ГлавнаяКаталог работФинансы и кредит → Мировой рынок золота 2007 г
5ка.РФ

Не забывайте помогать другим, кто возможно помог Вам! Это просто, достаточно добавить одну из своих работ на сайт!


Список категорий Поиск по работам Добавить работу
Подробности закачки

Мировой рынок золота 2007 г

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Финансовый факультет
Кафедра финансов и цен

Специальность: «Финансы и кредит»
Специализация: «Финансовый менеджмент»

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: Мировой рынок золота



Москва 2006 г.

Аннотация

Дипломная работа посвящена исследованию мирового рынка золота. Мировой рынок золота - это открытый рынок со свободным обращением, равноправным статусом выступающих на нем государств и развитой инфраструктурой.
Различные элементы денежного обращения образуют известное единство в денежной системе. При этом для процесса воспроизводства имеет существенное значение относительная устойчивость денежной системы. Под относительно устойчивой денежной системой следует понимать такую, при которой размеры денежного обращения стихийно приспособляются к потребностям оборота, причем исключается обесценение находящихся в обращении денег по отношению к валютному металлу. Следует, однако, иметь в виду, что абсолютно устойчивых валют быть не может. Покупательная сила денег по отношению к товарам в условиях системы рыночного хозяйствования неизбежно подвержена стихийным колебаниям, которые порождаются действием закона стоимости и циклическим движением производства. В качестве продукта, который позволяет приобретать товары производственного и потребительского назначения, исключая прямой их обмен, еще на ранней стадии развития цивилизации были выбраны определенные металлы, в частности золото и серебро. Таким образом золото и серебро стали по сути специфическими продуктами в экономическом плане.
Дипломная работа состоит из содержания, введения, трех глав, заключения и списка используемой литературы.
Таблиц – 7, графиков – 3.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………………..4
Глава 1. Теоретические аспекты формирования и становления мирового рынка золота………………………………………………………………………………………7
1.1 Золото в металлических системах денежного обращения…………………………7
1.2 Монометалическая денежная система золотого стандарта………………………..9
1.3 Роль и функции золота в бумажноденежной системе……………………………..12
Глава 2. Современное состояние мирового и российского рынка золота…………….15
2.1 Общая характеристика состояния мирового рынка золота. Ценообразование на мировом рынке золота……………………………………………………………………15
2.2 Особенности развития российского рынка золота…………………………………32
2.3 Участники российского рынка золотодобычи……………………………………..40
Глава 3. Перспективы и тенденции развития мирового и российского рынка золота………………………………………………………………………………….…..47
3.1 Основные тенденции на мировом и российском рынке золота …………………..47
3.2 Взаимосвязь движения цен на золото и основные мировые валюты…………….49
3.3 Золото как предмет инвестирования на мировом и российском рынках………..54
ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………………….67
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………..69


ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследуемой темы заключается в том, что в ближайшие годы России предстоит решать комплекс проблем, определяющих успешное развитие ее экономики. Среди них наиболее актуальной и важной является проблема оптимального использования ресурсного потенциала нашей страны, решение которой позволит придать необходимый динамизм всему народно-хозяйственному комплексу России и повысить уровень социальной защищенности ее населения. Россия занимает одно из ведущих мест в рейтинге самых богатых ресурсами стран мира. Ее ресурсный потенциал, на который приходится 80-85% всего национального богатства, оценивается, по подсчетам Госкомстата и РАН, в 340-380 трлн. долл. На душу населения ресурсного потенциала в России приходится в два раза больше, чем в США, в 6 раз -чем в ФРГ, в 22 раза - чем в Японии. В то же время по доле ВВП на душу населения картина противоположная, потому что механизм использования дарованного природой огромного достояния крайне неэффективный. В результате, будучи первыми по количеству природных ресурсов на душу населения, мы последние - по их использованию. Эффективное управление природным богатством является необходимым условием экономического роста и повышения благосостояния народа и должно составлять основу экономической политики, находясь в центре внимания российского общества. Чтобы это богатство приносило прибыль, предстоит прежде всего провести детальную оценку всех имеющихся ресурсов и привести в движение механизм их использования, стремясь при этом максимально опираться на достижения научно-технического прогресса и маркетинговые технологии.
Основная цель дипломного исследования – анализ мирового рынка золота, изучения ценовой динамики золота и прогнозирования поведения рынка золота на будущее.
Для достижения заданной цели автором ставятся следующие задачи:
1) Определить теоретические аспекты формирования и становления мирового рынка золота;
2) Рассмотреть современное состояние мирового и российского рынков золота;
3) Определить перспективы и тенденции развития мирового и российского рынков золота.
В соответствии с установленными задачами логическая структура дипломной работы включает в себя три главы. В первой главе рассмотрены теоретические аспекты формирования и становления мирового рынка золота. Определено, что золотой монометаллизм в немалой мере способствовал также развитию кредитной системы. Кредит может нормально развиваться лишь при условии, если прочности долговых обязательств не угрожает опасность внезапного и катастрофического обесценения денег. В свою очередь рост кредита на базе устойчивой золотой валюты представлял собой мощный рычаг развития хозяйства. Также золотой монометаллизм способствовал росту международной торговли и вывоза капитала. Золото в качестве мировых денег свободно функционировало на международной арене, а национальные валюты, базируясь на едином для всего мира всеобщем товаре - золоте, находились в тесной взаимосвязи друг с другом. Это весьма облегчало развитие .международной торговли. Международный кредит и вывоз капитала также могли получить широкое развитие лишь на базе распространения золотой валюты в мировом масштабе, так как сравнительная устойчивость валют давала странам-кредиторам относительную гарантию в сохранности их капиталовложений за границей. Во второй главе рассмотрено современное состояние мирового рынка золота. Международная торговля золотом в ее современных формах фактически началась после 1972 г., поскольку до этого ведущий рынок золота в Лондоне играл роль обменного пункта долларов на золото по курсу 35 долл./тр. унция. В настоящее время операции по купле-продаже золота осуществляются на 50 международных рынках, большинство из которых носят региональный характер. Крупнейшими международными центрами торговли золотом являются Лондон-Цюрих (рынки наличного металла), а также Нью-Йорк и Токио (фьючерсные контракты). В зависимости от торгово-политического режима рынки золота подразделяются на четыре категории: мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Гонконг, Дубай), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро), местные контролируемые (Афины, Каир), "черные рынки". В настоящее время регионом с наиболее значительным оборотом золота является Западная Европа, частично это связано с развитым аффинажным производством: большая часть аффинажных заводов мира сосредоточена в Западной Европе несмотря на их быстрый рост в золотодобывающих странах. Важную роль также играет высокая деловая репутация Лондона и Цюриха. Английский банк с первых дней своего существования (1694 г.) являлся центром торговли драгоценными металлами и по сей день остается главным учреждением, контролирующим Лондонский оптовый рынок слиткового золота. В третье главе дипломной работы рассмотрены перспективы развития мирового рынка золота. Ситуация на рынке драгоценных металлов, похоже, складывается пока не в пользу потребителей. Цена на золото бьет мировые рекорды – в декабре 2005 года в ходе торгов на COMEX /подразделении Нью-йоркской товарной биржи/ золото подорожало до уровня 18-летней давности. Тогда, 14 декабря 1987 г, цена на драгоценный металл в последний раз достигала 500 долл за тройскую унцию /примерно 28 г/. В 2006 г. февральские контракты, торгуемые на Нью-йоркской бирже, стоили 506,70 долл. На азиатских торгах во вторник цены на золото впервые за 22 года достигли отметки 500 долл. К закрытию золотой биржи Гонконга унция стоила 500,5 долл. Однако ближе к закрытию цены азиатских фьючерсов на золото немного упали. Причиной тому стало снижение спроса, вызванное спекулятивными продажами металла.

Глава 1. Теоретические аспекты формирования и становления мирового рынка золота


1.1 Золото в металлических системах денежного обращения

Различные элементы денежного обращения образуют известное единство в денежной системе. При этом для процесса воспроизводства имеет существенное значение относительная устойчивость денежной системы. Под относительно устойчивой денежной системой следует понимать такую, при которой размеры денежного обращения стихийно приспособляются к потребностям оборота, причем исключается обесценение находящихся в обращении денег по отношению к валютному металлу. Следует, однако, иметь в виду, что абсолютно устойчивых валют быть не может. Покупательная сила денег по отношению к товарам в условиях системы рыночного хозяйствования неизбежно подвержена стихийным колебаниям, которые порождаются действием закона стоимости и циклическим движением производства.
Двумя основными типами денежных систем являются монометаллизм и биметаллизм.
Монометаллизм - это такая денежная система, при которой роль всеобщего эквивалента играет один какой-нибудь металл, причем в обращении функционируют монеты из данного металла или денежные знаки, разменные на него. В зависимости от того, какой именно металл играет эту роль, монометаллизм может быть медным, серебряным или золотым. Медный монометаллизм существовал лишь до капитализма (например, в древнем Риме в V- III вв. до н. э.), в условиях же капитализма монометаллизм выступает в форме серебряного или золотого монометаллизма. Серебряный монометаллизм имел место в России в 1843-1852гг., Голландии-в 1847-1875 гг., Индии-в 1852-1893 гг. Золотой монометаллизм возник в Англии еще в конце XVIII в., но получил широкое распространение в мире лишь с конца XIX в. [3; с. 110]
Монометаллизм не означает, что вся сфера денежного обращения обслуживается монетами из того материала, который является всеобщим эквивалентом. При сохранении роли всеобщего эквивалента за одним металлом в сфере обращения могут находиться монеты из различных металлов, а также кредитные орудия обращения, в частности банкноты. Например, в Германии в 1912г. находилось в обращении золотых монет на 2 984 млн. марок, прочих монет-на 891 млн. марок, банкнот-на 2 638 млн. марок; тем не менее германская денежная система представляла собой в то время золотой монометаллизм.
Дело в том, что при монометаллизме путем определенного устройства денежного обращения главенствующее положение во всей денежной системе страны обеспечивается только одному металлу, несмотря на наличие разнообразных средств обращения. Так, при золотом монометаллизме господствующая роль золота закрепляется путем: 1) установления свободной чеканки только для золота, в то время как монеты из других металлов подлежат закрытой чеканке; 2) наделения золотых монет силой законного платежного средства в неограниченных размерах при одновременном ограничении платежной силы серебряных и медных монет; 3) установления свободного размена неполноценных монет и банкнот на золотые монеты, в силу чего серебряные и медные монеты, а также банкноты, служат лишь знаками определённого количества золота.
Биметаллизм - это такая денежная система, при которой роль всеобщего эквивалента присваивается двум металлам - золоту и серебру, причём монеты из обоих металлов допускаются к обращению на равных правах.
Биметаллизм делится в свою очередь на две разновидности: а) система параллельной валюты, при которой золотые и серебряные монеты обращаются по действительной стоимости содержащихся в них золота и серебра; б) система двойной валюты, при которой государство устанавливает в законодательном порядке обязательное ценностное соотношение между золотом и серебром.
Биметаллическая денежная система не соответствует потребностям развитого хозяйства. Во-первых, использование в качестве меры стоимости одновременно двух металлов - золота и серебра - противоречит самой природе этой функции денег: всеобщей мерой стоимости может служить только один товар. Во-вторых, законодательная фиксация соотношения между золотом и серебром противоречит стихийному закону стоимости.
Если соотношение рыночных стоимостей золота и серебра отклонится от установленного законом, то оба металла не смогут одновременно удержаться в обращении: тот металл, который оценён законом чересчур низко по сравнению с его рыночной стоимостью, уйдёт из обращения, и последнее окажется заполненным лишь тем металлом, который оценён чересчур высоко. Допустим, что 1 кг золота равен по рыночной стоимости 20 кг серебра, по закону же 1 кг золота приравнен к 15 кг серебра. В таком случае перечеканка золота в монеты будет лишена смысла для его владельцев, но зато им будет выгодно переплавлять золотые монеты в слитки, обменивать последние на рынке на серебро, получая за 1 кг золота 20 кг серебра, а серебро перечеканивать в монеты, имеющие обязательное хождение в обороте по соотношению 1:15. Наоборот, в случае понижения действительной стоимости золота и установлении рыночного соотношения между серебром и золотом в 1:14, 1:13 и т.д., окажется выгодным чеканить золотые монеты (официальный курс которых превышает их рыночную стоимость), а серебряные монеты переплавлять в слитки.
Таким образом, монеты из обесценившегося металла вытесняют из обращения монеты из того металла, относительная стоимость которого в данное время повысилась. Это положение известно в литературе под названием “закона Грэшама”, по имени английского государственного деятеля и финансиста XVI в. Томаса Грэшама, который указал на то, что “худшие деньги вытесняют из обращения лучшие”.
Итак, действие стихийного закона стоимости, против которого бессильно буржуазное государство, подрывает систему биметаллизма, а потому с развитием хозяйства биметаллизм уступает место монометаллизму.
В эпоху первоначального накопления капитала (XVI- XVIII вв.) типичной денежной системой был биметаллизм, унаследованный еще от средневековья.
С возникновением капитализма росли потребности обращения в обоих металлах: золото было необходимо для крупного оборота, размеры которого увеличивались по мере роста крупной промышленности и оптовой торговли; серебро же требовалось для обслуживания мелкого розничного оборота, который также все более возрастал в результате развития товарно-денежных отношений в городе и деревне.

1.2 Монометалическая денежная система золотого стандарта

Существованию биметаллизма способствовал одновременный приток в Европу из Америки золота и серебра. На протяжении XVI-XVIII вв. было добыто в Америке и привезено в Европу большое количество обоих благородных металлов, но преимущественно серебра. Много серебра было добыто и в самой Европе - в Саксонии, Богемии и Тироле. Все это способствовало преобладанию в обращении серебряной монеты.
Переход к золотому монометаллизму был совершен в Англии в конце XVIII - начале XIX в. В то время на мировом рынке наблюдалось обесценение серебра, и отношение рыночной стоимости серебра к золоту упало до 1 : 15,5, т.е. оказалось ниже законного соотношения (1 : 15,2). При таких условиях становилось выгодным ввозить серебро в Англию и перечеканивать его в монету, золотые же монеты переплавлять в слитки и вывозить золото за границу. В целях воспрепятствования этому в 1798 г. был издан закон, запретивший чеканку серебра и ограничивший платежную силу серебряных монет суммой в 25 ф. ст. при каждом платеже. [3; с. 199]
Однако в этот период Англия вступила в длительную войну с Францией. Связанное с этим напряженное финансовое положение Англии привело к приостановке размена банкнот на золото, и в течение двух десятилетий ее денежное обращение состояло из неразменных и заметно обесценившихся банкнот. Размен был восстановлен только в 1821 г., но еще за несколько лет до этого - в 1816 г.-был издан закон, который официально провозгласил золото основой денежной системы Англии. По закону 1816 г. золото подлежало свободной чеканке без всякой пошлины из расчета 3 фунта 17 шилл. и 101/2 пенсов за тройскую унцию.
Значительно дольше, чем в Англии, биметаллизм просуществовал в других европейских странах и в США. Во Франции по закону 1803 г., а в США по закону 1792 г. золото и серебро подлежали свободной чеканке, и монеты из обоих металлов признавались законным платежным средством без всяких ограничений. При этом во Франции из 1 кг золота чеканилось 3 100 франков, а из 1 кг серебра - 200 франков, т.е. было признано в качестве законного ценностного соотношения между серебром и золотом отношение 1 : 15,5; в США же это соотношение равнялось сначала 1 : 15, а затем (по закону 1832 г.) 1:16.
Биметаллизм был непрочной денежной системой: как только установленное государством ценностное соотношение между золотом и серебром вступало в противоречие со стихийным законом стоимости, двойное металлическое обращение становилось невозможным, и один металл вытеснял из обращения другой.
Тем не менее в начале второй половины XIX в. несколько европейских государств сделали попытку сохранить биметаллизм при помощи международного соглашения - так называемого Латинского монетного союза. На конференции 1865 г. Франция, Бельгия, Швейцария и Италия заключили монетную конвенцию сроком на 15 лет, согласно которой:
а) во всех этих странах было установлено одинаковое металлическое содержание денежной единицы, равное содержанию французского франка, который заключал в себе 4,5 г чистого серебра или 0,29 г чистого золота;
б) была объявлена свободная чеканка монет из обоих металлов достоинством от 5 франков и выше с установлением законного ценностного соотношения между серебром и золотом 1:15,5;
в) эти монеты подлежали приему в государственные кассы всех стран, вошедших в монетный союз;
г) для более мелких, неполноценных серебряных монет была введена система закрытой чеканки; выпуск их не должен был превышать 6 франков на душу населения, а их платежная сила ограничивалась суммой в 50 франков при каждом платеже.
Во второй половине XIX в. назрели условия для широкого распространения золотой валюты. С развитием капитализма и укрупнением торгового оборота серебряные монеты становились все менее удобным средством обращения, так как при сделках на крупные суммы требовалось огромное количество таких монет, что затрудняло оборот. Во Франции, например, в середине XIX в. получателю суммы в 1 000 франков серебром приходилось класть монеты в холщёвые мешки и нанимать для переноски их носильщиков или извозчиков. Напротив, золотые монеты благодаря более высокой их стоимости имели значительно меньший вес и потому были портативными и удобными для обращения. Далее, из двух благородных металлов золото имело относительно более устойчивую стоимость, серебро же быстро обесценивалось.
По своей рыночной стоимости золото превосходило серебро в 1866-1870 гг. в 15,5 раза, в 1876-1880 гг.-в 17,8, в 1889 г.-в 22,1, в 1898 г.- в 35, в 1909 г. - в 39,7 раза. Это явилось результатом того, что производительность труда при добыче серебра возрастала быстрее, чем при добыче золота.
Превращению золота в мировые деньги способствовало также то, что главную роль в международной торговле и международном кредите играла в то время Англия, у которой уже давно утвердилась золотая валюта. Борьба за рынки побуждала другие страны накоплять золотой запас и последовать примеру Англии.
Из стран европейского континента первая к золотому монометаллизму перешла Германия, где со времени ликвидации феодальной раздробленности и образования Германской империи развитие капитализма шло более быстрыми темпами, чем в других европейских странах. Германская буржуазия и прусская военщина видели в золотой валюте также средство усиления военной мощи Германии и орудие борьбы за мировые рынки. Переходу Германии к золотой валюте в большой мере способствовало накопление ею крупного золотого запаса за счет ограбления Франции (5-миллиардная контрибуция, наложенная Германией на Францию после франко-прусской войны 1870- 1871гг.).
Денежная реформа была проведена в Германии по законам 1871 и 1873 гг. и выразилась в том, что: а) серебряный талер был заменен новой денежной единицей-золотой маркой (заключавшей в себе 0,36 г чистого золота); б) свободная чеканка и сила законного платежного средства без всяких ограничений были присвоены только золоту; в) чеканка серебра была сделана закрытой и ограничена нормой не свыше 10 марок на душу населения (законом 1908 г. эта норма была увеличена до 20 марок), а платежная сила разменной серебряной монеты ограничена суммой в 20 марок.
За Германией последовали Дания, Швеция, Норвегия и Голландия, в которых золотой монометаллизм был введен в 1873- 1876 гг.
Прогрессирующее обесценение серебра и распространение в Европе золотого монометаллизма поставили под удар Латинский монетный союз с его системой биметаллизма и в конечном счете привели к его распаду. Так как рыночная стоимость серебра упала по сравнению с установленным Латинским монетным союзом соотношением между серебром и золотом (1 : 15,5), то стало выгодным переплавлять золотые монеты в слитки, вывозить их из стран Латинского союза за границу и обменивать по рыночному соотношению на серебро, серебро же ввозить и перечеканивать в монету. Демонетизация серебра в ряде европейских стран, перешедших к золотой валюте, в свою очередь способствовала притоку его в страны Латинского монетного союза.
Однако буржуазия стран Латинского союза не была намерена возвращаться к серебряному обращению, не соответствовавшему нуждам развившейся экономики, и потребовала от своих правительств ограничения чеканки серебра и перехода к золотой валюте. Сначала были установлены определенные ежегодные контингенты для чеканки серебра, а затем, в 1878 г., свободная чеканка серебра в странах Латинского союза была совсем прекращена. Тем самым и эти страны перешли к золотому монометаллизму.
Впрочем, золотой монометаллизм в странах бывшего Латинского союза имел ту особенность, что, хотя свободной чеканке подлежало только золото, неограниченную платежную силу сохраняли и оставшиеся в обращении серебряные монеты достоинством в 5 франков. Это был золотой монометаллизм хромающего типа.

