С о д е р ж а н и е

Введение 5
1. Сущность и виды инвестиций, показатели и методы оценки проектов 7
1.1. Теоретические аспекты определения сущности инвестиций 7
1.2. Классификация инвестиций и инвестиционных проектов 15
1.3. Критерии оценки и методы финансового анализа инвестиционных проектов 22
2. Бизнес план инвестиционного проекта и классификация основных этапов финансового анализа инвестиций 27
2.1. Описание рынка и структурная ниша предприятия 27
2.2. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта 35
3. Финансовый анализ инвестиционного проекта 47
3.1. Описание проекта и обоснование ожидаемых поступлений и выплат 47
3.2. Коммерческая эффективность проекта 51
Заключение 56
Список использованной литературы 59
Приложения 61


Введение

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально-техническая база субъектов хозяйствования. Это позволяет предприятиям увеличивать объемы производства продукции, наращивать прибыль, улучшать условия труда и быта работников. От инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, ее конкурентоспособность.
В настоящее время народнохозяйственный комплекс страны столкнулся с серьезной проблемой физического и морального износа основных производственных фондов и необходимостью срочного обновления парка основных средств. С помощью собственных средств предприятий в виде накопленных фондов амортизации оборудования, а также прибыли решить эту задачу не представляется возможным.
В этой связи актуальной представляется разработка планов привлечения средств сторонних инвесторов. При этом любой инвестор определяет для себя характеристики предполагаемых вложений, среди которых суммы инвестиций, сроки окупаемости, доходность, а также риски. Ответы на эти вопросы позволяет получить специфический вид деятельности, именуемый анализом.
В качестве предмета исследования автор выбирает один из компонентов анализа, а именно финансовый анализ инвестиционного проекта.
Объектом исследования выступает бизнес план создания производственного предприятия по переработке ПЭТ-бутылок в ПЭТ-хлопья.
Цель работы осуществить финансовый анализ бизнес плана.
Для выполнения поставленной цели автор считает необходимым решение следующих задач:
- рассмотреть понятие инвестиций, их необходимость и важность для экономик;
- определить типы и виды инвестиций, рассмотреть классификации;
- разобрать методики финансового анализа инвестиционных проектов, задачи выполнения финансового анализа;
- осуществить финансовый анализ прилагаемого в работе проекта и определить инвестиционную привлекательность данного проекта.
Поставленные цели и задачи определили логику изложения материала данной работы. Первая глава посвящена теории вопроса и описанию предмета исследования. Вторая глава носит практический характер и описывает объект исследования с постановкой проблем. Третья глава носит рекомендательный характер, где автор высказывает предложения по повышению инвестиционной привлекательности прилагаемого проекта.
Теоретической базой работы послужили труды отечественных и зарубежных авторов, рассматривающих вопросы финансового анализа, бизнес-планирования и проектирования. В частности аспекты финансового анализа рассматривали в своих трудах Аньшин М.В., Бирман Г., Бригхем Ю., Гапенски Л., Ковалева В.В., Крылов Э.И., Хелферт Э. Вопросам финансовой политики компании уделили внимание Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т.
Методологической базой работы послужили методы математической статистики, экономико-математические методы, индукции, дедукции. В совокупности выбранные методы исследования обеспечили объективность выводов и положений данной работы.


1. Сущность и виды инвестиций, показатели и методы оценки проектов
1.1. Теоретические аспекты определения сущности инвестиций

В экономической литературе понятия «сбережения» и «инвестиции» стоят обычно рядом: одно неизбежно предполагает другое. Так, по мнению Дж. М. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением» . По нашему мнению, сбережения являются лишь необходимым звеном инвестиционного процесса. Безусловно, инвестиции предполагают наличие сбережений. Но не все сбережения становятся инвестициями. Например, если денежные средства не используются своим владельцем на потребление, то они являются сбережениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбережения, которые прямо или косвенно используются для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем (иногда через несколько лет).
В отечественной литературе советского периода инвестиции рассматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и поэтому категория «инвестиции» по существу отождествлялась с категорией «капиталовложения» . Под капиталовложениями понимались «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование» .
Что касается инвестиций, то они трактовались как «долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства» .
Из приведенных высказываний следует, что по существу инвестиции не только отождествлялись с капитальными вложениями, но и подчеркивался долгосрочный характер этих вложений.
Подобные взгляды были характерны вплоть до недавнего времени. С началом осуществления в нашей стране рыночных реформ точка зрения на содержание категории «инвестиции» стала изменяться, что получило отражение в действующем законодательстве. Так, в законодательстве Российской Федерации инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта» .
В этом определении можно выделить три существенных момента.
Во-первых, здесь фактически проводится грань между инвестициями и сбережениями, хотя понятие «сбережения» и не употребляется. Из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, машины, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые не обездвижены, а вкладываются в различные виды деятельности с целью извлечения прибыли и достижения положительного социального эффекта.
Во-вторых, понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение.
В-третьих, в Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права. Действительно, суть дела не изменяется от того, внес ли, например, акционер при создании предприятия определенную сумму денег, которая пошла на приобретение имущества, или акционер приобрел на свои деньги имущество и внес его в уставный капитал акционерного общества. По существу, так же обстоит дело и с интеллектуальными ценностями. Акционер в качестве своего вклада может внести в уставный капитал общества с согласия других акционеров идею, которая получает денежную оценку. Дело в том, что акционер мог продать эту идею акционерному обществу, которая была бы оплачена из средств других акционеров. И в этом случае эта идея являлась бы товаром, как и любое другое имущество.
Указанное выше определение инвестиций требует некоторого пояснения. Так, в Законе через запятую перечисляются, например, деньги, паи, акции, имущество, интеллектуальные ценности и т. д. Однако деньги, имущество, интеллектуальные ценности становятся инвестициями тогда, когда вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности. Владельцы паев, акций и других ценных бумаг уже внесли либо деньги, либо интеллектуальные ценности, либо другое имущество и уже являются инвесторами. Паи, акции и другие ценные бумаги представляют собой уже осуществленные инвестиции.
Далее, приведенное выше определение связывает инвестиции с целями получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Действительно, во многих случаях эта цель является главной. Однако инвесторы могут преследовать и преследуют в реальности и иные как экономические, так и внеэкономические цели. Поэтому сводить цели инвестирования лишь к получению прибыли неправомерно.
В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. При этом, как правило, это понятие трактуется достаточно узко и противоречиво.
Так, в одной из первых переводных монографий по рыночной экономике Э. Дж. Долана и Д. Е. Линдея инвестиции на макроуровне определяются как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми» .
В учебнике «Экономикс» инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов» .
В этих определениях инвестиции рассматриваются как способ увеличения производительных ресурсов общества. Фактически они сужают понятие инвестирования до производственного (реального) инвестирования. При такой трактовке вложения капитала в ценные бумаги, в банковские депозиты уже нельзя относить к категории «инвестиции», так как не происходит увеличения производительных ресурсов общества.
В учебнике «Инвестиции» инвестирование в широком смысле определяется как процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем» . При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс, — время и риск. Здесь инвестиции рассматриваются как процесс вложения денежных средств с целью получения их большей суммы в будущем. Это также узкая трактовка данной категории, так как инвестирование капитала в реальной действительности происходит не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов.
Кроме того, определение инвестиций через вложения, «приносящие выгоды», не совсем корректно, так как существуют инвестиционные проекты, которые не приносят инвесторам непосредственных выгод. Увязывание ожидаемых выгод с длительным периодом времени представляется некорректным, так как многие операции, связанные, в частности, с вложениями в ценные бумаги, изначально рассчитаны на получение разового результата в краткосрочном периоде.
Приведенные выше определения как правило, не разделяются авторами, рассматривающими инвестиции на микроуровне.
В литературе можно выделить четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне: (а) инвестиции, определяемые через платежи; (б) инвестиции, определяемые через имущество; (в) комбинаторное понятие инвестиций; (г) диспозиционное понятие инвестиций. Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов)1. В частности, такое определение инвестиций содержится в работе Липсиц И. В., Коссов В. В. Говорить о том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма и весьма условно. В частности, ноу-хау, являющиеся инвестициями при проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформировать в платежи.
В то же время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит хорошим разграничением категорий «инвестиция» и «финансирование». В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.
При характеристике понятия «инвестиция», определяемого через имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Согласно этому определению инвестиции рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. При таком подходе к определению инвестиций «выпадают» вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в ценные бумаги.
Комбинаторное понятие инвестиции основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается, в частности, Ж. Перар. Он выделяет следующие типы инвестиций:
• инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;
• инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей;
• инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;
• инвестиции на научно-исследовательские работы;
• инвестиции на продвижение товара и рекламу;
• инвестиции на участие в капитале других предприятий;
• инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.);
• стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением предприятий или размещением капитала за рубежом). Данная трактовка инвестиций жестко привязывает вложения к действующему предприятию (производственной системе) и фактически исключает из понятия инвестиции многочисленные вложения капитала, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.
В основе диспозиционного понятия инвестиций заложено положение, в соответствий с которым процесс инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым уменьшение свободы распоряжения ими предприятием . Этот процесс, с одной стороны, зависит от внешних факторов, а, с другой — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы.
Примером подобного рода отношений может служить взаимосвязь между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в распоряжение предприятия зависит от потенциальной эффективности инвестиционного проекта. Другим примером взаимосвязанных инвестиций являются вложения в производственную инфрастуктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.
Таким образом, мы подошли к тому, чтобы сформулировать определение понятия инвестиции. Под инвестициями мы будем понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.
Инвестор — лицо многоликое, поэтому известны различные схемы их классификации. На рисунке 1.1. приведен один из вариантов подразделения инвесторов по основным признакам.


Рис. 1.1. Классификация инвесторов по основным признакам.

Приведем краткую их характеристику.
По организационной форме инвесторы подразделяются на следующие группы:
• юридические лица, включая коммерческие и некоммерческие организации любых
организационно-правовых форм, зарегистрированных как на территории России,
так и вне ее;
• физические лица независимо от того, являются или не являются они резидентами;
• объединения юридических лиц, включая различного рода холдинги, концерны, промышленно-финансовые группы и т. п.;
• объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;
• государственные органы, включая органы федеральной власти и органы субъектов Федерации, и органы местного самоуправления. По направлению основной деятельности выделяют индивидуальных и институциональных инвесторов. Индивидуальный инвестор представляет собой юридическое или физическое лицо, либо объединение юридических и физических лиц, либо органы государственного и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, для достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономического характера. Институциональный инвестор представляет собой финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность от своего лица.
По форме собственности инвестированного капитала всех инвесторов подразделяют на частных, государственных и муниципальных. Частные инвесторы представляют собой юридических лиц, основанных на негосударственных формах собственности, а также физических лиц. В роли государственных инвесторов выступают органы государственной власти, а также государственные предприятия. Муниципальные инвесторы представлены органами муниципальной власти, а также муниципальными предприятиями.
По менталитету инвестиционного поведения выделяют консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных инвесторов. Консервативным является инвестор, заботящийся прежде всего об обеспечении безопасности инвестиций и избегающий осуществления средне- и высокорискованных вложений. В качестве главной цели консервативного инвестора выступает стремление защитить свои средства от инфляции. К умеренно-агрессивным относятся инвесторы, выбирающие такие инструменты, объекты вложения, которые в совокупности обеспечивают рост его капитала. Высокорисковые вложения подстраховываются ими слабо доходными и малорисковыми вложениями. Агрессивный инвестор — это инвестор, стремящийся к быстрому росту вложенных средств (капитала). Как правило, он выбирает объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации дохода.
По целям инвестирования инвесторов подразделяют на стратегических и портфельных инвесторов. Для стратегического инвестора в качестве главной цели инвестирования, как правило, выступает обеспечение реального участия в стратегическом управлении деятельностью объекта, в который вкладываются средства. Портфельный инвестор, как правило, вкладывает свои средства в разнообразные объекты (инструменты) с разной степенью риска и доходности с целью получения желаемого уровня доходов на вложенные средства.
По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Отечественными инвесторами являются все лица-резиденты. К иностранным инвесторам относятся иностранные государства, международные финансовые организации и иностранные юридические и физические лица.
Различия в трактовках понятия «инвестиция» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории. Можно привести и другие трактовки, однако из уже изложенного материала можно сделать ряд выводов:
1) Понятие «инвестиция» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом.
2) Понятие «инвестиция» связывается с деятельностью конкретного лица, называемого инвестором. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот или иной проект.
3) Инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.
Обобщая представленные выше подходы к определению понятия инвестиции, можно выделить следующие признаки инвестиций, являющиеся наиболее существенными:
• потенциальная способность инвестиций приносить доход;
• процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала с альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);
• в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;
• целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);
• наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);
• вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;
• наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

1.2. Классификация инвестиций и инвестиционных проектов

Средства, предназначенные для инвестирования в производство и в объекты непроизводственной сферы, в своей подавляющей массе выступают первоначально в форме денежных средств. С одной стороны, население и некоторые предприятия располагают свободными денежными средствами, а с другой стороны, многие предприятия нуждаются в дополнительных средствах для реализации своих инвестиционных программ. Передача средств осуществляется по каналам финансового рынка, где собственники денежных средств выступают в качестве поставщиков инвестиционного капитала, а лица, привлекающие чужие средства,— в качестве его потребителей.
В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от поставщиков к потребителям, на финансовом рынке можно выделить два основных канала. Один канал — это рынок банковских кредитов. Второй - привлечение свободных денежных средств с помощью выпуска ценных бумаг. Рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг в современных условиях становятся необходимыми звеньями инвестиционного процесса, основными каналами, по которым сбережения превращаются в инвестиции и используются для развития производства. В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции (рисунок 1.2.).
Рис. 1.2. Классификация инвестиций по объектам вложений.

