ГлавнаяКаталог работФинансы и кредит → Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК
5ка.РФ

Не забывайте помогать другим, кто возможно помог Вам! Это просто, достаточно добавить одну из своих работ на сайт!


Список категорий Поиск по работам Добавить работу
Подробности закачки

Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК

Содержание
Введение 3
1 Финансовый менеджмент 6
1.1.Сущность и содержание финансового менеджмента 6
1.2.Управление долгосрочным и краткосрочным финансированием 23
1.3.Финансовое планирование и бюджетирование 37
2. Финансовый менеджмент в топливно-энергетическом комплексе 44
2.1. Состав и роль топливно-энергетического комплекса 44
2.2. Проблемы финансового менеджмента в топливно-энергетическом комплексе 47
2.3. Опционы, как инструмент дерегулирования в ТЭК 52
3. Практика финансового менеджмента в ТЭК на примере конкретных стран 67
3.1. Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК 67
3.2. Финансовый менеджмент в ТЭК за рубежом 75
3.3. Сравнение российского и зарубежного менеджмента в ТЭК 95
Заключение 97
Список литературы 101

Введение
История финансового менеджмента энергетики началась практически в начале XX в. трудами известного ученого Г.М. Кржижановского, сформулировавшего основные понятия об энергетике как о единой, неразрывной «энергетической цепочке» от природного энергетического ресурса и до потребления топлива и энергии включительно. Именно эта концепция легла позже в основу понятия «Топливно-энергетический комплекс». Такой комплексный, системотехнический подход определяет основные положения и особенности экономики энергетики, которая всегда была экономикой топливно-энергетического комплекса с акцентом на самую развитую и сложную его часть — электроэнергетику.
Об актуальности выбора отрасли именно в топливно-энергетическом комплексе говорит уже тот факт, что в ближайшие годы общее потребление всех видов энергетических ресурсов в мире возрастет в несколько раз. Обеспечение этого потребует от будущих специалистов очень грамотного и продуманного управления финансами. Российская Федерация строит свою экономику на экспорте энергетических ресурсов в другие страны, обладая богатейшими запасами последних, а значит, данная курсовая работа тем более актуальна.
Топливно-энергетический комплекс тесно связан со всей промышленностью страны. На его развитие расходуется более 20% денежных средств. На ТЭК приходится 30% основных фондов и 30% стоимости промышленной продукции России. Он использует 10% продукции машиностроительного комплекса, 12% продукции металлургии, потребляет 2/3 труб в стране, дает больше половины экспорта РФ и значительное количество сырья для химической промышленности. Его доля в перевозках составляет 1/3 всех грузов по железным дорогам, половину перевозок морского транспорта и всю транспортировку по трубопроводам.
Топливно-энергетический комплекс имеет большую районообразовательную функцию. С ним напрямую связано благосостояние всех граждан России, такие проблемы, как безработица и инфляция.
Характерной чертой ТЭК является консерватизм. Одна из сфер, где он виден невооруженным глазом, - управление финансами, а точнее отсутствие такового. На предприятиях ТЭК зачастую нет руководителей, отвечающих за управление финансами (таковыми по ошибке считаются главбухи), и, соответственно, нет технологий оптимизации финансовых потоков. Посему формирование системы регулярного финансового менеджмента для большинства предприятий отрасли сегодня является "вопросом номер один".
Постановка эффективного финансового менеджмента на предприятиях ТЭК требует коренной перестройки всего механизма их управления. Здесь необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики происходит смещение акцентов в управлении предприятием с чисто производственного планирования на финансовое. В соответствии с этим должны изменяться структура и направление внутренних и внешних информационных потоков. Однако существующий на наших предприятиях учет не дает возможности: с одной стороны, оперативно сводить разрозненную финансовую информацию воедино, а с другой, - определять влияние различных центров формирования доходов и затрат на общий финансовый результат. Более того, процесс управления "по-русски", как правило, характеризуется признаками системной дезорганизации: на лицо переизбыток несущественной и устаревшей, и напротив, недостаток необходимой и оперативной управленческой информации, отрывочный контроль по всем направлениям деятельности предприятия, большая инерция в реализации управленческих решений.
Целью данной работы является рассмотрение особенностей финансового менеджмента в топливно-энергетическом комплексе, сравнить российский и зарубежный опыт, выявить проблемные области и пути их решения. Исходя из поставленной цели, в первой главе дипломной работы рассматриваются общие понятия финансового менеджмента, вопросы долгосрочного и краткосрочного финансирования, финансового планирования и бюджетирования. В тексте главы приводятся примеры предприятий ТЭК.
Во второй главе рассматриваются теоретические вопросы финансового менеджмента именно в ТЭК – особенности комплекса, проблемы и главный инструмент дерегулирования – опционы.
В третьей главе финансовый менеджмент в ТЭК анализируется уже на конкретном примере стран – самое большое внимание уделено России и Норвегии, в заключении главы проведен анализ управления финансами у нас и за рубежом, сделаны выводы, подведены итоги

