МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Финансовый факультет

Кафедра финансов и цен

Специальность: «Финансы и кредит»

Специализация: «Финансовый менеджмент»



ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: « Опыт становления и развития финансово-промышленных групп в России и за рубежом»


Москва 2006


ANNOTATION

The work is accomplished on 87 pages. Includes introduction, 3 chapters, conclusion, the list of literature used (35 sources) and attachments.

The aim of this work is to analyze financial and industrial groups: history of is development and its impact on the country’s economy.

Financial and industrial group (FIG) is an integration of legally independent financial, in-dustrial and trade companies. In process of accomplishing of its major goals FIGs are ex-pecting to become the basis of economy’s investment system. Moreover, such groups are hugely flexible and keen to self improvement along with close cooperation within and be-yond in order to provide the priority spheres and industries with strong development and success.

First chapter is devoted to providing you with theoretical background of financial and in-dustrial groups: its concept, structures and corporate management types. It allowed work-ing out the peculiarities of different corporate management types and structures.

In second chapter were analyzed major trends of formation and development of financial and industrial groups: both in Russia and abroad. Particularly was analyzed USA, Japan, S.Korea and Germany experience.

Third part is aimed to show the perspectives of development of financial and industrial groups in Russia. Providing you with new findings in organization and functioning process of financial institutes within FIGs. Also attention was paid to the effectiveness of formation and development of regional groups.

In conclusion were shown the inferences aimed to provide you with knowledge of practical usefulness of this diploma work.

АННОТАЦИЯ

Работа выполнена на 87 страницах, содержит введение, три главы, за-ключение, список литературы из 35 источников и приложения.
Цель данной работы - рассмотреть, что представляют собой финансово-промышленные группы, выявить опыт становления и развития, а также их значе-ние и влияние на экономику страны.
В форме финансово-промышленных групп реализуется схема интеграции фи-нансовых, производственных и коммерческих структур при сохранении юридической самостоятельности каждого из участников группы. В процессе реализации основных задач ФПГ должны стать основой системы инвестирования экономики; они формируются как интегрированные структуры, способные к саморазвитию в ры-ночных условиях, образующие эффективную и устойчивую кооперацию, направлен-ную на развитие приоритетных сфер, отраслей и производств.

В первой главе работы рассматривается понятие финансово-промышленных групп, а именно основные понятия и типы, формирование структур управления предприятия. Это позволило выявить особенности существования различных типов и структур корпоративного управления.
Во второй главе анализируется тенденции создания и функционирования фи-нансово-промышленных групп в России и за рубежом. Подробно изучен и проанали-зирован зарубежный опыт на примере финансово-промышленных объединений США, Японии, Кореи, Германии. Проведен анализ деятельности российский финан-сово-промышленных групп.
В третьей главе представлены перспективы развития финансово-промышленных групп в России. Детально изучены особенности организации финан-сов и функционирования финансовых институтов в составе финансово-промышленных групп.
Рассмотрена оценка эффективности создания и функционирования региональных финансово-промышленных групп.

В заключении приведены основные выводы, способствующие практическому применению выпускной работы.

Оглавление

Введение 3
1. Финансово-промышленные группы – специфическая форма предприниматель-ской деятельности 6
1.1. Понятие и предпосылки создания ФПГ 6
1.2. Типы финансово-промышленных групп 13

2. Тенденции создания и функционирования финансово-промышленных групп в России и за рубежом 21
2.1 Зарубежный опыт создания финансово-промышленных групп 21
2.1.1. Финансово-промышленные группы США 21
2.1.2. Банковскоориентированные финансовые системы 26
2.1.3. Японские сюданы 28
2.1.4. Южнокорейские чеболи 32
2.1.5. Финансово-промышленные объединения Германии 33
2.1.6. Государственные холдинговые группы 36
2.2 Транснациональные финансово-промышленные объединения 39
2.3 Анализ деятельности российских ФПГ 42

3. Перспективы развития финансово-промышленных групп в экономике России 47
3.1. Организация финансов и функционирование финансовых институтов в составе фи-нансово-промышленных групп 47
3.1.1. Внешние и внутренние источники финансирования финансово-промышленных групп 52
3.1.2. Внешнее и внутреннее кредитование и перераспределение временно свободных ре-сурсов участников группы 53
3.1.3. Консолидированная отчетность как форма самофинансирования ФПГ 54
3.1.4. Структура уставного капитала центральной компании 56
3.2 Оценка эффективности создания и функционирования региональных финансово-промышленных групп 60
Заключение 73
Список литературы 76
Приложения 78

Введение

Многосторонние и противоречивые процессы трансформации экономической сис-темы в России приводят к появлению и развитию в ней новых явлений, тенденций и закономерностей менеджмента, которые еще не стали ни объектом и ни предметом пристального научного изучения. Это в полной мере можно отнести к проблемам формирования, функционирования и развития корпоративных форм хозяйствования. Опыт цивилизованных стран показывает, что государства первоочередное внимание уделяют корпорациям, выступающим основными базовыми структурами реформирования экономики на уровне хозяйственных объединений.
Конкурентоспособность экономики развитых стран во многом определяется нали-чием сектора крупных многоотраслевых корпораций, в рамках которых достигается рас-тущая концентрация промышленного капитала, инвестиционных ресурсов, наукоемких технологий и высококвалифицированных кадров. Такой корпоративный сектор является базисом современной конкурентной экономики. В нашей стране интерес к вертикально-интегрированным формам организации производства возник лишь в 90-х гг. XX века.
Развитие экономики России показало необходимость реорганизации отечественной промышленности. Наиболее эффективной формой реализации данной цели является деятельность холдингов и ФПГ.

Актуальность процесса формирования холдингов и ФПГ в России обеспечивается следующими моментами:
- потребность в структурной перестройке промышленности;
- увеличение количества коммерческих банков и торговых фирм, которые выступают потенциальными инвесторами экономики государства, а также рост их финансовых акти-вов;
- необходимость в создании интегрированных объединений, способных к эффективной конкурентной деятельности в условиях современного рынка;
- обострение конкуренции внутри государства вследствие наличия на отечественном рынке иностранных компаний.
Финансово-промышленные группы призваны стать ключевым звеном в институ-циональной основе реформируемой экономики, повысить ее конкурентоспособность как на мировых, так и на внутренних рынках, стать проводниками структурной пере-стройки хозяйства. Процесс создания ФПГ требует значительного содействия со сторо-ны государства.
Объект исследования. В качестве объекта исследования в данной дипломной ра-боте рассматриваются финансово-промышленные группы США, Японии, Южной Кореи, Германии, а также финансово-промышленные объединения России.

Предмет исследования. Объект исследования в данной дипломной работе пред-ставлен через его предмет, в качестве которого мы будем рассматривать особенности ста-новления и развития финансово-промышленных групп.
Соответственно, определение актуальности работы, ее объекта и предмета позволя-ет нам обозначить нормативную направляющую данного исследования — цель работы и способы ее достижения, конкретизированные в задачах исследования.

Целью данной работы является анализ основных аспектов деятельности и становле-ния холдинговых компаний и финансово-промышленных групп ведущих высокоразвитых стран мира, а также проведение анализа деятельности и прогнозов развития ФПГ в экономике России.
При этом для достижения данной цели поставлены и решены следующие задачи исследования:
- определить сущность финансово-промышленных групп (ФПГ);
- обобщить и уточнить предпосылки создания ФПГ;
- проанализировать международный опыт становления финансово-промышленных объединений;
- провести анализ деятельности российских ФПГ и выявить тенденции развития и совершенствования;
- исследовать особенности организации финансов и функционирования финансовых институтов в составе финансово-промышленных групп;
- оценить эффективность создания и функционирования региональных финан-сово-промышленных групп;



Информационная база исследования. Проблемы развития корпоративных хозяй-ственных объединений рассматривались в различных аспектах как российскими, так и зарубежными учеными.
Общие вопросы функционирования многоукладной экономики, развития корпора-тивных структур и финансово-промышленного капитала освещены в трудах известных зарубежных исследователей Д. Кейнса, Р. Гильфердинга, С.Фишера, С. Дорнбуша, П. Са-муэльсона и других.
Вопросам создания и функционирования ФПГ достаточно большое внимание уде-ляет отечественная экономическая наука. В трудах Л.И. Абалкина, С.Ю. Глазьева, Д.С. Львова, Н.Я. Петракова, С.С. Шаталина, Ю.В. Яковца и других ученых раскрыты пути решения общих проблем формирования экономики, развивающейся на основе рыночных отношений.
Однако выполненные исследования по этой теме характеризуются ярко выражен-ной фрагментарностью, противоречивостью исходных позиций, недооценкой отечествен-ного и зарубежного опыта. Практически отсутствуют исследования по разработке организационно-методических положений создания региональных ФПГ, учитывающих специфику экономики территориальных образований.
В настоящей работе проанализирована теория и практика интеграции финансового и промышленного капитала и разработаны организационно-методические положения ме-ханизма создания региональных ФПГ.

Работа включает в себя:

- введение, характеризующее общее содержание исследования;
- основное содержание, представленное тремя главами, отражающими теоре-тико-методологический, аналитический и прогнозно-рекомендательный ас-пекты,
- заключение, содержащее выводы и заключения, выносимые как результаты исследования и характеризующие его особенное содержание.


Дипломная работа включает в себя диаграммы, рисунки, таблицы, библиографию, научную, учебную литературу.

1. Финансово-промышленные группы – специфическая форма
предпринимательской деятельности
1.1. Понятие и предпосылки создания ФПГ

Мировой опыт показывает, что формирование крупных интегрированных образо-ваний (промышленно-финансовых и ФПГ) в промышленно развитых странах шло на про-тяжении более ста лет.
Процесс становления ФПГ идет при активной поддержке государства, которое в свою очередь:
• законодательно устанавливает нормы и правила хозяйствования, обеспечивает правовую базу предпринимательства и выполнение хозяйственного законодательства, формирует организационно-правовой механизм регулирования экономики;
• выполняет соответствующие полномочия, включающие принятие и реализацию решений по хозяйственным вопросам;
• управляет общественной собственностью и общественным сектором, поддерживает необходимый уровень конкуренции, устанавливает меры против монополизации рынка и антиконкурентного слияния фирм.
Недоработка многих организационно-правовых аспектов создания и функционирования ФПГ основная причина снижения эффективности их деятельности. В результате потенциальные возможности устойчивого развития, органически присущие этой форме интеграции финансового и производственного капитала и закрепленные соответствующими нормативно-правовыми актами, используются не в полной мере.
Создание крупных и сложных по организационной структуре хозяйственных субъ-ектов, которые превратились в промышленно развитых странах в основу экономического развития – основной путь реструктуризации промышленности - происходит путем инте-грации капитала, различных видов деятельности и производственных фондов.
В экономической литературе под интеграцией понимается организационно-экономическое слияние двух или более элементов (компонентов, частей) в единое целое, приобретающее по сравнению с арифметическим сложением частей более высокое каче-ство. Объединяющиеся элементы свое существование в прежнем виде, как правило, пре-кращают полностью или частично.
Хозяйственная интеграция – это объединение предпринимательских структур на основе развития их взаимоотношений, расширения взаимовыгодного сотрудничества.
Интеграция, в рыночной экономике обусловлена, с одной стороны, стремлением к укреплению конкурентоспособности – в отдельных случаях вплоть до обеспечения монопольного положения, а с другой, - необходимостью снижения издержек производства.
Возможны в зависимости от свойств объединяющихся компонентов три типа интеграционных процессов – горизонтальный, вертикальный и диверсификация.
Горизонтальная интеграция характерна для объединения хозяйственных структур, вы-пускающих однородную продукцию, оказывающих одинаковые услуги или выполняющие анало-гичные операции технологического цикла.
Вертикальная интеграция применяется при слиянии предприятий различных отраслей по принципу технологического единства производственных процессов. Интеграционный субъект может развивать свою деятельность по одному из возможных путей: в «прямом направлении» - к потребителю или в «обратном» - к источникам сырья. Интеграция проявляется в том, что объединяющиеся структуры становятся необходимыми, взаимосвязанными и соподчиненными элементами более крупной структуры. Технологически процесс производства продукции или оказания услуг управляется из единого центра.
Особый тип интеграции – диверсификация – состоит в проникновении крупной компании в другие отрасли, с которыми она находится ни в прямой, ни в косвенной производственной связи. Диверсификация обусловлена следующими обстоятельствами:

 ограничением в отдельной отрасли потенциальных возможностей концентрации производства в сфере сбыта продукции;
 стремлением снизить степень риска хозяйственной деятельности посредством его перенесения на большее количество видов выпускаемой продукции (осуществляемых видов деятельности);
 нивелированием при многопродуктовой деятельности уровня спроса и конъюнк-турного колебания. Появляется возможность сдвига жизненных циклов продукции в отношении друг к другу;
 препятствием антитрестовского (антимонопольного) законодательства развитию горизонтальной и вертикальной интеграции и на этой основе стимулированию хо-зяйственным субъектом к проникновению в другие сферы производства.


Современные процессы интеграции капитала осуществляются на основе:
 концентрации капитала – увеличении его размеров на основе капитализации части прибыли;
 централизации капитала – слияния капитала отдельных хозяйствующих субъектов в единый капитал группы субъектов;
 концентрации производства – процесса накопления средств производства и рабочей силы на крупных предприятиях на основе концентрации и централизации капитала;
 привлечения сбережений населения и средств юридических лиц - добровольной передачи личных средств граждан и юридических лиц для превращения их в акционерный капитал при взаимной выгоде для всех участников процесса. Осуществляется: распределением акций среди персонала корпорации, выплатой премий акциями, продажей акций своему персоналу на льготных условиях, продажей акций населению, использованием сбережений населения через финансовые институты (пенсионные и страховые фонды), продажей акций юридическим лицам.
Между концентрацией и централизацией капитала, а также концентрацией производства существует определенная взаимосвязь. Концентрация капитала опережает рост размеров предприятий. В этом случае так называемый «сводный капитал» идет на создание новых аналогичных предприятий или «переливается» в другие отрасли. При росте концентрации капитала медленнее по сравнению с ростом размеров предприятий. Она должна сопровождаться централизацией капитала.
Отметить следующее важное обстоятельство, а именно, рост размеров предприятий огра-ничивают объективные факторы. Это возможности сбыта продукции и условия производства, со-отношения между объемом производства, управляемостью предприятием и его эффективностью.
Суть последнего соотношения в том, что с увеличением размера предприятия его произ-водственно-хозяйственная эффективность растет до определенного предела, после чего идет ее снижение. Следовательно, есть предел повышения объемов производства в рамках хозяйствующего субъекта.
Взаимосвязь процессов и форм интеграции финансового и производственного капитала приве-дена на рис. 1.1


Рис.1.1 Взаимосвязь процессов и форм
интеграции финансового и промышленного капитала

