ГлавнаяКаталог работМенеджмент, инновации → Финансовый менеджмент ОАО Энергия
5ка.РФ

Не забывайте помогать другим, кто возможно помог Вам! Это просто, достаточно добавить одну из своих работ на сайт!


Список категорий Поиск по работам Добавить работу
Подробности закачки

Финансовый менеджмент ОАО Энергия

Содержание

Введение 3
1. Разработка финансовой стратегии организации 8
2. Прогнозирование финансовых результатов деятельности организации 16
3. Разработка кассового бюджета организации 20
4. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью организации 25
5. Приемы управления денежными средствами организации 34
6. Выбор способа внешнего финансирования организации 38
7. Разработка дивидендной политики и политики развития организации 45
Заключение 48
Список литературы 51
Приложение


Введение

Финансы – это совокупность денежных отношений, возникающих в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг) и включающих формирование и использование денежных доходов, обеспечение кругооборота средств в воспроизводственном процессе, организацию взаимоотношений с другими предприятиями, бюджетом, банками, страховыми организациями и др. Финансовый менеджмент – наука об управлении всеми этими процессами. Управление финансами предприятия предполагает разработку методов, которые предприятие ставит перед собой для достижения определенных целей, конечной из которых является обеспечение прочного и устойчивого финансового состояния
Финансовый менеджмент включает разработку и выбор критериев для принятия правильных финансовых решений, а также практическое использование этих критериев с учетом конкретных условий деятельности предприятия.
Целью работы является разработка финансовой стратегии предприятии, позволяющая выбрать рациональные источники финансирования, необходимые для реализации стратегии развития предприятия. Субъектом исследования является ОАО «Энергия». Объектом исследования являются финансовые отклонения, выявившиеся с внешними партнерами.
Для достижения цели поставлены следующие задачи:
- выявление тенденций изменения отдельных показателей финансового менеджмента;
- выбор области управления активами предприятия с целью устранения негативных тенденций развития;
- обоснование варианта финансирования стратегий развития предприятия и выбор рациональной с помощью матрицы Франшона и Романе;
- разработка дивидендной политики организации.
Важно подчеркнуть актуальность выбора финансовой стратегии развития предприятия, связанную с повышением эффективности деятельности предприятия и, как следствие, его рентабельности.
Акционерное общество «Энергия» является открытым акционерным обществом, учрежденным в соответствии с Федеральным законом от 21 декабря 2001 г. 178-ФЗ «О приватизации государственного муниципального имущества», федеральным законом от 26 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах», постановлением Правительства Республики Марий Эл от 7 октября 2003 г. № 303 «О прогнозном плане (программе) приватизации государственного имущества Республики Марий Эл на 2005 г.»
Открытое акционерное общество «Энергия» создано путем преобразования государственного унитарного предприятия республики Марий Эл «Энергия» и является его правопреемником по всем правам и обязательствам в соответствии с передаточным актом.
Полное фирменное наименование Общества – Открытое акционерное общество «Энергия».
Сокращенное фирменное наименование Общества – ОАО «Энергия».
Место нахождения Общества – место постоянного нахождения органов управления, почтовый адрес Общества: 424003, Российская Федерация, Рес¬публика Марий Эл, г. Йошкар-Ола, ул. Зарубина, 53.
Общество является коммерческой организацией, целью деятельности которой является получение прибыли путем осуществления собственной предпринимательской деятельности.
Общество имеет гражданские права и несет обязанности необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами.
Основными видами деятельности Общества являются:
- производство, передача, распределение и реализация населению и другим группам потребителей электрической и тепловой энергии;
- покупка, преобразование, распределение и реализация тепловой и электрической энергии, в том числе из собственной выработки;
- эксплуатация паровых и водогрейных котлов;
- передача, распределение газа, эксплуатация и обслуживание газового хозяйства и газовых сетей;
- эксплуатация подъемных сооружений и кранов;
- организация, оперативное руководство и надзор за состоянием техники безопасности и производственной санитарии;
- ремонт и обслуживание теплоэнергетических объектов независимо от ведомственной принадлежности;
- деятельность по эксплуатации электрических сетей;
- эксплуатация и проведение текущего и капитального ремонта систем тепло- и электроснабжения, находящихся на балансе предприятия (отопи¬тельные котельные, тепловые пункты, тепловые и электрические сети до границ раздела, сети наружного освещения, установленные договорами), осуществление мер по экономии и рациональному использованию топливно-энергетических ресурсов, в том числе за счет развития централизованного теплоснабжения и ликвидации неэкономичных отопительных котельных;
- осуществление пусконаладочных работ;
- разработка и осуществление мероприятий по дальнейшему развитию производственных баз для повышения уровня эксплуатации энергетического оборудования;
- проектирование и строительство зданий и сооружений I и II уровня ответственности в соответствии с государственными стандартами;
- ведение технического контроля за качеством строящихся и сдаваемых в эксплуатацию коммунальных энергетических объектов;
- выдача технических условий на энергоснабжение для проектирования, строительства и реконструкции объектов от источников тепловой энергии, тепловых и электрических сетей, находящихся на балансе предприятия, а также заключений по техническим условиям на проектирование и строительство данных объектов от источников тепловой энергии, тепловых и электрических сетей, находящихся на балансе других предприятий и организаций;
- приемка в установленном порядке на баланс предприятия от других предприятий и организаций отопительных котельных, тепловых и элек¬трических сетей, трансформаторных подстанций, сетей наружного осве¬щения и газовых сетей, а также приемка на техническое обслуживание и ремонт стационарных электроплит, установленных в жилых домах;
- изготовление и техническое обслуживание газосветных вывесок и рекламных цветоустановок, осветительных приборов;
- изготовление котельных агрегатов, электрооборудования, специального и нестандартного оборудования и запасных частей;
- разработка осуществление мероприятий по дальнейшему развитию производственных баз для повышения уровня эксплуатации и ремонта энергетического оборудования;
- производство и монтаж любых видов изоляционных материалов;
- эксплуатация и обслуживание внутридомовых инженерных сетей;
- производство строительных материалов и товаров народного потребления;
- организация надзора за экономным и рациональным использованием тепловой и электрической энергии коммунально-бытовыми и иными потребителями, присоединенными к сетям предприятия;
- внешнеэкономическая деятельность, создание совместных предприятий или участие в других формах деятельности с зарубежными предприятиями;
- участие в деятельности других юридических лиц;
- торгово-закупочная деятельность;
- перевозка грузов, людей автомобильным транспортом;
- улучшение культурно-бытовых и жилищных условий работников предприятия, создание наиболее благоприятных и безопасных условий труда;
- иные виды деятельности, не запрещенные законодательством Российской Федерации.
Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется федеральными законами, общество может заниматься только на основании специального разрешения (лицензии).