Под реальными инвестициями понимается вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем. Под финансовыми инвестициями понимается вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги.
Реальные инвестиции, в свою очередь, подразделяют на материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные). Потенциальные инвестиции используются для получения нематериальных благ. В частности они направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. Материальные инвестиции предполагают вложения, прежде всего в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на: (1) стратегические инвестиции; (2) базовые инвестиции; (3) текущие инвестиции; (4) новационные инвестиции. Назначение этих инвестиций и их роль в наращивании производственного потенциала различны.
Спекулятивные финансовые инвестиции ориентированы на получение инвестором желаемого инвестиционного дохода в конкретном периоде времени. Финансовые инвестиции, ориентированные на долгосрочные вложения, как правило, преследуют стратегические цели инвестора, связаны с участием в управлении объекта, в который вкладываются капиталы.
Стратегические инвестиции — это инвестиции, направленные на создание новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности, в иных регионах и т. п.
Базовые инвестиции — это инвестиции, направленные на расширение действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в той же, что и ранее сфере деятельности, том же регионе и т. п.
Текущие инвестиции призваны поддерживать воспроизводственный процесс и связаны с вложениями по замене основных средств, проведению различных видов капитального ремонта с пополнением запасов материальных и оборотных активов.
Новационные инвестиции можно подразделить на две группы: (а) инвестиции в модернизацию предприятия, в том числе в техническое переоснащение в соответствии с требованиями рынка, и (б) инвестиции по обеспечению безопасности в широком смысле слова. Речь идет об инвестициях, связанных с включением в состав предприятия технологических структур, гарантирующих бесперебойное и эффективное обеспечение производства необходимыми сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.).
Для каждого из выделенных видов, типов инвестиций характерны свои уровни риска. Так, например, среди материальных инвестиций наиболее высокий уровень риска характерен для инвестиций по созданию новых предприятий, производств и наименьший уровень — для текущих инвестиций.
Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска прежде всего определяется возможностью прогноза состояния внешней для инвестора среды после завершения инвестиций.
По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (опосредованные). Прямые инвестиции предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования, будь то приобретение реальных активов, либо вложение капитала в уставные фонды организации. Косвенные (опосредованные) инвестиции предполагают вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов.
По отношению к объекту вложения выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложения капитала в активы самого инвестора, внешние — вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов.
По периоду осуществления инвестиции подразделяют на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные. Долгосрочные инвестиции представляют собой вложения капитала на период от трех и более лет (как правило, они осуществляются в форме капитальных вложений), среднесрочные — вложения капитала на период от одного до трех лет, краткосрочные — вложения на период до одного года.
Во временном аспекте инвестиции классифицируются также по продолжительности срока эксплуатации инвестиционных объектов
Он может быть определенным или неопределенным. Любая неопределенность повышает финансовые риски и тем самым снижает заинтересованность во вложениях.
Важным классификационным признаком инвестиций является их взаимозависимость. По степени взаимосвязи инвестиции подразделяют на три группы: (1) изолированные инвестиции (это такие вложения, которые не вызывают потребности в других инвестициях); (2) инвестиции, зависимые от внешних факторов (например вложения капитала, которые зависят от наличия производственной, социальной инфраструктуры, уровня инфляции и т. д.); (3) инвестиции, влияющие на внешние факторы (примером таких инвестиций могут быть вложения в средства массовой информации). Вторая и третья группы составляют так называемые взаимосвязанные (взаимозависимые) инвестиции.
По степени надежности инвестиции подразделяют на относительно надежные и рисковые. Наиболее рисковыми являются инвестиции в сферу исследований и разработок. Здесь трудно оценить и потребности в ресурсах, и будущие результаты. Различные формы поддержки данного вида инвестиций зачастую осуществляются через государственные программы. Менее рисковыми являются инвестиции в сферы (отрасли) с достаточно определенным рынком сбыта. Более надежные вложения в настоящее время в России — инвестиции в сферы импортозамещения, а также в отрасли нефтегазового комплекса. Инвестиции можно классифицировать и через призму характеристики инвесторов. Здесь существуют разные подходы к выделению классификационных признаков. Наиболее распространенным подходом является разделение инвесторов на две группы: (а) частные инвесторы (отечественные и иностранные); (б) государственные и муниципальные инвесторы. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физических, а также юридических лиц негосударственных форм собственности. К государственным и муниципальным инвестициям относят вложения капитала государственных и муниципальных предприятий, а также средств бюджетов разных уровней и государственных внебюджетных фондов.
По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции. Первичные инвестиции представляют собой вложения капитала за счет как собственных, так и заемных средств инвесторов. Реинвестиции представляют собой вторичное использование капитала в инвестиционных целях посредством его высвобождения в результате реализации ранее осуществленных инвестиций. Дезинвестиция — это высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего использования в инвестиционных целях.
По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции. Отечественные инвестиции представляют собой вложения капитала резидентами данной страны (домашними хозяйствами, предприятиями, организациями, государственными и муниципальными органами). К иностранным инвестициям относят вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства.
По отраслевой направленности инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности. Например, инвестиций в промышленность, сельское хозяйство, энергетику и т. п.
С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.
Предназначение инвестиции — это ключевой признак при классификации проектов, в соответствии с которым можно выделить семь основных причин инвестирования, а, следовательно, и групп проектов: (1) инвестиции в повышение эффективности производства; (2) инвестиции в расширение действующего производства; (3) инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса; (4) инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта; (5) инвестиции в исследования и разработку новых технологий; (6) инвестиции преимущественно социального предназначения; (7) инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона.
Инвестиции в повышение эффективности производства. Логика данных проектов совершенно очевидна. Деятельность любой фирмы связана прежде всего с извлечением прибыли, представляющей собой превышение доходов над затратами. Первый фактор — доходы — с позиции фирмы управляем лишь частично, поскольку существенную роль играет конкурентная среда. Второй фактор — затраты — уже более управляем, по крайней мере, путем выбор ресурсосберегающих технологий, более экономичного оборудования лучшей организации труда, повышения квалификации работников и т. п. можно добиться относительного сокращения затрат, а следовательно, повышения эффективности производства. Примером подобного инвестиционного проекта может служить, например, проект, связанный с внедрением новой схемы ресурсопотоков, позволяющий повысить оборачиваемость средств в производственных запасах.
Инвестиции в расширение действующего производства. В данном случае речь идет о банальном наращивании производственных мощностей ввиду возрастающей емкости рынков сбыта. Докупается аналогичное по техническим характеристикам оборудование, доукомплектовывается штат работников, расширяются закупки сырья и материалов у традиционных поставщиков.
Инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса. Одним из ключевых требований рациональной организации бизнеса является его диверсификация, смысл которой заключается в развитии в рамках фирмы производств, различающихся видом продукции. Две основные причины: во-первых, сглаживается колебание прибыли по годам (спад в одном секторе экономики может сопровождаться ростом в другом) и, во-вторых, осваиваются новые перспективные секторы, потенциально обещающие прибыль в будущем. Примерами подобных проектов являются строительство автомобилестроительной компанией линий по ремонту бывших в употреблении шин и по производству новых покрышек. Логика здесь очевидна — в зависимости от платежеспособного спроса населения либо первый, либо второй проект будет давать относительно больший доход, однако в любом случае потенциальные клиенты не будут потеряны независимо от экономической ситуации.
Инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта. Подобные проекты чаще всего предусматривают расширение производства (если нет перенасыщенности производимой продукцией традиционного рынка), вместе с тем они имеют и определенную специфику Суть ее заключается в том, что при расширении рынков сбыта принципиальные конструктивные изменения в продукцию не вносятся но могут быть некритические изменения и доработки, обусловленные, например, национальными, климатическими и другими особенностями нового рынка. Кроме того, появляется необходимость в развитии средств доставки, рекламы, обслуживания и др.
Инвестиции в исследования и разработку новых технологий. Подобные проекты в современном динамично развивающемся мире играют исключительно важную роль. Крупные компании тратят большие суммы на исследования и разработки, отчетливо понимая, что результат реализации подобных проектов не является предсказуемым.
Инвестиции преимущественно социального предназначения. Цель подобных инвестиций — обеспечение некоторого социального преимущества, хотя достижение косвенного экономического эффекта не исключается. Примеры подобных проектов — строительство рекреационных центров, домов отдыха, спортивных центров и др. Подобные проекты носят, как правило, затратный характер и потому осуществляются либо государственными и муниципальными органами, либо крупными фирмами.
Инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона. Инвестиции в рамках ранее рассмотренных групп с очевидностью носят инициативный характер, т. е. инвестор, руководствуясь собственными аргументами, принимает решение о целесообразности разработки и реализации того или иного проекта. Однако могут быть и другие ситуации, когда инвестор вынужден внедрять некий проект. В частности, любое государство в той или иной степени озабочено состоянием здоровья нации, духовным и интеллектуальным развитием граждан. В связи с этим периодической ревизии подвергаются требования к бизнесу в отношении сохранения окружающей среды, повышения безопасности пользования производимой продукцией, степени эксплуатации работников и др. Особенно существенны требования и ограничения экологического характера, в связи с чем предприятиям приходится тратить значимые суммы на удовлетворение подобных требований. Соответствующие инвестиции могут быть как самостоятельными проектами (например строительство новых очистных сооружений), так и субпроектами в рамках крупной инвестиционной программы. Изначально инициатором таких проектов выступает государство, однако по мере социально-экономического прогресса сами компании и общественные организации могут инициировать соответствующие капиталовложения.
Инвестиционные проекты существенно разнятся по объему требуемых инвестиций, продолжительности периода освоения капиталовложений, и их возврата. На практике это находит отражение в классификации проектов на крупные, традиционные и мелкие, причем обычно в качестве критерия отнесения проекта к той или иной группе берется объем капиталовложений. Безусловно, эта и некоторые подобные ей классификации проектов не являются строго определенными, т. е. в известном смысле они достаточно условны. В частности, градация проектов по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров самой компании. Несмотря на известную условность смысловая нагрузка подразделения проектов на крупные, традиционные и мелкие достаточно существенна.
Существуют и другие причины, обусловливающие необходимость классификации; это, в частности, поиск соответствующих источников финансирования, различие в оценке риска и последствий в случае того или иного развития событий на рынке товаров и услуг и т. п.
Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компаний для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы своих годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплуатационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные показатели эффекта, а также критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.
Любой инвестиционный проект перед внедрением должен пройти анализ на эффективность.
В следующем разделе работы мы рассмотрим этапы и методы финансового анализа инвестиционных проектов.



