АННОТАЦИЯ

Понятие «финансовая устойчивость» организации многогранно и включает в себя оценку разных сторон деятельности организации. Тем не менее, общим во всех определениях является то, что финансовая устойчивость - это гарантированная платежеспособность и кредитоспособность предприятия в результате его деятельности на основе эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов.
Показатели финансовой устойчивости являются важными экономическими характеристиками и широко применяются в деловом сообществе, а, следовательно, первостепенное значение приобретает возможность их оценки, качественной или количественной. Для оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта необходимо проведение анализа его финансового состояния.
Практически все пользователи финансовых отчетов предприятий используют различные методы экономического анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов: собственники анализируют финансовые отчеты для обеспечения стабильности положения организации; кредиторы и инвесторы - для минимизации своих рисков по займам и вкладам. Качество решений целиком зависит от качества аналитического обоснования, поэтому необходимо правильно рассчитать и проанализировать показатели на основе рационального их выбора, используя широкий спектр методов, дающих точную и объективную оценку финансовой устойчивости организации.
На примере конкретного предприятия показано, как с помощью существующих методов можно оценить финансовую устойчивость предприятия. При этом были использованы как традиционные методы анализа, включающие оценку экономического потенциала предприятия, изменения в его имущественном положении, оценку ликвидности и финансовой устойчивости с помощью балансового метода и метода коэффициентов, так и оригинальные методики расчета индикатора финансовой устойчивости. Кроме того, была дана оценка финансового состояния предприятия на основе методики интегральной рейтинговой оценки и сделан расчет нормального уровня коэффициентов для данного конкретного предприятия.
В результате проведенного анализа осуществлена комплексная оценка финансовой устойчивости предприятия и даны соответствующие рекомендации.



ABSTRACT


The conception of company “financial stability” is complicated and includes the valuation of different sides of company’s business. Still, the red line of all its descriptions is that financial stability means guaranteed solvency and credit worthiness of the company as a result of its business activity on the basis of effective generation, allocation and usage of financial resources available.
Financial stability ratios are important economic characteristics and are widely used in business community. That is why the ability to evaluate them in quantitative and qualitative measures becomes crucial. To assess company’s financial stability financial analysis should be conducted.
Almost all users of financial statements apply different methods of economic analysis to make their decisions on optimization of their interests. Owners analyze financial statements to provide stable conditions for the company. Creditors and investors conduct it to minimize their risks on loans and deposits. The quality of their decisions fully depends on the quality of analytical grounding they use to make them. That is why it is essential to rationally choose ratios, calculate and analyze them properly using a wide range of methods that give precise and objective assessment of company financial stability.
The paper shows how the financial stability can be evaluated on the basis of specific company data with the help of the existing methods. During the work both traditional and original methods were used. First type included the assessment of company economic potential, changes in its property status, evaluation of company’s liquidity and solvency by use of balance method and ratio method while calculation of financial stability indicator refers to the second type. Furthermore the paper includes the company financial position assessment on the basis of integral rating valuation method and calculation of coefficients normal level for this specific company.
As a result of analysis held the complex assessment of company financial stability was conducted and corresponding recommendations given.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ


Финансовый факультет


Кафедра финансов и цен


Специальность: «Финансы и кредит»

Специализация: «Финансовый менеджмент»



ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: Оценка финансовой устойчивости предприятия





Москва 2006 г.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И МЕТОДЫ ЕЕ ОЦЕНКИ 6
1.1. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ: ПОНЯТИЕ И ПРОБЛЕМЫ ЕЕ ОЦЕНКИ 6

1.2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ 10

1.3. КЛАССИФИКАЦИЯ МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 14

1.4. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ДЛЯ ВНЕШНИХ И ВНУТРЕННИХ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕЙ 22

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА ОАО «ХХХ» 30
2.1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО «ХХХ» 30

2.2. ОЦЕНКА ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОЛОЖЕНИЯ 36
2.2.1. Построение уплотненного аналитического баланса-нетто 36

2.3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 39
2.3.1. Анализ ликвидности 39
2.3.2. Анализ финансовой устойчивости 46

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕТОДОЛОГИИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 52
3.1. ИНДИКАТОР ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ 52

3.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ НОРМАЛЬНОГО УРОВНЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 65

3.3. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 72

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 77

CПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 81

ПРИЛОЖЕНИЯ 83

ВВЕДЕНИЕ

Для современной экономики России характерны нестабильность, непоследовательность налоговой, кредитно-валютной, страховой, таможенной, инвестиционной политики; потеря государственной поддержки в связи с изменением формы собственности без существенных изменений законодательной базы РФ; инфляция; подчиненность системы бухгалтерского учета целям налогообложения; неопределенность в поведении покупателей, поставщиков, конкурентов. Одно из основных препятствий на пути к стабильному экономическому росту - медленный процесс преобразований на уровне организаций (предприятий) в связи с неэффективностью системы их управления, а также отсутствием достоверной информации об экономическом состоянии организации, ее финансовой устойчивости, которая является важнейшей характеристикой финансово-экономической деятельности в условиях рынка. Для устранения негативных тенденций экономического развития в целях повышения стабильности деятельности хозяйствующих субъектов необходимо сконцентрировать внимание на обеспечении устойчивого развития организации как основного структурного элемента экономической системы страны.
Чтобы обеспечить «выживание» предприятия в условиях рынка управленческому персоналу требуется оценивать возможные и целесообразные темпы его развития с позиции финансового обеспечения, выявлять доступные источники средств, способствуя тем самым устойчивому положению и развитию хозяйствующих субъектов. Определение устойчивости развития коммерческих отношений необходимо не только для самих организаций, но и для их партнеров, которые справедливо желают иметь информацию о стабильности, финансовом благополучии и надежности своего заказчика или клиента.
Оценка финансовой устойчивости позволяет внешним субъектам анализа (прежде всего партнерам по договорным отношениям) определить финансовые возможности организации на длительную перспективу, которые зависят от структуры ее капитала; степени взаимодействия с кредиторами и инвесторами; условий, на которых привлечены и обслуживаются внешние источники финансирования. Не менее важным является оценка финансовой устойчивости в краткосрочном плане, что связано с выявлением степени ликвидности баланса, оборотных активов и платежеспособности организации.
Понятие «финансовая устойчивость» организации многогранно, так как включает в себя оценку разных сторон деятельности организации. Тем не менее, общим во всех определениях является то, что финансовая устойчивость - это гарантированная платежеспособность и кредитоспособность предприятия в результате его деятельности на основе эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов. Высшей формой устойчивости организации является ее способность развиваться в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды. Для этого она должна обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства. Таким образам, финансовая устойчивость направлена одновременно и на поддержание равновесия структуры финансов организации, и на избежание рисков для инвесторов и кредиторов.
Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей деятельности предприятия. Однако партнеров и акционеров интересует не процесс, а всего лишь результат, то есть именно показатели финансовой устойчивости. Каждый пользователь анализирует финансовую деятельность и связанную с ней устойчивость в необходимом для себя ракурсе: внешних контрагентов интересует финансовая устойчивость (как результат), а внутренних пользователей - больше устойчивое финансовое состояние (включающее как результат, так и процесс).
В целом можно сказать, что финансовая устойчивость - это комплексное понятие, обладающее внешними формами проявления, формирующееся в процессе всей финансово-хозяйственной деятельности организации и находящееся под влиянием множества различных факторов.
Для оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта необходимо проведение анализа его финансового состояния. В процессе анализа используются различные методы и подходы с учетом поставленных целей, задач, а также имеющихся в распоряжении аналитика временных, информационных, человеческих ресурсов и технического обеспечения. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятий используют различные методы экономического анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов: собственники анализируют финансовые отчеты для обеспечения стабильности положения организации; кредиторы и инвесторы - для минимизации своих рисков по займам и вкладам. Качество решений целиком зависит от качества аналитического обоснования, поэтому необходимо правильно рассчитать и проанализировать показатели на основе рационального их выбора, используя широкий спектр методов, дающих точную и объективную оценку финансовой устойчивости организации.
Разработано огромное количество разнообразных приемов и методов оценки финансовых показателей, которые в условиях становления рыночных отношений изменяются в связи с возрастанием требований, предъявляемых к анализу. Возможность реальной оценки финансовой устойчивости организации обеспечивается определенной методикой анализа, соответствующим информационным обеспечением и квалифицированным персоналом.
Целью данной работы является оценка финансовой устойчивости конкретного предприятия с использованием различных методов финансового анализа. К задачам можно отнести, прежде всего, определение основных методов, используемых при оценке финансовой устойчивости предприятия и их классификация, оценка имущественного положения предприятия с использованием методов горизонтального и вертикального анализа, а также оценка его финансовой устойчивости на основе различных коэффициентов. Кроме того, задачами являются определение нормального уровня показателей для оценки финансового состояния фирмы, в частности, ее ликвидности и финансовой устойчивости, а также рассмотрение методики для ранжирования предприятий в зависимости от финансового состояния на основе оценки финансовой устойчивости и других показателей.
Объектом исследования является предприятие электронной промышленности ОАО «ХХХ», реализующее свою продукцию как на внутреннем, так и на внешнем рынках и динамично развивающееся на протяжении последних лет.


ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И МЕТОДЫ ЕЕ ОЦЕНКИ

1.1. Финансовая устойчивость: понятие и проблемы ее оценки

Концепция хозяйственной деятельности (бизнеса) представляет собой поток решений для развертывания ресурсов (капиталов) с целью получения прибыли. Получение прибыли является конечной целью хозяйственной деятельности предприятия не только потому, что в результате этого улучшается экономическое положение предприятия, но главное – получение достаточной прибыли необходимо для сохранения экономической жизнеспособности предприятия, сохранения возможности дальнейших вложений капитала.
Независимо от того, в какой сфере деятельности осуществляется бизнес (торговля, сервис, производство), конечная цель не меняется. Она сводится к тому, что первоначальный капитал в форме денежных средств через определенное время развертывается в экономически выгодную величину (производственный потенциал) для возмещения этих средств и получения достаточной прибыли.
Все многообразие решений для достижения этой цели может быть сведено к трем основным направлениям:
- решения по вложению капиталов (ресурсов);
- операции, проводимые с помощью этих ресурсов;
- определение структуры финансового бизнеса.
Современное и качественное обеспечение этих направлений финансовых решений является сущностью финансового анализа.
Анализ финансового состояния фирмы необходим для:
- выявления факторов, влияющих на ее финансовое состояние;
- выявления изменений показателей финансового состояния;
- оценки количественных и качественных изменений финансового состояния;
- оценки финансового положения фирмы на определенный момент времени;
- определения тенденций изменений финансового состояния фирмы.
В соответствии с этим анализ финансового состояния представляет собой существенный элемент управления предпринимательской фирмой. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия по сути дела отражает конечные результаты его деятельности, которые интересуют не только работников самой фирмы, но и его партнеров по экономической деятельности, государственные, финансовые, налоговые органы. Практически все пользователи финансовых отчетов фирмы используют методы анализа финансового состояния фирмы для принятия решений по оптимизации своих интересов.
Целью управления финансами предприятия является, в конечном счете, обеспечение и поддержание его финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе. Под финансовой устойчивостью предприятия в широком смысле понимается его способность функционировать, получая достаточную для собственного воспроизводства прибыль и своевременно выполняя все обязательства по платежам.
В этом смысле финансово устойчивым является предприятие, деятельность которого обеспечивает:
- доходность активов не ниже ставки процента по банковским кредитам;
- доходность собственного капитала не ниже рентабельности активов;
- сбалансированность поступлений и платежей (входящих и исходящих финансовых потоков) или положительный чистый денежный поток в среднесрочном периоде;
- достаточную массу чистой прибыли и амортизации (в том числе в части социального обеспечения и развития трудовых ресурсов) для обеспечения воспроизводства производительного потенциала предприятия.
Для каждого конкретного предприятия можно сформулировать систему требований (в виде набора количественных параметров), которым должно удовлетворять данное предприятие, чтобы быть финансово устойчивым.
Очевидно, что оценка финансовой устойчивости предприятия в различных временных разрезах может быть разной. В самом деле, наличие в структуре его оборотных активов значительного объема денежных средств является важнейшим фактором краткосрочной финансовой устойчивости предприятия, однако денежные активы, как известно, не являются прибыльными (из-за временной стоимости денег, инфляции) и, стало быть, отрицательно влияющими на общую рентабельность активов и инвестиционную привлекательность предприятия. В свою очередь, высокий уровень доходности может обеспечиваться, например, за счет опережающего роста дебиторской задолженности, что приносит, как известно, ущерб текущей платежеспособности предприятия.
Таким образом, финансовая устойчивость является интегральным, обобщающим показателем, отражающим состояние и результаты деятельности предприятия.
Платежеспособность, текущая ликвидность и экономический рост в условиях рыночной экономики являются важнейшими характеристиками финансово-экономического состояния предприятия в целом и финансовой устойчивости, в частности. Если предприятие финансово устойчиво, то оно имеет существенное преимущество перед другими предприятиями того же профиля в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров. Кроме того, такое предприятие в установленные сроки осуществляет полностью расчеты с государством и обществом по перечислению налогов и неналоговых платежей, с работниками предприятия и акционерами по выплате заработной платы и дивидендов, а также с банками по возврату кредитов и процентов по ним.
Финансовая устойчивость — одна из характеристик соответствия структуры источников финансирования структуре активов. В отличие от платежеспособности, которая оценивает оборотные активы и краткосрочные обязательства предприятия, финансовая устойчивость определяется на основе соотношения разных видов источников финансирования и его соответствия составу активов.
Финансовая устойчивость — это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат. С этой точки зрения краткосрочные обязательства по сумме не должны превышать стоимости ликвидных активов. В данном случае ликвидные активы — не все оборотные активы, которые можно быстро превратить в деньги без ощутимых потерь стоимости по сравнению с балансовой, а только их часть. В составе ликвидных активов — запасы и незавершенное производство. Их превращение в деньги возможно, но это нарушит бесперебойную деятельность предприятия. Речь идет лишь о тех ликвидных активах, превращение которых в деньги является естественной стадией их движения. Кроме самих денежных средств и финансовых вложений сюда относятся дебиторская задолженность и запасы готовой продукции, предназначенной к продаже.
Доля перечисленных элементов оборотных активов в общей стоимости активов предприятия определяет максимально возможную долю краткосрочных заемных средств в составе источников финансирования. Остальная стоимость активов должна быть профинансирована за счет собственного капитала или долгосрочных обязательств. Исходя из этого определяется достаточность или недостаточность собственного капитала. Из изложенного следуют два вывода.
1. Необходимая (достаточная) доля собственного капитала в составе источников финансирования индивидуальна для каждого предприятия и на каждую отчетную или планируемую дату; она не может оцениваться с помощью каких-либо нормативных значений.
2. Достаточная доля собственного капитала в составе источников финансирования — это не максимально возможная его доля, а разумная, определяемая целесообразным сочетанием заемных и собственных источников, соответствующим структуре активов.
В процессе диагностики финансовой устойчивости, целесообразно использовать три группы показателей:
показатели определения степени и вида устойчивости;
показатели длительности устойчивости;
показатели изменения финансовой устойчивости.
К показателям первой группы относится трехкомпонентный показатель, в основе которого лежит определение излишка (или недостатка) собственных долго-, среднего и краткосрочно привлеченных средств в формировании оборотных активов.
Ко второй группе показателей, характеризующих финансовую устойчивость организации, относятся показатели длительности устойчивости. Длительность финансовой устойчивости определяется в основном ее продолжительностью (временем) и относительными показателями, ее характеризующими. При этом глубина финансовой устойчивости будет определяться величиной излишка средств, рассчитываемого как разница между фактическими средствами организации и величиной средств, определяющих его максимальную устойчивость.
Третья группа показателей - это показатели, характеризующие изменение финансовой устойчивости. К ним относятся показатели устойчивого роста, рассчитываемые как показатели динамики. В частности, это может быть отношение текущих значений финансового потенциала, финансовых ресурсов, к их значению в предыдущем периоде. Если в процессе диагностики выявлено снижение данных показателей, то следует определить их средний уровень и скорость восстановления. В процессе изучения изменения финансовой устойчивости определяется также скорость изменения показателей.