1. Разработка финансовой стратегии организации

В финансовом менеджменте при разработке вариантов решений, связанных с выбором источников финансирования инвестиционных проектов, используют разнообразные модели (матрицы), наиболее распространенной из которых считают модель французских ученых-практиков Франшона и Романе.
Для построения матрицы рассчитываются два основных показателя:
1) результат хозяйственной деятельности (РХД) – это свободные денежные средства, остающиеся после инвестирования в текущую и инвестиционную деятельность организации.
РХД = БРЭИ - ∆ФЭП ± ЧДС инвест. деят.,
где БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций – сумма денег, которыми управляет организация ради получения прибыли;
ЧДС инвест. деят. – разность между всеми поступлениями по инвестиционной деятельности и всеми видами расходования денежных средств (ф. №4, стр. 340, гр. 3);
∆ФЭП – изменение финансово-эксплуатационных потребностей организации.
∆ФЭП = ФЭП к.п. – ФЭП н.г.,
где ФЭП к.г. – финансово-эксплутационные потребности на конец года;
ФЭП н.г. – финансово-эксплутационные потребности на начало года.
В свою очередь, ФЭП рассчитывают по формуле:
ФЭП = З + Д – Кр,
где З – запасы (форма №1, стр.210+220);
Д – дебиторская задолженность (форма №1, стр.230+240),
Кр – кредиторская задолженность (форма №1, стр. 621)
БРЭИ = ДС – Ам,
где ДС – добавленная стоимость, то есть часть стоимости производстведенного продукта за минусом затрат организации на приобретение сырья, материалов, покупки услуг и т.д.
Ам – амортизация (форма №5, стр. 740, гр.3).
ДС = СПП – МЗ,
где МЗ – материальные затраты (форма №5, стр. 710, гр.3)
СПП – стоимость производственного продукта.
СПП = Вр ± ∆ГП, где
Вр – выручка от реализации продукции (форма №2, стр. 010, гр. 3)
∆ГП – изменение остатков готовой продукции и незавершенного производства (форма №1, стр. 213 + 214, гр.4 – гр.3).
ДС2005 = 26935 + 0 – 0 – 1441 = 25494 тыс. руб.
ДС2006 = 35202 + 0 – 0 – 2772 = 32430 тыс. руб.
ДС2007 = 29530 + 0 – 0 – 1163 = 28367 тыс. руб.
В связи со спецификой осуществляемой деятельности рассматриваемым в работе предприятием ОАО «Энергия» не имеет остатков готовой продукции, поэтому изменение готовой продукции не оказало никакого влияния на величину добавленной стоимости.
БРЭИ = ДС – Ам,
где ДС – добавленная стоимость, то есть часть стоимости производстведенного продукта за минусом затрат организации на приобретение сырья, материалов, покупки услуг и т.д.
Ам – амортизация (форма №5, стр. 740, гр.3).
БРЭИ2005 = 25494 – 2032 = 23462 тыс. руб.
БРЭИ2006 = 32430 – 188 = 32242 тыс. руб.
БРЭИ2007 = 28367 – 187 = 28180 тыс. руб.
Таким образом, уменьшение БРЭИ за отчетные периоды достигнут вследствие уменьшения выручки от реализации, а как следствие, и добавленной стоимости.
∆ФЭП – изменение финансово-эксплуатационных потребностей организации.
∆ФЭП = ФЭП к.п. – ФЭП н.г.,
где ФЭП к.г. – финансово-эксплутационные потребности на конец года;
ФЭП н.г. – финансово-эксплутационные потребности на начало года.
В свою очередь, ФЭП рассчитывают по формуле:
ФЭП = З + Д – Кр,
где З – запасы (форма №1, стр.210+220);
Д – дебиторская задолженность (форма №1, стр.230+240),
Кр – кредиторская задолженность (форма №1, стр. 621)
ФЭП2005 = (1124 + 112 + 3420 – 825) – (0) = 3831 тыс. руб.
ФЭП2006 = (845 + 777 + 4615 – 3545) – (1124 + 112 + 3420 – 825) = -1139 тыс. руб.
ФЭП2007 = (1018 + 3 + 3081 – 740) – (845 + 777 + 4615 – 3545) = 670 тыс. руб.
РХД = БРЭИ - ∆ФЭП ± ЧДС инвест. деят.,
где БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций – сумма денег, которыми управляет организация ради получения прибыли;
ЧДС инвест. деят. – разность между всеми поступлениями по инвестиционной деятельности и всеми видами расходования денежных средств (ф. №4, стр. 340, гр. 3);
∆ФЭП – изменение финансово-эксплуатационных потребностей организации.
РХД2005 = 23462 – 3831 – 602 = 19029 (тыс. руб.)
РХД2006 = 32242 – (-1139) – 330 = 33051 (тыс. руб.)
РХД2007 = 28180 – 670 – 194 = 27316 тыс. руб.
Отмечается нестабильность показателей фирмы за рассматриваемые периоды. Но в 2007 году результат хозяйственной деятельности довольно высокий и превышает аналогичный показатель 2005 года, что является положительной тенденцией.
2) результат финансовой деятельности (РФД) – это показатель, характеризующий политику организации в области внешнего заимствования. Определяется чистыми денежными средствами по финансовой деятельности (форма №4, стр. 430, гр. 3).
Результат финансовой деятельности отражает финансовую политику предприятия (привлечение заемных средств или функционирование без привлечения таковых). ОАО «Энергия» не использует заёмных средств и опирается на собственные ресурсы в своей деятельности.
РФД2005 = 0 тыс. руб.
РФД2006 = 0 тыс. руб.
РФД2007 = 0 тыс. руб.
На комбинации РХД и РФД строится финансовая стратегия на основе модели. В ней представлен показатель «результат хозяйственно-финансовой деятельности» - комплексный показатель наличия денежных средств, поступающих из собственных и заемных источников.
РХФД = РХД = РФД.
На рис. 1 представлена матрица Франшона-Романе:
Политика
заимствования


Наличие
собственных
средств РФД < 0
застой РФД ≈ 0
стабилизация РФД > 0
развитие
РХД > 0
торможение
РХФД ≈ 0
1
РХФД > 0
4
РХФД » 0
6

РХД ≈0
оптимальный режим РХФД < 0
7 РХФД ≈ 0
2
РХФД > 0
5

РХД < 0
форсированный режим РХФД «0
9 РХФД < 0
8
РХФД ≈ 0
3
Рис 1. Матрица Франшона-Романе

Диагональ на матрице делит поля, сгруппированные по зонам:
1- 2- 3 – зона равновесия,
4- 5- 6 – зона успеха,
7- 8- 9 – зона дефицита.
Охарактеризуем каждое поле матрицы финансовой стратегии Франшона-Романе:
1 – «отец семейства». Темпы роста выручки от реализации продукции ниже потенциально возможных. Организация обходится в хозяйственной деятельности собственными средствами. Из этого положения возможны 2 рекомендации:
1) при повышении темпов роста выручки, эта организация будет использовать свои собственные средства и небольшие суммы заимствований. В этом случае оно может переместиться в 2 или 4.
2) при снижении темпов роста выручки, организация может через ряд временных интервалов переместиться в 7.
2 – «устойчивое равновесие». Желательно удержать эту позицию.
Рекомендации:
1) если поставлена цель многократного увеличения выручки от реализации, то организация может переместиться в 3, 5, 8.
2) при замедленных темпах роста выручки (по сравнению с быстро увеличивающимися рыночными возможностями), произойдет перемещение в 1, 4, 7.
3 – «неустойчивое равновесие». Это положение организации, удерживающее на нуле результаты хозяйственной деятельности благодаря значительной сумме заимствования. К ним могут относиться организации, реализующие «План финансового оздоровления» с участием государства.
Рекомендации:
1) если организация будет следовать за рыночной конъюнктурой и реинвестировать прибыль в проекты развития, то можно переместиться в 8, чтобы рассчитаться по займам и кредитам
2) если удастся добиться значительного увеличения рентабельности активов, то организация переместиться сначала в 5, а затем во 2 квадраты, чтобы сначала рассчитаться с кредиторами, а затем – по займам.
4 – «рантье». Организация довольствуется умеренным использованием возможностей рынка и поддерживает небольшие суммы заимствования. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики рентабельности активов.
Рекомендации:
1) при невысоком и практически неизменном уровне рентабельности активов, рост конкуренции, повышение цены заемного капитала тянут организацию в позицию 1 и 7.
2) при росте рентабельности активов, организация может начать подготовку к диверсификации производства или к развитию продукта(рынка) или к выплатам дивидендов. Перемещаемся в 2.
5 – «атака». Организация занимается реализацией инвестиционных проектов.
Рекомендации:
1) если поддерживать достаточно высокий уровень рентабельности активов, то можно переместиться в 2, рассчитавшись с кредитом.
2) если уровень рентабельности активов падает, то можно угодить в 8.
6 – «материнское общество» (холдинг). Признаками холдинга являются приобретение организаций, создание дочерних организаций за счет кредитов и займов.
Рекомендации:
1) если соотношение ЗС/СС поднимается слишком высоко (>1,5), то возникает необходимость перемещения в 4.
2) если рынок сбыта «материнского общества» стареет, исчерпывается (стадия спада), то возникает тенденция перемещения в 5.
7 – «эпизодический дефицит». Речь идет о десинхронизации сроков поступления и расходования денежных средств в результате текущей деятельности.
Рекомендации:
1) если рентабельность активов растет значительными темпами, то происходит перемещение в 1 или 2.
2) если имеется тенденция к снижению рентабельности активов, то можно переместиться в 8, а затем в 9.
8 – «дилемма». Организация частично использует возможности заимствования, покрывая убытки от текущей деятельности.
Рекомендации:
1) если возможно наращивание рентабельности активов, то можно переместиться в 2 или хотя бы в 7.
2) при снижении рентабельности активов можно попасть в 9.
9 – «кризис».
Рекомендации:
1) реструктуризация имущества, то есть выделение из баланса организации части имущества, равной по стоимости сумме задолженности и части не обремененного имущества, на котором создается новая организация (перемещение в 7).
2) поддерживать до некоторого времени небольшие суммы заимствования, перемещение в 8.
Представим Матрицу Франшона-Романе на для ОАО «Энергия» на рисунке 2.
Из матрицы финансовой стратегии видно, что положительная величина результата финансово-хозяйственной деятельности дает основание утверждать, что в матрице финансовой стратегии ОАО «Энергия» находится в положении № 4 – «рантье», когда организация довольствуется умеренным использованием возможностей рынка и поддерживает небольшие суммы заимствования. Для данного предприятия суммы заимствования равны 0. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики рентабельности активов.