1. Финансовый менеджмент
1.1.Сущность и содержание финансового менеджмента
Основу экономики хозяйствующего субъекта образуют его производственные отношения, часть которых проявляется через оборот денег, т.е. через денежные отношения.
Финансы - это фактор производства, без которого оно немыслимо. Для того чтобы нормально работать и развиваться, необходимы денежные средства. Но понятие финансов значительно шире.
Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных доходов и накоплений в процессе их кругооборота. (Д – Т--- Пр--- Т – Д') (рис. 1).
Рис. 1. Схема формирования финансов предприятия
Как следует из рис. 1, у хозяйствующего объекта образуются постоянные потоки денежных средств, т.е. денежные потоки в виде их притока и оттока.
Притоки образуются от реализации продукции, работ и услуг, продажи части имущества, доходов от владения финансовыми активами других эмитентов, поступлений от инвесторов, кредиторов и другие. Оттоки связаны с необходимостью оплаты затрат на производство, выплат процентов по кредитам и другим займам, возвратом кредитов, выплатой дивидендов и другие.
Таких потоков - три:
• операционный;
• инвестиционный;
• финансовый.
Эти потоки связанны с:
• обеспечением текущей деятельности, производства и реализации продукции, образования вновь созданной стоимости;
• обеспечением развития хозяйствующего объекта, т.е. обеспечением инвестиционной и инновационной деятельности;
• решением задач потребления и материального стимулирования;
• решением социальных задач;
• формированием собственного и привлеченного капитала с фондовых рынков и банковского сектора. [12, c. 14-15]
Финансы хозяйствующего объекта выполняют три основные функции:
• формирование денежных поступлений;
• использование (распределение) этих поступлений;
• контроль за их формированием и распределением.
С переходом к рыночным отношениям их роль существенно изменилась. Финансы, выполняя функцию формирования денежных поступлений и распределения их, обеспечивают хозяйствующий объект источниками финансирования, связывая воедино все его фазы - производство, обмен и потребление.
От обеспеченности этого процесса финансами и эффективности их использования зависят и конкурентоспособность, и платежеспособность, и финансовая устойчивость работы.
Недостатки в области обеспечения финансами могут привести к банкротству.
В полном объеме функции финансов проявляются в компаниях (материнских ОАО), централизующих финансовые потоки (см. 2.5). В них сосредоточены все три функции финансов, включая в полном объеме распределительную.
Централизация финансовых ресурсов в нефтяных компаниях, имеющих статус открытого акционерного общества, ограничила самостоятельность структурных единиц в области формирования политики сбыта, цен, финансирования развития, что привело к усилению функций распределения и перераспределения доходов, в том числе путем использования трансфертных цен, давальческого сырья, централизованного финансирования развития.
Для осуществления производственной деятельности хозяйствующий объект - компания, ДООО, фирма - вступает в финансовые отношения:
• с другими хозяйствующими объектами в процессе покупки и продажи товаров, оказания различных услуг, привлечении финансовых средств, взаимном кредитовании;
• со структурными подразделениями данного хозяйствующего объекта, в том числе с дочерними предприятиями;
• работниками данного объекта;
• собственниками данного объекта;
• с государством и его учреждениями.
Их система представлена на рис. 2.
Взаимоотношения между ними осуществляются также с помощью денег или их эквивалентов (векселя, опционы и другие).

Рис. 2. Система финансовых отношений хозяйствующего субъекта
Таким образом, финансы - это совокупность финансовых отношений, связанных с созданием, формированием и использованием денежных средств для обеспечения текущей деятельности, воспроизводства и развития хозяйствующего объекта. [12, c. 14-15]
Сложность и многогранность финансов и финансовых отношений хозяйствующего объекта потребовала создания специальной системы управления, которая получила название - финансовый менеджмент.
Финансовый менеджмент - это система управления созданием, формированием и использованием финансовых ресурсов хозяйствующего объекта, направленная на достижение стратегических и текущих целей.
Как всякая система она состоит из подсистем и элементов (рис. 3).