1.3. Критерии оценки и методы финансового анализа инвестиционных проектов

Инвестиционные процессы реализуют инвестиционные проекты, связанные с капиталовложениями, отдача которых ожидается в течение будущих периодов времени. Это могут быть вложения капитала в предпринимательские проекты, в долгосрочные активы (земля, здания, технологии, производственное оборудование) и ценные бумаги. Оценка эффективности инвестиций представляет собой важный и сложный раздел экономического анализа финансово-хозяйственной деятельности.
Решения в этой области связаны с длительными периодами времени и, как правило:
- означают значительный отток денежных средств;
- с определенного момента времени могут приводить к безвозвратным потерям;
- оказывают существенное влияние на положение предприятия в будущем;
- основываются на прогнозах будущих условий.
Совокупность выбранных проектов образует бюджет капиталовложений. Выбор наилучших инвестиционных проектов, обеспечивающих в будущем получение прибылей и оправдывающих произведенные затраты, производится путем анализа эффективности инвестиций,
Бюджет капиталовложений — это план, подробно раскрывающий приток и отток средств в течение планируемого периода времени, иными словами, бюджет капиталовложений — это схема предполагаемого инвестирования, создаваемая на основе анализа доступных инвестиционных проектов и выбора из них наиболее эффективных.
Бюджет капиталовложений составляют в шесть этапов: 1) определяют затраты по инвестиционному проекту; 2) оценивают ожидаемый денежный поток с учетом фактора времени; 3) оценивают рисковость денежного потока путем построения и обработки распределений вероятностей элементов потока; 4) выбирают подходящее значение цены капитала, необходимое для построения дисконтированного денежного потока; 5) выстраивают дисконтированный денежный поток и рассчитывают его приведенную стоимость; 6) приведенная стоимость ожидаемого денежного потока сравнивается с требуемыми затратами по проекту; если она превышает затраты по проекту, его следует принять, в противном случае проект должен быть отвергнут.
Существенными факторами, которые оказывают влияние на величины оценки и должны учитываться при проведении анализа, являются инфляция и риск.
Ведущая роль при принятии инвестиционных решений принадлежит учету ценности денег во времени. Это означает, что:
• при одинаковой номинальной стоимости они имеют разную покупательную способность сегодня и завтра (инфляция и сам фактор времени);
• деньги в процессе воспроизводства постоянно находятся в обращении, при этом они выступают как капитал: их задача — как можно интенсивнее делать новые деньги.
Проектирование и реализация инвестиционных проектов ведут к возникновению множества выплат и поступлений денежных средств, что образует денежный поток, распределенный во времени.
Денежный поток — это разность между всеми поступлениями (притоками) денежных средств и их использованием (потоком денежных средств).
Количественный анализ денежных потоков, генерируемых за определенный период в результате реализации инвестиционного проекта или функционирования какого-либо актива, сводится к исчислению:
• будущей стоимости потока денежных средств (FVп);
• текущей (современной) стоимости потока денежных средств (PVп)
Движение денежного потока от настоящего к будущему называется процессом наращения, или компаундингом. Экономический смысл такого процесса заключается в определении величины той суммы, Которой будет располагать инвестор по окончании операции. Эта величина называется будущей стоимостью денежных потоков и обозначается FV.
Движение денежного потока от будущего к настоящему именуется процессом дисконтирования. Экономический смысл этого процесса заключается во временном упорядочении денежным потоком Различных временных периодов с точки зрения «настоящего (текущего)» момента. Сумма, которой располагает инвестор в начале периода инвестирования, называется настоящей (приведенной, текущей) стоимостью денежных потоков и обозначается РV.
Для оценки инвестиционных проектов и обоснования решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, наиболее часто используют шесть критериев: 1) срок окупаемости; 2) учетная доходность (ARR); 3) чистый приведенный эффект (NPV); 4) внутренняя доходность (IRR); 5) индекс рентабельности (PI); 6) модифицированная внутренняя доходность (MIRR). Каждый из них имеет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих рыночную стоимость предприятия, нередко для оценки используются одновременно несколько критериев, а иногда и все перечисленные.
Срок окупаемости — это критерий, определяемый как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены начальные инвестиции.
Дисконтированный срок окупаемости определяется на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала, используемого для реализации проекта. Этот показатель определяется как число лет, необходимое для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока (ДДП).
Дисконтируемый элемент потока определяется умножением его номинальной величины на коэффициент дисконтирования где аt — ставка дисконтирования, равная цене капитала; t — порядковый номер года.
Учетная доходность (Accounting Rate of Return, ARR) основывается в большей степени на показателе чистой прибыли, чем денежного потока. ARR равна отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.
Чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) основывается на методологии дисконтирования денежного потока. Критерий NPV используется следующим образом: 1) рассчитывается приведенная, или текущая, стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированная по цене капитала данного проекта; 2) значения ДДП суммируются и находится NPV проекта; 3) если NPV > 0, то считают, что проект приносит доход и может быть принят к рассмотрению, если NРV < 0, то проект отвергается.
NPV можно подсчитать по формуле:
(1.1.)
где CFt — ожидаемый приток или отток денежных средств за период t; аt — цена капитала проекта в этот период. Приток денежных средств здесь положителен, а отток денежных средств — отрицателен.
Внутренняя доходность (Internal Rate of Return, IRR) — это такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений и инвестиций по проекту: PV (притоки) = PV(инвестиции), или
(1.2.)
IRR может быть определена с помощью функций электронных таблиц или путем последовательных приближений.
Индекс рентабельности (Profitability Index, PI), или доход на единицу издержек, определяется так:
РI=V(доходы)/РV(издержки) = (1.3.)
где CIF — ожидаемый приток денежных средств, или доход;
COF — ожидаемый отток денежных средств, или издержки. График NPV строится как функция цены капитала. Пересечение кривой NPV с осью абсцисс показывает внутреннюю доходность — IRR. Графики NPV полезны при анализе проектов. На рисунке 1.3. показаны графики NPV проектов А и Б. С ростом цены капитала NPV убывает. Проект Б имеет более высокое значение NPV при низких значениях цены капитала (<7,2%), при больших значениях цены капитала больший NPV имеет проект А. Таким образом, NPV Б оказывается более чувствителен к изменению дисконтной ставки, чем NРVА. Это обусловлено тем, что проект А — краткосрочный, а проект Б — долгосрочный.

400
300
200
100
0
-100 2 4 6 7,2 8 10 12
Цена капитала, %

Рис. 1.3. Графики зависимости NPV от цены капитала (а) проектов: А - сплошная линия и Б - пунктирная линия

Альтернативные проекты. Пусть проекты А и Б альтернативные. Это означает, что можно выбрать либо проект А, либо проект Б, либо оба проекта отвергаются, но нельзя принять оба проекта одновременно. Из рис. 3 видно, что при а > 7,2% NPV А >NPV Б и IRRА > IRRБ. При а > 7,2% оба критерия дают одинаковый результат при выборе проекта из двух альтернативных. При а < 7,2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект А, по критерию IRR — проект Б. Согласно теории финансов в большинстве случаев альтернативных проектов следует считать, что критерий NPV важнее, так как он указывает на тот проект, который увеличивает благосостояние акционеров в большей степени.
Модифицированная внутренняя доходность. IRR — показатель, наиболее часто используемый аналитиками, может быть модифицирован в относительный показатель эффективности следующим образом. этот показатель, называемый модифицированной IRR (Modified IRR, MIRR), определяется так:
COFt/(1 + а)t = [ /(1 + а)t ]/(1 + MIRR)t (1.4.)
где COFt и CIFt— соответственно оттоки и притоки денежных средств.
Важнейший этап в анализе инвестиционного проекта – оценка прогнозируемого денежного потока. Денежный поток состоит, как правило, из двух элементов: требуемых инвестиций (отток средств) и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов (притока средств). В разработке прогнозной оценки участвуют специалисты разных подразделений, в том числе отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтеры, производственники, снабженцы. Основные задачи аналитиков в процессе прогнозирования — это: 1) координация усилий других отделов и специалистов; 2) обеспечение согласованности исходных экономических параметров, используемых участниками процесса прогнозирования; 3) противодействие возможной тенденциозности в формировании оценок.
Релевантный (существенный) для анализа денежный поток проекта определяется как разность между общими денежными потоками предприятия в целом за определенный промежуток времени в случае реализации проекта — - CFt’ и в случае отказа от него:
CFt= CFt`+ CFt `` (1.5.)
Денежный поток проекта определяется как приростный, дополнительный денежный поток. Источник ошибок заключается в том, что лишь в исключительных случаях, когда анализ показывает, что проект не влияет на существующие денежные потоки предприятия, этот проект может рассматриваться изолированно от остальных потоков предприятия.
В следующем разделе работы мы рассмотрим практические аспекты финансового анализа инвестиционного проекта на примере бизнес плана создания производственного предприятия по переработке ПЭТ-сырья в ПЭТ-хлопья.


2. Бизнес план инвестиционного проекта и классификация основных этапов
финансового анализа инвестиций

2.1. Описание рынка и структурная ниша предприятия

Продуктом переработки вторичного ПЭТ-сырья являются ПЭТ-хлопья, используемые для производства полиэфирного волокна, пластиковых бутылок и пленок. Восстановленное (вторичное) полиэфирное волокно находит широчайшее применение в текстиле и основах для производства одежды, в производстве нетканых полотен для ковровых покрытий, геотекстиля и т.д. В настоящее время ощущается очевидное превышение спроса на вторичное полиэфирное волокно над его предложением, что сказывается на высоком спросе во всем мире на исходное сырье, которым является вторичный ПЭТ.
Основным источником вторичного ПЭТ-сырья являются использованные ПЭТ-бутылки, которые, в свою очередь, поставляются с полигонов твердых бытовых отходов, мусоросортировочных и мусороперерабатывающих предприятий.
Вторичный ПЭТ находит основное применение в следующих областях:
• волокно для изготовления ковров, синтетических нитей, одежды, геотекстиля и т.п.;
• производство листа и пленки;
• производство бандажной ленты;
• производство полимербетона;
• процесс "бутылка в бутылку".
Волокна из вторичного ПЭТ имеет различное применение. Геотекстильное полотно, возможно, станет изготавливаться полностью из вторичного ПЭТ при условии обеспечения стабильного качества и гарантированных объемов поставок. Другие применения волокна включают изготовление обивки для автомобилей и ковровых покрытий для жилых и офисных помещений. Приблизительно 70 % всего вторичного европейского ПЭТ используется для производства волокон полиэстера. Волокна большого диаметра используются как утеплитель спортивной одежды, спальных мешков и как наполнитель для мягких игрушек.
Вторичный ПЭТ также используется для изготовления волокон меньшего диаметра. Из них получают искусственную шерсть, используемую для трикотажных рубашек, свитеров и шарфов. Такие ткани могут содержать до 100 % вторичного материала. Например, для изготовления теплого свитера из искусственной шерсти требуется в среднем 25 переработанных ПЭТ-бутылок.
Основные продукты из вторичного ПЭТ – лист и лента. Лист производится для изготовления пластмассовых коробок, использующихся в последствии в качестве тары (для фруктов, овощей, яиц и т.д.). Контейнеры для яиц и другие пластмассовые коробки составляют приблизительно 9% общего объема использования вторичного ПЭТ. Другие области применения вторичного ПЭТ включают упаковку для туалетных принадлежностей и товаров народного потребления. Производство подобных продуктов замыкает петлю рециркуляции, поскольку позволяет упаковке быть переработанной в новую упаковку. Все переработанные упаковки остаются доступными для вторичной переработки.
Бандажная лента из вторичного ПЭТ предназначена, главным образом, для промышленных целей. Она может с успехом конкурировать с лентами из полипропилена и стали.
Волокнистый материал, полученный из вторичного ПЭТ, можно использовать в качестве сорбента на очистных сооружениях АЗС, а также в качестве утеплителя или наполнителя.
Полимербетон образуется из отходов ПЭТ и минеральных наполнителей (золы, песка). Этот прочный и долговечный материал имеет разнообразное применение. ПЭТ, полученный из использованных бутылок для напитков, является потенциально дешевым сырьем, а его вторичная переработка в полимербетон позволит решить проблемы утилизации. Главное преимущество применения вторичного ПЭТ для производства полимербетона заключается в том, что его не нужно очищать от других материалов и красителей. Оптимальное соотношение наполнителя и смолы составляет 9:1. Применение полимербетона для ремонта бетона из портландцемента может быть весьма эффективным. Поверхностный слой полимербетона может иметь толщину всего 10-25 мм, что обеспечивает износо- и кислотостойкость и малую проницаемость.
Полимербетон легок, быстро отвердевает и образует прочное сцепление с бетонной поверхностью, его можно быстро наносить и восстанавливать, что очень важно для мостов и полов в производственных помещениях. Нанесение покрытий из полимербетона на железобетонные строительные конструкции существенно улучшает их внешний вид.
Весьма эффективно применение полимербетона для дренажа кислотных стоков, подземных сводов, соединительных боксов канализационных труб.
Стоимость полимербетона из вторичного ПЭТ сопоставима со стоимостью бетона из портландцемента, в то время как обычный полимербетон их реактопластов дороже его в 10-20 раз.
Ряд предприятий успешно производят емкости для технических жидкостей из вторичного ПЭТ. Таким образом, ПЭТ имеет выход на рынок технических преформ.
В отличие от зарубежных стран, где культура переработки вторичного ПЭТ и других бытовых и промышленных отходов хорошо развита, в России этот рынок находится в стадии начального развития. Среди многих причин основными являются:
• Непрофессионализм и отсутствие должного образования у организаторов и управляющих предприятий переработки вторсырья
• Отсутствие четкой стратегии развития и проработанных целей и задач
• Минимальные инвестиции в предприятия, отсутствие процесса реинвестирования полученной прибыли в целях развития производства
• Коррумпированность чиновников, ответственных за соответствующие программы
На данный момент в России переработкой вторичного ПЭТ занимаются около 60 компаний. Суммарный объем производства составляет от 1700 до 3000 тонн ежемесячно в зависимости от сезона.
Большая часть производителей вторичного ПЭТ представляют собой небольшие предприятия, неспособные удовлетворить запросы отрасли.
Портрет типичного предприятия – переработчика ПЭТ бутылок:
• форма собственности ООО или ЗАО с 2-4 участниками
• персонал – 10-25 человек, работающих в одну смену
• территория – 0,5-1 га
• оборудование – экспериментальные российские линии, либо европейские линии бывшие в употреблении (и не предназначенные для российского сырья)
• объем производимой продукции – 30-60 тонн в месяц.
Предприятия отрасли можно классифицировать по следующим признакам (см. рисунок 2.1.)
В основном на рынке представлены компании (80% всех предприятий), закупающие сырье на полигонах или перерабатывающих заводов на договорных основаниях, имеющие неполный цикл производства (на большинстве предприятий отсутствует сортировка ПЭТ, значительная часть предприятий не имеют моек, или качество мойки не удовлетворяет требованиям потребителей) и реализующие продукцию на открытом внутреннем рынке. Доля рынка этих компаний составляет около 75%.
Небольшая часть компаний (3-5 предприятий, составляющие около 11% всех предприятий отрасли) имеют полный цикл производства и могут поставлять сырье, как на внутренний рынок, так и на экспорт. Доля продукции данных компаний составляет 23-25% рынка.



