СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3
1. РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ОРГАНИЗАЦИИ 7
2. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ 15
3. РАЗРАБОТКА КАССОВОГО БЮДЖЕТА ОРГАНИЗАЦИИ 19
4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ И КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ 25
5. ПРИЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ 33
6. ВЫБОР СПОСОБА ВНЕШНЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
ОРГАНИЗАЦИИ 37
7. РАЗРАБОТКА ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ И ПОЛИТИКИ РАЗВИТИЯ ОРГАНИЗАЦИИ 43
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 46
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 48
ПРИЛОЖЕНИЕ


ВВЕДЕНИЕ

Современный этап развития рыночных отношений в нашей стране отчётливо выделяет на первый план наличие психологии управления, менеджмента, и маркетинговых составляющих деятельности предприятия, и производственной специфики. Представленный перечень можно продолжать достаточно долго. Однако совершенно очевидно, что он будет не полным без упоминания о финансовом менеджменте. Именно здесь, как ни в одной другой сфере управления важны знания теории.
Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе», обеспечивающей жизнедеятельность предприятия. Поэтому забота о финансах является отправным моментом и конечным результатом деятельности любого предприятия.
В условиях рыночной экономики эти вопросы имеют первостепенное значение. Выдвижение на первый план финансовых аспектов деятельности субъектов хозяйствования, возрастание роли финансового менеджмента является характерной чертой и тенденцией во всем мире.
Профессиональное управление финансами неизбежно требует глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопределенность ситуации с помощью современных количественных методов исследования. В связи с этим существенно возрастает приоритетность и роль финансового анализа, основным содержанием которого является комплексное системное изучение финансового состояния предприятия и факторов его формирования с целью оценки степени финансовых рисков и прогнозирования уровня доходности.
Всё вышесказанное позволяет судить о необходимости изучения дисциплины «Финансовый менеджмент» будущими руководителями. Изучение теории управления финансами, по мнению специалистов, является продуктивным лишь в том случае, когда в процессе изучения приобретаются практические навыки. Это достигается самостоятельным анализом предложенной финансовой ситуации на предприятии, постановкой и решением задач, выбором верного ответа из ряда альтернативных вариантов.
Целью работы является разработка финансовой стратегии предприятии, позволяющая выбрать рациональные источники финансирования, необходимые для реализации стратегии развития предприятия.
Субъектом исследования является ОАО «Марспецмонтаж». Объектом исследования являются финансовые отклонения, выявившиеся с внешними партнерами.
Для достижения цели поставлены следующие задачи:
- выявление тенденций изменения отдельных показателей финансового менеджмента;
- выбор области управления активами предприятия с целью устранения негативных тенденций развития;
- выявление «слабых мест» в хозяйственной деятельности предприятия на основе проделанного анализа финансового состояния;
- определение основных источников финансирования осуществления хозяйственной деятельности предприятия;
- выделение наиболее приоритетных задач развития предприятия и источников реализации этих задач.
Открытое акционерное общество «Марспецмонтаж» – одно из ведущих предприятий строительной отрасли Республики Марий Эл, было основано в 1968 году;
Место нахождения эмитента: 424004, Российская Федерация, Республика Марий Эл, г. Йошкар-Ола, ул. Пролетарская, 7.
13 подразделений акционерного общества, расположенные в городе Йошкар-Ола и в районах Республики Марий Эл, выполняют весь комплекс специализированных строительно-монтажных работ по схеме: от проекта и изготовления монтажных заготовок до ввода в эксплуатацию объектов, с последующим техническим обслуживанием.
ОАО «Марспецмонтаж» производит большой ассортимент товаров для выполнения различного вида монтажных работ, а так же товары народного потребления: сварочное оборудование; емкости различных видов; двери, ограждения и т.д.
С 1993 года организован учебный пункт по подготовке кадров для работы на объектах повышенной опасности: котельное оборудование и трубопроводы, магистральные газопроводы, поднадзорные Федеральной службе по технологическому, экологическому и атомному надзору Ростехнадзора РФ. Аккредитован и действует аттестационный пункт по аттестации сварщиков для работы на объектах, подконтрольных Ростехнадзору.
Работает лаборатория по сертификации электроустановок зданий, цель которой – максимально приблизить вводимые в эксплуатацию электроустановки в зданиях к требованиям действующих стандартов по безопасности и обеспечению их нормальной эксплуатации. На все виды деятельности имеются соответствующие лицензии.
Освоение новых видов работ, использование современных и совершенствование существующих технологий позволяет увеличивать объемы производства и его рентабельность.
В настоящее время в организации работают около 900 человек, из них более 260 человек имеют трудовой стаж в системе акционерного общества свыше 10 лет.
Многие работники отмечены наградами Республики Марий Эл и России. 2 человека имеют звание «Заслуженный строитель Российской Федерации» , 11 человек награждены знаком «Почетный строитель России» , 26 специалистов имеют звание «Заслуженный строитель Республики Марий Эл», 192 человека награждены различными грамотами.
Акционерное общество является победителем Республиканских конкурсов на лучшую строительную организацию, предприятие строительных материалов и стройиндустрии 1997, 1999, 2001, 2005, 2006 годов.
В 2005 году ОАО «Марспецмонтаж» стало победителем VII Всероссийского конкурса на лучшую строительную организацию, предприятие строительных материалов и стройиндустрии. Был присужден «Диплом II степени» за достижение высокой эффективности и конкурентоспособности в строительстве и промышленности строительных материалов.
В 2006 году как победителю IX Всероссийского конкурса на лучшую строительную организацию присужден «Специальный Диплом» за освоение новых эффективных форм организации производства и управления строительством.
В 2007 году на X Всероссийском конкурсе был вручен «Диплом III степени», а также внесен в рейтинг 150 лучших строительных организаций Лидеров строительного комплекса России.
За участие в благотворительных программах и выдающийся вклад в дело возрождения высоких идеалов духовности и милосердия Решением Попечительского совета Международного Благотворительного Фонда «Меценаты Столетия» ОАО «Марспецмонтаж» Награжден «Золотой Грамотой Мецената».


1. РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ОРГАНИЗАЦИИ

В финансовом менеджменте при разработке вариантов решений, связанных с выбором источников финансирования инвестиционных проектов, используют разнообразные модели (матрицы), наиболее распространенной из которых считают модель французских ученых-практиков Франшона и Романе.
Для построения матрицы рассчитываются два основных показателя:
1) результат хозяйственной деятельности (РХД) – это свободные денежные средства, остающиеся после инвестирования в текущую и инвестиционную деятельность организации.
РХД = БРЭИ - ∆ФЭП ± ЧДС инвест. деят.,
где БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций – сумма денег, которыми управляет организация ради получения прибыли;
ЧДС инвест. деят. – разность между всеми поступлениями по инвестиционной деятельности и всеми видами расходования денежных средств (ф. №4, стр. 340, гр. 3);
∆ФЭП – изменение финансово-эксплуатационных потребностей организации.
∆ФЭП = ФЭП к.п. – ФЭП н.г.,
где ФЭП к.г. – финансово-эксплутационные потребности на конец года;
ФЭП н.г. – финансово-эксплутационные потребности на начало года.
В свою очередь, ФЭП рассчитывают по формуле:
ФЭП = З + Д – Кр,
где З – запасы (форма №1, стр.210+220);
Д – дебиторская задолженность (форма №1, стр.230+240),
Кр – кредиторская задолженность (форма №1, стр. 621)
БРЭИ = ДС – Ам,
где ДС – добавленная стоимость, то есть часть стоимости производстведенного продукта за минусом затрат организации на приобретение сырья, материалов, покупки услуг и т.д.
Ам – амортизация (форма №5, стр. 740, гр.3).
ДС = СПП – МЗ,
где МЗ – материальные затраты (форма №5, стр. 710, гр.3)
СПП – стоимость производственного продукта.
СПП = Вр ± ∆ГП,
где Вр – выручка от реализации продукции (форма №2, стр. 010, гр. 3)
∆ГП – изменение остатков готовой продукции и незавершенного производства (форма №1, стр. 213 + 214, гр.4 – гр.3).
БРЭИ = ДС – Ам,
где ДС – добавленная стоимость, то есть часть стоимости производстведенного продукта за минусом затрат организации на приобретение сырья, материалов, покупки услуг и т.д.
Ам – амортизация (форма №5, стр. 740, гр.3).
БРЭИ2005 = 19961 + (3896 – 4232) – 4400 = 15425 тыс. руб.
БРЭИ2006 = 72740 + (4597 – 3896) – 6300 = 67141 тыс. руб.
БРЭИ2007 = 94481 + (4597 – 4597) – 9800 = 84681 тыс. руб.
Таким образом, увеличение БРЭИ за отчетные периоды достигнут вследствие роста выручки от реализации, а как следствие, и добавленной стоимости.
∆ФЭП – изменение финансово-эксплуатационных потребностей организации.
∆ФЭП = ФЭП к.п. – ФЭП н.г.,
где ФЭП к.г. – финансово-эксплутационные потребности на конец года;
ФЭП н.г. – финансово-эксплутационные потребности на начало года.
В свою очередь, ФЭП рассчитывают по формуле:
ФЭП = З + Д – Кр,
где З – запасы (форма №1, стр.210+220);
Д – дебиторская задолженность (форма №1, стр.230+240),
Кр – кредиторская задолженность (форма №1, стр. 621)
ФЭП2005 = (5437 + 210 + 88 + 4666 – 107) – (5502 + 119 + 124 + 3567 – 1109) = 2091 тыс. руб.
ФЭП2006 = (5045 + 360 + 87 + 4688 – 4218) – (5437 + 210 + 88 + 4666 –107) = -4332 тыс. руб.
ФЭП2007 = (5482 + 469 + 90 + 8174 – 3154) – (5045 + 360 + 87 + 4688 – 4218) = 5099 тыс. руб.
РХД = БРЭИ - ∆ФЭП ± ЧДС инвест. деят.,
где БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций – сумма денег, которыми управляет организация ради получения прибыли;
ЧДС инвест. деят. – разность между всеми поступлениями по инвестиционной деятельности и всеми видами расходования денежных средств (ф. №4, стр. 340, гр. 3);
∆ФЭП – изменение финансово-эксплуатационных потребностей организации.
РХД2005 = 15425 – 2091 + 340 = 13674 (тыс. руб.)
РХД2006 = 67141 – (-4332) + 1125 = 72598 (тыс. руб.)
РХД2007 = 84681 – 5099 – 0 = 79582 тыс. руб.
Отмечается стабильный рост показателей фирмы за рассматриваемые периоды. Но в 2007 году результат хозяйственной деятельности довольно высокий и значительно превышает аналогичный показатель 2005 года, что является положительной тенденцией.
2) результат финансовой деятельности (РФД) – это показатель, характеризующий политику организации в области внешнего заимствования. Определяется чистыми денежными средствами по финансовой деятельности (форма №4, стр. 430, гр. 3).
Результат финансовой деятельности отражает финансовую политику предприятия (привлечение заемных средств или функционирование без привлечения таковых). ОАО «Марспецмонтаж» использует только краткосрочные заёмные средства.
РФД2005 = 273 тыс. руб.
РФД2006 = 3712 тыс. руб.
РФД2007 = 3926 тыс. руб.
На комбинации РХД и РФД строится финансовая стратегия на основе модели. В ней представлен показатель «результат хозяйственно-финансовой деятельности» - комплексный показатель наличия денежных средств, поступающих из собственных и заемных источников.
РХФД = РХД + РФД.
На рис. 1 представлена матрица Франшона-Романе:
Политика
заимствования


Наличие
собственных
средств РФД < 0
застой РФД ≈ 0
стабилизация РФД > 0
развитие
РХД > 0
торможение
РХФД ≈ 0
1
РХФД > 0
4
РХФД » 0
6

РХД ≈0
оптимальный режим РХФД < 0
7 РХФД ≈ 0
2
РХФД > 0
5

РХД < 0
форсированный режим РХФД «0
9 РХФД < 0
8
РХФД ≈ 0
3
Рис 1. Матрица Франшона-Романе

Диагональ на матрице делит поля, сгруппированные по зонам:
1- 2- 3 – зона равновесия,
4- 5- 6 – зона успеха,
7- 8- 9 – зона дефицита.
Охарактеризуем каждое поле матрицы финансовой стратегии Франшона-Романе:
1 – «отец семейства». Темпы роста выручки от реализации продукции ниже потенциально возможных. Организация обходится в хозяйственной деятельности собственными средствами. Из этого положения возможны 2 рекомендации:
1) при повышении темпов роста выручки, эта организация будет использовать свои собственные средства и небольшие суммы заимствований. В этом случае оно может переместиться в 2 или 4.
2) при снижении темпов роста выручки, организация может через ряд временных интервалов переместиться в 7.
2 – «устойчивое равновесие». Желательно удержать эту позицию.
Рекомендации:
1) если поставлена цель многократного увеличения выручки от реализации, то организация может переместиться в 3, 5, 8.
2) при замедленных темпах роста выручки (по сравнению с быстро увеличивающимися рыночными возможностями), произойдет перемещение в 1, 4, 7.
3 – «неустойчивое равновесие». Это положение организации, удерживающее на нуле результаты хозяйственной деятельности благодаря значительной сумме заимствования. К ним могут относиться организации, реализующие «План финансового оздоровления» с участием государства.
Рекомендации:
1) если организация будет следовать за рыночной конъюнктурой и реинвестировать прибыль в проекты развития, то можно переместиться в 8, чтобы рассчитаться по займам и кредитам
2) если удастся добиться значительного увеличения рентабельности активов, то организация переместиться сначала в 5, а затем во 2 квадраты, чтобы сначала рассчитаться с кредиторами, а затем – по займам.
4 – «рантье». Организация довольствуется умеренным использованием возможностей рынка и поддерживает небольшие суммы заимствования. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики рентабельности активов.
Рекомендации:
1) при невысоком и практически неизменном уровне рентабельности активов, рост конкуренции, повышение цены заемного капитала тянут организацию в позицию 1 и 7.
2) при росте рентабельности активов, организация может начать подготовку к диверсификации производства или к развитию продукта(рынка) или к выплатам дивидендов. Перемещаемся в 2.
5 – «атака». Организация занимается реализацией инвестиционных проектов.
Рекомендации:
1) если поддерживать достаточно высокий уровень рентабельности активов, то можно переместиться в 2, рассчитавшись с кредитом.
2) если уровень рентабельности активов падает, то можно угодить в 8.
6 – «материнское общество» (холдинг). Признаками холдинга являются приобретение организаций, создание дочерних организаций за счет кредитов и займов.
Рекомендации:
1) если соотношение ЗС/СС поднимается слишком высоко (>1,5), то возникает необходимость перемещения в 4.
2) если рынок сбыта «материнского общества» стареет, исчерпывается (стадия спада), то возникает тенденция перемещения в 5.
7 – «эпизодический дефицит». Речь идет о десинхронизации сроков поступления и расходования денежных средств в результате текущей деятельности.
Рекомендации:
1) если рентабельность активов растет значительными темпами, то происходит перемещение в 1 или 2.
2) если имеется тенденция к снижению рентабельности активов, то можно переместиться в 8, а затем в 9.
8 – «дилемма». Организация частично использует возможности заимствования, покрывая убытки от текущей деятельности.
Рекомендации:
1) если возможно наращивание рентабельности активов, то можно переместиться в 2 или хотя бы в 7.
2) при снижении рентабельности активов можно попасть в 9.
9 – «кризис».
Рекомендации:
1) реструктуризация имущества, то есть выделение из баланса организации части имущества, равной по стоимости сумме задолженности и части не обремененного имущества, на котором создается новая организация (перемещение в 7).
2) поддерживать до некоторого времени небольшие суммы заимствования, перемещение в 8.
Представим Матрицу Франшона-Романе на для ОАО «Марспецмонтаж» на рисунке 2.
Политика
заимствования


