Содержание

Введение 2
1. Теоретические основы формирования инвестиционной политики 5
1.1. Определение инвестиций, их классификация 5
1.2. Сущность, цели инвестиционной политики предприятий 11
1.3. Основные этапы инвестиционной политики предприятия 18
2. Инвестиционный проект в рамках реализации инвестиционной политики 26
2.1. Характеристика инвестиционных проектов 26
2.2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта 31
2.3. Выбор инвестиционных проектов 43
3. Анализ инвестиционной политики ООО «Рокланд» 48
3.1. Формирование инвестиционной политики 48
3.2. Оценка инвестиционного проекта 55
Заключение 59
Список используемой литературы 63
Приложение 1 67
Приложение 2 68
Приложение 3 69
Приложение 4 70
Приложение 5 71
Приложение 6 72
Приложение 7 73
Приложение 8 74
Приложение 9 75
Приложение 10 76

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.
Осуществление инвестиций – протяженный во времени процесс. Поэтому для наиболее эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику. Политика представляет собой общее руководство для действий и принятия решений, которое облегчает достижение целей предприятия. Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения предприятия на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Так, в момент приобретения новых основных средств невозможно точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
Целью данной работы является рассмотрение инвестиционной политики предприятия.
Основные акценты в рамках данной работы делаются, прежде всего, на рассмотрение целей и вопросов формирования инвестиционной политики предприятия. В связи с тем, что одним из этапов инвестиционной политики предприятия является поиск и выбор объектов инвестирования, в работе рассматривается процесс выбора инвестиционного проекта.
Исходя из цели работы, были поставлены следующие задачи:
- дать определение инвестиций, инвестиционное политики предприятия;
- рассмотреть классификацию инвестиций;
- рассмотреть основные цели и принципы инвестиционной политики предприятия, а также основные этапы формирования инвестиционной политики предприятия;
- изучить методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
Предметом исследования выступает процесс формирования инвестиционной политики предприятий.

1. Теоретические основы формирования инвестиционной политики
1.1. Определение инвестиций, их классификация

Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения». Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (1999 год) под капитальными вложениями понимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий.
Понятие «инвестиции» включают в себя как реальные, так и портфельные инвестиции, то есть вложения в ценные бумаги и активы других предприятий.
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определяет инвестиции как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Слово «инвестиция» происходит от латинского «invest», что означает вкладывать. В настоящее время значение инвестиций в экономике предприятия достаточно высоко. Для того чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки производства и повышать конкурентоспособность своей продукции, оно должно направлять финансовые ресурсы на текущие расходы и на инвестиции.
Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать такие задачи, как расширение собственной предпринимательской деятельности за счёт накопления финансовых и материальных ресурсов; приобретение новых предприятий; диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса [18, С. 17].
Инвестиции играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они выступают основой для:
 систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;
 ускорения НТП и улучшения качества продукции;
 структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
 создания необходимой сырьевой базы промышленности;
 смягчения или решения проблемы безработицы и т.д.
Таким образом, инвестиции нужны для оздоровления экономики страны и на этой основе решения многих социальных проблем, прежде всего для подъёма жизненного уровня населения.
Инвестирование (инвестиционный процесс) – это процесс простого или расширенного воспроизводства средств производства. Это связано с тем, что основные фонды предприятия подвержены износу, машины и оборудование стареют физически и морально и должны заменяться. Решение задач максимизации прибыли предприятий в долгосрочном периоде связано с вовлечением в производство новейшей техники и технологии, проведением технического, перевооружения и реконструкции.
Инвестиционный процесс представляет собой сложный комплекс работ, который включает следующие основные фазы:
 определение объекта инвестирования;
 финансирование капиталовложений;
 контроль над их исполнением.
Особенностью инвестиционной деятельности является также и то, что объемы инвестиционной деятельности фирмы позволяют оценить темпы ее экономического развития. Объемы инвестиционной деятельности фирмы характеризуются двумя показателями: суммой валовых инвестиций и суммой чистых инвестиций фирмы.
Валовые инвестиции – это общий объем инвестированных средств в определенном периоде деятельности фирмы, направленных на создание, расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост запасов товарно-материальных ценностей.
Чистые инвестиции – это сумма валовых инвестиций за определенный период времени, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений за этот же период [19, С. 24].
Характер экономического развития предпринимательской фирмы и потенциал формирования ее прибыли позволяет оценить именно динамика показателя чистых инвестиций. В случае если сумма чистых инвестиций – это положительная величина, то есть объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, то на предпринимательской фирме обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных активов и такая фирма называется растущей.
Когда сумма чистых инвестиций равна нулю, у предпринимательской фирмы отсутствует экономический рост, так как производственный потенциал фирмы, несмотря на инвестиции, остается неизменным. Такие фирмы называют «топчущиеся на месте». Если же сумма чистых инвестиций фирмы составляет отрицательную величину, то можно делать вывод о снижении ее производственного потенциала, то есть фирма «проедает» свой капитал.
Особенностью инвестиционной деятельности фирмы является ее цикличность, которая определяется рядом факторов: необходимостью предварительного накопления или формирования инвестиционных ресурсов; влиянием внешней предпринимательской среды на активность инвестиционной деятельности в плане создания благоприятного или, наоборот, неблагоприятного климата для осуществления этой деятельности; постепенностью формирования внутренних условий для так называемых «инвестиционных рывков».
В процессе инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы затраты носят долговременный характер, в результате чего, как правило, между этапом осуществления затрат и этапом получения инвестиционной прибыли проходит достаточно большой период времени. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого фирмой. Существуют три основных формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная и интервальная.
При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала. При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу после окончания инвестирования средств. В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли фирмы проходит определенный период времени.
Инвестиционная деятельность предпринимательских фирм сопровождается возможностью возникновения специфических видов рисков, которые носят название инвестиционных рисков. Как правило, уровень инвестиционного риска превышает уровень производственного риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности предприятие с большей вероятностью может потерять капитал, чем в процессе осуществления производственной деятельности.
К сожалению, в последние годы объёмы капитальных вложений и капитального строительства резко сократились, что ещё в большей мере усугубило экономическое положение в стране.
В современных условиях для оживления инвестиционной деятельности в стране необходимо создать определённые условия и предпосылки. К их числу следует в первую очередь отнести:
 стабилизацию экономического положения в стране;
 снижение темпов инфляции;
 совершенствование системы налогообложения;
 создание в стране условий для привлечения иностранных инвестиций.
Инвестиции можно классифицировать на основе различных признаков.
По объекту вложения капитала:
Инвестирование может осуществляться в двух формах: «реальные инвестиции» (real investment) – вложения непосредственно в материальное производство и сбыт определённого вида продукции, а также вложения в уставной капитал, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций компании и «портфельные инвестиции» (portfolio investment) – инвестиции финансовые, формируемые в виде портфеля ценных бумаг, а также небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцам контроль над предприятием.
Также можно говорить о производственных инвестициях, направляемых на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, и интеллектуальных, вкладываемых в создание интеллектуального, духовного продукта.
Соответственно, выделяют финансовые (инвестиции в ценные бумаги) и нефинансовые инвестиции (неденежные инвестиции в форме вложений прав, лицензий, имущества в проект, в предприятие, в дело) [25, С. 20].
По субъекту инвестирования:
 частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собственности;
 государственные инвестиции – это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.
По периоду инвестирования:
 краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Как правило, финансовые инвестиции фирмы являются краткосрочными;
 долгосрочные инвестиции представляют собой вложения денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего один год. В соответствии с этим основной формой долгосрочных инвестиций фирмы являются ее капитальные вложения в воспроизводство основных средств.
С точки зрения направленности действий:
 инвестиции на основании проекта (начальные инвестиции), или нетто-инвестиции;
 инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;
 реинвестиции, то есть связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия. К таковым можно отнести:
 инвестиции на замену, в результате которых имеющиеся объекты заменяются новыми;
 инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или процессов;
 инвестиции на изменение программы выпуска;
 инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;
 инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу.
Кроме этого, отдельно выделяют венчурные инвестиции и аннуитет.
Венчурные инвестиции – это рисковые вложения. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим уровнем риска. Венчурные инвестиции направляются в не связанные между собой проекты, имеющие высокую степень риска, в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.
Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном – это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