Политика
заимствования


Наличие
собственных
средств РФД < 0
застой РФД ≈ 0
стабилизация РФД > 0
развитие

РХД > 0
торможение
ХФД ≈ 0
1 РХФД > 0
2005 г., 2006 г., 2007 г.
РХФД » 0
6


РХД ≈0
оптимальный режим РХФД < 0
7

РХФД ≈ 0
2
РХФД > 0
5

РХД < 0
форсированный режим РХФД «0
9 РХФД < 0
8
РХФД ≈ 0
3

Рис 2. Матрица Франшона-Романе для ОАО «Энергия»

Итак, рассмотрим стратегию наиболее эффективную для деятельности рассматриваемого нами предприятия.
При этом могут быть предложены следующие рекомендации:
1) при невысоком и практически неизменном уровне рентабельности активов, рост конкуренции, повышение цены заемного капитала тянут организацию в позицию 1 и 7.
2) при росте рентабельности активов, организация может начать подготовку к диверсификации производства или к развитию продукта (рынка) или к выплатам дивидендов. Перемещаемся в 2.
Таким образом, у предприятия ОАО «Энергия» существует следующий путь повышения эффективности деятельности: предприятие увеличивает сумму заемных средств (путем привлечения преимущественно долгосрочных заемных источников) и перемещается в квадрат 2, или, не воспользовавшись возможностью увеличить заемные средства, остается в квадрате 4.



2. Прогнозирование финансовых результатов деятельности организации

Финансовый результат деятельности организации осуществляется по модели формирования, изложенной в форме №2 бухгалтерской отчетности. В форме №2 представлена факторная модель аддитивного типа, в которой представлены показатели, различным образом влияющие на величину балансовой и чистой прибыли.
Проведение горизонтального анализа модели прибыли позволит выявить причины изменения величины всех видов прибыли:
Вр – С - КР - УР + %пол - % упл + Дуч + ПрД - ПрР + ОНА – ОНО – ТН,
валовая прибыль
(стр. 029)

прибыль (убыток) от продаж
(стр. 050)

прибыль (убыток) до налогообложения (балансовая прибыль)
(стр. 140)

чистая прибыль (убыток) отчетного периода
(стр. 190)
где Вр – выручка от реализации (стр. 010);
С – себестоимость производства (стр. 020);
Кр – коммерческие расходы (стр. 030);
Ур – управленческие расходы (стр. 040);
%пол – проценты к получению (стр. 060);
%упл – проценты к уплате (070);
Дуч – доходы от участия в других организациях (стр. 080);
ПрД – прочие доходы (090);
ПрР – прочие расходы (стр. 100);
ОНА – отложенные налоговые активы (стр. 141);
ОНО – отложенные налоговые обязательства (стр. 142);
ТН – текущий налог на прибыль (стр. 150).
Любая коммерческая организация согласно ГК РФ образуется с целью получения прибыли. В связи с этим главной задачей финансовых менеджеров является обеспечение постоянного прироста прибыли, прежде всего, от продажи продукции. Эта прибыль является главной составляющей чистой прибыли и свидетельствует о соответствии текущей деятельности организации своей миссии.
В этой связи организация должна уметь управлять размером прибыли от продаж, рассчитывать ее прогнозные значения на основе отчетности. Для реализации этой цели используется показатель «производственный леверидж (риск)».
В финансовом менеджменте он рассчитывается по формуле:
,
где ЭПР – эффект производственного рычага,
Пп – прибыль от продаж (ф. №2, стр. 050, гр. 3)
Пер.з – переменные затраты (пропорциональные затраты), которые изменяются в зависимости от изменения объема производства продукции.
К их числу относят затраты на приобретение материалов, расходы на оплату труда сдельщиков, отчисления на социальные нужды этой категории работников, транспортные расходы по доставке сырья и готовой продукции. Применительно к РГР будем понимать под переменными затратами только затраты на приобретение материалов (ф. №5, стр. 710, гр. 3).
Значение, полученное по данной формуле, свидетельствует о сложившемся в организации соотношении между темпами прироста выручки от, реализации продукции и темпами прироста прибыли от продажи продукции.
ЭПР2005 = (26935 – 1441) / 1308 = 19,49
ЭПР2006 = (35202 – 2772) / 3070 = 10,56
ЭПР2007 = (29530 – 1163) / 3058 = 9,28
Эффект производственного рычага непосредственным образом показывает величину производственного (предпринимательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприятием.
В 2007 году ЭПР = 9, это значит, что при изменении на 1 % выручки от реализации в ту или иную сторону вызовет изменение прибыли от продаж в 9 раз.
Следует считать верным, что финансовый менеджер не должен допускать в плановом периоде снижения размера выручки от реализации по сравнению с отчетным периодом.
Показателем ЭПР пользуются на практике для прогнозирования размера прибыли от продаж в плановом периоде:
1. рассчитываем ЭПР по отчетным данным последнего года;
2. определяем плановую выручку от реализации продукции;
3. определяем процент изменения плановой выручки по сравнению с отчетной:
Δ .
Определим, насколько изменилась выручка от реализации:
Δ%Вр2006/2005 = (35202 / 26935) ∙ 100 % - 100 %= 30,69 %
Δ%Вр2007/2006 = (29530 / 35202) ∙ 100 % - 100 % = -16,61 %
4. определяем процент изменения прибыли от продаж в плановом периоде по сравнению с отчетным:
Δ%Пп = ЭПР* Δ%Вр.
Далее определим, на сколько процентов изменится прибыль от реализации:
%Δ Пп2006 = 30,69 ∙ 10,56 = 324,09 %
%Δ Пп2007 = -16,61 ∙ 9,28 = -154,14 %
5. определяем абсолютное значение прибыли от продаж продукции в плановом периоде:
,
где Кр – коэффициент роста прибыли.
.
Определим абсолютную сумму плановой прибыли от реализации продукции:
Кр2006 = (100% + %Δ Пп)/100% = 424,09 % / 100% = 42,41
Кр2007 = (100% + %Δ Пп)/100% = -54,14 % / 100% = -5,41
Прплан= Пр2007 (ф.2стр.050) ∙ Кр = 3058 ∙ (-5,41) = -16543,78 тыс. руб., т.е. на 2008 г. планируемая сумма прибыли составит примерно -16543,78 тыс. руб. Данная тенденция является негативной. Это вызвано, в первую очередь, снижением выручки от реализации.
Но при этом важно отметить, что в последнее время показатели эффективности работы предприятия очень нестабильны в связи с расширением деятельности, поэтому данный прогноз нельзя считать точным.


