Аннотация

Предметом исследования данной работы являются денежные потоки предприятия в процессе его финансовой деятельности.
Исследование экономического содержания и назначения денежных потоков - новое направление в российском финансовом менеджменте. Проблемы содержа¬ния, классификации и измерения денежных потоков получили достаточно полное отражение в отечественной финансовой литературе. В последние годы по данной тематике были опубликованы работы О. В. Ефимовой, В. В. Ковалева, М. И. Лит¬вина, Г. А. Салтыковой, И. Н. Самоновой, Е. С. Стояновой, М. А. Федотовой, А. Д. Шеремета и других авторов. Однако публикации, посвященные исследова¬нию теоретических аспектов денежных потоков, практически отсутствуют. Россий¬ские авторы рассматривают главным образом проблемы формирования, анализа и оценки денежных потоков по данным бухгалтерской отчетности.
Целью данного исследования является раскрытие понятия денежных потоков орга-низации, их взаимодействие с финансовым рынком, анализ денежных потоков предпри-ятия, а также практи¬ческое использование отдельных теоретических положений в сис-теме управления денежными потоками конкретных субъектов хозяйствования.
В процессе работы автор руководствуется трудами таких специалистов в области финансового менеджмента как Бланк И.А., Бочаров В.В., Леонтьев В.Е, С.И. Лушин, д-р экон. наук, проф. В.А, Слепова., Бригхем Ю. и Гаспенски Л., Ковалева В.В, и др. Также в работе автор ссылается на законодательные и нормативные акты РФ, положения по бух-галтерскому учету и д.р.
В первой главе рассматриваются основные теоретические основы предмета, опре-делено понятие денежных потоков, их характеристики, классификация, а также указыва-ется их взаимосвязь с финансовым рынком Во второй главе приведены цели и задачи, ме-тодические подходы к анализу денежных потоков,. В частности в работе подробно рас-смотрены прямой и косвенный методы анализа денежных потоков, на основе отчета о движении денежных средств предприятия, предлагаются формулы для расчета основных показателей движения денежных потоков. Третья глава представляет собой пример анализа денежных потоков предприятия – ОАО «ВВС». В третьей главе, все расчеты проведены автором работы, на основе методологии, рассмотренной во второй главе.

Annotation

Object of research of the given work are monetary streams of the enterprise during his{its} financial activity.
Research of the economic maintenance{contents} and purpose{assignment} of monetary streams - a new direction in the Russian financial management. Problems of the maintenance, classification and measurement of monetary streams have received full enough reflection in the domestic financial literature. Last years on the given subjects have been published O.V.Efimovoj, V.V.Kovaleva, M.I.Litvina, G.A.Saltykovoj, I.N.Samonovoj, E.S.Stojanovoj, M.A.Fedotovoj, A.D.Sheremet's work and other authors. However the publications devoted to research of theoretical aspects of monetary streams, practically are absent. The Russian authors consider{examine} mainly problems of formation, the analysis and an estimation of monetary streams according to the accounting reporting.
The purpose of the given research is disclosing concept of monetary streams of the organ-ization, their interaction with the financial market, the analysis of monetary streams of the enter-prise, and also practical use of separate theoretical positions in a control system of monetary streams of concrete subjects of managing.
During work the author is guided by works of such experts in the field of financial man-agement as Blank I.A., Bocharov V.V., Леонтьев В.Е, S.I.Lushin, Dr. of economics V., Slepov, Brighem U. and Gaspenski L., Кovaleva V.V, etc. Also in work the author refers on legislative and statutory acts of the Russian Federation, position on book keeping and ect.
In the first chapte the basic theoretical bases of a subject are considered, the concept of monetary streams, their characteristics is determined, classification, and also is underlined their interrelation with the financial market In the second chapter and problems, methodical approach-es the purposes are resulted in the analysis of monetary streams. In particular in work direct and indirect methods of the analysis of monetary streams are in detail considered, on the basis of the report on movement of money resources of the enterprise, formulas for calculation of the basic parameters of movement of monetary streams are offered. The third chapter represents an exam-ple of the analysis of monetary streams of the enterprise - Open Society "ВВС". In the third chapte, all calculations are lead by the author of work, on the basis of the methodology consid-ered in the second chapter.



Содержание

Введение…………………………………………………………………….……………………1
1.Основные финансовые потоки компании……………………………………………………3
1.1 Понятие финансовых потоков………………………………………………………………3
1.2 Управление финансовыми потоками компании…………….……………………………..7
1.3 Финансовые методы управления…………………………………………………………...8
2. Анализ денежных потоков……………………………….…………….……………………13
2.1 Цель и виды анализа……………………………………….………………………………13
2.2 Прямой и косвенный методы анализа денежных потоков………………………………14
2.3 Политика управления денежными потоками предприятия……………………………...20
3. Пример анализа денежных потоков предприятия…………………………………………35
3.1 Методы измерения денежных потоков……………………………………………………35
3.2 Пример анализа денежных потоков…….…………………………………………………45
3.3 Ликвидный денежный поток………………………………………………………………53
Заключение……………………………………………………………………………………..57
Список литературы…………………………………………………………………………….61
Приложение……………………………………………………………………………………

Введение
В последние годы в системе финансового управле¬ния предприятием все большее внимание уделяется вопро¬сам организации денежных потоков, оказывающих суще-ственное влияние на конечные результаты его хозяйст¬венной деятельности. Вместе с тем, следует отметить, что концепция денежного потока предприятия как самостоя¬тельного объекта финансового управления еще не получи¬ла достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового ме¬неджмента.
Вместе с тем, денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток, несомненно являются важнейшим само¬стоятельным объектом финансового менеджмента. Это определяется тем, что денежные потоки обслуживают хо¬зяйственную деятельность предприятия практически во всех ее аспектах. Образно денежный поток можно пред¬ставить как систему "финансового кровообращения" хо¬зяйственного организма предприятия. Эффективно орга¬низованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его "финансового здоровья", пред¬посылкой обеспечения устойчивого роста и достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятель¬ности в целом. Поэтому знание и практическое использо¬вание современных принципов, механизмов и методов эф-фективного управления денежными потоками (в западной терминологии — "кэш-флоу менеджмента") позволяет обеспечить переход предприятия к новому качеству эко-номического развития в рыночных условиях.
Денежные средства являются наиболее ограниченным ресурсом в экономике, пе-реходной к рыночной. Успех предприятия (корпорации) в хозяйственно-финан¬совой деятельности определяется способностью руководства мобилизовать эти средства и эффективно использовать.
Исследование экономического содержания и назначения денежных потоков -новое направление в российском финансовом менеджменте. Проблемы содержа¬ния, классификации и измерения денежных потоков получили достаточно полное отражение в отечественной финансовой литературе. В последние годы по данной тематике были опубликованы работы О. В. Ефимовой, В. В. Ковалева, М. И. Лит¬вина, Г. А. Салтыковой, И. Н. Самоновой, Е. С. Стояновой, М. А. Федотовой, А. Д. Шеремета и других авторов. Однако публикации, посвященные исследова¬нию теоретических аспектов денежных потоков, практически отсутствуют. Россий¬ские авторы рассматривают главным образом проблемы формирования, анализа и оценки денежных потоков по данным бухгалтерской отчетности.
В западных корпорациях управление денежными потоками — один из ключе¬вых моментов деятельности финансового менеджера (директора). Это направле¬ние деятельности включает:
♦ инвестирование ресурсов;
♦ операционную деятельность посредством использования этих ресурсов;
♦ создание денежных фондов под эти ресурсы путем подбора приемлемого со¬четания источников финансирования;
♦ учет движения денежных средств;
♦ анализ и оценку денежных потоков по данным финансовой отчетности;
♦ оценку влияния денежных потоков на финансовую устойчивость корпорации;
♦ определение резерва денежной наличности для поддержания нормальной платежеспособности;
♦ прогноз будущих денежных потоков на месяц, квартал, год.
Денежный поток (аналог английского Cash Flow — поток наличности) - это параметр, отражающий результат движения денежных средств корпорации за определенный период времени. Иными словами, это распределенные во времени и пространстве суммы поступлений и выплат денежных средств, образуемых в производственно-торговом процессе.
Целью данного исследования является раскрытие понятия денежных потоков организации, их взаимодействие с финансовым рынком, анализ денежных потоков предприятия, а также практи¬ческое использование отдельных теоретических положений в системе управления денежными потоками конкретных субъектов хозяйствования.
В процессе работы автор руководствуется трудами таких специалистов в области финансового менеджмента как Бланк И.А., Бочаров В.В., Леонтьев В.Е., Бригхем Ю. и Гаспенски Л., Ковалева В.В, и др., беря за основу учебник под ред. д-ра экон. наук, проф. С.И. Лушина, д-ра экон. наук, проф. В.А, Слепова «Финансы». Также в работе автор ссылается на законодательные и нормативные акты РФ, положения по бухгалтерскому учету и д.р.


Глава 1 Основные финансовые потоки компании
1.1 Понятие финансовых потоков
Реальным наполнением многообразных внутренних и внешних денежных отношений компании с другими участниками экономи¬ческого процесса являются денежные средства компании. Денежные средства компании — это аккумулированные в денежной форме до¬ходы и поступления, находящиеся в постоянном хозяйственном обороте у компании и используемые ею для коммерческой деятель¬ности.
Денежные средства компании представляют собой один из видов ее финансовых активов (активы от лат. activus), представляющих собой средства в различной валюте, легко реализуемые ценные бумаги и денежные документы (см. Приложение 1 рис.1 и рис 2 ).
Финансовые активы и финансовые обязательства компании вмес¬те с финансовыми активами и обязательствами других участников экономики находятся в постоянном кругообороте, образуют финансо¬вые потоки (см. Приложение 1 рис.3). Основные функциональные направления финансовых потоков компании представлены на рис. 1



