МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ


Финансовый факультет


Кафедра финансов и цен


Специальность: «Финансы и кредит»

Специализация: «Финансовый менеджмент»

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: «Валютный рынок. Валютный рынок России: перспективы и тенденции развития»

Москва 2006г.


МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Финансовый факультет
Кафедра финансов и цен
Специальность: «Финансы и кредит»
Дипломная работа на тему:
«Валютный рынок. Валютный рынок России: перспективы и тенденции развития»


Аннотация
Объект исследования – валютный рынок и как пример валютный рынок России. Предметом исследования являются экономические, в том числе валютные отношения, отражающие экономические аспекты валютного рынка. Целью данной работы является освещение основных теоретических аспектов и изучение российских особенностей валютного рынка, выявить основные тенденции и перспективы его развития.
Для реализации поставленных целей необходимо решить следующие задачи:
 Изучить историю развития мирового финансового рынка.
 Изучить рынок FOREX и факторы на него влияющие
 Рассмотреть историю развития и организацию валютного рынка в России
 Определить значимость России на международном валютно-финансовом рынке
 Выявить основные тенденции развития валютного рынка России
 Разобрать основные стратегии развития в долгосрочном и краткосрочном
периодах

В первой главе работы рассказывается об истории развития валютного рынка. Во второй главе рассатривается международный валютный рынок, рынок FOREX, его участники и факторы на него влияющие. В третьей главе подробно описывается история развития и организация валютного рынка России, определяется роль России на международном валютно-финансоваом рыкнке. В четвертой главе говорится о перспективах и тенденциях развития валютного рынка России.

Информационная база исследования — статистические данные, касающиеся функционирования валютного рынка России, аналитические материалы и публикации в экономических журналах и прессе, учебные пособия, ресурсы интернет.


The MINISTRY OF EDUCATION of the RUSSIAN FEDERATION
Degree work on a theme "The currency market. The currency market of Russia: prospects and tendencies of development "
Object of research - the currency market and as an example the currency market of Russia. An object of research are economic, including the currency attitudes reflecting economic aspects of the currency market. The purpose of the given work is illumination of the basic theoretical aspects and studying of the Russian features of the currency market, to reveal the basic tendencies and prospects of its development.

For realization of objects in view it is necessary to solve following problems:

- To study history of development of the world financial market.
-To study market FOREX and factors on it influencing
-To consider history of development and the organization of the currency market in Russia
-To define the importance of Russia in the international currency market-financial
-To reveal the basic tendencies of development of the currency market of Russia
-To disassemble the basic strategy of development in the long-term and short-term periods

In the first chapter of work it is told about history of development of the currency market. In the second chapter рассатривается the international currency market, market FOREX, its participants and factors on it influencing. In the third chapter the history of development and the organization of the currency market of Russia is in detail described, the role of Russia on international currency market defined. In the fourth chapter it is spoken about prospects and tendencies of development of the currency market of Russia

Information base of research - the statistical data, concerning functioning of the currency market of Russia, analytical materials and publications in economic magazines and press, manuals, resources the Internet.



Введение…………………………………………………………………………….……...1

1.Валютный рынок его виды……………………………………………….………5
1.1.История развития валютного рынка……………………………………………..7
1.2Основные этапы развития мирового финансового рынка………………….……8
1.3.Основные положения Бреттон-Вудской системы……………………………….9.
2 Международный валютный рынок……………………………………………...17
2.1 Центры мирового валютного рынка и его функции……….…………………...18
2.2.Рынок “FOREX”……………………………………………………………..…….23
2.3Основные участники,факторы влияющие на рынок FOREX…………....…..…..29

3.Валютный рынок России…………………………………………………………..38
3.1 История развития и организация валютного рынка в России…………………..38
3.2 Россия на международном валютно-финансовом рынке………………………...42
3.3 Анализ динамики валютного курса в России с начала экономических реформ……………………………………………………………………………………44

4.Тенденции развития валютного рынка России…………………………………52
4.1 Конвертируемость рубля как важный элемент
валютного рынка России………………………………………………………………56
4.2 Перспективы развития валютного рынка России…………………………………61
4.3 Концептуальные основы стратегии развития валютного рынка России в долгосрочном и краткосрочном периоде…….………………………………………..65

Заключение …………………………………………………………………….….69
Список литературы……………………………………………………………………..72
Приложения


Введение
Валютный рынок представляет собой инструмент интеграции одной хозяйственной единицы в мировую экономику независимо от уровня социально-экономического развития и политической ориентации. Международные экономические отношения, в частности миро¬вая торговля товарами, услугами, движение капиталов, порождают необходимость в постоянном валютном обеспечении этих связей, в купле-продаже национальных валют. Это является одной из предпосылок возникновения валютного рынка. В России развитие валютного рынка набирает оборот с переходом к рыночной системе экономики. Это выступает своего рода необходимостью для поддержания стабилизации страны в целом и закрепления статуса России, как конкурентоспособного государства. Вливание валютного рынка России в международный валютный рынок – устоявшийся процесс для нашей страны, но в данное время стоит задача глобализации национального валютного рынка с достижением эффективного использования международного капитала. Размывание границ национального рынка России имеет достаточно устойчивую почву для развития торгового оборота и формирования перспективной денежно-кредитной политики страны.
На рубеже 80-90-х годов Россия вступила на путь перехода к рыночной экономике. Важной сферой этих преобразовании являются международные валютно-кредитные отношения страны, поскольку взят курс на интеграцию в мировое хозяйство. Процесс формирования современной рыночной модели валютно-кредитных и финансовых отношении России несет на себе отпечаток особенностей трудного переходного периода от плановой экономики, основанной на государственной собственности, к рыночной экономике, базирующейся на разных формах собственности. Образованию валютного механизма, адекватного базовым принципам рыночного хозяйства, способствовало вступлению страны в МВФ, группу всемирного банка, и другие международные финансовые организации. Сотрудничество с ними обеспечивает соответствие формируемого механизма мировым стандартам, сложившимся в странах с эффективной системой рыночной экономики. При этом используются накопленный веками зарубежный и отечественный опыт.
В России сложился правовой и институциональный механизм регламентации национальных органов управления валютными отношениями, проведения валютной политики и валютного регулирования. Это регулирование осуществляется по трем главным направлениям. Во-первых, формируется и постоянно обновляется законодательная база внешних валютно-кредитных и финансовых отношений. Руководство валютной политикой осуществляют президент, правительство, государственная дума и Совет Федерации. Они принимают законодательные акты в сфере валютных отношении, обеспечивают их соблюдение, распределяют полномочия и функции по управлению и регулированию. Валютное законодательство России регулирует порядок проведения операции в национальной и иностранной валюте (куплю-продажу, ввоз и вывоз, право владения и т.д.). Практически валютную политику проводят в жизнь Центральный банк РФ, министерство финансов, министерство экономики, федеральная служба по валютному и экспортному контролю, государственный таможенный комитет. Главный исполнительный орган валютного регулирования – Банк России - осуществляет валютное регулирование с помощью различных нормативных документов, выдает лицензии коммерческим банкам на право проведения валютных операции, контролирует эти операции, вводит ограничения внешних заимствований. Во-вторых, функционирует механизм повседневного валютного контроля, перед которыми поставлена цель обеспечивать соблюдение участниками внешнеэкономической деятельности валютного законодательства, прежде всего установленных ограничении на переводы капиталов. Непосредственные участники валютного контроля – уполномоченные коммерческие банки, подотчетные Центральному банку РФ. Они имеют сеть обменных пунктов для осуществления операций с гражданами по купле-продаже наличной иностранной валюты на рубли. В-третьих, Центральный банк РФ и Правительство РФ осуществляет, каждый в пределах своей компетенции, текущее оперативное воздействие на функционирование валютного механизма: определяют режим валютного курса рубля; регулируют динамику рыночного валютного курса; предпринимают меры по обеспечению достаточного уровня и наиболее эффективной структуры официальных золото-валютных резервов; производят погашение государственного внешнего долга.
На протяжении 90-х годов валютный рынок и вообще вся валютная система России постоянно совершенствовалась, продвигаясь по пути к более глубокому интегрированию в мировую валютную систему. После глобального кризиса 1998 года насущной задачей является восстановление нормального функционирования всех структур и механизмов управления международными валютно-кредитными и финансовыми отношениями страны.
В данной работе мы остановимся и рассмотрим поподробнее валютный рынок России, его историю развития, проблемы с которыми сталкивается валютный рынок в процессе его развития и усовершенствования, механизм государственного регулирования валютного рынка России. Так как государство является непосредственным регулировщиком организации и деятельности валютного рынка то в работе комментируются валютная политика государства и его регулирование.
С самого начала рыночных преобразований в России разви¬тию валютного рынка уделялось большое внимание, что нашло отражение в ряде российских законов, в указах президента, решениях правительства, различных документах Центрального банка, Минфина и других органах исполнительной власти. Тем не менее, формирование стойких негативных тенденций таких как снижение курса рубля, высокая степень "долларизации" эконо¬мики, огромный масштаб "бегства" капитала из страны, нарастание кризисных явлений, завершившихся глобальным кризисом в авгу¬сте 1998г., свидетельствует о неблагополучном положении в валютной сфере.
Актуальность вопросов, связанных с проблемами функциони¬рования и развития валютного рынка России, определила выбор темы настоящей работы.
Цель данной работы заключается в разработке и обобщении вопросов теории и практики функционирования и регулирования валютного рынка России, выявлении роли валютного рынка в проведении валютной политики и оценке перспективы развития ва-лютного рынка России.
Поставленная цель определила следующие задачи исследо¬вания:
 уточнить вопросы теории, относящиеся к валютному рынку, - его функции и роль в современной рыночной экономике;
 обобщить особенности функционирования валютного рын¬ка России по сравнению с мировым валютным рынком;
 выявить роль валютного рынка в проведении валютной по¬литики;
 сравнить мировой и российский опыт функционирования валютного рынка в условиях валютных ограничений и валютного контроля;
 обосновать перспективы валютного рынка России и сформулировать важнейшие направления стратегии его развития. При написании настоящей работы использованы, а также материалы российской и зарубежной литературы и периодической печати, нормативные документы Центрального банка Российской Федерации, результаты исследо¬ваний и статистические сведения международных финансовых институтов - Международного валютного фонда, Банка международных расчетов, Мирового банка, а также зарубежных центральных банков