1.2. Методы оценки финансовой устойчивости предприятий
Будучи комплексной характеристикой финансовой деятельности предприятия, финансовая устойчивость зависит от множества самых разнообразных факторов. По критерию направленности воздействия, всю совокупность факторов можно разделить на две большие группы -внутренние и внешние.
Внутренние (эндогенные) факторы финансовой устойчивости представляют собой параметры, на которые руководство предприятия может влиять для регулирования (поддержания и укрепления) его финансовой устойчивости. Внутренняя среда определяется множеством факторов, которые также называются внутренними, поскольку формируются самим предприятием в процессе его деятельности, оказывая влияние и на ее результаты и на перспективы его развития.
Иначе говоря, влияние на финансовую устойчивость таких факторов порождается самой хозяйственной деятельностью предприятия, вследствие чего причинно-следственные связи внутренних факторов и финансовой устойчивости подлежат самому пристальному исследованию в процессе рассмотрения данной проблемы.
В укрупненном виде внутреннюю среду предприятия можно представить как совокупность 5 групп факторов, каждая из которых включает десятки конкретных факторов (см. Рис 1. Прил. 1.). Их комбинация, значимость для отдельного предприятия различны и индивидуальны для каждого предприятия и зависит от выпускаемой продукции, величины предприятия и внешних условий его финансирования:
• Конкурентная позиция предприятия
• Ресурсы и их использование
• Маркетинговая политика
• Принципы организации и управления
• Финансовые ресурсы
Внутренние факторы формируются самим предприятием, в первую очередь, его руководством. Всесторонний анализ внутренних факторов позволяет определить те направления преобразований, развитие которых даст максимальный хозяйственный эффект в долгосрочной перспективе.
Наряду с факторами, обусловленными внутрифирменной ситуацией, на финансовую устойчивость оказывают влияние и целый пласт причин иного объективного, надкорпоративного, внешнего (экзогенного) порядка, на которые менеджмент предприятия не имеет возможности влиять напрямую. Внешние факторы исходя из сферы деятельности можно структурировать на 4 блока (см. Рис.2 Прил. 1):
♦ Международные;
♦ Национальные;
♦ Рыночные
♦ Социально-экономические
Уровень корпоративной финансовой устойчивости можно измерять различными методами, применяя разнообразные критерии для оценки. Известны следующие методы оценки финансовой устойчивости:
Горизонтальный (временной) - основывается на сравнении изменения показателей за определенный временной интервал. Он используется для определения абсолютных и относительных отклонений фактического уровня финансовой устойчивости от базового (планового периода, прошлого периода, среднего уровня).
Вертикальный (структурный) - базируется на определении структуры итоговых показателей финансовой устойчивости с выявлением влияния каждой определяющего показателя на итоговый результат .
Трендовый - применяется при изучении относительных темпов роста и прироста показателей финансовой устойчивости за ряд лет к уровню базисного года, т.е. при исследовании рядов динамики изменения финансовой устойчивости. По фактическим показателям строится тренд, т.е. основная тенденция динамики финансовой устойчивости, очищенного от случайных явлений и индивидуальных особенностей отдельных периодов. Этот метод позволяет проецировать тренд на перспективу и, таким образом, формировать возможные значения показателя финансовой устойчивости в будущем .
По относительным показателям (коэффициентам) - т.е. определение уровня финансовой устойчивости на основании расчета соотношений между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности. Обычно применяется 3-5 коэффициентов, по значениям которых делается вывод о степени финансовой устойчивости предприятия.
Сравнительный (пространственный) — дает возможность провести и внутрихозяйственный анализ по отдельным показателям предприятия, влияющим на финансовую устойчивость, и межхозяйственный анализ фактических показателей финансовой устойчивости данного предприятия с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и общеэкономическими данными.
Факторный - анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель финансовой устойчивости с помощью детерминированных/ стохастических приемов исследования .
Выбор того или метода определяется целями и задачами исследования, а также в ряде случаев и степенью доступности достоверной исходной информации. Кроме того, каждый метод имеет свои сильные и слабые стороны.
Горизонтальный, вертикальный и трендовые методы оценки позволяют дать лишь предварительную оценку уровня финансовой устойчивости, констатируя лишь абсолютные изменения того или иного показателя финансовой устойчивости, не предоставляя информации о внутренней природе изменений. Сравнительный метод по своему содержанию дает больше информации, чем вышеупомянутые, но на сегодня в России применять его качественно невозможно, поскольку достоверная отраслевая статистика отсутствует. Наибольшей информативностью обладают метод оценки по коэффициентам и факторный. Именно эти методы получили наибольшее распространение в практике оценки финансовой устойчивости.
Наиболее распространенным методом оценки финансовой устойчивости предприятия является расчет соответствующих коэффициентов, характеризующих структуру капитала (долгосрочных источников) и возможности ее поддерживать. Широкому распространению такого положения дел способствовали следующие сильные стороны коэффициентного метода:
1. Компактность и лаконичность - для реализации этого метода достаточно рассмотреть небольшое количество ключевых соотношений между статьями отчетности
2. Доступность - не требуется дополнительных затрат на его реализацию, поскольку данные черпаются из регистров бухгалтерского учета
3. Универсальность - привлечение относительных показателей в качестве критериев оценки расширяет границы применения данного метода для предприятий разных отраслей народного хозяйства
Однако коэффициентный метод оценки финансовой устойчивости обладает целым рядом существенных недостатков. Наиболее существенными являются:
1. Коэффициентные расчеты лишь вскрывают, но не объясняют улучшение или ухудшение финансового состояния предприятия, поскольку рассчитываются на базе бухгалтерского баланса, в котором отражается положение предприятия на начало и конец отчетного периода. Все процессы, происходящие между этими датами, выпадают из рассмотрения. Кроме того, данные на конец отчетного периода, как правило, наименее показательны, поэтому и выводы по ним могут оказаться поспешными.
2. Рассчитанные коэффициенты само по себе несут незначительную смысловую нагрузку и необходимо сравнение значений коэффициентов со значениями каких-то «внешних» показателей. Таковыми могут выступать среднеотраслевые значения или установленные нормативы. Однако, по мнению многих специалистов, среднеотраслевые значения - это «средняя температура по больнице», и сравнение с ними также мало дает объективной информации. Но поскольку приходится учитывать отраслевую принадлежность предприятия, принципы кредитования, сложившуюся структуру источников средств, оборачиваемость оборотных средств, репутацию предприятия, тип финансовой политики (агрессивный, консервативный и т.д.), этап жизненного цикла предприятия и другие обстоятельства. Кроме того, в ходе эволюции бизнеса нормативные значения коэффициентов могут подвергаться корректировке. Конкретный пример несоответствия утвержденных нормативов реальному положению дел -относительно успешная работа многих российских предприятий в 90-е гг., когда финансовые коэффициенты говорили об их фактическом банкротстве.
3. Коэффициенты рассчитываются на основе данных бухгалтерского учета, который является точным выражением приблизительного представления о ходе дел. Общеизвестно, что в зависимости от применяемых стандартов бухгалтерского учета отчетность может существенно меняться. Наконец, бухгалтерская информация может быть искажена и сознательно, когда менеджеры стараются занизить объем полученных доходов или прибыли.
4. Существенным недостатком традиционной системы коэффициентных расчетов является то, что экономическое содержание коэффициентов не всегда известно человеку, принимающему решение.


1.3. Классификация моделей оценки финансовой устойчивости предприятия
Показатели финансовой устойчивости являются важными экономическими характеристиками и широко применяются в деловом сообществе, а, следовательно, первостепенное значение приобретает возможность их оценки, качественной или количественной. Несмотря на определенность данного понятия в структуре финансового менеджмента, очевидность факторов, оказывающих на нее влияние, общепризнанной методики оценки финансовой устойчивости нет.
Математическое отражение измерения уровня финансовой устойчивости реализуется в методиках (моделях) ее оценки. Всю совокупность методик можно систематизировать, как указано на Рисунке 3 Прил. 1. В самом общем виде все модели оценки финансовой устойчивости по используемым характеристикам критериев можно разделить на 2 большие группы: количественные и качественные.
Количественная группа моделей оценки финансовой устойчивости, несравнимо более многочисленная, оперирует цифровыми характеристиками для получения выводов о степени стабильности предприятия в долгосрочной перспективе. Наиболее распространенным способом получения количественной оценки является метод относительных показателей (коэффициентов). Однако показатели и их набор, включаемые в различные методики, могут существенно варьироваться как в количественном отношении, так и по методам расчета.
Количественные методики по своему составу неоднородны. В их составе можно выделить 2 типа методик оценки финансовой устойчивости: классические и оригинальные.
Классические модели предлагают проводить оценку долгосрочной стабильности предприятия на базе наиболее часто встречающегося в соответствующей литературе подхода, основанного на гипотезе, что степень надежности фирмы в долгосрочном плане, прежде всего, определяется структурой пассивов и долей заемного капитала в ней. Неотъемлемым атрибутом всех классических методик оценки финансовой устойчивости является показатели, характеризующие структуру формирования капитала предприятия, которые рассчитываются по данным бухгалтерской отчетности. По сути модели классической оценки ограничиваются анализом отдельных соотношений бухгалтерских отчетных данных. В силу этой особенности, такие методики исчерпывающе методически проработаны и детализированы, но с другой стороны, здесь же кроется и их ограниченность в поле исследования, поскольку исходные данные для оценки не всегда правдиво и в полном объеме отражаются в учетных балансовых формах.
Несмотря на единство позиции по основному определяющему элементу оценки финансовой устойчивости — анализу структуры источников средств - классические методики неоднородны по остальным элементам и их можно разделить на 2 вида: зарубежные и российские по критерию постановки целей оценки и выбора соответствующего инструментария.
Совокупность зарубежных моделей исходит из положения, что базовым мерилом финансовой устойчивости является стабильность перспектив рыночной стоимости предприятия. Соответственно, здесь основной задачей оценки финансовой устойчивости является рассмотрение состояния факторов, определяющих стабильность рыночной оценки предприятия в будущем.
Для второй совокупности, российских методик, возможность получения такой беспристрастной характеристики предприятия на фондовом рынке отсутствует по объективным причинам, поэтому единственным способом оценки выступает насколько возможно глубокий внутренний анализ финансового состояния компании. Ввиду этого российские модели оценки устойчивости гораздо более детализированы и насыщены обилием показателей, хотя, нужно признать, отнюдь не всегда такая глубина оправдана, поскольку зачастую в моделях одни и те же характеристики замеряются несколькими, но по сути дублирующими друг друга показателями.
Зарубежные модели, в свою очередь, несмотря на общность исходных посылок, неоднородны по своему составу. Можно говорить о нескольких видах национальных моделей оценки финансовой устойчивости. Помимо общей методической основы, все зарубежные методики объединяет и единство понимания пользователей оценки корпоративной финансовой устойчивости. Все зарубежные модели предназначены для внешних субъектов экономической деятельности предприятия, прежде всего для владельцев (инвесторов) и заимодавцев (кредиторов), поскольку позволяют для первых показать перспективы долгосрочной прибыльности их инвестиций, а для вторых, оценить надежность выплат основной суммы задолженности и причитающихся процентов через обеспечение кредита активами.
Германская модель очень подробно рассматривает стабильность финансового состояния предприятия в рамках интегральной оценки эффективности корпоративной деятельности. Использование понятия финансовой устойчивости в данной модели не принято, часто используется термин структурная ликвидность. В рамках этой модели применяется 2 типа оценки:
1. Относительного веса заемного капитала (Квота собственного капитала - собственный капитал в общей структуре пассивов.
Взятое из банковской сферы «вертикальное правило финансировании» говорит о том, что должно соблюдаться доля собственных источников средств должна быть не менее 50%. На практике, однако доля составляет 20-30%'
2. Исследования зависимостей структуры капитала и имущества предприятия (Обеспеченность собственным капиталом (степень покрытия основного капитала - собственный капитал + долгосрочный заемный капитал)/ внеоборотные активы.
Степень покрытия основного капитала относится к «горизонтальному правилу финансирования», которое гласит, что долговременно находящееся в эксплуатации имущество должно покрываться собственным капиталом (или приравненным к нему долгосрочным заемным).
Французская модель рассматривает долгосрочную корпоративную финансовую устойчивость через понятие финансового равновесия, которое характеризуется с двух различных, не противоречащих друг другу точек зрения:
1. С позиции кредиторов, предприятие должно быть способно с помощью своих ликвидных средств погасить долги, когда это необходимо
2. С позиции руководства (и главных акционеров) предприятие должно поддерживать функциональное равновесие между источниками и их использованием, учитывая стабильность первых и предназначение вторых.
Наиболее известные англо-американские авторы по методике финансового анализа (Брейли Р. и Майерс С., Ван Хорн Д.К., Бригхем Ю. и Гапенски А., Ли Ч.Ф. и Финнерти Д.И., Бернстайн Л., Э.Хелферт) предлагают очень схожие по составу модели оценки финансовой устойчивости, так что в данном случае правомерно говорить о некой единой модели оценки. Финансовая устойчивость предлагается к оценке с двух точек зрения: с позиции структуры источников средств (оперируя коэффициентами капитализации или левериджа) и с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников финансирования (опираясь на коэффициенты покрытия).
Основой их подхода является то, что долговременная финансовая устойчивость определяется инвестиционными решениями, принимаемыми в настоящем, прежде всего, по поводу структуры капитала (комбинации ценных бумаг фирмы), которые могут и должны максимизировать общую рыночную стоимость фирмы и, следовательно, доходы акционеров. Таким образом, акцент в исследовании делается на изучении прежде всего пассивной части баланса.
В группе коэффициентов капитализации в рамках англо-саксонской модели предлагают рассматривать следующие коэффициенты:
1. Структура формирования источников средств (ЗК/(СК+ЗК)
2. Расчет квоты собственника (ЗК/СК),
где: СК— собственный капитал (Уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль/ убыток прошлых лет и отчетного года
ЗК - долгосрочные заемные средства (кредиты банков и займы подлежащие погашению более чем через 12 месяцев) + краткосрочные пассивы (займы и кредиты подлежащие погашению в течение 12 месяцев, кредиторская задолженность, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов, задолженность учредителям по выплате доходов)
Наряду с анализом структуры пассивов, англо-саксонская модель предлагает оценивать корпоративную финансовую устойчивость с помощью коэффициентов покрытия как характеристики реалистичности для предприятия поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Включение в оценку этих показателей имеет смысл, поскольку привлечение заемных средств всегда связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны, по крайней мере, покрываться текущими доходами. К постоянным финансовым расходам в данном случае принято относить расходы по уплате процентов за пользование ссудами/займами и расходы по финансовой аренде (лизингу) как альтернативного способа приобретения основных средств. Обычно для анализа коэффициентов покрытия применяют 2 показателя.
1. Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (TIE) (Прибыль до вычета процентов и налогов/ Проценты к уплате).
Очевидно, что данный показатель должен быть больше 1 и с его помощью можно установить предел, ниже которого не должна падать прибыль до уплаты налогов и процентов.
2. Коэффициент покрытия финансовых расходов (FCC) (Прибыль до вычета процентов и налогов/ (Проценты к уплате + Лизинговые платежи))
Поскольку коэффициент покрытия процентов не несет никакой информации о способности фирмы выплачивать основную часть займа, то также предлагается рассматривать коэффициент полного покрытия долга — Прибыль до вычета процентов и налогов/ (Проценты к уплате + (Основная сумма займа/ 1-Ставка налога на прибыль)
Очевидно, что снижение значений TIE и FCC свидетельствует об увеличении финансового риска. Эти показатели тесно связаны с уровнем финансового левериджа - как правило, низкое значение TIE и FCC соответствует высокой доле заемного капитала. Вместе с тем сочетание значений показателей структуры источников и коэффициентов покрытия варьируется по отраслям, доля заемного капитала рисковая для одной, не может быть таковой для другой. Более того, анализ должен проводиться трендовый, т.е. в сопоставлении с прошлыми и ожидаемыми значениями по данной компании, а также в сравнении с аналогичными компаниями из данной отрасли.
Итак, национальные количественные классические зарубежные методики оценки финансовой устойчивости (немецкая, французская, англо-американская) по своей сути представляют одну единую модель оценки, упор которой базируется на том, что будущие результаты компании зависят от структуры пассивов. Именно из этого вытекает во всех этих методиках акцент к исследованию преимущественно только одного соотношения — доли заемного капитала в общей или частной структуре обязательств. Несмотря на то, что показатели, фиксирующие эту долю, дают лишь общую оценку финансовой устойчивости, зарубежные методики не дают исчерпывающих рекомендаций по расширению границы исследования до зависимостей между заемным капиталом и структурой не только пассивов, но и активов. Хотя отдельные положения о влиянии структуры средств на финансовую устойчивость проявляется во французской модели, эти выводы не получили логического завершения в виде практических рекомендаций.
Российские методики оценки финансовой устойчивости в целом предлагают более углубленное исследование данного параметра по сравнению с западными моделями. Проповедуемый отечественной школой анализа упор на детальное исследование внутренних характеристик, влияющих на финансовую устойчивость, с одной стороны, объединяет все методики в один вид, но в то же время является и причиной появления отличающихся друг от друга моделей, поскольку в переходной по сути национальной экономике функционирует несколько концепций ведения бизнеса. Именно в различии взглядов на определяющие финансовую устойчивость факторы и лежит суть дальнейшего разделения российских традиционных количественных моделей на 2 подвида: традиционный и рыночный. Разница между рыночным и традиционными подвидами лежит в различной трактовке задач оценки и как следствие в отличающихся друг от друга методах сбора и анализа первичных данных.
Традиционный подход базируется на методическом материале, разрабатываемом еще в советское время, и делает акцент на крайне детальную оценку прежде всего пассивных статей баланса посредством расчета целого ряда показателей (причем, зачастую многие из них дублируют друг друга). Сутью данного вида методик является возведение в абсолют неких постулатов, таких как однозначности влияния структуры пассивов на долгосрочную платежеспособность, использование только долгосрочных заемных средств для инвестирования в основные средства и капитальные вложения, а также ориентация оценки на предприятия материальной сферы.
Суммируя набор конкретных показателей, можно сделать вывод, что подход традиционной школы к финансовой устойчивости сводится к анализу 2 зависимостей:
1. Уровня собственного капитала организации по отношению к общей структуре пассивов, либо к заемным средствам
2. Доли долгосрочных заемных средств или долгосрочных источников финансирования в общей структуре пассивов
Несмотря на соответствие объединяющим признакам, ряд моделей имеет в наличии и характеристики, присущие рыночным моделям, например, включение в расчет таких показателей как коэффициент покрытия процентов и измерение индекса иммобилизованных активов, или трансформация анализа собственного капитала в оценку достаточности собственного оборотного капитала, что более уместно для рыночного подвида моделей оценки.
Рыночный подход к оценке финансовой устойчивости проповедуется рядом авторов, которые, взяв за основу наработки, используемые в развитых рыночных экономиках, после их адаптации предлагают для оценки финансовой устойчивости в России. Основным отличием от классической школы является добавление в парадигму исследования анализа коэффициентов покрытия и значительное снижение количества коэффициентов капитализации при анализе.
В отличие от традиционных методик данные не характеризуются ярко выраженной материальной отраслевой адаптацией, с определенными оговорками они могут использоваться и для оценки предприятий нематериальной сферы.
Исследования финансовой устойчивости рыночной модели оценки отличает расширение спектра рассматриваемых зависимостей по сравнению с традиционной. Отличительными особенностями рыночной модели оценки являются:
1. Исследование адекватности заемных средств исходя не только из имеющейся структуры пассивов, но и активов.
2. Включение в программу оценки исследования покрытия процентов, как оценочного фактора достаточности получаемой прибыли для обслуживания заемных средств.
3. Перенос фокуса исследования структуры капитала с собственного капитала на собственный оборотный капитал.
4. Расширение спектра исследования до рассмотрения уровня привлеченных средств в структуре пассивов. Нужно признать, что данный пункт крайне актуален для современных, переходных условий отечественной экономики, когда практически при отсутствии заемных источников капитала предприятие финансируется за счет собственных и привлеченных источников. Понимание роли последних в структуре капитала является важным фактором к оценке реальной финансовой устойчивости. Рыночная модель предлагает проводить оценку финансовой устойчивости при помощи следующих показателей:
1. Оценка маневренности собственного капитала
2. Коэффициент покрытия
3. Доли долгосрочных заемных средств или долгосрочных источников финансирования в общей структуре пассивов
4. Структура привлеченных средств
Таким образом, большинство из всего многообразия отечественных методик оценки финансовой устойчивости можно описать двумя типами моделей - рыночные и традиционные.
В противоположность классическим, оригинальные методики оценки финансовой устойчивости предлагают отличные от общепринятых классификационные критерии. В свою очередь можно выделить 2 подгруппы оригинальных методик количественной оценки финансовой устойчивости предприятий: оригинальные по источнику информации и оригинальные по методике. В силу того, что используемые оригинальными методиками зависимости носят не универсальный, частный характер, такие модели всегда привязаны к определенным условиям, в рамках которых они действуют. К оригинальным можно отнести и методики, которые в качестве метода использует не коэффициентный метод оценки финансовой устойчивости.
Первая подгруппа, оригинальные по источнику информации, объединяет все методы количественной оценки корпоративной финансовой устойчивости, которые в качестве исходной информации для оценки финансовой устойчивости используют не данные бухгалтерской отчетности, а иные учетные данные. В этой связи надо отметить предложенный Грачевым А.В. анализ финансово-экономического состояния, построенный на основе баланса образования, распределения и использования добавленной стоимости, движения имущества и финансовых ресурсов в денежной и неденежной формах.
Второй метод, оригинальный по методике, оспаривает общепринятую гипотезу о преобладающей зависимости финансовой устойчивости от структуры капитала. На самом деле в некоторых условиях (например, на развивающихся рынках с неразвитой банковской системой и зачаточным фондовым рынком) и в ряде отраслей экономики (например, в сфере услуг), как показывает практический опыт, вышеуказанная закономерность не дает информации о степени финансовой устойчивости предприятия в долгосрочной перспективе.
Качественные модели оценки финансовой устойчивости в отличие от количественных методик в качестве исходной информации используют нечисловые оценочные характеристики перспектив деятельности данного предприятия. По форме такие методики предлагаются в виде набора вопросов, по результатам ответов которых делаются выводы о степени устойчивости предприятия. По содержанию качественные модели можно разделить на комплексные и частные. Комплексные ставят целью получение интегральной оценки общей финансовой устойчивости на основе мониторинга всех сторон деятельности предприятия, когда как частные ориентированы на изучение отдельных характеристик, оказывающих влияние на степень финансовой стабильности предприятия в долгосрочном периоде.
Поскольку все элементы финансовой состояния взаимосвязаны между собой, обычно качественные модели для своих аналитических оценок оперируют системой критериев, рассматривая ту или иную финансовую характеристику с разных точек зрения: менеджмента, маркетинга, производства, продаж. Для получения достоверной качественной оценки крайне важны состав и профессиональная квалификация оценщиков, поскольку рассматриваемые данными методиками характеристики могут не иметь однозначного толкования. Вместе с тем оценочное решение подобного рода независимо от числа критериев является субъективным, а полученные оценки носят скорее характер информации к размышлению, чем побудительных стимулов для принятия немедленных решений волевого характера.
Однако, в ряде случаев, когда есть сомнения в достоверности количественных данных, роль качественных методов приобретает первостепенное значение, позволяя на основе косвенных данных делать заключения. Так, в современных российских условиях нельзя абсолютно полагаться на количественные отчетные данные, поэтому оценку долгосрочной финансовой устойчивости рекомендуется проверять имеющимися качественными моделями. Наиболее действенные методики качественного анализа финансовой устойчивости разрабатываются ведущими зарубежными консультационными и аудиторскими фирмами. В последнее время появляются и адаптированные для российских условий методики комплексной качественной оценки финансовой устойчивости. В.В. Ковалев предлагает 2-х уровневую методику оценки долгосрочной стабильности предприятий.
Однако ни количественные, ни качественные модели оценки финансовой устойчивости не могут рассматриваться в качестве единичного исчерпывающего инструмента анализа финансовой устойчивости. Поскольку количественный и качественный метод оценки позволяют исследовать предприятие с разных аспектов его деятельности, имеет смысл окончательную оценку синтезировать на основе результатов и количественных и качественных методик оценки и формировать на их основе консолидированную количественно-качественную модель оценки. Далее оценка данного предприятия должна получать бальное выражение, на основании которой производится группировка в группы или рейтинги.