Рис.1 Основные функциональные направления финансовых потоков компании1
Денежный поток (аналог английского Cash Flow — поток наличности) - это параметр, отражающий результат движения денежных средств корпорации за определенный период времени. Иными словами, это распределенные во времени и пространстве суммы поступлений и выплат денежных средств, образуемых в производственно-торговом процессе.
Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочислен¬ные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенап¬равленного управления денежными потоками они требуют определенной систематизации терминологии, связанной с этим процессом. В данном разделе рассматривается систе¬матизация денежных потоков лишь по тем основным клас¬сификационным признакам, которые характеризуют общую их совокупность (внутренняя классификация отдельных видов денежных потоков будет подробно изложена в по¬следующих разделах). Денежные потоки могут быть классифицированы по нескольким признакам, см. Приложение 2 табл.1
Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.
Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации про-дукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала за счет дополнительной эмис¬сии акций; полученных кредитов и займов; роста кредиторской задолженности и т. д.
Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операци¬онных) затрат; инвестиционных расходов; платежей в бюджет и во внебюджет¬ные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и др.
Чистый приток денежных средств (чистый денежный поток или резерв денеж¬ной наличности) — это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств. Величину чистого притока денежных средств определяют по данным баланса по счетам «Денежные средства» и Главной книги. Чистый денеж¬ный поток образуется от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов эко¬номического развития предприятия, снижает его зависимость от внешних источ¬ников финансирования. Важнейшие факторы максимизации чистого денежного потока следующие:
♦ снижение величины переменных и постоянных издержек;
♦ осуществление эффективного налогового планирования, способствующего уменьшению суммарных налоговых выплат;
♦ разработка рациональной ценовой политики, обеспечивающей максимизацию выручки от продаж;
♦ использование способов ускоренной амортизации основных средств и сни¬жение периода амортизации нематериальных активов.
Дополнительный денежный поток — это реальные денежные средства, гене-рируемые предприятием за определенный период и размещаемые им в активы. Данный поток формируют в текущей деятельности, а его источником являются амортизационные отчисления и чистая прибыль. Если предприятие не планиру¬ет капиталовложений, то дополнительный денежный поток служит источником финансирования оборотных активов. При этом в балансе происходят внутренние процессы образования дополнительного денежного потока. Например, аморти¬зационные отчисления могут трансформироваться из внеоборотных активов в оборотные, но общая валюта баланса при этом не меняется. После окончания отчетного квартала подводятся итоги деятельности предприя¬тия, т. е. начисляют налоги и определяют финансовый результат за истекший пери¬од. После уплаты налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей в бюджет в пассиве баланса на конец отчетного квартала фиксируют нераспреде¬ленную прибыль как дополнительный источник покрытия текущих финансовых потребностей. Для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности пред¬приятия следует ежеквартально сравнивать величину дополнительного денежного потока в форме нераспределенной прибыли с суммой чистого денежного потока (превышением притока денежных средств с их оттоком). Полученная информация представляет интерес для финансового директора с точки зрения управления акти¬вами и пассивами предприятия (корпорации).
В условиях успешного функционирования компании к финансо¬вым потокам относятся следующие:
1) денежные расчеты компании с поставщиками сырья, материа¬лов, оборудования и потребителями ее продукции (занимая промеж¬уточное положение между поставщиками и потребителями, компания балансирует эти финансовые потоки и создает условия для накопле¬ния финансовых ресурсов для своего развития);
2) денежные расчеты с бюджетной системой включают перечисле¬ние части добавленной стоимости в бюджетную систему в форме раз¬нообразных налогов и получение из нее бюджетных ресурсов на раз¬витие в основном в форме целевых программ;
3) получение компанией кредитов и инвестиций на развитие ее материально-технической и технологической базы от коммерческих банков, отечественных и зарубежных инвесторов, путем осуществле¬ния проектного финансирования, размещения ценных бумаг компа¬нии на фондовом рынке;
4) обслуживание долговых обязательств компании перед коммер¬ческими банками и инвесторами путем своевременного погашения основного долга и процентов по нему;
5) расчеты компании с физическими лицами — работниками этой компании путем внедрения эффективных «зарплатных проектов» с использованием пластиковых карточек и с акционерами путем выпла¬ты им дивидендов;
6) накопление денежных средств для дальнейшего развития ком¬пании формально завершает цикл движения ее финансовых активов и обязательств.
Однако в реальной действительности процесс движения финансо¬вых активов и обязательств компании непрерывен. Поиск в этом дви¬жении начальной и конечной точки имеет лишь познавательное зна¬чение.
В условиях стабильной, развитой экономики движение различных финансовых потоков осуществляется также стабильно, плавно. В ус¬ловиях переходной экономики эти потоки в значительной степени де¬формированы. Так, в российской экономике относительно налажены расчетные потоки 1 и 2. Финансовый поток 3, связанный с кредитами и инвестициями, недостаточно развит из-за слабости российской бан¬ковской системы и инвестиционных фондов, низкой инвестиционной привлекательности российской экономики для иностранных инвесто¬ров. Многие российские компании практически не имеют финан¬совых потоков 4, 5 и 6. Они не способны погасить задолженности перед бюджетной системой и обеспечить даже простое воспроизводст¬во.
Движение разнообразных финансовых потоков компании отража¬ется на соответствующих конкретных счетах бухгалтерского учета ее финансово-хозяйственной деятельности . Упрощенная модель балан¬са представлена в табл. 1.
Таблица 1
Бухгалтерский баланс компании, млрд руб.(цифры условные)
Актив На начало года На конец отчетного периода Пассив На начало года На конец отчетного "периода
I.Внеоборотные ак-тивы
II.Оборотные акти-вы 31 53 64 54 III. Капитал и резервы
IV. Долгосрочные обязательства
V. Краткосрочные обязательства 16 31
37 18
35 65
Сумма активов 84 118 Сумма пассивов 84 118
Источник: Финансы: Учебник/ Под ред. д-ра экон. наук, проф. С.И. Лушина, д-ра экон. Наук, проф. В.А, Слепова. – 2-е изд. перераб. и доп. – М.: Экономист, 2003. – 397 с.
Бухгалтерский баланс компании отражает движение ее активов и пассивов.
Активы компании дают представление о движении ее имущест¬венного потенциала, возможностях развития. На активных счетах бухгалтерского учета отражается состав имущества компании, сгруп¬пированного по его роли в процессе воспроизводства. Активы компа¬нии включают внеоборотные и оборотные активы. К внеоборотным активам относятся нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки, программные средства, деловая репутация компании и др.), основные средства (здания, сооружения, машины, оборудование, земельные участки и др.), незавершенное строитель¬ство и долгосрочные финансовые вложения (инвестиции в дочер¬ние, зависимые и другие компании, займы на срок более 12 месяцев и др.). Оборотные активы компании составляют запасы (сырья, ма¬териалов, готовой продукции и др.), дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения (краткосрочные инвестиции и займы другим компаниям, вложения в государственные и корпо¬ративные ценные бумаги), денежные средства в кассе, на расчетных счетах и др.
Пассивы (от лат. passivus – пассивный) компании дают представление об обязательствах компа¬нии и возможностях их погашения. На пассивных счетах бухгалтер-ского учета отражаются источники формирования финансовых акти¬вов компании и направления их использования. Пассивы компании включают капитал и резервы, долгосрочные и краткосрочные обяза¬тельства. В статье «Капитал и резервы» отражается движение собствен¬ного капитала компании. Основными его элементами являются устав-ный, добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль, фонды накопления, целевое финансирование и поступления из бюд¬жета, отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов и др. Ус¬тавный капитал составляют взносы (вклады) учредителей компании. Он является основным, первоначальным источником собственного капитала компании. Добавочный капитал формируется за счет прирос¬та стоимости имущества при переоценке основных средств, эмисси¬онного дохода от продажи акций по цене выше их номинальной стои¬мости, а также безвозмездно полученного имущества. Добавочный ка-питал используется для погашения убытков по результатам работы компании за год, увеличения уставного капитала, погашения сумм снижения стоимости имущества компании от его переоценки и другие цели. Резервный капитал формируется за счет отчислений от прибыли и используется для покрытия убытков, погашения облигаций компа¬нии, выкупа акций, выплаты дивидендов при нехватке или отсутствии прибыли. Нераспределенная при6ыль направляется на создание целевых фондов потребления, накопления и др.
Долгосрочные обязательства включают задолженность компании по банковским кредитам и прочим займам, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев. Краткосрочные обязательства показывают задолженность компании, требующую срочного погашения.
Все статьи актива и пассива показываются на начало и конец года. Они отражают изменения в движении разнообразных финансовых по¬токов за год. В конечном счете активы балансируются с пассивами.
1.2 Управление финансовыми потоками компании
Финансовый менеджмент — система управления финансовыми потоками компании, направленная на достижение корпоративных целей. К этим целям относятся: избежание банкротства и крупных финансовых потерь, рост объемов производства и реализации това¬ров, укрепление конкурентных позиций на рынке, максимизация прибыли и рыночной стоимости компании. Выбор той или иной кор¬поративной цели зависит от множества факторов, и прежде всего от общего уровня развития экономики. Так, в переходной экономике, особенно в начальной фазе ее становления, целью большинства ком¬паний является избежание банкротства, выживание. По мере разви¬тия экономики и ее корпоративного сектора цели компаний становятся все более сложными. В развитой рыночной экономике приоритетной целевой установкой становится максимизация рыночной стоимости компании.
Управление финансовыми потоками компании осуществляется на основе следующих общих принципов:
• принцип хозяйственной самостоятельности, состоящий в само¬стоятельности принятия решений в области корпоративных финансов с учетом существующего законодательства;
• принцип самофинансирования, означающий приоритет собст¬венных источников финансирования;
• принцип ответственности за результаты хозяйственной деятель¬ности, предусматривающий систему штрафов за нарушение договор¬ных обязательств, расчетной дисциплины, налогового законодатель¬ства;
• принцип заинтересованности в ведении коммерческой деятель¬ности, выражающийся в возможности компании извлекать прибыль и зависящий от государственной экономической политики, прежде всего налогового законодательства;
• принцип экономической эффективности, состоящий в дости¬жении устойчивого и растущего превышения доходов над расходами компании;
• принцип создания финансовых резервов, предназначенных для защиты компании от финансовых рисков, возникающих в результате колебаний рыночной конъюнктуры и ошибок при проведении госу¬дарственной экономической политики;
• принцип финансового контроля, заключающийся в проверке законности, целесообразности и результативности финансовых пото¬ков компании.
На практике все эти принципы управления финансовыми потока¬ми компании применяются одновременно и распространяются на все области корпоративных финансов.
1.3 Финансовые методы управления
Рассмотренные принципы создают основу для разработки и использования разнообразных финансовых методов управления кор¬поративными финансовыми потоками. Они представляют собой кон¬кретные способы, приемы, модели, обеспечивающие это управление. К основным из них относятся финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование и финансовый контроль.
Финансовый учет, как метод управления финансовыми потоками компании, представляет систему учетных процедур, отражающих со¬стояние и движение имущества, обязательств, доходов и расходов компании на основе свершившихся фактов хозяйственной жизни. Ре¬зультатом финансового учета является финансовая информация о фи¬нансовых потоках и финансовом положении компании, сгруппиро¬ванная по специально предусмотренным правилам в виде отчетных форм. Финансовый учет в российских компаниях строится на основе международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). К ос¬новным требованиям МСФО относятся полнота, достоверность, про¬зрачность финансовой отчетности. В соответствии с этими требова¬ниями финансовая отчетность российских компаний включает три базовые формы: бухгалтерский (финансовый) баланс, отчет о прибы¬лях и убытках, отчет о движении денежных средств компании. Финан¬совый баланс дает общее, комплексное представление о финансовом состоянии компании и его изменении в отчетном периоде. Отчет о прибылях и убытках дает информацию о финансовых результатах дея¬тельности компании в отчетном периоде. Отчет о движении денежных средств предоставляет информацию о денежных потоках компании.
Финансовый анализ, являясь методом управления финансовыми потоками компании, заключается в оценке эффективности финансо¬вых потоков, всей финансово-хозяйственной деятельности компании за прошедший период, а также в определении возможностей ее по¬вышения в перспективе. Финансовый анализ проводится на основе данных финансового учета компании и источников, характеризующих внешнюю среду. К основным видам финансового анализа относятся: экспресс-анализ (предназначен для получения экстренного общего представления о финансовых потоках и текущем финансовом состоя¬нии компании), комплексный финансовый анализ (предназначен для глубокой, комплексной оценки всех аспектов финансовой деятель¬ности компании), ориентированный финансовый анализ (предназначен для оценки отдельных аспектов финансовой деятельности компании, например состояния кредиторской задолженности).
Основными методами финансового анализа являются: горизон¬тальный (сравнение денежных потоков во времени), вертикальный (определение структурного влияния отдельных финансовых потоков на финансовый результат деятельности компании в целом), сравни¬тельный (сопоставление финансовых потоков данной компании с финансовыми потоками других аналогичных отечественных и зару¬бежных компаний), метод финансовых коэффициентов (основан на расчете системы относительных показателей ликвидности, деловой активности, финансовой устойчивости, рентабельности компании).
Для анализа финансовых потоков компании используются прямой и косвенный методы: Прямой метод основан на анализе движения де¬нежных средств по счетам бухгалтерского учета компании. Косвенный метод базируется на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах.
Финансовое планирование, выступая в качестве метода управления финансовыми потоками компании, представляет собой процесс оптимизации этих потоков в перспективе. Основными целями этого про¬цесса являются установление соответствия между наличием финансо¬вых ресурсов компании и потребностью в них, выбор эффективных источников формирования финансовых ресурсов и выгодных вариан¬тов их использования.
Финансовое планирование представляет систему долгосрочных, текущих и оперативных планов. В долгосрочном финансовом плане оп¬ределяются ключевые финансовые параметры развития компании, разрабатываются стратегические изменения в движении ее финансо¬вых потоков. В текущем финансовом плане все разделы плана развития компании увязываются с финансовыми показателями, определяется влияние финансовых потоков на производство, продажу, конкуренто¬способность компании в текущем периоде. Оперативный финансовый план включает краткосрочные тактические действия — составление и исполнение платежного и налогового календаря, кассового плана на месяц, декаду, неделю.
В общей системе корпоративного финансового планирования ключевую роль играет бюджет компании. Бюджет компании — форма образования и расходования фонда денежных средств, предназначен¬ного для достижения целей компании. Общий (основной) бюджет компании представляет собой систему различных бюджетов, каждый из которых балансирует отдельные направления деятельности компа¬нии. Бюджет компании начинается с бюджета продаж ее продукции на рынке, а заканчивается бюджетным балансом, характеризующим изменения в имущественном и финансовом состоянии компании при условии выполнения запланированных в предыдущих бюджетах хо¬зяйственных и финансовых операций.
Финансовый контроль, как метод управления финансовыми пото¬ками компании, заключается в выявлении отклонений реальных фи¬нансовых потоков от стандартов их эффективности или нарушений в запланированном движении финансовых потоков компании. Откло¬нения и нарушения проявляются в разных формах: отсутствие денеж¬ных средств на расчетном счете компании, чрезмерные объемы запа¬сов сырья и готовой продукции на складе, замедление темпов сниже¬ния себестоимости, нарушения в структуре источников финансового обеспечения или выполнении финансовых обязательств и др.
Контроль за финансовыми потоками компании включает государ¬ственный, внутренний, аудиторский и общественный контроль. Госу¬дарственный контроль направлен на выявление, предупреждение и пресечение ошибок и злоупотреблений в обеспечении финансовых потоков между компанией и государственными органами, и прежде всего в налоговых потоках. Внутренний контроль охватывает все конкретные хозяйственные и финансовые операции компании на основе имеющихся документов. Объектами внутреннего финансового кон¬троля являются основные и оборотные средства, денежные доходы и резервы компании, себестоимость и прибыль, движение денежных документов и др. Аудиторский контроль проводится независимыми ау¬диторами или аудиторскими организациями. Они проверяют финан¬совую отчетность, платежно-расчетную документацию, налоговые декларации и другие финансовые обязательства на их соответствие нормативным актам, действующим в Российской Федерации. Заве¬ренная независимыми аудиторами отчетность о финансовых потоках компании является надежным источником информации для внешних ее пользователей при принятии решений о вложении инвестиций в данную компанию, предоставлении ей кредитов, купле или продаже ценных бумаг компании и др. Общественный контроль за корпоратив¬ными финансовыми потоками осуществляется контрагентами компа¬нии, кредиторами, инвесторами, конкурентами, средствами массовой информации.
Обобщение опыта отечественных компаний в управлении финан¬сами позволяет сделать вывод, что на современном этапе развития уп¬равленческой культуры в России происходит переход от решения про¬стых задач (планирование и анализ движения денежных средств) к более сложным, комплексным (бюджетирование, планирование и уп¬равление капиталом, разработка и реализация финансово-экономи¬ческой стратегии). Внедрение качественно новых рыночных методов управления финансами позволяет снизить дефицит денежных средств, эффективно управлять капиталом компании, осуществлять анализ и управление ассортиментом продукции, проводить эффектив¬ную финансовую политику.
На основе методов управления финансовыми потоками компании используют разнообразные финансовые инструменты. Финансовые инструменты — это финансовые активы или пассивы, покупаемые и продаваемые компанией на рынке. Финансовый инструмент пред¬ставляет собой контракт, отражающий определенные договорные от-ношения между контрагентами. В результате контракта у одного контрагента возникает финансовый актив, а у другого - финансовое обязательство.
Финансовые инструменты подразделяют на первичные и произ¬водные от них (деривативы). Первичные финансовые инструменты - это кредиты, займы, ценные бумаги (акции, облигации, чеки, векселя и др.), валюта, драгоценные металлы. К основным производным фи¬нансовым инструментам относятся фьючерсы, форварды, свопы и др. Каждый из них имеет множество разновидностей. С развитием финансового рынка сфера использования производных финансовых ин¬струментов быстро расширяется. Это объясняется тем, что финансо¬вые деривативы способны учесть разнообразные экономические ин¬тересы многочисленных участников финансового рынка. Они актив¬но используются для спекулятивных операций, страхования, купли-продажи реальных активов.

