Федеральное агентство по образованию
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова»
Кафедра «Экономической теории»
Кафедра «Экономики и организации производственных предприятий»


Комплексная междисциплинарная курсовая работа

по дисциплинам « Макроэкономика - Экономика фирмы »
На тему « Проблемы формирования инвестиционного спроса в экономической теории и в практической хозяйственной деятельности предприятий и организаций »



Подготовил:
студент 2-ого курса
Ф Ф


Москва2011 г.
Содержание
Введение 3
Глава 1 «Методологические основы инвестиционного спроса» 5
1.1 Понятие инвестиции, их виды. Факторы, определяющие динамику инвестиции. 5
1.2 Формирование инвестиционного спроса в экономике 11
1.3 Теоретические модели инвестиционного спроса 16
Глава 2 «Инвестиционная деятельность предприятий: состояние и проблемы развития 24
2.1 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта.. 24
2.2 Оптимальный вариант инвестиционной политики, как фактор роста предприятий. 28
Заключение 40
Список литературы 43


Введение
Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках.
Инвестиции играют важную роль, как на макро, так и на микро уровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.
Инвестиционная активность является составной частью деловой активности хозяйствующих субъектов, включающей также производственную, инновационную, рыночную, маркетинговую и иную активность.
Цель этой работы - отражение основных теоретических положений связанных с инвестированием на предприятии, оценкой эффективности капитальных вложений в предприятии в современных условиях, рассмотрение основных проблем привлечения инвестиций на примере страховой организации «Росно».
В соответствии с указанной целью в работе были поставлены следующие задачи:
- рассмотрение сущности, видов, и определение факторов инвестиции в экономике;
- рассмотрение основные теоретические модели инвестиционного спроса;
- анализ инвестиционной политики организации;
- рассмотрение инвестиционной стратегии организации;
- освещение основных проблем привлечения инвестиций, выявление путей совершенствования инвестиционной политики организации.
В соответствии с последовательным решением поставленных задач выстроена структура данной курсовой работы.
Так, в первой главе дается понятие инвестиций и формирования инвестиционного спроса в экономике, рассматриваются виды и формы. Теоретическая часть прикреплена основными графиками инвестиции. А также рассмотрены формулы производственных функций.
В целом первая глава посвящена макроэкономической теории и основными моделями инвестиционного спроса.
Во второй главе дается понятие инвестиционной политики организации, рассматриваются ее элементы, цели и принципы. Кроме того, особое внимание в данном разделе уделено основным методам оценок инвестиционного проекта.
Второй раздел посвящен анализу практики. В качестве примера рассмотрена страховая компания «РОСНО». Здесь оценивается структура инвестиционного портфеля организации, рассматривается динамика инвестиций и их удельный вес в структуре активов организации.