1.2. Сущность, цели инвестиционной политики предприятий

Инвестиционная деятельность предприятия реализуется посредством инвестиционной политики, согласованной с приоритетами его экономической политики на перспективный период. Под инвестиционной политикой понимается «часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых инвестиций с цель обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности» [5.C 36].
Инвестиционная политика предприятия - система принципов, положений, регулирующих социально-экономические, финансовые, организационные и юридические отношения, возникающие в процессе количественного и качественного воспроизводства капитала. Осуществление инвестиционной политики на предприятии имеет соответствующую организацию и последовательность проведения работ и мер и способствовать укреплению финансово-хозяйственного положения предприятия, улучшению состояния его основных фонов и экономического потенциала в целом. Место инвестиционной политики отражено на схеме 1(приложение 1). Как следует из приведенной схемы, целевая направленность инвестиционной политики определяется перспективными задачами предприятия в сферах производства и сбыта продукции, развития науки и техники, совершенствования управления, а также предусматривает согласованность с финансовыми возможностями предприятия. Основными целями инвестиционной политики предприятия можно назвать:
• обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия, что выражается;
- в росте капитализации или рыночной стоимости предприятия;
- в росте активов предприятия;
- расширение рынков сбыта.
• увеличение финансовых накоплений: обеспечение роста оборота предприятия и максимизации прибыли.
• в повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия за счет снижение издержек.
• Снижение уровня инвестиционных рисков.
Кроме того, к данной категории основополагающих целей инвестиционной политики предприятия можно отнести и те цели, которые не предполагают получение предприятием прямых экономических выгод:
• реализация по просьбе государственных и муниципальных органов управления отдельных инвестиционных проектов, способствующих социально - экономическому развитию регионов;
• формирование имиджа предприятия.
В числе основных принципов инвестиционной политики предприятия можно назвать;
1.Принцип целевой направленности инвестиций. Целевая направленность инвестиций не ограничивается сферой решения экономических задач предприятия, учитывая также экологические, социальные и прочие факторы, сопряженные с деятельностью предприятия. Формируемая предприятием система инвестиционных целей предопределяет отраслевые и региональные приоритеты инвестирования и задает определенные ограничения участия предприятия в инвестиционном процессе.
2.Принцип эффективности инвестиций. Привлекательность инвестиционного проекта для потенциальных инвесторов в значительной определяется ожидаемой доходностью от величины капитала.
3.Принцип сбалансированности рисков с максимально возможной их минимизацией. Степень рискованности инвестиций находится в прямой зависимости от их уровня рентабельности. В рамках формирования инвестиционной политики существенное внимание должно уделять проведению мероприятий по учету факторов риска на стадии отбора инвестиционных проектов, определению путей минимизации их влияния на ход реализации и результаты инвестиционного проекта.
4. Принцип гибкости и своевременности.
Изменчивость внешней экономической среды и внутреннего финансового положения предприятия обуславливает необходимость постоянной корректировки инвестиционных планов, повышения степени их адаптивности к сложившимся условиям инвестирования.
6. Принцип системности.
Целесообразно рассматривать инвестиционную деятельность предприятия, с одной стороны, как составную часть его экономической системы хозяйствования, а, с другой, в его неразрывной связи с общеэкономическими факторами, предопределяющими в целом условия инвестиционного процесса в стране.
При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть:
- соответствие мероприятий, которые предполагается осуществить в рамках этой политики, законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;
- достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций;
- получение предприятием прибыли на инвестируемый капитал;
-эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов;
- использование предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций.
При определении инвестиционной политики необходимо учитывать:
- состояние рынка продукции, производимой предприятием, объем ее реализации, качество и цена этой продукции;
- финансово-экономического положение предприятия;
-технический уровень производства предприятия, наличие у него незавершенного строительства и неустановленного оборудования;
- сочетание собственных и заемных средств, а также ресурсов предприятия;
- возможность получения предприятием оборудования по лизингу;
- финансовые условия инвестирования на рынке капиталов;
- льготы, получаемы инвестором от государства;
- коммерческая состоятельность и экономическая эффективность инвестиционных мероприятий;
Инвестиционная политика предприятий определяется инвестици¬онным климатом. Инвестиционный климат — «совокупность сложившихся в стране экономических, правовых, социально-культурных и политических условий, определяющих эффективность инвестирования и степень инвестиционных, рисков. С 1999 года инвестиционный климат в России постепенно улучшается. Это сопровождается увеличением инвестиций в основной капитал (график 1).
График 1
Динамика ВВП, расходов на конечное потребление инвестиций в основной капитал, % к предыдущему году

Источник: 26, С. 27

Существенное оживление инвестиционной активности предприятий в 1999-2004 гг. связано также с заметным улучшением их финансового положения.
Несмотря на рост инвестиций в основной капитал их объем явно недостаточен для устойчивого развития реального сектора экономики. Низкий общий уровень инвестиций в основной капитал и резко выраженная отраслевая неравномерность инвестиционного процесса привели к тому, что довольно быстро проявилась неспособность российского машиностроения поддерживать поставки оборудования для реализации инвестиционных программ в других отраслях промышленности. Состояние производственного аппарата российской экономики в течение, 90-х годов существенно ухудшилось.
Обновление основных фондов снизилось с 6,9% в 1990 году до 1,8% в 2003 году, что на несколько порядков ниже необходимого уровня. Выбытие основных фондов также уменьшилось за этот период с 1,8 до 1,2%. От состояния основных фондов непосредственно зависят эффективность и конкурентоспособность российских компаний. Низкие темпы ввода и выбытия свидетельствуют о наличии негативных тенденций накопления и старения основных фондов, которые отличаются высокой степенью изношенности. По данным Росстата степень изношенности основных фондов увеличилась с 46,4% в 1990 году до 51,4% к 2003 году.
Средний фактический срок службы оборудования в промышленности сейчас приблизился к 40 годам при среднем нормативном в 14 лет. Соответственно уровень производительности труда в России достаточно низок. Так, по данным Института экономического анализа, показатель производительности труда составляет 14% от уровня США, 18% от уровня Канады, 19% от уровня Японии и Франции, 20% от уровня Англии и Германии и 21% от уровня Италии. Это резко ограничивает возможности экономического роста и развития предприятий.
Помимо инвестиций в основной капитал, компании осуществляют вложения в финансовые инструменты. Общий объем таких вложений (без субъектов малого предпринимательства) по состоянию на 1 января 2005 года составил 4867,6 млрд. руб., увеличившись по сравнению с 1999 года более чем в 4,5 раза. Финансовые вложения только по крупным и средним компаниям масштабнее, чем инвестиции в основной капитал по полному их кругу. В общем объеме финансовых вложений преобладают краткосрочные вложения (на 1 января 2005 года – 4014,1 млрд. руб.). В наибольшей степени они характерны для компаний, деятельность которых связана с металлургическим производством (1354,0 млрд. руб.), производством транспортных средств и оборудования (564,3 млрд. руб.), добычей топливно-энергетических полезных ископаемых (292,3 млрд. руб.). По данным Росстата, основными являются вложения в паи и акции других компаний, облигации и иные долговые обязательства, предоставленные займы. Главными источниками финансовых вложений предприятий (68,2%) выступают их собственные средства». [27.C.28]
Инвестиционная политика имеет собственные процедуры разработки, реализации и контроля, процессу ее формирования присущи следующие характеристики:
- устремленность в среднесрочную и долгосрочную перспективы;
- ориентация на решение ключевых задач, от решения которых зависит выживание предприятия;
- органическая увязка намеченных целей реализации политики с объемом и структурой ресурсов, требующихся для их достижения;
- учет воздействия на инвестиционный объект многочисленных внешних факторов, оказывающих на него позитивное или негативное влияние, и разработка мероприятий в максимальной степени ослабляющих их негативное влияние, либо нейтрализующих их действие;
- адаптивный характер, то есть способность предвидеть изменения внешней и внутренней среды планируемого объекта и приспособить к ним процесс его функционирования.
Решение любых проблем управления, а, следовательно, и инвестиционной политики, имеет определенную логику, под которой понимается упорядоченная последовательность, взаимносогласованность и обоснованность процедур, связанных с решением любой проблемы инвестирования, а также определения исходного пункта, отправляясь от которого они должны решаться и которому должен подчиняться весь процесс работы. Содержание логики инвестиционной политики раскрывают следующие ее структурные элементы:
- определение и формирование цели или системы целей, которые преследуют в планируемом периоде субъект инвестирования;
- анализ исходного уровня развития объекта инвестирования в период, предшествующий планируемому и уточнение параметров достигнутого уровня и его структуры к началу этого периода;
- определение объема и структуры потребностей рынка в планируемом периоде, в результате функционирования соответствующих объектов инвестирования;
- выявление объема и структуры ресурсов, имеющихся на начало планируемого периода и вновь создаваемых в планируемом периоде;
- согласование, балансирование потребностей и ресурсов.