Концентрация производства, как результат интеграции финансового и производственного капитала, имеет различные организационно-правовые формы.
Наиболее распространенные формы концентрации производства в настоящее время – это картели, синдикаты, тресты, концерны, холдинги, консорциумы, корпорации и финансово-промышленные группы.
На первый взгляд, финансово-промышленной группой можно назвать любое объе-динение промышленных предприятий, независимо от профиля их деятельности, с кредитно-финансовыми институтами, т. е. под это определение подпадают и концерн, и консорциум.
Концерн – это объединение предприятий, связанных общностью интересов, технологий, капитала, договорами, участием в совместной деятельности.
Консорциум (от лат. consortium – участие) - это временное объединение компаний на ос-нове общего соглашения для осуществления совместного капиталовложения. Его целью может быть разработка и внедрение на рынок новой технологии.
Однако более внимательное рассмотрение производственно-экономических от-ношений между крупными промышленно-технологическими комплексами и банками позволяет сделать вывод, что имеем дело с совершенно новой формой организации межгрупповой деятельности.
ФПГ, как и концерн, вбирает в себя предприятия различных отраслей промышленности, торговли, транспорта, сферы услуг, а также финансовые учреждения. Но если в концерне входящие в него предприятия находятся под единым финансовым контролем, причем их независимость является делегированной, «данной взаймы» и в любое время может быть ограничена или взята обратно головным предприятием, то ФПГ подразумевает разделение ответственности и равные права партнеров на основе централизованного управления. Головная организация ФПГ (если она есть) принимает на себя меньшее число управленческих функций, которые в большинстве случаев носят сервисный характер. Такие взаимоотношения во многом способствуют повышению гибкости в принятии решений и координации совместных усилий. В этом смысле, несомненно, ФПГ по своему организационному строению ближе к консорциуму. Но если консорциум представляет собой временную форму объединения предприятий на паевой основе и на определенный срок для решения конкретных задач и проблем, то организационное строение ФПГ, основанное на перекрестном акционировании крупных производственных комплексов, носит более устойчивый и долговременный характер. Именно это отличает ФПГ еще и от хозяйственной ассоциации с ее мягкими формами объединения усилий, финансов, ресурсов.
Гибкость в принятии решений и координация совместных усилий в сочетании с устойчивым и долговременным характером связей между входящими в ФПГ предприятиями наделяют этот тип организационно-хозяйственной деятельности большими преимуществами. Они проявляют-ся, прежде всего, в следующих возможностях:
1. осуществлять свою долгосрочную стратегию, связанную со способностью предвидеть и предопределять будущее состояние рынка;
2. финансировать НИОКР и оперативно внедрять в производство полученные результаты;
3. экономить на издержках благодаря крупным масштабам производства, что позволяет дифференцировать цены, снимать потери, связанные с колебаниями рыночной конъюнктуры;
4. организовывать и координировать совместную производственно-хозяйственную дея-тельность, выполнять совместные научно-технические и производственные программы, углублять специализацию и развивать кооперационные связи;
5. выгодно перераспределять инвестиционные ресурсы, концентрировать их на наиболее рентабельных и окупаемых направлениях.
Осуществление широкомасштабной инвестиционной деятельности всегда предполагает высокую концентрацию денежных ресурсов, создание благоприятных условий для их мобилизации. Это, в свою очередь, обусловливает появление на практике хозяйственных структур различной степени сложности и организационно-правового устройства, адекватных уровню развития рынка, в том числе требованиям эффективного перелива капитала в оптимальные с точки зрения доходности сферы.
Сам термин «финансово-промышленная группа» появился сравнительно недавно, в основном в западной экономической литературе (в английской транскрипции — Financial and industrial group). Энциклопедический словарь-справочник «Энциклопедия рынка» трактует понятие ФПГ как «хозяйственное объединение самостоятельных коммерческих предприятий, включая иностранные компании (финансовые и коммерческие организации, кроме общественных и религиозных), полностью или частично объединивших свои активы на основе договора о создании ФПГ в целях технологической или экономической интегра-ции.
Получивший широкое распространение в сегодняшней России термин "финансово-промышленная группа" (ФПГ) может употребляться в двух взаимосвязанных, однако не вполне совпадающих значениях. В широком смысле им обозначаются любые формы относи-тельно устойчивого сотрудничества и взаимопроникновения промышленного и финансового капитала. В более узком смысле под ФПГ понимается такая форма интеграции промышленных и финансовых структур, которая удовлетворяет критериям, зафиксированным в соответствующих законодательных актах, и сопровождается официальным признанием и включением в Реестр ФПГ Российской Федерации. Российское законодательство определяет финансово-промышленную группу как "совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест" (Закон Российской Федерации "О финансово-промышленных группах", ст.2).
Определение финансово-промышленной группы с течением времени трансформировалось, что было обусловлено теми задачами, которые должны были решать эти группы в изменяющейся экономической обстановке. Принципы создания финансово-промышленных групп, заложенные Указом Президента РФ № 2096 и утвержденным им Положением о финансово-промышленных группах были в основном рецензированы комментируемым Законом.
Основными организационно-правовыми формами, в которых реализовывалась концепция финансово-промышленных групп на первом этапе, были акционерные общества открытого типа и холдинги.
«Сегодня крупные интегрированные структуры обеспечивают 85% ВВП России» , и госу-дарственное регулирование их производственно-хозяйственной и финансовой деятельности особенно важно. Поэтому значительная часть законодательных и нормативных актов относится к вопросу формирования и развития одной из базовых форм крупных корпоративных образований, интегриро-ванных организационных структур отечественного и мирового бизнеса – корпораций, сформированных в форме холдинга.
В настоящее время эти формы могут быть разнообразными, учитывающими финансовый, производственный и научный потенциал участников финансово-промышленной группы. При множе-ственности вариантов организационно-правовых форм ФПГ основные из них заключаются в объеди-нении участников группы вокруг:
• коммерческой организации, имеющей в качестве имущества одно или несколько промышленных предприятий;
• коммерческой организации, основным видом деятельности которой является торговля;
• коммерческого банка.
Помимо состава участников и характера, консолидирующего тип ФПГ, эти группы могут различаться:
• по формам производственно-хозяйственной интеграции (вертикальная, горизонтальная, конгломерат);
• по отраслевой принадлежности (отраслевые, межотраслевые);
• по степени диверсификации (монопрофильные, многопрофильные);
• по масштабам деятельности (региональные, межрегиональные, межгосударственные или транснациональные).
Если финансово-промышленная группа создается в виде основного и ряда дочерних обществ, то в роли центральной компании выступает основное общество. В этом случае дочерние общества — участники финансово-промышленной группы — находятся изначально в зависимости от центральной компании, поскольку она владеет пакетами их акций.
Если же финансово-промышленная группа создается на основе договора, заклю-чаемого ее участниками как равноправными партнерами, тогда и центральная компания ФПГ учреждается как юридическое лицо на договорной основе. Сегодня в мире накоплен большой опыт создания развития финансово-промышленных групп, отработано много подходов к их формированию в виде самых разнообразных организационных форм, позволяющих получить дополнительные конкурентные преимущества от соединения промышленного и финансового капиталов. В их рамках происходит объединение промышленных предприятий с финансовыми учреждениями на основе установления между ними отношений экономической и финансовой взаимозависимости, разделения труда и его координации в целях осуществления совместной хозяйственной деятельности.
В ФПГ объединяются юридические лица различных организационно-правовых форм и форм собственности. Подавляющее большинство участников представляют собой приватизированные и частные предприятия, объединенные по типу вертикальной или горизонтальной интеграции, разнообразные по отраслевой и региональной принадлежности. В основном, направления деятельности зарегистрированных групп соответствуют приоритетам, установленным программой содействия созданию ФПГ.
Создание финансово-промышленных групп преследует, главным образом, три цели. Во-первых, восстановление там, где это возможно, ранее существовавших технологических, кооперационных взаимосвязей с прежними партнерами для производства той или иной продукции. Во-вторых, установление таких связей с новыми партнерами на основе экономической целесообраз-ности либо объединения усилий ряда производителей для расширения рынков сбыта товаров и услуг. В-третьих, привлечение инвестиций и целенаправленное их использование. Экономику подавляющего большинства высокоразвитых стран составляют аналоги ФПГ – трансна-циональные корпорации. Формирование крупных финансово-промышленных комплексов связано с необходимостью проведения широкомасштабных научных исследований и разработок, более полного использования технологического потенциала, расширения производственной кооперации, а также со стремлением противостоять резким колебаниям деловой конъюнктуры.
Финансово-промышленные группы представляют собой универсальные многоотрас-левые комплексы, включающие в себя промышленные предприятия, банки, торговые фирмы, страховые, пенсионные, инвестиционные и другие компании. Они обеспечивают гарантированный доступ к финансово-кредитным и материально-техническим ресурсам, а также наиболее надежное и прибыльное размещение капитала.

1.2 Типы финансово-промышленных групп
Успех реализации проектов финансово-промышленной группой в наибольшей сте-пени зависит от построения грамотной системы управления, что может быть достигнуто только при наличии эффективного внутригруппового менеджмента. Законодательно установлена двухуровневая система управления ФПГ. Высшим органом управления ФПГ является совет управляющих группы включающий представителей всех ее участников. В роли исполнительно-распорядительного органа выступает юридическое лицо — цен-тральная компания ФПГ, которая, в свою очередь, имеет собственные высший и исполни-тельный уровни управления. При таком построении организационной структуры управления требуется очень четко и однозначно решить вопрос о разделении функций и о разграничении компетенции.

Центральной компанией ФПГ могут быть:
• инвестиционные институты (инвестиционные компании, инвестиционные фонды);
• хозяйственные общества (открытые и закрытые АО, общества с ограничен-ной и дополнительной ответственностью);
• ассоциации, союзы.
В соответствии с законом «О финансово-промышленных группах» центральная компания выполняет следующие основные функции:
• выступает от имени участников ФПГ в отношениях с третьими лицами, в том числе с государством;
• ведет сводный (консолидированный) учет, отчетность и баланс ФПГ;
• готовит ежегодный отчет о деятельности ФПГ;
• осуществляет финансовый менеджмент;
• ведет работу с ценными бумагами, как самой центральной компании, так и других участников ФПГ и предприятий, находящихся в сфере интересов группы;
• разрабатывает бизнес-планы;
• осуществляет маркетинг группы;
• проводит анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятий;
• организует кооперационные связи между предприятиями ФПГ;
• выполняет юридическое консультирование и экспертизу.
Для российских ФПГ характерны два типа объединений - конгломератный и осно-ванный на кооперации производства. Конгломератному типу присуще объединение ак-ционерных обществ, не связанных друг с другом системой кооперации производства, на основе участия в едином капитале и зависимости каждого от его роста. Доминирующую роль в этих группах играют банки.
Для второго типа характерны производственная кооперация как основа объедине-ния и подчинение ей всех остальных элементов группы (банков, страховых компаний и т. д.). К этому типу относится большинство групп в нефтедобывающей и нефтеперерабаты-вающей промышленности.
К настоящему времени сформировались три основных типа схем ФПГ. К первому типу принадлежат группы, участники которых объединили свои капиталы и создали еди-ную акционерную компанию (Приложение 1).
Ко второму типу можно отнести ФПГ, где центральным звеном является холдинго-вая компания (Приложение 2).
Концентрируя у себя контрольные пакеты акций, холдинговая компания превращается в управляющий центр всей группы.
К третьему типу относятся группы, где центром собственности является кредитно-финансовая организация - обычно коммерческий банк (Приложение 3).
В некоторых ФПГ создаются советы директоров - представителей АО, входящих в группы, для распределения прибыли, формирования резервов и т. д. Во многих ФПГ конгломератного типа функции совета выполняют правление головного банка и холдинговое подразделение.
Государство участвует в управлении ФПГ через работу представителей заинтере-сованных ведомств в собраниях акционеров и советах директоров. Например, в советах директоров нефтяных интегрированных компаний присутствуют сотрудники Госкомиму-щества, Антимонопольного комитета, Минтопэнерго РФ.
Для перехода к созданию ФПГ с гораздо более высокой степенью концентрации капитала возможны различные варианты.
• Внесение акций (вплоть до контрольных пакетов) в уставный капитал при учреждении центральной компании или в последующий период.
• Проведение спланированных совместных эмиссий акций участников ФПГ с целью взаимного обмена ими.
• Широкое использование доверительного управления во взаимоотношениях участников ФПГ и центральной компании.
• Получение центральной компанией в траст пакетов акций, закрепленных в государственной собственности.

Финансово-промышленные группы можно классифицировать по масштабам дея-тельности на региональные, межрегиональные и транснациональные.
Тенденция к формированию финансово-промышленных групп регионального ха-рактера активно поддерживается местными органами исполнительной власти и рассмат-ривается ими, с одной стороны, как способ укрепления позиций регионов в отношениях с центром, а с другой  как средство решения региональных экономических и социальных задач. Местные администрации связывают формирование ФПГ с крупными региональными программами, обеспечивающими структурную перестройку технологически взаимосвязанных предприятий с учетом приоритетных задач сохранения занятости населения и решения экологических проблем.
Практически отсутствуют исследования по разработке организационно-методических положений создания региональных ФПГ, учитывающих специфику эконо-мики территориальных образований. И это притом, что корпоративные формы хозяйст-венных объединений играют большую роль в эффективном развитии экономики регио-нов.
Межрегиональная кооперация характерна, например, для ФПГ «Единство». Своими целями ФПГ ставит насыщение рынка Уральского и Сибирского регионов высококачественными и дешевыми продуктами питания, обеспечение импортозамещения в этой сфере, а также коренное техническое перевооружение предприятий пищевой промышленности. В связи с этим в составе участников группы представлены предприятия, обеспечивающие поставку сельскохозяйственного сырья, его переработку, технологическое перевооружение пищевой индустрии.
К межрегиональным ФПГ также относятся «Объединенная горнометаллургическая компания», «Сибирско-Уральский алюминий», «Восточно-Сибирская группа» и др.
Между предприятиями, обеспечивающими вертикальную интеграцию в рамках ФПГ «Объединенная горно-металлургическая компания», существуют взаимовыгодные кооперационные связи: от добычи и первичной переработки углей и горнорудного сырья до производства стали, готовой металлопродукции, ее транспортировки и реализации. Близкое расположение предприятий сырьевого звена к металлургическим комбинатам, а также географически выгодное расположение порта-участника группы ОАО «Находкин-ский морской торговый порт» (поскольку страны Юго-Восточной и Центральной Азии наиболее активные зарубежные партнеры на рынке черных металлов) являются важными достоинствами группы.
Вместе с тем активнее о себе дают знать транснациональные ФПГ, группы, среди участников которых имеются юридические лица, находящиеся под юрисдикцией госу-дарств-членов СНГ.
С учетом предложенных классификационных признаков из 100 ФПГ, прошедших процесс государственной регистрации, получаем следующую картину.
В зависимости от центра формирования: «промышленные» группы (сформированные вокруг одного или группы промышленных предприятий) составляют 86%, «банковские» группы (сформированные по инициативе и вокруг либо одного банка, инвестиционной компании или комбинированный вари¬ант, когда основу ФПГ составляет банковский союз (равнозначных по силе и величине банков), включающий и другие финансовые институты) — 14%.
По виду организационного строения: вертикальные — 23%, горизонтальные — 67, конгломераты — 10%.
По масштабам территории деятельности: региональные (группа предприятий располо-женных и осуществляющих свою производственную деятельность в рамках одного определенного региона) - 39%, межрегиональные (группа предприятий, расположенных в различных регионах и взаимосвязанных между собой производственной кооперацией) — 47, транснациональные (группа предприятий, среди участников которых имеются юридические лица, находя¬щиеся под юрисдикцией государств-участников СНГ, имеющие обособленные подразделения на территории указанных государств либо осуществляющие на их территории капитальные вложения) — 14%.
В зависимости от размеров: группы малого размера составляют 32%, среднего размера - 40, крупного размера - 28%.
В зависимости от вида внутригруппового строения и управления деятельности: группы с «мягкой» формой интеграции (на основе договора о сотрудничестве посредством совместного учреждения Центральной компании ФПГ) 94, группы с «жесткой» формой интегрирования (холдинг) 6%.
Типы кооперационных связей между участниками ФПГ за период 1994-2004 гг. большинство официально зарегистрированных групп предпочитали кооперировать свои предприятия по типу вертикальной интеграции. Это обусловлено тем, что многие группы реализуют проекты, направленные на создание конечного готового продукта (ряда продуктов) и включают в свой состав предприятия, которые являются звеньями одной производственной цепи. Также можно предположить, что такой высокий процент финансово-промышленных групп, кооперирующихся по вертикальному принципу интеграции, обусловлен тем, что предприятия, входящие в группы, изначально (еще до официальной регистрации), были предприятиями смежниками.
Большая часть современных вертикально - интегрированных компаний в России, как и в мире, были построены в сырьевых отраслях. Компании, осуществляющие добы-чу нефти и газа, покупали нефтеперерабатывающие и химические комбинаты, соз-давали сбытовые сети (автозаправочные станции).
На сегодняшний день лидирующие положение в нефтедобыче и нефтепереработке занимают нефтяные компании с вертикально - интегрированной структурой. Так, на июль 2004 года из 151 нефтедобывающей организации лишь 10 являются нефтяными компаниями с вертикально - интегрированной структурой, однако на их долю за январь-июль 2004 года приходилось 89,8% объема добычи нефти в России. Аналогичная ситуация складывается и в нефтепереработке. Из 32 организаций 10 являются нефтяными компаниями с вертикально - интегрированной структурой, на которые приходится 74,5% объема нефтепереработки.
Международный опыт лидеров алюминиевой промышленности, таких как «ALKOA», «Pechiney», «ALCAN» подтверждает, что именно вертикальная интеграция позволяет соединить активы в единый технологический цикл на отдельных предприяти-ях: от добычи сырья и его переработки до производства продукции высоких переделов, и повысить их конкурентоспособность на мировых рынках.
В России наиболее ярко прослеживается вертикальная организация бизнеса в нефтегазовой отрасли, и если в газовой промышленности монополистом с этой точки зрения является «Газпром», что затрудняет рассмотрение конкурентных пре-имуществ вертикальной интеграции, то в нефтяной отрасли существует около десятка вертикально - интегрированных компаний, конкурирующих между собой.
Таблица 1.1
Варианты кооперации финансово-промышленных групп в 1998-2005гг.
Год
Кол-во заре-гистрирован-ных ФПГ Вертикальная интеграция Горизонталь-ная интегра-ция Конгломераты
Смешанно-го типа Несмешан-ного типа
1998г. 72 43 9 19 1
2001г. 82 48 15 17 2
2005г. 82 51 12 16 3





В обобщенном плане - вертикальная форма интеграции является эффективной, так как:
• укрепляет кооперационные связи посредством привязки производителей конечной продукции к поставщикам (нет необходимости искать источники поставок комплектующих, покупателей комплектующих);
• улучшает менеджмент в планировании объемов выпуска и реализации продукции;
• защищает от колебаний рынка;
• увеличивает объемы оборачиваемости средств;
• стимулирует группы к выпуску продукции с высокой добавленной стоимостью.
В качестве примера можно привести нефтяной сектор промышленности, где вертикальная форма интеграции является одной из основополагающих и охватывает весь цикл от добычи нефти до конечного потребителя - покупателя бензинов. Многие западные компании идут в данном процессе еще дальше и включают в составы своих корпораций производителей нефтехимической продукции и других товаров высокой степени переработки. Также вертикальный тип интеграции характерен для многих производителей в агропромышленном и машиностроительном секторах. Так, для агропромышленного комплекса это обусловлено тем, что рынок продукции первичной переработки подвержен серьезным колебаниям и имеет некоторую нестабильность, а рынок продукции переработки с высоким коэффициентом добавленной стоимости менее подвержен такого рода воздействию. То же самое касается машиностроительной отрасли, для которой также характерен факт, что предприятия-производители конечного продукта получают более высокую прибыль и имеют более высокую рентабельность производства в рамках финансово-промышленной группы, что способствует быстрой реализации проектов, более высокой оборачиваемости средств и повышению конкурентоспособности продукции.
Доля региональных ФПГ за рассмотренный период времени неуклонно снижается. Это обусловлено тем, что финансово-промышленные группы укрупняются, в них включается ряд новых членов, и они меняют статус с региональных групп на межрегиональные. Если в 1998 г. удельный вес региональных групп был 57%, то к 2005 г. он составил 22%. В то же время вырос удельный вес межрегиональных групп - на 37% .
Доля МФПГ и ТФПГ в абсолютных цифрах выросла, но в процентном соотношении осталась практически неизменной из-за общего роста количества зарегистрированных групп. Обусловлен данный фактор тем, что МФПГ и ТФПГ являются одними из немногих интегрированных структур, которые достаточно привлекательны для участников из разных стран, так как деятельность регулируется нормативными правовыми актами. Можно отметить тенденцию, свидетельствующую, что доля МФПГ и ТФПГ а также межрегиональных ФПГ будет расти, а доля региональных ФПГ - уменьшаться.

Таблица 1.2
Распределение финансово-промышленных групп в зависимости от территориальных границ производственной деятельности предприятий участников в 1998-2005 гг.



Год




Кол-во заре-гистрирован-ных ФПГ



Региональ-ные ФПГ




Межрегио-нальные ФПГ



Транснациональные ФПГ
На основе заключен-ных между-народных соглаше-ний Без заклю-чения специ-альных меж-дународных соглашений
1998г. 72 41 18 8 5
2001г.
82

50

20

11

5


2005 82 30 37 10 5

Формирование финансово-промышленных групп в России важно не только для обеспечения стратегической конкурентоспособности отечественной экономики, но и для преодоления кризисных явлений, как в производстве, так и в финансовой сфере. Интегра-ция банковского и промышленного капитала России в форме финансово-промышленных групп обеспечивает организационно-хозяйственные предпосылки для стабилизации эко-номики, ее последующего роста, развития высокотехнологичных секторов производства, обеспечения прочных позиций отечественной промышленности на внутреннем и внешнем рынках, укрепления банковской системы. Вместе с тем сохраняемые сегодня темпы становления финансово-промышленных групп не отвечают экономическим интересам страны.
Реализация этих интересов возможна на основе совершенствования организацион-но-правовых, а также финансовых основ создания и функционирования ФПГ, их законо-дательной поддержки, внесения соответствующих корректив в процесс создания ФПГ.