Глава 2 Анализ денежных потоков
2.1 Цель и виды анализа
Цель анализа денежных потоков — выявление причин дефицита (избытка) де-нежных средств и определение источников их поступления и направлений рас¬ходования.
При этом можно использовать как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для изучения денежных потоков является «Отчет о движении денеж¬ных средств» (форма № 4), с помощью которого можно установить:
♦ степень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников;
♦ зависимость корпорации от внешних источников поступлений;
♦ дивидендную политику в настоящий период и прогноз на будущее;
♦ финансовую эластичность, т. е. способность корпорации создавать денеж¬ные резервы (чистый приток денежных средств);
♦ состояние платежеспособности за истекший период (месяц, квартал) и про¬гноз на следующий краткосрочный период.
С позиции обеспечения бесперебойности производственно-коммерческой дея-тельности корпорации, финансовой стабильности и перспектив развития управ¬ления денежными потоками решают задачи:
♦ синхронизации потоков поступлений и выплат денежных средств во време¬ни и пространстве (бюджетирование доходов и расходов);
♦ оптимизации размера средств, вложенных в расчеты с дебиторами и креди-торами;
♦ регулирования переходящего остатка денежных средств;
♦ максимизации уровня самофинансирования корпорации.
Традиционный анализ финансового состояния на основе специальных финан-совых показателей (платежеспособности, ликвидности, доходности и оборачива¬емости активов) имеет следующие недостатки:
♦ он основан на данных бухгалтерского баланса, который дает статическую картину состояния активов и пассивов, в связи с определенной датой;
♦ такой анализ позволяет получить представление о количестве активов и пас-сивов и объясняет причины их изменения за период, но не дает достоверного прогноза на будущее.
Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации важно как можно быстрее, даже путем продажи активов, погасить долговые обязательства перед кредиторами.
Для действующего предприятия приоритетное значение имеет анализ денеж¬ных потоков с применением финансовых коэффициентов. Данный методологи¬ческий подход позволяет определить взаимозависимость денежных потоков и динамики финансовых коэффициентов. В условиях кризиса неплатежей наиболее важными для любого предприятия являются коэффициенты абсолютной, теку¬щей и общей ликвидности (см. гл. 6.4).
В случае необходимости состояние денежных потоков (отток или приток де-нежных средств) можно оценить путем сравнительного анализа балансов пред¬приятия за ряд периодов (кварталов). Так, например, увеличение долгосрочных кредитов и займов (раздел IV баланса) свидетельствует о притоке средств. При этом следует обратить внимание на направления их использования. Если про¬изошло увеличение внеоборотных активов (прирост основных средств и нема¬териальных активов в разделе I баланса), то такая генерация денежных средств позитивна для предприятия и свидетельствует о реальном расширении производ¬ственного потенциала, на базе которого будет формироваться будущий денеж¬ный поток. Увеличение статей запасов и дебиторской задолженности (раздел II баланса), наоборот, свидетельствует об оттоке денежных средств из хозяйствен¬ного оборота в расчетном периоде.
Процесс управления денежными потоками на предприятии (в корпорации) начи-нается с анализа их движения за отчетный квартал, который позволяет установить, где формируется денежная наличность, а где расходуется.
На общий денежный поток корпорации влияют главным образом динамика выручки от продаж, рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заемным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зави¬сит от потребности в оборотных активах и объема выручки от продажи товаров. Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с по¬требностью в основном капитале.
2.2 Прямой и косвенный методы анализа денежных потоков
В соответствии с международными стандартами уче¬та и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода — косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разра¬ботки отчетности и другими параметрами.
Косвенный метод направлен на получение данных, ха¬рактеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработ¬ки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финан¬совых результатах и их использовании. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осу¬ществляется по видам хозяйственной деятельности и пред¬приятию в целом.
По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в от-четном периоде от операционной деятельности
По инвестиционной деятельности сумма чистого де¬нежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и сум¬мой их приобретения в отчетном периоде.
По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансо¬вых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия. Принципиаль¬ная формула, по которой осуществляется расчет этого по-казателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:
ЧДПф = Пск + Пдк+ Пкк + БЦФ –Вдк- Вкк – Ду, (1)
где ЧДПф — сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматривае¬мом периоде;
Пск — сумма дополнительно привлеченного из вне¬шних источников собственного акционерно¬го или паевого капитала;
Пдк — сумма дополнительно привлеченных долго¬срочных кредитов и займов;
Пкк — сумма дополнительно привлеченных кратко¬срочных кредитов и займов;
БЦФ — сумма средств, поступивших в порядке безвоз¬мездного целевого финансирования предприятия;
Вдк — сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам;
Вкк — сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам;
Ду — сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).
Результаты расчета суммы чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятель¬ности позволяют определить общий его размер по пред¬приятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчиты¬вается по следующей формуле:
ЧДПП = ЧДП0 + ЧДПИ + ЧДПф , (2)
где ЧДПП — общая сумма чистого денежного потока пред¬приятия в рассматриваемом периоде;
ЧДП0 — сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности;
ЧДПИ — сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности;
ЧДПф — сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности.
Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал фор¬мирования предприятием основного внутреннего источни¬ка финансирования своего развития — чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относи¬тельно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее боль-шинство необходимых для расчета косвенным методом по¬казателей содержится в иных формах действующей финан¬совой отчетности предприятия. Результаты проведенных расчетов отражаются в следующей табличной форме (табл. 2).
Таблица 2
Отчет о движении денежных средств предприятия
(разработанный косвенным методом)
(усл. ден. eд.)
Показатели Положительный денежный поток Отрицательный денежный поток
1 2 3
I. Денежные потоки по операционной деятельности
1. Чистая прибыль предприятия •
2. Амортизационные отчисления по ос¬новным средствам •
3. Амортизационные отчисления по не¬материальным активам •
4. Изменение суммы текущей дебитор¬ской задолженности
— прирост •
— снижение •
5. Изменение суммы запасов товарно-материальных ценностей — прирост •
— снижение •
6. Изменение суммы кредиторской за¬долженности — прирост •
— снижение •
7. Изменение суммы резервного и дру¬гих страховых фондов — прирост •
— снижение •
Общий объем денежных потоков по опе¬рационной деятельности • •
Продолжение Таблицы 2
Показатели Положительный денежный поток Отрицательный денежный поток
Сумма чистого денежного потока по опе¬рационной деятельности
II. Денежные потоки по инвестиционной деятельности
1. Реализация основных средств •
2. Реализация нематериальных активов •
3. Реализация долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного порт¬феля •
4. Повторная реализация ранее выкуплен¬ных собственных акций •
5. Дивиденды (проценты), полученные по долгосрочным финансовым инстру¬ментам инвестиционного портфеля •
6. Приобретение основных средств •
7. Прирост незавершенного капиталь¬ного строительства •
8. Приобретение нематериальных активов •
9. Приобретение долгосрочных финан¬совых инструментов инвестиционного портфеля •
10.Выкуп собственных акций •
Общий объем денежных потоков по ин¬вестиционной деятельности • •
Сумма чистого денежного потока по ин¬вестиционной деятельности
III. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1. Дополнительно привлеченный из внешних источников собственный акционерный или паевой капитал •
2. Дополнительно привлеченные долго¬срочные кредиты и займы •
3. Дополнительно привлеченные крат¬косрочные кредиты и займы •
4. Средства, поступившие в порядке без¬возмездного целевого финансирования •
5. Выплата (погашение) основного долга по долгосрочным кредитам и займам •
6. Выплата (погашение) основного долга по краткосрочным кредитам и займам •
7. Дивиденды (проценты), уплаченные собственникам предприятия (акционе¬рам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.) •
Общий объем денежных потоков по фи¬нансовой деятельности • •
Сумма чистого денежного потока по фи¬нансовой деятельности
IV. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ПРЕДПРИЯТИЮ В ЦЕЛОМ
1. Общий объем денежных потоков по всем видам хозяйственной деятельности • •
2. Сумма чистого денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности
Источник: Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. – 2-е изд., перераб. И доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 2004. –с. 289
Прямой метод направлен на получение данных, харак¬теризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результа-тов расчета денежных потоков прямым и косвенным ме¬тодом относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступ¬лений и расходования денежных средств.
Принципиальная формула, по которой осуществляет¬ся расчет суммы чистого денежного потока по операцион¬ной деятельности предприятия прямым методом, имеет следующий вид:
ЧДП0 = РП + ПП0 - Зтм - ЗПОП - ЗПау - НБб - НПвф - ПВ0 , (3)
где ЧДП0 — сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматри¬ваемом периоде;
РП — сумма денежных средств, полученных от реа¬лизации продукции;
ПП — сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;
3тм — сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфаб¬рикатов у поставщиков;
ЗП0П — сумма заработной платы, выплаченной опера¬тивному персоналу;
ЗПау — сумма заработной платы, выплаченной адми¬нистративно-управленческому персоналу; НПб — сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет; НПвф — сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды; ПВ0 — сумма прочих выплат денежных средств в про¬цессе операционной деятельности.
Расчеты суммы чистого денежного потока предприя¬тия по инвестиционной и финансовой деятельности, а так¬же по предприятию в целом осуществляются по тем же ал¬горитмам, что и при косвенном методе. Результаты проведенных расчетов отражаются в сле¬дующей табличной форме (табл. 3).
Таблица 3
Отчет о движении денежных средств предприятия
(разработанный прямым методом)
(усл. ден. eд.)
Показатели Положительный денежный поток Отрицательный денежный поток
1 2 3
1. Денежные потоки по операционной деятельности
1. Денежные средства, полученные от реализации продукции •
2. Прочие поступления денежных средств в процессе операционной деятель¬ности •
3. Выплата денежных средств за при¬обретенные сырье, материалы и по¬луфабрикаты •
4. Выплата заработной платы оператив¬ному персоналу •
Продолжение Таблицы 3
Показатели Положительный денежный поток Отрицательный денежный поток
5. Выплата заработной платы админи¬стративно-управленческому персоналу •
6. Налоговые платежи в бюджет •
7. Налоговые платежи во внебюджетные фонды •
8. Прочие выплаты денежных средств в процессе операционной деятельности •
Объем валового денежного потока по опе¬рационной деятельности • •
Сумма чистого денежного потока по опе¬рационной деятельности
II. Денежные потоки по инвестиционной деятельности
1. Реализация основных средств •
2. Реализация нематериальных активов •
3. Реализация долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного порт¬феля •
4. Повторная реализация ранее выкуплен¬ных собственных акций •
5. Дивиденды (проценты), полученные по долгосрочным финансовым инстру¬ментам инвестиционного портфеля •
6. Приобретение основных средств •
7. Прирост незавершенного капиталь¬ного строительства •
8. Приобретение нематериальных активов •
9. Приобретение долгосрочных финан¬совых инструментов инвестиционного портфеля •
10.Выкуп собственных акций •
Общий объем денежных потоков по ин¬вестиционной деятельности • •
Сумма чистого денежного потока по ин¬вестиционной деятельности
III. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1. Дополнительно привлеченный из внешних источников собственный акционерный или паевой капитал •
2. Дополнительно привлеченные долго¬срочные кредиты и займы •
3. Дополнительно привлеченные крат¬косрочные кредиты и займы •
4. Средства, поступившие в порядке без¬возмездного целевого финансирования •
5. Выплата (погашение) основного долга по долгосрочным кредитам и займам •
6. Выплата (погашение) основного долга по краткосрочным кредитам и займам •
7. Дивиденды (проценты), уплаченные собственникам предприятия (акционе¬рам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.) •
Общий объем денежных потоков по фи¬нансовой деятельности • •
Сумма чистого денежного потока по фи¬нансовой деятельности
IV. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ПРЕДПРИЯТИЮ В ЦЕЛОМ
1. Общий объем денежных потоков по всем видам хозяйственной деятельности • •
2. Сумма чистого денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности
Источник: Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. – 2-е изд., перераб. И доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 2004. –293 с.
2.3 Политика управления денежными потоками предприятия
Эффективное управление денежными потоками тре¬бует формирования специальной политики этого управле¬ния как части общей финансовой стратегии предприятия. Такая политика разрабатывается по следующим основным этапам:
1). Анализ денежных потоков предприятия в предшеству¬ющем периоде. Основной целью этого анализа является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалан¬сированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям ("центрам от-ветственности").
На первой стадии анализа исследуется динамика об¬щего объема денежного оборота предприятия. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста общего объема де¬нежного оборота сопоставляются с темпами прироста акти¬вов предприятия, объемов производства и реализации про¬дукции. Для оценки уровня генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности предпри¬ятия используется показатель удельного объема денежно¬го оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по следующей формуле:
Удоа = ( ПДП + ОДП)/А, (4)
где Удоа — удельный объем денежного оборота предпри¬ятия на единицу используемых активов;
ПДП — сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств) в рас¬сматриваемом периоде;
ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде;
А — средняя стоимость активов предприятия в рас¬сматриваемом периоде.
Возрастание этого показателя в динамике свидетель¬ствует об интенсификации генерирования денежных по¬токов предприятия в процессе осуществления его хозяй-ственной деятельности и наоборот.
На этой стадии анализа особое внимание должно быть уделено рассмотрению динамики общего объема денежно¬го оборота по операционной деятельности предприятия. В этих целях может быть использован показатель удельного объема денежного оборота предприятия на единицу реа¬лизуемой продукции, который может быть определен по следующей формуле:
Удор = (ПДПо+0ДПо )/ОР, (5)
где Удор — удельный объем денежного оборота на едини¬цу реализуемой продукции;
ДДП0 — сумма валового положительного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;
0ДПо — сумма валового отрицательного денежного потока по операционной деятельности в рас¬сматриваемом периоде;
ОР — объем реализации продукции предприятия в рассматриваемом периоде.
При интерпретации динамики этого показателя сле¬дует учесть, что объем реализации продукции составляет преимущественную долю суммы валового положительного денежного потока по операционной деятельности. Следо¬вательно, возрастание удельного объема денежного оборота на единицу реализованной продукции определяется при прочих равных условиях возрастанием суммы валового отрицательного денежного потока, т.е. ростом затрат на производство и сбыт продукции, что характеризуется как отрицательная тенденция.
Наконец, на этой стадии анализа следует сопоставить темпы динамики продолжительности денежного оборота по операционной деятельности в днях с темпами динами¬ки цикла денежного оборота (финансового цикла) пред¬приятия.
Продолжительность денежного оборота по операци¬онной деятельности в днях рассчитывается по следующей формуле:
ДООД = (ПДПО+ОДПО)ч/ОРД, (6)
где ДООД — продолжительность оборота по операционной деятельности в днях в рассматриваемом пери¬оде;
ПДП0 — сумма положительного денежного потока по операционной деятельности в рассматривае¬мом периоде;
ОДПО — сумма отрицательного денежного потока по операционной деятельности в рассматривае¬мом периоде;
ОРд — однодневный объем реализации продукции , предприятия в рассматриваемом периоде.
Продолжительность цикла денежного оборота (фи¬нансового цикла) предприятия определяется по следующей формуле:
ПЦДО = (З+ДЗп-КЗп)/ОРд, (7)
Где ПЦДО — продолжительность цикла денежного оборота (финансового цикла) предприятия, в днях;
3 — средняя сумма запасов сырья, материалов, не¬завершенного производства и готовой продукции предприятия в рассматриваемом периоде;
ДЗП — средняя сумма текущей дебиторской задол¬женности предприятия по реализованной продукции в рассматриваемом периоде;
КЗП —средняя сумма кредиторской задолженности предприятия по поступившей продукции в рассматриваемом периоде;
ОРд — однодневный объем реализации продукции предприятия в рассматриваемом периоде.
На второй стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры формирования положительного денеж¬ного потока (поступления денежных средств) предприятия в разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников по¬ступления денежных средств по видам хозяйственной дея¬тельности предприятия. Так как основным генератором положительного денежного потока является операционная деятельность, важным показателем оценки выступает ко¬эффициент участия операционной деятельности в форми¬ровании этого потока, который определяется по следую¬щей формуле:
КУОП = ПДПо/ПДП, (8)
где КУОП — коэффициент участия операционной деятель¬ности в формировании положительного де¬нежного потока предприятия в рассматривае¬мом периоде;
ПДПО — сумма положительного денежного потока пред¬приятия по операционной деятельности в рас¬сматриваемом периоде;
ПДП — общая сумма положительного денежного по¬тока предприятия в рассматриваемом периоде.
В процессе исследования динамики объема и струк¬туры формирования положительного потока по операцион¬ной деятельности предприятия основное внимание должно быть уделено соотношению источников поступления де¬нежных средств от реализации продукции и прочих видов операционной деятельности.
При изучении динамики объема и структуры положи¬тельного денежного потока по инвестиционной деятель¬ности основное внимание следует уделять поступлению доходов от долгосрочных финансовых инструментов инвес¬тирования, сопоставляя уровень этих доходов со средней нормой доходов на рынке капитала.
Исследуя динамику объема и структуры положитель¬ного денежного потока по финансовой деятельности, глав¬ное внимание должно быть уделено соотношению привле-каемого из внешних источников собственного и заемного капитала. Состав привлекаемых заемных денежных средств в процессе анализа должен быть дифференцирован в раз¬резе кратко- и долгосрочных кредитов и займов.
На третьей стадии анализа рассматривается динами¬ка объема и структуры отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) предприятия по отдель¬ным направлениям затрат денежных средств. В процессе этой стадии анализа в первую очередь определяется, на¬сколько соразмерно распределялись эти затраты по основ¬ным видам хозяйственной деятельности предприятия, но¬сили они регулярный или чрезвычайный характер, в какой мере они были объективно обусловлены. Так как в обес-печении развития предприятия наибольшую роль играют инвестиционные затраты, важным показателем оценки вы¬ступает коэффициент участия инвестиционной деятельно¬сти в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:
КУИД = ОДПи/ОДП, (9)
где КУИД — коэффициент участия инвестиционной дея¬тельности в формировании отрицательного j денежного потока в рассматриваемом периоде;
ОДПИ — сумма отрицательного денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;
ОДП — общая сумма отрицательного денежного пото¬ка предприятия в рассматриваемом периоде. В процессе исследования динамики объема и струк¬туры формирования отрицательного денежного потока по операционной деятельности предприятия основное внима¬ние должно быть уделено соотношению расходования де-нежных средств на производство и реализацию продукции, с одной стороны, и прочие виды операционной деятель¬ности, с другой. Первый вид затрат должен быть подверг¬нут затем постатейному анализу издержек.
При рассмотрении динамики объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по ин¬вестиционной деятельности предприятия, следует опреде¬лить насколько соразмерно развивались за счет расходова¬ния этих денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной сто-имости; в каких пропорциях инвестиционные затраты были связаны с реальным и финансовым инвестированием; в каких объемах финансировалась реализация отдельных инвестиционных проектов.
Анализируя динамику объема и структуры формиро¬вания отрицательного денежного потока по финансовой деятельности, основное внимание следует обращать на свое¬временность погашения сумм основного долга по ранее привлеченным кредитам и займам, а также на объемы выплат и своевременность расчетов по дивидендам (процентам).
На четвертой стадии анализа рассматривается сбалан¬сированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансо¬вой модели денежного потока предприятия, которое имеет следующий вид:
ДАН + ПДП = ОДП + ДАК, (10)
где ДАН — сумма денежных активов предприятия на на¬чало рассматриваемого периода;
ПДП — общая сумма положительного денежного по¬тока предприятия в рассматриваемом периоде;
ОДП — общая сумма отрицательного денежного пото¬ка предприятия в рассматриваемом периоде;
ДАК — сумма денежных активов предприятия на ко¬нец рассматриваемого периода.
Как видно из этого уравнения, индикатором несба¬лансированности отдельных видов денежных потоков, генерирующей ухудшение финансовой позиции пред¬приятия по уровню его платежеспособности, выступает уменьшение суммы денежных активов на конец рассмат¬риваемого периода (в сравнении с их суммой на начало периода).
На пятой стадии анализа рассматривается динамика формирования суммы чистого денежного потока как важ¬нейшего показателя оценки результативности всего финан-сового менеджмента, направленного на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия.
Особое место в процессе этого анализа уделяется "ка¬честву чистого денежного потока" — обобщенной харак¬теристике структуры источников его формирования. Вы-сокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет увеличения объема выпуска продукции и снижения ее се-бестоимости, а низкое — за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализационных операций, продажей внеоборотных активов и т.п. Расчет уровня качества чистого денежного потока предприятия осуществляется по следующей формуле:
УКЧДП= ЧПрп/ЧДП, (11)
где УКЧДП — уровень качества чистого денежного потока предприятия;
ЧПрп — сумма чистой прибыли, полученной от реали¬зации продукции в рассматриваемом периоде;
ЧДП — общая сумма чистого денежного потока пред¬приятия в рассматриваемом периоде.
Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этой стадии, является определение достаточности генерируемого предприятием чистого денежного потока с позиций фи¬нансируемых им потребностей. В этих целях используется коэффициент достаточности чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:
КДчдп = ЧДП/(ОД + ∆ЗТМ+Ду) , (12)
где КДчдп — коэффициент достаточности чистого денеж¬ного потока предприятия в рассматриваемом периоде;
ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;
ОД — сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предпри¬ятия;
ДЗТМ — сумма прироста запасов товарно-материаль¬ных ценностей в составе оборотных активов предприятия;
Ду — сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).
В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного потока предприятия рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйствен¬ный год).
На шестой стадии анализа исследуется равномерность формирования денежных потоков предприятия по отдель¬ным интервалам рассматриваемого периода времени. Учи-тывая, что неравномерность формирования денежных по¬токов предприятия во времени генерирует ряд серьезных коммерческих, финансовых и инвестиционных рисков или является их отражением, размеры временных интервалов в процессе исследования должны быть минимальными и не превышать одного месяца. Объектами анализа равно-мерности денежных потоков предприятия в первую оче¬редь должны являться:
• общий объем денежного оборота;
• общая сумма положительного денежного потока;
• общая сумма отрицательного денежного потока;
• сумма положительного денежного потока, связан¬ного с реализацией продукции;
• сумма отрицательного денежного потока, связан¬ного с реальным инвестированием;
• общая сумма чистого денежного потока;
• сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции.
Для расчета степени равномерности формирования денежных потоков предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени используются показа¬тели среднеквадратического (стандартного) отклонения и коэффициента вариации.