1.4. Информационное обеспечение анализа финансовой устойчивости для внешних и внутренних пользователей

Современный этап развития России характеризуется изменениями в хозяйственном механизме. Одним из таких направлений в системе бухгалтерского учета и отчетности является использование Международных стандартов финансовой отчетности, дающих возможность рационализировать и оптимизировать информационные системы организаций. Эффективность проведения финансового анализа как элемента управляющей системы в значительной мере зависит от качества формируемой и используемой информационной базы и способов оценки ее аналитических возможностей. Применительно к анализу финансового состояния хозяйствующего субъекта она приобретает важное значение, так как от качества информации при принятии управленческих решений в значительной степени зависит уровень финансовой устойчивости коммерческой организации.
Информационная система включает в себя совокупность входящей информации, результаты ее промежуточной обработки, выходные данные и конечные результаты анализа, поступающие в систему управления, то есть представляет собой совокупность данных, всесторонне характеризующих деятельность организации на различных этапах их формирования. Рационально организованный и соответствующим образом регулируемый информационный поток служит надежной базой для построения моделей в соответствии с задачами анализа. По мнению Бланка И.А., формирование системы информационного обеспечения анализа финансового состояния организации - это процесс целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей для использования в процессе анализа, прогнозирования и принятия управленческих решений.
Источник информации может находиться как в самой организации, так и вне ее. По данному признаку информация подразделяется на внешнюю и внутреннюю. Систему показателей информационного обеспечения анализа финансового состояния можно разделить на следующие основные группы (см. рис. 1.1.).

Рис. 1.1. Система показателей информационного обеспечения анализа финансовой устойчивости организации
Система показателей, характеризующих общеэкономическое развитие страны, служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней среды функционирования организации. Она используется при разработке комплексной политики управления финансовой устойчивостью и выявлении резервов ее повышения, ориентируясь на среднеотраслевые показатели. Показатели первой группы внешних источников рекомендуется подразделить на информацию:
- макроэкономического развития (индекс инфляции, денежные доходы
населения, вклады населения в банках, эмиссия денег, учетная ставка ЦБ РФ,
темпы роста валового внутреннего продукта и национального дохода);
- отраслевого развития (объем производства, индекс цен на основные
виды продукции отрасли, импортные квоты и экспортные ограничения).
Система показателей, характеризующих конъюнктуру рынка, используется для принятия управленческих решений в области формирования ценовой политики и доходов по операционной деятельности, привлечения капитала, определения затрат по его обслуживанию и других аспектов. Показатели второй группы внешних источников подразделяются на информацию о конъюнктуре:
- товарного рынка (материалы, топливо, средства производства);
- фондового рынка (виды акций и облигаций, котируемые цены спроса
и предложения, объемы сделок по основным видам фондовых
инструментов);
- рынка капитала (кредитные и депозитные ставки коммерческих
банков, официальный и коммерческий курс покупки-продажи отдельных
валют).
Система показателей, характеризующих деятельность контрагентов и конкурентов, используется для принятия оперативных управленческих решений. Показатели третьей группы внешних источников формируются в разрезе коммерческих банков, страховых компаний, поставщиков, покупателей, конкурентов. Получение такой информации должно осуществляться только легальными способами: публикации отчетных материалов в прессе; соответствующие рейтинги; платные бизнес-справки, предоставляемые отдельными информационными компаниями.
Система показателей финансового учета организации, формируемых из внутренних источников, составляет основу информационной базы анализа. Преимуществом показателей этой группы является:
- унифицированность, так как они базируются на общепринятых
стандартизованных принципах учета, что позволяет использовать типовые
алгоритмы расчетов и сравнивать эти показатели с другими;
- регулярность формирования (в установленные сроки);
- высокая степень надежности (отчетность, формируемая на базе
финансового учета, предоставляется внешним пользователям и подлежит
аудиту).
В то же время, эта информация имеет определенные недостатки:
- показатели отражаются по предприятию в целом;
- используются только стоимостные показатели.
Показатели первой группы внутренних источников отражаются во всех формах бухгалтерской отчетности.
Система показателей управленческого учета организации представляет собой информационную базу оперативных управленческих решений в области формирования и использования финансовых результатов, планирования и бюджетного регулирования основных финансовых показателей. Особенностями показателей этой группы является:
- периодичность формирования (соответствует потребностям для
подготовки обоснованных решений);
- учет ведется согласно правилам, установленным самим предприятием
(в зависимости от специфики деятельности и конкретных целей анализа);
- основной упор делается на учет затрат и результатов, а также
выявление - учет может быть структурирован в необходимых разрезах (по
видам деятельности, центрам ответственности и т.п.) при одновременном
агрегировании показателей по предприятию в целом;
- используются как стоимостные, так и натуральные показатели.
Показатели второй группы внутренних источников могут быть
сформированы по сферам деятельности и географическим сегментам рынков сбыта; по видам продукции и ресурсов (материальные, трудовые, финансовые); по центрам ответственности.
Система нормативно-справочных показателей представлена различными нормативами, разработанными в рамках организации, а также дополнена нормативно-справочными показателями, действующими в стране или в отрасли. Показатели третьей группы внутренних источников формируются в разрезе операционной, инвестиционной, финансовой деятельности и по общим вопросам функционирования экономического субъекта.
Использование всех представляющих интерес показателей, разработанных на базе внешней и внутренней информации, позволяет сформировать в каждой организации целенаправленную систему информационного обеспечения, ориентированную на принятие оперативных, текущих и стратегических решений по повышению ее финансовой устойчивости. Информационная система анализа должна формироваться и совершенствоваться с учетом соблюдения таких принципов как: аналитичность, объективность, оперативность, рациональность, полезность, что является необходимым условием получения достоверной оценки эффективности анализа финансовой устойчивости.
Финансовая отчетность является одним из основных инструментов управления организации и выступает связующим информационным звеном между ней и обществом. В современной теории учета и отчетности еще окончательно не решены проблемы нахождения оптимальной структуры и состава финансовой отчетности в целях обеспечения пользователей полной, понятной и полезной информацией о положении дел для принятия ими обоснованных деловых решений.
При этом целесообразно выделить две укрупненные группы: внутренние и внешние пользователи. К внутренним пользователям относятся руководство организации, а также различные должностные лица (менеджеры, экономисты и пр.), которые используют целый ряд доступных им средств для оценки, контроля и управления финансовой ситуацией на предприятии. Первостепенной задачей руководства является получение информации, обеспечивающей привлекательность компании для инвесторов и кредиторов.
К внешним пользователям финансовой отчетности относятся:
- субъекты, непосредственно заинтересованные в результатах
деятельности компании;
- субъекты, имеющие косвенную заинтересованность в результатах ее
деятельности:
Первая группа включает в себя собственников (акционеров) данного предприятия, кредиторов, инвесторов, государственные налоговые учреждения, прочие предприятия, являющиеся фактическими или потенциальными партнерами.
Вторая группа - лица, имеющие косвенный интерес и выражающие интересы первой группы - различные аудиторские и консультационные фирмы, фондовые биржи, оценщики, эксперты, юристы, правительственные органы, информационные агентства, представители прессы, профсоюзы и пр. В современных условиях большое значение должно уделяться расширению и открытости, доступности и публичности информации. В рыночной экономике круг пользователей отчетности значительно шире, соответственно меняются требования и подходы к ее составлению. Финансовая отчетность выступает средством взаимодействия предприятия с рынком, а в целях большей эффективности рынок в лице внешних пользователей должен располагать соответствующей информацией о деятельности субъекта хозяйствования.
Процесс реформирования современной российской финансовой отчетности направлен на приближение ее к Международным стандартам
финансовой отчетности (МСФО). В состав бухгалтерской отчетности организации сегодня включаются:
1) форма №1 «Бухгалтерский баланс»;
2) форма №2 «Отчет о прибылях и убытках»;
3) форма №3 «Отчет об изменениях капитала»;
4) форма №4 «Отчет о движении денежных средств»;
5) форма №5 «Приложения к бухгалтерскому балансу»;
6) аудиторское заключение, подтверждающее достоверность бухгалтерской отчетности организации, если организация в соответствии с федеральным законодательством подлежит аудиту.
Основным источником информации для обширного круга пользователей служит бухгалтерский баланс, который представляет собой сводную двустороннюю таблицу всех бухгалтерских счетов фирмы. В ней отражено ее финансовое состояние на день составления по сравнению с началом отчетного года. Такое представление информации в балансе и дает возможность осуществления анализа, сопоставления показателей, определяя их рост или снижение. В балансе фиксируются стоимость (денежное выражение) остатков имущества, материалов, финансов, образовательный капитал, фонды, прибыль, займы, кредиты и прочие долги и обязательства.
Бухгалтерский баланс позволяет оценить эффективность размещения капитала фирмы, его достаточность для текущей и предстоящей хозяйственной деятельности, оценить размер и структуру заемных источников, а также эффективность их привлечения. На основе информации, представленной в балансе, внешние пользователи могут принять решение о целесообразности и условиях ведения дел с данной фирмой как с партнером; оценить кредитоспособность фирмы как заемщика; оценить целесообразность приобретения ее акций и активов.
Отчет о прибылях и убытках, в свою очередь, является важнейшим источником информации для анализа показателей рентабельности фирмы, рентабельности реализованной продукции, рентабельности производства продукции, определения величины чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, и других показателей.
Анализ финансово-экономического состояния предприятия может быть проведен двумя способами – в развернутом виде и в виде экспресс-анализа.
Развернутый анализ может быть проведен только тогда, когда вся необходимая информация имеется в полном объеме и доступ к ней неограничен, что возможно только для внутреннего пользователя. В данном случае анализ может быть разбит на несколько этапов:
1. На базе шахматного бухгалтерского баланса построение аналитической финансовой таблицы и универсального аналитического баланса. Их основное предназначение в том, что в одном емком по содержанию и информативности документе собирается вся бухгалтерская, финансовая и налоговая отчетность, а также отчет о движении денежных средств и собственного капитала;
2. Составление книги хозяйственных операций и построение на ее основе еще одной аналитической финансовой таблицы, с помощью которой раскрывается внутренняя структура собственного и заемного капитала с выделением денежной и неденежной составляющих, а внутри имущества – в денежной и неденежной форме – собственной и заемной составляющих;
3. На данном этапе формируются три баланса:
- баланс движения имущества, дохода и финансовых результатов предприятия;
- баланс образования, распределения и использования добавленной стоимости;
- баланс собственного капитала в денежной форме.
Все эти балансы достаточно четко показывают взаимосвязь остатков на начало и на конец отчетного периода по счетам бухгалтерского учета с оборотами по этим счетам, взаимосвязь дохода с валютой баланса, а платежного баланса – с индикатором финансовой устойчивости;
4. Определение величины платежного ресурса и накопленного долга за период, исходя из анализа источников поступлений и направлений использования собственных денежных средств. После этого рассчитывается коэффициент платежеспособности за период. Именно этот коэффициент и покажет ту часть накопленного долга, которая была в течение отчетного периода погашена за счет собственных денежных средств, и ту часть долга, которую не удалось погасить. Непогашенная часть переходит в следующий период и численно равна индикатору финансовой устойчивости;
5. Построение графика финансовой устойчивости, установление зон платежеспособности, текущей ликвидности и экономического роста, а также классификация фактического финансового состояния предприятия. В результате графическое отображение финансового состояния позволяет получить один из десяти базовых вариантов экономического развития предприятия, а внутри базового варианта – один из шести типовых вариантов. В свою очередь, определенное расположение опорных точек на графике финансовой устойчивости раскрывает причины ухудшения и возможности улучшения финансово-экономического состояния предприятия.
Сокращенный анализ или экспресс-анализ проводится только в том случае, когда доступ к исходной информации ограничен, а в качестве единственного источника информации выступает бухгалтерский баланс, что характерно для внешних пользователей финансовой отчетности. Но даже в этой ситуации можно получить довольно четкое представление о финансово-экономическом состоянии предприятия. Для этого вполне достаточно построить график финансовой устойчивости, поскольку исходные данные для этого имеются в балансе, а выводы и рекомендации, вытекающие из анализа графика, будут практически теми же, что и в развернутом анализе.
Различие этих способов заключается лишь в том, что из развернутого анализа точно вытекает величина платежного ресурса и накопленного долга, а из экспресс-анализа можно установить только разницу между ними. Эта разница в виде индикатора финансовой устойчивости сравнивается с координатами других опорных точек, после чего определяется сумма корректировки, на которую надо либо уменьшить накопленный долг, либо увеличить платежный ресурс.
Учитывая специфику этих двух способов оценки финансово-экономического состояния предприятия, следует отметить, что развернутый анализ целесообразно проводить по результатам отчетного периода, а экспресс-анализ – в режиме реального времени, т.е. в течение отчетного периода. Сочетая экспресс-анализ с формами внутренней отчетности, анализа и аудита (сводные рапорты), можно не только установить причины ухудшения и определить сумму корректировки накопленного долга или платежного ресурса, но также внести, а затем и проконтролировать эти изменения в реальном режиме времени.
Таким образом, если внутренний пользователь может рассчитывать на всю картину, то внешнему доступна лишь возможность ее общей оценки, хотя результаты даже такого анализа дают вполне достоверную общую картину происходящего.


ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА ОАО «ХХХ»

Экономический потенциал хозяйствующего субъекта может быть охарактеризован двояко: с позиции имущественного положения предприятия и с позиции его финансового положения. Обе эти стороны финансово-хозяйственной деятельности взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так, неоправданное омертвление средств в неходовых товарах, дебиторской задолженности может повлиять на своевременность текущих платежей, а неоправданный рост заемных средств привести к необходимости сократить имущество предприятия для расчетов с кредиторами.


2.1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «ХХХ»

ОАО «ХХХ» относится к предприятиям электронной промышленности. Данное предприятие динамично развивается на протяжении последних 5 лет.
ОАО «ХХХ» является одним из крупных представителей в своей отрасли. Общая численность персонала составляет 1637 человек. Структура персонала выглядит следующим образом:
По категориям персонала:

Рис. 2.1. Структура персонала по категориям персонала
Как видно из рисунка, наибольший удельный вес составляют рабочие разных категорий, второе место в структуре занимают специалисты, что свидетельствует о производственной направленности деятельности предприятия.