Наличие
собственных
средств РФД < 0
застой РФД ≈ 0
стабилизация РФД > 0
развитие

РХД > 0
торможение
ХФД ≈ 0
1 РХФД > 0
2005 г., 2006 г., 2007 г.
РХФД » 0
6


РХД ≈0
оптимальный режим РХФД < 0
7

РХФД ≈ 0
2
РХФД > 0
5

РХД < 0
форсированный режим РХФД «0
9 РХФД < 0
8
РХФД ≈ 0
3

Рис 2. Матрица Франшона-Романе для ОАО «Марспецмонтаж»

Из матрицы финансовой стратегии видно, что положительная величина результата финансово-хозяйственной деятельности дает основание утверждать, что в матрице финансовой стратегии ОАО «Марспецмонтаж» находится в положении № 6 – «материнское общество» (холдинг). Признаками холдинга являются приобретение организаций, создание дочерних организаций за счет кредитов и займов.
Прежде всего, находясь в квадрате 6, фирма имеет все возможности для начала реализации инвестиционного проекта (РХД >> 0).
При этом могут быть предложены следующие рекомендации:
- при повышенных темпах роста выручки, как это происходит с ОАО «Марспецмонтаж» предприятие может переместиться в квадрат 2 и рассматриваемой фирме необходимо стремится к этому. То есть на 2007 год может быть сделан прогноз, что предприятие приобретет устойчивое равновесие и откажется от нестабильной политики. Это положение будет являться самым оптимальным в представленной матрице. Из данного квадрата общество в дальнейшем сможет попасть в любые другие квадраты.
Таким образом, у предприятия ОАО «Марспецмонтаж» существует единственный путь повышения эффективности деятельности: предприятие увеличивает небольшие собственные средства (путем увеличения уставного капитала – принятия новых участников в состав учредителей, либо увеличения паев каждого или нескольких участников общества; а также путем оптимизацией затрат предприятия и как следствие повышения нераспределенной прибыли) и перемещается в квадрат 2, или, не воспользовавшись возможностью увеличить собственные средства, остается в квадрате 6.


2. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Финансовый результат деятельности организации осуществляется по модели формирования, изложенной в форме № 2 бухгалтерской отчетности. В форме №2 представлена факторная модель аддитивного типа, в которой представлены показатели, различным образом влияющие на величину балансовой и чистой прибыли.
Проведение горизонтального анализа модели прибыли позволит выявить причины изменения величины всех видов прибыли:
Вр – С - КР - УР + %пол - % упл + Дуч + ПрД - ПрР + ОНА – ОНО – ТН,
валовая прибыль
(стр. 029)

прибыль (убыток) от продаж
(стр. 050)

прибыль (убыток) до налогообложения (балансовая прибыль)
(стр. 140)

чистая прибыль (убыток) отчетного периода
(стр. 190)
где Вр – выручка от реализации (стр. 010);
С – себестоимость производства (стр. 020);
Кр – коммерческие расходы (стр. 030);
Ур – управленческие расходы (стр. 040);
%пол – проценты к получению (стр. 060);
%упл – проценты к уплате (070);
Дуч – доходы от участия в других организациях (стр. 080);
ПрД – прочие доходы (090);
ПрР – прочие расходы (стр. 100);
ОНА – отложенные налоговые активы (стр. 141);
ОНО – отложенные налоговые обязательства (стр. 142);
ТН – текущий налог на прибыль (стр. 150).
Любая коммерческая организация согласно ГК РФ образуется с целью получения прибыли. В связи с этим главной задачей финансовых менеджеров является обеспечение постоянного прироста прибыли, прежде всего, от продажи продукции. Эта прибыль является главной составляющей чистой прибыли и свидетельствует о соответствии текущей деятельности организации своей миссии.
В этой связи организация должна уметь управлять размером прибыли от продаж, рассчитывать ее прогнозные значения на основе отчетности. Для реализации этой цели используется показатель «производственный леверидж (риск)».
В финансовом менеджменте он рассчитывается по формуле:
,
где ЭПР – эффект производственного рычага,
Пп – прибыль от продаж (ф. №2, стр. 050, гр. 3)
Пер.з – переменные затраты (пропорциональные затраты), которые изменяются в зависимости от изменения объема производства продукции.
К их числу относят затраты на приобретение материалов, расходы на оплату труда сдельщиков, отчисления на социальные нужды этой категории работников, транспортные расходы по доставке сырья и готовой продукции. Применительно к РГР будем понимать под переменными затратами только затраты на приобретение материалов (ф. №5, стр. 710, гр. 3).
Значение, полученное по данной формуле, свидетельствует о сложившемся в организации соотношении между темпами прироста выручки от, реализации продукции и темпами прироста прибыли от продажи продукции.
ЭПР2005 = (19961 – 11021) / 160 = 55,88
ЭПР2006 = (72740 – 63053) / 1362 = 7,11
ЭПР2007 = (94481 – 84879) / 1067 = 9,00
Эффект производственного рычага непосредственным образом показывает величину производственного (предпринимательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприятием.
В 2007 году ЭПР = 9, это значит, что при изменении на 1 % выручки от реализации в ту или иную сторону вызовет изменение прибыли от продаж в 9 раз.
Следует считать верным, что финансовый менеджер не должен допускать в плановом периоде снижения размера выручки от реализации по сравнению с отчетным периодом.
Показателем ЭПР пользуются на практике для прогнозирования размера прибыли от продаж в плановом периоде:
1. рассчитываем ЭПР по отчетным данным последнего года;
2. определяем плановую выручку от реализации продукции;
3. определяем процент изменения плановой выручки по сравнению с отчетной:
Δ .
4. определяем процент изменения прибыли от продаж в плановом периоде по сравнению с отчетным:
Δ%Пп = ЭПР* Δ%Вр.
5. определяем абсолютное значение прибыли от продаж продукции в плановом периоде:
,
где Кр – коэффициент роста прибыли.
.

ΔВ2006/2005 = (72740/19961) ∙ 100 % = 364,41 %
ΔВ2007/2006 = (94481/72740) ∙ 100 % = 129,89 %
Далее определим, на сколько процентов изменится прибыль от реализации:
% ΔПр = % ΔВ ∙ ЭПР
%Δ Пр2005 = 364,41 ∙ 7,11 = 2590,96 %
%Δ Пр2006 = 129,89 ∙ 9,00 = 1169,01 %
Определим абсолютную сумму плановой прибыли от реализации продукции:
Кр2005 = (100% + %Δ Пр)/100% = 2590,96 % / 100% = 25,91
Кр2006 = (100% + %Δ Пр)/100% = 1169,01 % / 100% = 11,69
Прплан= Пр2006 (ф.2стр.050) ∙ Кр = 1067 ∙ 11,69 = 12473,23 тыс. руб., т.е. на 2007 г. планируемая прибыль составит 12473,23 тыс. руб.
Но при этом важно отметить, что в последнее время показатели эффективности работы предприятия очень нестабильны в связи с расширением деятельности, поэтому данный прогноз нельзя считать точным.