1.3 Роль и функции золота в бумажноденежной системе

К концу XIX в. золотой монометаллизм утвердился и в ряде других стран. В США законом 1873 г. денежной единицей был признан золотой доллар в 1,5 г чистого золота, свободная чеканка серебра была запрещена, а платежная сила серебряных монет ограничена суммой в 5 долл. Однако в 1878 г. биметаллисты, среди которых главную роль играли серебропромышленники, заинтересованные в увеличении спроса на серебро, провели закон Блэнда, согласно которому серебро подлежало чеканке в пределах от 2 до 4 млн. долл. в месяц. В 1890 г. в США был издан новый закон (акт Шермана), по которому чеканка серебра была прекращена, но правительство было обязано ежегодно покупать по 54 млн. унций серебра, выпуская для этого казначейские билеты. Акт Шермана вызвал кратковременное искусственное повышение цен на серебро и был в интересах владельцев серебряных рудников. Но вскоре серебро стало снова обесцениваться, и в 1893 г. акт Шермана был отменен, а закон 1900 г. окончательно провозгласил золото единственным валютным металлом.
В России после длительной полосы бумажно-денежного обращения была проведена денежная реформа 1897 г., означавшая переход к золотому монометаллизму. В том же году к золотому монометаллизму перешла и Япония.
В общем, к началу XX в. золотой монометаллизм утвердился почти повсеместно. Только в некоторых отсталых странах основой денежной системы оставалось серебро.
Классической формой золотого монометаллизма явилась система золото-монетного стандарта.
Первым необходимым условием функционирования этой системы была свободная чеканка золотых монет при определенном и неизменном золотом содержании денежной единицы. Золотое обращение имело положительное значение для хозяйства, способствуя стихийному регулированию количества денег в обращении. При наличии свободной чеканки золотых монет дополнительные потребности обращения в монете могут быть удовлетворены путем перечеканки части золотого запаса (сокровища); в случае же, если для обращения понадобится меньшее количество денег, то часть монет, ставшая ненужной для обращения, автоматически уходит из него, превращаясь в сокровище.
Вторым условием нормального функционирования золотого монометаллизма является свободный размен знаков стоимости на золотые монеты. Поскольку различные виды знаков стоимости (неполноценные монеты, бумажные деньги и банкноты) остаются разменными на золотые монеты по своей номинальной стоимости, постольку они выступают в качестве представителей фиксированного количества золота и не могут обесцениться по сравнению с ним.
Третье условие нормального функционирования золотого монометаллизма - свободное движение золота между странами, т.е. свобода вывоза и ввоза золота. Мировой рынок для своего свободного функционирования требует свободного передвижения золота в международном масштабе и обеспечения относительной устойчивости валютных курсов.
Золото-монетный стандарт способствовал развитию производства, так как он представлял собой относительно устойчивую денежную систему, не подверженную инфляции, а чем устойчивее денежная система, тем благоприятнее условия для роста производства.
Золотой монометаллизм в немалой мере способствовал также развитию кредитной системы. Кредит может нормально развиваться лишь при условии, если прочности долговых обязательств не угрожает опасность внезапного и катастрофического обесценения денег. В свою очередь рост кредита на базе устойчивой золотой валюты представлял собой мощный рычаг развития хозяйства. [3; с. 133]
Наконец, золотой монометаллизм способствовал росту международной торговли и вывоза капитала. Золото в качестве мировых денег свободно функционировало на международной арене, а национальные валюты, базируясь на едином для всего мира всеобщем товаре - золоте, находились в тесной взаимосвязи друг с другом. Это весьма облегчало развитие .международной торговли. Международный кредит и вывоз капитала также могли получить широкое развитие лишь на базе распространения золотой валюты в мировом масштабе, так как сравнительная устойчивость валют давала странам-кредиторам относительную гарантию в сохранности их капиталовложений за границей.

Глава 2. Современное состояние мирового и российского рынка золота.

2.1 Общая характеристика состояния мирового рынка золота. Ценообразование на мировом рынке золота.