2. Тенденции создания и функционирования
финансово-промышленных групп в России и за рубежом
2.1. Зарубежный опыт создания финансово-промышленных групп

Становление корпоративных структур в различных странах происходило по-разному с учетом своих специфических культурных, географических и экономических особенностей. Анализ становления корпоративной собственности показывает, что в каж-дой стране формируется своя уникальная модель корпоративных отношений.
Исторически сложилось так, что в разных странах возникали различные организа-ционные формы корпоративных объединений: в США преобладающей формой крупного промышленного производства была корпорация с централизованными иерархическими управленческими структурами; в Европе значительную роль играли концерны; страны Азии (Япония, Южная Корея) предложили свои уникальные модели корпоративных структур.
Сегодня в мире накоплен большой опыт создания и развития ФПГ. Структура и характер высоко интегрированных объединений в отдельных странах обнаруживают как схожие черты (чему в первую очередь способствует деятельность транснациональных компаний), так и заметные отличия. Они в значительной степени связаны с конкретно-историческими обстоятельствами и определяются индивидуально, в зависимости от со-стояния производства и рынка, но, прежде всего, обусловлены спецификой законодатель-ного регулирования деятельности финансовых организаций, имеющей отношение к кор-поративной собственности и управлению.
Экономика индустриальных стран демонстрирует многообразные формы органи-зационно-хозяйственного взаимодействия объединений и построения на их основе финансово-промышленных групп. Среди многообразия форм ФПГ есть как традиционные концерны во главе с крупной промышленно корпорацией, так и универсальные многоотраслевые финансово-промышленные объединения, сформировавшиеся вокруг банков.
Рассмотрим наиболее типичные модели ФПГ некоторых высокоразвитых стран.

2.1.1. Финансово-промышленные группы США

В США лицо промышленности определяет 100 многоотраслевых корпораций, представляющих по сути дела высокоинтегрированные финансово-промышленные груп-пы. Согласно официальным данным, на их долю приходится от 55 до 60% ВНП США. Здесь занято 45% рабочей силы. Сюда направляется до 60% инвестиций.
Американская модель ФПГ создавалась с учетом рыночноориентированной финан-совой системы, на основе развитого рынка капитала, широкого набора различных финан-совых инструментов.
Изначально высокий уровень развития промышленных корпораций, надежность акций которых не вызывала сомнений, во многом облегчил привлечение дополнительного капитала. Промышленные предприятия увеличивали капитал главным образом за счет новых эмиссий акций. Поэтому практически отпала необходимость в долгосрочном кредитовании как способе увеличения их основного капитала.
Функции банков сводились лишь к аккумулированию сбережений, предоставлению краткосрочных кредитов, осуществлению на внешнем рынке операций с ценными бумагами, но без непосредственного участия в управлении предприятиями.
Кроме того, на процесс создания ФПГ оказало большое влияние антимонопольное законодательство США, которое во многом затрудняло сращивание банковского капитала с промышленным. Кредитно-банковские учреждения были жестко ограничены в форми-ровании портфеля вложений и возможностях контроля корпораций.
Антимонопольное регулирование, имеющее уже вековую историю, можно считать преобладающим направлением во внутренней экономической политике США. Начало ему было положено законом Шермана, принятым в США в 1890 году. Это был первый административный акт, за ним последовали другие. Поэтому для понимания особенностей процесса становления и развития финансово-промышленных групп Америки остановимся на рассмотрении антимонопольного законодательства более подробно.
Закон Клейтона 1914 года в значительной мере затруднил банкирам проведение политики общности интересов, целью которой было усиление финансового контроля над промышленными предприятиями. Так, седьмым разделом, запрещалось приобретение од-ной корпорации акций другой, если это вело к существенному уменьшению конкуренции.
Восьмым разделом запрещалось переплетение директоратов крупных банков и тре-стов. Принятие банковского акта (закон Гласса-Стигалла) в 1933 году имело также ряд серьезных последствий. Коммерческие банки потеряли источник власти над нефинансо-выми корпорациями – возможность действовать в качестве инвесторов через свои филиа-лы по операциям с ценными бумагами. Эти филиалы были расформированы или превра-щены в независимые учреждения. Для частных инвестиционных банков последствия принятия закона оказывались еще более суровыми. Его целью было поставить инвестиционные банки в зависимость от кредита, предоставляемого коммерческими банками. Вынужденные отказаться или от операций с вкладами, или от инвестиционной деятельности, большинство из них выбрали первое. В результате между оставшимися банками возникла оживлённая конкуренция за право вести дела с корпорациями, чьи традиционные банковские связи оказывались разрушенными новым законом. Таким образом, Банковский акт и Закон о ценных бумагах 1933 года (о дополнительных расходах и отсрочках при публичной продаже акций) привели к явному ослаблению контроля инвестиционных банков над процессом снабжения корпораций новым капиталом.
Общим результатом последующих законов явилось уменьшение власти инвестици-онных банков над нефинансовыми корпорациями. Закон Чендлера от 1938 года внес в Закон о банкротствах 1898 года поправку, ограничивавшую роль банков в осуществлении официальной реорганизации компаний. Закон об инвестиционных компаниях 1940 года устанавливал надзор комиссии по ценным бумагам и биржам над инвестиционными компаниями. Несколько статей закона ограничивали сотрудничество между инвестиционными компаниями и инвестиционными банками.
Во время войны инвестиционные банки были еще больше ослаблены Правилом V-50, введенным комиссией по ценным бумагам и биржам в 1941 году. Оно требовало, что-бы коммунальные холдинговые компании и их филиалы реализовывали ценные бумаги путем конкурентных торгов, а не посредством торговых соглашений с инвестиционными банками.
Объем банковских займов, предоставленных деловым предприятиям, увеличивался в эти годы незначительно, и к 1945 году 60% активов коммерческих банков были вложены в государственные ценные бумаги. В целом по всем финансовым учреждениям к концу 1945 года облигации казначейства составляли более половины всех активов по сравнению с 1/5 активов в 1939 году.
В то время как роль коммерческих и инвестиционных банков в финансировании частного бизнеса на протяжении рассматриваемого пятнадцатилетнего периода снижа-лась, аналогичная роль финансовых учреждений другого типа, а именно компаний стра-хования жизни, существенно выросла. Они превратились в главных поставщиков капитала для долгосрочных инвестиций.
Все это вело к подрыву власти, которую ведущие финансовые учреждения приоб-рели над нефинансовыми корпорациями в предшествующие десятилетия. Были значи-тельно ослаблены частные инвестбанки, утратившие свой почти монопольный контроль над процессом предоставления капитала нефинансовым корпорациям.
В 50-е годы в долгосрочном финансировании корпораций компании страхования жизни приобрели еще больший вес, чем в 1930-1945 годах. Основной формой внешнего финансирования корпораций стал выпуск облигаций и краткосрочных обязательств с фиксированным процентом. Одновременно контроль инвестиционных банков над процессом предоставления долгосрочных капиталов корпорациям продолжал уменьшаться. В 1956-1965 годы около половины выпусков облигаций нефинансовых корпораций было размещено без участия посредников.
С другой стороны, роль банковского кредитования в послевоенный период не сле-дует недооценивать. В 1966-1974 годы займы коммерческих банков обеспечивали 22% внешних средств, использованных нефинансовыми корпорациями (что существенно выше чем в 1946-1965 годы-14%), а в 1990-1995 годы достигли уже 40%.
На сегодняшний день в США получили распространение два основных типа ФПГ. В первом случае консолидирующим ядром группы выступает банковский холдинг, во - втором – производственно-технологический комплекс.
К наиболее известным ФПГ США, основу которых составляют крупнейшие финансовые институты, относятся группы «Чейз», «Морган», «Меллон», «Лимен-Голдмен», «Сакс» и др.
В большинстве случаев данные группы имеют сходные истории создания и разви-тия, одинаковые строение. Поэтому более подробно этот тип ФПГ можно рассмотреть на примере группы «Чейз».
Финансовая составляющая группы «Chase» включает коммерческий банк «Chase Manhattan Corp.» (созданный 1 апреля 1996г. в результате объединения «Chase Manhattan Bank» с «Chemical Bank») и две компании по страхованию жизни («Metropolitan life insur-ance Co» «Equitable life »).
«Chase Manhattan Bank», как и его предшественник «Chase National Bank», связан с семьей Рокфеллеров с 20-х годов. С 1962 года Д.Рокфеллер занимал в нем посты прези-дента либо председателя совета директоров.
Промышленная составляющая группы – это 2 нефинансовая корпорация, в том числе пять транспортных компаний, включая три авиакомпании и две железные дороги, две авиастроительные компании, две химические компании, две компании розничной торговли. Каждая из них входит в число 100 крупнейших компаний США. Все они контролируются не только группой «Chase», но и банком «Chase Manhattan Corp.» как отдельным финансовым учреждением. На сегодняшний день «Chase Manhattan Corp.» является ведущим банком США и располагает активами в 300 млрд.долл.
От группы «Chase» группа «Morgan» отличается большей специализацией по от-раслям промышленности.
Характерной чертой группы «Меллон» является то, что ее финансовые учреждения редко делят контроль над нефинансовыми корпорациями с другими финансовыми инсти-тутами либо индивидуальными владельцами. Основное предпочтение данная группа отдает компаниям тяжелого машиностроения. На этом, без сомнения, отразилось место ее базирования - Питтсбург, где сосредоточены предприятия данной отрасли.

К ФПГ, основу которых составляет крупная промышленная компания, можно отнести группы «Дженерал моторз», «Дюпон», «Дженерал электрик», «Форд моторз», «АТТ» и др., которые в свою очередь владеют банками и финансовыми компаниями. Вместе с тем это не «карманные» банки, выполняющие функции внешней бухгалтерии и выступающие в качестве инструмента привлечения дешевых кредитов. Это крупные, самостоятельные учреждения с интересами, выходящими далеко за пределы собственной группы. Характерная черта данных групп — преобладание вертикальной составляющей над горизонтальной.
Основой группы «Дженерал моторз», например, является крупнейший в мире ав-томобилестроительный концерн. Общая численность занятых — сотни тысяч человек. Головная компания концерна выступает в качестве материнской по отношению к тысячам других фирм группы, контролируя их производственную и финансовую деятельность.
Группа владеет собственной финансовой компанией «Дженерал моторз эксептанс корпорэйшн», являющуюся крупнейшим в США источником коммерческих кредитов. «Дженерал моторз» финансирует процессы слияния и поглощения компаний, занимается коммерческим лизингом промышленного оборудования («Дженерал моторз лизинг корп.»), владеет сберегательными и кредитными компаниями во многих штатах.
Несмотря на многие различия, американские ФПГ, вместе с тем, объединяет и мно-го общего.
Во-первых, отношения внутри группы строятся на основе установления гибких связей, при свободном перетоке капитала из одной отрасли в другую. Прежде всего, это связано с тем, что будущее банковского дела определяется лишь общими перспективами рынка, и поэтому в долгосрочной перспективе банк не привязан ни к какой определенной отрасли.
Вместе с тем, новые экономические реалии и, прежде всего обострившаяся конку-ренция на американском рынке вынуждают к переходу от традиционных контрактных к долгосрочным партнерским отношениям промышленных предприятий с коммерческими банками.
Во-вторых, в США союз банковского и промышленного капитала закрепился в ви-де семейных групп (Рокфеллеров, Морганов и других) и региональных групп (кливленд-ская, чикагская и проч.).
В-третьих, главной особенностью кредитной системы США стало исключительно высокая степень концентрации ссудного капитала, наличие банковских монополий, имеющих международных характер. Это во многом предопределило выбор способа обра-зования ФПГ. В качестве основного стало слияние и поглощение компаний, в ходе чего одна из них (головная фирма) овладевает контрольным пакетом акций другой. Группиро-вание опирается на банки, которые финансируют деятельность компании и при этом ее координируют. Необходимо отметить, что слияния и поглощения крупнейших корпора-ций резко активизировались в 90-х годах. Некоторая часть слияний и поглощений проис-ходит в рамках одной и той же ФПГ.
В-четвертых, хотя интеграционные процессы в американской экономике носят подспудный характер, но все чаще на первое место выходит вопрос о необходимости уст-ранения препятствий на пути интегрирования промышленных и финансовых предпри-ятий, повышения роли крупных финансовых учреждений в корпоративном управлении. Все более очевидной становится ошибочность опасений о несовместимости ФПГ и конкуренции.
И, наконец, пятое. Изменчивость состава группы и подвижность границ при жестко закрепленном центре контроля — важная черта, присущая всем без исключения ФПГ США. В экономической литературе в последние годы выдвинуто положение о «размывании» финансово-промышленных групп.
Действительно, старые группы часто размываются, тогда, как новые еще не оформились и не пришли им на смену. Но исчезновение того или иного центра финансового контроля — дело довольно редкое. Возникновение ФПГ опирается на обобществление производства, соответствующую сеть связей и зависимостей, которые разрушить далеко не просто, практически едва ли возможно. Их можно лишь переориентировать. Другое дело — относительно частые случаи замены одних лиц другими в центрах финансового контроля.

2.1.2. Банковскоориентированные финансовые системы

Для стран с банковскоориентированными финансовыми системами (континенталь-ная Европа и Япония) исторически характерен сравнительно низкий уровень развития финансовых рынков, прежде всего фондового. Это ограничивает возможности диверсификации вложений. Сбережения трансформируются главным образом в форму краткосрочных и долгосрочных кредитов через сеть коммерческих банков и других сберегательных институтов. Значительная доля всех финансовых контрактов сосредоточена в руках самих банков, а их кредитная политика прямо направлена на финансирование промышленных корпораций. (В Японии в 70-х годах на эти цели направлялось 80—90% кредитных ресурсов, в то время как в США - только 40%).
Различные типы финансовых систем (рыночная и банковская) различаются и ре-жимом правового регулирования деятельности финансовых институтов, в первую очередь коммерческих и инвестиционных банков.
В отличие от рыночноориентированных в банковскоориентированных системах коммерческие банки, как правило, не имели, да и не имеют строгих ограничений в выборе вложений и контроле над деятельностью корпораций. Это в первую очередь связано с тем, что на начальных стадиях развития промышленность остро нуждалась в дополнительных финансовых ресурсах, но была не в состоянии создавать их самостоятельно без финансово-кредитной системы. Уровень рентабельности был недостаточен для того, чтобы предприятия могли развиваться за счет реинвестирования собственной прибыли.
В таких условиях банки вынуждены были совмещать функции долгосрочного кре-дитования промышленных предприятий и контроля за их деятельностью, поскольку толь-ко в этом случае можно рассчитывать на эффективность использования самих кредитных вложений. Банки либо непосредственно через систему участия в промышленных корпорациях, в том числе путем приобретения от своего имени дополнительных выпусков акций, либо через учреждение специальных обществ финансирования обеспечили дополнительный приток капитала в производственный сектор экономики. Снабжая промышленность финансовыми ресурсами, они получали и расширяли соответствующие права контроля, включая обладание контрольным пакетом акций про-мышленных предприятий.
Вместе с тем, в странах с банковскоориентированными финансовыми системами также нет однообразия в организационном строении ФПГ, в принципах регулирования внутригрупповых отношений. В одних случаях создавались и поддерживались «нацио-нальные чемпионы» (Франция, Италия) — наиболее крупные и конкурентоспособные на мировом рынке национальные фирмы, в других — формировались олигополистичные рыночные структуры с доминированием в них мощных вертикально и горизонтально интегрированных финансово-промышленных объединений, на которые делалась основная ставка в прорыве на мировой рынок (Япония, Южная Корея).
Способность восточноазиатских экономик гибко адаптироваться к изменениям на мировых рынках обусловлена особой структурой (организацией) их внутреннего рынка, точнее, наличием определенных «экстрарыночных» институтов, базирующихся на пере-крестных связях корпоративных групп, а также тесным взаимодействие банков, промыш-ленных компаний и государства для достижения общих целей — быстрого экономическо-го роста, повышения конкурентоспособности национальной промышленной продукции, обеспечения устойчивости валютно-финансовой системы.

2.1.3. Японские сюданы

Промышленный комплекс Японии сегодня состоит фактически из шести равнове-ликих экономических комплексов — финансово-промышленных групп (японский вариант — сюданы): «Мицубиси», «Мицуи», «Сумитомо», «Даичи Кангин», «Фуе», «Санва», образованных по определенным общим принципам.
Таблица 2.1.
Крупнейшие японские корпоративные структуры (сюданы)

Название
корпорации Основная
финансовая
компания Количество круп-ных промышлен-ных
компаний
внутри сюдана Торговый дом
«Мицубиси» «Токио мицубиси Седзи» 28
«Мицуи» «Сакура» 27 «Мицуи Буссан»
«Даичи – Канги» «Даичи – Канги 48 «Иточу»
«Каннимасу Го-се»
«Фуе» «Фудзи» 29 «Марубени»
«Сумитомо» «Сумитомо» 21 «Сумитомо Сед-зи»
«Санва» «Санва» 44 «Ниссеивайва»
«Ничимен»

Согласно официальным данным, совокупный годовой объем продаж шести групп-гигантов составляет примерно 14—15% валового национального продукта страны. Если считать, что общий годовой оборот достигает четырех триллионов долларов, то на эти группы приходится более 500 миллиардов. Они контролируют (с учетом входящих в них компаний) примерно 50%, а по некоторым оценкам — и до 75% промышленных активов страны. На торговые фирмы сюданов приходится более половины экспортно-импортных операций, их доля в импорте отдельных товаров достигает 90%. Коммерческие и трасто-вые банки групп контролируют около 40% общего капитала всей банковской системы страны, а страховые компании — 55% всего страхового капитала.
Сюданы представляют собой самодостаточные, универсальные многоотраслевые экономические комплексы, включающие в свою организационную структуру финансовые учреждения (банки, страховые и трастовые компании), торговые фирмы, а также набор производственных предприятий, составляющих полный спектр отраслей народного хозяйства.
Верхний уровень сюданов образуют горизонтальные объединения, включающие в среднем 21 (группа «Сумитомо») — 50 (группа «Даичи-Канги») равноправных членов (в зависимости от количества основных отраслей деятельности), представляющих собой го-ловные фирмы крупнейших промышленных объединений.
В качестве консолидирующего ядра сюданов с самого их появления после второй мировой войны (а также в их довоенных предшественниках — «дзайбацу») и по настоя-щее время выступают компании тяжелой и химической промышленности.
Широкое использование корпорациями привлеченных средств — одна из причин японских экономических достижений. Поэтому обязательным членом группы, а по мно-гим оценкам и стержнем, является крупнейший банк. Он контролирует крупную сеть фи-лиалов и дочерних банков. В комплексе с ним и под его контролем работают также стра-ховые и инвестиционные компании, траст-банки; все они для фирм данного сюдана явля-ются «своими» и образуют его финансовую основу.
Благодаря вхождению кредитно-финансовых институтов в ФПГ достигаются стра-тегические выгоды, связанные в первую очередь с повышением мобильности развития и реализации технологического потенциала всей группы. Скорость технологического об-новления производства, темпы наращивания выпуска конкурентоспособной продукции во многом зависят от того, насколько инвестиционные возможности корпорации превышают объемы финансирования.
Обязательным членом группы (сюдана) является также универсальная торговая фирма. По масштабам своих торговых и информационных сетей и объему деловых опера-ций торговые фирмы относятся к числу крупнейших в мире и играют важную роль в ФПГ. Они выполняют в сюдане функции универсального «сбытовика» и «снабженца», более того — своеобразного «департамента внешних связей» при освоении новых сфер деятельности, в которых фирмы сюдана практически не имели возможностей сбыта и снабжения.
Промышленные объединения, входящие в ФПГ, построены, как правило, по прин-ципу вертикальной интеграции (японский вариант называется «кэйрэцу»). Под эгидой головной фирмы собрано множество подчиненных ей дочерних (в единстве они образуют своего рода верхний ярус вертикальной интеграции). Всего таких ярусов насчитывается до четырех, поскольку многие дочерние фирмы имеют под своим началом другие, вклю-чая всевозможные субподрядные. Размеры акционерного капитала в дочерних компаниях могут быть самыми разными - от 10 до 50%. Иногда же у них вообще нет акционерного капитала, то есть долевое участие не присутствует вовсе. Но, тем не менее, во всех случа-ях связи исключительно крепки и надежны. Система иерархического контроля принимает, таким образом, форму вертикальной пирамиды, вбирающей в себя многие тысячи фирм.