3. РАЗРАБОТКА КАССОВОГО БЮДЖЕТА ОРГАНИЗАЦИИ

Кассовый бюджет – подробная смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период.
Целью бюджетирования денежных средств является расчет необходимого их объема и определение моментов времени, когда у организации ожидается недостаток или избыток денежных средств, для того чтобы избежать кризисных явлений и рационально использовать денежные средства организации.
Кассовый бюджет разрабатывается поэтапно на предстоящие 6 месяцев.
I этап. Разработка прогноза поступлений денежных средств от продаж.
Рассмотрим следующий пример:
Таблица 1
Прогноз поступлений денежных средств
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Запланированные объемы работ, тыс. руб., в том числе:
Товары для выполнения различного вида монтажных работ 7500 7500 7500 7500 7500 7500 45000
Другие товары и услуги 800 800 850 850 800 800 5000
Итого продаж, тыс. руб. 8300 8300 8350 8350 8300 8300 50000
Поступления от продаж каждого месяца, тыс. руб.:
Янв. 2490 4150 1660 8300
Февр. 2490 4150 1660 8300
Март 2505 4175 1670 8350
Апр. 2505 4175 1670 8350
Май 2490 4150 6640
Июнь 2490 2490
Сумма дебиторской задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 4000 1800 5800
Всего поступлений, тыс. руб. 6490 8440 8315 8340 8335 8310 48230

На основании разработки типовых условий контракта на поставку продукции предполагаем, что, например, организация будет использовать в ближайшем полугодии следующие условия оплаты продукции:
0 – 30 дней – 30 % от выручки
31 – 60 дней – 50 % от выручки
61 – 90 дней 20 % от выручки.
II этап. Прогнозирование расходования денежных средств
Рассмотрим разработку прогноза движения денежных средств на примере двух основных статей калькуляции на стандартную продукцию.
Таблица 2
Прогноз расходования денежных средств
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Сумма затрат на закупку материалов, тыс. руб. 7000 7000 7000 7000 7000 7000 42000
Выплаты по закупкам каждого месяца, тыс. руб.
Январь 3500 3500 7000
Февраль 3500 3500 7000
Март 3500 3500 7000
Апрель 3500 3500 7000
Май 3500 3500 7000
Июнь 3500 3500
Сумма задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 4500 2500
Итого выплаты за материалы, тыс. руб. 8000 7000 7000 7000 7000 7000 43000
Сумма затрат на оплату труда, тыс. руб. 300 400 400 400 400 400 2300
Выплаты заработной платы каждого месяца, тыс. руб.
Январь
Февраль 300 300
Март 400 400
Апрель 400 400
Май 400 400
Июнь 400 400
Сумма задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 300 300
Итого выплаты по заработной плате, тыс. руб. 300 300 400 400 400 400 2200

По условиям типовых контрактов с поставщиками 50 % приобретаемых материалов будет оплачиваться в том же месяце, в котором осуществляется поставка, а остальные в следующем месяце. Оплата сотрудников осуществляется в следующем месяце.
III этап. Разработка прогноза движения денежных средств по каждому виду хозяйственной деятельности.
Таблица 3
Прогноз движения денежных средств по текущей деятельности
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Остаток денежных средств на начало периода, тыс. руб. 553 43 183 98 38 73 988
1. Выручка от продажи текущего месяца, тыс. руб. 2490 2490 2505 2505 2490 2490 14970
2. Выручка от реализации предыдущих периодов, тыс. руб. 4000 5950 5810 5835 5845 5820 33260
3. Авансы полученные
Итого поступило денежных средств, тыс. руб. 6490 8440 8315 8340 8335 8310 48230
Итого в наличии, тыс. руб. 7043 8483 8498 8438 8373 8383 49218
Выплаты денежных средств, тыс. руб.:
1) сырье и материалы 8000 7000 7000 7000 7000 7000 43000
2) заработная плата 300 300 400 400 400 400 2200
Итого выплат денежных средств, тыс. руб. 8300 7300 7400 7400 7400 7400 45200
Излишек (дефицит) денежных средств, тыс. руб. -1257 1183 1098 1038 973 983 4018

От результата расчета таблицы 3 по строке «Излишек (дефицит) денежных средств» для ОАО «Марспецмонтаж» принимается решение по размещению свободного остатка денег каждого месяца. Для этого составляется таблица 4. Основной целью заполнения таблицы 4 является минимизация свободного остатка денежных средств на конец каждого месяца.


Таблица 4
Прогноз движения денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Излишек (дефицит) денежных средств -1257 1183 1098 1038 973 983 4018
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений и нематериальных активов
Приобретение акций, паев, долей
Приобретение долговых ценных бумаг и иных финансовых вложений
Предоставление займов другим организациям
Прочие расходы по инвестиционной деятельности
Поступления от реализации объектов основных средств и иных внеоборотных активов
Полученные дивиденды, доходы от долевого участия
Полученные проценты












(1000)




(1000)




(1000)




(900)




(900)




(4800)
Поступления от погашений займов, предоставленных другим организациям
Прочие доходы от инвестиционной деятельности
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности (1000) (1000) (1000) (900) (900) (4800)
Движение денежных средств по финансовой деятельности
Погашение займов и кредитов (без процентов)
Погашение обязательств по финансовой аренде
Выплата дивидендов
Прочие расходы по финансовой деятельности
Полученные займы и кредиты
Прочие доходы по финансовой деятельности



1300


1300


Чистые денежные средства от финансовой деятельности 1300 0 0 0 0 0 1300
Остаток денежных средств на конец периода 43 183 98 38 73 83 518
Таким образом, на протяжении рассматриваемого периода наблюдается излишек денежных средств, который рекомендуется использовать на приобретение объектов основных средств.
В январе наблюдался дефицит денежных средств, который покрылся за счет привлечения краткосрочного займа в сумме 1300 тыс. руб.


4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ И КРЕДИТОРСКОЙ
ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ

Под управлением дебиторской задолженностью организации понимают следующие действия:
1) определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции. В свою очередь политика предоставления кредита и инкассации включает в себя принятие решений по следующим вопросам:
• кому предоставлять кредиты при условии допустимого уровня риска;
• контроль за балансом дебиторской и кредиторской задолженностей. Признаком хорошего баланса считают примерно равные темпы их прироста;
• определение срока кредита;
• определение величины предоставляемой скидки. Размер скидки не должен превышать запаса финансовой прочности (ЗФП):

Порог рентабельности – это такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:
Порог рент. = пост затр. / ((В – перем. затр)/В)
Порог. рент.2005 = (1127 + 293 + 621) /((19961 – 11021)/19961) = 4557,09 (тыс. руб.)
Порог. рент.2006 = (4327 + 1125 + 2873) / ((72740 – 63053)/72740) = 62512,70 (тыс. руб.)
Порог. рент.2007 = (4463 + 1160 + 2912) / ((94481 – 84879)/94481) = 83982,02 (тыс. руб.)
Значит при объеме производства 26253 тыс. руб. предприятие достигает безубыточности в 2005 г., при объёме производства 30564 тыс. руб. – в 2006 г. и при объеме 26412 тыс. руб. – в 2007 г.
Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:
ЗФП = ((В – Порог рент.)/В) ∙ 100%
ЗФП2005 = ((19961 – 4557,09) / 19961) ∙ 100% = 77,17 %
ЗФП2006 = ((72740 – 62512,70) / 72740) ∙ 100% = 14,06 %
ЗФП2007 = ((94481 – 83982,02) / 94481) ∙ 100% = 11,06 %
Полученные в результате расчетов результаты означают, что в течение рассматриваемого периода выручка превышает порог рентабельности, поэтому запас финансовой прочности положительная величина, но при этом наблюдается устойчивая тенденция к падению данного показателя, что отрицательно характеризует деятельность предприятия и вызывает необходимость разработки управленческих решений, снижающих сумму затрат.
Расчет по формуле покажет предельно допустимый процент потери выручки без серьезных финансовых последствий для организации:
• уровень допустимых расходов при возникновении просроченной и безнадежной дебиторской задолженности, а также при возможном использовании факторинга (перепоручение дебиторской задолженности);
• анализ и ранжирование способов востребования долгов покупателей.
2) анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых ими условий оплаты;
3) контроль расчетов с дебиторами по отсроченным или просроченным задолженностям (более 3-ех месяцев);
4) определение приемов ускорения расчетов с покупателями;
5) задание условий продажи, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств.
6) прогноз поступлений денежных средств от дебиторов.
Приемами управления дебиторской задолженностью являются:
• контроль и анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения задолженности;
• определение реального периода оборота дебиторской задолженности для оценки эффективности политики кредитования покупателей в отчетном периоде;
• оценка реального состояния дебиторской задолженности;
• выбор стратегии заключения контрактов с покупателями с обоснованием целесообразности предоставления скидки;
• определение минимально допустимой величины скидки при оплате поставок материала, сырья от поставщиков.
Рассмотрим приведенные выше приемы управления задолженностью.
1. Контроль и анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения задолженности.
Для этого составляется реестр старения счетов дебиторов на конкретную календарную дату, например, на 1 января 2008 года. Необходимо указать названия организаций-дебиторов, их организационно-правовую форму, местоположение. На первое место ставиться должник с наибольшей суммой долга и далее по убыванию. Общая сумма дебиторской задолженности, стоящая в ячейке по пересечению строки «Итого» и столбца «Всего» должна совпадать с суммой стр. 230 и 240 на конец отчетного периода бухгалтерского баланса (ф. №1).
Таблица 6
Пример реестра старения счетов дебиторов на 01.01.2008 г.
Наименование дебитора 0-30 дней 31-60 дней 61-90 дней свыше 91 дня Всего Доля, %
1. ООО «Сайма» 500 130 630 7,62
2. ЗАО «Континент» 700 100 800 9,68
3. ИП Васильев А.А. 100 87 187 2,26
4. ЗАО «Марийское» 450 450 5,45
5. ЗАО ПЗ «Семеновский» 300 90 390 4,72
6. ОАО «Гарант» 180 500 680 8,23
7. ИП Абрамова И.Л. 350 350 4,24
Прочие дебиторы 1329 2800 568 80 4777 57,80
Итого 3609 3200 1285 170 8264 100,00
Доля, % 43,67 38,72 15,55 2,06 100,00

