ГлавнаяКаталог работМенеджмент, инновации → Оценка инвестиционной привлекательности предприятия ООО «МЗХО Калинка»
5ка.РФ

Не забывайте помогать другим, кто возможно помог Вам! Это просто, достаточно добавить одну из своих работ на сайт!


Список категорий Поиск по работам Добавить работу
Подробности закачки

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия ООО «МЗХО Калинка»

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 7
1.1.Экономический смысл инвестиций и их классификация 7
1.2.Основы управления инвестициями 10
1.3. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов 14
1.4. Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия 28
2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ООО «МЗХО КАЛИНКА» 36
2.1. Краткая характеристика ООО «МЗХО Калинка» и организационно-правовые особенности функционирования 36
2.2. Основные технико-экономические показатели ООО «МЗХО Калинка» 42
2.3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия ООО «МЗХО Калинка» 49
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 58
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 60
ПРИЛОЖЕНИЯ 64


ВВЕДЕНИЕ
Инвестиции играют весьма важную роль в экономике. Они объективно необходимы для стабильного развития экономики, обеспечения устойчивого экономического роста. Активный инвестиционный процесс предопределяет экономический потенциал страны в целом, способствует повышению жизненного уровня населения. Экономическая деятельность активных хозяйствующих субъектов зависит в значительной степени от объемов и форм осуществляемых инвестиций.
Управленческая деятельность, связанная с инвестиционным процессом, может осуществляться на различных уровнях: на уровне государства, территории, региона, отрасли, предприятия. Это порождает особенности управления инвестиционной деятельностью в масштабах государства и в рамках отдельных хозяйствующих субъектов. Вместе с тем, менеджмент на всех уровнях опирается на единую методологическую базу оценки эффективности использования ограниченных ресурсов.
Инвестиционный менеджмент выполняет ряд функций:
- планирующая — стадия процесса управления, на которой осуществляется разработка инвестиционной стратегии и инвестиционной политики. Инвестиционная стратегия непосредственно связана с общей политикой производственно – хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта и направлена на обеспечение его устойчивости и надежности в текущем периоде и в перспективе;
- организационная — для осуществления разработанной инвестиционной стратегии и политики требуется определение потребности в финансовых средствах, соотношения между собственными и привлеченными ресурсами, форм привлечения средств. Необходим поиск стратегических инвесторов, наиболее выгодных инвестиционных проектов и портфелей, алгоритма организации управления инвестиционным процессом в целом;
- координирующая — для получения эффективного результата от инвестиционной деятельности необходимо на каждом этапе инвестиционного процесса осуществлять мониторинг и координацию всех действий и мероприятий, направленных на достижение предусмотренных инвестиционной политикой целей и задач, корректировку принятых решений в связи с изменением конъюнктуры на инвестиционном рынке.
Инвестиционный менеджмент направлен на выполнение следующих задач:
- обеспечение роста экономического и производственного потенциала хозяйствующего субъекта;
- максимизация доходности инвестиционного объекта;
- минимизация рисков инвестиционной деятельности;
Инвестиционный менеджмент предполагает анализ, выбор и оценку инвестиционных объектов с учетом риска и доходности.
Цель инвестиционного менеджмента заключается в выборе такой инвестиции, которая давала бы наибольшую выгоду (доход) и сопровождалась с наименьшим риском.
Итак, инвестиционный менеджмент можно определить как систему эффективных мер, направленных на сохранение и приумножение капитала хозяйствующего субъекта.
Большую роль в осуществлении результативного управления инвестиционным процессом играет инвестиционный менеджер.
Инвестиционный менеджер должен быть квалифицированным специалистом в своей области. Он обязан знать теорию инвестиционного менеджмента, бухгалтерский учет, микро- и макроэкономику, принципы технического и фундаментального анализа, математическое моделирование, основные законодательные и нормативные акты, в том числе касающиеся вопросов налогообложения. Менеджер должен уметь организовывать сбор необходимой информации, проводить ее анализ и на этой основе составлять бизнес-план. В задачу менеджера входит оценка эффективности программ и инвестиционных проектов, принятие адекватного инвестиционного решения и доведение его до успешного выполнения.
Инвестиционный менеджмент — это целое искусство. Оно проявляется в том, что определенному инвестору удается выбирать инвестиционные объекты, которые приносят больше дохода, чем другим инвесторам, причем иногда с меньшим риском.
Но интуиции недостаточно. Без знаний, без расчетов, без соответствующего анализа инвестор не сможет добиться успешных результатов. Для плодотворной работы в области инвестиционного менеджмента требуются знания многих дисциплин. Разработаны теории, на основе которых созданы методика расчета рисков и доходности вложения денежных средств, оптимизации инвестирования, оценки эффективности инвестиционных проектов. Освоение подобных методик, методов, принципов желательно для каждого, кто намерен заниматься инвестированием.
Основная цель отчета по практике заключается в оценке инвестиционной привлекательности предприятия на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Исходя из поставленной цели в работе необходимо решить следующие задачи:
1) Раскрыть экономический смысл инвестиций и дать их классификацию;
2) Рассмотреть основы управления инвестициями;
3) Привести методику оценки эффективности инвестиционных проектов;
4) Дать краткую характеристику предприятию и раскрыть организационно-правовые особенности его функционирования;
5) Провести анализ динамики основных технико-экономических показателей предприятия;
6) Оценить инвестиционную привлекательность предприятия на основе диагностики финансового состояния.
Объектом работы является современное деревообрабатывающее предприятие ООО «МЗХО Калинка», предметом - финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
При изучении теоретических основ оценки инвестиционной привлекательности предприятия основными научными источниками явились Журавкова И. В. «Финансово-инвестиционный анализ», Савицкая Г.В. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия», Шеремет А.Д., Негашев Е.В. «Методика финансового анализа», Титов И. В. «Экономика предприятия» и другие.




1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1.Экономический смысл инвестиций и их классификация
Одна из сложных задач, стоящих перед любым нормально рабо-тающим предприятием, — выгодное вложение денежных и других ресурсов с целью получения максимального дохода. Такое вложение средств со стороны предприятия в производственную и финансо¬вую сферы, а также в сферу обращения называется инвестиционной деятельностью.
Инвестиции (от англ. investments) — это долгосрочное вложение капитала с целью получения дохода и прибыли. При этом под выго¬дой необходимо понимать не только получение предприятием до¬полнительной прибыли, но и сохранение достигнутого уровня рен¬табельности, снижение возможных убытков, расширение круга кли¬ентов, завоевание новых рынков сбыта продукции и услуг, победа в конкурентной борьбе и т. п.
Различают реальные (капитальные) и финансовые (портфель¬ные) инвестиции [40, с. 337].
Реальные инвестиции — это вложение денег в капитальное строительство, расширение и развитие производства, создание но¬вых основных фондов, реконструкцию старых фондов или их техническое перевооружение, формирование кадров предприятия, науч¬но-исследовательские и опытно-конструкторские разработки. Ин¬вестирование в материальную сферу является чрезвычайно важным для предприятий реального сектора, так как обеспечивает стабиль¬ное развитие их производственной деятельности.
Финансовые инвестиции — это приобретение ценных бумаг, ак¬ций, облигаций, иных финансовых инструментов, вложение денег на депозитные счета в банках под проценты. При отсутствии проек¬та и возможностей капитальных вложений прибегают к финансо¬вым инвестициям. Например, компания может приобрести кон¬трольный пакет акций перспективного предприятия, благодаря ко¬торому сможет оказывать прямое влияние на его работу и принимать выгодные для себя решения, в том числе и в инвестици¬онной деятельности этого предприятия.
Другое направление вложения свободных денежных активов предприятия — хранение денег на депозитах надежного банка. Сле¬дует отметить, что вложение в банки — наиболее спокойная и на¬дежная (что не всегда справедливо для нашей страны), но наименее доходная форма инвестиций. Банки выплачивают вкладчикам про¬центы из своего дохода, который они получают за счет кредитова¬ния реальных инвестиций. Таким образом, конечный доход по бан¬ковским вкладам делится между реальным инвестором, банком и вкладчиком. В связи с этим доход по вкладам в целом всегда мень¬ше дохода от реализации проекта реального инвестирования.
Классификация инвестиционных проектов. Инвестиционный проект — основа, центральный элемент деятельности предприятия в области реальных или финансовых инвестиций. Рассмотрим под¬робнее проекты реальных инвестиций, так как они напрямую связа¬ны с производственной деятельностью предприятий.
Под таким инвестиционным проектом понимают планируемую и осуществляемую систему мероприятий по вложению капитала в создаваемые или модернизируемые материальные объекты, техно-логические процессы, основные и оборотные фонды с целью сохра¬нения и расширения производства [40, с. 338].
Инвестиционные проекты можно классифицировать по типу факторов, определяющих их характерные особенности, и по ряду относительных признаков:
 по величине привлекаемых инвестиционных средств: круп¬ные, средние, мелкие;
 по длительности исполнения: краткосрочные, среднесроч¬ные, длительные;
 по интенсивности вложений: крупные инвестиции на корот¬кий период окупаемости, этапно-прерывистые и т. п.;
 по типу комплементарности при наличии групповых отно¬шений между проектами: независимые инвестиционные про¬екты, взаимозависимые и взаимообусловленные, дополни¬тельные и альтернативные;
 по типу эффекта: сокращение затрат, повышение конкурен-тоспособности, увеличение объемов продаж, расширение рынков сбыта, социальный эффект;
 по способам финансово-денежных расчетов с инвестором: сотрудничество с другой компанией или с инвестиционным фондом, заем денег в банке под определенный процент;
 по масштабам: малые инвестиционные проекты, краткосроч¬ные монопроекты, мультипроекты, мегапроекты и междуна¬родные проекты.
Рассмотрим особенности разных видов инвестиционных проек¬тов.
Малые инвестиционные проекты невелики по масштабам, огра-ничены по объемам инвестиций и допускают ряд упрощений в про¬цедурах проектирования и реализации. Монопроекты имеют четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки.
Мультипроекты — взаимосвязанные проекты, выполняющиеся по единому замыслу.
Мегапроекты — это целевые программы, содержащие большое количество взаимосвязанных проектов, объединенных общей це¬лью, выделенными ресурсами и сроками исполнения. Примером отраслевых мегапроектов могут быть проекты, реализуемые топлив¬но-энергетическими комплексами (освоение новых нефтегазонос¬ных районов, строительство систем магистральных трубопроводов).
Международные проекты, как правило, отличаются значитель¬ной сложностью и стоимостью, основаны на взаимодополняющих отношениях и возможностях партнеров: например, совместные пред¬приятия, объединяющие двух и более участников для достижения коммерческих целей при совместном контроле.
1.2.Основы управления инвестициями
Методология управления инвестиционными процессами вклю¬чает следующие основные этапы [40, с. 339]:
 планирование. Занимает основное место в управлении инве¬стиционной деятельностью и включает в себя обоснование целей и способов их достижения, детализацию инвестиционных операций, расчет их эффективности и сроков окупаемости;
 реализация инвестиционного проекта. Образование управ¬ленческой структуры проекта, функционально-целевое рас¬пределение обязанностей участников проекта, собственно инвестирование: осуществление производства, сбыта, фи¬нансирования и т. п.;
 текущий контроль и регулирование инвестиционного про¬цесса на всех его стадиях — от первоначального инвестирова¬ния до завершения проекта;
 оценка и анализ качества исполнения проекта. Достижение поставленных целей.
Кроме того, необходимо управление не только реализацией конкретных инвестиционных проектов, но и текущей инвестицион¬ной деятельностью предприятия. Оно включает в себя [40, с. 340]:
 постоянное совершенствование организации производства и труда на базе поиска, отбора, разработки и внедрения инве¬стиционных предложений;
 формирование банка инновационных идей и вариантов их
 решений;
 организация процесса выявления проблем развития и их ре¬шения;
 формирование на предприятии климата новаторства, поиска новых идей.
Источники средств для инвестиционной деятельности. Источники финансовых средств для инвестиций могут быть собственные (внут¬ренние) и привлекаемые извне (от внешних инвесторов).
Собственные источники инвестиций формируются в основном за счет амортизационных отчислений по действующему основному капиталу, отчислений от прибыли на инвестиционные потребности и других источников.
Внешние источники инвестирования формируются в основном за счет заемных средств, кредитов банков, внебюджетных фондов инвестиционной поддержки, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ и пенсионных фондов.
Особым видом внешних инвестиций являются средства, при-влекаемые предприятием для инвестиций за счет эмиссии собст¬венных акций, бондов и иных ценных бумаг и их размещения на фондовых рынках, а также приращение акционерного капитала, об¬разующееся за счет роста котировочной стоимости акций предпри¬ятия.
Основные направления инвестиционной политики предприятия.
Выделяют несколько основных сфер вложения капитала на пред-приятиях.
1. Инвестиции, направленные на повышение эффективности деятельности предприятия. Цель этих вложений — создание усло¬вий для снижения затрат предприятия за счет замены устаревшего оборудования, переобучения персонала или перемещения произ¬водственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства и сбыта.
2. Инвестиции в расширение производства. Цель подобных ин¬вестиций состоит в расширении объемов выпуска товаров и услуг для сформировавшихся рынков в рамках существующих произ¬водств.
3. Инвестиции в создание новых производств. Эти инвестиции
предназначены для создания совершенно новых мощностей и ос¬воения ранее не применявшихся технологий для выпуска товаров и предоставления услуг.
4. Инвестиции для удовлетворения требований государственных органов управления, например, достижение соответствия деятель¬ности предприятия новым экологическим нормам, стандартам безо¬пасности или качества продукции.
Следует отметить, что для различных направлений инвестици¬онной деятельности свойственны неодинаковые степени риска, т. е. вероятности получения негативных результатов. Возрастание риска по типам инвестиций представлено на рис. 1.1.
С точки зрения экономической конъюнктуры возможны два типа инвестиционной стратегии фирмы:
- пассивные инвестиции, которые обеспечивают, по крайней мере, сохранение величины показателей экономической рен¬табельности данного предприятия;
- активные инвестиции, которые направлены на повышение конкурентоспособности предприятия, прибыльности его операций по сравнению с уже достигнутыми уровнями. Как правило, этого можно добиться за счет внедрения новых тех¬нологий, организации выпуска конкурентоспособной про¬дукции, завоевания новых рынков сбыта, слияния с другими фирмами.