Рис. 2.1. Классификация переработчиков ПЭТ по состоянию на 2005 год.

Все производимые вторичные ПЭТ хлопья можно разделить на две большие группы, которые условно можно назвать «чистыми» и «грязными». Также ПЭТ хлопья, как товарный продукт, разделяются по цветам на прозрачные, сине-зеленые, коричневые и смешанные.
На грязные хлопья приходится более 60% предлагаемой продукции. Это объясняется тем, что предприятия – переработчики бутылок не имеют достаточно возможностей для установки полноценной сортировочной линии и оборудования для очистки хлопьев.
Тем не менее, последнее время наблюдается тенденция к укрупнению предприятий-переработчиков и появлению новых игроков. Старые предприятия начинают инвестировать больше средств в оборудование, закупая и устанавливая импортные (в основном китайские) линии целиком или отдельными блоками.
Таким образом, жесткой конкуренции на рынке не наблюдается и степень власти конкурентов можно отнести к среднему уровню. Однако ситуация довольно быстро меняется и на данный момент идет формирование основных конкурентных сил, которые будут действовать в будущем.
Сырьем для производства вторичного ПЭТ являются отходы производства ПЭТ и бытовые ПЭТ отходы. Основные источники образования ПЭТ отходов представлена на рисунке 2.2.



Рис. 2.2. Источники образования ПЭТ.

Основным сырьем для производства вторичных ПЭТ хлопьев являются бытовые и промышленные отходы (в основном - ПЭТ бутылки).
По разным оценкам в России ежегодно образуется около 350 000 тонн отходов ПЭТ. Из них 48% приходится на ПЭТ бутылки. При этом объем образуемых ПЭТ отходов увеличивается на 7-10% ежегодно. Таким образом, объем утилизируемых ПЭТ бутылок, пригодных для производства ПЭТ хлопьев, составляет около 168000 тонн в год или 14000 тонн в месяц.
Основными поставщиками использованных бутылок - сырья для производства ПЭТ, являются полигоны твердых бытовых отходов (ТБО), мусороперерабатывающие заводы (крупные города: Москва, С.-Петербург, Ростов, Ярославль, Новгород и пр.), производители изделий ПЭТ (бутылки, преформы, пленка, волокно). Большая часть сырья поступает с полигонов и мусороперерабатывающих заводов, и меньшая часть от производителей изделий ПЭТ.
Большая часть полигонов и заводов еще со времен СССР специализируется на сборе и реализации лома черных и цветных металлов, макулатуры, стекла. Как следствие, многие из них владеют необходимым для этого оборудованием и персоналом: сборщики отходов, сортировка, пресса, склады, погрузчики.
В последнее время все больше полигонов и заводов также осуществляет заготовку ПЭТ бутылок. На данный момент практически все мусороперерабатывающие заводы РФ и полигоны московской и прилегающих областей готовы заключить договора на регулярные поставки использованных ПЭТ бутылок. Это объясняется: во-первых, увеличением количества ПЭТ отходов (бутылок), во-вторых, устойчивым спросом на ПЭТ отходы среди перерабатывающих предприятий.
По нашим оценкам, полигоны и мусороперерабатывающие заводы России имеют возможность поставлять до 12000 тонн бутылок в месяц. Между тем, на рынке наблюдается дефицит использованной ПЭТ бутылки, вызванный неорганизованностью сбора и сортировки ПЭТ бутылок на полигонах и мусороперерабатывающих заводах, а также нестабильностью спроса. Поэтому реальные объемы поставляемой использованной ПЭТ бутылки значительно ниже потенциальных.
Кроме того, предложение использованной ПЭТ бутылки подвержено сильным сезонным колебаниям. Это вызвано, во-первых, уменьшением потребления прохладительных напитков в холодное время года; во-вторых, сложностью сбора бутылок в зимний период (см. рисунок 2.3.).
Вышеуказанные проблемы относительно легко решаются путем поддержания постоянного запаса (буфера) сырья на складе предприятия и разумной дифференциацией закупок между различными полигонами и перерабатывающими заводами.
Потребителями вторичного ПЭТ являются те же предприятия, которые потребляют первичный ПЭТ, за исключением производителей пищевой тары и упаковки, так как при переработке вторичный ПЭТ практически полностью сохраняет свои первоначальные характеристики.


Рис. 2.3. Сезонные колебания предложения ПЭТ бутылок, 2004-2005 годы.

Потребителей вторичного ПЭТ по местоположению можно разделить на отечественных и зарубежных.
Основными потребителями вторичного ПЭТ в России являются производители пленки и упаковки. На долю этих компаний приходится потребление более 2/3 ПЭТ сырья.
Однако в последнее время появились признаки смещения объемов потребления в сторону производителей волокна. По нашей информации российские предприятия – потребители полиэфирного волокна - инвестируют значительные средства в строительство собственных линий по производству данного волокна. Кроме того, ряд иностранных предприятий выразили свое желание создать на территории России предприятия по производству полиэфирного волокна. Таким образом, спрос на вторичный ПЭТ (в основном ПЭТ хлопья) со стороны производителей волокна увеличится в разы – по разным оценкам до 2500-3000 тонн ежемесячно.
В таблице 1 представлены потенциальные крупные потребители ПЭТ хлопьев в России:

Таблица 2.1.

Потребители ПЭТ.

№ Имя Характеристика Предполагаемый объем потребления
1. КОМИТЕКС,
Сыктывкар Крупнейший в СНГ производитель промышленных нетканых материалов. Осенью 2005 запланирован запуск линии по производству полиэфирного волокна из вторичного ПЭТа. С момента запуска линии в июле-сентябре 2005 г. – до 1000 тонн ежемесячно
2. Новая Майна,
Ульяновск Второй после КОМИТЕКСа производитель нетканого полотна в РФ. Аффилирован с АО «АВТОВАЗ», основным поставщиком которого является. С момента запуска линии в конце 2005 г. – до 1000 тонн ежемесячно
3. Курское ХимВолокно Старейшее в РФ предприятие, специализирующееся на производстве различных волокон. 120-200 тонн ежемесячно

В результате, с запуском производственной линии предприятиями в Сыктывкаре и Ульяновске спрос на ПЭТ-хлопья увеличился почти на 200%. При вводе в строй новых линий по производству полиэфирных волокон спрос на ПЭТ хлопья будет продолжать расти, значительно опережая предложение.
Вследствие этого, в ближайшее время предвидятся существенные изменения на российском рынке ПЭТ хлопьев: значительно усилится доминирование 3-5 крупных потребителей ПЭТ хлопьев; с другой стороны, ситуацию на рынке будут контролировать крупные поставщики ПЭТ хлопьев, так как спрос будет явно превышать предложение.
Таким образом, в выигрышном положении окажутся операторы рынка, имеющие:
- стабильные и достаточные источники сырья – ПЭТ отходов;
- собственную переработку вторичного ПЭТ сырья в ПЭТ хлопья;
- долгосрочные и надежные договоренности с основными потребителями ПЭТ хлопьев.
За рубежом лидирующие позиции по потреблению вторичного ПЭТ уже давно занимают производители полиэфирных волокон. Эти предприятия приобретают более 80% всего предлагаемого вторичного ПЭТ. Производители ПЭТ упаковки и ПЭТ пленки потребляют в среднем по 10% предлагаемого вторичного сырья.
В страновом разрезе лидируют страны Юго-Восточной Азии во главе с Китаем. На долю последнего приходится до 50% мирового потребления вторичного ПЭТ. Основная причина сложившейся ситуации – стремительный рост текстильной промышленности Китая – основного потребителя ПЭТ волокон. Ежемесячно китайские предприятия потребляют, по разным оценкам, 80 – 100 тыс. тонн вторичного ПЭТ.
Учитывая увеличивающийся спрос на отходы ПЭТ в Китае и ограниченность собственных ресурсов, основные китайские потребители ПЭТ хлопьев начали импортировать отходы ПЭТ из других стран ЮВА, Латинской Америки, Европы. В последнее время китайские покупатели все чаще обращают внимание на Россию, несмотря на то, что объем экспорта ПЭТ хлопьев из России растет очень медленно.



Рис. 2.4. Экспорт ПЭТ-отходов из России (тонн в год) и импорт в Китай

По нашим предположениям, Китай, вне зависимости от развития ситуации на российском рынке, будет являться основным потенциальным потребителем ПЭТ хлопьев.
Относительно товаров-заменителей можно сказать следующее. Единственным возможным товаром – заменителем ПЭТ хлопьев на данный момент является первичный ПЭТ. При этом тенденции последних нескольких лет показывают, что спрос на первичный ПЭТ значительно превышает предложение (прежде всего вследствие дефицита сырьевых материалов – моноэтиленгликоля, параксилола и уксусной кислоты), вследствие чего наблюдается значительный рост цен.



Рис. 2.5. Изменение цен на ПЭТ, USD, FOB Pusan, 2005 год.

Темпы роста цен на вторичный ПЭТ значительно ниже темпов роста цен на первичный ПЭТ, что, естественно, повышает привлекательность данного сырья. Кроме того, современные системы сортировки и очистки вторичного ПЭТ позволяют максимально приблизить качество вторичного сырья к первичному.
Учтивая это, уровень потребления вторичного ПЭТ сырья будет оставаться стабильно высоким.
Техническую и экономическую обоснованность проекта мы рассмотрим в следующем разделе работы.

2.2. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

С целью изучения тенденций и прогнозирования развития рынка вторичного ПЭТ необходимо рассмотреть факторы, имеющие влияние на его поведение. Среди таковых выделим экономические, технологические, экологические факторы.
Основным макроэкономическими факторами международного масштаба, влияющими на данную отрасль, являются:
• увеличение производства синтетических волокон и синтетических тканей, что ведет к увеличению потребления различных полимеров. Вследствие чего цены на данные полимеры в последнее время непрерывно растут. Соответственно увеличивается спрос на вторичное сырье – как заменитель первичного.
• Стоимость нефти и газа. Так как вся первичная полимерная продукция производится из нефтяных и газовых фракций, стоимость данной продукции напрямую зависит от стоимости природных углеводородов. Но как показывает практика последние 3-5 лет, уровень цен на нефть нельзя назвать стабильным: колебания цен составляют 15-25% в течение года и при этом наблюдается повышательный тренд изменения цены. Все это также сказывается на стоимости полимерного сырья и влечет увеличение интереса к вторичному сырью.
Внутри России можно отдельно выделить следующие факторы:
• Так как на территории РФ не существует предприятий, способных производить полиэфирные волокна в промышленных масштабах и способных хотя бы частично удовлетворить спрос (единственно подобное предприятие – Могилевское ХимВолокно - находится на территории Белоруссии и обеспечивает волокном лишь малую часть рынка), подавляющая часть волокон импортируется из Китая и других стран ЮВА. Несмотря на это, ГТК России было принято решение об увеличении таможенных платежей за ввоз данного продукта, что привило к увеличению стоимости волокна на 18-20%. В данных условиях, единственным выходом для российских потребителей полиэфирного волокна является создание собственных производств, способных удовлетворить их нужды.
• Наличие сравнительно дешёвой рабочей силы. В последнее время в Россию иммигрируют все больше и больше жителей стран СНГ (таких как Узбекистан, Таджикистан, Туркменистан) готовых выполнять физически тяжелую работу за минимальное вознаграждение. Подобная рабочая сила все чаще привлекается владельцами полигонов и мусороперерабатывающих заводов для сбора и сортировки отходов. Эти меры позволяют значительно снизить стоимость собираемых бутылок, обеспечить необходимые объемы сбора и в результате повысить конкурентоспособность вторичного сырья.
Технологические факторы. Процесс очистки и переработки ПЭТ бутылок и отходов нельзя назвать высокотехнологичным. Производственная линия фактически состоит из следующих основных блоков: «дробилки», каскада моющих ванн и сушилок. Для управления работой подобной линии достаточно 2-3 человек.
Таким образом, влияние технологических факторов минимально. Хотя изменения состава моющих средств, технологическое оформление дробилок или моющих ванн позволяют увеличить качество выпускаемой продукции и мощности производства.
Экологические факторы. Сбор и утилизация промышленных и бытовых отходов является одной из наиболее актуальных проблем мегаполисов не только в России, но и во всем мире. Каждый год выбрасывается миллионы тонн мусора, которые закапываются или сжигаются, нанося непоправимый ущерб окружающей среде.
Для решения этих проблем не достаточно одних только усилий государственных экологических и коммунальных служб. В развитых странах уже много лет назад были введены различные социальные программы стимулирования населения к раздельному сбору и правильной утилизации отходов. Данные социальные программы позволяют значительно уменьшить нагрузки на мусорные полигоны и заводы и упростить работу компаний – переработчиков вторичного сырья.
Рассмотрим технико-экономические параметры создания завода по переработке ПЭТ.
Планируемая продолжительность стадии строительства завода – 6 месяцев.
Проектная мощность производства – 7800 тонн переработанного ПЭТ сырья. Производство должно быть запущено через шесть месяцев после начала финансирования. В течение первых шести месяцев функционирования производства планируется достичь 80% проектной мощности. Таким образом, объем производства за первый год проекта составит 3120 тонн ПЭТ хлопьев.