Диаграмма 2.1. Доля владения акциями других компаний ведущих корпоратив-ных образований Японии.






Внутригрупповое взаимодействие в японских ФПГ обеспечивается следующими способами:
1. В качестве руководящего органа ФПГ выступает совещание президентов головных фирм, одновременно являющееся и совещанием ведущих акционеров. Это совещание принимает важнейшие решения по всем вопросам производственно-финансовой деятель-ности.
2. Объединение корпораций посредством взаимоучастия в акционерном капитале (пере-крестное акционирование). Каждая фирма, член сюдана, имеет небольшие, недостаточные для одностороннего контроля пакеты акций всех остальных фирм; а вместе они распола-гают контрольными пакетами акций каждого из своих членов.
3. Реализация общегрупповых проектов.
4. Внутригрупповые контрактные отношения и обмены охватывают циркуляцию финан-совых и промышленных ресурсов, научно-технической информации между участниками группы.
Внутри сюданов действует принцип не конкуренции, а целенаправленно органи-зуемой внутренней специализации (когда сферы деятельности фирм не пересекаются). Поэтому в отношениях поставщик - потребитель здесь утвердилась взаимная монополия. Таким образом, экономическая среда внутри сюданов оказывается нерыночной. А суще-ствующая в японской промышленности организационная структура приводит к закрепле-нию четкой олигопольной системы на рынке конечных продуктов. Тем не менее, интен-сивная конкуренция участников олигополии обеспечивает устойчивое развитие соответ-ствующей отрасли.
В качестве примера организационного строения японских сюданов можно рассмотреть группу «Мицуи».
Основу группы составляет горизонтальное объединение 29 головных фирм (круп-нейших промышленных и финансовых комплексов) на основе перекрестного владения акциями (их доля составляет 28,93%). Главный банк - Сакура банк (Sakura bank Ltd.). Он занимает шестое место в списке крупнейших банков мира, владеет сетью дочерних бан-ков, страховой и лизинговой компаниями.
Центральная торговая фирма группы — «Мицуи Бусан».
Промышленную основу группы составляет 27 производственных предприятий (кэйрецу), построенных по принципу вертикальной интеграции. Каждая головная компа-ния является материнской по отношению к находящейся под ее контролем фирмам. В рамках «кэйрэцу» лежит формула «объединение смежников». А иерархические вертикали возникают из естественной направленности технологических цепочек смежников к конечному продукту. Тот же принцип реализуется на следующих структурных уровнях. В итоге возникает многоуровневая и иерархическая структура.
Так, головная фирма кэйрэцу — «Тойота», входящая в ФПГ «Мицуи», объединяет под своим началом 15 подконтрольных компаний, которые занимаются производством компонентов («Тойота ауто боди» — кузова для автомобилей и другие изделия); готовых изделий («Хино мотор» — крупнотоннажные грузовики и автобусы); фундаментальными исследованиями; экспортом и импортом сырьевых продуктов. Годовой оборот группы «Тойота» на март 1996 года достигал 7957 млрд. иен или 68,6 млрд. долл.
«Тойота» располагает пакетом акций в каждой из подконтрольных компаний — от 22,7% акций в «Аити стил уоркс» до 39,8% в «Тойота ауто боди». Кроме того, «Тойота» получает автозапчасти и компоненты от двух ассоциаций — «Кехокай», состоящей из 231 компании, и «Эйхокай», объединяющей 77 компаний. «Тойота» не участвует в капитале членов ассоциаций. Связи с ними развиваются на основе контрактных отношений.
Помимо изготовления различных компонентов к автомобилям компания «Тойота» занимается производство, стали, прецизионных станков, текстиля, потребительских това-ров, оказанием строительных услуг. На сегодняшний день «Тойота» имеет крупные инте-ресы в трех японских телекоммуникационных компаниях. Не будучи активным участни-ком рынка, она владеет 17,5% акций компании «Ай-Ди-Си», представляющей междуна-родные услуги, 36,8% — компании дальней связи «Телеуэй Джапан», работающей на тер-ритории Японии, и 27,2% — компании мобильной телефонной связи «Ай-Ди-Оу».
Японские ФПГ оказали большое влияние на развитие большинства новых индуст-риальных стран как в качестве примера становления мощной корпоративной структуры, так и непосредственно участвуя в их экономической жизни. Опыт японских ФПГ на сего-дняшний день стал основой для переосмысления принципиальных вопросов, касающихся оптимальной организации хозяйственного оборота в любой стране, в любой экономике.

2.1.4. Южнокорейские чеболи
Для Южной Кореи, как может быть ни для какой другой страны, характерна высо-кая степень концентрации производства и капитала, монополизация несколькими круп-ными финансово-промышленными группами почти всех отраслей экономики. Практиче-ски все крупные и средние предприятия принадлежат различным группам, которых уже насчитывается несколько десятков («Самсунг», «Дэу», «LG»), «Хендэ» и т. д.). Крупней-шие среди них («чеболи» или «чаеболы» — корейский вариант названия) во многом схо-жи с ведущими финансово-промышленными группами в Японии (сюданами). Отличия же связаны с тем, что корейские группы базируются на семейном капитале.
В то время как модель, сформированная послевоенной Японией, реализует импор-тозамещающий вариант индустриального развития при жестком государственном контро-ле над внешнеэкономической сферой и при финансовом самообеспечении инвестицион-ного процесса, модель, избранная Южной Кореей изначально нацеливает на экспортоори-ентированный путь развития при широко открытой экономике и опоре на иностранную кредитную помощь. Отличительной особенностью данного пути является то, что хозяйст-венный подъем протекает в условиях хотя и контролируемого, но устойчивого роста цен. Однако ускоренное развитие происходит по одной и той же воспроизводящейся схеме, по определенной заложенной общей программе.

2.1.5. Финансово-промышленные объединения Германии

Характерная особенность германской традиции состоит в темной связи банков с промышленностью. На основе акционерных, финансовых, а также деловых связей проис-ходит межотраслевая интеграция промышленных концернов с финансовыми института-ми в устойчивые горизонтальные промышленно-финансовые объединения. Банки принимают участие не только в финансировании инвестиционных проектов, но и в управлении предприятиями. Поэтому центрами создания ФПГ в Германии являются, как правило, крупнейшие банки.
Например, вокруг Deutsche Bank AG группируются такие известные промышлен-ные концерны как Bosch, Simens; а вокруг Dresdner Bank AG — Hochst, Grundig, Krupp.
В свою очередь, вокруг относительно устойчивого ядра — концерна группируется множество крупных и средних компаний. В среднем головные холдинги группы владеют акциями и контролирует деятельность около 150 компаний.
Крупнейшими банками, стоящими во главе трех ведущих ФПГ, являются Немецкий (Deutsche Bank AG), Дрезденский (Dresdner Bank AG) и Коммерческий (Kommerzbank AG) банки. На них приходится, соответственно, 1/3, 1/4 и 1/8 акционерного капитала страны.
В большей или меньшей степени практически все концерны взаимодействуют с этими банками. Распределение банковского капитала Германии иллюстрируется ниже на диаграмме 2.


Диаграмма 2.2 Процентное распределение банковского капитала.




Данные банки представляют собой универсальные кредитно-финансовые комплек-сы с широким набором услуг, непосредственно не связанных с кредитно-расчетной дея-тельностью.
Это прежде всего:
— разного рода консультационные услуги по анализу и прогнозированию рынков, сбору информации о технических решениях и нововведениях, по обеспечению трудовыми ре-сурсами; банк осуществляет также финансовое планирование, решает вопросы организа-ции руководства предприятием;
— проникновение в страховое дело и оказание клиентам банка комбинированных услуг на основе сочетания депозитных операции со страховой защитой вкладчика;
— банк играет активную роль в обеспечении зарубежных интересов предприятий, входя-щих в состав ФПГ, участвуя в кредитовании местных экспортеров, кaпитaлoвлoжeнияx за границей или прямых производственных контактах.
Отношения внутри ФПГ во многом определяются политикой, проводимой банком. Например, ФПГ, созданная вокруг «Дойче банка», в результате проведенной им серии слияний и поглощений была превращена в промышленно - технологический комплекс, полностью объединяющий производство автомобилей и самолетов, двигателей и электро-ники и т. д. Теперь компании, входящие в данную группу, имеют прямые производствен-ные и технологические связи, скрепленные отношениями собственности. Это важно и с точки зрения НИОКР, т. к. позволяет контролировать свои программы, избегая дублиро-вания.

Кроме трех крупнейших ФПГ, во главе которых находятся ведущие банки страны, в Германии существуют и такие группы, где цементирующим звеном является промыш-ленное объединение (концерн), хотя банковский капитал имеет несколько равных ему по силе и значению представителей. К числу таких ФПГ можно было бы отнести группы «ИГ Фарбен-индустри», Флика, Тиссена-Оппенгейма. «Даймлер-Бенц», а также региональные ФПГ, играющие в экономике ФРГ существенную роль, но отличающиеся от перечисленных.
ФПГ Флика (основу которой составляет одноименный концерн) представляет со-бой группировку крупных фирм олигополистического типа: «Динамит Нобель», «Клаус Маффей», «Будерус», «Фельдмюле». Всего в состав группы входят 49 компаний, в том числе 17 финансовых. Группа не располагает собственным банком и опирается в своей деятельности на связи с «Дойче банком».
ФПГ Тиссена-Оппенгейма не отдает предпочтение ни одному из трех крупнейших банков, хотя поддерживает с ними тесные связи. Головной банк данной ФПГ — частный банкирский дом Оппенгейма. Однако центром ФПГ является концерн угля, и стали «Тис-сен». Банкирский дом Оппенгейма — единственный банк, который наряду с прямыми уполномоченными семьи Тиссенов представлен в наблюдательных советах двух холдин-гов концерна и является официальным уполномоченным по управлению имуществом обоих основных акционеров концерна, находящихся за границей.
Крупнейший в Европе многопрофильный конгломерат «Даймлер-Бенц» (рыночная капитализация группы в 1996 году достигла 29,1 млрд. долл. — 16-е место в Европе и 74-е место в мире в списках 500 крупнейших компаний газеты Financial Times), основу которого составляют предприятия транспортного машиностроения, все более отчетливо трансформируется в ФПГ.
Промышленная составляющая группы представлена концернами «Мерседес-Бенц АГ» (автомобилестроение) и «Даймлер-Бенц Аэроспейс» (самолетостроение, перспектив-ные программы в области космических систем гражданского и военного назначения), фи-нансовая — «Даймлер-Бенц интерсервис» (Дебис). Компания Дебис (финансовые и теле-коммуникационное подразделение группы) — единственная в Европе, которая работает в составе крупной ФПГ, обслуживает ее по полной программе и успевает при этом собирать заказы от других фирм. В прошлом году заказы от подразделений «Даймлер-Бенц» составили в общем обороте «Дебис» лишь 42%. Большую часть заказов компания собрала за пределами группы.
Создание региональных ФПГ связано с процессом концентрации капитала. Сила и самостоятельность этих ФПГ определяются, прежде всего, их тесными связями с прави-тельством земли, а также с местной промышленностью.
Создание региональных ФПГ на старых землях, прежде всего, удалось в Баварии. Ведущие позиции в кредитной сфере принадлежат двум крупнейшим смешанным банкам — Баварскому ипотечному и вексельному банку и Баварскому банковскому союзу, кото-рые и образовали две ФПГ. Если группа, относящаяся к первому банку, является наиболее самостоятельной из всех региональных объединений, то региональная ФПГ Баварского банковского союза характеризуется тем, что промышленность в ней представлена пред-приятиями, главным образом, легкой и пищевой промышленности, входящими в те или иные крупнейшие концерны страны («Сименс», «Клекнер», «Ганнэль» и др.).
Координация в немецких ФПГ обеспечивается несколькими механизмами.
Во-первых, наличием сравнительно небольшого круга должностных лиц, являю-щихся одновременно членами правления различных компаний и фирм, входящих в дан-ную группу. Например, из 100 крупнейших компаний примерно в 80 один из членов на-блюдательного совета был членом правления другой компании. В 20 из них примерно от 17 до 36 должностных лиц являлись одновременно членами наблюдательных советов дру-гих компаний.
Во-вторых, координирующую роль выполняют входящие в ФПГ финансово-кредитные институты. Им сегодня принадлежит 30% акций 25 крупнейших промышлен-ных предприятий страны.
В-третьих, внутригрупповой интеграции служит также перекрестное акционирование (взаимоучастия в капитале).
Рассматривая ФПГ Германии, можно сделать вывод, что это не жесткие конструк-ции, а довольно гибкие образования, маневренность которых в значительной степени обеспечивается банками. Именно под их воздействием происходит поглощение или слия-ние отдельных компаний, образование крупнейших ФПГ.

2.1.6. Государственные холдинговые группы
Процесс создания и развития ФПГ в ряде европейских стран представляет собой не только пример успешного роста согласованности и взаимозависимости всех организаци-онных звеньев в структуре финансового и промышленного капитала в соответствии с достигнутым уровнем обобществления производства, но и является примером удачного опыта управления государственным промышленным сектором.
В промышленной стратегии интегрированной Европы государственным предпри-ятиям отводится существенная роль: на них занято около 8 млн. работников (10,5%), с их деятельностью связано 12,5% вновь созданной стоимости и около 19% валовых капитало-вложений в основные фонды рыночной экономики Европейского Сообщества. В промышленности государственный сектор охватывает 7% занятых. Особенно велико его влияние во Франции, Италии, Испании и Португалии, прежде всего в таких важных отраслях, как металлургия, авиастроение, космическая промышленность, судо- и автомобилестроение, химическая и пищевая промышленность.
Организационная структура управления государственной собственностью впервые была реализована на практике в Италии. В ведении Министерства государственного иму-щества там находятся три крупных государственных межотраслевых холдинга: ИРИ (Ин-ститут промышленной реконструкции), ЭНИ (Национальное управление жидкого топли-ва) и ЭФИМ (Управление акционерных участий и финансирования обрабатывающей промышленности), в которые входят отраслевые компании, такие как СНАМ, АДЖИП, СПА, СОПАЛ, и т.д. Акционерные компании, управляемые холдингами, действуют на рынке в соответствии с теми же законодательными и нормативными актами, что и частные. Капитал данных объединений состоит из средств госбюджета, доходов, полученных от эмиссий облигаций, отчислений от прибыли подконтрольных им оперативных государственных компаний, банковского кредита.
Государственное вмешательство в деятельность предприятий, управляемых госу-дарственным холдингом, проявляется в назначении высшего управленческого персонала и определении инвестиционной политики. Председатели ИРИ и ЭНИ назначаются правительством, а председатель ЭФИМ утверждается еще и Министерством государственного имущества.
ИРИ был создан в 30-х годах для управления имуществом многочисленных част-ных акционерных компаний, чьи контрольные пакеты акций выкупило государство. Через субхолдинги и непосредственно ИРИ контролирует свыше 300 компаний в сфере финансов (банковское дело), промышленности (металлургия, судостроение, электроника, машиностроение и.т.д.), услуг (телефонная связь). Общее количество занятых в группе ИРИ составляло на конец 80-х годов 430 тыс. человек.
В своей деятельности ИРИ опирается не только на пассивные методы управления контрольным пакетом акций, но и проводит активную политику, выставляя на продажу либо отдельные компании целиком, либо их акций при сохранении контрольного пакета за холдингом. Так, ИРИ приступил к реорганизации и продаже акций 17 крупнейших фирм, сохраняя при этом 51% акций, чтобы иметь возможность контролировать их дея-тельность. Кроме того, ИРИ осуществил продажу нестратегических компаний (например, пищевой компании СМЭ), а вырученные в результате приватизации деньги направил на дотации другим предприятиям холдинга и на укрепление позиций холдинга в отраслях, связанных с новыми технологиями.
Образованное в 1953 году ЭНИ объединяет 390 отечественных и иностранных компаний с общей численностью занятых 120 тыс. человек, из которых более 100 тысяч работают в Италии. ЭНИ распространяет свой контроль на нефтегазовую промышлен-ность, включая разведку, добычу, транспортировку, распределение, переработку и марке-тинг нефти и газа внутри, страны и за рубежом. Крупнейшими фирмами, работающими в этом направлении, являются «АДЖИП» и «ИП» («Итальянская Нефть»). В отличие от ИРИ в задачу ЭНИ входит не просто осуществление контролирующих функций над дея-тельностью отраслей, но и активное завоевание рынка. ЭНИ как более специализирован-ный холдинг, чем ИРИ, имеет централизованные программы. То же самое можно сказать и об ЭФИМ.
ЭФИМ управляет компаниями в сфере машиностроения и сельского хозяйства. Кроме того, с помощью системы участия холдинг проник в алюминиевую промышлен-ность, в производство упаковочных материалов.
Деятельность государственных предприятий, включая определение генеральной стратегии, утверждение долгосрочных планов и ассигнований в фонды развития произ-водства, протекает под непосредственным контролем СИПЕ (Междепартаментский коми-тет экономического планирования) — в соответствии с национальными интересами. Ему непосредственно подчиняется Министерство участия государства в акционерном капита-ле, координирующее промышленную политику, стратегию и финансовую деятельность государственных ФПГ.
Все государственные ФПГ (холдинговые компании) финансируются государством, освобождены от выплаты процентов по полученным капиталам, имеют право выпускать гарантируемые государством облигации. При этом, однако, 65% их годовой прибыли пе-реводится государственному казначейству. Холдингам предоставлена большая самостоя-тельность в разработке собственной рыночной стратегии. Менеджерам компаний предос-тавлена возможность проводить независимую политику, способствующую повышению эффективности работы фирмы и поддержанию ее автономности.
Государственные холдинги играют заметную роль и в экономике Испании. Здесь в первую очередь следует отметить Национальный институт промышленности (ИНИ) — крупнейший госхолдинг в Западной Европе, образованный в 1941 году. На долю ИНИ приходится свыше 7% национального промышленного производства в различных отрас-лях, включая военный сектор. В составе ФПГ насчитывается 50 крупных предприятий, превышающих по своим размерам среднее предприятие в промышленности Испании. До-ля ИНИ в собственности 25 предприятий доходит до 100%, в собственности 11 предпри-ятий — от 90 до 99%, в собственности остальных 14 промышленных предприятий превы-шает 50%.