1.Валютный рынок его виды
Валютный рынок является официальным финансовым центром,¬ где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, ¬страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов,¬ валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют. С институционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. Операции на валютном рынке проводятся между банкам¬и (межбанковские валютные расчеты) и банками со своими клиентами. С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции. Эффективность операции на валютном рынке во многом определяется его видом.
Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков.
1).По сфере распространения:
Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств, в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.
Внутренний валютный рынок - это валютный рынок одного государства, т.е. рынок, функционирующий внутри данной страны.
2).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютный рынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствии их - свободным валютным рынком.
3). По видам применяемых валютных курсов:
Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах. В России фиксинг осуществляется Центральным банком России на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и представляет собой определение курса доллара США к рублю.
Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты. Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.
4). По степени организованности:
Биржевой валютный рынок - это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа - предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью.
Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.
5). При классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также “черный” и “серый” рынки.
Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют.
Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами.
Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.
Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.
1.1. История развития валютного рынка
Международный валютный рынок имеет глубокие многовековые корни. Он берет свое начало еще тысячи лет до нашей эры, когда в Египте появились первые металлические деньги. Сами валютообменные операции в их нынешнем понимании начали развиваться в средние века. Это было связано с развитием международной торговли и мореплавания. Первыми валютчиками считаются итальянские менялы, которые зарабатывали на обмене валют разных государств.
С развитием межгосударственных отношений рынок валютообменных операций видоизменялся, приобретая все более четкие очертания. Наиболее значительные изменения в развитие валютного рынка были внесены в ХХ веке. Обретение рынком современных черт началось в 70-х годах XX века, когда была снята система фиксированных курсов одной валюты по отношению к другой.
После снятия ограничений на колебания валют появился новый вид бизнеса, который основан на получении прибыли в условиях свободной системы изменения валютных курсов. Причем изменение курса обуславливается всевозможными рыночными условиями и регулируется только спросом и предложением.
1.2Основные этапы развития мирового финансового рынка
Этот рынок самый молодой, он много младше фондового рынка, и уж тем более, товарного рынка. Он молод даже по людским меркам - в 2000 году ему исполнилось 29 лет, так возник он в 1971 году.
Почему он возник так поздно? Для ответа на этот вопрос нам придется перенестись в 1944 год. Заканчивается Вторая Мировая Война, всем уже понятно, что Германия и ее союзники войну проиграли и надо думать о том, как жить после войны. Поэтому в 1944 г. представители держав-победительниц собираются в американском курортном городке Бреттон-Вуд.
Для чего была созвана эта встреча? Всем было понятно, что после окончания войны законы военного времени сменят другие законы - экономические. В то время как экономики всех ведущих государств после войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства, экономика США выходила из войны на подъеме. США наименее пострадали во Второй Мировой Войне (как, впрочем, и в Первой), а разоренной войной Европе нужно будет продовольствие, товары, которых там нет и более того - их не на чем в первое время будет производить. Все это есть в Америке, значит, это будут покупать. Для того чтобы это все купить в Америке, нужны американские доллары. Значит, после войны возникнет ажиотажный спрос на американские доллары. Соответственно - цена доллара вырастет взрывообразно. Это невыгодно никому, в том числе и США. Если валюта вырастет, то у всех возникнут проблемы с приобретением товаров в стране - они будут очень дорогими и Америка может столкнуться с кризисом перепроизводства. При любых попытках наладить торговлю через обмен валют, цена на доллар по причине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы, и приобретение американских товаров стало невозможным. С другой стороны, это можно было считать чьей угодно проблемой, кроме Соединенных Штатов, но достаточное число людей понимало, что именно такой подход и привел ко Второй Мировой войне. После Первой Мировой войны Америка умыла руки, оставив международную ответственность на долю других стран. Мир испытывал сильный долларовый голод, золотые запасы стран перетекали в США, прочие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционистские решения изолировали экономики друг от друга и экономический национализм легко перешел в дипломатические отношения и перерос в войну.
Поэтому для предотвращения послевоенного коллапса валют, финансовый форум в Бреттон-Вуддсе создал ряд финансовых институтов, в том числе Международный Валютный Фонд (МВФ), первоначально представлявший собой объединенные валютные ресурсы, куда все страны (но в максимальной степени США) вносили свою долю, и откуда каждая страна могла брать для поддержания своей валюты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содержание (35 долларов за тройскую унцию), а прочие валюты были привязаны к доллару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы).
1.3.Основные положения Бреттон-Вудской системы:
• Международный валютный фонд становится важнейшим институтом, контролирующим международные финансово-экономические отношения;
• Провозглашены валюты, играющие роль международных резервов (доллар и де-факто фунт стерлингов);
• Установлены регулируемые паритеты валют, привязанные к доллару США (возможно отклонение - 1%); доллар привязан к золоту (унция золота - $35);
• Члены МВФ имею право менять паритеты только с согласия МВФ;
• По завершению переходного периода все валюты должны стать конвертируемыми; для соблюдения этого принципа все правительства обязуются хранить международные резервы, а при необходимости - совершать интервенции на валютных ранках.
• Члены МВФ делают взнос валютой и золотом.
Но послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий. Многие страны продавали свою валюту для покупки долларов на приобретение американских товаров. Американский экспорт намного превосходил импорт (росло положительное сальдо торгового баланса), дефицит долларов в мире нарастал. Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для поддержания их валют. Ответом на эти проблемы был американский план Маршалла, по которому европейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов, а США передали им (не взаймы) объем долларов, достаточный для приобретения указанного. Эти доллары предотвратили девальвацию других валют, способствовали новому росту американского экспорта, открывая для него все новые рынки.
Американское присутствие во всех частях света через расходы на содержание военных баз, американские частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение европейских фирм или участие в них), активность американских туристов, тративших деньги по всему свету, постепенно наполнили долларами иностранные банки в количествах, больших необходимого. В конце 50-х годов европейский бизнес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров, имел более привлекательные возможности инвестирования, чем долларовые депозиты, и потому не желал держать избыток долларов. Вначале американское Казначейство готово было выкупать доллары, оплачивая их установленным золотым содержанием, не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам. Но поток золота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса в начале 60-х годов. Иностранные центральные банки длительное время также поддерживали курс доллара по отношению к национальным валютам, скупая излишки долларов, предлагаемые населением, частными банками и бизнесом.
Система фиксированных обменных курсов продержалась до начала 70-х годов. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса; другие страны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше. Доллары, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных центральных банках бесперспективным невостребованным грузом. В течение нескольких лет США сопротивлялись неизбежной девальвации доллара и не соглашались на установление свободно плавающих валютных курсов, но после ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара, курс которого с тех пор определяется рыночным спросом и предложением (free floating - свободно плавающий курс). Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую унцию (с начала 1975 года американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования). В конце 70-х годов доллар упал до своего послевоенного минимума, а дальнейшая его история - череда взлетов и падений.
Отныне курсы всех валют определяются исключительно спросом и предложением тех, кому эта валюта нужна. Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком режиме свободного плавания, когда их цена определяется рынком, в зависимости от того, насколько данная валюта нужна для приобретения товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов. Конечно же, это плавание не является полностью свободным; в каждой стране существует центральный банк, основной задачей которого, в соответствии с законом является обеспечение стабильности национальной валюты.
Так и возник рынок FOREX, к которому относятся абсолютно все операции по обмену валют, совершаемые в мире.
"Новорожденный" развивался исключительно быстро. За неполные 30 лет он добился неслыханных результатов. Сейчас это самый крупный международный рынок. Объемы торговли на этом рынке составляют от одного до трех триллионов долларов в день. То есть одного-трех годовых бюджетов США. Или 40-120 годовых бюджетов России. Для сравнения: дневной оборот американской биржи ценных бумаг составляет 300 миллиардов долларов, акционерного рынка - 10 миллиардов долларов. Нью-Йоркской акционерной бирже требуется полгода, чтобы достичь ежедневного оборота валютного рынка.
Для лучшего понимания функционирования и современного состояния валютного рынка, приведём самые важные этапы его развития.
30-е годы XX века
Мировой финансовый кризис. Происходит разрушение торгово-экономических связей. Ушли в прошлое времена господства золотомонетного стандарта. К середине 30-х Лондон становится мировым финансовым центром. Британский фунт стерлингов в то время являлся основной валютой для торговых операций и создания валютных резервов. Уже тогда фунт называли жаргоном "кэйбл" ("cable"). Это название связано с тем, что средством коммуникации при заключении сделок был телеграф, и информация передавалась по кабелю.
В 1930 году в Швейцарском городе Базеле был создан Банк Международных Расчетов. Целью создания была финансовая поддержка молодых независимых государств и государств, временно испытывающих дефицит платежного баланса.
1944
В США прошла Бреттон-Вудская конференция. Ее считают окончанием американо-британского соперничества. На конференции присутствовали две крупнейшие фигуры: Джон Мейнард Кейнс (Англия) и Гарри Декстер Уайт (США). Им удается создать и принять новый порядок развития мировой финансовой системы в сложившихся условиях.
1947
Для приостановки наступления коммунизма, в США принимают программу восстановления европейской экономики. Госсекретарь США Маршалл в своем докладе обрисовывает план, согласно которому экономика Европы оздоровится до того уровня, когда она самостоятельно сможет поддерживать свой военный потенциал. Одной из задач является утоление "долларового голода". Если в 1949 году долларовые обязательства США Европе составляли 3.1 млрд., то в 1959 году они достигли 10.1 млрд. долларов.
1958
Большинство европейских стран объявляют о свободной конвертируемости своих валют.
1964
Япония объявила о конвертируемости своей валюты. После объявления конвертируемости основных валют стало ясно, что США уже не в состоянии поддерживать цену $35 за унцию золота. Долларовая инфляция составила угрозу для США. Администрацией Кеннеди был принят ряд неверных действий - введен налог на процентный дифференциал, повышающий издержки иностранных заемщиков, и программа добровольного ограничения иностранных кредитов. Налог и ограничения послужили толчком к возникновению нового рынка - рынка евродолларов.
1967
Произошла девальвация английского фунта, что нанесло последний удар по иллюзорной стабильности Бреттон-Вудской системы. В 60-е годы дефицит платежного баланса США приводит к сокращению золотого запаса с 18 до 11 млрд. долларов. Одновременно с этим идет нарастание внешних долгов США.
1970
В США резко снижаются процентные ставки, что порождает сильнейший кризис доллара. За короткий промежуток времени происходит массовый отток капитала из США в Европу, где уровень процентных ставок был более высоким.
Май 1971
Германия и Голландия объявляют о временном свободном плавании своих валют.
Август 1971
Рост дефицита платежного баланса США вынудил президента Р. Никсона приостановить конвертируемость долларов в золото.
Декабрь 1971
На совещании в Смитсонианском институте в Вашингтоне была предпринята последняя попытка сохранить Бреттон-Вудскую систему. Интервал отклонений обменных курсов от паритетов был увеличен до 4.5%.
Удержать границы интервала было очень непросто. И некоторое время спустя Бундесбанк провел интервенцию на сумму 5 млрд. долларов. Это была громадная сумма по тем временам, но успеха это не принесло. Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть, а США объявили о девальвации доллара на 10%. Развитые страны прекратили поддерживать фиксированные паритеты и пустились в валютное плавание.
1973 - 1974
США поэтапно отменяет налог на процентный дифференциал и программу добровольного ограничения иностранных кредитов.
Бреттон-Вудская система прекратила свое существование.
В последние годы действия Бреттон-Вудской системы валютные трейдеры извлекали большую спекулятивную прибыль в периоды, следовавшие за прекращением интервенций центральных банков. После отказа от фиксированных курсов возможности извлечения такой прибыли стали сильно ограниченными. Многие банки понесли крупные убытки, а два известных - "Банкхаус Херштадт" в Колоне и "Френклин Нэшнл" в Нью-Йорке - даже обанкротились из-за неудачных спекулятивных операций.
1976
Состоялась Ямайская конференция (г. Кингстон). Представители ведущих мировых государств сформировали новые принципы формирования Мировой валютной системы. Государства отказались от использования золота в качестве средства покрытия дефицита при международных платежах.
Основными элементами новой системы выступают межгосударственные организации, регулирующие валютные отношения, конвертируемость валют. Платежными средствами выступают национальные валюты государств. Главным механизмом, посредством которого осуществляются международные валютные операции, выступают коммерческие банки.
1978
Создается Европейская валютная система (ЕВС). Стержнем ЕВС является сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями обменных курсов. В целом, ЕВС напоминает Бреттон-Вудс. Если кросс-курс приблизится к границе, обе стороны обязаны проводить интервенцию. Ключевая валюта ЕВС - дойчмарка.
Одновременно с созданием ЕВС была введена новая валюта - ЭКЮ. Цель - создание платежного средства внутри ЕВС, а со временем - замена национальных валют. ЭКЮ представляла собой корзину из валют стран-участниц ЕВС. Для национальных валют были установлены пределы колебаний относительно их центральных значений в размере 2.25%, для итальянской лиры - 6%.
1985
Постепенно ЭКЮ становится не счетным, а физическим инструментом. Выпускаются деноминированные в ЭКЮ дорожные чеки и кредитные карточки, банки открывают депозиты в ЭКЮ.
1981
К Европейской валютной системе присоединилась Греция.
1986
В Европейскую валютную систему вступают Испания и Португалия. Для испанской песеты были установлены пределы колебаний в размере 6%.
1990
Великобритания присоединилась к Механизму обменных курсов, который был разработан в рамках ЕВС, с курсом фунта стерлингов по отношению к немецкой марке 2.9500. Западная Германия (ФРГ) и Восточная Германия (ГДР) объединились в единую Германию.
Февраль 1992
В голландском городе Маастрихт 12 государств-членов Европейского валютного союза подписали новый Договор о Европейском союзе. В основе этого договора лежали римские соглашения 1957 года. В Маастрихтском соглашении были намечены ориентиры создания единого европейского рынка, европейского центрального банка, единой валюты, единой экономической политики.
Сентябрь 1992
Тяжелые времена для европейских валют. Произошло знаменитое падение фунта стерлингов. Во время агрессивных продаж фунта на валютном рынке Банк Англии и другие члены Механизма обменных курсов пытались удержать его в допустимом диапазоне колебаний с помощь операций на рынке. Однако все их усилия не привели к желаемому результату. Тогда Банк Англии был вынужден поднять дисконтную ставку трижды в течение одного дня в сумме на 5%, пытаясь предотвратить подешевление фунта. Но эта мера тоже не помогла, и давление на фунт продолжалось. Банк Англии был вынужден вывести свою валюту из Механизма обменных курсов. Судьбу британского фунта разделила и итальянская лира. Было объявлено о том, что они временно выходят из Механизма обменных курсов.
Июль 1993
Выход фунта стерлингов из Механизма обменных курсов сильно повлиял на движение европейских валют. Все валюты ощутили на себе сильное давление, что привело к значительным движениям в сторону их подешевления. Интересная история произошла с французским франком. После девальвации европейских валют французский франк оставался последним оплотом стабильности. Тогда весь рынок набросился на него в надежде на то, что его должна постичь участь остальных валют. Помня подписанное двустороннее соглашение о сотрудничестве, Германия не могла оставить франк на растерзание. Мало того, что Бундесбанк принимал участие в интервенциях на валютном рынке, но также, специально для поддержания франка, было осуществлено снижение немецких процентных ставок. Но даже такие самоотверженные меры не смогли спасти франк от сильного подешевления. Вследствие таких грандиозных событий на валютном рынке, в рамках Механизма обменных курсов было принято решение увеличить диапазон возможных колебаний входящих в него валют с 2.25% и 6% до 15%.
Декабрь 1995
Европейские лидеры договариваются ввести евро в 1999 году для стран, которые удовлетворяют определенным параметрам по величине дефицита государственного бюджета, государственного долга, инфляции и процентных ставок.
Май 1998
Европейский Парламент утверждает выбор 11 государств, которые войдут в Европейский валютный союз с новой валютой евро: Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Ирландия, Португалия, Испания, Австрия, Финляндия. Начинается выбор кандидатуры на пост главы Европейского Центрального банка.
Январь 1999
На рынке появилась новая европейская валюта евро, которая заменила собой ЭКЮ. 11 Европейских государств зафиксировали обменные курсы по отношению к евро. Европейский центральный банк начал управлять валютной политикой Европейского валютного союза.
Фиксированные курсы валют-участниц Европейского валютного союза к Евро :
EUR/LUF = 40.3399 Люксембургский франк
EUR/BEF = 40.3399 Бельгийский франк
EUR/IEP = 0.787564 Ирландский фунт
EUR/FIM = 5.94573 Финская марка
EUR/PTE = 200.482 Португальское эскудо
EUR/ESP = 166.386 Испанская песета
EUR/ITL = 1936.27 Итальянская лира
EUR/FRF = 6.55957 Французский франк
EUR/DEM = 1.95583 Немецкая марка
EUR/NLG = 2.20371 Голландский гульден
EUR/ATS = 13.7603 Австрийский шиллинг