По образованию:
Рис. 2.2. Структура персонала по образованию
Данный рисунок показывает, что для предприятия характерным является среднее специальное образование, вместе с тем более 48,9% персонала имеют образование выше среднего.
По возрасту:

Рис. 2.3. Возрастная структура персонала
Анализ данных на рисунке 3 показывает, что средний возраст работающих составляет 43 года, а доля персонала в возрасте старше 40 лет превышает 58%.
На предприятии проводится постоянное совершенствование систем мотивации и управления персоналом: контрактная система найма; постоянное профессиональное обучение; подготовка и переподготовка всех категорий персонала; обучение руководителей всех рангов основам менеджмента. Необходимо отметить, что, несмотря на всесторонний подход к подбору персонала предприятие сегодня сталкивается с проблемой дефицита рабочей силы нужной квалификации и профессий на рынке труда.
Организационная структура предприятия относится к линейно-функциональному типу структуры. Работа над ее совершенствованием ведется постоянно, что позволяет обеспечивать оптимальный уровень децентрализации управленческих решений, недопущение дублирования функций и обеспечение персонификации ответственности.
2004 год являлся стартовым годом очередной Программы стратегического развития на период 2004 – 2006 гг. Проект плана 2004 года направлен на дальнейшее развитие общества за счет расширения рынка сбыта традиционной продукции и развития новых товарных направлений.
Рост объема производства в 2005 году по отношению к 2004 году составляет 101%.
Основной продукцией, выпускаемой предприятием являются герконы (герметизированные магнитоуправляемые контакты), являющиеся классом коммутационных приборов, обладающих рядом уникальных качеств:
• Обеспечивает полную гальваническую развязку цепей нагрузок и управления;
• Имеет высокое сопротивление изоляции;
• Требует малой мощности управления;
• Может работать в различных средах, включая взрывоопасную;
• Имеет хорошие механические характеристики.
Доля герконов в объеме товарного выпуска составляет 85,6%.
Также предприятием выпускаются следующие изделия:
• Приборы охранной сигнализации – 3,2%
• Датчики автомобильные – 3,9%
• Солнечная энергетика – 2,1%
• Реле герконовое – 0,3%
• Прочая – 4,9%.
При этом доля новой продукции в общем объеме товарной продукции составляет 0,13% (399,0 тыс. руб.).


Рис. 2.4. Структура бизнес-портфеля на 2005 год
Выполнение плана производства 2005 года позволило обеспечить объем реализации в размере 331240 тыс. руб., а чистая прибыль составила 17490 тыс. руб.
Работа ОАО «ХХХ» по нескольким бизнес-направлениям обуславливает присутствие компании как на внутреннем, так и на внешнем рынках, а значит, и наличие как отечественных, так и иностранных конкурентов. При этом география поставок зависит от вида поставляемой продукции.
Так, по бизнес-направлению «Герконы» ОАО «ХХХ» присутствует на 4-х региональных рынках:
Страны Юго-Восточной Азии (Китай, Гонконг, Тайвань);
Страны Европы;
Страны NAFTA (Канада, США, Мексика);
Внутренний рынок России и стран СНГ (Беларусь, Украина).
В настоящее время на внутреннем рынке не отмечено присутствие герконов зарубежных производителей, а вторичный рынок незначителен и практически исчерпан.
Наиболее привлекательными для ОАО «ХХХ» являются региональные рынки, отличительной чертой которых является высокая концентрация предприятий, использующих продукцию данного завода.
На данный момент продукция поставляется в европейскую часть России, Белоруссию и Украину.
С 2003 года герконы поставляются 235 предприятиям радиоэлектронной промышленности и приборостроения РФ и стран СНГ, среди которых 79 новых потребителей.
Основные потребители расположены в европейской части России: Московская обл., Владимирская обл., Рязанская обл., Пензенская обл., Кировская обл., Самарская обл., Новгородская обл., Удмуртская респ., Чувашская респ., Татарская респ.
Поставляемые на экспорт герконы занимают следующие сегменты рынка:
• Страны Европы – 4%;
• Страны NAFTA – 1%;
• Страны Юго-Восточной Азии – 95%.
В течение 2004 года планировалось расширение региона сбыта. Прежде всего, это западная Сибирь, южный Урал, Дальний Восток, Украина и Белоруссия. На зарубежном рынке – это Китай, Европа (Германия), США.
Планируемый объем продаж на 2005 год составлял 116,8 млн. штук, фактически же было реализовано 124,091 млн. штук. Объем продаж на внешнем рынке на 2005 год составил около 116,24 млн. штук. Таким образом, доля товаров, отправляемых на экспорт, составляет около 94%.
Также стоит отметить, что рынок стран СНГ имеет положительную динамику роста и темпы прироста составляют около 19,8% в год, в то время как внешний рынок достаточно стабилен и имеет небольшую положительную динамику (2-4% в год). Таким образом, увеличение объема продаж на внешнем рынке возможно посредством вытеснения конкурентов за счет привлекательного соотношения цена – качество и занятия небольших вновь появляющихся ниш.
Сбыт герконов на внутреннем рынке осуществляется напрямую: производитель  потребитель (55%) и через дилеров (45%). На внешнем рынке торговые операции осуществляются через дистрибьюторов завода.
Изделия, производимые в рамках бизнес-направления «Автомобильная электроника», можно условно разделить на два направления:
• Герконовые датчики уровня, предназначенные для серийного производства автопроизводителями;
• Изделия автомобильной электроники, предназначенные для опционной установки на автомобили.
Датчики уровня масла и жидкости производятся, в основном, для поставки на конвейер АвтоВАЗа и его дочерних предприятий. Данные поставки занимали 85% в структуре оптовых продаж, остальные 15% приходились на фирмы, осуществляющие поставки на рынки Москвы и регионов в 2003 году. Однако, в 2005 ситуация изменилась и произошло перераспределение долей среди покупателей данного вида продукции. На данный момент доля АвтоВАЗа и его дочерних предприятий составляет всего 46,31%, что связано с неконструктивной ценовой политикой руководства ОАО «АвтоВАЗ».
Продажи изделий автомобильной электроники за 2005 год практически исчезли в силу быстрого ослабления позиций отечественного автомобилестроения перед иностранными конкурентами. Данный рынок в данный момент не является привлекательным.
Поскольку одной из основных проблем данного бизнес-направления является замкнутость на одного потребителя, то для поддержания и роста его рентабельности необходим выход в регионы. На сегодняшний момент наиболее привлекательными регионами для продвижения продукции опциональной автоэлектроники представляются Рязань, Москва, С.-Петербург, крупные города европейской части РФ, Поволжья и Урала, учитывая темпы роста автомобильного парка в данных регионах, уровень доходов граждан и потребительские предпочтения.
Еще одним перспективным направлением работы является бизнес-направление «Солнечная энергетика». Мировой рынок фотоэлектричества растет очень высокими темпами – 35-40% в год. Увеличение доли фотоэлектричества в энергетическом обеспечении развитых стран мира обусловлено экономией органического топлива и заботой об экологической безопасности. Наш внутренний рынок развивается с большим трудом, но несмотря на это с каждым годом наблюдается его рост и повышение интереса населения к изделиям солнечной энергетики.
Мировой рынок фотоэлектричества в последние 2 года находится под влиянием двух факторов:
- неудовлетворенной потребности рынка в солнечных модулях, возникшей в результате принятия ряда программ по развитию возобновляемых источников энергии правительствами Европейского Союза и в первую очередь Германии,
- дефицита исходного сырья – поликристаллического кремния – основного материала в производстве солнечных элементов и, как следствие этого дефицита, роста цен на кремний.
В создавшихся условиях ведущие мировые производители стремятся к увеличению коэффициента использования исходного сырья за счет повышения эффективности солнечных элементов и уменьшения толщины пластины, и к снижению затрат в производстве солнечных модулей за счет перехода к кремниевым пластинам больших размеров и к сборке модулей большей мощности. Бизнес-направление ориентировано в первую очередь на западный рынок, поэтому для создания конкурентоспособных по качеству и по издержкам изделий фотоэлектричества предприятие должно следовать основным мировым тенденциям.
Таким образом, ОАО «ХХХ» является успешным динамично развивающимся предприятием, работающим как на внутреннем, так и на внешнем рынке, выпускающим конкурентоспособную продукцию. Оно работает как на уже развитых рынках с аналогичными товарами, так и осуществляет НИОКР, что позволяет производить уникальную продукцию.


2.2. Оценка имущественного положения

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов и их структура претерпевают постоянные изменения.
Имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного периода характеризуется данными баланса. Сравнивая динамику итогов разделов актива баланса, можно выявить тенденции изменения имущественного положения.


2.2.1. Построение уплотненного аналитического баланса-нетто

Согласно действующим нормативным документам баланс в настоящее время составляется в оценке нетто. Итог баланса дает ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия. “Свертка” баланса осуществляется объединением в группы однородных статей. Таким образом, может быть резко сокращено число статей баланса, повышена его наглядность.
Чтение баланса по таким систематизированным группам ведется с использованием методов горизонтального и вертикального анализа.
Все показатели аналитического баланса можно разбить на три группы: показатели структуры баланса, показатели динамики баланса, показатели структурной динамики баланса. Для анализа общей картины изменения финансового состояния фирмы в первую очередь важны показатели структурной динамики баланса. Сопоставляя в процессе анализа структуру изменений в активе и пассиве, можно прийти к выводам о том, через какие источники в основном был приток новых средств и в какие активы эти новые средства вложены.
Непосредственно из аналитического баланса-нетто можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния предприятия. К ним относятся:
- общая стоимость имущества предприятия, равная валюте баланса;
- стоимость иммобилизованных активов (т.е. основных средств и прочих внеоборотных средств) равна итогу раздела I актива баланса;
- стоимость оборотных мобильных средств равна итогу раздела II актива баланса;
- стоимость материальных оборотных средств равна строке 210 раздела II актива баланса;
- величина дебиторской задолженности равна сумме строк 230 и 240 раздела II актива баланса;
- сумма свободных денежных средств в широком смысле слова (включая ценные бумаги и краткосрочные финансовые вложения) равна сумме строк 250 и 260 раздела II актива баланса;
- стоимость собственного капитала;
- величина заемного капитала;
- величина долгосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования основных средств и других внеоборотных активов, равная итогу раздела IV пассива баланса;
- величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования оборотных оборотных активов, - строка 610 раздела V пассива баланса;
-величина кредиторской задолженности в широком смысле этого слова равна строкам 620 и 660 раздела V пассива баланса. Строки 630-650 показывают задолженность предприятия как бы самому себе, т.е. речь идет о собственных средствах предприятия, поэтому при анализе суммы по этим строкам следует прибавить к собственному капиталу.
В первую очередь баланс позволил получить ряд важнейших характеристик финансового состояния предприятия . Общая стоимость имущества ОАО «ХХХ» на 01.01.2006 составила 244452 тыс. рублей, стоимость внеоборотных средств или недвижимого имущества – 83745 тыс. рублей, стоимость оборотных средств – 160707 тыс. рублей. При этом собственные средства предприятия на этот же период составили – 187231 тыс. рублей, а величина заемных средств – 57221 тыс. рублей.
Горизонтальный анализ показателей аналитического баланса показал, что за 2004 год имущество предприятия увеличилось на 65040 тыс. рублей (38%), а за 2005 год – 9417 тыс. рублей (4%). Это произошло за счет увеличения оборотных активов на 70% в 2004 году и на 9% в 2005. При этом в 2004 году рост был обусловлен увеличением денежных средств и краткосрочных финансовых обязательств на 36597 тыс. рублей или в 22,54 раза (по сравнению с данными на начало года) и запасов на 20302 тыс. рублей или 51%. В 2005 году рост также был обусловлен увеличением запасов на 11936 тыс. рублей или 20%. Сам же рост стоимости имущества предприятия в 2005 году был нивелирован снижением объема денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на 12005 тыс. руб. или 31%.
Следует отметить, что за рассматриваемый период внеоборотные активы предприятия постоянно увеличиваются. Если в 2004 году это увеличение фактически видно только по абсолютным показателям, то в 2005 году оно составило 9% (6718 тыс. рублей). Что, безусловно, является положительным моментов в связи со значительным износом основных средств на предприятии.
Вертикальный анализ аналитического баланса ОАО «ХХХ» показал, что структура совокупных активов предприятия на протяжении рассматриваемого периода характеризуется стабильным превышением доли оборотных активов над внеоборотными, причем если на 01.01.04 соотношение составляло 55% к 45% соответственно, то на 01.01.06 данное соотношение составило 66% к 34%. При этом в структуре имущества предприятия наблюдается рост денежных средств и краткосрочных вложений с 1% на 01.01.2004 до 11% на 01.01.2006. Из таблиц 1 и 2 также видно, что доля медленнореализуемых активов в составе оборотных средств предприятия (в данном случае строка «Запасы, НДС, прочие») составляет намного большую долю, чем наиболее ликвидные активы, однако очевидна положительная тенденция роста наиболее ликвидных активов.
Пассивная часть баланса на протяжении всего рассматриваемого периода характеризуется преобладающим удельным весом собственных источников средств (более 70% на конец и начало рассматриваемого периода), хотя на 01.01.05 их доля составляла всего 57%, в течение 2005 года прирост составил 41% и их доля в структуре вернулась к прежним значениям. При этом, стоит отметить, что в 2004 году наблюдался значительный приток заемных средств, который составил 125%, в то время как рост собственного капитала составил всего 7%. В 2005 году напротив наблюдался значительный отток заемного капитала, составивший 44725 тыс. руб. или 44%. Величина кредиторской задолженности за 2005 год упала на 59065 тыс. рублей или 69%, что и составило основной отток заемных средств в данном периоде. Доля кредиторской задолженности в структуре баланса на 01.01.2006 составила 11%, в то время как на 01.01.2004 ее доля соответствовала 19%.
Положительным моментом обеспеченности предприятия оборотными средствами является увеличение собственного оборотного капитала на 86% в 2005 году. (рис. 5)

Рис. 2.5. Собственные оборотные средства
Это обусловлено снижением кредиторской задолженности на 69%. По состоянию на 01.01.06 собственный оборотный капитал составляет 104276 тыс. руб., что свидетельствует о том, что общество в состоянии в полной мере отвечать по своим текущим долгам.


2.3. Оценка финансового состояния предприятия

2.3.1. Анализ ликвидности
Ликвидность представляет собой одно из основных понятий финансового анализа. Под этим понимается способность получать средства, с помощью которых производится своевременное обслуживание кредиторской задолженности, других потребностей предприятия в оборотных средствах. Предприятие считается ликвидным, когда оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. Недостаток ликвидности может привести к интенсивной продаже долгосрочных вложений и активов, а в самом худшем случае – к неплатежеспособности и банкротству.
Для собственников предприятия недостаточная ликвидность может означать уменьшение прибыльности, потерю контроля и частичную или полную потерю вложений капитала. В случае, когда собственники несут неограниченную ответственность, их убытки могут даже превысить первоначальные вложения.
Для кредиторов недостаточная ликвидность у должника может означать задержку в уплате процентов и основной суммы долга или частичную либо полную потерю ссуженных средств. Текущее состояние ликвидности компании может повлиять также на ее отношения с клиентами и поставщиками товаров и услуг. Такое изменение может выразиться в неспособности данного предприятия выполнить условия контрактов и привести к потере связей с поставщиками.
Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени, поскольку в состав текущих активов входят разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности.
Существует общее понятие ликвидности баланса. Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в условиях рынка в связи с усилением финансовых ограничений и необходимостью оценки кредитоспособности предприятия. По существу ликвидность хозяйствующего субъекта означает ликвидность его баланса. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность активов – величина, обратная ликвидности баланса по времени превращения активов в денежные средства. Чем меньше требуется времени, чтобы данный вид активов обрел денежную форму, тем выше его ликвидность. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Так, наиболее срочные обязательства предприятия сопоставляют с величиной активов, обладающих максимальной ликвидностью (денежные средства, легкореализуемые ценные бумаги). При этом часть срочных обязательств, остающихся непокрытыми, должна уравновешиваться менее ликвидными активами – дебиторской задолженностью предприятий с устойчивым финансовым положением, легкореализуемыми запасами товарно-материальных ценностей и др. Прочие краткосрочные обязательства соотносятся с такими активами, как прочие дебиторы, готовая продукция, производственные запасы. От того, насколько обеспечено соответствие между данными группами активов и пассивов, во многом зависит платежеспособность предприятия или его неплатежеспособность с возможным возбуждением дела о банкротстве предприятия. Дело в том, что неплатежеспособным предприятие может быть признано даже при достаточном превышении статей актива над его обязательствами, если капитал вложен в труднореализуемые статьи актива. И хотя задержка в платежах, вообще говоря, явление временное, она может послужить началом прекращения всех платежей в случае стабильного несоответствия сроков оборачиваемости обязательств предприятия и его имущества.
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы.
- А1. Наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).
- А2. Быстро реализуемые активы – дебиторская задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.
- А3. Медленно реализуемые активы – наименее ликвидные активы – это запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. Статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.
- А4. Труднореализуемые активы – активы, предназначенные для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу включаются статьи I раздела актива баланса «Внеоборотные активы».
Пассивы группируются по степени срочности их оплаты.
- П1. Наиболее срочные обязательства – к ним относится кредиторская задолженность.
- П2. Краткосрочные пассивы – краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы.
- П3. Долгосрочные пассивы – долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы – статьи V раздела баланса «Долгосрочные пассивы».
- П4. Постоянные (устойчивые) пассивы – это статьи IV раздела баланса «Капитал и резервы».
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить приведенные группы. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие оптимальные соотношения:
А1 ≥ П1
А2 ≥ П2
А3 ≥ П3
А4 ≤ П4
В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак по сравнению с оптимальным вариантом, ликвидность баланса отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.
Для анализа ликвидности баланса ОАО «ХХХ» используем таблицу 3 (прил. 1).
Как видно из таблицы, условия абсолютной ликвидности на предприятии не выполняются в части первого неравенства.
Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет также вычислить следующие показатели:
- Текущая ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (-) организации на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени: ТЛ = (А1+ А2) – (П1 + П2)
- Перспективная ликвидность – это прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей: ПЛ = А3 – П3.
Тогда показатель текущей ликвидности составит: на 01.01.2004 – 8024 тыс. руб.; на 01.01.2005 – -4155 тыс. руб.; на 01.01.2006 – 32123 тыс. руб.
Показатель перспективной ликвидности в свою очередь составит: на 01.01.2004 – 39915 тыс. руб.; на 01.01.2005 – 60217 тыс. руб.; на 01.01.2006 – 71363 тыс. руб.
Показатель «Текущая ликвидность» принимает в последнем периоде положительное значение, что свидетельствует об отсутствии угрозы неплатежеспособности организации в течение ближайших 12-ти месяцев.
Имеется запас быстрореализуемых активов в размере 32123 тыс. руб. свыше величины, необходимой для покрытия краткосрочных обязательств.
За анализируемый период показатель «Текущая ликвидность» вырос на 300%, что является благоприятной тенденцией и свидетельствует об уменьшении риска неплатежеспособности организации в течение ближайших 12-ти месяцев.