Управляющая подсистема (субъект)
Организаци Кадры фи- Финансовые Финансовые Финансовая Правовое и
онная струк- нансового методы инструменты информация нормативное
тура управления обеспечение
финансового
управления



Управляемая подсистема
Активы Финансовые Финансовые Финансовые Денежные Кругооборот
предприятия отношения ресурсы и капитал риски потоки капитала
Рис. 3. Система финансового менеджмента
В этой системе субъект управления (управляющая подсистема) - это финансовая дирекция и ее подразделения, финансовые менеджеры, финансовые методы, технология и инструменты финансового управления.
Объектом управления (управляемая подсистема) в финансовом менеджменте являются: активы и финансовые обязательства хозяйствующего субъекта, финансовые ресурсы и капитал, денежные потоки, кругооборот капитала, финансовые отношения и финансовые риски. [12, с. 4-25].
Они же являются элементами системы «Финансовый менеджмент».
Цели управления финансами в условиях рыночной экономики ориентированы на наиболее эффективное использование финансовых ресурсов в интересах роста доходов собственников. Рост доходов может осуществляться по двум направлениям:
• получение дивидендов от владения акционерным капиталом;
• роста стоимости (цены) одной акции.
В конечном счете и то и другое приведет к увеличению стоимости компании. Поэтому считается, что основной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников капитала. т.е. максимизация стоимости компании (предприятия).
Существуют две точки зрения, что следует считать ростом дохода собственников капитала: прибыль или суммарный доход, определяемый денежным потоком.
Теория и практика финансового менеджмента последнего периода утверждает, что конечная цель - это получение дохода.
Максимизация прибыли способствует росту благосостояния собственников капитала, но не всегда достигается автоматически. Большая величина прибыли при распределении может быть направлена не на развитие предприятия, и это в будущем может привести к сокращению собственных финансовых ресурсов и к потере темпов роста. Кроме того, высокая прибыльность может достигаться при большом финансовом риске, а следовательно, может привести к снижению рыночной стоимости акции. Стремление максимизировать прибыль, как правило, носит текущий характер. Формирование прибыли игнорирует риски и неопределенность. В то же время инвестиции и отдача от них распределены во времени, что в большей мере учитывается денежным потоком.
Доказано, что максимизация дохода - это долгосрочная цель. Поэтому она предпочтительнее, так как учитывает:
• благосостояние в долгосрочном плане;
• риски и неопределенность;
• временную стоимость денег;
• чистые доходы акционеров.
Реализация этой цели должна привести к росту стоимости компании (предприятия).
Следовательно, цели финансового менеджмента ориентированы на наиболее эффективное использование ресурсов в интересах роста доходов.
Для реализации основной цели финансовый менеджмент решает следующие задачи:
1. Обеспечение финансовыми ресурсами всех видов деятельности компании.
2. Обеспечение высокой финансовой устойчивости акционерного общества в процессе его развития. Это достигается путем формирования рациональной финансовой и инвестиционной политики, оптимизации финансовой структуры капитала.
3. Поддержание постоянной платежеспособности предприятия, достигаемой путем эффективного управления денежными потоками.
4. Обеспечение получения максимального дохода путем эффективного управления активами предприятия и формирования рациональной структуры пассивов, оптимизации принимаемых финансовых решений.
5. Обеспечение минимизации финансовых рисков на основе их правильного прогнозирования и оценки.
6. Обеспечение имиджа компании.
Перечисленные цели и задачи финансового менеджмента позволяют сформулировать его основные функции. Среди них необходимо выделить функции финансового менеджмента как управляющей подсистемы и функции финансового менеджмента как специальной области управления. Они представлены в табл. 1. [12, c. 16-25].
Следовательно, объектом управления в финансовом менеджменте является:
- имущество акционерного общества и его подразделений (предприятий);
- имущественные права;
- источники капитала;
- формирование и движение денежных средств (денежные потоки);
- информация и другие.
Характерная их особенность: они могут свободно переходить от одного субъекта к другому, т.е. обращаться на рынке.
Таблица 1
Основные функции финансового менеджмента

Подсистема Функции

Управляющая подсистема 1. Разработка финансовых планов
2. Разработка графиков притока и оттока денежных средств
3. Создание специальных органов управления финансами
4. Формирование информационных финансовых систем
5. Финансовый анализ
6. Организация эффективного контроля за финансовой деятельностью
7. Разработка кредитной политики
8. Разработка дивидендной политики
9. Определение структуры капитала
10. Другие функции