3. Разработка кассового бюджета организации

Кассовый бюджет – подробная смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период.
Целью бюджетирования денежных средств является расчет необходимого их объема и определение моментов времени, когда у организации ожидается недостаток или избыток денежных средств, для того чтобы избежать кризисных явлений и рационально использовать денежные средства организации.
Кассовый бюджет разрабатывается поэтапно на предстоящие 6 месяцев.
I этап. Разработка прогноза поступлений денежных средств от продаж.
Рассмотрим следующий пример:
Таблица 1
Прогноз поступлений денежных средств
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Запланированные объемы работ, тыс. руб., в том числе:
Производство, передача, распределение и реализация населению и другим группам потребителей электрической энергии 2000 2050 2050 2050 2100 2150 12400
Производство, передача, распределение и реализация населению и другим группам потребителей тепловой энергии 800 800 850 850 900 900 5100
Итого продаж, тыс. руб. 2800 2850 2900 2900 3000 3050 17500
Поступления от продаж каждого месяца, тыс. руб.:
Янв. 840 1400 560 2800
Февр. 855 1425 570 2850
Март 870 1450 580 2900
Апр. 870 1450 580 2900
Май 900 1500 2400
Июнь 915 915
Сумма дебиторской задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 2300 400 2700
Всего поступлений, тыс. руб. 3140 2655 2855 2890 2930 2995 17465
На основании разработки типовых условий контракта на поставку продукции предполагаем, что, например, организация будет использовать в ближайшем полугодии следующие условия оплаты продукции:
0 – 30 дней – 30 % от выручки
31 – 60 дней – 50 % от выручки
61 – 90 дней 20 % от выручки.
II этап. Прогнозирование расходования денежных средств
Рассмотрим разработку прогноза движения денежных средств на примере двух основных статей калькуляции на стандартную продукцию.
Таблица 2
Прогноз расходования денежных средств
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Сумма затрат на закупку материалов, тыс. руб. 140 145 150 135 190 233 993
Выплаты по закупкам каждого месяца, тыс. руб.
Январь 70 70 140
Февраль 72,5 72,5 145
Март 75 75 150
Апрель 67,5 67,5 135
Май 95 95 190
Июнь 116,5 116,5
Сумма задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 100 100
Итого выплаты за материалы, тыс. руб. 170 142,5 147,5 142,5 162,5 211,5 976,5
Сумма затрат на оплату труда, тыс. руб. 1050 1100 1100 1150 1300 1300 7000
Выплаты заработной платы каждого месяца, тыс. руб.
Январь
Февраль 1050 1050
Март 1100 1100
Апрель 1100 1100
Май 1150 1150
Июнь 1300 1300
Сумма задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 1000 1000
Итого выплаты по зар. плате, тыс. руб. 1000 1050 1100 1100 1150 1300 6700
По условиям типовых контрактов с поставщиками 50 % приобретаемых материалов будет оплачиваться в том же месяце, в котором осуществляется поставка, а остальные в следующем месяце. Оплата сотрудников осуществляется в следующем месяце.
III этап. Разработка прогноза движения денежных средств по каждому виду хозяйственной деятельности.
Таблица 3
Прогноз движения денежных средств по текущей деятельности
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Остаток денежных средств на начало периода, тыс. руб. 463 491 435,5 261 8,5 126 1785
1. Выручка от продажи текущего месяца, тыс. руб. 840 855 870 870 900 915 5250
2. Выручка от реализации предыдущих периодов, тыс. руб. 2300 1800 1985 2020 2030 2080 12215
3. Авансы полученные
Итого поступило денежных средств, тыс. руб. 3140 2655 2855 2890 2930 2995 17465
Итого в наличии, тыс. руб. 3603 3146 3290,5 3151 2938,5 3121 19250
Выплаты денежных средств, тыс. руб.:
1) сырье и материалы 170 142,5 147,5 142,5 162,5 211,5 976,5
2) заработная плата 1000 1050 1100 1100 1150 1300 6700
Итого выплат денежных средств, тыс. руб. 1170 1192,5 1247,5 1242,5 1312,5 1511,5 7676,5
Излишек (дефицит) денежных средств, тыс. руб. 2433 1953,5 2061 1908,5 1626 1609,5 11591,5

От результата расчета таблицы 3 по строке «Излишек (дефицит) денежных средств» для ОАО «Энергия» принимается решение по размещению свободного остатка денег каждого месяца. Для этого составляется таблица 4. Основной целью заполнения таблицы 4 является минимизация свободного остатка денежных средств на конец каждого месяца.

Таблица 4
Прогноз движения денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности
Наименование показателей Месяцы Итого за 6 мес., тыс. руб.
Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь
Излишек (дефицит) денежных средств 2433 1953,5 2061 1908,5 1626 1609,5 11591,5
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений и нематериальных активов
Приобретение акций, паев, долей
Приобретение долговых ценных бумаг и иных финансовых вложений
Предоставление займов другим организациям
Прочие расходы по инвестиционной деятельности
Поступления от реализации объектов основных средств и иных внеоборотных активов
Поступления от погашения и реализации ценных бумаг, реализации паев, долей и иных финансовых вложений
Полученные дивиденды, доходы от долевого участия
Полученные проценты







(1942)







(1500)







(1800)







(1900)







(1500)







(1400)







(10042)
Поступления от погашений займов, предоставленных другим организациям
Прочие доходы от инвестиционной деятельности
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности (1942) (1500) (1800) (1900) (1500) (1400) (10042)
Движение денежных средств по финансовой деятельности
Погашение займов и кредитов (без процентов)
Погашение обязательств по финансовой аренде
Выплата дивидендов
Прочие расходы по финансовой деятельности
Полученные займы и кредиты
Прочие доходы по финансовой деятельности
Чистые денежные средства от финансовой деятельности 0 0 0 0 0 0 0
Остаток денежных средств на конец периода 491 453,5 261 8,5 126 209,5 1549,5


4. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью организации

Под управлением дебиторской задолженностью организации понимают следующие действия:
1) определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции. В свою очередь политика предоставления кредита и инкассации включает в себя принятие решений по следующим вопросам:
• кому предоставлять кредиты при условии допустимого уровня риска;
• контроль за балансом дебиторской и кредиторской задолженностей. Признаком хорошего баланса считают примерно равные темпы их прироста;
• определение срока кредита;
• определение величины предоставляемой скидки. Размер скидки не должен превышать запаса финансовой прочности (ЗФП):

Порог рентабельности – это такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:
Порог рент. = пост затр. / ((В – перем. затр)/В)
Порог. рент.2005= (12495 + 7245 + 2414 + 2032) /((26935 – 1441) / 26935) = 26253,332 (тыс. руб.)
Порог. рент.2006 = (13208 + 12688 + 3276 + 188) / ((35202 – 2772) / 35202) = 30563,71 (тыс. руб.)
Порог. рент.2007 = (9092 + 12787 + 3306 + 187) / ((29530 – 1163) / 29530) = 26412,21 (тыс. руб.)
Значит при объеме производства 26253 тыс. руб. предприятие достигает безубыточности в 2005 г., при объёме производства 30564 тыс. руб. – в 2006 г. и при объеме 26412 тыс. руб. – в 2007 г.
Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:
ЗФП = ((В – Порог рент.)/В) ∙ 100%
ЗФП2005= ((26935 – 26253,332) / 26935) ∙ 100% = 2,53 %
ЗФП2006 = ((35202 – 30563,71) / 35202) ∙ 100% = 13,18 %
ЗФП2007 = ((29530 – 26412,21) / 29530) ∙ 100% = 10,56 %
Полученные в ходе расчетов результаты означают, что в течение рассматриваемого периода выручка превышает порог рентабельности, поэтому запас финансовой прочности положительная величина, но при этом в 2007 году наблюдается тенденция к падению данного показателя по сравнению с 2006 годом, что отрицательно характеризует деятельность предприятия и вызывает необходимость разработки управленческих решений, снижающих сумму затрат.
Расчет по формуле покажет предельно допустимый процент потери выручки без серьезных финансовых последствий для организации:
• уровень допустимых расходов при возникновении просроченной и безнадежной дебиторской задолженности, а также при возможном использовании факторинга (перепоручение дебиторской задолженности);
• анализ и ранжирование способов востребования долгов покупателей.
2) анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых ими условий оплаты;
3) контроль расчетов с дебиторами по отсроченным или просроченным задолженностям (более 3-ех месяцев);
4) определение приемов ускорения расчетов с покупателями;
5) задание условий продажи, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств.
6) прогноз поступлений денежных средств от дебиторов.
Приемами управления дебиторской задолженностью являются:
• контроль и анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения задолженности;
• определение реального периода оборота дебиторской задолженности для оценки эффективности политики кредитования покупателей в отчетном периоде;
• оценка реального состояния дебиторской задолженности;
• выбор стратегии заключения контрактов с покупателями с обоснованием целесообразности предоставления скидки;
• определение минимально допустимой величины скидки при оплате поставок материала, сырья от поставщиков.
Рассмотрим приведенные выше приемы управления задолженностью.
1. Контроль и анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения задолженности.
Для этого составляется реестр старения счетов дебиторов на конкретную календарную дату, например, на 1 января 2008 года. Необходимо указать названия организаций-дебиторов, их организационно-правовую форму, местоположение. На первое место ставиться должник с наибольшей суммой долга и далее по убыванию. Общая сумма дебиторской задолженности, стоящая в ячейке по пересечению строки «Итого» и столбца «Всего» должна совпадать с суммой стр. 230 и 240 на конец отчетного периода бухгалтерского баланса (ф. №1).
Таблица 6
Пример реестра старения счетов дебиторов на 01.01.2008 г.
Наименование дебитора 0-30 дней 31-60 дней 61-90 дней свыше 91 дня Всего Доля, %
1. ЗАО «ММЗ» 231 108 560 101 1000 21,67
2. ОАО «Марспецмонтаж» 280 104 100 484 10,49
3. ООО «Конти» 362 564 10 936 20,28
4. ГУПЭП «Марикоммунэнерго» 342 218 243 118 921 19,96
5. МП «Троллейбусный транспорт» 234 210 189 19 652 14,13
6. МУП «Водоканал» 150 89 17 256 5,55
Прочие дебиторы 212 101 53 366 7,93
Итого 1811 1293 1220 291 4615 100,00
Доля, % 39,24 28,02 26,44 6,31 100,00