Таблица 2.2.

План выпуска готовой продукции.

Показатель 1-ый год 2-ой год 3-ий год 4-ый год
Объем готовой продукции, тонн. 3120 7800 7800 7800

Проект предусматривает создание производственного предприятия на территории бывшего Тверского Завода Вискозных Нитей, г. Тверь. Производство будет размещено в части здания площадью 6450,5 м2. Выбор указанного места определен прежде всего следующими факторами:
- близость всей необходимой инфраструктуры в т.ч. канализации, водооборотной системы и т.п.; также имеется значительное количество резервных мощностей, что позволит выделить достаточно пространства под склады для сырья и готовой продукции и обеспечить потенциал для роста для установки дополнительных линий в будущем;
- наличие существующих корпусов, подходящих для размещения основных и смежных стадий процесса, а также бытовых и вспомогательных помещений.
Принципиальная схема технологического процесса изготовления ПЭТ-хлопьев представлена на рисунке 2.6.



Рис. 2.6. Принципиальная схема технологического процесса.

Прежде, чем поступить в переработку, сырье сортируется (1). Спрессованные бутылки освобождаются от обвязки и подаются в барабанный грохот, где отделяются крупные куски грязи, песок и т.п. После этого происходит сортировка бутылок по цвету. Сортировку осуществляют рабочие, выбирая бутылки из общей массы сырья, движущегося по ленточному конвейеру, и помещая их в специальные накопительные бункеры, из которых другим конвейером сырье подается на переработку.
Переработка начинается с дробления бутылок до необходимого размера (2). С целью предотвращения повреждения ножей дробилки, сырье предварительно проходит металлосепарацию. Далее измельченные хлопья промываются холодной водой (3) для предварительного удаления загрязнений и легких частиц других полимеров (прежде всего – полиэтилен) путем флотации (всплытия на поверхность ванны). Основная мойка хлопьев (4) происходит в герметичных баках с горячей водой и каустической содой. При этом удаляются практически все загрязнения, в т.ч. удаляются остатки бумажных этикеток и клея. После чего хлопья промываются от остатков моющих средств (5) и подаются на центрифугирование (6), где происходит отделение влаги и предварительная осушка хлопьев. Чистые хлопья сушатся (7) и через контрольный металлодетектор подаются в накопительный бункер из которого осуществляется фасовка в мешки (8).
С целью выбора поставщика технологического оборудования и определения оптимальной конфигурации и состава оборудования изучались основные российские и ряд зарубежных компаний, работающие на этом рынке. Был изучен опыт эксплуатации аналогичного оборудования в разных условиях, проведено сравнение результатов выбора производителями того или иного технического решения. Также проанализированы зависимости: «производительность оборудования – цена оборудования», «конструкционные материалы – эксплуатационные характеристики», «производитель оборудования – уровень послепродажного обслуживания» и т.п.
Отечественное оборудование на производство будет в основном использовано на линии сортировки. Его наименование, а также цены и количество приведены в таблице 2.3.

Таблица 2.3.

Отечественное оборудование.

Отечественное оборудование Цена (без НДС), $ Количество Стоимость без НДС НДС Стоимость с НДС
Подъемно-транспортное оборудование 35000 1 35000 6300 41300
Конвейеры для линии сортировки 28000 1 28000 5040 33040
Разбиватель кип 5000 1 5000 900 5900
Циклон 2000 1 2000 360 2360
Пневмотранспорт с загрузочным отсеком 500 1 500 90 590
Баки для мусора 200 2 400 72 472
Оборудование для ремонтной мастерской 5000 5000 900 5900
Оборудование для лаборатории 7000 7000 1260 8260
Транспортировка отечественного оборудования 11000 11000 1980 12980
Оргтехника и мебель 11000 11000 1980 12980
Итого 123782

Импортное оборудование для переработки ПЭТ закупается в Китае. Оно будет использоваться на линии мойки.

Таблица 2.4.

Импортное оборудование.

Импортное оборудование Цена (без НДС), $ Кол-во Стоимость без НДС НДС Стоимость с НДС
Ленточный конвейер, передвижной 2500 1 2500 450 2950
Дробилка 8000 6 48000 8640 56640

Продолжение таблицы 2.4.
Шнековый конвейер, наклонный 4500 4 18000 3240 21240
Горизонтальная мойка 4500 2 9000 1620 10620
Большие баки отмывки 12500 2 25000 4500 29500
Ванна отмывки и флотации 6500 3 19500 3510 23010
Центрифуга «Т» 2890 2 5780 1040,4 6820
Пнвемотранспорт с трубами 650 2 1300 234 1534
Шкаф управления 5000 1 5000 900 5900
Магнитные сепараторы для железа 250 3 750 135 885
Станок заточной 4000 1 4000 720 4720
Ножи для дробилки 150 30 4500 810 5310
Болты для ножей 1 400 400 72 472
Сетка для дробилок, 15мм 150 2 300 54 354
Сетка для дробилок, 20мм 150 3 450 81 531
Подшипники для дробилок 60 2 120 21,6 142
Мотор 1,5 кВт 250 1 250 45 295
Мотор 3 кВт 400 1 400 72 472
Мотор 7,5 кВт 650 1 650 117 767
Винт для шнека 1400 3 4200 756 4956
Винт для ванн 1000 2 2000 360 2360
Корпус подшипника для шнека 150 4 600 108 708
Транспортировка и таможенные сборы 27000 4860 31860
Шеф-монтаж 1841 331 2172
Итого 214218

Таким образом, общая стоимость оборудования составляет около 338 тыс. долл. Из него примерно 63% по стоимости занимает импортное оборудование и, соответственно, 37% - отечественное.
Поставщиком практически всего импортного оборудования является крупнейший китайский производитель полиэфирного волокна (как первичного, так и восстановленного), компания JIANGYIN CHANGLONG CHEMICAL FIBER Co., Ltd. Данная Компания за последние годы приобрела огромный опыт в переработке ПЭТ-бутылок в ПЭТ-хлопья для собственного производства вторичного полиэфирного волокна, в том числе в области технологических решений переработки. В связи с этим, а также в силу двухлетнего опыта сотрудничества по поставке полиэфирного волокна, было решено разместить у неё заказ на поставку необходимого основного технологического оборудования.
Потребность в оборотных средствах для производства определяется стоимостью и запасами сырья и материалов, а также стоимостью электроэнергии, водоснабжения, пара и канализации и расчетами с персоналом по заработной плате.
Для предотвращения сбоев в поставке сырья на предприятии будет создан его месячный запас.
Что касается готовой продукции, то ее срок хранения будет составлять не более 5 дней, таким образом, площадь складского помещения под готовую продукцию рассчитывается исходя из того, что там будет храниться около 100 тонн готовой продукции.
Также к оборотным средствам можно отнести инструменты как малоценные быстроизнашивающиеся предметы.
Перевозка товаров будет осуществляться автомобильным, железнодорожным и морским транспортом.
Автомобильный транспорт будет использоваться для перевозки грузов преимущественно на короткие расстояния – (до 500 километров).
Для перевозки товаров на железнодорожном транспорте будут использованы крытые вагоны. Грузы могут перевозиться в виде повагонных отправок, в контейнерах или сборных вагонах. Железнодорожный транспорт будет использоваться для перевозки готовой продукции до основного потребителя АО «КОМИТЕКС» (Сыктывкар), а также до портов (Санкт-Петербург, Новороссийск) в случаях экспорта.
Основным транспортом для экспортных поставок является морской транспорт – ПЭТ-хлопья, упакованные в мешки перевозятся в 20-ти или 40-футовых контейнерах.
Организационная структура компании. Во главе организации стоит Генеральный Директор, осуществляющий общее управление фирмой, определяющий стратегию развития предприятия, защищающий коммерческие интересы акционеров. Выделяется пять основных функциональных направлений: снабжение, сбыт, производственная деятельность, персонал, финансы. Каждое направление предполагает контроль со стороны соответствующих специалистов.
Технологический процесс предполагает выделение двух основных производственных участков: сортировка и переработка. Работа на первом участке будет организована в две смены с пятидневной рабочей неделей, а на втором - работы будут вестись непрерывно, в три смены, четырьмя бригадами.
Основную технологическую линию переработки обслуживают 3 оператора. Предполагается привлечение в качестве операторов квалифицированных рабочих, в т.ч. электриков, механиков, слесарей высоких разрядов, которые в случае необходимости смогут осуществить текущий профилактический и экстренный ремонт оборудования. Это должно позволить избежать создания специальной бригады ремонтников и наладчиков.
Для повышения социальной защиты сотрудников на предприятии будут организованы горячие обеды, для чего будет заключен договор с одним из местных учреждений общепита, а в штат включена должность буфетчицы. Питание будет дотироваться из бюджета предприятия. Работники будут оплачивать не более 30% стоимости обедов.
Круглосуточный график работы позволит не включать в штат сторожа-охранника. Ответственность за соблюдение порядка и недопущение на территорию предприятия посторонних лиц будет возложена на начальников смен.
С учетом вышесказанного штатное расписание выглядит следующим образом (см. таблицу 2.5.).
Численность сотрудников предприятия составит 80 человек, что в контексте предложенной организационной структуры, в сочетании с построением системы бизнес-процессов и должностных инструкций, строго регламентирующих все операции и функции работников, позволит сделать предприятие легко управляемым и эффективным.

Таблица 2.5.

Штатное расписание

Категория персонала ЗП, долл чел Итого ЗП
Ген. Директор 1 800 1 1800
Коммерческий директор 600 1 600
Технич Директор 650 1 650
Главный бухгалтер 600 1 600
Бухгалтер-кассир 380 1 380
Инспектор по кадрам 300 1 300
Менеджер по общ и фин вопр 400 1 400
Менеджер по приемке и отгрузке 400 1 400
Менеджер по сбыту 450 1 450
Менеджер по снабжению 480 1 480
Ассистент менеджера по снабжению 380 1 380
Начальник смены 450 4 1800
Бригадир сортировки 380 2 760
Сортировщики 250 20 5000
Оператор линии 380 4 1520
Оператор разбивателя тюков 360 4 1440
Дежурный электрик 380 4 1520
Дежурный механик 380 12 4560
Слесарь-механик 380 12 4560
Водитель погрузчика 360 1 360
Водитель погрузчика (сменный) 380 4 1520

Продолжение таблицы 2.5.
Разнорабочие 260 2 520
Итого, долл/мес 30000
Итого, долл/год 360000

Структура продаж и цены представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6.

Планируемая структура продаж и цены

Сорт (цвет) готовой продукции Россия Экспорт
Цена, долл США, без НДС Доля продукции Цена, долл. США, без НДС Доля продукции
Прозрачные 585 100 550 -
Сине-зеленые 570 25 480 75
Коричневые 470 10 420 90

В итоге, планируется распределить весь производимый объем продукции следующим образом:
• 45% всего выпуска (все прозрачные, 25% сине-зеленых ПЭТ хлопьев и 10% коричневых) – поставки на внутренний рынок для ОАО «КОМИТЕКС»;
• 55% (все оставшиеся сине-зеленые и коричневые хлопья) – на экспорт, в первую очередь в Китай.
Учитывая, что ОАО «КОМИТЕКС» инвестирует порядка 3 миллионов долларов в запуск линии по производству вторичного (восстановленного) полиэфирного волокна (полиэстера) из вторичного ПЭТа (т.е. из ПЭТ-хлопьев) и рассматривает нас как основного и стратегического поставщика, вероятность возникновения каких-либо затруднений с реализацией продукции на КОМИТЕКС оценивается как крайне мало вероятная.
Потребность КОМИТЕКСа в ПЭТ-хлопьях будет составлять 500-700 тонн в месяц. С предприятием заключен Протокол о Намерениях. Сейчас ООО «ХимПартнеры» являются основным поставщиком регенерированного полиэфирного волокна на КОМИТЕКС из Китая.
В любом случае, для еще большего повышения надежности Проекта в качестве покупателя рассматривается второй по величине производитель нетканого полотна – «Новая Майна» (Ульяновск), который также в 2005 году устанавливает аналогичную линию по полиэфирному волокну, рассчитанную на использование вторичного ПЭТ-сырья.
Помимо внутреннего рынка необходимо учесть, что Китайский рынок потребляет порядка 150.000 – 200.000 тонн ПЭТ-хлопьев в год (по состоянию на 2004 год), т.е. в случае неожиданных затруднений со всеми российскими покупателями весь объем может быть моментально перенаправлен на экспорт. Это может несколько снизить рентабельность проекта, однако, в условиях постоянного дефицита цена на ПЭТ-хлопья в мире характеризуется устойчивым ростом (см. рисунок 2.7.), что может вновь быстро вывести финансовые показатели проекта на запланированные.