Глава 1 «Методологические основы инвестиционного спроса»
1.1 Понятие инвестиции, их виды. Факторы определяющие динамику инвестиции
В современной экономической литературе, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макро-уровне. При этом, как правило, это понятие трактуется достаточно широко.
Так, в законодательстве Российской Федерации инвестиции опреде-лены как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;» (ФЗ РФ, N 39-ФЗ от 25 февраля 1999 года “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” .Ст.1)
С точки зрения экономической теории инвестиции трактуется как «расходы фирм на приобретение капитальных благ, ограничивающие текущее потребление в целях увеличения производства продукции в будущем. Под текущем потреблением понимается величина потребления в данном году. »
В некоторых западных экономических литературах инвестиции определяет как «процесс расставания с деньгами сегодня, чтобы по¬лучить большую их сумму в будущем» . При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс, – время и риск. Здесь инвестиции рассматриваются как процесс вложения денежных средств с целью получения их большей суммы в будущем.
Рассмотрим инвестирование как многосторонний процесс. По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные отрасли хозяйства с целью получения прибыли. Однако, необходимо учитывать, что осуществление инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как объекту, на которого последнее направлено, так и субъекту (инвестору).
В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:
1. Прямые или реальные инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг – непосредственно в предприятия).
2. Портфельные или финансовые инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации и иные ценные бумаги). Но некоторые экономисты не соглашаются с этой точкой зрении т.к «..покупку фирмой ценных бумаг правильнее не считать инвестициями, ибо в этом случае фирмы получают необходимые ресурсы из финансового сектора, но сам инвестиционный проект направлен на приобретение капитальных товаров. Финансовые вложения могут быть дополнительным источником расширения производства и предметом биржевой игры… ».
3. Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям. Но все таки « важно отметить, что инвестиционные проекты, как правило, носят долгосрочный характер: вложения средств осуществляются в начальный период времени, а отдачу от проекта фирма получает в течение нескольких последующих лет, когда с помощью нового станка, технологической линии, построенного цеха и т.п. производится продукция и фирма получает прибыль » .
Говоря о макроэкономике, следует подчеркнуть, что инвестиционные расходы играют существенную роль в развитии не только отдельной фирмы, но и экономики в целом. Они позволяют фирмам наращивать производственные мощности, осваивать выпуск новой продукции, внедрять достижения научно- технического прогресса и т.д., увеличивая тем самым величину национального дохода и ВВП.
Напомним, что в экономической теории различают следующие виды инвестиций:
1) Валовые и чистые инвестиции.
Чистые инвестиции представляют собой приобретение нового оборудования, строительство нового цеха, накладку и пуск новой технологической линии и т.д.
Валовые инвестиции представляют собой сумму чистых инвестиций и амортизации. Таким образом, за счет валовых инвестиций фирма увеличивает запас капитала (чистые инвестиции) и возмещает выбывающие единицы (амортизация).
Инвестиционный спрос- это самая динамичная и изменчивая составляющая совокупного спроса, она зависит от объективных факторов (состояния экономической конъюнктуры: ожидаемая норма чистой прибыли, ставка процента) и субъективного фактора (решение предпринимателей).
В зависимости от факторов, определяющих объем спроса на инвестиций, их подразделяют на автономные, т.е. не вызванные ростом совокупного (национального дохода), и индуцированные (стимулированные), вызванные ростом совокупного спроса (национального дохода).
Простейшая функция автономных инвестиций имеет вид:
Ia=e-d*r,
где Ia -автономные от совокупного дохода инвестиционные расходы,
e - автономные инвестиции, определяемые внешними экономическими факторами (запасы полезных ископаемых и т.д.),
r - реальная ставка процента,
d - эмпирический коэффициент чувствительности инвестиций к динамике ставки процента.
Факторы, определяющие динамику инвестиции
Ожидаемая норма чистой прибыли
Побудительным мотивом осуществления расходов на инвестиции является прибыль. Предприниматели приобретают средства производства только тогда, когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными .
Ставка процента
Еще один компонент расходов, связанных с инвестированием это ставка процента - цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку процента, то инвестирование будет прибыльным. Но если ставка процента выше, инвестирование будет невыгодным.
Следует подчеркнуть, что именно реальная ставка процента играет существенную роль в принятии инвестиционных решений. Поскольку номинальная ставка процента выражается в текущих ценах, а реальная ставка процента - в постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах. Другими словами, реальная ставка процента - это номинальная ставка за вычетом уровня инфляции. В примере с печью был допущен неизменный уровень цен.
Предполагаемый темп инфляции
Чем больше этот показатель, тем в большей степени обесцениваются будущая прибыль от инвестиции и, следовательно, меньше стимулов будет к наращиванию объемов инвестиции. Особенную роль играет этот фактор при долгосрочном инвестиции.
Другие факторы
Надо сразу отметить, что любой фактор, вызывающий прирост ожидаемой чистой доходности инвестиций, сместит эту кривую вправо. Наоборот, все, что приводит к снижению ожидаемой чистой доходности инвестиций, будет смещать данную кривую влево.
Налоги на предпринимателя. При принятии инвестиционных решений владельцы предприятий рассчитывают на ожидаемую прибыль после уплаты налогов. Значит, возрастание налогов на предпринимателей приводит к снижению доходности и вызывает смещение кривой спроса на инвестиции влево; сокращение налогов приводит к ее смещению вправо.
Технологические изменения. Технический прогресс - разработка новой и совершенствование имеющейся продукции, создание новой техники и новых производственных процессов - является основным стимулом для инвестирования. То есть, ускорение технического прогресса смещает кривую спроса на инвестиции вправо, и наоборот.
Наличный основной капитал. Наличный основной капитал влияет на ожидаемую норму прибыли от дополнительных инвестиций в любой отрасли производства. Если данная отрасль хорошо обеспечена производственными мощностями и запасами готовой продукции, то в этой отрасли инвестирование будет сдерживаться. Причина в том, что такая отрасль достаточно оснащена, чтобы обеспечить текущий и будущий спрос по ценам, которые обеспечивают среднюю прибыль.
Ожидания. Основой инвестиционного проекта является ожидаемая прибыль. Основной капитал находится в длительном пользовании, его срок службы может исчисляться десятью или двадцатью годами, и поэтому доходность любого капиталовложения будет зависеть от прогнозов будущих продаж и будущей рентабельности продукции, производимой с помощью этого основного капитала. Ожидания предпринимателей могут базироваться на разработанных прогнозах будущих условий предпринимательства, которые включают ряд "показателей предпринимательства". Вместе с тем такие неопределенные и трудно предсказуемые факторы, как изменение во внутреннем политическом климате, осложнения в международной обстановке, рост населения, условия на фондовой бирже и т.д.,
Продолжительные сроки службы. Инвестиционные товары в силу своей природы имеют довольно неопределенный срок службы. В каких-то пределах закупки инвестиционных товаров носят дискретный характер и поэтому могут быть отложены. Старое оборудование или здания можно либо полностью ликвидировать и заменить, либо отремонтировать и использовать еще несколько лет. Оптимистические прогнозы могут побудить плановиков предприятия принять решение о замене устаревшего оборудования, то есть модернизовать производство, что увеличит уровень инвестиций. Чуть менее оптимистичный взгляд, однако, может привести к очень небольшому инвестированию.
Нерегулярность инноваций. Технический прогресс является основным фактором инвестирования. Новая продукция и новые технологии - главный стимул к инвестированию. Однако история свидетельствует, что крупные нововведения - железные дороги, электричество, автомобили, компьютеры и т.д. - появляются не столь регулярно. Но когда это случается, происходит огромный рост, или волна, инвестиционных расходов, который со временем снижается. Например, широкое распространение автомобилей в 20-е годы нашего века не только привело к значительному росту инвестиций в саму автомобильную промышленность, но повлекло за собой огромные инвестиции в такие смежные отрасли, как сталелитейная, нефтеперерабатывающая, производство стекла и резинотехнических изделий, не говоря уже о государственных инвестициях на строительство дорог и магистралей. Но когда инвестиции в смежные отрасли были окончательно завершены, общий уровень инвестиций стабилизировался.
1.2 Формирование инвестиционного спроса в экономике
Рассмотрим более подробно, как фирма принимает решение об осуществлении автономных инвестиций. Другими словами, как она формирует спрос на инвестиции.
Спрос на инвестиции отражает зависимость инвестиционных расходов фирм от реальной процентной ставки.
Основными факторами, влияющими на инвестиционные решения, являются:
реальная ставка процента,
ожидаемая норма чистой прибыли.
Ожидаемая норма чистой прибыли показывает, какую прибыль после уплаты налогов (в процентах от вложенного капитала) рассчитывает получить фирма, учитывая сложившуюся экономическую конъюнктуру.
Реальная ставка процента отражает цену приобретения капитала для фирмы. С одной стороны, если у фирмы не хватает собственных средств для реализации проекта, она может взять кредит в банке и заплатить определенный процент за пользование кредитом. С другой стороны, если фирма осуществляет проект из собственных средств, то существует альтернативная стоимость принятого решения. В частности, она могла бы не инвестировать средства в производство, а вложить их в банк и получать процент. В обоих случаях определяющую роль играет именно реальный процент, а не номинальный .
Если фирма берет кредит, то в условиях инфляции даже при высоком номинальном проценте ее реальные расходы на заемные средства могут оказаться невысокими, а инвестиционного решения, то фирма определяет, какой доход она могла бы реально (после корректировки на инфляцию) получить. Таким образом, реальная ставка банковского процента является ценой осуществления инвестиций.
Итак принимая решение об инвестировании, предприниматели сравнивают ожидаемую норму прибыли и реальную ставку процента.
Если ожидаемая норма прибыли выше, то фирма будет осуществлять проект. Если же нет, то фирме выгоднее вложить свои средства в банк или не привлекать кредит, поскольку полученная прибыль не сможет покрыть процентные выплаты по кредиту.
На рис.1 представлен график спроса фирм на инвестиции.

