ГлавнаяКаталог работФинансы и кредит → Оценка финансовой устойчивости предприятия ЗАО «СК Промстрой»
5ка.РФ

Не забывайте помогать другим, кто возможно помог Вам! Это просто, достаточно добавить одну из своих работ на сайт!


Список категорий Поиск по работам Добавить работу
Подробности закачки

Оценка финансовой устойчивости предприятия ЗАО «СК Промстрой»

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ


Финансовый факультет


Кафедра финансов и цен


Специальность: «Финансы и кредит»

Специализация: «Финансовый менеджмент»


ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: Оценка финансовой устойчивости предприятия ЗАО «СК Промстрой»


Москва 2006г.


Аннотация

Дипломная работа написана на актуальную в настоящее время тему «Финансовые методы предотвращения банкротства предприятия».
Объектом исследования дипломной работы является строительная компания ЗАО «СК Промстрой», осуществляющее строительство нефте- газопроводов, административных и жилых домов.
Целью данной дипломной работы является определение вероятности банкротства ЗАО «СК Промстрой» и разработка программы по финансовому оздоровлению предприятия.
В первой главе автором был проведен анализ теоретических понятий банкротства, причин его возникновения, рассмотрены изменения в законодательстве о банкротстве за последнее десятилетие, а также приведены некоторые современные теории о банкротстве.
Во второй главе автором проведен финансовый анализ деятельности предприятия, рассчитаны финансовые коэффициенты, определен тип финансовой устойчивости и вероятность банкротства ЗАО «СК Промстрой». На основе полученной информации были сделаны выводы о финансовом положении компании.
В третьей главе автором была разработана программа финансового оздоровления ЗАО «СК Промстрой» с учетом его реального положения. Были рассмотрены методы по устранению неплатежеспособности и восстановлению финансовой устойчивости, а также осуществления долгосрочных мер для обеспечения финансового равновесия.


Annotation


Degree work is written on actual now a theme "Financial methods of prevention of bankruptcy of the enterprise".
Object of research of degree work is the building company of Joint-Stock Company "SC Promstroy ", carrying out construction oil-gas mains, administrative and apartment houses.
The purpose of the given degree work is definition of probability of bankruptcy of Joint-Stock Company "SC Promstroy " and development of the program on financial improvement of the enterprise.
In the first chapter the author had been lead the analysis of theoretical concepts of bankruptcy, the reasons of its occurrence, changes in the legislation on bankruptcy for last decade are considered, and also some modern theories about bankruptcy are resulted.
In the second chapter the author leads the financial analysis of activity of the enterprise, financial factors are calculated, the type of financial stability and probability of bankruptcy of Joint-Stock Company "SC Promstroy" is certain. On the basis of the received information have been drawn conclusions on a financial position of the company.
In the third chapter the author had been developed the program of financial improvement of Joint-Stock Company "SC Promstroy" in view of its real position. Methods on elimination of insolvency and restoration of financial stability, and also realization of long-term measures for maintenance of financial balance have been considered.


Введение

Переход российской экономики на рыночные отношения объективно предопределяет необходимость изменения форм и методов управления на уровне основного хозяйствующего звена – предприятия, организации, фирмы, корпорации. При современном состоянии российской экономики общество предъявляет весьма существенные требования к функционированию основных субъектов экономической деятельности.
Рыночная реформа, современное состояние российской экономики и введении процедуры банкротства в практику экономической жизни России сделали актуальной проблему эффективной организации управления деятельностью предприятий в условиях финансового кризиса.
Банкротство предприятий - одна из серьезнейших проблем рыночной экономики. Угроза банкротства нависла сегодня как над много лет успешно работающими предприятиями, так и над вновь созданными фирмами. От умения правильно решать задачу по выводу экономически несостоятельного в прибыльное предприятие зависит эффективность развития и каждого конкретного предприятия и экономики в целом.
В течение последнего десятилетия в силу сложившегося устойчивого кризиса неплатежей большинство российских предприятий легко можно подвести под критерии признания их банкротами. Следует отметить, что банкротство одного отдельно взятого предприятия никогда не происходит локально, кризисные явления не ограничиваются рамками данного предприятия. Любой достаточно крупный субъект хозяйственной деятельности связан разнообразными отношениями с большим количеством других предприятий. Поэтому самого пристального внимания требуют, прежде всего, определение понятия банкротства, глубокий и всесторонний анализ механизма его осуществления, связь финансового оздоровления и банкротства, причины и формы проявления банкротства как практически неизбежного результата кризисных процессов на предприятиях, формулирование адекватных процедур и управленческих решений.
Переход к устойчивому экономическому росту экономики и благосостояния граждан страны возможен только на основе наличия отечественных предприятий, отвечающих современным требованиям, которые эффективны, конкурентоспособны и привлекательны не только для отечественных, но и для иностранных инвесторов. Только в этом случае появится постоянный финансовый источник благосостояния страны, и она не будет зависеть от временно благоприятной внешнеторговой конъюнктуры. Поэтому смысл нынешнего этапа экономического развития страны состоит в том, чтобы отечественные предприятия как основное звено экономической системы приобрели истинно рыночный облик.
Объектом исследования дипломной работы является строительная компания ЗАО «СК Промстрой», осуществляющее строительство нефте- газопроводов, административных и жилых домов.
Целью данной дипломной работы является определение вероятности банкротства ЗАО «СК Промстрой» и разработка программы по финансовому оздоровлению предприятия.
Для достижения этой цели были поставлены задачи:
Обозначить теоретические понятия банкротства, причины его возникновения, рассмотреть изменения в законодательстве о банкротстве за последнее десятилетие, а также некоторые современные теории о банкротстве.
Провести финансовый анализ деятельности предприятия, рассчитать финансовые коэффициенты, определить тип финансовой устойчивости и вероятность банкротства ЗАО «СК Промстрой».
Разработать программу финансового оздоровления ЗАО «СК Промстрой» с учетом его реального положения. Рассмотреть методы по устранению неплатежеспособности и восстановлению финансовой устойчивости, а также осуществление долгосрочных мер для обеспечения финансового равновесия.

Предварительное содержание


Глава 1. Понятие банкротства, его сущность, причины возникновения и законодательство о банкротстве………………………………………………………….1
1.1.Понятие банкротства, его сущность……………………………………………….…1
1.2. Причины возникновения банкротства………………………………………….……1
1.3. Законодательство о банкротстве……………………………………………………....5
1.4. Теории о банкротстве в России……………………………………………………...14
ГЛАВА 2. Анализ финансовой деятельности и определение вероятности банкротства ЗАО «СК Промстрой»………………………………………………………………………17
2.1. Информация о предприятии и его характеристика………………………………..17
2.2. Анализ структуры баланса имущества предприятия………………………….….20
2.3. Анализ рентабельности и финансовой устойчивости предприятия ……………23
2.4. Диагностика и вероятность финансовой несостоятельности (банкротства)…..33

Глава 3. Мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия………………39
3.1. Устранение неплатежеспособности и реализация оперативных мер по финансовому оздоровлению………………………………………………………….…..40
3.2. Восстановление финансовой устойчивости……………………………………….58
3.3. Осуществление долгосрочных мер для обеспечения финансового равновесия…………………………………………………………………………………62
3.4. Программа финансового оздоровления ЗАО «Промстрой»……………………69
ПРИЛОЖЕНИЯ ………………………………………………………………………….73


Глава 1. Понятие банкротства, его сущность, причины возникновения и законодательство о банкротстве.

1.1.Понятие банкротства, его сущность.

В течение десятков лет государство проводило экономическую политику отрицания возможности банкротства государственных предприятий в социа¬листической системе хозяйствования. Однако экономический, политический и социальный кризисы в России изменили такое отношение.
В соответствии с пунктом 1 статьи 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается признание арбитражным судом ее неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.
Под неспособностью предприятия удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам данный закон понимает неисполнение предприятием соответствующих обязанностей и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в течении одного месяца с момента наступления даты их исполнения. Под этим понимается неисполнение предприятием своих обязательств перед клиентами, партнерами, бюджетом, органами государственного управления и так далее.
От состояния предприятий-банкротов, идентифицированного отмеченными выше признаками, следует отличать:
• фиктивное банкротство — заведомо ложное объявление пред¬приятия, имеющего возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме, о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки или рассрочки платежей или скидки с долгов;
• преднамеренное банкротство — преднамеренное создание или увеличение неплатежноспособности предприятия руководителем или собственником, нанесение ими ущерба предприятию в личных интересах или интересах иных лиц, заведомо некомпетентное ведение дел.
В этих случаях мера ответственности за допущение банкротства предприятия устанавливается в соответствии с Уголовным кодексом;
• временно неплатежеспособное предприятие, финансовое состояние которое вызвано тем, что предприятию должны больше, чем должно оно само, но не может погасить дебиторскую задолженность и вынуждено допускать просрочку своих, платежей. В этом случае на дебитора может быть возложена субсидиарная ответственность по обязательствам должника.
Таким образом, банкротство предприятия есть строго опреде¬ленное состояние его неплатежеспособности, при котором к его иму¬ществу может быть предъявлено взыскание со стороны кредиторов.

1.2. Причины возникновения банкротства

Причины банкротств предприятий различны и многочисленны. Но есть для них нечто общее, что можно определенным образом сгруппировать, классифицировать.
Предпосылки банкротства следует рассматривать как взаимодействие целого ряда причин, одни из которых являются внешними по отношению к предприятию, и на них у предприятия нет практических возможностей влиять или это влияние может быть сла-бым. Другие причины носят внутренний характер. Как правило, группа внутренних причин непосредственно зависит от организации работы на самом предприятии.
Банкротство чаще всего является результатом совместного и одновременного воздействия всех причин. При этом в развитых странах с рыночной экономикой, с устойчи¬вой экономической и политической системой банкротство, как правило, на одну треть вызывается внешними причинами и на две трети - внутренними.
Внешние причины несостоятельности предприятий. Наиболее сильное влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятий оказывает современное состояние российской экономики. У экономики России на дан¬ный момент существует много важнейших задач, которые еще не решены (инфляция, безработица, просроченные кредиторские задолженности, высокий удельный вес расчетов бартером, «забюрокраченность» и другие).
К основным внешним причинам, влияющим на финансово-хозяйственную деятельность предприятий и угрозу банкротства, следует также отнести политическую нестабильность общества, несмотря на значительный прогресс в данном направлении. Последствием данного фактора является несовершенное законодательство в области хозяйственного права. Это касается отношения государства к производственной и предпринимательской деятельности, частого изменения законодательства, высокого уровня налогообложения, несовершенных условий экспорта и импорта и прочих проявлений регулирующей функции государства.
Следующей внешней причиной, оказывающей влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятий и угрозу банкротства, является демография. Состояние демографии определяет размер и структуру потребностей, а при опреде¬ленных экономических предпосылках и платежеспособный спрос населения и пред¬приятий.
Следующая причина воздействия на финансовое положение предприятий, которая может вызвать банкротство - это развитие науки и техники. Не секрет, что отечест¬венные предприятия в своей основной массе пока еще не восприимчивы к достижени¬ям науки и техники. Необходимость изменений в технологии производства, которые предприятие вынуждено осуществлять, требует больших капитальных вложений. Они могут резко снизить прибыльность производства, в том числе и вследствие неудач при внедрении новых технологий. Это во многом объясняет неудовлетворительные итоги конверсии предприятий оборонной промышленности, прежняя продукция которых не находит сбыта, а новая продукция, чтобы быть конкурентоспособной, должна учиты¬вать современные достижения науки и техники, что требует больших капитальных за¬трат для реконструкции и модернизации производства. Отсюда и возникает вероят¬ность банкротства многих предприятий этой отрасли.
Среди основных внешних причин банкротства предприятий следует также от¬метить культуру. Культурный уклад в стране находит свое проявление в привычках и нормах потребления, предпочтении одних товаров и отрицательном отношении к другим.
Среди внешних причин банкротства также можно назвать усиление международ¬ной конкуренции. Зарубежные конкуренты в одних случаях выигрывают за счет более дешевого труда, в других за счет более высокой технологии и новой техники.
Итак, внешние причины банкротств, включают в себя:
- влияние экономики страны;
- банкротство должников;
- развитие науки и техники;
- усиление международной конкуренции;
- демографические факторы;
- культурный уклад;
- политические риски.

Внутренние причины несостоятельности предприятий. Выявление внутренних причин банкротства достигается проведением анализа финансо¬вого состояния на конкретном предприятии.
Для понимания сущности рассматриваемого вопроса необходимо четко определить-ся в понятиях и в методологии предполагаемого анализа. Финансовое состояние - это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Она определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим хозяйственным отношениям.
Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Определение его на ту или иную дату отвеча¬ет на вопрос, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в период, предшествующий этой дате. Однако всех, кто связан с предприятием, в том числе и государство (заинтересованные лица), интересует не процесс, а результат, то есть сами показатели финансового состояния за отчетный период, которые определя¬ются на основании базы данных бухгалтерского учета и отчетности.
Показатели финансового состояния должны быть такими, чтобы заинтересованные лица (прежде всего партнеры, связанные экономическим сотрудничеством) могли получить ответ на вопрос, насколько надежно предприятие, и на основе этого принять реше¬ние об экономической выгодности начала или продолжения сотрудничества с ним.
Рассмотрим основные показатели финансового состояния предприятия, которые мы будем использовать в данной книге. При этом следует отметить, что методология расчета данных показателей в специальной литературе не имеет пока общепризнанной единой оценки.
В ходе анализа для характеристики различных аспектов финансового состояния применяются как абсолютные, так и относительные показатели финансового состояния предприятия (финансовые коэффициенты).
Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет. Для анализа финансового состояния предприятия и тенденций его изменения достаточ¬но сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из них отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.
Для целей оценки финансового состояния предприятия и выявления внутренних причин несостоятельности, предлагается использовать четыре уровня показателей.
Уровень 1. Рентабельность.
Уровень 2. Финансовая устойчивость.
Уровень 3. Ликвидность баланса.
Уровень 4. Платежеспособность.

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат и т. д. Эти показатели более полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования потому, что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Их используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.
При расчете показателей рентабельности предприятие не ограничено какими-то рамками и может рассчитывать самые разные показатели, относящиеся к данной груп¬пе.
Финансовая устойчивость - одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия, которая позволяет оценить стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие предприниматели предпочитают вкладывать вдело минимум собственных средств, а финан¬сировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал - заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предпри¬ятие может обанкротиться, если несколько кредиторов одновременно в «неудобное» время потребуют вернуть свои деньги обратно.
Показатели финансовой устойчивости включают в себя, в частности:
- собственный реальный капитал (или чистые активы);
- коэффициент автономии;
- показатели обеспеченности запасов источниками формирования.
Например, вычисление показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости (абсолютная устойчивость, нормальная устойчивость, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние).
Ликвидность баланса - это способность предприятия обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее это степень покрытия обяза¬тельств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соот¬ветствует сроку погашения обязательств. Чем меньше требуется времени, чтобы данный актив приобрел денежную форму, тем выше его ликвидность. Анализ ликвидно-сти баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.
Для комплексной оценки ликвидности баланса следует использовать такие показатели ликвидности:
- текущий коэффициент ликвидности (или коэффициент общего покрытия);
- критический коэффициент ликвидности (или коэффициент промежуточного покрытия);
- коэффициент абсолютной ликвидности (или коэффициент абсолютного
покрытия).
Платежеспособность предприятия означает возможность погашения им в срок и в полном объеме своих долговых обязательств. В зависимости от того, какие обяза¬тельства предприятия принимаются в расчет, различают краткосрочную и долгосрочную платежеспособность.
Оценка платежеспособности производится на основе данных Бухгалтерского балан-са (форма № 1) путем расчета таких показателей, как:
- величина собственного оборотного капитала;
- соотношение оборотного капитала и краткосрочных обязательств;
- соотношение собственного и заемного капитала;
- коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств и др.
Проводя анализ финансового состояния предприятия, необходимо также помнить, что абсолютные значения коэффициентов и показателей по разным предприятиям несопоставимы из-за их зависимости от индивидуальных особенностей предприятий. Поэто¬му не существует обязательных общих нормативов для коэффициентов или показателей, пригодных для всех предприятий. Сопоставить можно лишь степень изменений коэффи¬циентов и показателей в направлении повышения или снижения финансовой устойчиво¬сти. Анализировать целесообразно динамику, а не абсолютный уровень показателей.
Предложенная группировка показателей финансового состояния достаточно условна. Все показатели взаимозависимы: нельзя, например, правильно оценить финансовую устойчивость предприятия, не проанализировав его платежеспособность, динамику балансовой прибыли, рентабельность и оборачиваемость капитала. Таким образом, уровень и динамика каждого показателя обеспечиваются уровнем и динамикой других показателей.
В данной работе рассматривается процесс проведения финансового оздоров¬ления организации на примере предприятия строительной отрасли.
При проведении анализа финансового состояния строительного предприятия следу-ет учитывать особенности строительной отрасли.
Специфика строительства определяется особенностями строительного производства. К ним следует отнести:
- неподвижность и территориальную разбросанность строительной продукции;
- мобильность исполнителей и орудий труда, усложнение координации деятельности строительных организаций на площадках;
- большую продолжительность производственного цикла;
- разнообразие возводимых объектов и, следовательно, многовариантность технологических, организационных и управленческих решений, необходимость их проработ¬ки и сопоставления;
- большое влияние природных факторов, что увеличивает вероятностный характер
системы, необходимость специфических управленческих решений.