Рис. 2.7. Цены на чистые (прозрачные) и цветные (микс) ПЭТ-хлопья,
C&F Шанхай, 2004 – март 2005.

При реализации инвестиционных проектов возникает множество рисков, которые требуют заблаговременного выявления и предупреждения. Основными из них, в наибольшей степени влияющих на эффективность данного проекта, следует признать риски сбыта готовой продукции и риски снабжения сырьем (см. таблицу 2.7.).

Таблица 2.7.

Основные риски проекта.

Наименование риска Описание риска Факторы нивелирования рисков
Риск поставок Нехватка сырья, сбои в поставках, рост цен на сырье. • Избыток основного сырья (бытовые и промышленные ПЭТ-отходы) в РФ;




Продолжение таблицы 2.7.
Риск поставок Нехватка сырья, сбои в поставках, рост цен на сырье. • Большой опыт компании в торговле сырьевыми материалами, четкие логистические схемы.
• Высочайшее внимание, уделяемое компанией вопросам снабжение (создание специальной проект-команды для эффективизации снабжения сырьем)
Риск сбыта Трудности со сбытом ПЭТ-хлопьев, перепроизводство, снижение цен конкурентами, увеличение производства у конкурентов, неустойчивость спроса, появление новых конкурентов. • Наличие крупнейшего стратегического покупателя
• Соответствие мощности предприятия неудовлетворенному спросу на внутреннем рынке;
• Поставки на экспорт – расширение рынка сбыта;
• Конкурентоспособная цена;
• Высокое качество продукта.
• Постоянный рост цены на товар-заменитель – первичный ПЭТ;
• Положительная репутация компании и высокий уровень сервиса;
• Конкуренты – небольшие предприятия, неспособные удовлетворить запросы отрасли;
• Рост спроса на ПЭТ-хлопья.

Кроме рисков, рассмотренных выше, при бизнес-планировании следует учитывать воздействие внешних факторов, общих для всех инвестиционных проектов. В Таблице 2.8. приведены соответствующие риски и механизмы их нивелирования.
Таблица 2.8.

Общие риски инвестиционных проектов.

Наименование риска Описание риска Факторы нивелирования рисков
Политический риск Взаимоотношения региональных органов власти и федерального правительства, степень вмешательства государства в экономику, возможность национализации без полной компенсации. • местные органы власти заинтересованы в привлечении в регион инвестиций.
• степень вмешательства государства в экономику невелика;
• национализация без полной компенсации маловероятна.
Экономический риск Колебания курсов валют и процентных ставок, усиление или ослабление инфляции. • наблюдается тенденция снижения уровня инфляции в РФ, в 2005 году прогнозируемый уровень инфляции составляет 6,5-8,5%, а в 2007 уже 4-6%;
• значительных колебаний курсов валют не предвидится.
Продолжение таблицы 2.8.
Экологический риск Ужесточение экологического законодательства. • производство не наносит вреда окружающей среде – выбросы отсутствуют;
• производство потребляет в виде сырья отходы, что позволяет сократить нагрузку на полигоны ТБО
Юридический риск Неблагоприятные для участников проекта изменения в законодательстве (введение нового налога, повышение ставок по действующим налогам, отмена налоговых льгот). • государством планируется постепенное снижение налоговой нагрузки;
• введение новых налогов маловероятно.

Таким образом, уровень общих рисков для планируемого производства следует признать умеренным.
Определив перспективы развития рынка и возможности создаваемого предприятия занять определенную долю на этом рынке, рассмотрим далее финансовые аспекты инвестиционного проекта.



3. Финансовый анализ инвестиционного проекта
3.1. Описание проекта и обоснование ожидаемых поступлений и выплат

Целью проекта является создание производственного предприятия по переработке полимерного вторичного сырья – использованных бутылок из полиэтилентерефталата (ПЭТ) - в т.н. ПЭТ-хлопья (ПЭТ флексы). Продуктом переработки вторичного ПЭТ-сырья являются ПЭТ-хлопья, используемые для производства полиэфирного волокна, пластиковых бутылок и пленок. Восстановленное (вторичное) полиэфирное волокно находит широчайшее применение в текстиле и основах для производства одежды, в производстве нетканых полотен для ковровых покрытий, геотекстиля и т.д. На сегодня ощущается очевидное превышение спроса на вторичное полиэфирное волокно над его предложением, что сказывается на высоком спросе во всем мире на исходное сырье, которым является вторичный ПЭТ.
Основным источником вторичного ПЭТ-сырья являются использованные ПЭТ-бутылки, которые, в свою очередь, поставляются с полигонов твердых бытовых отходов, мусоросортировочных и мусороперерабатывающих предприятий.
Локализация проекта – г. Тверь, на территории, ранее принадлежавшей предприятию «Тверское ХимВолокно». Пуск производства мощностью 7,8 тыс. тонн ПЭТ-хлопьев в год запланирован на сентябрь 2007г.
Задача анализа инвестиционного проекта — оценка динамики, степени выполнения плана и изыскания резервов увеличения объемов инвестиций и повышения их эффективности.
Анализ объемов инвестиционной деятельности следует начинать с изучения общих показателей, таких, как объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций. Валовые инвестиции — это объем всех инвестиций в отчетном периоде. Чистые инвестиции меньше валовых инвестиций на сумму амортизационных отчислений в отчетном периоде. В таблице 1.1. Приложения 1 представлен состав инвестиционных затрат по проекту.
Для реализации проекта необходимо 1 101 486 долл. США. Капитальные вложения в размере 828000 долл. осуществляются в течение первого года во время строительства. Основная доля средств расходуется на приобретение российского и импортного оборудования – 338000 долл. Также значительную статью расходов составляет покупка и строительство зданий и сооружений – 460000 долл., причем покупка составляет 260000 долл. Более подробно график осуществления инвестиционных затрат отражен в таблице 1.2. Приложения 1.
Проект рассчитан на пять лет, но вложения средств в полном объеме необходимо осуществить в первый год на начало эксплуатации проекта.
Амортизация оборудования рассчитывается исходя из того, что нормы амортизации для зданий и для оборудования составляют 6 и 11% соответственно. Балансовая стоимость оборудования составляет 338000 долл., зданий и сооружений – 460000 долл., при этом НДС не включается. Суммарные амортизационные отчисления составляют 291510 долл. Таким образом, к концу 5 года от начала инвестирования суммарная остаточная стоимость оборудования, зданий и сооружений составит 571270 долл. (см. таблицу 1.3. Приложения 1).
Текущие постоянные затраты, включающие заработную плату персонала, ЕСН, амортизационные отчисления, услуги сторонних организаций, затраты на тару и материалы, затраты на коммунальные услуги, арендная плата, ежегодно составляют 1 051 380 долл. (35% от суммы затрат) А переменные затраты, которые являются затратами на сырье составляют 2 145 000 долл. в год (65%). Суммарные затраты на реализацию проекта, образующие себестоимость товарного выпуска, составляют 3 196 380 долларов в год. Большую часть в себестоимости товарного выпуска составляют затраты на сырье - 65% (Приложение 1, таблица 1.4.).
Так как производство продукции начинается на седьмой месяц первого года инвестирования, в этот год помимо НДС, уплаченного за сырье и энергоресурсы (199 080 долл.), учитывается НДС, уплаченный в составе капитальных затрат (149 040 долл.). НДС уплаченный в течение всех пяти лет превышает НДС полученный, поэтому НДС в бюджет в течение пяти лет планирования не выплачивается.
Также с начала производственного процесса в бюджет уплачивается налог на имущество и налог на прибыль. Налог на имущество со временем уменьшается, что вызвано изменением среднегодовой стоимости производственных фондов вследствие амортизации. Налог на прибыль начиная со второго года от начала инвестирования составит 221 998 долл. Суммарные налоговые выплаты за 5 лет проекта составят 1 029 535 долл. (Приложение 1, таблица 1.5.).
Оборотные средства исчисляются, как разность между нормируемыми текущими активами и нормируемыми текущими пассивами. В первый год функционирования производства появляется прирост потребности в оборотных средствах на сумму 87 164 долларов, что объясняется образованием текущих активов и текущих пассивов на сумму 137 831 и 50 667 долларов соответственно. Во второй год прирост потребности составит 136 322 долларов в связи с увеличением объема продаж и, как следствие, увеличением запасов сырья и материалов.
Ежегодная выручка от реализации продукции (без НДС), начиная со второго года инвестирования составит 3 932 370 долл., включая текущие затраты – 3 196 380 долл. и прибыль –735 990 долл. Доходом от внереализационной деятельности является сдача в аренду части приобретенного здания (189 000 долл.). Таким образом, чистая прибыль, начиная со второго года инвестирования, равна 702 992 долл. в год (18% от выручки). Суммарная чистая прибыль после пятого года от начала инвестирования составит 3 010 431 долл. Исходя из этого, можно сделать вывод, что проект является высоко прибыльным (таблица 3.1.).
Ежегодный приток денежных средств от операционной деятельности, включающий выручку от реализации (с НДС) и амортизацию, составляет 4 582 823 долл. В то время как отток денежных средств, включающий себестоимость продукции (с амортизацией) и налоги, выплачиваемые в бюджет, в среднем составляет 3 435 577 долл. К концу анализируемого периода суммарный приток денежных средств составит 19 183 134 долл., а отток – 16 981 319 долл., следовательно, сальдо денежного потока от операционной деятельности положительно и равняется 1 916 783 долл.
Инвестиционная деятельность характеризуется лишь оттоком денежных средств в первые два года на капитальные вложения и оборотные средства. Поэтому, суммарное сальдо потока от инвестиционной деятельности составляет -1 101 486 долл.

Таблица 3.1.

Отчет о прибылях и убытках

Наименование
показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
1. Выручка от реализации продукции, работ, услуг (без НДС, акцизов, налога с продаж) 1572948 3 932 370 3 932 370 3 932 370 3 932 370 17 302 428
2. Затраты, связанные с производством и реализхацией прдукции 1359064 3 196 380 3 196 380 3 196 380 3 196 380 14 144 584
3. Прибыль от производственно-хозяйственной деятельности 213884 735 990 735 990 735 990 735 990 3 157 844
4. Доходы от прочей реализации
5. Расходы, связанные с прочей реализацией


Продолжение таблицы 3.1.
6. Прибыль от прочей реализации 0 0 0 0 0 0
7. Доходы от внереализационных операций 47 250 189000 189000 189000 189000 803250
8. Расходы по внереализационным операциям
9. Прибыль от внереализационных операций 47250 189000 189000 189000 189000 803250
10. Балансовая прибыль 261 134 924 990 924 990 924 990 924 990 3961094
11. Льготы по налогу на прибыль 0 0 0 0 0 0
12. Налогооблагаемая прибыль 261134 924990 924990 924990 924990 3961094
Ставка налога на прибыль 24,00% 24,00% 24,00% 24,00% 24,00%
13. Налог на прибыль 62672,2 221998 221998 221998 221998 950663
14. Чистая прибыль 198462 702992 702992 702992 702992 3010431
15. Распределение прибыли: 0 558220 226067 0 0 784287
- резервный фонд 0 0 0 0 0 0
- выплата дивидендов 0 0 0 0 0 0
- погашение кредитов и выплата процентов 0 558220 226067 0 0 784287
- фонд накопления 0 0 0 0 0 0
- фонд потребления 0 0 0 0 0 0
- фонд социальной сферы 0 0 0 0 0 0
16. Нераспределенная прибыль 198462 144772 476926 702992 702992 2027683

Финансовая деятельность включает приток денежных средств в виде вложения собственных средств (442 000 долл.) и привлечения долгосрочного кредита (700 000 долл.) по мере возникновения потребности в капитале. Т.к. инвестирование осуществляется на условиях дальнейшего получения акций предприятия, проценты и другие начисления на собственные вложенные средства не начисляются, а по долгосрочному кредиту необходимо будет выплачивать проценты в размере 14% годовых. Таким образом, сальдо потока от финансовой деятельности составит 357 713 долл.
Поток реальных денег отрицателен лишь в первый год. Суммарное сальдо потока денежных средств равно 3 514 576 долл. за 5 лет (Приложение 2).