2.2. Транснациональные финансово-промышленные объединения

Сегодня ФПГ являются не только опорой экономики развитых стран. Превратив-шись в крупнейшие транснациональные группы, они все активнее действуют на международной арене. Около четверти мирового производства, в том числе подавляющая часть наукоемкого, контролируется шестью сотнями транснациональных ФПГ.
Транснациональные ФПГ превратили мировое хозяйство в международное произ-водство, обеспечили развитие НТП во всех направлениях: от повышения технического уровня, качества продукции и эффективности производства до совершенствования форм менеджмента и управления предприятиями. Через свои дочерние предприятия и филиалы в сотнях стран мира они действуют по единой научно-производственной и финансовой стратегии, формируемой в их «мозговых трестах», обладают громадным научно-производственным и рыночным потенциалом, обеспечивающим динамичное развитие. Так в 1994 году общий объем продаж транснациональных ФПГ составил 4,8 млрд. долл., а их число (не считая 200 тыс. заграничных филиалов) в сотнях стран мира ныне превышает 37 тысяч. На долю 100 крупнейших международных ФПГ (кроме действующих в банковско-финансовой сфере) уже в 1992 году приходилось около 3,4 трлн. долл. общего капитала. Около 40% фирм размещены за пределами стран, в которых учреждены материнские компании. Всего в транснациональных ФПГ занято около 73 млн. человек.
В целом они контролируют одну треть промышленного производства, более поло-вины внешней торговли, примерно 4/5 патентов и лицензий на новейшую технику, технологии и ноу-хау.
Аналогичная картина в банковской сфере: из 300 крупнейших банков около 100 — транснациональные. Примерно 2/3 операций они ведут в своих государствах и около 1/3 — за границей, в основном в индустриально развитых странах.
Именно ФПГ и ТНК в кратчайшие исторические сроки построили Европейский Союз, дали мощный толчок развитию «новых индустриальных стран» — азиатских «тиг-ров».
В экономике не бывает универсальных правил и решений, пригодных для всех стран и эпох. И, конечно же, невозможно, скопировать зарубежный опыт, не учитывая специфические социально-экономические особенности конкретной страны. Но в то же время опыт создания и развития крупных финансово-промышленных объединений имеет огромное значение и позволяет сделать ряд выводов.
1. Экономику подавляющего большинства высокоразвитых стран составляют крупные, сильно интегрированные финансово-производственные группы. Следовательно, стремле-ние к объединению банковского и промышленного капитала носит устойчивый и законо-мерный характер, не замечать, а тем более противиться которому просто неразумно. Воз-никновение и укрепление ФПГ вызвано необходимостью в широкомасштабных научных исследованиях и разработках, в использовании сложнейших технических и технологиче-ских комплексов, в расширении производственной кооперации, а также стремлением эф-фективно противостоять резким колебаниям деловой конъюнктуры. Поэтому функциони-рование ФПГ является выражением прогресса современного общественного производст-ва и одновременно условием его дальнейшего развития.
2. ФПГ представляет собой самодостаточные, универсальные многоотраслевые комплек-сы, включающие в свою организационную структуру банки, торговые фирмы, страховые и трастовые компании, а также широкий набор производственных предприятий, представляющих иногда полный спектр отраслей народного хозяйства. Движущая сила образования ФПГ, с одной стороны,— стремление обеспечить гарантированный доступ к финансово-кредитным и материально-техническим ресурсам, а с другой — наиболее на-дежное и прибыльное размещение капитала. Поэтому, наряду с интеграцией банковского и промышленного капитала, был задействован и торговый. Это позволяет говорить не просто об образовании ФПГ, а об образовании финансово-индустриально-торгового комплекса, целью которого является эффективное воздействие на рынок посредством контроля над производственно-распределительным циклом.
3. Процесс самоорганизации банковского и промышленного капитала в сильно интегрированные ФПГ коснулся в более или менее острой форме всех без исключения индустриально развитых стран. На сегодня в мире накоплен большой опыт создания и развития ФПГ. Вместе с тем, говорить о строго выработанных подходах к созданию ФПГ, о раз и навсегда устоявшихся организационно-правовых формах их взаимодействия до сих пор не приходится. Слияние банков и промышленных предприятий происходит самыми разнообразными способами и не имеет законченных форм. Под влиянием концентрации и централизации промышленного и банковского капиталов, сдвигов в соотношении сил отдельных монополий и государства идет развитие старых и появления новых форм объединения банковских и промышленных монополий. Особое значение приобретают их долговременные устойчивые связи. Объединение промышленного и банковского капитала не означает, что имеет место одновременное объединение всех промышленных предприятий со всеми банками. В действительности объединяются определенные промышленные и банковские монополии. Развитие экономических отношений одних предприятий с банковскими структурами может сопровождаться ослаблением их связей с другими, что представляет собой закономерную миграцию капитала в наиболее перспективные отрасли экономики при углубленной диверсификации производства. Однако ведущей тенденцией в этом процессе является усиление экономических отношений банков с промышленностью. Таким образом, образование ФПГ — это не организационно-правовой процесс оформления взаимодействия финансовых и промышленных компаний, а складывающиеся в. течение длительного времени связи посредством системы участия (в том числе перекрестного вла-дения акциями), долгосрочных кредитных обязательств и иных форм зависимости про-мышленных, торговых, финансовых фирм и организаций.
4. Различия в экономическом положении стран, приоритеты государственной политики, национальные и исторические особенности, но, в первую очередь, отношение государства к ФПГ во многом предопределили как способы их создания и организации деятельности, так и дальнейшие перспективы развития. Международный опыт свидетельствует о возможности эффективного функционирования крупных и даже сверхкрупных ФПГ, в том числе с непосредственным государственным управлением.
5. Возникновение ФПГ явилось не только закономерным шагом в развитии организационно-правовых форм современного общественного производства, но и необходимым этапом реорганизации промышленной структуры, многократно усиленной степенью открытости экономики, а также той ключевой ролью, которую играет в ряду приоритетов структурной политики интеграция в мировые хозяйственные связи на основе динамических конкурентных преимуществ, в особенности воплощенных в имеющихся высоких технологиях. Будущее мировой экономики связано с развитием «универсальных» ФПГ, каждая из которых охватывает полный спектр промышленных отраслей. Происходящий ныне интенсивный процесс интернационализации деятельности ФПГ и их составных частей будет продолжаться. Со временем группы проникнут во все страны мира и превратятся в «планетарные», заполнив своими структурами все возможное экономическое пространство. Нынешние ФПГ следует рассматривать как транснациональные объединения с единым центром управления.

2.3. Анализ деятельности российских финансово-промышленных групп

Результаты деятельности российских ФПГ позволяют говорить о положительном влиянии интеграции банковского и промышленного капиталов не только на макро-, но и на микроуровне.
Потенциал воздействия ряда групп на экономические процессы, результаты их деятельности приводят к значимым последствиям на уровне как отраслей и секторов, так и народного хозяйства страны.
При рассмотрении результатов ФПГ в отраслевом разрезе, прежде всего, следует отметить следующую положительную тенденцию - если в 2001-2002 гг. основной рост промышленной продукции приходился на ФПГ работающие в секторах строительства, металлургии и нефтехимии, то в 2004 г. он сместился в область машинострое-ния.(Приложение 4).

Однако следует отметить, что рост объемов производства носил неравномерный характер. Так, если в 2002 г. объем произведенной продукции (работ, услуг) ФПГ соста-вил 171% уровня 2001 г., то в 2004 г. темпы роста значительно снизились и составляли уже только 103% уровня 2003 г. Кроме общеэкономических факторов, негативно влияю-щих на производственную деятельность (например, замедление темпов роста экономики), существует и более простое объяснение - основной прирост объемов промышленной про-дукции в 2004 г. связан с успехами топливно-энергетического комплекса экономики, в то время как в ТЭК работает лишь 3 группы из общего количества официально зарегистри-рованных ФПГ. (Приложение 5).
Но при этом настораживает другое. Во-первых, если в 2002 г положительную ди-намику роста объемов промышленной продукции показали 90,3% общего количества ис-следованных групп, в 2003 г. - 83,8, то в 2004 г. лишь 54,8%. Во-вторых за рассматривае-мый период прослеживается тенденция отставания объема отгруженной продукции (объ-ема реализации) от объемов произведенной продукции. Если в 2003г. разница между объ-емами производства и реализации продукции была 1,76, то в 2004г. она увеличилась до 7,73%. В третьих, в 2002 г. было зафиксировано резкое увеличение отгрузки по коопера-ционным связям-232,71%, однако к 2004г. объем отгрузки продукции по кооперации вер-нулся к уровню 2001 г. Все это говорит не только о проблеме реализации произведенной продукции, с которой столкнулось, большинство групп, но и свидетельствует о замедле-нии общих темпов развития и стагнации, что является тревожащим фактором и, одновре-менно, негативно сказывается на общем состоянии дел ФПГ.
Одной из причин складывающейся ситуации является рост себестоимости продук-ции, опережающий объем выручки от ее реализации, что привело к снижению прибыли от продаж. Если с 2001 по 2003 гг. был зафиксирован, хоть и не значительный, но рост прибыли от нефинансовой сферы деятельности в целом по сопоставимой выборке ФПГ, то в2004 г. превалировала тенденция к снижению полученной прибыли. Так, при объеме отгруженной продукции в 2004 г., выросшей почти в 3 раза к уровню 2001 г., и выручки от реализации (выросшей почти в 2 раза), прибыль снизилась на 5,17%. Если в 2002 г. по отношению к 2001 г. рост был зафиксирован у 58% ФПГ, то в 2004 г. данный показатель отмечен уже у 38,7% групп (в 2003 г. - у 48,3%).
В результате показатель ликвидности продукции по сопоставимой выборке ФПГ снизился с 1,102 в 2001 г. до самого низкого значения - 0.89 в 2004 г., т.е., сохраняется не-гативная тенденция к росту себестоимости продукции и, как следствие, снижается конку-рентоспособность групп в целом. Закономерным поэтому стало снижение рентабельности продаж с 0,117 в 2001 г: до 0,059 в 2004 г. Вместе с тем это не привело к серьезным по-следствиям, так как в целом по группам, за данный временной период, объем отгруженной и произведенной продукции неуклонно рос.
Инвестиционная активность ФПГ также носила неравномерный характер: если ин-вестиции в нефинансовые активы за период с 2001 г. по 2003 г. снижались (1.94% в 2002 г. и 2,07% в 2003 г.), то в 2004 г. отмечен их существенный рост (31,61% от уровня 2003г.). При этом прослеживаются отчетливые тенденции.
Во-первых, значительная доля инвестиций идет в основной капитал (более 50% всех инвестиций в нефинансовые активы), а также на прирост оборотных средств, что в принципе характерно для страны в целом, где первоочередной задачей является обновле-ние основных фондов и пополнение оборотных средств. Если в 2002г. рост инвестиций в основные средства был характерен для 45,16% ФПГ, то в 2004г. для 48,38% групп. При этом наибольший рост инвестиций наблюдался в машиностроении (включая приборо-строение, судостроение, оборонно-промышленный комплекс, автомобилестроение). Что касается инвестиций на прирост запасов материальных оборотных средств (это более 40% в общем объеме инвестиций в нефинансовые активы), то в 2004 г. рост данного показате-ля был характерен для 35,48% групп, против 41,19% в 2002г. (Приложение 6).
Во-вторых, инвестиции в нематериальные активы были достаточно скромны и за-нимали в среднем не более 4%. В принципе аналогичные показатели характерны для большинства российских предприятий. Отличие заключается не в том, что ФПГ инвести-руют в нематериальные активы, а в том, что достаточно стабильно инвестируют по 2-4% общего уровня вложений. (Приложение 7).
В-третьих, наблюдался ощутимый рост долгосрочных финансовых вложений: так, в 2003 г. рост составил 269% уровня 2002 г., в 2004 г. – 178% уровня 2004 г. (при этом рост долгосрочных финансовых вложений был отмечен у 58.06% групп). Исключение со-ставляет 2002г., когда темпы роста упали на 18% против уровня 2001г.
Однако следует сделать следующее замечание. Рост долгосрочных финансовых вложений характерен, когда они приносят более весомый доход либо при невоз¬можности или неспособности реализовать свободные средства в другие виды инвестиции. Послед-ние годы такая тенденция характерна для многих отраслей народного хозяйства. Нерас-пределенные денежные средства накапливаются на счетах и не инвестируются в произ-водство, так как производственная деятельность не дает высокой прибыли, в отличие от долгосрочных финансовых вложений.
Характеризуя финансовое состояние ФПГ за рассматриваемый период, можно от-метить увеличение общего объема основных средств на 16,88%. Причем, если в 2002 г. было отмечено падение объемов основных средств на 7.63%, то в 2003 г. зафиксирован рост на 13,09%, который продолжался и в 2004 г. - 11,89%. При этом в 2004 г. положи-тельная динамика была отмечена у 51,61 % групп.
Параллельно с увеличением основных средств росли и практически удвоились (191 % к уровню 2001 г.) оборотные активы групп. Однако запасы в оборотном капитале росли несколько медленнее, чем оборотные активы в целом: в среднем на 28% в год.
Анализируя дебиторскую задолженность групп за период 2001-2004 гг. (неспособ-ность потребителей вовремя расплачиваться за поставленную продукцию предпри-ятиями-участниками ФПГ), можно отметить тенденцию к ее снижению.
Вместе с тем, одним из основных должников является государство, не выполняю-щее взятые на себя обязательства по федеральным программам. Это негативно сказывает-ся на финансовом состоянии ФПГ, снижая их финансовую устойчивость. (Приложение 8).


Что касается кредиторской задолженности, то имеет место незначительный ее рост - в целом 25.8% за 4 года. Это свидетельствует о том, что ФПГ стремятся своевременно оплачивать свои финансовые обязательства, не допуская "критических провалов" в сроках платежей. Однако, настораживающим фактором является, то что за 2004г. рост кредиторской задолженности составил более 17% к уровню 2003г., тогда как за пре-дыдущие годы он не превышал 4%.
Вместе с тем отношение дебиторской задолженности к рост кредиторской задол-женности составил более 17% к уровню 2003г., тогда как за предыдущие годы он не пре-вышал 45с.
Вместе с тем отношение дебиторской задолженности к кредиторской показывает неуклонный рост с незначительным падением в 2004 г., что в целом свидетельствует о повышении финансового благополучия ФПГ. Среднее значение коэффициентов отношения дебиторской задолженности к кредиторской, как и другие важнейшие аналитические показатели деятельности ФПГ.
За период 2001-2004 гг. произошел существенный рост производительности труда (почти в 2 раза) и фондоотдачи на предприятиях входящих в состав ФПГ. Это свидетель-ствует о повышении управляемости и улучшении организационной структуры ФПГ. Производительность труда выше среднего показателя в целом по сопоставимой выборке в 2004 г. была отмечена в 2004 г. у 32,25% ФПГ, показатель фондоотдачи - у 51.61 % ФПГ.
Резко возросла кредитная активность финансовых учреждений в рамках ФПГ. Если в 2001 г. объем кредитования в рамках ФПГ составлял 2514,2 млн. руб., то к 2004 г. он вырос до 5649.9 млн. руб.
При этом, если в 2001 г. кредитная активность финансовых учреждений в рамках ФПГ была отмечена у 45,16% ФПГ, то в 2004 г. - у 48,38%. Общий объем прибыли полу-ченной финансовыми учреждениями участниками ФПГ, за период 2001-2004 гг. вырос в 7,72 раза.
С одной стороны, это свидетельствует и более тесной интеграции между банков-скими структурами и промышленными предприятиями в рамках ФПГ, о повышении ин-тереса к кредитованию проектов, реализующихся внутри группы. С другой - ещё нет ос-нования говорить о том, что наблюдается устойчивая тенденция роста кредитной активности банков - участников ФПГ. В основном, положительные результаты были получены отдельными ФПГ за счет привлечения крупных кредитов от банков - участников. По результатам 2004 г. только около 30% групп получили кредит от "собственных" банков. Банковские структуры по-прежнему придерживаются "точечной" стратегии взаимодействия с отдельными предприятиями в составе ФПГ. Большая часть промышленных участников ФПГ финансирует свою деятельность путем привлечения кредитных средств из внешних источников (например, от банковских структур, не входящих в состав группы).
Подводя итоги анализа работы официально зарегистрированных ФПГ за 2001-2004 гг. можно сделать следующие выводы.
Несмотря на то, что 2004 г. был не самым удачным для деятельности ФПГ и сопро-вождался снижением ряда экономических показателей, в целом полученные результаты можно считать положительными.
Рост объемов производства составил 232%. При этом рост объемов производства по ФПГ опережал темпы роста объемов по стране, что свидетельствует об устойчивой по-зиции ФПГ в российской экономике (наилучшие показатели были отмечены в машино-строении и нефтехимической промышленности).
Объем отгруженной продукции вырос на 216%. Хотя и наблюдается тенденция от-ставания объемов отгруженной продукции от темпов роста производства, что свидетель-ствует о некотором затоваривании.
Увеличились на 117% инвестиции в основной капитал. Это свидетельствует о четко выраженной стратегии развития ФПГ, направленной на обновление основных средств с целью улучшения конкурентоспособности продукции и увеличения объемов производства.
Таким образом, приведенные показатели опровергают распространенное заблуж-дение, будто ФПГ объединяют, в первую очередь, заведомо неэффективные предприятия, неспособные адаптироваться к условиям рыночной экономике.
Серьезной проблемой, сдерживающей развитие ФПГ, остается ухудшение динами-ки показателя отношения объема производства к объему реализации. Это приводит к заговариванию, росту запасов и ухудшению финансового состояния групп. Основная причина такой ситуации связана с высокой себестоимостью, недостаточными конкурентоспособностью и качеством продукции (в том числе по сравнению с зарубежными аналогами), отсутствием платежеспособного спроса и неэффективной ценовой стратегией групп.

