МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Финансовый факультет
Кафедра финансов и цен

Специальность: «Финансы и кредит»
Специализация: «Финансовый менеджмент»


ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: Применение возвратного лизинга в условиях современной российской экономики


Москва 2006 г.

А Н Н О Т А Ц И Я


Дипломная работа посвящена развивающемуся в России финансовому инструменту – лизингу. Лизинг - комплекс имущественных отношений складывающихся в основанной на кредите инвестиционной операции, состоящей из покупки и последующей аренды материального актива. Соответственно, лизинг объединяет в себе элементы арендных, кредитных и инвестиционных отношений и операций.
В работе рассматривается основные теоретические и исторические аспекты лизинговой сделки, анализируется современное законодательство, регулирующие лизинговые отношения.
Также рассматривается рынок лизинговых услуг в России, описываются современное состояние, выделяются основные тенденции и перспективы развития.
Особое внимание уделено особому виду финансирования – возвратному лизингу. Возвратный лизинг представляет собой систему взаимосвязанных соглашений, при которой фирма - собственник земли, зданий, сооружений или оборудования продает эту собственность финансовому институту (банку, страховой компании, инвестиционному фонду, фирме, специально ориентированной на лизинговые операции) с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде своей бывшей собственности на условиях лизинга.
Рассмотрены преимущества применения данной операции, как способа финансирования; приведен наглядный сравнительный анализ эффективности лизинговой операции по сравнению с кредитом на основании методов дисконтирования.



A N N O T A T I O N

Degree work is devoted to the financial tool developing in Russia - to leasing. Leasing - a complex of property relations developing in the investment operation based on the credit, consisting of purchase and the subsequent rent of a material active. Accordingly, leasing unites in itself elements of rent, credit and investment relations and operations.
It is considered the basic theoretical and historical aspects of the leasing transaction, the modern legislation, regulating leasing relations.
Also the market of leasing services in Russia is considered. Described a modern condition, the basic tendencies and prospects of development.
The special attention is given to a special kind of financing - to sale-and-leaseback arrangment. Sale-and-leaseback arrangment represents system of interconnected agreements at which firm - the proprietor of the ground, buildings, constructions or the equipment sells this property to financial institute (to bank, the insurance company, investment fund, the firm specially focused on leasing operations) with simultaneous registration of the agreement on long-term rent of the former property on leasing conditions.
Advantages of application of the given operation, as way of financing are considered; the evident comparative analysis of leasing operation efficiency is resulted in comparison with the credit on the basis of methods of discounting.


ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА I. Экономическая сущность и механизм лизинга 6
1.1. Сущность и участники лизинговой операции 6
1.2. Исторические аспекты лизинговых операций 10
1.3. Виды лизинга. Актуальность развития лизинга в России и его роль 19
ГЛАВА II. Применение возвратного лизинга как способ привлечения инвестиций 27
2.1. Механизм возвратного лизинга 27
2.2. Описание расчетов для анализа финансовой эффективности приобретения посредством лизинга и кредита. 32
2.3. Анализ финансовой эффективности приобретения основных средств посредством лизинга и кредита 36
2.4. Практические аспекты возвратного лизинга 49
ГЛАВА III. Современный Российский рынок лизинга 53
3.1. Объем и темпы роста рынка 53
3.2. Тенденции и перспективы развития рынка 58
3.3. Проблемы применения возвратного лизинга в условиях Российской экономики и законодательства 66
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И МАТЕРИАЛОВ, ИНТЕРНЕТ-САЙТОВ 74
ПРИЛОЖЕНИЯ 76

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время, из-за сильного морального и физического износа основных фондов перед многими российскими предприятиями стоит серьезная проблема поиска и привлечения долгосрочных инвестиций для приобретения современного оборудования и внедрения новых технологий.
В ситуации, когда банковская система недостаточно развита, и возможности получения инвестиционных кредитов ограничены, лизинг является одним из наиболее доступных и эффективных способов финансирования развития производства. Это вызвано тем, что российские банки существуют чуть более десяти лет, и опыт выдачи долгосрочных кредитов не столь велик. Для того чтобы предприятию получить такой кредит ему как минимум на пятьдесят процентов необходимо перейти в собственность кредитующей организации, чтобы та в свою очередь имела высокую гарантию возврата кредитных средств. Или как ещё один вариант, предприятию необходимо предоставить дополнительное ликвидное обеспечение в размере 50-100% суммы кредита. Как показывает практика далеко не каждое предприятие готово идти на такие шаги. Одним из выходов из такого замкнутого круга является лизинг, который оставляет за кредитующей организацией право собственности на передаваемое имущество и как результат крайне редкую необходимость в дополнительном обеспечении.
Лизинг или финансовая аренда является важным источником долгосрочного и среднесрочного инвестирования для предприятия во многих странах, независимо от их величины или уровня развития. Механизм лизинга обеспечивает дополнительный приток финансирования в производственный сектор, таким образом, способствуя увеличению внутреннего производства, росту продаж основных активов и развитию финансовых механизмов, доступных предприятиям.
Существующая в России законодательная база лизинга относительно хорошо развита и включает в себя Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «О лизинге» и Конвенцию УНИДРУА о международном финансовом лизинге. В последнее время произошли коренные изменения в налоговой системе России.
Лизинг, как механизм альтернативного финансирования, может сыграть чрезвычайно важную роль в инвестиционном процессе. Основные фонды промышленных предприятий России, которые, характеризуются высокой степенью изношенности и низкими темпами обновления, очень нуждаются в простом, а главное эффективном механизме обновления, каковым и является финансовая аренда.
Лизинг является также одним из возможных инструментов инвестирования в малый и средний бизнес, который является потенциальным источником экономического роста и в тоже время остро нуждается в новом оборудовании.
В настоящее время существует большое число видов и схем осуществления лизинга, однако, отсутствует теоретическая база обоснования выбора наиболее приемлемой формы лизинга учитывающей различные условия проведения лизинговой сделки. При этом, как и любая другая финансовая сделка, лизинг сопряжен с определенной степенью риска для каждой из сторон лизинговых отношений, который определяется воздействием различных факторов.
Проблемам развития лизинга в России и его использованию в качестве одного из инструментов финансирования инвестиций предприятий различных отраслей в отечественной экономической литературе в последнее время уделено достаточно внимания.
Среди работ российских экономистов можно выделить таких авторов как: Газман В.Д., Гладких Р.А. Горемыкин В.А., Грамлих Э., Деконов Г.С., Киселев И.Б., Лещенко М., Овчаров Д.А., Овчинникова В.Ф., Прилуцкий Л., Чекмарева Е.Н., Шаталов С., Шатравин. В. А., Шемакин А. И. и др.
Целью работы является рассмотрение лизинговых операций, как источника привлечения долгосрочных финансовых вложений в реальный производственный сектор Российской экономики, а также выделение возвратного лизинга как альтернативный способ финансирования компаний.
Задачи исследования, конкретизирующие эту цель, предусматривают проработку таких вопросов как:
- анализ сущности лизинговых операций: их предмета, понятия, разновидностей, российского опыта и особенностей;
- выявление возможности лизинга как инструмента совершенствования инвестиционного процесса в РФ;
- обобщение и анализ факторов, влияющих на эффективность финансирования, и определяющих выбор той или иной схемы;
- практические аспекты применения возвратного лизинга;
- анализ текущего рынка лизинговых операций, выявление перспектив развития и тенденций;
Теоретической и методологической базой исследования в данной дипломной работе, являются системный подход к проведению экономического анализа эффективности лизинга и существующая методология оценки эффективности инвестиционных проектов, а также работы отечественных и зарубежных ученых, исследующих тенденции и перспективы развития лизинга, как метода инвестирования.
Фактологической базой являются законодательная и нормативная база, нормативные и информационные материалы ведущих научно-исследовательских институтов экономического и финансового профиля, статистические данные по российским лизинговым компаниям, аналитические данные ведущих информационных агентств, инвестиционных и финансовых компаний и банков.
Научная новизна состоит в разработке теоретических и методических основ совершенствования управления финансами компании на основе развития новых лизинговых механизмов, доведенных до уровня конкретных рекомендаций по практическому использованию и внедрению лизинговых схем в рамках деятельности компании, а также по повышению рентабельности и снижения инвестиционных рисков.

ГЛАВА I. Экономическая сущность и механизм лизинга

1.1. Сущность и участники лизинговой операции

В соответствии с гл. 34 ГК РФ, финансовая аренда (лизинг) является одной из разновиднос-тей арендных правоотношений. Гражданский кодекс Российской Федерации (Статья 665, ГК РФ) определяет финансовую аренду следующим образом:
По договору финансовой аренды (договору лизинга) лизингодатель обязуется приобрес¬ти в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продав¬ца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Лизингодатель в этом случае не несет ответ-ственности за выбор предмета лизинга и продавца. Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем.
Правда, следует признать, что любое определение финансовой аренды является ограничен-ным и не может учесть всех форм и проявлений этого кредитно-инвестиционного инстру-мента. Согласно определению Европейской федерации национальных ассоциаций по лизин-гу оборудования: «Аренда — это соглашение между собственником имущества (арендодателем) и арендатором, согласно которому первый передает право пользования акти¬вом арендатору на оговоренный срок в обмен на периодические выплаты» .
Основополагающими нормативными актами, регулирующими лизинговые правоотношения на территории Российской Федерации, в настоящее время являются Гражданский кодекс Рос¬сийской Федерации и Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ с изменениями и дополнениями от 29 января 2002 года.
Лизингодатель остается собственником оборудования, в то время как лизингополучатель приобретает право пользования оборудованием, уплачивая лизинговые платежи. По истече-нии определенного срока лизингополучатель может приобрести право собственности по дого¬воренности с лизингодателем.
Согласно международной практике, лизинг представляет собой подвид арендных отноше-ний, который характеризуется тем, что: а) лизингополучатель не приобретает права собствен¬ности на объект лизинга; б) риски и выгоды от пользования объектом лизинга лежат на лизин¬гополучателе; в) оплата производится в рассрочку и (обычно) покрывает полную стоимость объекта лизинга и требуемую норму доходности лизингодателя.
Чаще всего при финансовой аренде лизингодатель приобретает для передачи в лизинг, вы-бранный лизингополучателем объект лизинга у выбранного лизингополучателем продавца. Как правило, в течение действия договора лизинга, риски утраты или повреждения предмета лизинга застрахованы за счет лизингополучателя в согласованной сторонами лизинговой сделки страховой компании.
Так же ещё существует множество определений лизинга, например:
Лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования, при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора .
Лизинг - вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (договору лизинга) одно лицо обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество другому лицу за плату во временное пользование для предпринимательских целей .
Лизинг - это приобретение оборудования с предоставлением его в аренду организациям (лизингополучателю) в обмен на лизинговые платежи . Лизинг предусматривает возможность выкупа оборудования по истечении срока действия лизингового договора или досрочно по остаточной стоимости.
Как и любая другая финансовая сделка, лизинг сопряжен с определенной степенью риска для каждой из сторон лизинговых отношений. Тем не менее, в России лизинг позволяет продавцам увеличить объем своих продаж, предоставляет лизингополучателям механизм приобретения крайне необходимых для них активов и через капиталовложения стимулирует экономику.
Не менее чем само определение «лизинг» важны его предмет и субъекты.
Субъектами лизинга являются:
Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество. И предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.
Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.
Продавец - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения.
Любой из субъектов лизинга может быть резидентом Российской Федерации или нерезидентом Российской Федерации.
В качестве основных лизингодателей Федеральный закон «О лизинге» (ст. 5) признает, что
 Лизинговые компании (фирмы) - коммерческие организации (резиденты Российской Федерации или нерезиденты Российской Федерации), выполняющие в соответствии с законодательством Российской Федерации и со своими учредительными документами функции лизингодателей.
 Учредителями лизинговых компаний (фирм) могут быть юридические, физические лица (резиденты Российской Федерации или нерезиденты Российской Федерации).
 Лизинговая компания - нерезидент Российской Федерации - иностранное юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность на территории Российской Федерации.
 Лизинговые компании имеют право привлекать средства юридических и (или) физических лиц (резидентов Российской Федерации и нерезидентов Российской Федерации) для осуществления лизинговой деятельности в установленном законодательством Российской Федерации порядке
Круг лизингодателей - юридических лиц не исчерпывается лизинговыми компаниями (фирмами). Право на осуществление лизинго¬вой деятельности может быть предоставлено федеральным законом отдельным категориям юридических лиц, действующих в форме коммерческих организа¬ций, наделенных целевой правоспособностью.
Например, непосредственно в силу Федерального закона "О банках и бан¬ковской деятельности" (в редакции 1996 года) кредитные организации вправе осуществлять лизинговые операции (п. 6 части второй ст. 5) и для этого им не требуется получения специальной лицензии на занятие такого рода деятель¬ностью, достаточно иметь общую лицензию на осуществление банковских опе¬раций.
Различают специализированные компании, занимающиеся одним видом товаров или группой товаров, и универсальные, предающие в аренду самые разнообразные виды машин и оборудования. Специализированные компании, как правило, эти фирмы располагают собственным запасом машин и оборудования, предоставляемых потребителю. Универсальные лизинговые компании предоставляют арендатору право выбора поставщика оборудования, размещения заказа и приемки объекта сделки.
В качестве лизингодателя обычно выступают лизинговые компании, которые во многих случаях представляют собой дочерние компании крупных банков. При этом банки контролируют и независимые лизинговые компании, предоставляя им кредиты (как свидетельствует зарубежный опыт, за счет этого источника формируется до 75% ресурсов лизинговых компаний) . Предоставляя ресурсы и участвуя в капитале лизинговых компаний, банки косвенно участвуют в лизинговых операциях. Коммерческие банки могут и напрямую участвовать в лизинговых операциях, для этого они образуют в своем составе лизинговые службы. Внедрение банков на рынок лизинговых услуг связано , во-первых, с тем, что лизинг является капиталоемким видом бизнеса, а банки являются основными держателями денежных ресурсов. Во-вторых, лизинговые услуги тесно связаны с банковским кредитованием.
Объектами договора финансовой аренды (лизинга) могут быть:
 Любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.
 Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

1.2. Исторические аспекты лизинговых операций

Идея лизинга не нова. Документы свидетельствуют, что аренда (лизинг) известна человеку с незапамятных времен.
По мнению историков и экономистов, лизинговые сделки заключались еще задолго до новой эры в древнем государстве Шумер. Раскрытие сущности лизинговой сделки восходит к далеким временам Аристотеля (384 / 383 - 322 г. г. до н. э.). Именно он коснулся идеи лизинга с своем трактате “Богатство состоит в пользовании, а не в праве собственности”. Иными словами, не обязательно для получения дохода иметь в собственности какое - либо имущество, достаточно лишь иметь право пользоваться им и в результате этого получать доход.
Лизинг в древности не был ограничен арендой каких-либо конкретных типов собственности. Фактически из истории известно, что арендовались не только различные типы сельскохозяйственной техники и ремесленного оборудования, но даже военная техника.
В Венеции уже в 11 веке существовали сделки, схожие с лизинговыми операциями: венецианцы сдавали в аренду торговцам и владельцам торговых судов очень дорогие по тем временам якоря. По окончании плавания «чугунные ценности» возвращались их владельцам, которые вновь сдавали их в аренду.
В начале XX века многие железнодорожные лизинговые компании осознали, что возрастающее число грузоотправителей не желает осуществлять долгосрочное управление или монопольное использование вагонов, что предусматривало предоставление оборудования в трастовое (доверительное) пользование. Вместо этого они требовали лишь краткосрочного его использования. Трасты стали предлагать контракты с более коротким сроком действия. По окончании контракта вагоны должны были возвращаться арендодателю, который сохранял за собой право собственности. Такие арендные договоры заложили начало операционного лизинга.
В это же время стал быстро наращивать масштабы лизинговый бизнес, связанный с транспортными средствами. В 30-е годы Генри Форд эффективно использовал аренду для расширения сбыта своих автомобилей. Однако «законным отцом» автомобильного лизингового бизнеса считается Золли Фрэнк - торговый агент из Чикаго, который в начале 40-х годов первым предложил долгосрочную аренду автомобилей.
Введение в экономический лексикон термина «лизинг» (от англ. leaise – сдавать в наем) связывают с операциями телефонной компании «Белл», руководство которой в 1877г. приняло решение не продавать свои телефонные аппараты, а сдавать в аренду.
Первым акционерным обществом, для которого лизинговые операции стали основным видом деятельности, является созданная в 1952 году в Сан-Франциско известная американская компания “United States Leasing Corporation”. Таким образом, США стали родиной нового бизнеса.
В настоящее время на долю США приходится половина мирового оборота товаров, поставляемых по лизингу.
Одной их причин быстрого развития лизинга в США являлись налоговые льготы: ускоренная амортизация и инвестиционная налоговая льгота (до 10 % стоимости новых инвестиций вычитается из суммы налога на прибыль). Однако право на налоговые льготы возникает только тогда, когда договор соответствует правилам, устанавливаемым для аренды Управлением внутренних доходов министерства финансов США:
- продолжительность лизинга должна быть меньше 30 лет;
- лизинг не должен предусматривать возможность покупки имущества по цене ниже разумной рыночной - например, за 1 долл.;
- лизинг не должен предусматривать график платежей, где они вначале будут больше, а затем меньше (это было бы свидетельством того, что лизинг используется, как средство уйти от налога);
- лизинг должен обеспечить арендодателя нормальным рыночным уровнем прибыли;
- возможность продления лизинга должна учитывать нормальную рыночную стоимость оборудования. Необходимо отметить, что до 1977 года фирмы могли брать оборудование в аренду, не отражая его стоимость в своих балансах, поэтому, фирмы, уже имеющие солидный долг, могли дополнительно брать оборудование, не показывая возросшую сумму задолженности. Таким образом, подлинный долг был скрыт от инвесторов и экспертов. В 1976 году Управление стандартизации финансового учета издало постановление, согласно которому стало необходимым учитывать некоторые финансовые сделки как приобретение имущества и принятие на себя финансовых обязательств, целью чего было разграничить "подлинный лизинг" и покупку с помощью лизинга. В постановлении были перечислены следующие пункты:
- право собственности в конце сделки переходит к арендатору;
- лизинговая сделка позволяет купить оборудование в конце сделки по цене ниже рыночной;
- срок сделки больше или равен 75 % полезного срока службы;
- текущая стоимость лизинговых платежей (без платы за страхование, управление, налоги) больше или равна 90 % нормальной рыночной цены оборудования.
С 1986 года условия для лизинга на налоговой основе изменились, так как правительство увидело в нем элементы "экспорта налоговых льгот". Налоговые льготы, введенные в 60-х и 70-х годах в период высокой инфляции, больше не рассматривались как эффективный инструмент стимулирования капиталовложений в более стабильной экономической обстановке 80-х годов. Реформа налоговой системы в США сократила доступность налоговых льгот через отмену налоговой инвестиционной льготы и изменение профиля амортизации. Налоговая реформа значительно снизила экономическую выгоду лизинга, но, тем не менее, его развитие не остановилось. Это объясняется тем, что погашение лизинговых сделок все-таки обладает большей гибкостью, чем, например, погашение обычных ссуд.
В последнее время растет значение соглашений возвратного лизинга (нефтяные танкеры, железнодорожные контейнеры, компьютеры, самолеты), оперативного лизинга (транспорт, печатное оборудование). Особенно наглядно просматривается рост оперативного лизинга без наличия особых налоговых льгот в авиации. Так, мировой рынок оперативного лизинга самолетов вырос практически от нулевой отметки в 1982 году до 10 % всего лизингового рынка в настоящее время.
В Великобритании лизинг получил значительное развитие только после 1970 года, когда были введены налоговые льготы на лизинг. Компании могли вычитать 100 % инвестиций из налогооблагаемой прибыли в году, в котором они производились. Эти льготы были существенны только для предприятий с большой доходностью, но косвенно они были доступны и арендаторам. Компания могла воспользоваться налоговыми льготами только в конце отчетного года. Поэтому, если она производила инвестиции в начале 44 года, то ей приходилось ждать некоторое время до получения выгод от этих льгот. Но если она продавала оборудование лизинговой компании и затем брала его в аренду (при условии, что у лизинговой компании конец финансового года наступал раньше), то косвенные выгоды могли быть получены быстрее. Поэтому лизинговые компании открывали филиалы с разными концами финансового года.
Таблица 1.1.
Динамика изменения ставки налога на прибыль и льготы первого года на лизинг в Великобритании
Финансовый год Налоговая ставка, % Льгота первого года, %
До 1983/84 52 100
1983/84 50 100
1984/85 45 75
1985/86 40 50
1986/87 и далее 35 25