1.3. Законодательство о банкротстве
Первоначально механизм банкротства в России был введен только для государственных предприятий. Указом Президента РФ от 14 июня 1992 г. № 623 «О мерах по поддержке и оздоровлению несостоятельных государст¬венных предприятий (банкротов) и применении к ним специальных процедур» (далее - Указ № 623) были сформулированы основные требования для признания неплатежеспо¬собности государственных предприятий и предприятий, в уставном фонде которых доля государственной собственности составляет не менее 50 процентов. Для таких предприя-тий Указом № 623 были предусмотрены специальные процедуры (санация, ликвидация) и иные меры, направленные на оздоровление финансового состояния предприятий. Как известно, Указ № 623 практически не действовал, и поэтому фактически к проведению банкротства предприятий стало возможно приступить только после вступления в силу Федерального закона от 19 ноября 1992 г. № 3929-1 «О несостоятельности (банкротст¬ве) предприятий» (далее - Закон № 3929-1). Однако этот закон с 1 марта 1998 года утратил свою силу в связи с изданием нового Федерального закона от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (далее - Закон № 6-ФЗ).
Закон № 6-ФЗ был существенно изменен по сравнению с предыдущими нормативными актами. Тем не менее, он все же имел много недостатков, к числу которых можно отнести следующие.
1. В Законе № 6-ФЗ сказано, что дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом, если требования к должнику - юридическому лицу в совокупности
составляют не менее пятисот минимальных размеров оплаты труда. Исходя из размера
минимальной оплаты труда необходимая сумма требований к должнику составляла все¬
го 50 000 рублей. Таким образом, Закон № 6-ФЗ несправедливо уравнивал все предприятия от небольших до самых крупных.
2. Несправедлива была статья 55 Закона № 6-ФЗ, которая предусматривала, что
не могут быть обжалованы определения арбитражного суда.
3. Недопустима была также норма статьи 56 Закона № 6-ФЗ, которая позволяла
вводить на стадии возбуждения производства по делу о банкротстве наблюдение только
на основании заявления о признании должника банкротом. Должнику не предоставлялась возможность своевременно заявить свои возражения и обжаловать определение
о принятии заявления о признании его банкротом, которым в отношении него вводилось
наблюдение.
4. Внешний управляющий по Закону № 6-ФЗ в трехмесячный срок с момента введения внешнего управления вправе был отказаться от исполнения договоров должника
в случае, если договор является долгосрочным (заключен на срок более одного года).
При этом Закон № 6-ФЗ давал такое право внешнему управляющему только лишь на
том основании, что договоры заключены на срок свыше одного года и независимо от
того, имеются ли связанные с исполнением таких договоров обстоятельства, препятствующие восстановлению платежеспособности должника. То есть внешний управляю¬щий мог действовать сверх своей основной цели - восстановления платежеспособности предприятия.
5. Необоснованно ущемлялись интересы кредиторов в пункте 4 статьи 104, где
Закон № 6-ФЗ позволял передавать соответствующим муниципальным образованиям
жилищный фонд социального использования, детские дошкольные учреждения и объекты коммунальной инфраструктуры, жизненно необходимые для региона, без выплаты
должникам-собственникам, находящимся в процедуре конкурсного производства,
разумной, справедливой компенсации, обеспечивающей баланс между публичными
и частными интересами. Кроме того, закон не допускал судебной проверки такой передачи по существу.
6. Еще одним отрицательным моментом в Законе № 6-ФЗ являлась возможность установления власти чиновников на предприятии, попавшем под процедуру банкротства.
Возможность полной власти чиновникам предоставляли статьи 25, 59, 71 и 185 закона.
Так, в соответствии со статьями 59, 71 и 185 управляющим на «интересном» предприя¬тии мог стать сотрудник ФСФО. Этот сотрудник становился генеральным директором, со-ветом директоров и общим собранием акционеров несчастного предприятия в одном ли-це и действовал в интересах своего единственного начальника, то есть обычно (хотя сам
он чиновник федеральный) в интересах губернатора. Приведенная конструкция в полном
объеме была, например, реализована в случае с Камчатским морским пароходством.
В дальнейшем Закон № 6-ФЗ был существенно доработан, и с 26 ноября 2002 года вступил в действие новый Закон о банкротстве.
В настоящее время в РФ действует новый нормативный акт, устанавливающий основания признания должника несостоятельным (банкротом), регулирующий порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), а также порядок и условия проведения процедур банкротства и иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кре¬диторов. Это Федеральный закон от 26 октября 2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (далее - Закон о банкротстве).
Действие Закона о банкротстве распространяется на все юридические лица, являющиеся коммерческими организациями (за исключением казенных предприятий, учреж¬дений, политических партий и религиозных организаций). Помимо организаций Закон о банкротстве распространяется также на граждан, в том числе и на граждан, явля-ющихся индивидуальными предпринимателями.
Заметим, что в отличие от Указа № 623 действие Закона № 3929-1 распространя¬лось уже на все предприятия независимо от формы собственности, но при этом не рас-пространялось на граждан. Законом № 6-ФЗ были охвачены уже как организации (коммерческие и некоммерческие), так и граждане (включая индивидуальных предпри-нимателей). При этом исключение составляли лишь казенные предприятия, находящи¬еся в федеральной собственности, а также кредитные организации. Новым Законом о банкротстве охвачены уже все юридические лица за исключением казенных пред-приятий, учреждений, политических партий и религиозных организаций. При этом За¬кон о банкротстве распространяется также и на финансовые организации (кредитные и страховые организации, профессиональных участников рынка ценных бумаг).
Проанализируем основные положения Закона о банкротстве.
Прежде всего, определимся с понятиями и определениями, применяемыми в Зако¬не о банкротстве.
Денежное обязательство - это обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке или иному предусмотренно¬му ГК РФ основанию.
Обязательные платежи - налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды в порядке и на усло-виях, которые определяются законодательством РФ.
Руководитель должника - единоличный исполнительный орган юридического лица или руководитель коллегиального исполнительного органа, а также иное лицо, осуществляющее в соответствии с федеральным законодательством деятельность от имени юридического лица без доверенности.
Досудебная санация - меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника - унитарного предприятия, учредителями должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства.
Наблюдение — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.
Финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответ-ствии с графиком погашения задолженности.
Внешнее управление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности.
Конкурсное производство - процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов.
Мировое соглашение — процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкрот-стве путем достижения соглашения между должником и кредиторами.
Арбитражный управляющий (временный управляющий, административный управляющий, внешний управляющий или конкурсный управляющий) — гражда¬нин РФ, утверждаемый арбитражным судом для проведения процедур банкротства и осуществления иных установленных Законом о банкротстве полномочий и являющий¬ся членом одной из саморегулируемых организаций.
Мораторий - приостановление исполнения должником денежных обязательств и уплаты обязательных платежей.
Саморегулируемая организация арбитражных управляющих (далее - саморегулируемая организация) - некоммерческая организация, которая основана на членстве, создана гражданами РФ, включена в единый государственный реестр саморегулируемых организаций арбитражных управляющих, и целями деятельности которой являются регулирование и обеспечение деятельности арбитражных управ-ляющих.
Регулирующий орган - федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий контроль над деятельностью саморегулируемых организаций арбитражных управ-ляющих.
В соответствии с Законом о банкротстве под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в пол¬ном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Таким образом, предприятие считается банкротом только после признания факта несостоятельности арбитражным судом. Напомним, что по Закону № 6-ФЗ под несостоятельностью понималась также и самостоятельно объявленная должником неспособность удовлетворить требования кредиторов. Теперь же определять, является ли предприятие банкротом, может только арбитражный суд, что, несомненно, является положительным фактом.
Признаком банкротства для юридических лиц считается, если юридическое лицо неспособно удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в течение трех месяцев с момен¬та наступления даты их исполнения.
Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом, если требования к должнику - юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч руб¬лей, а также имеются признаки банкротства.
Законом о банкротстве введена ответственность учредителей, руководителя предприятия и иных лиц, которые своими действиями нанесли ущерб кредиторам за фиктив¬ное банкротство. На эти лица в случае недостаточности имущества должника может быть возложена субсидиарная ответственность по его обязательствам. Кроме того, руководитель должника может быть привлечен к уголовной ответственности или дисквалифицирован.
Закон о банкротстве установил следующие процедуры банкротства:
1) наблюдение;
2) финансовое оздоровление;
3) внешнее управление;
4) конкурсное производство;
5) мировое соглашение.
В новый Закон о банкротстве добавлена такая процедура, как финансовое оздоровление. Это свидетельствует о том, что Закон о банкротстве направлен на предупрежде¬ние банкротства предприятия и дает предприятию дополнительные возможности и сро¬ки для восстановления своей платежеспособности.
В рамках мер по предупреждению банкротства должнику может быть предоставле¬на финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника (досудебная санация). Финансовая помощь может быть оказана любыми лицами, в том числе и государством.
Дела о банкротстве рассматриваются арбитражным судом по месту нахождения должника - юридического лица. При этом дело о банкротстве не может быть передано на рассмотрение в третейский суд.
О принятии заявления о признании должника банкротом судья арбитражного суда выносит определение не позднее чем через пять дней с даты поступления указанного заявления в арбитражный суд.
Должник в течение десяти дней с даты получения определения о принятии заявле-ния кредитора или заявления уполномоченного органа о признании должника банкро¬том вправе направить в арбитражный суд, а также конкурсному кредитору или в уполномоченный орган (далее - заявитель) отзыв на такое заявление.
По результатам рассмотрения обоснованности требований заявителя к должнику арбитражный суд выносит одно из следующих определений:
- о признании требований заявителя обоснованными и введении наблюдения;
- об отказе во введении наблюдения и оставлении заявления без рассмотрения;
- об отказе во введении наблюдения и о прекращении производства по делу
о банкротстве.
Дело о банкротстве должно быть рассмотрено в заседании арбитражного суда в срок, не превышающий семи месяцев с даты поступления заявления о признании должника банкротом в арбитражный суд.
По результатам рассмотрения дела о банкротстве арбитражный суд принимает один из следующих судебных актов:
- решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства;
- решение об отказе в признании должника банкротом;
- определение о введении финансового оздоровления;
- определение о введении внешнего управления;
- определение о прекращении производства по делу о банкротстве;
- определение об оставлении заявления о признании должника банкротом без
рассмотрения;
- определение об утверждении мирового соглашения.
Теперь рассмотрим более подробно каждую из возможных процедур банкротства.
Наблюдение С момента введения наблюдения наступают следующие последствия:
- по ходатайству кредитора приостанавливается производство по делам, связанным с взысканием с должника денежных средств;
- приостанавливается исполнение документов по имущественным взысканиям;
- запрещается удовлетворение требований учредителя должника о выделении до¬
ли в имуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей, выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доли;
- запрещается выплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным буне допускается прекращение денежных обязательств должника путем зачета
встречного однородного требования.
Введение наблюдения не является основанием для отстранения руководителя долж-ника от занимаемой должности. Он продолжает осуществлять свои полномочия, но с ог-раничениями.
При этом исключительно с согласия временного управляющего, выраженного в письменной форме, совершаются следующие сделки:
- связанные с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения
прямо либо косвенно имущества должника, балансовая стоимость которого составля¬ет более пяти процентов балансовой стоимости активов должника на дату введения
наблюдения;
- связанные с получением и выдачей займов (кредитов), выдачей поручительств
и гарантий, уступкой прав требования, переводом долга, а также с учреждением доверительного управления имуществом должника.
В то же время руководитель должника (или иной орган управления) не вправе при-нимать следующие решения:
- о реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании) и ликвидации должника;
- о создании юридических лиц или об участии должника в иных юридических лицах;
- о создании филиалов и представительств;
- о выплате дивидендов или распределении прибыли должника между его учредителями (участниками);
- о размещении должником облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг за исключением акций;
- о выходе из состава учредителей (участников) должника, приобретении у акционеров ранее выпущенных акций;
- об участии в ассоциациях, союзах, холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах и иных объединениях юридических лиц;
- о заключении договоров простого товарищества.
В случае нарушения вышеуказанных требований арбитражный суд отстраняет руководителя должника от должности по ходатайству временного управляющего.
На стадии наблюдения проводится анализ финансового состояния должника для того, чтобы определить стоимость принадлежащего ему имущества для покрытия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим, а также для определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника.
Временный управляющий также определяет дату проведения первого собрания кредиторов и уведомляет об этом всех выявленных конкурсных кредиторов, уполномочен¬ные органы, представителя работников должника и иных лиц, имеющих право на учас¬тие в первом собрании кредиторов.
Арбитражный суд на основании решения первого собрания кредиторов выносит определение о введении финансового оздоровления или внешнего управления, либо принима¬ет решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, либо утверждает мировое соглашение и прекращает производство по делу о банкротстве.
Финансовое оздоровление. Прежде, чем приступить к рассмотрению второй процедуры банкротства финансового оздоровления, определим различия понятий финансового оздоровления по Закону о банкротстве и применяемого в настоящей книге в более широком смысле.
По Закону о банкротстве под финансовым оздоровлением предприятия понимается процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задол¬женности. Нами же под финансовым оздоровлением понимается не только устранение неплатежеспособности, но и восстановление финансовой устойчивости и обеспечение финансового равновесия на длительный период, что позволит предприятию осуществ¬лять эффективную хозяйственную деятельность в настоящем и будущем.
Процедура финансового оздоровления вводится определением арбитражного суда, с одновременным утверждением административного управляющего. При этом в опреде-лении о введении финансового оздоровления указывается срок финансового оздоровле-ния, а также содержится утвержденный судом график погашения задолженности.
Финансовое оздоровление вводится на срок, не превышающий двух лет.
С момента введения финансового оздоровления наступают следующие последствия:
- требования кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных
платежей, срок исполнения которых наступил на дату введения финансового оздоровления, могут быть предъявлены к должнику только с соблюдением порядка, установленного Законом о банкротстве;
- отменяются ранее принятые меры по обеспечению требований кредиторов;
- аресты на имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках
процесса о банкротстве;
- приостанавливается исполнение документов по имущественным взысканиям;
- запрещается удовлетворение требований учредителя должника о выделении доли
в имуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей, выкуп должником
размещенных акций или выплата действительной стоимости доли;
- запрещается выплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным
бумагам;
- не допускается прекращение денежных обязательств должника путем зачета
встречного однородного требования, если при этом нарушается очередность удовлетворения требований кредиторов, установленная пунктом 4 статьи 134 Закона
о банкротстве;
- не начисляются неустойки (штрафы, пени), подлежащие уплате проценты
и иные финансовые санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных
обязательств и обязательных платежей, возникших до даты введения финансового
оздоровления.
В ходе финансового оздоровления органы управления должника осуществляют свои полномочия с ограничениями. Так, должник не вправе без согласия собрания кредиторов совершать сделки, в совершении которых у него имеется заинтересованность. Кроме того, должник не вправе без согласия собрания кредиторов принимать решение о своей реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобра-зовании).
Должник не вправе без согласия административного управляющего совершать сделки или несколько взаимосвязанных сделок, которые:
- влекут за собой увеличение кредиторской задолженности должника более чем на
пять процентов суммы требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов на дату введения финансового оздоровления;
- связаны с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения прямо
либо косвенно имущества должника, за исключением реализации имущества должника,
являющегося готовой продукцией (работами, услугами), изготовляемой или реализуемой должником в процессе обычной хозяйственной деятельности;
- влекут за собой уступку прав требований, перевод долга;
- влекут за собой получение займов (кредитов).
План финансового оздоровления, подготовленный учредителями должника, собственником имущества должника - унитарного предприятия, утверждается собранием
кредиторов и должен предусматривать способы получения должником средств, необ¬ходимых для удовлетворения требований кредиторов в соответствии с графиком пога¬шения задолженности в ходе финансового оздоровления.
В случае погашения должником всех требований кредиторов, предусмотренных графиком погашения задолженности, до истечения установленного арбитражным судом срока финансового оздоровления арбитражный суд выносит одно из определений:
- о прекращении производства по делу о банкротстве, если непогашенная задолженность отсутствует, и жалобы кредиторов признаны необоснованными;
- об отказе в прекращении производства по делу о банкротстве, если выявлено наличие непогашенной задолженности, и жалобы кредиторов признаны обоснованными.
Не позднее чем за месяц до истечения установленного срока финансового оздоровления должник обязан предоставить административному управляющему отчет о резуль¬татах проведения финансового оздоровления.
По итогам рассмотрения результатов финансового оздоровления, а также жалоб кредиторов, арбитражный суд принимает один из судебных актов:
- определение о прекращении производства по делу о банкротстве;
- определение о введении внешнего управления в случае наличия возможности
восстановить платежеспособность должника;
- решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства в случае отсутствия оснований для введения внешнего управления и при наличии
признаков банкротства.
Внешнее управление. Внешнее управление вводится арбитражным судом на основании решения собрания кредиторов на срок не более чем восемнадцать месяцев, который может быть продлен, но не более чем на шесть месяцев.
С момента введения внешнего управления:
- прекращаются полномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается на внешнего управляющего;
- прекращаются полномочия органов управления должника и собственника имущества должника - унитарного предприятия, полномочия руководителя должника
и иных органов управления должника переходят к внешнему управляющему;
- отменяются ранее принятые меры по обеспечению требований кредиторов;
- аресты на имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках
процесса о банкротстве;
- вводится мораторий на удовлетворение требований кредиторов по денежным
обязательствам и об уплате обязательных платежей.
Внешний управляющий утверждается арбитражным судом одновременно с введением внешнего управления.
Крупные сделки, а также сделки, в совершении которых имеется заинтересован-ность должника, заключаются внешним управляющим только с согласия собрания кре-диторов. Внешний управляющий в течение трех месяцев с даты введения внешнего уп-равления вправе отказаться от исполнения договоров и иных сделок должника.
Не позднее чем через месяц после своего утверждения внешний управляющий обя-зан разработать план внешнего управления и представить его собранию кредиторов. План внешнего управления должен предусматривать меры по восстановлению платежеспособности должника, условия и порядок реализации указанных мер, расходы на их реализацию и иные расходы должника. При этом платежеспособность должника признается восстановленной при отсутствии признаков банкротства.
Планом внешнего управления могут быть предусмотрены следующие меры по восстановлению платежеспособности должника:
- перепрофилирование производства;
- закрытие нерентабельных производств;
- взыскание дебиторской задолженности;
- продажа части имущества должника;
- уступка прав требования должника;
- исполнение обязательств должника собственником имущества должника - унитарного предприятия, учредителями должника либо третьим лицом или третьими лицами;
- увеличение уставного каптала должника за счет взносов участников и третьих лиц;
- размещение дополнительных обыкновенных акций должника;
- продажа предприятия должника;
- замещение активов должника;
- иные меры по восстановлению платежеспособности должника.
Внешний управляющий обязан представить на рассмотрение собрания кредиторов отчет в следующих случаях:
- по результатам проведения внешнего управления;
- при наличии оснований для досрочного прекращения внешнего управления;
- по требованию лиц, имеющих право на созыв собрания кредиторов;
- в случае накопления денежных средств, достаточных для удовлетворения всех
требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов.
В отчете внешнего управляющего должно содержаться одно из предложений:
- о прекращении внешнего управления в связи с восстановлением платежеспособности должника и переходе к расчетам с кредиторами;
- о продлении установленного срока внешнего управления;
- о прекращении производства по делу в связи с удовлетворением всех требований
кредиторов в соответствии с реестром требований кредиторов;
- о прекращении внешнего управления и об обращении в арбитражный суд с ходатайством о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства.
Отчет внешнего управляющего подлежит обязательному рассмотрению арбитражным судом.
По результатам рассмотрения отчета внешнего управляющего суд выносит определение:
- о прекращении производства по делу о банкротстве;
- о переходе к расчетам с кредиторами;
- о продлении срока внешнего управления;
- об отказе в утверждении отчета внешнего управляющего.
Конкурсное производство. Принятие арбитражным судом решения о признании должника банкротом влечет за собой открытие конкурсного производства. Конкурсное производство вводится сроком на год. Срок конкурсного производства может продлеваться, но не более чем на шесть месяцев.
С даты принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства прекращаются полномочия руководителя должника, иных органов управления должника и собственника имущества должника -унитарного предприятия. При принятии решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства арбитражный суд утверждает конкурсного управляющего и размер его вознаграждения. Конкурсный управляющий действует до даты за¬вершения конкурсного производства.
В ходе конкурсного производства конкурсный управляющий осуществляет инвентаризацию и оценку имущества должника. Оценка имущества должника проводится неза¬висимым оценщиком.
Конкурсный управляющий представляет собранию кредиторов отчет о своей деятельности, информацию о финансовом состоянии должника и его имуществе на момент открытия конкурсного производства и в ходе конкурсного производства, а также иную информацию — не реже чем один раз в месяц.
В случае, если в отношении должника не вводились финансовое оздоровление или внешнее управление, а в ходе конкурсного производства у конкурсного управляющего появились достаточные основания (в том числе подтвержденные данными финансового анализа) полагать, что платежеспособность должника может быть восстановлена, кон-курсный управляющий обязан созвать собрание кредиторов в течение месяца с момен¬та выявления указанных обстоятельств в целях рассмотрения вопроса об обращении в арбитражный суд с ходатайством о прекращении конкурсного производства и перехо¬де к внешнему управлению.
На основании ходатайства собрания кредиторов о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению арбитражный суд может прекратить кон¬курсное производство и перейти к внешнему управлению.
После завершения расчетов с кредиторами, а также при прекращении производст¬ва по делу о банкротстве, конкурсный управляющий обязан представить в арбитражный суд отчет о результатах проведения конкурсного производства.
После рассмотрения арбитражным судом отчета конкурсного управляющего арбитражный суд выносит определение о завершении конкурсного производства, а в случае погашения требований кредиторов - определение о прекращении производства по делу о банкротстве.
Мировое соглашение. На любой стадии рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве должник, его конкурсные кредиторы и уполномоченные органы вправе заключить мировое соглашение. Решение о заключении мирового соглашения со стороны конкурсных кредито¬ров и уполномоченных органов принимается собранием кредиторов.
Мировое соглашение утверждается арбитражным судом только после погашения задолженности по требованиям кредиторов первой и второй очереди. Оно не подлежит согласованию с временным управляющим. Мировое соглашение заключается обяза¬тельно в письменной форме.
Утверждение мирового соглашения арбитражным судом в ходе процедур банкротства является основанием для прекращения производства по делу о банкротстве.
С момента утверждения мирового соглашения арбитражным судом прекращаются полномочия временного управляющего, административного управляющего, внешнего управляющего, конкурсного управляющего.
Расторжение мирового соглашения, утвержденного арбитражным судом, по соглашению между отдельными кредиторами и должником не допускается.
Краткий анализ Закона о банкротстве показал, что он существенно доработан по от-ношению к предыдущим нормативным актам. К несомненно положительным улучшени-ям, по нашему мнению, можно отнести следующие:
- любое определение арбитражного суда можно обжаловать;
- должник может обжаловать решения и действия кредиторов в судебном порядке
практически на любой стадии процедуры банкротства, что существенно повышает издержки недобросовестных кредиторов и делает заказные банкротства слишком нерентабельным инструментом;
- отсутствует требование лицензирования арбитражных управляющих и деления
их на категории;
- не предусмотрена регистрация арбитражных управляющих при арбитражных
судах;
- ужесточены требования к арбитражным управляющим;
- увеличен размер требований кредиторов при возбуждении дел о банкротстве;
- жилищный фонд социального использования, а также социально значимые объекты теперь сначала продаются, а те, которые не удалось продать, передаются на возме-здной основе по договорной цене соответствующим муниципальным образованиям (за
исключением объектов, эксплуатация которых является убыточной) и др.

1.4. Теории о банкротстве в России
В рыночной экономике закон о банкротстве обеспечивает меха¬низм ликвидации неэффективных предприятий, позволяет акционе¬рам с конфликтующими интересами (менеджерам, владельцам, работ¬никам, кредиторам, государственным чиновникам и пр.) эффективно вести переговоры в рамках установленной процедуры. В частности, закон о банкротстве выступает механизмом возвращения задолженно¬сти кредиторам. Для фирм, испытывающих временные финансовые затруднения, но являющихся при этом потенциально прибыльными и состоятельными, закон о банкротстве служит механизмом финансо¬вой реструктуризации. Кроме того, важные функции института банк¬ротства — поощрение инвестиций за счет обеспечения защиты креди¬торов и создание правильных стимулов для менеджеров.
О. Харт выделяет следующие задачи идеальной процедуры банк¬ротства:
1) когда она начинается, закон должен определять процеду¬ру, которая позволит максимизировать общую стоимость фирмы (для кредиторов, собственников и т.п.). В частности, в законе должно быть указано - кто (какой орган) принимает решение о ее ликвидации или реструктуризации;
2) закон призван создавать правильные сти¬мулы для менеджеров и собственников, а неэффективных менедже¬ров нужно отстранять;
3) при банкротстве необходимо соблюдать приоритет среди кредиторов; какое-то имущество должно оставать¬ся собственникам.
Многие эксперты считают, что российский Закон о банкротстве 2002 г. предоставляет слишком большие права кредиторам. Отметим, что разделение законов о банкротстве на "прокредиторские" и "продебиторские" теоретически очень рискованно. Если права кредитора защищены плохо, то любой кредит для него более рискован и соответственно ставка процента по нему будет для заемщика выше. Други¬ми словами, легкое банкротство выгодно и всем заемщикам (особен¬но тем, кто в состояние банкротства не попадает).

Теория неэффективного банкротства. Основная претензия к закону сводится к тому, что он позволяет неэффективному собствен¬нику захватить собственность эффективного. В данной модели есть фирма и действуют следующие агенты: эффективный собственник этой фирмы и захватчик. Транзакционные издержки равны нулю. Обозначим (чистую) прибыль, которую может извлечь из фирмы нынешний (эффективный) собственник через V,, а потенциальную прибыль захватчика — VR Мы рассматриваем случай, когда банкротство, которое пытается осуществить захватчик, неэффективно, то есть V,,> VR
Существуют два основных способа захвата предприятия посред¬ством его банкротства — с помощью перекупленного менеджера и коррумпированного судьи. В первом случае неэффективное банкрот¬ство выглядит так: захватчик дает продажному менеджеру взятку b<VR и тот, например, вовремя не оплачивает долговое обязательство. Однако это не может быть равновесным исходом: поскольку Vr>VR, эффективный собственник заплатит менеджеру зарплату, превышаю¬щую Ь, и никакого банкротства не будет. То же самое справедливо и в случае с коррумпированным арбитражным судьей: взятка, которую может дать эффективный собственник, выше той, которую может дать неэффективный захватчик. В конце концов эффективный собственник может просто заплатить захватчику VR, сохранив за собой V,-VR>0. Таким образом, в состоянии равновесия, в котором все участники руководствуются только экономическими стимулами, неэффектив¬ного банкротства быть не может.
Из теоремы Коуза следует, что наличие транзакционных издер¬жек (предполагающихся у нас равными нулю) или неопределенно¬сти с правами собственности может приводить к неэффективному результату. Тем не менее, даже если оба эти фактора будут учтены, вывод остается справедливым, поскольку неэффективность бу¬дет обусловлена не тем, что объект достается не самому эффективно¬му собственнику, а потерями наиболее эффективного собственника.
Вышеизложенная схема, казалось бы, исключающая вероятность неэффективного банкротства, перестает работать в отсутствие совер¬шенного рынка кредита. Действительно, прибыль, извлекаемая эффек¬тивным собственником, может быть представлена как: V, =v1 + Sv2,, где v1 — прибыль, получаемая в текущем периоде, а v2 ,-в следующем. Теперь ситуация, в которой V,>VR, но VR>v1 способствует неэффек¬тивному захвату, поскольку эффективный собственник не имеет воз¬можности занять деньги. Итак, схема "заказного банкротства" ста¬новится реализуемой, если рынок капитала несовершенен. Из этого вывода следует другой: успешность действия закона о банкротстве
"Политический захват". Неэффективное банкротство оказыва¬ется возможным, если в игру вступает еще один участник — политик. Ключевым здесь является тот факт, что для политика соображения экономической эффективности могут играть второстепенную роль. Более того, зачастую он заинтересован именно в сохранении на неэффектив¬ном предприятии сложившегося положения в ущерб его потенциаль¬ной реструктуризации. Действительно, пусть L — число работников фирмы. Обозначим (чистую) прибыль, которую может извлечь из фир¬мы нынешний (эффективный) собственник, через V,(L,), где L, — оп¬тимальная занятость для эффективного собственника, а потенциаль¬ную прибыль захватчика - через VR(LR), где LR - оптимальная заня¬тость для захватчика. Проще всего предположить, что политик интере¬суется только величиной L — чем она больше, тем лучше. Несмотря на то что V, > VR, L, будет меньше LR, и соответственно политик может быть заинтересован в том, чтобы предприятие досталось неэффектив¬ному захватчику. Например, если прибыль есть разность дохода R (доход в обоих случаях один и тот же) и затрат на заработную плату, V,= R- wL,, VR = R - wLR и L, < LR, то политик будет заинтересован в неэффективном собственнике. Отсюда следует, что политические интересы (в части ликвидации/реструктуризации предприятий) серьезно отличаются от требований экономической эффективности. Для того чтобы осуществлялись "заказные банкротства", политик должен иметь возможность влиять на их процедуру.
Теория регионального захвата. Чтобы применить абстрактную теорию к российской дей¬ствительности, нужно специфицировать участников описанного меха-низма. В 1998-2002 гг. в роли политика выступали региональные администрации. Теория "регионального захвата" зак¬лючается в том, что региональные власти часто действовали в сгово¬ре с менеджерами крупных предприятий, находящихся в их регионах, и использовали закон о банкротстве как средство экспроприации собственности у федерального правительства и внешних инвесторов. Механизм такой экспроприации основывается на двух особенностях российского законодательства. Во-первых, закон предоставляет доволь¬но большую власть судье арбитражного суда в вопросе о принятии решения относительно назначения временного, внешнего и конкурс¬ного управляющих (это — специфика российского Закона о банкрот¬стве 2002 г.). Во-вторых, принимая решения, судьи арбитражного суда находятся под давлением региональных органов власти (это — спе¬цифика отношений российского федерализма). Какова же экономическая логика, лежащая в основе этой теории?
Губернаторы заинтересованы в удержании доходов в своих ре¬гионах так же, как и в сохранении высокого уровня занятости на предприятиях, расположенных на подведомственных территориях.
В частности, они выступают противниками ликвидации крупных и политически значимых предприятий. Руководители же предприятий редко заинтересованы в проведении их реструктуризации, даже если в противном случае предприятие оказывается неплатежеспособным. Дело в том, что реструктуризация — весьма болезненный процесс, зачастую требующий значительных усилий со стороны руководства и использования дополнительного человеческого капитала. Перед ли¬цом угрозы банкротства, осуществляемого внешним инвестором или федеральным органом власти, интересы руководителей крупных не¬платежеспособных предприятий и губернаторов тех регионов, где эти предприятия находятся, нередко совпадают. Руководители предприя¬тий могут предложить услуги (в форме уплаты региональных нало¬гов, обеспечения избыточной занятости, предоставления общественных услуг на региональном уровне, дачи взяток и т.д.) губернаторам в обмен на помощь с их стороны в предотвращении утраты контроля над предприятием вследствие банкротства. В результате внешние ин¬весторы (например, московские банки) и федеральное правительство не в состоянии осуществлять реструктуризацию или ликвидацию ре-гиональных предприятий путем их банкротства. Губернатор может использовать свое влияние на судью арбитражного суда для того, чтобы сохранить контроль прежней администрации над предприятием. По указанию губернатора судья вводит внешнее управление, назнача¬ет самого руководителя или кого-нибудь из его команды внешним управляющим и откладывает исполнение требований всех кредиторов на тот период, когда фирма будет объявлена банкротом.
Важно, что данная логика развития событий отражает ситуацию на крупных региональных предприятиях независимо от того, являются они прибыльными или нет. С точки зрения губернатора, предприятия, заслуживающие поддержки, — те, которые имеют большую задолжен¬ность по налогам перед федеральным бюджетом (поскольку есть возможность требовать у них часть сэкономленной ренты в качестве платы за политическую защиту от федерального центра), располагают зна¬чительными денежными потоками или политическим влиянием.
Альтернативные теории. Теория "заказных банкротств". Данная теория (гипотеза) сфор¬мулирована, по существу, средствами массовой информации - закон о банкротстве позволяет более сильному (но необязательно более эффективному) отнимать собственность у более слабого (хотя бы и более эффективного). Здесь "региональный захват" становится про¬сто частным случаем, а логика сохраняется - менеджеры (или даже собственники), чиновники и просто посторонние создают коалиции, цель которых — не допуская реальной реструктуризации, извлекать ренту благодаря обладанию собственностью. Эмпирическим подтверждением теории "заказных банкротств" могли бы служить результа¬ты систематического анализа данных, свидетельствующие, что введе¬ние внешнего управления не приводит к улучшению показателей пред¬приятия. С теоретической точки зрения проблема гипотезы "заказ¬ных банкротств" состоит в следующем: непонятно, почему самый эф¬фективный собственник не является одновременно самым сильным. В этой связи возникает еще одна гипотеза – о том, что все к лучшему.
Теория "эффективного банкротства". Эта теория (гипотеза) зак¬лючается в том, что банкротства российских предприятий в целом осу¬ществляются эффективно, то есть в рамках процедур банкротства пред¬приятия переходят от менее эффективных собственников и менедже¬ров к более эффективным. Согласно ей, банкротства (а точнее, введение внешнего управления) происходят в основном на предприятиях самых эффективных и прибыльных отраслей, потому что до остальных пред¬приятий и отраслей у наиболее эффективных менеджеров и потенци¬альных собственников "не доходят руки". Незначительность измене¬ний к лучшему на многих крупных предприятиях, где было введено внешнее управление, оправдывается тем, что рассматриваемый времен¬ной промежуток слишком мал. Правильность этой теории мог бы под¬твердить анализ результатов внешнего управления па достаточно боль¬шом (для статистических целей) числе предприятий. Его проведение затруднено из-за отсутствия данных за длительный промежуток време¬ни (ведь закон действовал всего три с небольшим года).