Рис.1 Инвестиционный спрос
По вертикальной оси откладывается реальная ставка банковского процента, а по горизонтальной – величина инвестиций, которые фирма готова осуществить при данной ставке.
Если реальная ставка процента велика (например, r1), то реализуемый проект должен принести высокую отдачу (высокую чистую прибыль). В реальности таких проектов относительно немного, поэтому общая величина инвестиций составляет лишь I1. Когда ставка процента снижается (например до r2 ), то все большее число проектов становится выгодными, и величина инвестиций растет (до I2).
Каждый год, однако, осуществляется конкретное количество инвестиционных проектов, которое определяется равновесной ставки процента. Равновесная реальная процентная ставка складывается в результате достижения равновесия на финансовом рынке. Зная ее, можно однозначно определить равновесную величину инвестиций в экономике в данном году. Так, если равновесная ставка процента равна r2, то величина инвестиций в данном году составит I2.
Величина инвестиций может колебаться при изменении каких-либо факторов, не связанных с процентной ставкой. В этом случае спрос на инвестиции растет или падает, график инвестиционного спроса, соответственно, смещается вправо (инвестиции растут) или влево (инвестиции сокращаются) рис.2.


Рис.2 Увеличение спроса на инвестиции
Основными факторами, влияющими на сдвиг графика спроса на инвестиции, являются:
а) издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования,
б) налоги на предпринимателя,
в) технологические изменения,
г) наличный основной капитал,
д) ожидания предпринимателей по поводу будущего развития экономики, спроса на их продукцию, будущих издержек и т.п.
А также следует учитывать положительные изменения, такие как снижение НДС, налога на прибыль и других видов налогов, развитие технологий, расширение рынков сбыта и т.д., повышают ожидаемую прибыль фирмы и делают инвестиции более прибыльными. Соответственно инвестиционный спрос увеличивается. На рис.2 график спроса смещается из положения I1 в положение I2. При неизменной ставке процента (r*) в новых условиях фирмы готовы делать больше инвестиций.
На нестабильность инвестиций в целом оказывают воздействие следующие факторы:
а) продолжительность сроков службы оборудования,
б) нерегулярность инноваций,
в) изменчивость прибылей в течение экономического цикла,
г) изменчивость ожиданий.
В течение экономического цикла инвестиции также изменяются. Если экономика находится на подъеме, то предприниматели инвестируют больше, поскольку возрастает платежеспособный спрос населения, расширения и развития производства, ожидаемая норма прибыли возрастает. На стадии спада, наоборот: совокупный спрос сокращается, многие фирмы терпят убытки, ожидаемая норма прибыли падает или становится отрицательной.
Рассмотренные выше факторы приводят к тому, что величина инвестиций колеблется год от года. По сравнению с потреблением или сбережением инвестиция изменяется гораздо чаще, и ее динамику предсказать значительно сложнее.
1.3 Теоретические модели инвестиционного спроса
Неоклассическая теория инвестиций
В неоклассической теории инвестиционный процесс рассматривается как процесс приобретения капитальных товаров. Принимая решение об увеличении запаса капитала (инвестировании) или его уменьшении, фирма ориентируется на оптимальный запас капитала. Если он достигнут, то при прочих равных условиях для фирмы нет необходимости осуществлять дальнейшие инвестиции.
Рассмотрим, как согласно неоклассической теории отдельная фирма определяет величину оптимального запаса капитала и стремится к достижению этой величины.
Прежде всего необходимо оценить, что фирма получает от приобретаемой единицы капитального товара и какие издержки связаны с этим приобретением.
Пусть производственная функция фирмы, создающей товары или услуги, задана как
Q=F(KL)
тогда можно оценить предельную производительность капитала (MPK):
MPK=σQ/ σK
Предельную производительность капитала (MPK) показывает прирост выпуска при увеличении количества используемого капитала (и неизменном количестве других факторов производства) и определяется тангенсом угла наклона графика производственной функции .
Предельная производительность служит показателем отдачи от приобретаемой единицы капитального товара. Из свойств производственной функции следует, что:
а) чем меньше запас капитала, тем больше MPK ,
б) чем больше количество применяемого труда, тем больше MPK,
в) чем более совершенна технология, тем больше MPK.
Обратимся теперь к издержкам. Обозначим балансовую стоимость одной единицы капитала, которую собирается приобрести фирма, как Pk. Это ее номинальная цена. Реальная цена определяется как Pk/Р , где Р- общий уровень цен в экономике. Равновесная реальная цена капитала складывается в результате взаимодействия спроса и предложения. (см. Рис.3)