Рис. 1.1 Схема риска по типам инвестиций
Инвестирование нововведений. Освоение и выпуск новых изде¬лий, применение новой технологии реальны лишь при наличии воз¬можности финансирования таких мероприятий.
Финансовые ресурсы на предприятиях условно предназначают¬ся для следующих целей [40, с. 342]:
 освоение и выпуск новой продукции;
 техническое перевооружение;
 расширение производства;
 реконструкция;
 новое строительство.
Четкого разделения направлений инвестирования быть не мо¬жет. Разграничение ведется, как правило, по доминирующему на¬правлению. Так, например, считается, что инвестиции направляют¬ся на освоение новой продукции, если они предназначены для ос¬воения выпуска новых изделий, хотя при этом в технологию и организацию производства почти всегда вносятся прогрессивные изменения, обеспечивающие комплексное и быстрое внедрение пе¬редовых достижений в производство.
Для большинства промышленных предприятий выгоднее кон-центрировать материальные, финансовые и трудовые ресурсы пре¬жде всего на техническом перевооружении и реконструкции дейст¬вующих мощностей.
Новое строительство целесообразно только для ускорения раз¬вития наиболее перспективных и развивающихся продуктов и от¬раслей производства, а также для освоения новых технологий, кото¬рые не могут быть применены в старых производственных строениях. Помимо этого, новое строительство распространено в добывающих отраслях, после выработки месторождений на старых предприятиях при освоении новых экономических районов. В остальных случаях предпочтение отдается техническому перевооружению и реконст¬рукции предприятий.
Техническое перевооружение предприятия или его подразделе¬ния — это обновление производственного аппарата, при котором постоянно происходит замена старой производственной техники и технологии на новую, с более высокими технико-экономическими показателями, без расширения производственной площади.
Расширение действующих предприятий — это увеличение объе¬мов производства, которое достигается за счет строительства допол¬нительных цехов и других подразделений основного производства, а также вспомогательных и обслуживающих цехов. Обычно расшире¬ние производится на новой технической основе и, следовательно, предусматривает не только экстенсивное увеличение мощности действующих предприятий, но и повышение технического уровня производства.
Реконструкция — это мероприятия, связанные как с заменой морально устаревших и физически изношенных машин и оборудо¬вания, так и с совершенствованием и перестройкой зданий и соору¬жений. Реконструкция предприятий, как правило, производится в связи с диверсификацией производства и освоением выпуска новой продукции. Реконструкция направлена на рост технического уровня производства и продукции и способствует более быстрому по срав¬нению с новым строительством освоению производственных мощ¬ностей.
1.3. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
Оценка эффективности необходима для всех вариантов и видов инвестиционных проектов. Она подразумевает соизмерение затрат и результатов на всех стадиях инвестирования: на этапе техни¬ко-экономического обоснования целесообразности осуществления вложений, в ходе инвестирования, после окончания процесса.
Для осуществления эффективной инвестиционной политики предприятие должно проводить постоянную аналитическую работу. Как правило, выбор наилучшего способа инвестирования осуществ¬ляется на основе альтернативных вариантов. Общая схема этого вы¬бора включает следующие этапы:
1) формулирование главной и частных целей инвестирования;
2) определение круга задач для достижения поставленных целей и разработка подробной программы действий предприятия;
3) оценка доступности и альтернативности используемых ресур¬сов;
4) оценка и обоснование издержек и доходов на всех этапах ин-вестирования;
5) определение общей эффективности проекта, в том числе по
каждой стадии инвестиционного цикла.
Для оценки эффективности проекта используется ряд показате¬лей: чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости [33, с. 344].
Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между выплатами (оттоком средств) и поступлениями (притоком средств) в ходе реализации проекта относительно каждого интервала планирования.
Выплаты предприятия подразделяются на капитальные затраты и текущие затраты. Капитальные (К) направлены на создание, ре-конструкцию и модернизацию производственных мощностей и раз¬работку продукции. Они носят единовременный характер и произ¬водятся, как правило, на начальном этапе реализации проекта (на нулевом этапе). Текущие затраты (3) — это расходы на приобрете¬ние сырья, материалов, комплектующих, оплату труда работников, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции. Теку¬щие затраты производятся в течение всего периода осуществления проекта.
Поступления (П) — это результат деятельности предприятия в процессе воплощения проекта в виде выручки от реализации произ-веденной продукции.
Разница между поступлениями и текущими затратами, относя¬щимися к одному периоду, составляет доход от текущей деятельно¬сти предприятия (Д = П - 3). Для оценки реального или чистого дохода, полученного предприятием за весь период реализации про¬екта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный те¬кущий доход на величину капитальных затрат.
(1.1)
Однако оценка доходности инвестиционного проекта на основе ЧД является неточной (особенно в условиях инфляции), так как не учиты¬вает «стоимость» денег в различные периоды, неравноценность се¬годняшних и завтрашних доходов.
Доходы инвестора, полученные в результате реализации проек¬та, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от использования в других сферах применения капитала. Такая корректировка осущест¬вляется при расчете чистого дисконтированного дохода.
Для отражения уменьшения абсолютной величины чистого до¬хода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени используют коэффициент дисконтирования а, который рассчитывается по формуле:
(1.2)
где Е — норма дисконтирования (ставка дисконта); t— порядковый номер временного интервала получения дохода (единица измерения должна соответствовать интервалу ставки дисконта — как правило, месяц или год).
Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования ос¬нован на том факте, что наибольшей ценностью денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложений от момента их инвестирования, тем ниже реаль¬ные доходы.
Значения коэффициента дисконтирования для заданного ин¬тервала реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.
Норма прибыли, или ставка дисконта, рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, на которую ин¬вестор рассчитывает при реализации проекта.
Если ставка дисконта отражает интересы предприятия — ини¬циатора проекта, то она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия или в случае займа предприяти¬ем необходимой суммы в банке приравнивается к проценту, под ко¬торый банк выдал кредит этой фирме.
При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита как альтернативного способа вложения денег; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, — на уровне ставки межбанковского процента [33, с. 345].
Для вычисления ЧДД необходимо вычесть дисконтированные значения капитальных и текущих вложений из дисконтированных значений поступлений.
В общем виде ЧДД рассчитывается по формуле:
(1.3)
где Пt — поступления от реализации проекта (в течение периода t); Зt — текущие затраты на реализацию проекта (в течение периода t); а — коэффициент дисконтирования (на период t); Kt — капиталь¬ные вложения в проект; t — номер временного интервала реализации проекта; Т — срок реализации проекта (во временных интерва¬лах).
Критерием эффективности инвестиционного проекта является положительное значение ЧДЦ, свидетельствующее о том, что про¬ект приносит реальную прибыль.
Индекс доходности проекта (ИД — производный от ЧДД показа¬тель) позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по фор¬муле:
(1.4)
Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т. е. сумма дисконтированных текущих доходов по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений. Внутренняя норма доходности (ВНД) рассчитывается исходя из ра¬венства ИД единице, т. е. это такая ставка дисконта, при которой величина доходов равна приведенным капитальным вложениям. Внутренняя норма доходности определяется при решении уравне¬ния:
(1.5)
Внутренняя норма доходности характеризует максимальную от¬дачу, которую можно получить от проекта, т. е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой ЧДД равен нулю. При этом ВНД представляет собой предельно допустимую стоимость денеж¬ных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер диви¬дендов по эмитируемым акциям и т. п.), которые могут привлекать¬ся для финансирования проекта. Практически вычисление величи¬ны ВНД производится методом последовательных приближений с помощью программных приложений (электронных таблиц).
Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от на¬чала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются сум¬марными результатами его осуществления [33, с. 346].
Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дискон-тирования. Перечисленные показатели эффективности инвестици¬онного проекта могут быть дополнены другими (например, точка безубыточности и др.), для того чтобы дать более полную экономи¬ческую оценку проекту.
Решение об инвестировании средств в проект должно прини¬маться с учетом значений всех перечисленных показателей и инте¬ресов всех участников инвестиционного проекта.
Важную роль в этом решении должны играть структура и рас-пределение во времени капитала (лаг капитальных вложений), при-влекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы.
Наряду с этими основными показателями эффективности про¬ектов используют и некоторые другие: точки безубыточности, нор¬мы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др.
Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей. Следует отметить, что ни один из показателей не является достаточным для принятия решения о доходности и це-лесообразности проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься высшим руководством с учетом сово¬купности критериев, а также интересов всех участников проекта.
При оценке эффективности инвестиционного проекта рассмат-ривается: коммерческая, бюджетная и экономическая эффективно¬сти.
Коммерческая эффективность. Коммерческая эффективность (фи-нансовое обоснование) проекта определяется соотношением фи¬нансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности, которая может рассчитываться как для проекта в це¬лом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. В качест¬ве эффекта на t-м шаге (Эt) выступает поток реальных денег.
При реализации инвестиционного проекта выделяются три вида деятельности — инвестиционная, операционная, финансовая дея¬тельность — и соответствующие им притоки и оттоки денежных средств.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности на шаге расчета t — Фи (t) — определяется как разность между притоками (от продажи активов и уменьшения оборотного капитала) и оттоками (на приобретение активов и прирост оборотного капитала) денеж¬ных средств на этом шаге.
Ликвидационная стоимость объектов определяется на основа¬нии данных и представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами.
Поток реальных денег Фи (t) от операционной деятельности на шаге t — Фо(t) — определяется как разность между притоками (от продажи имущества, в виде налогов на операции с недвижимостью, арендной платы и т. д.) и оттоками (приобретение активов, процен¬ты за кредит и т. д.) денежных средств на этом шаге.
При расчете следует иметь в виду, что величина амортизации и процентов за кредиты, включаемые в себестоимость, влияет на по¬ток реальных денег только через размер налогов и сборов.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет за¬траты или получает доходы.
Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участников допол-нительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Дня дополнительной оценки коммерческой эффективности оп-ределяются также:
 срок полного погашения задолженности, который определя¬ется только для участников, привлекающих кредитные и за¬емные средства;
 доля участника в общем объеме инвестиций.
Условиями для обеспечения сравнимости оценки коммерческой эффективности проекта являются:
 определение потока реальных денег в прогнозных ценах с ис-пользованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т. д.), которые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом;
 вычисление интегральных показателей эффективности в рас¬четных ценах;
 осуществление расчета при разных вариантах набора значе¬ний исходных данных.
Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьиро¬ванию, должен включать в себя:
 цены реализации продукции;
 издержки производства;
 общие инвестиционные затраты;
 нормы запасов и задолженностей;
 процент за кредиты.
Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инве-стировании должны производиться на основании всех приведенных есть определенные отношения приоритетности. Помимо этого, долж¬на учитываться структура потока и сальдо реальных денег.
Бюджетная эффективность. Показатели бюджетной эффектив¬ности отражают влияние результатов осуществления проекта на до¬ходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета [33, с. 349].
Основным показателем бюджетной эффективности, используе¬мым для обоснования предусмотренных в проекте мер федераль¬ной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект, который для t-го шага осуществления проекта определяет¬ся как превышение доходов соответствующего бюджета (Динт) над расходами (Ринт).
Интегральный бюджетный эффект Динт рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (Динт) над интеграль¬ными бюджетными расходами (Ринт).
В состав расходов бюджета включаются:
 средства, выделяемые для прямого бюджетного финансиро¬вания проекта;
 кредиты Центрального банка, региональных банков, выде¬ляемые участникам реализации проекта в качестве заемных средств и подлежащие компенсации за счет бюджета;
 прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным
 ценам на топливо и энергоносители;
 выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе — при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
 выплаты по государственным ценным бумагам; >- государственные, региональные гарантии покрытия инвести¬ционных рисков иностранным и отечественным участникам;
 средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последст¬вий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реа¬лизации проекта.
В состав доходов бюджета включаются:
 налог на добавленную стоимость, иные налоговые поступле¬ния (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюд¬жете от российских и иностранных предприятий и фирм-уча¬стников в части, относящейся к осуществлению проекта;
 увеличение (со знаком «минус» — уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;
 поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в со¬ответствии с проектом;
 эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществ¬ление проекта;
 дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финанси¬рования проекта;
 поступления в бюджет подоходного налога с заработной пла¬ты российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;
 поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право ведения геолого-разведочных работ и т. п. в части, зависящей от осуществления проекта;
 доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на развед¬ку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотрен¬ных проектом;
 погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;
 штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональ¬ное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.
К доходам бюджета приравниваются также поступления во вне-бюджетные фонды — пенсионный фонд, фонды занятости, меди¬цинского и социального страхования — в форме обязательных от¬числений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.
На основе показателей годовых бюджетных эффектов определя¬ются также дополнительные показатели бюджетной эффективно¬сти:
 внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитывае¬мая по принципам, изложенным в начале раздела;
 срок окупаемости бюджетных затрат;
 степень финансового участия государства (региона) в реали¬зации проекта.
Экономическая эффективность. Показатели народно-хозяйст-венной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в це¬лом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов Федерации), отраслей, организаций и предприятий [33, с. 351].
Сравнение различных проектов (вариантов проекта), преду-сматривающих участие государства, выбор лучшего из них и обос¬нование размеров и форм государственной поддержки проекта про¬изводится по наибольшему значению показателя интегрального на¬родно-хозяйственного экономического эффекта.
Расчеты показателей экономической эффективности для ука¬занных субъектов производятся по общим формулам.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включа¬ются (в стоимостном выражении):
 конечные производственные результаты (выручка от реали¬зации на внутреннем и внешнем рынке всей производствен¬ной продукции, кроме продукции, потребляемой российски¬ми предприятиями-участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собст¬венности (лицензий на право использования изобретения, ноу-хау, программ ЭВМ и т. п.), создаваемых участниками в ходе осуществления проекта;
 социальные и экономические результаты, рассчитанные ис¬ходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстанов¬ку в регионах;
 прямые финансовые результаты; >- кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм,
 поступления от импортных пошлин и т. п. Необходимо учитывать также косвенные финансовые результа¬ты, обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обуслов¬ленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию произ¬водственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.
Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как допол¬нительные показатели народно-хозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государ¬ственной поддержке проектов.
В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные за траты всех российских участников осуществления проекта, исчис¬ленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.
В этой связи не включаются в расчет:
 затраты предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей — других участников про¬екта;
 амортизационные отчисления по основным средствам, соз¬данным (построенным, изготовленным) одними участника¬ми проекта и используемым другими участниками;
 все виды платежей российских предприятий-участников в доход государственного бюджета, в том числе — налоговые платежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологиче¬ских нормативов и санитарных норм учитываются в составе народно-хозяйственных затрат только в том случае, если эко¬логические последствия нарушений указанных норм не вы¬делены особо в составе экологических результатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном вы¬ражении;
 проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реа¬лизации инвестиционного проекта;
 затраты иностранных участников.
Основные средства, временно используемые участником в про¬цессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в рас¬четах одним из следующих способов [33, с. 352]:
 остаточная стоимость основных средств на момент начала их использования включается в единовременные затраты; на момент прекращения использования единовременные затра¬ты уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости этих средств:
 арендная плата за указанные основные средства за время их использования включаются в состав текущих затрат.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:
- региональные (отраслевые) производственные результаты — выручка от реализации продукции, произведенной участни¬ками проекта — предприятиями региона (отрасли), за выче¬том потребленной этими же или другими участниками про¬екта — предприятиями региона (отрасли);
- социальные и экологические результаты, достигаемые в ре¬гионе (на предприятиях отрасли);
- косвенные финансовые результаты, получаемые предпри¬ятиями и населением региона (предприятиями отрасли). В состав затрат при этом включаются только затраты предпри¬ятий — участников проекта, относящиеся к соответствующему ре¬гиону (отрасли), также без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других уча¬стников.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия (фирмы) в состав результатов проекта включа¬ются:
- производственные результаты — выручка от реализации произведенной продукции за вычетом израсходованной на соб¬ственные нужды;
- социальные результаты в части, относящейся к работникам
- предприятия и членам их семей.
В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на созда¬ние основных средств и текущих затрат на их амортизацию).
При реализации крупномасштабных проектов с участием ино-странных государств, оказывающих существенное воздействие на экономику других государств или на состояние мирового рынка, це-лесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проек¬та. В этих целях рекомендуется определить интегральный мирохо¬зяйственный экономический эффект проекта. Соответствующий расчет проводится с использованием мировых цен на все виды про¬дукции, товаров и услуг.
При этом в состав результатов проекта включаются (в стоимост¬ном выражении):
 конечные производственные результаты (выручка от реали¬зации произведенной продукции за вычетом потребляемой всеми предприятиями-участниками);
 социальные и экономические результаты, рассчитанные ис¬ходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстанов¬ку во всех затрагиваемых проектом регионах;
 косвенные финансовые результаты (обусловленные реализа¬цией проекта изменения доходов российских и иностранных предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обу¬словленную реализацией проекта консервацию или ликвида¬цию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвы-чайных ситуаций).
В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие и единовременные затраты всех участников реализации проекта (рос¬сийских и иностранных), исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе резуль¬татов других участников. В этой связи не включаются в расчет:
 затраты предприятий — потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей — других участников проекта;
 амортизационные отчисления по основным средствам, соз¬данным (построенным, изготовленным) одними участника¬ми проекта и используемым другими участниками;
 все виды платежей предприятий-участников в доход государ-ственных бюджетов, в том числе налоговые платежи, экс¬портные и импортные пошлины. Штрафы и санкции за не¬выполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений ука¬занных норм не выделены особо в составе экологических ре¬зультатов проекта и не включаются в состав результатов про¬екта в стоимостном выражении;
 проценты по кредитам государственных и коммерческих бан¬ков, включенных в число участников реализации проекта.
1.4. Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия
Оценка инвестиционной привлекательности отдельных компаний и фирм проводится:
 для определения целесообразности осуществления капитальных вложений в расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;
 при выборе для приобретения альтернативных объектов;
 для покупки акций отдельных компаний.
Оценка инвестиционной привлекательности действующей компании осуществляется в два этапа:
I этап – определение стадии жизненного цикла компании;
II этап – диагностика финансового состояния компании.
I этап. Определение стадии жизненного цикла компании
В теории рынка выделяют шесть стадий жизненного цикла компании (рис. 1.2):