После расчетов можно сделать вывод, что удельный вес 6 основных дебиторов в общей сумме задолженности перед организацией занимает более 90 % (92,07 %).
Удельный вес дебиторской задолженности свыше 91 дня достаточно небольшой и составляет 6,31 %. Данный факт является положительным моментом в деятельности предприятия. Наибольшая сумма дебиторской задолженности приходится на задолженность со сроком погашения от 0 до 30 дней (39,24 %).
Наибольшее внимание необходимо уделить основным организациям дебиторам – ЗАО «Марийский машиностроительный завод» и ГУПЭП «Марикоммунэнерго», так как их доля в общей сумме задолженности занимает около 20 %.
2. Определение реального периода оборота дебиторской задолженности.
Реальное представление о погашении счетов дебиторами организация может получить после расчета взвешенного старения счетов дебиторов. Допустим, что организация закладывает в типовые условия продажи товаров отсрочку не более чем на 30 дней. Расчет взвешенного старения счетов дебиторов будет следующим.
Таблица 7
Пример расчета взвешенного старения счетов дебиторов
Классификация дебиторов по срокам возникновения задолженности Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб. Удельный вес, в долях к единице Взвешенное старение счетов в днях
0-30 дней 1811 0,39 12
31-60 1293 0,28 17
61-90 1220 0,26 24
91-120 105 0,02 3
121-150 56 0,01 2
151-180 70 0,02 3
181-360 60 0,01 5
361-720 0 0 0
Свыше 720 0 0 0
Итого 4615 1 64
По результатам расчетов, приведенных в таблице 7 видно, что отклонения фактического среднего периода оборота дебиторской задолженности от периода разрешенной отсрочки имеют достаточно низкое значение.
Это связано с тем, что на предприятии отсутствует долгосрочная дебиторская задолженность. Причинами возникновения старения счетов, в большей степени, является особенность заключенных договоров. Это связано с видами предоставляемых услуг.
3. Оценка реального состояния дебиторской задолженности.
Чтобы иметь более реальную оценку средств, которые в перспективе сможет получить организация от дебиторов, нужно попытаться оценить вероятность безнадежных долгов по группам дебиторов в зависимости от сроков возникновения задолженности. Оценку можно сделать на основе экспертных данных либо используя накопленную статистику организации.
Таблица 8
Оценка реального состояния дебиторской задолженности
Классификация дебиторов по срокам Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб. Удельный вес, % Вероятность безнадежных долгов Сумма безнадежных долгов, тыс. руб.
(гр.2*гр.4) Реальная величина задолженности, тыс. руб.
(гр.2-гр.5)
0-30 дней 1811 0,39 0,025 45,275 1765,725
31-60 1293 0,28 0,05 64,65 1228,35
61-90 1220 0,26 0,075 91,5 1128,5
91-120 105 0,02 0,1 10,5 94,5
121-150 56 0,01 0,15 8,4 47,6
151-180 70 0,02 0,3 21 49
181-360 60 0,01 0,5 30 30
361-720 0 0 0,75 0 0
Свыше 720 0 0 0,95 0 0
Итого 4615 1 0,06 (итог гр. 5 / итог гр. 2) 271,33 4343,68

По результатам расчетов значений показателей, представленных в таблице 8, можно сделать вывод, что рассматриваемая организация может не получить 6 % от общей суммы дебиторской задолженности.
Данная сумма является достаточно значительной, поэтому необходимо разработать ряд мероприятий, направленных на улучшение состояния дебиторской задолженности.
С целью недопущения в будущем периоде потерь денежных средств предполагается разработка системы договоров с покупателями, включающие в себя гибкие условия сроков и форм оплаты.
Наиболее целесообразно для рассматриваемого предприятия будет разработка следующих условий:
1. 100% предоплата – условие предполагает предоставление скидки покупателю, размер которой не должен превышать ЗФП.
2. Частичная предоплата – это сочетание аванса и продажи в кредит.
3. Передача на реализацию – предусматривает, что организация сохраняет право собственности на товар, пока не будет получена оплата за него.
4. Выставление промежуточного счета. Такие условия эффективны при долгосрочных контрактах и обеспечивают регулярный приток денежных средств по мере выполнения отдельных этапов работ.
5. Банковская гарантия предполагает, что банк-поручитель будет возмещать необходимую сумму в случае неисполнения дебитором своих обязательств по оплате.
6. Гибкое ценообразование – используется для защиты организации от инфляционных убытков.
4. Выбор стратегии заключения контрактов с покупателями.
Во время выполнения операции по заключению контракта с покупателями финансовые менеджеры должны вести себя таким образом, чтобы подписать условия контракта на выгодных для себя условиях.
Если полная предоплата невозможна, то следует попытаться:
1) получить частичную предоплату;
2) ввести систему скидок;
3) оценит влияние скидок на финансовые результаты деятельности организации;
4) установить целевые ориентиры для различных видов продаж.
Предложение скидок клиенту может быть оправдано, если оно приведет к расширению продаж и более высокой общей прибыли. Если организация испытывает дефицит денежных средств, то скидки могут быть предложены покупателям с целью увеличения притока денег, если даже в отдаленной перспективе финансовый результат от конкретной сделки будет отрицателен. При прочих равных условиях скидкам за раннюю оплату продукции должно отдаваться предпочтение перед штрафами за просроченную оплату. Это связано с тем, что более высокая прибыль за счет взимания штрафных санкций за несвоевременный расчет в конечном итоге приведет к росту размера налогов. В то время как скидки приведут к снижению налогооблагаемой базы, а также будут привлекать новых клиентов. Скидки обычно более целесообразны, так как поощрение всегда действует лучше, чем штраф.
5. Определение минимально допустимой величины скидки при оплате поставок материалов, сырья от поставщиков.
В условиях инфляции любая отсрочка платежа ведет к уменьшению стоимости реализованной продукции, поэтому встает задача оценки возможности предоставления скидки покупателям при досрочной оплате. Предположим, что организация выбирает такой способ расчета с покупателями, который будет давать возможность иметь меньшие потери при расчете с покупателями.
Представим процедуру оценки выгодности вариантов гибких условий оплаты.