2. Международный валютный рынок
Международный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под ними понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.
Мировой валютный рынок осуществляет движение денежных ресурсов между государствами, опосредуя международную торговлю товарами и услугами, международную миграцию капиталов. На мировом валютном рынке осуществляются расчетные и кредитные операции, обслуживающие товарные сделки; валютообменные операции; операции, обусловливающие движение капиталов из страны в страну; операции с ценными бумагами.
Валютный рынок в международной экономике выполняет следующие основные функции:
 обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов. На долю валютных операций, обслуживающих международную торговлю, приходится около 10% всех валютных операций;
 формирование валютного курса на основе спроса и предложения на валюту;
 предоставление механизмов защиты от валютных рисков, движения спекулятивных капиталов. Валютные операции, не связанные с обслуживанием мировой торговли, а являющиеся чисто финансовыми трансферами (спекуляции, хеджирование – заключение срочной сделки для страхования цены или прибыли и др.) преобладают на валютном рынке;
 использование валютного рынка как инструмента для проведения денежно-кредитной политики центрального банка той или иной страны. Национальные валютные рынки существуют во всех странах с развитой рыночной экономикой. По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок.
Предпосылками формирования мировых рынков валют являются:
• интернационализация хозяйственных связей;
• концентрация капитала в производстве и банковском деле;
• развитие межбанковских телекоммуникаций.
Международный валютный рынок включает глобальные, региональные, национальные (местные) валютные рынки. Эти рынки различаются по объемам, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях. Глобальные валютные рынки концентрируются в международных финансовых центрах (МФЦ).
2.1 Центры мирового валютного рынка и его функции
Центрами мирового валютного рынка являются МФЦ.
МФЦ – это места сосредоточения банков, специализированных кредитно-финансовых институтов. В них осуществляются международные валютные, кредитные, финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом.
В настоящее время можно выделить Азиатский (с центрами в Токио, Сингапуре, Гонконге, Мельбурне), Европейский (Лондон, Амстердам, Париж, Франкфурт на Майне, Цюрих), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес) рынки.
В начале 90-х гг. около 50% международных валютных сделок осуществлялось на трех мировых валютных рынках : лондонском, нью-йоркском и токийском. Общий ежесуточный объем международных валютных операций в середине 90-х гг. достиг 1 трлн 230млрд долл. По объему операций валютные рынки превосходят среднегодовые обороты как финансовых , так и нефинансовых рынков, составляя, по некоторым оценкам, от 200 до 500 трлн долл. США.
Самым представительным, несомненно, является американский центр, в котором главную роль играет Нью-Йорк как средоточие крупнейших финансовых институтов мира. Сердцевиной Нью-Йорка, бесспорно, считается Нью-йоркская фондовая биржа.
В Европе ведущим финансовым центром является Лондон, занимающий первое место в мире по валютным, депозитным и кредитным операциям. Только ежедневный объем сделок с валютой в английской столице приближается к 500 млрд долл.
В конце 60-х гг. выросли финансовые центры на Дальнем Востоке. Этому способствовало быстрое развитие экономики Японии и других азиатских «драконов», которые завоевывают прочное положение в мировой торговле и превращаются в кредиторов западных стран.
Наконец, в 80-х гг. возникли новые финансовые центры на бывших «задворках» мирового хозяйства – в Бахрейне, Панаме, на Багамских, Каймановых и нидерландских Антильских островах. Они функционируют на оффшорных началах, т.е. финансовые операции здесь не подвергаются национальному регулированию. Как правило, они имеют льготный валютный режим, что и привлекает сюда транснациональные банки и корпорации. В этих налоговых гаванях иногда лишь регистрируются сделки, совершаемые в различных частях света. В связи с расположением мировых региональных валютных рынков в различных часовых поясах можно сказать, что международный валютный рынок работает круглосуточно. На мировых региональных рынках обычно котируются не все валюты, а только наиболее употребляемые участниками данного рынка, т.е. местные денежные единицы и ряд ведущих свободно конвертируемых валют, прежде всего резервных валют.
При этом, естественно, в результате разницы во времени курсы ведущих (т.е. резервных) валют, котирующихся на различных рынках или на одном и том же рынке, в разное время несколько отличаются при сохранении общих тенденций.
Основные функции мирового валютного рынка
• осуществление расчетов по внешнеторговым договорам;
• регулирование валютных курсов;
• диверсификация валютных активов участников рынка;
• страхование (хеджирование) валютных рисков;
• получение прибыли участниками (спекуляция) на разнице валютных курсов.
Вступление Российской Федерации в апреле 1992г. в Международный валютный фонд (МВФ) свидетельствует о том, что Россия вышла на международный валютный рынок.
Банки, действующие на международном валютном рынке, образуют международную банковскую систему. Эта система регулируется определенным набором неких правил и законов, которые составляют международную валютную систему (МВС).
МВС – мировая денежная система всех стран, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы и осуществляется международный платежный оборот. Иначе говоря, МВС представляет собой определенный набор международных платежных средств (СКВ, международные конвертируемые валюты); режим обмена валют, включая валютные курсы и валютные паритеты; условия конвертируемости; механизм обеспечения валютно-платежными средствами международного оборота; регламентацию и унификацию форм международных расчетов; режим международных рынков валюты и золота; статус межгосударственных институтов, регулирующих валютные отношения; сеть международных и национальных банковских учреждений, осуществляющих международные расчетные и кредитные операции, связанные с внешнеэкономической деятельностью.
Валютообменные операции (торговля валютой) составляют основу функционирования мирового валютного рынка.
Валютные операции
Все валютные операции делятся на два вида:
1) кассовые;
2) срочные.
Кассовые сделки осуществляются участниками рынка для получения неоходимой валюты в течение одного – двух дней. Кассовая сделка осуществляется на условиях «спот» (spot), т.е. с немедленной поставкой покупаемой (продаваемой) валюты. Курс валюты в кассовых сделках фиксируется на день и час оплаты контракта. При этом разделяются курсы безналичных сделок (это около 90% объема кассовых операций) и курс наличных сделок. Главный смысл кассовой сделки – обменять одну валюту на другую. Но вместе с этим она может иметь и спекулятивный подтекст и использоваться для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов.
Развитие средств телекоммуникаций и электронных межбанковских переводов сделало возможным ускорение межбанковских расчетов. Два рабочих дня, в течение которых осуществляется поставка валюты, в этих условиях могут быть разделены, если курсы обмениваемых валют подвержены сильным колебаниям. Фиксируется отдельно курс сделки спот «сегодня» (today) и курс сделки спот «завтра» (tomorrow). Разница курсовых значений на дату «сегодня» и дату»завтра» определяет возможность получения дополнительного дохода.
Объем кассовых операций, проводимых на международных валютных рынках, велик. Он составляет около 60% общего объема операций межбанковского рынка. Если в 1990г. дневной объем всех операций мирового рынка составлял примерно 650 млрд долл., то в 2000г. – почти 1 трлн 750 млрд долл. На кассовые сделки приходится не менее 900 млрд долл.
Срочные валютные операции рассчитаны на срок гораздо больший, чем два рабочих дня. Цели таких операций – конверсия валют для получения дохода, получение прибыли за счет курсовой разницы, страхование валютных позиций от возможных потерь. Характерным для срочных сделок является то, что сама валюта участникам сделки не интересна. Их интересуют процентные ставки. Приобретение той или иной валюты – это лишь повод для получения дополнительного дохода.
Наиболее распространенными срочными операциями являются форвардные сделки. Они осуществляются между банками и финансовыми компаниями на межбанковском рынке. Такие сделки рассчитаны на срок от 3 дней до 12 месяцев. В момент заключения сделки фиксируются курс валюты и сумма сделки. Курс фиксируется с расчетом будущего повышения или снижения фактического курса валюты. Огромное значение имеет механизм формирования курсов форвардных сделок. Его основу составляет курс спот минус дисконт ( депорт), либо плюс премия (репорт).
Форвардный курс, в котором учтены премия или скидка, именуется курсом «аут райт». По «правилу большого пальца» валюта с наиболее низкой процентной ставкой всегда будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. Но обычно при расчете форвардного курса учитываются величины депозитных процентных ставок по обмениваемым валютам. Ведь покупатель реально имеет альтернативу форвардной сделке. Он может купить данную валюту на условиях спот, а затем положить ее в банк на депозит. Поэтому он всегда сравнивает условия сделок. Критерием является величина дохода при осуществлении форвардной сделки и реализации отмеченного варианта Репорт форвардного курса должен превышать величину ставки банковского депозита, тога форвардная сделка будет выгодной. Исходя из этого, форвардный курс может быть рассчитан по формуле :
КФ = КС(1+А) ,
1+LIBOR
где КС – текущий курс валюты (спот); А – процентная рыночная (депозитная) ставка; LIBOR – ставка ЛИБОР (Лондонского рынка краткосрочных депозитов).
С начала 70-х гг. на мировом валютном рынке большое распространение получили фьючерсные сделки. Они впервые появились на товарных биржах, где вели торговлю сезонными товарами (зерно, сахар, каучук, джут, кофе, нефтепродукты). Сделки на будущий срок, под будущие поставки товаров получили широкое распространение в 60-х гг. Родиной фьючерсной торговли считают Чикагскую товарную биржу (СМЕ). В начале 70-х гг. впервые стали осуществлять операции с финансовыми (валютными) фьючерсами. По сути своей и механизму осуществления фьючерсная сделка мало отличается от форвардной. Это также поставка товара на будущий срок по заранее обусловленной цене (на 1,2,3,6,12 мес.).
Особенности фьючерсного контракта:
• реализация контракта совершается точно в намеченный срок держателем фьючерса;
• фьючерсами торгуют только биржи, а потому торговля ведется по строгим правилам и стандартным условиям.
• Реальной поставки товара не происходит.
• Расчеты по фьючерсам осуществляются через расчетную палату.
• При этом расчеты по текущим прибылям и убыткам ведутся ежедневно.
Фьючерсные контракты позволяют получать прибыли на разнице цен по мере роста спроса на товар в расчете на благоприятную динамику цен в будущем. Другая цель фьючерсного контракта – страхование (хеджирование) неблагоприятных изменений валютных курсов посредством покупки фьючерсного контракта, противоположного условиям сделки спот.
Валютные опционы – это контракты, обусловливающие возможность купить или продать определенное количество валюты по фиксированной цене на будущий срок. Покупающий право на покупку или продажу опциона на обязан выполнять условия, он может от них отказаться, отдав за это часть дохода. Существует опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Покупатель опциона call имеет право купить валюту в течение отведенного времени по фиксированному курсу. Продавец опциона call обязан продать данное количество валюты, если опцион будет выполнен, т.е. если покупатель не откажется его купить. Покупатель опциона put имеет право продажи инвалюты в течение данного срока по фиксированной цене. Продавец опциона put обязан купить данное количество валюты по определенной цене при выполнении условий договора.
Цена опциона – это премия за отказ от выполнения контракта или плата за риск при покупке права. В отличие от форварда опционный контракт, являясь не обязательным для исполнения, дает возможность нескольких вариантов: исполнить контракт, оставить контракт без исполнения либо продать его до истечения срока. Такой маневр делает опционный контракт одновременно средством страхования валютных рисков при неблагоприятном движении валютного курса и средством получения дохода при движении валютного курса в благоприятном направлении.
Большое распространение на международных валютных рынках получили операции «своп» (swap). Их можно причислить к финансовым инновациям, широко распространившимся в 80-е гг.. Они используются банками и корпорациями для управления активами и пассивами. По сути своей сам термин swap означает мену, обмен. В данном случае происходит обмен результатами проведенных валютных операций. Купля – продажа валют осуществляется на разных условиях (например покупка валюты на условиях спот и продажа на условиях форвард). Существует много разновидностей свопов. Главные из них: процентный своп и валютный своп.
Процентный своп обычно есть соглашение между банками отдельных стран, когда договариваются о взаимном расчете за кредит по разным процентным ставкам. Реального кредитного соглашения нет. Стороны обмениваются лишь процентными платежами, фиксируя разность процентных ставок.
Валютный своп предполагает обмен процентными платежами валютных котировок какой-либо распространенной валюты (чаще всего доллара США). Своповские сделки осуществляют не только отдельные коммерческие банки, финансовые корпорации, но и центробанки. Подобная практика особенно распространена в Европе: центробанки стран ЕС обмениваются результатами краткосрочных кредитных сделок в целях диверсификации своих валютных активов и осуществления валютной интервенции на внутреннем валютном рынке.
2.2Рынок “FOREX”
Рынок FOREX (FOReign EXchange market) - межбанковский рынок, сформировавшийся в 1971 году, когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим. Главный принцип на FOREX заключается в обмене одной валюты на другую. При этом курс одной валюты относительно другой определяется очень просто: спросом и предложением – обмен, на который согласны обе стороны.
Валютный рынок складывается из двух основных компонентов: рынка биржевой торговли и внебиржевого валютного рынка, который фактически является межбанковским. Именно на него приходится основной объем операций, осуществляемых на FOREX.
FOREX не является "рынком" в традиционном смысле этого слова. У него нет единого центра, он не имеет конкретного места торговли, как, например, валютные фьючерсы. Торговля происходит по телефону и через терминалы компьютера одновременно в сотнях банках во всем мире. Сотни миллионов долларов продаются и покупаются каждые несколько секунд, что и составляет суть так называемого валютного трейдинга.
Для получения информации о состоянии финансовых рынков в режиме реального времени, а также финансово-экономических новостей используются международные информационные системы, такие, как, например, Tenfore .
FOREX объединяет четыре региональных рынка: азиатский, европейский, американский, австралийский. Обменные операции не прекращаются в течение всей рабочей недели, рынок работает 24 часа в сутки. Практически в каждом из часовых поясов есть дилеры, желающие котировать валюту. Относительное затишье на рынке FOREX наблюдается лишь с 23:00 до 4:00 часов по московскому времени. Это связано с тем, что 4 часа утра - открытие Токийской биржи и 23 часа - закрытие Нью-Йоркской. Можно также выделить несколько основных валютных зон мирового валютного рынка:
• долларовая зона - страны Америки во главе с США;
• стерлинговая зона - Великобритания и ее бывшие колонии;
• йеновая зона - страны Азии во главе с Японией;
• зона марки - страны Западной, Центральной и частично Восточной Европы во главе с Германией. Теперь эту зону можно выделить в зону евро в связи с введением единой европейской валюты.
FOREX - самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка - банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании - в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершеннейших компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который в сумме за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, национальный продукт всех государств мира (причем, цифра взята из учебника 2-летней давности).
Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по электронным каналам? Валютные операции обеспечивают экономические связи между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны государственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать. Но деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени, а следовательно меняется и цена каждой валюты, причем меняется быстро и непредсказуемым образом.
В России рынок FOREX появился в 90-х годах ХХ века с началом развития свободных рыночных отношений. Наиболее передовые банки быстро сориентировались и поняли, что на этом рынке можно получать значительную прибыль. Были открыты отделы, занимающиеся спекулятивными операциями на валютном рынке. Специалисты этого профиля быстро выросли в цене и нашли себе применение не только в российских, но и в западных банках. С каждым годом число трейдеров неуклонно растет.
Растет не только численность игроков, но и качественный подход к делу. Оказавшись наиболее мобильным финансовым рынком, FOREX мгновенно отслеживает все самые интересные научно-технические достижения и внедряет их в практику бизнеса. Одним из значительных этапов в развитии FOREX можно считать возникновение Интернет. Подтверждая свою динамичность и мобильность, специалисты FOREX быстро смогли найти конкретное применение компьютерной сети, используя ее с наивысшей рентабельностью. Появилась возможность делать то, что раньше казалось немыслимым. Сейчас Интернет позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой момент времени.
Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).
Доллар США (USD), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны. Сегодня доллар является универсальным платежным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг - государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы, в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства. В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.
Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при котировке других валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 2004 года). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара - 98%.
Японская йена (JPY) прошла сложный путь от пос¬левоенного уровня 360 йен за доллар, определенного аме¬риканской оккупационной администрацией, до курса око¬ло 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом ук¬репился во второй половине 1998 года.
Главной особенностью финансовой ситуации в сегод¬няшней Японии являются чрезвычайно низкие краткос¬рочные процентные ставки; практически они сегодня под-держиваются Банком Японии на нулевом уровне. Поэто¬му очень большие объемы сбережений и средств пенси¬онных фондов и других инвесторов были вложены в за-рубежные ценные бумаги, прежде всего - в американские государственные облигации и в европейские активы. Су¬щественно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена, тем не ме¬нее, является одной из главных валют на международных финансовых рынках.
Британский фунт (GBP). Британский фунт был веду¬щей мировой валютой до Первой Мировой войны; суще¬ственно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные про¬блемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетческих диверсий против нее со сторо¬ны Германии во время войны.
До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и немецкую марку. Нью-йоркские банки практически прекращают котировать GBP в полдень. Фунт очень чув¬ствителен к данным по рынку труда и инфляции в Анг¬лии, а также к ценам на нефть. В комментариях событий на рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название оста¬лось с тех времен, когда наиболее оперативными данны¬ми, получаемыми в Европе из Америки, были телеграм¬мы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound - применялось в котировках фунта к немецкой марке.
Швейцарский франк (СНF). Объемы сделок с учас¬тием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным пре¬дыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее вре¬мя это не имело места. Функция франка как валюты-убе¬жища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.
С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношению к евро стала намного мень¬ше, чем была волатильность франка по отношению к не¬мецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регионе; в час¬тности, в день снижения процентных ставок Европейс¬ким Центральным Банком весной прошлого года, SNB через 20 минут объявил о снижении своей процентной ставки.
Хотя основная часть обменов происходит с участи¬ем доллара, тем не менее некоторые недолларовые рын¬ки тоже имеют значительную активность. Из суммарно¬го объема недолларового рынка раньше около 98% при¬ходилось на немецкую марку. После появления евро объе¬мы на многих рынках уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились.
Немецкая марка (DЕМ) занимала второе место пос¬ле доллара по ее доле в мировых валютных резервах (око¬ло 25%). В отношении стабильности курса, на марку силь¬но влияли социально-политические факторы в России, с которой Германия наиболее тесно связана экономичес¬кими и политическими отношениями, и это влияние пе¬редалось новой валюте евро, так как Германия представ¬ляет значительную часть экономики одиннадцати госу-дарств, объединивших свои валютные системы.
Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходит¬ся почти пятая часть глобального выпуска товаров и ус¬луг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португа¬лия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км с населением 291 миллионов человек (для сравнения - в США 269 миллионов, в Японии - 126).
Датская крона и греческая драхма, являющиеся бли¬жайшими кандидатами на присоединение к евро, регули¬руются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это означает, что определены центральные обменные курсы этих валют к евро: 7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а границы допустимого диапазона изменения курса для кроны образуют коридор шириной 2,25% от централь¬ного курса, и для драхмы ширина коридора 15%. В слу¬чае выхода валюты за пределы валютного коридора со¬ответствующий национальный Центральный банк дол¬жен предпринять валютную интервенцию для корректи¬ровки курса. Европейский Централь¬ный Банк имеет обязательство помогать центральным банкам Дании и Греции поддерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атак про¬тив валют.
Создание единой европейской валюты является, бе¬зусловно, величайшим финансовым экспериментом в ис¬тории человечества. Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финан¬сового союза не увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на эксперимент, исходом ко¬торого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некото¬рые усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европей¬ским Центральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс играет на руку европейским экс¬портерам, существенно повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках. После в 2003-2004 году курс доллара начал падать а евро наоборот расти. В настоящее время курс евро упал с отметки 36 до 34 рублей а доллар напротив вырос с 27 до 28 рублей.
Путь европейских государств к объединению валют¬ных систем был длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия, сформулированные для объе¬динения, менялся состав участников. Но в течение не¬скольких лет существовала и была признана в мире син¬тетическая валюта экю (ECU), составленная из европей¬ских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и стал курсом евро); настойчивая работа лидеров ряда европейских го-сударств, прежде всего Германии, Франции, Италии, при¬вела, в конце концов, к старту новой валюты.
2.3Основные участники, факторы влияющие на рынок Forex
Основными участниками валютного рынка являются:
Коммерческие банки. Они проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними необходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Банк как бы аккумулирует (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении/размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств. В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.
На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие. Их основным отличием являются крупные объемы сделок, которые могут привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты. Обычно крупные игроки подразделяются на быков и медведей. Быки - это участники рынка, которые заинтересованы в повышении стоимости валюты; медведи - это участники рынка, которые заинтересованы в понижении стоимости валюты. Обычно рынок находится в состоянии равновесия между быками и медведями, и разница котировок валют колеблется в достаточно узких пределах. Однако, когда быки или медведи "берут верх", котировки курсов валют меняются достаточно резко и значительно.
Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (в части импортеров) и предложение иностранной валюты (экспортеры), а также размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты. При этом данные организации прямого доступа на валютный рынок, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.
Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations). Данные компании, представленные различного рода международными инвестиционными фондами, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называю просто фондами или “funds”; наиболее известны фонд «Quantum» Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции, а также фонд «Dean Witter».
К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.п., такие, как, например, “Ксерокс”, “Нестле”, “Дженерал моторс”, “Бритиш петролеум” и другие.
Центральные банки. Их главной задачей является валютное регулирование на внешнем рынке - а именно, предотвращение резких скачков курсов национальных валют, с целью недопущения экономических кризисов, поддержания баланса экспорта-импорта и т.п. Центральные банки оказывают прямое влияние на валютный рынок. Их влияние может быть как прямым - в виде валютной интервенции, так и косвенным - через регулирование объема денежной массы и процентных ставок. Их нельзя относить к быкам или к медведям, т.к. они могут играть как на повышение, так и на понижение исходя из конкретных задач, стоящих перед ними в данный момент. ЦБ может выступать на рынке в одиночку, для оказания влияния на национальную валюту, или согласованно с другими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном рынке или же для совместных интервенций.
Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: центральный банк США - Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко FED), центральный банк Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании - Банк Англии (Bank of England, называемый также Old Lady).
Валютные биржи. В ряде стран с переходной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.
Валютные брокерские фирмы. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки.
Частные лица. Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты. А в 1986г. с введением маржевой торговли физические лица получили возможность инвестировать свободные денежные средства на рынке FOREX с целью получения прибыли.
Фундаментальные факторы, влияющие на рынок FOREX
В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, непосредственно влияющих на рынок:
1. экономические;
2. политические;
3. слухи и ожидания;
4. форс-мажор.
Классификация новостей по степени их ожидаемости:
• случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в стране, войны, стихийные бедствия и т.п.);
• планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже политического характера.
Варианты реакции валютного рынка на различные события (факторы) показаны в таблице 1.