Рис. 1.2. Характеристика стадий жизненного цикла компании (фирмы)

Определение стадии жизненного цикла осуществляется путем проведения динамического анализа деятельности компании. В этих целях за ряд последних лет анализируются следующие показатели:
- динамика объема продукции;
- динамика общей суммы активов;
- динамика собственного капитала;
- динамика суммы прибыли.
По темпам изменения показателей определяется стадия жизненного цикла компании и проводится предварительная оценка ее инвестиционной привлекательности (табл. 1.1):
Таблица 1.1
Инвестиционная привлекательность компании по стадиям жизненного цикла
Стадия жизненного цикла компании Динамика показателей Инвестиционная привлекательность компании
«рождение», «детство»
«юность», «ранняя зрелость» Прирост показателей. На стадиях «юность» и «ранняя зрелость» - наиболее высокие темпы прироста Компания находится в процессе роста (развития), инвестиционная привлекательность самая высокая
«окончательная зрелость» Стабилизация большинства показателей Инвестирование целесообразно, если продукция компании имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки
«старение» Снижение показателей Инвестирование, как правило, нецелесообразно. Исключение: обширная диверсификация выпускаемой продукции (товаров, услуг), т.е. определенное перепрофилирование предприятия. В этом случае возможна определенная экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством





II этап. Диагностика финансового состояния компании
Оценка инвестиционной привлекательности компании, наряду с выявлением стадии ее жизненного цикла, предполагает проведение финансового анализа ее деятельности. Основными направлениями финансового анализа инвестиционной привлекательности компании являются:
1) анализ оборачиваемости активов;
2) анализ ликвидности активов;
3) анализ финансовой устойчивости;
4) анализ рентабельности капитала.
1. Анализ оборачиваемости активов
Анализ оборачиваемости активов позволяет охарактеризовать условия управления оборотным капиталом и оценить их влияние на финансовое состояние компании. Показатели для проведения анализа и их интерпретация с позиции инвестора представлены в таблице 1.2.
2. Анализ ликвидности активов
Ликвидность (текущая платежеспособность) – одна из важнейших характеристик финансового состояния компании, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства. В российской практике при оценке ликвидности рекомендуется:
- обращать внимание на динамику изменения коэффициентов;
- определять значения коэффициентов, достаточных (приемлемых) для данной конкретной компании.
Показатели для проведения анализа и их интерпретация с позиции инвестора представлены в таблице 1.3.
3. Анализ финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость характеризует возможность компании сохранить способность погашать обязательства и права владения предприятием в долгосрочной перспектив. Для диагностики финансового

Таблица 1.2
Показатели оборачиваемости активов
Наименование показателя Формула расчета Экономическое содержание Интерпретация результата
Коэффициент оборачиваемости активов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина активов в периоде Коэффициент оборачиваемости показывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив
Рост оборачиваемости и снижение периода оборота в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода и способствует росту рентабельности капитала
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина внеоборотных активов в периоде Рост оборачиваемости и снижение периода оборота на фоне роста абсолютной величины внеоборотных активов характеризует эффективность ввода новых основных средств
Коэффициент оборачиваемости текущих активов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина оборотных активов в периоде Рост оборачиваемости и снижение периода оборота характеризует эффективную маркетинговую, производственную и финансовую стратегию и тактику компании. Снижение оборачиваемости и рост периода оборота при росте оборотного капитала свидетельствует о «раздутом, чрезмерном» оборотном капитале по отношению к масштабам деятельности компании и об ухудшении качества управления.
Период оборота текущих активов за исключением денежных средств («затратный цикл») Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости текущих активов
за исключением
денежных средств Периоды оборота дают временную характеристику (в днях) определенного этапа процесса оборота активов «Деньги-Товар-Деньги`»
Рост «затратного цикла» свидетельствует о снижении эффективности использования оборотных активов, приводит к снижению показателей финансовой устойчивости и общей ликвидности. Чем больше «затратный цикл», тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса. Сокращение «затратного цикла» способствует повышению рентабельности капитала
Период оборота текущих пассивов за исключением краткосрочных кредитов
(«кредитный цикл») Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости текущих пассивов
за исключением краткосрочных кредитов Рост «кредитного цикла» свидетельствует об увеличении в ходе текущего производственного процесса источников финансирования (при условии отсутствия сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом). Чем больше «кредитный цикл», тем эффективнее используется возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса
«чистый цикл» «затратный цикл» -«кредитный цикл» Характеризует организацию финансирования производственного процесса Рост «чистого цикла» является негативной тенденцией и характеризует рост потребности компании в финансировании производственного процесса. Сокращение «чистого цикла» является положительной тенденцией и свидетельствует о сокращении потребности в финансировании производственного процесса, что способствует «высвобождению» денежных средств. Неизменная величина «чистого цикла» говорит об отсутствии потребности компании в финансировании оборотного капитала


Таблица 1.3
Показатели ликвидности активов
Наименование показателя Формула расчета Норматив
(ориентир) Экономическое содержание Интерпретация результата
Коэффициент
общей ликвидности Оборотные активы / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей) ≥ 2 Характеризует способность предприятия выполнять обязательства за счет всех текущих активов Положительная динамика коэффициентов и соответствие оптимальным значениям характеризуют деятельность компании как достаточно эффективную. Однако, применительно к российским предприятиям сравнение с предлагаемыми ориентирами затруднительно, поскольку оптимизировать запасы материалов и готовой продукции не всегда представляется возможным.
Вывод о достаточности (недостаточности) уровня общей ликвидности можно сделать путем сравнения допустимых значений коэффициента с его фактическими значениями.
Сокращение коэффициента общей ликвидности или его несоответствие нормативу при превышении его фактического значения над минимально допустимым уровнем не означает потерю ликвидности, возникновение критической ситуации. Снижение коэффициента общей ликвидности требует внимания, но положение компании можно признать приемлемым.
Коэффициент абсолютной ликвидности Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей) 0,2-0,3 Отражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидной части активов

Коэффициент промежуточной ликвидности Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность + Готовая продукция / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей) 0,9-1,1 Характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет текущих активов, обладающих средней степенью активности
Коэффициент
общей ликвидности допустимый Оборотные активы (фактические) / Краткосрочные обязательства (допустимые)
Краткосрочные обязательства (допустимые) = Оборотные обязательства (фактические) – Наименее ликвидные оборотные активы (производственные запасы, незавершенное производство, авансы поставщикам) Сравнение с фактическими значениями Характеризует достаточность или недостаточность уровня общей ликвидности компании




Таблица 1.4
Показатели финансовой устойчивости
Наименование показателя Формула расчета Норматив
(ориентир) Экономическое содержание Интерпретация результата
Чистый оборотный капитал (ЧОК) Оборотные (текущие) активы – Краткосрочные обязательства или Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы Отражает величину собственных и приравненных к ним средств, направленных на финансирование оборотных активов Положительная величина и рост ЧОК, особенно его доли в общих активах, свидетельствуют об укреплении финансового состояния компании. Отрицательный ЧОК показывает, что все оборотные активы и часть внеоборотных профинансированы за счет заемного капитала. Это негативно характеризует состояние компании и свидетельствует о нарушении финансовой устойчивости и ликвидности.
Минимально необходимый чистый оборотный капитал Наименее ликвидные оборотные активы Сравнение с фактическим чистым оборотным капиталом Величина собственных средств, необходимых для покрытия наименее ликвидных оборотных активов
Чем больше разница между фактической величиной ЧОК и его минимально допустимым значением («запас по уровню собственных средств»), тем ниже уровень финансовой устойчивости компании, необходимы радикальные меры по оптимизации прибыльности. Чем больше «запас по уровню собственных средств», тем больше финансовых возможностей у компании, в частности, осуществить масштабные инвестиции, либо пережить периоды спадов объемов продукции.
Коэффициент автономии Собственный капитал / Валюта баланса ≥ 0,5 Характеризует возможность компании отвечать по обязательствам Если фактическая величина коэффициентов растет или превышает нормативные значения, но при этом ниже допустимых, то финансовая устойчивость компании низкая, имеется серьезная зависимость от внешних источников финансирования.
Если фактическая величина коэффициентов сокращается или ниже нормативной, но при этом разница между допустимым и фактическим значением остается прежней, то реальная финансовая устойчивость компании не изменилась.
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала Собственный капитал / заемный капитал ≥ 1
Коэффициент автономии допустимый Собственный капитал необходимый / Валюта баланса фактическая
Собственный капитал необходимый = Наименее ликвидные активы
(Внеоборотные активы + Наименее ликвидные оборотные активы) Сравнение с фактическими значениями Характеризует достаточность или недостаточность уровня финансовой устойчивости компании

Окончание табл.1.4
Наименование показателя Формула расчета Норматив
(ориентир) Экономическое содержание Интерпретация результата
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала допустимый Собственный капитал необходимый / Заемный капитал допустимый
Заемный капитал допустимый = Валюта баланса – Наименее ликвидные активы
Коэффициент самофинансирования Прирост (увеличение) накопленного капитала (за период) / Чистая прибыль (за период) ≥ 1 Показывает, какая часть чистой прибыли предприятия направлена на его развитие Чем выше коэффициент самофинансирования, тем эффективнее компания использует возможность наращения собственного капитала за счет получаемой прибыли