Мировой рынок золота - это открытый рынок со свободным обращением, равноправным статусом выступающих на нем государств и развитой инфраструктурой.
Суммарное количество золота, добытого из недр Земли в исторически обозримый период, по оценкам специалистов превышает 135 тыс. т. Причем, более 40% этого количества представлено ювелирными изделиями, 30% сосредоточено в государственных резервах, почти 20% находится у тезавраторов (в виде слитков и монет) и только 10% используется промышленностью в технических и технологических целях.
Анализ мировых тенденций развития добычи и разведки золота за последние 25 лет показывает, что активно проявляются тенденции на увеличение и на уменьшение производство благородных металлов вообще и золота в частности. Многократное повышение рыночной цены на золото в семидесятые годы кардинально повлияло на активность его производителей в большинстве стран мирового сообщества. Стало выгодным перерабатывать бедные и труднообогатимые руды: вовлекать в эксплуатацию забалансовые запасы (прежде считавшиеся непригодными к добыче по технико-технологическим и экономическим причинам); возобновлять эксплуатацию ранее заброшенных и "законсервированных" карьеров и полигонов, рудников и шахт; перерабатывать техногенные отвалы многих горнообогатительных комбинатов (ГОКов), содержащих определенное количество металлов (в качестве попутных компонентов или неполностью извлеченных при первичной обработке). Коренные изменения в технологии извлечения металла за счет кучного, с цианированием и биологического выщелачивания в колоннах, метода "уголь в пульпе", усовершествования других пиро- и гидрометаллургических методов (например, автоклавного обогащения тугоплавких руд) сделали рентабельной вторичную переработку бедных руд и сохранившихся "хвостов" золотоизвлекательных фабрик с содержанием золота на уровне 1,0-0,3 г/т и менее.
Резкому снижению прямых издержек и общих затрат в производстве золота способствовали быстрый переход с подземного на открытый способ отработки месторождений (за последние 15 лет доля открытого способа отработки увеличилась в мире с 30 до 70%) и активное внедрение высокопроизводительной техники на горных работах, при транспортировке и переработке руды.
«В США снижения себестоимости грамма извлеченного золота добиваются, в первую очередь, за счет применения карьерной отработки месторождений и кучного выщелачивания бедных руд. В настоящее время в этой стране открытым способом добывается 85% золота (в Канаде - 10%). Себестоимость извлеченного металла при переработке руд кучным выщелачиванием в 2 раза ниже, чем полученного обычным способом».[4; с. 91]
Мировая добыча золота последние 15-17 лет, вплоть до 1994 г., неуклонно росла - приблизительно на 1-3% в год. Максимум годовой добычи (2309,1 т) был достигнут в 1993 г. В последующие годы наметилась тенденция стабилизации добычи на уровне 2300 т. Наметившееся сокращение темпов роста добычи золота в мире обусловлено действием многих факторов. В первую очередь таких общемировых факторов, как устойчивое снижение рыночных цен на золото: с 446,07 $ US за унцию в 1987 г. до 343,95 - в 1992 г. Период неустойчивой цены на золото в 1992-1996 гг. сменился резким (почти 100 $ US за унцию) падением во второй половине 1997 г. и в 1998 г. По прогнозам компании "Merrill Lynch" (Metalls Week, 1998) в 1998 г. колебания цен на золота были возможны в пределах 350-250 $ US за унцию. В 2002 г. Агентство Merrill Lynch прогнозировало, что «средние цены должны составить в 2002 году 280 долларов. В дальнейшем прогнозируется их медленный, но устойчивый подъем до 290 долларов в 2003 году, до 300 – в 2004 году и до 325 долларов – в 2005 году». Как видим по современной ситуации, прогноз не оправдался. В условиях, когда только 40 % золотодобывающих предприятий в мире способны окупить собственные затраты при цене 300 $ US, неизбежно значительное снижение производства золота в мире. Падение цены на золото в 1997-98 гг. обусловлено резким снижением спроса на золота в южной и юго-восточной Азии (вследствие катастрофической девальвации валют) и увеличения предложения золота из запасов центральных банков развитых стран, в т.ч. Европейского центрального банка. Следствием действия этого глобального фактора явилось понижение рентабельности многих золотодобывающих комбинатов, ограничение количеств вновь создаваемых мощностей по добыче золота взамен закрывшихся рудников; истощение запасов кондиционных руд на некоторых предприятиях и т.п. [4; с. 92]
Cущественное влияние на объем добычи золота в мире оказывают и региональные факторы. В этом отношении весьма примечательно, что продолжавшийся почти 15 лет (до 1994 г.) устойчивый рост добычи золота в мире происходил на фоне перманентного сокращения его производства в странах-лидерах, т.е. в первую очередь в ЮАР - главном производителе этого металла, а с 1990 г. - и в СССР. Это приводило к постепенному снижению их относительной доли в мировом производстве золота. В итоге за прошедшие четверть века доля ЮАР в мировом производстве золота сократилась почти в 3 раза: с 66,6% в 1970 г., когда в стране было добыто 1000 т золота, до 21,2% в 1996 г., когда добыча составила "только" 400 т. Такое сокращение вызвано ухудшением качества руд на разрабатываемых месторождениях (в частности, снижением средних содержаний золота), усложнением горно-геологических условий эксплуатации в связи с большой глубиной залегания рудоносных залежей (до 3000 м и более), рядом других причин (технических, экономических, политических и т.п.). И хотя ЮАР по-прежнему остается бесспорным лидером по добыче золота, опережающим - правда, всего на 75 т - ближайшего "преследователя", указанное выше снижение отрицательно сказывается на мировой тенденции развития производства золота. Положительный баланс, т.е. относительно устойчивый рост производства золота в мире, недавняя стабилизация его производства оказались возможными за счет стремительного роста добычи в таких странах, как Австралия (в которой этот уровень за 10 лет - с 1980 по 1990 гг. - вырос с 17 т до 244,2 т., т.е. в 14 раз), США (с 30,2 т до 294,2 т, т.е. почти в 10 раз) и Канада (с 50,6 т до 169,4 т., т.е. в 3,3 раза). В 1996 г. добыча золота в этих странах составила 285, 325 и 160 т соответственно.
Относительно стабильный уровень добычи золота в мире в последнее десятилетие поддерживался не только за счет многократного увеличения его производства в ведущих индустриальных (США, Австралия, Канада), но и многих развивающихся (Бразилия, Гана, Индонезия, Папуа-Новая Гвинея, Чили и др.) и некоторых социалистических (Китай, КНДР) странах. Все они влияли на сохранение положительных тенденций развития добычи золота в мире и наращивания его минерально-сырьевой базы (МСБ).
Можно констатировать, что во второй половине 90-х годов XX века только шесть стран мирового сообщества смогли преодолеть рубеж ежегодной добычи Золота в 100 т. Это ЮАР (400 т), США (325 т), Австралия (285 т), Канада (160 т), Китай (150 т), Россия (120 т). Седьмое место в мире по производству золота занимает Узбекистан, уверенно наращивающий добычу за счет организации совместных предприятий (Коммерческие ..., 1998 г.).
Как видим, в лидирующую шестерку входит и Российская Федерация (РФ). На ее территории основная масса благородных металлов - золота, серебра, платины - добывается в восточных (к востоку от Енисея) районах страны. Причем, на долю Дальнего Востока приходится почти 2/3 общего количества добываемого в РФ Золота.
Напомним, что в начале 80-х годов произошла резкая активизация поисково-разведочных работ на благородные металлы во всем мире. В условиях изменившейся к 1981 г. экономической конъюктуры и активизации золотодобычи оказалось необходимым и возможным проведение большого объема поисково-оценочных работ и в "старых" золотоносных районах, и в районах, ранее считавшихся незолотоносными, а поэтому неперспективными.
По зарубежным данным, до 1988 г. практически во всех западных странах неуклонно росли объемы геологоразведочных работ (ГРР) на золото. К концу прошлого десятилетия удельный объем затрат на поиски и разведку месторождений в индустриальных золотодобывающих странах достиг 50-80% от общих затрат на ГРР на твердые полезные ископаемые.
«Можно констатировать, что экономические факторы, и в первую очередь повышение цены на золото в 70-е годы, обусловили почти повсеместное развитие золотодобывающей промышленности, активизацию геологоразведочных работ на Золота и расширение его МСБ. Однако с 1988 г. активность производителей Золота пошла на убыль из-за устойчивого снижения рыночных цен на золото и роста затрат на его добычу. Последние увеличились не только из-за отмены налоговых льгот, но и предпринимаемых в ряде стран мер по сдерживанию развития золотодобычи и разведки соответствующих месторождений. Например, посредством увеличения платежей за право использования федеральных земель в США. Снижение цены на Золота создало дисбаланс между вводом относительно небольшого количества новых мощностей и выбытием многих мелких производств вследствие снижение рентабельности, "истощения" рудных полей и т.п. В современных условиях, чтобы сохранить уровень прибыли, золоторудные компании вынуждены принимать меры не только по снижению себестоимости добытого металла, но и вводу в эксплуатацию новых рудников на месторождениях с богатыми рудами». [7; с. 23-24]
Специальные исследования, проведенные агентством Mackenzie Brian в 2002 г. показывали, что наиболее благоприятной ценой на золото являлась величина в 400 $ US за 1 унцию (12,5 $ US за 1 г). Это значит, что если прямые издержки на производство Золота существенно ниже обозначенной величины, то экономически выгодно развивать производство. В противном случае перспективы его развития представляются неблагоприятными.
Мировой рынок (учитывая превышение спроса над предложением или резкое падение спроса) стремится поддерживать добычу золота, по крайней мере, на стабильном уровне, обеспечивающим рентабельность предприятий. Однако инвестиции в производство и разведку золота остаются в последние годы недостаточными. Они производятся только после детальных всесторонних исследований объектов и всеобъемлющего учета конкретных экономических условий. Поскольку месторождений с богатыми рудами в индустриальных государствах мало, многие золотодобывающие компании обратили внимание на развивающиеся страны, обладающими значительными резервами крупных и богатых месторождений благородных металлов. К тому же, в них значительно меньше и затраты на добычу. В последние годы средняя себестоимость прямых издержек добычи 1 г золота в главных странах-производителях колеблется от 7,0 (США) до 8,5 (ЮАР) $ US. К началу 2004 г. ее среднемировая величина составляла 7,5 $ US. Но в развивающихся странах она существенно меньше. Например, в Папуа-Новой Гвинее этот показатель немногим более 5 $ US. На территории этого островного государства известно крупное месторождение - Porgera. На базе названного месторождения Корпорация Plaser Dome (Канада) в содружестве с другими компаниями построила ГОК, затратив на его сооружение более 1 млрд канадских долларов. В процессе строительства ГОКа (1990-1993 гг.) было добыто 119, 2 т Золота. Вероятно, самого дешевого в мире. Только за 1992-1993 гг. объем добычи золота на руднике "Porgera" превысил 82 т. В 1995 г. завершены переговоры о строительстве в Папуа-Новой Гвинее еще одного мощного предприятия по извлечению 19,6 т Золота в год (а в перспективе на 2006 г. - 31,1 т в год) на базе месторождения Лихир, запасы которого оцениваются в 1300 т. При этом эксплуатационные расходы составляют 7,33 $ US за 1 г Золота. Крупные рудники (с объемами добычи Золота от 10 т в год и более) действуют в Индонезии (Garsberg-Ertsberg), Боливии (Kori Kolo), Гайане (Omai), Узбекистане (Мурунтау) и других странах. Тенденция перемещения капиталов в горнодобывающую промышленность развивающихся стран (к ним причислена и Россия), где имеются и неосвоенные и неразведанные месторождения благородных металлов, стала весьма отчетливой в 90-е годы.
Очень активно последние 10 лет развивается золотодобывающая промышленность у нашего ближайшего соседа - КНР, где 100-тонный рубеж производства Золота был "взят" в 1995 г., а уже в 2002 г. его добыча достигла 250 т. По сообщениям прессы, в 2004 г. производство золота в Китае выросло на 30% по сравнению с 2003 г. Если учесть, что в 1986 г. КНР было извлечено из недр только 35 т Золота, то становится очевидным, что специальные меры, предпринимаемые государством, обеспечили многократное увеличение объемов производства Золота за 16-18 лет. Более того, планируется к 2010 г. довести добычу Золота в КНР до 500 т в год. По состоянию на 2002 г. в КНР действовало 460 золоторудных предприятий. Подавляющее большинство из них (85%) имеют небольшие мощности по переработке руды (не более 200 т руды в год), разрабатывая отдельные жилы и зоны с содержанием Золота в руде от 1 г/т и выше. Тем не менее, многие из золотодобывающих предприятий Китая имеют законченный цикл производства. Конечным продуктом цикла является слитковое золото.
Государство принимает юридические и экономические меры по стимулированию добычи золота. С марта 1994 г. в КНР действует "плавающая" закупочная цена, которая лишь на 10% ниже цены золота на Лондонской бирже металлов. В Китае, в отличие от большинства развивающихся стран, иностранным компаниям предлагаются к разведке и эксплуатации месторождения с низким содержанием золота в руде. К тому же, переработка таких руд часто сопряжена с большими технологическими трудностями.
Крупнейшим поставщиком золота в КНР является провинция Шаньдунь. На ее территории эксплуатацией месторождений занимается более 75 предприятий и старательских (крестьянских) артелей, добывающих примерно 1/4 общего количество золота страны. Вклад других провинций в общий объем добычи Золота скромнее: Хэнань - 10/422 , Хэйлунцзян - 10/35, Хэбэй - 8-9/39 и т.д. В последние года прилагается много усилий к значительному увеличению золотодобычи в провинции Цзилинь.
Проблемами расширения МСБ Золота в Китае занимаются и добывающие предприятия, и специализированные геологические экспедиции провинциальных управлений, и военизированные государственные службы и научные учреждения (АН Китая, ведомственные институты и университеты).
«Становление «золотого рынка», начавшее с официального открытия 30 октября 2003 г. Шанхайской биржи купли-продажи золота, и далее будет стимулировать развитие китайской золотодобычи, производства и торговли этим драгметаллом. Такое мнение высказали 25 февраля участники конференции «Золото-2004». Председатель Китайского общества золотопромышленников Чэн Фуминь отметил, что открытие рынка золота дает жителям страны возможность инвестировать в него, что будет содействовать развитию золотопромышленности Китая. В Китае на протяжение долгого времени купля-продажа золота осуществлялась централизованно, что в определенный период играло позитивную роль в стабилизации цен, развитии золотодобычи, обеспечении золотозапаса, необходимого для экономического строительства страны. Однако постепенно существующий порядок стал препятствовать дальнейшему развитию в стране добычи, производства и торговли золотом. В 2001 г. в Китае было принято решение о либерализации цен на ювелирные изделия из золота. 30 октября 2003 г. была официально открыта Шанхайская биржа купли-продажи золота, что знаменовало официальное открытие отечественного золотого рынка. В 2003 г. Народный банк Китая отменил 26 видов административных процедур, касающихся операций с золотом. Теперь любое предприятие из любого уголка мира может свободно инвестировать в отрасли обработки, оптовой и розничной торговли золотом в Китае.В настоящее время Китай занимает четвертое место в мире по объему производства и потребления золота. Статистические данные показывают, что объем потребления золота на душу населения Китая составляет 0.16 г, что намного меньше среднемирового показателя (0.7 г). По мере повышения жизненного уровня китайцев спрос на ювелирные изделия неуклонно растет. По словам заместителя ответственного секретаря Китайского общества производителей драгоценных камней Ши Хунъюэ, в настоящее время ежегодная потребность ювелирной отрасли страны в золоте составляет около 250 т, а в предстоящие 3-5 лет она превысит 500 т». [6; с. 11]
Рост добычи в мире второй год подряд происходил за счет ввода в строй или расширения производственных мощностей предприятий в странах-продуцентах среднего масштаба, таких, как Папуа-Новая Гвинея, Гана, Перу, Аргентина. Протекало это на фоне продолжающейся реструктуризации золотопромышленности, необходимость которой связана с затяжным падением цен на золото. Главным фактором «выживания» горных предприятий стало снижение себестоимости металла. В частности, если в 2004 г. этот показатель составлял в среднем по миру 8.05 дол./г, то в 2005 г., когда среднегодовая цена золота на ЛБМ упала до 9.46 дол./г против 10.65 в 2004 г., он снизился почти на 18% – до 6.62 дол./г. Среди крупных золотодобывающих стран максимальной была себестоимость на рудниках ЮАР (6.91 дол./г), а минимальной – в Канаде (5.7 дол./г). В США и Австралии в 2005 г. она составляла, соответственно, 6.23 и 6.14 дол./г. Такое снижение себестоимости золота было достигнуто в результате плановой консервации нерентабельных рудников и приисков, перехода на ряде предприятий к выборочной добыче высокосортных руд, улучшения технологии их переработки, а также за счет сокращения управленческого аппарата и рабочих мест, поглощения крупными горнорудными компаниями некоторых убыточных компаний, владеющих перспективными месторождениями, и т.д. Крупные компании получили возможность за счет прибыльных предприятий сохранить некоторые убыточные (особенно те, консервация которых требовала вложения значительных средств). В 2005 г. ускорилось строительство и ввод в строй новых низкозатратных (с себестоимостью золота 3.5-4.5 дол./г) рудников. Так, было либо завершено, либо продолжено более энергичными темпами строительство рудников на месторождениях Пьерина, Паскуа и Серро-Касале в Чили, Кейдиа-Хилл – в Австралии, Кен-Снайдер – в США, Садиола и Морила – в Мали, Даманг – в Гане и др.
По данным «Gold Fields Mineral Services» («GFMS»), мировая добыча золота за первый квартал 2006 г. увеличилась по сравнению с аналогичным периодом 2000г. на 4% и составила 1 274 тыс. тонн. (рост добычи составил около 50 тонн).
По прогнозу «GFMS» в целом за 2006г. производство золота вырастет всего на 1,1% и составит 2 604 тонны. При этом во второй половине года эксперты GFMS прогнозируют снижение добычи золота в Южной Африке, а также на ряде рудников в США, Канаде и Австралии. [10; с. 34]
Рост мировой добычи золота в первой половине 2006г. был вызван увеличением добычи в Индонезии, на крупнейшем в мире золото-медном руднике «Grasberg» компания «Freeport-McMoRan Copper&Gold Inc.». По сравнению с прошлым годом производство золота на нем возросло на 39 тонн, почти до 60 тонн. Также увеличилась в первом полугодии добыча золота в России и Китае, в США (карьер «Betze-Post» компании «Barrick Gold»), в Канаде (рудник «LaRonde» компании «Agnico-Eagle»). Вклад в рост добычи сделали также новые объекты в Африке: в Мали - рудник «Morila»; в Танзании - рудники «Geita» и «Bulyanhulu». Заметное снижение добычи золота было отмечено в ЮАР (-11%). Добыча золота также сократилась в Перу, Чили, Филиппинах, Зимбабве.
В ЮАР в 2005 г. добыча золота по сравнению с прошлым годом снизилась на 19 т, или на 4%. Доля ЮАР в мировой добыче (включая Россию) составила всего 18.8%, в то время как в 1980 г. она достигала 53.5%. Высокая себестоимость золота в стране связана с увеличением глубины добычных работ (они ведутся преимущественно на 2.5-4.5 км), повышением расходов на техническое оборудование и оплату труда. Для сокращения эксплуатационных затрат и повышения конкуретноспособности золотодобывающей отрасли в ЮАР, в отличие от прочих ведущих золотодобывающих стран, пошли по пути кардинальной ее реструктуризации. Произошла полномасштабная реорганизация отрасли: рационализация и сокращение производства, закрытие устаревших убыточных предприятий, усовершенствование системы управления ими. Последовали слияние и объединение капиталов отдельных компаний и образование новых корпораций, приобретение ими собственности не только в ЮАР, но и за пределами страны (в Африке, Австралии). Конкурирующие сложно построенные пирамидальные структуры, долгое время господствовавшие в отрасли, ушли в прошлое. Преобразованные и вновь созданные ведущие продуценты страны: «AngloGold», «Gold Fields Ltd.», «Harmony», «Durban Roodeport Deep», «JCI Gold», «Avgold» и «Randgold Resources» в 2005 г. образовали эффективную компактную корпоративную структуру, действующую под контролем главных финансовых и холдинговых компаний: «Anglo American Corp.», «Consolidated African Mines», «Anglovaal Mining» и «Gold Fields of South Africa» («GFSA»). Характерно проникновение в золотопромышленный сектор ряда крупных североамериканских компаний, таких, как канадская «Placer Dome» (предприятия компании «Western Areas»). В результате реструктуризации громоздкие формы управленческой структуры значительно упростились. Ставшая убыточной корпорация «Freegold» была преобразована в серию мелких производств, частично приобретенных другими продуцентами. Из-за высоких затрат прекратили работу рудники компаний East Rand «Property Mines» и «Gletchell Gold»; корпорация «Gold Fields» остановила отработку нерентабельных участков рудника Лидурн и т.д. Наряду с этим ряд предприятий с высокой себестоимостью извлечения золота (например, принадлежащих компании «Western Areas») продолжал работу благодаря хорошо отлаженной системе хеджирования. С ее помощью продуценты получили возможность реализации золота по более высоким ценам по сравнению с текущей. Девальвация ранда, подешевевшего на 13%, вызвала повышение цены золота на внутреннем рынке, что также способствовало снижению издержек производства (в долларовом выражении).
Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру рынка, компания Harmony в 2005 г. увеличила добычу золота на 29% (до 31 т). Высокопроизводительные рудники, такие, как Грейт-Нолигва (владелец – «AngloGold»), Дринфонтейн, Клуф («Gold Fields Ltd».) с суммарной годовой добычей золота 123 т, позволили их владельцам удержать в 2005 г. ведущие позиции в мире по объему добытого золота: компания «Anglo Gold» заняла первое место (210.4 т), «Gold Fields Ltd.» – четвертое (92.6 т).
В 2005 г. в стране продолжалось увеличение производственных мощностей ряда рудников. Для вскрытия новых золотоносных пластов осуществлялась проходка глубоких эксплуатационных шахт. В частности, на руднике Беатрикс (компания «Gold Fields Ltd.») в провинции Фри-Стейт на обустройство новых участков должно быть затрачено 137 млн дол. Это позволит увеличить добычу руды здесь на 1-3 млн т в год. В провинции Гаутенг на руднике ЭйчДжи-Джоэл (владелец – компания «HJ Joel Gold Mining Co. Ltd.») добыча к концу 2006 г. должна вырасти до 3.6 т в год; капитальные затраты на расширение производства составят 30 млн дол. На руднике Уэстерн-Дип-Левелс в той же провинции (компания «Western Deep Levels Ltd.») добычу золота планируется увеличить на 2 т; затраты на это составят 27 млн дол. Ожидается, что подготовительные работы на всех перечисленных рудниках будут завершены в 2006-2007 гг.
Эксперты компании «Gold Fields Ltd. of South Africa» предсказывали падение суммарной добычи золота в ЮАР в 2006 г. ниже уровня 400 т, что связывают со снижением содержания золота в добываемой руде и с переходом к разработке месторождений на глубине свыше трех км. В 70-е годы производство золота в стране превышало 1 тыс. т в год, но в 1992 г. его добыча снизилась до 600 т, в 2005 г. – до 480 т, в 2006 г., по оценке, до 415 т.
В США в 2005 г. почти 75% всего золота (273 т против 243 т в предыдущем году) было добыто в штате Невада. Свой вклад в добычу внесли также штаты Калифорния – 18.7 т, Аляска – 18.3 т (включая 5 т россыпного золота), Южная Дакота – 12.1 т, Монтана – 8.2 т, прочие золотодобывающие – по 3-3.5 т каждый.
Наиболее важным событием уходящего века был выход на проектную мощность ГОКа, построенного на базе месторождений Пайплайн и Южный Пайплайн (компании «Placer Dome» и «Rio Tinto») в штате Невада. Запасы обоих месторождений на начало 2004 г. в сумме составляли: руды – 157 млн. т с содержанием золота 1.64 г/т, золота – 257 т. В 2005 г. на ГОКе получено более 22 т золота.. На 9.5 т (до 29.1 т) выросло производство золота на руднике Твин-Крикс (компания «Newmont Mining»), на 8 т (до 26.3 т) – на руднике Мейкл (компания «Barrick Gold»). В 2005 г. в штате (и в стране) было введено в эксплуатацию только два новых золотодобывающих предприятия. Одно из них – подземный рудник Кен-Снайдер (компании «Evro-Nevada Mining Corp.» и «Franco-Nevada Mining Corp.»), построенный на базе богатых золото-серебряных руд, запасы которых составляют 2.47 млн. т с содержанием золота 38.4 г/т, серебра – 439 г/т (93 т золота). Проектная мощность предприятия – 7.5 т (в золотом эквиваленте) в год, расчетная себестоимость золота – 3.86 дол./г. Капиталовложения в строительство предприятия – 84 млн. дол. Второе новое предприятие – карьер на месторождении Олинхауз компании «Alta Gold» – построено за 11 месяцев; проектная мощность – свыше 3 т золота в год с эксплуатационными затратами менее 6.4 дол./г. Руда сравнительно бедная, среднее содержание золота – 1.12 г/т. [4; с. 90]
В штате Монтана канадской компанией «Treminco Resources» начато строительство небольшого подземного рудника на месторождении Элкорн. Запасы руды – 2.8 млн. т, с содержанием в ней золота – 7.46 г/т. Планируется, что добыча металла составит 1.6 т в год, а эксплуатационные затраты – 6.17 дол./г. На строительство необходимо 19.7 млн. дол.
По причине низких мировых цен добыча золота в США в 2004 г. снизилась на 5 т – до 340 т. Экспорт золота резко сократился – до 250 т. Производство золота по-прежнему концентрировалось в штатах Невада и Калифорния, на которые в 2004 г. приходилось 80% суммарной добычи металла в стране. В конце 2005 г. и начале 2004 г. в стране закрылось 12 старых золотых рудников.

Таблица 2.1
Динамика производства золота США [4; с. 88]
2004 г. 2005 г. 2006 г. (прогноз)
Золото первичное 362 366 340
Золото вторичное 100 163 150
Всего 462 529 490

В Австралии уровень добычи золота на главных действующих рудниках по сравнению с 2005 г. не изменился. Восемнадцать предприятий, получивших в 2004 г. более 5 т золота каждое, в сумме добыли свыше 53% металла страны (в прошлом году – только 49%). Наибольшее количество золота было добыто на трех месторождениях: Калгурли – 24.3 т, Гранни-Cмит – 16.9 т и Сент-Ивс – 13.2 т. Более ¾ золота получено на предприятиях штата Западная Австралия.
В Канаде в 2005 г. добыча золота была близка к уровню предыдущего года. По прежнему 10 рудников добывали более 5 т золота в год. На руднике Эскей-Крик в провинции Британская Колумбия (компания «Prime Resources Group») добыча с 2004 г. выросла вдвое – с 7.6 т до 15.7 т, на руднике Дойон (северная часть провинции Квебек) – на 47% (до 7.5 т), на руднике Масселвайт (провинция Онтарио) – на 13% (до 6.2 т). Из сравнительно крупных предприятий был закрыт только убыточный рудник Лупин в Северо-Западных Территориях с остаточными запасами золота около 25 т. Средняя себестоимость извлечения металла в стране в течение 2005 г. снизилась на 1.19 дол./г и оказалась одной из наименьших в мире – 5.7 дол./г. [4; с. 89]
Таким образом, в настоящее время добычей золота на промышленном уровне занимаются свыше шестидесяти стран, причем большая часть производства желтого металла сосредоточенно в трех-четырех государствах. За последние пятнадцать лет мировая добыча золота возросла с 1908 т в 1988 г. до 2402 т в 2005 г. Такие высокие темпы производства желтого металла в значительной мере связаны с использованием прогрессивных технологий, применяемых при переработке бедных золотосодержащих руд. Широкое распространение получили, в частности, угольно-сорбционная технология извлечения золота и метод кучного выщелачивания. Основными продуцентами золота являются ЮАР, США, Канада, Австралия, Китай, Россия.
По оценкам вашингтонского Института золота, ежегодная добыча золота в мире к 2008 г. возрастет примерно на 15-20% и достигнет 2600-3000 т, при этом объем добычи в ЮАР сократится до 454 т, а в США-Австралии увеличится до 395 т, Китай по добыче золота обгонит Канаду. В России объем добычи золота к концу 2008 г. может составить 120-130 т.
В мировом потреблении золота ведущее место занимает ювелирная промышленность, на которую приходится около 80% общего потребления. Остальные 20% используются в электронной промышленности, медицине, стоматологии, оборонной промышленности, а также для производства монет и медалей и тезаврационных целей.
Источниками покрытия потребностей в золоте являются: новая добыча, золотой лом (скрап), поставки из государственных резервов, детезаврация (поставки из частных накоплений). Первые два - источники первичного металла, реализация которого увеличивает общий объем накапливаемой массы золота в мире. Остальные - источники вторичного металла, который попадает на рынок в порядке перераспределения ранее накопленных фондов; поступления первичного металла преобладает.
Таблица 2.2
Предложение и спрос на мировом рынке золота с 1996-2005 гг., (т) [2; с. 210-211]
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Предложение
Добыча 1908 2063 2133 2159 2232 2289 2278 2269 2347 2402
Продажи официального сектора - 432 196 III 622 432 94 182 239 393
Скрап (золотой лом) 394 393 530 480 487 574 615 625 644 575
Кредиты под золото 164 78 5 - - - - - - 5
Форвардные продажи 126 115 222 96 156 215 158 466 10 306
Хеджирование с помощью опционов 63 - 7 15 103 - 57 92 84 99
Предполагаемая продажа золота из резервов 175 302 155 153 246
Всего предложение 2830 3083 3093 3163 3600 3560 3357 3634 3477 4025
Спрос
Производство
Ювелирные изделия 1643 2037 2187 2356 2758 2551 2610 2767 2807 3219
Электронная промышленность 207 209 216 205 175 179 190 205 207 251
Монеты (продажи) 130 141 123 143 93 117 80 84 63 77
Другие 147 152 156 162 178 187 194 210 213 223
Всего производство 2127 2538 2682 2866 3205 3034 3074 3266 3290 3750
Тезаврация слитков 46] 530 224 252 282 162 231 306 382 275
Закупки официального сектора 242 - - - - - - - - -
Кредиты под золото - - - 45 85 65 52 23 5 -
Форвардные продажи - - - - - - - . - -
Хеджирование с помощью опционов - 15 - - - 35 - - - -
Предполагаемые инвестиции в золото - - 188 - 29 264 - 38 - -
Всего спрос 2830 3083 3093 3163 3600 3560 3357 3634 3477 4025
Цены на золото (долл/тр .унция) 436.87 380.79 383.59 362.26 343.95 359.82 384.15 384.05 408.2 539.3