ГЛАВА 2. Анализ финансовой деятельности и определение вероятности банкротства ЗАО «СК Промстрой»
2.1. Информация о предприятии и его характеристика
Закрытое акционерное общество «Строительная Компания Промстрой» зарегистрировано в 1998 году.
Исполнительным органом Общества является Генеральный директор.
Целями деятельности Общества являются расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли.
Уставный капитал Общества составляет 20 000 рублей.
Общество осуществляет строительство нефте- и газопроводов, административных и жилых домов, а также выполняет ремонтные работы. Сфера деятельности - Север Российской Федерации. Общество имеет филиалы в городах: Тюмень, Сургут, Урай, Пермь и Покачи, а также представительство в Москве, которое осуществляет общее управление деятельностью Общества.
Общая численность работающих в Обществе составляет 2976 человек, в том числе:
- работники основного производства - 1847 чел.;
- работники вспомогательного производства - 744 чел.;
- инженерно-технические работники и служащие - 385 чел.
Организационная структура Общества выглядит следующим образом:

Рис.1. Организационная структура ЗАО «СК Промстрой».
Каждый из филиалов Общества состоит из пяти производственных участков:
1. строительно-монтажный участок № 1 - общестроительные работы на объектах промышленного и гражданского назначения;
2. строительно-монтажный участок № 2 - возведение жилых домов и гражданских
объектов из монолитного железобетона;
3. участок специализированных работ - монтаж технологического оборудования
и трубопроводов на объектах производственного назначения, монтаж резервуаров, печей на месторождениях, а также их ремонт;
4. участок трубопроводного строительства - полный комплекс работ по монтажу
магистральных и промысловых трубопроводов нефти, газа и подтоварной воды;
5. участок электромонтажных работ - работы по электромонтажу на объектах,
монтаж оборудования КИПиА, монтаж слаботочных устройств, строительство кабельных и воздушных линий электропередач напряжением до 10 кВт включительно.
Помимо производственных участков в каждом филиале Общества существуют подразделения, обеспечивающие производственные участки необходимыми материалами, конструкциями и услугами, в том числе:
- участок стройиндустрии в составе цеха металлоконструкций, цеха деревообработки и бетоносмесительного узла;
- отдел производственно-технологической комплектации, обеспечивающий заказ,
приемку, хранение и обеспечение объектов материалами, конструкциями и оборудованием;
- участок малой механизации, обеспечивающий все подразделения средствами ма¬лой механизации, а также отвечающий за правильную их эксплуатацию и ремонт;
- центральная строительная лаборатория, которая осуществляет контроль качества выполняемых работ, сварных стыков всех категорий трубопроводов, а также подбор
состава бетонных смесей на бетоносмесительных узлах.
Среднемесячная заработная плата работников Общества в 2005 году составила 9271 руб. и увеличилась на 6,3% по сравнению с 2004 годом.
Общество имеет доли в уставных капиталах пяти организаций на общую сумму 25 514 тыс. рублей.
Выручка от реализации продукции, работ и услуг за 2005 года составила 3 598 627,2 тыс. руб. (с учетом НДС).
Все объекты строительства, осуществляемого Обществом, застрахованы на пред¬мет возмещения ущерба, причиненный объекту строительства в результате непредви¬денного и внезапного внешнего воздействия.
Система качества Общества сертифицирована органом сертификации TUV CERT на соответствие требованиям стандарта ИСО-9001. Помимо этого контроль качества работ осуществляется центральной строительной лабораторией, которая имеет лицензии на проведение неразрушающего контроля качества и диагностики по объектам нефтедобывающей промышленности.
Квалификация Общества подтверждена государственными лицензиями на выполнение строительно-монтажных работ, выполнение проектных работ, инжиниринговые услуги, осуществление функций Генерального подрядчика и Заказчика, производство отдельных видов строительных материалов, конструкций и изделий.
Исследование и анализ состояния рынка. Сфера деятельности ЗАО «СКПромстрой» - Север России и прежде всего Тюмен¬ская область, Ямало-Ненецкий и Ханты-Мансийский автономные округа.
Выбор в качестве приоритетных данных регионов не случаен. Указанные субъекты Российской Федерации являются одними из самых устойчивых регионов России в социально-экономическом плане. Это вызвано тем, что основой их экономики являются предприятия топливно-энергетического комплекса, которые дают 93 процента от всего объема промышленного производства. Такая значительная доля топливно-энергетичес-кого комплекса вызвана наличием огромных энергетических природных ресурсов, в первую очередь нефти и газа.
Кроме того, начиная с 1996 года, после вступления в силу Закона РФ от 30.12.1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» в этих регионах стали расти инвестиции, в том числе и иностранные. Вместе с инвестициями стали расти и объемы подрядных работ по обустройству инвестиционных проектов. Осуществление инвестиционных проектов влечет за собой и развитие социальной сферы (обустройство городов, строительство жилых домов, объектов социальной сферы и др.).
Все эти факторы и оказали влияние на выбор вида деятельности Общества, а имен-но: выполнение строительно-монтажных работ и капитального ремонта на объектах нефтяной и газовой промышленности, объектах жилищного и социально-бытового на-значения, выполнение проектных работ и инжиниринга. Особенностями строительной деятельности, проводимой Обществом, являются монолитное домостроение в условиях Крайнего Севера и Заполярья и применение технологий и строительных материалов, соответствующих климатическим условиям Севера.
Перспективы развития строительной отрасли Севера напрямую зависят от развития топливно-энергетического комплекса. Исходя из перспектив освоения Севера, Обще¬ство создало и развивает свои производственные филиалы в базовых городах - Тюме¬ни, Сургуте, Урае, Перми и Покачи. Филиалы Общества располагают мощными производственными базами, которые способны производить:
- блоки трубных узлов;
- нестандартное оборудование;
- теплоизоляцию трубопроводов;
- укрупнительную сварку трубопроводов;
- столярные изделия;
- бетоны и растворы.
Создание и развитие производственных баз - одно из основных и необходимых условий для освоения рынка строительных услуг Севера России. Это обусловлено прежде всего, отдаленностью северных территорий от центральной части России.
В целом рынок строительных услуг Севера России для Общества благоприятен и очень перспективен. При этом Общество имеет возможность увеличивать свою долю на рынке.
Концепция хозяйственной деятельности. Концепцией развития ЗАО «СК Промстрой» является освоение рынка строитель¬ных услуг по освоению месторождений в Западной Сибири и Пермской области с одновременным освоением рынка строительных услуг на новых нефтегазовых месторожде¬ниях на территории РФ. Это требует значительных инвестиций в развитие строительных мощностей для освоения указанных рынков.
Поэтому в целях укрепления производственно-технической базы Общество в пери-од с 2006 по 2008 год планирует направить на закупку строительной техники и развитие строительной базы около 400 000 тыс. руб.
Намеченные планы капитальных вложений Общества служат основой для дальнейшего развития ЗАО «СК Промстрой» и предусматривают увеличение объемов строи¬тельных работ к 2010 году более чем в два раза.
Для обеспечения выполнения возрастающих объемов работ реализуются мероприятия по укреплению и развитию строительного комплекса Общества, предусматри¬вающие:
- дальнейшее укрепление материально-технической базы;
- использование современных отечественных и зарубежных методов строительства, высокопроизводительной строительной техники и новейших материалов;
- информационное и нормативно-техническое обеспечение деятельности подрядных структур на всех стадиях строительного производства;
- всемерное обеспечение высокого качества строительной продукции на всех эта¬
пах ее производства в соответствии с международными стандартами серии ISO-9001;
- централизацию обучения и переподготовки инженерно-технических работников
подрядных организаций современным методам строительства и управления производством;
- минимизацию затрат материальных и трудовых ресурсов в экстремальных при¬
родно-климатических условиях строительства путем их переноса в условия промышленного производства.
Сегодня ЗАО «СК Промстрой» - мощное строительное предприятие, осуществляющее строительство и реконструкцию нефтепромысловых, промышленных и граждан¬ских объектов «под ключ», предлагающее заказчикам самые современные методы стро¬ительства и передовые технологии, обладающее мощной технической базой и высокопрофессиональными кадрами.
2.2. Анализ структуры баланса имущества предприятия
Из всех форм бухгалтерской отчетности важнейшей яв¬ляется баланс (Ф. №1). Бухгалтерский баланс характеризует в денеж¬ной оценке финансовое положение организации по состоя¬нию на отчетную дату. По балансу характеризуется состояние материальных запасов, расчетов, наличие денежных средств, инвестиций.
Данные баланса необходимы собственникам для контроля над вложенным капиталом, руководству организации при ана¬лизе и планировании, банкам и другим кредиторам — для оценки финансовой устойчивости.
Бухгалтерский баланс состоит из двух равновеликих частей – актива и пассива. В западной практике пассив представлен в виде собственного капитала и обязательств, т.е. Актив = Обязательства + Собственный капитал
В Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономике России даны определения активов, обязательств и капитала.
Активами считаются хозяйственные средства, контроль над которыми организация получила в результате свершившихся фактов ее хозяйственной деятельности и которые должны при¬нести ей экономические выгоды в будущем.
Обязательством считается существующая на отчетную дату задолженность организации, которая является следствием свершившихся проектов ее хозяйственной деятельности и расчеты по которой должны привести к оттоку активов.
Капитал представляет собой вложения собственников и прибыль, накопленную за все время деятельности организа¬ции.
В бухгалтерском балансе активы и обязательства должны быть представлены с подразделением в зависимости от срока обра¬щения (погашения) как краткосрочные (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, кредиторская задолжен¬ность) и долгосрочные (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные займы). Активы и обязательства представ¬ляются как краткосрочные, если срок обращения (погашения) по ним не более 12 месяцев после отчетной даты или продол¬жительности операционного цикла, превышающей 12 месяцев. Все остальные активы и обязательства представляются как долгосрочные.
Анализ проводится по балансу с помощью одного из следующих способов:
• анализ непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;
• строится уплотненный сравнительный аналитический баланс путём агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей;
• производится дополнительная корректировка баланса на индекс инфляции с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических резервах.
Анализ непосредственно по балансу – дело довольно трудоёмкое и неэффективное, т.к. слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии организации.
Одним из создателей балансоведения Н.А.Блатов рекомендовал исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия при помощи сравнительного аналитического баланса. Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путём уплотнённых отдельных статей и дополнения его показателями структуры: динамики и структурной динамики.
Аналитический баланс полезен тем, что сводит воедино и систематизирует те расчёты, которые обычно осуществляет аналитик при ознакомлении с балансом. Схемой аналитического баланса (таблица 1) охвачено много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации. Этот баланс фактически включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа.
Непосредственно из аналитического баланса можно полу¬чить ряд важнейших характеристик финансового состояния орга¬низации. В число исследуемых показателей обязательно нужно включать следующие:
1. Общую стоимость активов организации, равную сумме разделов I и II баланса (стр. 190 + 290).
Таблица 1.
Схема аналитического баланса.
Наименование статей Абсолютные величины Относительные величины Изменения
на начало года на конец года на начало года на конец года в абсолютных величинах в структурах в % к величине на начало года в % к изменению итога баланса
1 2 3 4 5 6=3-2 7=5-4 8=6/2*100 9
АКТИВ
А

Аi

Аn А1 А2 А1/Б1*100% А2/Б2*100% А2-А1=∆А ∆(Ai/Б*100) ∆Аi/А1*100% ∆Аi/∆Б*100%
БАЛАНС
(Б) Б1 Б2 100 100 ∆Б=Б2-Б1 0 ∆Б/Б1*100 100
ПАССИВ
П

Пj

Пm П1 П2 П1/Б1*100% П2/Б2*100% П2-П1=∆П ∆(Пj/Б)*100% ∆Пj/П1*100% ∆Пj/∆Б*100%
БАЛАНС
(Б) Б1 Б2 100 100 ∆Б=Б2-Б1 0 ∆Б/Б1*100 100
2. Стоимость иммобилизованных (т.е. внеоборотных) средств (активов), равную итогу раздела I баланса (строка 190).
3. Стоимость мобильных (оборотных) средств, равную ито¬гу раздела II баланса (строка 290).
4. Стоимость материальных оборотных средств (стр. 210+220).
5. Величину собственного капитала организации, равную ито¬гу раздела III баланса (стр. 490).
6. Величину заемного капитала, равную сумме итогов разде¬лов IV и V баланса (строка 590 + строка 690).
7. Величину собственных средств в обороте, равную разнице итогов разделов III и I баланса (стр.490 — 190).
8. Рабочий капитал, равный разнице между оборотными активами и текущими обязательствами (итог раздела II, стр. 290 минус итог раздела V стр. 690).
В общих чертах признаками «хорошего» баланса являются:
1) валюта баланса в конце отчётного периода увеличилась по сравнению с началом;
2) темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;
3) собственный капитал предприятия превышает заёмный и темпы его роста выше, чем темпы роста заёмного капитала;
4) темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковые;
5) доля собственных средств в оборотных активах должна быть более 10%.
Для начала проверим баланс Общество на признаки «хорошего» баланса. Баланс и его изменение в динамике даны в приложении 1.
Валюта баланса увеличилась в 2004 году на 331404 тыс руб., а в 2005 еще на 92694 тыс. руб. В итоге валюта баланса увеличилась на 424098 тыс. руб.
Рассмотрим изменение темпов прироста за 2004 и 2005 года. В 2004-м отмечается темп прироста оборотных активов равный 87,5%, а внеоборотных активов 25,3%. Отсюда видно, что выполняется второе условие «хорошего баланса», т к темп прироста оборотных активов в 3,4 раза превышает рост внеоборонтых активов. В 2005 году темп прироста оборотных активов равен 11,5%, а внеоборотных 13,8%. За второй рассматриваемый период ситуация в корне противоположная. Условие «хорошего» баланса не выполняется, более того отмечается резкое падение темпов прироста, как оборотных, так и внеоборотных активов.
Рассмотрим соотношение собственного и заемного капиталов за рассматриваемые периоды и темпы их роста. Отмечается рост доли собственного капитала за рассматриваемые периоды. Так, на начало 2004 года доля собственного капитала составляла 12,4%, на конец года 14%, а на конец 2005-го 27,3%. Тем не менее, столь низкая доля собственного капитала говорит о финансовой зависимости предприятия. При анализе изменения темпов роста отмечается небольшой рост собственного капитала с 1,93 на 1,95 и спад темпа роста заемного капитала с 1,71 до 1. Таким образом, можно сказать, что трете условие «хорошего» баланса в примере данной компании не выполняется.
Рассмотрим динамику темпов прироста дебиторской и кредиторской задолженности. За 2004 год прирост дебиторской задолженности составлял 46,5%, в 2005-м 37,2%. Кредиторская задолженность выросла на 66,3% в 2004 и практически не изменилась за 2005 год (ее прирост составил менее 1%). Четвертое условие признаков «хорошего» баланса также не выполняется.
Наконец посчитаем долю собственных средств в оборотных активах. На конец 2005 года она составляла 6,5%, а 2004 году предприятие совершала свою деятельность за счет заемных средств.
Таким образом, при анализе структуры баланса на предмет «хорошего» баланса видно, что из пяти признаков «хорошего» баланса выполняется только первый – рост валюты баланса. Это дает возможность предполагать о возможных трудностях деятельности предприятия и говорит о необходимости проведения дальнейшего анализа.
ДИНАМИКА ПО ТАБЛИЦЕ
2.3. Анализ рентабельности и финансовой устойчивости предприятия

Рентабельность предприятия показывает долю прибыли, заложенную в выручке от реализации продукции. Чем в структуре реализованной продукции больше доля наиболее рентабельных видов продукции, тем выше выручка и, соответственно, прибыль предприятия.
Коэффициенты рентабельности финансовых результатов деятельности предприятия:
1. Рентабельности продаж - показывает, сколько прибыли приходится на 1 рубль реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на продукцию предприятия.
.
2. Чистая рентабельность – показывает, сколько чистой прибыли приходится на единицу выручки.
.
3. Экономическая рентабельность – показывает эффективность использования всего имущества организации.
.
4. Рентабельности собственного капитала - показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика коэффициента оказывает влияние на уровень котировки акций предприятия.

5. Валовая рентабельность – показывает, сколько валовой прибыли приходится на единицу выручки.
.
6. Рентабельности перманентного капитала - отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность предприятия, собственного и заемного на длительный срок.

7. Рентабельности всего капитала предприятия - показывает эффективность использования всего имущества предприятия. Уменьшение свидетельствует о падении спроса и перенакоплении активов.

8. Рентабельности внеоборотных активов - отражает эффективность использования внеоборотных активов.


В табл.2 отражены вышеприведенные коэффициенты рентабельности компании на начало 2004, начало 2005 и начало 2006.
Таблица 2
Значение показателей рентабельности в %
Название коэффициента рентабельности На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
Рентабельность продаж R1 7,442600779 4,1516712 7,697868787
Чистая рентабельностьR2 5,576487118 1,2519364 3,043427227
Экономическая рентабельность R3 13,27224225 5,9260761 10,46575763
Рентабельность собственного капитала R4 119,7699482 48,166109 48,73657005
Валовая рентабельность R5 7,633188985 4,2017638 8,6063819
Рентабельность перманентного капитала R6 1,197699482 48,166109 48,73657005
Рентабельность всего капитала предприятия R7 17,71366067 19,652052 26,47148199
Рентабельность внеоборотных активов R8 81,42238549 125,39256 166,0729188

АНАЛИЗИРОВАТЬ ИЗМЕНЕНИЕ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ С ПОМОЩЬЮ ФАКТОРНОГО АНАЛИЗА


Анализ финансовой устойчивости. В рыночных условиях залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Она отражает такое состояние финансовых ресурсов, при котором предприятие, свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить беспере¬бойный процесс производства и реализации продукции, а также затраты по его расширению и обновлению.
Определение границ финансовой устойчивости предприятий относится к числу наиболее важных экономических проблем в условиях перехода к рынку, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприя¬тий средств для развития производства, их неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству, а «избыточная» устойчивость будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.
Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия. В условиях массовой неплатежеспособности и применения ко многим предприятиям процедур банкротства (признания несостоятельности) объективная и точная оценка финансово-экономического состояния приобретает первостепенное значение. Главным критерием такой оценки являются показатели платежеспособности и степень ликвидности предприятия.
Платежеспособность предприятия определяется его возможностью и способностью одновременно и полностью выполнять платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера.
Ликвидность предприятия определяется наличием у него ликвидных средств, к которым относятся наличные деньги, денежные средства на счетах в банках и легкореализуемые элементы оборотных ресурсов. Ликвидность отражает способность предприятия в любой момент совершать необходимые расходы.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения. Расчет и анализ коэффициентов ликвидности позволяет выявить степень обеспеченности текущих обязательств ликвидными средствами. Главная цель анализа движения денежных потоков - оценить способность предприятия генерировать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов и платежей.
Оценка ликвидности баланса. Задача оценки баланса - определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).
Для проведения анализа актив и пассив баланса группируется (рис. 2.) по следующим признакам:
- по степени убывания ликвидности (актив);
- по степени срочности оплаты (пассив).
А1 - наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства предприятий и краткосрочные финансовые вложения (стр. 260+стр. 250).
А2 - быстрореализуемые активы. Дебиторская задолженность и прочие активы (стр. 240+стр. 270).
А3 - медленно реализуемые активы. К ним относятся статьи из разд. II баланса “Оборотные активы” (стр. 210+стр. 220-стр. 217) и статьи “Долгосрочные финансовые вложения” из разд. I баланса “Внеоборотные активы” (стр. 140).
А4 - труднореализуемые активы. Это статьи разд. I баланса “Внеоборотные активы” (стр. 110+стр. 120-стр. 140).


Рис. 2. Группировка статей актива и пассива для анализа ликвидности баланса
Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:
П1 - наиболее краткосрочные обязательства. К ним относятся статьи “Кредиторская задолженность” и “Прочие краткосрочные пассивы” (стр. 620+стр. 670).
П2 - краткосрочные пассивы. Статьи “Заемные средства” и другие статьи разд. III баланса “Краткосрочные пассивы” (стр. 610+стр. 630+стр. 640+стр. 650+стр. 660).
П3 - долгосрочные пассивы. Долгосрочные кредиты и заемные средства (стр. 510+стр. 520).
П4 - постоянные пассивы. Статьи раздела IV баланса “Капитал и резервы” (стр. 490-стр. 217).
При определении ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляются между собой (рис. 2.).
Условия абсолютной ликвидности баланса:
А1П1
А2П2
А3П3
А4П4
Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств, четвертое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств. Если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.
При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется избытком по другой, но на практике менее ликвидные средства не могут заменить более ликвидные.
Проанализируем баланс предприятия на предмет абсолютной ликвидности
Для того, чтобы баланс считался ликвидным, необходимо, чтобы выполнялись обязательно три первых неравенства системы.
А1П1
А2П2
А3П3
А4П4

Сгруппируем активы и пассивы для анализа ликвидности баланса. Полученные результаты отражены в таблице 3

Таблица 3
АКТИВ На 01.01.04 На 01.01.05 На 01.01.06 ПАССИВ На 01.01.04 На 01.01.05 На 01.01.06
Наиболее ликвидные активы А1 3335 32614 7441 Наиболее срочные обяз-ва П1 398064 661909 662440
Быстрореализуемые активы А2 153899 225564 309571 Краткосрочные пассивы П2 260 21571 22355
Медленно реализуемые активы А3 216567 424559 416047 Долгосрочные пассивы П3 0 0 0
Труднореализуемые активы А4 1166 41834 75055 Постоянные пассивы П4 49641 95889 187268

Из полученных данных таблицы можем составить три системы неравенств.

На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
А1П1
А2П2
А3П3
А4П4
А1П1
А2П2
А3П3
А4П4
А1П1
А2П2
А3П3
А4П4


Из полученных неравенств можно сделать вывод, что в рассматриваемые периоды баланс Общества был неликвиден, т к не выполнялось первое неравенство системы.
Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить показатели текущей ликвидности, которые свидетельствуют о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (-) организации.
Оценка относительных показателей ликвидности и платежеспособности. Для качественной оценки платежеспособности и ликвидности предприятия кроме анализа ликвидности баланса необходим расчет коэффициентов ликвидности.
Цель расчета - оценить соотношение имеющихся активов, как предназначенных для непосредственной реализации, так и задействованных в технологическом процессе, с целью их последующей реализации и возмещения вложенных средств и существующих обязательств, которые должны быть погашены предприятием в предстоящем периоде.
Расчет и оценка платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов :
1) Общий показатель ликвидности . Норматив:

2) Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к ним финансовых вложений.

Норматив: 0,10,7 (зависит от отраслевой принадлежности организации).
3) Коэффициент “критической оценки” - показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в ценных бумагах, а также поступлений по расчетам.