3. Перспективы развития финансово-промышленных групп в экономики России
3.1. Организация финансов и функционирование
финансовых институтов в составе ФПГ

Участниками финансово-промышленной группы признаются юридические лица, подписавшие договор о создании финансово-промышленной группы, и учрежденная ими центральная компания финансово-промышленной, либо основное и дочерние общества, образующие финансово-промышленную группу.
В состав финансово-промышленной группы могут входить коммерческие и неком-мерческие организации, в том числе и иностранные, за исключением общественных и ре-лигиозных организаций (объединений). Участие более чем в одной финансово-промышленной группе не допускается. Такое ограничение не в последнюю очередь связа-но со следующим обстоятельством. Закон предусматривает различные виды государст-венной поддержки финансово-промышленных групп. Именно поэтому, являясь участни-ком нескольких финансово-промышленных групп, то или иное юридическое лицо могло бы получать необоснованные преимущества по сравнению с теми, кто входит в состав лишь одной финансово-промышленной группы. Кроме того, для участника нескольких финансово-промышленных групп вполне реальна опасность, оказаться в составе конкури-рующих между собой групп.
Среди участников финансово-промышленной группы обязательно наличие орга-низаций, действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков или иных кредитных организаций.
Государственные и муниципальные унитарные предприятия могут быть участни-ками финансово-промышленной группы в порядке и на условиях, определяемых собст-венником их имущества.
Дочерние хозяйственные общества и предприятия могут входить в состав финан-сово-промышленной группы только вместе со своим основным обществом (унитарным предприятием-учредителем).
В состав участников финансово-промышленной группы могут входить инвестици-онные институты, негосударственные пенсионные и иные фонды, страховые организации, участие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в финансово-промышленной группе.
В качестве участников финансово-промышленной группы признаются только юридические лица. В соответствии со ст. 48 ГК РФ юридическими лицами признаются коммерческие и некоммерческие организации, которые имеют в собственности, хозяйственном ведении или опе-ративном управлении обособленное имущество и отвечают по своим обязательствам этим имуществом, могут от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права и нести обязанности, выступать в качестве истца и ответчика в судах. К их числу относятся хозяйственные товарищества и общества, производственные и потребитель-ские кооперативы, государственные и муниципальные унитарные предприятия, в том числе дочерние, а также учреждения, финансируемые их собственниками, некоммерческие организации. Не могут входить в состав участников финансово-промышленной группы физические лица (граждане), занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица, даже в том случае если их предпринимательская деятельность осуществляется в сфере производства товаров и услуг.
Среди участников финансово-промышленной группы Закон выделяет специфического уча-стника — центральную компанию ФПГ. И поскольку Закон предусматривает двоякую возможность образования финансово-промышленной группы, то соответственно и двоякий статус центральной компании. Возникает ли она в виде основного общества или создается на основе договора, заключаемого равноправными участниками финансово-промышленной группы.
Широкий круг юридических лиц, которые могут быть участниками финансово-промышленных групп, предполагает соответственно и широкий спектр направлений деятельности этих групп.
Вместе с тем Закон предусматривает две категории участников, наличие которых обязательно в составе финансово-промышленной группы. Во-первых, это организации, государственные и муни-ципальные унитарные предприятия, действующие в сфере производства товаров и услуг. Во-вторых, — банки и иные кредитные организации. Такая обязательность диктуется самой природой финансово-промышленной группы — совокупности юридических лиц, деятельность которых направлена на осуществление материального производства, с тем, чтобы его финансирование осуществлялось преимущественно на основе консолидации ресурсов в рамках самой финансово-промышленной группы. Прочие категории участников группы могут осуществлять различные виды деятельности — прикладную, научно-исследовательскую, опытно-конструкторскую, патентно-экспертную, страховую и т.д. Однако все эти виды деятельности в рамках финансово-промышленной группы рассматриваются как вспомогательные, обеспечивающие основную производственно-финансовую деятельность.
Условия и порядок участия в финансово-промышленной группе государственного и муни-ципального унитарного предприятия, основанного на праве хозяйственного ведения, а также их дочерних предприятий определяются уполномоченным на то государственным органом или орга-ном местного самоуправления.
Вхождение в состав участников финансово-промышленной группы инвестиционных инсти-тутов, негосударственных пенсионных и иных фондов страховых организаций обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в такой группе.
Инвестиционные институты — достаточно широкое обобщающее понятие, включающее в себя все те организации, для которых осуществление инвестиционной деятельности является ос-новным видом предпринимательской деятельности. Под инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. В свою очередь, инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения иного полезного эффекта.
К числу инвестиционных институтов можно относить паевые инвестиционные фонды.
Паевые инвестиционные фонды являются имущественными комплексами без создания юри-дического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющие компании этих фондов в целях прироста их имущества.
Физические и юридические лица вправе приобретать инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, а управляющие компании — инвестировать образуемое таким образом иму-щество паевых инвестиционных фондов, находящееся у них в доверительном управлении, в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и иное имущество в целях увеличения имущества этих фондов.
Инвестиционную деятельность осуществляют также негосударственные пенсионные фонды, аккумулирующие денежные средства вкладчиков для последующей выплаты им накопительных пен-сий. Для обеспечения прироста пенсионных накоплений негосударственные пенсионные фонды инвестируют аккумулируемые ими денежные средства в инвестиционные проекты, предполагающие надежный устойчивый и достаточно высокий доход.
Страховые организации (страховщики) любой организационно-правовой формы, соз-данные для осуществления страховой деятельности, вправе для обеспечения своей платежеспособности или иным образом размещать страховые резервы и другие средства. В составе финансово-промышленных групп страховые организации вправе также заниматься и собственно страхованием, в частности страхованием имущественных интересов юридических лиц, являющихся участниками соответствующих финансово-промышленных групп.
Совместное функционирование предприятий, банков, пенсионных фондов, страховых и инвестиционных компаний дает им дополнительные преимущества, так как главная стратегия финансово-промышленной группы – максимизация прибыли всех ее участников. Пенсионные и страховые фонды аккумулируют долгосрочные ресурсы. Они имеют возможность вкладывать их в долгосрочные проекты. Банки и инвестиционные компании пока еще преимущественно отдают предпочтение кратко- и среднесрочным проектам. Таким образом, участники группы дополняют друг друга. Максимизация прибыли отдельного участника, в конечном счете, выступает совокупным доходом финансово-промышленной группы в целом.
В соответствии со статьей 10 Федерального закона РФ «О финансово-промышленных группах» высшим органом управления ФПГ является совет управляющих этой группы, включающий представителей всех ее участников (как правило, он формируется из руководителей последних).
Компетенция совета управляющих устанавливается договором о создании ФПГ и, как по-казывает опыт нескольких групп, может, в частности, охватывать:
1) утверждение стратегических направлений деятельности группы, а также инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на достижение ее целей, определение объемов и источников финансирования этих проектов и программ, назначение их руководителей;
2) контроль за деятельностью центральной компании, касающейся ФПГ;
3) прием и исключение участников;
4) принятие решения о реорганизации или ликвидации группы.
Существенное значение имеет отрегулированность отношений между советом управляющих и центральной компанией группы, которая часто рассматривается как исполнительный орган первого.
С этих позиций к компетенции совета управляющих относят:
а) утверждение договоров, в которых центральная компания выступает от имени ФПГ, и крупных сделок центральной компании;
б) утверждение сметы расходов аппарата центральной компании в рамках ее деятельно-сти, касающейся ФПГ;
в) выбор независимого аудитора центральной компании;
г) принятие решений о неудовлетворительности деятельности центральной компании и выработка необходимых в такой ситуации действий.
Вместе с тем для центральной компании как акционерного общества высшим орга-ном управления является общее собрание ее акционеров, и один из подходов к согласованию этого факта с необходимостью обеспечить подчинение центральной компании решениям совета управляющих ФПГ состоит в том, что последний формируется как совет директоров (наблюдательный совет) данной компании. Однако подобный подход имеет свои изъяны. Они связаны с тем, что центральная компания является открытым акционерным обществом, и при выходе кого-то из участников из состава ФПГ не исключена продажа акций центральной компании сторонним инвесторам. А некоторые группы сами намечают эмиссию акций своей центральной компании с размещением их не обязательно лишь среди участников группы. Так или иначе, в состав совета директоров центральной компании могут войти не только участники ФПГ, а значит, возникнет вопрос о соотношении влияния на центральную компанию ее совета директоров и совета управляющих группы. Выходом из положения является договорное закрепление обязательств центральной компании по отношению к ФПГ и совету управ-ляющих (наиболее подходящий документ для фиксации этих обязательств — договор о создании финансово-промышленной группы).
С учетом вышесказанного можно попытаться представить схему субординации органов управления финансово-промышленной группы графически (рис. 3.1)

Участник ФПГ Участник ФПГ Участник ФПГ


Собрание акционеров Совет управляющих
центральной компании ФПГ
ФПГ

Совет директоров Ревизионная
центральной компании комиссия ФПГ
ФПГ



Генеральный директор центральной компании ФПГ

Исполнительные органы центральной компании ФПГ
Рис. 3.1. Органы управления ФПГ.

В соответствии с договором о создании ФПГ к компетенции центральной компании могут быть отнесены:
1) разработка и внедрение эффективных моделей управления консолидированными ресурсами ФПГ;
2) подготовка предложений и документов по направлениям деятельности совета управ-ляющих группы;
3) распределение прибыли и других доходов от совместной деятельности участников;
4) выполнение в их интересах отдельных банковских операций в соответствии с установленным порядком;
5) привлечение средств инвесторов, в том числе иностранных, для выполнения программ ФПГ;
Кроме того, центральная компания несет ответственность за:
а) несанкционированное советом управляющих заключение договоров и осуществление крупных сделок;
б) несвоевременное сообщение уполномоченному государственному органу сведений об изменении состава участников и условий договора о создании ФПГ.

3.1.1. Внешние и внутренние источники финансирования
финансово-промышленных групп
Роль финансово-промышленных групп далеко не исчерпывается привлечением ин-вестиций в производственную сферу, однако, именно такая задача ставится во главу, как российским законодательством, так и инициаторами создания ФПГ. Правовая политика пытается создать наиболее благоприятные условия для стратегических инвесторов, видя в этом один из решающих факторов для развития такого рода конгломератов. При этом, не-смотря на широкий спектр льгот, предоставляемых участникам финансово-промышленных групп, правительству удавалось все же последовательно исключить наи-более дорогостоящие из предложений промышленников. Зачет задолженности предпри-ятий-участников ФПГ в условиях инвестиционного конкурса, право самостоятельного определения сроков амортизации, управление государственными пакетами акций, государственные гарантии и инвестиционные кредиты - все или почти все это уже было в президентском Указе 1993 г. И сейчас можно уже считать доказанным, что такой "ассортимент" льгот не смог стать привлекательным настолько, насколько это нужно производящей части ФПГ. Другими словами, напрашивается вывод: любая ФПГ - это, прежде всего особенная организация, характеризующаяся уникальным набором параметров и государство подходит, и в дальнейшем будет подходить к предоставлению льгот финансово-промышленной группе только индивидуально.




3.1.2. Внешнее и внутреннее кредитование и перераспределение
временно свободных ресурсов участников группы

Речь идет, прежде всего, о коммерческом кредите банков. ФПГ или отдельный ее участник под гарантию банка группы, залог части своих активов или гарантирование со стороны третьих лиц способны получить такой кредит на условиях, отличающихся для любого иного заемщика. Льготная процентная ставка либо условия предоставления и воз-врата возможны лишь в случае, когда заемщиком выступает крупная финансово-промышленная структура, располагающая значительными производственными мощно-стями. Соответственно, риск невозврата кредита снижается: часть активов участников ФПГ при их продаже покроет любую дебиторскую задолженность. Кроме того, сам заем-щик, именуемый "ФПГ", в силу своего наименования изначально может рассчитывать на приоритетное кредитование со стороны банковских организаций. А коль скоро сам про-цесс создания группы требует определенного лобби в органах государственной власти, то центральная компания или иной участник ФПГ вправе рассчитывать на определенную протекцию от них.
С другой же стороны, следует иметь ввиду обстоятельство, что коммерческие бан-ки до сих пор относятся к производителю как второсортному заемщику: низкая рента-бельность деятельности при, как правило, сомнительных перспективах своевременной реализации продукции. Конкретным подтверждением плачевного опыта такого сотрудничества банка с промышленностью служат результаты деятельности Московского межрегионального коммерческого банка (ММКБ), являвшегося ранее отделением Промстройбанка. По всем рейтингам ММКБ входил в первые двадцать крупнейших банков России. Кредитуя в приоритетном порядке оборонные предприятия, финансирование которых осуществляется Государством, банк был ликвидирован. Отсутствие в бюджете средств на расчеты по госзаказам привело к тому, что предприятия оборонной промышленности не смогли рассчитаться за полученные от банка кредиты. При этом специально созданная ЦБР комиссия по выводу из кризиса ММКБ работала более года. Другими словами, в течение всего срока государство так и не смогло рассчитаться со своими оборонными подрядчиками, а последние, соответственно, - с ММКБ.
Внутреннее кредитование связано, прежде всего, с финансированием со стороны коммерческого банка или другого кредитно-финансового учреждения, входящих в состав группы. Помимо банковского кредита (как правило, льготного), безвозмездного финанси-рования и ссуд, а также спонсорской помощи, благотворительных акций и различного рода совместной деятельности, в рамках группы имеется и возможность использования такого инструмента, как перераспределение финансовых ресурсов между участниками. Такое "кредитование" временно свободными средствами организуется обычно центральной компанией и исходит либо от высокорентабельного производственного предприятия (например, Магнитогорский металлургический комбинат в составе ФПГ Магнитогорская сталь) или посредством его дочерних фирм, либо от организаций типа инвестиционного фонда или страховых компаний.
Однако на практике такого рода внутреннее финансирование встречается крайне редко в силу трех основных причин. Во-первых, большинство ФПГ, как уже отмечалось, явля-ются "формальными" и собственные интересы высокорентабельных участников превали-руют над интересами остальных, а центральная компания никаких реальных рычагов управления капиталами не имеет. Во-вторых, отдельные участники ФПГ, располагающие свободными финансовыми активами, как правило, не имеют этих средств в объемах, тре-буемых для организации нормального инвестиционного процесса. В-третьих, инфраструктурные образования типа фонда или страховой компании, если они не являются зависимыми от другого участника ФПГ, вступают в группу, прежде всего, с целью получения гарантированной и стабильной прибыли от накопленного капитала. Соответственно, они изначально ориентируются на льготное, по сравнению со среднесложившимся, инвестирование (им надо "отрабатывать" обещанные перед вкладчиками или предусмотренные нормами резерва средства).

3.1.3. Консолидированная отчетность как форма самофинансирования ФПГ

Мерой, обеспечивающей свободное перемещение средств внутри ФПГ, является предоставление возможности ведения консолидированного учета. Эта мера государст-венной поддержки по своему потенциалу выступает наиболее перспективной и эффек-тивной. Обладание правом ведения консолидированного учета позволяет центральной компании беспрепятственно (с точки зрения налогового законодательства) распределять собственные и привлекаемые ресурсы между участниками ФПГ. Это, в свою очередь, дает возможность говорить о центральной компании как о центре формирования прибыли и распределения инвестиции внутри ФПГ, то есть центральная компания становится, по сути, инвестирующим институтом, не являясь при этом коммерческим банком.
Определение принципов ведения консолидированного баланса ФПГ может иметь ре-шающее значение для всей организации финансовой деятельности ФПГ. Установленная законом возможность признания участников ФПГ консолидированной группой налого-плательщиков, и как следствие - необходимость ведения сводного (консолидированного баланса, учета и отчетности), должна открывать перед ними значительные возможности по свободному маневрированию собственными капиталом и существенно снижать себе-стоимость конечного продукта. Сейчас основными факторами, увеличивающими себе-стоимость производства, можно назвать, во-первых, систематические неплатежи контр-агентов и, во-вторых, значительные налоговые отчисления. Рассмотрим каждый из них отдельно.
Объединение активов участников ФПГ и ведение консолидированного баланса должно оказать значительное содействие расшивке неплатежей как внутри ФПГ, так и по отношению группы к "внешним" контрагентам. Сводный баланс может позволить вести централизованный учет однородных капиталоемких расходов (на транспорт, энергетику) в объеме всей ФПГ в целом, что вместе с взаимозачетом неплатежей дает возможность избежать неэффективного распыления инвестиционных ресурсов.
Второй фактор, увеличивающий себестоимость конечного продукта деятельности ФПГ - налоговые отчисления. Современная рыночная экономика остро ставит проблему рационального налогового планирования как одну из основных задач, от решения которой во многом зависит эффективность самого производства. Статус ФПГ как консолидированного налогоплательщика, имеющего сводный баланс, может оказаться действенным инструментом финансового менеджмента. Его последовательное использование способно сделать себестоимость производства в конечном итоге в значительной степени расчетной величиной. Прежде всего, согласно ст. 15 Закона о ФПГ в качестве одной из государственной поддержки их деятельности предусмотрена возможность предоставления участникам права самостоятельного определять сроки амортизационных отчислений с направлением "сэкономленных" средств на развитие ФПГ. Хотелось бы подчеркнуть неоспоримую важность того факта, что проведение подобной процедуры последовательно на всех стадиях производства может иметь гораздо больший кумулятивный эффект по сравнению с тем результатом, который дает проведение этой процедуры на отдельном предприятии. Эта куммулятивность выражается следующим образом. Статус консолидированного налогоплательщика позволяет центральной компании ФПГ прежде всего беспрепятственно перераспределять собственные и привлекаемые ресурсы в соответствии с возникающими потребностями в деятельности ФПГ. Эта свобода перемещения активов внутри ФПГ выражается в том, что перераспределение собственных средств в рамках группы может происходить между формально различными юридическими лицами. При этом такое перемещение средств не должно сопровождаться соответствующими изъятиями в бюджет налога на прибыль и на добавленную стоимость. Вне ФПГ любое перемещение средств от одного юридического лица к другому без налогового обложения, если только это не банковская ссуда, обязано оформляется либо как авансовый платеж, либо как временная финансовая помощь. Однако в обоих случаях все это требует отчисление в бюджет и НДС, и налога на прибыль. Исключение составляет перемещение средств в соответствии с договором о со-вместной деятельности, но возможности использования такого рода договоров весьма ог-раничены. Это связано с множеством формальных условий применения договоров о со-вместной деятельности, при нарушении которых указанные налоги взыскиваются с начислением штрафных санкций.
Таким образом, владение акциями участников ФПГ, выступающих по отношению к ней дочерними или зависимыми предприятиями, дает возможность рассматривать цен-тральную компанию ФПГ, как инвестиционный институт. Обладание правом ведения консолидированного учета баланса должно позволять центральной компании беспрепят-ственно (с точки зрения налогового законодательства) распределять собственные и при-влекаемые ресурсы между участниками ФПГ. Это, в свою очередь, дает возможность го-ворить о центральной компании как о центре формирования прибыли и распределения инвестиций внутри ФПГ. То есть, центральная компания становится, по сути, инвести-рующим институтом, не являясь при этом коммерческим банком.
Возможность беспрепятственного перемещения денежных средств внутри ФПГ яв-ляется весьма актуальной потому, что статус консолидированного налогоплательщика должен позволить группе при ведении налогового планирования ограничиваться не толь-ко определением сроков амортизации, но и использовать описанные выше налоговые ос-вобождения.