Основой предложения золота на мировом рынке является новая добыча. Ее доля в совокупном предложении составила в 1996 г. - 67,4%, в 1999 г. - 68,5%, в 2004 г. - 67,5% и снизилась в 2005 г. до 60%. За период 1996-2005 гг. новая добыча золота возросла в 1,26 раза. Повышательная тенденция отмечалась также на рынке золотого лома, предложение которого составило в 1996 г. - 20,6% совокупного предложения, в 2004 г. -18,5% и в 2005 г. - 14,2%. Поставки скрапа на мировой рынок за рассматриваемый период возросли приблизительно в 1,5 раза. В целом удельный вес поставок первичного металла в общей структуре предложения колебался в пределах от 88% в 1996 г. до 74,2% в 2005 г.
Среди поставок вторичного металла на мировой рынок наиболее важными являются продажи официального сектора, т. е. продажи золота из резервов центральных банков. В отличие от предложения первичного металла, где отмечается относительно стабильная тенденция роста, продажа из государственных резервов носят неустойчивый характер. Их удельный вес в общей структуре предложения колеблется в широких пределах - от 17% в 2000 г. до 3% в 2003 г.
Продажи официального сектора осуществляются весьма ограниченным кругом стран, сосредоточивших в своих руках большую часть золотых резервов. В распоряжении стран Европейского Союза находится около 40% мировых официальных резервов золота, Швейцарии - около 6 % и США - 23%. Таким образом более 2/3 официальных резервов приходится на Западную Европу и США. Концентрация значительного количества золота в резервах центральных банков ограниченного числа стран ведет к зависимости предложения золота от эпизодических выходов этих стран на мировой рынок и может существенно влиять на конъюнктуру, в частности на динамику цен.
По мере снижения монетарной роли золота усиливается тенденция к сокращению официальных золотых резервов. В этой связи нельзя исключать крупных продаж золота западноевропейскими странами, принимая во внимание заявления экспертов центрального банка Швейцарии, сделанное в 2003 г., по мнению которых банк может продать половину запасов, поскольку уже в течение длительного времени роль золота как резервного актива неуклонно снижается. Однако на фоне непрекращающегося роста цены на золото в 2004-2005 гг. данные заявления были дезавуированы. Наличие в официальных резервах стран ЕС 14 тыс. т золота свидетельствует о большой потенции предложения вторичного металла.
Уровень и динамика спроса на золото определяются потребностями производства и активностью тезавраторов. При этом активность тезавраторов в значительной степени стимулирует производство, являясь таким образом важным конъюнктурообразующим фактором.
Производственное использование золота осуществляется по трем направлениям. Основными потребителями являются отрасли, которые используют золото для удовлетворения личных потребностей человека. Это -ювелирное производство и стоматология, при этом ведущую роль, как по объему, так и по темпам роста, играет ювелирная промышленность, на которую приходится от 80% (1999 г.) до 88% (2004 г.) общего объема золота, используемого в производстве. Второй группой потребителей являются отрасли, выпускающие продукцию, в которой золото включено в качестве составней части отдельных узлов и деталей. Это, в частности, электронная, оборонная, космическая промышленность, общее машиностроение, производство средств транспорта. Третье направление представлено производством золотых монет и медалей для коллекционных и тезаврационных целей.
Тезаврационная психология преобладающей части потребителей золота является основой формирования спроса на желтый металл. Чистая тезаврация в форме приобретения слитков занимает относительно скромное место в общей структуре потребления золота. Однако тезаврационный характер, особенно в развивающихся странах, носит и приобретение ювелирных изделий, не говоря уже о монетах и медалях, изначально имеющих тезаврационные цели.
Таблица 2.3
Потребление золота по отраслям производства в развитых и развивающихся странах в 2000-2004 гг., (т) [17; с. 104]
2000 2001 2002 2003 2004
Развитые страны
Ювелирное производство 925,4 891,7 890,0 901,3 890,5
Электроника 129,2 138,5 147,4 160,6 162,2
Стоматология 54,5 53,9 55,1 59,0 59,4
Другие отрасли 59,5 59,8 62,2 64,4 65,0
Продажа медалей 6,0 4,1 3,9 2,9 2,0
Продажа монет 76,9 97.6 58,1 69,7 47,4
Итого 1251,6 1245,6 1216,8 1257,9 1226,5
Развивающиеся страны
Ювелирное производство 1833,1 1659,6 1720,5 1866,1 1916,1
Электроника 45,8 40,7 42,3 44,4 45,3
Стоматология 10,8 9,5 8,8 8,3 8.1
Другие отрасли 24,5 38,5 41,3 43,7 46,4
Продажа медалей 22,8 20,8 22,6 31,6 31,9
Продажа монет 16,2 19,4 21,5 14,3 15.5
Итого 1953,2 1788,5 1856,9 2008,5 2063,2
Всего 3204,8 3034,1 3073,7 3266,3 3289,7
Таким образом, среднегодовые темпы прироста потребления золота в период 2000-2004 гг. составил 0,7%, а среднегодовой абсолютный прирост - 21,225 т. Большая часть потребления золота приходится на развивающиеся страны, среднегодовой темп прироста в которых составил 1,4% при среднем абсолютном приросте в 27, 5 т, тогда как в развитых странах потребление золота за рассматриваемый период снизилось.
Рост потребления золота в развивающихся странах произошел за счет ювелирной промышленности, изготовления медалей и других отраслей при относительно стабильном уровне спроса со стороны электроники, стоматологии и изготовления монет. В развитых странах при общем снижении потребления отмечалась некоторая активизация спроса со стороны электроники, стоматологии и других отраслей.
Основная масса золота используется в ювелирной промышленности. В 2000 г. ювелирная промышленность приобрела рекордное количество золота - 2807 т, причем рост произошел за счет развивающихся странах. Опережающий характер потребления золота в ювелирной промышленности развивающихся стран по сравнению с развитыми государствами связан с особенностями спроса и существенными различиями в уровнях сложности труда.
Для западных стран характерна высокая требовательность потребителей к качеству ювелирных изделий из золота, к их художественности и оригинальности. Покупатель, как правило состоятельный, здесь ориентируется на искусство мастера-ювелира, а не на массу затраченного материала.
В развивающихся странах основу ювелирного промысла составляет изготовление простейших изделий из золота высокой пробы при минимальных затратах труда. Приобретая подобную продукцию население хранит в такой форме свои сбережения и страховые накопления на "черный день". При хорошем урожае сельские жители покупают золотые кольца и браслеты, чтобы в случае засухи и других напастей их продать и выйти из трудного положения. Существенную роль в формировании спроса играют бытовые обычаи и традиции. Например, в Индии, являющейся одним из крупных потребителей золота, приданое невесты должно непременно включать достаточно весомый набор украшений из высокопробного золота.
Большинство крупнейших потребителей золота не располагают достаточным собственным производством и используют каналы международной торговли. Наиболее крупными экспортерами являются ЮАР, США, Австралия, Канада, Россия. Среди импортеров ведущее место занимают страны Южной и Юго-Восточной Азии, Ближнего и Среднего Востока, Западной Европы. Международная торговля золотом имеет достаточно сложную структуру. Прежде чем попасть в международный оборот первичное золото перерабатывается на специальных аффинажных предприятиях в слитки определенного стандарта. Вес слитков колеблется в довольно широких пределах. Большие слитки (400 тр. унций) обращаются на крупнейших европейских биржах (Лондон, Цюрих) и на биржах в Сингапуре. На бирже стран Юго-Восточной Азии и Ближнего Востока предметом сделок с золотом являются более мелкие слитки. Это, в частности, слитки весом 3,73 тр. унций (10 тола; Индия, Ближний Восток), 1,2 тр. унции (таел; Гонконг, Тайвань), 0,47 тр. унции (бахт; Таиланд). Промежуточное положение занимают слитки весом в 1 кг (38,148 тр. унций), которые обращаются на Лондонской и Токийской биржах и варранты - слитки в 100 тр. унций (Нью-Йорк).
Международная торговля золотом в ее современных формах фактически началась после 1972 г., поскольку до этого ведущий рынок золота в Лондоне играл роль обменного пункта долларов на золото по курсу 35 долл./тр. унция. В настоящее время операции по купле-продаже золота осуществляются на 50 международных рынках, большинство из которых носят региональный характер. Крупнейшими международными центрами торговли золотом являются Лондон-Цюрих (рынки наличного металла), а также Нью-Йорк и Токио (фьючерсные контракты). В зависимости от торгово-политического режима рынки золота подразделяются на четыре категории: мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Гонконг, Дубай), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро), местные контролируемые (Афины, Каир), "черные рынки".
В настоящее время регионом с наиболее значительным оборотом золота является Западная Европа, частично это связано с развитым аффинажным производством: большая часть аффинажных заводов мира сосредоточена в Западной Европе несмотря на их быстрый рост в золотодобывающих странах. Важную роль также играет высокая деловая репутация Лондона и Цюриха. Английский банк с первых дней своего существования (1694 г.) являлся центром торговли драгоценными металлами и по сей день остается главным учреждением, контролирующим Лондонский оптовый рынок слиткового золота.
Лондонский и Цюрихский рынки являются главными международными перевалочными центрами перемещения золота, которое направляется как в страны западноевропейского региона, прежде всего в Италию, так и за пределы Западной Европы.
В Азии крупным международным посредническим центром торговли золотом является Дубай.
Внутренние свободные рынки золота в Париже, Гамбурге, Франкфурте-на-Майне, Амстердаме, Вене и других городах ориентируются на местных инвесторов и тезавраторов.
Рост цен на золото в 2005 г. на 17% может стать максимальным за четверть века благодаря спросу со стороны инвесторов, сообщает Bloomberg.
Цены на золото с немедленной поставкой в Лондоне в пятницу днем снизились на 0,7%, до $513,28 за тройскую унцию. Падению цен способствовали инвесторы, которые продавали металл, фиксируя прибыль.
Последний раз цены на золото закрывали год на отметке выше $500 за унцию в 1980 году. Тогда цены в течение года достигали рекордных $850 за унцию, а на конец года составили $589,75 за унцию.
В 2004 году металл подорожал на 5,5%. В 2005 г. стоимость золота достигала максимального за 24 года значения ($541 за унцию) на фоне спроса со стороны инвесторов, которые пытались диверсифицировать портфели.
По прогнозу аналитика TheBullionDesk.com Джеймса Мура, в 2006 году стоимость металла вновь может достигнуть $541 за унцию.