После расчетов можно сделать вывод, что удельный вес 7 основных дебиторов в общей сумме задолженности перед организацией занимает менее 50 %.
Удельный вес дебиторской задолженности свыше 91 дня достаточно небольшой и составляет 2,06 %. Данный факт является положительным моментом в деятельности предприятия. Наибольшая сумма дебиторской задолженности приходится на задолженность со сроком погашения от 0 до 30 дней (43,67 %).
Наибольшее внимание необходимо уделить основным организациям дебиторам – ЗАО «Континент» и ОАО «Грант», так как их доля в общей сумме задолженности занимает около 20 %.
2. Определение реального периода оборота дебиторской задолженности.
Реальное представление о погашении счетов дебиторами организация может получить после расчета взвешенного старения счетов дебиторов. Допустим, что организация закладывает в типовые условия продажи товаров отсрочку не более чем на 30 дней. Расчет взвешенного старения счетов дебиторов будет следующим.
Таблица 7
Пример расчета взвешенного старения счетов дебиторов
Классификация дебиторов по срокам возникновения задолженности Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб. Удельный вес, в долях к единице Взвешенное старение счетов в днях
0-30 дней 3609 0,44 13
31-60 3200 0,39 23
61-90 1285 0,16 14
91-120 35 0,00 1
121-150 30 0,00 1
151-180 15 0,00 0
181-360 0 0,00 0
361-720 90 0,01 8
Свыше 720 0 0,00 0
Итого 8264 1 60

По результатам расчетов, приведенных в таблице 7 видно, что отклонения фактического среднего периода оборота дебиторской задолженности от периода разрешенной отсрочки имеют достаточно низкое значение.
Это связано с тем, что на предприятии отсутствует долгосрочная дебиторская задолженность. Причинами возникновения старения счетов, в большей степени, является особенность заключенных договоров. Это связано с видами предоставляемых услуг.
3. Оценка реального состояния дебиторской задолженности.
Чтобы иметь более реальную оценку средств, которые в перспективе сможет получить организация от дебиторов, нужно попытаться оценить вероятность безнадежных долгов по группам дебиторов в зависимости от сроков возникновения задолженности. Оценку можно сделать на основе экспертных данных либо используя накопленную статистику организации.
Таблица 8
Оценка реального состояния дебиторской задолженности
Классификация дебиторов по срокам Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб. Удельный вес, % Вероятность безнадежных долгов Сумма безнадежных долгов, тыс. руб.
(гр.2*гр.4) Реальная величина задолженности, тыс. руб.
(гр.2-гр.5)
0-30 дней 3609 0,44 0,025 90,225 3518,775
31-60 3200 0,39 0,05 160 3040
61-90 1285 0,16 0,075 96,375 1188,625
91-120 35 0 0,1 3,5 31,5
121-150 30 0 0,15 4,5 25,5
151-180 15 0 0,3 4,5 10,5
181-360 0 0 0,5 0 0
361-720 90 0,01 0,75 67,5 22,5
Свыше 720 0 0 0,95 0 0
Итого 8264 1 0,05 (итог гр. 5 / итог гр. 2) 426,6 7837,4

По результатам расчетов значений показателей, представленных в таблице 8, можно сделать вывод, что рассматриваемая организация может не получить 5 % от общей суммы дебиторской задолженности.
Данная сумма является достаточно значительной, поэтому необходимо разработать ряд мероприятий, направленных на улучшение состояния дебиторской задолженности.
С целью недопущения в будущем периоде потерь денежных средств предполагается разработка системы договоров с покупателями, включающие в себя гибкие условия сроков и форм оплаты.
Наиболее целесообразно для рассматриваемого предприятия будет разработка следующих условий:
1. 100% предоплата – условие предполагает предоставление скидки покупателю, размер которой не должен превышать ЗФП.
2. Частичная предоплата – это сочетание аванса и продажи в кредит.
3. Передача на реализацию – предусматривает, что организация сохраняет право собственности на товар, пока не будет получена оплата за него.
4. Выставление промежуточного счета. Такие условия эффективны при долгосрочных контрактах и обеспечивают регулярный приток денежных средств по мере выполнения отдельных этапов работ.
5. Банковская гарантия предполагает, что банк-поручитель будет возмещать необходимую сумму в случае неисполнения дебитором своих обязательств по оплате.
6. Гибкое ценообразование – используется для защиты организации от инфляционных убытков.
4. Выбор стратегии заключения контрактов с покупателями.
Во время выполнения операции по заключению контракта с покупателями финансовые менеджеры должны вести себя таким образом, чтобы подписать условия контракта на выгодных для себя условиях.
Если полная предоплата невозможна, то следует попытаться:
1) получить частичную предоплату;
2) ввести систему скидок;
3) оценит влияние скидок на финансовые результаты деятельности организации;
4) установить целевые ориентиры для различных видов продаж.
Предложение скидок клиенту может быть оправдано, если оно приведет к расширению продаж и более высокой общей прибыли. Если организация испытывает дефицит денежных средств, то скидки могут быть предложены покупателям с целью увеличения притока денег, если даже в отдаленной перспективе финансовый результат от конкретной сделки будет отрицателен. При прочих равных условиях скидкам за раннюю оплату продукции должно отдаваться предпочтение перед штрафами за просроченную оплату. Это связано с тем, что более высокая прибыль за счет взимания штрафных санкций за несвоевременный расчет в конечном итоге приведет к росту размера налогов. В то время как скидки приведут к снижению налогооблагаемой базы, а также будут привлекать новых клиентов. Скидки обычно более целесообразны, так как поощрение всегда действует лучше, чем штраф.
5. Определение минимально допустимой величины скидки при оплате поставок материалов, сырья от поставщиков.
В условиях инфляции любая отсрочка платежа ведет к уменьшению стоимости реализованной продукции, поэтому встает задача оценки возможности предоставления скидки покупателям при досрочной оплате. Предположим, что организация выбирает такой способ расчета с покупателями, который будет давать возможность иметь меньшие потери при расчете с покупателями.
Представим процедуру оценки выгодности вариантов гибких условий оплаты.