Другой европейской страной, где лизинг получил широкое распространение, является Австрия, где первая лизинговая компания была основана в 1963 году.
В Австрии лизинговые компании объединены в Австрийскую Лизинговую Ассоциацию, которая в 1992 году насчитывала 32 члена. По оценкам, во владении компаний-членов находилось 85% Австрийского лизингового рынка, в то время как рыночное распространение лизинга во внутренних инвестициях в оборудование составляло приблизительно 17%. Около 64% всех Австрийских компаний, которые насчитывают более 20 работников, используют финансовые возможности лизинга. При этом, 49% всех компаний финансируют свой автомобильный транспорт через лизинг, 36% используют лизинг оборудования и 10% лизинг недвижимого имущества.
Необходимо отметить, что основная часть австрийских лизинговых компаний находится во владении банков и соответственно финансирование получает путем займов у них.
В Австрии средний срок аренды составляет от 2 до 15 лет в соответствии с экономически целесообразным сроком службы предмета лизинга. Опцион на покупку или продление не допускается, по истечении срока действия контракта арендатор может заключить новый контракт на аренду предмета лизинга в течение оставшегося периода эксплуатации или вступить в переговоры о покупке.
Для использования налоговых льгот по закону 1984 года необходимо, чтобы срок договора по лизингу не превышал 40% - 90% общего периода использования оборудования, и чтобы объект лизинга был самостоятельной единицей.
Обобщая опыт стран Западной Европы и США можно представить информацию в виде таблицы.
Таблица 1.2.
Характеристики лизинга в США и странах Западной Европы
Страна США Англия Франция ФРГ Австрия Италия Япония Швеция
Наличие налоговых льгот Да Да Да Да Да Да Да Да
Наличие специального законодательства Да Нет Да Нет Нет Нет Нет Нет
Начало активного использования лизинговых операций, год 1952 1971 1960 1992 1973 1963 1965 1961
Средний и максимальный
срок лизинга, лет 8 (15) 7 (10) 10 (20) 8 (10) 7 (15) 7 (10) 6 (10) 5 (9)

Обобщая опыт стран Западной Европы и США, можно сделать следующие выводы:
- в основном лизинговыми операциями занимаются не коммерческие банки, а специализированные компании;
- развитой рынок лизинговых услуг укрепляет производственный сектор экономики, создавая условия для ускоренного развития стратегически важных отраслей, стимулирует приток капиталов в производственную сферу;
- имеет место наличие определенных налоговых льгот, направленных на развитие лизинговых отношений, стимулирующих рост производства.
Анализ зарубежного опыта развития лизинга позволяет выделить базовые условия, необходимые для того, чтобы лизинг реально оказывал воздействие на активизацию инвестиционных процессов в экономики, к которым можно отнести следующие элементы: - правовая база;
- нормативная база;
- режим налогообложения лизинговых сделок;
- бухучет лизинговых операций.
Анализ международного опыта показывает, что рынок лизинговых услуг не может развиваться эффективно без правовой базы, определяющей основные принципы осуществления лизинговой деятельности. В лизинговом законодательстве должна быть определена структура лизинговой сделки, предполагающая участие трех субъектов, а также должны быть прописаны права и обязанности каждого из них. В случае банкротства лизингополучателя закон должен защищать права собственности лизингодателя на лизинговое имущество от претензий на него других кредиторов компании-лизингополучателя. Поскольку лизинговое имущество, по сути, является обеспечением сделки, законодательство о лизинге должно гарантировать право лизингодателя на изъятие предмета лизинга в случае невыполнения лизингополучателем своих платежных обязательств. Международный опыт, однако, показывает, что законодательного закрепления права лизингодателя на изъятие лизингового имущества не достаточно, это право должно быть подкреплено исполнительной системой. Например, законодательство некоторых стран признает право лизингодателя на бесспорное изъятие предмета лизинга в случае невыполнения платежных обязательств лизингополучателем, но на практике возврат лизингового имущества оказывается чрезвычайно сложным, либо попросту невыполнимым. Поэтому законодательно закрепленное право собственности лизингодателя на предмет лизинга до окончания договора лизинга должно четко исполняться.
Международный опыт показывает так же, что на начальных этапах развития лизингового сектора необходимо установить минимальные или рамочные правила игры для участников этого сектора. Дополнительные и более структурированные нормы следует вводить по мере развития лизинговой отрасли. Требование о лицензировании и определение минимального объема уставного капитала лизинговых компаний может послужить первым шагом к становлению новых лизинговых компаний и созданию необходимых условий для их дальнейшей деятельности на рынке. По сравнению с банками лизинговым компаниям должна быть дозволена большая гибкость в привлечении источников финансирования лизинговых операций, т.к. лизинговые компании не привлекают временных депозитов. Определенная гибкость подходов к поиску финансирования позволяет лизинговым компаниям оставаться конкурентоспособными на рынке финансовых услуг. Дополнительные нормы, регулирующие лизинговую деятельность, стоит вводить только после становления сектора лизинговых услуг, и эти нормы должны разрабатываться при участии всех сторон лизинговой сделки.
Один из основных выводов, который может быть сделан на основе анализа международного опыта, это то, что во многих странах финансовый инструмент лизинга используется, прежде всего, благодаря своим налоговым льготам. В целях содействия развитию лизингового сектора в странах с развивающейся экономикой лизинговым операциям должен сопутствовать режим благоприятного налогообложения, особенно, по сравнению с другими финансовыми инструментами. С точки зрения налогообложения, лизингодателю очень выгодно применять ускоренную амортизацию лизингового имущества, что уменьшает его налогооблагаемую базу. Эта экономия на налоге на имущество позволяет лизингодателю сокращать объем лизинговых платежей, что, конечно же, выгодно и для лизингополучателя. Дополнительным преимуществом для лизингополучателя возможности применять ускоренную амортизацию на предмет лизинга является то, что в конце договора лизинга он выкупает оборудование по остаточной стоимости как полностью с амортизированное, хотя оборудование находится в прекрасном рабочем состоянии. Применение ускоренной амортизации, в свою очередь, позволяет лизинговой компании компенсировать высокие доходы затратами, частью которых является амортизация. Благоприятный режим налогообложения лизинговых операции содействует созданию в экономике благоприятных условий для привлечения инвестиций в основные средства. При этом необходимо законодательно закрепить минимальный срок лизингового договора, чтобы избежать злоупотребления заключением лизинговых сделок с целью неоправданного использования налоговых льгот. Это ограничение также необходимо, чтобы в дальнейшем избежать более жесткого регулирования лизинговой отрасли.
В отношении косвенных налогов, таких как НДС, налоговое законодательство большинства стран не делает различий между оперативным и финансовым лизингом. В результате при использовании финансового лизинга это негативно отражается на режиме налогообложения, т.к. лизингополучателю приходится выплачивать НДС на полную сумму лизинговых платежей (т.е. основная сумма задолженности плюс процент по заемным средствам и с пред лизинговой компании). В идеале НДС с лизинговых операций должен взиматься по тому же принципу, что и с выплат по банковскому займу, т.е. НДС начислялся бы только на проценты по заемным средствам, включенным в состав лизинговых платежей. Тем не менее, применение такого режима - большая редкость, и в большинстве стран НДС начисляется на полную сумму лизинговых платежей.
Анализ международного опыта развития лизинга позволяет сделать вывод, что бухгалтерский учет лизинговых операций должен рассматриваться отдельно от режима налогообложения. Правила бухгалтерского учета, принятые в той или иной стране, должны определять правила бухгалтерского учета лизинговых операций, в зависимости от принятого определения того, что является оперативным или финансовым лизингом.
В некоторых странах сделки финансового лизинга учитываются по схеме учета заемных ресурсов, а сделки оперативного лизинга по схеме обыкновенной аренды. В этом случае лизингополучатель учитывает лизинговое имущество у себя на балансе и начисляет амортизационные отчисления. Лизингодатель отражает у себя на балансе дебиторскую задолженность на сумму лизинговой сделки и разницу между общей суммой лизинговых платежей и стоимостью лизингового имущества в статье доходов.
В других странах ко всем лизинговым сделкам (в независимости от того, относятся они к финансовому или к оперативному лизингу) применяются правила бухгалтерского учета, установленные для сделок аренды. Для лизингополучателя это забалансовая форма ведения отчетности, т.к. лизингодатель учитывает имущество у себя на балансе и начисляет амортизационные отчисления. Согласно международным стандартам бухгалтерского учета предыдущий метод учета лизинговых операции предпочтительнее, если существуют различия в учете сделок финансового и оперативного лизинга. В этом случае лизингополучатель учитывает лизинговое имущество у себя на балансе и начисляет амортизационные отчисления.
Несмотря на то, что подходы к налогообложению и бухгалтерскому учету лизинговых операций могут противоречить друг другу, важно понимать различия между ними. Так как порядок налогообложения и бухгалтерского учета лизинговых сделок регулируется различными органами власти, вполне допустимо, что лизинговые операции классифицируются по-разному в целях определения налогообложения и бухучета. На самом деле практика показывает, что применение различных подходов к налогообложению и бухучету лизинговых операций создает максимально возможные преимущества лизинга и способствует более активному развитию рынка лизинговых услуг. Неудобство здесь заключается в том, что различие в подходах предполагает ведение двух бухгалтерских отчетностей участниками лизинговых сделок.
Таким образом, можно отметить, что:
1. Лизинг, как механизм альтернативного финансирования, может сыграть чрезвычайно важную роль в переоснащении основных фондов промышленных предприятий России, которые, характеризуются крайней степенью изношенности и низкими темпами обновления, что в свою очередь тормозит дальнейшее экономическое развитие страны.
2. Лизинг - это комплекс имущественных отношений складывающихся в основанной на кредите инвестиционной операции, состоящей из покупки и последующей аренды материального актива. Соответственно, лизинг объединяет в себе элементы арендных, кредитных и инвестиционных отношений и операций
3. Согласно российскому законодательству отличительными признаками лизингового договора являются:
- участие трех сторон - лизингодателя, лизингополучателя и продавца предмета лизинга;
- наличие комплекса договорных отношений (договоров купли-продажи и лизинга, кредитного договора, договора страхования, договор на техническое обслуживание имущества);
- использование имущества в предпринимательских целях.
- приобретение имущества специально для передачи в лизинг.
4. Обобщение международной и отечественной практики позволило выделить следующие виды лизинга, которые получили наибольшее распространение в настоящее время: финансовый лизинг; оперативный лизинг; возвратный лизинг; кредитный (левередж) лизинг или лизинг с дополнительным привлечением средств; лизинг "помощь в продажах"; сублизинг.
5. Анализ и обобщение различных видов и модификаций лизинговых сделок, позволил построить классификационную схему видов лизинга.
6. Анализ и обобщение опыт стран Западной Европы и США позволили сделать следующие выводы:
- в основном лизинговыми операциями занимаются не коммерческие банки, а специализированные лизинговые компании;
- развитой рынок лизинговых услуг укрепляет производственный сектор экономики, создавая условия для ускоренного развития стратегически важных отраслей, стимулирует приток капиталов в производственную сферу;
- в большинстве стран имеет место наличие определенных налоговых льгот, направленных на развитие лизинговых отношений, стимулирующих рост производства.
7. Анализ рынка лизинговых услуг показывает, что спектр оборудования, приобретаемого посредством лизинга, достаточно широк. По структуре в нем лидируют автотранспортные средства.
8. Анализ структуры клиентов лизинговых компаний показывает, что только 7% из всех лизинговых компаний работает исключительно с крупными предприятиями. Клиентами 38% компаний являются малые и средние предприятия, а 40% работают со всеми видами предприятий.
9. Для большинства российских лизинговых компаний основным источником финансирования являются банки. Причем, большую часть (71%) лизинговые компании получают от сторонних банков, а от банков-учредителей, только 29%.
10. Срок договоров лизинга в подавляющем большинстве случаев (82,5%) совпадает или незначительно меньше, чем срок амортизации лизингового имущества.

1.3. Виды лизинга. Актуальность развития лизинга в России и его роль.

Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые операции.
При выделении видов лизинга исходят, прежде всего, из признаков их классификации, которые характеризуют: отношение к арендуемому имуществу; тип финансирования лизинговой операции; тип лизингового имущества; состав участников лизинговой сделки; тип передаваемого в лизинг имущества; степень окупаемости лизингового имущества; сектор рынка, где проводятся лизинговые операции; отношение к налоговым, таможенным и амортизационным льготам и преференциям; порядок лизинговых платежей.
В зависимости от состава участников (субъектов) сделки различают следующие виды лизинга :
• Прямой лизинг, при котором собственник имущества (поставщик) самостоятельно сдает объект в лизинг (двухсторонняя сделка). По сути, эту сделку нельзя назвать классической лизинговой сделкой, так как в ней не участвует лизинговая компания.
• Косвенный лизинг, когда передача имущества в лизинг происходит через посредника. Такого рода сделка схожа с классической лизинговой операцией, так как в ней участвуют поставщик, лизингодатель и лизингополучатель, причем каждый из них выступает самостоятельно.
• Раздельный лизинг (лизинг с участием множества сторон). Этот вид лизинга распространен как форма финансирования сложных, крупномасштабных объектов, таких, как авиатехника, морские и речные суда, железнодорожный и подвижной состав, буровые платформы и т.п. Такой лизинг называется еще групповым, или акционерным, лизингом с участием нескольких компаний поставщиков, лизингодателей и привлечением кредитных средств у ряда банков, а также страхованием лизингового имущества и возврата лизинговых платежей с помощью страховых пулов. Этот вид лизинга считается наиболее сложным, так как ему присуще многоканальное финансирование. Специфической особенностью данного вида лизинга является то, что лизингодатели обеспечивают лишь часть суммы, которая необходима для покупки объекта лизинга. Эти средства привлекаются и аккумулируются путем выпуска акций и распространения их среди лизингодателей, принимающих участие в финансировании сделки. Оставшаяся часть контрактной стоимости объекта лизинга финансируется кредиторами (банками, другими инвесторами). Характерно, что при этом кредиторы не имеют, как правило, права востребования задолженности по кредитам непосредственно у лизингодателей. В этих сделках ввиду множества участвующих сторон присутствуют: поверенный кредиторов - для координации действий займодателей, и поверенный лизингодателей - для управления совместными действиями контрагентов. Поверенный лизингодателей действует в качестве номинального лизингодателя и получает титул собственника оборудования. Он же распределяет прибыль между акционерами.
• Одной из форм прямого лизинга является возвратный лизинг. Возвратный лизинг представляет собой систему взаимосвязанных соглашений, при которой фирма - собственник земли, зданий, сооружений или оборудования продает эту собственность финансовому институту (банку, страховой компании, инвестиционному фонду, фирме, специально ориентированной на лизинговые операции) с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде своей бывшей собственности на условиях лизинга.
Возвратный лизинг выступает в данном случае как альтернатива залоговой операции, причем продавец собственности, который в результате сделки становится ее арендатором, немедленно получает в свое распоряжение от покупателя взаимно согласованную сумму сделки купли-продажи, а покупатель продолжает участвовать в этой операции, но уже в качестве арендодателя. Возвратный лизинг необходим, прежде всего, для тех хозяйствующих субъектов, которым срочно требуются значительные объемы оборотных средств.
Важным преимуществом возвратного лизинга является использование уже находящегося в эксплуатации оборудования в качестве источника финансирования строящихся новых объектов с вытекающей из этого возможностью использовать налоговые льготы, предоставляемые для участников лизинговых операций. Возвратный лизинг дает возможность рефинансировать капитальные вложения с меньшими затратами, чем при привлечении банковских ссуд, особенно если платежеспособность предприятия ставится кредитующими организациями под сомнение ввиду неблагоприятного соотношения между его уставным капиталом и заемными фондами.
При возвратном лизинге арендная плата устанавливается по следующей схеме: сумма платежей должна быть достаточной для полного возмещения инвестору всей суммы, которая была выплачена им при покупке, и плюс к этому обеспечивать среднюю норму прибыли на инвестированный капитал .
В соответствии с признаками окупаемости (условиями амортизации имущества) выделяют финансовый и оперативный лизинг .
• Финансовый (капитальный, прямой) лизинг представляет собой взаимоотношения партнеров, предусматривающие в течение периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую его часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Данный вид лизинга характеризуется следующими основными чертами:
- участие кроме лизингодателя и лизингополучателя третьей стороны (производителя или поставщика объекта сделки);
- невозможность расторжения договора в течение основного срока аренды, то есть срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя;
- продолжительный период лизингового соглашения (обычно близкий к сроку службы объекта сделки).
После завершения срока лизингового соглашения (договора) лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной (а не по рыночной) стоимости; заключить новый договор на меньший срок и по льготной ставке; вернуть объект сделки лизинговой компании.
О своем выборе лизингополучатель должен сообщить лизингодателю. Если в договоре предусматривается соглашение (опцион) на покупку предмета сделки, стороны заранее определяют остаточную стоимость объекта, сдаваемого в лизинг.
• Оперативный (сервисный) лизинг представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Заключается он, как правило, на 2 - 5 лет. При оперативном лизинге риск порчи или утери объекта лежит в основном на лизингодателе. Ставка лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом лизинге, из-за отсутствия гарантии окупаемости затрат. По окончании оперативного лизингового договора лизингополучатель имеет право: продлить срок договора на более выгодных условиях; вернуть оборудование лизингодателю; купить оборудование у лизингодателя при наличии соглашения (опциона) на покупку по рыночной стоимости.
В зависимости от сектора рынка, где проводятся лизинговые операции, различают:
• Внутренний лизинг, когда все участники сделки представляют одну страну.
• Внешний (международный) лизинг - к нему относятся сделки, в которых хотя бы одна из сторон принадлежит разным странам. К этому же виду лизинга относят и сделки, проводимые лизингодателем и лизингополучателем одной страны, если хотя бы одна из сторон ведет свою деятельность и имеет капитал совместно с зарубежной фирмой.
Внешний лизинг, в свою очередь, подразделяется на импортный, когда зарубежной стороной является лизингодатель, и экспортный, когда зарубежной стороной является лизингополучатель.
По характеру лизинговых платежей осуществляется разделение лизинга по видам в зависимости от:
• Вида лизинга (финансовый, оперативный);
• Формы расчетов между лизингодателем и лизингополучателем:
а) денежные, когда все платежи производятся в денежной форме;
б) компенсационные, когда платежи осуществляются в форме поставки товаров, произведенных на сданном в лизинг оборудовании (по существу, это бартер), или путем зачета услуг, оказываемых друг другу лизингополучателем и лизингодателем;
в) смешанные, когда применяются обе указанные формы платежа.
• Состава учитываемых элементов платежа (амортизация, дополнительные услуги, лизинговая маржа, страхование и т.д.);
• Применяемого метода начисления:
а) с фиксированной общей суммой;
б) с авансом (депозитом);
в) с учетом выкупа имущества по остаточной стоимости;
г) с учетом периодичности внесения (ежегодные, полугодичные, ежеквартальные, ежемесячные);
д) с учетом срочности внесения (в начале, середине или в конце периода платежа);
е) с учетом способа уплаты: равномерными равными долями; с увеличивающимися и уменьшающимися размерами (в зависимости от финансового состояния лизингополучателя и условий договора).
Актуальность развития лизинга в России обусловлена, прежде всего, неблагоприятным состоянием основных фондов большинства предприятий практически всех сфер экономики, которое характеризуется значительным удельным весом морально устаревшего оборудования и низкой эффективностью его использования, а так же существованием дефицита долгосрочных кредитных и инвестиционных ресурсов для его модернизации и обновления.
Одним из вариантов решения данной проблемы является более широкое использование лизинга, который объединяет в себе элементы арендных, кредитных и инвестиционных отношений и операций.
Анализируя экономическую сущность лизинга необходимо отметить, что в большинстве случаев под лизингом понимают аренду машин, оборудования, транспортных средств и сооружений производственного назначения. Другими словами, речь идет о передаче хозяйственного имущества во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности или, иначе, о получении и производственном использовании имущества, не являющегося собственностью пользователя.
В то же время можно выделить целый ряд особенностей лизинга, позволяющих выделить его в обособленный вид арендных операций. Так, во-первых, срок лизинга, как правило, приближается к сроку полной амортизации предмета лизинга; во-вторых, предметом лизинга обычно являются машины, оборудование, сооружения производственного назначения, транспортные средства; в-третьих, покупка арендодателем имущества осуществляется исходя из потребностей арендатора.
Сочетание трех приведенных присущих лизинговой операции качеств, достаточно четко отделяет его от других форм аренды. Необходимо отметить, что, номенклатура "предметов лизинга" может быть шире. Так, в федеральном законе "О лизинге" определяется, что предметом лизинга могут быть любые не потребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться в предпринимательской деятельности. Поэтому, в экономическом определении лизинга, целесообразно использовать понятие актива.
Принимая в расчет выше изложенное, можно расширить полученное экономическое определение: лизинг - это комплекс имущественных отношений, складывающийся в операции долгосрочной аренды актива.
Лизинговые отношения имеют общие черты и с кредитными отношениями. Так, если рассматривать лизинг как передачу имущества во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности, то его можно классифицировать как товарный кредит в основные фонды. Поэтому в экономическом смысле лизинг - это кредит, предоставляемый лизингодателем арендатору в форме передаваемого в пользование имущества. Субъектами кредитных отношений здесь выступают, в лице заемщика - арендатор, а в лице кредитора - лизингодатель. Объектом кредита являются элементы основного капитала.
В то же время, существуют различия между лизингом и кредитными отношениями. По форме организации ссужаемой стоимости лизинг внешне схож с коммерческим кредитом, но между ними имеются принципиальные отличия. Прежде всего, это касается отношений собственности при коммерческом кредите и лизинге. Другим отличием является то, что коммерческий кредит имеет краткосрочный характер, в то время как лизинг подразумевает только долгосрочное кредитование. Помимо этого, кредит, получаемый лизингодателем на приобретение предмета лизинга, это обычно опосредованный банковский или какой либо другой кредит. Характеризующая лизинг долгосрочная форма данного вида операций, указывают на то, что по внешней форме лизинг схож с инвестициями.
Под инвестиционными операциями понимают операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего один год, что вполне соответствует долгосрочному кредиту, имеющему место при проведении лизинговых операций. При этом принято различать инвестиции в физические активы; инвестиции в денежные активы; инвестиции в нематериальные активы. Посредством лизинга можно осуществлять инвестиции только в материальные активы. Учитывая сходство лизинга с инвестициями, его можно рассматривать как инвестиционную операцию.
В России слово "лизинг" стало общеупотребительным только в начале 90-х годов с развитием лизинговой деятельности. Поэтому международное понятие "оперативный лизинг" идентично российскому термину "аренда", а международному понятию "финансовый лизинг" соответствуют российские термины "финансовая аренда" и "лизинг".
Понятие лизинга (финансовой аренды) закреплено в статье 665 гражданского кодекса. Данная статья определяет лизинг как сделку, при которой лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и поставить это имущество лизингополучателю за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.
Вышеизложенное определение лизинга позволяет сформулировать основные признаки данного вида договора:
- участие трех сторон - лизингодателя, лизингополучателя и продавца имущества;
- наличие комплекса договорных отношений. Лизинг осуществляется на базе двух или более договоров - прежде всего купли-продажи и собственно лизинга. Но нередко лизинговая сделка сопровождается и иными договорами. К их числу можно отнести кредитный договор, договор страхования, договор на техническое обслуживание имущества и т. д.;
- использование имущества в предпринимательских целях. В соответствии с российским законодательством под предпринимательскими целями следует понимать деятельность, направленную на систематическое получение прибыли от пользования имуществом - в данном случае предметом лизинга;
- приобретение имущества специально для передачи в лизинг. В связи с тем, что лизинг может быть отнесен к инвестиционной деятельности, финансовая аренда (лизинг) предполагает специальное приобретение предмета лизинга. С фактом инвестирования непосредственно связано отнесение договора к аренде или лизингу и, соответственно, предоставление соответствующего налогового режима.
В статье 2 Закона "О финансовой аренде (лизинге)" определение лизинга дано следующим образом: "лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем".
Если сравнить с определением, данным в ГК, то видно, что они не совпадают, так как, отсутствует указание на использование предмета лизинга в предпринимательских целях, что смешивает воедино понятия аренды и финансовой аренды (лизинга), а также вводится новый квалифицирующий признак - право выкупа предмета лизинга.
По мнению многих авторов, на сегодняшний день - лизинг является одним из основных финансовых инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные, капитальные вложения в развитие материально-технической базы предприятий промышленности, транспорта, сельского хозяйства, строительства и других отраслей экономики.
По сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой оплаты, банковский кредит и т.д.) лизинг имеет ряд существенных преимуществ.
Во-первых, лизинг дает возможность предприятию арендатору расширить производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств.
Во-вторых, смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, за счет того, что затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора. При этом высвобождаются средства для вложения в другие виды активов.
В-третьих, за счет того, что не привлекается заемный капитал, финансовый менеджмент предприятия может поддерживать оптимальное соотношение собственного и заемного капиталов.
В-четвертых, так как лизинговые платежи производятся после установки, наладки и пуска оборудования в эксплуатацию, то тем самым, предприятие-лизингополучатель имеет возможность осуществлять платежи из средств, поступающих от реализации продукции, выработанной на арендуемом оборудовании.
В-пятых, ввиду того, что лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику, предприятие-арендатор имеет большие возможности координировать затраты на финансирование капитальных вложений и поступления от реализации выпускаемой продукции, чем это имеет место, например, при купле-продаже оборудования. Что в свою очередь способствует стабильности финансовых планов арендатора.
В-шестых, приобретение оборудования по лизингу позволяет рентабельным предприятиям существенно уменьшить налогооблагаемую базу путем оптимизации налоговых отчислений. В то же время существует целый ряд причин, которые сдерживают развитие лизинга в России относят следующие проблемы, преимущественно нормативно-правового и макроэкономического характера:
- терминологические неопределенности и противоречия, в том числе между Гражданским Кодексом РФ и нормативными актами Правительства РФ и его уполномоченных органов;
- ошибки налогообложения (двойное и необоснованное налогообложение лизинговых платежей);
- таможенные барьеры (объем таможенных налогов, дополнительное налогообложение за отсрочку, ограниченный срок временного ввоза, ограничения таможенного режима временного ввоза/вывоза товаров);
- барьеры законодательства о валютном регулировании и валютном контроле (требование лицензирования отсрочки платежей на срок свыше 180 дней);
- несовершенство принципов бухгалтерского учета (отсутствие трактовки лизинга как долгосрочного финансового вложения для Лизингодателя и долгосрочного долгового обязательства для Лизингополучателя);
- неразвитость арбитражного процессуального Кодекса в отношении норм защиты прав собственности (практическая невозможность изъятия лизингового имущества при нарушении обязательств Лизингополучателем);
- методологические трудности в определении поля регулирования для федерального закона "О лизинге";
- искусственное уравнивание лизинга в правах с другими видами сделок в налоговом законодательстве, что не учитывает экономическую суть лизинга и приводит к его недостаточной эффективности;
- недостаточно высокий спрос на предложения о лизинге ввиду недостаточного развития малого и среднего бизнеса, а так же низких темпов роста в экономике; - ухудшение условий для окупаемости инвестиционных проектов (сокращение прибыли и фондов амортизации предприятий- главных источников лизинговых платежей);
- слабая государственная поддержка лизинга (указы Президента и постановления Правительства, а также закон о федеральном бюджете, предусматривающий выделение бюджета развития, во многих отношениях не исполняются).
Помимо перечисленных ограничений ведения лизинговой деятельности к наиболее серьезным ограничениям можно отнести проблемы с определением кредитоспособности партнеров и с адекватностью финансового обеспечения лизинговых сделок, а также недостаток дешевых финансовых ресурсов у российских лизинговых компаний.

ГЛАВА II. Применение возвратного лизинга как способ привлечения инвестиций

2.1. Механизм возвратного лизинга

Преимущества традиционного финансового лизинга, применяемого с целью приобретения оборудования, очевидны, но иногда необходимо искать новые подходы и схемы. В частности, лизинг может использоваться и в качестве механизма для получения долгосрочных средств, необходимых для финансирования других операций. В этом случае применяется схема возвратного лизинга. Однако, несмотря на то, что данный инструмент является вполне органичным и удобным, на пути его развития в России имеются значительные проблемы, труднопреодолимые в краткосрочной перспективе.
Прежде всего, возникает вопрос: возможен ли возвратный лизинг в России в принципе? Хотя возвратный лизинг отсутствует как понятие в новой редакции Закона “О лизинге”, в нем есть норма, в соответствии с которой продавец и лизингополучатель могут быть представлены в одном лице. Эта норма укладывается в положения Гражданского кодекса РФ, касающиеся финансовой аренды (лизинга), и имеет место в международной и российской практике делового оборота.
Как уже отмечалось в главе 1, возвратный лизинг это – разновидность финансового лизинга, при котором продавец (поставщик) предмета лизинга может одновременно выступать в качестве лизингополучателя. Договор может быть квалифицирован как лизинговый только тогда, когда лизингодатель приобрел в собственность указанное в нем имущество и предоставил его лизингополучателю во временное владение и пользование.
Специфика данной сделки заключается в том, что после заключения договора владелец и пользователь имущества не изменяется. Однако право собственности переходит к другому лицу, так что прежний собственник платит за пользование имуществом. При этом предмет лизинга амортизируется той стороной договора, на чьем балансе он учитывается.
Тем не менее, в совершении подобного комплекса из двух сделок (купля-продажа оборудования и его лизинг) есть несомненный экономический смысл. Обычно такая сделка выгодна первоначальному собственнику имущества, если его деятельность тесно связана с использованием предмета лизинга. Однако при этом он испытывает недостаток финансов для содержания имущества либо нуждается в оборотных средствах.
Возвратный лизинг позволяет решить обе проблемы. Во-первых, необходимое производственное оборудование не выбывает из владения и пользования (в этом важное отличие от продажи имущества). Во-вторых, в собственность лизингополучателя единовременно поступают значительные денежные средства, сопоставимые с остаточной стоимостью предмета лизинга.
Правда, пользование лизинговым имуществом становится платным. Однако, во-первых, лизинговые платежи признаются прочими расходами, связанными с производством и реализацией, и уменьшают базу по налогу на прибыль (подп. 10 п. 1 ст. 264 НК РФ). При этом сумма НДС по ним формирует налоговый вычет для лизингополучателя. Во-вторых, указанная плата может быть сравнительно меньше, чем проценты по кредитному договору на аналогичную сумму.
Преимущество возвратного лизинга перед традиционным лизингом заключается в нецелевом использовании средств: классическая схема позволяет арендовать конкретное оборудование, а при возвратной компания получает деньги и может использовать их по своему усмотрению. Еще один плюс возвратного лизинга - он не требует отвлекать собственные средства, так как производится зачет взаимных требований партнеров. При прямом же лизинге клиент должен оплатить за свой счет 15 - 30% от стоимости оборудования .
Возвратный лизинг может использоваться для финансирования любых операций. В случае необходимости модернизации производства, для чего ему требуется получить оборудование по классической лизинговой схеме. Если средств на авансовый платеж нет, их можно получить по схеме возвратного лизинга за счет продажи основных фондов.
Лизинговое финансирование доступнее, чем кредитное, ведь оборудование остается в собственности лизингодателя, поэтому сделка является менее рискованной. Кроме того, финансовая аренда позволяет легально экономить на налогах. За счет передачи имущества на баланс лизингодателя пользователь не экономит на налоге на имущество, а все лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции, что сокращает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
Механизм возвратного лизинга имеет следующий порядок :
1. Первоначальный собственник определяет, какое имущество может быть использовано в качестве предмета лизинга.
2. С учетом амортизации, условий эксплуатации и физического износа специалистами делается оценка стоимости предмета лизинга. После согласования сторон утверждается окончательная цена предмета лизинга.
3. Лизингодатель выполняет расчет лизинговых платежей, где за стоимость предмета лизинга берется согласованная цена с определенным дисконтом.
4. Срок действия договора возвратного лизинга зависит от оставшегося срока эксплуатации оборудования, уменьшенного кратно применяемому коэффициенту ускоренной амортизации.
5. Придается большое значение составленному предприятием бизнес-плану по использованию получаемых средств, рассмотрению гарантий выплат лизинговых платежей, как от лизингополучателя, так и от поручителей за лизингополучателя.
6. Имущество, передаваемое в лизинг, страхуется в страховых компаниях от риска гибели (утраты), повреждения и нанесения вреда третьим лицам, выгодоприобретателем является банк или лизингодатель.
7. Право собственности на предмет лизинга переходит лизингодателю на срок действия договора лизинга.
8. Оборудование оформляется в залог банку в обеспечение кредита, выданного лизинговой компании на покупку данного оборудования.
11. Лизингополучатель оплачивает регулярные (ежемесячные) платежи в течение действия договора лизинга по согласованному графику.
12. По окончании срока действия договора лизинга лизингодатель передает в собственность лизингополучателю имущество по остаточной стоимости.

Рис 2.1. Механизм возвратного лизинга
Чтобы привлечь кредит, лизингополучатель должен обладать финансовыми показателями, квалифицирующими его как надежного заемщика. Если он испытывает сложности с оборотными средствами, получить деньги будет непросто. В то же время лизингодатель зачастую имеет достаточно привлекательную структуру баланса. Это позволяет ему на более выгодных условиях привлечь заемные средства, в том числе для приобретения предмета возвратного лизинга (включая вариант с его залогом).
Для лизингодателя риск вложения денежных средств по договору с лизингополучателем ниже, чем у банка при выдаче кредита на сопоставимую сумму. Лизингодатель не должен проводить дополнительные мероприятия, чтобы обратить взыскание на имущество: оно уже находится в его собственности. К тому же заложенное имущество не может поступить непосредственно в собственность залогодержателя, а подлежит реализации на торгах. После них залогодержатель получает возмещение за счет выручки от продажи, а остаток средств возвращается залогодателю (ст. 349-350 ГК РФ). То есть в зависимости от конъюнктуры рынка в конкретный момент реализация предмета залога может быть невыгодна залогодержателю. Однако ему придется продавать залог или новировать отношения по договору, чтобы получить имущество в качестве отступного.
При возвратном лизинге лизингодатель имеет более широкие возможности по компенсации своих расходов за счет предмета лизинга. В связи с этим оплата лизингополучателем риска контрагента может быть уменьшена по сравнению с ситуацией, когда он получает кредит. К тому же Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» наделяет лизингодателя дополнительным инструментом защиты своих финансовых интересов. Ему предоставляется право бесспорного списания со счета лизингополучателя просроченных лизинговых платежей в случае их задержки более двух раз подряд (п. 1 ст. 13 Закона).
Таким образом, выявляется и экономический смысл сделки для лизингодателя. Он имеет возможность разместить свои свободные или привлеченные средства на условиях платности с небольшим риском на нужный промежуток времени. При этом он получает право контролировать использование и обслуживание лизингополучателем предмета лизинга. Кроме того, ему не требуется лицензия для такого размещения финансов, так как деятельность в сфере лизинга в настоящее время не лицензируется.
Кроме перехода имущества в собственность лизингополучателя по окончании срока действия договора возвратного лизинга, сторонами могут быть предусмотрены и иные варианты его дальнейшей судьбы. Лизингополучатель может продлить договор лизинга (п. 7 ст. 15 Закона) либо заключить еще один договор на согласованный сторонами срок (правда, это уже будет договор аренды). Любой из этих вариантов позволяет сторонам установить меньшие ставки платы за услуги лизингодателя в период действия договора лизинга. В итоге лизингополучатель сэкономит дополнительный объем необходимых ему оборотных средств .
Наконец, лизинговое имущество может остаться в собственности лизингодателя и использоваться им в дальнейшем для сдачи в аренду или для реализации. Такой вариант возможен, если лизингополучатель завершил перепрофилирование либо модернизацию и имущество перестало быть нужным ему. Либо же он привлек заемные средства для приобретения нового оборудования.
В России возвратный лизинг распространен не так широко, как в западных странах. На мой взгляд, существует ряд причин низкого уровня развития возвратного лизинга. В частности некоторые клиенты предвзято относятся к подобной услуге из-за боязни потерять свое имущество, предпочитая финансовой аренде более привычные и распространенные банковские кредиты. Кроме того, стороны, в том числе сами лизинговые компании, сталкиваются с рядом серьезных проблем при оформлении сделок. Причин сложившейся ситуации будут рассмотрены в главе 3.
Безусловно, возвратный лизинг не может занимать большую долю в совокупности всех осуществляемых лизинговых сделок, но в конкретных случаях его использование целесообразно и экономически выгодно для всех участников лизинговой сделки. Механизм возвратного лизинга, на мой взгляд, может представлять существенный интерес для любых предприятий с уже имеющимися производственными мощностями, недвижимым и движимым имуществом, заинтересованных в привлечении инвестиций в свой бизнес.