Среднеквадратическое (стандартное) отклонение де¬нежных потоков в рассматриваемом периоде времени рас¬считывается по следующей формуле:
(13)
где σдп - среднеквадратическое (стандартное) отклоне¬ние денежных потоков в рассматриваемом пе¬риоде;
ДПt— сумма денежных потоков в конкретных интервалах t рассматриваемого периода времени;
ДП — средняя сумма денежных потоков в одном ин¬тервале рассматриваемого периода времени;
Pt — удельный вес интервала t в рассматриваемом периоде времени (частота возникновения от¬клонения);
n— общее число интервалов в рассматриваемом периоде времени.
Коэффициент вариации денежных потоков в рассмат¬риваемом периоде времени определяется по следующей формуле:
СVдП = σдп/ДП, (14)
где СVдП — коэффициент вариации денежных потоков в рассматриваемом периоде времени;
σдп - среднеквадратическое (стандартное) отклоне¬ние денежных потоков в рассматриваемом периоде времени;
ДП — средняя сумма денежных потоков в одном ин¬тервале рассматриваемого периода времени.
На седьмой стадии анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денеж¬ных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматривае¬мого периода времени. Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях высокой неравномерности формирования различных видов денежных потоков в раз¬резе отдельных временных интервалов на предприятии формируются значительные объемы временно свободных денежных активов или временный их дефицит (рис. 2).


Рис. 2. Неравномерность отдельных видов денежных по¬токов предприятия во времени.1
Показанные на рисунке временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных ак¬тивов предприятия (до момента их использования в хозяй¬ственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Такие вре¬менно свободные остатки денежных средств, не трансфор-мированные своевременно в их эквиваленты, рассматри¬ваются как резерв повышения эффективности организации денежных потоков в предстоящем периоде.
В то же время временный дефицит денежных средств, связанный с несинхронностью формирования денежных потоков, генерирует риск неплатежеспособности и несет угрозу банкротства даже при рентабельной работе предпри¬ятия, и также требует учета в процессе организации де¬нежных потоков в предстоящем периоде.
Синхронность формирования положительного и отри¬цательного денежных потоков в разрезе отдельных интер¬валов рассматриваемого периода времени характеризует одну из форм из ковариации и оценивается на основе коэффициента корреляции этих двух видов денежных пото¬ков по следующей формуле:

(15)
где ККДП — коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков предприя¬тия в рассматриваемом периоде;
РП,0 — частота возникновения отклонений положи¬тельного и отрицательного денежных потоков в рассматриваемом периоде;
ПДПt — сумма положительных денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;
ПДП — средняя сумма положительного денежного по¬тока в одном интервале рассматриваемого пе¬риода времени;
σпдп — среднеквадратическое (стандартное) отклоне¬ние положительного денежного потока в рас¬сматриваемом периоде;
ОДПt — сумма отрицательных денежных потоков в конкретных интервалах t рассматриваемого периода времени;
ОДП — средняя сумма отрицательного денежного по¬тока в одном интервале рассматриваемого пе¬риода времени;
σодп — среднеквадратическое (стандартное) отклоне¬ние отрицательного денежного потока в рас¬сматриваемом периоде времени;
n — общее количество интервалов в рассматрива¬емом периоде времени.
На восьмой стадии анализа исследуется ликвидность денежных потоков предприятия. Наиболее обобщающую характеристику их ликвидности дает динамика коэффици¬ента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Расчет этого пока¬зателя осуществляется по следующей формуле:
КЛдп = ПДП/ОДП, , (16)
где КЛдп — коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;
ПДП — сумма валового положительного денежного потока в рассматриваемом периоде;
ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде.
Этот динамический показатель ликвидности денежно¬го потока может быть дополнен в процессе анализа пока¬зателями абсолютной и текущей платежеспособности (лик¬видности).
На девятой стадии анализа определяется эффектив¬ность денежных потоков предприятия. Обобщающим пока¬зателем такой оценки выступает коэффициент эффектив¬ности денежного потока предприятия, который рассчиты¬вается по следующей формуле:
КЭдп = ЧДП/ОДП, , (17)
где КЭДП — коэффициент эффективности денежного по¬тока предприятия в рассматриваемом периоде;
ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;
ОДП — сумма валового отрицательного денежного по¬тока предприятия в рассматриваемом периоде.
Определенное представление об уровне эффективно¬сти денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, который рас¬считывается по следующей формуле:
КРЧДП = (ЧДП-Ду)/(∆РИ+∆ФИд) , (18)
где КРЧДП — коэффициент реинвестирования чистого де¬нежного потока в рассматриваемом периоде;
ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;
Ду — сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);
∆РИ — сумма прироста реальных инвестиций пред¬приятия (во всех их формах) в рассматривае¬мом периоде;
∆ФИд — сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.
Расчет этого коэффициента рекомендуется осущест¬влять за три последних года (но не менее чем за один хо¬зяйственный год).
Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей — коэффициентом рентабель¬ности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых инвестициях; коэффициен¬том рентабельности использования среднего остатка накап¬ливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных фи¬нансовых инвестициях и т.п.
Результаты анализа используются для выявления ре¬зервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.
2). Исследование факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия. В процессе такого иссле¬дования, предопределяющего условия формирования де¬нежных потоков предприятия в предстоящем периоде, все факторы рекомендуется подразделить на внешние и внут¬ренние. Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия, приведена в Приложении 3 рис.1.
В системе внешних факторов основную роль играют следующие:
1. Конъюнктура товарного рынка. Изменение конъюн¬ктуры этого рынка определяет изменение главной компо¬ненты положительного денежного потока предприятия — объема поступления денежных средств от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сег¬менте которого предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денеж¬ного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И на-оборот — спад конъюнктуры вызывает так называемый "спазм ликвидности", характеризующий вызванную этим спадом временную нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.
2. Конъюнктура фондового рынка. Характер этой конъ¬юнктуры влияет прежде всего на возможности формиро-вания денежных потоков за счет эмиссии акций и облига-ций предприятия. Кроме того, конъюнктура фондового рынка определяет возможность эффективного исполь¬зования временно свободного остатка денежных средств, вызванного несостыкованностью объемов положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во вре¬мени. Наконец, конъюнктура фондового рынка влияет на формирование объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получае¬мых процентов и дивидендов.
3. Система налогообложения предприятий. Налоговые платежи составляют значительную часть объема отрица¬тельного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой сис¬теме — появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых платежей и т.п. — определяют соответствующие изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприя¬тия.
4. Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции. Эта практика определяет сложив¬шийся порядок приобретения продукции — на условиях ее предоплаты; на условиях наличного платежа ("платежа против документов"); на условиях отсрочки платежа (пре¬доставления коммерческого кредита). Влияние этого фак-тора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектую¬щих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во вре¬мени.
5. Система осуществления расчетных операций хозяй¬ствующих субъектов. Характер расчетных операций влияет на формирование денежных потоков во времени: если расчет наличными деньгами ускоряет осуществление этих потоков, то расчеты чеками, аккредитивами и другими пла¬тежными документами эти потоки соответственно замед¬ляют.
6. Доступность финансового кредита. Эта доступность во многом определяется сложившейся конъюнктурой кре¬дитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости от конъюнкту¬ры этого рынка растет или снижается объем предложения "коротких" или "длинных", "дорогих" или "дешевых" де¬нег, а соответственно и возможность формирования денеж¬ных потоков предприятия за счет этого источника (как по¬ложительных — при получении финансового кредита, так и отрицательных — при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).
7. Возможность привлечения средств безвозмездного це¬левого финансирования. Такой возможностью обладают в основном государственные предприятия различного уровня подчинения. Влияние этого фактора проявляется в том, что формируя определенный дополнительный объем положи¬тельного денежного потока, он не вызывает соответ¬ствующего объема формирования отрицательного денеж¬ного потока. Это создает положительные предпосылки к росту суммы чистого денежного потока предприятия.
В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:
1. Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока и направлений использования отрицательного де¬нежного потока). Характер поступательного развития пред¬приятия по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объемов и видов его денежных по¬токов.
2. Продолжительность операционного цикла. Чем коро¬че продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборот¬ные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного Денежных потоков предприятия. Увеличение объемов де¬нежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных сред¬ствах, инвестированных в оборотные активы, но даже сни¬жает размер этой потребности.
3. Сезонность производства и реализации продукции. По источникам своего возникновения (сезонные условия про¬изводства, сезонные особенности спроса) этот фактор мож-но было бы отнести к числу внешних, однако технологи¬ческий прогресс позволяет предприятию оказывать непо¬средственное воздействие на интенсивность его проявле¬ния. Этот фактор оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов. Кроме того, этот фактор необхо¬димо учитывать в процессе управления эффективностью использования временно свободных остатков денежных средств, вызванных отрицательной корреляцией положи¬тельного и отрицательного денежных потоков во времени.
4. Неотложность инвестиционных программ. Степень этой неотложности формирует потребность в объеме со¬ответствующего отрицательного денежного потока, увели¬чивая одновременно необходимость формирования поло¬жительного денежного потока. Этот фактор оказывает существенное влияние не только на объемы денежных по-токов предприятия, но и на характер их протекания во вре¬мени.
5. Амортизационная политика предприятия. Избранные предприятием методы амортизации основных средств, а также сроки амортизации нематериальных активов создают различную интенсивность амортизационных потоков, ко¬торые денежными средствами непосредственно не обслу¬живаются. Это порождает иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к денежным потокам отношения не имеют. Вместе с тем, амортизационные потоки — их объем и интенсивность, — являясь самостоятельным эле¬ментом формирования цены продукции, оказывают су¬щественное влияние на объем положительного денежного потока предприятия в составе основной его компонен¬ты — поступлении денежных средств от реализации про¬дукции. Влияние амортизационной политики предприятия проявляется в особенностях формирования его чистого де¬нежного потока. При осуществлении ускоренной аморти¬зации активов в составе чистого денежного потока возрас¬тает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается (но не в прямой пропорции из-за действия "на¬логового щита") доля чистой прибыли предприятия.
6. Коэффициент операционного левериджа. Этот пока¬затель оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции. Механизм этого воздей¬ствия на формирование чистой прибыли предприятия (ос¬новной составляющей общей суммы чистого денежного потока) был рассмотрен ранее.
7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия. Выбор консервативных, умеренных или аг¬рессивных принципов финансирования активов и осущест¬вления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия (объемы привлече¬ния денежных средств из различных источников, а соот¬ветственно и структуру направлений возвратных денежных потоков),объемы страховых запасов отдельных видов ак¬тивов (а соответственно и денежные потоки, связанные с их формированием), уровень доходности финансовых ин¬вестиций (а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам).
3). Обоснование типа политики управления денежными потоками предприятия. Такое обоснование осуществляется на основе анализа денежных потоков предприятия в пред¬шествующем периоде и исследования отдельных факторов, влияющих на процесс их формирования.
Финансовая теория выделяет три основных типа по¬литики управления денежными потоками предприятия, в основе которых лежат различные темпы формирования поступления денежных средств из различных источников и уровни соответствующих им финансовых рисков.
Агрессивная политика управления денежными потоками предприятия характеризуется высокими темпами нараще¬ния объемов поступления денежных средств преимущест¬венно из заемных источников при относительно невысо¬ком уровне реинвестирования чистого денежного потока (значительная часть которого используется на выплату ди¬видендов и процентов собственникам). Такая политика с одной стороны, обеспечивает формирование денежных ре¬сурсов в объеме, необходимом для развития предприятия, а также достижение высокой рентабельности собственного капитала, а с другой, — генерирует высокий уровень рис¬ков нарушения финансовой устойчивости и платежеспо¬собности предприятия.
Умеренная политика управления денежными потоками предприятия характеризуется взвешенными пропорциями привлечения собственных и заемных денежных средств для обеспечения развития хозяйственной деятельности пред¬приятия. В составе заемных денежных средств при такой политике преобладают обычно долгосрочные кредиты и займы. Хотя темпы развития хозяйственной деятельности предприятия в этом случае несколько ниже, чем при аг¬рессивной политике, уровень финансовых рисков, связан¬ных с формированием денежных потоков находится в пре-делах средних значений.
Консервативная политика управления денежными пото¬ками предприятия характеризуется минимизацией объемов привлечения денежных средств из заемных источников. Для обеспечения необходимых темпов развития хозяйст¬венной деятельности в этом случае используется преиму¬щественно чистый денежный поток, который направляется в основном на реинвестирование. Такая политика сдер¬живает темпы развития хозяйственной деятельности пред¬приятия, однако минимизирует уровень финансовых рис¬ков, связанных с формированием денежных потоков.
4). Выбор направлений и методов оптимизации денежных потоков предприятия, обеспечивающих реализацию избран¬ной политики управления ими. Такая оптимизация является одной из важнейших функций управления денежными по¬токами, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления денежными потоками, являются: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных де¬нежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хо-зяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хо¬зяйственной деятельностью предприятия. Эти вопросы подробно рассматриваются в следующем разделе.
5). Планирование денежных потоков предприятия в раз¬резе отдельных их видов. Такое планирование носит прог¬нозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных пото¬ков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях раз-вития отдельных факторов (оптимистическом, реалисти¬ческом, пессимистическом). Методические основы этого планирования излагаются в последующих специальных разделах.
6). Обеспечение эффективного контроля реализации из¬бранной политики управления денежными потоками предпри¬ятия. Объектами такого контроля являются выполнение установленных плановых заданий по формированию объе¬ма денежных средств и их расходованию по предусмотрен¬ным направлениям; равномерность формирования денеж¬ных потоков во времени; контроль ликвидности денежных потоков и их эффективности. Эти показатели контроли¬руются в процессе мониторинга текущей финансовой дея¬тельности предприятия.