Норматив: Допустимое значение 0,70,8, желательное = 1
4) Коэффициент текущей ликвидности - показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Норматив: Необходимое значение 1,5; оптимальное: = 2,0÷3,5
5) Коэффициент маневренности функционирующего капитала - показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности

Норматив: уменьшение показателя в динамике - положительный факт
6) Доля оборотных средств в активах

Норматив: ≥ 0,5.
7) Коэффициент обеспеченности собственными средствами - характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости

Норматив: ≥0,1 (чем больше тем лучше).
Более детальным и информативным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов. Рассмотрим коэффициенты ликвидности предприятия за рассматриваемые промежутки времени. (Таблица 4)

Таблица 4
Показатель Нормативное значение На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
Общий показатель ликвидности (L1)
0,3647834 0,4054793 0,4261180
Коэффициент абсолютной ликвидности (L2) 0,10,7
0,0083725 0,0481807 0,0109839
Коэффициент “критической оценки” (L3) Допустимое значение 0,70,8, желательное
= 1
0,3947389 0,381407 0,4679558
Коэффициент текущей ликвидности (L4) Необходимое значение 1,5; оптимальное: = 2,0÷3,5 0,879959 0,9709178 1,0821017
Коэффициент маневренности функционирующего капитала (L5) уменьшение показателя в динамике - положительный факт -4,0421415 -20,27049 7,4803034
Доля оборотных средств в активах (L6) ≥ 0,5.
0,7824472 0,8432757 0,8406032
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (L7) ≥0,1 (чем больше тем лучше). -0,1364158 -0,0399514 0,0658391

Из полученной таблицы рассчитанных коэффициентов можно сделать следующие выводы:
Общий показатель ликвидности не соответствует нормативу, тем не менее заметно улучшение его в динамике за рассматриваемые периоды на 0,061, но эта величина практически незначительна.
Коэффициент абсолютной ликвидности также не соответствует нормативу, более того заметно его ухудшение за 2005 год. На начало 2006 года компания способна погасить лишь 1% краткосрочной задолженности за счет денежных средств и приравненных к ней финансовых вложений.
Коэффициент критической оценки также не попадает в интервал норматива, но заметна небольшая тенденция роста.
Значение коэффициента текущей ликвидности не дотягивает до необходимого, но здесь заметна тенденция улучшения на всем протяжении рассматриваемого периода, и за два года значение коэффициента выросло на 0,203.
Коэффициент маневренности функционирующего капитала отрицательный из-за превышения краткосрочной кредиторской задолженностью общей суммы оборотных активов, за 2004 год отмечено сильное уменьшение коэффициента в динамике, но за последующий аналогичный период значение коэффициента увеличивается и становится положительным.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами подтверждает недостаточность собственных средств у Общества, более того, значение коэффициента отрицательное в 2004 году.
Комплексная оценка ликвидности на основе расчета коэффициентов показывает тяжелое финансовое состояние общества. Несмотря на динамику увеличения коэффициентов текущей и критической ликвидности, их значения остаются очень низкими, что еще раз подтверждает крайне тяжелое состояние общества. Фактически оно не может рассчитаться по своим долгам.
Абсолютные и относительные коэффициенты финансовой устойчивости. Анализ финансовой устойчивости направлен на оценку степени независимости компании от заемных источников финансирования. Это позволяет ответить на вопросы: насколько органи¬зация независима с финансовой точки зрения, растет или снижа¬ется уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансовохозяйственной деятель¬ности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают воз¬можность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.
Основные задачи анализа:
1. Своевременная и объективная диагностика финансового со¬стояния предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования.
2. Поиск резервов улучшения финансового состояния предпри¬ятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости.
3. Разработка конкретных рекомендаций, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление фи¬нансового состояния предприятия.
4. Прогнозирование возможных финансовых результатов и разра¬ботка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.
Финансовое состояние предприятия определяется следующими факторами:
1. Структура источников формирования капитала организации (имущества), то есть соотношение между собственным и заемным капиталом, определяющее степень независимости предприятия от заемных источников и возможность его самофинансирования. Кроме этого соотношение между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования.
2. Структура имущества, то есть соотношение между внеоборотными и оборотными активами, определяющее скорость оборачиваемости всего капитала.
В основе финансовой устойчивости предприятия лежит обеспеченность запасов и затрат предприятия собственными источниками финансирования.
Для оценки финансовой устойчивости используются следующие абсолютные показатели:
1. Величина чистого оборотного капитала (ЧОК), показывающая превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами.
Чем больше данная величина, тем ниже риск потери ликвидности. Простейший вариант управления оборотными активами – наращивание величины ЧОК, то есть превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами.
2. Величина собственных оборотных средств предприятия, показывающая, какая часть собственного капитала предприятия идет на формирование мобильных оборотных активов.
СОС = СК – ВА = с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190
Если данная величина растет, то финансовая устойчивость повышается, так как увеличивается возможность финансирования текущей деятельности (оборотных активов) за счет собственных средств.
Если у предприятия нет долгосрочных обязательств, то данные величины равны (ЧОК = СОС); если они есть, то ЧОК > СОС на величину ДО (долгосрочных обязательств).
Величина СОС лежит в основе определения типа финансовой устойчивости:
1. Абсолютная финансовая устойчивость – имеет место, когда запасы и затраты предприятия полностью покрываются СОС, З ≤ СОС, то есть с. 210 ≤ с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190. Такой тип финансовой устойчивости встречается крайне редко.
2. Нормальная финансовая устойчивость – имеет место, когда запасы не покрываются величиной СОС, но покрываются им с привлечением долгосрочных обязательств. З > СОС, З ≤ СОС + ДО, с. 210 ≤ с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190 + с. 590(ДО).
3. Неустойчивое финансовое состояние – возникает, когда запасы, не покрываются суммой СОС и ДО, но покрываются этой суммой с привлечением краткосрочных кредитов банков (КБ): с. 210 ≤ с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190 + с. 590(ДО) + с. 640 (КБ).
4. Кризисное состояние – наступает, если предприятие не обеспечено нормальными источниками формирования запасов и затрат: З > COC + ДО, З > СОС + ДО + КБ
Анализ финансовой устойчивости основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели балан¬са в условиях инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид.
Проанализируем финансовую устойчивость предприятия. Рассчитаем абсолютные показатели на три отчетные даты. Результаты представлены в таблице 5

Таблица 5
Показатель На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
Чистый оборотный капитал (ЧОК) -86777 -88996 -29965
Собственные оборотные средства (СОС) -47815 -19686 55619


Величина СОС лежит в основе определения типа финансовой устойчивости. Сравним полученные показатели с другими показателями абсолютной финансовой устойчиавости в таблице 6

Таблица 6
На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
Запасы 154313 329735 330463
СОС -47815 -19686 55619
СОС+ДО -47815 -19686 55619
СОС+ДО+КБ -47815 -19686 55619

Из данных, полученных в таблице можно составить неравенство, характеризующее финансовую устойчивость предприятия.
З>СОС+ДО+КО
Вывод: состояние Общества относится к четвертому, кризисному типу финансовой устойчивости, предприятие не обеспечено нормальными источниками формирования запасов и затрат.
Относительные показатели финансовой устойчивости, рассчитываемые по форме №1:
1) Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) - указывает, сколько заемных средств организации привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств

Норматив:
2) Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования - показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников

Норматив:
3) Коэффициент финансовой независимости (автономии) – показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования

Норматив:
4) Коэффициент финансирования – показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных средств.

Норматив:
5) Коэффициент финансовой устойчивости - показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников

Норматив:
Уровень общей финансовой независимости характеризует¬ся коэффициентом , т.е. определяется удельным весом соб¬ственного капитала организации в общей его величине. Показатель ( ) отра¬жает степень независимости организации от заемных источни¬ков.
В большинстве стран принято считать финансово независи¬мой фирму с удельным весом собственного капитала в общей его величине от 30% (критическая точка) до 70%.
Установление критической точки на уровне 30% достаточ¬но условно и является итогом следующих рассуждений: если в определенный момент банк, кредиторы предъявят все долги к взысканию, то организация сможет их погасить, реализовав 30% своего имущества, сформированного за счет собственных ис¬точников, даже если оставшаяся часть имущества окажется по каким-либо причинам неликвидной.
На величину показателя ( ) влияют следующие факторы: высокая оборачивае-мость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налажен¬ные каналы снабжения и сбыта, низкий уровень постоянных затрат.
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств ( ) дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициен¬том обеспеченности собственными средствами ( ). Он показы¬вает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Уровень этого коэффициента сопоставим для организаций разных отраслей. Не-зависимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных акти¬вов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда , можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов. Когда , особенно если зна¬чительно ниже, необходимо оценить, в какой мере собствен¬ные оборотные средства покрывают хотя бы производствен¬ные запасы и товары, так как они обеспечивают бесперебой¬ность деятельности организации.
Сделаем дополнительный анализ с помощью относительных показателей финансовой устойчивости. Результаты представлены в таблице 7

Таблица 7
Показатели На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006 Нормативное значение
Коэффициент капитализации 8,024092988 7,127824881 3,656764637 Меньше 1,5
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами -0,136415898 -0,039951432 0,065839175 От 0,1
Коэф. финансовой независимости 0,110814461 0,123034147 0,214741366 0,4-0,6
Коэффициент финансирования 0,124624677 0,140295254 0,273465782 От 0,7
Коэф. финансовой устойчивости 0,110814461 0,123034147 0,214741366 От0,6

Анализируя полученные значения, можем сделать следующие выводы:
Коэффициент капитализации превышает норматив, что говорит о значительном преобладании заемных средств. Тем не менее, нельзя не отметить уменьшение значения коэффициента на третью отчетную дату более чем в два раза.
Остальные коэффициенты также сильно отклоняются от норматива, но наблюдается их изменение в сторону повышения, то есть дальнейшего приближения к нормативу.

2.4. Диагностика и вероятность финансовой несостоятельности (банкротства)

При неудовлетворительной структуре баланса, при отклонении коэффициентов ликвидности от нормативов рассчитываются коэффициенты утраты и восстановления платежеспособности с целью проверки реальной возможности предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течении определенного времени.
Оценка неудов¬летворительной структуры баланса проводится на основе трех показателей:
• коэффициента текущей ликвидности (L4);
• коэффициента обеспеченности собственными средства¬ми (L7);
• коэффициента утраты (восстановления) платежеспособ¬ности, которые рассчитываются следующим образом (L8, L9):
В табл. приводится способ расчета и нормативные значения коэффициента обеспеченности собственными средства¬ми и коэффициента утраты (восстановления) платежеспособ¬ности:
Коэффициент восстановления платежеспособности рассчи¬тывается на период, равный 6 месяцам, а коэффициент утраты платежеспособности — на период 3 месяца. В первом случае У- период восстановления платежеспособности равен 6, во втором У=3. Т-продолжительность отчетного периода. Если коэффициент L8 принимает значение < 1, это свиде¬тельствует о том, что у организации в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность. Если значение коэффициента больше 1, то может быть принято решение о наличие у предприятия возможности восстановить свою платежеспособность.
Таблица 8.
Наименование показателя Расчет Ограниче-ния На
конец периода Отклоне-ние от нор-матива
А 1 2 4 5
Коэффициент восстановления платежеспособности >>1
Коэффициент утраты платежеспо¬собности >>1

Перед тем, как проанализировать Общество на предмет вероятности банкротства проверим состояние платежеспособности предприятия на основе двух вспомогательных показателей (Таблица 9).
Таблица 9
Коэффициент Ограничение За 2004 год За 2005 год
Восстановления платежеспособности >>1 0,508198471 0,568846851
Утраты платежеспособности >>1 0,496828686 0,554948859

Отклонение коэффициентов от нормы говорит о невозможности Общества в ближайшее время восстановить свою платежеспособность. Тем не менее следует отметить небольшой рост показателей, их незначительное приближение к нормативу за рассматриваемые периоды.
Под банкротством принято понимать финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются.
Другое дело, что любой из обозначенных видов кризисов может привести к коллапсу, смерти предприятия. В этой связи, понимая механизм банкротства как юридическое признание такого коллапса, данные методики условно можно назвать методиками предсказания банкротства. Представляется, однако, что ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине "специализации" на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому кажется целесообразным отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик, очевидно, должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие. Более того, даже сами методики могут и должны подвергаться корректировке с учетом специфики отраслей.
Теперь о зарубежном опыте в части прогнозирования вероятности банкротства. Самой простой считается двухфакторная модель Альтмана. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы – определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (α,β,γ). В результате получается формула:

Z=α+β*Lтек ликв+γ*Кзс

Где α =-0,3877; β =-1,0736; γ=0,0579;
Если в результате расчета значение Z меньше 0, то вероятность банкротства невелика. Если же больше 0, то существует высокая вероятность банкротства анализируемого предприятия.
Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности) предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.
Рассчитаем вероятность банкротства Общества с помощью двухфакторной модели Альтмана. (Таблица10)

Таблица 10
Показатель На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
Доля заемных средств в активах 0,889185539
0,876965853 0,785258634
Коэффициент текущей ликвидности 0,879959 0,9709178 1,0821017
α -0,3877 -0,3877 -0,3877
β -1,0736 -1,0736 -1,0736
γ 0,0579 0,0579 0,0579
Z -1,280940709
-1,379301031
-1,503977949


Исходя из данной модели и полученных значений Z, видно, что по условию Z<0, то есть вероятность банкротства невелика.
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.
Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей формуле:

Таблица 11
Значение Z5 Вероятность банкротства
менее 1,8 Очень высокая
От 1,8 до 2,7 Высокая
От 2,8 до 2,9 Банкротство возможно
более 3,0 Низкая
Следует отметить, что данная методика наиболее удачно подходит для анализа крупных компаний, акции которых котируются на РЦБ, кроме того, учитывая статистический (вероятностный) характер выводов, для отдельных предприятий он может быть далек от реальности, т.е. ошибочен.
Рассмотрим пятифакторную модель Альтмана. (Таблица 12)

Таблица 12
Величина На 01.01.2004 На 01.01.2005 На 01.01.2006
X1 -0,10673825 -0,025258895 0,063778649
X2 0,110671593 0,122872478 0,214469597
X3 0,177136607 0,196520519 0,26471482
X4 0,000160673 0,000184351 0,000346089
X5 2,380036387 4,733528021 3,4388066
Z 2,935774638 5,40648942 4,47161191

Из результатов пятифакторной модели Альтмана видно, что на первую отчетную дату банкротство возможно, на две последующие даты вероятность банкротства низкая, причем она увеличивается на третью дату, по сравнению со второй.
Еще раз напомним, что модель определения вероятности банкротства Альтмана в российских экономических условиях не позволяет получить достаточно объективный результат.
Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей платежеспособности и кредитоспособности. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.
Несмотря на относительную простоту использования модели Альтмана для оценки угрозы банкротства, в российских экономических условиях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это обусловлено различиями в учете отдельных показателей. Влиянием инфляции на их формирование. Несоответствием балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, определяющими необходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.
На основе вышеприведенного анализа ЗАО «СК Промстрой» сделаем следующие общие выводы.
Анализ финансового состояния Общества был проведен за 2004 год и 2005 года. Проведенный анализ позволил квали¬фицировать финансовое состояние Общества как кризисное.
К основным негативным тенденциям в Обществе, влияющим на его общее финансовое состояние следует отнести:
- увеличение стоимости основных средств на 80 850 тыс. руб., в том числе увеличение стоимости основных производственных средств на 22 138 тыс. руб., а непроизвод¬ственных - на 58 712 тыс. руб.;
- увеличение запасов на 176 150 тыс. руб.;
- увеличение дебиторской задолженности на 155 672 тыс. руб.
Кроме того, за периоде 01.01.04 по 01.01.06 краткосрочные обязательства Обще¬ства выросли на 286 471 тыс. руб.
Результаты проведенного анализа финансового состояния Общества свидетельст-вует о следующем:
- независимость Общества крайне низка (коэффициент автономии на 01.01.06 =
= 0,21, при норме 0,5);
- имеется недостаток общей величины основных источников формирования запасов (на 01.01.06 недостаток составляет 74 795 тыс. руб.);
- Бухгалтерский баланс Общества неликвиден;
- коэффициенты ликвидности Общества крайне низки, в связи с чем платежеспособность Общества также крайне низка;
- отсутствует собственный оборотный капитал.
Положительный момент в финансовом состоянии Общества это его рентабельная работа. Однако само по себе наличие данного факта не может улучшить финансовое состояние Общества, и рентабельность Общества следует рассматривать только как внутренний резерв, который необходимо правильно использовать для улучшения финансового состояния.
Проведенный сравнительный анализ структуры Бухгалтерского баланса и анализ финансового состояния Общества позволил определить основные причины кризисного финансового состояния:
1) слабая экономическая подготовка менеджмента Общества и отсутствие должного внимания к вопросам экономики и управления финансами в деятельности
Общества;
Общество, несмотря на хорошие темпы увеличения объема выручки от реализации и увеличения прибыли, тем не менее, оказалось на грани банкротства.
Указанный фактор повлиял на принятие руководством Общества неверных управленческих решений, к которым следует отнести:
- приобретение непроизводственных основных фондов в значительном размере
(жилой фонд и служебный легковой автотранспорт);
- осуществление значительных расходов по ведению непроизводственного строительства (строительство жилых домов в дачном поселке);
- осуществление долгосрочных финансовых вложений;
- авансирование субподрядных организаций и отдельных поставщиков в большем
размере, чем авансируют Общество заказчики;
- выдача беспроцентных займов руководству Общества на длительные сроки.
При этом следует отметить, что все вышеперечисленные расходы были произведены собственными денежными средствами Общества.
Если бы Общество не произвело указанные расходы, то оно смогло бы погасить свою кредиторскую задолженность на 152 134 тыс. руб. или 22,2% от суммы кратко-срочных обязательств Общества на 01.01.06.

2) отсутствие надлежащего авансирования со стороны заказчиков;
Согласно экономическим расчетам Общества аванс на осуществление строительномонтажных работ должен составлять 30 процентов от планируемого объема работ на год. Указанный аванс необходим для закупки необходимых материалов и оборудования, оплаты расходов по их транспортировке до места строительных объектов.
Практика показала, что с момента закупки материалов и оборудования и до сдачи стоимости данных материальных ценностей в составе строительно-монтажных работ (СМР) заказчику проходит от 4 до 6 месяцев.
В связи с этим Общество вынуждено приобретать материальные ресурсы, необходимые для осуществления строительных работ, за счет отвлечения средств, предназначенных для оплаты услуг субподрядных организаций, уплаты налогов, заработной платы и платежей иным кредиторам. Особенность данной ситуации состоит в том, что на сегодня практически все продавцы готовых товаров работают по предоплате. Времена, сначала товар, после деньги - остались в начале и середине 90-х годов прошлого столетия.

3) необоснованный рост запасов;
Обществу для осуществления нормальных темпов строительных работ необходим двухмесячный запас материалов. Фактически же наличие на 01.01.06 остатков сырья и материалов в размере 275 775 тыс. руб., является по расчетам Общества запасом сы¬рья и материалов на срок 4,2 месяца. В итоге сверхнормативный остаток сырья и мате¬риалов на 01.01.06 составляет 144 454 тыс. руб.
В связи с этим Обществом также необоснованно отвлекаются денежные средства для оплаты излишнего запаса остатков сырья и материалов. Если бы Общество соблю¬дало установленные нормативы запасов остатков сырья и материалов и не отвлекало денежные средства на оплату сверхнормативного остатка, то оно смогло бы погасить свои краткосрочные обязательства в размере 173 345 тыс. руб. (25,3% от размера крат-косрочных обязательств на 01.01.06).

4) значительный рост дебиторской задолженности покупателей и заказчиков;

Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков возросла на 117 820 тыс. руб. Как следствие, у Общества увеличивается кредиторская задолженность, поскольку по¬купатели и заказчики не рассчитываются с Обществом, а оно соответственно не имеет денежных средств для оплаты задолженности своим кредиторам.
На 01.01.06 дебиторская задолженность покупателей и заказчиков равна 230 680 тыс. руб., что составляет 33,7 процента от размера краткосрочных обяза¬тельств на ту же дату.

5) наличие значительных объемов незавершенного производства.

Само по себе наличие незавершенного производства не является негативным фактором. Однако Общество имеет ряд объектов, не сданных заказчику по собственной ви¬не (брак, опережение сроков строительства и т. д.). И это плохо.
Итак, анализ строительной отрасли в целом и анализ финансового состояния конкретного предприятия позволяет нам выявить следующие внутренние причины, оказы¬вающие влияние на риск возникновения банкротства предприятия:
- низкий уровень экономической грамотности менеджмента;
- отсутствие авансирования;
- наличие дебиторской задолженности;
- наличие незавершенного производства;
- убыточность предприятия;
- наличие сверхнормативного остатка товарно-материальных ценностей;
- недофинансирование из бюджета.