3.1.4. Структура уставного капитала центральной компании.

В формировании уставного капитала центральных компаний финансово-промышленных групп наблюдаются противоречивые тенденции. С одной стороны, участники ФПГ стремятся к равенству своего влияния на деятельность центральной компании и в этой связи — к паритету вкладов в ее уставной капитал. Не случайно даже при значительных различиях между предприятиями по величине активов устанавливаются равные для всех или почти всех соучредителей центральной компании взносы в ее ус-тавной капитал. Одинаковые доли имеют, например, все участники ФПГ «Русская меховая корпорация»; аналогична ситуация в группах «Российский авиационный консорциум» и «Еврозолото». Однако равнодолевое участие предприятий ФПГ в капитале создаваемой центральной компании само по себе не обеспечивает властно-хозяйственных предпосылок для сближения их интересов.
С другой стороны, нередок значительный разброс долей отдельных участников в этом капитале. Наиболее яркий пример дает ФПГ «Сибагромаш», где доля ведущего участника группы в капитале центральной компании достигает 98,8%. Дифференциацию уча-стников по вкладу в капитал центральной компании нельзя объяснить одними лишь различиями в их ресурсных возможностях: уместно напомнить, что участие Автобанка в капитале центральной компании ФПГ «Нижегородские автомобили» — всего 0,05%. Разброс долей может рассматриваться как признание уже сложившегося распределения экономических ролей в группе или неизбежности ее последующей трансформации. Так, в финансово-промышленной группе «Магнитогорская сталь» выделяется АО «Магнитогорский металлургический комбинат», вклад которого в уставной капитал центральной компании составляет 65,13%. В капитале центральной компании ФПГ «Святогор» столь же велика доля АО «Уралтрак». В «Нижегородских автомобилях» АО «ГАЗ» владеет 27,6% акций центральной компании и одновременно имеет 30% и более акций четырех участников ФПГ. Структура уставного капитала центральных компаний этих групп выражает ведущую роль в последних названных промышленных акционерных обществах. В тех же ФПГ довольно скромно участие банковских структур в уставных капиталах центральных компаний группы. В ФПГ «Святогор» оно составляет менее 1%, в «Нижегородских автомобилях» — 8,87%. В группе «Магнитогорская сталь» Промстройбанк владеет 4,2% акций цен-тральной компании, Авто-ВАЗбанк —2,1%.
В ряде моноотраслевых ФПГ два ведущих участника—головное промышленное предприятие и банк — выступают наиболее крупными акционерами центральной компании. Таково положение, например, в ФПГ «Промприбор».
Масштабы консолидации ресурсов в уставном капитале центральной компании ФПГ, как правило, относительно скромны. Средний по 62 официальным группам размер уставного капитала центральной компании менее 1,5 млн. долл. Лидерами здесь выступают транснациональная ФПГ «Сибагромаш» (179665 тыс. руб.), ФПГ «Восточно-Сибирская группа» (91800 тыс.), транснациональная ФПГ «Аэрофин» (49502 тыс.), ФПГ «Магнитогорская сталь» (47600 тыс. руб.).
В большинстве случаев центральные компании по своему экономическому весу значительно уступают многим учредителям. Это сказывается на обеспечении управляемости развития групп. Не оправдались ожидания некоторых ФПГ относительно того, что дефицит средств, объединяемых самими участниками, будет компенсирован государственными ресурсами (распределение поступающих средств центральной компанией служило бы в таком случае мощным рычагом управления партнерами по группе).
Внутренняя структура центральной компании ФПГ, разнообразие возможных ролей центральной компании в финансово-промышленной группе определяет и вариантность внутренней структуры этой компании, состава и численности ее основных отделов (департаментов, управлений). Так, в структуре центральной компании межгосударственной ФПГ «Аэрофин» обращает на себя внимание департамент, организующий эксплуатацию и ремонт авиационной техники (Приложение 9). Несколько иную структуру имеет центральная компания группы «Нижегородские автомобили» (Приложение 10). В оргпроекте ФПГ привлекает внимание наличие в рамках центральной компании группы довольно разветвленной структуры под руководством заместителя исполнительного директора по ценным бумагам и фондовому рынку. Помимо представленных структурных подразделений в составе ряда центральных компаний фигурируют отделы: стратегического развития, договоров о совместной деятельности, внешнеэкономических связей, связей с государственными органами.
Нередка ситуация, когда структура центральной компании ФПГ формируется исходя из тех управленческих кадров, которыми располагает группа. Одним из доводов в пользу такого подхода является то, что, как уже отмечалось, управляемость групп, и конкретные функции их центральных компаний подчас во многом определяются авторитетом ру-ководителей последних.
Среди ведущих факторов организационной эволюции российских ФПГ можно выделить:
1) дефицит управляемости их развития;
2) проблемы ресурсного обеспечения их инвестиционных программ. Характер финансово-промышленной группы (диверсифицированная — не диверсифицированная) накладывает отпечаток на перспективы развития под воздействием этих факторов ее центральной компании. Так, упрочение в диверсифицированных ФПГ с сильным банком роли финансовых центров может сочетаться с выстраиванием в отдельных отраслях и подотраслях вертикальных имущественных структур. В рамках диверсифицированной группы возможно фактическое закрепление за центральной компанией функций «клуба президентов» и аналитического центра, оказывающего проектно-консультационные услуги участникам. Однако реальна и эволюция этой компании в достаточно мощный финансовый институт, тесно сотрудничающий с другими кредитно-финансовыми учреждениями группы. Еще один вариант эволюции центральной компании — ее превращение в торговый дом группы.
Применительно к моноотраслевым ФПГ с ведущей промышленной корпорацией, интегрируемым вдоль одной технологической цепочки, следует ожидать, во-первых, наращивания в капитале центральной компании влияния отмеченной корпорации — главного в этой цепочке промышленного предприятия. Во-вторых, — использования центральной компании в качестве инструмента выстраивания холдинговой структуры во главе с таким предприятием.
Вместе с тем центральная компания способна трансформироваться в структуру, воплощающую крупный инвестиционный проект. Такой вариант позволяет рассчитывать на привлечение к его реализации внешних ресурсов при сохранении определяющего влияния в нем упомянутого ведущего предприятия.
Что касается моноотраслевых ФПГ с крупным банком, то в них вероятно одновременное укрепление позиций и банка, и центральной компании. А это отвечает перспективе превращения рассматриваемых групп в звенья мощных диверсифицированных ФПГ во главе с соответствующими банками. Подобная ситуация просматривается, например, в ФПГ «Русхим», где значительное влияние банка «Российский кредит», владеющего 10% акций центральной компании, сочетается с усилением роли в группе самой этой компании, получившей в траст пакеты акций ряда предприятий-участников.
Наконец, диверсифицированные ФПГ с относительно слабыми банками оказываются перед следующим выбором:
1) добиваться серьезной государственной поддержки;
2) сужать сферу деловой активности с возможным сокращением состава участников (вплоть до превращения в не диверсифицированную ФПГ);
3) искать партнеров среди наиболее крупных банков. Последний вариант был реализован, на-пример, в ФПГ «Сибирь», где банком группы вместо АКБ «СТ Банк» стал более мощный Промрадтехбанк.
К рассматриваемого рода группам можно отнести и ФПГ «Сокол». Лидером группы, если судить по доле в уставном капитале центральной компании (36,95%), является АО торгового профиля, инвестиционные возможности которого явно уступают потребностям промышленных участников (ситуация напоминает партнерство ЗИЛа и «Микродина»).
Правомерен вывод о том, что создание не имеющих мощных банков универсальных ФПГ обусловливает трудности в их развитии и вынуждает их к поиску льгот и источников масштабных внешних заимствований.
Финансово-промышленные группы обладают одной характерной особенностью, это отсутствие какой бы то ни было формально закрепленной организационной структу-ры. Исследуя связи и зависимости корпораций по составу пайщиков и их долям в акцио-нерном капитале, по составу членов правлений, советов директоров и т.д., по характеру и условиям кредитных сделок, по систематическим контрактным соглашениям, можно при-близительно очертить границы той или иной ФПГ.
Следует также подчеркнуть, что образование ФПГ - это не просто организационно-правовой процесс оформления взаимодействия финансовых и промышленных компаний, это складывающиеся в течение длительного времени связи промышленных, торговых, финансовых фирм и организаций. Эти связи складываются посредством системы участия в том числе перекрестного владения акциями), личной унии, долгосрочных кредитных обязательств и иных форм зависимости.

3.2 Оценка эффективности создания и функционирования региональных ФПГ

В рамках региональных ФПГ реализуются процессы интеграции финансового, промышленного и сельскохозяйственного капиталов при сохранении статуса юридиче-ских лиц всех участников группы. Характерная особенность этих корпоративных хозяйствующих структур — это достаточно широкий спектр деятельности, что порождает трудности при учете и оценке результатов функционирования как в целом ФПГ, так и ее участников в отдельности.
Создание ФПГ не является инвестиционным проектом. Это организационно-правовой проект, создание организационно-правового субъекта (юридического лица) со смешанной формой собственности и специфическим финансово-хозяйственным механиз-мом. Поэтому для расчетов эффективности создания и функционирования ФПГ, кроме общих принципов и методов оценки эффективности инвестиций, необходимы соответст-вующие методологические подходы и предпосылки, раскрывающие характерные особен-ности этих процессов.
Государственный комитет по статистике Российской Федерации утвердил форму единовременного статистического наблюдения № 1-ФПГ, совокупность показателей ко-торой достаточно полно раскрывает финансово-хозяйственные результаты деятельности этих корпоративных структур. Они позволяют оценить следующие обобщенные критерии:
• производственную структуру по всем видам деятельности;
• ресурсный потенциал по всем видам ресурсов;
• размеры инвестиционной деятельности;
• масштабы производства;
• основные экономические результаты.

Данные формы № 1-ФПГ можно использовать как один из методологических подхо-дов оценки эффективности создания и функционирования этих корпоративных образова-ний.
В теории и практике различают несколько видов эффективности: сравнительную и аб-солютную, расчетную и фактическую.
Сравнительная эффективность — это разность результатов, полученных после осу-ществления мероприятия (например, создания ФПГ), и результатов до начала реализации мероприятия. Обычно ее называют приростом (снижением) результатов или эффектом.
Абсолютная эффективность — это сравнение результатов, полученных после осуще-ствления мероприятия, с затратами на его реализацию. Ее называют коэффициентом эко-номической эффективности или рентабельностью. Обратная им величина — срок окупае-мости затрат.
Расчетная эффективность (иногда ее называют ожидаемой) определяется на основе использования проектных (прогнозируемых, расчетных) результатов, а фактическая - на основе результатов, реально полученных после реализации мероприятия. В качестве базы сравнения при сравнительной эффективности берутся результаты до реализации меро-приятия.
В качестве сравнительной эффективности может быть использован прирост (сниже-ние) абсолютной эффективности.
Оценка эффективности создания и функционирования ФПГ по приведенным критериям должна производиться по совокупности частных показателей, достаточно полно раскрывающих сущность критериев. Однако перечень показателей не должен быть чрезмерно большим. Каждый из них должен характеризоваться репрезентативностью, достоверностью и доступностью. Этим требованиям отвечают показатели действующей статистической отчетности. Таким образом, можно рекомендовать следующие совокупности.
Производственная структура:
• производство отдельных видов продукции (товаров, услуг) в стоимостном (без НДС или акцизов) или натуральном выражении;
• производство отдельных видов продукции (товаров, услуг) в процентах от общего объе-ма.
Эти показатели характеризуют реструктуризацию производственной структуры ФПГ, ее ориентацию на выпуск прогрессивной пользующейся спросом продукции.
Ресурсный потенциал:
• уставный (оплаченный) капитал, тыс. руб;
• среднесписочная численность работающих (без совместителей), чел.;
• среднегодовая стоимость основных производственных фондов, тыс. руб.
Инвестиционная деятельность:
• оборотные средства, тыс. руб.;
• нематериальные активы (без интеллектуальных инвестиций), тыс. руб.;
• интеллектуальные инвестиции (вложения в подготовку кадров, лицензии, «ноу-хау», НИОКР), тыс. руб.;
• финансовые инвестиции, тыс. руб.

Экономические показатели:
• балансовая прибыль (прирост, убыток), тыс. руб.;
• кредиторская задолженность, тыс. руб.;
• дебиторская задолженность, тыс. руб.;
• рентабельность, %.
Приведенные выше показатели можно использовать как для оценки эффективности создания и функционирования ФПГ в целом, так и по отдельным направлениям деятельности: промышленность, сельское хозяйство, финансы и кредит, строительство, торговля, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы.
При расчете эффективности создания ФПГ (расчетная, ожидаемая эффективность) в качестве базы сравнения по всем приведенным частным показателям (результатов до реализации мероприятия — создания ФПГ) должна браться их сумма по всем будущим участникам группы. В качестве результатов, которые будут получены после осуществле-ния мероприятия, следует принимать сумму частных показателей, взятых из бизнес-планов всех будущих участников.
В расчетах фактической эффективности создания ФПГ, производимых после пер-вого финансового года функционирования группы:
• в качестве базы сравнения берутся результаты до реализации мероприятия (как и при расчете ожидаемой эффективности);
• в качестве результатов, которые получены после реализации мероприятия (первого фи-нансового года функционирования); берутся показатели консолидированного (сводного) отчета ФПГ.
Важный показатель создания и функционирования региональных ФПГ — прирост рабочих мест — может быть рассчитан как разность среднесписочной численности рабо-тающих после осуществления мероприятия и до начала его реализации.
Обобщающим показателем экономической эффективности создания и функциони-рования ФПГ служит прирост коэффициента эффективности (общей рентабельности):

∆Е=Е2-Е1, (3.1),


где : ∆Е, Е2 и Е1, — коэффициент эффективности (общая рентабельность): соответственно прирост в результате создания ФПГ, после создания и до создания.


Если до создания ФПГ производство было убыточным, то приростом коэффициен-та эффективности будет его значение после создания группы (Е2).
При расчете коэффициента эффективности необходимо учитывать полные затраты в процессе функционирования ФПГ:

∑З= З ОФ+З ОС+З ИН+З ФИ (3.2.),

где: ∑3 — полные затраты, тыс. руб.;
З ОФ - среднегодовая стоимость основных производственных фондов, тыс. руб.;
З ОС - среднегодовые оборотные средства, тыс. руб.;
З ИН - интеллектуальные вложения, тыс. руб.;
З ФИ - финансовые инвестиции, тыс. руб.

В этом случае коэффициент эффективности (общей рентабельности) рассчитывает-ся по формуле:

Е=ПБ / ∑3*100% (3.3.),

где: ПБ — балансовая прибыль, тыс. руб.
Все показатели, необходимые для расчета фактического коэффициента эффектив-ности функционирования ФПГ (Е2), имеются в статистической форме № 1 -ФПГ.
Эффективность региональной ФПГ в масштабах административного района субъ-екта Федерации практически означает успешное развитие экономики в целом. Поэтому при создании группы необходимо тщательно обосновывать перспективы развития отдельных видов деятельности и приоритетных отраслей, а также объемы производства продукции.
При разработке методических положений механизма создания региональной ФПГ (второй параграф второй главы) в эффективности создания и функционирования этих ин-тегрированных объединений выделяют три группы показателей эффективности:
а) ФПГ в целом;
б) каждого отдельного участника;
в) центральной компании.
Эффективность деятельности центральной компании региональной ФПГ, как юри-дического лица, непосредственно от интеграции финансового, промышленного и сельскохозяйственного капиталов не зависит. Она является следствием выполнения хозяйственных договоров с участниками группы и обязательств перед ними по реализации положений договора о создании ФПГ. Поэтому эффективность деятельности центральной компании ФПГ определяется как для хозяйственной организации.
Оценка эффективности деятельности предприятий и организаций-участников ФПГ до ее создания и в процессе функционирования должна производиться, как и ФПГ в целом, на основе системы частных показателей. Систему необходимо формировать с учетом специфики вида (направления) деятельности.

Для сельскохозяйственного предприятия:
• урожайность (по видам продукции), ц/га;
• производство (по видам продукции), т;
• среднесписочная численность работающих (без совместителей), чел.;
• среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. руб.;
• оборотные средства, тыс. руб.;
• финансовые инвестиции, тыс. руб.;
• интеллектуальные инвестиции, тыс. руб.;
• балансовая прибыль (убыток), тыс. руб.; фондоемкость продукции, руб /руб; энергоем-кость продукции, руб/руб; кредиторская задолженность, тыс. руб.;
• дебиторская задолженность, тыс. руб.;
• рентабельность производства, %.
Для промышленного предприятия:
• объем продукции (товаров, услуг) в отпускных ценах предприятия (без НДС или акци-зов), тыс. руб.;
• среднесписочная численность работающих (без совместителей), чел.;
• среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. руб.;
• оборотные средства, тыс. руб.;
• финансовые инвестиции, тыс. руб.;
• интеллектуальные инвестиции, тыс. руб.;
• балансовая прибыль (убыток), тыс. руб.;
• кредиторская задолженность, тыс. руб.;
• дебиторская задолженность, тыс. руб.;
• рентабельность, %;
• фондоемкость продукции, руб/руб;
• материалоемкость продукции, руб/руб;
• энергоемкость продукции, руб/руб.
В рыночной экономике основная цель деятельности производства и, как следствие, показатель ее эффективности - это получение максимально возможной прибыли. Это воз-можно, если производственно-хозяйственная деятельность предприятия осуществляется при условии превышения валовых доходов над валовыми издержками, или когда суммар-ный оборот за вычетом переменных издержек превышает постоянные издержки. Дости-жение этих условий значительно облегчается в рамках ФПГ для каждого ее участника.
Создание региональной ФПГ можно рассматривать как проект, реализуемый в ус-ловиях риска. В настоящее время сферы действия и предметы риска достаточно многооб-разны. В подобных ситуациях необходимо применять вероятностный подход, предпола-гающий прогнозирование возможных исходов и определение для них степени вероятно-сти. Алгоритм решения задачи оценки эффективности проекта может следующим.
Во-первых, прогнозируются альтернативы получения результата по одному или не-скольким показателям. Это может быть доход, прибыль, приведенная стоимость ожидае-мых результатов, объем производства и т.п. Обозначим показатель через Пn, где n =1, 2, ...,n— количество лет осуществления проекта.
Во-вторых, присваивается каждому результату (Рn) соответствующая степень ве-роятности. При этом




Степень вероятности получения результата определяется экспертным путем на ос-нове анализа реальных условий реализации проекта.
В-третьих, выбирается критерий оценки эффективности проекта. Это может быть, например, максимизация математического ожидания прибыли (Мр)




В-четвертых, выбирается вариант по выбранному критерию.
Рассмотрим пример. При технико-экономическом обосновании создания регио-нальной ФПГ рассматриваются два варианта инвестирования развития производства с одинаковой прогнозной суммой средств:
• первый — строительство завода плодоовощных консервов;
• второй — реконструкция мукомольного предприятия.
Прогнозируемые доходы по годам реализации этих вариантов (тыс. руб.) и вероят-ность их получения приведены ниже (табл.3.1, табл. 3.2).
Таблица 3.1 Таблица 3.2
Первый вариант
Год реали-зации До-ход Вероятность по-лучения дохода
1 500 0,1
2 1000 0,2
3 3000 0,4
4 5000 0,2
5 8000 0,1
Второй вариант
Доход Вероят-ность получения дохода
1000 0.25
2000 0,25
3000 0,25
4000 0,15
5000 0,1

Рассчитаем математическое ожидание реализации вариантов:

Первый вариант:
Мр (П)=500х0,1 + 1000x0,2+3000x0,4+ +5000x0,2+8000x0,1=3250 тыс. руб.
Второй вариант:
МР(П)= 1000x0,25+2000x0,25+ +3000x0,25+4000x0,15+5000x0,1=2600 тыс. руб.