2.2. Описание расчетов для анализа экономической эффективности приобретения основных средств посредством лизинга и кредита

В настоящее время большинство российских предприятий, как уже говорилось выше, не имеет достаточной суммы собственных денежных средств для расширения путем приобретения дополнительного современного производственного оборудования. В связи с этим возникает необходимость привлечения заемных средств, одним из распространенных способов которого является получение банковских кредитов. Одним из альтернативных видов организации финансирования при наличии средств у предприятия, является возвратный лизинг. В данной главе будет рассмотрен конкретный пример, основанный на теоретической части сравнительного анализа приобретения основных средств за счет кредита или путем возвратного лизинга.
По договору возвратного лизинга фирма, которая владеет активами (землей, зданиями или оборудованием) продает это имущество другой фирме и одновременно оформляет договор о его взятии в лизинг на определенный период и с выполнением определенных условий. Продажу объекта с получением его обратно в лизинг можно рассматривать как альтернативу ипотеки. Отмечу, что продавец-лизингополучатель имущества немедленно получает его цену, предложенную покупателем-лизингодателем, и в тоже время он сохраняет право использовать арендуемое имущество. При этом серия равных лизинговых платежей ясно указывает на сходство с кредитованием. При предоставлении ссуды под залог недвижимости кредиторы, как правило, получают серию равных платежей, достаточных для погашения займа и обеспечения некоторой доходности на капитал. При соглашении о продаже оборудования с получением его обратно в лизинг арендные платежи устанавливаются точно так же: они должны быть достаточными для того, чтобы полностью возместить инвестору начальную стоимость арендуемого имущества и некоторую прибыль. Соглашения о возвратном лизинге похожи на финансовый лизинг, основным же отличием является то, что в данном случае арендуемое оборудование не является новым и что лизингодатель покупает оборудование у самого его пользователя-лизингополучателя, а не производителя или дистрибьютора. Таким образом, продажа с последующей арендой может рассматриваться как специальный вид финансового лизинга.
Для более точного определения преимуществ в количественном выражении и для простоты понимания математических выкладок целесообразно провести анализ кредита и финансового возвратного лизинга. Сравнительный анализ экономической эффективности различных вариантов приобретения оборудования проводился на основании показателя приведенной стоимости, которая рассчитывалась как для денежного потока платежей непосредственно за оборудование (возврат кредита или лизинговые платежи), так и для экономии по налогу на прибыль.
Методика расчета денежных потоков, приведена ниже.
1. Для кредитной схемы приобретения имущества .
1.1. Рассчитана сумма квартального платежа приобретателя имущества по следующей формуле:
П = % по кредиту + О кредит , где
П - квартальный платеж по кредитному договору,
% по кредиту – квартальная сумма процентов по кредиту,
О кредит - квартальная выплата основной суммы кредита.
1.2. Рассчитана сумма квартальных налоговых вычетов по следующей формуле:
Нвычеты=% по кредиту + А+ Ним, где
Нвычеты - квартальные налоговые вычеты,
% по кредиту – квартальная сумма процентов по кредиту,
А - квартальная сумма амортизации в целях налогообложения,
Ним – квартальный налог на имущество.
1.3. Рассчитана сумма квартальной экономии по налогу на прибыль по следующей формуле:
Sэкономии=Н*24%, где
Sэкономии- сумма квартальной экономии налога на прибыль,
Н-квартальные налоговые вычеты.
2. Для лизинговой схемы приобретения имущества .
2.1. Рассчитан поквартальный лизинговый платеж при условии учета имущества на балансе лизингодателя по следующей формуле:
ЛП=А+1/12*С+Ним+%по кредиту+Sвознагр, где
ЛП – квартальный лизинговый платеж,
А - квартальная сумма амортизации, исчисленная в целях налогообложения,
1/12*С – квартальная сумма страховки,
%по кредиту – квартальная сумма процентов по привлеченным кредитным ресурсам,
Ним – квартальный налог на имущество,
Sвознагр – квартальная сумма вознаграждения лизингодателя.
2.2. Рассчитана сумма квартальной экономии по налогу на прибыль по формуле:
Sэкономии=(ЛП+Ним+А’)*24%, где
Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
ЛП – квартальный лизинговый платеж,
Ним – налог на имущество, подлежащий уплате в бюджет лизингополучателем после окончания срока лизинга и оприходования имущества на свой баланс;
А’ – амортизационные отчисления, начисленные лизингополучателем с выкупной стоимости имущества после окончания срока лизинга.
2.3. Рассчитан поквартальный лизинговый платеж при условии учета имущества на балансе лизингополучателя по следующей формуле:
ЛП=А+1/12*С +%по кредиту+Sвознагр, где
ЛП – квартальный лизинговый платеж,
А - квартальная сумма амортизации, исчисленная в целях налогообложения,
1/12*С – квартальная сумма страховки,
%по кредиту – квартальная сумма процентов по привлеченным кредитным ресурсам,
Sвознагр – квартальная сумма вознаграждения лизингодателя.
2.4. Рассчитана сумма квартальной экономии по налогу на прибыль по формуле:
Sэкономии = (ЛП+Ним+А’)*24%, где
Sэкономии- сумма квартальной экономии налога на прибыль,
ЛП – квартальный лизинговый платеж,
Ним – налог на имущество, подлежащий уплате в бюджет лизингополучателем;
А’ – амортизационные отчисления, начисленные лизингополучателем с выкупной стоимости имущества после окончания срока лизинга.
Квартальная сумма процентов по привлеченным кредитным ресурсам рассчитана исходя из остаточной стоимости оборудования на конец каждого расчетного квартала и процентной ставки, равной 16 %.
Сумма вознаграждения лизингодателя рассчитана исходя из суммы начисленных поквартальных амортизационных отчислений и процента вознаграждения лизингодателя, равного 1,5 %.
Необходимо заметить, что амортизационные отчисления в расчете налога на имущество рассматриваются в соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/01) линейным способом, а в составе лизингового платежа и для исчисления экономии по налогу на прибыль – в соответствии с положениями ст. 25 НК РФ как линейным, так и нелинейным способом (см. Приложения 1-15).
Результаты всех расчетов представлены в Приложениях 1-12.
В Приложениях 13-14 рассчитываются показатели приведенной стоимости для денежного потока платежа за приобретаемое оборудование и денежного потока от экономии по налогу на прибыль. В качестве ставки дисконтирования была выбрана ставка 13 % годовых в рублях РФ.
Расчет приведенной стоимости (PV) производился по формуле :
PV=CF0+CF1/(1+r)1+CF2/(1+r)2+…+CFn/(1+r)n, где
PV – приведенная стоимость,
CFn – денежный поток (n+1) года,
r – ставка дисконтирования.

2.3. Анализ экономической эффективности приобретения основных средств посредством лизинга и кредита.

Для сопоставления экономической эффективности в данной работе используется показатель приведенной стоимости платежа (PV), определяющий стоимость будущих платежей в ценах сегодняшнего дня. Данный показатель рассчитывается путем дисконтирования платежей каждого периода и последующим сложением полученных значений. Ставка дисконтирования была принята равной 13%. В качестве конечного показателя для сравнения экономической эффективности был принят показатель приведенной стоимости оборудования за вычетом налоговой экономии. В качестве примера расчета были рассмотрены варианты приобретения основных средств (оборудования) стоимостью 30 миллионов рублей в кредит и лизинг. Были рассмотрены следующие варианты:
1. Получение кредита на приобретение оборудования на сумму 30 млн. рублей, норма амортизации имущества – 10% (срок полезного использования – 10 лет), рассчитывается линейным и нелинейным способами в целях налогообложения и линейным способом в целях бухгалтерского учета и исчисления налога на имущество, использование кредитных средств в течение 3 лет, процентная ставка – 16% годовых. Необходимо отметить, что при расчете всех вариантов кредита не учитывались платежи по страхованию оборудования. Тем не менее на практике обстоятельства практически всегда требуют обратного.
1.1. Кредит сроком на три года с погашением ежеквартально равными долями, выплата процентов производится ежеквартально (Приложение 3).
1.2. Кредит сроком на три года с погашением в конце срока кредитования, выплата процентов производится ежеквартально (Приложение 2).
1.3. Кредит сроком на один год с последующим перекредитованием, выплата процентов производится ежеквартально (Приложение 1).
2. Схема финансирования за счет лизинга, срок лизингового договора – три года, норма амортизации – 10%, страховка – 0,6% от стоимости имущества, ставка процентов по привлеченным лизингодателем средствам – 16%, вознаграждение лизингодателя – 1,5% от суммы амортизации. Лизинговый платеж включат в себя первоначальную стоимость имущества, страховку, процент по привлеченным лизингодателем кредитным ресурсам, сумму налога на имущество, в случае, если оно числится на балансе лизингодателя. Необходимо отметить, что страховой платеж рассчитывался для контракта на три года, то есть для вычисления страхового взноса в течение трех лет использовалась первоначальная стоимость оборудования. На практике контракты на страхование заключаются ежегодно, соответственно страховой платеж рассчитывается исходя из остаточной стоимости оборудования, что, в свою очередь, снижает его стоимость.
В работе рассмотрены следующие варианты осуществления лизинговой схемы приобретения имущества:
2.1. Лизинг сроком на три года, имущество на балансе лизингодателя, расчет амортизации производится линейным способом в целях бухгалтерского и налогового учета (Приложение 4).
2.2. Лизинг сроком на три года, имущество на балансе лизингодателя, расчет амортизации нелинейным способом в целях налогового учета (Приложение 5).
2.3. Лизинг сроком на три года, имущество на балансе лизингополучателя, расчет амортизации производится линейным способом (Приложение 6).
2.4. Лизинг сроком на три года, имущество на балансе лизингополучателя, расчет амортизации производится нелинейным способом (Приложение 7).
В процессе анализа были рассчитаны показатели приведенной стоимости оборудования, экономии по налогу на прибыль и приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль (конечная стоимость оборудования). Результаты расчетов представлены в Таблицах 2.1 и 2.2.
Сводная таблица расчетных результатов по кредиту. Таблица 2.1.
№ п/п Наименование показателя на 3 года с единовременным погашением основной суммы кредита на 1 год с последующим перекредитованием на 3 года с равномерным ежеквартальным погашением основной суммы кредита
линейный нелинейный линейный Нелиней-
ный линейный Нелиней-ный
1 Итого расходов по стоимости оборудования с учетом дисконта 34 268 032,31 34 268 032,31 34 268 032,31 34 68 032,31 32 200 566,65 32 200 566,65
2 Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль 7 141 261,89 7 876 009,15 7 141 261,89 7 876 009,15 5 968 265,06 6 694 012,33
3 Приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль 27 126 770,42 26 401 023,15 27 126 770,42 26 401 023,15 26 232 301,58 25 506 554,32
4 Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль в %% к первоначальной стоимости оборудования 23,80% 26,22% 23,80% 26,22%2 19,89% 22,31%
Далее приведен пример расчетов с линейным способом амортизации.
Расчет расходов по стоимости оборудования:
Условия кредитования:
- процентная ставка 16% годовых;
- срок кредита 3 года;
- сумма кредита 30 000 000 руб.;
- ставка дисконтирования 13%
- ставка налога на имущество 2,2%
При кредитовании на 3 года с единовременным погашением основной суммы кредита, расчет производился следующим путем:
1) Рассчитываем годовые выплаты % по кредиту (Приложение 2).
% по кредиту = сумма кредита * ставка кредита
% по кредиту = 30 000 000,00 * 16% = 4 800 000,00
Итого, выплаты за 3 года составят 14 400 000,00 руб.
2) Рассчитываем сумму годовых налоговых платежей на имущество с учетом линейного способа амортизации (Приложение 8/01 и 13).
Ним = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка, где
ОСнач – стоимость ОС на начало отчетного периода,
ОСкон – стоимость ОС на конец отчетного периода,
ставка – ставка налога на имущество
Ним – годовой налог на имущество
А = 30 000 000,00 / 10 лет = 3 000 000,00 руб.
Ним = (30 000 000,00 + (30 000 000,00 – 3 000 000,00)) / 2 * 2,2% = 627 000,00 руб.
Аналогично рассчитываем последующие выплаты, сумма которых составит 3 300 000,00 руб.
Всего годовые выплаты составили 47 700 000,00 руб.
3) Рассчитываем расходы по стоимости оборудования с учетом дисконта (Приложение 13).
, где
ЧПС – чистая приведенная стоимость
значение – годовые выплаты
ставка – ставка дисконтирования
ЧПС = 34 268 032,31 руб.
4) Рассчитываем сумму экономии по налогу на прибыль (Приложение 14/01).
Рассчитываем сумму чистого денежного потока
Sэкономии = Н * 24%, где
Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
Н-квартальные налоговые вычеты.
Н = % по кредиту + А + Ним
Sэкономии = (4 800 000,00 + 750 000,00*4 + 627 000,00) * 24% = 2 022 480,00 руб.
Аналогично рассчитываем экономию в последующие годы, которая составит 11 448 000,00 руб.
Рассчитываем чистую приведенную стоимость:

ЧПС = 7 141 261,89 руб.
5) Рассчитываем приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль (Приложение 15).
PV = расходы по стоимости оборудования – экономия по налогу на прибыль
PV = 34 268 032,31 - 7 141 261,89 = 27 126 770,42 руб.
Итого, экономия составила 23,8% по отношению к стоимости ОС.

При кредитовании на 1 год с последующим перекредитованием и погашением основной суммы кредита в конце срока, расчет производится аналогично вышеуказанному методу (Приложения 1, 8/01, 13, 14/01, 15).
При кредитовании на 3 года с равномерным ежеквартальным погашением основной суммы кредита, расчет производился следующим путем:
1) Рассчитываем годовые выплаты % по кредиту (Приложение 3).
Ежеквартальная выплата основной суммы кредита составляет 2 500 000,00 руб.
% по кредиту = (сумма кредита – сумма погашенная в предыдущем квартале) * ставка кредита
% по кредиту за 1-й кв. = (30 000 000,00 – 0,00) * 16% / 4 = 1 200 000,00 руб.
% по кредиту за 2-й кв. = (30 000 000,00 – 2 500 000,00) * 16% / 4 = 1 100 000,00 руб.
% по кредиту за 3-й кв. = (30 000 000,00 – 5 000 000,00) * 16% / 4 = 1 000 000,00 руб.
% по кредиту за 4-й кв. = (30 000 000,00 – 7 500 000,00) * 16% / 4 = 900 000,00 руб.
Итого сумма платежей по кредиту за 1-й год составила 14 200 000,00 руб.:
10 000 000,00 руб. – основной долг по кредиту
4 200 000,00 руб. – проценты за использование кредита.
Аналогично рассчитываем последующие годы. Всего сумма % по кредиту за 3 года составит 7 800 000,00 руб.
2) Рассчитываем сумму годовых налоговых платежей на имущество с учетом линейного способа амортизации (Приложение 8/01).
Ним = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка, где
ОСнач – стоимость ОС на начало отчетного периода,
ОСкон – стоимость ОС на конец отчетного периода,
ставка – ставка налога на имущество
Ним – годовой налог на имущество
А = 30 000 000,00 / 10 лет = 3 000 000,00 руб.
Ним = (30 000 000,00 + (30 000 000,00 – 3 000 000,00)) / 2 * 2,2% = 627 000,00 руб.
Аналогично рассчитываем последующие выплаты, которые составят 3 300 000,00 руб.
Всего выплаты по кредиту за 3 года составили 41 100 000,00 руб.
3) Рассчитываем расходы по стоимости оборудования с учетом дисконта (Приложение 13).
, где
ЧПС – чистая приведенная стоимость
значение – годовые выплаты
ставка – ставка дисконтирования
ЧПС = 32 200 566,65 руб.
4) Рассчитываем сумму экономии по налогу на прибыль (Приложение 14/01).
Рассчитываем сумму чистого денежного потока
Sэкономии = Н * 24%, где
Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
Н-квартальные налоговые вычеты.
Н = выплаты по кредиту – выплаты основного долга по кредиту + А + Ним
Sэкономии 1-й год = (14 200 000,00 – 10 000 000,00 + 750 000,00*4 + 627 000,00) * 24% = 1 878 480,00 руб.
Аналогично рассчитываем экономию в последующие годы, которая составит 9 864 000,00 руб.
Рассчитываем чистую приведенную стоимость:

ЧПС = 5 968 265,06 руб.
5) Рассчитываем приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль (Приложение 15).
PV = расходы по стоимости оборудования – экономия по налогу на прибыль
PV = 32 200 566,65 - 5 968 265,06 = 26 232 301,58 руб.
Итого, экономия составила 19,89% по отношению к стоимости ОС.
Далее приведен пример расчета лизинга с линейным способом амортизации и имуществом на балансе лизингодателя.
Расчет расходов по стоимости оборудования:
Условия лизинга:
- коэффициент ускоренной амортизации 3
- срок амортизации оборудования 10 лет
- норма амортизации по окончанию срока лизинга 14,29%
- стоимость оборудования 30 000 000,00 руб.
- выкупная (остаточная) стоимость 3 000 000,00 руб.
- вознаграждение лизингодателя 1,5%
- процентная ставка по привлеченным кредитам 16%
- ставка дисконтирования 13%
- ставка налога на имущество 2,2%
- страховка 0,2% в год
Таблица 2.2.
Сводная таблица расчетных результатов по лизингу.
№ п/п Наименование показателя Имущество на балансе лизингодателя Имущество на балансе лизингополучателя
линейный нелинейный линейный нелинейный
1 Итого расходов по стоимости оборудования с учетом дисконта 31 734 941,93 31 351 665,18 29 836 153,22 28 532 044,17
2 Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль 7 432 656,44 7 227 399,56 7 475 943,26 7 251 408,38
3 Приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль 24 302 285,49 24 124 265,62 22 360 209,96 21 280 635,79
4 Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль в %% к первоначальной стоимости оборудования 24,78% 24,09% 24,92% 24,17%