Глава 3. Мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия

В настоящей главе рассмотрим всевозможные меры финансового оздо¬ровления предприятия, исходя из стратегической цели - осуществления предприятием эффективной хозяйственной деятельности в будущем. При финансовом оздоровлении предприятия следует подбирать меры финансового оздоровления с минимальными потерями, то есть такие меры, которые способствовали бы максимальному сохранению имущественного комплекса, трудового коллектива и социальных гарантий.
Реализация мер финансового оздоровления возможна при соответствующем управ-лении предприятием. Управление предприятием в условиях его кризиса в настоящее время многие авторы трактуют как «антикризисное управление».
Антикризисное управление - это такая система управления предприятием, кото¬рая имеет комплексный, системный характер и направлена на предотвращение или уст-ранение неблагоприятных для бизнеса явлений посредством использования всего по-тенциала современного менеджмента, разработки и реализации на предприятии специальной программы, имеющей стратегический характер, позволяющей устранить временные затруднения, сохранить и преумножить рыночные позиции при любых обсто-ятельствах, при опоре в основном на собственные ресурсы.
Финансовый кризис меняет стратегию предприятия, его цели и способы их достиже¬ния. Главная особенность управления в условиях кризиса - жесткое ограничение сро¬ков. В одних случаях это грозящая процедура банкротства, в других - сроки внешнего управления. Чтобы уложиться в эти сроки, решения должны быстро приниматься и реализовываться.
Выход из кризисной ситуации всегда существует. Другое дело, какой ценой его приходится оплачивать. Этой ценой и определяется эффективность управления в условиях кри¬зиса. Успешное антикризисное управление - это, прежде всего, грамотное управление, основанное на умении правильно применять достижения современного менеджмента. В этом смысле оно ничем не отличается от эффективного управления фирмой в обычных условиях. Однако кризисное положение фирмы меняет акценты. То, с чем можно было бы мириться в период относительного благополучия, становится совершенно недопустимым в чрезвычайных обстоятельствах. Принципиальные отличия антикризисного управления от обычного, в частности, заключаются в смене критериев принятия решений.
В рамках «нормального» управления их можно свести к достижению стратегических целей в долгосрочном аспекте и максимизации прибыли в краткосрочном. При перехо¬де предприятия в кризисное состояние долгосрочный аспект теряет свою актуальность («нет будущего»), а в краткосрочном аспекте критерием становится экономия денеж¬ных средств.
Критерии принятия решений и определяют выбор мер финансового оздоровления.
Алгоритм (то есть ряд последовательных действий для решения задачи) выбора мер финансового оздоровления включает следующие этапы:
первый этап - выбор и реализация оперативных мер по восстановлению платежеспособности;
второй этап - осуществление локальных мер по улучшению финансового состояния;
третий этап - реализация долгосрочных мер финансового оздоровления.
У каждого этапа финансового оздоровления свои цели, при достижении которых можно констатировать, что предприятие:
1) устранило неплатежеспособность (1 этап);
2) восстановило финансовую устойчивость (2 этап);
3) обеспечило финансовое равновесие в длительном периоде (3 этап).
3.1. Устранение неплатежеспособности и реализация оперативных мер по финансовому оздоровлению
Устранение неплатежеспособности может и должно осуществляться мерами, необычными с позиций обычного управления. При управлении в условиях неплатежеспособности предприятия допускаются любые потери (в том числе и будущие), ценой кото¬рых можно добиться восстановления платежеспособности предприятия сегодня.
Наступление неплатежеспособности означает превышение расходования денежных средств над их поступлением в условиях отсутствия резервов покрытия, то есть образо-вание дефицита денежных средств. В этот момент чаще всего и начинаются «проблемы» с кредиторами предприятия.
Сущность мер финансового оздоровления на данном этапе заключается в маневрировании денежными потоками для заполнения разрыва между их расходованием и поступлением. Маневрирование осуществляется как уже полученными и материализован¬ными в активах предприятия средствами, так и теми, что могут быть получены, если предприятие переживет кризис. Покрытие дефицита денежных средств на данном этапе должно быть осуществлено путем увеличения поступления денежных средств (максимизацией).
Обеспечить решение этой задачи позволят следующие меры:
- совершенствование (или создание) платежного календаря;
- превращение низколиквидных активов в денежные средства или погашение с их
помощью краткосрочных обязательств предприятия;
- переоформление краткосрочной задолженности в долгосрочную;
- другие меры.
Совершенствование (создание) платежного календаря
Управление платежеспособностью - важнейшая часть финансовой работы в предприятиях, направленная на регулирование потока платежей, поддержание необходимой ликвидности активов и эффективное использование временно свободных денежных средств. Профессиональное управление платежеспособностью способствует обеспече¬нию краткосрочных и долгосрочных пропорций между активами и обязательствами, оп¬тимизации структуры капитала, предотвращает реальную угрозу банкротства.
В связи с этим успешное функционирование предприятия, особенно в условиях кри¬зиса, во многом зависит от надежности и гибкости управления платежеспособностью.
При управлении платежеспособностью предприятия особое внимание обращается на статьи баланса, характеризующие наличие денег в кассе предприятия и на расчетном счете в банке. Они выражают совокупность имущества (денежных средств), имеющего абсолютную ликвидность по сравнению с другими видами имущества. Чем больше де-нежных средств на расчетном счете, тем больше уверенности, что предприятие распо-лагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Наличие небольших остатков средств на расчетном счете не означает, что предприятие хронически неплате-жеспособно, так как средства могут поступить на счет в течение ближайшего времени, а некоторые активы при необходимости легко можно превратить в денежную налич¬ность. Искусство управления платежеспособностью и состоит в том, чтобы держать на счетах лишь минимально необходимую сумму средств, а остальную часть - в быстроре¬ализуемых активах, так как денежные средства без движения подвержены инфляции. Однако в условиях финансового кризиса основная задача управления платежеспособно¬стью состоит как раз в обратном - немедленном изыскании денежных средств, необхо¬димых для погашения краткосрочных обязательств предприятия.
В этой связи одним из оптимальных способов управления платежеспособностью предприятий является ведение платежного календаря.
Платежный календарь разрабатывается обычно на предстоящий период времени (с разбивкой по дням, неделям, декадам и т. п.) и состоит из следующих разделов: график расходования денежных средств или график предстоящих платежей; график поступ¬ления денежных средств.
На предприятии могут составляться как отдельные виды платежных календарей: налоговый платежный календарь, платежный календарь по расчетам с поставщиками, платежный календарь по обслуживанию кредита и т. п., так и платежный календарь по предприятию в целом.
Платежный календарь ежедневно пересчитывается (балансируется) на основании фактических данных о движении денежных средств. Балансировка заключается в приня-тии управленческих решений, которые позволяют согласовать поступление и расход платежных средств. Это могут быть такие решения, как замена или конвертация пла-тежного средства, использование заемных средств, договоренность с контрагентом о переносе срока платежа и пр.
На основании платежного календаря предприятие выявляет временной период, ког-да риск возникновения дефицита будет особенно велик, и заблаговременно принимает соответствующие меры по снижению этого риска.
Учитывая множество значений прогнозируемых поступлений и выплат по разным дебиторам и кредиторам, составление и расчет платежного календаря целесообразно вести на компьютере с использованием электронных таблиц EXCEL, которые обладают большими возможностями для очень быстрого выполнения сложных расчетов. Более того, эти таблицы позволяют выполнять расчеты, сравнения и другие логические шаги с учетом специфики деятельности и в отношении длительных периодов времени, получать данные в графическом виде. В результате будет получена информация об излишке или недостатке денежных средств на каждый прогнозируемый день. Кроме того, в зави-симости от временных интервалов проводятся в автоматическом режиме и расчеты ко-эффициентов, отражающих финансовое состояние организаций.
Для более полной и объективной выходной информации о платежеспособности необходимо постоянно вносить изменения в данные о платежах, расчетах, обязательствах.
Полученные таким образом значения денежных средств могут быть больше нуля или меньше. В первом случае допустимые пределы уровня отражают нормальное состояние, или если его значение велико, то состояние трактуется как сверхликвидность. Во втором случае налицо отрицательная ликвидность или недостаток денежных средств.
Составление платежного календаря позволяет заблаговременно прогнозировать потребность в денежных средствах, а, следовательно, корректировать приток и отток денег с целью ликвидации временных разрывов, управляя таким образом платежеспо-собностью.
Итак, платежный календарь - это график поступления средств и платежей пред-приятия. Он позволяет распределить недельные, месячные или годовые доходы и расхо-ды на предприятии во времени.
Для ведения платежного календаря предприятие сначала должно спланировать пла-тежи на каждый день, неделю, месяц или год, а затем контролировать их фактическое исполнение. Удобство платежного календаря заключается еще и в том, что можно, опираясь на данные, которые в нем отражены, отследить любую из проведенных сделок за любой период времени.
Помимо этого платежный календарь является инструментом учета и контроля над движением денежных средств на предприятии, что в условиях финансового кризиса яв-ляется очень важным обстоятельством.
Финансовый кризис на предприятии, как правило, свидетельствует о слабой эффективности платежного календаря предприятия (или о его отсутствии).
В условиях дефицита денежных средств в платежном календаре предприятия долж-ны быть учтены следующие особенности.
1. Предприятию необходимо составить платежный календарь на следующий отчетный период и определить сумму нехватки денежных средств. При этом в графике пред-стоящих платежей необходимо определить текущие платежи и платежи по просрочен-ной задолженности. В платежах по просроченной задолженности необходимо выделить кредиторскую задолженность, просроченную свыше 3 месяцев.
2. В графике предстоящих платежей приоритет должен быть отдан просроченной
кредиторской задолженности свыше 3 месяцев, поскольку именно эти кредиторы могут
инициировать в судебном порядке процедуру банкротства предприятия.
3. Предприятие на основании платежного календаря должно определить дефицит
денежных средств, необходимых для выполнения графика предстоящих платежей.
4. Сумма дефицита денежных средств является ориентиром для предприятия при
выборе способов его устранения. Например, отдельные платежи могут быть перенесены на более поздние сроки (но не более, чем на 3 месяца после возникновения обязательства предприятия по уплате). Можно заменить одно платежное средство на другое.
5. Скорректированный таким образом платежный календарь дает информацию
предприятию о дефицитах и сроках, в которые этот дефицит должен быть погашен во
избежание угрозы банкротства. Другими словами, предприятие проинформировано
о том, в какие сроки оно должно изыскать дополнительные источники поступления
денежных средств, при отсутствии которых перед предприятием возникает угроза
банкротства.
Превращение низколиквидных активов в денежные средства или погашение с их помощью краткосрочных обязательств предприятия
Увеличение денежных средств предприятия может быть достигнуто переводом акти¬вов предприятия в денежную форму. Это требует решительных и нередко шокирующих обычного руководителя предприятия шагов, так как связано со значительными потеря¬ми. Потери, как уже отмечалось выше, при этом неизбежны.
Рассмотрим возможности реализации активов предприятия и эффективность этих операций согласно последовательности, изложенной в Бухгалтерском балансе. В насто-ящее время у предприятий появилось много возможностей для внедрения и применения различных учетных систем, в том числе и по западным стандартам. Однако все без исключения предприятия (конечно же российские) обязаны вести бухгалтерский учет, то есть собирать, регистрировать и обобщать информацию в денежном выражении о своем имуществе, обязательствах и их движении путем сплошного, непрерывного и документального учета всех хозяйственных операций.
При этом основными задачами бухгалтерского учета в РФ являются:
- формирование полной и достоверной информации о деятельности организации и ее имущественном положении, необходимой внутренним и внешним пользователям
бухгалтерской отчетности;
- обеспечение информацией, необходимой внутренним и внешним пользователям
бухгалтерской отчетности для контроля над соблюдением законодательства РФ при
осуществлении организацией хозяйственных операций и их целесообразностью, наличием и движением имущества и обязательств, использованием материальных, трудовых и финансовых ресурсов в соответствии с утвержденными нормами, нормативами и сметами;
- предотвращение отрицательных результатов хозяйственной деятельности организации и выявление внутрихозяйственных резервов обеспечения ее финансовой устой¬чивости.
Именно поэтому при оценке возможности реализации активов предприятия и эффективности таких операций мы используем данные Бухгалтерского баланса (фор¬ма № 1), поскольку в нем отражены сведения обо всем имуществе предприятия и его обязательствах.
Следует заметить, что в Бухгалтерском балансе фиксируются данные об имуществе и обязательствах предприятия на конкретную дату (на 31 марта, 30 июня, 30 сентября и 31 декабря). Составляется же баланс, как правило, гораздо позже указанных сроков. Для того чтобы предприятие могло реально оценить возможность реализации своих ак¬тивов, оно должно иметь достоверные данные об имеющемся имуществе. С этой целью предприятие проводит инвентаризацию своих активов и пассивов. При этом инвентари¬зация краткосрочных обязательств также проводится, для того чтобы достоверно знать точную сумму обязательств, которые предприятию необходимо погасить и сумму воз¬можных штрафных санкций за просрочку оплаты указанных обязательств. Инвентари¬зации подлежит все имущество предприятия независимо от его местонахождения и все виды финансовых обязательств.
После проведения инвентаризации предприятие оценивает возможности реализа-ции активов и эффективность такой реализации. Основное внимание при проведении оценки должно уделяться анализу того, что именно представляют собой те или иные ак-тивы предприятия, и насколько эффективной будет их реализация для достижения зада¬чи - устранения неплатежеспособности предприятия.
Реализация нематериальных активов (стр.110)
Современное российское законодательство о бухгалтерском учете нематериальны¬ми активами признает объекты интеллектуальной собственности (исключительное пра¬во на результаты интеллектуальной деятельности), в том числе:
- исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель;
- исключительное авторское право на программы для ЭВМ, базы данных;
- имущественное право автора или иного правообладателя на топологии интегральных микросхем;
- исключительное право владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров;
- исключительное право патентообладателя на селекционные достижения.
В составе нематериальных активов также учитываются деловая репутация органи-зации и расходы, связанные с образованием юридического лица, признанные в соответ-ствии с учредительными документами частью вклада в уставный капитал организации.
Таким образом, нематериальные активы являются тем имуществом предприятия, которое во многом определяет его деятельность и делает предприятие конкурентоспо-собным.
В связи с вышесказанным, реализация нематериальных активов является нежелательной (даже в целях финансового оздоровления) и возможна только в качестве край¬ней меры.
Реализация основных средств (стр.120)
Основные средства, как действующие, так и находящиеся на реконструкции, модернизации, восстановлении, консервации или в запасе, отражаются в Бухгалтерском балансе по остаточной стоимости (за исключением объектов основных средств, по кото-рым в соответствии с установленным порядком амортизация не начисляется).
В составе основных средств предприятия могут быть: здания, сооружения, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устрой-ства, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и принадлежности, рабочий, продуктивный и племенной скот, многолетние насаждения, внутрихозяйственные дороги и прочие объекты. В со¬став основных средств современное законодательство относит также: капитальные вло¬жения на коренное улучшение земель (осушительные, оросительные и другие мелиора¬тивные работы); капитальные вложения в арендованные объекты основных средств; земельные участки, объекты природопользования (вода, недра и другие природные ресурсы).
Оценивая возможность реализации основных средств, предприятие прежде всего должно разделить их по назначению: на производственные и непроизводственные. Такое деление основных средств должно производиться по принципу реальной их необходимос¬ти для осуществления основной деятельности предприятия. Так, например, служебные ав¬томобили (или их часть) могут быть отнесены к непроизводственным основным средствам.
Непроизводственные основные средства предприятие может при необходимости продавать. Во-первых, вырученные средства можно будет направить на погашение кредиторской задолженности, а во-вторых, предприятие вместе с реализацией непроизводственных основных средств избавляется от текущих расходов по их содержанию.
Реализацию производственных основных средств предприятию лучше не допускать, поскольку в противном случае предприятие лишится своих производственных мощнос-тей. Поэтому ликвидация основных средств производственного назначения, как и реа-лизация нематериальных активов, допустима только в качестве крайней меры.
Например, руководством ЗАО «СК Промстрой» после проведенного анализа соста-ва основных средств было принято решение о реализации большей части служебных лег-ковых автомобилей (26 автомобилей, остаточная стоимость которых на 01.01.06 состав-ляла 9536 тыс. руб.) и всего нежилого фонда (11 квартир, стоимость которых на 01.01.06 составляла 11 095 тыс. руб.). Параллельно было принято решение оплачивать расходы по аренде жилья отдельных сотрудников, проживающих в квартирах Общества.
Несмотря на принятые решения, руководство Общества не решилось осуществить реализацию жилых домов (4 дома), стоимость которых по данным бухгалтерского учета на 01.02.06 составляла 36 785 тыс. руб. Однако необходимость такого шага для Обще¬ства все равно наступит, поскольку общий размер краткосрочных обязательств Обще¬ства на 01.01.06 составляет 684 795 тыс. руб., из которых только половину Общество может погасить с помощью дебиторской задолженности и наиболее ликвидных активов.
Показательным примером также является использование лизинга имущества. В итоге приобре¬тение основных производственных средств с помощью договора лизинга позволяет предприятию не отвлекать сразу денежные средства на их покупку и в то же время уве¬личить свои производственные мощности. Отрицательным моментом в данном случае является то, что ежемесячные лизинговые платежи, помимо стоимости основного сред¬ства, также включают проценты по договору лизинга как за пользование денежными средствами. Однако такой отрицательный момент необходимо рассматривать как цену, которое предприятие платит за неотвлечение денежных средств на инвестирование в условиях финансового кризиса.
Реализация незавершенного строительства (стр.130)
По строке баланса «незавершенное строительство» предприятия отражают свои затраты на: строительно-монтажные работы (осуществляемые как хозяйственным, так и подрядным способами), приобретение зданий, оборудования, транспортных средств, инструмента, инвентаря, иных материальных объектов длительного пользования, прочие капитальные работы и затраты (проектно-изыскательские, геологоразведочные и буровые работы, затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством, на подготовку кадров для вновь строящихся организаций и другие). Кроме того, в составе незавершенного строительства могут находиться объекты капи¬тального строительства, находящиеся во временной эксплуатации до ввода их в посто¬янную эксплуатацию, а также объекты недвижимого имущества, на которые отсутству¬ют документы, подтверждающие их государственную регистрацию в установленных законодательством случаях или оборудование, требующее монтажа и предназначенное для установки.
Предприятию прежде всего необходимо проанализировать состав незавершенного строительства с последующим выделением из состава материально-вещественных объектов его непроизводственной части.
Продажа объектов незавершенного строительства производственного назначения означает остановку ведущихся инвестиционных проектов (деинвестирование). Решение о деинвестировании должно приниматься на основании анализа сроков и объемов воз¬врата средств на вложенный капитал. При этом стратегические соображения не играют определяющей роли. Так например, если конкретный инвестиционный проект начнет давать отдачу за пределами горизонта финансового оздоровления, он может быть ликвидирован. Сохранение долгосрочных инвестиционных проектов в условиях финансово¬го кризиса - верный путь к банкротству.
Объекты незавершенного строительства непроизводственного назначения должны быть реализованы в обязательном порядке. Это, как указывалось выше, позволит, во-первых, выручить денежные средства и направить их на погашение своей кредиторской задолженности, а во-вторых - избавиться от текущих расходов по их содержанию.
Именно такой подход и был выбран ЗАО «СК Промстрой». По состоянию на 01.01.06 у Общества имелось незавершенное строительство в размере 12 921 тыс. руб. Указанная сумма состоит из понесенных Обществом затрат на постройку нового административного здания в городе Тюмень. После проведенного анализа было принято ре¬шение реализовать данный объект незавершенного строительства. С этой целью Общество начало процедуру оформления (регистрации) права собственности на указанный объект незавершенного строительства, поскольку это необходимо для его продажи.
Реализация доходных вложений в материальные ценности (стр.135)
Доходные вложения в материальные ценности означают вложения предприятий в часть имущества, здания, помещения, оборудование и другие ценности, имеющие материально-вещественную форму, предоставляемые предприятием за плату во времен-ное пользование (временное владение и пользование) с целью получения дохода.
Следовательно, указанное имущество нельзя реализовать по причине обременения данного имущества правом его пользования другим лицом.
Однако, учитывая то, что данное имущество представляет несомненный интерес для лица, которое осуществляет его пользование, можно предложить данному лицу реали-зацию имущества со скидкой. Такой вариант возможен только при согласии пользова¬теля имущества.
Реализация долгосрочных финансовых вложений (стр.140)
Долгосрочными в бухгалтерском учете считаются финансовые вложения, если срок обращения (погашения) по ним превышает 12 месяцев после отчетной даты.
Долгосрочными финансовыми вложениями могут быть инвестиции в дочерние и за-висимые общества, инвестиции организации в уставные (складочные) капиталы других организаций, в государственные ценные бумаги, облигации и иные ценные бумаги дру-гих организаций, а также предоставленные другим организациям займы.
Реализация долгосрочных финансовых вложений означает ликвидацию участия предприятия в других предприятиях. Решение об этом должно приниматься на основании анализа сроков и объемов возврата средств на вложенный капитал. При этом, как и при реализации объектов незавершенного строительства, стратегические соображе¬ния не могут определять принимаемые решения. Предприятие должно понять, что ос¬новной стратегической задачей является недопущение банкротства (финансовое оздо¬ровление), а сохранение долгосрочных финансовых вложений в условиях кризиса только способствует ухудшению финансового положения предприятия.
Так, в связи с тяжелым финансовым состоянием и угрозой возникновения банкрот-ства ЗАО «СК Промстрой» было принято решение о продаже всех своих долгосрочных финансовых вложений. Их общая сумма составляет 25 514 тыс. руб. При этом осуществленные долгосрочные финансовые вложения были признаны Обществом неудачными, поскольку за всю деятельность так и не был получен доход ни по одному осуществ¬ленному вкладу. Перед реализацией юридическому управлению Общества было поручено провести оценку определения действительной стоимости доли Общества в уставных капиталах других организаций. Учитывая то, что все организации, где Общество является владельцем определенной доли уставного или акционерного капитала, успеш¬но работают и получают прибыль. Общество надеется, как минимум, получить за про¬дажу указанных долей суммы, потраченные на их приобретение, то есть 25 514 тыс. руб.
Реализация запасов (стр. 210)
Запасы предприятия означают остатки материально-производственных запасов, предназначенных для использования при производстве продукции, выполнении работ, оказании услуг, для управленческих нужд организации (сырье, материалы и другие аналогичные ценности), для продажи или перепродажи (готовая продукция, товары), а так¬же другие материальные ценности (животные на выращивании и откорме). В составе запасов отражаются также затраты организации, числящиеся в незавершенном произ-водстве (издержках обращения) и расходы будущих периодов.
В связи с этим запасы необходимо проанализировать в соответствии с их классификацией, а именно:
- сырье и материалы;
- животные на выращивании и откорме;
- затраты в незавершенном производстве (издержках обращения);
- готовая продукция и товары для перепродажи;
- товары отгруженные;
- расходы будущих периодов;
- прочие запасы и затраты.
Реализация остатков сырья и материалов может проводиться только в ча¬сти, которая не повлияет на нормальную деятельность производства. Для этого необходимо разделить остатки на производственные и непроизводственные, и определить норматив (если такой норматив не установлен) остатков производственных материалов, необходимых для осуществления производственной деятельности пред¬приятия.
На основе проведенного анализа и определяются остатки сырья и материалов, подлежащие реализации. При этом необходимо быть готовым продать их с убытком.
ЗАО «СК Промстрой» для осуществле¬ния нормальных темпов строительных работ необходим двухмесячный запас материалов, который по расчетам экономического отдела Общества в 2002 году составлял 131321 тыс. руб. (с учетом НДС - 157 585 тыс. руб.). В то же время на 01.01.06 остат¬ки сырья и материалов составляли 275 775тыс. руб. (с учетом НДС - 330 930тыс. руб.), что является запасом сырья и материалов на срок 4,2 месяца. Сверхнормативный оста¬ток сырья и материалов на 01.01.06 составлял 144 454 тыс. руб. (с учетом НДС -173 345 тыс. руб.). После проведенной инвентаризации было принято решение реали¬зовать остатки сырья и материалов на сумму 96 452 тыс. руб. по цене их возможной ре¬ализации. Сверхнормативный остаток сырья и материалов в размере 48 002 тыс. руб. (144 454 тыс. руб. - 96 452 тыс. руб.) было решено сохранить, поскольку потребность в этих запасах возникнет в ближайшее время.
Затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) анали¬зируются прежде всего на предмет превращения указанных затрат в дебиторскую задолженность (сдача выполненных работ заказчику или предъявления издержек обращения покупателям) или готовую продукцию (выпуск из производства готовой продукции). По-сле этого проводится анализ на предмет скорейшего погашения возникшей дебиторской задолженности или реализации готовой продукции.
У предприятий строительной отрасли в данном вопросе есть свои особенности. Практически все договора на выполнение строительных работ предусматривают выполнение целого комплекса работ в течение определенного времени, а затем передачу за¬конченного строительством объекта заказчику. При этом объект строительства может быть закончен и через полгода, и через год, и в более поздний срок. Поэтому в догово¬рах на строительство предусматривается ежемесячная оплата выполненных работ, а по окончании строительства объекта и передачи его заказчику производится окончатель¬ный расчет. Исходя из этого, незавершенное производство у строительных организаций может означать следующее:
- предприятие выполняет больший объем работ, чем предусмотрено договором,
то есть опережает график производства работ. Данный факт отрицательно влияет на
финансовое состояние предприятия, поскольку заказчик принимает от предприятия вы¬
полненные работы и оплачивает их по согласованному сторонами графику производства работ. Предприятие же, перевыполняя согласованный план работ, в итоге на стои¬мость перевыполнения должно заплатить работникам, а также расплатиться за материалы и услуги, использованные при перевыполнении. В итоге предприятие полу¬чает кредиторскую задолженность, которую не может погасить;
- предприятие не списывает затраты в незавершенном производстве на себестоимость выполненных строительных работ. Причин этому может много, например нежелание показывать убытки от выполненных строительных работ;
- заказчик «тормозит» подписание выполненных объемов строительных работ,
по причине отсутствия денежных средств. Такие ситуации часто происходят, когда финансирование строительства осуществляется из бюджетов различных уровней.
Анализ незавершенного производства в строительных предприятиях должен проводиться с учетом особенностей, изложенных выше, что позволит предприятию принять адекватное решение в каждой ситуации.
Готовая продукция и товары для перепродажи реализуются даже при наличии неблагоприятной конъюнктуры для их продажи. Даже если предприятие получит убыток от реализации готовой продукции и товаров, оно, тем не менее, выигрывает, по¬скольку получает денежные средства и погашает с их помощью определенную часть кре¬диторской задолженности, тем самым уменьшая риск банкротства.
Данный вывод подходит для всех предприятий независимо от отрасли, поскольку то¬вар по своей экономической природе и был приобретен для того, чтобы затем его про-дать и получить за него деньги.
Информация по строке «товары отгруженные» в Бухгалтерском балансе показывает стоимость товаров или продукции (по фактической, нормативной или плановой себестоимости), которые были отгружены, однако по которым еще не исполнены условия признания выручки от продажи товаров (продукции). При этом выручка признается в бухгалтерском учете при наличии следующих условий:
- организация имеет право на получение этой выручки, вытекающее из конкретно¬
го договора или подтвержденное иным соответствующим образом;
- сумма выручки может быть определена;
- имеется уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет
увеличение экономических выгод организации. Уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации, имеется
в случае, когда организация получила в оплату актив либо отсутствует неопределенность в отношении получения актива;
- право собственности на продукцию (товар) перешло от организации к покупателю;
- расходы, которые произведены или будут произведены в связи с этой операцией,
могут быть определены.
Данный вид активов необходимо проанализировать в том плане, на основании како¬го отсутствующего условия (или условий) не была признана выручка от продажи. После этого следует проработать возможность создания предприятием всех необходимых условий для признания выручки от продажи и далее скорейшим образом погасить возникшую дебиторскую задолженность. Для целей превращения данного вида актива в денежные средства определяющим условием является переход права собственности, поскольку если право собственности на товар (продукцию) к покупателю не перешло, значит у последнего не возникло и обязательства по оплате указанного товара (про-дукции).
Расходы будущих периодов - это расходы, произведенные в данном отчетном периоде, но относящиеся к будущим отчетным периодам. В частности, к ним относятся расходы: связанные с горно-подготовительными работами; подготовительными к производству работами в связи с их сезонным характером; освоением новых производств, ус¬тановок и агрегатов; рекультивацией земель и осуществлением иных природоохранных мероприятий; неравномерно производимым в течение года ремонтом основных средств (когда организацией не создается соответствующий резерв или фонд), расходы на рек-ламу, подготовку кадров и т. п.
По данному виду запасов необходимо провести анализ на предмет возможного предъявления данных расходов третьим лицам. В противном случае расходы будущих периодов списываются на затраты предприятия. Кроме того, в условиях финансового кризиса расходы будущих периодов должны быть максимально сокращены. Нельзя осуществлять будущие расходы, когда предприятие не может погасить текущие расходы и долги.
Статья «прочие запасы и затраты» показывает стоимость материальнопроизводственных ценностей и признанных предприятием расходов, не нашедших отражения в предыдущих строках группы статей «запасы» Бухгалтерского баланса. Например, ор¬ганизация может не признавать учтенные коммерческие расходы в себестоимости проданных товаров полностью в отчетном периоде в качестве расходов по обычным видам деятельности. В этом случае, не списанные организацией в установленном порядке рас¬ходы на упаковку и транспортировку, учтенные в составе коммерческих расходов, отно¬сящиеся к остатку неотгруженной (непроданной) продукции, отражаются по вышеука¬занной статье. Продать «прочие запасы и затраты» представляется маловероятным.
Реализация дебиторской задолженности (стр. стр. 230,240)
Дебиторская задолженность в Бухгалтерском балансе отражается по срокам ее погашения:
1) краткосрочная - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются
более чем через 12 месяцев после отчетной даты (стр. 230);
2) долгосрочная - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются
в течение 12 месяцев после отчетной даты (стр. 240).