Рис. 2.6. Абсолютные показатели ликвидности
Таким образом, состояние предприятия характеризуется платежеспособностью предприятия на ближайший к указанным датам промежуток времени, хотя, как видно из расчетов, наблюдаются значительные колебания показателя текущей ликвидности. В то же время показатель перспективной ликвидности имеет стабильную тенденцию к росту. А значит, первый приближенный анализ ликвидности говорит об устойчивом положении предприятия в отношении его платежеспособности. Тем не менее, предприятию стоит обратить внимание на резкие колебания размеров платежного недостатка наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств.
Более детальный анализ ликвидности можно провести при помощи расчета финансовых коэффициентов .
Для комплексной оценки баланса в целом используется общий показатель ликвидности. С его помощью осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности. Данный показатель применяется также при выборе наиболее надежного партнера из множества потенциальных партнеров на основе отчетности. Нормальным ограничением для данного коэффициента считается превышение его значения относительно 1 (L1 ≥ 1).
Для ОАО «ХХХ» значения данного показателя на протяжении рассматриваемых лет соответствуют нормативам или близки к нему. Несмотря на снижение данного коэффициента до значения 0,925 на конец 2004 года, в 2005 тенденция сменилась на противоположную и рост данного показателя составил 0,965, что говорит о положительной тенденции, т.е. о повышении платежеспособности предприятия по сравнению с предыдущим периодом.
Особое внимание обращает на себя коэффициент абсолютной ликвидности, который показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена средствами, имеющими абсолютную ликвидность. Данный коэффициент имеет особое значение для поставщиков ресурсов и банка, кредитующего предприятие. Нормальные ограничения этого коэффициента должны быть равны или превышать 0,2 – 0,7.
Данные таблицы 6 относительно этого показателя показывают, что предприятие ведет активную работу по улучшению значений данного показателя, а значит и по улучшению структуры активов. Хотя укрупненной анализ ликвидности баланса свидетельствует о недостаточности на предприятии абсолютно ликвидных активов, как видно из таблицы 6, значения данного коэффициента на конец 2004 и 2005 годов не только соответствуют нормативам, но и наблюдается дальнейшее улучшение значений данного показателя. Так, в 2004 году его рост составил 90%, а в 2005 еще 24%.
Коэффициент «критической оценки» показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам (дебиторской задолженности). Этот показатель важен для организаций, кредитующих предприятие. Допустимые значения: L3 = 0,7 -0,8, желательно: L3 ≥ 1,5.
Как видно из таблицы 4, коэффициент «критической оценки» на данном предприятии стабильно превышает минимальные допустимые значения, а в 2005 году достигает и желательных значений данного показателя, что свидетельствует о достаточности на предприятии средств для погашения своей краткосрочной задолженности.
Коэффициент текущей ликвидности показывает, какую часть текущих обязательств можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Он имеет значение для оценки финансовой устойчивости предприятия покупателями и держателями ценных бумаг предприятия и кредитующими организациями. Допустимое значение показателя составляет 1,0, оптимальное – не менее 2,0.
Финансовая устойчивость рассматриваемого предприятия находится на высоком уровне. ОАО «ХХХ» может погасить все текущие обязательства, мобилизовав все оборотные средства, но и в этом случае оно не будет испытывать значительного недостатка оборотных средств для текущей деятельности. Выпущенные предприятием ценные бумаги остаются высоконадежными.
Близкий в экономическом смысле коэффициенту текущей ликвидности общий коэффициент покрытия задолженности позволяет рассчитать, имеет ли место на предприятии излишек или недостаток оборотных средств по сравнению с нормальным уровнем. Зная величину задолженности и рекомендуемый нормальный уровень общего коэффициента покрытия, можно составить пропорцию, в которой неизвестной величиной будут возможности предприятия, т.е. можно выявить расчетную (идеальную) величину оборотных средств, необходимую для нормальной финансовой устойчивости при фактически сложившейся задолженности. Затем, вычитая из фактической величины средств, имеющихся для погашения текущей задолженности, расчетную величину, можно определить недостаток или излишек оборотных средств у предприятия. Путем расчетов устанавливается, на какую величину необходимо увеличить оборотные средства на предприятии. Это важно для руководства предприятий, акционеров при принятии решений о привлечении дополнительных оборотных средств и др.
Общий коэффициент покрытия задолженности рассчитывается по формуле:

(2.1)

Если, руководствуясь данной формулой для расчета этого коэффициента, по состоянию на конкретную дату из числителя вычесть знаменатель, то можно определить, сколько у предприятия останется оборотных средств после погашения задолженности или каков будет недостаток средств для полного погашения текущей задолженности.
Таким образом, по состоянию на 01.01.2006, значение данного показателя составило 155800/56431 = 2,76. Тогда, в случае полного погашения текущей задолженности на отчетную дату у предприятия останется оборотных средств на сумму:
(63532 + 8621 + 0 + 62338 + 18000 + 8216 – 4907) – (29701 + 26730) = 99369 тыс. р.
Для полного погашения текущей задолженности и нормальной (идеальной) финансовой устойчивости предприятию необходимо иметь оборотные средства на сумму:
(29701 + 26730)*2 = 112862 тыс. р.
На отчетную дату у предприятия имеется оборотных средств фактически на сумму:
(63532 + 8621 + 0 + 62338 + 18000 + 8216 – 4907) = 155800 тыс. р.
Излишек оборотных средств после покрытия текущей задолженности и полного обеспечения процесса производства (нормальной финансовой устойчивости) составляет:
155800 – 112862 = 42938 тыс. р.
Коэффициент маневренности функционирующего капитала показывает какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Положительной тенденцией является уменьшение данного показателя в динамике. Как можно видеть из таблицы 4, на предприятии не наблюдается четкой тенденции в движении данного показателя, хотя на конец 2005 года он снизился на 17% по сравнению с концом 2003 года.
Показатель доли оборотных средств в активах целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности. В то же время, на рассматриваемом предприятии наблюдается рост данного показателя на протяжении всех рассматриваемых периодов, а в условиях роста продаж продукции это является положительной тенденцией, свидетельствующей об увеличении деловой активности.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, характеризует долю собственных оборотных средств во всех оборотных средствах предприятия. Нормальным считается значение не менее 0,1. Фактические значения этого коэффициента в значительной степени зависят от технико-технологических особенностей производства и уровня инфляции. На 01.01.2006 все оборотные средства сформированы за счет собственных средств на 64%. Так как коэффициент текущей ликвидности на 01.01.2006 больше 2, то можно сделать вывод, что структура баланса удовлетворительная, предприятие является платежеспособным.
При этом расчет коэффициента утраты платежеспособности (нормальное значение должно быть не менее 1,0) подтверждает вывод о нормальном уровне платежеспособности предприятия.


2.3.2. Анализ финансовой устойчивости

Анализируя ликвидность баланса фирмы, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько фирма независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам его финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.
Финансовая устойчивость фирмы – это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие фирмы на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости фирмы.
Анализ финансового состояния на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос: насколько правильно фирма управляла финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития фирмы, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности фирмы и отсутствию у нее средств для развития производства, а избыточная – препятствовать развитию, отягощая затраты фирмы излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, а платежеспособность выступает ее внешним проявлением.
Анализ финансовой устойчивости исходит из балансовой модели, которая устанавливает сбалансированность показателей актива и пассива баланса.
Долгосрочные пассивы (кредиты и займы) и собственный капитал направляются преимущественно на приобретение основных средств, на капитальные вложения и другие внеоборотные активы. Для того, чтобы выполнялось условие платежеспособности, необходимо, чтобы денежные средства и средства в расчетах, а также материальные оборотные активы покрывали краткосрочные пассивы.
На практике следует соблюдать следующее соотношение:
Оборотные активы  Собственный капитал * 2 – Внеоборотные активы
По балансу анализируемой организации данное условие соблюдается на протяжении всего рассматриваемого периода, следовательно, организация является финансово независимой.
На 01.01.2004: 93178  124756*2 – 76817
На 01.01.2005: 158008  133089*2 - 77027
На 01.01.2006: 160707  187231*2 – 83745
Это самый простой и приближенный способ оценки финансовой устойчивости. На практике же можно применять разные методики анализа финансовой устойчивости.
Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.
Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) равна сумме строк 210 и 220 актива баланса.
Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, которые отражают различные виды источников.
1. Наличие собственных оборотных средств:
СОС = капитал и резервы – внеоборотные активы = стр. 490 – стр. 190.
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат и функционирующий капитал:
КФ = (капитал и резервы + долгосрочные пассивы) – внеоборотные активы
КФ = стр. 490 + стр. 590 – стр. 190
3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат:
ВИ = Собственные и долгосрочные заемные источники + краткосрочные кредиты и займы – Внеоборотные активы = стр. 490 + стр. 590 + стр. 610 – стр.190.
Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:
Фс = СОС – ЗЗ = стр. 490 – стр. 190 – (стр. 210 + стр. 220).
2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:
Фт = КФ – ЗЗ = стр. 490 + стр. 590 – стр. 190 – (стр. 210 + стр. 220).
3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:
Фо = ВИ – ЗЗ = стр. 490 + стр. 590 + стр. 610 – стр. 190 – (стр. 210 + стр. 220).
С помощью этих показателей можно определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:
S (Ф) = 1, если Ф > 0
0, если Ф < 0
Возможно выделение 4-х типов финансовых ситуаций:
1. Абсолютная устойчивость (S (Ф) = {1;1;1}).
2. Нормальная устойчивость, которая гарантирует платежеспособность (S (Ф) = {0;1;1}).
3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов (S (Ф) = {0;0;1}).
4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности (S (Ф) = {0;0;0}).
Показатели, характеризующие финансовую устойчивость ОАО «ХХХ», представлены в таблице 5 .
На протяжении рассматриваемого периода наблюдаются колебания от состояния абсолютной финансовой устойчивости до неустойчивого состояния. Тем не менее, по состоянию на 01.01.06 согласно данному трехкомпонентному показателю типа финансовой ситуации предприятие отвечает признакам абсолютной устойчивости. Неустойчивое финансовое состояние, наблюдаемое на предприятии на 01.01.05, было связано с резким ростом кредиторской задолженности с 31512 тыс. руб. до 84082 тыс. руб. Данные изменения также хорошо видны по динамике коэффициента маневренности функционирующего капитала L5 (таблица 41). Необходимо также отметить, что появившаяся в конце рассматриваемого периода долгосрочная задолженность предприятия составляет менее 1% в структуре капитала.
Для более полного анализа финансовой устойчивости используется система специальных коэффициентов.
Коэффициент капитализации (коэффициент соотношения собственных и заемных средств) показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на один рубль собственных средств, вложенных в активы. Нормальное значение U1<1. В мировой практике считается, что если значение этого коэффициента достигает единицы, то соотношение между заемными и собственными средствами приближается к критическому уровню. Как видно из таблицы 6, данный показатель находится в пределах нормы допустимого значения, хотя на 01.01.2005 наблюдается его резкий рост, что означает, что финансовая устойчивость предприятия снижается, т.е. заемные средства увеличиваются, собственные снижаются, но к концу рассматриваемого периода он вернулся к своим прежним значениям.
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных оборотных источников. Нормальным считается превышение данного коэффициента значения 0,6 – 0,8. У рассматриваемого предприятия коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования соответствует ограничению только на конец рассматриваемого периода, поэтому необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации. Для этого рассчитывается коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов. Из таблицы 6 видно, что в первом и третьем рассматриваемых периодах данные показатель превышает 1, а это означает, что все запасы формируются за счет собственных средств и свидетельствует о финансовой независимости предприятия в данном отношении. Однако следующий показатель U7 (коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат) свидетельствует о том, что к концу анализируемого периода затраты и запасы в меньшей степени формируются за счет собственных средств – капиталов и резервов.
Коэффициент финансовой независимости характеризует удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования и отражает степень независимости организации от заемных источников. Установленное ограничение показателя (U3 ≥ 0,5) является итогом следующих рассуждений: если в определенный момент банк, кредиторы предъявят все долги к взысканию, то организация сможет их погасить, реализовав половину своего имущества, сформированного за счет собственных источников, даже если вторая половина имущества окажется по каким-либо причинам неликвидной. Значение коэффициента финансовой независимости выше «критической точки», что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственникам на протяжении рассматриваемого периода принадлежат более 56%, а к концу периода и более 70% в стоимости имущества.
Этот вывод подтверждает и значение коэффициента финансирования, который характеризует отношение собственных средств к заемным. Нормальным считается превышение данного показателя единицы. На протяжении рассматриваемого промежутка времени видно, что снижение значения данного показателя в первом и третьем периодах сменилось резким ростом, который в итоге составил порядка 19%, т.е. ОАО «ХХХ» обладает некоторым запасом финансовой прочности.
Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть имущества предприятия финансируется за счет устойчивых источников. Нормальным считается значение данного коэффициента в пределах 0,8 – 0,9, критическое – ниже 0,75. Если значение этого коэффициента будет менее 0,75, то можно сделать вывод, что на предприятии недостаточно устойчивых источников средств. Как показывают расчеты, на 01.01.2004 значение данного коэффициента у ОАО «ХХХ» ниже критического и продолжает снижаться, а значит у предприятия недостаточно устойчивых источников в форме капиталов, резервов, долгосрочных пассивов для финансирования активов. Лишь к концу рассматриваемого периода на 01.01.06 предприятию удалось преодолеть критическую отметку для значений данного коэффициента, что свидетельствует о проведенной работе по улучшению ситуации.
Коэффициент маневренности собственных средств характеризует степень мобильности (гибкости) собственных средств предприятия. Нормальное значение – 0,5. Расчет показывает, что только на конец рассматриваемого периода данный показатель превышает нормативное значение, хотя положительная динамика его развития наблюдается на протяжении всего периода. Если на 01.01.2004 было капитализировано 61,57% (100 – 100*0,384262 = 61,57) собственных средств, т.е. вложено в наименее ликвидные активы, то на 01.01.2006 это соотношение составило 44,3%, что свидетельствует о повышении мобильности собственных средств.
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует долю долгосрочных займов, привлеченных для финансирования активов предприятия, в общем объеме всех средств, которые можно направить на реализацию долгосрочных программ: если коэффициент возрастает, то на предприятии увеличивается инвестиционная активность за счет долгосрочных заемных средств; если коэффициент уменьшается, то можно сделать обратный вывод. ОАО «ХХХ» не осуществляет инвестиционные программы за счет долгосрочных заемных средств.
Коэффициент концентрации привлеченного капитала характеризует долю привлеченных заемных средств в общей сумме средств, вложенных в предприятие. Нормальное значение ≤ 0,4. Значение данного показателя для рассматриваемого предприятия находится в пределах нормы, на конец и начало рассматриваемого периода, несмотря на небольшое превышение его на 01.01.05, когда наблюдалось незначительное усиление финансовой зависимости от сторонних организаций и лиц (рост показателя).
Коэффициент структуры финансирования основных средств и прочих вложений показывает, какая часть основных средств и внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств. Если коэффициент увеличивается, то повышается уровень финансирования основных средств и внеоборотных активов за счет долгосрочных заемных средств, растет инвестиционная активность. На данном предприятии инвестиции за счет долгосрочных заемных средств не осуществляются.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕТОДОЛОГИИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ


3.1. Индикатор финансовой устойчивости


Установление границ собственного и заемного капитала. Все имущество предприятия может быть разбито по двум признакам – по форме (ИФ) и содержанию (ИС). Форма определяет имущество по местам расположения – денежное, натурально-вещественное или средства в расчетах, а поэтому такое деление имущество традиционно носит название активов. Содержание раскрывает источники финансирования этого же имущества – собственные и заемные, а поэтому такое деление называется капиталом.
Деление имущества по двум признакам объясняется тем, что все имущество предприятия связано с движением собственных и заемных ресурсов, которые проходят стадии образования, распределения и использования, причем в составе каждого из этих ресурсов можно выделить денежную и неденежную составляющие. Итог этого движения находит отражение в традиционном бухгалтерском балансе, что и определяет деление имущества по местам расположения (активы) и источникам финансирования (капитал), причем:
Имущество (И) = ИФ = ИС. (3.1)
Для всесторонней оценки финансово-экономического состояния предприятия используется методический прием, который воссоединяет имущество по форме с имуществом по содержанию так, что существующая, но скрытая в бухгалтерском балансе, взаимосвязь предстает в явном виде.
Для воссоединения формы и содержания статей бухгалтерского баланса совместим имущество по форме с имуществом по содержанию методом наложения так, чтобы форма получила содержание, а содержание – форму.
В результате получаем экономический баланс в виде двух матриц, в которых все имущество по форме разбивается на денежное и неденежное, а все имущество по содержанию – на собственное и заемное, при этом в такой редакции баланса появляются общие элементы, которые одновременно входят и в состав активов, и в состав капитала, а финансово-экономическое состояние предприятия предстает в развернутом виде.
Это означает, что у предприятия всегда имеется только одно имущество, а способов его представления может быть два – по форме и по содержанию, и между ними существует четкая взаимосвязь.
Первая матрица (таблица 3.1.) представляет собой унифицированный формат баланса в статике и характеризует взаимосвязь видов имущества как на начало, так и на конец отчетного периода, структуру этого имущества, а также преобладание той или иной формы или того или иного источника в определенный момент времени.

Таблица3.1.
Унифицированный формат баланса в статике
ИС ИФ Имущество собственное Имущество заемное Итого
Имущество в неденежной форме СКндф (собственный капитал в неденежной форме) ЗКндф (заемный капитал в неденежной форме) Индф (имущество в неденежной форме)
Имущество в денежной форме СКдф (собственный капитал в денежной форме) ЗКдф (заемный капитал в денежной форме) Идф (имущество в неденежной форме)
Итого СК (собственный капитал) ЗК (заемный капитал) И (имущество)

При этом заемный капитал (ЗК) делится на заемный капитал внешний (ЗКВ), который объединяет потоки материальных и финансовых ресурсов извне, указывает на величину внешнего долга, причем кредиторская задолженность представляет собой ЗКВ в неденежной форме, а остальные элементы составляют ЗКВ в денежной форме, и заемный капитал внутренний (ЗКС), который образуется в результате деятельности самого предприятия, внутри него, показывает величину внутреннего долга или начислений по всем основаниям.
Для построения динамического баланса необходима иная таблица, в которой основное внимание уделяется уже приростным значениям, а воссоединение формы и содержания происходит уже в динамике (таблица 3.2.)