Таблица 1. Варианты реакции рынка на произошедшее фундаментальное событие.

Ожидания рынка
Динамика цены

В целом оправдались
Сильных изменений претерпевать не будет

Рынок недооценил данный фактор
Продолжение действующей динамики с ускорением в момент появления события


Оказались ошибочными
Можно ожидать сильного изменения курса в направлении, противоположном предыдущему

Экономическая группа факторов и ее влияние на рынок валют базируется на аксиоме, что любая валюта является производной от экономического развития страны и ее стоимость может регулироваться при помощи определенных экономических мер. Другими словами, чем выше темпы роста национального богатства страны и короче производственный цикл, тем сильнее национальная валюта данной страны.
Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:
— данные об экономическом развитии страны;
— торговые переговоры;
— заседания центральных банков;
— любые изменения денежно-кредитной политики;
— заседания большой семерки, экономических или торговых союзов;
— выступления глав центральных банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменении экономической политики, экономической ситуации в стране или их прогнозы;
— интервенции;
— сопредельные рынки;
— спекуляции.
Рассмотрим некоторые группы более подробно.
Данные экономического развития страны.
Принцип воздействия настоящей подгруппы базируется на аксиоме, что стоимость любой валюты является производной от состояния развития экономики данной страны. Стабильность развития экономики определяет интерес иностранных инвесторов к капиталовложениям в нее и, соответственно, спрос на определенную валюту. Они включают в себя такие ключевые показатели как торговый и платежный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой национальный продукт и т.п.
На рынке FOREX выработана единая система котировок валют через американский доллар. Таким образом, развитие американской экономики и стоимость американского доллара является важным, если не решающим, фактором, определяющим направленность рынка, общим для основных валют. Поэтому главное внимание валютных брокеров или дилеров направлено на американский доллар и на его, «поведение», вызывающее определенные реакции со стороны других валют. Правда, это отнюдь не уменьшает влияние других факторов - политики национальных банков или влияние смежных рынков, о которых речь вкратце пойдет ниже. Ежемесячно или ежеквартально в Соединенных Штатах публикуются основные показатели экономического развития.
Торговые переговоры.
Торговые переговоры являются важной составной частью экономической политики любой страны. В частности, соотношение импорта и экспорта дает такой важный показатель экономического развития как торговый дефицит. Для США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение последних нескольких лет, играющим немалую роль в падении американского доллара против основных европейских валют. Результат торговых переговоров находит немедленный отклик на рынке, иногда более чем значительный.
Заседания центральных банков.
Основной задачей центрального банка является регулировка внутренней экономической жизни страны. Кроме того, регулировка внутренней и внешней стоимости валюты также входит в его обязанности. Поэтому любые заседания центрального банка - или точнее, его рабочего комитета, - привлекают пристальное внимание участников валютного рынка. Одним из основных средств стимулирования или, наоборот, замедления роста экономики, привлечения иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций, и, как результат, стоимости валюты, является регулирование процентных ставок и резервной нормы. Рассмотрим вкратце этот механизм.
Центральный банк продает или покупает валюту, чтобы влиять на ее курс или покрывает разницу между спросом и предложением, чтобы оставить его на прежнем уровне. Это методы прямого воздействия.
Однако когда отток капитала становится очень большим, валютные резервы центрального банка, в случае его стремления поддержать стабильный курс национальной валюты, быстро истощаются. Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс, основными из которых являются изменение резервной нормы и учетной ставки.
Резервная норма - часть банковских депозитов, которые коммерческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций. Регулируя ее, государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране, что, в свою очередь, уменьшает или повышает валютный курс. Кроме этого, увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов. Это вызовет рост процентов по кредитам и, как следствие, уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты. Соответственно, когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс национальной валюты.
Аналогично действует механизм изменения учетной ставки. Учетная ставка - это процент по ссудам, которые представляет центральный банк коммерческим банкам. Ее рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране, а понижение - увеличивает и то, и, соответственно, другое.
Среди мер, которые применяются центральными банками можно также выделить следующие:
1). Девальвация – искусственное понижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран. Она стимулирует расширение экспорта и иностранные инвестиции. в то же время ограничивает импорт и вывоз капитала. В результате достигается улучшение торгового баланса. В социальной сфере же девальвация означает ускорение инфляции и снижение жизненного уровня населения.
2). Ревальвация – искусственное повышение курса национальной валюты. Ревальвация создаёт для страны возможность дешевле приобрести иностранную валюту, что совпадает с интересами импортёров товаров и экспортёров капитала. Ревальвация в то же время удорожает экспортные товары.
3). Валютный коридор – курс валюты может изменяться только в границах данного коридора.
Изменения денежно-кредитной политики.
Такие меры редко предпринимаются для регулирования стоимости валют, чаще всего центральные банки или правительства предпочитают иные меры воздействия на рынок. Тем не менее, одним из примеров может являться недавний пакет мер, разработанный правительством Японии исключительно в целях снижения стоимости японской йены на мировом рынке (также называемый дополнительным бюджетом). Его основной задачей являлось снижение привлекательности инвестиций в японскую экономику, стимулирование оттока японского капитала за рубеж, ужесточение правил в отношении иностранных клиентов, имеющих счета в японских банках и т. д. Только на ожиданиях относительно этого пакета мер японская иена подешевела почти на 400 пунктов в течение двух-трех дней. Однако когда ожидания не оправдались, обратная реакция рынка в несколько раз превысила первоначальное удешевление.
Заседания большой семерки, торговых и экономических союзов.
Одной из задач большой восьмерки является регулирование мировой экономики и, в частности, конкретной ситуации на мировом рынке валют. Существует определенное соглашение между членами большой восьмерки по этому поводу - Соглашение СВОП. Результатом заседания стран большой восьмерки может служить принятие решения о проведении совместной интервенции на мировом валютном рынке силами нескольких центральных банков или других мер по ограничению или, наоборот, стимулированию роста стоимости той или иной валюты. В последнее время такие соглашения могут заключаться даже не только членами - так, например, достаточно часто проявляются договоренности в области совместной политики на рынке валют между Японией, США и Германией.
Заседания торговых союзов, регулирующие торговые отношения между странами или определяющие политику того или иного региона могут также оказать достаточно сильное воздействие на ту или иную конкретную валюту. Апелляция США и Японии в ВТО (Всемирную организацию торговли, созданную в январе 1994 года вместо ГАТТа) после неудачного окончания очередного раунда торговых переговоров оставила йену практически без движения почти на целую неделю. Заседания ИМФ (International Monetary Union), дающие оценку и предположения по поводу сегодняшнего состояния развития мировой экономики, и распределяющие кредиты, не оказывает прямого влияния на валюты, хотя и может вызвать определенный отклик на рынке. Скорее всего, в настоящей ситуации можно рассчитывать на определение долгосрочной стратегии развития рынка в целом, чем на немедленную реакцию.
Выступления глав правительств, глав центральных банков, видных экономистов по поводу ситуации на рынке.
Это один из факторов, в большинстве случаев находящий немедленный отклик на рынке. Выступление главы Швейцарского Национального Банка Лумьера о незаинтересованности Швейцарии в сильной собственной валюте 29 сентября 1995 года привело к скачку швейцарского франка с уровня 1.1400 до 1.1480 в течение нескольких минут, и далее до уровня 1.1580 в течение последующего часа. Другим примером может являться выступление видного экономиста Бергстейна, который вместе с неожиданными цифрами ухудшившегося торгового баланса США и неоправдавшимися ожиданиями по поводу дополнительного бюджета Японии привел к катастрофическому обвалу иены в течение менее чем двух дней с отметки 104.55 до 97.15, сведя на нет двухнедельные усилия Центрального банка Японии и Федеральной Резервной Системы США. Достаточно часто, особенно при наличии определенных условий, выступление того или иного лица может не только сильно повлиять на поведение той или иной валюты, но и в корне изменить ситуацию на рынке.
3.Валютный рынок России
3.1История развития и организация валютного рынка в России
В условиях плановой экономики и валютной монополии валютный рынок в СССР отсутствовал. Государство являлось единственным законным владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась с помощью валютного плана. Оно имело монопольное право на совершение операции с валютными ценностями и управление золото-валютными резервами. Принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР.
Развитие валютного рынка и валютных операций в стране началось с конца 80-х годов. Составной частью экономических реформ направленных на переход к рыночной экономике, явились отмена государственной монополии внешней торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны. Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиям и организациям впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на открытых им валютных счетах. Они получили возможность использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу. В Москве была создана валютная биржа. Согласно Закону «О валютном регулировании» от 1-го апреля 1991 г. всем предприятиям и организациям, а также гражданам было предоставлено право продавать и покупать через уполномоченные коммерческие банки иностранную валюту в обмен на советские рубли по рыночному курсу. В апреле 1991 г. стали регулярно проводиться торги на валютной бирже Госбанка СССР по рыночному курсу.
После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования Российской Федерации процесс формирования валютного рынка ускорился. Это составная часть радикальных структурных экономических реформ . Валютный рынок дает возможность эффективнее использовать валюту и определять реальный валютный курс. Первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование российского валютного рынка, стали указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30 декабря 1991 г., а также инструкция Центрального банка России от 22 января 1992 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканской валютный резерв Российской Федерации, валютные фонды республик, краев и областей в составе Российской Федерации, стабилизационный фонд Банка России.» 14 июня 1992 г. последовал Указ Президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин.»
В законе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. определены принципы осуществления валютных операции в РФ, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушения валютного законодательства. Валютные операции должны осуществляться через ЦБ РФ или коммерческие банки, имеющие валютную лицензию. На первых порах специфика валютного рынка России состояла в том, что он был представлен преимущественно валютными биржами, прежде всего ММВБ. Институциональная структура валютного рынка России включает ряд сегментов. По видам операции различаются: биржевой межбанковский и внебиржевой, рынок срочных валютных операции (форвардный и фьючерсные рынки) и рынок наличной валюты.
Организация валютного рынка в России
Основными составляющими валютного рынка в России выступают:
- рынок наличной валюты;
- рынок безналичной валюты.
Рынок наличной валюты представлен валютно-обменными операциями физических лиц через коммерческие банки и банкнотными сделками, совершаемыми коммерческими банками в целях пополнения валютно-кассовой наличности.
Рынок безналичной валюты состоит из рынка наличных сделок (спот-рынок) и срочный рынок. В свою очередь срочный рынок делится на биржевой рынок, на котором совершаются фьючерсные сделки, и внебиржевой – совершаются форвардные сделки. Также необходимо отметить о совершении опционных сделок на срочных рынках.
Основным законодательным актом в области валютных отно¬шений Российской Федерации является Закон РСФСР от 9 ок¬тября 1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле», а также другие законы и подзаконные акты. В Законе определены основные понятия: иностранная валюта и валютные ценности, текущие операции платежного баланса, капитальные опера¬ции, а также ключевые понятия валютного законодательства — «резидент» и «нерезидент», имеющие различные режимы валют¬ного регулирования.
Валютные ценности — это иностранная валюта, ценные бу¬маги в иностранной валюте, а также драгоценные металлы — золо¬то, серебро, платина, металлы платиновой группы в любом виде, за исключением ювелирных и других бытовых изделий, а также лом таких изделий.
Резиденты — это:
- физические лица, имеющие постоянное местожительство в РФ, в том числе временно находящиеся вне России;
- юридические лица, созданные а соответствии с законода¬тельством России, с местонахождением в РФ;
- предприятия и организации, не являющиеся юридически¬ми лицами, созданы в соответствии с законодательством Российской Федерации, с местонахождением в России;
- находящиеся за пределами России филиалы и представи¬тельства вышеуказанных резидентов;
- дипломатические и иные представительства РФ, находя¬щиеся за пределами РФ.
Нерезиденты — это:
- физические лица, имеющие постоянное местожительство за пределами РФ, в том числе временно находящиеся в РФ;
- юридические лица, созданные в соответствии с законода¬тельством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ;
- предприятия и организации, не являющиеся юридически¬ми лицами, созданные в соответствии с законодательст¬вом иностранных государств, с местонахождением за пре-делами РФ;
- находящиеся в РФ филиалы и представительства выше¬указанных нерезидентов;
- находящиеся в РФ иностранные дипломатические и иные иностранные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства.
Операции в иностранной валюте и с ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на текущие валютные опе¬рации и валютные операции, связанные с движением капитала.
К текущим валютным операциям относятся:
- переводы в РФ и из РФ иностранной валюты для осущест¬вления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и им¬порту товаров, работ, услуг, а также осуществление расче¬тов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 180 дней;
- получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;
- переводы в РФ и из РФ процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;
- переводы неторгового характера в РФ и из РФ, включая перевод сумм заработной платы, пенсий, алиментов, на¬следства, а также другие аналогичные операции.
В валютные операции, связанные с движением капиталов, входят:
- прямые инвестиции — вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием;
- портфельные инвестиции — приобретение ценных бумаг;
- переводы в оплату прав собственности на здания, соору¬жения и иное имущество, включая землю и ее недра, от¬носимое по законодательству страны его местонахождения к недвижимому имуществу, а также иные права на недви¬жимость;
- предоставление и получение отсрочки платежа на срок бо¬лее 180 дней по экспорту и импорту товаров, работ, услуг;
- предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней;
- все иные валютные операции, не являющиеся текущими валютными операциями.
Валютные операции в России осуществляют только уполно¬моченные коммерческие банки, т. е. банки и иные кредитные учреждения, получившие лицензии Центрального банка России на проведение валютных операций.
Существуют три вида валютных лицензий: внутренние, рас¬ширенные и генеральные. Наибольшие права предоставляет гене¬ральная валютная лицензия.
На проведение операций с золотом требуется также специ¬альная лицензия ЦБ.
Валютные ценности могут находиться в собственности как резидентов, так и нерезидентов.
Покупка и продажа иностранной валюты проводятся через уполномоченные коммерческие банки. Сделки купли-продажи иностранной валюты могут осуществляться непосредственно между уполномоченными банками, а также через валютные биржи, действующие в порядке и на условиях, устанавливаемых ЦБ России. При этом покупка и продажа иностранной валюты, минуя уполномоченные банки, не допускаются.
Валютное регулирование, осуществляет Центральный банк России. Он устанавливает порядок обязательного перевода, вы¬воза и пересылки иностранной валюты и ценных бумаг в ино¬странной валюте, принадлежащих резидентам; выдает валютные лицензии; проводит валютные интервенции на главных валют¬ных биржах страны — ММВБ и Санкт-Петербургской бирже.
Валютный контроль осуществляется органами валютного контроля и их агентами. Органами валютного контроля является Центральный банк России, а также правительство РФ. Агентами валютного контроля выступают организации, кото¬рые в соответствии с законодательными актами могут осуществлять функции валютного контроля. Агенты валютного контроля подотчетны соответствующим органам валютного контроля. Ос-новной агент валютного контроля — Федеральное агентство по валютному и экспортному контролю. Законодательной основой валютного контроля выступает Инструкция по ва-лютному импортному контролю, направленная на совершенство¬вание учета и контроля за импортными операциями. Расчеты так же, как и по экспорту, осуществляются только через упол¬номоченные банки, оформившие с импортерами паспорта сде¬лок. Уполномоченный банк производит платежи по импортному контракту, открытие импортных аккредитивов и выдачу банков¬ских гарантий только при наличии подписанного паспорта сдел¬ки. Оплата импортируемого товара по контракту импортера мо¬жет производиться только со счета импортера в его уполномо¬ченном банке или банком-корреспондентом, действующим по его поручению. Это позволит резко уменьшить утечку валюты за рубеж.
3.2 Россия на международном валютно-финансовом рынке