Дебиторскую задолженность можно разделить по следующим видам:
- задолженность покупателей и заказчиков;
- задолженность по векселям полученным;
- задолженность дочерних и зависимых обществ;
- задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;
- задолженность по авансам выданным;
- задолженность прочих дебиторов.
Задолженность покупателей и заказчиков является одним из наиболее лик¬видных видов активов. Предприятию необходимо проанализировать указанную задол¬женность на предмет определения дебиторской задолженности, срок которой наступил и срок которой не наступил, а также на предмет добросовестности покупателей и заказ¬чиков.
Задолженность, срок оплаты которой еще не наступил (и не наступит в ближайшее время), предприятию необходимо продавать третьим лицам с определенным дисконтом (иначе для третьих лиц она не будет представлять ценности).
По задолженности, срок оплаты которой наступил и маловероятно, что дебиторы добровольно ее погасят, у предприятия есть два пути: взыскивать по суду или продавать с дисконтом. При этом предприятие должно взвесить, есть ли у него время для осуще-ствления судебного взыскания, поскольку при «правильном» ведении судебного дела со стороны ответчика, последний может отсрочить фактический срок оплаты на полгода и больше.
Реализацию дебиторской задолженности предприятие может осуществить следую-щими способами: финансированием под уступку денежного требования, уступкой права требования или переводом долга. Рассмотрим более подробно каждый из способов.
1. Финансирование под уступку денежного требования.
При данном способе предприятие получает денежные средства в обмен на дебитор-скую задолженность. Сторонами при заключении договора финансирования под уступку денежного требования выступают финансовый агент и клиент (предприятие). В качест¬ве финансового агента могут выступать банки и иные кредитные организации, а также другие коммерческие организации, имеющие разрешение (лицензию) на осуществление деятельности такого вида (ст. 825 ГК РФ). Следует отметить, что предметом такого фи-нансирования может быть только дебиторская задолженность, которая подлежит пога-шению денежными средствами.
На практике такой способ реализации дебиторской задолженности не слишком раз-вит. Банки в настоящее время дают кредиты, только если у предприятия есть очень лик-видный залог (ценные бумаги, недвижимость и т. д.). При этом заложенное имущество банки оценивают, как правило, вдвое ниже его реальной стоимости.
2. Уступка права требования.
Право требования, принадлежащее предприятию на основании обязательства, может быть передано им другому лицу по сделке (уступка требования). Для перехода к дру¬гому лицу прав предприятия не требуется согласия должника.
Право требования предприятия (первоначальный кредитор) переходит к новому кредитору в том объеме и на тех условиях, которые существовали к моменту перехода права. В частности, к новому кредитору переходят права, обеспечивающие исполнение обязательства, а также другие связанные с требованием права, в том числе право на неуплаченные проценты.
Предприятие, уступившее требование другому лицу, обязано передать ему докумен-ты, удостоверяющие право требования, и сообщить сведения, имеющие значение для осуществления требования.
Это один из самых распространенных способов реализации дебиторской задолжен-ности. Однако при осуществлении такого способа предприятие должно внимательно изучить сложившуюся в 90-х годах прошлого столетия арбитражную практику. Именно в тот период было много злоупотреблений с продажей ликвидной дебиторской задолженности за «бесценок» и переводом денежных средств на третьи фирмы. Поэтому на¬логовые органы и иные заинтересованные лица, которые не получали с предприятий причитающихся им денежных средств, подавали исковые требования о признании не-действительными таких сделок, и арбитражные суды чаще всего удовлетворяли их тре-бования.
Одним из условий действительности договора уступки права требования является безусловная замена лица в обязательстве. Другими словами, если предприятие продает свою дебиторскую задолженность, то оно уже не должно совершать никаких действий по этому договору (отгружать продукцию, оказывать услуги или выполнять работы).
Исходя из вышеизложенного, для строительных предприятий уступка права требования дебиторской задолженности заказчиков маловероятна, поскольку это влечет за собой прекращение основного договора, срок действия которого рассчитан на длитель-ный срок. Перезаключать же строительные договора трудоемко. Поэтому для строи-тельных предприятий наиболее вероятна уступка права требований по договорам купли-продажи товарно-материальных ценностей, оказания услуг и пр.
3. Перевод долга.
Перевод должником своего долга на другое лицо допускается лишь с согласия кре-дитора. Фактически перевод долга повторяет уступку права требования, с одним лишь отличием. Договор заключается между должником предприятия и третьим лицом, которое обязуется погасить предприятию принятые на себя обязательства должника пред-приятия.
Как правило, перевод долга инициируется должником, в связи с чем предприятие при принятии решения об одобрении должно проверить платежеспособность нового должника и согласовать сроки погашения задолженности. При оформлении и заключении таких договоров необходимо также изучить сложившуюся арбитражную практику.
Помимо продажи задолженность покупателей и заказчиков необходимо также проанализировать на предмет ее погашения путем зачета кредиторской задолженности предприятия или погашения неденежными средствами.
Проведение взаимозачетов дебиторской и кредиторской задолженностей, принадлежащих разным контрагентам предприятия, возможно только при наличии информации о том, существуют ли договорные отношения между дебитором и кредитором предприя¬тия, и, как следствие, задолженность одного перед другим.
Дебиторская задолженность, обеспеченная векселем, может быть отражена по статье «векселя к получению». Реализация векселей может производиться с мень¬шим дисконтом, поскольку вексель - простое и ничем не обусловленное обещание уп¬латить определенную сумму. Наличие векселя уже гарантирует векселедержателю пра¬во на получения оговоренной в векселе суммы. Именно поэтому реализация векселей более эффективна, чем продажа дебиторской задолженности покупателей и заказчиков.
Задолженность дочерних и зависимых обществ отражает числящуюся на отчетную дату в бухгалтерском учете организации задолженность ее дочерних (зависимых) обществ. При этом дочерним общество признается, если предприятие имеет возмож¬ность определять решения, принимаемые таким обществом (в силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними дого¬вором, либо иным образом). В свою очередь критерии отнесения общества к зависимо¬му более конкретны: если предприятие имеет более 20 процентов голосующих акций ак¬ционерного общества или 20 процентов уставного капитала общества с ограниченной ответственностью.
В связи с этим, при проведении финансового оздоровления предприятие должно ис-пользовать все свое влияние на дочерние и зависимые общества с целью получения от указанных организаций денежных средств в погашение их задолженности.
Наличие у предприятия задолженности участников (учредителей) по взно¬сам в уставный капитал маловероятно, поскольку собственники предприятия должны быть больше всех заинтересованы в его финансовом оздоровлении.
Авансы выданные превратить в денежные средства не представляется возможным, поскольку эта дебиторская задолженность свидетельствует о том, что ее погашение будет произведено путем получения предприятием различных ТМЦ, работ или услуг.
Задолженность «прочих дебиторов» означает, что у предприятия, возможно, имеется дебиторская задолженность:
- по налогам, сборам и прочим платежам в бюджет;
- в государственные внебюджетные фонды;
- по предоставленным работникам займам;
- по возмещению материального ущерба нанесенного предприятию;
- по подотчетным лицам;
- по расчетам с поставщиками по недостачам товарно-материальных ценностей,
обнаруженным при приемке;
- по расчетам с государственным и (или) муниципальным органом;
- штрафы, пени, неустойки, признанные должником или по которым получены решения суда.
Предприятие должно проанализировать возможность возврата в ближайшее время указанных задолженностей, а также возможность проведения зачетов по налогам и сборам. Задолженность, которую не представляется возможным вернуть или зачесть с ее помощью другую кредиторскую задолженность, предприятие должно попытаться про¬дать заинтересованным лицам с определенным дисконтом.
Реализация краткосрочных финансовых вложений (стр.250)
Продажа краткосрочных финансовых вложений это наиболее простой и сам собой напрашивающийся шаг для мобилизации денежных средств. Как правило, в кризисных ситуациях он совершается в первую очередь.
Информация по строке «краткосрочные финансовые вложения» свидетельствует о наличии инвестиций предприятия в государственные ценные бумаги, акции, облигации и иные ценные бумаги других организаций, уставные (складочные) капиталы других ор-ганизаций, а также предоставленные другим организациям займы. При этом срок обра-щения (погашения) данных финансовых вложений не превышает 12 месяцев после от-четной даты.
На основании проведенного анализа возможности и эффективности реализации активов предприятия можно провести ранжирование указанных активов по очередности их реализации.
1. Реализация в обязательном порядке (или погашение с их помощью кредиторской задолженности) следующих активов:
- краткосрочные финансовые вложения;
- дебиторская задолженность покупателей и заказчиков;
- векселя к получению;
- задолженность дочерних и зависимых обществ;
- задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;
- прочая дебиторская задолженность;
- готовая продукция и товары для перепродажи;
- товары отгруженные;
- затраты в незавершенном производстве (сначала превращают в готовую продукцию или дебиторскую задолженность);
- долгосрочные финансовые вложения.
2. Оценка возможности реализации сырья и материалов и последующая их реализация (если проведенная оценка показала такую возможность).
3. Реализация непроизводственных основных средств.
4. Реализация объектов незавершенного строительства (после проведения анализа сроков и объемов возврата средств на вложенный капитал). Объекты не¬
завершенного строительства непроизводственного назначения реализуются в обязательном порядке.
Следует отметить, что предприятию для погашения своих краткосрочных обязательств может вполне хватить и только определенной части вышеперечисленных акти¬вов. Однако, тем не менее, предприятие в целях недопущения возникновения финансо¬вого кризиса в будущем, должно осуществить мероприятия по пунктам 1, 2 и оценить влияние на финансовое состояние предприятия наличия непроизводственных основных средств и инвестиций, а также проанализировать, насколько имеющиеся инвестиции влияют на финансовое состояние предприятия.
При этом такие активы предприятия, как расходы будущих периодов, прочие запа-сы и затраты и авансы выданные, скорее всего не удастся применить для финансового оздоровления предприятия. Реализация же доходных вложений в материальные ценно¬сти грозит предприятию нанесением убытков (например штрафные санкции по догово¬рам), поэтому возможность такой реализации и ее эффективность оценивается как крайне низкая.
В целях осуществления стабильной производственной деятельности предприятие не должно допустить реализации нематериальных активов и основных средств производст-венного назначения.
Переоформление краткосрочной задолженности в долгосрочную
Переоформления обязательств, подлежащих немедленной оплате в задолженность с отсрочкой платежа, позволяет предприятию выиграть время, необходимое для восста-новления платежеспособности, и устранить угрозу банкротства на настоящий момент.
Способами перевода краткосрочной задолженности в долгосрочную могут быть: за-ем (или кредит), реструктуризация, новация, вексель. При этом под понятием долгосрочной задолженности мы подразумеваем задолженность, погашение которой произ¬водится с определенной отсрочкой времени, необходимого для устранения угрозы банкротства (необязательно свыше 1 года).
Заем (кредит)
Суть данного способа сводится к получению денежных средств по договору займа или кредитному договору, возврат по которым будет произведен спустя определенное время, и погашению с помощью этих средств краткосрочных обязательств. В итоге предприятие погашает свои краткосрочные обязательства, но у него возникает аналогичное по размеру обязательство по возврату займа или кредита. Отрицатель¬ным моментом является то, что предприятию необходимо будет погасить вновь возникшее обязательство в большем размере - с учетом оговоренных в договоре процентов.
В то же время вероятность получения займа или кредита у предприятия, которое на-ходится в тяжелом финансовом положении крайне низка. В данном случае денежные средства могут быть выданы предприятию только под залог высоколиквидного имущества. При этом залоговая стоимость этого имущества будет ниже рыночной стоимости на 40 - 60 процентов. Данный метод можно применить, когда у предприятия нет време¬ни на продажу высоколиквидного имущества.
Рассмотрим существенные моменты осуществления такой операции.
По договору займа заимодавцем может выступать физическое или юридическое ли-цо. По договору займа одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой сто-роне (заемщику) деньги, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (вариант, когда по договору займа передается вещь, не рассматривается). Дого¬вор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей (ст. 807 ГК РФ). При отсутствии в договоре условия о размере процентов их размер определя¬ется существующей в месте нахождения заимодавца ставкой банковского процента (ставкой рефинансирования) на день уплаты заемщиком суммы долга или его соответ¬ствующей части. При отсутствии иного соглашения проценты выплачиваются ежеме¬сячно до дня возврата суммы займа. Договор займа может быть беспроцентным, если в договоре это предусмотрено. Заемщик обязан возвратить заимодавцу полученную сумму займа в срок и в порядке, которые предусмотрены договором займа. Если иное не предусмотрено договором займа, сумма беспроцентного займа может быть возвра¬щена заемщиком досрочно. Однако сумма займа, предоставленного под проценты, мо¬жет быть возвращена досрочно с согласия заимодавца. Договор займа может быть за¬ключен с условием использования заемщиком полученных средств на определенные цели (целевой заем).
Кроме того, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций. При этом, облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквива¬лента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фикси¬рованного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущест¬венные права.
В соответствии с кредитным договором банк или иная кредитная организация (кредитор) обязуются предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее (ст. 819 ГК РФ). К отношениям по кредитному договору применяются те же правила, что и по договору займа, из¬ложенные выше.
Реструктуризация
Сама по себе реструктуризация не является специфической мерой финансового оздоровления, так как может применяться и при относительно благополучном состоянии предприятия (должника). Однако кризисная ситуация, с одной стороны, несколько об-легчает реструктуризацию долгов, а с другой - оправдывает такие ее формы, которые в нормальном состоянии обычно не применяются.
Реструктуризация задолженности предполагает согласование сторонами сроков погашения существующей задолженности на основе подписания сторонами соответствую¬щего графика. Реструктуризация обоюдовыгодна как предприятию (должнику), так и кредитору. С одной стороны кредитор понимает, что, начав судебный процесс по взы¬сканию задолженности, реально он сможет получить денежные средства не скоро (срок может исчисляться от полугода), а может и вообще не получить их в том объеме, на ка¬кой рассчитывает, в случае если предприятие станет банкротом. С другой стороны должник заинтересован в определении графика погашения задолженности, который позволит ему снять «напряжение» по данной задолженности и получить драгоценное время, необходимое для финансового оздоровления.
В соглашении о реструктуризации стороны указывают сумму долга, сроки его погашения и условие об отказе со стороны кредитора предъявлять штрафные санкции за нарушение условий оплаты при условии выполнении предприятием (должником) графика погашения задолженности.
Другим способом реструктуризации могут служить форвардные контракты на поставку продукции предприятия по фиксированной цене. Если кредитор заинтересован в продукции, выпускаемой предприятием, ему можно предложить засчитать долг пред-приятия перед ним в качестве аванса на долгосрочные поставки последней. При этом контрактная цена не должна быть ниже некоторой прогнозируемой себестоимости продукции.
Реструктуризация активно применяется и в налоговом законодательстве.
Налоговое законодательство предусматривает следующие виды реструктуризации задолженности по налогам и сборам в бюджет и в государственные внебюджетные фонды:
- отсрочка или рассрочка по уплате налога и сбора;
- инвестиционный налоговый кредит.
Отсрочка или рассрочка по уплате налога представляет собой изменение срока уплаты налога на срок от одного до шести месяцев соответственно с единовремен¬ной или поэтапной уплатой налогоплательщиком суммы задолженности (ст. 64 НК РФ). Отсрочка или рассрочка по уплате налога предоставляются при наличии оснований, указанных в пункте 2 статьи 64 НК РФ- Нам в данном случае интересно такое осно¬вание, как «угроза банкротства налогоплательщика в случае единовременной выплаты им налога».
Если отсрочка или рассрочка по уплате налога предоставлена по вышеуказанному основанию, то на сумму задолженности начисляются проценты исходя из ставки, равной одной второй ставки рефинансирования ЦБ РФ, действовавшей за период отсрочки или рассрочки.
Решение о предоставлении отсрочки или рассрочки по уплате налога или об отказе в ее предоставлении принимается уполномоченным органом в течение одного месяца со дня получения заявления заинтересованного лица.
Заключение о возможности наступления банкротства может быть дано, если выполняются следующие условия:
- у предприятия есть в наличии собственные оборотные средства и разность между величинами собственного капитала (строка 490 формы № 1) и внеоборотных активов
(строка 190 формы № 1) меньше величины налогов, подлежащих единовременной уплате;
- величина прибыли после налогообложения за последний отчетный период меньше величины налогов, подлежащих единовременной уплате;
- в отношении предприятия не возбуждено производство по делу о банкротстве.
Если указанные условия не выполняются, то ФСФО России дает заключение об от-сутствии возможности наступления банкротства предприятия в случае единовременной уплаты сумм налогов, либо заключение о возможности наступления банкротства по дру-гим основаниям, не связанным с единовременной уплатой сумм налогов.
Налоговый кредит представляет собой изменение срока уплаты налога на срок от трех месяцев до одного года при наличии тех же оснований (п. 2_ст. 64 НК), в том числе и по основанию «угроза банкротства налогоплательщика в случае единовременной вы-платы им налога».
Налоговый кредит оформляется договором установленной формы между соответст-вующим уполномоченным органом и налогоплательщиком. Договор о налоговом креди¬те должен предусматривать сумму задолженности (с указанием на налог, по уплате ко¬торого предоставлен налоговый кредит), срок действия договора, начисляемые на сумму задолженности проценты, порядок погашения суммы задолженности и начисленных процентов, документы об имуществе, которое является предметом залога, либо поручи-тельство, ответственность сторон.
Инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, которое предоставляет предприятию возможность в течение опреде-ленного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с после-дующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам. Указанный кредит может быть предоставлен на срок от од¬ного года до пяти лет.
Основаниями предоставления инвестиционного налогового кредита являются:
- проведение научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ либо
технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного
на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения
промышленными отходами;
- осуществление внедренческой или инновационной деятельности, в том числе со¬
здание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов
сырья или материалов;
- выполнение этой организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.
Инвестиционный налоговый кредит также оформляется договором установленной формы между соответствующим уполномоченным органом и предприятием.
В то же время указанные в НК РФ возможности по изменению срока уплаты налога действуют только с 1 января 1999 года. В то же время многие предприятия имеют за-долженность по налогам и сборам, возникшую до указанного периода. В связи с этим Правительство РФ периодически выходит с инициативой о реструктуризации задолжен-ности по налогам, сборам, а также по начисленным штрафам и пеням в отношении раз-личных отраслей и сфер промышленности, отдельных предприятий и в отношении за-долженности различных бюджетов. Как показывает практика, такая реструктуризация долгов одна из наиболее эффективных мер финансового оздоровления. С одной сторо¬ны, введение льготного режима расчетов по кредиторской задолженности по налогам и сборам, а также начисленным штрафам и пеням позволило многим предприятиям су-щественно пополнить собственные оборотные средства, а с другой стороны - обеспе¬чило заметный прирост налоговых поступлений в бюджеты различных уровней.
Новация
Новация подразумевает соглашение сторон о замене первоначального обязательст-ва, существовавшего между ними, другим обязательством между теми же лицами, пре-дусматривающим иной предмет или способ исполнения.
Например, формой новации может быть замена долга в заемное обязательство (ст. 818 ГК РФ). По соглашению сторон долг, возникший из договора купли-продажи, аренды имущества или иного основания, может быть переоформлен в договор займа. Важной особенностью новации является то, что первоначальное обязательство пред¬приятия перед контрагентом прекращается и соответственно исчезает угроза начисле¬ния штрафных санкций по нему.
Однако новация не допускается в отношении обязательств по возмещению вреда, причиненного жизни или здоровью, и по уплате алиментов.
Вексель
Предприятие в погашение кредиторской задолженности может выдать контрагенту вексель, с определенным сроком погашения и определенным процентом. Вексель, как ценная бумага, удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателя (предприятия) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока денежные суммы контрагенту.
Другие меры Отказ от получения дивидендов по акциям
Возможной мерой предотвращения банкротства для акционерных обществ являет¬ся уменьшение или полный отказ общества от выплаты дивидендов по акциям. Очевид¬но, что такая мера применима в том случае, когда акционеры достаточно уверены в ре-альности выполнения программы финансового оздоровления, предложенной советом директоров акционерного общества, и согласны дожидаться повышенных дивидендов в будущем. Если же дивиденды начислены акционерам, то и в этом случае они могут по своему усмотрению направить их на развитие производства.
Убедить акционеров, особенно не работающих на данном производстве, в целесооб-разности не выплачивать в этом году дивиденды, бывает чрезвычайно трудно. Времен-ные финансовые трудности акционерами могут расцениваться как хронические. Это мо-жет привести к продаже акций по бросовым ценам сторонним инвесторам и к потере управления акционерным обществом либо к его банкротству.
Уверенность акционеров в финансовом оздоровлении акционерного общества может быть только тогда, когда совет директоров акционерного общества разработал и в установленном порядке утвердил приемлемую для них дивидендную политику. Дивидендная политика акционерного общества, по нашему мнению, должна быть реализована в разработке и принятии на общем собрании акционеров Положения о порядке начисления и выплаты дивидендов. Такое положение определяет источники средств для выплаты дивидендов, их размеры, механизмы и формы выплаты, порядок уплаты налогов.
Выпуск облигаций
Еще одной мерой, к которой несостоятельные предприятия могут прибегнуть с це-лью финансового оздоровления и предотвращения банкротства, является выпуск собст-венных облигаций. Условия выпуска облигаций предопределяются воздействием на не¬го всей совокупности внешних и внутренних факторов возникновения банкротства. Рассмотрим имеющиеся возможности.
Под облигацией законодательство РФ подразумевает эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет право ее держателя на получение от эмитента облигации в предус-мотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. При этом эмитентом выступа¬ет юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного само-управления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Рассмотрим процедуру выпуска (эмиссии) облигаций.
В соответствии с Законом РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бу-маг» процедура эмиссии облигаций, включает следующие этапы:
- принятие эмитентом решения о выпуске облигаций;
- регистрацию выпуска облигаций;
- для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов облигаций;
- размещение облигаций;
- регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций.
Эмиссия облигаций может производиться как среди неограниченного круга вла-дельцев, так и среди заранее известного круга владельцев. При этом регистрации в ФКЦБ РФ подлежит эмиссия облигаций, если число владельцев превышает 500, или если общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.
При регистрации выпуска облигаций этому выпуску присваивается государствен-ный регистрационный номер.
Проспект эмиссии должен содержать:
- данные об эмитенте;
- данные о финансовом положении эмитента;
- сведения о предстоящем выпуске облигаций.
Особый интерес представляет в данном случае информация о финансовом положе-нии эмитента. В эти данные эмитент должен включить:
- бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности, включая отчет об использовании прибыли за последние три завершенных финансовых года
либо за каждый завершенный финансовый год с момента образования, если этот срок
менее трех лет;
- бухгалтерский баланс по состоянию на конец последнего квартала перед принятием решения о выпуске облигаций;
- отчет о формировании и использовании средств резервного фонда за последние
три года;
- размер просроченной задолженности эмитента кредиторам и по платежам в со¬
ответствующий бюджет на дату принятия решения о выпуске облигаций;
- данные об уставном капитале эмитента;
- отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг эмитента.
При этом сведения о предстоящем выпуске облигаций содержат информацию:
- о форме и виде облигаций, с указанием порядка хранения и учета прав, об общем
объеме выпуска, о количестве облигаций в выпуске;
- об эмиссии облигаций (дата принятия решения о выпуске, наименование органа,
принявшего решение о выпуске, ограничения на потенциальных владельцев, место, где
потенциальные владельцы могут приобрести облигации; при хранении сертификатов
облигаций или учете прав на облигации в депозитарии - наименование и юридический
адрес депозитария);
- о сроках начала и окончания размещения облигаций;
- о ценах и порядке оплаты приобретаемых владельцами облигаций;
- о профессиональных участниках рынка ценных бумаг или об их объединениях,
которых предполагается привлечь к участию в размещении выпуска облигаций на момент регистрации проспекта эмиссии (наименование, юридический адрес, функция, вы¬полняемая при размещении ценных бумаг);
- о получении доходов по облигациям (порядок выплаты доходов по облигациям
и методика определения размера доходов);
- о наименовании органа, осуществившего регистрацию выпуска облигаций.
Не позднее 30 дней после завершения размещения облигаций эмитент обязан пред-ставить отчет об итогах выпуска облигаций в регистрирующий орган. Указанный отчет должен содержать следующую информацию:
- даты начала и окончания размещения облигаций;
- фактическую цену размещения облигаций;
- количество размещенных облигаций;
- общий объем поступлений за размещенные облигации.
В отличие от владельцев акций владельцы облигаций не являются совладельцами предприятия, не имеют голоса в управлении, а выступают всего лишь кредиторами. Это обстоятельство в целом уменьшает риск от такого инвестирования средств, поскольку держатель облигаций имеет приоритет в получении доходов или возвращении своего капитала в случае недостаточности прибыли для удовлетворения всех предусмотренных законом имущественных претензий, а также в случае банкротства предприятий. Доходы по облигациям относительно ниже, они срочно фиксированы, то есть в отличие от диви-дендов по акциям не возрастут даже при сверхуспешной финансовой деятельности. Вме-сте с тем облигации справедливо считаются твердыми долговыми обязательствами.
Очень важным моментом является то, что предприятие в случае выпуска облигаций должно предоставить информацию о своем финансовом положении. Соответственно
в условиях финансового кризиса предприятия, его облигации будут непривлекательны для большинства сторонних лиц.
Принимая решение о выпуске облигаций, предприятие должно детально исследовать все особенности различных типов облигаций и рассмотреть возможности их выпу¬ска применительно к целям и задачам своей уставной деятельности, с обязательным учетом того финансового положения, в котором данное предприятие находится.
Предприятию стоит проанализировать возможность, если не «полномасштабной» эмиссии облигаций, то хотя небольшой ее части, которая не требует регистрации облигаций в ФКЦБ РФ (например, на сумму не свыше 5 000 000 руб.).
Поскольку в настоящей книге мы рассматриваем финансовое оздоровление несостоятельных предприятий, находящихся под угрозой банкротства, то соответственно выбирать следует из тех типов облигаций, которые наиболее соответствуют целям предотвращения банкротства.
Большой практический интерес вызывает вопрос о сроках выпуска облигаций. Зарубежный опыт показывает, что облигации корпораций выпускаются на очень большие сроки (до 20 лет). Возможно, это и оправдано в условиях стабильной экономики. Но для большинства российских предприятий, а тем более для предприятий, находящихся в ус-ловиях финансового кризиса, такие длительные сроки нереальны. Поэтому сроки выпу-ска облигаций должны устанавливаться предприятиями индивидуально, но должны быть не менее, чем срок реализации программы финансового оздоровления. Это позволит предприятию реально, путем составления программы финансового оздоровления, реа-лизовать свою концепцию инвестирования привлеченных средств.
Примером успешного выпуска облигаций является Тюменская Нефтяная Компания, которая разместила на международном рынке еврооблигации на сумму 500 млн. долларов США сроком на 5 лет. При этом балансовая прибыль ТНК за 2001 финансовый год по американским стандартам бухучета GAAP составила 1,9 млрд. долларов США, а выручка от реализации - 4,6 млрд. долларов США.
Исходя из российских реалий, можно сделать вывод, что такую меру, как выпуск облигаций, реально могут применять для финансового оздоровления крупные и очень круп¬ные компании. Средним и малым предприятиям данный метод применить весьма сложно.
3.2. Восстановление финансовой устойчивости
Сущность мер, применяемых на данном этапе финансового оздоровления предпри-ятия, состоит в привлечении дополнительных внутренних источников финансирования. Отсюда название и название этих мер - локальные.
Основным внутренним источником финансирования предприятия является его зара¬ботанная прибыль. Поэтому локальные меры в первую очередь направлены на увеличе¬ние прибыли предприятия. Прибыль предприятие может увеличить за счет: максимально быстрого и радикального снижения неэффективных расходов; сокращения затрат до минимально допустимого уровня.
Несмотря на то, что неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение короткого периода за счет осуществления продажи «ненужных» активов, реструктуризации задолженности и прочих оперативных мероприятий, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Финансовая устойчивость позволит устранить угрозу банкротства и не только в коротком, но и в относительно более продолжительном промежутке времени.
Таким образом, целью реализации мероприятий на данном этапе является обеспечение устойчивого финансового положения предприятия в среднесрочной перспективе.
На втором этапе применяются следующие меры:
-снижение затрат и уменьшение текущей финансовой потребности;
-оптимизация численности работников;
-выкупа долговых обязательств с дисконтом;
-конвертация долгов в уставный капитал (например, эмиссия акций по подписке кредиторам);
-авансирование со стороны заказчиков;
-изменение схемы матриалообеспечения строительства;
-перевод рисков оплаты штрафных санкций субподрядным организациям за неисполнение финансовых обязательств генподрядчика на заказчика.
Рассмотрим более подробно эти меры.
Снижение затрат и уменьшение текущей финансовой потребности
Первым шагом в данном направлении должно быть сокращение (вплоть до полного прекращения) непроизводственных расходов, то есть тех расходов, которые в соответствии принятыми на предприятии внутренними документами не могут быть отнесены на себестоимость продукции или на издержки обращения.
Необходимость сокращения непроизводственных расходов продиктована тем, что источником погашения этих расходов является прибыль предприятия. Следовательно, чем больше предприятие осуществляет непроизводственных расходов, тем меньше у него остается прибыли, которой предприятие может распоряжаться.
Особое внимание здесь следует обратить на правомерность осуществления предприятием таких расходов. Очень часто бывает так, что непроизводственные расходы осуществляются на основании распоряжений руководителей предприятий или на основании договоров, подписанных ими же. Однако использование прибыли предприятия является компетенцией его собственников, а не менеджмента предприятия. В этой связи такие расходы иногда могут быть прекращены только на основании доведения указанной информации до руководства предприятия.
Вторым шагом в снижении затрат является остановка нерентабельных производств. Этот шаг предприятие должно совершить в обязательном порядке. Если убыточное про-изводство нецелесообразно или его невозможно продать, то его нужно остановить, что¬бы немедленно исключить дальнейшие убытки. Исключение составляют объекты, оста¬новка которых приведет к остановке всего предприятия.