1) Рассчитываем сумму амортизационных отчислений (Приложение 4).
А кв. = сумма ОС / кол-во лет службы / 4 * коэффициент ускорения
А кв. = 30 000 000,00 / 10 / 4 * 3 = 2 250 000,00 руб.
Аналогично рассчитывается сумма амортизации за остальной срок, которая в течении 3-х лет составила 27 000 000,00 руб.
2) Страховка (Приложение 4)
С кв. = стоимость ОС * 0,2% / 4= 30 000 000,00 * 0,2% / 4 = 15 000,00 руб.
Страховка за весь срок лизинга составляет 180 000,00 руб.
3) Рассчитываем сумму % по привлеченным кредитным ресурсам (Приложение 4).
% по кр. за 1-й кв. = стоимость ОС * процентную ставку / 4 = 30 000 000,00 * 16% / 4 = 1 200 000,00 руб.
% по кр. за 2-й кв. = (стоимость ОС – А за 1 кв.) * процентную ставку / 4 = (30 000 000,00 – 2 250 000,00) * 16% / 4 = 1 110 000,00 руб.
% по кр. за 3-й кв. = (стоимость ОС – А за 1 кв. * 2) * процентную ставку / 4 = (30 000 000,00 – 2 250 000,00 * 2) * 16% / 4 = 1 020 000,00 руб.
% по кр. за 2-й кв. = (стоимость ОС – А за 1 кв.*3) * процентную ставку / 4 = (30 000 000,00 – 2 250 000,00 * 3) * 16% / 4 = 930 000,00 руб.
Итого, сумма % по привлеченным кредитам за 1-й год составила 4 260 000,00 руб. Аналогично рассчитываем % на весь оставшийся срок, сумма которых составит 8 460 000,00 руб.
4) Рассчитываем сумму налога на имущество (Приложение 4).
Ним в кв. = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка / 4, где
ОСнач – стоимость ОС на начало отчетного периода,
ОСкон – стоимость ОС на конец отчетного периода,
ставка – ставка налога на имущество
Ним в кв. – квартальный налог на имущество
Ним в кв. = (30 000 000,00 + (30 000 000,00 – 2 250 000,00)) / 2 * 2,2% / 4= 158 812,50 руб.
Аналогично рассчитываем последующие выплаты, которые составят 1 089 000,00 руб. за 3 года.
5) Рассчитываем сумму вознаграждения лизингодателя (Приложение 4).
Sвознагр в кв. = стоимость ОС / кол-во лет службы / 4 * коэффициент ускорения* 1,5%
Sвознагр в кв. = 30 000 000,00 / 10 / 4 * 3 * 1,5% = 33 750,00 руб.
Вознаграждения лизингодателя не меняется в течении всего срока лизинга и составляет в течении всех 3-х лет 33 750,00 руб. в квартал. Сумма за весь срок лизинга составит 405 000,00 руб.
6) Рассчитываем лизинговый платеж (Приложение 4).
ЛП в кв. = А + Страх. + % по кред. + Ним в кв.+ Sвознагр в кв.
ЛП в кв. = 2 250 000,00 + 15 0000,00 + 1 200 000,00 + 158 812,50 + 33 750,00 = 3 657 562,50 руб.
Лизинговые платежи на протяжении всего срока лизинга составят 37 134 000,00 руб.
7) Рассчитываем платежи по налогу на имущество после окончания срока лизинга (Приложение 10/01).
А = сумма ОС * коэф. А
А = 3 000 000,00 * 14,29% = 428 571,43 руб.
Ним. = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка
Ним. = (3 000 000,00 + 3 000 000,00 – 428 571,43) / 2 * 2,2% = 61 285,71 руб.
Сумма налога на имущество в течении последующих лет рассчитывается по той же схеме и составит в течении всего срока 231 000,00 руб.
Итого сумма платежей по покупке ОС составит 40 365 000,00 руб.
8) Рассчитываем расходы по стоимости оборудования с учетом дисконта (Приложение 13).
, где
ЧПС – чистая приведенная стоимость
значение – годовые выплаты
ставка – ставка дисконтирования
ЧПС = 31 734 941,93 руб.
9) Рассчитываем сумму экономии по налогу на прибыль (Приложение 14/01).
Рассчитываем сумму чистого денежного потока
Sэкономии = (ЛП + Ним + А’) * 24%, где
Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
ЛП- лизинговый платеж,
А’ - амортизационные отчисления, начисленные лизингополучателем с выкупной стоимости имущества после окончания срока лизинга,
Ним – налог на имущество, подлежащий уплате в бюджет лизингополучателем после окончания срока лизинга и оприходывания имущества на свой баланс
Sэкономии 1-й год = 14 016 000,00 * 24% = 3 363 840,00 руб.
Sэкономии 2-й год = 12 378 000,00 * 24% = 2 970 720,00 руб.
Sэкономии 3-й год = 10 740 000,00 * 24% = 2 557 600,00 руб.
Sэкономии 4-й год = (61 285,71 + 107 142,86*4) * 24% = 117 565,71 руб.
Sэкономии 5-й год = (51 857,14 + 107 142,86*4) * 24% = 115 302,86 руб.
Sэкономии 6-й год = (42 428,57 + 107 142,86*4) * 24% = 113 040,00 руб.
Sэкономии 7-й год = (33 000,00 + 107 142,86*4) * 24% = 110 777,14 руб.
Sэкономии 8-й год = (23 571,43 + 107 142,86*4) * 24% = 108 514,29 руб.
Sэкономии 9-й год = (14 142,86 + 107 142,86*4) * 24% = 106 251,43 руб.
Sэкономии 10-й год = (4 714,29 + 107 142,86*4) * 24% = 103 988,57 руб.
Аналогично рассчитываем экономию в последующие годы, которая составит 9 687 600,00 руб.
Рассчитываем чистую приведенную стоимость (Приложение 14/01):

ЧПС = 7 432 656,44 руб.
10) Рассчитывается приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль (Приложение 15).
PV = расходы по стоимости оборудования – экономия по налогу на прибыль
PV = 31 734 941,93 - 7 432 656,44 = 24 302 285,49 руб.
Итого, экономия составила 24,78% по отношению к стоимости ОС.
Как видно из результатов расчетов (Приложение 15), из всех представленных вариантов наиболее экономически эффективными являются варианты приобретения оборудования в лизинг, в особенности его учета на балансе лизингополучателя. В этом случае приведенная стоимость оборудования с учетом налоговой экономии составит 22 360 209,96 руб. и 21 280 635,79 руб. при начислении амортизации линейным и нелинейным способом соответственно. При этом наиболее низкая стоимость оборудования приобретаемого в кредит, составит 25 506 554,32 руб. при использовании кредита сроком на три года с единовременным погашением основной суммы долга в конце срока кредитования и равномерным погашением процентов по кредиту ежеквартально при начислении амортизации в целях налогообложения нелинейным способом.
Для сравнения экономического эффекта приобретения оборудования в кредит и лизинг ниже приведена Таблица 4 показывающая ставки кредита, сопоставимые с каждым из рассмотренных вариантов лизинга. Ставки были подобраны, основываясь на показатели приведенной стоимости оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль.
Как видно из таблицы, в случае приобретения в лизинг, ставка кредита соответствующая лизингу, значительно ниже большинства применяемых на рынке кредитных ставок. Так, например, приобретение оборудования в лизинг при его учете на балансе лизингополучателя сопоставимо с привлечением кредитных средств по ставкам 3-9 %.

Сопоставимые ставки кредита
Способ приобретения PV с учетом экономии по налоговым платежам Соответствующий вариант кредита Ставка, % PV с учетом экономии по налоговым платежам
Лизинг – учет на балансе лизингодателя, ставка привлечения средств лизингодателем - 16%, линейный способ амортизации 24 302 285,49 на 1 год с перекредитовкой 10,75% 24 300 470,76
на 3 года с выплатой процентов ежеквартально и единовременной выплатой основной суммы долга в конце срока кредитования 10,75% 24 300 470,76
на 3 года с выплатой процентов и основной суммы долга ежеквартально 9,70% 24 303 322,41
Лизинг – учет на балансе лизингополучателя, ставка привлечения средств лизингодателем - 16%, линейный способ амортизации 24 124 265,62 на 1 год с перекредитовкой 10,42% 24 122 817,64
на 3 года с выплатой процентов ежеквартально и единовременной выплатой основной суммы долга в конце срока кредитования 10,42% 24 122 817,64
на 3 года с выплатой процентов и основной суммы долга ежеквартально 9,11% 24 122 671,98
Лизинг – учет на балансе лизингодателя, ставка привлечения средств лизингодателем - 16%, нелинейный способ амортизации 22 360 209,96 на 1 год с перекредитовкой 8,5% 22 363 452,21
на 3 года с выплатой процентов ежеквартально и единовременной выплатой основной суммы долга в конце срока кредитования 8,5% 22 363 452,21
на 3 года с выплатой процентов и основной суммы долга ежеквартально 5,73% 22 362 012,07
Лизинг – учет на балансе лизингополучателя, ставка привлечения средств лизингодателем - 16%, нелинейный способ амортизации 21 280 635,79 на 1 год с перекредитовкой 6,5% 21 286 766,63
на 3 года с выплатой процентов ежеквартально и единовременной выплатой основной суммы долга в конце срока кредитования 6,5% 21 286 766,63
на 3 года с выплатой процентов и основной суммы долга ежеквартально 2,2% 21 281 171,36


Таблица 2.4.
Сравнительная таблица вариантов лизинга при учете имущества на балансе лизингодателя и приобретения имущества за счет кредита.
№ п/п Показатели Лизинг Приобретение
1 Расходы для целей налогообложения Лизинговый платеж в полном объеме. Амортизационные отчисления.
2 Возможность неравномерного учета расходов Допускается при рыночном размере лизингового платежа или не очень значительных колебаниях, используется метод начисления. Амортизационные отчисления начисляются равномерно, допускается использование нелинейного способа начисления амортизации.
3 Ускоренная амортизация Применяется к лизингодателю. Применятся с коэффициентом не более 2 при работе в агрессивной среде или при повышенной сменности.
4 Возможность учета для целей налогообложения % по привлеченным средствам Включается в вычитаемые расходы в составе лизингового платежа. Являются вычетами в пределах, существенно не отличающихся от средней ставки.
5 Срок переноса расходов на приобретение ОС для целей налогообложения 3-5 лет в форме лизингового платежа. 7-10 (3,5-5 при ускоренной амортизации) в форме амортизации.
6 Строительно-монтажные работы Четко в НК РФ не прописана возможность вычета данных расходов. Расходы включаются в себестоимость равномерно в течение срока амортизации оборудования.

Учет имущества на балансе лизингополучателя. С введением в силу ст. 25 НК РФ, лизинговые платежи по договорам лизинга, предусматривающим отражение лизингового имущества на балансе лизингополучателя, признаются расходом лизингополучателя за вычетом сумм начисленной амортизации.
При этом п. 7 ст. 258 НК РФ определяет, что имущество полученное (переданное) в финансовую аренду, по договору финансовой аренды (договору лизинга), включается в соответствующую амортизационную группу той стороной, у которой данное имущество должно учитываться в соответствии с условиями договора финансовой аренды (договора лизинга).
Однако следует учитывать неопределенность некоторых норм существующей редакции ст. 25 НК РФ об отнесении на себестоимость сумм амортизационных отчислений. Это может вызвать спор между налоговыми органами и налогоплательщиком по вопросу обоснованности отнесения на себестоимость продукции лизингополучателя, учитывающего лизинговое имущество на своем балансе, не только сумм лизинговых платежей (о чем прямо сказано в подп.10 п.1 ст. 264 НК РФ), но и сумм начисленной амортизации. П. 7 ст. 258 НК РФ предоставляет возможность лизингополучателю включить лизинговое имущество, находящееся на его балансе, в соответствующую амортизационную группу, но ни эта ни другая норма гл. 25 НК РФ не содержит прямого указания на право лизингополучателя включить в состав себестоимости сами амортизационные отчисления.
Кроме того, п.1 ст. 256 НК РФ понимает под амортизируемым имуществом в целях налогообложения прибыли имущество, которое находится у налогоплательщика на правах собственности, используется им для извлечения дохода и стоимость которого погашается путем начисления амортизации. Поскольку в случае заключения договора лизинга имущество передается лизингополучателю в аренду и остается собственностью лизингодателя, это имущество остается амортизируемым имуществом лизингодателя. Право начисления амортизации лицом, не являющегося собственником находящегося у него имущества, предоставлено ст. 256 кодекса лишь унитарному предприятию, получившему имущество от собственника. Относительно предоставления такого права лизингополучателю какие-либо ссылки в ст. 256 НК РФ отсутствуют.
Таким образом, существует некоторая неурегулированность, которая может быть разрешена в правоприменительной практики или устранена путем внесения в НК РФ необходимых поправок. Однако, наиболее обоснованным является включение в себестоимость самой суммы амортизации и лизинговых платежей за вычетом амортизационных отчислений. По своей сути это означает, что обычно (если сумма амортизационных отчислений не превышает сумму лизинговых платежей) в качестве вычета рассматривается сумма лизинговых платежей. В связи с тем, что срок амортизации (срок полезного использования) имущества, как правило, меньше срока лизинга, суммы амортизационных отчислений зачастую не превышают суммы лизинговых платежей, однако может быть и обратная ситуация, например, в случае применения нелинейного способа начисления амортизации. В соответствии с п.7 ст. 259 НК РФ балансодержатель лизингового имущества может применять нелинейный метод начисления амортизации одновременно с повышающим (не более 3) коэффициентом (кроме амортизационных групп №№1-3), в результате его большая стоимость имущества будет учтена в качестве расходов в первый год эксплуатации оборудования. Вместе с тем, в упомянутом пункте НК РФ содержится запрет на одновременное применение нелинейной амортизации и повышающего коэффициента в случае лизинга имущества, относящегося к 1-3 амортизационным группам (основных средств со сроком полезного использования от 1 до 5 лет), однако в этом примере я рассматривал оборудование с более долгим сроком полезного использования, поэтому данное исключение не применяется.
В соответствии с п.7 ст. 259 НК РФ в случае использования основных средств в условиях повышенной сменности или агрессивной внешней среды организации могут применять еще один повышающий коэффициент (в пределах 2) к обычным нормам амортизации, однако возможность применения этого повышающего коэффициента предусмотрена не только в отношении лизингополучателей, но и в отношении других налогоплательщиков, поэтому дополнительных преимуществ по сравнению с приобретением основных средств не возникает.
В соответствии с п.1 ст. 257 НК РФ первоначальная стоимость имущества определяется на основании затрат на его приобретение и доведении его до состояния, пригодного для использования, однако применительно к лизингу в кодексе предусмотрено определение первоначальной стоимости на основании расходов лизингодателя на приобретение имущества.
Как уже упоминалось выше, при использовании кредитной схемы приобретения имущества в состав расходов, уменьшающих налогооблагаемую прибыль, включаются проценты по кредитам банка на приобретение основных средств (с учетом обычного размера ставок).
Наряду с этим с момента введения в действие гл. 25 НК РФ налогоплательщики, самостоятельно приобретающие имущество, утратили право использования льготы на погашение банковского кредита, а так же на применение ускоренной амортизации, в связи с чем вариант приобретения оборудования за счет кредита потерял некоторые преимущества. В то же время были уменьшены сроки амортизации, которые по рассматриваемому оборудованию составляют от 7 до 10 лет, введена возможность применения нелинейной амортизации, по которой в начальные периоды использования имущества списывается большая его стоимость. Однако сроки лизинга, а, следовательно, и сроки перенесения стоимости имущества на себестоимость все же остаются меньше, в том числе за счет применения повышающего трехкратного коэффициента износа.
Увеличилась привлекательность применения лизинговой схемы при регулировании перераспределения сумм, учитываемых для целей налогообложения, между периодами. В случае покупки имущества за счет кредита, сумма процентов за использование кредита банка в силу требований ст. 272 НК РФ учитывается в составе расходов равномерно. Договор лизинга по-прежнему позволяет устанавливать неодинаковые суммы лизинговых платежей в различные периоды с учетом упомянутых выше оговорок в отношении сумм колебаний и рыночного размера расходов. И проценты, и суммы лизингового платежа в силу ст. 272 НК РФ учитываются для целей налогообложения по методу начисления.
2.4. Практические аспекты возвратного лизинга