Стремление Росси к интеграции в мировое хозяйство предполагает ее активное участие в международных валютно-финансовых и кредитных отношениях. Чтобы стать полноправным участником этих отношений, России предстоит решить немало проблем. При этом стратегической задачей ее валютной политики является введение свободного обмена рубля на конвертируемые валюты. Это предполагает наличии сбалансированного и открытого (в рамках избранной стратегии) для нерезидентов внутреннего рынка товаров , услуг, капитала, валют, отмену валютных ограничений. Курс рубля к конвертируемым валютам обеспечивает связь экономики России с мировым рынком.
В России уже имеется внутренняя конвертируемость рубля при наличии ряда валютных ограничений. Для перехода к полной конвертируемости рубля потребуется политико-экономическая и финансовая стабилизация, накопление существенных золотовалютных резервов, отработка валютного механизма сотрудничества со странами СНГ.
Внутренняя конвертируемость – это свободный обмен рублей на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке по меняющемуся курсу.
В 1996г. Россия подписала ст. VIII Устава МВФ, в результате чего рубль стал конвертируемой валютой в платежах и переводах.
Важным шагом для российского рубля как для валюты, признаваемой мировым экономическим сообществом, стала торговля срочными контрактами (фьючерсами) на рубль на Чикагской товарной бирже в США. В апреле ЧТБ стала использовать российский рубль как двенадцатую валюту, с которой ЧТБ проводит срочные сделки. Сумма контракта составила 500 тыс. руб., срок исполнения 6 месяцев. У российских банков появилась возможность участвовать в торгах на ЧТБ. Для нерезидентов – это дополнительная возможность хеджироваться при вхождении на российский рынок. Вместе с тем после открытия торгов на американской бирже возросло воздействие на российский рынок со стороны мировых спекулянтов. Центральному банку России, который до начала 1998г. был крупнейшим игроком на рынке фьючерсных валютных сделок, стало сложнее регулировать рынок, особенно в случае очередного мирового финансового кризиса.
Еще до открытия торгов по российскому рублю на ЧТБ Россия стала пятой по счету восточноевропейской страной после Чехии, Венгрии, Польши и Словакии, чьи производственные ценные бумаги – фьючерсы и опционы стали обращаться на Австрийской бирже деривативов, являющейся отделением Венской фондовой биржи. Для торговли российскими фьючерсами и опционами Австрийской биржей разработан специальный страновой индекс, в качестве базовой основы которого использован индекс РТС (официальный индикатор Российской торговой системы).
Как было уже отмечено выше, в мае 1992г. Россия вступила в МВФ. В тот же период начинается ее сотрудничество с группой Мирового банка, включающего ряд международных финансовых организаций: Международный банк реконструкции и развития, Международную финансовую корпорацию, Международную ассоциацию развития и Международное агенство по гарантиям инвестиций.
Мировые финансы являются важным фактором финансовой стабилизации России. За счет внешних заимствований во второй половине 90-х гг. Россия покрывала до 50% бюджетного дефицита страны.
Наиболее крупные кредиты Россия получает от МВФ. Предоставление их связано с соблюдением ряда требований:
 наличие прогнозируемой, последовательной экономической политики;
 наличие утвержденного до начала нового финансового года федерального бюджета;
 сохранение стабильного налогового режима.
С 1992г. по 1996г. включительно Россия получила от МВФ 10,5 млрд долл. Взаимодействие России с МБРР строится в зависимости от отношений, складывающихся с МВФ. Если эти отношения благоприятны и МВФ удовлетворен ходом реформ в России, МБРР, как правило, в свою очередь предоставляет кредиты России на весьма льготных условиях.


3.3Анализ динамики валютного курса в России с начала экономических реформ

Режим валютного курса рубля подвергся изменениям с началом либеральных экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности в России. С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля по отношению к иностранным валютам, который применялся при покупке Банком России подлежавшей обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для установления рыночного курса рубля служил межбанковский фиксинг доллара США на торгах ММВБ. Курс рубля к другим конвертируемым валютам устанавливался через кросс-курсы этих валют к доллару. Исходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.), по которому осуществлялась продажа 40% валютной выручки российских экспортеров в Республиканский валютный резерв.
Статья VIII устава МВФ требует от стран-членов не использовать практику множественности валютных курсов. В соответствии с этим с июля 1992 г. был введен единый курс рубля к доллару, который определялся Центральным банком РФ по результатам межбанковского фиксинга на торгах ММВБ. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, таможенных платежей в бюджет и бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. В России принята прямая котировка, то есть за единицу принимается иностранная валюта, выражаемая в рублях . Коммерческие банки устанавливают собственные курсы рубля, которые основаны на соотношении спроса и предложения, но ориентируются на курс ЦБ РФ.
Введение единого плавающего валютного курса послужило важным шагом к конвертируемости рубля. Однако кризисное состояние экономики и зависимость от импорта вызвали отрицательные последствия этого поспешного шага. В частности курс рубля снизился за 1992 г. со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., в январе1994 г. до 1607 руб., а в середине года - ниже 2000 руб. Вследствие этого обострилась проблема насыщенности российского рынка импортными товарами, затруднялась борьба с инфляцией. Несмотря на нехватку бюджетных средств, выделялись крупные дотации для импорта жизненно необходимых товаров (зерна, лекарств, сырья и полуфабрикатов), в результате практически сохранялись некоторые элементы механизма множественности курса рубля.
Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. Курс рубля не привязан официально к какой-либо валюте или валютной корзине. В России в соответствии с Указом Президента РФ "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР" от 15 ноября 1991 г. (п.5) установлен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ, а также на межбанковском валютном рынке.
Драматические события осени 1994 г., кульминацией которых стал "черный вторник" 11 октября 1994 г., когда произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию, послужило сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Власти поставили во главу угла подавление инфляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудничество с МВФ, безусловное выполнение его требований. В валютной сфере это нашло проявление во введении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора, то есть официальных пределов колебаний курса рубля к доллару. Эти зафиксированные пределы (от 4300 до 4900 руб. за 1 долл. В 1995 г. и соответственно от 4550 до 5150 руб. за 1 долл. В первом полугодии 1996 г.) поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на биржевом и межбанковских валютных рынках.
Введение валютного коридора содействовало нейтрализации импорта инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от "горизонтального" к "наклонному" ("ползущему") валютному коридору с середины 1996 г. В рамках этого механизма предусматривалось последовательное понижение рамок допустимых колебаний курса рубля к доллару от 5000 до 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. Действие наклонного коридора было продлено на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора, то есть полоса допустимых колебаний курса рубля к доллару между нижним и верхним пределами, составляющая 600 руб. Однако "угол наклона" бал значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за 6 месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было составить вдвое меньшую сумму - 250 руб. (5500-6100 руб. за 1 долл. в начале года и 5750-6350 руб. в конце 1997 г.)
Уверовав в устойчивость достигнутой в 1995-1997 гг. финансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля. На 1998-2000 гг. был определен центральный курс рубля на уровне 6,2 руб. за 1 долл. С возможным отклонениями в пределах 15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб. за 1 долл.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. Практически означало возвращение к горизонтальному валютному коридору.
В 1998 г. обострение бюджетных проблем, связанное особенно с трудностями сбора налогов и ростом платежей по погашению государственных ценных бумаг (ГКО - ОФЗ), исчерпание возможностей финансирование дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкого ухудшения платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятие иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходимость крупных валютных платежей по государственному долгу, возобновившееся падение производства - все эти обстоятельства в совокупности привели к глубоким финансовому и валютному кризисам.
В условиях кризисных потрясений власти 17 августа 1998 г. наряду с решением о переоформлении государственных ценных бумаг и объявлением 90-дневного моратория на возврат банками полученных от иностранцев финансовых кредитов вынуждены были пойти на смещение в сторону понижения (для рубля) и существенное расширение границ валютного коридора, который был установлен на уровне от 6 до 9,5 руб. за 1 долл. США. Однако 1 сентября верхняя граница нового валютного коридора была превышена, а в дальнейшем произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель - к 9 сентября - он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободно плавающим.
Значительную эволюцию претерпел механизм фиксации официального курса рубля. С 17 мая 1996 г. Центральный банк РФ отказался от практики установления этого курса в форме привязки к фиксинг ММВБ и стал определять его самостоятельно на базе текущих котировок рубля на биржевом и межбанковских валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать 1,5%. Центральный банк РФ старался удерживать рыночный валютный курс в пределах определявшихся им самим, более узкого по сравнению с официальным, валютного коридора.
После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии ММВБ с участием региональных валютных бирж.[12.C530-532]
В целом за 1999 г. обменный курс изменился с 20,65 руб. за доллар на 31 декабря 1998 года до 27 руб. за доллар на конец 1999 года. Таким образом, в реальном выражении (с учетом инфляции на 1999 г.) рубль укрепился. Такой результат был достигнут на фоне некоторого общего улучшения платежного баланса, выразившегося в том, что удалось сохранить и даже несколько увеличить золотовалютные резервы.
В 2001 году основными задачами политики валютного курса Банка России являлись укрепление доверия к национальной валюте и обеспечение стабильности на внутреннем валютном рынке, а также пополнение золотовалютных резервов для поддержания устойчивости российской финансовой системы. Курсовая политика базировалась на использовании режима плавающего валютного курса, что позволяло Банку России учитывать изменения конъюнктуры на мировых товарных и финансовых рынках и динамику спроса на деньги.
Реализация политики валютного курса в 2001 году происходила в условиях, обеспечивших значительное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса (около 28 млрд. долл. США за девять месяцев 2001 года), которое превысило прогнозировавшийся уровень, хотя и несколько уступало показателям аналогичного периода предшествующего года (33,4 млрд. долл. США). Основным фактором его формирования стало сохранение благоприятной ценовой конъюнктуры основных товаров российского экспорта в течение первых трех кварталов года. Приток иностранной валюты в страну создавал потенциал значительного реального укрепления рубля.
В сложившейся ситуации для поддержания баланса между предложением иностранной валюты и спросом на нее на внутреннем валютном рынке Банк России использовал инструменты денежно-кредитной политики, среди которых главную роль играли интервенции на валютном рынке, ограничивавшие резкие колебания валютного курса рубля. Накопленные валютные резервы позволили Банку России эффективно противодействовать кратковременным всплескам спроса на иностранную валюту, предотвращая экономически необоснованные резкие курсовые колебания.
Ежемесячные темпы прироста официального курса доллара США к рублю в январе—октябре 2001 года не превышали 1,1%, а волатильность динамики обменного курса снизилась по отношению к прошлому году (диапазон внутримесячных колебаний с начала года находился в пределах 8—36 коп., не превышая 1,3% от среднемесячных значений курса). В результате за 10 месяцев с начала года курс доллара США по отношению к рублю вырос с 28,16 до 29,68 руб./долл., то есть на 5,4%. Темпы роста реального курса рубля к доллару США и к евро за январь—сентябрь 2001 года по отношению к декабрю 2000 года составили 6 и 4% соответственно, а реальный эффективный курс (агрегированный показатель, рассчитываемый на основе курсов валют стран — основных торговых партнеров России) за этот период возрос на 6%.
Несмотря на напряженный график обслуживания внешнего долга и значительные объемы валютных ресурсов, приобретаемых Минфином России для этих целей у Банка России, с начала года сохранялись довольно высокие темпы прироста золотовалютных резервов, и к 1 ноября золотовалютные резервы страны возросли на 35,7% по сравнению с 1 января, достигнув 38,0 млрд. долл. США. Накопление золотовалютных резервов происходило одновременно с сокращением чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования и не приводило к чрезмерному росту денежного предложения, а его инфляционные последствия сдерживались предпринимаемыми стерилизационными мерами. В результате в 2001 году денежная база в широком определении в пересчете по текущему курсу рубля была полностью обеспечена золотовалютными резервами Российской Федерации, что указывает на устойчивость российской национальной валюты.
Следует отметить, что укрепление рубля в реальном выражении не оказывало значимого воздействия на экономическую ситуацию на фоне существенного улучшения условий торговли для России. Кроме того, реальное укрепление рубля создавало дополнительные стимулы для увеличения объема инвестиций, направленных на повышение производительности труда и эффективности производства за счет использования интенсивных факторов его роста.
Как уже отмечалось, основным инструментом проведения политики валютного курса в 2001 году являлись интервенции на внутреннем валютном рынке. В целях стерилизации свободной ликвидности и ослабления давления на валютный рынок использовалось привлечение средств кредитных организаций на депозиты Банка России. Помимо операций покупки/продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, в 2001 году в отдельные периоды (при возникновении дополнительной потребности в краткосрочной ликвидности) Банк России осуществлял операции “валютный своп” (покупку валюты с одновременным заключением встречной сделки с более поздним сроком). Относительно декабря 2001 г. прирост номинального курса доллара США к рублю в 2002 году составил 5,5%, евро к рублю – 17,3%. В реальном выражении относительно доллара США рубль укрепился на 6,2%, по сравнению с евро - обесценился на 6,9%. Изменения курса рубля (1998г-2004г) показаны на следующем графике:


В условиях сильного платежного баланса, сложившегося в 2003 году, Банк России при реализации курсовой политики использовал режим управляемого плавания. Дополнительно Банк России предпринял ряд системных шагов для того, чтобы предотвратить искусственное укрепление национальной валюты. Во первых, с 1 декабря 2002 года была существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамках обязательной продажи как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке. Во вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней, ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы. Кроме того, после принятия поправок к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютном контроле »,предоставивших Банку России право самостоятельно устанавливать норматив обязательной продажи в пределах 30%,с 10 июля 2003 года Совет директоров Банка России установил значение этого норматива на уровне 25%.
В итоге удалось за довольно короткий промежуток времени обеспечить сближение краткосрочных показателей доходности основных активов, номинированных в иностранной валюте и рублях. Это позволило Банку России сбалансировать к началу лета потоки краткосрочного капитала и существенно сократить свое участие на валютном рынке, повысив уровень его саморегулируемости. Номинальный курс рубля к доллару США по итогам девяти месяцев в 2003 года вырос на 4,1%,в то время как по отношению к евро номинальный курс рубля снизился на 5,4%. По итогам девяти месяцев 2003 года реальный эффективный курс рубля по отношению к декабрю 2002 года повысился на 3,9%. Относительная стабильность номинального обменного курса рубля способствовала притоку иностранных инвестиций и техническому переоснащению производства.
В 2004 году необходимость использования режима управляемого плавания при формировании валютного курса рубля сохранилась, что объективно обусловлено прежде всего специфическими условиями функционирования российской экономики, характеризующимися высокой степенью ее зависимости от внешних экономических факторов конъюнктурного характера.
При прогнозировании условий реализации курсовой политики в 2004 году Банк России исходил из сценарных предположений о сохранении положительного сальдо счета текущих операций.
По первому варианту прогноза, рассчитанному с учетом среднего уровня цены за баррель нефти сорта «Юралс » около 18,5 доллара США, этот показатель сложился на уровне 14,1 млрд. долларов США, по второму — 24,2 млрд. долларов США (цена нефти — 22 доллара США за баррель).
Превышения темпов инфляции в России над темпами инфляции в странах – основных торговых партнерах в целом и принимая во внимание ожидаемую стабильность номинального курса рубля, предполагалось, что в случае реализации любого из основных сценариев экономического развития процесс укрепления рубля в реальном выражении в 2004 году продолжится. При этом рост производительности труда в российской экономике более высокими темпами по сравнению со странами основными торговыми партнерами России позволил нейтрализовать отрицательный эффект укрепления рубля на финансовое состояние российских предприятий.
Учитывая сложившиеся зависимости между динамикой реального эффективного курса рубля и сальдо счета текущих операций, а также тенденции в структуре платежного баланса, в случае реализации указанных сценарных вариантов рост реального эффективного курса рубля составил от 3 до 5%.
Такая динамика реального эффективного курса позволила сохранить условия для роста реального сектора экономики. Если в будущем цена на нефть станет значительно выше, чем в рассматриваемых сценариях, то Банк России будет стремиться не допустить укрепления реального эффективного курса рубля больше чем на 7%.Такое его укрепление не приведет к значимому снижению конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей.