Рис.3. Рынок капитала

Спрос на капитал представлен графиком предельной производительности. А предложение капитала вертикально, поскольку в каждый конкретный момент времени его запас ограничен. Таким образом, для фирмы в равновесии выполняется следующее равенство:
MPK= Pk/Р.
Кроме явных затрат на приобретение капитала (уплаты реальной цены) фирма несет и другие издержки, которые складываются из следующих компонентов:
1) Альтернативные издержки приобретение капитала.
2) Изменение стоимости капитала.
3) Физический и моральный износ.
Альтернативные издержки складываются из неполученного дохода от другого использования средств. Ее неполученный доход составит iPk , где i- номинальная ставка процента.
С течением времени кроме снижения рыночной стоимости капитала происходит его физическое и моральное устаревание. Для возмещения выбывающего капитала фирма должна делать ежегодные отчисления в амортизационный фонд. При норме амортизации d ее расходы на единицу капитала составят d*Pk.
Таким образом, совокупные издержки фирмы (TC) на приобретение одной единицы капитала, учитывая явные и неявные затраты, можно представить как
TC=Pk+iPk-ΔPk+dPk, или TC=Pk(1+i- ΔPk/ Pk+d).
Выражение ΔPk/ Pk отражает темп изменения цен на капитальные товары.
Определим реальные издержки фирмы на единицу капитала:
TC/P= Pk/ P(1+r+d)
Обратимся теперь к определению оптимального запаса капитала для фирмы. Учитывая, что предельный продукт капитала отражает выгоду фирмы от использования определенного количества капитала, предельную прибыль фирмы в реальном выражении можно записать следующим образом:
П=MPK-Pk/ P(1+r+d)
Переходя к динамической модели, можно сказать, что приращение капитала в году t является функцией от предельной прибыли фирмы:
ΔKt=In(MPK-Pk/ P(1+r+d),
Где In- функция чистых инвестиций.
ΔKt >0, если прибыль от новых капитальных вложений положительна,
ΔKt <0, если прибыль от новых капитальных вложений отрицательна.
Неоклассическая функция инвестиций отражает зависимость величины приобретаемого капитала от реальной процентной ставки, нормы амортизации и от факторов, определяющих предельную производительность капитала. График спроса на инвестиции представлен на рис.4.




Рис.4 Спрос на инвестиции

Более высокая ставка процента повышает издержки фирмы и снижает количество приобретаемого капитала. При реальной ставке r* фирма будет осуществлять инвестиции в размере I1. Изменение других факторов, кроме реального процента, приведет к сдвигу спроса на инвестиции. Например, повышение производительности капитала, вызванное введением новых технологий, увеличивает спрос на инвестиции (сдвиг графика спроса из Id1 в положение Id2). Новая равновесная величина составит I2.
Кейнсианская модель инвестиций
Кейнсианская теория инвестиций опирается на понятие предельной эффективности капиталовложений.
Предельная эффективность капиталовложений- та процентная ставка, при которой приведенная стоимость доходов от инвестиционного проекта равна его нынешней стоимости .
Подход Кейнса учитывает фактор времени. Приобретение капитальых благ позволяет фирме производить продукцию и получать доход не только в год установки и пуск машин и станков, но и в последующие годы. Таким образом, чтобы оценить нынешнюю стоимость или приведенную стоимость ожидаемых доходов от инвестиций, необходимо использовать дисконтирование. Пусть Ri- величина полученного дохода фирмы за вычетом текущих издержек на производство продукции в году i, а n- число лет, тогда приведенную стоимость ожидаемых доходов (R) можно представить следующем образом:
R=∑_(i=1)^n▒R_i/〖(1+r)〗^i ,
где r- норма дисконтирования.
По словам Кейнса, « ожидаемому доходу от инвестиции противостоит цена предложения капитального имущества, по которой имущество данного вида может быть в настоящий момент куплено на рынке, а как цена, как раз достаточная для того чтобы побудить производителя к выпуску новой добавочной единицы этого имущества, т.е. то, что обычно называется его восстановительной стоимостью » .
Обозначив восстановительную стоимость капитала как Pk , мы получим условие, определяющее предельную эффективность капиталовложений:
Pk= ∑_(i=1)^n▒R_i/〖(1+r)〗^i .
Норма дисконта r*, которая уравнивает цену капитала и его приведенный доход, и есть предельная эффективность капиталовложений.
Из приведенной формулы видно, что предельная эффективность зависит от ожидаемого дохода от капитала, а не только от его текущей отдачи. Денежные поступления от дополнительной единицы капитала могут весьма существенно различаться во времени. В первые годы отдача может быть больше, чем в последующие, независимо от физической мощности оборудования. Например R1>Rn.
Снижение отдачи может быть связано с ростом издержек производства, а также с научно-техническим прогрессом. Продукция, выпускаемая на данном оборудовании, должна конкурировать с продукцией, выпускаемой с помощью нового оборудования, позволяющего снизить цену на готового товара.
Какая же связь существует между предельной эффективностью капиталовложений и инвестированием? Если в течение некоторого периода времени происходит увеличение инвестиций в какой-нибудь вид капитала, то его предельная эффективность уменьшается. Это происходит в силу действия закона убывающей отдачи (при неизменном количестве других факторов), с одной стороны, и из-за роста цены капитальных благ.
Связь величины инвестиций и предельной эффективности капиталовложений представлена на рис.5 в виде графика спроса на инвестиции Id.