Здесь, как правило, совершаются две ошибки. Первая заключается в том, что производство продолжают эксплуатировать, так как его продукция находит сбыт, хотя и по цене ниже фактической себестоимости. Это достаточно распространенная картина на предприятиях, где есть возможность искажения калькуляции себестоимости отдельных продуктов.
Вторая ошибка в том, что производство продолжают эксплуатировать, так как нет средств на его консервацию. Однако, консервация - мера, естественная для нормальных условий хозяйствования, неприемлемая для кризисных ситуаций, поскольку являет¬ся еще одним выражением заботы о будущем. Поэтому если производство необходимо остановить, но нет возможности провести консервацию, то оно должно быть остановле¬но без нее (исключение составляют лишь те ситуации, когда данная акция может вы¬звать аварию). При этом возможный приход в негодность оборудования и затраты на его ремонт в дальнейшем представляют собой еще один пример маневра соответственно прошлыми и будущими денежными средствами. Заметим, что восстанавливать такое оборудование имеет смысл, только если повторный пуск производства будет стратеги-чески и экономически оправдан.
Следующим шагом является выведение из состава предприятия затратных объектов и переход к покупке товаров и услуг, производимых на стороне. Данный шаг позволит снять затраты предприятия на объекты, которые пока не удалось продать. Данная опе-рация осуществляется в форме учреждения дочерних обществ. Всякое дальнейшее фи-нансирование выведенных объектов исключается, что стимулирует предприниматель-скую инициативу персонала последних.
Уменьшение текущей финансовой потребности осуществимо также через те или иные формы реструктуризации долговых обязательств (см. выше), что зависит от доброй воли кредиторов предприятия. Сама по себе реструктуризация долгов не является специфическим инструментом финансового оздоровления, так как может применяться и при относительно благополучном состоянии предприятия. Однако финансовый кризис, с одной стороны, несколько облегчает реструктуризацию долгов, а с другой - оправдывает такие его формы, которые в нормальном состоянии обычно не применяются.
Оптимизация численности работников
Как правило, в докризисной ситуации на большинстве предприятий наблюдается из¬быточная численность персонала. В период кризиса сокращение персонала работников становится острой необходимостью. Это является нелегкой задачей. Так например, ее-
ли в основном производстве работников можно сокращать пропорционально объему выпускаемой продукции, то персонал вспомогательных подразделений и сферы управ¬ления менее пластичен (охранять предприятие, к примеру, необходимо независимо от объема выпускаемой продукции).
Сокращение работников должно происходить только на основе совершенствования организации труда и не может происходить одновременно. Здесь нужна осторожность при увольнении, отказе от выплаты доплат и надбавок, снятии социальных гарантий и т. д. Прямолинейные действия в этой сфере нередко приводят к плачевным результа¬там. Оставшийся персонал не в состоянии справиться с резко увеличившимся объемом работ, падает заинтересованность в качественном исполнении функций. Происходит снижение мотивации персонала и связанное с этим ухудшение качества труда. Теперь уже не интересы предприятия, а поиск другой работы стоят во главе мотивов поведения работника. Да к тому же, работники зачастую просто начинают разворовывать предпри-ятие, таким образом компенсируя снижение доходов.
Вместе с тем экономия, получаемая при сокращении персонала, при ее умелом использовании может стать существенным фактором финансового оздоровления предприятия. Здесь необходимо использовать самые нетрадиционные способы сокращения численности работников, находя наиболее гуманные шаги. В противном случае может начаться противостояние между трудовым коллективом и руководст¬вом предприятия, которое может парализовать всю работу предприятия и нанести значительные убытки.
Здесь следует отметить, что предприятие наряду с оптимизацией численности сотрудников, должно проанализировать возможность снижения фонда оплаты труда без сокращения численности работников. Сокращение численности особенно неприемлемо для строительных организаций, работающих в районах Крайнего Севера. Дело в том, что в соответствии с Трудовым кодексом РФ лицам, уволенным из организаций, распо-ложенных в районах Крайнего Севера и приравненных к ним местностях, в связи с со-кращением численности или штата работников организации сохраняется на период тру-доустройства, но не свыше шести месяцев, средняя заработная плата с учетом месячного выходного пособия. При этом выплата месячного выходного пособия и сохра¬няемой средней заработной платы производится работодателем по прежнему месту ра¬боты за счет средств этого работодателя (ст. 318 ТК РФ).
Выкуп долговых обязательств с дисконтом
Выкуп долговых обязательств с дисконтом - одна из наиболее продуктивных мер финансового оздоровления. Кризисное состояние предприятия, как уже отмечалось выше, обесценивает его кредиторскую задолженность, поэтому и возникает возможность выкупить их со значительным дисконтом.
При выкупе кредиторской задолженности предприятие должно исходить из того, что выкупается только та задолженность, срок оплаты которой подошел, и которую не уда¬лось реструктурировать либо погасить иным образом.
Однако при всей простоте схемы в теоретическом плане выкуп долгов в практичес-ком аспекте имеет некоторые сложности. Одним из главных препятствий в осуществле-нии выкупа долгов с дисконтом является статья 575 ГК РФ, которая запрещает дарение в отношениях между коммерческими организациями. При этом исключение составляют обычные подарки, стоимость которых не превышает пяти установленных законом мини-мальных размеров оплаты труда.
Одним из основных вариантов является погашения долгов с помощью банковских векселей. Например, предприятие приобретает банковские векселя номиналом 1000 руб. по 800 руб., при этом срок погашения данного векселя банком наступает через 1 год. Если владелец векселя предъявляет его к погашению до истечения установленного срока, то банк выплачивает за вексель 800 руб. После приобретения векселя за 800 руб. предприятие погашает им свою кредиторскую задолженность в раз¬мере 1000 руб.
Кредитор в свою очередь может сразу предъявить вексель в банк и получить 800 руб., либо подождать 1 годи получить за вексель 1000 руб. Выбор остается за ним. Банк тоже не остается в накладе, поскольку он таким образом привлекает денежные средства.
Конвертация долговых обязательств в уставный капитал
Это крайне болезненный шаг. Конвертация может быть осуществлена как путем расширения уставного фонда (при отсутствии формальных ограничений), так и через уступку собственниками предприятия части своей доли (пакета акций). Строго регламен-тированных методов реализации такого решения нет, все определяется во время пере-говоров с кредиторами.
Такой вариант подходит преимущественно для самых крупных и постоянных креди¬торов предприятия. Они заинтересованы, чтобы предприятие и далее выпускало свою продукцию, поскольку либо она необходима им, либо они сами поставляют ТМЦ, необ¬ходимые для производства продукции предприятия. Однако заинтересованных кредито¬ров при данном варианте устроит только такая доля в уставном капитале, которая поз¬волит им реально влиять на управление предприятием.
Обычно собственники предприятия идут на этот шаг очень неохотно, поскольку в этом случае размывается (или уменьшается) их доля в уставном капитале и соответственно уменьшается их влияние на управление предприятием и возможность получения прибыли в будущем.
Несомненно, подобная эмиссия ущемляет права акционеров. Однако, в определен-ных условиях при внешнем управлении приоритет должен быть отдан кредиторам, а не акционерам.
Авансирование со стороны заказчиков
Своевременное и надлежащее авансирование со стороны заказчиков, является важным фактором восстановления финансовой устойчивости строительного предприятия. Специфика строительной деятельности предполагает, что перед началом осуществ¬ления строительных работ предприятию необходимо приобрести ТМЦ, оборудование, произвести различные мобилизационные и проектные расходы.
В связи с этим отсутствие надлежащего авансирования со стороны заказчика, влечет за собой отвлечение строительным предприятием средств, предназначенных для оп¬латы услуг субподрядных организаций, уплаты налогов, заработной платы и выплат иным кредиторам.
Например, согласно расчету ЗАО «СК Промстрой» аванс на осуществление строительно-монтажных работ должен составлять 30 процентов от планируемого объема ра¬бот. На деле, при планируемом объеме работ на 2005 год в 3 800 000 тыс. руб. размер полученного аванса на 01.01.05 г. составлял всего 606 тыс. руб.
Хотя на 01.01.06 г. ситуация несколько улучшилась (авансы, полученные, составля-ют 19 628 тыс. руб.), тем не менее, это лишь 7 процентов от необходимых авансов на планируемый объем работ в IV квартале 2005 года.
Выходом при недостаточном авансировании со стороны заказчиков может быть осуществление первоначальных расходов при строительстве самим заказчиком. В этом случае предприятию необходимо лишь надлежащим образом оформить поставку ТМЦ, оборудования (или получения услуг от заказчика, связанных с началом строительства) с тем, чтобы полученные ТМЦ (или услуги) засчитывались в счет оплаты выполненных предприятием строительных работ не сразу, а по мере использования данных ТМЦ (или услуг) в строительных работах.
Изменение схемы материалообеспечения строительства
Изменение схемы материалообеспечения строительства необходимо, когда предприятие, осуществляющее строительство (генподрядчик, подрядчик или субподряд-чик), получает материалы для строительства на правах собственности - в качестве оп¬латы за выполненные работы. Такая ситуация очень часто применяется заказчиками. Однако для строительных предприятий такая ситуация ведет к ухудшению финансово¬го состояния, поскольку:
1) полученные материалы будут «уложены» в объекты строительства только в будущем периоде и соответственно будут отражены как дебиторская задолженность заказ-чика еще позже;
2) получая в оплату ранее выполненных работ материалы, необходимые для
будущего производства работ, строительное предприятие в итоге не может рассчитаться по затратам, относящимся к ранее выполненным работам (заработная плата,
налоги и др.).
Изменение схемы материалообеспечения объектов строительства выражается в выполнении работы с использованием материалов заказчика (ст. 713 ГК РФ). При указанной схеме заказчик передает материал строительному предприятию не на праве собственности, а на ответственное хранение. Строительное предприятие обяза¬но использовать предоставленный заказчиком материал экономно и расчетливо, после окончания работы представить заказчику отчет об израсходовании материала, а также возвратить его остаток либо с согласия заказчика уменьшить цену работы с учетом сто-имости остающегося у него неиспользованного материала.
Применение такой схемы материалообеспечения, как своевременная оплата работ заказчиком и своевременная оплата затрат по выполненным работам строитель¬ным предприятием, не позволит возникнуть у последнего кризисного финансового состояния.
Перевод рисков оплаты штрафных санкций субподрядным организациям за неисполнение финансовых обязательств генподрядчика на заказчика
При выполнении работ строительным предприятием в качестве генерального подрядчика у него возникают риски понести убытки в части взыскания штраф¬ных санкций при несвоевременных расчетах с субподрядными организациями. При этом у генерального подрядчика причина несвоевременной оплаты заключается чаще всего в отсутствии надлежащего финансирования со стороны заказчиков. Од¬нако, несмотря на это, оплату субподрядным организациям генподрядчик обязан производить вовремя.
В связи с этим строительное предприятие, выступающее в качестве генерального подрядчика и привлекающее для выполнения работ субподрядные организации, может обезопасить себя путем включения в договор с заказчиком условия о том, что при несвоевременной оплате работ последний обязан выплатить генподрядчику убытки, вызванные несвоевременным исполнением обязательств генподрядчика перед субподряд-ными организациями.
3.3. Осуществление долгосрочных мер для обеспечения финансового равновесия
Выше мы рассмотрели наиболее радикальные меры, применяемые во время финансового оздоровления предприятия. Однако, не надо забывать, что основной целью финансового оздоровления предприятия является полная его реабилитация, то есть созда-ние такой ситуации, при которой предприятие становится нормально хозяйствующим субъектом экономики.
Если оперативные и локальные меры направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия путем реализации «не¬нужных» активов и снижения затрат, то долгосрочные мероприятия направлены преж¬де всего на обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Целью долгосрочных мер финансового оздоровления является обеспечение устойчивого фи¬нансового положения предприятия в долгосрочной перспективе, то есть создание опти¬мальной структуры баланса и финансовых результатов, устойчивости финансовой сис¬темы предприятия к неблагоприятным внешним воздействиям.
Основными задачами на данном этапе являются:
- повышение конкурентных свойств продукции (работ, услуг);
- увеличение денежной составляющей в расчетах;
- увеличение оборачиваемости активов.
Исходя из этого, к основным долгосрочным мерам финансового оздоровления следует отнести маркетинг и инвестирование.
Маркетинг
Как известно, маркетинг одно из самых больных мест наших предприятий. Менедж-мент предприятия должен умело проводить маркетинговые предприятия, иначе пред-приятию не выжить. Для предприятия же, находящегося в ситуации финансового кризи-са, необходимо осуществление активного маркетинга. Целью активного маркетинга является поиск перспективной ниши рынка. Основным направлением маркетинга на предприятии, находящемся в состоянии финансового кризиса, должно быть превраще¬ние потребностей покупателей в доходы предприятия.
Современная теория рассматривает маркетинг как непрерывно действующую на протяжении всего процесса производства систему правил, процессов и структур, со-зданных для лучшего (по сравнению с предприятиями - конкурентами) удовлетворения потребностей клиентов (покупателей) предприятия. В этой связи наиболее верное оп-ределение того, что такое маркетинг и его сущность дает Гончаров В.В.: «Если мы хо¬тим знать, что такое бизнес, мы должны начать с определения цели ... , которая состоит в создании потребителя. То, что фирма думает о своей продукции, - не самое главное ... Решающее значение для определения сущности бизнеса, его направленности и шансов на успех имеет мнение потребителя о своей покупке и ее ценности, специфичности по сравнению с аналогичными товарами, предложенными на рынке конкурентами».
Создание системы маркетинга на предприятии включает в себя два этапа:
- исследование рынка;
- организация маркетинга.
Исследование рынка происходит по следующим параметрам:
- оценка клиентов (покупателей) по каждой группе предлагаемых на рынке товаров (работ, услуг) предприятия (группы клиентов (товаров), факторы, влияющие на их
потребительские предпочтения, пожелания по улучшению предлагаемых товаров);
- оценка предприятий-конкурентов (перечень предприятий-конкурентов, маркетинговая стратегия в отношении цены, сбыта, затрат на рекламу и т. д., характеристика
и отличия предлагаемых ими аналогичных групп товаров);
- потенциал рынка (объем спроса, тенденции, потенциал роста).
Исходя из параметров оценки, к числу задач, подлежащих решению на этапе исследования рынка, можно отнести:
- выявление, формулирование, распределение по степени важности проблем, которые должны быть решены предприятием по исследованию рынка, а также формулирование цели исследования;
- формулирование вопросов, ответы на которые позволят решить выявленные
проблемы. Вопросы должны иметь ясные и точные формулировки с использованием
простых слов;
- обеспечение участия высшего руководства предприятия в исследовании;
- обеспечение информационной поддержки при проведении исследования;
- разработка плана исследования и его утверждение руководством предприятия;
- разработка методики исследования (последовательность сбора данных, данные,
выбор источников информации, методы сбора);
- расчет времени и затрат на проведение исследования;
- разработка системы стимулирования для скорейшего выполнения работ;
- оценка стоимости и необходимость привлечения сторонней организации, специлизирующейся на исследовании рынка, а также сравнение со стоимостью работ, вы¬
полненных собственными силами;
- обучение работников предприятия основам проведения, сбора и обработки ин¬
формации.
Организация маркетинга (второй этап) является задачей, решаемой на фазе организационного проектирования, и состоит из следующих работ:
- разработка стратегии маркетинга - последовательного ряда действий, направленных на осуществление маркетинга товаров (работ, услуг);
- создание правил, процессов и структур, обеспечивающих реализацию маркетинговой стратегии.
При организации маркетинга предполагается решить следующие задачи:
- разработать стройную маркетинговую стратегию, координирующую всю деятельность предприятия и соответствующую реализации ее стратегических и финансовых
целей;
- выбрать организационную структуру для ее наилучшего осуществления;
- предусмотреть структурное звено, отвечающее за проведение работ по маркетингу;
- создать структурные инструменты для координации и обмена информацией
в рамках всей организации;
- оценить затраты на маркетинг.
После создания всех условий и проведения всех необходимых работ для непосредст¬венного создания системы маркетинга на предприятии, необходимо разработать эффек¬тивную снабженческо-сбытовую политику, которая опирается на маркетинг.
Целью эффективной снабженческо-сбытовой политики предприятия является удов-летворение нужд и потребностей клиентов (покупателей) товаров (работ, услуг) пред-приятия.
В соответствии с этой целью в состав функций маркетинга входят следующие задачи:
- анализ состояния и прогнозирование развития рынка;
- организация покупки ТМЦ, необходимых для производства продукции (работ,
услуг);
- организация продажи продукции (товаров, работ, услуг) предприятия;
- развитие рынка, привлечение новых покупателей, изучение потребностей в иных
типах продукции (товаров, работ, услуг) со стороны предприятия;
- организация эффективной обратной связи от потребителей к производству,
включая рассмотрение претензий клиентов (покупателей).
В современных условиях функции маркетинга становятся основой деятельности предприятия. В связи с этим рекомендуется не ограничивать функции маркетинга ис-ключительно специализированными подразделениями внутри предприятий. Необходи¬мо создать условия, заставляющие каждого работника заботиться о расширении сбыта продукции своего предприятия.
Предприятие должно применять все формы маркетинга: стратегический, оператив-ный и тотальный маркетинг. При этом каждая форма маркетинга имеет свои функции, без реализации которых невозможно осуществление полноценного маркетинга на пред-приятии.
Так, в функции стратегического маркетинга входят:
- анализ положения предприятия на рынке;
- анализ существующих и потенциальных предприятий-конкурентов;
- составление прогнозов развития рынка;
- анализ существующих сбытовых сетей;
- анализ существующей системы снабжения;
- формирование задач для подразделений по улучшению положения предприятия
на рынке;
- составление бизнес-плана деятельности предприятия.
В свою очередь, функции оперативного маркетинга подразумевают:
- заключение договоров на поставку товаров (выполнения работ, оказания услуг);
- планирование производства;
- еженедельный прогноз сбыта, объема запаса готовой продукции (товаров);
- еженедельный анализ запасов сырья, тары и прочих материальных ценностей;
- периодическое определение диапазона цен;
- периодическое определение критериев оценки платежеспособности основных
клиентов (покупателей);
- установление условий оплаты продукции, исходя из финансового состояния
предприятия и его клиентов (покупателей);
- определение заданий по требованиям клиентов (покупателей), в том числе по
улучшению качества товаров (работ, услуг);
- определение средств, направляемых на рекламу, а также форм рекламной деятельности, периодический контроль эффективности расходов на рекламу.
Функции тотального маркетинга заключаются в следующем:
- привлечение максимального количества работников предприятий к маркетинговой деятельности;
- создание системы мер материального и морального поощрения работников предприятия за привлечение новых клиентов (покупателей);
- мелкооптовая либо розничная реализация продукции своего предприятия во внерабочее время его работниками.
Процесс практического осуществления маркетинговых мероприятий будет «подска-зывать» наиболее важные особенности маркетинга на данном предприятии, а также позволит сделать ряд важных выводов, касающихся деятельности предприятия.
В качестве примера можно привести ЗАО «Строительная Компания «Парус», ко-торое долгое время простаивало, решало свои внутренние финансовые проблемы и в итоге утратило рынок сбыта (потеряло заказчиков). Поэтому, начав работать после проведения антикризисной программы, предприятие часто оказывалось в ситуациях, когда получало отказ, даже предлагая более дешевую стоимость строительных работ, чем у предприятий-конкурентов. Из этого ЗАО «Строительная Компания «Парус» сделало важный вывод: «Устоявшиеся отношения зачастую предпочтительнее денежной выгоды».
Итак, предпосылки для финансовой стабилизации предприятия появляются только тогда, когда предприятие оказывается способным дать клиенту (покупателю) то, что ему необходимо, по приемлемой цене, в нужном количестве и нужного качества, в нужное время и в нужном месте.
Инвестирование
Сегодня в конкурентной борьбе побеждает не то предприятие, которое обладает значительными активами, а то, которое способно быстрее создавать и развивать новые активы. Одним из важнейших свойств предприятия, без которого о лидерстве на рынке можно забыть, является способность быстро и эффективно привлекать капитал. Без внешнего капитала ни о каких способностях быстро создавать и развивать новые активы не может быть и речи. Специалисты уже давно говорят: «деньги - это сырье». Предприятие должно иметь возможность в случае необходимости быстро и недорого привлекать капитал, как любой другой ресурс, требуемый для развития бизнеса. К сожалению, подавляющее большинство российских компаний пытаются, в основном бе-зуспешно, финансировать рост бизнеса исключительно за счет банковских кредитов ли¬бо собственной прибыли. При этом они не располагают достаточным обеспечением для получения займов, а потерянное время на аккумулирование собственной прибыли при-водит к проигрышу конкурентам, способным привлекать внешний капитал.
Для привлечения инвестиций в Россию прежде всего необходимо создание в нашей стране соответствующего инвестиционного климата. Основными его атрибутами должны быть: благоприятный налоговый режим, развитое законодательство, условия для справедливой конкуренции, эффективная судебная система, минимальные администра-тивные барьеры и качественная инфраструктура для развития бизнеса. При этом боль¬шое значение также имеет культура корпоративных отношений, сложившаяся в стране: взаимодействие акционеров, менеджмента, персонала и общества.
Привлекая инвестиции, предприятие должно отчетливо представлять себе, что инвесторы представляют собой довольно широкий круг субъектов рынка, имеющих раз-личные цели, приоритеты, принципы принятия инвестиционных решений и отношение к рискам.
Какие же инвесторы нужны предприятию? Если оценивать растущий российский рынок, то он кровно заинтересован в любых инвестициях, во всех их формах и проявлениях. Однако, конкретные российские предприятия нуждаются в совершенно опреде¬ленных типах инвесторов. Предпочтения предприятия в выборе инвесторов должны ба¬зироваться на глубоком понимании структуры отечественной экономики и особенностей ее развития.
Инвестиции можно разделить на финансовые и стратегические.
Одно из наиболее распространенных заблуждений связано с устоявшимся мнением о том, что российские предприятия в большей степени заинтересованы в привлечении именно стратегических, а не финансовых инвесторов. Если задать вопрос заинтересо-ванным лицам (руководителям предприятий), какого инвестора вы бы предпочли - фи-нансового или стратегического, то в подавляющем большинстве случаев будет получен ответ в пользу стратегического, который, как считает руководство предприятий, придет всерьез и надолго, и при этом не только с деньгами, но и с передовыми технологиями. Финансовых инвесторов в лучшем случае назовут спекулянтами, в худшем - жуликами.
В чем же различие между стратегическими и финансовыми инвесторами?
Стратегические инвесторы - это, как правило, крупные транснациональные корпорации, специализирующиеся в определенных отраслях промышленности и являющиеся лидерами в своих секторах. Объектами инвестиций таких компаний являются акции предприятий, действующих в аналогичных или смежных отраслях. Очевидно, что для та¬ких корпораций деятельность в конкретном географическом сегменте рынка является лишь элементом глобальной стратегии. Ее целью может быть не только, как это приня¬то считать, увеличение объема продаж, но и сокращение издержек на производство соб¬ственной продукции, а также, в отдельных случаях, даже устранение потенциального конкурента. Привлекательными чертами таких инвесторов являются: наличие много¬летнего опыта работы в конкретной отрасли, использование передовых ноу-хау и мето¬дов управления.
Однако при этом существуют и такие черты, которые не могут быть приемлемы для большинства собственников предприятий. Любой стратегический инвестор стремится обеспечить максимальный контроль над предприятием, в которое вкладывает средства. Кроме того, в случае неблагоприятного развития событий (например финансового кри-зиса) предприятие может быть закрыто в рамках программы сокращения затрат.
Поэтому для большинства российских предприятий смысл фразы «требуется инве-стор» означает, что предприятие нуждается в финансировании, а не то, что инвестору готовы продать пакет акций. Иностранцы же не могут этого принять, поскольку для них единственным реальным и доступным инструментом финансирования средних и крупных промышленных предприятий является инвестирование в акционерный капитал. И действительно, крупные инвестиции на безвозвратной основе можно привлечь, только по¬делившись частью собственности.
В отличие от стратегических, финансовые инвесторы - это инвестиционные компании и фонды, которые оказывают минимальное влияние на производственную деятель¬ность предприятия. Главная цель финансового инвестора - интенсивный рост стоимо¬сти бизнеса объекта инвестиций, что обеспечит общий положительный результат деятельности фонда в отчетном финансовом периоде, так как общая стоимость портфе¬ля фонда есть стоимость входящих в него бизнесов. Таким образом, финансовый инвес¬тор максимально заинтересован именно в высокой рентабельности и укреплении рыноч¬ных позиций предприятия. И в этом его интересы полностью совпадают с интересами предприятия.
Важной особенностью является то, что финансовые инвесторы не только не будут вмешиваться в оперативное управление, но и вообще не собираются оставаться на предприятии навсегда. Через несколько лет, когда стоимость предприятия существенно возрастет, пакет акций может быть продан другим акционерам предприятия или на открытом рынке. Поэтому механизм выхода инвестора из бизнеса - одно из важнейших условий сделки такого рода.
В настоящее время в России в большей степени используются стратегические инвестиции. Вместе с тем, за последние годы был целый ряд громких скандалов на почве конфликтов руководителей-собственников и новых владельцев предприятий из числа стратегических инвесторов.
Оценка перспективности сотрудничества с инвесторами того или другого типа зави¬сит от инвестиционных приоритетов конкретного предприятия, а также от того, насколько цели предприятия совпадают с целями предполагаемых инвесторов. Поэтому, какой тип инвестора в большей степени подходит предприятию - решать его собствен-никам. Однако прежде, чем сделать окончательный выбор, следует досконально разо-браться в ситуации и получить, по возможности, максимально объективную информа¬цию о предполагаемом инвесторе, о его стратегических планах и текущих оперативных задачах, инвестиционных целях и приоритетах.
Очень часто предприятия переоценивают свое значение и интерес для инвесторов.
Типичным примером является ситуация, когда директор российского предприятия, не скрывая гордости, говорит потенциальным инвесторам: «Мы старейшее пред¬приятие в отрасли, нам уже более 100 лет». Через неделю он получает экспертное заключение, в котором инвесторы оценивают вложения в компанию как очень риско¬ванные. Причина такой оценки неожиданно проста: по мнению экспертов, данное пред¬приятие находится на ранней стадии развития бизнеса, а, следовательно, говорить уве¬ренно о его успешном будущем для серьезных и опытных инвесторов неприемлемо. Следует признать реальность. С точки зрения развития бизнеса подавляющее большинство российских предприятий находится на ранних стадиях развития. Пред¬приятие должно быть конкурентоспособным, и только тогда оно будет привлекательно для инвесторов.
Рассмотрим различные стадии развития бизнеса, исходя из соответствующих харак-теристик (стратегическая позиция на рынке, опыт работы в отрасли, объем и эффектив-ность операций, уровень менеджмента, эффективность ключевых бизнес-процессов и систем).
Стадия зарождения бизнеса. На этой стадии имеется только бизнес-идея, результаты НИОКР и патенты или, иногда, образцы продукции. Есть группа лиц - инициаторов проекта, возможно зарегистрировано юридическое лицо, менеджмент не сформирован, а бизнес-процессы не отработаны. Финансирование столь ранней стадии развития может быть обеспечено только учредителями предприятия, друзьями и богатыми частными лицами.
Начальная стадия бизнеса. Предприятие только что создано (произведена первая продукция, делается попытка вывести ее на рынок, операции незначительны, предприятие убыточно, бизнес-процессы не отработаны, регулярные функции менеджмента только начинают формироваться). Финансирование бизнеса на начальной стадии наря¬ду с лицами, указанными выше, в редких случаях могут осуществлять венчурные фонды, которые специализируются в данной отрасли и финансируют такой бизнес.
Стадия раннего развития бизнеса. Предприятие осуществляет операции и их объем растет. Организовано производство и сбыт продукции. Бизнес-процессы сформированы, но не окончательно, идет интенсивный поиск лучшей практики. Менеджмент имеет опыт работы, но нуждается в повышении квалификации и эффективности. Пред¬приятие может иметь незначительную прибыль. На ранней стадии развития предприя¬тие уже может представлять интерес для инвесторов, осуществляющих прямое риско¬вое финансирование. К таковым относятся венчурные фонды и фонды прямых инвестиций.
Стадия расширения бизнеса. Объемы производства и сбыта растут, операции прибыльны. Предприятие является одним из лидеров на обслуживаемом рынке и осуществляет активное расширение бизнеса посредством выхода на новые рынки, выпуска новой продукции или поглощения смежных предприятий. Бизнес-процессы хорошо от¬работаны и могут быть перенесены на другие подразделения или предприятия. Эффек¬тивный менеджмент, все основные функции управления выполняются. Квалифициро¬ванный управленческий персонал. Возможно, менеджмент имеет недостаточный опыт управления ростом бизнеса. Хорошая история развития. Такие предприятия представ¬ляют высокий интерес для владельцев рискового капитала, венчурных фондов и фондов прямого финансирования. На этой стадии развития интерес к инвестированию в компа¬нию могут также иметь некоторые институциональные инвесторы: банки и фонды.
Стадия зрелости бизнеса. Хорошо управляемое, прибыльное и быстро растущее предприятие. Лидер или один из лидеров отрасли. Высококвалифицированный менеджмент и эффективные бизнес-процессы. Опыт успешного привлечения капитала посред¬ством частного размещения акций инвесторам с хорошей репутацией. Впечатляющая история развития. На данной стадии развития бизнеса предприятие может осуществить публичное размещение акций. Также на этой стадии развития акции предприятия могут
приобретать институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды. Первона-чальные инвесторы, которые осуществляли финансирование компании на более ранних стадиях, могут предпочесть выйти из бизнеса и продать свои акции посредством публич-ного размещения, либо путем продажи стратегическим инвесторам или менеджменту предприятия.
Если проанализировать состояние российских предприятий, за исключением крупных «сырьевых», то подавляющее большинство из них попадет в диапазон между на-чальной стадией развития и стадией расширения бизнеса. Следует признать, что среди российских предприятий доля таких, которые могут быть отнесены к категории зрелых, ничтожна.
Поэтому большинство российских предприятий нуждается именно в рисковом капи¬тале. Проводниками рискового капитала, наряду с фондами прямых инвестиций - фи¬нансовыми инвесторами, могут быть также стратегические инвесторы - корпорации, действующие в аналогичных, что и объект инвестирования, или смежных областях бизнеса.
Однако отсутствие полноценного инвестиционного рынка в России и отсутствие венчурных фондов, способных принять на себя риски ранних стадий развития бизнеса, является серьезным препятствием для привлечения инвестиций.
Как видно из изложенного в данной главе материала, меры, направленные на финансовое оздоровление предприятия, охватывают все стороны его хозяйственной, про-изводственной и финансовой деятельности. Применение только одной какой-либо ме¬ры не может коренным образом решить задачу финансового оздоровления предприятия. Финансовое оздоровление предприятия невозможно без комплексного и системного подхода к устранению всех причин, влияющих на его финансовое состояние. В этой связи для реализации комплексного и системного подхода к финансовому оздоровлению предприятию необходимо составить программу финансового оздоровле¬ния и реализовать ее. Заключительная часть нашей книги будет посвящена проблемам составления и реализации программы финансового оздоровления предприятия, а так¬же процессу выбора и реализации конкретных мероприятий по финансовому оздоров¬лению предприятий.