Таблица 3.2.
Унифицированный формат баланса в динамике (2005 год)
Дебетовый остаток на начало периода Имущество собственное Имущество заемное Дебетовый остаток на конец периода Прирост
Кредитовый остаток на начало периода И0 =
235’035 СК0 =
133’089 ЗК0 =
101’946 - -
Имущество в неденежной форме Индф0 =
196’814 СКндф =
ЗКндф = Индф1 =
236’236 Индф =
39’422
Имущество в денежной форме Идф0 =
38’221 СКдф = ЗКдф = Идф1 =
8’216 Идф =
-30’005
Кредитовый остаток на конец периода - СК1 =
187’231 ЗК1 =
57’221 И1 =
244’452 -
Прирост - СК = 54’142 ЗК = -44’725 - И1 = 9’417

Для анализа финансово-экономического состояния предприятия немаловажное значение имеет не только баланс всего собственного капитала, но и баланс его составных частей – в денежной (СКдф) и неденежной (СКндф) формах:
СК = СКдф + СКндф (3.2)
С другой стороны, в составе всех денежных средств (Идф) можно выделить ту часть, которая является собственностью предприятия (СКдф), и ту часть, которая ему не принадлежит (ЗКдф):
Идф = СКдф + ЗКдф (3.3)
Отсюда вытекает двойственная природа собственных денежных средств (СКдф) – принадлежность одновременно и к активам в денежной форме (Идф), и к собственному капиталу (СК).
Для определения составных частей собственного и заемного капитала воспользуемся унифицированным форматом баланса в статике и руководствуясь тем, что каждая из составных частей собственного капитала имеет ограничение сверху – денежная (неденежная) составляющая собственного капитала не может превышать величины всего имущества в денежной (неденежной) форме за вычетом внешнего долга:
СКдф < Идф - ЗКВдф (3.4)
СКндф < Индф - ЗКВндф (3.5)
Таким образом, структура капитала на начало и конец отчетного периода примет вид:
-1’767< СКдф0 < 22’070 -42’702 < СКдф1 < -22’275
134’856 > СКндф0 > 111’019 229’933 > СКндф1 > 209’506
39’988 > ЗКдф0 > 16’151 50’918 > ЗКдф1 > 30’491
61’958 < ЗКндф0 < 85’795 6’303 < ЗКндф1 < 26’730
После установления границ необходимо осознать причины изменения, а также количественное значение именно собственного капитала в денежной форме. Для этого нужно определить прирост собственного капитала в денежной форме:
-44’345 < СКдф < -40’935
Таким образом, на предприятии имеется дефицит платежного баланса как минимум в размере 44’345 тыс. руб., который возник исключительно из-за того, что общая сумма поступлений денежных средств оказалась меньше общей суммы перечислений собственных денежных средств,

Индикатор финансовой устойчивости. Поскольку финансовое состояние предприятия оценивается прежде всего его ликвидностью и платежеспособностью, а последняя является более строгим условием, чем первая, так как дает не бухгалтерское, а экономическое представление об активах и капитале, то необходимо установить для нее соответствующий критерий.
Прежде всего, речь идет об остатке собственного капитала в денежной форме на начало или конец отчетного периода. Кроме того, у предприятия имеются еще и остатки заемного капитала, который подразделяется на внешний и внутренний, с одной стороны, и выступает в денежной и неденежной форме – с другой.
При этом необходимо иметь в виду, что за счет собственных источников в денежной форме покрывается только заемный капитал в неденежной форме (например, кредиторская задолженность, оплата труда, единый социальный налог и другие, имеющие исключительно натурально-вещественное происхождение или относимые на себестоимость продукции), поскольку происходит смена собственника. Что же касается заемного капитала в денежной форме (кредит банка, целевое финансирования, авансы полученные), то этот ресурс будет всегда оставаться заемным и числиться на балансе предприятия пока не произойдет смена собственника или его возврат.
Таким образом, предприятие может распоряжаться не всем остатком собственных денежных средств, а только той частью, которая условно осталась бы у предприятия, если бы предусматривался резерв под погашение всех долгов и обязательств в неденежной форме.
Другими словами, остаток собственного капитала в денежной форме за вычетом этого резерва и показывает имеющийся ресурс собственных денежных средств для дальнейшего роста и развития или величину денежного капитала (ДК).
Поскольку речь идет о платежеспособности предприятия исключительно в денежной форме, то в составе имущества в денежной форме следует выделить ту часть, которая зафиксирована в собственном капитале, и ту часть, которая связана с заемным капиталом.


Рис. 3.1. Распределение источника собственных средств в денежной форме

При этом необходимо отметить, что точная величина остатка собственных денежных средств при одновременном погашении всех долгов и обязательств исключительно в данный момент времени может быть установлена косвенно, если условно принять следующие положения:
- Собственный капитал имеет две составляющие – в денежной и неденежной форме:
СК = СКдф + СКндф
- Все имущество в неденежной форме является исключительно
собственным:
СК = ДК + Индф (3.6)
- Все денежные средства предприятия имеют два источника финансирования: часть собственного капитала и весь заемный капитал
Идф = ДК + ЗК (3.7)
Таким образом, анализ финансово-экономического состояния предприятия следует увязывать не столько с движением денежных активов, сколько с движением их собственной составляющей.
Поэтому, в качестве индикатора финансовой устойчивости, т.е. платежеспособности исключительно в денежной форме, может выступать только денежный капитал.
Понятно, что величина индикатора, являющегося исключительно частью собственного капитала в денежной форме, может быть положительной, нулевой или отрицательной, что связано с соотношением отдельных составных частей активов и капитала. Если индикатор является величиной неотрицательной на начало, конец отчетного или планового (прогнозного периода), т.е.
ДК > 0
Идф > ЗК
СК > Индф
И > Индф + ЗК или Идф + СК > И,
то на практике это означает, что у предприятия остается неотрицательный источник собственных средств в денежной форме для дальнейшего роста и развития. При этом размер этого индикатора непосредственно зависит от соотношения собственного капитала и имущества в неденежной форме, с одной стороны, или имущества в денежной форме и заемного капитала – с другой.
Наоборот, если индикатор является величиной отрицательной. То это однозначно свидетельствует, что все собственные источники в отчетном периоде были использованы полностью. Их не хватило для погашения долгов и обязательств, а поэтому были задействованы заемные источники. При этом величину этого внутреннего займа и показывает индикатор финансовой устойчивости.
При расчете денежного капитала на начало и конец 2005 года, его значения для данного предприятия составили:
ДК0 = 133089 – 196814 = -63725
ДК1 = 187231 – 236236 = -49005
Исходя из вышесказанного, под финансовой устойчивостью предприятия следует понимать платежеспособность:
- Исключительно в денежной форме;
- В течение всего отчетного периода;
- С соблюдением условия финансового равновесия между имуществом в денежной и неденежной форме, с одной стороны, и между собственным и заемным капиталом – с другой.
Финансовое равновесие наблюдается при таком соотношении собственных и заемных средств предприятия, при котором за счет собственных средств в денежной форме полностью погашаются как прежние, так и новые долги, при этом остается еще источник собственных средств для дальнейшего роста и развития. В то же время, если нет источника для погашения новых долгов в будущем, то устанавливаются определенные граничные условия на использование уже существующих собственных средств в настоящем.
Таким образом, рассчитанный по определенным правилам индикатор финансовой устойчивости не позволяет предприятию, с одной стороны, увеличивать заемные средства, а с другой – нерационально использовать уже полученные собственные средства в денежной форме.
Следовательно, соблюдение условия финансового равновесия создает нормативную базу для финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособности во времени, а также накладывает определенные ограничения на размер его обязательств перед работниками предприятия, кредиторами, бюджетом, банками и инвесторами.
Поэтому для оценки финансовой устойчивости вводится такой критерий, который одновременно соединяет в себе информацию об активах, капитале и финансовых ресурсах, а финансовое состояние предприятия рассматривается в динамике.

Платежеспособность и финансовая устойчивость. При рассмотрении условия платежеспособности исключительно в денежной форме на конкретный момент времени необходимо установить область изменения абсолютной и относительной платежеспособности с минимального до максимального значения, увязав эти граничные значения с величиной собственного капитала и финансовым рычагом как в структуре капитала, так и в структуре активов.
Для этого построим шкалу с указанием абсолютной (ДК > 0) и относительной (ДК < 0) зоны платежеспособности отдельно для собственного (СК), заемного (ЗК) и денежного (ДК) капитала, а также для финансового рычага (ФР) и их фактических значений () на одноименных векторах для данного предприятия на конец 2005 года.





0 Вектор СК1
= И1 =
= 187231 =244452



Вектор ЗК1
И1= =
=244452 =57221


Вектор ДК1
=
=-49005


Вектор ФРК1
=
=0,3056

ФРА < ФРК ФРА = ФРК ФРА > ФРК
Рис.3.2. Зоны изменения платежеспособности

Из приведенной шкалы финансовой устойчивости видно, что абсолютная платежеспособность имеет место только тогда, когда на конец отчетного периода выполняется ряд условий:
1. собственный капитал изменяется от величины имущества в неденежной форме до всего имущества, а заемный капитал не превышает имущества в денежной форме и постепенно снижается до нулевой отметки;
2. денежный капитал является величиной неотрицательной и достигает своего максимального значения;
3. финансовый рычаг в структуре капитала (ФРК = ЗК/СК) не превышает финансового рычага в структуре активов (ФРА = Идф/Индф)
Анализ шкалы платежеспособности показывает, что соблюдение этих условий гарантирует и рост собственного капитала, и рост его рентабельности, а также сохранение зоны повышенной финансовой устойчивости. В свою очередь несоблюдение этих условий означает, что размер собственного капитала в денежной форме недостаточен для выполнения обязательств, а это приводит к потере финансовой устойчивости и переходу в зону относительной платежеспособности.
Структура активов является ограничителем финансового рычага в традиционном понимании, поскольку денежные активы обеспечивают платежеспособность предприятия, с одной стороны, а собственный и заемный капитал характеризуют источники финансирования – с другой.








Рис. 3.3. Факторы, влияющие на финансовую устойчивость
Таким образом, соотношение именно финансового рычага в структуре капитала и финансового рычага в структуре активов определяет в конечном счете финансовую устойчивость предприятия. Тогда для укрепления финансово-экономического состояния предприятия размером финансового рычага в структуре капитала уже можно пренебречь – главное, чтобы он не превышал финансового рычага в структуре активов.
Отсюда видно, что управление финансовым рычагом так или иначе связано с оперативным управлением финансовой устойчивостью. Основная задача – найти не только оптимальное соотношение между заемным и собственным капиталом (финансовый рычаг в структуре капитала), но и создать необходимые условия для оптимального сочетания имущества в денежной и неденежной форме (финансовый рычаг в структуре активов). Только при соблюдении этих условий гарантируется как повышение рентабельности собственного капитала, так и достижение финансовой устойчивости, поскольку потеря контроля хотя бы над одним из финансовых рычагов может привести к нестабильности финансово-экономического состояния предприятия и ложным выводам о высокой рентабельности собственного капитала при явной недостаточности платежных средств.

Рост собственного капитала и финансовая устойчивость. Для полноты оценки финансово-экономического состояния предприятия необходимо установить область изменения собственного капитала на конец отчетного периода, определив в этой области точку, начиная с которой темп собственного капитала имеет тенденцию к росту.



0 Вектор СК1
= И1 =
= = 187231 =244452



0 Вектор ТСК
=
=1,407


Вектор ЗК1
=
=57221



Вектор ФРК1
=
=0,3056

Рис. 3.4. Зоны изменения собственного капитала
Из рисунка 3.4. видно, что рост темпов собственного капитала будет происходить только тогда, когда будет выполняться следующее условие: СК0 < СК1 < И1. Это означает, что собственный капитал находится в зоне роста (1 < ТСК < И1/СК0) , при этом его величина может меняться от минимального (СК0) до максимального значения (И1) – в зависимости от величины заемной составляющей имущества и, соответственно, величины финансового рычага в структуре капитала.
Наоборот, в случае невыполнения данного условия (СК1 < СК0) рост собственного капитала существенно замедляется и имеет тенденцию к снижению (0 < ТСК < 1).
Следовательно, для благоприятного развития предприятия и усиления его экономического потенциала необходимо, чтобы собственный капитал всегда находился в зоне роста, сглаживая тем самым негативное влияние финансового рычага в структуре капитала.
Несомненно, рост собственного капитала является одним из факторов укрепляющих финансово-экономическое состояние предприятия, а от его величины зависят и рентабельность собственного капитала, и финансовый рычаг в структуре капитала, и источник собственных средств в денежной форме для дальнейшего роста и развития.
Однако рост собственного капитала может сопровождаться, а может и не сопровождаться достижением условия финансовой устойчивости.
На темп роста собственного капитала влияют количественный и качественный факторы, каждый из которых может оказывать как ускоряющее, так и замедляющее воздействие на рост собственного капитала. Если количественный фактор связан только с ростом имущества в неденежной форме (Индф1/СК0), то качественный фактор связан только с достигнутым уровнем платежеспособности (ДК1/СК0):
, или 1,775 – 0,368 = 1,407. (3.8)
Из данного факторного анализа видно, что темп роста собственного капитала мог быть больше, если бы не был потерян контроль над платежеспособностью предприятия в отчетном периоде.
Объективная причина такого ослабления финансово-экономического состояния предприятия объясняется влиянием финансового рычага в структуре капитала и недостаточностью финансового рычага в структуре активов. Согласно расчетам по данному предприятию, финансовый рычаг в структуре капитала значительно превышает финансовый рычаг в структуре активов (в 3,95 раза на начало и в 8,74 раза на конец отчетного периода), несмотря на уменьшение одного и другого рычага в конце отчетного периода по сравнению с начальными значениями. Данное обстоятельство не позволило также улучшить и индикатор финансовой устойчивости – его абсолютное значение меньше нуля, причем это характерно и для начальной, и для конечной даты отчетного периода.
Таким образом, экономический рост может быть достигнут не только за счет прямого наращивания производственных мощностей, но и за счет подбора финансового рычага в структуре активов, ограничивающего влияние финансового рычага в структуре капитала, а в целом экономический рост непосредственно зависит от состояния и управления платежеспособностью.
Оценка финансовой устойчивости предприятия в динамике. Немаловажное значение для определения тенденции развития предприятия имеет взаимный учет темпов роста важнейших показателей, а также их совместная нацеленность на укрепление финансово-экономического состояния предприятия.
С этой целью необходимо сформировать цепочку важнейших показателей, расположив их в определенной последовательности:
ТСК > ТИдф > ТИ > ТИндф > ТЗК.
Такое расположение темпов роста объясняется тем, что:
1) все имущество должно развиваться наибольшими темпами по сравнению с заемным капиталом, но не так быстро, как собственный капитал:
ТСК > ТИ > ТЗК
2) темпы роста имущества в денежной форме должны опережать темпы роста всего имущества, которые в свою очередь, должны опережать темпы роста имущества в неденежной форме:
ТИдф > ТИ > ТИндф
3) для усиления платежеспособности должно соблюдаться довольно строгое ограничение:
ТСК > ТИндф или ТИдф > ТЗК.
Отсюда видно, что приведенная цепочка представляет собой нормативную последовательность показателей, каждый из которых имеет свой нормативный ранг, при этом наибольший ранг (1) присваивается собственному капиталу, а наименьший ранг (5) – заемному капиталу. В свою очередь, подставив фактические значения темпов (см. табл. 3.3.),можно оценить по ним фактические ранги, присвоив наибольшему темпу наибольший ранг (1), а наименьшему темпу – наименьший ранг (5):
Таблица 3.3.
Таблица присвоения рангов
Нормативный темп ТСК ТИдф ТИ ТИндф ТЗК
Нормативный ранг (R) 1 2 3 4 5
Фактический темп 1,407 0,215 1,04 1,2 0,56
Фактический ранг (F) 1 5 3 2 4
Для удобства сравнения нормативных рангов с фактическими можно построить шахматную таблицу (см. рис. 3.5.), в которой нормативные ранги располагаются по диагонали, а фактические – в соответствии со своими значениями.

Темпы роста Ранги
1 2 3 4 5
ТСК


ТИдф
ТИ

ТИндф
ТЗК

Рис. 3.5. Нормативные и фактические ранги

Оценка финансово-экономического состояния данного предприятия в динамике показывает отставание денежных активов и ускоренное развитие неденежных активов и заемного капитала, в силу того что нарушается равновесие между финансовым рычагом в структуре капитала и в структуре активов. Другими словами, те показатели, которые должны расти замедленно, получают ускоренное развитие, а те показатели, которые должны развиваться укорено, наоборот, получают замедленное развитие. Все это на практике означает, что платежеспособность препятствует ускоренному развитию собственного капитала, в результате чего неизбежны потери в экономическом росте.
В целом на основе анализа двух графиков – нормативного и фактического – можно сказать, что всякое отклонение фактического ранга от нормативного того или иного показателя явно свидетельствует об имеющемся дисбалансе между платежеспособностью и экономическим ростом. И хотя нормативные темпы показателей в данной цепочке не устанавливаются, последовательные сравнения фактических рангов с нормативными позволяют в упрощенной форме судить о финансовой устойчивости предприятия в динамике.
Таким образом, рост собственного капитала, платежеспособность и финансовый рычаг являются величинами взаимосвязанными. Малейшее нарушение пропорций между этими показателями неизбежно ведет к ухудшению финансово-экономического состояния предприятия или замедлению его экономического развития. Чтобы избежать такой ситуации, необходимо постоянно и целенаправленно осуществлять управление финансовой устойчивостью предприятия в реальном режиме времени.