1.3. Основные этапы инвестиционной политики предприятия

Формирование инвестиционной политики сложный процесс, поскольку предполагает обширный поиск и оценку альтернативных вариантов инвестиционных решений, а также разработку системы мероприятий, обеспечивающих периодическую корректировку инвестиционной деятельности с учетом меняющихся внешних условий и новых возможностей роста.
Анализ показывает, что в общем случае основные этапы инвестиционной политики имеют следующее содержание.
Этап 1. Осознание необходимости осуществления инвестиций и определение стратегических целей инвестирования.
Исходной предпосылкой формирования инвестиционной политики предприятия является четкое определение инвестиционной стратегии, которая основывается на базовой стратегии экономического развития предприятия. Процесс формирования инвестиционной стратегии предприятия проходит ряд этапов, в ходе реализации которых должны быть определены механизмы согласования инвестиционной политики и различных вопросов производственно-коммерческой деятельности.
Этап 2. Инвестиционный анализ
В рамках этого этапа осуществляется анализ и прогноз инвестиционной макро- и микросреды, инвестиционной деятельности предприятия в Прошедших периодах, позволяющих оценить собственные возможности в этой сфере, а также потенциальные трудности и проблемы. Это, прежде всего, анализ инвестиционного климата страны, который предполагает изучение следующих прогнозов:
 динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;
 динамики распределения национального дохода (накопление и потребление);
 развития приватизационных процессов;
 государственного законодательного регулирования инвестиционной деятельности; развития отдельных инвестиционных рынков, особенности денежного и фондового рынков.
На этом этапе фирма анализируется инвестиционная привлекательность отдельных отраслей экономики, что означает изучение их конъюнктуры, динамики и перспектив потребностей общества в продукции этих отраслей.
Кроме оценки инвестиционной привлекательности отраслей в процессе формирования инвестиционной политики предприятие проводит и оценку инвестиционной привлекательности регионов, то есть изучается инвестиционный климат отдельного региона, так как продукция и предприятия одной отрасли, находящиеся в различных регионах, имеют различную привлекательность.
Инвестиционный климат региона РФ представляет собой сложившуюся за ряд лет совокупность различных социально-экономических, природных, экологических, политических и других условий, определяющих масштабы привлечения инвестиций в основной капитал данного региона РФ. Инвестиционный климат состоит из двух компонентов – инвестиционной привлекательности региона и инвестиционной активности в нём.
Инвестиционная активность в регионе представляет собой интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона. Инвестиционная активность измеряется комплексным показателем. Инвестиционная активность может быть фактической и прогнозной.
Инвестиционная привлекательность региона – совокупность различных объективных признаков, средств, возможностей и ограничений, обуславливающих интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона.
Инвестиционная привлекательность региона в свою очередь складывается из двух групп факторов – инвестиционного потенциала и региона и региональных инвестиционных рисков.
Инвестиционный потенциал региона – совокупность объективных экономических, социальных и природно-географических свойств региона, имеющих высокую значимость для привлечения инвестиций в основной капитал региона.
Региональные инвестиционные риски – неспецифические (некоммерческие) риски, обусловленные внешними по отношению к инвестиционной деятельности факторами регионального характера. К таким факторам относятся социально-политическая обстановка в регионе, состояние природной среды и др.
На этом этапе осуществляется также анализ рынка продукции предприятия, а именно, оцениваются:
- географические границы рынка реализации продукции предприятия, в том числе другими предприятиями, а также продукция, аналогичной продукции предприятия;
- общий объем реализации продукции предприятия, в том числе аналогичной ей, производимой предприятиями-конкурентами;
-динамика потребительского спроса, прогнозируемая на период намеченной инвестиционной политики предприятия;
- наличие предприятий-конкурентов на этом рынке;
-технический уровень продукции предприятия;
-возможности повышения конкурентоспособности продукции предприятия и расширения ее рынка сбыта в рамках конкретных инвестиционных проектов.
Этап 3. Инвестиционное планирование.
Данный этап является одним из ключевых, и суть его заключается в составлении программы наиболее эффективного вложения финансовых ресурсов в какие-либо объекты: земельные участки, производственное оборудование, ценные бумаги и другие объекты. Иными словами, это формирование структуры инвестиций и инвестиционного портфеля.
Здесь решаются вопросы выбора конкретных объектов инвестирования, в результате которого анализируется текущее предложение на инвестиционном рынке, а затем отбираются отдельные реальные инвестиционные проекты и финансовые инструменты, которые соответствуют основным направлениям инвестиционной деятельности и экономической стратегии предприятия.
Следующим шагом является определение величины (объема) необходимых инвестиций. На уровень величины инвестиций влияют следующие факторы:
- целесообразность вложений;
- срок окупаемости инвестиций;
- уровень риска проекта;
- обеспеченность проекта
Этап 4. Планирование источников инвестиций.
На данном этапе необходимо принятие решений в отношении выбора источника инвестиционных ресурсов. Исходя из потребности в инвестиционных ресурсах, определяются источники их формирования. Принимается решение о привлечении заёмных финансовых средств при недостатке собственных.
На предприятии основными источниками финансирования являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; средства, полученные от выпуска и продажи акций; кредиты коммерческих банков; источники вышестоящих организаций; средства иностранных инвесторов и др. В зарубежной практике собственным средствам предприятий отводится важная роль. Так, на долю амортизационных отчислений приходится порядка 40 % общего объёма текущих и капитальных затрат предприятий, осуществляемых из внебюджетных источников; за счёт прибыли финансируется примерно 30 % всех текущих и капитальных затрат [30, С. 346].
Выбор источников финансирования инвестиционной деятельности должен осуществляться предприятием с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.
Но основными источниками финансирования капитальных вложений на предприятии является прибыль, направляемая предприятием на накопление, и амортизационные отчисления.
Участие банковского сектора в инвестиционных процессах также не является определяющим, что обусловлено высокими рисками. Вместе с тем, отдельные устойчивые и наиболее дальновидные банки увеличивают объёмы кредитования капитальных вложений, повышают долю этих кредитов в общем объёме кредитов экономике.
Один из главных факторов, сдерживающих рост кредитования капитальных вложений, – высокие ставки процентов за кредит.
В настоящее время государство видит своей целью создание благоприятных условий для активизации инвестиционной деятельности и стимулирование частных инвестиций (в том числе и иностранных) при одновременном ограничении своего участия в качестве непосредственного инвестора. Основными источниками инвестиций должны стать как собственные средства предприятий, так и привлечённые ресурсы (прежде всего средства банков, институциональных инвесторов, населения).
На основе анализа зарубежной практики и данных социологических исследований, проводившихся в России, а также экспертных оценок можно сделать вывод о том, что наиболее перспективным источником инвестиций являются национальные накопления и, прежде всего, сбережения частных лиц.
Однако сложившаяся к настоящему времени структура инвестирования является несформировавшейся. Иначе говоря, на сегодняшний день ни об одном из двух основных механизмов мобилизации инвестиционных капиталов и трансформации сбережений в инвестиции – рынке ценных бумаг и кредитном рынке – в условиях экономики России нельзя говорить как об определяющем и эффективном. Более того, оба эти механизма в современных условиях весьма слабо участвуют в решении финансовых проблем производственного сектора экономики. Большое значение имеет привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику. Как уже было отмечено, на данный момент иностранные инвестиции не играют существенной роли в развитие инвестиционного процесса в России. Главная причина этого – инвестиционный климат, который по-прежнему не соответствует требованиям иностранных предпринимателей и финансистов.

Этап 6. Обеспечение эффективности инвестиционной политики
В рамках этого этапа решается ряд задач и осуществляется несколько процессов:
- подготовка финансового расчета эффективности инвестиций с учетом возврата заемных средств;
- разработка подробного бизнес-плана проекта для представления потенциальному инвестору;
- взаимодействие с инвестиционными институтами.
- подготовка инвестиционных предложений.
- оценка эффективности проекта, в ходе которой определяется: величина интегральных показателей эффективности инвестиций, составляется анализ плана движения денежных средств, отчета и прибылях и убытках и др.
Этап 7. Обеспечение эффективности инвестиций
Данный этап состоит в свою очередь из трех основных видов деятельности: обеспечения минимизации рисков и обеспечения ликвидности инвестиционных объектов, организационно-технического обеспечения, а также всех видов поддержки инвестиционной политики. Первая часть этого этапа заключается в том, что отобранные объекты инвестирования и проекты анализируются с позиций их экономической эффективности, рисков и ликвидности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования и отбираются те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают набольшую доходность и минимизацию рисков. На этом этапе необходимо выявить риски, с которыми мажет столкнуться предприятие в процессе инвестирования по всем объектам инвестирования, и с учетом выявленных рисков разработать мероприятия, направленные на минимизацию инвестиционных рисков [6, С. 35].
В процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования может значительно снизиться ожидаемая доходность. В результате таких изменений необходимо своевременно принимать решение о выходе их отдельных инвестиционных программ и реинвестировании капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования периодически проводится ранжирование по критерию ликвидности.
Только после этого осуществляется окончательное формирование и утверждение программы инвестиций
Этап 8. Контроль и оценка инвестиционной политики
В течение всего срока реализации инвестиционной политики необходимо проводить мониторинг инвестиционной деятельности.
В общем виде схема формирования инвестиционной политики представлена на схеме 2 (приложение 2).