Таблица 9
Оценка выгодности вариантов условий оплаты
Наименование показателя Скидка Без скидки
1. Условия оплаты (при предоплате – скидка) Размер скидки 5 % Отсрочка 30 дней
2. Индекс цен (с учетом инфляции – 1,5 % в месяц) -------------------------------- 1,015
3. Коэффициент падения покупательской способности денег --------------------------------

4. Потери от инфляции с каждой 1000 руб. -------------------------------- 1000 – 1000 * 0,98 = 20 руб.
5. Потери от предоставления скидки с каждой 1000 руб.
--------------------------------
6. Оплата процентов банковского кредита сроком на 1 месяц под 20 % годовых руб.


7. Доход от альтернативных вложений сроком на 1 месяц при рентабельности не ниже % с учетом инфляции 950 * 0,05 * 0,98 = 46,55 руб. --------------------------------
8.Итого: результат от предоставления скидки, потерь от инфляции и выгод от альтернатив вложения с каждой 1000 руб. 46,55 – 50 = -3,45 руб. -20 – 16,6 = -36,6 руб.

Таким образом, мы видим по расчетам, что организация теряет меньше в случае предоставления скидки всего 3 рубля 45 копеек с каждой 1000 рублей, тогда как, не предоставляя скидки покупателям, можно потерять 36,6 руб. с каждой 1000 руб.
При нахождении равновесия между дебиторской задолженностью и кредиторской задолженностью организацию необходимо оценивать условия кредита поставщиков сырья с точки зрения уменьшения издержек или увеличения выгод, получаемых организацией. Рассмотрим ситуацию на примере.





Таблица 10
Оценка выгодности вариантов условий оплаты
Наименование показателя Скидка Без скидки
1. Момент оплаты При отгрузке сырья Отсрочка на 45 дней
2. Оплата за сырье В случае скидки используют международный опыт:
1) если сырье не обработано скидка не превышает 5 %;
2) если сырье – полуфабрикат или конечный продукт, скидка – 20 – 40 %.
1000 – 1000 * 20 % / 100 % = 800 руб. 100 руб.
3. Оплата процентов по банковскому кредиту на срок 45 дней под 20% годовых.
------------------------
4. Итого: расход 1000 – 25 = 975 руб. 1000 руб.

Приведенный пример показывает, что предоставление скидки в размере 5 % при оплате в момент отгрузки сырья более выгодно, чем отсрочка на 45 дней.


5. Приемы управления денежными средствами организации

Наличие свободных денежных средств (ДС) свидетельствует:
• об упущенной выгоде от прибыльного вложения свободных денег;
• об обесценивании денежных средств в связи с инфляцией.
При рассмотрении вопроса о целесообразности размещения ДС необходимо использовать следующие критерии оценки вариантов вложений:
• степень ликвидности предлагаемых инвестиций;
• уровень рентабельности инвестиций;
• безопасность вложений.
При прочих равных условиях финансовые менеджеры осуществляют выбор инвестиций, руководствуясь различными тактиками.
Рассмотрим пример размещения временно свободных ДС на для ОАО «Энергия».
В начале квартала в организации образовались остатки ДС в размере 261 тыс. руб. У менеджера появляется 2 варианта использования этих средств:
• умеренная политика – приобретение сырья, необходимого для будущей производственной деятельности;
• агрессивная политика – свободные деньги инвестировать в ценные бумаги, например, в ГКО (государственные казначейские облигации) сроком на 3 месяца и взять кредит в банке сроком на 2 месяца для приобретения сырья. Доход по ГКО не подлежит налогообложению.
Такой подход основан на том, что менеджер обладает знаниями финансовых инструментов и фондового рынка.





Таблица 11
Исходные данные
Показатели Ед. измер. Значения
Сумма кредита на приобретение сырья тыс. руб. 261
Срок погашения кредита мес. 2
Годовая процентная ставка по кредиту % 20
Срок погашения ГКО мес. 3
Месячная доходность по ГКО % 1,25
Выручка от реализации продукции за 3 месяца тыс. руб. 8650
Себестоимость реализованной продукции тыс. руб. 6100

Произведем выбор варианта инвестирования свободных ДС в табличной форме.
Таблица 12
Выбор варианта инвестирования
Показатели Без ГКО С ГКО
Доход Расход Доход Расход
Текущая деятельность
1. Выручка от реализации, полученная за 3 мес. 8650 8650
2. Себестоимость реализованной продукции (6100) (6100)
3. Сумма процентов за кредит

4. Прибыль от реализации продукции (п.1-п.2) или (п.1-п.2-п.3) 2550 2541,3
5. Налог на прибыль (24 %) (612) (609,912)
6. Чистая прибыль от реализации (п.4-п.5) 1938 1931,388
Финансовая деятельность
7. Сумма инвестирования в ГКО (261)
8. Сумма, вырученная при погашении ГКО 261 * (1 + 0,0125) = 264,263
9. Процент от операции с ГКО 3,263
10. Налог на прибыль с операции с ГКО 0
11. Чистая прибыль от операции с ГКО 3,263
12. Чистая прибыль от реализации продукции и операции с ГКО 1938 1934,651
(п. 6 + п. 11)

При имеющихся исходных данных наиболее привлекателен вариант политики не связанный с привлечением государственных ценных бумаг в имущество организации.
К неденежным формам расчетов относят бартер и взаимозачет, которые позволяют рассчитаться в условиях неплатежеспособности клиента.
Бартер – это прямой товарообмен между участниками сделки без использования ДС. Взаимозачет – процедура погашения взаимных обязательств, исключающая реальное движение ДС в пределах равных сумм задолженностей.
Наиболее потенциальные выгоды, которые можно извлечь из бартерной сделки сводятся к следующим:
• способ погашения ДЗ;
• способ расчета, если банковские счета «заморожены»;
• способ сохранения прежних объемов производства продукции;
• способ снижения расходов наличных ДС;
• отказ от привлечения заемных средств для осуществления непрерывного производственного цикла.
Негативными моментами при осуществлении бартерной сделки являются:
• снижение поступлений наличных ДС;
• получатель бартера принимает то количество и ассортимент продукции, которое диктуется размером задолженности контрагента, а не потребностями организации;
• необходимость перепродажи товаров полученных по бартеру, что задерживает поступление наличных ДС, увеличивает издержки на хранение и сбыт;
• в момент совершения бартерной сделки необходимо учитывать, что в этот же самый момент должны осуществляться выплаты по налогам денежными средствами.
Рассмотрим алгоритм расчета эффективности бартерной сделки.
1. Определяем величины и моменты поступления и расходования ДС.
2. Выбираем ставку дисконтирования (норму доходности), по которой определяется эффективность сделки.
3. Определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.
.
Если ТС>0, сделка эффективна.
Если ТС<0, сделка неэффективна.