Глава 3 Пример анализа денежных потоков предприятия
3.1 Методы измерения денежных потоков
Чтобы управлять денежными потоками, необходимо знать:
♦ величину денежных потоков за определенное время (месяц, квартал);
♦ основные элементы денежных потоков;
♦ виды деятельности, которые генерируют поток денежных средств.
На практике используют два метода расчета денежных потоков — прямой и косвенный.
Прямой метод расчета заключается в изучении путей поступления и направлений использования денежных средств предприятия, данные о которых представлены в Отчете о движении денежных средств (форма №4). Другими словами, данный метод основан на отражении итогов операций (оборотов) по счетам денежных средств за определенный период. При этом операции группируют по трем видам деятельности: текущей (операционной), инвестиционной и финансовой. Необходимые данные для заполнения формы можно получить из регистров бухгалтерского учета.
Расчет денежного потока прямым методом дает возможность оценивать плате-жеспособность предприятия, а также осуществлять оперативный контроль по¬ступления и расходования денежных средств. В системе внутрифирменного финансового планирования разработка бюджета доходов и расходов по структур¬ным подразделениям (филиалам), а также консолидированного бюджета по пред¬приятию в целом ведется прямым методом. В России данный метод положен в основу формы отчета о движении денежных средств, утвержденной приказом Минфина РФ от 13.01.00 № 4н «О формах бухгалтерской отчетности организа¬ций». При этом превышение поступлений над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств, а превы¬шение выплат над поступлениями — их отток.
Если данные о движении денежных средств представляют в разрезе текущей, ин-вестиционной и финансовой деятельности, то в каждой части, характеризующей кон-кретный вид деятельности, должна быть представлена расшифровка, раскрывающая фактическое поступление денежных средств от продажи продукции (работ, услуг), от реализации основных средств и иного имущества, получение авансов, бюджетных средств и другого целевого финансирования, кредитов и займов, дивидендов и процентов по финансовым вложениям и прочие поступления; направление денеж¬ных средств на оплату труда, взносы в государственные внебюджетные фонды, на выдачу авансов, на финансовые вложения, на выплату дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам, на расчеты с бюджетом, на оплату процентов по по¬лученным кредитам и займам и иные выплаты и перечисления.
Таблица 4
Аналитический отчет о движении денежных средств
по ОАО «ВВС» (прямой метод), тыс. руб.
№ п/п Показатели Базовый год Отчетный год
1 Остаток денежных средств на начало периода 991 9237
2 I. Движение денежных средств в текущей (операционной) деятельности Поступления выручки от продажи товаров (продукции, работ и услуг) 101436 111685
3 Поступления от продажи имущества 1216 1398
4 Оплата счетов поставщиков за сырье и материалы -42340 -44917
5 Оплата труда -18976 -21730
6 Платежи в бюджет и в государственные внебюджетные фонды -14655 -15390
7 Общехозяйственные расходы -11511 -12353
8 Выплата процентов за банковский кредит -16191 -14780
9 Прочие поступления и выплаты (сальдо + или -) -1008 -1058
10 Результаты от текущей деятельности (приток +, отток -) -1389 3210
11 П. Движение денежных средств в инвестиционной деятельности Поступления от реализации основных средств 2040 11700
12 Приобретение основных средств -561 -9750
13 Результат от инвестиционной деятельности (приток +, отток -) 1479 1950
14 III. Движение денежных средств в финансовой деятельности Банковский кредит 5250 2625
15 Бюджетный кредит 8640 _
16 Погашение кредита -6900 -11640
17 Целевое финансирование _ 2250
18 Финансовые вложения -2180 -3000
19 Прочие поступления 3551 3930
20 Результат от финансовой деятельности (приток +, отток -) 8241 -5835
21 Поступило ВСЕГО 123124 142825
22 Выплаты ВСЕГО -115711 -134618
23 Всего (приток +, отток -) денежных средств 9322 8562
Расчеты проведены автором работы
Примечания:
1) таблица может быть составлена помесячно или поквартально;
2) для составления таблицы используют: Главную книгу, журналы-ордера, данные ана-литического учета;
3) данная форма составлена на основе прямого расчета, что позволяет оперативно управлять движением денежных потоков;
4) за базовый год остаток денежных средств на конец периода сложился из их остатка на начало года притока денег от инвестиционной и финансовой деятельности и отто¬ка денег от текущей деятельности (991-1389+1479+8241=9322);
5) за отчетный год остаток денежных средств сложился из остатка на начало периода, их притока по текущей и инвестиционной деятельности и оттока по финансовой де-ятельности (9237+3210+1950-5835=8562);
6) коэффициент ликвидности денежного потока но ОАО равен:
в базовом году - 1,08 (123124 : 115711);
в отчетном году - 1,06 (142825 : 134 618);
7) коэффициент эффективности денежного потока составляет:
в базовом году-0,08 (9322: 115711);
в отчетном году - 0,06 (8562 : 134 618).
Данные о движении денежных средств в связи с налогом на прибыль и другими аналогичными обязательными платежами показывают в отчете раздельно в со¬ставе сведений по текущей деятельности, если только они не могут быть конкрет¬но увязаны с инвестиционной и финансовой деятельностью.
Нерешенной проблемой, возникающей при заполнения бухгалтерской отчетно¬сти о движении денежных средств, является отсутствие в нормативных докумен¬тах указаний о конкретном содержания статей по притоку и оттоку этих средств. Самостоятельные действия каждого бухгалтера по заполнению формы № 4 сни¬жают сопоставимость отчетной информации. Обоснованные аналитические вы¬воды о состоянии денежных потоков предприятия можно сделать только в случае, если расшифровка содержания каждой статьи будет приведена в пояснительной записке к бухгалтерскому отчету.
При поступлении денежных средств от продажи иностранной валюты (вклю¬чая обязательную продажу) на счета в банках или в кассу предприятия соответ¬ствующие суммы включают в состав информации о текущей деятельности как поступления от продажи основных средств и иного имущества. При этом сумма проданной иностранной валюты включается в данные, которые характеризуют использование денежных средств по текущей деятельности в разрезе соответ¬ствующих статей. При покупке иностранной валюты перечисленные денежные средства включают в данные по текущей деятельности по соответствующему на¬правлению. Такие хозяйственные операции не приводят к росту или уменьше¬нию денежных средств предприятия, изменяется только вид валюты. Чтобы из¬бежать повторного счета в Отчете о движении средств, целесообразно показывать не общий оборот валютных средств (в рублевом эквиваленте), а только сальдо, которое может возникнуть, если в момент приобретения или реализации иност¬ранной валюты произошло изменение курса рубля.1
Форма аналитического отчета о движении денежных средств прямым методом по открытому акционерному обществу (ОАО) представлена в табл.4. Оптимальное значение коэффициента ликвидности денежного потока — не ниже единицы. Если данный показатель превышает единицу, то это свидетельствует о росте абсолютной платежеспособности предприятия.
В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного пото¬ка дает возможность оценить уровень ликвидности корпорации. В оперативном управлении финансами с помощью прямого метода можно контролировать про¬цесс формирования выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) и де¬лать выводы о достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает взаимосвязь полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсо¬лютного размера денежных средств корпорации.
Косвенный метод выявляет действие факторов, которые обусловили отклонение величины чистого остатка денежных средств от чистого финансового результата, по-лученного предприятием в отчетном периоде. К таким факторам относят амортиза-ционные отчисления за изучаемый период и изменения в статьях бухгалтерского ба¬ланса (форма № 1). С аналитической точки зрения предпочтительнее бухгалтерский баланс.
Необходимо подчеркнуть, что выявление прямых и косвенных факторов, оказы-вающих прямое или косвенное воздействие на денежные потоки предприятия, не идентично методам финансового анализа. Под прямыми факторами понимают та¬кие факторы, действия которых непосредственно влияют на денежные потоки и вызывают пропорциональное изменение объемов поступлений и выплат денежных средств. Косвенные факторы характеризуются показателями, получаемыми в ре¬зультате применения метода начисления. Такие факторы влияют на денежные по¬токи косвенно, путем задержки возможного поступления денежных средств или их расходования. Косвенные факторы определяют величину бухгалтерской прибыли (до ее налогообложения), т. е. они оказывают воздействие на денежные потоки опосредованно, через налог на прибыль и иные обязательные выплаты, приводя к росту или снижению платежей в бюджетную систему государства. Следовательно, действие косвенных факторов вызывает непропорциональное изменение денеж¬ных потоков предприятия.
Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми его корректировками в статьях, не отражающих дви¬жение реальных денег по соответствующим счетам.
Для расчета прироста или снижения денежных средств в результате текущей деятельности целесообразно осуществить следующие операции:
1. Рассчитать оборотные и краткосрочные обязательства (пассивы) исходя из метода оценки денежных потоков. При корректировке статей оборотных ак¬тивов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, оставшейся в распоря¬жении корпорации после налогообложения, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. При корректировке краткосрочных обя¬зательств, наоборот, их прирост следует прибавить к чистой прибыли, так как это не означает оттока денежных средств; уменьшение этих обязательств вы¬числяют из чистой прибыли.
2. Скорректировать чистую прибыль на величину расходов, не требующих вы-платы денежных средств. Для этого данные расходы (амортизация основныхсредств и нематериальных активов) за расчетный период следует прибавить к чистой прибыли.
3. Исключить влияние прибыли или убытков, которые не являются результа¬том обычной деятельности. К ним относят финансовые результаты от реа¬лизации внеоборотных активов и ценных бумаг других эмитентов. Влияние этих операций, учтенное также при расчете чистой прибыли в отчете о при¬былях и убытках (форма № 2), корректируют для исключения повторного счета в следующем порядке:
♦ на убытки от этих операций, которые следует прибавить к чистой прибыли;
♦ на доходы, которые следует вычесть из чистой прибыли.
Кроме того, во избежание повторного счета исключают влияние на чистую прибыль тех статей, которые рассматриваются также в разделах инвестици¬онной и финансовой деятельности.
Таким образом, главным неденежным фактором является амортизация основ¬ных средств и нематериальных активов. В бухгалтерских проводках амортизаци¬онные отчисления включают в себестоимость продукции. Поэтому при расчете денежных потоков за период необходимо восстановить сумму этих отчислений, т. е. к величине чистой прибыли следует добавить сумму начисленного износа по со¬ответствующим статьям внеоборотных активов. Другими неденежными статьями являются:
♦ суммы списания остаточной стоимости не полностью амортизированных ос-новных средств на уменьшение финансового результата. Данная величина приводит к оттоку денежных средств;
♦ реализация различных видов имущества, отражаемая в прибыли в виде раз¬ницы между ценой реализации и остаточной стоимости, в то время как при¬ток денег в отчетном периоде происходит в полной сумме, равной цене реализации, поэтому остаточная стоимость имущества должна быть прибавлена , к чистой прибыли;
♦ материальные затраты, включаемые в состав себестоимости продукции по мере отпуска их в производство. Однако оплата счетов на их приобретение — это реальный отток денег, поэтому сумму увеличения запасов следует вычесть из прибыли. В то же время возврат материалов при ликвидации основ¬ных средств, а также неиспользованных материалов из производства, опри¬ходование бракованной продукции по цене возможного использования не сопровождается оттоком денежных средств, поэтому на соответствующую сумму увеличивают чистую прибыль;
♦ уменьшение НДС по приобретенным ценностям прибавляют к чистой при¬были, а увеличение — вычитают;
♦ разница сумму переоценки основных средств и чистой прибыли;
♦ разница использования нераспределенной прибыли прошлых лет и чистой прибыли отчетного периода;
♦ разница использования резервных фондов и чистой прибыли;
♦ приток денежных средств в случае роста остатков по счетам краткосрочных обязательств (текущих пассивов), в связи с чем на эту сумму необходимо увеличить чистую прибыль.
Таблица 5.
Аналитический отчет о движении денежных средств за год по
ОАО «ВВС» (косвенный метод),
Наименование статей Сумма, тыс.
I. Текущая (операционная) деятельность
1. Чистая прибыль 10950