2. Инвестиционный проект в рамках реализации инвестиционной политики
2.1. Характеристика инвестиционных проектов

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) [18, С. 33].
В зависимости от конкретного вида реального инвестирования, планируемого к осуществлению предприятием, формулируются требования, предъявляемые к разрабатываемому проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, то есть для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счёт собственных средств предприятия, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой инвестиционный проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом обязательно рассматриваются:
 цель инвестиционного проекта;
 основные параметры проекта;
 объём необходимых финансовых ресурсов;
 показатели эффективности инвестиционного проекта;
 календарный план осуществления проекта.
В случае осуществления таких форм инвестирования, как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объёма финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, требования к проекту значительно возрастают. Инвестиционный проект должен позволять предприятию и сторонним инвесторам всесторонне оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.
В соответствии с рекомендациями UNIDO (Организация Объединённых Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный проект должен содержать следующие разделы:
1. Краткая характеристика проекта – этот раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило, в последнюю очередь, после того, как подготовлены все остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень ресурсов, в том числе финансовых, необходимых для реализации проекта; указание сроков реализации проекта и возврата вложенных средств; а также экономическую и финансовую эффективность проекта и его социальную значимость.
2. Основная идея проекта – в данном разделе рассматриваются основные параметры проекта. Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора инвестиционного проекта.
3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В этом разделе приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетингового исследования. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, то есть фактически программа реализации продукта или услуги на рынке.
4. Обоснование объёмов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта. Включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объём потребности в них на всех стадиях реализации инвестиционного проекта. Анализируется также наличие основного сырья в регионе осуществления проекта, разрабатывается программа поставок сырья и материалов, анализируются связанные с ними затраты.
5. Характеристика технических основ организации проекта. Содержит производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. Приводится обоснование будущей технологии, рассматривается парк оборудования, необходимого для её реализации.
6. Местоположение проекта. Этот раздел содержит обоснование выбора данного региона для реализации проекта, с анализом производственной и коммерческой инфраструктуры, а также раскрывает социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат. Здесь же приводится характер окружающей среды и возможный характер воздействия на неё при реализации инвестиционного проекта.
7. Организация управления. Включает в себя характеристику организационной структуры фирмы с обоснованием её конкретной формы и системы управления, существующей на предприятии. Здесь же рассматривается организация трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда.
8. Необходимые трудовые ресурсы. Здесь приводятся требования к основным категориям работающего на предприятии персонала, указывается система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных для производства специалистов.
9. График реализации проекта является достаточно важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта. В этом же разделе рассматривается потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.
10. Заключительный раздел – характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций.


Экономическое окружение проекта
Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:
 прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;
 прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
 сведения о системе налогообложения.
Определение прогнозных цен обычно производится последовательно по шагам расчета исходя из темпов роста цен на каждом шаге. В отдельных случаях динамика прогнозных цен задается исходя из необходимости сближения структуры этих цен со структурой мировых цен.
Источником указанной информации являются перспективные планы и прогнозы органов государственного управления в области экономической политики и финансов, анализ тенденций изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на продукты (услуги) и ресурсы в России и в мире.
Информация о системе налогообложения должна включать прежде всего возможно более полный перечень налогов, сборов, акцизов, пошлин и иных аналогичных платежей. Особое внимание должно быть уделено налогам, регулируемым региональным законодательством.
При оценке эффективности общественно значимых инвестиционных проектов в проектных материалах приводится дополнительная информация, содержащая описание количественного или качественного эффекта от реализации проекта для народного хозяйства: об изменении доходности существующих и о возможности создания новых производств за счет появления новой продукции, об изменениях транспортных условий, изменениях в области экологии и в социальной сфере и др.
Учёт инфляции при оценке эффективности проекта
Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом, или требующих значительной доли заемных средств, или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют. Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать.
Для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционного проекта используются следующие показатели:
 общий индекс инфляции за период от начальной точки до конца m-го шага расчета GJ(tm,0) или GJm (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ0 = 1;
 общий индекс инфляции за m-й шаг Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце шага (m – 1) (цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ0 = J0;
 темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг im, выражаемый обычно в процентах в год (или в месяц);
 средний базисный индекс инфляции на m-м шаге МJm, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.
Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта).
Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.
Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент, а затем она падает.
Для избегания неоправданно высоких процентных выплат можно при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Одной из возможностей такого рода является фиксация в кредитном соглашении не номинальной, а реальной процентной ставки, с тем чтобы при начислении и выплате процентов увеличивать ее в соответствии с инфляцией, фактически имевшей место за это время.
Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.
Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

2.2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта – категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников.
Необходимо оценивать следующие виды эффективности:
 эффективность проекта в целом;
 эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя :
 общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
 коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта основывается на следующих принципах:
 используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;
 денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;
 заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);
 если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции, в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;
 при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;
 если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) – в денежных потоках от операционной деятельности;
 если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.
Эффективность участия в проекте включает:
 эффективность участия предприятий в проекте;
 эффективность инвестирования в акции предприятия;
 эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, в том числе:
o региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
o отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
 эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней.
Общая схема оценки эффективности
В основу оценок эффективности инвестиционного проекта положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
 рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
 моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности и пользования различных валют;
 сопоставимость условий сравнения различных проектов;
 для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
 при оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и результатов;
 при расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
 оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;
 при определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
 учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
 на различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
 учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых входе реализации проекта производственных фондов;
 учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
 учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, можно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.
При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня.
Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.
Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.
Оценка эффективности инвестиционного проекта должна осуществляться на разных стадиях разработки и осуществления проекта:
 разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
 разработки «Обоснования инвестиций»;
 разработки технико-экономических обоснований (проекта);
 осуществления инвестиционного проекта (экономический мониторинг).
Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.
На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности инвестиционного проекта в целом.
При разработке «обоснования инвестиций» и технико-экономического обоснования должны оцениваться все виды эффективности [14, С. 379].
В процессе экономического мониторинга инвестиционный проект оценивается и сопоставляется с исходным расчетом только показателей эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, необходимо рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников.
Показатели эффективности инвестиционного проекта
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционного проекта, рекомендуются:
 чистый доход;
 чистый дисконтированный доход;
 внутренняя норма доходности;
 потребность в дополнительном финансировании;
 индексы доходности затрат и инвестиций;
 срок окупаемости;
 группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока φ(m), конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
Чистым доходом (ЧД, Net Value) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
ЧД = Σφm,
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, Net Present Value) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период (интегральный эффукт). Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:
ЧДД = Σφmαm (Е).
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД – ЧДД нередко называют дисконтом проекта.
Для признания проекта эффективным необходимо и достаточно, чтобы его ЧДД был неотрицательным, для неэффективности – ЧДД был отрицательным. Неэффективность проекта свидетельствует о возможности более выгодного использования ресурсов. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД. Если у проекта нет альтернативы «ничего не делать» с нулевыми денежными потоками, то у лучшей из имеющихся альтернатив может быть отрицательный ЧДД, и не всякий проект с положительным ЧДД будет лучше любых других альтернативных [36, С. 279].
Рассмотрим проекты с нулевым ЧДД. Он означает, что проект находится на грани между эффективным и неэффективным. На практике такие проекты рассматриваются как неэффективные, справедливо считая, что даже незначительное колебание рыночной конъюнктуры или какого-то технического параметра превратит такой проект в неэффективный. Однако если риск отсутствует, то инвестиции в проект с нулевым ЧДД будет отвечать интересам инвестора в той же мере, как и инвестиции в другие, наиболее эффективные (имеющие наибольшую доходность) альтернативные и доступные направления инвестирования. Инвестор при этом находится в ситуации безразличия – ему одинаково выгодно вкладывать средства в данный проект или в некоторые другие альтернативные, дающие ту же доходность, например на банковский депозит под ставку, равную норме дисконта. Поэтому нулевой ЧДД есть признак целесообразности реализации, а не отказа от него [36, С. 281].
Необходимо обратить внимание на то обстоятельство, что неэффективность проекта не есть синоним его убыточности. Отрицательный ЧДД означает только, что вкладывать деньги в данный проект менее выгодно, чем в какой-то альтернативный. Таким образом, неэффективным может быть и проект, обеспечивающий постоянное получение прибыли, если только доходность проекта не слишком велика.
Преимуществом метода ЧДД являться то, что он имеет четкие критерии принятие решений: учитывая различную стоимость денег во времени и риск конкретного инвестирование: учитывая весть срок функционирование проекта: правильный расчет показателя ведет к выбору проектов, которые максимизируют стоимость во временном аспекте, что позволяет использовать ЧДД в качестве основного метода при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
К недостатком этого метода относиться, зависимость от ставки дисконтирования. Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше оценка больших денежных потоков дальних лет и тем быстрее падает значение ЧДД с ростом ставки дисконтирования. Не показывает, на сколько реальная доходность по проекту превышает стоимость вложений .Не позволяет сравнить проекты с различными исходными условиями (инвестиционными затратами, с разными сроками функционирования).[26.С.47]
Для инвестора вложить средства в любой проект с положительным ЧДД выгоднее, чем отказаться от вложений. Если после вложений в отобранные проекты у инвестора остались денежные средства, а все прочие проекты им отклонены, то инвестор должен использовать альтернативные и доступные ему направления инвестиций с максимальной доходностью, равной норме дисконта.
Внутренней нормой доходности (ВНД, Internal Rate of Return) называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны. Проекты с ВНД = Е лежат на границе между эффективными и неэффективными, так что инвестору безразлично, вкладывать ли средства в такой проект или в какое-то другое, альтернативное, наиболее доходное и доступное направление инвестирования.
Внутренняя норма доходности может быть использована также:
 для экономической оценки проектных решений;
 для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта (ВНД – Е);
 для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о ВНД альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые k шагов расчетного периода используются следующие показатели:
 текущий чистый доход (накопленное сальдо): ЧД(k) = m=0Σkφm;
 текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо): ЧДД(k) = m=0Σkφmαm (Е);
 текущую внутреннюю норму доходности, определяемая как такое число (ВНД(k)), что при норме дисконта Е = ВНД(k), величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицательна, при всех меньших значениях Е – положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая внутренняя норма доходности может не существовать.
Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (ЧД(k)) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД(k)) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Сроки окупаемости могут определяться от различного начального момента: от начала осуществления проекта, от даты ввода в действие первого пускового комплекса, от завершения периода освоения проектной мощности и т.д. При оценке эффективности инвестиционного проекта величина срока окупаемости может служить только ограничением: среди проектов, удовлетворяющих заданному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю производиться не должен.
Потребность в дополнительном финансировании – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Его величина показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому потребность в дополнительном финансировании называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с потребностью в дополнительном финансировании, и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. Чем меньше его абсолютная величина, тем меньшее количество денежных средств должно привлекаться для осуществления проекта из источников финансирования, внешних по отношению к проекту.
Индексы доходности характеризуют «отдачу проекта» на вложенные в него средства. При оценке эффективности часто используются:
 индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);
 индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
 индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;
 индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.