В своей дипломной работе мне бы хотелось рассмотреть вопрос практического применения возвратного лизинга, основываясь на своем опыте работы в ООО «Компания Розничного Кредитования. Лизинг».
За период работы с начала 2005 г. было заключено ряд договоров лизинга и, учитывая, что каждая лизинговая сделка несет в себе элемент уникальности, накопился опыт по применению возвратного лизинга.
Анализируя так же и опыт работы Российских лизинговых компаний можно сделать вывод об определенной классификации возвратного лизинга по способам его применения:
 Во-первых, это возвратный лизинг в обычном его понимании как способ пополнения обратных средств предприятия.
 Возвратный лизинг как способ приобретения предмета лизинга
 Возвратный лизинг как способ обеспечения в рамках договора лизинга.
 Возвратный лизинг как способ получения льгот, предоставляемых участникам лизинговой сделки.
 Возвратный лизинг как способ реструктуризации дебиторской задолженности .
Рассмотрим каждый из видов возвратного лизинга.
Возвратный лизинг как пополнение оборотных средств предприятия. Данный вид возвратного лизинга полностью совпадает со значением закона о лизинге, т.е. собственник имущества продает его лизинговой компании с одновременным заключением договора лизинга. Эти действия можно рассматривать как альтернативу залоговой операции, при этом продавец получает обусловленную договором купли-продажи сумму денег сразу и становится арендатором. Нужно уточнить, что реально лизингополучатель получает сумму денег, обусловленную договором купли-продажи за минусом величины так называемого обеспечительного взноса по договору лизинга. Обычно данная сумма в договорах лизинга имеет форму задатка, Некоторые же компании называют это авансовым платежом, причем в случае нарушения лизингополучателем условий договора, перечисленный аванс переходит лизингодателю в качестве штрафных санкций.
Положительные стороны данной сделки для лизингополучателя:
Для финансирования оборотных средств используется оборудование, находящееся в эксплуатации.
Возврат средств осуществляется за достаточно продолжительный срок, по заранее определенному графику.
Снижение налога на имущество за счет ускоренной амортизации.
Величина обеспечения меньше чем при кредитовании, т.к. лизингодатель является собственником имущества.
Отрицательные моменты данной сделки для лизингодателя:
Имущество, находящееся в эксплуатации, так называемое бывшее в употреблении, намного труднее оценить, чем новое, в данной ситуации требуется привлечение специалистов и независимых экспертов, тогда как при приобретении нового оборудования во многих случаях достаточно получить информацию о ценах аналогичного оборудования у других поставщиков.
В данной ситуации практически невозможно заключить договор обратного выкупа, что во многих случаях является достаточной гарантией того, при дефолте лизинговой сделки лизинговая компания не понесет убытков.
Во многих случаях отсутствует гарантийное обслуживание поставщика или изготовителя оборудования, что влечет за собой увеличение риска неплатежеспособности лизингополучателя из-за простоев и затрат на ремонт.
Наконец при возвратном лизинге есть вероятность того, что недобросовестный лизингополучатель просто производит скрытую реализацию ненужного оборудования.
Исходя из вышесказанного и основываясь на собственной практике, можно сказать, что данный вид лизинга наиболее подвержен риску невыплаты лизинговых платежей, особенно при лизинге предприятий малого бизнеса, поэтому требует более тщательной проработки сделки.
Возвратный лизинг как способ приобретения предмета лизинга имеет место в ситуации, когда по каким-либо причинам лизингодателю трудно договориться об условиях договора купли-продажи с поставщиком: это условия поставки, предоплата, расчет наличными, поставка из-за границы и т.д. или в случае, когда лизингополучатель, выбирающий поставщика, имеет с ним долгосрочные отношения и может, в отличие от лизинговой компании, получить более льготные условия договора купли-продажи, также возвратный лизинг применим в ситуации, когда срок поставки, монтажа, обучение персонала и запуск оборудования достаточно долгий, и лизингополучателю выгоднее взять более дешевый краткосрочный кредит на покупку или расплатиться собственными средствами чем платить более высокие проценты по долгосрочным средствам при лизинге, тем более что оборудование в этот момент не работает.
Система взаимоотношений при таком лизинге должна строиться следующим образом:
1. Заключается договор лизинга, чтобы у лизингополучателя была гарантия, что средства, направленные на покупку оборудования, будут рефинансированы.
2. Продавцом в заявке указывается лизингополучатель.
3. Условие вступления в силу договора лизинга – это наличие у лизингополучателя в собственности оборудования.
Риски по приобретению оборудования, его доставке, ввода в эксплуатацию, страхованию перевозки в данном случае несет лизингополучатель, он может совершать 100% предоплату, вывозить оборудование самовывозом не страхуя, расплачиваясь с поставщиком и наладчиками любым доступным ему способом, при этом снижается финансовая и рисковая нагрузка на лизингодателя, что соответственно ведет к снижению объема лизинговых платежей. Лизингодатель, приобретая оборудование для передачи в лизинг, особенно если оно уникальное, может на месте его оценить при заключении договора купли-продажи, тем самым избегая ряд сложностей о которых поддет речь в главе 3. Так же исчезает необходимость в пересмотре графика лизинговых платежей в случае неисполнения сроков поставки, т.к. лизинговые платежи обычно жестко привязаны к моменту оплаты за оборудование.
Возвратный лизинг как способ обеспечения в рамках договора лизинга применяется в ситуации, когда у лизингополучателя нет средств на так называемый гарантийный взнос в рамках договора лизинга. Есть два пути решения этой проблемы. Кредит – но при этом, скорее всего он краткосрочный и банк будет рассматривать в качестве обеспечения имущества, достаточного для покрытия данного кредита. Второй путь – это продажа лизингодателю имущества, достаточного по оценке лизингодателя, для того чтобы как поставщик лизингополучатель получил сумму, необходимую для гарантийного взноса.
При этом данное имущество входит в общий объем имущества, передаваемого в лизинг, при этом лизингодатель рассматривает вопрос ликвидности всего имущества, переданного в лизинг и поэтому требование к имуществу, являющемуся обеспечением суммы гарантийного взноса, соответственно ниже, чем при кредитовании. Система взаимоотношений в данной сделке строится следующим образом:
Договор лизинга заключается на все имущество, но при этом оформляются два договора купли-продажи с лизингополучателем и настоящим поставщиком.
Лизинговые платежи рассчитываются исходя из пользования всем имуществом, и соответственно, при неуплате лизинговых платежей лизингополучатель рискует потерять все имущество.
Возвратный лизинг как способ получения льгот, предоставляемых участникам лизинговой сделки. Данный вид возвратного лизинга представляет собой сделку, когда оборудование у лизингополучателя приобретается лизингодателем в рассрочку, при этом график расчета по договору купли-продажи оборудования совпадает с графиком лизинговых платежей. При этом лизингополучатель определяет выручку по оплате. Что при этом происходит:
Снижается общая сумма налога на имущество в 3 раза за счет применения коэффициента ускорения амортизации, равного 3.
Но при этом у лизингополучателя возникают дополнительные затраты в результате компенсации оборотных налогов, уплачиваемых лизингодателем с объема поступивших лизинговых платежей.
Сравнивая эти два показателя, можно, принимая во внимание, что в данной схеме нет процентов за пользование кредитом и не учитывая маржу лизинговой компании, получить так называемый коэффициент экономии, зависящий от сроков полной амортизации оборудования. Так, при периоде полной амортизации 10 лет коэффициент экономии составляет 2,54% от стоимости оборудования, при периоде полной амортизации 12 лет коэффициент экономии составляет 3,84%. Надо учесть, что расчеты велись для существующих объемов оборотных налогов.
Кроме того, ускоренная амортизация позволяет через лизинговые платежи увеличить себестоимость продукции и поэтому для рентабельного предприятия уменьшить налог на прибыль, уплачиваемый в течение периода действия договора лизинга. Настоящая экономия на налоге на прибыль в течение первых трех лет приведет к увеличению налоговых обязательств в более поздний период. Увеличение оборотных средств за счет отсроченной уплаты налога на прибыль позволяет получить экономию от дисконтированной величины расходов по амортизации, что при стоимости банковского депозита 20% годовых, составит примерно 20% стоимости имущества.
Возвратный лизинг как способ реструктуризации дебиторской задолженности заключается в том, что лизинговая компания выкупает у предприятия кредитора долги предприятия-должника и приобретает у должника имущество, одновременно передавая ему это имущество в лизинг. Таким образом, кредитор избавится от дебиторской задолженности, а должник получает четкий, долгосрочный график погашения лизинговых платежей. Вложения лизинговой компании будут защищены правом собственности на имущество предприятия-должника, рискующего при неплатежах потерять все имущество.
Понятно, что возвратный лизинг не может занимать достаточно большого объема в совокупности лизинговых сделок, но в конкретных случаях его использование очевидно и взаимовыгодно для всех сторон лизинговой сделки.


ГЛАВА III. Современный Российский рынок лизинга

3.1. Объем и темпы роста рынка

Степень изношенности основных средств — это одно из основных препятствий развития бизнеса в России. Развитие обрабатывающих производств требует приобретения нового оборудования. Однако в настоящее время основная часть инвестиций в оборудование приходится на приобретение отдельных установок (частей) для уже существующих производственных линий и комплексов. Только 10%-15% инвестиций составляют затраты на приобретение технологических линий и комплексов по выпуску новой продукции. Такая структура инвестиций приводит к тому, что предприятие продолжает использовать устаревшие технологии, и, как следствие, способность предприятий производить конкурентоспособную высокотехнологичную продукцию падает. Рост объемов ввода в действие основных производственных фондов, наблюдавшийся в 2001-2003 гг., был явно недостаточен для замены устаревших и изношенных фондов. В результате к началу 2004 г. в целом по России 35,2% основных фондов составляют машины и оборудование, выпущенные более 20 лет назад.
При этом рост внутренних инвестиций сдерживается отсутствием доступного заемного капитала. Источниками финансирования инвестиций в основной капитал были в основном собственные средства предприятий (50,3%). Доля банковских кредитов в финансировании инвестиций в основной капитал остается ниже, чем в послекризисном 1999 г. (4,2%). Объем иностранных инвестиций с каждым годом увеличиваются .
Однако даже если рассматривать оптимистические оценки, все равно объем прямых иностранных инвестиций продолжает оставаться на низком уровне. По мнению аналитиков, с 2001 г. в Россию начал возвращаться российский капитал, ранее вывезенный за ее пределы, что свидетельствует об улучшении экономической ситуации в России. Несмотря на то, что инвесторы отмечают улучшение инвестиционного климата России, остается еще немало препятствий, требующих устранения. В основном это неэффективная система разрешения споров в судебных органах, слабое обеспечение прав собственников и кредиторов, риски изменений в политической сфере. Даже в случае их значительного увеличения иностранные инвестиции не способны удовлетворить инвестиционные потребности России. Утолить инвестиционный голод можно за счет преимущественного использования внутренних ресурсов. Однако ни фондовый рынок, ни банковская система не выполняют своих функций по аккумулированию сбережений и их трансформации в инвестиции. Кроме того, по мнению некоторых аналитиков, совокупный инвестиционный потенциал российской экономики реализуется менее чем на треть. Две трети аккумулированных сбережений лежат без движения или вывозятся за рубеж. Главным инвестором являются предприятия, которые финансируют из собственных средств 50,3% инвестиций в основной капитал. Без реформирования банковской системы и структурных изменений в экономике коренных изменений в ситуации с инвестициями не предвидится.
За время, прошедшее после кризиса 1998 г., лизинг подтвердил свою состоятельность как альтернативный способ финансирования приобретения основных средств. Кроме того, банки иногда предпочитают финансировать приобретение основных средств через лизинговую компанию, так как лизинговая сделка предполагает более прочное обеспечение, чем просто кредит, о чем неоднократно упоминали интервьюируемые банки. Зарубежные поставщики также могут быть заинтересованы в использовании лизинга как механизма сбыта своей продукции. Они могут работать либо с уже существующей российской лизинговой компанией, либо создать в России свою собственную лизинговую компанию, как это уже сделали Катерпиллар (Caterpillar), Даймлер Крайслер дебис (Daimler Chrysler Service (debis)), Джон Дир Раша (John Deere Russia), Хьюлетт Паккард (Hewlett-Packard).
Оценки объема и темпов роста российского рынка лизинга в 2004 г. основаны на дан¬ных, предоставленных 110 российскими лизинговыми компаниями — участниками проекта «Лизинг в России» по состоянию на 1 октября 2004 г. По оценкам, биз¬нес этих компаний составляет около 70% от общего объема лизинговых сделок в России в 2004 г. При этом не учитывается доля лизинга, предназначенного для распределе¬ния ресурсов внутри холдингов с использованием возможностей налоговой оптимиза¬ции: информация о деятельности этих компаний обычно недоступна, а их деятельность находится вне тенденций, характерных для «рыночных» лизинговых компаний. Такие лизинговые компании фактически не являются финансовыми посредниками в эконо¬мике, либо выполняют эту роль в крайне ограниченной форме и потому обычно не представляют интереса ни для посторонних лизингополучателей, ни для инвесторов.
Говоря о рынке лизинга в России, имеются в виду «рыночные» лизинговые компании, выполняющие функцию реальных финансовых посредников, обеспечивающие внеш¬ним финансированием реальный сектор российской экономики. В России в настоящее время действуют не более 200 «рыночных» лизинговых компаний .
В 2004 г. рынок ли¬зинга в России продолжил развиваться очень быстрыми темпами. Прирост объема средств, профинансированных по договорам лизинга 107 лизинговыми компаниями, за 9 месяцев 2004 года по отношению к аналогичному периоду 2003 г. составил 51%. В 2002 г. по отношению к 2001 г. этот показатель по 56 компаниям — участникам проекта составил 73%, а в 2003 г. по отношению к 2002 г. для 115 компаний — 49% (см. график 1).
За 2004 г. объем рынка лизинга по показателю объема средств, профинансированных 107 лизинговыми компаниями по договорам лизинга (не считая авансов лизингополуча¬телей), достигает 2 373 млн. долл. Такую сумму данные компании непосредственно привлекли из внешних ис¬точников в финансирование реального сектора экономики.
Стоимость текущих сделок 108 компаний (то есть всех сделок, профинансированных в сумме, превышающей аванс лизингополучателя, лизинговые платежи по которым продолжают поступать по состоянию на 1 октября 2004 г.) составила 5 886 млн. долл.


Рис. 3.1. Объем профинансированных средств (без учета авансов) в 2002-2004 г., млн. долл.
Источник: Материалы III Всероссийской конференции «Лизинг в России 2004: высокие темпы роста»

Объем заключенных лизинговыми компаниями сделок, но не профинансированных в сумме, превышающей аванс лизингополучателя, составил 5 558 млн. долл.; а объем сделок, за¬конченных опрошенными компаниями в течение 9 месяцев 2004 г. — 4 108 млн. долл . (см. Рис. 3.2.). По сравнению с прошлым годом можно констатировать заметное увели¬чение как объема законченных сделок, что свидетельствует о «взрослении» рынка, фор¬мировании его успешной истории, так и увеличение объема заключенных сделок, сви¬детельствующее о большей уверенности лизинговых компаний в том, что финансирова¬ние для сделок будет найдено (раньше компании предпочитали не допускать разрывов во времени между заключением сделки и ее финансированием).


Рис. 3.2. Объем законченных, текущих и заключенных сделок за 9 мес. 2004 г., млн. долл.
Источник: Материалы III Всероссийской конференции «Лизинг в России 2004: высокие темпы роста»

Объем лизинговых платежей, который компании получили в 2004 году (по данным 9 месяцев), составил 2 003 млн. долл., что на 66% больше, чем за аналогичный период 2003 года. Прирост объема лизинговых платежей, полученных 56 компани¬ями в 2002 г. по сравнению с 2001 г. был аналогичен — 73%, а полученных 105 лизинговыми компаниями в 2003 г. по сравнению с 2002 г. составил 76% (см. Рис. 3.3.).


Рис. 3.3. Темпы роста лизинговых платежей и профинансированных средств (2002-2004 г.), %
Источник: Материалы III Всероссийской конференции «Лизинг в России 2004: высокие темпы роста»

Объем всего российского рынка лизинга по показателю «объема нового бизнеса» в 2004 г., то есть по стоимости всех сделок, заключенных в 2004 г. можно оценить в 5 млрд. долл. Таким об¬разом, можно оценить долю лизинга в ВВП как 0,9%, а в инвестициях в основные сред¬ства — как 6%. В исследовании российского рынка лизинга, проведенном Группой по развитию лизинга Международной Финансовой Корпорации в 2001 году доля лизинга в инвестициях в ВВП составляла 0,5% (объем рынка в 2001 году был оценен в 1,7 млрд. долл.), а в основные фонды — 3%. Таким образом, можно констатировать рост на 0,4 и 3 процентных пункта соответственно. Этот показатель все же еще довольно да¬лек от показателей стран ОЭСР, где доля лизинга составляет, как правило, от 15 до 30% всех капиталовложений и 2-5% от ВВП. В развивающихся странах, с менее развитыми рынками лизинговых услуг, посредством механизма лизинга осуществляется 3 — 15% капиталовложений.
Показатели объема законченных, текущих и заключенных сделок, свидетельствуют о наличии успешной истории лизинговых компаний и всего рынка, о его современном состоянии и перспективах в будущем.
Показатель объема лизинговых платежей, полученных лизинговыми компа¬ниями в течение года, объединяет в себе все названные выше показатели. Этот консер¬вативный показатель, пожалуй, наиболее надежен для оценки реального качества и объ¬ема рынка, поскольку отражает как наличие успешной истории лизинговых компаний (объем полученных лизинговых платежей свидетельствует одновременно о том, сколько сделок было заключено ранее и о том, насколько надежные были выбраны лизингопо¬лучатели), так и ее доходы в настоящее время.