Поправки, вносимые на восстановление чистого денежного потока по текущей деятельности
2. Неденежные доходы, расходы и убытки, влияющие на чистую прибыль: 2.1. Амортизация основных средств 6600
2.2. Снижение поступлений от дебиторов -4698
2.3. Увеличение остатка материальных запасов (на счете 10) -2473
2.4. Поступление материалов от ликвидации основных средств после капитального ремонта 3024
Продолжение Таблицы 5
Наименование статей Сумма, тыс.
2.5. Возврат материалов из производства на склад 54
2.6. Сумма списания стоимости недоамортизированных основных средств -1100
Чистый денежный поток по текущей деятельности 12312
II. Инвестиционная деятельность -27000
1. Приобретение оборудования и транспортных средств
2. Поступления от реализации излишнего оборудования 1100
3. Приобретение долгосрочных ценных бумаг (акций) -1350
4. Поступления от продажи ценных бумаг других эмитентов 4050
Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности -23220
III. Финансовая деятельность 810
1. Поступления по краткосрочным займам
2. Погашение краткосрочных займов -1944
3. Поступления по долгосрочным займам 20250
4. Поступления от дополнительной эмиссии акций 2376
5. Погашение долгосрочных займов -2160
6. Выплаченные дивиденды акционерам -3240
Чистый денежный поток от финансовой деятельности 16112
Чистая сумма (увеличение +, снижение -) денежных средств (12312-23220+16092) 5204
Денежные средства на начало года 1314
Денежные средства на конец года (5184 + 1242) 6518
Расчеты проведены автором работы
Примечания:
1) в комментариях к отчету для уточнения объема чистого денежного потока необходи¬мо привести сведения о возникновении курсовых разниц, бартерных операциях и взаимозачетах;
2) в раскрытии нуждаются и другие влияющие на финансовый результат доходы и рас¬ходы: выявленная в отчетном году прибыль прошлых лет; списанная ранее и пога-шенная дебиторская задолженность; потери и недостачи, выявленные в результате инвентаризации, и т. д.;
3) финансовый результат корректируют с учетом перечисленных доходов и расходов аналогично тому, как это делают в отношении начисленной амортизации и результа¬та от выбытия долгосрочных активов.
В формах бухгалтерской отчетности корпораций индустриально развитых стран корректировка прибыли по счетам материально-производственных запасов, де¬биторов, денежной наличности, а также краткосрочной задолженности (пасси¬вов) выражается одной статьей — «Изменение чистого оборотного капитала» (оборотные активы минус краткосрочные обязательства). Увеличение чистого оборотного капитала свидетельствует об оттоке денежных средств, а его умень¬шение — о притоке. Необходимо также учитывать отток денег, связанный с ре¬альными и финансовыми инвестициями, которые также не находят отражения в показателе прибыли.
Сопоставление поступлений и выплат позволяет определить финансовый ре-зультат по каждому виду деятельности и изучить те хозяйственные операции, которые вызвали приток или отток денежных средств (месяц, квартал, год), по¬нять их причину и вовремя принять решения, направленные на стабилизацию денежных потоков. Полученные данные можно использовать для прогнозирования денежных потоков в предстоящем периоде. Общее увеличение денежных средств далеко не всегда означает улучшение финансового состояния корпорации: все зависит от того, на какие виды деятельности были и будут направлены в дальней¬шем денежные средства, дающие прирост или снижение общего объема финансо¬вых ресурсов. Если результаты деятельности за отчетный период убыточны, то расчетной базой косвенного метода становится данный убыток. Важно то, что последующие корректировки могут превысить убыток и конечный результат от движения денежных средств в текущей деятельности корпорации окажется поло¬жительным, несмотря на имеющийся убыток.
Для принятия обоснованных управленческих решений по использованию де-нежных ресурсов необходимо располагать информацией о поступлении и расхо¬довании средств по отдельным видам текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.
Подготовка аналитического отчета о движении денежных средств включает не-сколько этапов (шагов):
1. Сначала определяют изменения статей баланса за изучаемый период;
2. Затем устанавливают их влияние на объем денежных потоков;
3. Далее, по показателям, взятым из отчета о прибылях и убытках и отчета об изменениях капитала, устанавливают факторы, которые способствуют уве¬личению объема денежных средств, и факторы, приводящие к их снижению;
4. Полученную информацию объединяют по видам деятельности в специаль¬ной форме аналитического отчета (табл. 5).
Из отчета следует, что полученных в результате текущей деятельности де¬нежных средств (12 312 тыс. руб.) недостаточно для финансирования инвести¬ций (23 220 тыс. руб.). Привлечение недостающих денежных средств в размере 10 908 тыс. руб. (23 220 - 12 312) осуществлялось при помощи займов и эмиссии обыкновенных акций. За счет этих средств выплачены дивиденды акционерам и достигнут прирост наличных денег на сумму 5184 тыс. руб.
Таблица 6.
Аналитический отчет о движении денежных средств по источникам их
формирования и использования по ОАО «ВВС» за отчетный год
Показатели Сумма, тыс. руб. %
I. Источники денежных средств
Денежные средства от текущих операций 12312 30,1
Краткосрочные займы 810 2,0
Долгосрочные займы 20250 49,6
Выпуск обыкновенных акций 2376 5,8
Поступления от реализации излишнего оборудования 1080 2,6
Реализация эмиссионных ценных бумаг других эмитентов 4050 9,9
Всего источников (баланс) 40878 100,0
II. Использование денежных средств
Приобретение оборудования и транспортных средств 27000 66,1
Приобретение ценных бумаг 1350 7,9
Выплаченные дивиденды акционерам 3240 7,9
Погашение краткосрочных займов 1944 4,8
Погашение долгосрочных займов 2160 5,3
Всего использовано средств 35694 87,4
Чистое увеличение денежных средств 5184 12,6
Всего использовано средств (баланс) 40878 100,0
Расчеты проведены автором работы
Принимая во внимание заметное увеличение наличных денежных средств в обороте, возникает вопрос: почему акционерное общество взяло долгосрочный заем на 20 250 тыс. руб., а не на меньшую сумму? Возможно, общество планирует осуществить инвестиции в начале следующего года.
Некоторые аналитики используют модель движения денежных средств, осно-ванную на оценке источников их формирования и расходования (табл. 6).
Как следует из данных табл. 6, сумму всех источников средств принимают за 100%, а затем каждую позицию отчета выражают в процентах к общей сумме источников. Например, средства, полученные от текущей деятельности, состав¬ляют 30,1 % [(12 312:40 878) х 100)] общей суммы источников, оставшиеся 69,9% -это поступления из внешних источников финансирования. Из общего объема име¬ющихся средств направлено на: инвестиции — 69,4%; погашение обязательств — 10,1%; выплату дивидендов — 7,9%; увеличение денежных средств — 12,6%.
Свободные денежные средства можно использовать на погашение дополнитель¬ной задолженности кредиторам, увеличение дивидендов или на новые инвестиции.
Если сумма имеет отрицательное значение (отток денег больше притока), то ОАО необходимо изыскать дополнительные финансовые средства для поддер¬жания текущих операций (оплаты счетов поставщиков, выплаты заработной пла¬ты персоналу и др.) и реализации инвестиционных программ.
Следовательно, отчет о движении денежных средств дает возможность пользо-вателю (аналитику) ответить на следующие вопросы:
1. Какие суммы денежных средств были получены от текущей, инвестицион¬ной и финансовой деятельности? Достаточно ли их для покрытия производ¬ственных расходов?
2. Достаточно ли средств, вкладываемых акционерным обществом в основной капитал, для поддержания производственных мощностей на прежнем уровне или для их увеличения?
3. В какой мере инвестиции общества финансируются за счет собственных средств и в какой — за счет заемных?
4. Какая доля денежных средств, полученных из внешних источников финанси-рования, относится к заемному капиталу (долгосрочные кредиты банков, эмис¬сия корпоративных облигаций) и какая к собственному (эмиссия акций)?
5. Есть ли необходимость привлечения заемных средств для выплаты дивиден¬дов акционерам?
Наиболее благоприятной может считаться ситуация, при которой основным источником поступления денежных средств является текущая (операционная) деятельность акционерного общества. Следовательно, первоочередной целью управления денежными потоками корпорации является обеспечение ее ликвид¬ности. Важной причиной для поддержания ликвидности служат последствия длительной неплатежеспособности (банкротство хозяйствующего субъекта). Стратегические и текущие управленческие решения следует принимать исходя из того, способствуют ли они сохранению финансового равновесия или нарушают его. Вместе с тем иммобилизация части денежных ресурсов в форме денежной наличности связана для корпорации с определенными потерями в виде упущен¬ной прибыли от возможного участия в каком-либо выгодном инвестиционном проекте. Поэтому при расходовании денежных ресурсов необходимо учитывать две взаимоисключающие цели: поддержание достаточной платежеспособности и ликвидности баланса корпорации и обеспечение высокой доходности ее дея¬тельности.
Финансовый директор должен управлять денежными потоками таким обра¬зом, чтобы оптимизировать доходность корпорации и одновременно сохранить высокую ликвидность ее активов. На практике это означает нахождение и под¬держание приемлемого соотношения между доходностью и ликвидностью.
3.2 Пример анализа денежных потоков
Цель анализа денежных потоков — выявление причин дефицита (избытка) де-нежных средств и определение источников их поступления и направлений рас¬ходования.
При этом можно использовать как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для изучения денежных потоков является «Отчет о движении денеж¬ных средств» (форма № 4), с помощью которого можно установить:
♦ степень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников;
♦ зависимость корпорации от внешних источников поступлений;
♦ дивидендную политику в настоящий период и прогноз на будущее;
♦ финансовую эластичность, т. е. способность корпорации создавать денеж¬ные резервы (чистый приток денежных средств);
♦ состояние платежеспособности за истекший период (месяц, квартал) и про¬гноз на следующий краткосрочный период.
С позиции обеспечения бесперебойности производственно-коммерческой дея-тельности корпорации, финансовой стабильности и перспектив развития управ¬ления денежными потоками решают задачи:
♦ синхронизации потоков поступлений и выплат денежных средств во време¬ни и пространстве (бюджетирование доходов и расходов);
♦ оптимизации размера средств, вложенных в расчеты с дебиторами и креди-торами;
♦ регулирования переходящего остатка денежных средств;
♦ максимизации уровня самофинансирования корпорации.
Традиционный анализ финансового состояния на основе специальных финан-совых показателей (платежеспособности, ликвидности, доходности и оборачива¬емости активов) имеет следующие недостатки:
♦ он основан на данных бухгалтерского баланса, который дает статическую картину состояния активов и пассивов, в связи с определенной датой;
♦ такой анализ позволяет получить представление о количестве активов и пас-сивов и объясняет причины их изменения за период, но не дает достоверного прогноза на будущее.
Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации важно как можно быстрее, даже путем продажи активов, погасить долговые обязательства перед кредиторами.
Для действующего предприятия приоритетное значение имеет анализ денеж¬ных потоков с применением финансовых коэффициентов. Данный методологи¬ческий подход позволяет определить взаимозависимость денежных потоков и динамики финансовых коэффициентов. В условиях кризиса неплатежей наиболее важными для любого предприятия являются коэффициенты абсолютной, теку¬щей и общей ликвидности (см. гл. 6.4).
В случае необходимости состояние денежных потоков (отток или приток де-нежных средств) можно оценить путем сравнительного анализа балансов пред¬приятия за ряд периодов (кварталов). Так, например, увеличение долгосрочных кредитов и займов (раздел IV баланса) свидетельствует о притоке средств. При этом следует обратить внимание на направления их использования. Если про¬изошло увеличение внеоборотных активов (прирост основных средств и нема¬териальных активов в разделе I баланса), то такая генерация денежных средств позитивна для предприятия и свидетельствует о реальном расширении производ¬ственного потенциала, на базе которого будет формироваться будущий денеж¬ный поток. Увеличение статей запасов и дебиторской задолженности (раздел II баланса), наоборот, свидетельствует об оттоке денежных средств из хозяйствен¬ного оборота в расчетном периоде.
Процесс управления денежными потоками на предприятии (в корпорации) начи-нается с анализа их движения за отчетный квартал, который позволяет установить,
Таблица 7.
Отчет о движении денежных средств за квартал по
ОАО «ВВС» (прямой метод)
Наименование статьи Сумма, тыс. руб.
Остаток денежных средств на начало квартала (по балансу — форма № 1) 254
I. Текущая деятельность
1. Поступления Выручка от реализации продукции в отчетном периоде 20034
Авансы, полученные от покупателей 560