Таблица 9
Оценка выгодности вариантов условий оплаты
Наименование показателя Скидка Без скидки
1. Условия оплаты (при предоплате – скидка) Размер скидки 5 % Отсрочка 30 дней
2. Индекс цен (с учетом инфляции – 1,5 % в месяц) -------------------------------- 1,015
3. Коэффициент падения покупательской способности денег --------------------------------

4. Потери от инфляции с каждой 1000 руб. -------------------------------- 1000 – 1000 * 0,98 = 20 руб.
5. Потери от предоставления скидки с каждой 1000 руб.
--------------------------------
6. Оплата процентов банковского кредита сроком на 1 месяц под 20 % годовых руб.


7. Доход от альтернативных вложений сроком на 1 месяц при рентабельности не ниже % с учетом инфляции 950 * 0,05 * 0,98 = 46,55 руб. --------------------------------
8.Итого: результат от предоставления скидки, потерь от инфляции и выгод от альтернатив вложения с каждой 1000 руб. 46,55 – 50 = -3,45 руб. -20 – 16,6 = -36,6 руб.

Таким образом, мы видим по расчетам, что организация теряет меньше в случае предоставления скидки всего 3 рубля 45 копеек с каждой 1000 рублей, тогда как, не предоставляя скидки покупателям, можно потерять 36,6 руб. с каждой 1000 руб.
При нахождении равновесия между дебиторской задолженностью и кредиторской задолженностью организацию необходимо оценивать условия кредита поставщиков сырья с точки зрения уменьшения издержек или увеличения выгод, получаемых организацией. Рассмотрим ситуацию на примере.


Таблица 10
Оценка выгодности вариантов условий оплаты
Наименование показателя Скидка Без скидки
1. Момент оплаты При отгрузке сырья Отсрочка на 45 дней
2. Оплата за сырье В случае скидки используют международный опыт:
1) если сырье не обработано скидка не превышает 5 %;
2) если сырье – полуфабрикат или конечный продукт, скидка – 20 – 40 %.
1000 – 1000 * 20 % / 100 % = 800 руб. 100 руб.
3. Оплата процентов по банковскому кредиту на срок 45 дней под 20% годовых.
------------------------
4. Итого: расход 1000 – 25 = 975 руб. 1000 руб.

Приведенный пример показывает, что предоставление скидки в размере 5 % при оплате в момент отгрузки сырья более выгодно, чем отсрочка на 45 дней.

5. ПРИЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ
ОРГАНИЗАЦИИ

Наличие свободных денежных средств (ДС) свидетельствует:
• об упущенной выгоде от прибыльного вложения свободных денег;
• об обесценивании денежных средств в связи с инфляцией.
При рассмотрении вопроса о целесообразности размещения ДС необходимо использовать следующие критерии оценки вариантов вложений:
• степень ликвидности предлагаемых инвестиций;
• уровень рентабельности инвестиций;
• безопасность вложений.
При прочих равных условиях финансовые менеджеры осуществляют выбор инвестиций, руководствуясь различными тактиками.
Рассмотрим пример размещения временно свободных ДС на для ОАО «Марспецмонтаж».
В начале квартала в организации образовались остатки ДС в размере 261 тыс. руб. У менеджера появляется 2 варианта использования этих средств:
• умеренная политика – приобретение сырья, необходимого для будущей производственной деятельности;
• агрессивная политика – свободные деньги инвестировать в ценные бумаги, например, в ГКО (государственные казначейские облигации) сроком на 3 месяца и взять кредит в банке сроком на 2 месяца для приобретения сырья. Доход по ГКО не подлежит налогообложению.
Такой подход основан на том, что менеджер обладает знаниями финансовых инструментов и фондового рынка.




Таблица 11
Исходные данные
Показатели Ед. измер. Значения
Сумма кредита на приобретение сырья тыс. руб. 8000
Срок погашения кредита мес. 2
Годовая процентная ставка по кредиту % 20
Срок погашения ГКО мес. 3
Месячная доходность по ГКО % 1,25
Выручка от реализации продукции за 3 месяца тыс. руб. 23245
Себестоимость реализованной продукции тыс. руб. 20750

Произведем выбор варианта инвестирования свободных ДС в табличной форме.
Таблица 12
Выбор варианта инвестирования
Показатели Без ГКО С ГКО
Доход Расход Доход Расход
Текущая деятельность
1. Выручка от реализации, полученная за 3 мес. 23245 23245
2. Себестоимость реализованной продукции (20750) (20750)
3. Сумма процентов за кредит

4. Прибыль от реализации продукции (п.1-п.2) или (п.1-п.2-п.3) 2495 2228,33
5. Налог на прибыль (24 %) (598,8) (534,799)
6. Чистая прибыль от реализации (п.4-п.5) 1896,2 1693,531
Финансовая деятельность
7. Сумма инвестирования в ГКО (8000)
8. Сумма, вырученная при погашении ГКО 8000 * (1 + 0,0125) = 8100
9. Процент от операции с ГКО 100
10. Налог на прибыль с операции с ГКО 0
11. Чистая прибыль от операции с ГКО 100
12. Чистая прибыль от реализации продукции и операции с ГКО 1896,2 1793,531
(п. 6 + п. 11)

При имеющихся исходных данных наиболее привлекателен вариант политики не связанный с привлечением государственных ценных бумаг в имущество организации.
К неденежным формам расчетов относят бартер и взаимозачет, которые позволяют рассчитаться в условиях неплатежеспособности клиента.
Бартер – это прямой товарообмен между участниками сделки без использования ДС. Взаимозачет – процедура погашения взаимных обязательств, исключающая реальное движение ДС в пределах равных сумм задолженностей.
Наиболее потенциальные выгоды, которые можно извлечь из бартерной сделки сводятся к следующим:
• способ погашения ДЗ;
• способ расчета, если банковские счета «заморожены»;
• способ сохранения прежних объемов производства продукции;
• способ снижения расходов наличных ДС;
• отказ от привлечения заемных средств для осуществления непрерывного производственного цикла.
Негативными моментами при осуществлении бартерной сделки являются:
• снижение поступлений наличных ДС;
• получатель бартера принимает то количество и ассортимент продукции, которое диктуется размером задолженности контрагента, а не потребностями организации;
• необходимость перепродажи товаров полученных по бартеру, что задерживает поступление наличных ДС, увеличивает издержки на хранение и сбыт;
• в момент совершения бартерной сделки необходимо учитывать, что в этот же самый момент должны осуществляться выплаты по налогам денежными средствами.
Рассмотрим алгоритм расчета эффективности бартерной сделки.
1. Определяем величины и моменты поступления и расходования ДС.
2. Выбираем ставку дисконтирования (норму доходности), по которой определяется эффективность сделки.
3. Определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.
.
Если ТС>0, сделка эффективна.
Если ТС<0, сделка неэффективна.

6. ВЫБОР СПОСОБА ВНЕШНЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
ОРГАНИЗАЦИИ