3.2. Определение нормального уровня показателей финансовой устойчивости предприятия
В западной практике для оценки ликвидности и финансовой устойчивости предприятия используется сравнительный метод, при котором расчетные значения коэффициентов сравниваются со среднеотраслевыми. В России для определения оптимальных значений показателей ликвидности и финансовой устойчивости предприятий различных сфер деятельности не существует соответствующей статистической базы.
В Методических рекомендациях по реформе предприятий (организаций), утвержденных приказом Министерства экономики РФ от 01.10.97г. № 118, приводятся нормативные значения показателей ликвидности и финансовой устойчивости, рекомендуемые для аналитической работы.
Уровень коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости зависит от структуры активов и пассивов, объективно различающейся в зависимости от сферы деятельности. Соотношение собственного капитала и заемных средств также может быть различным и при плохом, и при хорошем финансовом состоянии предприятия. Оно зависит от скорости оборота дебиторской и кредиторской задолженности: чем быстрее поступают средства от покупателей, тем большую кредиторскую задолженность может позволить себе предприятие. Кроме того, сами оборотные активы могут быть качественно разными по своему составу, в зависимости от того, присутствуют ли в них неликвидные или труднореализуемые запасы, безнадежная дебиторская задолженность. Существенно влияет на необходимый уровень коэффициентов наличие или отсутствие у предприятия долгосрочных заемных средств, являющихся дополнительным источником покрытия внеоборотных активов.
Эти обстоятельства свидетельствуют о том, что едва ли экономически целесообразно применять ко всем предприятиям одни и те же предельные уровни коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости.
Единственно постоянным показателем для всех предприятий является минимально допустимый уровень коэффициента текущей ликвидности (равный 1). Остальные показатели варьируются как в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, так и от конкретных изменений макроэкономической обстановки. Даже если не принимать во внимание отраслевые особенности, на одном и том же предприятии в разные периоды его деятельности в зависимости от структуры и оборачиваемости активов и пассивов нормальный уровень коэффициентов может существенно различаться. То есть понятие нормального уровня ликвидности и финансовой устойчивости индивидуально для каждого предприятия в конкретный период времени.
Объективная оценка ликвидности и финансовой устойчивости предприятий является в настоящее время немаловажным вопросом. Для многих предприятий возникает практическая потребность доказать свою финансовую устойчивость и потенциальную платежеспособность при проведении переговоров с банком и в связи с необходимостью объективно оценить кредитный рейтинг предприятия при переговорах с инвесторами. В данной ситуации как руководству предприятия, так и представителям банка и инвесторам необходимо знать, есть ли у предприятия реальная перспектива, то есть действительно ли рассчитанные показатели ликвидности и финансовой устойчивости выше необходимого уровня. Все это заставляет дополнить расчеты фактических значений ликвидности и финансовой устойчивости расчетом нормального (минимально необходимого) уровня этих показателей для данного предприятия.
Нормальный или достаточный для данного предприятия уровень коэффициентов может быть определен исходя из структуры его баланса, оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, соотношения себестоимости и выручки от реализации продукции, технологического цикла производства и других факторов, индивидуальных для каждого предприятия.
При определении показателя текущей ликвидности, нормального для данного предприятия, можно использовать две основных предпосылки:
1) за счет собственных средств должны быть покрыты наименее ликвидные элементы оборотных активов (запасы материалов и незавершенного производства). Остальная часть текущих активов может быть профинансирована за счет прочих источников (которые и представляют собой текущие пассивы);
2) за счет собственных средств должны покрываться платежи кредиторам, в период до поступления дебиторской задолженности.
Таким образом, расчет показателя текущей ликвидности, нормального для данного предприятия, должен строиться на анализе условий взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями, а также на анализе структуры активов предприятия.
(3.9)
(3.10)
(3.11)
(3.12)
(3.13)
(3.14)
(3.15)

где СОС норм - нормальная величина собственных оборотных средств;
- нормальная величина собственных оборотных средств предприятия, необходимая для покрытия наименее ликвидных оборотных активов;
- нормальная величина собственных оборотных средств предприятия, необходимая для покрытия текущих платежей поставщикам до поступления дебиторской задолженности. Отрицательное значение этого показателя означает, что за счет более высокой оборачиваемости либо за счет большей общей величины поступлений от покупателей возникает «излишек» собственных средств на покрытие кредиторской задолженности;
ЗМАТ - стоимость запасов материалов;
НП - стоимость незавершенного производства;
ДЗ - дебиторская задолженность;
КЗ - кредиторская задолженность;
ТДЗ - период оборота дебиторской задолженности;
Ткз - период оборота кредиторской задолженности;
ВР - выручка от продажи продукции;
Спр - себестоимость проданных товаров;
ТПЕР - продолжительность периода анализа;
ОА - оборотные активы (по данным баланса);
КО норм - нормальная величина краткосрочных обязательств;
- нормальный коэффициент текущей ликвидности для данного предприятия (в условиях фактически сложившейся величины оборотных активов).
Однозначный вывод о неплатежеспособности предприятия можно сделать, если расчетное нормальное значение коэффициента текущей ликвидности превышает фактическое значение данного показателя.
Аналогичным образом можно рассчитать показатели финансовой устойчивости, нормальные для данного предприятия в данных условиях работы. Например, нормальную для данного предприятия долю собственных источников финансирования оборотных активов можно рассчитать по формуле:
(3.16)
где - нормальный коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами для данного предприятия.
Нормальное для данного предприятия значение коэффициента устойчивого финансирования (доля активов, финансируемых за счет постоянных пассивов) можно рассчитать по формуле:
(3.17)
где - нормальный коэффициент устойчивого финансирования для данного предприятия;
А - активы предприятия (по данным баланса).
Что касается коэффициента соотношения заемных и собственных средств, то его необходимый уровень можно устанавливать для каждого предприятия в зависимости от структуры активов: для бесперебойной работы предприятия собственными средствами должен покрываться его производственный потенциал (основные средства, запасы сырья и материалов и затраты в незавершенном производстве). Остальные элементы активов могут быть покрыты заемными средствами. Но поскольку долгосрочные обязательства - источник финансирования, не всегда зависящий от желания и потребности предприятия, нормальное значение данного коэффициента целесообразно определять с учетом суммы долгосрочных кредитов и займов, которую действительно может привлечь (или уже имеет) предприятие.
Таким образом:
(3.18)
где - нормальный коэффициент соотношения заемного и собственного капитала для данного предприятия;
ДО - долгосрочные обязательства (по данным баланса);
В А - внеоборотные активы (по данным баланса).
Так как все показатели оценки финансовой устойчивости организации зависят от небольшого количества одних и тех же балансовых данных, то, используя описанные выше принципы, можно на основании информации публичной бухгалтерской отчетности определить нормальные уровни этих коэффициентов для конкретного предприятия в условиях фактически сложившейся величины оборотных активов. Схема расчета нормального уровня коэффициентов финансовой устойчивости на основании данных публичной бухгалтерской отчетности представлена на рисунке 3.6.
Нормальный уровень коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости изменяется под влиянием ряда факторов. К снижению необходимого уровня приводят ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской, ритмичность поступления средств от покупателей и погашения долгов поставщикам и другим кредиторам, снижение стоимости запасов материалов и незавершенного производства, наличие у предприятия долгосрочных заемных средств, являющихся дополнительным источником покрытия внеоборотных активов.
Предприятие может выбрать реальные для себя факторы повышения платежеспособности по сравнению с нормальным уровнем, либо, наоборот, создать условия, когда сам нормальный уровень невысок, и его сравнительно несложно достигнуть. Разумеется, официальные критерии платежеспособности от этого не перестают действовать. Но при оценке финансового состояния предприятия его партнерами по договорным отношениям можно использовать предлагаемую систему расчета нормальных уровней коэффициентов и решать вопрос об инвестиционной привлекательности предприятия с учетом отклонений фактических значений коэффициентов от нормальных.
На одном и том же предприятии в разные периоды его деятельности нормальный уровень коэффициентов может существенно различаться. Поэтому при изменении условий взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями, при изменении заготовительной или сбытовой политики необходимо осуществлять пересчет нормальных значений показателей ликвидности и финансовой устойчивости.



Расчет нормального уровня показателей для ОАО «ХХХ» представлен в таблице:
Таблица 3.4.
Нормальный уровень показателей для ОАО «ХХХ»
Наименование показателя Нормальное значение Текущее значение (на конец 2005 г)
Тдз 0,188 -
Ткз 0,091 -
(тыс.руб.)
28398,3 -
(тыс. руб.)
78656,3 -
(тыс.руб.)
82050,7 -
(тыс. руб.)
161611,3 -

1,959 2,85

0,005 0,004

0,661 0,766

0,489 0,64

0,664 0,769

1,238 1,434

0,513 0,3

0,487 0,557

Из данных таблицы, очевидно, что текущие показатели деятельности ОАО «ХХХ» соответствуют нормальным значениям для данного предприятия, в то время как значения некоторых из них ниже официально установленных нормативов.
Таким образом, все коэффициенты, определяющие уровень платежеспособности и финансовой устойчивости, индивидуальны для конкретного предприятия. В зависимости от структуры и состояния активов и пассивов нормативные коэффициенты могут очень существенно различаться не только по разным отраслям и видам деятельности, но и по предприятиям одинаковой специализации.
Необходимой предпосылкой достоверности нормативных значений показателей является учет их взаимосвязи, выражающей целостность производственно-финансовой деятельности предприятия. Пренебрежение взаимозависимостью между показателями оборачивается противоречивыми нормативными диапазонами коэффициентов, что на практике может дезориентировать аналитиков. Актуальность этой проблеме придает то обстоятельство, что некоторые из показателей находятся в поле зрения специалистов территориального органа Федеральной службы РФ по финансовому оздоровлению и банкротству и указывают на степень платежеспособности и состоятельности предприятий. Вот почему результаты определения пороговых значений этих показателей, фиксирующих границы его норматива, имеют как методологическое, так и практическое приложение.


3.3. Методика оценки финансового состояния предприятия по результатам хозяйственной деятельности

Процедура оценки результатов финансово-экономической деятельности организации является одним из основных управленческих процессов, цель которого - осуществление контроля за выполнением краткосрочных и долгосрочных целевых нормативов, являющихся формализованным выражением оперативных и стратегических планов предприятий.
В основе подхода, на базе которого сформирован данный проект методики лежит представление предприятий в виде бизнес-структур, не зависимо от профиля их деятельности. Таким образом, заводы, НИИ и КБ рассматриваются с позиции бизнеса, степень эффективности которого принципиально зависит от двух главных факторов:
внешней среды в виде рынков, конкурентов, поставщиков и т.д.;
внутренней среды в виде активов, квалификации менеджмента, персонала и т.п..
Данная методика позволяет оценить деятельность предприятий в зависимости от поставленных целей с присвоением доминантности критерию финансовой устойчивости при оценке эффективности финансово-экономической деятельности предприятий.
По результатам оценки предприятия подразделяются на 4 группы:
1 группа – стабильно развивающиеся, оптимально ликвидные, рентабельные, высокопроизводительные предприятия, с высокой финансовой независимостью и инвестиционным потенциалом; находящиеся в состоянии финансово-экономической устойчивости;
2 группа - положительная динамика развития, угроза банкротства маловероятна, показатели практически не отличаются от средних значений по холдингу, выручка от реализации далека от порога рентабельности; финансово-экономическая устойчивость характеризуется, как правило, равенством обязательств и финансовых активов;
3 группа - неустойчивые, противоречивые значения показателей, как правило с низкой ликвидностью и финансовой независимостью, неубыточные, но с близкими к нулю значениями чистой прибыли;
4 группа – убыточные предприятия, с крайне неблагоприятными значениями показателей, свидетельствующими об угрозе банкротства в ближайшее время.
Критериальная база распределения по группам основана на методике определения финансово-экономического равновесия.
Система показателей, применяемая для проведения анализа, подразделяется на две группы: базовые и вспомогательные. В свою очередь, каждый из этих показателей может рассматриваться как в статике, так и в динамике. Базовые показатели, применяемые для анализа, используются для агрегированной оценки деятельности предприятий. Если базовые показатели не позволяют сделать однозначный вывод о возможности отнесения предприятий к той или иной группе, применяются вспомогательные показатели.
Диапазоны значений показателей регламентируются концепцией, параметрами плана стратегического развития и бизнес-плана на текущий год, а также рекомендованными нормативно-методическими указаниями федеральных органов.


Таблица 3.5.
Базовые показатели
№ п/п Наименование показателя Пороговое значение
1 Темпы роста выручки, % >15
2 Темпы роста чистой прибыли, % >15
3 Отношение дебиторской задолженности к кредиторской >1
4 Рентабельность инвестированного капитала, % >2
5 Рентабельность продаж, % >6
6 Коэффициент текущей ликвидности >1
7 Отношение производительности к среднемесячной заработной плате >2
8 Темпы изменения чистых активов, % >2
9 Отношение финансовых активов к обязательствам >1

На основании значений базовых показателей предприятия за отчетный период формируется оценка финансово-экономической деятельности предприятия по 9-ти бальной системе следующим образом: если данный базовый показатель предприятия больше порогового значения, предприятию добавляется к суммарной оценке один балл; в противном случае – суммарная оценка не изменяется.
По результатам финансово-экономического анализа предприятия распределяются на четыре группы в зависимости от оценки финансово-экономической деятельности с учетом их финансовой устойчивости следующим образом:
• предприятия с оценкой больше 6 и коэффициентом финансовой устойчивости больше 1 относятся к первой группе;
• предприятия с оценкой больше 3 и коэффициентом финансовой устойчивости больше 0,5 относятся ко второй группе;
• предприятия с оценкой больше 0 и коэффициентом финансовой устойчивости больше 0 относятся к третьей группе;
• убыточные предприятия относятся к четвертой группе.
В качестве коэффициента финансовой устойчивости выбрано отношение финансовых активов к обязательствам. Это связано с тем, что показатель «финансовые активы» характеризует способность предприятия погасить обязательства без прекращения или свертывания своей хозяйственной деятельности. Финансовые активы – финансовые вложения (долговые ценные бумаги, паи и акции, предоставленные займы), денежные средства, платежные документы и документы, подтверждающие право на получение денежных средств (средства в расчетах). В терминах бухгалтерской отчетности к финансовым активами относятся долгосрочные финансовые вложения, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, дебиторская задолженность, и налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, который также, по существу, является дебиторской задолженностью (госбюджета предприятию по расчетам относительно НДС).
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала. Основной показатель рентабельности для предприятий холдинга. Сравнивается инвестированный в предприятие капитал с его чистой прибылью и выплаченными процентами. Необходимо, чтобы чистая прибыль с процентами превышала объем вложенных средств. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала ROIC

ROIC = чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (3.19)
инвестированный капитал

Расчеты базовых показателей для рассматриваемого предприятия представлены в таблице.
Таблица 3.6.
Расчетные показатели ОАО «ХХХ» по результатам деятельности за 2005 год
№ п/п Наименование показателя Значение
1 Темпы роста выручки, % 5,86
2 Темпы роста чистой прибыли, % -1,34
3 Отношение дебиторской задолженности к кредиторской 2,33
4 Рентабельность инвестированного капитала, % 10,86
5 Рентабельность продаж, % 8,02
6 Коэффициент текущей ликвидности 2,85
7 Отношение производительности к среднемесячной заработной плате 32,5
8 Темпы изменения чистых активов, % 40,68
9 Отношение финансовых активов к обязательствам 1,72


Таким образом, семь из девяти базовых показателей для предприятия превышают предлагаемые пороговые значения. Коэффициент финансовой устойчивости также превышает 1, следовательно, предприятие относится к первой группе, несмотря на невысокие темпы роста выручки и отрицательные темпы роста прибыли. Тем не менее, имеющиеся показатели свидетельствуют о высокой степени финансовой независимости и наличии у предприятия необходимого потенциала для дальнейшего развития.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовая устойчивость предприятия определяется как синтетическая категория, отражающая ликвидность, платежеспособность, деловую активность и другие характеристики финансово-хозяйственной деятельности предприятия – субъекта рыночных отношений. Вместе с тем сведение в одну совокупность различных характеристик, отражающих, хотя и взаимосвязанные, но разные стороны деятельности предприятия, не всегда обосновано методологически, в силу чего само определение финансовой устойчивости и пределов ее повышения оказывается внутренне противоречивым.
Финансовую устойчивость предприятия нельзя оценивать по критериям экстремума, ибо недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная – будет препятствовать развитию, отягощая предприятие излишними запасами и резервами.
Решающее значение имеет вопрос, какие показатели наиболее полно отражают сущность устойчивости финансового состояния предприятия. Оценка финансовой устойчивости может осуществляться как на основе абсолютных показателей балансовой модели, так и с помощью финансовых коэффициентов. Балансовая модель предполагает определенную перегруппировку статей бухгалтерского баланса для выделения однородных с точки зрения сроков возврата величин заемных средств.
Оценка финансовой устойчивости по этой модели вытекает из условия, что вложения капитала в основные средства и материальные запасы не должны превышать суммы собственного капитала и долгосрочных заемных средств. В принципе можно согласиться с авторами балансовой модели оценки финансовой устойчивости, однако, ее «уязвимым» местом является размер запасов, потому что в ней не учитывается структура активов, особенно оборотных.
Традиционная схема оценки – расчет по балансовым данным коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и сопоставление их уровней с так называемыми нормативными уровнями установленными либо экспертно, либо официально, но подобная схема вызывает необходимость решения целого ряда вопросов:
- насколько полно и всесторонне принятый набор коэффициентов платежеспособности и финансовой устойчивости характеризует финансовое состояние предприятия.
- насколько правомерно оценивать финансовое состояние сопоставлением фактических значений коэффициента с установленными нормативными значениями.
- каким образом можно конкретизировать официально установленные критерии неплатежеспособности с учетом динамики активов и пассивов предприятия и взаимосвязи критериальных показателей.
Платежеспособность предприятия принято измерять тремя коэффициентами: коэффициент ликвидности, промежуточный коэффициент покрытия, общий коэффициент покрытия или коэффициент текущей ликвидности. Все три показателя измеряют отношение оборотных активов предприятия и его краткосрочной задолженности и должны ответить на вопрос, сможет ли предприятие удовлетворить свои текущие обязательства. В первом коэффициенте в расчет принимаются самые ликвидные оборотные активы – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; во втором к ним добавляется дебиторская задолженность, а в третьем – запасы, т.е. расчет коэффициента текущей ликвидности – это практически расчет всей суммы оборотных активов на рубль краткосрочной задолженности. Этот показатель и принят в качестве официально критерия платежеспособности предприятия. Поскольку коэффициент покрытия (текущей ликвидности) позволяет получить самый простой показатель той степени, в какой иски краткосрочных кредиторов могут быть покрыты оборотными активами, возможность превращения которых в наличный денежный капитал ожидается в течение периода, приблизительно соответствующего сроку выплаты основной суммы долга, то именно этот коэффициент наиболее широко используется как показатель краткосрочной платежеспособности. Другим из принятых в настоящее время в качестве официальных критериев платежеспособности является коэффициент обеспеченности собственными средствами (отношение собственных оборотных средств к их общей величине). По каждому из них утвержден минимальный критерий, ниже которого предприятие может быть признано неплатежеспособным. При этом коэффициент обеспеченности собственными средствами находится в прямой зависимости от общего коэффициента покрытия, чем выше последний, тем выше первый и наоборот. Таким образом, официально установленные критерии платежеспособности оценивают в сущности один и тот же аспект финансового состояния предприятия – обеспеченность краткосрочной задолженности оборотными активами.
В результате проведенного финансового анализа деятельности ОАО «ХХХ» были рассчитаны основные коэффициенты и показатели, характеризующие финансовую устойчивость данного предприятия. Результаты проведенного анализа свидетельствуют о динамичном развитии предприятия за рассматриваемый период.
Анализ имущественного положения предприятия свидетельствует о росте стоимости имущества предприятия. Горизонтальный и вертикальный анализ баланса показывают, что структура актива баланса характеризуется стабильным превышением доли оборотных активов над внеоборотными. В пассиве же баланса преобладающую часть занимают собственные средства, хотя и наблюдаются колебания их доли, удельный вес на конец 2005 года возвращается к прежним значениям. В то же время источниками финансирования роста имущества предприятия являются как собственные, так и заемные средства. При этом предприятие привлекает только краткосрочные кредиты, что связано с особенностями реализации продукции предприятия.
Состояние предприятия характеризуется его платежеспособностью на ближайший промежуток времени, хотя наблюдаются значительные колебания показателя текущей ликвидности. В то же время показатель перспективной ликвидности имеет стабильную тенденцию к росту. Приближенный анализ ликвидности говорит об устойчивом положении предприятия в отношении его платежеспособности. Тем не менее, предприятию стоит обратить внимание на резкие колебания значений платежного недостатка наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств. Такой же вывод дает и анализ коэффициентов ликвидности предприятия.
Несмотря на значения трехкомпонентного показателя типа финансовой ситуации, свидетельствующего об абсолютной устойчивости финансового положения предприятия, более детальный анализ с помощью финансовых коэффициентов свидетельствует о несоответствии некоторых из них нормативам. Прежде всего, обращают на себя внимание коэффициенты обеспеченности собственными источниками финансирования и финансовой устойчивости. Однако такие значения коэффициентов связаны с особенностями деятельности предприятия (работает без предоплаты, а значит, необходимы кредиты на пополнение оборотных средств). При этом сравнение данных коэффициентов с рассчитанным нормальным уровнем показывает, что их текущее значение вполне соответствует требуемому уровню для данного предприятия.
Рассчитанный в процессе анализа индикатор финансовой устойчивости свидетельствует о нахождении предприятия в зоне относительной платежеспособности, что связано со значительным превышением финансового рычага в структуре активов над финансовым рычагом в структуре капитала. Таким образом, для дальнейшего эффективного экономического роста предприятию следует обратить внимание на создание соответствующей структуры активов, а именно необходимых пропорций имущества в денежной и неденежной форме.
Для оценки финансовой устойчивости предприятия также была применена методика интегральной рейтинговой оценки, которая подтвердила выводы о финансовой независимости предприятия и наличия у него потенциала для дальнейшего развития.
Для сохранения своих конкурентных преимуществ и укрепления своего положения на рынке предприятию необходимо укреплять материально-техническую базу и сокращать издержки производства, что возможно благодаря совершенствованию технологий изготовления продукции, внедрению программ энергосбережения. Важным фактором для дальнейшего развития является расширение номенклатурного ряда выпускаемой продукции и освоение новых видов изделий.
В связи с проблемой старения персонала на предприятии, можно рекомендовать проведение различных мероприятий по совершенствованию мотивации персонала, например, выплату премий и присвоение званий, что может способствовать как удержанию кадров, так и привлечению новых. Основными задачами в сфере профессионального обучения и развития персонала являются обеспечение непрерывного процесса подготовки, переподготовки и повышения квалификации персонала, используя современные обучающие технологии, формы и методы.
В результате применения совокупности методов финансового анализа удалось провести комплексную оценку финансовой устойчивости предприятия, определить закономерности дальнейшего развития и выявить имеющиеся на предприятии проблемы, что позволяет своевременно найти пути их решения, а также снизить финансовые риски вложений в данное предприятие и рассчитывать на хорошие перспективы в будущем.
На основании анализа качественных и количественных показателей, характеризующих финансовое положение по ОАО «ХХХ», нет сомнений в том, что данный экономический субъект не прекратит свою деятельность и исполнение своих обязательств в среднесрочной перспективе.


CПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» №127-ФЗ от 26.10.2002 в ред. ФЗ от 24.10.2005 №133-ФЗ
2. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Приказ Министерства экономики РФ №118 от 1.10.1997
3. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. Приказ Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству №16 от 23.01.2001
4. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ./Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И. Елисеева. – М.: Финансы и статистика, 1996. 624 с.
5. Ван Хорн Дж. К. основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1996. 800 с.
6. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – М.: Ника-Центр, 1999 – 528с.
7. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: Учебно-практическое пособие. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004. – 192с.
8. Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия – СПб.: Питер, 2003 – 256с.
9. Ефимова О.В., Финансовый анализ. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2002.
10. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Издательство «ДИС», 1998. 208 с.
11. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М. : Финансы и статистика, 1996.
12. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В., Финансы предприятий: Учеб. – М.: ТК Велби, 2003.
13. Ковалев В.В., Патров В.В., Как читать баланс. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1999. 448 с.
14. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: учебник. – 3-е изд., испр. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2003. 496 с.
15. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. – М.: ИКЦ «ДИС», 1997
16. Нитецкий В.В., Гаврилов А.А. Финансовый анализ в аудите: Теория и практика: Учеб. пособие. – М.: Дело, 2001. 256 с.
17. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2003. 344 с.
18. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2002
19. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.
20. Горбунов С.В. Финансовая устойчивость предприятий: Управление и оценка: Дис. …канд. экон. наук. – СПб., 2003 – 178с.
21. Давыдова Л.В. Финансовая устойчивость предприятий: Вопросы теоретико-методологического и методического обеспечения: Дис. …д-ра экон. наук: М., 1999 – 337с.
22. Корнилова Л.М. Финансовая устойчивость предприятий и организаций реального сектора экономики: Вопросы теории, методологии и практики: Дис. …канд. экон. наук: М., 2004 – 160с.
23. Лобковская О.З. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческих организаций: Дис. …канд. экон. наук: Орел, 2004 – 197с.
24. Герасимова Е.Б. Комплексный анализ кредитоспособности заемщика // Финансы и кредит. 2005. №4. С. 21-29.
25. Глазунов В.Н. Финансовый анализ в управлении доходом предприятия // Финансы. 2005. №3. С. 54-57.
26. Иванов А.П. Стоимость чистых активов как критерий финансовой устойчивости компании. Финансы. 2006. №1
27. Мазурина Т.Ю. Об оценке финансовой устойчивости предприятий. Финансы. 2005. №10.
28. Побегуц И. Финансовый или статистический анализ // Аудит и налогообложение. 2004. №4. С.36-42
29. Семенов С. Структурное подразделение предприятия: методика экономического анализа. Финансовая газета. 2004. №27.
30. Станиславчик Е. Основы инвестиционного анализа. Финансовая газета. 2004. №11.
31. Станиславчик Е. Финансовая устойчивость и финансовый леверидж. Финансовая газета. 2004. №28.
32. Фадеева Т.А. Оценка финансового состояния организации. Налоговое планирование. 2004. № 4.
33. Тадаши Ишизаки Анализ хозяйственной деятельности предприятия по финансовым показателям
34. www.cfin.ru
35. www.ecsocman.edu.ru



ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица 1
Сравнительный аналитический баланс предприятия за 2004 год
АКТИВ БАЛАНСА 01.01.2004 01.01.2005 Абсолютное отклонение, тыс. руб. Темп
роста, %
Тыс. руб. % к итогу Тыс. руб. % к итогу
Имущество - всего 169995 100 235035 100 65040 38
Внеоборотные активы 76817 45 77027 33 210 0
Оборотные активы 93178 55 158008 67 64830 70
Запасы, НДС, прочие 39915 24 60217 26 20302 51
Дебиторская задолженность 51639 30 59570 25 7931 15
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 1624 1 38221 16 36597 2254

ПАССИВ БАЛАНСА 01.01.2004 01.01.2005 Абсолютное отклонение, тыс. руб. Темп
роста, %
Тыс. руб. % к итогу Тыс. руб. % к итогу
Источники имущества – всего 169995 100 235035 100 65040 38
Собственный капитал 124756 73 133089 57 8333 7
Заемный капитал 45239 27 101946 43 56707 125
Долгосрочные обязательства 0 - 0 - - -
Краткосрочные кредиты и займы 13550 8 16151 7 2601 19
Кредиторская задолженность и прочие обязательства 31689 19 85795 36 54106 171



Таблица 2
Сравнительный аналитический баланс предприятия за 2005 год
АКТИВ БАЛАНСА 01.01.2005 01.01.2006 Абсолютное отклонение, тыс. руб. Темп
Роста, %
Тыс. руб. % к итогу Тыс. руб. % к итогу
Имущество - всего 235035 100 244452 100 9417 4
Внеоборотные активы 77027 33 83745 34 6718 9
Оборотные активы 158008 67 160707 66 2699 2
Запасы, НДС, прочие 60217 26 72153 30 11936 20
Дебиторская задолженность 59570 25 62338 26 2768 5
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 38221 16 26216 11 -12005 -31

ПАССИВ БАЛАНСА 01.01.2005 01.01.2006 Абсолютное отклонение, тыс. руб. Темп
роста, %
Тыс. руб. % к итогу Тыс. руб. % к итогу
Источники имущества – всего 235035 100 244452 100 9417 4
Собственный капитал 133089 57 187231 77 54142 41
Заемный капитал 101946 43 57221 23 -44725 -44
Долгосрочные обязательства 0 - 790 0 790 100
Краткосрочные кредиты и займы 16151 7 29701 12 13550 84
Кредиторская задолженность и прочие обязательства 85795 36 26730 11 -59065 -69




Таблица 3
Анализ ликвидности баланса


Таблица 4
Финансовые коэффициенты ликвидности.
Название показателя Формула 01.01.04 01.01.05 01.01.06
L1 Общий показатель ликвидности
1,027 0,925 1,89
L2 Коэффициент абсолютной ликвидности
0,036 0,37 0,46
L3 Коэффициент «критической оценки»
1,177 0,96 1,57
L4 Коэффициент текущей ликвидности
2,06 1,55 2,85
L5 Коэффициент маневренности функционирующего капитала
0,833 1,07 0,69
L6 Доля оборотных средств в активах
0,548 0,67 0,66
L7 Коэффициент обеспеченности собственными средствами
0,514 0,35 0,64
L8 Коэффициент восстановления платежеспособности
0,9715 0,6475 1,75
L9 Коэффициент утраты платежеспособности
1,00075 0,71125 1,5875


Таблица 5
Классификация типа финансового состояния ОАО «ХХХ».
(тыс.руб.)
Показатели На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) 39915 60212 72153
Наличие собственных оборотных средств (СОС) 47939 56062 103486
Функционирующий капитал (КФ) 47939 56062 104276
Общая величина источников (ВИ) 61489 72213 133977
Фс = СОС – ЗЗ 8024 -4150 31333
Фт = КФ – ЗЗ 8024 -4150 32123
Фо = ВИ – ЗЗ 21574 12001 61824
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S (Ф) (1;1;1) (0;0;1) (1;1;1)



Таблица 6
Показатели рыночной устойчивости
Название показателя Формула 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
U1 Коэффициент капитализации
0,36262 0,766 0,306
U2 Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования
0,51449 0,355 0,644
U3 Коэффициент финансовой независимости
0,73388 0,566 0,766
U4 Коэффициент финансирования
2,75771 1,305 3,268
U5 Коэффициент финансовой устойчивости
0,73388 0,566 0,769
U6 Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов
1,201 0,931 1,434
U7 Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат

3,12554 2,21 2,59
U8 Коэффициент маневренности собственных средств
0,384262 0,42 0,557
U9 Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

0 0 0,004
Название показателя Формула 01.01.2002 01.01.2005 01.01.2006
U10 Коэффициент концентрации привлеченного капитала
0,266 0,434 0,234
U11 Коэффициент структуры финансирования основных средств
0 0 0,009

Таблица 7
Структура бухгалтерского баланса 2005
(тыс. руб.)
Показатель Начало года Конец года Прирост
1. ДНА (долгосрочные нефинансовые активы) 75840 82593 6753
2. ДФА (долгосрочные финансовые активы) 1187 1152 -35
3. ВНА (внеоборотные активы) 77027 83745 6718
4. ЗП (запасы, включая НДС) 60212 72153 11941
5. ДЗ (дебиторская задолженность) 59575 62338 2763
6. АВВ (авансы выданные) - -
7. ОНА (4,5,6) (оборотные нефинансовые активы) 119787 134491 14704
8. КФА (краткосрочные финансовые вложения) - 18000 18000
9. Д (Идф) (денежные средства) 38221 8216 -30005
10. ОФА (8,9) (оборотные финансовые активы) 38221 26216 -12005
11. ТА (7,10) (текущие активы) 158008 160707 2699
12. Итого активы (3,11) 235035 244452 9417
13. УДК (уставный, добавочный, резервный капитал) 68258 114995 46737
14. ФСН (прибыль и фонды) 64831 72236 7405
15. СК (13,14) (собственный капитал) 133089 187231 54142
16. НЧ (ЗКС) (начисления к выплатам по всем основаниям (внутренний долг)) 23837 20427 -3410
17. ЦФ (целевое финансирование) - - -
18. АВП (авансы полученные) - - -
19. КР (кредиты и займы) 16151 30491 14340
20. КЗ (кредиторская задолженность) 61958 6303 -55655
21. ЗКВ (17,18,19,20) (внешний долг) 78109 36794 -41315
22. ЗК (16,21) (заемный капитал) 101946 57221 -44725
23. Итого капитал 235035 244452 9417


ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Баланс ОАО «ХХХ»
(тыс. руб.)
Актив Код строки 01.01.04 01.01.05 01.01.06
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (04,05) 110 0 14 18
патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные права и активы; 111
организационные расходы 112
деловая репутация организации 113
Основные средства (01,02,03) 120 68526 70465 69940
земельные участки и объекты природопольз-я; 121
здания, машины и оборудование. 122
Незавершенное строительство (07,08,16,61) 130 3246 5361 12617
Доходные вложения в мат. ценности (03) 135
имущество для передачи в лизинг; 136
имущество, передаваемое по дог-рам проката. 137
Долгосрочные финансовые вложения (06,82) 140 5045 1187 1152
инвестиции в дочерние общества; 141
инвестиции в зависимые общества; 142
инвестиции в другие организации; 143
займы, предост-е орг-ям на срок более 12 мес.; 144
Отложенные налоговые активы 145 18
Прочие внеоборотные активы 150
ИТОГО по разделу I 190 76817 77027 83745
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 210 32543 52368 63532
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10,12,13,16); 211 15085 21390 27497
животные на выращивании и откорме (11); 212
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20,21,23,29,30,36,44); 213 8209 13369 22761
готовая продукция и товары для перепродажи (16,40,41); 214 6587 14736 8367
товары отгруженные (45); 215
расходы будущих периодов (31); 216 2662
прочие запасы и затраты . 217
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) 220 7372 7844 8621
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 0
покупатели и заказчики (62,76,82); 231
векселя к получению (62); 232
задолженность дочерн. и зависим. обществ (78); 233
авансы выданные (61); 234
прочие дебиторы. 235
Код строки 01.01.04 01.01.05 01.01.06
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 51639 59570 62338
покупатели и заказчики (62,76,82); 241 35390 42472 36480
векселя к получению (62); 242
задолженность дочерн. и зависим. обществ (78); 243
задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75); 244
авансы выданные (61); 245
прочие дебиторы. 246
Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82) 250 629 18000
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев; 251
собственные акции, выкупленные у акционеров; 252
прочие краткосрочые финансовые вложения. 253
Денежные средства 260 995 38221 8216
касса (50); 261
расчетные счета (51); 262
валютные счета (52); 263
прочие денежные средства (55, 56, 57). 264
Прочие оборотные активы 270 5
ИТОГО по разделу II 290 93178 158008 160707
БАЛАНС (сумма строк 190+290) 300 169995 235035 244452

Пассив Код строки 01.01.04 01.01.05 01.01.06
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (85) 410 1057 41423 82846
Добавочный капитал (87) 420 66103 25737 29051
Резервный капитал (86): 430 158 1098 3098
резервы, образованные в соответствии с законодательством;
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами; 432 158 1098 3098
Фонд социальной сферы (88) 440
Целевые финанансирование и поступл-я (96) 450
Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) 460
Непокрытый убыток прошлых лет (88) 465
Нераспр-я прибыль отчетного года (88) 470 57438 64831 72236
Непокрытый убыток отчетного года (88) 475
ИТОГО по разделу III 490 124756 133089 187231
IV ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА


Займы и кредиты (92,95)
510 0 0 0
Отложенные налоговые обязательства 515 790
Прочие долгосрочные обязательства
520
ИТОГО по разделу IV
590 0 0 790
Код строки 01.01.04 01.01.05 01.01.06
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (90,94) 610 13550 16151 29701
кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты; 611
займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты. 612
Кредиторская задолженность 620 31512 84082 26730
поставщики и подрядчики (60,76); 621 14723 50986 4617
задолженность перед персоналом организации (70); 622 8317 7738 8663
задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69); 623 2160 1053 1369
задолженность по налогам и сборам (68); 624 4998 13333 10395
прочие кредиты. 625 1314 10972 1686
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) 630
Доходы будующих периодов (83) 640
Резервы предстоящих расходов (89) 650
Прочие краткосрочные обязательства 660 177 1713
ИТОГО по разделу V 690 45239 101946 56431
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) 700 169995 235035 244452


Отчет о прибылях и убытках ОАО «ХХХ»
(тыс. руб.)
Код строки 01.01.04 01.01.05 01.01.06
1. Доходы и расходы по обычным видам деят-ти
Выручка от реализации 10 315901 312900 331240
Себестоимость продукции, товаров, работ, услуг 20 ( 265282) (277033) (292766)
Валовая прибыль 29 50619 35867 38474
Коммерческие расходы 30 ( 6624) (9922) (11888)
Управленческие расходы 40
Прибыль от продаж 50 43995 25945 26586
2. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению 60 2 14
Проценты к уплате 70 (1828) (2964) (2514)
Доходы от участия в других организациях 80 209 122 114
Прочие операционные доходы 090 18176 26508 19282
Прочие операционные расходы 100 ( 22364) (25612) (22129)
3. Внереализационные доходы и расходы
Внереализационные доходы 120 48112 30401 32079
Внереализационные расходы 130 (75543) (30887) (30270)
Прибыль (убыток) до налогообложения (строки(050+060-070+080+090-100+120-130)) 140 10759 23513 23162
Отложенные налоговые активы 0 4 14
Отложенные налоговые обязательства (178) (1535) 923
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи 150 ( 2594) (4254) (6609)
Прибыль (убыток) от обычной деятельности 160 7987 17728 17490
4. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы 170
Чрезвычайные расходы 180
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток)
отчетного периода) (строки(160+170-180)) 190 7987 17728 17490
Справочно
Постоянные налоговые обязательства (активы) 200 185 142 64
Базовая прибыль (убыток) на акцию 201
Разводненная прибыль (убыток) на акцию 202