6. Выбор способа внешнего финансирования организации

В настоящее время выбор способов формирования источников финансирования инвестиционных решений является актуальной задачей, так как на финансовом рынке появляются все новые формы и методы получения денежных средств, которые могут быть использованы как источники финансирования деятельности организации.
В решении данной задачи, прежде всего, необходимо найти такое соотношение между собственными и заемными средствами, при котором чистая прибыль на 1 руб. собственных средств будет наивысшей, что возможно при достаточно высоком эффекте финансового рычага.
С одной стороны, организации должны обходиться без заемных средств, т.е. полностью на самофинансировании, так как чрезмерно высокий удельный вес заемных средств свидетельствует о повышенном риске банкротства. Но с другой стороны, отсутствие заемных средств резко ограничивает возможность развития организации.
При выборе источников внешнего финансирования рассматриваем следующие варианты:
• открытая подписка на акции, которая может дать возможность получить эмиссионный доход, увеличивающий собственные средства организации (увеличивается уставный и добавочный капитал);
• закрытая подписка на акции (для ЗАО), при которой рыночная стоимость акции близка к номиналу;
• получение кредитов и займов, выпуск облигаций;
• комбинирование всех нижеуказанных способов.
Выбор способа внешнего финансирования производится с учетом следующих рекомендаций:
1) если дифференциал отрицателен, то целесообразно увеличивать собственные средства, чем привлекать заемные.
Д = Эра – СРСП (%),
где Эра – экономическая рентабельность активов, рассчитывается по формуле Дюпона.
,
где НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций, по сути прибыль от осуществления хозяйственной деятельности.
НРЭИ = СПП-МЗ-РОТ-Осоц-Ам,
где МЗ – материальные затраты,
РОТ – затраты на оплату труда,
Осоц – отчисления на социальные нужды,
Ам – амортизация (ф. №5, стр.710, 720, 730, 740 соответственно).
А – стоимость активов (ф. №1, стр. 300).
КО – краткосрочные обязательства (ф№1, стр.690).
СРСП – средняя расчетная ставка процента, т.е. цена заемного капитала.
,
где % упл – проценты к уплате (ф. №2, стр. 070).
ЗС – заемные средства, представленные организации другими организациями в течение отчетного периода (ф. №4, стр. 310).
Если Д< 0, то деньги нужно привлекать через эмиссию акций.
2) если дифференциал положителен Д>0, то следует увеличивать заимствование, а не наращивать собственные средства.
Если организация в такой ситуации будет увеличивать собственные средства, то у потенциальных инвесторов возникнет желание усомниться в достоверности отчетности, рыночная цена таких акций будет близка к номиналу.
Проведем проверку предложенных принципов выбора вариантов внешнего финансирования на примере рассматриваемого предприятия.
В отчетном периоде (2008 г.) организация имело уставный капитал на сумму 5807 тыс. руб. В данном периоде руководство организации решает реализовать инвестиционный проект – строительство новой котельной на сумму 1000 тыс. руб. Необходимо оценить альтернативные возможности: либо увеличить уставный капитал на сумму 1000 тыс. руб. от выпуска акций, либо привлечь кредит на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента 18 % годовых на 3 месяца.
Определим, какой из способов внешнего финансирования является наиболее выгодным для организации. Для этого учтем, что в каждом из вариантов возможны два прогностических сценария нетто-результата эксплуатации инвестиций: оптимистический сценарий, который допускает достижение НРЭИ величины 12087 тыс. руб., и пессимистический сценарий, предполагающий, что НРЭИ составит лишь половину значения 12087 тыс. руб., т.е. НРЭИ = 6043,5 тыс. руб. Всю чистую прибыль от реализации проекта планируется выплачивать дивидендами. Необходимо выбрать наиболее рациональный способ финансирования по критерию: максимальная чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию. Число акций организации составляет 5807 штук номиналом 1000 руб. каждая. Руководство принимает решение о дополнительном выпуске 1000 штук акций номиналом 1000 рублей каждая.
По исходным данным
НРЭИ2005 = 26935 – 1441 – 7245 – 2414 – 2032 = 13803 тыс. руб.
НРЭИ2006 = 35202 – 2772 – 12688 – 3276 – 188 = 16278 тыс. руб.
НРЭИ2007 = 29530 – 1163 – 12787 – 3306 – 187 = 12087 тыс. руб.
Формулы, необходимые для расчетов:
Эффект финансового рычага (ЭФР):
ЭФР = (1 – ставка налогообложения) * Д * ПР (%),
где ПР – плечо рычага,
ПР=ЗС/СС.
Рентабельность собственных средств:
РСС = (1 – ставка налогообложения) * Эра ЭФР (%).

Таблица 15
Сравнение вариантов внешнего финансирования организации
Показатели Бездолговое финансирование Долговое финансирование
оптимистический вариант пессимистический вариант оптимистический вариант пессимистический вариант
1. НРЭИ, тыс. руб. 12087 6043,5 12087 6043,5
2. Проценты, уплаченные за 3 месяца тыс. руб. - - 45 45
3. БП, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2) 12087 6043,5 12042 5998,5
4. Налог на прибыль, тыс. руб. (стр. 3 * 0,24) 2900,88 1450,44 2890,08 1439,64
5. ЧП, тыс. руб. (стр.3-стр.4) 9186,12 4593,06 9151,92 4558,86
6. Собственные средства, тыс. руб. 6862 6862 5862 5862
а) уставный капитал, тыс. руб. 6807 6807 5807 5807
б) резервный капитал (форма №1, стр. 430) 22 22 22 22
в) нераспределенная прибыль 33 33 33 33
7. Заемные средства, тыс. руб. 0 0 1000 1000
а) до инвестиционного проекта (форма №1, стр. 510 + 610) 0 0 0 0
б) инвестиционный проект - - 1000 1000
8. Активы, тыс. руб. (форма №1, стр. 300) 8011 8011 8011 8011
9. Краткосрочные обязательства, тыс. руб. (форма №1, стр.690,) 2149 2149 2149 2149
10. ЭРа, % (стр.1/(стр.8-стр.9)) 206,19 103,10 206,19 103,10
11. СРСП,% - - 4,6 4,6
12. Дифференциал, % (стр.10-стр.11) - - 201,59 98,50
13. Плечо рычага, коэффициент (стр.7/стр.6) - - 0,17 0,17
14. ЭФР, % (0,76 * стр. 12 * стр. 13) - - 26,14 12,77
15. РСС, % (0,76 * стр. 10 или 0,76 * стр. 10 + стр. 14) 156,71 78,35 182,84 91,12
16. Чистая прибыль на одну обыкновенную акцию, тыс. руб. (стр. 5 / стр. 17) 1,350 0,675 1,576 0,785
17. Количество обыкновенных акций, штук 6807 6807 5807 5807

По результатам таблицы видно, что набольшая сумма прибыли приходится на одну акцию (1,576 тыс. руб.) в случае, если используется долговое финансирование при оптимистическом варианте. Минимальную прибыль на одну акцию принесет бездолговое финансирование при пессимистическом варианте развития (0,675 тыс. руб.).
Поэтому рассматриваемому предприятию стоит привлекать кредит и рассматриваемая организация будет способна расплатиться в будущем по этому кредиту.
Рассчитаем пороговое (критическое) значение НРЭИ, т.е. такое значение, при котором чистая прибыль на 1 руб. собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств.
Это значение обеспечивается при условии, что
Дифференциал = 0, ЭФР = 0,
т.е. Эра = СРСП
=> НРЭИ = СРСП * (А – КО)
НРЭИ = 0,046 * (8011 – 2149) = 0,046 * 5862 = 269,652 тыс. руб.
Правильность полученного порогового значения НРЭИ подтвердим в таблице 16.
Таблица 16
Сравнение вариантов внешнего финансирования при пороговом значении НРЭИ
Показатели Бездолговое финансирование Долговое финансирование
1. НРЭИ, тыс. руб. 269,652 269,652
2. Проценты уплаченные тыс. руб. - 45
3. БП, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2) 269,652 224,652
4. Налог на прибыль, тыс. руб. (стр. 3 * 0,24) 64,716 53,916
5. ЧП, тыс. руб. (стр. 3 – стр. 4) 204,936 170,736
6. Собственные средства, тыс. руб. 6862 5862
а) уставный капитал, тыс. руб. 6807 5807
б) резервный капитал (форма №1, стр. 430) 22 22
в) нераспределенная прибыль 33 33
7. Заемные средства, тыс. руб. 0 1000
а) до инвестиционного проекта (форма №1, стр. 510 + 610) 0 0
б) инвестиционный проект 0 1000
8. Активы, тыс. руб. (форма №1, стр. 300) 8011 8011
9. Краткосрочные обязательства, тыс. руб. (форма №1, стр.690) 2149 2149
10. ЭРа, % (стр.1 / (стр. 8 – стр. 9)) 4,6 4,6
11. СРСП, % - 4,6
12. Дифференциал, % (стр. 10 – стр. 11) - 0
13. Плечо рычага, коэффициент (стр. 7 / стр. 6) - 0,17
14. ЭФР, % (0,76 * стр. 12 * стр. 13) - 0
15. РСС, % (0,76 * стр. 10 или 0,76 * стр. 10 + стр. 14) 3,5 3,50
16. Чистая прибыль на 1 акцию, тыс. руб. (стр. 5 / кол-во акций) 0,03 0,03
17. Количество обыкновенных акций 6807 5807

Таким образом, при пороговом значении НРЭИ чистая прибыль на 1 акцию приходится одинаковое значение чистой прибыли как при долговом финансировании, так и бездолговом финансировании.