2.3. Выбор инвестиционных проектов

Методы выбора инвестиционных проектов являются неформальной процедурой, так как требуют одновременного учета многих и количественных, и качественных факторов социально-политического, экономического и технического характера. Поэтому выбор проектов не может быть осуществлен на основе одного критерия, а требует проведения экспертных оценок.
При одновременном рассмотрении некоторой совокупности проектов необходимо учитывать отношения между ними. Наиболее часто встречаются ситуации, когда проекты рассматриваемой совокупности являются взаимно независимыми, взаимоисключающими, взаимодополняющими или взаимовлияющими.
Проекты называются взаимно независимыми, если в рамках рассматриваемых условий принятие или отказ от одного из них никак не влияет на возможность или целесообразность принятия других и на их эффективность.
Проекты называются взаимоисключающими (альтернативными), если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. В то же время альтернативными являются проекты, служащие достижению одной и той же цели.
Каждый из альтернативных проектов должен рассматриваться самостоятельно. Эффект от его осуществления определяется без связи с другими проектами.
Проекты называются взаимодополняющими, если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Типичной причиной является невозможность достижения поставленных целей при осуществлении только некоторых из таких проектов. Взаимодополняющие проекты необходимо предварительно объединить в один проект.
Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные (системные) позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не отраженные в показателях их эффективности.
В случае если в рассматриваемой совокупности имеются взаимовлияющие проекты, наиболее эффективное сочетание реализации проектов должно выбираться путем полного перебора всех возможных сочетаний таких проектов и оценки эффективности каждого из таких сочетаний как самостоятельного «обобщенного» проекта.
При выборе наиболее эффективного проекта необходимо решать задачи:
 оценки реализуемости проектов, то есть проверки каждого из них всеми имеющимися ограничениями (технического, экономического, экологического, социального и иного характера). Нереализуемые проекты либо исключаются из дальнейшего рассмотрения, либо их параметры, условия финансирования и организационно-экономический механизм реализации корректируются таким образом, чтобы удовлетворить условиям реализуемости;
 оценки абсолютной эффективности проекта, то есть превышения оценки совокупного результата над оценкой совокупных затрат. При отрицательной абсолютной эффективности проект, как правило, исключается из дальнейшего рассмотрения. Исключением являются проекты на действующем предприятии, когда все альтернативные возможности, в том числе и возможность не осуществлять проект, могут иметь отрицательную абсолютную эффективность;
 оценки сравнительной эффективности проектов, то есть определения большей (меньшей), и возможность предпочтительности одного проекта или их совокупности по сравнению с другим (другими). Оценка сравнительной эффективности проводится, как правило, на множестве альтернативных проектов (сопоставляются программы развития предприятия, соответственно предусматривающие и не предусматривающие реализацию проекта);
 выбора из множества проектов совокупности наиболее эффективных при тех или иных ограничениях, то есть оптимизации на исходном или формируемом множестве реализуемых в совокупности проектов. Оценка каждого из проектов или их совокупности, рассматриваемой как один объединенный проект.
Основным показателем, характеризующим абсолютную и сравнительную эффективность инвестиционного проекта, является значение ожидаемого ЧДД. Поэтому при наличии нескольких альтернативных проектов наиболее эффективным из них, с точки зрения некоторого участника проекта считается тот, который обеспечивает для этого участника максимальное значение ожидаемого ЧДД, и это значение – неотрицательно.
В ряде случаев максимизация ожидаемого ЧДД оказывается эквивалентной использованию других, более простых с информационно-вычислительной точки зрения критериев.
В частности, если у всех сопоставляемых альтернативных проектов одни и те же суммарные дисконтированные результаты (или затраты, включая налоги), максимальный ЧДД отвечает тому проекту, у которого достигает минимума величина суммарных дисконтированных затрат. Преимущество этого метода состоит в том, что он не требует информации о затратах, получение которой для некоторых проектов может составить принципиальные трудности.
Для решения задачи выбора наиболее эффективных проектов из данной совокупности проектов при ограничении на суммарные капиталовложения и отсутствии взаимного финансирования проектов может быть использован следующий приближенный метод: проекты отбираются в порядке убывания индекса доходности первоначальных инвестиций (из альтернативных проектов принимается только один) до тех пор, пока не будет исчерпан заданный объем капиталовложений или указанный индекс доходности не станет меньше 1.
Как правило, нельзя отбирать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наилучшему значению таких показателей, как ВНД, индекс доходности затрат или инвестиций, срок окупаемости и т.д. Выбранное решение может не совпадать с наилучшим по критерию максимума ЧДД. Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа.
При оценке влияния неопределенностей и риска на показатели эффективности инвестиционного проекта посредством варьирования его параметров возможны ситуации, когда проект, лучший при исходных значениях параметров, оказывается хуже после их изменения. В этом случае выбор лучшего проекта производится, используя критерий максимума ожидаемого интегрального эффекта.
Метод альтернативных проектов
Общая схема оценки эффективности проектов, предусматривающих вложение собственного имущества фирмы-участницы, выглядит следующим образом:
1. Формируется портфель альтернативных проектов использования собственного имущества фирмы, включая и рассматриваемый проект. Важно иметь в виду, что при этом в состав портфеля должны быть включены и различные возможные варианты продажи имущества, сдачи его в аренду, использования по иному назначению, безвозмездной передачи на сторону и т.п.
2. По каждому из альтернативных проектов определяется полный дисконтированный доход (ПДД – дисконтированная сумма элементов денежного потока, не отражающего вкладываемое имущество).
3. Лучшим из проектов признается проект с наибольшим ПДД – именно этот проект должен быть рекомендован к реализации. Это справедливо и тогда, когда у всех альтернативных проектов ПДД отрицателен.
4. Если среди проектов портфеля есть проекты с положительным ПДД, то любой из таких проектов следует рассматривать как эффективный (улучшающий финансовое положение фирмы, отвечающий ее интересам). Поэтому если по какой-либо (неэкономической) причине наилучший из проектов портфеля не может быть реализован, вместо него может быть реализован проект со следующим по величине значением ПДД, если это значение положительно.
5. Особое значение приобретают показатели сравнительной эффективности. Эффект одного из проектов портфеля по сравнению с другим рассматривается как разность ПДД по этим проектам. Положительный сравнительный эффект говорит о предпочтительности первого проекта, отрицательный – о преимуществах второго, одновременно отражая упущенную выгоду от реализации первого проекта вместо второго.
При использовании в этом методе показатель ПДД оказывается не вполне адекватной заменой ЧДД – он остается критерием выбора лучшего варианта, позволяет ранжировать проекты по эффективности и иногда отвергать заведомо неэффективные проекты. В то же время лучшему из альтернативных проектов может отвечать отрицательный ПДД [36, С. 543].
При выборе проекта из альтернативных, необходимо рассмотреть проект «ничего не делать» - проект, с которым связан поток из нулевых доходов и расходов. Однако имеет место быть ситуация, при которой для фирмы проект «ничего не делать» не существует (имеется какое-либо имущество, которое необходимо использовать посредством реализации проекта) [32, С. 197].