3.2. Тенденции и перспективы развития рынка

Основной тенденций на российском рынке лизинга стало заметное увели¬чение доли малых и средних предприятий среди клиентов лизинговых компаний. Начиная с 2004 года большинство лизинговых компаний «повернулись лицом» к малому и среднему бизнесу, для которого раньше даже лизинговое финансирование было труднодоступно.
В течение последнего года вырос спрос на лизинг со стороны небольших частных компаний. Предприятия, которые еще два года назад не могли рассчитывать на то, чтобы стать лизингополучателем, сейчас довольно легко получают лизинговое финансирование. Это связано с тем, что многие лизинговые компании уже на¬учились работать со вторичным рынком оборудования и собрали достаточно большой объем статистики для достоверной оценки платежеспособности клиента. Вследствие этого процедура получения лизингового финансирования упрощается, а круг потенциальных лизин¬гополучателей становится все шире.
В последние годы неуклонно растет доля клиентских заявок, принимаемых к исполне¬нию. Если 3-4 года назад лизинговое финансирование предоставлялось лишь по 10-20% от заявок клиентов, то сейчас эта доля достигает 50%. Это позволяет говорить о том, что лизинговые компании переходят от стратегии индивидуального обслуживания к массо¬вому продвижению своих услуг. А это предполагает серьезные изменения в самой орга¬низации лизингового бизнеса.
Прежде всего, резко возрастает потребность в автоматизации управления лизинговой компанией. Если при небольшом количестве крупных клиентов вполне можно было об-ходиться простейшими подручными средствами автоматизации, то при массовом обслу-живании именно действующая комплексная АСУ становится одним из ключевых кон-курентных преимуществ лизинговой компании. Не случайно именно в 2004 году нача¬лось активное продвижение АСУ для лизинговых компаний целым рядом разработчи¬ков.
Во-вторых, для более эффективного обслуживания малых и средних клиентов лизин¬говые компании вынуждены быстро развивать свою региональную сеть. Находясь в Москве, компании уже сейчас активно работают с регионами. Но, конечно, работа через региональный офис значительно эффек¬тивнее. Пока лизинговые компании работали преимущественно с крупными регио¬нальными клиентами, не было объективной необходимости содержать дорогостоящие представительства или филиалы в регионах — дешевле было оплачивать разовые коман¬дировки. Большинство лизинговых компаний руководствовались к тому же скорее от¬раслевыми приоритетами и приоритетами по видам оборудования, передаваемому в ли¬зинг, не имея при этом четкой региональной стратегии. С ростом интереса к малому и среднему бизнесу ситуация изменилась.
Лизинговые компании все более активно используют сети материнских и родственных структур для продвижения своего ритейлового предложения в регионы. Банковские лизинговые компании работают через региональ¬ные филиалы банков, а лизинговые компании, созданные страховщиками, вполне успешно начинают работать через их сети.
По уровню спроса на лизинг, по оценкам «Эксперт РА», лидируют Москва и Санкт-Петербург, а по уровню конкуренции Санкт-Петербург даже опережает Москву. Как по уровню спро¬са, так и по уровню конкуренции далее лидируют Северо-Западный, Уральский и Цен¬тральный ФО.
Наименьшее количество сделок заключается с лизингополучателями зарубежных стран — менее 1%. Однако некоторые лизинговые компании связывают с этим направ¬лением свои перспективы развития.
Работа с малыми и средними клиентами подталкивает лизинговые компа¬нии к поиску более доступных для этих клиентов предложений. К таким предложениям можно отнести вполне законные схемы возвратного лизинга, при которых предприятие получает финансирование под уже имеющееся у него оборудование, расплачиваясь за¬тем частями, как и при обычном лизинге. Особый интерес как лизингодателей, так и ли¬зингополучателей в 2004 году привлек механизм оперативного лизинга. В соответствии с прежней редакцией ФЗ «О лизинге» оперативный лизинг определялся как лизинговая схема, при которой объект лизинга используется не в одной, а в нескольких лизинговых сделках. Хотя оперативный лизинг не пользуется налоговыми льготами (понятие опера¬тивного лизинга исключено из современного ФЗ «О лизинге»), многие участники рын¬ка видят значительный потенциал этого инструмента, а некоторые уже начали его ис¬пользовать. Преимущество оперативного лизинга перед финансовым заключается в том, что у клиента нет необходимости выкупать объект лизинга и, следовательно, ис¬пользовать его как минимум в течение срока договора лизинга, который в российской практике достигает пяти лет. Используя оперативный лизинг (по сути, обычную аренду оборудования или транспорта) арендатор имеет возможность, во-первых, часто обнов¬лять свои основные фонды, во-вторых, платить при этом меньше, чем при выкупе обо¬рудования через финансовый лизинг. Применение оперативного лизинга наиболее пер¬спективно в отношении видов оборудования, характеризующихся быстрым моральным устареванием (например, компьютерное, полиграфическое оборудование), в сезонных отраслях (например, сельское хозяйство), для выполнения разовых или нерегулярных работ (например, дополнительная строительная техника для строительства объектов, не типичных для данной строительной компании). Позволяя более развитым предприяти¬ям постоянно обновлять оборудование, оперативный лизинг в то же время облегчает на¬чинающим предприятиям доступ к использованию подержанного оборудования (в том числе, при помощи финансового лизинга). Хотя макроэкономический эффект от ис¬пользования этого инструмента не столь масштабен, как от финансового лизинга, но и он имеет свое место в экономике, в ряде случаев повышая финансовую гибкость лизин¬гополучателя (арендатора). Поэтому в перспективе можно ожидать установления нало¬говых льгот и для этого инструмента.
Впрочем, не все тенденции на рынке лизинга связаны с малым и средним бизнесом. Некоторые изменения в лизинговом бизнесе обусловлены сугубо внешними причинами. К таковым, в первую очередь, относится банковский кризис лета 2004 года. Банковский кризис привел к резкому росту спроса на лизинговое финансирование. Доступность кредитных ресурсов банков для средних и мелких корпоративных заемщиков с середины лета снизилась. Это затронуло лизинговые компании в меньшей степени, чем других заемщиков, по¬скольку лизинговые компании — это крупные клиенты банков. Таким образом, вырос спрос на лизинг. Лизинговые компании, однако, не смогли в полной мере «отработать» выросший спрос. С одной стороны, лизинговым компаниям не удалось быстро увеличить собственные лимиты кредитования, а с другой стороны, система продаж; многих лизинговых компаний не позволила «переварить» повышенный спрос.
Еще одним внешним по отношению к российскому лизингу изменением стало приня¬тие нового Таможенного кодекса, вступившего в силу с 1 января 2004 года, который пре-дусматривает уменьшение налоговой нагрузки на предприятия, приобретающие основ¬ные средства по договорам международного лизинга. С вступлением в силу нового ТК заработал механизм предоставления импортерам беспроцентной рассрочки по упла¬те таможенных платежей в отношении таких товаров. Новым кодексом увеличены до 34 месяцев предельные сроки временного ввоза в отношении товаров, относящихся к основным производственным фондам, при условии, что такие товары не являются соб¬ственностью российских лиц, пользующихся ими на таможенной территории РФ. Во-вторых, в новом ТК законодательно урегулированы все спорные вопросы, связанные с применением таможенного режима временного ввоза и последующего выпуска в сво¬бодное обращение временно ввезенных товаров (раньше из-за свободной трактовки этих вопросов налоговыми и таможенными органами стороны сделки международного лизинга несли дополнительные расходы). Таким образом, оба нововведения призваны снизить налоговую нагрузку при осуществлении сделок международного лизинга.
Однако в силу высокой стоимости и сложности организации сделок, международный лизинг пока не получил широкого распространения в России. Остается надеяться, что изменения в таможенном регулировании подтолкнут развитие этого инструмента.
Надо отметить, что значительного притока иностранного фи¬нансирования пока не происходит не только по договорам международного лизинга, но и через дочерние структуры иностранных финансовых институтов. Иностранным компаниям довольно трудно находить клиен¬тов, так как их требования к лизингополучателям чрезмерно высоки. Тем не менее, па¬радоксально выглядит ситуация, когда в России успешно работает ряд лизингодателей с иностранным капиталом, демонстрируя феноменальные для Запада темпы роста при очень низком (даже для Запада) уровне неплатежей и при этом новые лизингодатели с иностранным капиталом на рынке не появляются. Такая ситуация объясняется тем, что приходу иностранного капитала препятствует, прежде всего, проблема кадров. Пока еще на российском рынке лизинга поч¬ти нет квалифицированных менеджеров, знающих английский язык, близко знакомых с за¬падным стилем ведения бизнеса и пользующихся доверием у иностранных инвесторов. О том, что значительного роста иностранного капитала в лизинговом секторе в ближай¬шие год-два не предвидится, косвенно свидетельствует и ситуация в банковском секто¬ре. Обычно иностранные инвесторы переходят к лизинго¬вому финансированию лишь после того как поймут, как в данной стране работать с бан¬ковскими контрагентами. Пока же и в банковском секторе иностранный капитал присут¬ствует крайне ограниченно.
Помимо изменений в Таможенном кодексе, других заметных изменений законода¬тельства в отношении лизинга не производилось, что, впрочем, вполне удовлетворяет руководителей лизинговых компаний. Законодательство по лизингу сейчас вполне нор¬мальное. Главное, чтобы оно не мешало развитию лизинга, не меняло правил игры.
Переход к обслуживанию малого и среднего бизнеса — это ключевая тенденция, кото¬рая будет определять развитие российского рынка лизинга в дальнейшем. В мировой практике лизинг является инструментом финансирования преимущественно для мало¬го и среднего бизнеса. Эту нишу лизинг занимает, прежде всего, в силу своей низкори¬сковой природы. Предмет лизинга, остающийся в собственности лизингополучателя до окончания срока сделки, является гарантией (зачастую единственной и достаточной) успешного осуществления сделки для лизингодателя. Поскольку в большинстве стран мира лизинг не пользуется столь значительными налоговыми льготами как в России, низкий уровень рисков становится основным преимуществом этого инструмента.
К 2004 году налоговые льготы перестали быть ключевой причиной быстрого развития рынка лизинга. Теперь этой причиной стал спрос со стороны малого и среднего бизнеса. В отношениях между лизинговыми компаниями и их клиентами – предприятиями малого и среднего бизнеса можно наблюдать высокий уровень взаим¬ной заинтересованности. Интерес к лизингу со стороны среднего и малого бизнеса обусловлен целым рядом факторов.
Во-первых, в силу специфики лизинговой схемы, требования к лизингополучателям в среднем гораздо ниже, чем, например, при выдаче банковского кредита. Эта особен¬ность весьма актуальна для отечественного малого и среднего бизнеса по двум причи¬нам. Прежде всего, вследствие высоких темпов роста этих предприятий (в среднем на¬много более высоких, чем у крупного бизнеса). Многим клиентам лизинговых компаний требуется иногда двукратное, иногда деся¬тикратное увеличение активов. Банки за такие проекты обычно не берутся. А лизинговые компании реали¬зуют их, поскольку в первую очередь ориентируемся на эффективность самого проекта, тем более что объект лизинга остается у них в собственности.
Во-вторых, благодаря относительно низким требованиям к финансовому состоянию самого лизингополучателя (зачастую акцент переносится на эффективность проекта, под который приобретается объект лизинга), лизинг становится фактически единствен¬ным инструментом финансирования, доступным для многих средних и малых предпри¬ятий, особенно «полулегальных». Для теневых предприятий лизинг особенно привлека¬телен тем, что он позволяет легализовать бизнес, не увеличивая (или незначительно уве¬личивая) налоговую нагрузку. Ведь если всю добавленную стоимость направлять на вы¬плату лизинговых платежей, она будет включена в состав себестоимости.
Следующее преимущество лизинга для предприятий среднего и малого бизнеса заключается в том, что лизинг позволяет сгладить противоречия между сторонами сделки. Например, поставщик настаивает на получении максимальной пре¬доплаты и лишь после этого готов отгрузить оборудование, банк-инвестор хочет получить лучшее обеспечение или гарантии надежности заемщика, а заемщик стремится как можно быстрее и дешевле получить оборудование. То есть лизинговая компания, не только предостав¬ляет финансирование, но и организует довольно сложные отношения между инвестором, по-ставщиком и лизингополучателем. В то же время у крупных российских компаний нет необхо¬димости в услугах посредника по организации сделки. В России крупные компании — это хол¬динги или части холдингов, в составе которых есть и банки, и соответствующие службы, за¬нятые непосредственно организацией таких сделок.
Преимущество крупных предприятий в плане привлечения финансирования заключа¬ется и в том, что многие из них фактически могут диктовать свои условия банку. А пред¬приятиям малого и среднего бизнеса, напротив, банки диктуют свои условия. Эта ситу¬ация особенно развита в регионах, где из-за невысокой обеспеченности финансовыми услугами банки фактически имеют монополию на своих клиентов. Такая ситуация скла¬дывается также и в силу высокой непрозрачности предприятий малого и среднего биз¬неса, вследствие чего издержки на переход от одного банка к другому могут быть нео¬правданно высоки для заемщика. И для таких компаний, уже имеющих некоторый до¬ступ к заемному финансированию, лизинг может стать единственной возможностью привлечь финансирование на лучших условиях, а также выйти из-под контроля «до¬машнего» банка.
Еще одно преимущество лизинговых компаний — это гибкость и оперативность, обус-ловленная их относительно малым размером. Гибкость лизинговых компаний объясня¬ется и тем, что они гораздо менее зарегулированы, чем, например, банки. Это определяет большую маневренность лизинговых компаний по отношению к потребно¬стям своих клиентов, более индивидуальный подход.
Сегмент среднего и малого бизнеса представляется в настоящее время наиболее пер-спективным и для самих лизинговых компаний. Для этого есть две основные причины. Во-первых, рост самих предприятий среднего и малого бизнеса, опе¬режающий как рост ВВП, так и рост крупных предприятий обуславливает соответству¬ющий рост спроса на лизинг. Во-вторых, лизинг является единственным или почти единственным инструментом финансирования для теневых предприятий. Поскольку теневые предприятия составляют значительную долю российской экономики, здесь можно прогнозировать перспективное направление для развития лизингового финан¬сирования. Кроме того, именно малые и средние предприятия стремятся работать на на¬иболее современном и высокотехнологичном (а следовательно, ликвидном) оборудова¬нии, чтобы успешно конкурировать с крупными компаниями.
Помимо спроса со стороны малого и среднего бизнеса есть и еще несколько немало¬важных факторов, обуславливающих рост спроса на лизинг. Во-первых, высокий уро¬вень износа основных фондов предприятий, в среднем по промышленности достигаю¬щий 60%. По-видимому, этот фактор еще долгое время будет создавать спрос на лизинг. Во-вторых, неэффективность российской финансовой системы в целом и в частности, в отношении финансирования реального сектора экономики. По данным опросов «Рос¬сийского экономического барометра», на нехватку финансовых ресурсов, которые мож¬но использовать для финансирования инвестиций в основной капитал, указывает 80% предприятий.
И, в-третьих, все те же налоговые преимущества лизинга, значение которых увеличи¬вается параллельно с общим сокращением перечня налоговых льгот. В свете названных факторов дальнейшие перспективы роста рынка представляются весьма радужными.
Несмотря на эти причины, возникает вопрос: почему все-таки темпы роста бизнеса лизинговых компаний столь высоки? Темпы роста кредитования банками реального сектора экономики на соответствующие сроки (3-5 лет) гораздо ниже, а доля кредитов, выданных на срок более трех лет в кредитном портфеле российских банков, составляет всего 7,5%.
Дело в том, что лизинговые компании, в отличие от банков гораздо меньше зарегули-рованы, что обеспечивает им большую степень гибкости и более низкий уровень издер¬жек. Деятельность лизинговых компаний регулируется лишь законодательно, не суще¬ствует ни одного специального надзорного органа. Российские инвесторы тоже не час¬то предъявляют требования к надежности лизинговой компании, поскольку в первую очередь ориентируются на надежность конечного лизингополучателя. И это преимуще¬ство лизинговых компаний содержит в себе их же главную слабость.
Ценой быстрого роста лизинговых компаний становится невысокий уровень их фи-нансовой устойчивости. Размер собственного капитала лизинговых компаний очень не-велик в абсолютном значении. И, что еще более важно, отсутствует заметная связь меж¬ду размером бизнеса и размером собственного капитала лизинговых компаний.
Конечно, многие лизинговые компании, особенно крупные, уже сейчас целенаправ¬ленно увеличивают собственный капитал. Средние темпы прироста его размера в тече¬ние последних четырех лет почти не отстают от средних темпов роста объема профинансированных средств (53% и 58% соответственно, см. Рис 3.4.).


Рис. 3.4. Суммарный объем собственного капитала лизинговых компаний в 2001-2004 гг., млн. долл.
Источник: Ж. «Лизинг ревю» номер 6 от 30.12.2005 «Проблемы и перспективы лизинга»

И тем не менее, сложившаяся ситуация неблагоприятна в долгосрочном периоде как для развития лизинговых компаний, так и для их устойчивости. Во-первых, обладая не¬большим объемом собственных средств, лизинговая компания не сможет привлекать финансирование на открытом рынке, особенно иностранное. А именно способность привлекать иностранное финансирование в ближайшие годы станет ключевым конку¬рентным преимуществом российских лизинговых компаний. Кроме того, лишь при помощи собственных средств лизинговая компания способна начать осваивать новые, перспективные направления бизнеса, чтобы в дальнейшем иметь возможность привлекать в такие проекты заемные средства. Во-вторых, при небольшом размере собственного капитала лизинговые компании сохранят высокий уровень неустойчивости, представляющей серьезную опасность в условиях даже незначительного ухудшения экономической конъюнктуры.

Рис. 3.5. Суммарный объем уставного капитала лизинговых компаний в 2001-2004 гг., млн. долл.


Рис 3.6. Доля уставного капитала в собственном капитале лизинговых компаний в 2001-2004 гг.
Источник: Ж. «Лизинг ревю» номер 6 от 30.12.2005 «Проблемы и перспективы лизинга»

В контексте увеличения инвестиционной привлекательности России для иностранно¬го капитала российские лизинговые компании стоят перед выбором: либо они научатся привлекаться иностранные инвестиции в качестве эффективного посредника, а значит, быть капитализированными и прозрачными, либо со временем будут вытеснены с рын¬ка дочерними компаниями иностранных финансовых институтов
3.3. Проблемы применения возвратного лизинга в условиях Российской экономики и законодательства.