2.2 Особенности развития российского рынка золота

Россия традиционно находилась в первом ряду производителей золота и занимала заметное место на мировом рынке.
Развитие российской золотой промышленности началось с открытия и разработки коренного золота (Воицкий рудник в Карелии, 1732 г.; Березовский - на Урале, 1742 г.). Однако решающее значение для создания золотого запаса Российской империи имели открытия россыпного золота около Березовского месторождения (Брусницын, 1771 г.). Царским правительством добыча золота всемерно поощрялась, что способствовало укреплению могущества России. Золотопромышленникам выдавались ссуды, кредиты, устанавливались умеренные налоги, быстро оформлялись горные и земельные отводы. Это способствовало открытию многих россыпей с высоким содержанием золота, в результате чего его добыча быстро возрастала. В 1880-х годах после спада "золотой лихорадки" в Калифорнии и Австралии, и до подъема добычи в Южной Африке, Россия по добыче золота занимала первое место. В 1887 г. в России было добыто 39 т золота, в 1913 г. добыча поднялась до 64 т.
В СССР золотодобыча получила новый существенный импульс. Началось интенсивное освоение ресурсов, расположенных в труднодоступных районах (главным образом за счет использования труда заключенных). В 1933 г. добыча золота в СССР составила 110 т, в 1936 г. -150 и в 1940 г. -180 т. Максимальный уровень добычи был достигнут в 1988 г., когда он составил 304 т. В 1990 г. - последний год существования СССР добыча снизилась до 302 т.
В последние годы существования СССР все золотые прииски были объединены в 10 производственных объединений, подчиняющихся "Союззолото" (впоследствии - "Главалмаззолото"). Крупнейшими золотодобывающими предприятиями России в .1990 г. были "Северовостокзолото" (доля в годовой добыче составляла 40%) и "Якутзолото" (доля в годовой добыче составляла 25%). [9; с. 23]
Распад СССР и вхождение российской золотой промышленности в систему рыночных отношений сопровождались существенной перестройкой производственной структуры и обращения золота. В 1992-1993 годах произошла дезинтеграция отрасли: 10 объединений распались на множество организаций разных форм собственности. Число лицензий, выданных в это время, на золотодобычу превысило 3000. На этом этапе преобразований произошло повышение статуса артелей старателей: они получили право участвовать в конкурсах в соответствии с Законом о недрах (март 1992 г.) и право самостоятельно заключать договоры с Гохраном на поставку добытого золота. В сущности, все хозяйствующие субъекты золотодобычи сравнялись в правах.
До рыночных преобразований в российском государстве к золоту относились не как к обычному товару или финансовому инструменту, а как к особому государственной важности "стратегическому товару". Добыча, производство и торговля золотом были полностью под контролем государства. Финансовый механизм основывался на бюджетном авансировании сезонной добычи золота, а после прохождения аффинажа и поставки в хранилище Гохрана сданное золото полностью оплачивалось по утвержденным ценам. При этом основная часть добытого золота оставалась в запасах государства, другая часть шла на пополнение золотовалютных резервов Центрального банка, остальное распределялось между промышленными потребителями. Экспорт золота был возложен на государственного уполномоченного агента, каковым был определен Внешторгбанк СССР.
Выход золотодобывающей промышленности из-под патронажа государства и вхождение ее в систему рыночных отношений сопровождалось многочисленными реорганизациями органов государственного управления отраслью, что в конечном итоге привело к созданию рыхлой производственной структуры, ликвидации системы стимуляторов и государственной поддержки и, как следствие, к снижению добычи и экспорта золота. Негативные последствия управленческих просчетов для золотодобывающей отрасли усугубляются объективными трудностями, связанными с диспропорцией между структурой добычи и структурой запасов золота.
Россия в течение 200 лет славилась добычей золота из россыпей, но теперь их запасы с высоким содержанием металла сократились. В настоящее время существует диспропорция: 85% запасов российского золота находится в руде, а 80% добычи производится из россыпей. Для освоения рудных месторождений необходимы большие и долговременные инвестиции.
Добыча золота осуществляется на территории 28 регионов России, причем 80% золотодобывающих предприятий находятся в районах Крайнего Севера. В настоящее время в отрасли работает 900 золотодобывающих предприятий, из которых 600 на правах недропользователя (в том числе 82 акционерных обществ, 34 государственных предприятия и 340 артелей старателей). В 1996 г. около 60% добываемого в России золота приходилось на старателей. Специалисты обращают внимание на достаточно низкий уровень производительности труда в отрасли. В середине 90-х годов на одного старателя приходилось в среднем 2 кг добытого золота, на государственных предприятиях этот показатель составлял 300-400 г. Для сравнения, в Австралии, где добыча ведется круглый год, на одного работающего приходится 18 кг золота. [6; с. 8]
В 1993-1994 гг. в России установилась редкая экономическая схема -монопсония (множество производителей и один покупатель), которая в конечном итоге не выдержала испытания временем в новых экономических условиях.
На протяжении последних лет происходит абсолютное снижение производство золота в 20 из 28 золотодобывающих регионов России. Почти 70% всех золотодобывающих предприятий разных форм собственности добывают сейчас менее 100 кг металла в год и являются убыточными. Отрасль охватил глубокий кризис. Основная причина этого - ухудшение финансового положения предприятий в связи с высокими затратами на производство, нестабильностью налоговой политики и неспособностью государства выполнять свои обязательства перед золотодобытчиками, В частности на проходивших 23 декабря 1997 г. парламентских слушаниях в Государственной Думе РФ на тему "О проблемах и перспективах развития добычи и производства драгоценных металлов в Российской Федерации" отмечалось, что общий спад добычи в стране обусловлен рядом причин, из которых главной является затянувшееся реформирование административно-централизованной экономики и отсутствие развитого рынка драгоценных металлов. Снижение рентабельности, которое произошло из-за сдерживания монопольной цены на золото путем введения валютного коридора и роста затрат в связи с либерализацией цен на оборудование, топливно-энергетические ресурсы и другие материалы, привело к снижению объемов добычи золота и ликвидации многих предприятий, разрабатывающих как коренные, так и россыпные месторождения.
Общему спаду добычи золота способствует несовершенная система и многочисленные реорганизации органов государственного управления отраслью. Сохраняется непомерно жесткие размеры налогов, а также неблагоприятные условия банковского, валютного и таможенного регулирования. Низкий уровень внутреннего спроса со стороны населения и промышленности, а также низкий уровень доходности на рынке драгоценных металлов по сравнению с другими финансовыми и товарными рынками не благоприятствует притоку инвестиций.
В 1997 г. только 20 предприятий России имели годовой объем добычи более 1 т, ими добыто 57% суммарной годовой добычи. Остальные предприятия не могут практически обеспечить даже простое воспроизводство из-за малого объема производства продукции.
Состояние российского рынка золота в 1993-1999 г. определялось следующим сочетанием характеристик: это закрытый рынок с ограниченным обращением и привилегированным положением государства как основного покупателя, с существенным объемом госзаказа, размещаемого на приоритетной основе при сильной степени монополизации сбыта, с неразвитой инфраструктурой, низким внутренним спросом, низкой степенью экономического стимулирования участников рынка со стороны государства и с непредсказуемыми изменениями условий хозяйственной деятельности.
Добыча золота в отдельных регионах России будет продолжать падать. Анализ показал, что крайне неблагоприятная структура российской золотодобычи с резким преобладанием эксплуатации истощающихся россыпных месторождений в тяжелых климатических условиях отдаленных и северных районов предопределяет высокий уровень издержек, которым все более сложно укладываться в жесткие рамки мировой цены. Дорогое по международным меркам золото вообще не будет иметь сбыта, и это неизбежно повлечет за собой дальнейшее снижение объемов добычи золота в ряде золотодобывающих регионов, что может оказать на уровень добычи в масштабах всей страны.
Для радикального оздоровления отрасли, по мнению автора, необходимо: - уменьшение налогового пресса на недропользователей и, соответственно, уменьшение налоговой составляющей в конечной цене продукции с целью расширения производства и повышения, конкурентоспособности российского золота;
- выделение льготных государственных кредитов на разработку новых технологий добычи, обогащения и извлечения золота:
- предоставление государственных гарантий для привлечения иностранных кредитов и лизинга зарубежного оборудования;
- выделение прямых бюджетных средств на научные исследования и опытно-конструкторские работы в сфере добычи, производства, использования и обращения золота; - стимулирование процесса формирования финансово-промышленных групп (ФПГ) через систему мер экономической государственной поддержки (госзаказ, кредиты, государственные гарантии, лизинг, технологии).
Необходимо более широкое использование современных технологий добычи золота и привлечение иностранных инвестиций в золотодобывающую отрасль. Привлечение инвестиций в отрасль возможно только при условии укрупнения субъектов российского рынка, формирования в золотодобывающих регионах страны ФПГ и корпораций производственного типа.
Оздоровление золотодобывающей промышленности даст возможность расширить экспорт и восстановить репутацию России как ведущего поставщика золота на мировой рынок. Помимо решения производственных проблем (совершенствование структуры, снижение издержек добычи) для успешной экспортной работы целесообразно также расширить географические границы поставок российского золота и совершенствовать торгово-политический режим.
В настоящее время, российским банкам отводится большая роль на российском рынке золота, практически все движение металла происходит через банки. В 1997 г. коммерческими банками куплено у старателей 43 т золота^проавансировано 10, кроме того банки приняли участие в прямом финансировании переработки лома, содержащего 10 т золота. По данным экспертов Ассоциации российских банков, кредитными организациями было выдано более 2 трлн. рублей вексельных кредитов на авансирование государственных закупок золота.
Для повышения эффективности российского экспорта золота, по мнению автора, необходима долгосрочная программа совместных действий производителей и коммерсантов, с тем, чтобы зарубежные поставки российского золота не носили эпизодического характера, а осуществлялись в соответствии со стратегическими скоординированными концепциями золотого бизнеса. [8; с. 54]
Россия обладает крупными запасами золота, достаточными для дальнейшего развития добычи этого металла. Основной удельный вес в разведанных запасах приходится на долю коренных месторождений, среди которых в настоящее время разведано более 200 собственно золоторудных и 114 месторождений комплексных золотосодержащих руд. Преобладающая часть запасов рудного золота приходится на крупные и весьма крупные месторождения (58% запасов), такие как Сухой Лог, Куранахское, Нежданинское, Наталкинское, Олимпиадинское, Многовершинное, Аметистовое, Майское и др. Основные запасы золота в комплексных рудах сосредоточены в медно-колчеданных (Урал) и сульфидных медно-никелевых (Норильский район) месторождениях.
Запасы россыпного золота рассредоточены почти в 5 тыс. в основном мелких месторождений в 28 субъектах Российской Федерации, главным образом в неосвоенных и труднодоступных районах. Около 80% разведанных и эксплуатируемых россыпей имеют запасы, не превышающие 500 кг каждая, но именно они обеспечивают до 60% добычи россыпного золота.
Обладая развитой золотодобывающей промышленностью, Россия отличается от зарубежных стран сложившейся спецификой использования сырьевой базы. В отличие от основных мировых производителей этого металла, в России 80% золота добывается из россыпей. В остальных странах мира добыча золота в основном ведется из коренных и комплексных месторождений и только первые проценты – из россыпей.
За период 1991-1999 гг. разведанные запасы золота в россыпных месторождениях сократились на 5,6%. За это же время добыча россыпного золота снизилась на 47,3%, а добыча в коренных рудах увеличилась в 1,8 раза, главным образом за счет ввода в эксплуатацию Олимпиадинского и Кубакинского месторождений, на которых в 2000 г. планировалось добыть 30 т металла.
Из-за высоких эксплуатационных издержек и налогов (40-42% от стоимости добытого золота) в структуре балансовых запасов россыпного золота доля активной (рентабельной) его части понизилась до 60%. Тем не менее, минерально-сырьевая база россыпного золота остается довольно крупной, а промышленная реализация ее потенциала более привлекательной в связи с минимизацией капитальных вложений и сравнительно низких эксплуатационных затрат. Ее потенциал, как показывают расчеты, может обеспечить уровень добычи в 60-70 т в год в течение предстоящих 10-15 лет, достаточных для переориентации золотодобычи на рудные месторождения. В то же время качество как резервных, так и эксплуатируемых запасов за последнее десятилетие резко ухудшилось. Так в добываемых открытым способом песках среднее содержание золота снизилось в 2 раза, на подземных работах – в 2,4 раза. За этот же период в приращенных запасах для открытой добычи песков содержание золота снизилось до 0,72 г/м3 , для подземной добычи – до 1,2 г/м3.
Снижение объемов геологоразведочных работ привело к тому, что добыча золота из россыпей компенсировалось приростом запасов только на 75%, а общее количество запасов промышленных категорий начиная с 1993 г. уменьшилось на 6%. В то же время падение добычи продлило обеспеченность разведанными запасами до 20 лет. Тем не менее, обеспеченность запасами старательских артелей, добывающих большую часть россыпного золота, не превышает 5-9 лет.
Степень промышленного освоения уже разведанных коренных месторождений золота низкая. Из-за крупных инвестиций и трудной обогатимости руд в эксплуатацию не вовлечены месторождения Сухой Лог в Иркутской области, Майское в Чукотском АО, Нежданинское в Республике Саха-Якутия, ряд месторождений в Камчатской области. Обеспеченность запасами рудного золота при достигнутом уровне добычи довольно высокая и составляет более 100 лет. В то же время, если в период до 2010 г. будут введены в эксплуатацию все разведанные крупные рудные объекты, что позволит добывать не менее 160 т золота в год, то обеспеченность снизится до 15-17 лет, что явно недостаточно для устойчивого развития золотодобычи в стране. Необходимо отметить, что в связи с сокращением геологоразведочных работ на коренное золото, в последние годы не было открыто и разведано ни одного крупного месторождения несмотря на наличие в золотоносных районах страны значительных прогнозных ресурсов этого металла.
По объемам добычи золота Россия занимает 6-е место в мире. Структура добычи такова: 70% приходится на россыпные месторождения, запасов которых достаточно для разработки в течение 10 лет, 23% - на коренные месторождения при обеспеченности запасами примерно на 100 лет. Остальное золото было извлечено из руд комплексных месторождений цветных металлов.
По сообщению Центрального банка России, производство золота в стране в 2004 г. составило 130 т, из них 90 т было добыто с участием коммерческих банков. По сравнению с 2005 г. добыча золота увеличилась на 6,3%, однако осталась значительно ниже уровня 1991 г.
В течение 1991-1999 гг. практически вся золотодобывающая промышленность России была приватизирована. Так если до распада СССР в России добыча золота осуществлялась 12 крупными производственными объединениями государственного подчинения, то в настоящее время в стране действует более 500 частных предприятий и старательских артелей.
В России в 2005 г. добыча золота упала по сравнению с 2004 г. на 8.6% (на 10.6 т). Из коренных золоторудных месторождений было извлечено 40 т (35.4%), из россыпей – 66.2 т (58.3%), из месторождений комплексных руд – 7.1 т (6.3%) золота. Средняя рентабельность добычи, в 2003-2004 гг. составлявшая 20-25%, снизилась в 2005 г. до 5.8%. Максимальное уменьшение добычи произошло в Якутии (на 44.4%) и Чукотском автономном округе (на 31.6%). В Якутии временно прекратил работу рудник на Нежданинском месторождении; всего несколько сотен килограммов золота получено на считавшемся ранее крупным Куранахском руднике. На Чукотке не только сократилась добыча россыпного золота, но и в три раза (до 0.6 т) упало производство на Каральвеемском руднике. В целом из 29 золотодобывающих субъектов Российской Федерации падение добычи произошло в 18. Только в Магаданской области удалось увеличить добычу золота до 30.3 т (первое место в РФ), главным образом за счет существенного роста ее на руднике Кубака (совместное предприятие с компанией «Cyprus Amax Minerals» из США) – до 16.3 т в 2005 г. против 9 т в 2004 г. В июне 2005 г. в пос.Хасын близ г.Магадан был пущен аффинажный завод, который с выходом на проектную мощность сможет производить в год до 40 т золота в слитках с чистотой металла, отвечающей мировым стандартам. Несколько выросла добыча на рудниках Зун-Холба и Ирокинда в Бурятии (в сумме – 2.96 т золота) при эксплуатационных затратах 6.4 дол./г. На Холбинском предприятии была пущена новая золотоизвлекательная фабрика с проектной мощностью около 250 тыс.т руды и около 3 т золота в год. Содержание золота в руде Зун-Холбинского месторождения – 11.3 г/т. На остальных рудниках страны уровень добычи либо остался прежним, либо снизился.
В 2005 г. начал работать новый прииск на погребенной россыпи Большой Куранах в Якутии (артель старателей «Алдголд»). В Приморье старательская артель «Амур» начала извлекать золото методом кучного выщелачивания на руднике Крутой. Существенно возросла добыча россыпного золота на прииске «Алия» (Забайкалье), где были применены современные землесосные машины. Возобновили работу некоторые старейшие в России уральские рудники – Березовский, Качканарский, Муртыкты.
Необходимо отметить, что в 2005 г. реформирование золотодобывающей отрасли осталось незавершенным. Артелям задерживалось авансирование добычи россыпного золота, сохранялись непомерно высокие цены на энергоресурсы и транспорт, налоги на единицу продукции (1 грамм золота) составляли 40-42% международной стоимости его (примерно в 2 раза выше, чем в любой ведущей золотодобывающей стране), сохранялись трудности в получении кредитов на новые технологические разработки и средства добычи и т.д. Все это не способствовало увеличению добычи золота в стране. Видимо, ожидать роста ее до конца реформирования отрасли не приходится.
По данным Министерства экономики РФ производство золота в 1 квартале 2006 г. в России повысилось на 8-10 т по сравнению с тем же периодом 2005 г., когда добыча составила 105,2 т. Снижение добычи золота в 2005 г. было вызвано падением мировых цен на металл. По сообщению РАН РФ, среднее содержание золота в разрабатываемых россыпях снизилось до 1,06 г на куб. м.
Таблица 2.4
Динамика производства золота в России [4; с. 88]
Показатели 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г.
Всего 168100 123347 126021 142655
в том числе:
Золотодобывающие предприятия 133700 113630 114044 130709
Золото попутное 10000 6226 10443 10485
Золото вторичное (из лома) 24400 3491 1534 1461

2.3 Участники российского рынка золотодобычи

Российская золотопромышленность растет быстрее, чем когда-либо за 30 (без малого) лет. И это при том, что в большинстве основных золотодобывающих регионов мира рост добычи замедлился, а то и сошел на нет. В прошлом году по объему добычи золота Россия занимала шестое место в мире — после ЮАР, Австралии, США, Китая и Индонезии. По прогнозам, к 2008 году она догонит Австралию и США, а если добыча в этих странах продолжит снижаться, то может выйти и на чистое второе место. Рентабельность российских компаний из-за низкой себестоимости добычи — одна из самых высоких в мире. Кроме того, в отрасли происходит масштабная консолидация, которая будет приводить к появлению компаний все более крупных, активных и привлекательных. Наконец, в России еще очень много непочатых или малоосвоенных запасов рудного золота. Сочетание этих фундаментальных факторов позволяет предположить, что присутствие в российской золотодобыче вскоре станет непреложной необходимостью для любого работающего в секторе инвестора, стратегического или портфельного.
По оценкам экспертов, средние денежные производственные расходы российских компаний, эксплуатирующих действующие коренные месторождения, в 2003 году составили $173 на унцию, что при оценочной долгосрочной цене золота в $350 за унцию соответствует 50-процентной рентабельности по EBITDA. В остальном мире у крупных и средних золотодобывающих предприятий расходы составляли $209 на унцию, что при той же оценочной долгосрочной цене соответствует рентабельности по EBITDA, равной 40%. Укрепляющийся рубль, правда, понижает прибыльность российских горнодобывающих предприятий, однако лишить их преимущества низких производственных затрат скорее всего не сможет: местные валюты дорожают и в других золотодобывающих регионах, а в управленческом опыте и технологиях, позволяющих повысить эффективность работы, российские компании уже не уступают западным.
Ожидается, что макроэкономическая и геополитическая обстановка еще два-три года позволит золоту оставаться на уровнях, превышающих долгосрочный средний — $350 за унцию.
По размеру запасов Россия уступает только ЮАР. Хотя благодаря государственным программам разведки, осуществлявшимся в советские годы, запасы хорошо исследованы и документированы, эксплуатируются они далеко не в меру своего потенциала. Своими активами отрасль в первую очередь и привлекает, ведь большая часть основных золотоносных регионов мира хорошо разведана.
Последние сделки купли-продажи российских золотодобывающих предприятий свидетельствуют о том, что в России еще есть перспективные, непочатые месторождения золота, которые можно приобрести весьма дешево: по $13 за унцию базы запасов. По мере роста интереса к отрасли вырастут, конечно, и цены активов, но, считается, пока не до среднемирового уровня в $50-80 за унцию. Между тем рынок оценивает действующих российских производителей в $57 за унцию ресурсов. [10; с. 32]
Первая волна консолидации привела к появлению нескольких более крупных, более привлекательных компаний. Однако отрасль все еще сильно фрагментирована, так что консолидация продолжится. По мнению автора дипломной работы, чтобы извлечь из этого выгоду, инвесторам нужно создать диверсифицированный портфель акций крупнейших российских золотодобывающих предприятий: сейчас все они выступают в роли приобретателей, но со временем вполне могут сменить амплуа и попробоваться на роль приобретаемых.
Лучший выбор: Highland Gold Mining и Celtic Resources. У Highland Gold Mining есть четкий план роста, отличные активы и знающее руководство. Кроме того, компания пользуется мощной поддержкой акционеров: Barrick Gold и Fleming Family & Partners. Celtic Resources представляется самой недооцененной компанией отрасли по запасам и добыче, равно как и по приведенной стоимости чистых активов с учетом риска. Peter Hambro Mining несколько переоценена. К тому же Peter Hambro дороговата в сравнении с другими предприятиями отрасли по отношению цены к запасам и ресурсам.
«Норильский никель» — несомненный лидер отрасли и единственная в России золотодобывающая компания «первого эшелона». Однако пока вложения в акции «Нориникеля» нельзя назвать чистой ставкой на золотодобычу, поскольку стоимость его золотого бизнеса затмевается стоимостью бизнеса по производству никеля и платиноидов. Впрочем, «Норникель», вероятно, попытается раскрыть реальную стоимость своих золотодобывающих активов, создав на их базе отдельную компанию, акции которой будут обращаться на бирже.
2005 стал для России пятым подряд годом роста добычи золота. Ее объем достиг 177 тонн. С 1999 года добыча растет на 9,2% в год, и это самый быстрый рост за последние 30 лет: с середины 1970-х до 1999 года добыча золота снижалась.
Продолжится быстрый рост еще, как полагается, не менее пяти лет.
Исходя из макроэкономической модели, в основе которой лежат объявленные планы ряда крупнейших российских компаний и прогнозы по наиболее очевидным новым проектам (Сухой Лог, Майское, Наталкинское и Пионер), добыча в России к 2008 году может вырасти до 265 тонн, что соответствует годовым темпам роста в 8,4%. Эта цифра может оказаться заниженной, поскольку высока вероятность того, что отечественные предприятия и приходящие в Россию крупные мировые компании будут вводить в оборот и другие новые месторождения.
Особенность нынешнего бума в том, что он во многом обусловлен не вводом в эксплуатацию новых месторождений, а возобновлением старых проектов, которые с начала или середины девяностых либо были приостановлены, либо едва подвигались вперед из-за недостатка капиталовложений. Чтобы их снова запустить, модернизировав и расширив, капитала нужно было немного.
Конечно, и в последние годы в эксплуатацию вводились новые месторождения, но их было совсем немного. Исключение составляет «Полиметалл», все четыре действующих месторождения, которого были «подняты» с нуля в 1997-2003 годах.
В золотодобывающей отрасли России идет масштабная консолидация: во-первых, резко повысилась активность в сфере слияний и поглощений, а во-вторых, крупнейшие компании неуклонно увеличивают свою долю в общем объеме добычи вследствие органического роста. Отрасль, безусловно, становится все более зрелой.
Первой крупной сделкой, которая ознаменовала начало перемен в структуре отрасли, стала покупка «Норильским никелем» в ноябре 2002 года крупнейшего золотодобывающего предприятия России «Полюс». Благодаря этому «Норильский Никель» занял первое место среди отечественных золотодобывающих компаний и вошел в число пятнадцати ведущих предприятий мира. В третьем квартале 2003 года он закрепил свое лидерство, приобретя рудник им. Матросова (которому принадлежит лицензия на разработку месторождения Наталкинское) и Лензолото (занимавшее в России в ту пору третье место по объему добычи).
Хотя начальные этапы консолидации отрасль завершила, она все еще сильно фрагментирована: в 2002 году в стране действовало свыше шестисот зарегистрированных золотодобывающих предприятий — большей частью мелких старательских артелей.
Мы считаем, что консолидация в отрасли и увеличение доли ведущих предприятий продолжатся и даже ускорятся. В то же время, учитывая трудности интегрирования мелких производств (упомянутые 600 добывающих компаний рассеяны по 26 регионам в восьми часовых поясах), можно предположить, что слияния будут происходить либо между крупнейшими предприятиями, либо в пределах одного региона. Кроме того, ведущие производители продолжат увеличивать контролируемую ими долю рынка благодаря органическому росту.
Хотя общеотраслевой анализ производственных расходов затруднен отсутствием стройной системы данных, которые, с одной стороны, охватывали бы широкий круг российских предприятий, а с другой, были бы сравнимы с данными иностранных компаний, можно с уверенностью утверждать, что добывать золото в России дешевле, чем в большинстве регионов мира.
Тем, кто желает лучше понять, какое место Россия занимает в ряду мировых золотодобывающих регионов по уровню производственных затрат, не следует ограничиваться анализом среднего по стране уровня. Этот показатель завышен: на него влияют расходы многочисленных мелких артелей, разрабатывающих золотые россыпи. Более ясную картину дает анализ показателей крупнейших разработчиков коренных месторождений.
Среди крупных российских предприятий общие денежные производственные затраты (включая прямые затраты на добычу, расходы на обогащение руды и отчисления по роялти) составляли в 2003 году $135-190 на унцию — совсем немного по сравнению с $209 на унцию у международных компаний первого и среднего эшелонов.
Такое преимущество российские золотодобывающие компании получают благодаря традиционной для России низкой стоимости многих составляющих производственных затрат: в первую очередь рабочей силы и энергоносителей.
Мы думаем, что производственные расходы в российской золотодобыче будут расти, но скорее всего останутся одними из самых низких в мире.
В других золотодобывающих регионах действуют те же инфляционные факторы, а для сдерживания роста затрат российские компании обладают не худшими технологиями и не меньшим управленческим опытом, нежели иностранные.
Рентабельность рассматриваемых золотодобывающих предприятий очень сильно зависит от изменения курса рубля по отношению к доллару: вся их выручка обыкновенно номинирована в долларах, тогда как в расходах преобладает рублевая составляющая (60-90%).
Бытует мнение, что в России капитальные затраты выше средних из-за присущих ей особенностей: удаленности месторождений и суровости климата. На деле добыча в большинстве золотодобывающих регионов (важное исключение составляет ЮАР) ведется в труднодоступных местностях, где и геология сложна, и климат суров. В остальном же у России есть существенное преимущество: те же услуги и технологии (правда, далеко не всегда то же оборудование) российские компании могут приобретать дешевле, чем иностранные, и в ближайшее время этого конкурентного преимущества они скорее всего не лишатся. Наконец, затраты на геологоразведку у российских предприятий тоже существенно ниже, чем у западных. В России многие привлекательные месторождения исследованы еще в советские времена.
Мы полагаем, что рано или поздно (и скорее рано, чем поздно) в Россию потянутся ведущие золотодобывающие компании, привлеченные перспективами роста, большими ресурсами, низкими производственными расходами и дешевыми активами.
Судя по ценам последних сделок купли-продажи в российской золотодобывающей отрасли, здесь еще можно очень выгодно приобрести привлекательные нетронутые месторождения по $13 за унцию балансовых запасов, куда входят запасы категорий B, C1 и C2 по российской классификации (и которым в классификации JORC соответствуют доказанные и вероятные запасы и обозначенные ресурсы). По мере увеличения интереса к сектору активы, вероятно, будут дорожать, но, по-видимому, все равно останутся намного дешевле иностранных, стоящих $50-80 за унцию запасов.
В том, что касается ресурсов, российские компании с действующими месторождениями в среднем оценены в $57 за унцию (как уже говорилось, это на 60% ниже соответствующего показателя иностранных золотодобывающих компаний среднего эшелона).
Несколько энергичных западных предпринимателей уже проложили в Россию путь крупным стратегическим инвесторам. Как показывает опыт иностранных «первопроходцев», для успешной работы необходимо заручиться поддержкой мотивированного и влиятельного российского партнера со связями и знанием местной специфики.
До сих пор в золотодобывающей отрасли России были замечены четыре крупнейшие международные горнодобывающие компании: вторая по величине в мире золотодобывающая компания — южноафриканская Anglogold Ashanti; южноафриканская Harmony Gold, седьмая по объему добычи золотодобывающая компания мира; Barrick Gold, третья по величине золотодобывающая компания мира; Rio Tinto, которая не относится к лидерам мировой золотопромышленности. Их приход — важный признак интереса, пусть еще ограниченного, который проявляют к России иностранные золотодобывающие компании.