Рис.5. Спрос на инвестиции
На рис.5 при номинальной ставке процента r* величина инвестиций составит I1. В интерпретации Кейнса процентная ставка представляет как «монетарный феномен», складывающийся на денежном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения и зависящий от психологических факторов.
График спроса на инвестиции может сдвигаться и в зависимости от ожиданий динамики ставки процента. Так, ожидание снижения нормы процента сдвигает график спроса на инвестиции Id влево, поскольку продукции, произведенной на данном оборудовании, придется в будущем конкурировать с продукцией, произведенной на новом оборудовании, окупающемся и при более низком уровне дохода.
Существующая норма процента определяет нижнюю границу прибыльности будущих инвестиций: чем она ниже, тем, при прочих равных условиях, оживленнее инвестиционный процесс, и наоборот. Предельная эффективность инвестиций весьма чувствительна к пессимистическим настроениям и даже панике. Внезапное понижение предельной эффективности до нормы процента способно стать причиной глубоких депрессий. Дж.М. Кейнс отмечал, что именно изменения в ожиданиях вызывают резкие колебания предельной эффективности капиталовложений и, следовательно, инвестиционных расходов фирм.
Выводим кейнсианскую функцию автономных инвестиций:
It=mpi(r-r*),
Где mpi- предельная склонность к инвестированию.
Предельная склонность к инвестированию показывает, как изменится величина инвестиций при изменении разницы между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента.







Глава 2 «Инвестиционная деятельность предприятий: состояние и проблемы развития»
2.1 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта
Инвестиционная деятельность предприятия в условиях рынка становится важнейшим условием его экономического роста и как следствие повышения конкурентоспособности. Это обуславливается тем, что увеличение объема производства на каждую затрачиваемую единицу материальных и финансовых ресурсов, а также расширения его производственных возможностей на основе внедрение новой техники, техническое перевооружение и новое строительство.
Капитальные вложения – это затраты на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.
Расширение- увеличение производственной площади путем нового строительства.
Реконструкция действующего предприятия – это замена физически изношенного и морально устаревшего оборудования, иногда с перестройкой зданий и сооружений.
Техническое перевооружение предполагает замену устаревшей техники без расширения производственной площади.
Предприятие самостоятельно определяет объемы направления, размеры инвестиций. По своему усмотрению оно привлекает на договорной основе, преимущественно конкурсной физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. В соответствии с законом об инвестиционной деятельности правовым документом, регулирующими производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов данной деятельности, является договор (контракт) между ними.
При оценке оценки эффективности капитальных вложений используется несколько методов с учетом фактора времени:
Чистый дисконтированный доход
Индекс доходности
Внутренняя норма доходности
Окупаемость.
При определении эффективности инвестиционного проекта предстоящие затраты и результаты оцениваются в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом :
а) продолжительности использования авансированного капитала, периода эксплуатации материализованных капитальных вложений вплоть до ликвидации;
б) нормативного срока службы основного технологического оборудования, принимаемого как средневзвешенная величина;
в) заданных параметров прибыли (валовой или чистой прибыли, а также удельной прибыли, т.е. отнесенной к производственным фондам);
г) требований инвестора (процентная ставка, период погашения, участие в прибыли и т.п.);
д) горизонта расчета (количество месяцев, кварталов, лет);
е) шага расчета (месяц, квартал, год).
Чистый дисконтированный доход – определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному году или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле:
,
где Т- период осуществления проекта; Rt-доходные результаты в соответствующем году; Зt-расходы в соответствующем году; t-номер временного интервала, Е- норма дисконта.
В качестве дисконтной ставки могут выступать средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.
Если величина ЧДД инвестируемого проекта положительна, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не менее чем принятая дисконта .
При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные, и расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы .
Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
Прогнозные цены – цены на конец i-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяется по формуле:
Ц_t=Ц_б*I_t,
где Ц_t- прогнозируемая цена на конец i-го года реализации инвестиционного проекта, Ц_б- базисная цена продукции или ресурса, I_t- прогнозный индекс изменения цен.
Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций К:
ИД= 1/К ∑_(t=0)^T▒〖(R_t-З_t)1/〖(1+Е)〗^t 〗 .
Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД ≥ 1),то инвестиционный проект эффективен, а если меньше – неэффективен.
Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Евн при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Евн (ВНД) определяется из равенства:
∑_(t=0)^T▒〖(R_t-З_t)1/〖(1+Евн)〗^t 〗 = ∑_(t=0)^T▒1/〖(1+Евн)〗^t .
Окупаемость. Этот показатель важен с позиции знания времен возврата первоначальных вложений, т.е. окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла. Она рассчитывается по следующей формуле:
Кок = С/( Д_сг ) ,
где Кок – окупаемость, месяцы, годы;
С- чистые инвестиции, руб;
Дсг – среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.
Проект считается приемлемым, если срок окупаемости удовлетворяет требованиям кредитора.
В зарубежной практике используются такие методы для оценки риска реализации проекта, как метод пороговых значений, анализ чувствительности, методика моделирования.
Анализ риска, основанный на "пороговых значениях", определяет максимально возможное отклонение переменных величин (цена ресурсов, инфляция, объемы производства и реализации проекта). В зарубежной практике для данных целей используется расчетно-конструктивный метод определения точки безубыточности объема производства.
Чувствительность проекта — это устойчивость проекта по отношению к изменениям основных внешних и внутренних параметров, заданных в качестве допустимых .
Таким образом, при высокой вероятности повышения цен на материальные ресурсы проект становится неэффективным.
Использование вышеизложенных методов оценки инвестиционного проекта позволит достаточно объективно определить эффективность инвестиционной деятельности, избежать ошибок в выборе объектов вложения финансовых ресурсов.
2.2 Оптимальный вариант инвестиционной политики, как фактор роста предприятий.
Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли .
Содержание инвестиционной политики организации состоит в определении объема, структуры и направлений использования инвестиций для достижения полезного эффекта.
Что же такое инвестиционная политика предприятия?
Так, по мнению И.Т. Балабанова, инвестиционная политика – составная часть финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала .
П.Л. Виленский под инвестиционной политикой подразумевает систему хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующего объекта (предприятия, фирмы, компании и т.д.), региона, страны, так и за пределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов .
В современном экономическом словаре Б.А. Райзберга дано следующее определение инвестиционной политики предприятия: инвестиционная политика – составная часть экономической политики, проводимой предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня .
ОАО «Росно»
«Российское страховое народное общество «Росно» занимает одно из ведущих мест среди первых ста по величине страховых компаний. Основной целью создания и деятельности ОАО «Росно» является развитие страхования для обеспечения защиты имущественных интересов юридических лиц, предприятий и организаций различных форм собственности, и граждан РФ, иностранных юридических лиц и граждан, на договорной основе, как на территории РФ, так и за границей, в различных сферах их деятельности, посредством аккумулирования страховых платежей и выплат сумм по страховым обязательствам, а также получение прибыли на основе добровольного соглашения юридических и физических лиц, объединяющих свои средства путем выпуска акций.
Инвестиционная политика страховщика представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии страховщика, под которой понимается формирование системы долгосрочных целей инвестиционной политики и выбор наиболее эффективных путей их достижения .
Долгосрочной целью анализируемой компании является расширение деятельности в сфере оказания услуг страхования жизни. Что касается путей достижения этой цели, то возможно обращение к заемным средствам финансово-кредитных учреждений, причем кредиты, к которым прибегает страховщик, могут быть как долгосрочными (4 года), так и среднесрочными (2 года), а также увеличение уставного фонда компании. Вышеуказанные альтернативы осуществления инвестирования страхования жизни можно сформировать в соответствующие проекты и определить наиболее эффективный из них (Таблица 1).