Продолжение Таблицы 7
Наименование статьи Сумма, тыс. руб.
Поступления от продажи товаров, полученных по бартеру 17604
Возврат дебиторской задолженности 57186
Прочие поступления 6480
Итого поступлений 98864
2. Расходование денежных средств Оплата счетов поставщиков за материальные и другие ресурсы -54297
Оплата труда персонала -17685
Отчисления в бюджет и в государственные внебюджетные фонды -6770
Общехозяйственные расходы -5750
Прочие расходы (содержание объектов социальной сферы) -13640
Итого израсходовано денежных средств -98142
Чистый приток денежных средств по текущей деятельности 722
II. Инвестиционная деятельность
Продажа долгосрочных активов 8100
Долгосрочные финансовые вложения -8900
Отток денежных средств от инвестиционной деятельности (8100 - 8900) -800
III. Финансовая деятельность
Получено краткосрочных кредитов и займов
Возврат краткосрочных кредитов и займов _
Результат от финансовой деятельности —
Остаток денежных средств на конец квартала (254 + 722 - 800) 176
Расчеты проведены автором работы
где формируется денежная наличность, а где расходуется. Исходные данные для анализа денежных потоков прямым методом представлены в табл. 7. Из приведенных данных следует, что:
1) основными источниками притока денежных средств являются:
поступления от дебитров — 57,2%;
выручка от реализации текущего периода — 20,3%;
выручка от реализации товаров, полученных по бартеру, — 17,8%;
прочие поступления — 4,7%.
Итого - 100%;
2) отток денежных средств вызван:
оплатой материальных ресурсов — 55,3%;
оплатой труда персонала — 18,0%;
содержанием объектов социальной сферы — 13,9%;
отчислениями в бюджет и в государственные внебюджетные фонды — 6,9%;
прочими расходами — 5,9%.
Итого - 100%;
3) чистый приток денежных средств от текущей деятельности не полностью покрывает их отток от инвестиционной деятельности, поэтому переходящий остаток денежных средств на конец квартала снизился на 78 тыс. руб. (254 - 176), или 30,7%.
Если в процессе анализа «Отчета о движении денежных средств» выявляется их приток, то необходимо ответить на ряд вопросов:
1. Не произошел ли приток средств за счет увеличения задолженности (краткосрочных обязательств), которая потребует погашения (оттока) в будущем?
2. Растет ли акционерный капитал (за счет дополнительной эмиссии акций)?
3. Не было ли распродажи имущества?
4. Сокращаются ли материально-производственные запасы;
5. Снижаются ли остатки готовой продукции на складе?
6. Своевременно ли взыскивается дебиторская (клиентская) задолженность?
При оттоке денежных средств следует ответить на вопросы:
1. Не снижаются ли показатели, характеризующие отдачу активов корпорации (показатели рентабельности и оборачиваемости активов)?
2. Нет ли замедления оборачиваемости оборотных активов?
3. Не растут ли абсолютные размеры запасов и дебиторской задолженности?
4. Не было ли чрезмерных выплат дивидендов акционерам (сверх общеприня¬той нормы распределения чистой прибыли на эти цели 30-40%)?
5. Не было ли резкого увеличения объема производства и продаж товаров, что сопровождается ростом переменных и постоянных издержек, вложений в оборотные и внеоборотные активы?
6. Своевременно ли выплачиваются налоги в бюджетную систему и в государ¬ственные внебюджетные фонды (в форме единого социального налога)?
Чтобы получить детальную картину, необходимо использовать как прямой, так и косвенный метод анализа денежных потоков.
По результатам аналитической работы делаются выводы о том, что послужило причиной дефицита денежных средств:
♦ низкая рентабельность собственного капитала и продаж;
♦ отвлечение денежных средств в излишние запасы товарно-материальных цен¬ностей и затраты незавершенного производства, влияние инфляции на запасы;
♦ капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия;
♦ высокие налоги и дивиденды;
♦ чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и свя¬занные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные платежи;
♦ снижение оборачиваемости оборотных активов и как следствие дополни¬тельное привлечение в оборот предприятия денежных средств и др.
Непосредственное отношение к движению денежных потоков имеют следую¬щие финансовые коэффициенты:
Ра = ((БП+ПК)/А )*100
Покрытие процентов = (БП+ПК)/ПК
Кзад = ЗК/СК (19)
Потребность в ОА = (ОА/ВР) *100
Потребность в ВОА = )ВОА/ВР) * 100
Средний срок возврата долга (лет) = ЗК/НП
где Ра — рентабельность активов, %;
БП — бухгалтерская прибыль;
А — средняя стоимость активов за расчетный период;
ПК — сумма процентов за банковский кредит к выплате;
ЗК — заемный капитал;
СК — собственный капитал (раздел III баланса);
ОА — оборотные активы (раздел II баланса);
BOA — внеоборотные активы (раздел I актива баланса);
ВР — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг);
НП — нераспределенная прибыль (из раздела III баланса).
На общий денежный поток корпорации влияют главным образом динамика выручки от продаж, рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заемным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зави¬сит от потребности в оборотных активах и объема выручки от продажи товаров. Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с по¬требностью в основном капитале. Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса заемных средств в пассивах, покрытия по займам и среднего срока возврата кредитов.

Фактические изменения коэффициентов оценки динамики денежных потоков для индустриальных стран со стабильной экономикой приведены в табл. 8.
Таблица 8.
Значения показателей для оценки денежных потоков корпорации
Показатель Интерпретация показателей для оценки денежных потоков

негативно удовлетворительно позитивно
Прирост объема продаж Более 20 От 0 до 20 Менее 0
Рентабельность активов, % Менее 10 10-15 Более 15
Прирост потребности в оборотном капитале, % Более 25 От 10 до 25 Менее 10
Прирост потребности во внеоборотном
капитале, % Более 25 От 10 до 25 Менее 10
Покрытие процентов за кредит из прибыли, раз Менее 2 2-4 Более 4
Срок возврата долговых обязательств, мес. Более 10 От 3 до 10 Менее 3
Доля заемных средств в капитале, % Более 50 40-50 Менее 40
Источник: Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. – с. 501
Используя данные табл. 8, можно узнать о причинах притока или оттока де¬нежных средств и оценить возможность их возникновения в следующем периоде (году), что способствует поддержанию денежный поток на приемлемом для корпо¬рации уровне.
На практике возникает сразу несколько причин дефицита денежных средств. Од-нако наиболее негативным для предприятия является сочетание высокой доли заем¬ных средств в пассиве баланса (свыше 50%) и низкая доходность активов при отри¬цательном сальдо денежного потока (отток больше притока денежных средств).
Внутренними причинами отрицательного значения денежного потока за рас-четный период могут быть:
♦ низкая рентабельность продаж, которая не в состоянии покрыть нормаль¬ную потребность в оборотных активах вследствие высокой инфляции;
♦ падение объема продаж из-за потери крупных покупателей продукции (ра¬бот, услуг);
♦ быстрый рост объема производства и реализации продукции;
♦ замедление оборачиваемости оборотных активов;
♦ высокий удельный вес дивидендных выплат акционерам в общем объеме чи¬стой прибыли (более 30-40%);
♦ значительная доля заемного капитала в пассивах баланса (более 50%), что вызывает рост процентных платежей по ссудам банков и суммы долга;
♦ большие капитальные вложения и влияние инфляционных процессов на
амортизацию основного капитала;
♦ высокая налоговая нагрузка, часто приводящая к изъятию оборотных средств;
♦ наличие значительной дебиторской задолженности с неопределенными сроками погашения и т. д.
Среди внешних причин наиболее важными являются: кризис неплатежей, рост цен на энергоносители и тарифов на грузовые перевозки, рост процентных ставок по кредитам и займам и др.
Последствия отрицательного денежного потока или его недостаточной вели¬чины со стабильной тенденцией к снижению следующие. Для получения необхо¬димых денежных средств предприятие часто стремится реализовать неисполь¬зованные в производственном процессе реальные активы. Недостаток средств также восполняется за счет дополнительного привлечения банковских и коммер¬ческих кредитов. При этом ухудшается структура пассивов баланса, утрачивает¬ся финансовая независимость.
В дальнейшем такое предприятие вынуждено переносить первоочередные пла¬тежи (по оплате труда персоналу, партнерам, в бюджет), увеличивая тем самым просроченную кредиторскую задолженность. Предприятие становится неплате¬жеспособным, что в конечном итоге приводит его к банкротству. Следует подчерк¬нуть, что далеко не во всех случаях отрицательный денежный поток свидетель¬ствует о неудовлетворительном прогнозе для предприятия.
Быстрый рост объема производства требует большей массы денег, поэтому раз-вивающееся предприятие часто имеет отрицательный денежный поток (приток де¬нег ниже их оттока), который покрывают за счет кредитов и займов. Рекомендуетсяизучить основные направления расходования средств предприятия, так как при наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои долговые обя¬зательства и генерировать значительный денежный поток в будущем. Например, при высоких капитальных затратах необходимо изучить будущую отдачу этих вло¬жений (в форме прибыли и амортизируемых отчислений).
При анализе денежных потоков целесообразно обратить внимание на следующее:
1. На какую величину объем капитальных вложений отличается от начислен¬ной за год амортизации. Если реальные инвестиции ниже, чем начисления, то это фактор экономии и образования свободных денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций над начисле¬ниями на 5-10% подтверждают, что предприятие поддерживает свои основные средства в работоспособном состоянии. В случае значительного превышения капиталовложений над источниками их покрытия в течение длительного вре¬мени происходит стабильный отток денежных средств, что неблагоприятно для предприятия.
2. Какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия в бухгалтерской прибыли как источник его развития.
3. Превышает ли прирост дебиторской задолженности сумму нового акционер-ного капитала плюс нераспределенная прибыль.
4. Каково соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностью, если учесть, что кредиторская задолженность служит источником формиро¬вания чистого оборотного капитала.
5. Покрывает ли величина чистого оборотного капитала не менее 10% оборот¬ных активов и составляет ли она не менее 50% запасов, обеспечивая финан¬совую устойчивость предприятия.
Ответ на эти вопросы позволяет не только правильно анализировать движение денежных потоков за отчетный период, но и делать обоснованные прогнозы на ближайшую перспективу (квартал, год).
Таким образом, в результате анализа денежных потоков делаются выводы о том:
♦ в каком объеме и из каких источников были получены денежные средства, на какие цели они были израсходованы;
♦ может ли предприятие в своей текущей инвестиционной и финансовой дея-тельности обеспечить превышение притока денежных средств над оттоком и насколько стабильно подобное превышение в прогнозном периоде;
♦ достаточно ли полученной прибыли и амортизации основного капитала для самофинансирования предпринимательской деятельности;
♦ может ли предприятие погасить первоочередные обязательства и если да, то в каком объеме (полностью или частично);
♦ достаточно ли нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений для финансирования капитальных вложений;
♦ какова величина чистого денежного потока (резерва денежной наличности) на -конец расчетного периода и ее прогноз на будущее (квартал, полугодие, год).
Аргументированные рекомендации по данным финансовым аспектам позволяют руководству предприятия (корпорации) принять обоснованные управленческие решения по вопросам краткосрочного и долгосрочного финансирования текущей и инвестиционной деятельности.


3.3. Ликвидный денежный поток
Ликвидный денежный поток является важным показателей, который характери-зует финансовую устойчивость предприятия (корпорации) и изменение его чи¬стой кредитной позиции в течение периода (месяца, квартала).
Чистая кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, получен¬ных предприятием, и величиной денежных средств.
Ликвидный поток тесно связан с показателем финансового рычага (леверид-жа), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет банковских кредитов. Финансовый леверидж — объектив¬ный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса и позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Та¬кая ситуация возникает в случае, когда рентабельность активов выше средней ставки банковского процента (Ра > СП ).
Кроме прямого и косвенного методов измерения денежных потоков существу¬ет так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет опе¬ративно рассчитать поток денежных средств на предприятии. Данный метод мо¬жет быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния.
Ликвидный денежный поток (ЛДП), или изменение в чистой кредитной по¬зиции, является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долго¬вых обязательств по заемным средствам. Формула для расчета ЛДП:
ЛДП=(ДК1+КК1 -ДС,)-( ДКо+ККо-ДСо), (20)
где ДК1 и ДКо — долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
КК1 и ККо — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
ДС1 и ДСо — денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетных и валютных счетах в банках, на конец и начало расчетного периода.
Пример
По ОАО имеются следующие исходные данные: ДК1 = 11 250 тыс. руб.; ДКо = 14 625 тыс. руб.; КК1 = 37 710 тыс. руб.; ККо = 34 335 тыс. руб.; ДСХ = 3420 тыс. руб.; ДСо = 3105 тыс. руб.;
Отсюда:
ЛДП= (11 250 + 37 710 - 3420) - (14 625 + 34 335 - 3105) = -315 тыс. руб.
Таким образом, ОАО имеет дефицитное сальдо денежных средств на конец месяца в 315 тыс. руб.

По данным Главной книги можно составить динамические ряды показателей на конец каждого месяца и сделать вывод об уровне ликвидности акционерного общества. Отличие показателя ликвидного денежного потока от других парамет¬ров ликвидности (абсолютной, текущей и общей) состоит в том, что последние отражают способность предприятия погашать свои обязательства перед внешними кредиторами. Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину
Рис. 3 Схема документооборота при расчетах платежными поручениями1
Пояснения к рисунку:
1) плательщик передает в свой банк платежное поручение, а банк его принимает;
2) банк списывает деньги со счета плательщика и переводит их вместе с поручением в банк получателя для зачисления на его расчетный счет;
3) банк получателя зачисляет деньги, поступившие на его корреспондентский счет, на счет покупателя;
4) плательщик получает в виде выписки со своего счета подтверждение о списании де¬нег со счета и перечислении их получателю;
5) банк сообщает покупателю путем выдачи выписки с расчетного счета подтвержде¬ние о зачислении на его счет денежных средств. Все операции занимают не более трех рабочих дней.
денежных средств, получаемых от текущей деятельности, поэтому он является более «внутренним» показателем, выражающим результативность работы пред¬приятия. Он важен также для его потенциальных инвесторов и кредиторов. По¬казатель ликвидного денежного потока включает весь объем заемных средств и как следствие, выражает влияние кредитов и займов на эффективность деятель¬ности предприятия с точки зрения генерирования денежной наличности.
Управление ликвидностью корпорации включает контроль поступлений и выплат денежных средств. Задача управления ликвидностью компании заклю¬чается в ускорении поступлений и сокращении периода между оплатой рас¬четных документов клиентами и моментом, когда эти деньги станут доступны¬ми. При выплатах денежных средств функцией управления является контроль над платежами и минимизации издержек компании, связанных с их осуществ¬лением.
Общий период поступлений или выплат зависит от формы безналичных рас¬четов между поставщиком и покупателем. Схема документооборота при расчетах платежными поручениями показана на рис. 3.
В общем виде ликвидность определяют как возможность предприятия покрыть свои долгосрочные обязательства перед контрагентами. Существует несколько уровней ликвидности.
Ограниченная ликвидность означает, что предприятие не может воспользовать¬ся выгодными коммерческими возможностями в связи с ограничением свободы выбора и действий руководства по принятию решений.
Низкая ликвидность означает, что предприятие не способно оплатить свои те-кущие долговые обязательства, что может привести к необходимости продажи части долгосрочных активов, а в самом худшем варианте — к длительной непла-тежеспособности и банкротству.
На российских предприятиях мерилом возникновения финансовых затрудне¬ний является тенденция снижения доли денежных средств в составе оборотных активов при возрастающих объемах краткосрочных обязательств. Поэтому еже¬месячный анализ денежных средств и наиболее срочных обязательств (срок пога¬шения которых истекает в данном месяце) может дать объективную картину из¬бытка (недостатка) денежных средств предприятия.
Другим способом оценки достаточности денежных средств является определе¬ние длительности их оборота. В этих целях используют формулу:
ПО(дс) = (ОС*Д)/оборот за период (21)
где ПО(дс) — период оборачиваемости денежных средств, дни;
ОС — средний остаток денежных средств за расчетный период;
Д — количество дней в расчетном периоде (30 дней — месяц; 90 дней — квартал; 365 дней — год);
Оборот за период — средний кредитовый оборот денежных средств по счетам 50, 51, 52, 55 и 57 за расчетный период.
Ускорение оборачиваемости денежных средств может быть достигнуто за счет:
♦ обеспечения частичной или полной предоплаты за отгруженную продукцию (товары, работы, услуги);
♦ увеличения размера ценовых скидок, предоставляемых покупателям за до-срочную оплату отгруженной продукции (ранее договорного срока);
♦ ускорения инкассации (взыскания) просроченной дебиторской задолженности;
♦ сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита по-купателям;
♦ применения современных форм рефинансирования дебиторской задолжен¬ности (учета векселей, факторинга, форфейтинга) и пр.
Эффективное управление денежными потоками приводит к повышению уров¬ня финансовой гибкости предприятия, что выражается:
♦ в сбалансированности поступления и использования денежных средств;
♦ в росте объема продаж и минимизации расходов на сбыт продукции за счет оперативного маневрирования ресурсами предприятия;
♦ в улучшении манипулирования заемными средствами, что выражается в сни-жении расходов на процентные платежи по долговым обязательствам;
♦ в повышении ликвидности баланса предприятия;
♦ в возможности высвобождения денежных ресурсов для инвестирования их в более доходные объекты («зоны роста») при относительно невысоких рас¬ходах на обслуживание долга;
♦ в улучшении условий для переговоров с поставщиками и кредиторами;
♦ в создании надежной базы для оценки эффективности работы структурных подразделений предприятия (особенно при анализе денежных потоков по видам деятельности;
♦ в способности предприятия к нейтрализации угрозы несостоятельности (банк-ротства) за счет мер внутреннего характера.