3. Анализ инвестиционной политики ООО «Рокланд»
3.1. Формирование инвестиционной политики

В 1998 году по сравнению с 1997 годом спад составил 25%, а по сравнению с 1991 годом обуви произвели в 15 раз меньше. До финансового кризиса падение отечественного производства обуви компенсировалось завозом импортной обуви, которая по цене была в 1,5-2 раза выше российской, превосходя ее по качеству и ассортименту. Большой урон отечественной легкой промышленности нанесли «челноки», захватив основную часть рынка товаров легкой промышленности.
Однако августовский кризис вызвал стремительный взлет цен на импортную обувь, что при падении платежеспособного спроса на нее привело к резкому сокращению ее импорта. Сокращение импорта создало предпосылки для расширения выпуска отечественной обуви.
В I полугодии 2003 года выпуск в легкой промышленности составил 100,3% к I полугодию 2002 года. Наиболее высокий темп роста в I полугодии 2003 года был в кожевенной и обувной подотраслях. Выпуск обуви вырос на 12,2%, причем это произошло при продолжающемся быстром росте импорта – на 25% за первые 5 месяцев 2003 года (на 95,5 % в 2002 году). Основной поток импорта обуви с верхом из натуральной кожи идет из СНГ (51% всех поставок в 2002 году, в том числе из Белоруссии – 5,8 млн. пар (37% всего объема) и стран Юго-Восточной Азии и Дальнего Востока (30% всех поставок в 2002 году, в том числе из Китая – 4,7 млн. пар (28% всех поставок). Из Европейских стран завезено всего 17%, в том числе из Италии – 4,5%, из Германии – 3,6%, Испании – 1%. В I квартале 2003 года. импорт обуви с кожаным верхом увеличился вдвое, при этом поставки из Китая увеличились в 4,1 раза. В 2,3 раза вырос импорт из Белоруссии. Если в I квартале 2002 года на долю этих двух стран приходилось 42% всего импорта, то в 1квартале 2003 года их доля выросла до 69,7%. Импорт из Италии вырос на 73%, из Германии на 64%.
Рост темпов производства в России произошел за счет открывшихся новых обувных компаний ООО «Брис-Босфор» (Краснодарский край) и «Ralf Ringer» (г. Москва).
Обувь в России изготавливается на 206 предприятиях. На 34 из них выпущено 71% всего объема. На 17-ти из этих предприятий производство сократилось.
В России производится 0,2 пары обуви на душу населения. Вместе с тем по расчетам Всероссийского научно-исследовательского института потребительского рынка и маркетинга научно обоснованной нормой потребления являются 2-3 пары в год.
Все вышесказанное свидетельствует о существовании значительного потенциального спроса на обувном рынке России.
В то же время выросли объемы производства отечественных комплектующих для производства обуви. Так, в I полугодии 2003года производство хромовых кож для верха обуви составило 119% от уровня того же периода 2002 года, производство кожи для низа обуви – 106,3%, а производство искусственных мягких кож – 105,4% (данные представлены маркетинговой службой компании ООО «Рокланд»).
Компания «Aymasan A.S.» г. Стамбул, была создана в 1978 году, как предприятие по производству обуви. За очень короткий срок, производя повседневную и модельную всесезонную обувь под маркой «Rockland», предприятие стало одним из крупнейших производителей обуви в Турции.
С 1980 года компания «Aymasan A.S.» осуществляла поставки через внешнеторговые объединения «Востокинторг», «Внешинторг», «Разноэкспорт» и «Союзгазэкспорт» обуви под торговой маркой «Rockland» на Советский, а потом и Российский рынок. Кроме этого осуществлялся экспорт обуви в страны Германия, Саудовская Аравия и Голландия.
Производственный пик компании пришелся на 1997 год: компания произвела 2,1 млн. пар обуви, 80% из которых было реализовано на Российском рынке. После таких результатов, учредителями компании принято решение организовать производство обуви под маркой «Rockland» в России, что соответствовало стратегии компании по минимизации расходов на таможню и транспортировку готовой продукции.
В течение 1998-2000 гг. турецкой компанией было рассмотрено несколько предложений российских партнеров о размещении производства на территории России. В связи с благоприятной инвестиционной политикой, проводимой Администрацией Московской области и Администрацией города Серпухова, руководством фирмы было принято решение о начале строительства обувной фабрики на 600 рабочих мест, производительностью 3 млн. пар в год, в городе Серпухове.
Для реализации инвестиционного проекта 7 августа 2001 года было учреждено и зарегистрировано Московской областной регистрационной палатой Общество с Ограниченной Ответственностью «Рокланд», соучредителем которого стала турецкая компания «Aymasan A.S».
Уставной капитал ООО «Рокланд» составил 50 018 680 рублей, в том числе имущественный вклад турецкой компании в виде технологического оборудования на сумму 28 050 050 рублей.
Сущность предлагаемого проекта – организация обувного производства, способного обеспечить выпуск обуви любого ассортимента.
Основная цель работы – создание современного высокопроизводительного производства обуви клеевого и литьевого методов крепления на базе классической технологии с учетом многолетнего опыта работы обувных предприятий России, Италии, Германии, Турции.
Организация данного обувного производства позволит решить следующие задачи:
 существенно улучшить обеспечение населения обувью отечественного производства;
 обеспечит удовлетворение потребительского спроса как на повседневную, так и на модельную обувь;
 создаст дополнительные рабочие места и обеспечит занятость трудоспособного населения г. Серпухова и его района;
 позволит преодолеть некоторое отставание отечественной технологии от европейского уровня производства обуви.
Мощность и ассортимент создаваемого производства – 1 500 000 пар обуви в год, в том числе (подробный ассортимент выпускаемой продукции представлен в (таблице 1, приложения 3);
 обувь женская и мужская литьевого метода креплении 600 тыс. пар;
 обувь женская и мужская модельная клеевого метода крепления – 700 тыс. пар;
 обувь детская 200 тыс. пар.
Обувное производство предлагается разместить в существующем производственном здании, основные показатели которого позволяют его использование без значительной реконструкции.
В производственном корпусе будет размещено только обувное производство, складское хозяйство, вспомогательные службы, бытовые помещения для рабочих.
Режим работы производства принят:
 число рабочих дней в году – 250 дней;
 число рабочих смен – 1 смена;
 продолжительность смены – 8 часов.
Принятые в данной работе технологические решения выполнены в соответствии с действующей нормативной документации и в соответствии со СНиП 11-01-95.
Устройство производственных, вспомогательных и складских помещений соответствует санитарным нормам и правилам проектирования производственных и складских зданий – СНиП 31-03-2001 и СНиП 31-04-2001, противопожарных норм СНиП Принятая технология, на основании которой определен набор основного технологического оборудования, позволит:
 производить любой ассортимент обуви в соответствии со спросом на мировом и отечественном рынке;
 обеспечить безотходность производства, отходы от раскроя используются в цехе ширпотреба для изготовления различных изделий мелкой кожгалантереи.
Мелкие отходы, упакованные в мешки, рекомендуется отправлять на предприятия искусственной кожи для дальнейшей переработки. Твердые отходы ТЭП измельчаются и поступают в цех литья для повторного использования.
Для производства обуви заданного ассортимента и мощности требуется основное технологическое оборудование 150 наименований в количестве 442 единицы.
В соответствии с технологией производства обуви предусмотрен набор основного оборудования в основном импортного производства. Предложенное оборудование различных фирм-производителей Италии, Германии, Турции (фирмы «Черим», «Сигма», «Пфафф») полностью апробировано на действующих обувных предприятиях России, Казахстана, Белоруссии (обувные фабрики в г. Москва, Калуга, Тольятти., Красноярск, Алма-Ата).
Опыт работы вышеперечисленных обувных предприятий показал, что оборудование Италии, Германии соответствует мировому уровню: высокая производительность, надежность, стабильность, безопасность в работе, и обеспечивает выпуск обуви высокого качества в широком ассортименте. Подробно технико-экономические показатели представлены в ( таблице 2, приложения 4).
Исследования обеспеченности населения России обувью, проверенные ВНИИПРиМ, показали, что потребление обуви в Российской Федерации не ниже 200 млн. пар в год. Вместе с тем, производство обуви в 2000г. составило 33,0 млн. пар, а за I полугодие 2002 года – 19,8 млн. пар.
Разрыв между объемом фактического производства и потребностью в обуви свидетельствует о громадной емкости данного рынка. Острота спроса сегодня частично сглаживается теневым импортом и теневым отечественным производством «под импорт». Однако постепенное вытеснение этих нелегальных субъектов с рынка обуви будет способствовать росту спроса на продукцию легально работающих российских предприятий.
О наличии конкуренции в отрасли свидетельствует относительно большое число предприятий – 206. Отсутствие среди них монополистов (даже самое крупное предприятие изготавливает 5-7% от всего российского производства) и существование ощутимых входных барьеров для новых фирм (крупные инвестиции в оборудование, значительные оборотные средства и т.п.) позволяют оценить конкуренцию в отрасли как умеренную.
Основными конкурентами ООО «Рокланд» на рынке обуви будут:
 ЗАО «МОФ «Заря Свободы» (г. Москва) – 361 тыс. пар
 ОАО «Калужская обувная фабрика «Калита» - 352 тыс. пар
 ЗАО «МОФ им. Г.В.Муханова» (г. Москва) – 263 тыс. пар
 ЗАО «ОФ «Парижская коммуна» (г. Москва) – 279 тыс. пар
Основной материал в производстве обуви на ООО «Рокланд» - натуральная кожа, которая первое время будет большей долей поступать из Турции. Остальная доля, которая в дальнейшем будет увеличиваться, - поступления с кожевенных заводов РФ. Такой же принцип заложен в проекте и в отношении применения вспомогательных материалов и фурнитуры.
Расчёт стоимости основных материалов представлен в (таблице 3, приложения 5).
Основными поставщиками сырья и химматериалов, с которыми ООО «Рокланд» заключило договора, являются:
 ООО «Полихим», г. Москва
 ЗАО «Айтим Лтд», Турция, Стамбул
 ЗАО «Макро М», г. Москва
 ЗАО «Русская Кожа» г. Рязань
Сбыт готовой продукции будет осуществляться через посреднические организации, с которыми ООО «Рокланд» заключил договора, а именно:
 ЗАО «Росавтур», г. Москва
 ООО «Матино», г. Москва
 ООО «Зенден», г. Москва
 ООО «Обувь России», г. Москва
 ООО «Гровер», г. Новосибирск
Оптовая цена обуви в этом проекте принята на основе данных маркетинговой службы ООО «Рокланд». Цены готовой продукции рассчитаны исходя из сложившейся конъюнктуры на внутреннем и внешнем рынках, а также уровня рентабельности, достаточного для поддержания стабильного финансового состояния и платежеспособности предприятия.
Выбор проекта производится с учетом требований рынка. При этом используются как маркетинговые исследования обувного рынка России проводимые специализированными фирмами, так и собственные исследования компании. В частности, специалистами по маркетингу проводятся более детальные исследования обувного производства и рынка сырья и комплектующих для производства обуви.
Ключевыми элементами политики продаж ООО «Рокланд» являются:
 оптимальная для клиента схема оплаты. В отличие от многих производителей, фирма не ставит жёстких условий по срокам оплаты при заключении договора;
 максимум дополнительных услуг для клиента. Сюда входят доставка готовой продукции в любой регион России, предоставление бесплатной рекламной продукции;
 обширная дилерская сеть. В реализации товара участвуют несколько отделов продаж. Отделам предоставлена весьма удобная для них схема взаимодействия, ключевым элементом которой является соблюдение единой ценовой политики.
 привлечение потенциальных покупателей путем демонстрации продукции на международных обувных выставках, в рекламных проектах, в периодической печати. Анализ показал, что за счет установки рекламных стендов в крупных городах, у потребителя проявляется интерес к данному производителю.
 для удобства клиентов, компанией разработан сайт в Интернет, где размещена вся информация о последних разработках компании и информация о производимой продукции, включая фотографии моделей и прайс-листы.
В некоторых случаях оказывается полезным посещение специализированных выставок и семинаров с точки зрения привлечения партнёров для закупок сырья, для производства и увеличения дилерской сети.