4. Тенденции развития валютного рынка России.

С момента либерализации в России валютного рынка в начале 90-х годов, московская межбанковская валютная биржа занимает ключевую позицию крупнейшего организатора валютных торгов. Курс доллара, а потом и евро на ММВБ всегда оставались в центре внимания общественности, при этом сама схема торгов неоднократно менялась вслед за изменением экономической ситуации в стране. Говоря о тенденциях развития валютного рынка, проявившихся в течение девяти месяцев этого года, можно выделить несколько принципиальных моментов. Во-первых, устойчивый рост оборотов межбанковского рынка и его биржевого сегмента, во-вторых, развитие нового сегмента этого рынка - операций СВОП.
И, наконец, надо указать на некоторые особенности формирования российского рынка евро. Рост валютного рынка объясняется, прежде всего, макроэкономическими факторами - высоким уровнем экспортных валютных поступлений, притоком иностранного капитала, увеличением спроса на иностранную валюту со стороны небанковского сектора экономики. Летом этого года среднедневной оборот межбанковского валютного рынка достиг 14-16 млрд. долл. Биржевой сегмент рынка развивался не менее динамично.
Суммарный объем торгов на биржевом валютном рынке составил 96,8 млрд. долл., а по итогам года может превысить рекордный уровень 2000 г. - 125 млрд. долл. В 2000 г. рост биржевого оборота в значительной мере определялся "внебиржевыми факторами": обязательной продажей 75% валютной выручки и "параличом" межбанковского рынка.
Рекордные цифры этого года достигнуты в ситуации, когда банкам предоставлена возможность продавать валютную выручку на внебиржевом рынке (с 1 декабря 2002 г.), а также при снижении норматива продажи в два раза до 25% (с 10 июля 2003 г.). В этих условиях важнейшими факторами роста биржевого валютного рынка стали организационно-технологические условия работы участников, в частности, снижение комиссии, развитие информационных технологий, введение новых инструментов, надежность системы расчетов. Для биржевого рынка, обеспечивающего формирование репрезентативного курса рубля, важен не только общий рост оборота, но и устойчивость показателя дневного оборота. Среднедневной объем торгов биржевого валютного рынка увеличился с 280 млн. долл. в 2002 г. до 560 млн. долл. в третьем квартале 2003 г., т.е. в два раза. Это позволяет говорить о сохранении и даже росте привлекательности биржевого рынка.
Необходимо отметить, что динамика биржевых оборотов в целом соответствует общей динамике межбанковского валютного рынка, если даже не опережает ее.
Хотя здесь довольно сложно оперировать точными оценками, поскольку в отличие от прозрачной биржевой статистики данные межбанковского рынка основываются на выборочных исследованиях приблизительно 100 банков Московского региона.
По экспертным оценкам, в 2003 г. доля биржевого сегмента в совокупном обороте российского межбанковского валютного рынка по операциям с долларом США составляла 6-8%. Говоря о роли операций СВОП на биржевом рынке, хотелось бы отметить, что в настоящее время ЦБ РФ формирует эффективную систему управления рублевой ликвидностью, постепенно переходя от валютных интервенций к политике процентных ставок. Использование Банком России "валютных свопов" позволяет корректировать уровень рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на рубль. Для банков это эффективные инструменты краткосрочных операций на денежном рынке не только с Центробанком, но и между собой. Со своей стороны, ММВБ достаточно оперативно предложила участникам рынка эти инструменты.
Сделки СВОП стали особенно востребованы банками в текущем году - за девять месяцев их объем увеличился в три раза и составил 18,3 млрд. долл. Операции СВОП приобретают особое значение в условиях обострения ситуации с рублевой ликвидностью. Например, в конце сентября объем сделок СВОП достигал 500-700 млн. долл. в день (40-50% оборота биржевого валютного рынка при обычном уровне 18-20%).
Касаясь перспектив обращения в России евро, можно сказать, что ситуация не столь радужная, как ее иногда представляют. В условиях роста курса евро по отношению к доллару в первой половине года более чем на 13% появились высказывания, что евро станет повсеместно заменять доллар.
Действительно, за первое полугодие в 1,5 раза увеличились продажи наличного евро физическим лицам, объем наличных долларов на руках у населения сократился на 2 млрд. долл., произошел рост вкладов в евро по сравнению с вкладами в долларах. Однако в дальнейшем тенденция к увеличению доли евро приостановилась. А на биржевом валютном рынке замещения практически не наблюдалось.
Несмотря на то, что объем торгов по евро за девять месяцев 2003 г. составил 2,2 млрд. долл., что почти в 1,9 раза больше показателя за аналогичный период прошлого года, доля европейской валюты в общем объеме биржевых торгов не превышает 2-3%, что значительно отстает от ее значения во внешнеторговом обороте и золотовалютных резервах России. Одним словом, доллар по-прежнему остается главным действующим лицом биржевого валютного рынка: на его долю в среднем приходится около 98% объема торгов. Ближайшие перспективы Основные усилия ММВБ сегодня направлены на развитие современных технологий, повышение качества услуг, снижение издержек участников торгов. Здесь большое значение имеет развитие системы интернет-доступа и электронного документооборота. В настоящее время интернет-доступ к торгам имеют 37 банков, а электронный документооборот используют 115 участников торгов.
Долгосрочные перспективы развития биржевого валютного рынка определяются двумя важными функциями, которые он выполняет на российском финансовом рынке. Участникам валютного рынка он обеспечивает высокую информационную прозрачность рынка, гарантию проведения расчетов, предотвращение манипулирования и т.п. Государству в лице регулирующих органов биржевой рынок предоставляет возможность оперативного управления и формирования репрезентативного валютного курса. Наиболее эффективные проекты предполагают учет интересов участников и регулятора рынка. Примером может служить реорганизация единой торговой сессии (ЕТС) в конце прошлого года, когда были введены новые правила торгов, расчетов, системы риск-менеджмента, отменено 100%-ное депонирование средств. Сейчас началась подготовка к дальнейшим изменениям в системе Рынок ценных бумаг.
В основе системы управления рисками на "дневной сессии" лежат взносы участников в фонд покрытия рисков и коллективная ответственность всех участников за последствия ненадлежащего исполнения обязательств любым из них. Единая торговая сессия, будучи прямой наследницей специальной торговой сессии , возникла из системы жесткого валютного контроля и требования обязательной продажи экспортной выручки на валютных биржах в рамках действий государственных органов по преодолению финансового кризиса. (Положение ЦБ РФ об условиях проведения торгов на спецсессии по продаже обязательной части валютной выручки вступило в действие ровно пять лет назад - в конце сентября 1998 г.). Причем покупка валюты тогда осуществлялась на строго указанные цели с подтверждением импортными контрактами. Задачи торговых сессии предполагали обеспечение гарантированного доступа к торгам максимально широкого круга участников на условиях 100%-го депонирования средств. От этого принципа Банк России отказался только в последний год. В настоящее время торги проводятся с использованием принципа индивидуальной ответственности участника на основе частичного предварительного депонирования денежных средств (по операциям с долларом расчетами "сегодня" - 1,5%, расчетами "завтра"2,25%). Либерализация валютного регулирования, снижение норматива и отказ от обязательной продажи экспортной выручки на бирже сделали существование двух сессий в определенной степени искусственным. И разработалась концепция их объединения. Основным объединяющим элементом систем управления рисками является единая технология "платеж против платежа", которая полностью устраняет риск неплатежа участником основной суммы по сделке (кредитный риск) и сводит его только к курсовому риску при реализации средств недобросовестного участника. Кроме того, в пользу объединения говорят единая торговая система, наличие одинаковых инструментов по доллару США Объединение должно решить следующие задачи: устранить различия в валютных курсах на идентичные инструменты; сохранить и сконцентрировать ликвидность биржевого валютного рынка в рамках одной торговой сессии; упростить механизм заключения сделок для участников; повысить уровень надежности системы расчетов по итогам торгов, объединив преимущества коллективной и индивидуальной систем управления рисками. Конкретные шаги для реализации этих целей и их последовательность в настоящее время обсуждаются. В любом случае, участники торгов будут заблаговременно проинформированы о целях, сути и сроках всех действий в этом направлении.
Подготовка к объединению сессий валютных торгов В третьем квартале мы проводили переговоры с Банком России, а также с отдельными, наиболее крупными, участниками рынка. Вся эта работа была завершена 2 октября на заседании Совета Секции валютного рынка ММВБ, где была достигнута договоренность о концепции предполагаемых изменений. Первый "пакет" изменений в правилах торгов будет вынесен на заседание Биржевого Совета в ближайшее время.
Эти изменения направлены на снижение совокупного объема курсовых рисков за счет более строгих ограничений Первый этап направлен на сближение количественных параметров системы управления рисками в СЭЛТ и ЕТС. Это в дальнейшем будет способствовать переходу ко второму этапу, предполагающему объединение торговых сессий по всем инструментам с валютными парами "доллар-рубль" и "еврорубль". В результате у каждого участника будет возможность сохранить приемлемый для него режим конверсионных операций и расчетов по ним, а ликвидность в рамках объединенной сессии повысится.
Более того, объединение сессий расширит возможности для банков, участвующих в торгах, за счет комбинирования принципов индивидуальной и коллективной ответственности. Завершить работу в рамках этих двух этапов предполагается в первом квартале 2004 г., тогда же планируется и запуск проекта. Реализация этих планов также позволит участникам рынка более эффективно использовать собственные средства для работы не только на валютном, но на фондовом и срочном рынках.
Ведь не стоит забывать, что ММВБ является универсальной биржей, на долю которой приходится более 80% оборота российского рынка ценных бумаг, а Индекс ММВБ адекватно отражает ситуацию на фондовом рынке нашей страны. ММВБ неоднократно информировала рынок о том, что в декабре прошлого года комиссия уже была снижена в 15 раз для операций до 1 млн. долл. и в 30 раз - для операций свыше этой суммы.
При этом нужно отметить, что хотя такое решение и повлекло за собой существенный рост объема операций, но их рост не в полной мере компенсировал снижение доходов бирж. Особенно остро эта проблема затронула региональные валютные биржи, в связи с тем, что в результате снижения комиссии это направление их деятельности стало нерентабельным. Это совсем не праздный вопрос, поскольку региональные биржи, расположенные во всех федеральных округах страны, играют заметную роль в интеграции российского экономического пространства. Их доля в обороте торгов на ЕТС в сентябре составляла 21,3%. Региональные участники составляют более 30% общего числа членов Секции валютного рынка ММВБ. Хотел бы обратить внимание на то обстоятельство, что сегодня биржевая комиссия соответствует той, которую взимают голосовые брокеры на межбанковском рынке. При этом она в десятки раз меньше, чем комиссия, взимаемая банками с конечных получателей валюты. Расчеты по биржевым сделкам, в отличие от операций на межбанковском рынке, гарантируются всей системой управления рисками ММВБ, и, кроме того, биржа вносит в фонд покрытия рисков определенную часть своих собственных средств.
В настоящий момент ММВБ анализирует структуру и объемы как текущих затрат, связанных с функционированием биржевого валютного рынка, так и дополнительных затрат, которые связаны с его развитием. В зависимости от результатов этого анализа и будет оцениваться целесообразность и необходимость пересмотра комиссии. В любом случае ММВБ будет стремиться к разумному соотношению между надежностью биржевого рынка и стоимостью биржевых операций для участников.