3.4. Программа финансового оздоровления ЗАО «Промстрой».

По итогам проведенного анализа финансового состоянием ЗАО «СК Промстрой» и выявления основных причин кризисного финансового состояния была разработана следующая программа финансового оздоровления.

1 этап. Восстановление платежеспособности.

1.1 Проведение инвентаризации активов и пассивов
Мероприятия:
 -Создание инвентаризационной комиссии
 -Проведение инвентаризации материальных ценностей (составление инвентаризационных описей с последующим проведением сличения фактического наличия материальных ценностей с учетными данными)
 -Проведение инвентаризации дебиторской и кредиторской задолженности (сверка взаиморасчетов).

1.2. Создание платежного календаря
Мероприятия
 -Составление платежного календаря на предстоящий месяц (квартал, год)
 -Определение дефицита денежных средств (на месяц, квартал год)
 -Выработка предложений по устранению дефицита денежных средств
 -Утверждение способов устранения дефицита и их реализация

1.3.Превращение низколиквидных активов в денежные средства, или погашение с их помощью краткосрочных обязательств (или продажа активов)
Мероприятия
-Проведение оценки возможности реализации активов и эффективности такой реализации
-Продажа основных средств, в том числе:
• Продажа легковых автомобилей
• Продажа квартир
• Продажа ненужной производственной техники
• Продажа жилых домов в поселке Каменка
-Решение вопросов с заказчиками по сдаче объемов незавершенного производства
-Продажа долгосрочных финансовых вложений, в том числе:
• Определение действительной доли Общества в уставных капиталах других организаций
• Принятие решения о продаже указанных долей
• Продажа материалов и товаров
Погашение дебиторской задолженности, в том числе:

• Определение перечня текущей и проблемной дебиторской задолженности
• Взыскания текущей дебиторской задолженности
• Взыскание проблемной дебиторской задолженности
• Проведение всевозможных взаимозачетов

-Продажа краткосрочных финансовых вложений

1.4. Переоформление краткосрочной задолженности в долгосрочную
Мероприятия:
 -Получение долгосрочного займа или долгосрочного кредита
 -Реструктуризация кредиторской задолженности

1.5. Отказ Учредителей от получения прибыли Общества на предстоящий год и направление ее на погашение кредиторской задолженности
Мероприятия:
 -Определение планируемой суммы чистой прибыли Общества на предстоящий год
 -Подготовка сметы использования чистой прибыли на предстоящий год (приобретение ОС, мат помощь), с указанием суммы чистой прибыли , направляемой на погашение просроченной кредиторской задолженности
 -Утверждение сметы использования чистой прибыли на предстоящий год
 -Исполнение утвержденной сметы

2 этап. Восстановление финансовой устойчивости

2.1. Снижение затраты уменьшение текущей финансовой потребности
Мероприятия:
 -Прекращения непроизводственных расходов
 -Прекращение расходов, связанных с приобретением внеоборотных активов (в первую очередь непроизводственных – квартир, легковых автомобилей)
 -Увеличение доли строительных работ, выполненных собственными силами
 -Консервация убыточных объектов строительства (до согласования стоимости строительства с заказчиком, при которой объект был бы прибыльным)
 -Снижение накладных расходов

2.2. Оптимизация численности работников
Мероприятия:
 -Выработка предложений по оптимизации численности работникоы, которые позволят решать такие задачи, как: повышение производительности труда, снидение в процентном отношении расходов на оплату труда в объеме выручки от реализации строительно-монтажных работ
 -Рассмотрение и утверждение представленных предложений
 2.3. Выкуп долговых обязательств с дисконтом
 Мероприятия:
 -Внедрение переговоров с кредиторами и подписание с ними соответствующих соглашений
2.4. Конвертация долговых обязательств в уставный капитал
Мероприятия:
 -Определение перечня кредиторов, заинтересованных в приобретении части уставного капитала Общества
 -Принятие решения о конвертации кредиторской задолженности в уставный капитал
2.5. Привлечение авансов со стороны заказчиков
Мероприятия:
 -Определение необходимого размера авансов в разрезе заказчиков
 -Введение переговоров с заказчиками и включение в договора условий об авансировании или о комплектации объектов строительства (при отказе от авансирования)
 -Отслеживание своевременности получения авансов от заказчиков
 -Отслеживание своевременности получения материальных ценностей от заказчиков

3 этап. Обеспечение финансового равновесия предприятия

3.1. Осуществление мероприятий в сфере маркетинга
Мероприятия:
 -Создание отдела маркетинга, определение его функций и задачи
 -Разработка стратегии маркетинга
 -Разработка снабженческо-сбытовой политики
 -Реализация задач, возложенных на отдел маркетинга

3.2. Привлечение инвестиций
Мероприятия:
 -Оценка инвестиционной привлекательности Общества
 -Поиск инвесторов и ведение с ними переговоров
 -Принятие решения об инвестировании

В 2006 году ЗАО «СК Промстрой» планирует выполнить строительные работы на сумму 4 295 957 тыс. руб. (включая НДС). Программа работ составлена на основании утвержденных заказчиками графиков производства работ и графиков финансирования. (Приложение)

По плану затраты на осуществление строительных работ в 2006 году составят 4 008 482 тыс. руб. В затраты Общество включило все расходы, которые необходимо будет осуществить для выполнения рассчитанной программы работ, в том числе налоги.
Положительная разница между доходом Общества и его расходами составляет 287 475 тыс. руб. Указанная разница фактически будет являться чистой прибылью Общества заработанной в 2003 году.
Планируемую сумму чистой прибыли Учредители Общества решили использовать следующим образов:
40 процентов направить на капитальные вложения производственного назначения
60 процентов направить на погашение просроченной кредиторской задолженности.
Основным риском невыполнения работ является неисполнение финансовых обязательств со стороны заказчиков и в первую очередь со стороны заказчиков, финансируемых их бюджета.

Как видно их платежного календаря Общества (Приложение), поступления денежных средств складываются из оплаты сданных заказчиком строительно-монтажных работ и выручки от продажи части активов общества. При этом сумма денежных средств от сданных заказчиком СМР меньше, чем по программе работ на 2006 год по той причине, что часть материалов на объекты строительства Общество получает непосредственно от заказчиков.

Прогнозный баланс Общества за 2006 год составлен исходя из программы работ, за-трат на их производство и платежного календаря. Согласно прогнозу, к концу 2006 года Общество должно увеличить свои производственные основные фонды на 75 897 тыс. руб. При этом остатки материалов предполагается снизить до 190 000 тыс. руб. (Приложение)
Точка безубыточности Общества в 2006 году, исходя из программы работ и затрат на ее выполнение, составит 2 630 811 тыс. руб.
Qm6 = Q пост : (1 - Кпер)= 584 040 тыс. руб. : (1 - 3 341 959 тыс. руб. : 4 295 957 тыс. руб.)= 584 040 тыс. руб. : 0,222= 2 630 811 тыс. руб., в том числе:
условно-постоянные затраты - 584 040 тыс. руб.; условно-переменные затраты - 3 341 959 тыс. руб.; объем продаж - 4 295 957 тыс. руб.;
коэффициент удельного веса условно-переменных затрат в объеме продаж - 0,778.
Таким образом, запас финансовой прочности Общества составляет 1 665 146 тыс. руб.
(4 295 957 тыс. руб. - 2 630 811 тыс. руб.). Такой значительный запас прочности
вызван объемом затрат субподрядных работ в программе работ на 2006 год в размере
1 075 535 тыс. руб.
Задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом, перед бю-джетом и внебюджетными фондами на конец 2006 года планируется довести до 161 146 тыс. руб., что будет являться текущей задолженностью.
В результате на 1 января 2007 года Общество должно полностью устранить свою неплатежеспособность и восстановить финансовую устойчивость.





Заключение

Данная дипломная работа посвящена изучению банкротства предприятия и методов вывода его из кризисной ситуации на примере строительной компании ЗАО «СК Промстрой».
В первой главе были рассмотрены теоретические понятия банкротства, причины его возникновения, рассмотрены изменения в законодательстве о банкротстве за последнее десятилетие, а также приведены некоторые современные теории о банкротстве. В процессе сбора и обработки теоретической информации было установлено следующее:
В соответствии с пунктом 1 статьи 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается признание арбитражным судом ее неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.
Причины банкротств предприятий различны и многочисленны. К основным внешним причинам, влияющим на финансово-хозяйственную деятельность предприятий и угрозу банкротства, следует отнести:
 политическую нестабильность общества.
 несовершенное законодательство в области хозяйственного права.
 демография,
 развитие науки и техники.
 усиление международной конкуренции;
 демографические факторы;
 культурный уклад;
 политические риски.
Для целей оценки финансового состояния предприятия и выявления внутренних причин несостоятельности, предлагается использовать четыре уровня показателей.
Уровень 1. Рентабельность.
Уровень 2. Финансовая устойчивость.
Уровень 3. Ликвидность баланса.
Уровень 4. Платежеспособность.
Во второй главе был проведен финансовый анализ деятельности предприятия, рассчитаны финансовые коэффициенты, определен тип финансовой устойчивости и вероятность банкротства ЗАО «СК Промстрой». На основе полученной информации были сделаны выводы о финансовом положении компании.
Дана характеристика и оценка следующим показателям:
- структура баланса;
- деловая активность:
o оборачиваемость и показатели управления активами;
o рентабельность;
- ликвидность баланса и платежеспособность предприятия;
- финансовая устойчивость;
- оценка финансового состояния организации:
- вероятность банкротства.
При проведении структурного анализа баланса были выявлены следующие тенденции:
При анализе структуры баланса на предмет «хорошего» баланса выяснилось, что из пяти признаков «хорошего» баланса выполняется только первый – рост валюты баланса. Состояние структуры баланса можно охарактеризовать как неудовлетворительное.
К основным негативным тенденциям в Обществе, влияющим на его общее финансовое состояние следует отнести:
- увеличение стоимости основных средств на 80 850 тыс. руб., в том числе увеличение стоимости основных производственных средств на 22 138 тыс. руб., а непроизвод¬ственных - на 58 712 тыс. руб.;
- увеличение запасов на 176 150 тыс. руб.;
- увеличение дебиторской задолженности на 155 672 тыс. руб.
Кроме того, за периоде 01.01.04 по 01.01.06 краткосрочные обязательства Обще¬ства выросли на 286 471 тыс. руб.
При анализе рентабельности наблюдался рост по всем показателям рентабельности в 2005 году по сравнению с 2004, поэтому было принято решение провести факторный анализ рентабельности для выяснения истинных причин этого явления.
Анализ ликвидности баланса ЗАО «СК Промстрой» показал, что она недостаточна. Более того, все расчетные показатели отклоняются от значений нормативов. Тем не менее, заметен небольшой рост показателей в динамике, но недостаточный для приближения к нормативам.
У анализируемой компании неудовлетворительная платежеспособность и высокая вероятность банкротства в соответствии с установленными нормативами соответствующих показателей.
Проведенный сравнительный анализ структуры Бухгалтерского баланса и анализ финансового состояния Общества позволил определить основные причины кризисного финансового состояния:
1) слабая экономическая подготовка менеджмента Общества и отсутствие должного внимания к вопросам экономики и управления финансами в деятельности
Общества;
2) отсутствие надлежащего авансирования со стороны заказчиков;
3) необоснованный рост запасов;
4) значительный рост дебиторской задолженности покупателей и заказчиков;
5)наличие значительных объемов незавершенного производства;
В третьей главе была разработана программа финансового оздоровления ЗАО «СК Промстрой» с учетом его реального положения. Были рассмотрены методы по устранению неплатежеспособности и восстановлению финансовой устойчивости, а также осуществления долгосрочных мер для обеспечения финансового равновесия.




Данные о файле

Размер 187.53 KB
Скачиваний 27

Скачать



* Все работы проверены антивирусом и отсортированы. Если работа плохо отображается на сайте, скачивайте архив. Требуется WinZip, WinRar