В настоящее время выбор способов формирования источников финансирования инвестиционных решений является актуальной задачей, так как на финансовом рынке появляются все новые формы и методы получения денежных средств, которые могут быть использованы как источники финансирования деятельности организации.
В решении данной задачи, прежде всего, необходимо найти такое соотношение между собственными и заемными средствами, при котором чистая прибыль на 1 руб. собственных средств будет наивысшей, что возможно при достаточно высоком эффекте финансового рычага.
С одной стороны, организации должны обходиться без заемных средств, т.е. полностью на самофинансировании, так как чрезмерно высокий удельный вес заемных средств свидетельствует о повышенном риске банкротства. Но с другой стороны, отсутствие заемных средств резко ограничивает возможность развития организации.
При выборе источников внешнего финансирования рассматриваем следующие варианты:
• открытая подписка на акции, которая может дать возможность получить эмиссионный доход, увеличивающий собственные средства организации (увеличивается уставный и добавочный капитал);
• закрытая подписка на акции (для ЗАО), при которой рыночная стоимость акции близка к номиналу;
• получение кредитов и займов, выпуск облигаций;
• комбинирование всех нижеуказанных способов.
Выбор способа внешнего финансирования производится с учетом следующих рекомендаций:
1) если дифференциал отрицателен, то целесообразно увеличивать собственные средства, чем привлекать заемные.
Д = Эра – СРСП (%),
где Эра – экономическая рентабельность активов, рассчитывается по формуле Дюпона.
,
где НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций, по сути прибыль от осуществления хозяйственной деятельности.
НРЭИ = СПП-МЗ-РОТ-Осоц-Ам,
где МЗ – материальные затраты,
РОТ – затраты на оплату труда,
Осоц – отчисления на социальные нужды,
Ам – амортизация (ф. №5, стр.710, 720, 730, 740 соответственно).
А – стоимость активов (ф. №1, стр. 300).
КО – краткосрочные обязательства (ф№1, стр.690).
СРСП – средняя расчетная ставка процента, т.е. цена заемного капитала.
,
где % упл – проценты к уплате (ф. №2, стр. 070).
ЗС – заемные средства, представленные организации другими организациями в течение отчетного периода (ф. №4, стр. 310).
Если Д< 0, то деньги нужно привлекать через эмиссию акций.
2) если дифференциал положителен Д>0, то следует увеличивать заимствование, а не наращивать собственные средства.
Если организация в такой ситуации будет увеличивать собственные средства, то у потенциальных инвесторов возникнет желание усомниться в достоверности отчетности, рыночная цена таких акций будет близка к номиналу.
Проведем проверку предложенных принципов выбора вариантов внешнего финансирования на примере рассматриваемого предприятия.
В отчетном периоде (2007 г.) организация имело уставный капитал на сумму 9 тыс. руб. В данном периоде руководство организации решает реализовать инвестиционный проект – на сумму 500 тыс. руб. Необходимо оценить альтернативные возможности: либо увеличить уставный капитал на сумму 500 тыс. руб. от выпуска акций, либо привлечь кредит на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента 18 % годовых на 3 месяца.
Определим, какой из способов внешнего финансирования является наиболее выгодным для организации. Для этого учтем, что в каждом из вариантов возможны два прогностических сценария нетто-результата эксплуатации инвестиций: оптимистический сценарий, который допускает достижение НРЭИ величины 76146 тыс. руб., и пессимистический сценарий, предполагающий, что НРЭИ составит лишь половину значения 76146 тыс. руб., т.е. НРЭИ = 38073 тыс. руб. Всю чистую прибыль от реализации проекта планируется выплачивать дивидендами. Необходимо выбрать наиболее рациональный способ финансирования по критерию: максимальная чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию. Число акций организации составляет 90 штук номиналом 100 руб. каждая. Руководство принимает решение о дополнительном выпуске 5000 штук акций номиналом 100 рублей каждая.
По исходным данным
НРЭИ2005 = 19961 + (3896 – 4232) – 4400 – 1127 – 293 – 621= 13184 тыс. руб.
НРЭИ2006 = 72740 + (4597 – 3896) – 6300 – 4327 – 1125 – 2873 = 58816 тыс. руб.
НРЭИ2007 = 94481 + (4597 – 4597) – 9800 – 4463 – 1160 – 2912 = 76146 тыс. руб.
Формулы, необходимые для расчетов:
Эффект финансового рычага (ЭФР):
ЭФР = (1 – ставка налогообложения) * Д * ПР (%),
где ПР – плечо рычага,
ПР=ЗС/СС.
Рентабельность собственных средств:
РСС = (1 – ставка налогообложения) * Эра ЭФР (%).
Таблица 15
Сравнение вариантов внешнего финансирования организации
Показатели Бездолговое финансирование Долговое финансирование
оптимистический вариант пессимистический вариант оптимистический вариант пессимистический вариант
1. НРЭИ, тыс. руб. 76146 38073 76146 38073
2. Проценты, уплаченные за 3 месяца тыс. руб. - - 22,5 22,5
3. БП, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2) 76146 38073 76123,5 38050,5
4. Налог на прибыль, тыс. руб. (стр. 3 * 0,24) 18275,04 9137,52 18269,64 9132,12
5. ЧП, тыс. руб. (стр.3-стр.4) 57871 28935,48 57853,86 28918,38
6. Собственные средства, тыс. руб. 635 635 135 135
а) уставный капитал, тыс. руб. 509 509 9 9
б) нераспределенная прибыль 126 126 126 126
7. Заемные средства, тыс. руб. 13912 13912 14412 14412
а) до инвестиционного проекта (форма №1, стр. 510 + 610) 13912 13912 13912 13912
б) инвестиционный проект - - 500 500
8. Активы, тыс. руб. (форма №1, стр. 300) 17358 17358 17358 17358
9. Краткосрочные обязательства, тыс. руб. (форма №1, стр.690,) 17223 17223 17223 17223
10. ЭРа, % (стр.1/(стр.8-стр.9)) 564,04 282,02 564,04 282,02
11. СРСП,% - - 4,6 4,6
12. Дифференциал, % (стр.10-стр.11) - - 559,44 277,42
13. Плечо рычага, коэффициент (стр.7/стр.6) - - 106,76 106,76
14. ЭФР, % (0,76 * стр. 12 * стр. 13) - - 45390,09 22508,44
15. РСС, % (0,76 * стр. 10 или 0,76 * стр. 10 + стр. 14) 428,67 214,34 45818,76 22722,77
16. Чистая прибыль на одну обыкновенную акцию, тыс. руб. (стр. 5 / стр. 17) 11,37 5,68 642,82 321,32
17. Количество обыкновенных акций, штук 5090 5090 90 90

По результатам таблицы видно, что набольшая сумма прибыли приходится на одну акцию (642,82 тыс. руб.) в случае, если используется долговое финансирование при оптимистическом варианте. Минимальную прибыль на одну акцию принесет бездолговое финансирование при пессимистическом варианте развития (5,68 тыс. руб.).
Поэтому рассматриваемому предприятию стоит привлекать кредит и рассматриваемая организация будет способна расплатиться в будущем по этому кредиту.
Рассчитаем пороговое (критическое) значение НРЭИ, т.е. такое значение, при котором чистая прибыль на 1 руб. собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств.
Это значение обеспечивается при условии, что
Дифференциал = 0, ЭФР = 0,
т.е. Эра = СРСП
=> НРЭИ = СРСП * (А – КО)
НРЭИ = 0,046 * (17358 – 17223) = 6,21 тыс. руб.
Правильность полученного порогового значения НРЭИ подтвердим в таблице 16.
Таблица 16
Сравнение вариантов внешнего финансирования при пороговом значении НРЭИ
Показатели Бездолговое финансирование Долговое финансирование
1. НРЭИ, тыс. руб. 6,21 6,21
2. Проценты уплаченные тыс. руб. - 22,5
3. БП, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2) 6,21 -16,29
4. Налог на прибыль, тыс. руб. (стр. 3 * 0,24) 1,49 0
5. ЧП, тыс. руб. (стр. 3 – стр. 4) 4,72 -16,29
6. Собственные средства, тыс. руб. 635 135
а) уставный капитал, тыс. руб. 509 9
б) нераспределенная прибыль 126 126
7. Заемные средства, тыс. руб. 13912 14412
а) до инвестиционного проекта (форма №1, стр. 510 + 610) 13912 13912
б) инвестиционный проект 0 500
8. Активы, тыс. руб. (форма №1, стр. 300) 17358 17358
9. Краткосрочные обязательства, тыс. руб. (форма №1, стр.690) 17223 17223
10. ЭРа, % (стр.1 / (стр. 8 – стр. 9)) 4,6 4,6
11. СРСП, % - 4,6
12. Дифференциал, % (стр. 10 – стр. 11) - 0
13. Плечо рычага, коэффициент (стр. 7 / стр. 6) - 106,76
14. ЭФР, % (0,76 * стр. 12 * стр. 13) - 0
15. РСС, % (0,76 * стр. 10 или 0,76 * стр. 10 + стр. 14) 3,496 3,496
16. Чистая прибыль на 1 акцию, тыс. руб. (стр. 5 / кол-во акций) 0,00 -0,18
17. Количество обыкновенных акций 5090 90

Таким образом, при пороговом значении НРЭИ большая сумма чистой прибыли на 1 акцию приходится при бездолговом финансировании, при долговом финансировании предприятие получает убыток.