Таким образом, строительство консервного завода экономически более эффектив-но. Необходимо, однако, отметить, что он имеет большую степень риска по сравнению с реконструкцией мукомольного предприятия в связи с большой вариацией прогнозируе-мых доходов.
При создании региональных ФПГ в технико-экономическом обосновании может предусматриваться реализация проектов, убыточных с позиции финансовых результатов. Они будут приносить косвенный доход за счет стабильного обеспечения сырьем и полу-фабрикатами, выхода на новые рынки сбыта продукции, снижения затрат по другим про-ектам, а также решения социальных проблем. Однако и в этом случае принятие решения о реализации проекта должно быть обосновано по всем критериям.
Многообразие реализуемых при создании региональных ФПГ инвестиционных проектов, требующих специфических особенностей технико-экономического обоснова-ния, приводит к необходимости их классификации (табл.3.3).

Таблица 3.3.
Классификация инвестиционных проектов

Величина инвестиций Вид прогнози-руемых
результатов Тип отношений Вид денежного потока Возможность риска

Инвестиционные проекты
♦ крупные
♦ мелкие
♦ традиционные ♦ сокращение затрат
♦ доход от расширения производства
♦ экспансия в новые сферы бизнеса
♦ выход на но-вые рынки
♦ снижение риска произ-водства и сбы-та
♦ социальный эффект
♦ независимость
♦ альтернатив-ность
♦ комплемента-ность
♦ замещение ♦ ординарный
♦ неординар-ный ♦ рисковые
♦ безрисковые

Примечание.:
1. Независимые проекты - принятие одного проекта не влияет на принятие решения о другом.
2. Альтернативные проекты - принятие решения об одном исключает принятие ре-шения о другом.
3. Комплементарные проекты - принятие решения об одном способствует росту ре-зультатов других.
4. Замещаемые проекты - принятие решения об одном проекте приводит к сниже-нию результатов по другим.
5. Ординарный поток - инвестиции делаются единовременно или в течение не-скольких определенных периодов.
6. Неординарный поток - инвестиции чередуются в любой последовательности с их оттоками.

Прогнозируемые экономические результаты инновационного проекта могут быть определены на основе следующего алгоритма.
Результаты в виде сокращения затрат и дохода от расширения производства (Дn) интегрируются в величину дисконтированных доходов (ДД) и чистого приведенного эф-фекта (ЧПЭ). Они относятся к группе критериев оценки инвестиционных проектов, осно-ванных на дисконтированных оценках.
К этой группе относятся также индекс рентабельности инвестиций (ИР), внутрен-няя норма прибыли (ВНП) и модифицированная внутренняя норма прибыли ( МВНП).
Другая группа критериев оценки инвестиционных проектов рассчитывается на ос-нове учетных оценок. К ним относятся срок окупаемости инвестиций (СОИ) и коэффици-ент эффективности инвестиций (КЭИ).
Рассмотрим алгоритмы расчетов этих критериев.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов ДД определяется по формуле:



где: (1+ r)n - инструмент дисконтирования (приведение будущего результата к моменту расчета);
r - коэффициент дисконтирования (требуемая доходность в долях единицы);
n — количество лет приведения.

Чистый приведенный эффект определяется по формуле:




где: ВИ — вложенные инвестиции.
Индекс рентабельности инвестиций определяется по формуле:




Внутренняя норма прибыли (ВНП) инвестиций (внутренняя доходность, внутренняя оку-паемость) находится из уравнения:




Решение этого уравнения требует довольно сложных математических вычислений. Поэтому в большинстве случаев в обосновании создания региональных ФПГ в расчете внутренней прибыли инвестиций, как и модифицированной внутренней прибыли, нет обоснованной необходимости.
Алгоритм расчета срока окупаемости инвестиций (СОИ)-зависит от равномерности распределения прогнозируемых результатов доходов от инвестиций. Общая формула определения СОИ имеет следующий вид:

СОИ+ min n, при котором ДД>Дк (3.10)

Для технико-экономического обоснования проектов, реализуемых в рамках созда-ния региональных ФПГ, использование приведенного алгоритма не требует каких-либо уточнений, в том числе и для расчета дисконтируемого срока окупаемости.
Расчет коэффициента эффективности инвестиций не требует, с одной стороны, дисконтирования результатов (в первую очередь доходов) и основывается на показателе чистой прибыли (балансовой прибыли за минусом отчислений в бюджет). Для этого мож-но использовать формулу:





где: СП — среднегодовая прибыль;
0,5 (ВИ+ ЛС) — средняя величина инвестиций;
ЛС — остаточная или ликвидационная стоимость.

Рассмотренные методы оценки инвестиционных проектов, которые могут реализо-ваться в рамках процесса создания региональных ФПГ, имеют в определенном смысле второстепенное значение при оценке эффективности создания и функционирования этих новых организационно-правовых форм интеграции капиталов.

Расчеты по рассмотренным методам оценки инвестиционных проектов необходи-мая и достаточная информация для принятия оптимального решения по реализации инве-стиционных проектов, особенно в рамках процесса создания региональных ФПГ.
ФПГ оказывают многофакторное влияние на развитие экономики региона. Важным фактором является увеличение бюджета за счет налоговых поступлений от центральной компании и роста всех видов налогов с участников ФПГ. Это увеличение представляет собой бюджетную эффективность создания и функционирования региональной ФПГ. Она реализуется в форме «живых денег». Бюджетная эффективность играет большую роль в заинтересованности администрации региона в создании ФПГ и формировании благоприятных условий для ее функционирования.
Методические основы определения бюджетной эффективности создания и функ-ционирования ФПГ вытекают из сущности бюджета и источников его формирования.
Бюджет — это расчетная и ограничительная смета доходов и расходов, их роспись на определенный период, утверждаемая решением соответствующего органа управления и подлежащая исполнению. Бюджет не только правовой и финансовый документ, имеющий силу закона, но и способ перераспределения национального дохода. По своему материальному содержанию — это фонд финансовых средств; по экономической роли — способ регулирования производства и потребления в обществе; по социальной природе — система денежных и иных общественных отношений между государством, юридическими и физическими лицами.
Исходной базой формирования доходов бюджетов является распределение налогов и обязательных платежей и закрепление их конкретных видов за федеральным, регио-нальными (республиканскими, областными) и местными (районными, городскими) бюд-жетами.
Доходы бюджета состоят из закрепленных и регулирующих доходов, дотаций, суб-венций и кредитных ресурсов.
Закрепленные ресурсы — это доходы, полностью поступающие в соответствующие бюджеты. Например, по действующему законодательству за региональными бюджетами закреплен налог на имущество предприятий, за местными бюджетами - налог на имущество физических лиц. Регулируемые доходы — это средства, передаваемые из вышестоящего звена бюджетной системы нижестоящему сверх закрепленных доходов для покрытия его расходов. Эти средства зачисляются в соответствующие бюджеты исходя из размеров процентных отчислений, устанавливаемых при утверждении вышестоящего бюджета. К регулирующим доходам относятся налог на прибыль, подоходный налог с физических лиц, налог на добавленную стоимость и акцизы. Дотации — это средства, передаваемые из вышестоящего бюджета для сбалансирования нижестоящих бюджетов при их дефиците. Субвенции — это средства, передаваемые из вышестоящего бюджета нижестоящим бюджетам на строго целевое финансирование отдельных проектов.
Кредитные ресурсы — это средства, передаваемые на кредитной основе с после-дующим возвращением с процентами или без них.
Основой бюджетной эффективности создания и функционирования ФПГ является прирост закрепленных доходов. Она определяется как разность между суммой закреплен-ных доходов, поступающих после создания ФПГ, и суммой этих доходов до ее создания.
Региональные (в границах крупных административных районов) ФПГ, в отличие от отраслевых и трансрегиональных, имеют специфические факторы и условия создания. Основным классификационным признаком факторов, влияющих на создание региональ-ных ФПГ, является их деятельность. Выделяют производственные, коммерческие и фи-нансовые факторы. Если рассматривать факторы с позиций их соответствия постав-ленной цели создания ФПГ, то различают факторы способствующие и факторы препятствующие созданию и функционированию группы.
Из условий создания региональных ФПГ следует выделить следующие наиболее важные:
1) активное участие администрации района, что обусловливает целенаправленность про-цесса создания и ускорение оживления экономики;
2) включение в состав группы сельскохозяйственных предприятий и торгово-оптовых баз, реализующих их продукцию и результаты (товары) переработки этой продукции.
Механизм создания региональной ФПГ включает формирование комплекса задач и последовательное выполнение взаимосвязанных процедур, определяющих успешное функционирование новой интегрированной хозяйствующей структуры. Начальные процедуры - анализ и оценка состояния региональной экономики, раскрытие побудительных моментов создания такой структуры; завершающая процедура - государственная регистрация ФПГ. Механизм включает детальное описание всех задач и процедур, раскрытие их сущности, а также показывает возможные последствия деятельности региональных ФПГ при нарушении выполнения алгоритма процедур при создании групп.
Оценку эффективности создания и функционирования региональных ФПГ целесо-образно проводить на основе сравнительной эффективности, основанной на сопоставле-нии производственно-финансовых показателей деятельности создаваемой интегрирован-ной группы и суммы показателей отдельных предприятий до их вхождения в группу. Ис-пользуя этот методический подход, можно определить расчетную (ожидаемую) эффек-тивность - на стадии создания региональной ФПГ и фактическую эффективность - по го-довым результатам деятельности группы.

Заключение


По результатам проведенного в настоящей дипломной работе исследования можно сделать ряд выводов и предложений.

Финансово-промышленные группы - бурно развивающаяся форма взаимодействия финансовых и промышленных структур, позволяющая финансовым учреждениям наиболее эффективно не только распределять свои ресурсы, но и некоторым образом управлять их использованием заемщиком. С другой стороны, промышленные структуры получают надежного и постоянного контрагента, осуществляющего гибкое и всестороннее финансирование и финансовое обслуживание его нужд.

Создание ФПГ в нашей стране - это закономерное явление, вызванное необходимостью концентрации и интеграции финансового и промышленного капитала. Оно является одним из стратегических элементов государственной политики, а в перспективе ФПГ видятся как мощные многопрофильные объединения.

Российское законодательство уже довольно четко определило механизм и правила функционирования ФПГ.

ФПГ способны решить существующие проблемы и способствовать подъему и последующему развитию отечественного производства и помогут :
• сконцентрировать финансовые ресурсы на приоритетных направлениях развития экономики,
• обеспечить финансовыми ресурсами промышленность, НИОКР,
• повысить экспортный потенциал и конкурентоспособность продукции отечественных предприятий,
• сформировать рациональные хозяйственные связи в сегодняшних условиях,

Опыт зарубежных стран, находившихся в длительном экономическом кризисе (Японии и Германии в послевоенные годы) показывает, что один из путей возрождения промышленного производства и, как следствие, всей экономики, состоит в развитии приоритетных, экономически эффективных отраслей. В этом необходимо заинтересовать финансовый капитал. Средством реализации этой заинтересованности выступает интеграция финансового и промышленного капитала.

Практически во всех промышленно развитых странах финансовые институты издавна управляют пакетами акций промышленных компаний.

Создание эффективной корпорации с учетом особенностей национального бизнеса и макроэкономического состояния страны является исключительно сложной задачей. Наиболее активными субъектами этой деятельности должны быть банки, промышленные и сельскохозяйственные предприятия, а также органы государственного управления.

Анализ развития интеграции финансового и производственного капиталов показал, что создание финансово-промышленных групп объективный процесс организационных и институциональных изменений, который характеризуется централизацией и интеграцией финансового и промышленного капитала и созданием в условиях первичного накопления и перераспределения финансов саморазвивающихся структур.
Вместе с тем, мировой опыт создания и развития ФПГ с учетом особых условий реформирования экономики в России не может быть просто перенесен на российскую практику. Каждая страна двигается вперед с учетом своих особенностей, специфики структуры производства. Поэтому необходимо выявление основных тенденций процесса развития мирохозяйственных связей и нахождение собственных форм реализации потенциала финансово-промышленных групп, отвечающих нуждам конкретного этапа конкретной страны.
В России интеграция финансового и промышленного капиталов в большинстве случаев происходит не в интересах производства, что приводит к нарушению финансовыми институтами (банками, финансовыми капиталами, фондами и т.п.) своих инвестиционных обязательств.
Одной из оптимальных организационно-правовых форм интеграции капиталов в российских регионах в рамках крупных административных районов субъектов Федерации является финансово-аграрно-промышленная группа. На ее основе достигается централизация капитала, концентрация производства, решение финансово-хозяйственных проблем всех участников группы, повышение эффективности их деятельности.
Условия создания региональных ФПГ практически идентичны нормативно-правовым актам формирования и функционирования, действующих в настоящее время отраслевым и диверсифицированным ФПГ.
Повышение эффективности создания и функционирования региональных ФПГ зависит от решения ряда организационно-правовых проблем.
Решение проблем повышения эффективности создания и функционирования региональных ФПГ, основные цели которых связаны с развитием местной экономики, зависит от усиления роли государства в регулировании экономических процессов. Имеется в виду совершенствование налогового законодательства в направлении предоставления льгот региональной сфере экономики, установления таможенных преград на пути конкурентов отечественным товарам, а также расширение прав центральных компаний ФПГ в финансово-кредитной сфере.

Анализ эффективности создаваемых региональных ФПГ показывает, что интеграция финансового и промышленного капиталов регионов целесообразна.
Она способствует повышению эффективности деятельности всех предприятий – участников группы, ускорению выхода района их кризиса и решению его социальных проблем.

Список литературы

1. Федеральный закон от 30.11.95 г. №190-ФЗ « О финансово-промышленных груп-пах»: Собрание законодательства РФ № 49 от 04.12. 95 г. Ст 4697
2. Указ Президента РФ «О мерах по стимулированию создания и деятельности фи-нансово-промышленных групп» №443 от 01.04.96г. ( в ред. Указа Президента РФ №986 от 24.08.98 г.) Собрание законодательства РФ
3. Постановление Правительства РФ №621 от 22.05.96г. «О порядке внедрения госу-дарственного реестра финансово-промышленных групп Российской Федерации»: Собрание законодательства РФ №6. Ст.512
4. Акимова Т.А. Теория организации: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003
5. Анализ финансового состояния предприятия. – М: Центр экономики и маркетинга, 1995
6. Батчиков С., Петров Ю. Формирование финансово-промышленных групп и госу-дарство// РЭЖ.. – 1995
7. Болтенкова О.Н. Финансово-промышленные группы: Их место и роль в мировой экономике, 2001
8. Зайцев Б.Ф., Ковалева Н.Н., Механизм создания российских региональных финан-сово-промышленных групп. – М., : «Экзамен», 2001
9. Ильин М., Тихонов А., Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. 2002
10. Интегрированные финансово – промышленные структуры: производственные объ-единения, холдинги, финансово-промышленные группы // Под. Ред. А.А. Турчака СПб.:Наука,1996
11. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и стати-стика, 1998
12. Ленский Е.Ф., Цветков В.А. Транснациональные финансово-промышленные груп-пы и межгосударственная экономическая интеграция: реальность и перспективы. – М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1998
13. Ленский Е.В., Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1997
14. Макмиллан Ч. Японская промышленная система: Пер. с англ. Общ.ред. и вступл. сл.О.С. Виханского. – М.: Прогресс, 1998
15. Мартиросян А.Р. «Роль финансово-промышленных групп в формировании рыноч-ной экономики» Шестнадцатые международные Плехановские чтения. – М.: Изд-во Рос. экон. акад. 2003
16. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник - 3-е изд. – М.:ИНФРА-М., 2002
17. Михайлов Н.И., Научно-практический комментарий к Федеральному закону «О финансово-промышленных группах».-М.: Вольтерс Клувер,2004
18. Основы американской экономики: Пер. с англ./Научн.ред. Н.Н. Барышникова. – М.:ППП, 1993
19. Питерс У., Уотермен Р. В поисках эффективного управления (опыт лучших компа-ний): Пер. с англ.- М.: Прогресс, 1996
20. Сапожникова Н. «Финансово- промышленные группы и холдинги в современной экономике». Маркетинг. – 2004
21. Транснациональные (межгосударственные) ФПГ в межэкономическом и юридиче-ском пространстве СНГ: реальность и перспективы //Промышленная политика в Российской Федерации, 2001
22. Травкина Н.М. Бюджетная стратегия США до 2000 г.// США-ЭПИ. - №10, - 1995

23. Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные группы. – М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС, 1998
24. Черпаков С.В. Монополистические объединения в промышленности США, - М.: Наука, 1994
25. Финансы и кредит. – 2004. - №29
26. «Экономист». – 2004.- №3
27. «ЭКО» №6, Докучаев М.В. «Российский холдинг: достоинства и недостатки», 2004
28. «ЭКО» №6, Федорович В.О. «Государственное управление формированием и раз-витием холдингов», 2005
29. «ЭКО» №8, Цветков В.А. «Особенности формирования и развития крупного бизнеса», 2005
30. The Economist. "Survey of International corporations" 8 March 1996
31. www.cfin.ru
32. www.aup.ru
33. www.nlu.ru
34. www.gm.com
35. www.oval.ru