Таблица1 - Исходные данные по различным инвестиционным проектам для расчета показателя чистого приведенного дохода.
Показатели Инвестиционный проект 1 Инвестиционный проект 2 Инвестиционный проект 3
Объем инвестируемых средств, тыс. руб. 50,0 80,2 45,2
Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет 3 4 2
Сумма денежного потока, тыс. руб. 262,4 420,7 122,5
1-й год, всего,
в т.ч.:
чистая прибыль
амортизационные отчисления 53,8

27,5

26,3 61,0

31,2

29,8 53,2

27,3

25,9
2-й год, всего
чистая прибыль
амортизационные отчисления 87,9
60,9
27,0 69,2
36,5
32,7 69,3
40,2
29,1
3-й год, всего
чистая прибыль
амортизационные отчисления 120,7
80,6

40,1 130,2
65,3

64,9 -
-

-
4-й год, всего
чистая прибыль
амортизационные отчисления -
-

- 140,3
76,0

64,3 -
-

-

На основании таблицы 1 и планируемых процентных ставок можно рассчитать чистую текущую стоимость денежных потоков по каждому из рассматриваемых проектов (таблица 2).
Таблица 2 – Расчет чистой текущей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам
Проект 1 Проект 2 Проект 3
Дохо-ды Фактор
текущей
стоимости
(ставка 65 %) Текущая стоимость Дохо
ды Фактор
текущей
стоимости
(ставка 80 %) Текущая стоимость Дохо-
ды Фактор
текущей
стоимости(ставка 60 %) Текущая стоимость
1-й год, всего,
в т.ч.:
чистая прибыль
амортизационные отчисления
53,8