3.2. Коммерческая эффективность проекта

В первый год дисконтированный денежный поток отрицателен и после второго года становится положительным. При условии, что норма дисконтирования равна 0,18, чистый дисконтированный доход равен 1 177 884 долл., а индекс доходности - 2,09. Положительное значение чистого дисконтированного дохода означает, что вкладывание в проект выгоднее, чем альтернативное помещение средств под процент, заложенный в расчет коэффициента дисконтирования (18%). Индекс доходности показывает, что вложенный капитал возрастает в 2,09 раза. Внутренняя норма доходности равна 90%, что больше 18%, следовательно, проект эффективен. Недисконтированный срок окупаемости равен 2,12 года, а значит, через этот период вложенные средства будут возвращены в полном объеме. Дисконтированный срок окупаемости равен 2,34 года (Приложение 3).
Модель кредитования рассчитывалась, исходя из следующих условий:
• Банковское кредитование начинается с июля 2005 года.
• Общая сумма кредита составляет 700000 долл.
• Ставка процента по кредиту составляет 14 %.
• Срок пользования кредитом составляет 1,5 года.
• Привлечение кредитных ресурсов осуществляется в третий и четвертый квартал первого года проекта, исходя из потребности в денежных средствах.
• Погашение суммы основного долга осуществляется поквартально в размере 120 000 долл., начиная с первого квартала второго года проекта.
• В данной кредитной модели используется схема погашения кредита с начислением сложных процентов на остаток задолженности.
• Проценты начисляются ежемесячно.
• Вследствие того, что производство начинается с третьего квартала первого года проекта, то их выплата начинается вместе с выплатой основного долга с первого квартала второго года. А сумма сложных процентов, накопленная за первый год пользования кредитом (16428,611 долл.), выплачивается равными частями в течение пяти кварталов начиная со второго года проекта.
• Общая сумма выплат за весь срок пользования кредитом составляет 784 287 долл.



Таблица 3.2.
Период Привлечение Погашение Остаток задолженности Проценты начисленные Проценты начисленные нарастающим итогом Проценты выплаченные
2005 год
Октябрь 700000 700000 0,000 0,000 0
Ноябрь 700000 8166,667 8166,667 0
Декабрь 700000 8261,944 16428,611 0
Итого 700000 16428,611 0
2006 год
Январь 120000 580000 8358,334 9727,385
Февраль 580000 6766,667 8135,718
Март 580000 6766,667 8135,718
Апрель 120000 460000 6766,667 8135,718
Май 460000 5366,667 6735,718
Июнь 460000 5366,667 6735,718
Июль 120000 340000 5366,667 6735,718
Август 340000 3966,667 5335,718
Сентябрь 340000 3966,667 5335,718
Октябрь 120000 220000 3966,667 5335,718
Ноябрь 220000 2566,667 3935,718
Декабрь 220000 2566,667 3935,718
Итого 0 480000 61791,667 78220,278
2007 год
Январь 120000 100000 2566,667 2566,667
Февраль 100000 1166,667 1166,667
Март 100000 1166,667 1166,667
Апрель 100000 0 1166,667 1166,667
Итого 0 220000 6066,667 6066,667

ИТОГО за 1,5 года 700000 700000 84286,945 84286,945

Приведенный уровень безубыточности является пессимистичной оценкой, поскольку отсутствует стопроцентная продажа продукции на экспорт (цены на экспорт ниже цен на внутреннем рынке) и отсутствуют внереализационные доходы, связанные со сдачей части здания в аренду.
Для определения уровня деятельности предприятия, при котором объем выручки равен суммарным затратам, может быть рассчитана точка безубыточности, т.е. минимальный объем производства, при котором предприятие не несет убытков, однако и не получает прибыли.


Уровень безубыточности может быть рассчитан по формуле:
(3.1.)
Условно-постоянные затраты при производстве ПЭТ составляют 1 066 798 долл. (см. таблицу 3.2.).

Таблица 3.2.

Условно-постоянные затраты

№ п/п Статья затрат, долл. Сумма
1 Коммунальные услуги 400 000
2 Заработная плата персонала 360 000
3 Отчисления на социальное страхование 93 600
4 Услуги сторонних организаций 90 000
5 Материалы, тара, инструменты 30 000
6 Арендная плата на землю 13 000
7 Амортизация 64 780
8 Налог на имущество 15 418
Итого 1 066 798

Удельная маржинальная прибыль определяется как разница между выручкой, получаемой от реализации единицы продукции, и переменными затратами на производство единицы продукции. Планируемая выручка от продажи одной тонны ПЭТ-хлопьев – 483 долл. без НДС (цена на экспорт).
При производстве ПЭТ-хлопьев затраты на сырье составляют 275 долл. без НДС. Таким образом, удельная маржинальная прибыль может быть рассчитана:
483 – 275 = 208 долл.
Тогда уровень безубыточности:
1 066 798 / 208 = 5128,8 тонн в год.
Анализ уровня безубыточности можно проиллюстрировать графиком, представленным на рисунке 3.1.
Анализ уровня безубыточности позволяет понять, до какого уровня может снизиться объем производства, прежде чем предприятие начнет терпеть убытки. Планируемый объем производства 7800 ПЭТ-хлопьев в год более чем в 1,5 раза превосходит уровень безубыточности, что говорит о значительном запасе финансовой устойчивости предприятия.


Рис. 3.1. Расчет точки безубыточности.

Важным показателем, используемым для оценки эффективности инвестиций, является показатель рентабельности, рассчитываемый как отношение полученной прибыли к понесенным затратам.
В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных.
В нашем примере рентабельность по годам выглядит следующим образом:
1 ый год: 15,74%
2-ой год: 23,02%
3-й год: 23,03%
4-ый год: 23,03%
5-й год: 23,03%
Общая: 22,32%
Таким образом, основные финансовые индикаторы проекта выглядят следующим образом:
• Период планирования - 5 лет;
• Чистый дисконтированный доход – 1 177 884 долл.;
• Индекс доходности – 2,09;
• Внутренняя норма доходности – 90%;
• Недисконтированный срок окупаемости – 2,12 года;
• Норма дисконтирования – 18%;
• Дисконтированный срок окупаемости – 2,3 года;
• Точка безубыточности – 5128,8 тонн/год.
Данные расчеты позволяют сделать вывод о целесообразности вложений средств в рассматриваемый проект.



Заключение

Исследовав тему данной работы можно сделать следующие выводы.
1. Эффективность инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в распоряжение предприятия зависит от потенциальной эффективности инвестиционного проекта. Под инвестициями мы понимаем целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.
2. Обобщая подходы к определению понятия инвестиции, можно выделить следующие признаки инвестиций, являющиеся наиболее существенными:
• потенциальная способность инвестиций приносить доход;
• процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала с альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);
• в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;
• целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);
• наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);
• вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;
• наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.
3. В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от поставщиков к потребителям, на финансовом рынке можно выделить два основных канала. Один канал — это рынок банковских кредитов. Второй - привлечение свободных денежных средств с помощью выпуска ценных бумаг.
4. Для оценки инвестиционных проектов и обоснования решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, наиболее часто используют шесть критериев: 1) срок окупаемости; 2) учетная доходность (ARR); 3) чистый приведенный эффект (NPV); 4) внутренняя доходность (IRR); 5) индекс рентабельности (PI); 6) модифицированная внутренняя доходность (MIRR).
5. Практическая часть работы включает в себя оценку инвестиционной привлекательности проекта. Проект предусматривает создание производственного предприятия на территории бывшего Тверского Завода Вискозных Нитей, г. Тверь.
6. Проанализировав спрос и предложение на первичное сырье и продукт переработки (вторичное сырье), оценив темпы роста цен на вторичный ПЭТ, которые значительно ниже темпов роста цен на первичный ПЭТ, мы сделали вывод о перспективности направления ведения бизнеса. Уровень общих рисков для планируемого производства следует признать умеренным.
7. Для реализации проекта необходимо 1 101 486 долл. США. Капитальные вложения в размере 828000 долл. осуществляются в течение первого года во время строительства. Основная доля средств расходуется на приобретение российского и импортного оборудования – 338000 долл. Также значительную статью расходов составляет покупка и строительство зданий и сооружений – 460000 долл., причем покупка составляет 260000 долл.
8. Ежегодная выручка от реализации продукции (без НДС), начиная со второго года инвестирования составит 3 932 370 долл., включая текущие затраты – 3 196 380 долл. и прибыль –735 990 долл. Доходом от внереализационной деятельности является сдача в аренду части приобретенного здания (189 000 долл.). Таким образом, чистая прибыль, начиная со второго года инвестирования, равна 702 992 долл. в год (18% от выручки). Суммарная чистая прибыль после пятого года от начала инвестирования составит 3 010 431 долл. Исходя из этого, можно сделать вывод, что проект является высоко прибыльным.
9. Ежегодный приток денежных средств от операционной деятельности, включающий выручку от реализации (с НДС) и амортизацию, составляет 4 582 823 долл. В то время как отток денежных средств, включающий себестоимость продукции (с амортизацией) и налоги, выплачиваемые в бюджет, в среднем составляет 3 435 577 долл. К концу анализируемого периода суммарный приток денежных средств составит 19 183 134 долл., а отток – 16 981 319 долл., следовательно, сальдо денежного потока от операционной деятельности положительно и равняется 1 916 783 долл.
10. Инвестиционная деятельность характеризуется лишь оттоком денежных средств в первые два года на капитальные вложения и оборотные средства. Поэтому, суммарное сальдо потока от инвестиционной деятельности составляет -1 101 486 долл.
11. В первый год дисконтированный денежный поток отрицателен и после второго года становится положительным. При условии, что норма дисконтирования равна 0,18, чистый дисконтированный доход равен 1 177 884 долл., а индекс доходности - 2,09. Положительное значение чистого дисконтированного дохода означает, что вкладывание в проект выгоднее, чем альтернативное помещение средств под процент, заложенный в расчет коэффициента дисконтирования (18%). Индекс доходности показывает, что вложенный капитал возрастает в 2,09 раза. Внутренняя норма доходности равна 90%, что больше 18%, следовательно, проект эффективен. Недисконтированный срок окупаемости равен 2,12 года, а значит, через этот период вложенные средства будут возвращены в полном объеме. Дисконтированный срок окупаемости равен 2,34 года.
12. Сделанные расчеты позволяют определить рассматриваемый проект как высокорентабельный и конкурентоспособный, позволяющий инвестору обернуть вложенные средства за 2,12 года при 22,32% рентабельности.






Список использованной литературы

1. Закон Р.Ф. от 25.02.1999 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности осуществляемой в форме капитальных вложений».
2. Закон Р.Ф. от 09.07.1999 №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях».
3. Приказ Министерства экономики Р.Ф. от 01.10.1997 №118 Часть V «Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия».
4. Инвестиционное законодательство. Сборник нормативных актов. Официальный текст. / сост. Лазарева Ю.В. – М.: ТК ВЕЛБИ, 2005.
5. Аньшин М.В. Инвестиционный анализ. – М.: Дело, 2000.
6. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов. – М.: Юнити-Дана, 2003.
7. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты / Пер. с немецкого. Калининград, 1997.
8. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. / Перевод с англ. Под редакцией Ковалева В.В. СПб.: Экономическая школа, 2004.
9. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. – М.: Дело, 2003..
10. Доллан Э. Дж., Линдей Д. Рынок: макроэкономическая модель. Спб, 1992.
11. Зелль Аксель. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. – М.: Ось 89, 2001.
12. Игонина Л.Л. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2004.
13. Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. – М.: Экономика, 2000.
14. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом, выбор инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 2000.
15. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавлева И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2003.
16. Курс экономики: учебник./ 3-е изд. доп./ Райзберг Б. А. М: ИНФРА-М., 2001г., 716 с. ГРИФ
17. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006.
18. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. – М.: ДеКа, 2001.
19. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебное пособие. – 2-е издание. – М.: Экономистъ, 2004.
20. Макконел Кэмпбелл Р., Брю Стенли Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2т.: Мер. С англ. 11-го изд. М.: Республика, 1992.
21. Общая теория статистики: статистическая методология в изучении коммерческой деятельности: учебник. 5-е изд., пер. и доп. // Под ред. Башиной О.Э. и др. М., Финансы и статистика. 2002г., 440 стр.
22. Общая экономическая теория: краткий курс. // Добрынин А.И., Журавлева Г.П. СПб.. Питер. 2002 г., 288 стр.
23. Организации: структуры, процессы, результаты. // Холл Р.Х. СП6., ПИТЕР, 2001г., 512стр.
24. Основы менеджмента: учебное пособие для ВУЗов. // Под ред. Радугина А.А. М.. Центр, 2000г., 432 стр.
25. Основы практического менеджмента: учебное пособие для ВУЗов. // Папкин А.И. М., ЮНИТИ-ДАНА. 2000г., 288 стр.
26. Перар Ж. Управление финансами: с упражнениями. М.: Финансы и статистика, 1999.
27. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского.-М., 2002
28. Станиславчик Е.Н. Инвестиционный анализ для профессиональных бухгалтеров: Курс лекций. – М.: Ось 89, 2004.
29. Селезнева Н.Н.,.Ионова А.Ф Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов.- 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 635 с.
30. Слепов В.А., Лисицына Е.В. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики: Учебное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005.
31. Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2005.
32. Статистика финансов: учебник для ВУЗов./ Под ред. Салина В.Н. М: ФИНАНСЫ И СТАТИСТИКА., 2002г., 816 с.
33. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. – М: ГУ-ВШЭ, 2000.
34. Шарп У., Александр Б., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997.
35. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В.Ковалева, В.В. Иванова, В.А.Лялина – М.: ООО «ТК Велби», 2003. – 400 с.
36. http://www.webinvest.ipu.rssi.ru/journals/press
37. http://www.cfin.ru/investor/index
38. http://www.cfin.ru/finanalysis/invest
Приложения

Приложение 1.