4.1.Конвертируемость рубля как важный элемент валютного рынка.
Стратегической задачей развития валютного рынка России стало введение свободного обмена рубля на иностранные валюты. В условиях перехода к рыночной экономике был взят курс на формирование валютного рынка и введение конвертируемости рубля. С началом рыночных преобразовании Россия ввела внутреннюю конвертируемость рубля по текущим международным операциям. Предприятия получили право в известных пределах покупать и продавать иностранную валюту на рубли по рыночному курсу, владеть и распоряжаться этой валютой. Однако переход к конвертируемости рубля в полном объеме оказался в то время невозможным в связи с отсутствием объективных экономических и социальных предпосылок.
Мировой опыт свидетельствует: чтобы сделать национальную валюту конвертируемой, нужно в первую очередь сделать экономику данной страны конкурентоспособной на мировом рынке, а затем начать перестройку финансово-валютной системы в соответствии с международными стандартами внешней торговли и валютно-кредитных отношений. Реформаторы в России начали со второго, полагая, что быстрое введение конвертируемости рубля можно обеспечить за счет значительного понижения валютного курса путем его фиксации на существенно более низком уровне. По их мнению, пониженный курс рубля, удорожая импорт, максимально смог бы сдерживать его рост и одновременно, повышая выручку предприятий при экспорте, стимулировал бы рост экспорта, обеспечивая сбалансированное развитие внешнеторгового и платежного баланса.
Такая политика привела, прежде всего, к искусственному введению внутренней конвертируемости рубля и, как результат, - к обвальному падению его курса (за годы реформ с 1992 г. по настоящее время рубль обесценился в 21 раз!) при отсутствии наполнения рынка товарами отечественного производства. Власти не учли, что валютный сегмент, как и финансовый рынок в целом, находится в крайне нестабильном положении, поскольку формирование финансового рынка не завершено, а экономика переходного периода от социализма к капитализму (а не просто, как внушают реформаторы-монетаристы, переход от плановой экономики к рыночной) пребывает в глубоком затяжном социально-экономическом кризисе: огромный бюджетный дефицит, гигантский государственный долг, кризис неплатежей, отсутствие свободного капитала, число безработных (частично и полностью) превысило в июне 1996 г. 10 млн. человек. К тому же в результате понижения курса рубля произошло резкое и неконтролируемое взвинчивание внутренних цен на ввозимые товары. А это крайне негативно сказалось на общем уровне цен, которые выросли не втрое, как прогнозировали реформаторы, а в несколько тысяч раз. Кроме того, "валютная шоковая терапия" привела, как известно, к сильному социальному неравенству, резкому имущественному расслоению населения. Поэтому любые сколько-нибудь значительные события, связанные с изменением экономической или политической ситуации, например "черный вторник", введение валютного коридора и "скользящей привязки" рубля к доллару, кризис межбанковских кредитов и пр., почти автоматически приводят к дестабилизации и обесцениванию рубля.
Надо иметь в виду, что есть свободно конвертируемые, частично конвертируемые и замкнутые валюты. Российский рубль, несмотря на принятие обязательств РФ в июне 1996 г. по VIII статье устава МВФ (речь идет о запрете странам-членам ограничивать платежи и переводы, осуществляемые резидентами по текущим операциям, и необходимости поддержания свободной конвертируемости иностранных авуаров в соответствующие национальные валюты), по существу относится к замкнутым валютам, если не считать его позиции по ряду стран СНГ. Ведь в одночасье он никак не сможет выполнять функции внутренней и внешней обратимости. Требуется переходная ступень, через которую не перешагнуть, - рубль сначала должен стать частично конвертируемой валютой. Основная же ошибка правительства РФ всех составов, в том, что конвертируемость рубля выдвигается как цель, а не средство проведения реформ, равно как и цена не является производной от курса рубля, а наоборот, курс рубля отражает соотношение внутренних и внешних цен. Таким образом, пойдя на поводу у МВФ, Россия, с нашей точки зрения, обрекает себя на то состояние, когда форма преобразований в валютной сфере доминирует над содержанием. В Европе, например, никто не конвертировал свою валюту к такому-то числу по рекомендациям МВФ. Ведь прежде чем конвертировать национальную валюту, надо в первую очередь стабилизировать все сферы экономики, укрепить экономический потенциал страны, а не стремиться, как это просматривается сейчас, конвертировать российский рубль любой ценой.
В этом отношении самым сильным ударом для реформаторов-монетаристов стало бегство россиян от своей национальной валюты. Россияне не верят в рубль, предпочитая иметь доллары США и другую СКВ. Примерно 20% наличных долларов США, циркулируемых вне США, сосредоточено сейчас в России. "Долларизация" всей страны (а доллар в РФ фактически за весь период реформ выполняет все функции денег) осложняет проведение национальной бюджетной, денежной и курсовой политики, ибо увеличивается не поддающийся прямому правительственному контролю элемент денежной массы. Именно обесценивание национальной валюты приводит к возрастанию денежной массы, необходимой для обслуживания данного натурально-вещественного кругооборота материальных ценностей. Причем при тех же объемах созданного продукта требуется намного большее количество денежных знаков.
Кризис неплатежей во многом обусловлен нарушением естественной связи между динамикой цен и ростом денежной массы. Формирование же необходимой денежной массы происходит медленнее, чем складываются новые цены, а большой спрос на доллары и СКВ в целом во многом обусловлен ожиданиями нового обесценивания рубля, слабым государственным регулированием, медленным расширением рыночного оборота товаров длительного пользования, неверием народа в эффективность политики государства, которое своими практическими шагами неоднократно дезавуировало принимавшиеся решения по улучшению социально-экономического положения россиян. Примером может служить валютная политика Банка России, которая за последнее время менялась несколько раз. Сначала Центробанк "загнал" рублевый курс слишком далеко вниз, затем стал его поднимать,затем установил валютный коридор, который, однако, никак не повлиял на процесс денежного обращения в стране. Наоборот, с введением валютного коридора резко возрос объем неплатежей, в том числе со стороны правительстваВ России был введен так называемый рыночный курс рубля, определяемый в ходе торгов на ММВБ. В других странах переход к конвертируемости национальных валют начинался, как правило, с ее одновременной девальвации и последующего введения фиксированного курса. В России процесс перехода к конвертируемости рубля начинался и продолжается до сих пор в условиях углубления кризиса национального производства. В других странах режим "плавания", валютного курса национальной валюты происходил на других этапах их развития, при другом состоянии народного хозяйства, когда уровень инфляции достигал незначительных размеров при одновременно начинающемся росте во всех отраслях экономики. Так было в Австрии, Великобритании, Франции, ФРГ, Японии.
В России было допущено свободное хождение сильной иностранной валюты - доллара США. В других же странах предпринимались активные меры, направленные на максимальное ограничение поступлений иностранной валюты на национальный рынок и поднятие престижа собственной валюты. В России либерализация внешней торговли имела беспрецедентные масштабы: выход экономических субъектов любого уровня - от "челнока" до суперконцерна - на внешние рынки разрешался практически без ограничений, а расчеты по внешнеторговым операциям производились ими самостоятельно. Расчеты по внешнеторговым операциям в России производились по текущим рыночным курсам, что создавало возможности для демпингового экспорта и покрытия любых издержек российского производителя. В других же странах в течение длительного времени в период перехода к конвертируемости международные расчеты осуществлялись по твердым фиксированным курсам с минимальными отклонениями рыночных котировок, связанных с колебаниями спроса и предложения валюты.
Поддержание желательного курса российского рубля производилось на ММВБ Центральным банком России путем валютных интервенций в процессе торгов, которые и формировали валютный курс. А в других странах фиксированные курсы сначала устанавливались в административном порядке, затем поддерживались на валютном рынке с помощью интервенций центральных банков.
В России валютные резервы ЦБ формировались за счет обязательной продажи 50% валютной выручки от экспорта товаров и услуг. В других странах пополнение государственных валютных резервов и поддержание спроса на национальные валюты обеспечивались за счет стопроцентной обязательной продажи экспортных валютных
поступлений.
В России наличный доллар долго был и остается фактически параллельным платежным средством на внутреннем рынке. Таким образом, ни валютный коридор, ни новое валютное регулирование, ни присоединение России к VIII статье устава МВФ не противодействуют обращению на нашей территории иностранной валюты. Всеобщая "долларизация" уничтожает рубль как национальную валюту экономически независимого государства. Поэтому конечной целью валютной политики России следует признать превращение рубля в единственно законное платежное средство на всей территории страны. Только тогда можно будет ставить задачу свободной конвертируемости рубля. Первоочередной предпосылкой к этому является достижение экономической стабильности.
На сегодняшний день вопрос о конвертируемости рубля горячо обсуждается и предлагаются разные пути достижения полной конвертируемости национальной валюты. Так, например, руководители Московской международной валютной ассоциации (ММВА) направили письмо президенту РФ Владимиру Путину с предложением ввести свободную (полную) конвертируемость российского рубля с 1 января 2005 года.
В письме сохраняемые новым законом о валютном регулировании и валютном контроле до 1 января 2007 года резервирование денежных средств по многим видам внешнеэкономической деятельности, обязательная продажа валютной выручки резидентов и требование о предоставлении банкам договоров и иной коммерческой документации по операциям, проводимым их клиентами, названы "ничем не оправданными ограничениями".
По мнению авторов письма, это снижает конкурентоспособность российского предпринимательства, дестимулирует инвестиционную деятельность, провоцирует конфликт интересов банков, вынужденных тратить большие силы и средства на исполнение несвойственных частному бизнесу государственных контрольных функций.
В письме говорится, что обществу фактически навязывается особое отношение к иностранной валюте и другим валютным ценностям, предпочтение ее перед российским рублем. По сути, за нашей национальной валютой продолжает сохраняться статус ущербности.
Руководители ММВА отмечают, что валютные ограничения "мало согласуются с конституционным принципом приоритетности прав и свобод человека", а их мотивировка в законе не имеет отношения ни к одной из перечисленных в Конституции целей, допускающих введение ограничений прав и свобод человека.
В то же время, по их мнению, предполагаемые ограничительные меры (установление требования об использовании специального счета и резервировании) не являются необходимым условием удовлетворения названных в законе мотивов.
Особый порядок проведения валютных операций прямо противоречит положениям Конституции РФ, не позволяющим ни при каких условиях ограничивать право на свободное использование своего имущества для предпринимательской и иной, не запрещенной законом экономической деятельности, считают авторы письма.
Установленный Банком России порядок резко увеличил документооборот между банками и их клиентами при проведении валютных операций, появилось множество специальных счетов с неопределенной целью, готовится к скорой реализации система резервирования, сохраняется обязательная продажа валютной выручки, подчеркивается в письме.
По мнению авторов, "в настоящее время Банк России во взаимодействии с правительством РФ в состоянии использовать для поддержания стабильности финансового рынка сугубо рыночные инструменты курсовой, процентной и бюджетной политики, не прибегая к администрированию". Следовательно, к сегодняшнему дню полностью созрели предпосылки для законодательной отмены валютных ограничений и, соответственно, введения де-юре режима свободной конвертируемости рубля, делают вывод авторы письма.
Стоит отметить мнения министерства финансов по поводу полной конвертируемости рубля. В частности, Минфин заявил, что закон о валютном регулировании и валютном контроле позволит осуществить к 2007 году полную конвертируемость рубля не только по текущим, но и по капитальным операциям.
На сегодняшний день российский рубль частично конвертируемый, то есть конвертируемый по счету текущих операций, а также имеет внутреннюю конвертируемость.
По счету капитальных операций российский рубль будет конвертируемым с 2007 года, когда в соответствии с готовящимся сейчас законом о валютном регулировании и валютном контроле будут сняты все ограничения. Это значит, что к 2007 году рубль станет полностью конвертируемым как по счету текущих, так и по счету капитальных операций.
Вместе с Минфин признает, что при этом остается нерешенным вопрос о полной внешней конвертируемости рубля, при которой российские граждане смогут рублями оплачивать товары и услуги за рубежом.
Среднегодовой курс рубля заложен Минфином в размере 31,4 доллара, и укрепление рубля, по его словам, не создает проблем для российской экономики. Предел укрепления рубля к доллару заложен в размере 10%, а в корзине валют - 5-6%.

4.2 Перспективы развития валютного рынка России.
Как свидетельствует мировой опыт, при отсутствии стратегии экономического развития России, направленной на возрождение и подъем национального производства, меры государственного регулирования валютных отношений и валютного рынка недостаточно эффективны без сочетания с рыночным регулированием. Поэтому развитие валютного рынка России невозможно без дальнейшего развития рыночных отношений. Необходимо создание единой экономической стратегии России, основанной на сочетании бюджетной, валютной, налоговой, и денежно-кредитной и других составляющих экономической политики государства.
Перспективы развития валютного рынка России определяются общим направлением ее экономической политики. Сохранение курса на построение открытой социально ориентированной рыноч¬ной экономики и интеграцию России в мировое хозяйство определяет необходимость развития валютного рынка как механизма обеспечения конвертируемости рубля и проведения международ¬ных расчетов.
Таким образом, развитие валютного рынка России, с одной стороны, зависит от внутренней социально-экономической ситуации, а с другой - является одним из необходимых условий формирования на пути интеграции нашей страны в мировое сообщество. Продвижение России по этому пути в перспективе поста¬вит задачу интеграции российского валютного рынка в мировой. Этот процесс предполагает преодоление замкнутости ва¬лютного рынка, которое, в свою очередь, невозможно без вве¬дения полной конвертируемости рубля при наличии необходимых условий. Достижение этих перспективных целей требует разработки обоснованной стратегии развития российского валютного рынка.
Одним из направлений этой стратегии может стать нахожде¬ние оптимального соотношения рыночных и государственных мер регулирования валютного рынка. Мировой опыт свидетельствует о целесообразности применения валютных ограничений и валютного контроля для укрепления курса национальной валюты и накопления государственных валютных резервов в целях выравни¬вания платежного баланса, поддержания валютного курса, концен¬трации валютных ценностей в руках государства для решения текущих задач.
По мере создания экономических предпосылок- развития внешних и внутренних факторов производства, устойчивого эко¬номического роста, валютно-финансовой стабильности - происходит постепенная либерализация валютных отношений и переориентация государственной валютной политики на рыночные методы регулирования валютного рынка. Валютные рынки развитых стран в настоящее время практически дерегулированы, что облегчает движение инвестиций и кредитов между странами. Тенденции развития мирового валютного рынка позволяют утверждать, что развитие институциональной структуры россий¬ского валютного рынка пойдет по пути усиления роли межбанков¬ского рынка. Однако с учетом специфики России доля валютного биржевого рынка будет значительнее, чем в тех странах, где валютные биржи еще сохранились.
Необходимым условием динамичного развития валютного рынка является оздоровление российской банковской системы, переживающей кризис, ее рекапитализация. С учетом стратегического курса на интеграцию валютного рынка России в мировой валютный рынок необходимо восстановление намечавшейся до кри¬зиса 1998 г. тенденции к укрупнению банков на базе концентрации и централизации банковского капитала. На мировом рынке доми¬нируют транснациональные банки, обладающие много миллиардными активами. Российские банки не в состоянии конкурировать с ними на мировом валютном рынке.
Повышению доверия к российским банкам на международном уровне может способствовать приведение в соответствие норм бухгалтерского учета и отражения операций сложившимся международным стандартам. Балансы и отчеты банков, составленные на основе российских принципов учета, являются "непрозрачными" для их потенциальных контрагентов. Это приводит к неправильной оценке положения дел российского банка, может негативно влиять на оценку его надежности.
Развитие валютного рынка требует создания соответствующей правовой базы. В настоящее время понятия валютного форварда, опциона, фьючерса и других сделок не определены в действующем гражданском законодательстве. Соответственно, права и обязанно¬сти сторон, возникающие в результате заключения той или иной сделки, не обеспечиваются практически никакой правовой защитой. Это затрудняет и даже делает невозможным цивилизованное рассмотрение претензий, которые могут возникать у сторон, и тор¬мозит развитие валютною рынка.
Преобладание спекулятивных операций в общем объеме сде¬лок характерно для мирового валютного рынка. Специфика валютного рынка России состоит в том, что спекулятивные операции преобладают в ущерб валютным операциям, обслуживающим международные расчеты по текущим операциям платежного баланса. Необходимо расширение конструктивных функций валютного рынка - обеспечение международных расчетов, диверсификация валютных резервов, регулирование валютного курса, страхование валютных и кредитных рисков, проведение валютной политики на уровне государства, банков, предприятий.
Расширению этих функций валютного рынка может способст¬вовать решение некоторых проблем с налогообложением валютных операций. В настоящее время банки не могут относить на себестоимость расходы по проведению валютных операций, не связанных с поставкой базисного актива. Кроме того, взимание налогов с валовых доходов от валютных операций (реализованных курсовых разниц) может приводить к абсурдной ситуации - уплате налога в размере, превышающем балансовую прибыль от проведенных операций, или даже при отсутствии прибыли или убытке.
Необходимым условием развития цивилизованного валютного рынка с учетом мирового опыта должно стать уменьшение объема кассовых обменных операций с иностранными банкнотами. На Западе они не превышают 1% всех валютных операций. В России большая доля наличных сделок является спецификой валютного рынка, связанной с "долларизацией" экономики и нестабильностью рубля. Сдерживание инфляции, повышение надежности банков¬ской системы позволит восстановить доверие населения к банкам, привлечь их сбережения и ликвидные средства коммерческих структур, которые, по некоторым оценкам, составляют от 50 до 80 млрд дол. в наличной валюте. Большая часть этих средств, ви¬димо, приходится на "черный" наличный оборот, обслуживающий теневую часть российской экономики, который составляет 40% ВВП. Возврат этих средств в сферу легального денежного обраще¬ния и борьба с "долларизацией" экономики невозможны без разум¬ной либерализации налоговой системы и укрепления внутренних и внешних позиций национальной валюты.
В целях совершенствования прогнозирования валютного курса целесообразно разработать российскую компьютерную про¬грамму технического анализа с учетом зарубежных моделей, а также уделить больше внимания фундаментальному анализу и ин-дексу деловых оценок на основе анкетирования ведущих субъектов рыночной экономики.
Важным аспектом развития валютного рынка является совершенствование подготовки кадров. Необходимо ввести требование обязательного образовательного ценза, а также проводить в банках и на биржах экзамены для проверки профессиональной подготов-ленности участников валютного рынка и обоснования их служебного продвижения.
В стратегии развития валютного рынка России важное место должно быть отведено совершенствованию надзора и контроля над валютным рынком во избежание сильных кризисных потрясений. Для этого необходима полная компьютеризация отчетности о валютных операциях, а также кадры, соблюдающие кодекс профессиональной честности дилеров, который еще предстоит разработать.
В условиях трудного перехода к рыночной экономике со¬стояние валютного России адекватно сложной социально-экономической обстановке в стране. За четырнадцать лет его существования сформирована его инфраструктура, внедрены современные информационные и торговые электронные системы, освоены основные инструменты и виды операций, подготовлены квалифицированные кадры.
Развитие валютного рынка России невозможно без дальнейшего укрепления рыночных отношений. Как подсказывает мировой опыт, при отсутствии продуманной стратегии экономического развития России, направленной на возрождение и подъем национального производства, меры государственного регулирования ва¬лютных отношений скоро будут исчерпаны и их сдерживающий эффект достигнет предела. Необходимо создание единой экономической стратегии России, основанной на сочетании бюджетной, ва¬лютной, налоговой, денежно-кредитной и других составляющих экономической политики государства. Стратегии развития российского валютного рынка должна быть составной частью этой общей экономической стратегии России.
4.3.Концептуальные основы стратегии развития валютного рынка России в долгосрочном и краткосрочном периоде.
Хотелось бы отметить некоторые факты отражающие ситуацию на валютном рынке на следующем примере: Совсем недавно многие руководители региональных валютных бирж страны озабочены угрозой разрушения общенациональной инфраструктуры валютного рынка России.
Стоит отметить, что эти руководители обратились к Министерству по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства России, выразив озабоченность попытками разрушить общероссийскую организационную структуру валютного рынка, что угрожает серьезной дестабилизацией российского рубля со всеми вытекающими экономическими и социальными последствиями. Обращение подписали многие руководители бирж - участниц Ассоциации российских валютных бирж (АРВБ):.
Обращение бирж - членов АРВБ, на которых работают около 500 финансовых институтов из 60 субъектов Российской Федерации, вызвано тем, что в прессе развязана кампания дискредитации биржевого валютного рынка, инициированная балансирующей на грани банкротства Московской фондовой биржей (МФБ) и стоящей за ней Московской межбанковской валютной ассоциацией (ММВА), выступающей под флагом либерализации за «снятие всех преград на пути свободного вывоза капитала за границу». Призывая к кардинальной либерализации валютного рынка, эти организации по сути выступают за разрушение созданной в последние годы системы валютного регулирования, которая наряду с другими факторами позволила добиться в посткризисной России стабилизации на финансовом рынке и существенного экономического роста.
Руководители региональных валютных бирж напоминают, что вопреки ложным утверждениям ММВА и МФБ о монополизации валютного рынка, в стране с начала 90-х годов была создана организованная инфраструктура валютного рынка, которая является национальным достоянием страны и служит укреплению единства экономического и финансового пространства на общероссийском уровне. Она объединяет не одну, как они постоянно утверждают, а восемь региональных валютных бирж, обслуживающих более 1000 профессиональных участников валютного рынка в восьми ведущих промышленно-финансовых регионах, практически совпадающих с Федеральными округами РФ. Каждая региональная биржа является самостоятельной и независимой организацией и в соответствии с лицензией Банка России занимается организацией торгов по валюте, в том числе на Единой торговой сессии (ЕТС). При этом оборот региональных бирж по валюте составляет примерно 20-30% в совокупном биржевом обороте, а на ММВБ приходится около 75% объема торгов. Такая структура полностью соответствует общемировой тенденции по созданию прозрачного и высоколиквидного финансового рынка.
Также подчеркивается, что выдвигаемые предложения о необходимости устранения «монополизма» на валютном рынке по сути являются атакой на региональные валютные биржи, которые совместно с межрегиональными ассоциациями представляют интересы крупнейших российских регионов. Эта атака является фактом недобросовестной конкуренции, поскольку не отражает реального положения дел.
Руководители региональных бирж выразили уверенность, что Министерство по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства серьезно и взвешенно подойдет к обсуждению вопроса о монополизации валютного рынка и не допустит его разрушения под популистскими лозунгами.