7. Разработка дивидендной политики и политики развития организации

Главная задача финансового менеджера в области распределения прибыли – найти наилучшее соотношение между НР и так называемыми внутренними темпами роста (ВТР). В финансовом менеджменте рекомендуется использовать следующую формулу определения ВТР:
ВТР = РСС * (1 – НР), %,
где НР – норма распределения в десятичном выражении.
РСС = (1 – 0,24) * Эра ЭФР, %
Эра = Км * Кт,
где Км – коммерческая маржа, по сути, рентабельность продаж,

Кт – оборачиваемость активов.

Значение коэффициента трансформации довольно высокое и имеет тенденцию к увеличению в 2007 году по сравнению с 2005 годом, что является положительной тенденцией в деятельности предприятии.
Км показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота. По существу, это рентабельность продаж.
Таблица 17
Исходные данные
Показатели Значение на конец 2007 г.
1. Актив за вычетом краткосрочных обязательств, тыс. руб. (форма №1, стр. 300 – стр. 690,) (А – КО) 8011 – 2149 = 5862
2. Собственные средства, тыс. руб. (форма №1, стр. 490) 5862
3. Заемные средства, тыс. руб. (форма №1, стр. 510+стр. 610) 0
4. Выручка от продаж, тыс. руб. (форма №2, стр.010) 29530
5. НРЭИ, тыс. руб. 12087
6. Коммерческая маржа, % (НРЭИ / Вр * 100 %) 12087/29530*100 = 40,93
7. Кт, коэффициент трансформации, раз (Вр / (А – КО) 29530 / 5862 = 5,04
8. СРСП, % (форма № 4, стр. 070, форма № 2 / заемные средства) 0
9. НР, доли ед. 0,2
Основные показатели рассчитаем в таблице 18.
Таблица 18
Расчет основных показателей
Показатели Значение на конец 2007 г.
1. ЭРа, % (стр. 6 * стр. 7. Таблицы 17) 206,29
2. Дифференциал, % (стр. 1 – стр. 8. Таблицы 17) 206,29
3. Плечо рычага, коэффициент (стр. 3 / стр. 2 таблицы 17) 0
4. ЭФР, % (0,76 * стр. 2 * стр. 3) 0
5. РСС, % (0,76 * стр. 1 + стр. 4) 0,76 * 206,29 + 0 = 156,78
6. ВТР, % (0,8 * стр. 5) 156,78 * 0,8 = 125,42

Необходимо сделать вывод, до какой величины организация имеет возможность нарастить собственные средства при полученном расчетном значении ВТР. Это можно рассчитать по формуле:
СС’ = СС*Кроста,
Кроста=(100%+ВТР)/100% = 2,25
Если допустить, что плечо рычага (ПР) принимает оптимальное значение (0,75 – 1,5), то можно воспользоваться формулой ПР и определить новое значение СС и ЗС.
ПР=ЗС/СС,=>ЗС=ПР*СС.
Размер пассива в будущем периоде составит:
П’=СС’+ЗС’
Если допустить, что коэффициент трансформации принимает оптимальное значение (=3), то можно рассчитать процент прироста выручки от реализации в плановом периоде по сравнению с отчетным:

Рекомендуется предложить ряд мероприятий, осуществление которых могло бы обеспечить полученную прогнозную выручку.
Например, организация ставит цель добиться 20% приращения выручки. Что для этого необходимо и как может измениться норма прибыли? Для того чтобы обеспечить выполнение поставленной цели, необходимо рассмотреть 2 проблемы:
1) увеличить СС, но при этом менять НР;
2) увеличить заемные средства, но при этом изменится плечо рычага.
Допустим, что из двух вариантов увеличения пассива предпочтительнее считают второй вариант, несмотря на то, что будет допущено снижение финансовой устойчивости. Однако на практике чаще решают поставленную цель за счет подбора иных значений Кт, Км и НР. Например, если экономить на управленческих и коммерческих расходах, то можно в конечном итоге нарастить прибыль. И таким образом удастся увеличить значение Км. Затем можно провести реструктуризацию имущественного комплекса (например, отсечение лишних подразделений), добившись роста Кт. Рост величины РСС позволит скорректировать НР.


Заключение

Из матрицы финансовой стратегии Франшони и Романе видно, что положительная величина результата финансово-хозяйственной деятельности дает основание утверждать, что в матрице финансовой стратегии ОАО «Энергия» находится в положении № 4 – «рантье», когда организация довольствуется умеренным использованием возможностей рынка и поддерживает небольшие суммы заимствования. Для данного предприятия суммы заимствования равны 0. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики рентабельности активов.
Итак, рассмотрим стратегию наиболее эффективную для деятельности рассматриваемого нами предприятия.
При этом могут быть предложены следующие рекомендации:
1) при невысоком и практически неизменном уровне рентабельности активов, рост конкуренции, повышение цены заемного капитала тянут организацию в позицию 1 и 7.
2) при росте рентабельности активов, организация может начать подготовку к диверсификации производства или к развитию продукта (рынка) или к выплатам дивидендов. Перемещаемся в 2.
Таким образом, у предприятия ОАО «Энергия» существует следующий путь повышения эффективности деятельности: предприятие увеличивает сумму заемных средств (путем привлечения преимущественно долгосрочных заемных источников) и перемещается в квадрат 2, или, не воспользовавшись возможностью увеличить заемные средства, остается в квадрате 4.
В ходе выполнения работы было выявлены основные моменты, касающиеся дебиторской задолженности рассматриваемой организации. Было выяснено, что удельный вес 6 основных дебиторов в общей сумме задолженности перед организацией занимает более 90 % (92,07 %).
Удельный вес дебиторской задолженности свыше 91 дня достаточно небольшой и составляет 6,31 %. Данный факт является положительным моментом в деятельности предприятия. Наибольшая сумма дебиторской задолженности приходится на задолженность со сроком погашения от 0 до 30 дней (39,24 %).
Наибольшее внимание необходимо уделить основным организациям дебиторам – ЗАО «Марийский машиностроительный завод» и ГУПЭП «Марикоммунэнерго», так как их доля в общей сумме задолженности занимает около 20 %.
При этом сделан вывод, что отклонения фактического среднего периода оборота дебиторской задолженности от периода разрешенной отсрочки имеют достаточно низкое значение.
Положительным является то, что на предприятии отсутствует долгосрочная дебиторская задолженность. Причинами возникновения старения счетов, в большей степени, является особенность заключенных договоров. Это связано с видами предоставляемых услуг.
Также в работе рассмотрены варианты внешнего финансирования организации, при этом набольшая сумма прибыли приходится на одну акцию (1,576 тыс. руб.) в случае, если используется долговое финансирование при оптимистическом варианте. Минимальную прибыль на одну акцию принесет бездолговое финансирование при пессимистическом варианте развития (0,675 тыс. руб.).
Анализ базовых финансовых показателей (добавленной стоимости, брутто- и нетто-результата эксплуатации инвестиций, экономической рентабельности активов) свидетельствует:
1) о расширении масштабов деятельности предприятия: присутствует увеличение показателя выручки от реализации продукции;
2) о снижении эффективности управления затратами: более высокими по сравнению с темпами роста выручки от реализации темпов роста материальных, трудовых затрат;
3) о нестабильности показателя прибыли от реализации, который как и показатель выручки в 2007 году по сравнению с 2006 годом имеет тенденцию в 2007 году к снижению.
Таким образом, у предприятия ОАО «Энергия» существует следующий путь повышения эффективности деятельности: предприятие увеличивает сумму заемных средств (путем привлечения преимущественно долгосрочных заемных источников) и перемещается в квадрат 2, или, не воспользовавшись возможностью увеличить заемные средства, остается в квадрате 4.


Список литературы

1) Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. – 528 с.
2) Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 768 с.
3) Финансовый менеджмент: учебное пособие/ А.П. Суворова, Н.Ю. Судакова. – Йошкар-Ола: Марийский государственный технический университет, 2007. – 276 с.
4) Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. – М.: Перспектива,1994. – 197 с.
5) Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС,2003. – 408 с.
6) Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. д.э.н., проф. А.М. Ковалевой. – М.:ИНФРА-М, 2006. – 284 с.




Данные о файле

Размер 485.85 KB
Скачиваний 35

Скачать



* Все работы проверены антивирусом и отсортированы. Если работа плохо отображается на сайте, скачивайте архив. Требуется WinZip, WinRar