3.2. Оценка инвестиционного проекта

Исследования обеспеченности Росси обувью, проведенные ВНИИПРиМ (Всероссийский научно-исследовательский институт потребительского рынка и маркетинга) показали, что потребление обуви в РФ не ниже 200 млн. пар в год. Вместе с тем, производство обуви в 2004 году составило 33 млн. пар, за I полугодие 2005 года – 19,8 млн. пар. Разрыв между объемом фактического производства и потребностью в обуви свидетельствует о громадной емкости данного рынка.
Для реализации проекта организации производства изделий из кожи (обуви) на аукционе, проведенном 24.08.2001г. Комитетом по управлению имуществом г. Серпухова, компанией ООО «Рокланд» куплен комплекс недостроенных зданий производственного назначения общей площадью 11739, 2 кв.м., в том числе:
 административно-бытовой корпус – 3283,2 кв.м.;
 производственный корпус – 8456 кв.м.
Для осуществления данного проекта потребность в инвестициях составит 165 176 750 руб., в том числе:
 на финансирование строительства – 109 287 850 руб.;
 на формирование оборотного капитала – 23 869 600 руб.;
 существующие фонды – 32 019 300 руб.
Инвестиции в период строительства и эксплуатации рассмотрены в таблице 4.
Финансирование проекта предполагается осуществить из следующих источников:
 собственные средства ООО «Рокланд» - 50 018 620 руб.;
 заёмные средства (беспроцентные) – 20 882 270 руб.;
 кредит сбербанка РФ – 94 179 990 руб.
Процентная ставка по кредиту 21% годовых. (1,75% в месяц).

Таблица 4
Инвестиции (в период строительства и эксплуатации)
Вид
капиталовложений Всего
затрат (руб.) Строительство
1 год 2 год 3 год
Инвестиции 109 287 850 23 841 900 85 445 950 -
Существующие фонды 32 019 300 32 019 300 - -
Приобретение основных средств 23 869 600 - 23 869 600 -
Итого объём инвестиций 165 176 750 55 861 200 109 315 550 -

Возврат кредита Сбербанка РФ и процентов по нему будет осуществлен в течение двух лет с начала производственной деятельности предприятия.
Инвестиции в организацию производства изделий из кожи (обуви) в сумме 165 176 750 руб. окупятся чистой прибылью с привлечением амортизационных отчислений в течение 3-х лет с начала реализации проекта.
Окупаемость инвестиций составит 3,1 года с начала реализации проекта. Схема возврата кредита представлена в (таблице 5, приложения 6).
Согласно технико-экономических показателей, а также учитывая сезонность и то, что предприятие не будет работать с первого года на полную мощность, а будет наращивать темп производства из года в год, разработан план производства на ближайшие 3 года, то есть на срок окупаемости инвестиций (таблица 6, приложение 7).
Утвержденный план производства и затраты на производство и сбыт продукции в том числе затраты на основные материалы, затраты на вспомогательные материалы, заработная плата основных и вспомогательных рабочих, отчисления на социальные нужды, энергия на технологические нужды, общепроизводственные расходы, общехозяйственные расходы, составляют себестоимость продукции (таблица 7, приложение 8). Учитывая себестоимость и выручку от реализации готовой продукции, получаем финансовый результат, представленный в (таблице 8, приложения 9).
Для оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода (ЧДД) и индекс доходности (ИД), срока окупаемости, внутренней нормы доходности и бюджетного эффекта.
Исходными данными определения эффективности инвестиционного проекта служат данные плана денежных поступлений и выплат (таблица 9, приложение 10).
Необходимым условием реализуемости проекта является положительное значение показателя денежного потока для каждого интервала времени.
Срок окупаемости представляет собой период времени с начала реализации проекта до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное сальдо.
Внутренняя норма доходности представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) равен нулю.
Коэффициент дисконтирования (di) без учета риска проекта равен:


где:
R – ставка рефинансирования (23,0%)
i – уровень инфляции 2002 года (14,0%)



Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации проекта, равен:
d=d;+Р/100,
где Р/100 – поправка на риск (15%)
d = 0,23
Чистый дисконтированный доход равен 248 580 350 руб.
Индекс доходности равен 4,98 > 1.
Внутренняя норма доходности создаваемого производства равна 45,0%.
Таким образом, по рассчитанным интегральным показателям эффективности предложенный проект организации производства изделий из кожи (обуви) в г. Серпухове является экономически выгодным.

Заключение

В последнее время произошло некоторое улучшение финансового положения предприятий, укрепление внутреннего инвестиционного потенциала, появились условия для восстановления и развития отдельных производств и отраслей национальной экономики.
Инвестиции играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они выступают основой для:
 систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;
 ускорения НТП и улучшения качества продукции;
 структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
 создания необходимой сырьевой базы промышленности;
 смягчения или решения проблемы безработицы.
Инвестиционная деятельность предприятия реализуется посредством инвестиционной политики, согласованной с приоритетами его экономической политики на перспективный период.
В процессе исследования инвестиционной политики предприятия были сделаны следующие выводы:
• Инвестиционная политика имеет собственные процедуры разработки, реализации и контроля, процессу ее формирования присущи следующие характеристики:
- устремленность в среднесрочную и долгосрочную перспективы;
- ориентация на решение ключевых задач, от решения которых зависит выживание предприятия;
- органическая увязка намеченных целей реализации политики с объемом и структурой ресурсов, требующихся для их достижения;
- учет воздействия на инвестиционный объект многочисленных внешних факторов, оказывающих на него позитивное или негативное влияние, и разработка мероприятий в максимальной степени ослабляющих их негативное влияние, либо нейтрализующих их действие;
- адаптивный характер, то есть способность предвидеть изменения внешней и внутренней среды планируемого объекта и приспособить к ним процесс его функционирования.
• инвестиционная политика предприятий определяется инвестици-онным климатом — совокупностью сложившихся в стране экономических, правовых, социально-культурных и политических условий, определяющих эффективность инвестирования и степень инвестиционных, рисков;
• инвестиционная деятельность предпринимательской фирмы, затраты носят долговременный характер, в результате чего, как правило, между этапом осуществления затрат и этапом получения инвестиционной прибыли проходит достаточно большой период времени.
• выбор источников финансирования инвестиционной деятельности должен осуществляться предприятием с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.
Направления практической реализации инвестиций зависят от привлекательности с точки зрения скорого получения прибыли и возврата вложенных средств инвестора.
После возникновения идей, отвечающих целям проекта, необходимо провести предварительную экспертизу, чтобы исключить из дальнейшего рассмотрения заведомо неприемлемые.
Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности.
Эта работа обычно проводится в два этапа:
1.Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный;
2.Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта.
При экономической оценке инвестиционных проектов рассчитывают показатели чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, периода окупаемости, индекс доходности.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.
На успех проекта очень большое влияние оказывает рациональный выбор методов финансирования, поэтому при разработке схемы финансирования необходимо рассмотреть все альтернативные варианты и определить экономическую эффективность каждого из них, с тем чтобы обеспечить максимальную отдачу от вложений.
Анализируя пример инвестиционной политики ООО «Рокланд», была дана оценка по рассчитанным интегральным показателям эффективности, предложенный проект организации производства изделий из кожи (обуви) в г. Серпухове является экономически выгодным.
В настоящее время в России бурно протекает процесс формирования и совершенствования работы действующих предприятий различных форм собственности. Важной задачей является привлечение инвестиций, в том числе и зарубежных. Для этого необходимо аргументированное, тщательно обоснованное оформление предложений, требующих капиталовложений. Успешное формирование нового бизнеса также не может обойтись без четкого и объективного планового проекта.
В современных условиях для оживления инвестиционной деятельности в стране необходимо создать определённые условия и предпосылки. К их числу следует в первую очередь отнести:
• стабилизацию экономического положения в стране;
• снижение темпов инфляции;
• совершенствование системы налогообложения;
• создание в стране условий для привлечения иностранных инвестиций.






