Таблица 2.5.
Основные золотодобывающие компании [10; с. 44]
Золотодобывающая компания Основной акционер Дочерние предприятия, месторождения Запас, тыс. унций Доля в российской добыче Добыча 2005 г., тыс. унций
1 Полюс-Золото Норильский Никель (100%) Полюс-Олимпиадинское 832 15% 22,51
Рудник им. Матросова- Наталкинское 23 0% 7,88
Лензолото -преимущественно россыпи 312 5% 6,43
Попутная добыча 136 2% -
Титимухта - - 1,10
Итого 1303 23% 37,92
2 АС «Амур» н/д Россыпи/ТасЮрях и др. 194 3% н/д
3 Highland Gold FF&P (31%) Многовершинное, Дарасунское, Новоширокинское, Майское 193 3% 17,00
4 Сусуманзолото Владимир Христов (76%) Россыпи, Ветренское, Светлое, СП Омчак 185 3% н/д
5 Омолонская ЗРК Kinross Gold (98%) Кубака, Биркачан 176 3% 0,39
6 Алданзолото ИГ АЛРОСА Куранахское 156 3% н/д
7 Бурятзолото High River (51%) Ирокинда, ЗунХолба, Березитовое 156 3% 2,37
8 Полиметал (без учета запасов и добычи серебра) ИСТ (100%) Воронцовское 93 2% 1,74
Хаканджа 8 0% 2,07
Дукат 20 0% 0,95
Лунное 24 0% 0,48
Итого 144 3% 6,56
9 Южуралзолото н/д Березняковское, Кочкарское 129 2% н/д
10 Peter Hambro Портфельные инвесторы (53%) Покровский рудник, Пионер, СП Омчак 121 2% 5,29

Менее чем за год ГМК "Норильский никель" смог выделить свои "золотые" активы в независимую компанию ОАО "Полюс Золото". Итогом реорганизации стал значительный рост котировок акций как "Норникеля", так и "Полюс Золото", которая в первые дни торгов занял 5-е место в мире по капитализации среди своих конкурентов.
В России создана крупнейшая публичная золотодобывающая компания, имеющая хорошие перспективы роста, отличную ресурсную базу и достаточный объем денежных средств для того, чтобы финансировать свое развитие. На сегодняшний день у группы "Полюс Золото" в распоряжении находится более $2,5 млрд. с учетом средств от продажи пакета акций Gold Fields и средств, переданных "Норникелем" при выделении.
Когда в 2002 году рассматривались возможные варианты диверсификации бизнеса "Норникеля", было принято решение о целесообразности вхождения в золотодобывающую отрасль. Удалось приобрести ЗАО "Полюс", которое, используя как собственные, так и предоставляемые денежные средства, смогло консолидировать значительную часть российской золотодобывающей отрасли. Менее чем за три года общими усилиями менеджмента "Полюса" и "Норникеля" была создана крупнейшая и перспективнейшая российская золотодобывающая компания. Но все равно по своим масштабам она не могла сравниться с "Норильским никелем".
До выделения "Полюс", обладая хорошими операционными активами и ресурсной базой, давал всего 5% выручки и около 4% чистой консолидированной прибыли "Норникеля", что не оказывало существенного влияния на оценку стоимости самого "Норильского никеля".
Целью проведения реорганизации было создание дополнительной стоимости для акционеров, и прогнозы относительного того, что рынок должен оценить бизнес "Норникеля" и "Полюса" после выделения выше, чем до выделения, в том числе и потому, что золотодобывающие компании оцениваются по другим мультипликаторам, полностью оправдались. Кроме того, создание новой компании в условиях ограниченного числа крупных игроков в российском горно-металлургическом секторе повысило его инвестиционную привлекательность и, как ожидается, приведет на него новых инвесторов.
Золотодобыча в России в январе-апреле 2006 года увеличилась на 4,4% по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. В том числе в апреле 2006 г добыча золота возросла на 3,2% по сравнению с апрелем 2005 г, однако сократилась на 6,3% по сравнению с мартом 2006 г., передает ПРАЙМ-ТАСС со ссылкой на доклад Федеральной службы государственной статистики (Росстат). Абсолютные показатели золотодобычи не приводятся.

Глава 3. Перспективы и тенденции развития мирового и российского рынка золота

3.1 Основные тенденции на мировом и российском рынке золота.

Бессменный лидер последних лет компания «Полюс» к 2010 г. планирует увеличить объем золотодобычи в три раза по сравнению с сегодняшним уровнем. Существенный рост добычи ожидают и в занявшей второе место по итогам прошлого года компании «Полиметалл». Предполагается, что он будет связан с выходом на проектную мощность «Полюса» и началом производства на второй очереди «Полиметалла» крупнейших месторождений компании. После некоторого спада в 2004 г. рост добычи планирует и еще один лидер отрасли – Highland Gold Mining, у которого постепенно выходит на проектную мощность одно из основных месторождений. В этих условиях в ближайшие пять лет едва ли стоит ожидать каких-то серьезных изменений в золотодобывающей отрасли России – кардинально ситуация может измениться только после предполагаемого ввода уникального Сухого Лога.
По данным Союза золотопромышленников России, в 2005 г. производство золота в России выросло на 2% (или на 3,6 т против прироста 6 т в 2003 г.) и составило 180,5 т. В то же время на 15% (до 173 т) увеличился экспорт драгметалла за границу. Среди регионов бесспорно лидирует Красноярский край (30,34 т), за которым идут Магаданская область (23,04 т), Хабаровский край (20,93 т), Республика Саха (Якутия)(20,23 т), Иркутская (15,71 т) и Амурская (14,22 т) области. Наибольший прирост обеспечили Амурская область (8,5%) и Хабаровский край (18,3%). Что касается компаний, то в прошлом году 63,7% добытого золота пришлось всего на 23 золотодобывающие компании. С большим отрывом по-прежнему лидирует ЗАО «Золотодобывающая компания «Полюс» (100% акций принадлежит ГМК «Норильский никель», 33,97 т). В пятерку крупнейших вошли также ОАО «МНПО «Полиметалл» (6,83 т), ЗАО «Артель старателей «Амур» (6,63 т), Highland Gold Mining Ltd. (6,15 т) и ОАО «Бурятзолото» (4,9 т). [13; с. 4]
Большинство крупнейших золотодобывающий компаний, выступавших на саммите «Горнодобывающая промышленность СНГ», заявили о том, что в ближайшие годы они ожидают существенного увеличения добычи драгметаллов. По словам президента ЗАО «Полюс» Евгения Иванова, к 2010 г. компания планирует увеличить объём золотодобычи до 3,3 млн унций по сравнению с 1,09 млн унций в 2004 г. и 1,14 млн унций в 2005 г. Основной прирост, по словам Евгения Иванова, обеспечит самое крупное месторождение «Полюса» – Олимпиадинское (Красноярский край). По расчетам, в 2010 г. добыча на нем составит 1,17 млн унций по сравнению с 814 тыс. унций в 2004 г. и ожидаемыми 796 тыс. унций в 2005 г. Приоритетным активом «Полюса» на ближайшие годы, как заявил Евгений Иванов, станет рудник им. Матросова (Магаданская область). До 2006 г. там предполагается провести разведку и утвердить запасы, в 2007 г. начать строительство обогатительной фабрики, в 2008 г. запустить ее, а в 2009 г. – вывести на проектную мощность. Совокупный объем вложений в развитие золотодобычи и производства «Полюса» в 2005–2010 гг. составит 2,3 млрд долл., в том числе в собственные активы и строительство новых предприятий – 1,6 млрд долл., геологоразведочные работы – 140 млн долл., приобретение новых активов – 600 млн долл.
Расширить свою ресурсную базу в ближайшие годы собирается и компания «Полиметалл». Однако, как заявил, выступая на саммите, гендиректор ОАО «МНПО «Полиметалл» Виталий Несис, компания прошла пик капитальных затрат и, в отличие от «Полюса», не планирует тратить на действующие месторождения сотни миллионов долларов. По его словам, ожидается, что в 2005 г. производство золота предприятиями «Полиметалла» составит 315 тыс. унций по сравнению с 212 тыс. унций в прошлом году. Виталий Несис пояснил, что этот рост будет достигнут, в основном, благодаря выходу на проектную мощность месторождения Хаканджинское (Хабаровский край) и началу производства драгоценных металлов на второй очереди Воронцовского месторождения (Свердловская область). При этом в Хаканджинское месторождение в текущем году будет инвестировано порядка 2,5 млн долл. – в два раза меньше, чем в 2004 г. В Воронцовское месторождение в 2005 г. планируется инвестировать 4 млн долл. по сравнению с 15 млн долл. в прошлом году.
Проведение геологоразведочных работ и развитие тех объектов, которые уже принадлежат компании, назвал приоритетными направлениями развития и зампредседателя совета директоров Highland Gold Mining Иван Кулаков. По его словам, самое крупное добывающее предприятие Highland Gold ЗАО «Многовершинное» (Хабаровский край) в 2005 г. будет добывать 200 тыс. унций золота по сравнению с 195,2 тыс. унций в 2004 г. Постепенно выходит на проектную мощность и запущенный в прошлом году Дарасунский рудник в Читинской области. Если в 2004 г. там было добыто 4,87 тыс. унций золота, то, по прогнозам, уже в 2005 г. уровень добычи составит 70-90 тыс. унций. Иван Кулаков отметил также, что к 2009 г. на уровень добычи порядка 260 тыс. унций выйдет самое крупное по запасам месторождение компании Майское (Чукотский АО). Кроме того, в очереди на ввод в эксплуатацию еще два месторождения в Читинской области: Новоширокинское, производство концентрата на котором начнется в этом году, и недавно приобретенное Тасеевское. По словам Ивана Кулакова, с 2007 г. после выхода на проектную мощность объем производства на Новоширокинском месторождении составит 115 тыс. унций золота. В отношении Тасеевского, запасы которого по предыдущим подсчетам составляют порядка 5 млн унций, будет проведена повторная оценка запасов и подготовлено ТЭО.
В результате в нынешнем году расстановка сил среди крупнейших золотодобывающих компаний России, скорее всего, существенно не изменится. Несмотря на небольшое падение производства, «Полюс» останется неоспоримым лидером, а «Полиметалл» и Highland Gold Mining, существенно увеличив добычу, упрочат свои позиции в пятерке сильнейших. О том, войдут ли в нее артель старателей «Амур» и «Бурятзолото», сказать сложно, так как, по прогнозам Союза золотопромышленников России, в 2005 г. они должны несколько сократить объемы добычи. Не исключено, что приблизительно такие же показатели производства, а также список лидеров отрасли сохранятся до 2010 г., когда предполагается ввод планируемых мощностей уникального по своим запасам месторождения Сухой Лог в Иркутской области. В настоящее время, как отметил в своем выступлении Евгений Иванов, в связи с неясностью ситуации вокруг этого месторождения Сухой Лог пока не входит в стратегию золотодобывающих компаний России.

3.2 Взаимосвязь движения цен на золото и основные мировые валюты.
Ситуация на рынке драгоценных металлов, похоже, складывается пока не в пользу потребителей. Цена на золото бьет мировые рекорды – в декабре 2005 года в ходе торгов на COMEX /подразделении Нью-йоркской товарной биржи/ золото подорожало до уровня 18-летней давности. Тогда, 14 декабря 1987 г, цена на драгоценный металл в последний раз достигала 500 долл за тройскую унцию /примерно 28 г/. В 2006 г. февральские контракты, торгуемые на Нью-йоркской бирже, стоили 506,70 долл. На азиатских торгах во вторник цены на золото впервые за 22 года достигли отметки 500 долл. К закрытию золотой биржи Гонконга унция стоила 500,5 долл. Однако ближе к закрытию цены азиатских фьючерсов на золото немного упали. Причиной тому стало снижение спроса, вызванное спекулятивными продажами металла. Как следствие, инвесторы перестали вкладываться в золото столь интенсивно, и спрос вернулся к прежним уровням. Аналогичные тенденции отмечаются и на других рынках, так что уместно говорить не столько о случайном росте, сколько об общей закономерности.
Что же касается золота, то здесь основным потребителем является ювелирная промышленность Юго-восточной Азии. В той же Индии, например, этот металл чрезвычайно популярен в качестве украшений, и она является сейчас его основным импортером. Однако из-за высоких цен Индия уменьшила объем импорта драгоценного металла с 1,5 т до 200–300 кг. Но, по мнению экспертов, это лишь временный фактор – национальная любовь к украшениям возьмет свое, как только потребитель привыкнет к новым ценам. Покупатель, учитывая нестабильную ситуацию на рынке и постоянные колебания курсов основных валют, предпочтет вкладывать в "старый, проверенный золотой слиток", и вполне возможен дальнейший рост стоимости золота до 525 долл за унцию, а, возможно, и выше. Крупнейший в мире производитель золота Newmont Mining Corp. не исключает роста мировых цен на золото до более чем 1 тыс долл за унцию в течение следующих 5-7 лет из-за растущего спроса на драгметалл со стороны азиатской ювелирной промышленности. По ряду оценок, в последние несколько лет производство золота сохраняется на уровне 3,7-3,8 тыс т во всем мире при спросе в 4 тыс т. При этом многие эксперты отмечают, что объемы добычи будут сокращаться – объемы разведанных запасов давно известны, новых крупных открываемых месторождений не намечается.
Нестабильность остальных "инвестиционных инструментов" – доллара и евро – остается главной причиной роста популярности золота и других драгоценных металлов, говорят многие аналитики. В нынешней экономической ситуации, когда эксперты то и дело предсказывают всевозможные катаклизмы, а курсы валют "скачут" чуть ли не ежедневно, реагируя на малейшую нестабильность в мире, металлы представляются все большему числу инвесторов наиболее надежными способами вложить средства и не потерять на этом (Рисунки 3.1, 3.2, 3.3)
Рисунок 3.1. Динамика учетных цен на золото, руб. /грамм (данные сайта Центробанка РФ www.cbr.ru)


Рисунок 3.2. Динамика курса евро и доллара в 2004-2006 гг. (руб/евро/доллар) (данные сайта Центробанка РФ www.cbr.ru)


Рисунок 3.3 Динамика кросс-курса евро/доллар (данные сайта Центробанка РФ www.cbr.ru)