7. РАЗРАБОТКА ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ И ПОЛИТИКИ
РАЗВИТИЯ ОРГАНИЗАЦИИ

Главная задача финансового менеджера в области распределения прибыли – найти наилучшее соотношение между НР и так называемыми внутренними темпами роста (ВТР). В финансовом менеджменте рекомендуется использовать следующую формулу определения ВТР:
ВТР = РСС * (1 – НР), %,
где НР – норма распределения в десятичном выражении.
РСС = (1 – 0,24) * Эра ЭФР, %
Эра = Км * Кт,
где Км – коммерческая маржа, по сути, рентабельность продаж,

Кт – оборачиваемость активов.

Значение коэффициента трансформации довольно высокое и имеет тенденцию к увеличению в 2007 году по сравнению с 2005 годом, что является положительной тенденцией в деятельности предприятии.
Км показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота. По существу, это рентабельность продаж.
Таблица 17
Исходные данные
Показатели Значение на конец 2007 г.
1. Актив за вычетом краткосрочных обязательств, тыс. руб. (форма №1, стр. 300 – стр. 690,) (А – КО) 17358 – 17223 = 135
2. Собственные средства, тыс. руб. (форма №1, стр. 490) 135
3. Заемные средства, тыс. руб. (форма №1, стр. 510+стр. 610) 13912
4. Выручка от продаж, тыс. руб. (форма №2, стр.010) 94481
5. НРЭИ, тыс. руб. 76146
6. Коммерческая маржа, % (НРЭИ / Вр * 100 %) 80,59
7. Кт, коэффициент трансформации, раз (Вр / (А – КО) 699,86
8. СРСП, % (форма № 4, стр. 070, форма № 2 / заемные средства) 0
9. НР, доли ед. 0,2
Основные показатели рассчитаем в таблице 18.
Таблица 18
Расчет основных показателей
Показатели Значение на конец 2007 г.
1. ЭРа, % (стр. 6 * стр. 7. Таблицы 17) 564,02
2. Дифференциал, % (стр. 1 – стр. 8. Таблицы 17) 564,02
3. Плечо рычага, коэффициент (стр. 3 / стр. 2 таблицы 17) 103,05
4. ЭФР, % (0,76 * стр. 2 * стр. 3) 441,73
5. РСС, % (0,76 * стр. 1 + стр. 4) 870,39
6. ВТР, % (0,8 * стр. 5) 696,31

Необходимо сделать вывод, до какой величины организация имеет возможность нарастить собственные средства при полученном расчетном значении ВТР. Это можно рассчитать по формуле:
СС’ = СС*Кроста,
Кроста=(100%+ВТР)/100% = 2,25
Если допустить, что плечо рычага (ПР) принимает оптимальное значение (0,75 – 1,5), то можно воспользоваться формулой ПР и определить новое значение СС и ЗС.
ПР=ЗС/СС,=>ЗС=ПР*СС.
Размер пассива в будущем периоде составит:
П’=СС’+ЗС’
Если допустить, что коэффициент трансформации принимает оптимальное значение (=3), то можно рассчитать процент прироста выручки от реализации в плановом периоде по сравнению с отчетным:

Рекомендуется предложить ряд мероприятий, осуществление которых могло бы обеспечить полученную прогнозную выручку.
Например, организация ставит цель добиться 20% приращения выручки. Что для этого необходимо и как может измениться норма прибыли? Для того чтобы обеспечить выполнение поставленной цели, необходимо рассмотреть 2 проблемы:
1) увеличить СС, но при этом менять НР;
2) увеличить заемные средства, но при этом изменится плечо рычага.
Допустим, что из двух вариантов увеличения пассива предпочтительнее считают второй вариант, несмотря на то, что будет допущено снижение финансовой устойчивости. Однако на практике чаще решают поставленную цель за счет подбора иных значений Кт, Км и НР. Например, если экономить на управленческих и коммерческих расходах, то можно в конечном итоге нарастить прибыль. И таким образом удастся увеличить значение Км. Затем можно провести реструктуризацию имущественного комплекса (например, отсечение лишних подразделений), добившись роста Кт. Рост величины РСС позволит скорректировать НР.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Из матрицы финансовой стратегии видно, что положительная величина результата финансово-хозяйственной деятельности дает основание утверждать, что в матрице финансовой стратегии ОАО «Марспецмонтаж» находится в положении № 6 – «материнское общество» (холдинг). Признаками холдинга являются приобретение организаций, создание дочерних организаций за счет кредитов и займов.
Прежде всего, находясь в квадрате 6, фирма имеет все возможности для начала реализации инвестиционного проекта (РХД >> 0).
При этом могут быть предложены следующие рекомендации:
- при повышенных темпах роста выручки, как это происходит с ОАО «Марспецмонтаж» предприятие может переместиться в квадрат 2 и рассматриваемой фирме необходимо стремится к этому. То есть на 2007 год может быть сделан прогноз, что предприятие приобретет устойчивое равновесие и откажется от нестабильной политики. Это положение будет являться самым оптимальным в представленной матрице. Из данного квадрата общество в дальнейшем сможет попасть в любые другие квадраты.
В ходе выполнения работы было выявлены основные моменты, касающиеся дебиторской задолженности рассматриваемой организации. Было выяснено, что удельный вес 7 основных дебиторов в общей сумме задолженности перед организацией занимает менее 50 %.
Удельный вес дебиторской задолженности свыше 91 дня достаточно небольшой и составляет 5 %. Данный факт является положительным моментом в деятельности предприятия. Наибольшая сумма дебиторской задолженности приходится на задолженность со сроком погашения от 0 до 30 дней (43,67 %).
Наибольшее внимание необходимо уделить основным организациям дебиторам – ЗАО «Континент» и ОАО «Грант», так как их доля в общей сумме задолженности занимает около 20 % в целом.
При этом сделан вывод, что отклонения фактического среднего периода оборота дебиторской задолженности от периода разрешенной отсрочки имеют достаточно низкое значение.
Положительным является то, что на предприятии размер долгосрочной дебиторской задолженности является очень незначительным. Причинами возникновения старения счетов, в большей степени, является особенность заключенных договоров. Это связано с видами предоставляемых услуг.
Также в работе рассмотрены варианты внешнего финансирования организации, при этом набольшая сумма прибыли приходится на одну акцию (642,82 тыс. руб.) в случае, если используется долговое финансирование при оптимистическом варианте. Минимальную прибыль на одну акцию принесет бездолговое финансирование при пессимистическом варианте развития (5,68 тыс. руб.).
Анализ базовых финансовых показателей (добавленной стоимости, брутто- и нетто-результата эксплуатации инвестиций, экономической рентабельности активов) свидетельствует:
1) о расширении масштабов деятельности предприятия: присутствует увеличение показателя выручки от реализации продукции;
2) о снижении эффективности управления затратами: более высокими по сравнению с темпами роста выручки от реализации темпов роста материальных, трудовых затрат;
Таким образом, у предприятия ОАО «Марспецмонтаж» существует следующий путь повышения эффективности деятельности: предприятие увеличивает небольшие собственные средства (путем увеличения уставного капитала – принятия новых участников в состав учредителей, либо увеличения паев каждого или нескольких участников общества; а также путем оптимизацией затрат предприятия и как следствие повышения нераспределенной прибыли) и перемещается в квадрат 2, или, не воспользовавшись возможностью увеличить собственные средства, остается в квадрате 6.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1) Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. – 528 с.
2) Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 768 с.
3) Финансовый менеджмент: учебное пособие/ А.П. Суворова, Н.Ю. Судакова. – Йошкар-Ола: Марийский государственный технический университет, 2007. – 276 с.
4) Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. – М.: Перспектива,1994. – 197 с.
5) Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС,2003. – 408 с.
6) Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. д.э.н., проф. А.М. Ковалевой. – М.:ИНФРА-М, 2006. – 284 с.