Список используемой литературы

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99., №39-ФЗ.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политики в РФ от 21.06.99., № ВК 477.
3. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции: Учебник. – М: Финансы и статистика, 2003. – 540 с.
4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 2004. – 693 с.
5. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2.– Киев:Ника-Центр, 1999. – 512 с.
6. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. – М.: Вильямс, 2004. – 976 с.
7. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: ПИТЕР, 2004. – 280 с.
8. Вахрин П.И., Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – М.: Дашков и К, 2005. – 258 с.
9. Водянов А.А. Инвестиционные процессы в экономике переходного периода: Методы исследования и прогнозирования.– М.: Дело, 2005. – 322 с.
10. Дробизина Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М.: Юнити, 2003. – 352 с.
11. Золотогорова В.Г. Инвестиционное проектирование. – М.: ИП Перспектива, 2002. – 371 с.
12. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. д. э. н., проф. Слепова В.А. – М.: Экономистъ, 2004. – 476 с.
13. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 267 с.
14. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 450 с.
15. Колтынюк Б.А. Инвестиции: Учебник. – СПб.: Издательство Михайлова В.В., 2003. – 850 с.
16. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. / перевод с немецкого под общ. ред. Ковалева В.В., Сабова З.А. – СПб.: ПИТЕР, 2001. – 409 с.
17. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика 2004. – 325 с.
18. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. – М.: Благовест-В, 2005. – 200 с.
19. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2004. – 350 с.
20. Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста. – М.: АНКИЛ, 2005. – 310 с.
21. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 240 с.
22. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 350 с.
23. Олейников Е.А. Инвестиционный менеджмент. – М.: КНОРУС, 2005. – 300 с.
24. Павлова Л.Н. Финансы предприятий. – М.: Юнити, 2003. – 412 с.
25. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы, 2003. – 281 с.
26. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 272 с.
27. Слепов, В.А., Громова, Е.И., Кери, И.Т. Финансовая политика компании: учеб. пособие / В.А. Слепов, ЕюИю Громова, И.Т. Кери; под ред. проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005. – 283 с.
28. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие. – М.: ЗАО Финстатинформ, 2002. – 131 с.
29. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М.: ТЕИС, 2004. – 256 с.
30. Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 2004. – 1030 с.
31. Шеремет А. Д., Сайфуллин Р. С. Финансы предприятий. – М.: Инфра-М, 2004. – 437 с.
32. Инвестиции / Под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В, Лялина В.А. – М.: ПРОСПЕКТ, 2005. – 440 с.
33. Инвестиционная деательность: Учебное пособие / Под ред. Подшиваленко Г.П., Киселевой Н.В. – М.: КНОРУС, 2005. – 420 с.
34. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Олейникова Е.А. – М.: ГУ РИНКЦЭ, 2003. – 182 с.
35. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализ: Учебное пособие / Липсиц И. В., Коссов В. В. – М.: Бек, 2002. – 286 с.
36. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия / Бочаров В. В. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 342 с.
37. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Виленский П.Л., Лившиц В.К., Смолян С.Л. – М.: Дело, 2001. – 832 с.
38. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности / Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. – СПб.: Нева, 2003. – 196 с.
39. Гречишкина М.В., Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций // Финансовый менеджмент, 2003. №3
40. Лащенко О. Эффективность инвестиционных проектов в России // Инвестиции в России. 2002. – №3. – С.17-21
41. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов 2000-2003 гг. // Эксперт. 2003. – №41.
42. Финансирование инвестиций в основной капитал // Экономика строительства. 2004. – №7.
43. Формирование инвестиционного климата в экономике // Вопросы экономики. 2004. – №7.
44. www.finrisk.ru – финансовый риск;
45. www.GAAP.ru – экономические новости всего мира;
46. www.mediaguide.ru – Полный каталог российской прессы;
47. www.rbcdaily.ru – финансовые новости.

Приложение 1
Схема 1

Приложение 2
Схема 2

Приложение 3
Таблица 1
Ассортимент выпускаемой продукции
Наименование Метод
крепления Программа
в смену,
пар/см Мощность
в год,
тыс. пар/год
Обувь женская с верхом из искусственных материалов или текстиля на подошве из ПУ литьевой 1100 275 000
Обувь мужская с верхом из искусственных материалов или текстиля на подошве из ПУ литьевой 1300 325 000
Обувь женская, модельная с верхом из натуральной кожи на кожаной или формованной подошве из ПУ или ТЭП с каблуком клеевой 700 175 000
Обувь мужская, модельная с верхом из натуральной кожи на кожаной или формованной подошве из ПУ или ТЭП клеевой 700 175 000
Обувь женская, модельная и рядовая (сапоги для пожилых) с верхом из натуральной кожи на формованной подошве из ПУ и ТЭП клеевой 700 175 000
Обувь мужская модельная с верхом из натуральной кожи на формованной подошве из ПУ и ТЭП клеевой 700 175 000
Обувь детская с верхом из натуральной кожи на формованной подошве из ТЭП клеевой 800 200 000
Итого 6000 1 500 000


Приложение 4
Таблица 2
Технико-экономические показатели
Наименование показателей Единица измерения Показатели
Годовой выпуск продукции тыс. пар в год 1 500 000
Сменный выпуск продукции пар в смену 6000
Режим работы: - число рабочих дней в году - число смен дней
смен 250
1
Списочная численность работающих, в т.ч.:
- рабочие основного производства
- рабочие вспомогательного производства
- персонал основного производства
- персонал вспомогательного производства чел. 490
418
30
29
13
Установленная мощность, в т.ч.:
- основное производство, в т.ч.:
 электродвигатели
 нагрев
- вспомогательное производство, в т.ч.:
 электродвигатели
 нагрев кВт 883,52
852,1
465,3
386,8
36,4
27,4
9,00
Производственная площадь, в т.ч.:
- основного производства
- вспомогательного производства м2 8456,0
6360,0
2096,0
Количество рабочих мест шт. 490
Количество установленного оборудования шт. 442
Среднесуточный грузооборот:
- среднесуточное поступление
- среднесуточный вывоз кг 22600,0
11760,0
10832,0


Приложение 5
Таблица 3

Приложение 6
Таблица 5
Схема возврата кредита
Месяцы Сумма (тыс. руб.) 1-й год 2-й год
% Погашение основного долга Всего за 1-й год % Погашение
основного долга Всего за 2-й
год
94179,99
1 1648,1 3924,0 5572,1 824,1 3924,0 4748,1
2 1579,5 3924,0 5503,5 755,4 3924,0 4679,4
3 1510,8 3924,0 5434,8 686,8 3924,0 4610,8
4 1442,1 3924,0 5366,1 618,1 3924,0 4542,1
5 1373,5 3924,0 5297,5 549,4 3924,0 4473,4
6 1304,8 3924,0 5228,8 480,8 3924,0 4404,8
7 1236,1 3924,0 5160,1 412,1 3924,0 4336,1
8 1167,5 3924,0 5091,5 343,4 3924,0 4267,4
9 1098,8 3924,0 5022,8 274,7 3924,0 4198,7
10 1030,1 3924,0 4954,1 206,1 3924,0 4130,1
11 961,4 3 924.0 4885,4 137,4 3924,0. 4061,4
12 892,8 3924,0 4816,8 68,7 3927,99 3996,69
Итого 15245,5 47088,0 62333,5 5357,0 47091,99 52448,99


Приложение 7
Таблица 6

Приложение 8
Таблица 7

Структура себестоимости продукции по экономическим элементам
Экономические элементы Сумма (руб.) Удельный вес
элемента (%)
Материальные затраты 376 328,9 81,1
в том числе – основные материалы 342 497 73,8
- вспомогательные материалы 300 27,4 6,4
-электроэнергия 2 614,5 0,6
-тепло 1 189,9 0,3
Затраты на оплату труда 35 553,7 7,7
Отчисления на социальные нужды 12 657,3 2,7
Амортизация основных фондов 85 43,2 1,8
Прочие затраты 18 533,9 4,0
Итого: 451 617,0
Внепроизводственные расходы 12 251,0 2,7
Полная себестоимость 463 868,0 100,0


Приложение 9
Таблица 8

Приложение 10
Таблица 9