27,5

26,3
0,606

0,606

0,606
32,6

16,7

15,9
61,0

31,2

29,8
0,556

0,556

0,556
33,9

17,3

16,6
53,2

27,3

25,9
0,625

0,625

0,625
33,3

17,1

16,2
2-й год, всего,
в т.ч.:
чистая прибыль
амортизационные отчисления
87,9

60,9

27,0
0,367

0,367

0,367
32,3

22,4

9,9
69,2

36,5

32,7
0,309

0,309

0,309
21,4

11,3

10,1
69,3

40,2

29,1
0,390

0,390

0,390
27,1

15,7

11,4
3-й год, всего,
в т.ч.:
чистая прибыль
амортизационные отчисления

120,7

80,6

40,1

0,220

0,220

0,220

26,5

17,7

8,8

130,2

65,3

64,9

0,172

0,172

0,172

22,4

11,2

11,2

-

-

-

-

-

-

-

-

-
4-й год, всего,
в т.ч.:
чистая прибыль
амортизационные отчисления
-

-

-
-

-

-
-

-

-
140,3

76,0

64,3
0,095

0,095

0,095
13,3

7,2

6,1
-

-

-
-

-

-
-

-

-
Итого: 262,4 - 91,5 400,7 - 91,0 122,5 - 60,4
С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков можно определить чистый приведенный доход с помощью следующей формулы: ЧПД=ДП-ИС, где
ЧПД – чистый приведенный доход;
ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости за весь период эксплуатации проекта;
ИС – инвестируемые средства.
Тогда:
ЧПД (1) = 91,5 – 50,0 = 41,5
ЧПД (2) = 91,0 – 80,2 = 10,8
ЧПД (3) = 60,4 – 45,2 = 15,2
Таким образом, сравнение показателей чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что Проект 1 является более эффективным, чем Проект 2 и Проект 3, несмотря на то, что сумма средств, инвестируемых по Проекту 2, больше.
Следующим показателем, характеризующим эффективность инвестиционных проектов, является индекс доходности: ИД=ДП/ИС, где
ИД - индекс доходности по инвестиционному проекту;
ДП - сумма денежного потока в настоящей стоимости;
ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.
Тогда индекс доходности для рассматриваемых инвестиционных проектов составит:
ИД (1)=91,5/50,0=1,83
ИД (2)=91,0/80,2=1,13
ИД (3)=60,4/45,2=1,33
Сравнение инвестиционных проектов по показателю «индекс доходности» показывает, что Проект 1 является наиболее предпочтительным, так как ИД (3)<ИД(2)<ИД(1). Однако следует отметить, что по всем рассматриваемым проектам индекс доходности больше единицы, следовательно, все проекты могут принести дополнительный доход компании.
Наряду с показателем «индекс доходности» широко применяется показатель «индекс рентабельности», который рассчитывается как частное от деления чистой прибыли на сумму инвестируемых средств.
Исходя из вышеизложенного, индексы рентабельности (Ир) по анализируемым проектам составят:
Ир (1) = (16,7+22,4+17,7)/50=1,14
Ир(2) = (17,3+11,3+11,2+7,2)/80,2=0,59
Ир (3) = (17,1+15,7)/45,2=0,73 /6/.
Исчисленные данные свидетельствуют о том, что из всех рассматриваемых проектов наиболее высокий индекс рентабельности наблюдается по Проекту № 1. Следовательно, он и является наиболее предпочтительным.
Одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности реальных инвестиций является период окупаемости. Он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя производится по формуле:
ПО = ИС/ДПс , где
ПО - период окупаемости инвестиционного проекта
ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта
ДПс - средняя сумма денежного потока.
Средняя сумма денежного потока для Проектов 1-3 составит:
ДПс (1)=91,5/3=30,5 тыс.руб.
ДПс (2)=91,0/4=22,75 тыс.руб.
ДПс (3)=60,4/2=30,2 тыс.руб.
Исходя из вышеизложенного, с учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости по анализируемым проектам составляет:
ПО (1)=50/30,5=1,6 года
ПО (2)=80,2/22,75=3,5 года
ПО (3)=45,2/30,2=1,5 года.
Сравнение инвестиционных проектов по показателю «период окупаемости» свидетельствует о существенных преимуществах Проекта 3 перед Проектами 1 и 2. Недостатком вышечисленного показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. В оценке инвестиционной деятельности компании следует учитывать, что по инвестиционным проектам с длительным сроком окупаемости по его окончании может быть получена большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком окупаемости.
Наиболее сложным показателем, характеризующим эффективность инвестиций, является показатель внутренней норм доходности. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно также охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. На основании ранее приведенных данных по инвестиционным проектам можно определить внутреннюю норму доходности по ним, используя формулы: P=Sx1/(1+ni), где
P - настоящая стоимость инвестиционных средств с учетом суммы дисконта;
S - конечная сумма вклада, обусловленная условиями инвестирования;
n - продолжительность инвестирования (в количестве периодов, по которым предусматривается расчет процентных платежей)
i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.
Тогда значение дисконтной ставки можно рассчитать как: i = (1: (P/S) -1)n
Поскольку конечная сумма вклада, сумма инвестиционных средств и продолжительность инвестирования известны, можно определить значение используемой дисконтной ставки для каждого из проектов, которая и будет являться внутренней нормой доходности анализируемых проектов. Порядок расчета внутренней нормы доходности для анализируемых проектов отобразим в виде таблицы (Таблица 3)
Таблица 3
Расчет внутренней нормы доходности инвестиционных проектов
Показатели № проекта Проект1 Проект 2 Проект3
Сумма инвестируемых средств, тыс. руб. (Р) 50,0 80,2 45,2
Конечная сумма вклада, тыс. руб. (S) 91,5 91,0 60,4
Продолжительность инвестирования, лет (n) 3 4 2
Р/S 0,546 0,881 0,748
1: (Р/S) 1,832 1,135 1,337
1: (Р/S)-1 0,832 0,135 0,337
(1: (Р/S)-1)n 0,277 0,034 0,169