Таблица 1.5
Показатели рентабельности капитала
Наименование показателя Формула расчета Экономическое содержание Интерпретация результата
Рентабельность всего капитала Чистая прибыль (за период) + Проценты к уплате х (1-Ставка налога на прибыль) / Средняя величина пассивов в периоде Отражает, сколько денежных единиц чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на одну денежную единицу вложенного в компанию капитала
Анализ показателей рекомендуется проводить в сопоставлении с динамикой показателей финансовой устойчивости, прибыльности деятельности компании и оборачиваемостью активов.
Общая динамика показателей рентабельности капитала характеризует эффективность (неэффективность) деятельности компании за рассматриваемый период.
Рост показателей рентабельности капитала при падении финансовой устойчивости ниже допустимого уровня негативно характеризует деятельность компании, поскольку наращение рентабельности капитала целесообразно только после обеспечения финансовой устойчивости предприятия.
Высокие показатели прибыльности при низких показателях рентабельности капитала позволяют сделать вывод о приемлемости получаемой прибыли относительно затрат на производство продукции, но недостаточности ее величины по отношению к масштабам компании.
Снижение эффективности управления оборотными активами (например, рост периода оборота) приводит к снижению рентабельности капитала – как всего, так и собственного, следовательно, снижает финансовую устойчивость компании и ее инвестиционную привлекательность.
Рентабельность собственного капитала Чистая прибыль (за период) / Собственный капитал, % Характеризует эффективность использования вложенных в организацию собственных средств, показывает, сколько рублей прибыли приходится на рубль собственных средств
Рентабельность акционерного капитала Чистая прибыль (за период) / акционерный капитал, % Характеризует эффективность использования вложенных в организацию средств акционеров, показывает, сколько рублей прибыли приходится на рубль вложенного (акционерного) капитала
Прибыльность продаж Чистая прибыль (за период) / Выручка от реализации + Прочие доходы, % Характеризует долю чистой прибыли в общих результатах деятельности компании

состояния с точки зрения финансовой устойчивости достаточную информацию предоставит анализ трех групп коэффициентов (табл. 1.4):
- чистого оборотного капитала (ЧОК);
- коэффициентов автономии;
- коэффициента самофинансирования.
4. Анализ рентабельности капитала
Цель анализа рентабельности капитала – оценить способность компании приносить доход на вложенный в нее капитал. Уровень рентабельности капитала во многом определяет инвестиционную привлекательность компании. Показатели для проведения анализа и их интерпретация с позиции инвестора представлены в таблице 1.5.

2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ООО «МЗХО КАЛИНКА»
2.1. Краткая характеристика ООО «МЗХО Калинка» и организационно-правовые особенности функционирования
ООО «МЗХО Калинка» – современное российское деревообрабатывающее предприятие, осуществляющее свою деятельность на региональном рынке с 2005 года.
Организационно-правовая форма собственности – общество с ограниченной ответственностью.
Местонахождение ООО «МЗХО КАЛИНКА» - 425051, Республика Марий Эл, Звениговский район, п. Мочалище, ул. Пионерская, 10.
Деятельность ООО «МЗХО Калинка» регулируется:
 Гражданским кодексом РФ;
 Налоговым кодексом РФ;
 Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью»;
 Уставом предприятия;
 И другими нормативно-правовыми актами.
Согласно Уставу основными видами деятельности ООО «МЗХО Калинка» являются:
- производство древесной муки;
- производство оцилиндрованного бревна;
- лесозаготовки;
- производство пиломатериалов и строительных деталей для деревянного домостроения;
- предоставление основных средств и производственных помещений в аренду.
Согласно Федеральному закону «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 №14-ФЗ, обществом с ограниченной ответственностью признается учрежденное одним или несколькими лицами хозяйственное общество, уставный капитал которого разделен на доли определенных учредительными документами размеров; участники общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов.
Участники общества, внесшие вклады в уставный капитал общества не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из участников общества.
Общество имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.
Общество может иметь гражданские права и нести гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами, если это не противоречит предмету и целям деятельности, определенно ограниченным уставом общества.
Общество несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом.
Общество не отвечает по обязательствам своих участников.
В случае несостоятельности (банкротства) общества по вине его участников или по вине других лиц, которые имеют право давать обязательные для общества указания либо иным образом имеют возможность определять его действия, на указанных участников или других лиц в случае недостаточности имущества общества может быть возложена субсидиарная ответственность по его обязательствам.
Организационная структура фирм (наличие, функции и со¬став структурных подразделений) сильно зависит от отраслевых особенностей деятельности фирмы, ее размера и других объек¬тивных факторов (наличие достаточно развитой производствен¬ной и транспортной инфраструктуры в месте расположения фирмы). При допустимых с точки зрения содержания поставленной задачи упрощениях организационную структуру фирм любого профиля можно представить моделями достаточно общего вида, которые затем необходимо положить в основу оце¬нок эффективности (в рамках данной фирмы) механизма управления, а также принципов организации управ¬ления с точки зрения выделения структур, находящихся в линей¬ном и функциональном подчинении руководства фирмы и ее подразделений.
Организационная структура управления ООО «МЗХО Калинка» представлена на рис.2.1 в Приложении 1.
Организационную структуру ООО «МЗХО Калинка» путем рационального сочетания линейных и функцио¬нальных связей и соблюдения принципов формирования аппарата управления можно отнести к комбинированной - линейно-функциональной структуре. Такая структура называется иногда штабной, так как предусматривает организацию при различных звень¬ях линейной структуры соответствующих функциональных подразделений - штабов. Основная роль этих подразделений состоит в выполнении подготовительных операций по разработке проектов решений, которые вступают в силу только после их утверждения соответствующими линейными руководителями (генеральным директором предприятия, главным бухгалтером, исполнительным директором, техническим директором, зам. генерального директора по общим вопросам).
Структура управления состоит из генерального директора и напрямую подчиненных ему руководителей отделов и служб: главный бухгалтер, исполнительный директор, технический директор, зам. генерального директора по общим вопросам. Соответственно этим руководителям подчинены соответствующие отделы, службы, цеха и т.д., что хорошо видно на рисунке.
На предприятии нет внешнеэкономических служб. Основными экономическими службами являются бухгалтерия, АСУ, отдел материально-технического снабжения, отдел сбыта, отдел кадров. Их основные функции: сбор информации по соответствующим направлениям, составление отчетности, анализ информации, принятие управленческих решений, планирование дальнейшей деятельности. Планированием объемов производства, номенклатуры изделий занимается планово-экономический отдел (ПЭО). Бухгалтерия ведет учет, составляет отчетность, работает с налоговыми органами и т.д. Все отделы тесно взаимосвязаны: бухгалтерия ведет учет, показывает достигнутые результаты, плановый отдел их анализирует, планирует производство на основе этих данных, отдел сбыта напрямую зависит от объемов выпуска продукции, так как ее необходимо реализовать, при этом в зависимости от ситуации на рынке отдел сбыта сам может определять необходимый объем продаж, сбытовые цены.
Для успешного процесса производства необходимо непрерывное нормирование производства, чем занимается ПЭО. Также необходимо бесперебойное снабжение, чем занимается отдел сбыта. Любому отделу при принятии управленческого решения требуется помощь юриста, подбором кадров занимается отдел кадров и т.д.
Информационное обеспечение управления осуществляется при помощи почти повсеместной компьютеризации, обеспечивающей легкий и быстрый доступ к информации, ускоренный процесс учета и т.д.
Другими словами, на предприятии применяется линейно-функциональная организационная структура управления, то есть, руководители высшего уровня получают рекомендации от руководителей функциональных звеньев, передают для исполнения линейным руководителям низшего уровня. Такая система управления обеспечивает принятие квалифицированных и эффективных управленческих решений.
Организация управления цехом, участком достаточно простая. У каждого цеха есть начальник цеха, который подчиняется директору, цех разделен на отделения и участки, во главе каждого из которых стоит мастер, и мастеру непосредственно подчиняются рабочие, хотя местами могут создаваться бригады, тогда мастера непосредственно работают с бригадирами, а бригадиры с рабочими.
Решающим достоинством такой смешанной структуры правления является возможность закрепления за соот¬ветствующими службами достаточно узкого круга функ¬циональных задач, возможность концентрации усилий ра¬ботника непосредственно на своей текущей деятельности.
Однако такой структуре управления свойственны и не¬достатки, связанные с необходимостью роста числа, слож¬ности функциональных связей и вызванных этим ростом управленческих расходов, снижением оперативности при¬нятия и выполнения управленческих решений.
Поэтому при создании функциональных отделов в со¬ставе аппарата управления учитываются масштабы произ¬водства и производственная структура предприятия, слож¬ность технологических процессов, характер выпускаемой продукции.
Коллектив предприятия стремится работать, как одна команда, развивая фирменный стиль во всех сферах своей деятельности: и генеральный директор, и столяры и плотники, и бухгалтеры и менеджеры - весь коллектив предприятия консолидирован на основных идеях своего бизнеса: конкурентоспособность продукции, конкурентоспособность предприятия.
Предприятие ООО «МЗХО Калинка» имеет большие перспективы развития. Одно из направлений развития – расширение дилерской сети.
Анализ непосредственного окружения ООО «МЗХО Калинка» представлен в таблице 2.1
По территориальному охвату рынок сбыта продукции ООО «МЗХО Калинка» разделен на:
1) национальный рынок представлен гг. Москва, Казань, Чебоксары, Альметьевск, Бугульма, Набережные Челны, Ижевск, Саранск, Новочебоксарск, Киров;
2) региональный рынок представлен г. Йошкар - Ола РМЭ.
Таблица 2.1
Анализ непосредственного окружения ООО «МЗХО Калинка»
Контрагент Характеристика
Поставщики Поставщики материальных ресурсов: ООО «Тоскана Дизайн», ОАО «Запад Инвест», ОАО «ТоргСервис», ООО «Мастер Торг», ООО «Мартрек ТДМ».
Конкуренты Основными конкурентами ООО «МЗХО Калинка» являются деревообрабатывающие предприятия Республики Марий Эл: ООО «Бирюза-М», ООО «Диодар», ООО «Европрофиль-М», ООО «Универсалснаб», ООО «Бауинжиниринг», ООО «Новый век», ООО «Русагро Марий Эл» и др.
Клиентура Основную клиентуру предприятия составляют:
-Промежуточные продавцы – торговые фирмы (региональные и местные дилеры приобретают продукцию для перепродажи): ООО «Еврокомфорт», ООО «Хозяин», ООО «Сайвер», ООО «Наш дом», ООО «Стимул-М», ООО «Ассортимент», ООО «Мастер Дом», ООО «Все для ремонта», ООО «Стоймастер».
-Представители фирм – строительные фирмы (приобретают строительную продукцию для дальнейшего использования в процессе производства): в г. Йошкар – Ола это - ООО «Континент», Йошкар - Олинское ПСО ССУ-5, ООО «Маржилстройинвест», ООО «Вест» и др.
-Госучреждения;
-Частные лица (приобретают продукцию для потребления в собственном хозяйстве).
В г. Йошкар – Ола это ООО «Континент», Йошкар - Олинское ПСО ССУ-5, ООО «Маржилстройинвест», ОАО «ММЗ», ООО «Вест».
Прайс-лист ООО «МЗХО Калинка» представлен в Приложении 2.
Основную клиентуру предприятия составляют:
1) Промежуточные продавцы – торговые фирмы (региональные и местные дилеры приобретают продукцию для перепродажи);
2) Представители фирм – строительные фирмы (приобретают строительную продукцию для дальнейшего использования в процессе производства) и различные предприятия.
3) Госучреждения;
4) Частные лица (приобретают продукцию для потребления в собственном хозяйстве).