Хотелось бы обратить внимание на то, что Национальная валютная ассоциация (НВА) готовит концептуальные основы валютной стратегии России в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
С целью содействия либерализации российского валютного рынка Национальная валютная ассоциация (НВА) выразила свою позицию создав документ - «Концептуальные основы валютной стратегии РФ в среднесрочной и долгосрочной перспективе». В нем отмечается, что при высокой долларизации национальной экономики вопрос о либерализации валютного рынка имеет не только социально-экономическое, но и политическое значение. С учетом этого к разработке валютной стратегии важно привлечь авторитетных ученых и специалистов, а также профессиональных участников рынка, в частности, членов таких признанных организаций, как РСПП, НВА, АРБ и другие.
Говоря о разработке валютной стратегии с точки зрения геополитических интересов страны, они отмечают, что «для России, которая решительно идет по пути рыночных реформ, интеграции в глобальную систему мирохозяйственных связей и мировых финансов, курс рубля - зеркало экономики, важнейший индикатор стабильности, доверия населения, огромной массы мелких и средних предприятий страны к Правительству и его экономической политике.
Такой подход, считает НВА, предполагает либерализацию и совершенствование методов валютного контроля строго в тесной увязке с конкретной ситуацией на внутреннем валютном рынке. НВА подчеркивает, что в ходе принятия решений по проблеме либерализации валютного регулирования требуется взвешенный подход и трезвый экономический расчет, поскольку поспешность в принятии подобных решений может иметь самые тяжелые последствия для российской экономики. Учитывая большой объем внешнего долга и неопределенность динамики цен на энергоносители, перед Правительством может встать альтернатива между дефолтом и снижением импорта ниже критического уровня. Это неизбежно будет угрожать негативными социальными последствиями. Замедление прироста валютных резервов Центрального банка может привести к массированным атакам на рубль, что в конечном счете подорвет основы стабильности финансовой системы страны, еще более усилит долларизацию экономики.
С этой точки зрения в интересах России, в том числе геополитических, не ослаблять, а поддерживать относительную стабильность курса рубля, соответствие его динамики базовым макроэкономическим показателям, ограничение влияния на него спекулятивных факторов. Отечественные и зарубежные инвесторы нуждаются в предсказуемом курсе национальной валюты. Обеспечить это возможно только при равновесии спроса и предложения на валютной рынке. Зарубежный и российский опыт развития валютного рынка, обобщение которого - одна из задач НВА, убедил: падение стоимости валюты вызывает устойчивые инфляционные ожидания, которые, в свою очередь, провоцируют длительную волну инфляции. Этот процесс, как представляется, значительно более опасен, чем «избыточная» ликвидность, возникающая вследствие роста валютных резервов.
То обстоятельство, что ныне действующий механизм валютного регулирования ведет не только к существенному росту валютных резервов, что само по себе благо, но и к образованию избыточной рублевой ликвидности, не означает необходимости немедленных действий по его изменению. Чтобы избежать избыточной ликвидности, угрожающей макроэкономической стабильности, гораздо важнее проработать вопрос о формировании институтов и механизмов, способных направить избыточные деньги с помощью инструментов фондового рынка в реальный сектор с целью ускорения экономического роста.
Учитывая вышеизложенное, стоит рассмотреть комплексную систему мер по этому поводу, предложенную НВА:
• повышению роли рубля в российской экономике, его использованию во внешнеэкономических расчетах путем достижения международной конвертируемости;
• совершенствованию практики курсообразования;
• либерализации валютного регулирования;
• усилению роли внутреннего валютного рынка как инвестиционного механизма экономического роста, источника накопления валютных резервов, в том числе для погашения внешнего долга;
• участию России в возможном реформировании мирового валютного устройства, ее последовательному вхождению в формирующуюся глобальную систему мировых финансов.
Как часть общеэкономической политики, по мнению НВА, валютная стратегия призвана формировать такие условия отношений российской экономики с мировой, которые позволят решить следующие:
• укрепление валютно-финансового положения страны, устойчивости рубля, повышение внешнюю платежеспособность;
• содействие росту экспорта, в особенности в обрабатывающей промышленности и наукоёмком производстве;
• обеспечение наличия на внутреннем потребительском рынке современных качественных импортных товаров, что способствует конкуренции, повышению эффективности и качеству внутреннего производства;
• стимулирование импорта современных технологий, машин и оборудования, необходимых для модернизации и технологического перевооружения отечественной промышленности, внедрения современных навыков организации и управления производством.
Реализация этих мер, по мнению НВА, позволит Правительству РФ в ближайшем будущем восстановить полноценный статус рубля как суверенной национальной валюты российского государства, обеспечивая его финансовую и валютную безопасность, а также сохранить высокие темпы экономического роста, достигнутые в последнее время не в последнюю очередь за счет стабильной валютной политики.
Справка: Национальная валютная ассоциация (НВА) - создана в 1999 году ведущими российскими банками и организациями - участниками валютного рынка с целью развития валютного рынка. Проблемы формирования валютной политики в России и либерализации валютного законодательства являются объектом самого пристального внимания Экспертного совета НВА, в состав которого входят известные специалисты по валютному рынку - как ученые, так и практики. В соответствии с программой деятельности НВА провела целый комплекс исследований по макроэкономическому обоснованию и перспективам валютного регулирования в России. В результате были разработаны концептуальные подходы к развитию валютного рынка России, которые прошли предварительное рассмотрение в Экспертном совете НВА и на Совете НВА

.

Заключение
Валютный рынок в России набирает обороты по улучшению структурной организации, приближающейся к европейским стандартам. Благоприятно отражается на деятельность валютных рынков в России увеличение выплат по внешним долгам, что обеспечивает улучшение соотношения между внешним долгом и ВВП. Подъем конкурентоспособности России сможет привести к расширенной оборачиваемости рубля, что будет служить дополнительным стимулом для перспективности развития валютного рынка в России. В свою очередь удорожание рубля автоматически должно сделать российские товары более дорогими по отношению к импортным. Состояние экономики полностью отражает состояние рубля и тем самым определяет состояние валютного рынка в России.
В данной работе были теоретически обоснована и проанализирована структура национального валютного рынка России, выявлены особенности функционирования российского валютного рынка и оценена перспектива его развития. Данный вопрос освещен в дипломной работе с помощью следующих механизмов:
• Рассмотрено понятие «валютный рынок» как сферы рыночных отношений, обеспечивающих формирование валютного курса, проведение валютных операций и валютной политики субъектов рыночной экономики, уточнены функции и роль валютного рынка в условиях глобализации всемирного хозяйства;
• Показаны основные тенденции развития мирового валютного рынка в условиях глобализации экономики – концентрация операций в ведущих мировых финансовых центрах, преобладание срочных операций и тенденция к увеличению их доли в общем объеме операций мирового валютного рынка, увеличение сроков операций, увеличение доли производных процентных операций, в частности, процентных свопов, усиление доминирующей роли крупнейших дилеров;
• Проанализированы особенности функционирования валютного рынка России по сравнению с мировым валютным рынком – специфика институциональной структуры валютного рынка, преобладание наличных операций, несоответствие валютной структуры операций валютного рынка и внешней торговли, существенное регулирование влияния Центрального банка РФ на динамику показателей валютного рынка;
• Рассмотрена эффективность применения отдельных форм валютной политики, осуществляемой через валютный рынок, в частности, проведена сравнительная оценка стериализованной и нестериализованной валютных интервенций по механизму влияния на валютный курс, влиянию на другие экономические показатели, эффективности воздействия и затратами;
• Проанализированы факторы оказывающие влияние на валютный курс, обозначены тенденции и выявлены зависимости;
• Рассмотрена необходимость сочетания рыночного и государственного регулирования валютного рынка с учетом мирового опыта;
• Проанализированы перспективы валютного рынка России и обоснованы приоритетные направления стратегии его развития – создание условий для перехода к полной конвертируемости, преодоление замкнутости валютного рынка, расширение конструктивных функций, оздоровление банковской системы, либерализация налоговой системы и др.;
• Рассмотрена необходимость включения стратегии развития валютного рынка в и концепцию социально-экономического развития России.
Оценка состояния валютного рынка и динамика курса рубля – спроса и предложения национальной валюты была основана в работе на принятии ряда положений
1)Спрос на национальную валюту на внутреннем валютном рынке и ее предложение (спрос на инвалюты) представляют собой совокупности, неоднородные по потокам.
2)Валютно-денежные потоки, как стороны формирования совокупного спроса на национальные валюты, так и ее предложения различно по степени устойчивости или регулируемости – предсказуемости изменений. В оценке различий валютно-денежных потоков в рамках совокупного спроса и предложения национальной валюты были приняты в качестве исходного положения, которые сводятся к следующим методам:
– Смещение структуры спроса на национальную валюту в сторону потоков относительно низкой степенью устойчивости, так же как и структуры предложения, оценивающейся как смещение устойчивости валютного рынка в целом и конкретно, нарастание угрозы дестабилизации валютной системы.
– Обозначение денежно-валютных потоков предложения и спроса на национальную валюту по их различной степени стабильности (устойчивости) в рамках оценки структурных сдвигов в совокупном объеме носит на данном этапе гипотетический характер, что связанно с отсутствием информации относительно чисто валютной составляющей каждого валютного потока.
3).Методология выделения потоков спроса на национальную валюту базируется на влиянии существенных различий между отдельными источниками поступлений иностранной валюты на внутренний рынок.
Существует проблема формирования спроса и предложения национальной валюты на уровне стратегической и требует осуществления постоянного мониторинга структурных изменений спроса и предложения на валютном рынке.
В заключении рассмотрим некоторые меры предлагаемые экспертами и финансистами в функционировании валютного рынка и подведем итог :
С целью повышения привлекательности организованного валютного рынка Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) изменила с 31 мая 2005 года порядок взимания комиссионного вознаграждения по сделкам своп, заключенным участником торгов на биржевом валютном рынке. По мнению экспертов, предлагаемые меры будут способствовать повышению интереса ведущих участников торгов к совершению сделок своп на биржевом валютном рынке. Новый порядок взимания комиссионного вознаграждения со сделок своп вводится сроком на 3 месяца. По истечении этого времени будет проанализирована эффективность данных мер и принято решение о целесообразности дальнейшего применения новой шкалы взимания комиссионного вознаграждения.
Тем временем, на ММВБ состоялось заседание круглого стола, где участники обсудили вопросы повышения роли евро в валютообменных операциях коммерческих банков, расширения доли «евро» в бивалютной корзине российского рубля, перспективы развития биржевого рынка евро-рубль и другие. Были проанализированы причины введения бивалютной корзины, объективные последствия, а также влияние, оказанное на российский валютный рынок целенаправленной политикой Банка России за последний период.
Валютный рынок сложный и очень важный элемент в экономической системе страны. Его развитие в правильном направлении с учетом специфик национальной экономики имеет огромное значение. Сегодня многие эксперты по рынку разрабатывают стратегии и механизмы его развития для усовершенствования его деятельности и как следствие еще один шаг оздоровлению экономики страны.


Список литературы:
1. Под редакцией Круглова В.В. «Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений» г. Москва, «Инфра-М», 1998
2. Под редакцией Красавиной Л.Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» г. Москва, «Финансы и статистика», 1994 г.
3. Деньги. Кредит. Банки./под ред. Шмыревой А.И.,-Новосибирск,2001
4. Баринов Валютный рынок России // Финансовый бизнес.-2000.-№4
5. Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль // ЭКО.-1999.-№6
6. В.Н. Лиховидов “Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений
7. Валютный рынок и валютное регулирование.// Учебное пособие/. - Издательство "БЕК", 1999., стр. 23 Севрук. В.Т
8. Валютный рынок // М.: ДИС, 2000 Иванов. В.В
9. О валютном регулировании и контроле / сост. Суханов В.Ю. - М., 1999
10. Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль: новый взгляд на перспективы развития. // Деньги и кредит.-2000.-№12
11. Мельников В.Н. О развитии системы валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации на современном этапе // Деньги и кредит.-1999.-№5.
12. Круглова В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений // М.: Инфра-М, 2001
13. А.П. Казаков, Н.В. Минаева “Экономика: курс лекций”.
14. Романов С.О. Какой валютный контроль нужен России? // Деньги и кредит. - 2000.- №4
15. Щеголева Н.Г. Развитие российского валютного рынка на современном этапе // Финансы и кредит.-2002.-№2
16. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле"
17. www.e-finansist.ru
18. www.finware.ru
19. WWW.IN-FOREX.RU/
20. www.forexpf.ru/_newses_/
21. www.forex-rdc.ru
22. www.cbr.ru/statistics
23. www.rbc.ru/spb/exchange.shtmlet
24. www.e-commerce.ru/
25. www.ruseconomy.ru