Однако, несмотря на все преимущества, рынок возвратного лизинга в России пока развит слабо. Клиенты настороженно относятся к подобной услуге из-за боязни потерять свое имущество, предпочитая аренде более привычные банковские кредиты. Кроме того, при оформлении сделок стороны сталкиваются с рядом серьезных проблем.
Во-первых, необходимо отметить оценочные трудности, сопряженные с осуществлением лизинговой сделки. При использовании схем возвратного лизинга продаются основные средства (оборудование, недвижимость) предприятий. Прежде чем выкупить имущество у клиента, лизинговая компания должна его оценить. Сложность заключается в том, что стоимость основных средств, указанная в балансе предприятия или организации, нуждающейся в оказании лизинговых услуг, обычно сильно отличается от реальной, рыночной стоимости. Это противоречие обусловлено, прежде всего, состоянием российской экономики в целом. В Европе такие проблемы не возникают, там рыночная стоимость более адекватна балансовой, поэтому приобрести, например, недвижимость можно совершенно легально, не прибегая к незаконным финансовым схемам. Много спорных моментов связано с регистрацией собственности у предприятий, они возникают при проведении ревизии активов организации: или не все основные фонды поставлены на инвентарный учет или же они учтены не должным образом. Для лизинговой компании процесс оценки очень важен, поскольку у компании велик риск получить актив по завышенной цене. Оценочной деятельностью обычно занимаются специальные отделы, которые осуществляют анализ состояния того или иного объекта, сравнивают его с аналогами на рынке, дают заключение по ликвидности. Необходимо тщательно изучать документы, предоставленные клиентом, чтобы лизингодатель мог застраховаться от потерь.
Во-вторых, не все основные средства могут стать предметом возвратного лизинга. Прежде всего это касается имущества, которое находится в залоге. Предприятие не имеет права его продать лизинговой компании. В связи с этим обстоятельством для многих отечественных производителей, которые активно пользуются кредитами, механизм возвратного лизинга недоступен, так как практически все активы у них заложены.
Также при возвратном лизинге возникают определенные трудности в отдельных сегментах рынка, например, в сделках с недвижимостью. С одной стороны, согласно Федеральному закону “О лизинге”, земельные участки не могут являться предметом лизинговой сделки. С другой - в соответствии с Гражданским кодексом РФ, покупатель недвижимости обязан также арендовать или приобрести в собственность территорию, на которой расположено здание (сооружение). Следовательно, лизинговая компания должна купить землю, но сдавать ее в лизинг она не имеет права. Законодательные противоречия решаются на практике следующим образом: участок либо покупается и передается в обычную аренду, либо арендуется и передается в субаренду. Иногда осуществляется выкуп земли по условной цене. Определяется стоимость участка в зависимости от расположенного на нем объекта, а затем приобретается. Например, если недвижимость стоит около 1 млн. долларов, то участок оценивается в несколько тысяч долларов, а по истечении договора лизинга проводится обратная операция. При осуществлении сделок с недвижимостью необходимо тщательным образом проводить экспертизу юридических документов. Нередко документы, связанные с продажей здания клиенту его предыдущими владельцами, содержат ошибки, из-за чего лизинговая сделка может быть признана недействительной. В обычных ситуациях лизинг недвижимости выгоден для предприятий, поскольку предоставляет им возможность получить значительную сумму средств на длительный срок. Если договоры по возвратному лизингу оборудования заключаются максимум на три года, то в случае, когда предметом сделки выступает недвижимость, срок увеличивается до пяти лет. Таким образом, воспользоваться лизинговой схемой может оказаться гораздо удобнее, чем продать и освободить необходимые финансовые средства для предприятия.
Основная причина – субъективное отношение к возвратному лизингу и компаниям, участвующим в реализации данной схемы, со стороны налоговых органов. Специфика их отношения такова, что контролирующие органы усматривают в подобных сделках признаки недобросовестности, ухода от налогов и отсутствие экономического смысла. Общеизвестно, что, как только в законодательстве появляется налоговая льгота, консультанты готовы разработать схему ее использования для снижения налогового бремени на предприятие. Действительно, известно о существовании схем минимизации налогов, применяемых недобросовестными компаниями, на основании лизинга. Например, “распродажа” основных средств, искусственно “состаренное” имущество. В том числе используется схема минимизации налогов с помощью возвратного лизинга. Однако, на мой взгляд, следует четко разделять компании, которые реализуют лизинговые схемы в рамках одной структуры, и, рыночные компании, действующие в рамках правового поля и соблюдающие при этом правила деловой этики.
Ознакомившись с судебной практикой, становится очевидным, что в связи с агрессивной политикой налоговых органов в последнее время в отношении сделок возвратного лизинга возникают риски переквалификации этих сделок на после признания их недействительными (мнимыми или притворными) на основании норм гражданского законодательства, либо без признания их недействительными – на основании ст. 45 Налогового кодекса РФ. В последнее время практика высших судебных инстанций создала возможность для оспаривания сделок, которые, по мнению налоговых органов, заключаются в целях уклонения от уплаты налогов на основании норм ст. 169 ГК РФ как “совершенных с целью, заведомо противной основам правопорядка или нравственности”.
С точки зрения налоговых органов, в случае возвратного лизинга может отсутствовать деловая цель сделки: одно и то же лицо не перестает фактически быть владельцем имущества и в то же время, продавая имущество и передавая его в лизинг, оно достигает экономии на налогах путем ускоренной амортизации. Таким образом, по мнению налоговых органов, может иметь место уклонение от уплаты налогов.
Еще одна налоговая проблема по сделкам возвратного лизинга недвижимости связана с НДС. Учитывая размер таких сделок, сумма, которую приходится платить при продаже объекта лизинга для его последующего получения в лизинг бывшим собственником, огромна. Уплата НДС в этом случае может финансироваться за счет займа лизингополучателя, подлежащего возврату после возмещения этого НДС из бюджета лизингодателем. В 2004 г. проблема НДС стала особенно острой в связи с определением Конституционного Суда РФ от 08.04.2004 № 169-О, после которого стало непонятно, как лизингополучатель вообще может осуществить возврат НДС, профинансированного подобным образом. Конституционный Суд постановил, что НДС не может быть принят к возврату, если уплачен заемными средствами. На текущий момент эта проблема потеряла остроту, но те или иные новые налоговые проблемы возникают достаточно часто в связи с налоговым регулированием, в том числе и в отношении операций лизинга.
В настоящий момент в отечественной судебной практике пока не было прецедентов признания сделок возвратного лизинга недействительными или противоречащими основам правопорядка и нравственности. Однако недавно несколько таких сделок было признано мнимыми или притворными. Аргументация суда была такова: сделка направлена на уклонение от налогов либо на вывод имущества с целью сокрытия его от кредиторов.
Претензии контролирующих органов к участникам сделки по возвратному лизингу нередко основываются на аргументе, что подобный договор не отвечает критериям договора лизинга (например, постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 28 июня 2005 г. по делу № Ф08-2679/05-1081А). А значит, к нему нельзя применять правила и принципы учета и налогообложения, установленные для лизинговых сделок.
Правовые основы лизинговой деятельности закреплены в параграфе 6 главы 34 Гражданского кодекса и в Законе о лизинге. По мнению автора, условия договора возвратного лизинга не противоречат им (в частности, статье 665 ГК РФ). Кроме того, существующие нормы не содержат запрета на совмещение функций продавца и лизингополучателя одним лицом.
В статье 2 Закона о лизинге даны определения основных используемых в нем понятий. Надо признать, что они не содержат каких-либо формулировок, препятствующих лизингодателю приобрести имущество у его собственника, а последнему – выступить в качестве лизингополучателя. Более того, в Законе есть прямое указание на то, что «продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения» (п. 1 ст. 4 Закона). Эта норма показывает, что договор возвратного лизинга в полной мере соответствует требованиям действующего законодательства и даже в определенной степени им предусмотрен.
Несмотря на возможности возвратного лизинга по оптимизации налоговой нагрузки существует ряд сложностей. Наиболее крупная преференция – ускоренная амортизация предмета лизинга для целей исчисления налога на прибыль с коэффициентом не более 3, о котором шла речь выше. Этот коэффициент вправе применять та сторона, у которой лизинговое имущество, согласно условиям договора, учитывается на балансе. Если это лизингополучатель, то он может уменьшить свою базу по налогу на прибыль на увеличенную сумму амортизационных отчислений. Если же имущество находится на балансе лизингодателя, то данное право дается ему. При этом льгота опосредованно влияет и на налоговую нагрузку лизингополучателя – через сумму лизинговых платежей, одним из компонентов которых является величина амортизации.
На практике нередко делаются попытки применить в рамках лизинговой сделки тот или иной вид альтернативной оплаты (векселей, взаимозачетов, уступок права требования). Кроме того, используются длительные отсрочки оплаты имущества, приобретенного лизингодателем у прежнего собственника. Однако приемы такого рода приводят к возникновению серьезных налоговых рисков. Отношения сторон могут быть квалифицированы как не соответствующие характеру лизинговой деятельности. А это, как минимум, повлечет невозможность применять повышающий коэффициент к нормам амортизации. А как максимум – контролеры признают сделку не имеющей экономического смысла и направленной на экономию налогов, а потому недействительной. В результате налогоплательщику придется отстаивать свою правоту в суде.
Определенные проблемы связаны с признанием расходов для целей исчисления налога на прибыль, причем как у лизингодателя, так и у лизингополучателя. Они присущи всем лизинговым сделкам. Часть неопределенностей в отношении расходов лизингодателя с 1 января 2006 года была устранена Федеральным законом № 58-ФЗ от 6 июня 2005 г. Однако проблемы остались у лизингополучателя. Дело в том, что налоговые органы и Минфин России не желают рассматривать выкупную стоимость лизингового имущества как неотъемлемый компонент лизинговых платежей. Соответственно, они отказываются принимать ее в составе текущих, а не капитальных расходов. В качестве примеров можно привести письма УФНС России по г. Москве от 25 ноября 2004 г. № 26-12/76625, ФНС России от 16 ноября 2004 г. № 02-5-11/172 и Минфина России от 9 ноября 2005 г. № 03-03-04/1/348.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе исследования, проведенного в дипломной работе, можно сделать следующие выводы:
1. Лизинг - это комплекс имущественных отношений складывающихся в основанной на кредите инвестиционной операции, состоящей из покупки и последующей аренды материального актива. Соответственно, лизинг объединяет в себе элементы арендных, кредитных и инвестиционных отношений и операций. Лизинг, как механизм альтернативного финансирования, может сыграть чрезвычайно важную роль в переоснащении основных фондов промышленных предприятий России, которые, характеризуются крайней степенью изношенности и низкими темпами обновления, что в свою очередь тормозит дальнейшее экономическое развитие страны.
2. Согласно российскому законодательству отличительными признаками лизингового договора являются:
- участие трех сторон - лизингодателя, лизингополучателя и продавца предмета лизинга;
- наличие комплекса договорных отношений (договоров купли-продажи и лизинга, кредитного договора, договора страхования, договор на техническое обслуживание имущества);
- использование имущества в предпринимательских целях.
- приобретение имущества специально для передачи в лизинг.
3. Обобщение международной и отечественной практики позволило выделить следующие виды лизинга, которые получили наибольшее распространение в настоящее время:
- финансовый лизинг;
- оперативный лизинг;
- возвратный лизинг;
- кредитный (левередж) лизинг или лизинг с дополнительным привлечением средств; - лизинг "помощь в продажах";
- сублизинг.
4. Выявлена динамика развития лизинговой отрасли как составляющей российской экономики. Проведенный анализ сегодняшнего состояния лизинговой отрасли позволяет утверждать, что данный сегмент российской экономики еще недостаточно развит, но в то же время прослеживается тенденция к стремительному увеличению объемов лизинговых сделок, заключенных российскими предприятиями, растет число лизинговых компаний. Однако все еще существуют факторы, тормозящие развитие отрасли, такие как:
 низкая доступность долгосрочного финансирования;
 неразвитость системы защиты прав собственника в суде;
 низкий уровень знаний о лизинге потенциальных лизингополучателей;
 неразвитость вторичных рынков оборудования.
Преодоление данных факторов является совместной задачей как государственных институтов, так и непосредственно специалистов лизингового сектора.
Следует заметить, что, несмотря на отмену лицензирования лизинговой деятельности, повышается не только количество лизинговых компаний, но и растет профессиональная подготовка сотрудников компаний, повышается общий уровень экономического образования руководителей отечественных предприятий. Все это свидетельствует о перспективах отрасли, что и подтверждается анализом развития сектора лизинговых услуг.
5. Определены основные аспекты нормативно-правовой базы сделок возвратного лизинга. Основными документами, регулирующими деятельность лизинговых компаний, являются Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» и Налоговый кодекс РФ в части регулирования налогообложения лизинговых сделок. На основе вышеперечисленных документов я систематизировал и выделил ключевые моменты гражданско-правового, налогового регулирования операций лизинга в свете российского законодательства.
Анализ 25й Главы НК РФ позволил выявить основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений (в частности с кредитованием):
a. гибкий подход, разрешенный по отношению к учету имущества, переданного в лизинг (возможность выбора – на чьем балансе учитывается оборудование);
b. отнесение лизинговых платежей лизингополучателем на расходы (на уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль) в полном объеме;
c. сторона договора лизинга, учитывающая на своем балансе предмет лизинга, имеет право к норме амортизационных отчислений применять специальный коэффициент ускорения до 3 (в результате происходит уменьшение величины налога на прибыль в первые периоды реализации сделки у лизинговой компании, сокращение налога на имущество).
Вышеупомянутые положения ведут к снижению налога на прибыль, поскольку лизингополучатель и лизингодатель, увеличивая размер своих расходов, сокращают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Данные выводы имеют высокую практическую значимость и находят свое отражение в практической части работы.
Комплексность оценки применения схемы возвратного лизинга (с точки зрения лизингополучателя и лизингодателя) нашла свое отражение во 2-ой и 3-й главе дипломной работы. Рассмотрены основные проблемы, связанные с реализацией сделок возвратного лизинга и рекомендации по их преодолению для субъектов экономической деятельности (участников сделки), такие как:
a. оценочные трудности, сопряженные с осуществлением лизинговой сделки.
b. сложности с лизингом недвижимого имущества, связанные, прежде всего с недостаточным законодательным регулированием.
c. большие судебные издержки лизинговых компаний по возмещению НДС, в связи с отказом налоговых органов в принятии к вычету ходящего НДС.
6. Рассмотрен метод дисконтирования денежных потоков для оценки эффективности применения лизинговых схем как инвестиционного проекта. Раскрыты основные направления использования возвратного лизинга на практике:
 Возвратный лизинг, как способ пополнения обратных средств предприятия.
 Возвратный лизинг как способ приобретения предмета лизинга
 Возвратный лизинг как способ обеспечения в рамках договора лизинга.
 Возвратный лизинг как способ получения льгот, предоставляемых участникам лизинговой сделки.
 Возвратный лизинг как способ реструктуризации дебиторской задолженности.

Таким образом, на основе проведенного анализа можно утверждать, что цель дипломной работы, состоявшая в выявлении преимуществ лизинговых схем и оценки их эффективности в российской практике инвестиционного финансирования была реализована, что нашло свое отражение как в теоретической, так и в практической частях работы

БЕГИШЕВ РАВИЛЬ ЭРИКОВИЧ / ________________ /
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Конвенция УНИДРУА «О международном финансовом лизинге» от 28 мая 1988г.
2. Гражданский Кодекс РФ. (от 21.10.1994 г. с изменениями на 29.06.2004 г.)
3. Налоговый кодекс РФ. (от 31.07.1998 с изменениями на 02.11.2004 г.)
4. Федеральный закон РФ от 29 октября 1998 г. №164-Ф3 «О финансовой аренде (лизинге)» (в редакции Федерального закона от 29.01.2002 г. №10-ФЗ)
5. Федеральный закон РФ «О противодействии отмыванию доходов» №115-ФЗ от 7 августа 2001 года.
6. Приказ Министерства финансов РФ «Об отражении в бухгалтерском учете операций по договору лизинга» от 17 февраля 1997 г. №15.
7. Письмо Федеральной налоговой службы N 02-5-11/172 от 16.11.04г. «О порядке учета лизинговых операций»
8. Письмо Министерства РФ по налогам и сборам № 02-5-10/49 от 05.08.04 г. «О порядке учета расходов лизингодателем при передаче объекта на баланс лизингополучателя»
9. Методические рекомендации по расчёту лизинговых платежей, утверждённые Министерством экономики РФ от 16.04.96 г.
10. Бланк И.А., Основы финансового менеджмента, Том 1 – Киев: «Ника-Центр», «Эльга» 1999.
11. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М., "Олимп-Бизнес", 1997
12. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый Менеджмент, 10-е издание. СПб.: Питер-2005
13. Бруман Ю.С. Лизинг - эффективная форма привлечения инвестиций. В кн.:
Проблемы привлечения инвестиций в экономику России. - М.: 1999.
14. Васильев Н.М. и др. Лизинг как механизм развития инвестиций и
предпринимательства.-М.: 1999.
15. Газман В. Д. Лизинг: теория. практика, комментарии. - М.: Фонд "Правовая культура", 1997.
16. Газман В.Д. Финансовый лизинг. Уч. Пособие – М.: ГУ ВШЭ, 2003
17. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М., "Дело", 1997
18. Горемыкин В.А.. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие. - М.: Дашков и К. - М, 2003 г.
19. Горемыкин В.А. Основы технологии лизинговых операций: - М.: Ось - 2000.
20. Горемыкин В.А. Лизинг./Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация
«Дашков и К°», 2003.
21. Головнина Л.А., Эстрада Т.Б.. Лизинг как метод инвестирования -М,, 2001
22. Гуккаев В.Б., Лизинг. Правовые основы, учет, налогообложение. – М.: ЗАО «Издательский Дом «Главбух» - 2002.
23. Джуха В.М. Лизинговая форма инвестирования: анализ и оценка. -Ростов н/Д, 1999
24. Еремихин Б.М., Игнатущенко В. П., Шабанова Н.Н. Лизинг для предпринимателя. Практическое пособие. - М., Агроконсалт 2004
25. Ивасенко А.Г. Лизинг. Экономическая сущность и перспективы развития. Учебное пособие. - Новосибирск: НГАЭиУ 2003
26. Иванов А. А. Договор финансовой аренды (лизинга). Учебно-практическое пособие - Проспект, 2001
27. Колесников А.М., Макарова Н.Ю. Теория и практика лизинга: Учеб.пособие. -СПб, 2002
28. Комаров В.В. «Инвестиции и лизинг в СНГ». – М.: Финансы и статистика - 2001г.
29. Карп М.В., Шабалин Е.М., Эриашвили Е.Д., Истомин О.Б. - Лизинг. Экономические и правовые основы. – М.:Юнити-Дана. – 2001 г.
30. Лещенко М.И. Основы лизинга. – М.: Финансы и статистика. – 2002 г.
31. Лещенко М,И., Паничев Н.А., Кальченко В.Н.; Лизинг в станкостроении (Под общ.ред.М.И.Лещенко). -М.: Машиностроение, 1996.
32. Лещенко М.И. Лизинг в строительном комплексе. М.: МГИУ. 2002 г.
33. Мартынов АЛО. Банки и лизинг-М.: МАКС Пресс, 2001
34. Масленченков Ю.С., Тронин Ю.Н. Финансово-промышленные корпорации России. Организация, инвестиции, лизинг - М., ДеКА, 1999.
35. Никорук М.В., Каганов В.Ш., Толоконников А.В., Максимова В.Ф., Костерина Т.М.. Методические материалы к семинару "Инвестиционный менеджмент. Лизинг: проблемы и перспективы". - М.: МГУЭСИ, 1997.
36. Прилуцкий Л.П. Финансовый лизинг. Правовые основы, экономика и практика. – М. Ось 1997
37. Штельмах В. Расчет лизинговых платежей исходя из потока денежных средств. Плюсы и минусы. - М.: ж. "Лизинг-курьер", номер 1 (7) 2000.
38. Под ред. Жукова Е.Ф., Банки и банковские операции, учебник для ВУЗов. – Москва: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997
39. Лизинг: экономические, правовые и организационные основы: Уч. Пособие/ под рук. Проф. Н.М. Коршунова, 3-е изд. – Юнити-Дана, 2004
Лизинговые компании в России: Справочник М., 2004
Периодические и информационные издания
40. Деньги и кредит – 2006 № 1
41. Инвестиции в России – 2006 №1
42. Консультант директора – 2005 №24
43. Деньги и кредит – 2005 №9
44. Лизинг-Ревю – 2005 №6
45. Экономический журнал ВШЭ 2005 №3
46. "Ведомости", 2000-2006 гг.
47. Журнал «Лизинг-Курьер». 1998-2006 гг.
48. Журнал «Эксперт». 1997-2006 гг.
49. "Коммерсантъ". 1998-2006 гг.
Интернет-ресурсы.
50. Интернет-страница Госкомстата РФ www.gks.ru
51. Интернет-страница Группы по развитию лизинга МФК http://www.ifc.org
52. Интернет-страница Министерства экономического развития и торговли РФ www.economy.gov.ru
53. Интернет-страница «Корпоративный менеджмент» www.cfin.ru
54. Интернет-страница «Лизинг или кредит? Финансирование инвестиций» www.unlease.ru
55. Интернет-страница РАЛК «РОСЛИЗИНГ» www.rosleasing.ru
56. Интернет-страница РИА «РосБизнесКонсалтинг» www.rbc.ru