2.2. Основные технико-экономические показатели ООО «МЗХО Калинка»
Основными технико-экономическими показателями предприятия являются: рентабельность предприятия, себестоимость продукции, численность работников, прибыль, объём реализованной продукции, показатели наличия состояния и эффективности использования основных видов ресурсов.
Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «МЗХО Калинка» проводился на основе данных бухгалтерской отчетности за 2005-2007 гг., представленной в Приложении 4.
Рассмотрим динамику основных технико-экономических показателей ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг. в табл. 2.2.
Таблица 2.2
Основные технико-экономические показатели ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.
Наименования показателей Ед. изм. Значение по годам
2005 г. 2006 г. 2007 г.
Выручка от реализации продукции, работ, услуг (в текущих ценах) (ф.№1,с.010) тыс. руб. 12 003 28 192 24 577
Выручка от реализации продукции, работ, услуг (в сопоставимых ценах) тыс. руб. 12 483 29 320 24 577
Базисные темпы роста в сопоставимых ценах % - 235 197
Среднесписочная численность работников, в том числе чел. 202 231 139
рабочих чел. 194 222 130
Темпы роста численности работников всего % - 114 69
Темпы роста численности рабочих % - 114 67
Себестоимость реализованной продукции (ф№1, с.020) тыс. руб. 8632 21 446 19 124
в т.ч. по элементам затрат(ф№5, с.760) тыс. руб. 11821 21033 19 124
материальные затраты(ф№5, с.710) тыс. руб. 5777 9532 9530
затраты на оплату труда (ф№5, с.720) тыс. руб. 2456 6057 3992

Окончание табл.2.2
Наименования показателей Ед. изм. Значение по годам
2005 г. 2006 г. 2007 г.
отчисления на социальные нужды(ф№5, с.730) тыс. руб. 906 1682 1039
амортизация (ф№5, с.740) тыс. руб. 245 411 585
прочие затраты(ф№5, с.750) тыс. руб. 2437 3351 3978
Темпы роста расходов (по элементам затрат) % - 178 162
материальные затраты % - 165 165
затраты на оплату труда % - 247 163
отчисления на социальные нужды % - 186 115
амортизация % - 168 239
прочие затраты % - 138 163
Прибыль балансовая (убыток)
(ф№2, с.140) тыс. руб. 7 -1078 -926
Прибыль чистая (убыток) (ф№2, с.190) тыс. руб. -30 -1200 -962
Темпы прироста/снижения балансовой прибыли % - -15400 -13229
Темпы прироста/снижения чистой прибыли % - 4000 3207
Рентабельность (убыточность) продаж (БП/Вр*100%) % 0 -4 -4
Рентабельность (убыточность) производства (БП/С/с*100%) % 0 -5 -5
Среднегодовая выработка одного работника (Выручка/Численность(Ч)) тыс. руб./чел. 59 122 177
Темпы роста выработки % - 205 298
Среднемесячная заработная плата работников (ФОТ/Численность) руб. 1013 2185 2393
Темпы роста заработной платы % - 216 236
Стоимость основных фондов
(ф№5, с.130) тыс. руб. 6198 8355 8814
Износ основных фондов(Амортизация(ф№5, с.140)/ОФ (ф№5, с.130)*100%) % 20 17 18
Процент использования производственных мощностей % 65 75 80
Фондоотдача (Вр/ОФ) руб./руб. 2 3 3
Фондовооруженность (ОФ/Ч) тыс.р./чел. 31 36 63
Коэффициент текущей ликвидности (ОА/(КЗ-КЗс) - 0,6 1,4 3,4
Коэффициент обеспеченности собственными средствами ((КР-ВНА)/ОА) - -0,8 -0,7 -0,5
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам (ЗК/КР*100%) % -142780 -3333 -1899
В таблице 2.2 собраны основные показатели деятельности ООО «МЗХО Калинка» за период 2005-2007 г. В качестве источника информации использовалась годовая бухгалтерская отчетность предприятия.
По приведенным данным табл.2.2 проследим динамику основных технико-экономических показателей работы предприятия.
В течение анализируемого периода наблюдается колебания в рост е выручки от реализации продукции, связанные то с наращиванием, то с падением объемов производства. Объем реализации в сопоставимых ценах за 2005–2007 гг. в целом возрос на 97 %, при этом темп роста в 2006 гг. составил 235 %. Однако объем реализации в текущих ценах за 2006 – 2007 гг. упал на 13 %.
Динамику выручки от реализации и себестоимости продукции ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг. можно проследить по диаграмме, представленной на рис. 2.2.

Рис. 2.2. Динамика выручки от реализации и себестоимости продукции ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.
Колебания в росте выручки от реализации продукции сопровождаются колебаниями в росте себестоимости реализованной продукции. При этом себестоимость возрастала менее быстрыми темпами (162%) в 2004–2006 гг., что положительно характеризует эффективность деятельности предприятия. Структура себестоимости в 2005–2007 гг. представлена на рис.2.3-2.5 в Приложении 3.
Предприятие в 2005 г обеспечивало 202 рабочих места. К концу 2007 года их количество упало до 139. Таким образом, среднесписочная численность работников уменьшилась за период на 63 чел., или на 31 %. Среднемесячная заработная плата в течение 2005–2007 гг. увеличилась на 136 %, достигнув к концу периода уровня 2393 рублей.
Прирост среднегодовой выработки одного работника за период составил 198 %, что заметно выше темпов роста численности и темпа роста заработной платы (см. рис.2.6). Подобная динамика может говорить о недостаточной мотивации работников, о преобладании системы нематериального стимулирования.

Рис. 2.6. Динамика заработной платы и выработки работников ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.
Одним из основных элементов, обеспечивающих возможность производственной деятельность, являются производственные фонды предприятия. Следует отметить умеренную деятельность предприятия, направленную на наращивание производственной базы – стоимость основных фондов за 2005–2007 гг. возросла на 42% и составила 8814 тыс. рублей к концу 2007 г.
Умеренный рост стоимости фондов характеризует стабильное значение фондоотдачи на уровне 3 руб./руб. в 2006-2007 гг.
Динамика фондоотдачи и стоимости основных фондов изображена на рис. 2.7.

Рис. 2.7. Динамика фондоотдачи и стоимости основных производственных фондов ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.
Динамика прибыли ООО «МЗХО Калинка» представлена на рис. 2.8.
Согласно данным рис.1.7 можно отметить нестабильную динамику в росте балансового и чистого убытка. Следует отметить, что за 2005-2007 гг. деятельность предприятия убыточна.
Об убыточности деятельности предприятия говорят и показатели убыточности деятельности предприятия.
Анализируя показатели убыточности мы выявили отрицательную динамику.
Убыточность продаж показывает величину чистого убытка, полученного предприятием на рубль проданной продукции. Убыточность продаж предприятия за 2005-2007 гг. выросла и составила 4%.
Убыточность производства за 2005-2007 гг. выросла на 1% и составила 5%. Отрицательная динамика - это следствие падения спроса на продукцию, превышение темпов роста цен на материальные ресурсы по сравнению темпов роста цен на продукцию.

Рис. 2.8. Динамика показателей убытка ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.

Рис. 2.9. Динамика показателей убыточности ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.
Согласно данным рис. 2.10 коэффициент текущей ликвидности на протяжении 2005-2007 гг. растет, а значения коэффициентов обеспеченности собственными средствами и соотношения заемных и собственных на протяжении 2005-2007 гг. вообще отрицательны, что говорит о низком уровне платежеспособности ООО «МЗХО Калинка».

Рис. 2.10. Динамика финансовых показателей ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.
В целом можно отметить небольшое улучшение по показателям эффективности деятельности предприятия. Происходит обновление производственной базы, наращивание объемов производства, реализация продукции, благодаря налаженным контактам проходит в более мягких для предприятия условиях.
2.3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия ООО «МЗХО Калинка»
Оценку инвестиционной привлекательности ООО «МЗХО Калинка» осуществим в два этапа:
 I этап – определение стадии жизненного цикла предприятия;
 II этап – диагностика финансового состояния предприятия.




I этап. Определение стадии жизненного цикла ООО «МЗХО «Калинка»
Определение стадии жизненного цикла осуществляется путем проведения динамического анализа деятельности ООО «МЗХО Калинка» (таблица 2.3). В этих целях за ряд последних лет анализируются следующие показатели:
- динамика объема продукции;
- динамика общей суммы активов;
- динамика собственного капитала;
- динамика суммы прибыли.
Таблица 2.3
Динамический анализа деятельности ООО «МЗХО Калинка»
Показатель, тыс. руб. 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Объем реализации продукции (услуг) 28192 24577 87,18
Общая сумма активов 18961,5 27106 142,95
Собственный капитал -586,5 -1507 256,95
Прибыль (убыток) от продаж 745 591 79,33
Балансовая прибыль -1078 -926 85,90
Чистая прибыль -1200 -962 80,17
По темпам изменения показателей определяется стадия жизненного цикла ООО «МЗХО Калинка» и проводится оценка ее инвестиционной привлекательности:
 Темп роста активов ООО «МЗХО Калинка» растет умеренными темпами;
 Выручка от реализации и показатели прибыльности падают.
Таким образом, ООО «МЗХО Калинка» находится в стадии «старение». Инвестирование нецелесообразно.
Исключение: обширная диверсификация выпускаемой продукции (товаров, услуг), т.е. определенное перепрофилирование предприятия. В этом случае возможна определенная экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством
II этап. Диагностика финансового состояния ООО «МЗХО «Калинка»
Оценка инвестиционной привлекательности ООО «МЗХО Калинка», наряду с выявлением стадии ее жизненного цикла, предполагает проведение финансового анализа ее деятельности. Основными направлениями финансового анализа инвестиционной привлекательности ООО «МЗХО Калинка» являются:
 анализ оборачиваемости активов;
 анализ ликвидности активов;
 анализ финансовой устойчивости;
 анализ рентабельности капитала.
5. Анализ оборачиваемости активов
Анализ оборачиваемости активов позволяет охарактеризовать условия управления оборотным капиталом и оценить их влияние на финансовое состояние компании. Показатели для проведения анализа и их интерпретация с позиции инвестора представлены в таблице 2.4.
Таблица 2.4
Показатели оборачиваемости активов ООО «МЗХО Калинка» в 2006-2007 гг.
Наименование показателя Формула расчета 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Коэффициент оборачиваемости активов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина активов в периоде 1,49 0,91 60,98
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина внеоборотных активов в периоде 3,79 2,98 78,56
Коэффициент оборачиваемости текущих активов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина оборотных активов в периоде 2,44 1,30 53,30
Коэффициент оборачиваемости текущих пассивов Выручка от реализации (за период) / Средняя величина текущих пассивов в периоде 1,44 0,86 59,56