Кроме того, некоторые страны выказывают желание увеличить долю золота в своих золотовалютных запасах. Не стала исключением и Россия – во время недавнего совещания по проблемам отрасли в Магадане президент РФ Владимир Путин подчеркнул, что необходимо уделять драгметаллам большее внимание при формировании золотовалютных резервов. Ранее представители ЦБ РФ уже заявляли о возможности увеличения доли золота в ЗВР вдвое. Если сейчас она составляет всего 5 проц, или приблизительно 500 т, то в перспективе эта цифра может вырасти до 10 проц. В то же время доля золота в золотовалютных резервах центробанков европейских стран и США составляет почти 20 проц.
С золотом, кстати, складывается интересная "замкнутая" ситуация – спрос приводит к росту цен, а рост цен, в свою очередь, подстегивает спрос. Аналитики говорят, что в условиях, когда в мире как никогда сильна угроза терроризма, когда перед многими странами возникает масса сложных проблем в экономике, многие стали предпочитать то, что веками считалось наиболее безопасным вложением средств – покупать золото. [20; с. 22]
Таким образом, цена золота будет продолжать расти после того, как Федеральная резервная система США завершит нынешнюю фазу увеличения размера учетной банковской ставки. Многие боятся инфляции в США, которая неуклонно растет и тенденций к ее снижению пока также не видно. Евро же "подкосила" ситуация с недавними выборами в Германии, когда неопределенность с созданием единой коалиции и кандидатурой канцлера создала политическую нестабильность. Затем последовали арабские погромы во Франции, которые "выбили евро из строя" на довольно долгий период. В целом же экономики США и ЕС сейчас достаточно слабы, и не видят интереса в сильных национальных валютах, поэтому любое подобное потрясение оказывает на них влияние. На этом фоне золото, безусловно, выглядит менее рискованным финансовым инструментом. Однако, по мнению многих экспертов, драматизировать ситуацию не стоит. Вполне возможно, что резко выросшие за последние годы цены столь же резко упадут – такое на рынке драгоценных металлов уже случалось, и вполне может быть, что нынешнее достижение исторических максимумов обусловлено исключительно спекулятивной игрой.
С начала года золото, которое росло в цене и четыре предыдущих года, подорожало еще на 19%. Спрос на него растет со стороны ювелиров и инвесторов, при этом производство золота в последние годы падало. Недавно Государственное
бюро Австралии по экономике сельского хозяйства и ресурсов повысило прогноз стоимости золота в 2006 г. до $475, сообщило агентство Bloomberg. Согласно исследованиям бюро, к этому приведет повышение спроса со стороны
ювелирной промышленности и центральных банков. Инвесторы и фонды, скупая драгметалл, стремятся диверсифицировать свои портфели и защититься от вероятной инфляции евро и доллара.
Некоторые эксперты, правда, в такие инфляционные риски не верят. Глава департамента исследования рисков африканской Investment and Research Services Уолтер ди Вэт не верит, что инвесторы, Центробанки и инвестфонды переходят к золоту, потому что пытаются снизить инфляционные риски. Доллар США не стоит перед определенным
обесцениванием. Инфляционные ожидания возникают из-за возможных повышений процентных ставок Центробанками ведущих мировых экономик. Действительно, действия ЕЦБ и центробанка Японии говорят в пользу того, что они будут повышать процентные ставки в следующем году. Однако ни одна из этих экономических
систем не сравнится с американской экономикой. Процесс увеличения процентных ставок в Европе и Японии будет длительным. Разница между ставками ЕЦБ и ФРС сохранится, и американские акции, вероятно, продолжат привлекать капитал и поддерживать стоимость доллара.
Однако факт остается фактом: золото дорожает. Основная причина этого - рост спроса со стороны промышленности и ювелиров, которые потребляют около 73% золота. За первые девять месяцев 2005 г. спрос на драгоценности вырос на
11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Прежде всего, желтый металл активно скупают «желтые» же экономики - Индия и Китай - для удовлетворения растущего спроса населения на предметы роскоши. Вторая причина - непостоянная кредитно-денежная политика многих развивающихся стран. Приобретая золото, население этих государств диверсифицирует риски и защищает свои капиталы.
В-третьих, объемы золотодобычи не соответствуют росту спроса. Процесс извлечения желтого металла из недр становится более дорогостоящим, а новые месторождения на картах не появляются. Например, золотодобыча в ЮАР с
начала года снизилась на 6,4%. «Война, дефициты и последствия ураганов - неопровержимые доводы, чтобы застраховаться по отношению к доллару. На всякий случай. При этом простые инфляционные ожидания оказывают на
спрос вторичный эффект».
Несмотря на <вторичность> инфляционного риска, Центробанки, в основном европейские и США, являются держателями почти одной пятой золотых резервов мира. И продолжают наращивать объемы золота в своих резервах. Заместитель
председателя правления банка <Финансы и кредит> Игорь Львов напомнил, что месяц назад Россия, Индия, Аргентина, ЮАР и Пакистан объявили об увеличении доли золота в своих золотовалютных резервах. «С этого момента на рынке и
начался рост цен на золото». [19; с. 32]
По мнению автора дипломной работы, сейчас основным фактором, стимулирующим рост цен на золото, все же будет не спрос,
а заявления ряда африканских стран о снижении объемов золотодобычи. В этом году был зафиксирован пик продаж золота. Теперь объем предложения будет сокращаться. Возможно, что в течение ближайших двух лет цена золота на мировых рынках увеличится до $700-750 за тройскую унцию.
Стоимость золота на российском рынке будет соответствовать мировой + 3-5% (стоимость изготовления слитков, транспортные расходы и маржа банка-торговца). На фоне возрастающего мирового спроса на желтый металл и
негативных инфляционных ожиданий населения перед выборами отечественные банки будут активно завозить золото и продавать его россиянам. Правда, объемов увеличения поставок банкиры не называют. Наверное, потому что в золото
инвестируют только наиболее консервативные физлица, каких в России менее 2%.

3.3 Золото как предмет инвестирования на мировом и российском рынках

Слитки и монеты — это прямой способ инвестирования, предполагающий покупку «физического» драгметалла. На сайте Мирового совета по золоту (http://www.gold.org/) — некоммерческой организации, объединяющей ведущие золотодобывающие компании мира, имеется раздел, содержащий информацию о возможностях инвестирования в золото в разных странах. Например, в США золотые слитки и монеты можно приобрести через крупнейшие банки и брокерские конторы, среди которых Morgan Stanley Dean Witter, Edward Jones, Salomon Smith Barney, а также через специализированных «золотых» дилеров–членов Промышленного совета по материальным активам. Покупателям предлагаются слитки самых разных «весовых категорий», от 1 г до нескольких килограммов и от 1/10 до 400 тр. унции1. Комиссии посредников по операциям с золотом, как правило, минимальны, и при отсутствии налогообложения покупка драгметалла становится довольно привлекательной формой инвестирования.
Как правило, крупные банки, осуществляющие операции на рынке золота (bullion banks), не имеют дела с количеством драгметалла менее 1000 унций. В этом смысле их можно рассматривать как оптовых продавцов, работающих главным образом с институциональными клиентами. Большинство bullion banks — члены Лондонской ассоциации участников рынка золота (London Bullion Market Association)..
Большой популярностью у международных частных инвесторов пользуются так называемые слитковые, или инвестиционные, монеты (bullion coins). Их рыночная цена складывается из стоимости золотого содержания (спот-цена золота) и небольшой премии (не превышающей 4–8%) на покрытие расходов по чеканке и распространению. Во многих странах покупка таких монет не облагается НДС.
Первой золотой монетой, предложенной на рынке в качестве инвестиционного продукта, был отчеканенный в ЮАР крюгерранд (Krugerrand), содержащий 1 тр. унцию золота. Сегодня инвесторы могут выбирать из огромного количества золотых монет, выпущенных в разных странах мира: американские «орлы», канадские «кленовые листья», английские «великобритании», австралийские «кенгуру», китайские «панды», австрийские «филармонии». Наибольшим спросом пользуются одноунцевые слитковые монеты, т.е. содержащие 1 тр. унцию золота. На сайтах «золотых» дилеров ежедневно обновляются котировки на их покупку и продажу. Есть даже специализированные Интернет-магазины, в ассортименте которых представлен широкий перечень золотых монет из разных стран. Покупатели могут быть полностью уверены в том, что приобретают монеты с указанным содержанием чистого металла и легко могут их продать.
Инвестиционные монеты следует отличать от памятных или нумизматических, чья стоимость больше зависит от редкости, качества чеканки и исторической ценности, чем от чистого содержания золота. Последние имеют коллекционную ценность и не падают в цене вслед за снижением рыночной стоимости золота. Они продаются с более высокой («нумизматической») премией по сравнению с инвестиционными монетами; ее величина зависит от качества и редкости монеты, а также от рыночных условий.
В США с появлением компаний–независимых оценщиков монет, таких как Professional Coin Grading Service (PCGS) и Numismatic Guaranty Corporation (NGC), редкие американские золотые монеты стали весьма ликвидными активами. Каждый день на электронной нумизматической бирже покупаются и продаются тысячи сертифицированных монет, которые, кроме того, можно реализовать напрямую дилеру или на открытом аукционе.
«Золотые» счета. Зарубежные банки и «золотые» дилеры предлагают открыть «металлические» счета, которые подразделяются на счета ответственного хранения (allocated) и обезличенные (unallocated). Положить золото на allocated account почти то же самое, что поместить его по договору ответственного хранения в депозитную ячейку. Конкретные слитки (или монеты), имеющие определенные идентификационные характеристики (вес, серийный номер, пробу, клеймо аффинажной компании, год изготовления), «приписаны» конкретному инвестору, который должен оплачивать услуги банка–хранителя.
Обезличенный счет — аналог валютного счета, на котором хранятся граммы драгметалла без указания «спецификации». Поэтому до тех пор, пока инвестор не изъявит желание получить золото на руки с unallocated account, у него нет конкретных слитков, принадлежащих именно ему. Главное преимущество обезличенных счетов в том, что их владельцы не только не несут расходов по хранению и обеспечению безопасности своих драгметаллов, но иногда даже могут получать на них проценты. Недостаток: существует риск невозврата золотых вложений в случае неплатежеспособности банка или компании–дилера, у которого открыт обезличенный счет.
По условиям большинства обезличенных счетов инвестор может покупать и продавать золото по телефону и получать полный отчет по всем сделкам для целей налогообложения и портфельного управления. Инвесторам, держащим на счету, как минимум, 10 тыс. унций золота, может быть предложена возможность получить дополнительный доход через участие в программах лизинга (сдача золота в аренду).
«Золотые» сертификаты и объединенные счета (pool account). Эти инструменты предназначены для инвесторов, желающих приобрести менее 1000 унций драгметалла. Например, минимальная сумма, необходимая для участия в программе «Золотые сертификаты Монетного двора г. Перта» (Perth Mint Certificate Program, PMCP), составляет 10 000 долл. Программа разработана международной группой Gold Corporation, принадлежащей правительству штата Западная Австралия, и подкреплена государственной гарантией.
Сертификат подтверждает факт приоретения золота и закрепляет за покупателем право собственности на драгметалл, депонированный на личном (allocated/segregated) или обезличенном (unallocated/unsegregated) счете, открытом в Монетном дворе г.Перта. Сертификат является именным (выписывается на конкретного клиента) и имеет свой номер. В целях обеспечения конфиденциальности и безопасности счета каждому клиенту присваивается код. Сертификаты можно приобрести через сеть аккредитованных международных дилеров (для России это швейцарская компания Euraxxess,). Кроме того, Депозитарий монетного двора предлагает частным клиентам возможность открыть счет напрямую. В этом случае сертификат не выдается. Вместо этого клиент получает регулярные выписки со счета и уведомления о совершенных сделках. Минимальная сумма для открытия такого счета — 50000 долл.
Кстати, на сайте Монетного двора г. Перта) работает Интернет-магазин, где представлен обширный перечень австралийских монет из драгметаллов.
Объединенные счета, называемые также «обезличенными счетами хранения» (unallocated storage accounts), относятся к депозитам, на которых размещены драгметаллы без указания их конкретных характеристик. Открытие таких счетов предлагает, например, компания Kitco (). Каждый покупатель становится владельцем некоторой доли в общем пуле драгоценных металлов, хранимых в Kitco, и может легко и быстро продать ее без дополнительных комиссий. Он также после оплаты небольшой премии и расходов по доставке имеет право получить золото на руки в виде любых слитков или монет. До тех пор, пока клиент не изъявит желание воспользоваться этим правом, он не несет никаких расходов, связанных с хранением. Минимальное вложение для объединенного счета в Kitco — стоимость покупки 1 унции золота.
Процесс приобретения золота упрощен до минимума. На сайте компании можно оформить онлайновую заявку на покупку обезличенного золота (как, впрочем, и на приобретение наиболее популярных золотых монет с почтовой доставкой в любую страну мира), которое будет храниться на объединенном счете Kitco.
Операции по счету можно осуществлять через Интернет по котировкам реального времени (на сайте постоянно обновляются спот-цены основных драгметаллов, спред между ценой покупки и ценой продажи минимален) без уплаты посреднической комиссии.
Планы аккумулирования золота (gold accumulation plan (GAP)). План аккумулирования золота был впервые предложен в Японии в 1980 г. и постепенно занял свое место в перечне услуг «золотых» дилеров, золотодобывающих компаний и банков. В настоящий момент различными операторами GAPs аккумулировано более 200 т золота.
Сходство GAPs с традиционными накопительными программами сбережений в том, что в основе этих инструментов лежит принцип ежемесячного инвестирования фиксированной суммы. Отличие же — в объекте инвестирования: если для сберегательных планов это ценные бумаги, то для GAPs — золото. Среди преимуществ GAPs выделим следующие: минимальная сумма ежемесячного вложения определяется по желанию инвестора; отсутствует премия, взимаемая при покупке монет или слитков; регулярные покупки на небольшие суммы сокращают риск совершения крупного приобретения в неудачное время; управлять счетом можно через Интернет.
План аккумулирования золота открывается аналогично обычному сберегательному счету. Инвестор обязуется ежемесячно вкладывать фиксированную сумму в течение, как минимум, одного года. После вступления договора в силу средства автоматически списываются со счета в течение месяца и идут на покупку золота каждый торговый день вне зависимости от складывающейся на рынке конъюнктуры (т.е. происходит не единовременное приобретение раз в месяц, а постепенная «загрузка»).
Расписки с привязкой к золоту (gold-linked note). Крупнейшие мировые банки, осуществляющие операции с драгметаллами, предлагают институциональным инвесторам гибридные инструменты, комбинирующие преимущества вложений в золото со стабильным потоком доходов, присущим большинству облигаций. Эти инструменты защищают первоначальное вложение от риска потерь вследствие падения рыночной цены золота и одновременно позволяют получать часть ее прироста, а также периодические купонные выплаты. Эти инструменты могут быть структурированы несколькими способами, которые зависят от рыночных условий и предпочтений инвестора.
«Золотые» акции и взаимные фонды. Многие западные инвесторы хорошо знакомы с фондовым рынком и поэтому зачастую предпочитают опосредованные инвестиции в золото через покупку акций золотодобывающих компаний и специализирующихся на этих бумагах взаимных фондов. Однако здесь необходимо учитывать ряд особенностей.
Акции золотодобывающих компаний — бумажные инвестиции. Вотличие от золота про акции можно сказать, что они не стоят бумаги, на которой напечатаны. Так, в результате краха в 1997 г. канадской геологоразведочной компании Bre-X Minerals (она сфальсифицировала информацию о золотом месторождении Бусанг в Индонезии) ее ценные бумаги в течение нескольких недель превратились из часто рекомендуемых к покупке перспективных акций в бесполезные бумажки, и инвесторы потеряли почти все вложенные в них средства. Поэтому в отличие от слитков золота «золотые» акции не следует считать защитным активом, выполняющим функцию финансовой страховки. Это, скорее, спекулятивный инструмент, способный принести неплохой доход при условии правильной оценки риска и потенциальной доходности.
Динамика «золотых» акций не всегда четко следует за изменениями на рынке золота. Потенциал роста их стоимости определяется не только характером ожиданий в отношении будущего движения цены драгметалла, но и финансовыми показателями конкретной компании–эмитента. Да, «золотые» акции подвержены тем же факторам риска, которые влияют и на стоимость других акций, зато они позволяют получать доход не только в виде прироста капитала (в результате повышения своей рыночной цены), но и в виде дивидендов.
Волатильность «золотых» акций в 3–4 раза превышает волатильность золота (т.е. они совершают больший рост или падение по сравнению с изменением цены этого драгметалла). Так, в 2005 г. акции золотодобывающих компаний показали лучший прирост, чем сам металл, поскольку в глазах инвесторов перспективы отрасли существенно улучшились, и ожидания увеличения будущей прибыли производителей золота незамедлительно отразились на росте стоимости их акций.
Акции золотодобывающих компаний подвержены нескольким факторам риска, от которых свободно золото.
• Они иногда демонстрируют положительную корреляцию с фондовым рынком, и его падение может, несмотря на рост стоимости золота, повлечь за собой снижение котировок акций золотодобывающих компаний.
• Они способны терять ликвидность, особенно в периоды нисходящего тренда на рынке золота.
• Они имеют двойственную природу, временами опережая изменения на рынке золота, а временами просто отражая их. Эти ценные бумаги иногда торгуются как обычные акции, а иногда — как золотые инструменты.
• Они подвержены страновым рискам и рискам ужесточения регулирования. Всякие кризисные явления, способные уменьшить предложение золота на рынке, оказываются благоприятными для роста его цены. Однако есть вероятность, что они негативно скажутся на акциях «золотых» компаний, которые непосредственно пострадали от таких событий, как забастовки, экологические проблемы, налагаемые государством ограничения и т.п.
• При снижении цены золота многие компании вынуждены заниматься хеджированием и заранее продавать еще не добытое золото, чтобы в случае сохранения неблагоприятной конъюнктуры обезопасить себя от более крупных потерь. Но это означает, что они лишают себя возможного выигрыша в результате роста цены золота.
Для непрофессиональных инвесторов более удобный вид бумажных инвестиций в золото — покупка взаимных фондов. Основное преимущество вложений в них — возможность снизить специфический риск, присущий приобретению акций отдельной компании. «Золотые» фонды вкладывают средства своих инвесторов в акции золотодобывающих и аффинажных компаний. Причем существуют фонды, имеющие широкий международный портфель, и фонды, специализирующиеся на компаниях определенного региона, скажем, Австралии или Южной Африки. Список крупнейших «золотых» фондов можно найти на сайте EagleWing Research (http://www.eaglewing.com/).
В 2004 г. средний прирост по этой категории фондов составил 63%, тогда как долларовая цена золота выросла на 25,57%. Однако в прошлом году инвесторы фактически проигнорировали «золотую лихорадку». По данным Lipper, на конец 2004 г. в «золотые» фонды было вложено менее 0,2% активов всех фондов акций — 4 млрд. из 2,3 трлн. долл. Если же обратиться к совокупным активам взаимных фондов, включая и фонды фиксированного дохода (6,3 трлн. долл.), то речь вообще идет о сотых долях процента. Таким образом, у среднестатистического инвестора, державшего в портфеле фонды акций на 100000 долл., в «золотые» фонды было вложено менее 200 долл.
Значительный разброс в доходности «золотых» фондов делает их довольно опасным элементом для портфеля консервативного инвестора, которому следует ограничить вложения в них максимум 5% активов. Доходность вложений в некоторые «золотые» фонды за разные периоды времени приведена в табл. 3.1, а данные табл. 3.2 служат иллюстрацией существенных колебаний результатов этих фондов по годам.
Фьючерсы и опционы на золото. Основной объем торговли срочными контрактами, базовый актив для которых — золото, происходит в секции COMEX Нью-йоркской товарной биржи (New York Mercantile Exchange). Эти инструменты используют в основном производители золота в целях хеджирования (защиты от риска неблагоприятного изменения цены) и спекулянты, пытающиеся извлечь выгоду из правильно угаданной динамики цен на спот-рынке. Для работы с данными инструментами требуются специальные знания, и инвестору–непрофессионалу здесь придется тяжеловато.