Таким образом, размер дисконтной ставки, а, следовательно, и внутренняя норма доходности по анализируемым инвестиционным проектам составляет:
i (1) = 27,7%
i (2) = 3,4%
i (3) = 16,9%.
Сопоставляя показатели внутренней нормы доходности, видно, что по Проекту 1 этот показатель в 8 раз больше, чем по Проекту 2 и в 1,6 раза больше, чем по Проекту 3, что свидетельствует о существенных преимуществах Проекта 1 при его оценке по этому показателю.
Таким образом, по результатам проведенного исследования можно сделать вывод о том, что наиболее эффективным вариантом инвестирования средств в развитие страхование жизни из трех проектов является Проект № 1, который практически по всем показателям оценки эффективности инвестиций имеет рейтинговую оценку "1". Исключением является только показатель «период окупаемости», по которому наиболее эффективным является Проект № 3. Что касается Проекта № 2, то он является наименее эффективным относительно двух других вариантов инвестирования средств. Это связано, прежде всего, с тем, что реализация этого проекта охватывает наибольший период - 4 года, а это существенно увеличивает риск возникновения убытков, что в свою очередь повлияло на выбор ставки процента для дисконтирования сумм денежного потока .


Заключение
В заключение хотелось бы еще раз остановиться на основных моментах курсовой работы.
Итак, инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося предприятия (организации).
Под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности в целях получения доходов (прибыли) и достижения положительного социального эффекта.
Основной целью инвестиционной политики предприятия является создание оптимальных условий для вложения собственных и заемных финансовых и иных ресурсов, обеспечивающих возрастание доходов на вложенный капитал, для расширения экономической деятельности предприятия, создания лучших условий для победы в конкурентной борьбе.
Инвестиционная политика играет ключевую роль в развитии предприятия и влияет на финансовые результаты деятельности компании. На примере конкретной организации в данной работе был проведен анализ инвестиционной политики предприятия. Результатом исследования стало формирование образа инвестиционного портфеля средней компании, работающей на реальном рынке, состава ее активов, а также было сформировано мнение о значении, роли и важности инвестиционной политики на предприятии.
Основными источниками инвестиционных ресурсов анализируемой организации являются средства страховых резервов и собственный капитал. Доля собственного капитала «Росно» в последние годы имеет тенденцию к росту.
На протяжении последних лет наблюдается заметное изменение объема инвестиций компании и их удельный вес в структуре активов.
В структуре инвестиционного портфеля исследуемой организации наибольшую долю составляют инвестиции в акции (40%). Вложения средств на приобретение государственных и муниципальных ценных бумаг имеют наименьший удельный вес в инвестиционном портфеле организации и составляет всего лишь 3%
В структуре вложений средств страховых резервов наибольшую долю имеют вложения в депозитные (срочные) банковские вклады и в банковские векселя. Они составляют около 30% страховых резервов. Средства, размещенные на текущих счетах банков, имеют удельный вес, равный 20%. Вложения средств страховых резервов в акции и облигации составляют 22% и 13 % соответственно. На другие вложения приходится около 5% средств страховых резервов.
Для планирования и осуществления инвестиционной политики особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Оценка инвестиционных проектов занимает важное место в процессе обоснования выбора альтернативных вариантов вложения предприятиями средств. Основными показателями эффективности инвестиционного проекта являются чистый приведенный доход и внутренняя норма доходности. Оценка эффективности трех проектов страхования жизни организации показала, что наиболее эффективным вариантом инвестирования средств в развитие страхования жизни оказался Проект № 1, который практически по всем показателям оценки эффективности инвестиций имеет высшую оценку.
Основными проблемами привлечения инвестиций является проблема обеспечения возвратности и прибыльности инвестиций, а также наличие значительных рисков и неопределенностей. Дальнейшее совершенствование инвестиционной политики организации должно быть направлено на разработку механизмов, способных лучшим образом использовать резервные фонды. При выборе направлений инвестиционной политики организация должна минимизировать риск инвестиций для обеспечения безусловных гарантий по выполнению своих обязательств. При этом необходимо установление определенных требований к составу и структуре инвестиционных активов страховых организаций. Также требуется изучить эффективность разрешенных направлений инвестиций, организовать и подготовить предложений, позволяющие сделать их более гибкими.


Список литератур
1. Бернар И. Толковый экономический словарь: В 2-х т.т.- М.: Международные отношения, 2003.
2. Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов/Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 368с.
3. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика,2004.-956 с.
4. Шарп У., Александр Г., Инвестиции.- М.: ИНФРА-М, 2004.- 1010 с.
5. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 224с.
6. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебник для вузов. - М.: Дело, 2003.-450 с.
7. Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский. Современный экономический словарь. - М. ИНФРА-М, 2005.-780 с.
8. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации//Финансовый менеджмент. – 2003. – №4-624 с.
9. Бабук И.М. Инвестиции: Финансирование и оценка экономической эффективности. – Мн.: ВУЗ-ЮНИТИ, 2003.-640 с.
10. Лисин В. Макроэкономическая теория и политика экономического роста.- М.: Экономика, 2004. 568 с.
11.Журавлева Г.П., Экономика: Учебник.- М.: Юристъ, 2006. Ст.320

12.Экономическая теория. Макроэкономика-1,2:Учебник/Под общ.ред. проф., д.э.н. Г.П.Журавлевой -М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009.-920 с.

13. Мультимедийный учебник на CD-ROM: TeachPro «Экономика предприятия» / В.П. Грузинов.- 3-е изд., перераб. И доп.- М.: ММТ и ДО, 2006.- 400 с.: ил.