Основные технико-экономические параметры проекта

Таблица 1.1.

Состав инвестиционных затрат по проекту

Наименование показателя Затраты, долларов Структура инвестиционных затрат
1. Капитальные вложения 828 000 75,17%
1.1. Нематериальные активы 0 0,00%
1.2. Оборудование 338 000 30,69%
1.3. Здания и сооружения 460 000 41,76%
1.4. Долгосрочные финансовые вложения 0 0,00%
1.5. Прочие капитальные вложения 30 000 2,72%
2. Прирост потребности в оборотных средствах 223 486 20,29%
3. Прочие инвестиционные затраты 50 000 4,54%
- непредвиденные расходы 50 000 4,54%
- представительские расходы 0 0,00%
ИТОГО инвестиционные затраты 1 101 486 100,00%

Таблица 1.2.

График осуществления инвестиционных затрат

Наименование показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
1. Капитальные вложения 828 000 0 0 0 0 828 000
1.1. Нематериальные активы 0 0 0 0 0 0
1.2. Оборудование 338 000 0 0 0 0 338 000
- Импортное 214 000 0 0 214 000
- Отечественное 124 000 0 0 0 0 124 000
1.3. Здания и сооружения 460 000 0 0 0 0 460 000
- Покупка зданий и сооружений 260 000 0 0 0 0 260 000
- Строительно-монтажные работы 200 000 0 0 0 0 200 000
1.4. Долгосрочные финансовые вложения 0 0 0 0 0 0
1.5. Прочие капитальные вложения 30 000 0 0 0 0 30 000
2. Прирост потребности в оборотных средствах 87 164 136 322 0 0 0 223 486

Продолжение Таблицы 1.2.
3. Прочие инвестиционные затраты 50 000 0 50 000
- непредвиденные расходы 50 000 0 0 0 0 50 000
- представительские расходы 0 0 0 0 0 0
ИТОГО инвестиционные затраты 0 0 0 0 0 0
ИТОГО инвестиционные затраты 965 164 136 322 0 0 0 1 101 486

Таблица 1.3.

Амортизационные отчисления

Наименование показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
1. Амортизация вновь вводимых основных фондов
Балансовая стоимость оборудования 338 000 338 000 338 000 338 000 338 000
Норма амортизации оборудования 0,11 0,11 0,11 0,11 0,11
Амортизация оборудования 18 590 37 180 37 180 37 180 37 180 167 310
Остаточная стоимость оборудования 338 000 319 410 282 230 245 050 207 870
Среднегодовая стоимость оборудования 338 000 328 705 300 820 263 640 226 460
Балансовая стоимость здания 460 000 460 000 460 000 460 000 460 000
Норма амортизации здания 0,06 0,06 0,06 0,06 0,06
Амортизация здания 13 800 27 600 27 600 27 600 27 600 110 400
Остаточная стоимость здания 460 000 446 200 418 600 391 000 363 400
Среднегодовая стоимость здания 460 000 453 100 432 400 404 800 377 200
ИТОГО
Остаточная стоимость 798 000 765 610 700 830 636 050 571 270
Суммарные аммортизационные отчисления 32 390 64 780 64 780 64 780 64 780 291 510
Суммарная среднегодовая стоимость 798 000 781 805 733 220 668 440 603 660





Таблица 1.4.

Себестоимость продукции

Наименование показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
Сырье, материалы 946 000 2 145 000 2 145 000 2 145 000 2 145 000 8 580 000
Коммунальные услуги 160 000 400 000 400 000 400 000 400 000 2 800 000
Заработная плата персонала 144 000 360 000 360 000 360 000 360 000 2 874 000
Отчисления на социальное страхование 29 952 93 600 93 600 93 600 93 600 739 752
Услуги сторонних организаций 36 000 90 000 90 000 90 000 90 000 540 000
Материалы, тара, инструменты 12 000 30 000 30 000 30 000 30 000 120 000
Арендная плата на землю 5 200 13 000 13 000 13 000 13 000 13 000
Амортизация 25 912 64 780 64 780 64 780 64 780 285 032
Полная себестоимость 1 359 064 3 196 380 3 196 380 3 196 380 3 196 380 15 951 784
Себестоимость на 1 тонну 436 410 410 410 410

Таблица 1.5.

Налоговые выплаты

Наименование показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год Итого
1. Налог на добавленную стоимость
1.1. Уплаченный 348 120 458 100 458 100 458 100 458 100 2 180 520
- уплаченный в составе капзатрат 149 040 0 0 0 0
- уплаченный за сырье и энергоресурсы 199080 458 100 458 100 458 100 458 100 2 031 480
1.2. Полученный в составе выручки 145 061 362 653 362 653 362 653 362 653 1 595 674
1.3. Уплачиваемый в бюджет 0 0 0 0 0 0
1.4. Остаток бюджетной задолженности 348 120 443 567 539 014 634 460 729 907 2 695 068
2. Налог на имущество (по ОПФ) 17556 17 200 16 131 14 706 13 281 78 873
3. Налог на прибыль 62 672 221 998 221 998 221 998 221 998 950 663
ИТОГО налоговые поступления и выплаты 80228,16 239 197 238 128 236 703 235 278 1 029 535




Таблица 1.6.

Определение прироста потребности в оборотных средствах

Наименование показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
1. Нормируемые текущие активы 137 831 286 820 286 820 286 820 286 820 1 285 113
- счета к получению в РФ 50 718 79 246 79 246 79 246 79 246 316 986
- счета к получению в Китай 23 864 37 287 37 287 37 287 37 287 149 149
- запасы сырья и материалов 95 333 119 167 119 167 119 167 119 167 572 000
- запасы незавершенного производства 15 101 17 758 17 758 17 758 17 758 103 047
- инструменты 3 535 3 535 3 535 3 535 3 535 17 675
- запасы готовой продукции 23 862 29 827 29 827 29 827 29 827 143 170
2. Нормируемые текущие пассивы 50 667 63 334 63 334 63 334 63 334 304 003
- счета к оплате 26 667 33 334 33 334 33 334 33 334 160 003
- расчеты с персоналом 24 000 30 000 30 000 30 000 30 000 144 000
Чистый оборотный капитал 87 164 223 486 223 486 223 486 223 486 981 110
Прирост потребности в оборотном капитале 87 164 136 322 0 0 0 223 486

Приложение 2.

Таблица 2.1.

Отчет о движении денежных средств

Наименование
показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
ОПЕРАЦИОННАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Приток 1 743 921 4 582 823 4 582 823 4 582 823 4 582 823 19 183 134
- выручка 1 718 009 4 518 043 4 518 043 4 518 043 4 518 043 18 898 102
- амортизация 25 912 64 780 64 780 64 780 64 780 285 032
Отток 1 439 292 3 435 577 3 434 508 3 433 083 3 431 658 16 981 319
- себестоимость (с амортизацией) 1 359 064 3 196 380 3 196 380 3 196 380 3 196 380 15 951 784
- налоги, выплачиваемые в бюджет 80 228 239 197 238 128 236 703 235 278 1 029 535
Сальдо потока от операционной деятельности 278 717 1 082 466 1 083 535 1 084 960 1 086 385 1 916 783
ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Приток 0 0 0 0 0 0
- продажа имущества 0 0 0 0 0 0
Отток 965 164 136 322 0 0 0 1 101 486
- капитальные вложения 828 000 0 0 0 0 828 000
- прирост потребности в оборотных средствах 87 164 136 322 0 0 0 223 486
- прочие инвестиции 50 000 0 0 0 0 50 000
Сальдо потока от инвестиционной деятельности -965 164 -136 322 0 0 0 -1 101 486
ПОТОК РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ -686 447 946 144 1 083 535 1 084 960 1 086 385 3 514 576
НАКОПЛЕННЫЙ ПОТОК РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ -686 447 259 697 1 343 231 2 428 191 3 514 576
ФИНАНСОВАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Приток 1 142 000 0 0 0 0
1. Вложение собственных средств 442 000 0 0 0 0 442 000


Продолжение Таблицы 2.1.
2. Государственный кредит 0 0 0 0 0 0
3. Привлечение кредитов, в том числе: 700 000 0 0 0 0 700 000
- долгосрочные банковские кредиты 700 000 0 0 0 0 700 000
- краткосрочные банковские кредиты 0 0 0 0 0
4. Привлечение займов других предприятий 0 0 0 0 0 0
5. Привлечение займов физических лиц 0 0 0 0 0 0
6. Доходы от эмиссии облигаций 0 0 0 0 0 0
Отток 0 558 220 226 067 0 0 784 287
1. Погашение 0 480 000 220 000 0 0 700 000
- государственного инвестиционного кредита 0 0 0 0 0 0
- долгосрочных кредитов банков 0 480 000 220 000 0 0 700 000
- краткосрочных кредитов банков 0 0 0 0 0 0
- займов других предприятий 0 0 0 0 0 0
- займов физических лиц 0 0 0 0 0 0
- облигаций 0 0 0 0 0 0
2. Выплата процентов и дивидендов 0 78 220 6 067 0 0 84 287
- по государственному инвестиционному кредиту 0 0 0 0 0 0
- процентов по долгосрочным кредитам банков 0 78 220 6 067 0 0 84 287
- процентов по краткосрочным кредитам банков 0 0 0 0 0 0
- процентов по займам других предприятий 0 0 0 0 0 0
- процентов по займам физических лиц 0 0 0 0 0 0
- процентов по облигациям 0 0 0 0 0 0
Продолжение Таблицы 2.1.
Сальдо потока от финансовой деятельности 1 142 000 -558 220 -226 067 0 0 357 713
Общее сальдо потока 455 553 387 924 857 468 1 084 960 1 086 385 3 872 289
Общее сальдо потока нарастающим итогом 455 553 843 476 1 700 944 2 785 904 3 872 289

Приложение 3.

Таблица 3.1.

Показатели оценки коммерческой эффективности

Наименование показателя 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год ИТОГО
Номер интервала планирования 0 1 2 3 4
1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЧИСТОГО ДИСКОНТИРОВАННОГО ДОХОДА
- коэффициент дисконтирования 1,000 0,847 0,718 0,609 0,516
- поступления от реализации стратегии 278 717 735 990 735 990 735 990 735 990 3 222 677
- дисконтированные поступления 278 717 623 720 528 577 447 946 379 615 2 258 576
- инвестиции, связанные с реализацией стратегии 965 164 136 322 0 0 0 1 101 486
- дисконтированные инвестиции 965 164 115 527 0 0 0 1 080 691
- дисконтированный денежный поток -686 447 508 193 528 577 447 946 379 615 1 177 884
Чистый дисконтированный доход 1 177 884
2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИНДЕКСА ДОХОДНОСТИ
- дисконтированные поступления 278 717 623 720 528 577 447 946 379 615 2 258 576
- дисконтированные инвестиции 965 164 115 527 0 0 0 1 080 691
Индекс доходности 2,09
3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ
- поступления по проекту 278 717 735 990 735 990 735 990 735 990 3 222 677
- инвестиции -965 164 -136 322 0 0 0 -1 101 486
- денежные поступления -686 447 599 668 735 990 735 990 735 990 2 121 191
Внутренняя норма доходности 90%
4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ НЕДИСКОНТИРОВАННОГО СРОКА ОКУПАЕМОСТИ
- поступления по проекту 278 717 735 990 735 990 735 990 735 990 3 222 677
- то же нарастающим итогом 278 717 1 014 707 1 750 697 2 486 687 3 222 677
- инвестиционные затраты по
проекту 965 164 136 322 0 0 0 1 101 486
- то же нарастающим итогом 965 164 1 101 486 1 101 486 1 101 486 1 101 486
- денежные поступления по проекту -686 447 599 668 735 990 735 990 735 990 2 121 191
- то же нарастающим итогом -686 447 -86 779 649 211 1 385 201 2 121 191
Срок окупаемости, лет 2,12
5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДИСКОНТИРОВАННОГО СРОКА ОКУПАЕМОСТИ
- дисконтированные поступления по проекту 278 717 623 720 528 577 447 946 379 615 2 258 576

Продолжение Таблицы 3.1.
- то же нарастающим итогом 278 717 902 437 1 431 014 1 878 960 2 258 576
- дисконтированные инвестиции по проекту 965 164 115 527 0 0 0 1 080 691
- то же нарастающим итогом 965 164 1 080 691 1 080 691 1 080 691 1 080 691
- дисконтированные денежные поступления по проекту -686 447 508 193 528 577 447 946 379 615 1 177 884
- то же нарастающим итогом -965 164 -178 254 350323 798 269 1 177 884
Срок окупаемости, лет 2,34