Заключение
Предметом исследования данной работы являются денежные потоки предприятия в процессе его финансовой деятельности. В результате исследования автор приходит в выводу об актуальности проблемы и ее важности в условиях быстрых темпов роста экономики России, развития частного сектора. Тема не достаточно освещена в российской финансовой литературе, однако ее важность т.е., необходимость анализа денежных потоков предприятия, обусловлена ориентацией современного российского бизнеса на западные системы управления предприятиями.
Цель анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.
Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.
Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.
Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.
Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.
Управление денежными потоками предприятия (корпорации) включает:
♦ идентификацию денежных потоков по их отдельным видам;
♦ определение общего объема денежных потоков разных видов в рассматрива-емом периоде;
♦ распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдель¬ным интервалам исследуемого периода;
♦ анализ и оценку факторов внутреннего и внешнего характера, которые влия¬ют на формирование денежных потоков.
Для стратегического управления корпоративными финансами важно знать не только общий объем денежных ресурсов, но и величину денежного потока, равно-мерность его движения в течение года. Это означает, что для принятия финансо¬вых и инвестиционных решений необходимо:
♦ иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибыли и убытков, что¬бы определить, из какого источника получена основная сумма доходов за отчетный период и на какие цели она будет направлена;
♦ иметь возможность объективно анализировать влияние внутренних и внеш¬них факторов (в частности, налогообложения) на эффективность деятель¬ности корпорации;
♦ оперативно получать исходную информацию в удобной для аналитика форме.
Управление денежными потоками предприятий неразрывно связано со стра¬тегией самофинансирования, которая является наиболее предпочтительной для крупных компаний. Данная стратегия предполагает возмещение затрат по расширенному воспроизводству преимущественно за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений).
В современной России длительный экономический спад сильно повлиял преж¬де всего на реальный сектор экономики национального хозяйства, что проявляется в ухудшении его воспроизводственной структуры, резком снижении инвестицион¬ной и инновационной активности, ослаблении научно-технического потенциала промышленности и как следствие расстройстве финансовой системы государства.
Основными причинами данного негативного процесса являлись:
♦ углубление диспропорций в развитии реального сектора экономики и сфе¬ры обращения (отток финансовых ресурсов в процессе чековой приватиза¬ции, изъятие свободных средств предприятий через налоговую систему и рынок государственных облигаций, перемещение за рубеж значительных валютных средств и др.);
♦ неразработанность правовых вопросов регулирования отдельных видов пред-принимательской деятельности (например, операций с недвижимостью, с корпоративными ценными бумагами, финансовой аренды (лизинга), доход¬ности валютных операций и др.).
Финансовый сектор экономики с самого начала его становления развивался в от-рыве от реального сектора. Денежные потоки осуществляли свое движение в одном направлении: из реального сектора в финансовый. В результате финансовый сектор; функционировал независимо от реального, чему способствовал значительный раз¬рыв в уровне их доходности (особенно до финансового кризиса 17 августа 1998 г.).
Длительное нарушение взаимосвязей в общественном воспроизводстве (в данном случае — функциональной роли корпоративных финансов в хозяйственной i системе) не могло пройти безболезненно. Отток финансовых ресурсов из матери¬ального производства препятствует преодолению его спада, сокращает до недо¬пустимых пределов не только инвестиционные ресурсы предприятий, но, и их оборотные средства, что в конечном итоге приводит к кризису неплатежей. Так, в мае 2000 г. 72,5 тыс. предприятий имели просроченную кредиторскую задолжен¬ность в размере 1075,5 млрд. руб., в том числе 829,2 млрд. руб. составляла задолженность, просроченная более чем на три месяца . На начало апреля 2000 г. сум¬марная задолженность по обязательствам предприятий достигала 3110,4 млрд,1 том числе просроченная — 1415,6 млрд. руб.1
Для промышленности России в процессе перехода от сворачивания объема производства к достижению его роста имеет приоритетное значение проблема самофинансирования и управления оборотом денежных средств.
В работе автор показывает на примере конкретных цифр приводит пример метода измерения денежных потоков, анализируя аналитический отчет о движении денежных средств по ОАО «ВВС» прямым и косвенным методами. Сопоставление поступлений и выплат позволяет определить финансовый ре¬зультат по каждому виду деятельности и изучить те хозяйственные операции, которые вызвали приток или отток денежных средств (месяц, квартал, год), по¬нять их причину и вовремя принять решения, направленные на стабилизацию денежных потоков.
В исследовании рассматриваются такие методы анализа денежных потоков, как: традиционный анализ, анализ коэффициентов. Для действующего предприятия приоритетное значение имеет анализ денеж¬ных потоков с применением финансовых коэффициентов. Данный методологи¬ческий подход позволяет определить взаимозависимость денежных потоков и динамики финансовых коэффициентов. В условиях кризиса неплатежей наиболее важными для любого предприятия являются коэффициенты абсолютной, теку¬щей и общей ликвидности.
В случае необходимости состояние денежных потоков (отток или приток де-нежных средств) можно оценить путем сравнительного анализа балансов пред¬приятия за ряд периодов (кварталов).
Чтобы получить детальную картину, необходимо использовать как прямой, так и косвенный метод анализа денежных потоков.
По результатам аналитической работы делаются выводы о том, что послужило причиной дефицита денежных средств:
♦ низкая рентабельность собственного капитала и продаж;
♦ отвлечение денежных средств в излишние запасы товарно-материальных цен-ностей и затраты незавершенного производства, влияние инфляции на запасы;
♦ капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия;
♦ высокие налоги и дивиденды;
♦ чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и свя¬занные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные платежи;
♦ снижение оборачиваемости оборотных активов и как следствие дополни¬тельное привлечение в оборот предприятия денежных средств и др.
На общий денежный поток корпорации влияют главным образом динамика выручки от продаж, рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заемным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зави¬сит от потребности в оборотных активах и объема выручки от продажи товаров. Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с по¬требностью в основном капитале. Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса заемных средств в пассивах, покрытия по займам и среднего срока возврата кредитов.
Таким образом, в результате анализа денежных потоков делаются выводы о том:
♦ в каком объеме и из каких источников были получены денежные средства, на какие цели они были израсходованы;
♦ может ли предприятие в своей текущей инвестиционной и финансовой дея-тельности обеспечить превышение притока денежных средств над оттоком и насколько стабильно подобное превышение в прогнозном периоде;
♦ достаточно ли полученной прибыли и амортизации основного капитала для самофинансирования предпринимательской деятельности;
♦ может ли предприятие погасить первоочередные обязательства и если да, то в каком объеме (полностью или частично);
♦ достаточно ли нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений для финансирования капитальных вложений;
♦ какова величина чистого денежного потока (резерва денежной наличности) на конец расчетного периода и ее прогноз на будущее (квартал, полугодие, год).
Аргументированные рекомендации по данным финансовым аспектам позволяют руководству предприятия (корпорации) принять обоснованные управленческие решения по вопросам краткосрочного и долгосрочного финансирования текущей и инвестиционной деятельности.


Список литературы
1. Законы, указы, постановления
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. Федеральный закон от 30.11.94 № 51-ФЗ
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. Федеральный закон от 26.01.96 № 14-ФЗ
3. Федеральные закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.02 № 86-ФЗ
4. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ.
5. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22..1994 г. № 39-ФЗ
6. Положение «О правилах наличного денежного обращения на территории РФ», утвержденного Банком России от 05.98 № 14-П. Порядок ведения кассовых операций в РФ, утвержденный Банком России от 22.07.93 № 40
7. Указание Центрального бака РФ от 14.11.01 № 1050-У
8. Письмо Центрального банка РФ от 28.05.99 № 166-Т
9. Новый план счетов бухгалтерского учета. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспекс, 2005. – 128 с.
10. Приказ от 6 июля 1999 г. N 43н Об утверждении положения по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчетность организации" (ПБУ 4/99)
11. Приказ Минфина от 6 мая 1999 г. N 32н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету "Доходы организации" ПБУ 9/99» (в ред. Приказов Минфина РФ от 30.12.1999 N 107н, от 30.03.2001 N 27н).
12. Приказ Минфина от 6 мая 1999 г. N 33н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету "Расходы организации" ПБУ 10/99» (в ред. Приказов Минфина РФ от 30.12.1999 N 107н, от 30.03.2001 N 27н).
13. Приказ Минфина РФ от 22.07.03 № 67н (в ред. 31.12.04) «О формах бухгалтерской отчетности организаций»
14. Экономический словарь. / Багудина Е.Г., Большаков А.К. и др.; Отв. Ред. Архипов А.И. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. – 624 с.
2. Монографии, учебная литература
15. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. – М.: Финансы и статистика, 2002
16. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. – 2-е изд., перераб. И доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.. – 624 с.
17. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика,2002 – 357 с.
18. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. – 592 с.
19. Остапенко В.В., Финансы предприятий.- М.: Омега-Л, 2006 – 345 с.
20. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – М.: Финансы и статистика, 2004
21. Финансы организаций: менеджмент и анализ, Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л., ЭКСМО, 2005
22. Финансы предприятий, Шуляк П.Н., Издательский дом "Дашков и К", 2006
23. Финансы: Учебник/ Под ред. д-ра экон. наук, проф. С.И. Лушина, д-ра экон. Наук, проф. В.А, Слепова. – 2-е изд. перераб. и доп. – М.: Экономист, 2003. – 682 с.- (Homo faber).
24. Финансовый менеджмент: Учебник/ под ред. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2004- 402 с.
25. Финансовый менеджмент: Учебник В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. - М.:Элит2005г.- 559 стр.
26. Финансы предприятий: менеджмент и анализ, Шеремет А.Д., Ионова А.Ф., Инфра-М, 2004- 378 с.
5. Статьи в журналах.
27. Гутова А.В. Управление денежными потоками на предприятии // финансовый бизнес. – 2004 г.- № 5- с.35-50
28. Гриненко Е. Денежные потоки – основа системы финансового менеджмента // Консультант директора – 2002 г.- № 24- с 8-10
6. Интернет-ресурсы
29. http://www.cfin.ru/
30. http://www.consultant.ru/,
31. http://www.rbc.ru/
32. http://www.expert.ru/


Приложение 1

Финансовые ресурсы и движение денежных потоков на предприятии



Рис. 1 Группировка финансовых ресурсов компании





Рис. 2 Состав источников финансовых ресурсов предприятий (корпораций) России и
направления их использования2



Рис. 3. Движение денежных потоков на действующем предприятии1



Приложение 2
Таблица 1
Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам1


Признаки классификации денежных потоков предприятия Виды денежных потоков предприятия
1 2
1. По масштабам обслужи¬вания хозяйственного процесса • Денежный поток по пред¬приятию в целом
• Денежный поток по от¬дельным структурным под¬разделениям ("центрам от¬ветственности") предприятия
• Денежный поток по от¬дельным хозяйственным операциям
2. По видам хозяйственной деятельности • Денежный поток по опера¬ционной деятельности • Денежный поток по инвес¬тиционной деятельности
• Денежный поток по фи¬нансовой деятельности
3. По направленности дви¬жения денежных средств • Положительный денежный поток
• Отрицательный денежный поток
4. По вариативности на-правленности движения денежных средств • Стандартный денежный по¬ток
• Нестандартный денежный поток
5. По методу исчисления объема денежного пото¬ка • Валовой денежный поток
• Чистый денежный поток
6. По характеру де¬нежного потока по отношению к пред¬приятию • Внутренний денежный поток
• Внешний денежный поток
7. По уровню доста¬точности объема де¬нежного потока • Избыточный денежный поток
• Дефицитный денежный поток
8. По уровню сбалан¬сированности объе¬мов взаимосвязан¬ных денежных по¬токов • Сбалансированный денежный поток
• Несбалансированный денежный поток
9. По периоду времени • Краткосрочный денежный по¬ток
• Долгосрочный денежный поток
10. По формам исполь¬зуемых денежных средств • Наличный денежный поток
• Безналичный денежный поток
11. По виду использу¬емой валюты • Денежный поток в националь¬ной валюте
• Денежный поток в иностранной валюте
12. По значимости в формировании ко¬нечных результатов хозяйственной дея¬тельности • Приоритетный денежный поток
• Второстепенный денежный по¬ток


Продолжение Таблицы 1
Признаки классификации денежных потоков предприятия

Виды денежных потоков предприятия
13. По предсказуемос¬ти возникновения • Полностью предсказуемый де¬нежный поток
• Недостаточно предсказуемый денежный поток
• Непредсказуемый денежный поток
14. По возможности регулирования в процессе управле¬ния • Денежный поток, поддающий¬ся регулированию
• Денежный поток, не поддаю¬щийся регулированию
15. По возможности обеспечения плате¬жеспособности • Ликвидный денежный поток
• Неликвидный денежный поток
16. По законности осу¬ществления • Легальный денежный поток
• Теневой денежный поток
17. По методу оценки во времени • Настоящий денежный поток
• Будущий денежный поток
18. По непрерывности формирования в рас¬сматриваемом пе¬риоде • Регулярный денежный поток
• Нерегулярный денежный поток
19. По стабильности временных интер¬валов формирова¬ния • Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами
• Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами



Приложение 3


Рис. 1 Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.1