Таблица 3.1.
Показатели деятельности «золотых» фондов (прирост в %). [4; с. 87]
Фонд Тикер С начала года 1 год В среднегодовом выражении за период
3 года 5 лет 10 лет
First Eagle Gold SGGDX –9,08 43,72 31,94 14,52 –
Van Eck Int’l Investors Gold INIVX –14,82 28,00 20,45 4,21 2,64
Tocqueville Gold TGLDX –10,70 24,42 25,02 – –
American Century Global Gold BGEIX –13,91 21,44 20,52 5,75 1,99
Fidelity Select Gold FSAGX –12,67 17,91 18,98 8,25 6,05
Категория Specialty – Precisious Metals –12,57 21,84 17,29 5,55 н/д

Таблица 3.2.
Доходность вложений в «золотые» фонды по годам. [4; с. 89]
Фонд Тикер 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
First Eagle Gold SGGDX 0,9 –29,8 –18,4 8,1 –17,9 37,3 107,0
Van Eck Int’l Investors Gold INIVX –9,4 –36,0 –11,9 –11,9 –22,2 20,5 91,3
Tocqueville Gold TGLDX 21,7 –10,7 21,9 83,3
American Century Global Gold BGEIX –2,8 –41,5 –12,2 –3,2 –24,0 34,1 73,0
Fidelity Select Gold FSAGX 19,9 –39,4 –8,6 8,4 –18,1 25,0 64,3
Изменение цены золота –4,59 –21,41 –0,83 0,85 –5,44 0,75 25,57
Одни специалисты утверждают, что еще не поздно покупать золото и есть множество причин надеяться на продолжение его удорожания в 2007 г.: слабый доллар, рост цен на нефть, геополитические риски, ожидаемое снижение предложения на рынке вследствие сокращения золотодобывающими компаниями расходов на разведку и разработку новых месторождений, выкуп ими своих хеджевых книг (дехеджирование) и др. Поэтому инвесторы должны рассматривать возможность включения золота в свой портфель для защиты от падения на традиционных финансовых рынках.
Другие специалисты, которых не ослепил «золотой блеск» прошлого года, считают драгметалл неподходящим инструментом для долгосрочных инвестиций. Они указывают, что волатильность рынка золота делает операции на нем чрезвычайно рискованными для непрофессионального инвестора. Приведем аргументы обеих сторон.
Доводы в пользу включения золота в инвестиционный портфель.
1. Золото может способствовать снижению общей волатильности портфеля и улучшению его инвестиционных характеристик либо через увеличение доходности без повышения риска, либо через снижение риска без уменьшения доходности. Об этом говорят результаты исследования, проведенного Мировым советом по золоту.
Приведем пример: новый актив добавляется к уже существующему портфелю, имеющему риск (измеренный через стандартное отклонение) на уровне 10%, на сумму 10% от его общей стоимости. При полной корреляции (т.е. равной 100) появление нового актива не приведет к изменению волатильности портфеля. Если корреляция менее 100, скажем 50, риск портфеля немного снижается, до 9,6%. Если корреляция нулевая, риск сокращается до 9,2%. Наконец, если корреляция отрицательная и составляет–50 (примерно на этом уровне оценивается корреляция золота с американскими акциями), тогда риск снижается еще больше, до 8,8%. Таким образом, чем выше отрицательная корреляция между добавляемым активом и существующим портфелем, тем ниже уровень волатильности у нового портфеля.
2. Золото — прекрасный диверсификатор именно из-за его отрицательной или незначительной корреляции с фондовым рынком. Оно лучше защищает портфель акций от волатильности, чем такие традиционные инструменты для диверсификации, как облигации и казначейские векселя. Причина этого явления проста: экономические факторы, обусловливающие цену золота, отличны от тех, которые определяют стоимость акций. Цена последних зависит от финансовых показателей компании и прогнозов ее дальнейшего роста. Стоимость облигаций определяется надежностью и уровнем доходности, т.е. также зависит от финансового положения компании, ее текущей и будущей платежеспособности. Цена же золота обусловлена иными факторами: соотношением между спросом и предложением, геополитической обстановкой, ситуацией на валютном рынке, инфляционными ожиданиями и др.
Золото блестит тогда, когда все остальное тускло. Драгоценные металлы и особенно золото имеют репутацию вечных ценностей, к которым инвесторы прибегают в кризисные времена, когда вложения в традиционные активы приносят лишь разочарование в виде огромных убытков. Инвестиции в золото могут быть эффективны только в долгосрочной перспективе, кроме того, не следует рассчитывать на их высокую доходность. Включение золота в портфель должно происходить в защитных целях, для его стабилизации в периоды высокой инфляции и политической/экономической неопределенности, а не в целях прироста капитала.
3. «Валюта без страны» — так некоторые аналитики называют золото, поскольку его стоимость не зависит от состояния ни одной национальной экономики. Поэтому этот драгметалл способен обеспечить защиту от кризисных явлений на валютном рынке.
4. Высокая ликвидность: золото можно продать без больших затрат в любое время, чего нельзя сказать о других защитных активах, например недвижимости.
5.Защита от инфляции. В отличие от других сырьевых товаров золото демонстрирует способность сохранять свою реальную ценность в долгосрочном периоде, т.е. обладает функцией консервации стоимости. Анализ, проведенный Мировым советом по золоту, показывает, что в последние 200 лет стоимость золота не разрушалась инфляцией. Например, мужской костюм в Англии в XVI в. обходился в 1 унцию золота в денежном эквиваленте, почти столько же, сколько и сегодня.
Противники идеализации золота как уникального диверсификатора портфеля приводят следующие аргументы.
1. Рынок золота сам характеризуется сильной волатильностью. Бурные, но краткосрочные подъемы на нем могут сменяться длительными периодами стагнации. Поэтому не стоит рассчитывать на золото как на актив, генерирующий стабильный доход в долгосрочной перспективе. Сегодня главные причины повышенного внимания к золоту — геополитическая напряженность; повышение цен на нефть, грозящее спровоцировать скачок инфляции и затормозить и без того слабый экономический рост в ведущих странах мира; дешевеющий доллар. С ослаблением давления этих факторов стоимость золота начнет снижаться. После завершения войны в Ираке и появления явных признаков выздоровления мировой экономики инвесторы вернутся к вложениям в акции, динамика которых больше коррелированна с темпами экономического роста.
Уникальность золота состоит в том, что при нормальном состоянии мировой экономики и при отсутствии геополитических рисков оно рассматривается как обыкновенный сырьевой товар.
В этом случае его стоимость определяется соотношением между предложением и производственным спросом (т.е. спросом со стороны хозяйствующих субъектов, использующих его в промышленных целях). Но как только в мире назревает относительно масштабный военный конфликт и/или ухудшаются перспективы роста мировой экономики, что влечет за собой падение на финансовых рынках, сразу появляется инвестиционный спрос на золото. Его предъявляют инвесторы, рассматривающие этот драгметалл как надежный актив для «консервации стоимости». Инвестиционный спрос создает дополнительное давление на неизменное предложение и начинает толкать цену золота вверх (в прошлом году частные инвесторы купили около 80 т золота, а в Японии за этот же период инвестиционный спрос вырос в пять раз).
2. Золото — это товар, а не бизнес. Оно не генерирует прибыль, не выплачивает дивидендов. Золото не способно расширить свою рыночную долю или предложить на рынок инновационный продукт. Спрос на этот драгметалл очень нестабилен и не может расти постоянно. Промышленный спрос имеет тенденцию к снижению на волатильном рынке, а после стабилизации цен возвращается на прежний уровень.
3. Погоня за активом, показавшим за прошлый год лучшую доходность, — ошибочная стратегия. Три года назад на американском рынке уже наблюдалась подобная ситуация. Тогда инвесторы безоглядно вкладывали львиную долю своих средств в акции технологических и телекоммуникационных компаний. Сейчас они пожинают плоды этой стратегии — гигантские потери. Тот же итог может ожидать тех инвесторов, которые с опозданием «заразятся» «золотой лихорадкой» и войдут в рынок на излете восходящего тренда. Золото — актив для спекуляции, для получения быстрой прибыли. Оно не пригодно для диверсификации.
4. Переоцененный американский доллар, начиная с 1996 г., сохранял стоимость золота искусственно низкой в долларовом выражении и высокой при ее номинировании в других валютах. Поэтому значительный вклад в скачок долларовой цены золота внесло ослабление этой валюты во второй половине прошлого года – первой половине 2006 г.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Таким образом, мировой рынок золота - это открытый рынок со свободным обращением, равноправным статусом выступающих на нем государств и развитой инфраструктурой.
Суммарное количество золота, добытого из недр Земли в исторически обозримый период, по оценкам специалистов превышает 135 тыс. т. Причем, более 40% этого количества представлено ювелирными изделиями, 30% сосредоточено в государственных резервах, почти 20% находится у тезавраторов (в виде слитков и монет) и только 10% используется промышленностью в технических и технологических целях.
Российская золотопромышленность растет быстрее, чем когда-либо за 30 (без малого) лет. И это при том, что в большинстве основных золотодобывающих регионов мира рост добычи замедлился, а то и сошел на нет. В прошлом году по объему добычи золота Россия занимала шестое место в мире — после ЮАР, Австралии, США, Китая и Индонезии. По прогнозам, к 2008 году она догонит Австралию и США, а если добыча в этих странах продолжит снижаться, то может выйти и на чистое второе место. Рентабельность российских компаний из-за низкой себестоимости добычи — одна из самых высоких в мире. Кроме того, в отрасли происходит масштабная консолидация, которая будет приводить к появлению компаний все более крупных, активных и привлекательных. Наконец, в России еще очень много непочатых или малоосвоенных запасов рудного золота. Сочетание этих фундаментальных факторов позволяет предположить, что присутствие в российской золотодобыче вскоре станет непреложной необходимостью для любого работающего в секторе инвестора, стратегического или портфельного.
По оценкам экспертов, средние денежные производственные расходы российских компаний, эксплуатирующих действующие коренные месторождения, в 2003 году составили $173 на унцию, что при оценочной долгосрочной цене золота в $350 за унцию соответствует 50-процентной рентабельности по EBITDA. В остальном мире у крупных и средних золотодобывающих предприятий расходы составляли $209 на унцию, что при той же оценочной долгосрочной цене соответствует рентабельности по EBITDA, равной 40%. Укрепляющийся рубль, правда, понижает прибыльность российских горнодобывающих предприятий, однако лишить их преимущества низких производственных затрат скорее всего не сможет: местные валюты дорожают и в других золотодобывающих регионах, а в управленческом опыте и технологиях, позволяющих повысить эффективность работы, российские компании уже не уступают западным.
Ожидается, что макроэкономическая и геополитическая обстановка еще два-три года позволит золоту оставаться на уровнях, превышающих долгосрочный средний — $350 за унцию.
По размеру запасов Россия уступает только ЮАР. Хотя благодаря государственным программам разведки, осуществлявшимся в советские годы, запасы хорошо исследованы и документированы, эксплуатируются они далеко не в меру своего потенциала. Своими активами отрасль в первую очередь и привлекает, ведь большая часть основных золотоносных регионов мира хорошо разведана.
Последние сделки купли-продажи российских золотодобывающих предприятий свидетельствуют о том, что в России еще есть перспективные, непочатые месторождения золота, которые можно приобрести весьма дешево: по $13 за унцию базы запасов. По мере роста интереса к отрасли вырастут, конечно, и цены активов, но, считается, пока не до среднемирового уровня в $50-80 за унцию. Между тем рынок оценивает действующих российских производителей в $57 за унцию ресурсов.
Ситуация на рынке драгоценных металлов, похоже, складывается пока не в пользу потребителей. Цена на золото бьет мировые рекорды – в декабре 2005 года в ходе торгов на COMEX /подразделении Нью-йоркской товарной биржи/ золото подорожало до уровня 18-летней давности. Тогда, 14 декабря 1987 г, цена на драгоценный металл в последний раз достигала 500 долл за тройскую унцию /примерно 28 г/. В 2006 г. февральские контракты, торгуемые на Нью-йоркской бирже, стоили 506,70 долл. На азиатских торгах во вторник цены на золото впервые за 22 года достигли отметки 500 долл. К закрытию золотой биржи Гонконга унция стоила 500,5 долл. Однако ближе к закрытию цены азиатских фьючерсов на золото немного упали. Причиной тому стало снижение спроса, вызванное спекулятивными продажами металла. Как следствие, инвесторы перестали вкладываться в золото столь интенсивно, и спрос вернулся к прежним уровням. Аналогичные тенденции отмечаются и на других рынках, так что уместно говорить не столько о случайном росте, сколько об общей закономерности.
По мнению автора дипломной работы, сейчас основным фактором, стимулирующим рост цен на золото, все же будет не спрос,
а заявления ряда африканских стран о снижении объемов золотодобычи. В этом году был зафиксирован пик продаж золота. Теперь объем предложения будет сокращаться. Возможно, что в течение ближайших двух лет цена золота на мировых рынках увеличится до $700-750 за тройскую унцию.
Стоимость золота на российском рынке будет соответствовать мировой + 3-5% (стоимость изготовления слитков, транспортные расходы и маржа банка-торговца). На фоне возрастающего мирового спроса на желтый металл и
негативных инфляционных ожиданий населения перед выборами отечественные банки будут активно завозить золото и продавать его россиянам. Правда, объемов увеличения поставок банкиры не называют. Наверное, потому что в золото
инвестируют только наиболее консервативные физлица, каких в России менее 2%.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
2. Каров А.К. Золотодобывающая промышленность России: проблемы и перспективы отрасли. – М.: Гарант, 2005.
3. Паушева Т.Е. Проблемы становления мирового и отечественного рынка драгоценных металлов. – М.: Изд-во РЭА им. Г.В. Плеханова, 1997.
4. Попова С.Г.Мировой рынок золота и проблемы развития экспорта золота из России. – М.: Дело, 2005.
5. Антонец О. Золотые инвестиции в мире. // Директ-Инфо. № 11. 2005 г.
6. Доклад губернатора Магаданской области Н.Н.Дудова на совещании "О состоянии и перспективах развития золотодобычи РФ". // Золотодобывающая промышленность. № 1. 2006 г.
7. Закиянов Д. Золото приготовилось к взлёту. // Ведомости, 14.01.2006 г.
8. Краснов М. Год высокого металла. // Ведомости, 11.01.2006 г.
9. Материалы выступлений на круглом столе 19 мая на тему: "Российский рынок: перспективы международного сотрудничества". // Экономическое обозрение. № 4. 2005 г.
10. Николайчук В. Россиянам нужно позволить зарабатывать на недрах страны. // Экономическое обозрение. № 2. 2005 г.
11. Румашов Л. Золотодобывающая промышленность России: новые полюса. // $martmoney. № 7. 2006 г.
12. Рыбак К. Золото дороже 666$ за унцию. // Ведомости, 05.05.2006 г.
13. Самсонов Н. Россия: золото не в руках. // Эксперт, 13.12.2005 г.
14. Сикамова А. Экспорт золота падает. // Ведомости, 03.02.2006 г.
15. Смирнов Д. Спекулянты нашли золото. // Эксперт, 19.01.2006 г.
16. Состояние мировой торговли золотом, серебром и платиной в 2001 г. // Драгоценные металлы и драгоценные камни. № 1. 2002 г.
17. Состояние мировой торговли золотом, серебром и платиной в 2002 г. // Драгоценные металлы и драгоценные камни. № 1. 2003 г.
18. Состояние мировой торговли золотом, серебром и платиной в 2003 г. // Драгоценные металлы и драгоценные камни. № 1. 2004 г.
19. Состояние мировой торговли золотом, серебром и платиной в 2004 г. // Драгоценные металлы и драгоценные камни. № 1. 2005 г.
20. Состояние мировой торговли золотом, серебром и платиной в 2005 г. // Драгоценные металлы и драгоценные камни. № 1. 2006 г.
21. Торянников Б.Н. Состояние мирового рынка золота. // Ведомости, 18.04.2006
22. Фазылов Ж. Оценка перспектив рынка золота зависит от стабильности доллара. // Инвестиционный обозреватель, 19.09.2005.
23. Ханафиева С. Мировые цены на золото покоряют все новые вершины. // Эксперт, 19.01.2006 г.
24. Шабашов Д. Инвесторы бьются за желтый металл. // Ведомости, 17.02.2006 г.
25. Яковлев А.М. Динамика цен на золото будет определяться конъюнктурой мирового рынка commodities. // Золотодобывающая промышленность. № 2. 2005 г.




Данные о файле

Размер 134.2 KB
Скачиваний 28

Скачать



* Все работы проверены антивирусом и отсортированы. Если работа плохо отображается на сайте, скачивайте архив. Требуется WinZip, WinRar