Окончание табл.2.4
Наименование показателя Формула расчета 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Период оборота текущих активов за исключением денежных средств («затратный цикл») Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости текущих активов за искл. ДС -242,05 396,30 -163,73


Период оборота текущих пассивов за исключением краткосрочных кредитов Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости текущих пассивов 249,62 416,42 166,82
(«кредитный цикл») за исключением краткосрочных кредитов
«чистый цикл» «затратный цикл» - «кредитный цикл» -491,67 -20,12 4,09

Падение оборачиваемости и рост периода оборота в динамике свидетельствует о падении эффективности использования имущества ООО «МЗХО Калинка» с точки зрения извлечения дохода и способствует падению рентабельности капитала
Падение оборачиваемости и рост периода оборота на фоне роста абсолютной величины внеоборотных активов характеризует неэффективность ввода новых основных средств на предприятии.
Падение оборачиваемости и рост периода оборота характеризует неэффективную маркетинговую, производственную и финансовую стратегию и тактику компании. Также снижение оборачиваемости и рост периода оборота при росте оборотного капитала свидетельствует о «раздутом, чрезмерном» оборотном капитале по отношению к масштабам деятельности ООО «МЗХО Калинка» и об ухудшении качества управления.
Рост «кредитного цикла» свидетельствует об увеличении в ходе текущего производственного процесса источников финансирования (при условии отсутствия сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом). Чем больше «кредитный цикл», тем эффективнее используется возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса
6. Анализ ликвидности активов
Ликвидность (текущая платежеспособность) – одна из важнейших характеристик финансового состояния компании, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства.
Ликвидность характеризует способность предприятия выполнять свои текущие обязательства за счет своих текущих оборотных активов. В общем случае предприятие считается ликвидным, если его текущие активы больше текущих обязательств.
Платежеспособность - это способность предприятия выполнять свои краткосрочные и долгосрочные обязательства за счет активов. Показатель оценивает финансовый риск, вероятность банкротства.
Показатели для проведения анализа и их интерпретация с позиции инвестора представлены в таблице 2.5.
Таблица 2.5
Анализ ликвидности активов
Наименование показателя Формула расчета Норматив 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Коэффициент общей ликвидности Оборотные активы / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей) ≥ 2 1,40 3,32 237,77

Коэффициент абсолютной ликвидности Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей) 0,2-0,3 0,00 0,03 3610,08

Окончание табл.2.5
Наименование показателя Формула расчета Норматив 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Коэффициент промежуточной ликвидности Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность + Готовая продукция / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей) 0,9-1,1 1,18 2,94 248,12
Коэффициент общей ликвидности допустимый Оборотные активы (фактические) / Краткосрочные обязательства (допустимые) Сравнение с фактическими значениями 1,18 1,13 95,94
Краткосрочные обязательства (допустимые) = Оборотные обязательства (фактические) – Наименее ликвидные оборотные активы (производственные запасы, незавершенное производство, авансы поставщикам)


Положительная динамика коэффициентов ликвидности и соответствие оптимальным значениям характеризуют деятельность ООО «МЗХО Калинка» как достаточно эффективную. Однако, применительно к российским предприятиям сравнение с предлагаемыми ориентирами затруднительно, поскольку оптимизировать запасы материалов и готовой продукции не всегда представляется возможным.
Вывод о достаточности (недостаточности) уровня общей ликвидности можно сделать путем сравнения допустимых значений коэффициента с его фактическими значениями: для ООО «МЗХО Калинка» - недостаточный уровень ликвидности, т.к. значения показателей не соответствуют нормативным.
Следует отметить, что рост коэффициента общей ликвидности или его несоответствие нормативу при превышении его фактического значения над минимально допустимым уровнем не означает потерю ликвидности, возникновение критической ситуации. Однако коэффициента общей ликвидности допустимый падает.
3. Анализ финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость характеризует возможность компании сохранить способность погашать обязательства и права владения предприятием в долгосрочной перспективе (табл.2.6).
Таблица 2.6
Показатели финансовой устойчивости
Наименование показателя Формула расчета Норматив 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Чистый оборотный капитал (ЧОК) Оборотные (текущие) активы – Краткосрочные обязательства или Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы 3270,50 13178,5 402,95
Минимально необходимый чистый оборотный капитал Наименее ликвидные оборотные активы Сравнение с фактическим чистым оборотным капиталом 1726,00 2145,00 124,28
Коэффициент автономии Собственный капитал / Валюта баланса ≥ 0,5 -0,03 -0,06 179,74
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала Собственный капитал / заемный капитал ≥ 1 -0,03 -0,05 175,54
Коэффициент автономии допустимый Собственный капитал необходимый / Валюта баланса фактическая Сравнение с фактическими значениями 0,48 0,38 79,38
Собственный капитал необходимый = Наименее ликвидные активы
(Внеоборотные активы + Наименее ликвидные оборотные активы)

Окончание табл.2.6
Наименование показателя Формула расчета Норматив 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала допустимый Собственный капитал необходимый / Заемный капитал допустимый 0,53 0,42 78,36
Заемный капитал допустимый = Валюта баланса – Наименее ликвидные активы
Коэффициент самофинансирования Прирост (увеличение) накопленного капитала (за период) / Чистая прибыль (за период) ≥ 1 - -
Положительная величина и рост ЧОК, особенно его доли в общих активах ООО «МЗХО Калинка», свидетельствуют об укреплении финансового состояния компании.
Фактическая величина коэффициентов финансовой устойчивости, кроме коэффициентов автономии допустимый и соотношения собственного и заемного капитала допустимый, растет, но при этом ниже допустимых, то финансовая устойчивость ООО «МЗХО Калинка» низкая, имеется серьезная зависимость от внешних источников финансирования.

7. Анализ рентабельности капитала
Цель анализа рентабельности капитала – оценить способность компании приносить доход на вложенный в нее капитал. Уровень рентабельности капитала во многом определяет инвестиционную привлекательность компании. Показатели для проведения анализа и их интерпретация с позиции инвестора представлены в таблице 2.7.
Общая динамика показателей рентабельности капитала характеризует эффективность (неэффективность) деятельности компании за рассматриваемый период.



Таблица 2.7
Показатели рентабельности капитала
Наименование показателя Формула расчета 2006 г. 2007 г. Темп роста, %
Рентабельность всего капитала Чистая прибыль (за период) + Проценты к уплате х (1-Ставка налога на прибыль) / Средняя величина пассивов в периоде -12,62 -19,31 153,08
Рентабельность собственного капитала Чистая прибыль (за период) / Собственный капитал, % 204,60 63,84 31,20
Рентабельность акционерного капитала Чистая прибыль (за период) / акционерный капитал, % - - -
Прибыльность продаж Чистая прибыль (за период) / Выручка от реализации + Прочие доходы, % -4,51 -5,08 112,60

На основе данных таблицы 2.7 можно сделать вывод, что деятельность предприятия не является рентабельной, т.к. значения показателей отрицательны, что говорит о неблагоприятных перспективах в деятельности ООО «МЗХО Калинка».


ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключение оценки инвестиционной привлекательности ООО «МЗХО Калинка» сделаем ряд выводов.
ООО «МЗХО Калинка» – современное российское деревообрабатывающее предприятие.
В течение анализируемого периода наблюдается колебания в росте выручки от реализации продукции, связанные то с наращиванием, то с падением объемов производства. Объем реализации в сопоставимых ценах за 2005–2007 гг. в целом возрос на 97 %, при этом темп роста в 2006 гг. составил 235 %. Однако объем реализации в текущих ценах за 2006 – 2007 гг. упал на 13 %.
Колебания в росте выручки от реализации продукции сопровождаются колебаниями в росте себестоимости реализованной продукции. При этом себестоимость возрастала менее быстрыми темпами (162%) в 2004–2006 гг., что положительно характеризует эффективность деятельности предприятия.
Предприятие в 2005 г обеспечивало 202 рабочих места. К концу 2007 года их количество упало до 139. Таким образом, среднесписочная численность работников уменьшилась за период на 63 чел., или на 31 %. Среднемесячная заработная плата в течение 2005–2007 гг. увеличилась на 136 %, достигнув к концу периода уровня 2393 рублей.
Прирост среднегодовой выработки одного работника за период составил 198 %, что заметно выше темпов роста численности и темпа роста заработной платы. Подобная динамика может говорить о недостаточной мотивации работников, о преобладании системы нематериального стимулирования.
Одним из основных элементов, обеспечивающих возможность производственной деятельность, являются производственные фонды предприятия. Следует отметить умеренную деятельность предприятия, направленную на наращивание производственной базы – стоимость основных фондов за 2005–2007 гг. возросла на 42% и составила 8814 тыс. рублей к концу 2007 г.
Умеренный рост стоимости фондов характеризует стабильное значение фондоотдачи на уровне 3 руб./руб. в 2006-2007 гг. Согласно данным рис.1.7 можно отметить нестабильную динамику в росте балансового и чистого убытка. Следует отметить, что за 2005-2007 гг. деятельность предприятия убыточна.
Об убыточности деятельности предприятия говорят и показатели убыточности деятельности предприятия.
Анализируя показатели убыточности мы выявили отрицательную динамику.
Убыточность продаж показывает величину чистого убытка, полученного предприятием на рубль проданной продукции. Убыточность продаж предприятия за 2005-2007 гг. выросла и составила 4%.
Убыточность производства за 2005-2007 гг. выросла на 1% и составила 5%. Отрицательная динамика - это следствие падения спроса на продукцию, превышение темпов роста цен на материальные ресурсы по сравнению темпов роста цен на продукцию. Согласно данным рис. 2.10 коэффициент текущей ликвидности на протяжении 2005-2007 гг. растет, а значения коэффициентов обеспеченности собственными средствами и соотношения заемных и собственных на протяжении 2005-2007 гг. вообще отрицательны, что говорит о низком уровне платежеспособности ООО «МЗХО Калинка».
Таким образом, ООО «МЗХО Калинка» находится в стадии «старение».
Инвестирование в деятельность предприятия нецелесообразно.
Исключение: обширная диверсификация выпускаемой продукции (товаров, услуг), т.е. определенное перепрофилирование предприятия. В этом случае возможна определенная экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством


СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья). – М.: «Экмос», 2006. – 275 с Богатко А. Н. Система управления развитием предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 238 с.
2. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 №14-ФЗ // Справочно-правовая система КонсультантПлюс
3. Аакер Д. А. Стратегическое рыночное управление. – СПб. и др.: ПИТЕР, 2002. – 542 с.
4. Аналоуи Ф. Стратегический менеджмент малых и средний предприятий: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ, 2005. – 395 с.
5. Анфилостов В. С. Системный анализ в управлении: Учеб. Пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 367 с.
6. Аньшин В.М., Фемин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. — М.: Анкил, 2003. – 312 с.
7. Баринов В. А. Стратегический менеджмент: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 235 с.
8. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 656с.
9. Бизнес-план инвестиционного проекта: Учеб. пособие. – 5-е изд., перераб. и доп./Под ред. В. М. Попова. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 432 с.
10. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. — СПб.: Питер, 2000. – 418 с.
11. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент: учебник. – 3-е изд. – М.: Экономистъ, 2003. – 528 с.: ил.
12. Гейер Г. Экономика предприятия. Ускоренный курс. – М.: Дело и Сервис, 2005. – 207 с.
13. Давыдова Л. А., Фальцман В. К. Экономика и управление предприятием: Учеб. Пособие. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 224 с.
14. Дойль П. Маркетинг-менеджмент и стратегии/П. Дойль. – 3-е изд. – СПб. и др.: ПИТЕР, 2003. – 538 с.
15. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности.-4-е изд., перераб. и доп.-М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001.- 304 с.
16. Журавкова И. В. Финансово-инвестиционный анализ: Учебное пособие. – Тюмень: Изд-во Тюменского государственного университета, 2000. – 317 с.
17. Зайцев Л. Г. Стратегический менеджмент: Учебник. – М.: Экономистъ, 2004. – 413 с.
18. Зуб А. Т. Стратегический менеджмент: Теория и практика: Учеб. пособие. – М.: Аспект Пресс, 2002. – 414 с.
19. Илюшин Н. В. Инвестиции. — М., 2002. – 325 с.
20. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М., Финансы и статистика, 2003. – 238 с.
21. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 768 с.: ил.
22. Кожанова Н. И., МещихинаЕ. Д. Внутрифирменное планирование: Учеб. пособие. – Йошкар-Ола: МарГТУ 2002. – 144 с.
23. Кожанова Н. И., Жарикова М. И. Стратегическое планирование на предприятии: Учеб. пособие. – Йошкар-Ола: МарГТУ, 2001. – 116 с.
24. Котлер Ф. Основы маркетинга. Краткий курс/Ф. Котлер. – М. и др.: ИД «Вильямс», 2005. – 646 с.
25. Лимитовский М. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. — М., 2001. – 428 с.
26. Люкшинов А. Н. Стратегический менеджмент: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 374 с.
27. Максимова В.Ф. Реальные инвестиции. — М., МЭСИ, 2002. – 386 с.
28. Маркова В. Д. Стратегический менеджмент: Курс лекций: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2005. - 287 с.
29. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: пер. с англ. – М.: Дело, 2002. – 702 с.
30. Огарков А. А. Управление организацией: Учебник. – М.: Эксмо, 2006. – 512 с.
31. Осипова Л. В. Основы коммерческой деятельности: Учебник для вузов/Л. В. Осипова, И. М. Синяева. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 622 с.
32. Панов А. И. Стратегический менеджмент: Учеб. пособие. – Нижний Новгород: НКИ, 2000. – 235 с.
33. Плотников А.М, Управление инвестиционной деятельностью. — М., 2004. – 432 с.
34. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия/Г.В. Савицкая.-4-е изд., перераб. и доп.-М.: ИНФРА-М, 2006.- 328с.
35. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Учеб. пособие. - 4-е изд., исправл.- М.: ИНФРА-М, 2007.- 384.
36. Сергеев И. В. Экономика организаций (предприятий): Учебник/Под ред. И. В. Сергеева. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ПРОСПЕКТ, 2006. – 552 с.
37. Смирнов Н. Н. Стратегический менеджмент: Учеб. пособие. – СПб. и др.: ПИТЕР, 2002. – 123 с.
38. Соловьев Панов А. И. Стратегический менеджмент: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 284 с.
39. Теория экономического анализа: Учебник/ Баканов М.И., Шеремет А.Д. 4-е изд., доп. и перераб.- М.: Финансы и статистика, 1998.- 416 с.: ил.
40. Титов И. В. Экономика предприятия. – М.: Эксмо, 2008. – 416 с.
41. Томпсон А.А., Стрикленд А.Д. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. – М. Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998. – 576с.
42. Фатхутдинов Р.А. Стратегический менеджмент: Учебник. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Дело,2001. – 448 с.
43. Фатхутдинов Р. А. Стратегический менеджмент: Учебное пособие. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: ДЕЛО, 2004. – 445 с.
44. Финансовый бизнес-план: Учеб. пособие / Под ред. действ. члена Акад. инвестиций РФ, д-ра эк. наук, проф. В.М. Попова. – М.: Финансы и статистика, 2000.- 321 с.
45. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. / Под ред. Стояновой Е.С.. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во Перспектива, 2000. – 574 с.
46. Финансы менеджмент: Учебник для вузов/ Г.Б. Поляк, И. А. Акодис, Т. А, Краева и др.; Под ред.проф. Г. Б. Поляка.– М.: Финансы, ЮНИТИ – 1997 . – 518 с.
47. Финансы предприятий: Учебник для вузов/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк; Под ред. Колчиной Н.В..- 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2001. – 447с.
48. Хардинг Г. Маркетинг промышленных товаров.- М.: Сирин, 2002. – 272 с.
49. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 312 с.
50. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. Учебное пособие. - М.. «ИНФРА-М» 1999. – 412 с.
51. Экономика и статистика фирм: Учебник / В.Е. Адамов, С.Д. Ильенкова, Т.П. Сиротина, С.А. Смирнов; Под ред. д-ра эк. наук , проф. С.Д. Ильенковой. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 415 с.





ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1

Рис. 2.1. Организационная структура управления ООО «МЗХО Калинка»

Приложение 2
Прайс-лист ООО «МЗХО Калинка»
№ п/п Наименование изделий, тип, марка Назначение, краткая характеристика Цена без НДС (руб)
1. Срубы из оцилиндрованных хвойных бревен с однократной пропиткой антисептика Для строительства домов
Диаметр бревна : 18, 20, 22, 24, 26 см от 750 до 1200
(кв.м.)
2. Срубы из тесаного бревна Размер сруба от 3,0х3,0х2,2
до 6,0х6,0х3,2 от 450
до 700
(кв.м.)
3. Плинтус Отборный, кондиционный, некондиционный от 4 до 12 (п/м)
4. Наличник хвойный (74х17) Отборный, кондиционный, некондиционный от 8 до 25(п/м)
5. Штапик хвойный 3,25
(п/м)
6. Обшивка хвойная (90х16мм.до 3 м.) Отборная, кондиционная, некондиционная от 56
до 148 (кв.м)
7. Обшивка лиственная Отборная, кондиционная от 150
до 170
(кв.м.)
8. Обшивка липовая Отборная, кондиционная от 400
до 600
(кв.м)
9. Блок-Хаус (120х42мм.)
до 6 м. Отборный,
кондиционный от 371
до 511 (кв.м.)
10. Половая доска (хвоя) Кондиционная 265
(кв.м.)
11. Паркет березовый Кондиционный 250
(кв.м.)
12. Подоконная доска хвойная Кондиционная 460
(кв.м.)
13. Пиломатериал хвойный необрезной (толщина 50 мм.) Отборный 1-2 с., 3-4 с. от 1200 до 2500 (куб.м.)
13. Пиломатериал лиственный необрезной (толщина 50 мм.) Отборный 1-2 с., 3-4 с. от 1050 до 2350
(куб.м.)
14. Пиломатериал хвойный необрезной
(толщина 22-25мм.) Отборный 1-2 с., 3-4 с. от 1050 до 2000
(куб.м.)
15. Пиломатериал лиственный необрезной
(толщина 22-25мм.) Отборный 1-2 с., 3-4 с. от 1000 до 1850
(куб.м.)


№ п/п Наименование изделий, тип, марка Назначение, краткая характеристика Цена без НДС (руб)
16. Пиломатериал хвойный обрезной (толщина 22-25мм., ширина до 150 мм.) Отборный 1-2 с., 3-4 с.
некондиция от 1400 до 3000
(куб.м.)
17. Пиломатериал хвойный обрезной (брус)
Отборный 1-2 с., 3-4 с.
от 2500 до 3800
(куб.м.)
18. Декоративная панель из обшивки хвойной (шлифованая) Отборная, кондиция от 310
до 370
(кв.м.)
19. Двери из массива древесины «Ампир» С покрытием от 2350 до 4370
20. Двери из массива древесины «Ампир» Без покрытия от 1910 до 3550
21. Дверные блоки ДВП (580 руб.кв.м.) от 810
до 1440
22. Оконные блоки (двойные) С фурнитурой 1030
(кв.м.)
23. Древесная мука (марки 180,560,Т) без стоимости тары 5950
(тн)
24. Балясина 900*50*50 Кондиция 130
25. Стойка 1000*100*100 Кондиция (клееная, не клееная) 220-260
26. Площадка тол.40,0мм Кондиция 610
(кв.м.)
27. Ступень тол 40,0 мм Кондиция 630
(кв.м.)
28. Подступени тол.20,0 мм Кондиция 400
(кв.м.)
29. Струна клееная 6000*250*60 Кондиция 9980
(кубм.)
30. Круглая палка диаметром 35мм. Кондиция 12,10
(п/м.)
31. Поручни сеч.100*40 Кондиция 30
(п/м.)
32. Планка для полока (липа) Кондиция 21000
(куб.м.)
33. Дверной блок из ППУ для бытовых помещений Размеры : 1902х882 (блок)
1884х782 (дверь)
-оцинковка и алюминий 6750
34. Пенопласт ПСБ-15
ПСБ-25
ПСБ-35 Теплоизоляционный материал 1000
1450
2200
(куб.м.)


Приложение 3

Рис.2.3. Структура затрат (по элементам затрат) ООО «МЗХО Калинка» в 2005 году

Рис.2.4. Структура затрат (по элементам затрат) ООО «МЗХО Калинка» в 2006 году

Рис.2.5. Структура затрат (по элементам затрат) ООО «МЗХО Калинка» в 2007 году


Приложение 4


Бухгалтерская отчетность ООО «МЗХО Калинка» за 2005-2007 гг.





Данные о файле

Размер 127.14 KB
Скачиваний 45

Скачать



* Все работы проверены антивирусом и отсортированы. Если работа плохо отображается на сайте, скачивайте архив. Требуется WinZip, WinRar