Управляемая подсистема
1. Управление активами
2. Управление капиталом
3. Управление инвестициями
4. Управление денежными потоками
5. Управление финансовыми рисками
Предмет управления - это вся финансовая система акционерного общества, фирмы, предприятия.
Для принятия любого финансового решения необходимо: провести анализ финансового состояния предприятия (компании); сформулировать цели; разработать программы по реализации поставленных целей; организовать выполнение и проконтролировать выполнение программ; провести анализ и оценить полученные результаты.
Таким образом, под финансовым менеджментом понимают создание стратегии и тактики финансового обеспечения компании и её Подразделений, позволяющих управлять денежными потоками и находить оптимальные финансовые решения. [12, с. 79-89].
Финансовый менеджмент требует осуществления финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Эти расчеты связаны с использованием методов оценки стоимости денег во времени, методов их наращивания и дисконтирования, расчета номинальной и реальной стоимости денег, расчета инфляционной премии, расчета эффективности инвестиций, доходов по акциям и ценным бумагам и других денежных средств.
Для проведения этих расчетов используются:
• простые ставки ссудных процентов;
• простые учетные ставки;
• сложные ставки ссудных процентов;
• сложные учетные ставки;
• аннуитет;
• дивиденды и проценты по ценным бумагам и другие.
Они составляют математические основы финансового менеджмента и изучались в предшествующих курсах.
Основной целью финансового менеджмента, как показано ранее, является максимизация благосостояния собственников капитала, т.е. максимизация стоимости компании и ее подразделений.
Различают три подхода к оценке стоимости акционерного общества:
• затратный;
• доходный;
• сравнительный.
В зависимости от целей расчета каждый из методов делится на подвиды.
Затратный метод основан на оценке имущества акционерного общества с точки зрения понесенных затрат на конкретный период времени.
Для расчета используется чистые активы по балансу предприятия.
Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы всех активов акционерного общества суммы его обязательств.
CVHA= стоимость всех активов по балансу - сумма всех обязательств по балансу
Эта оценка имеет две разновидности:
• оценка по фактически отраженным в балансе данным;
• по восстановительной стоимости, т.е. с корректировкой на рост цен и условий воссоздания этих средств в современных условиях.
Этот метод фиксирует балансовую оценку на конкретный период, но не отображает потенциал компании.
Как правило, он (результат) расходится с рыночными данными о цене акции и капитализации компании, чьи активы являются важным показателем характеризующим собственные средства компании и предприятия, но недостаточны для оценки потенциала компании, а следовательно, для расчета ее стоимости для целей прогнозирования развития.
Методом, учитывающим потенциал компании, является доходный.
При доходном методе стоимость компании (предприятия) оценивается по тому доходу, который может быть получен объектом оценки. Использование этого метода основано на том, что инвестор не заплатит больше, чем данный бизнес принесет ему в будущем. [12, c. 121-130].
Этот метод имеет свои разновидности:
• по чистому дисконтированному доходу (ДДП);
• на основе капитализации прибыли.
При использовании ДДП стоимость компании определяется по формуле:

где: ДПt - чистый денежный поток в «t» году;
R- дисконт;
n - период расчета.
Этот метод более приемлем с точки зрения собственника и инвестора.
Для решения задач финансового менеджмента большое значение имеет оценка современного финансового состояния компании и ее дочерних подразделений (ДООО, ЗАО и другие).
Финансовое состояние является комплексным понятием и характеризуется системой показателей, отражающих наличие и изменение активов и финансовых ресурсов, эффективность их использования, способность расплатиться по своим обязательствам, а также реальные и потенциальные возможности хозяйствующего субъекта.
Хорошее финансовое состояние - это высокая эффективность использования финансовых ресурсов, достаточная и устойчивая платежеспособность, достаточная обеспеченность собственными средствами, наличие финансовых средств для развития; четкая организация расчетов и, как следствие, высокая рыночная стоимость.
Плохое финансовое состояние - это низкий уровень всех перечисленных элементов финансовой системы; наличие большой задолженности поставщикам, персоналу, бюджету, банкам.
Так как финансовое состояние во времени изменяется, то расчеты использования всех элементов необходимо проводить в динамике, чтобы вовремя заметить признаки ухудшения. [12, c. 94-98]
Для оценки используется система показателей, характеризующая активы предприятия, их состав и структуру; собственный капитал и обязательства; краткосрочные и долгосрочные инвестиции; источники формирования собственных и заемных средств; доходы и расходы, а также эффективность их использования.
В финансовом менеджменте наиболее важными считаются следующие группы финансовых показателей и коэффициентов:
- показатели использования имущества;
- показатели доходности;
- показатели и коэффициенты ликвидности и платежеспособности;
- показатели кредитоспособности;
- показатели и коэффициенты финансовой устойчивости;
- показатели деловой активности;
- показатели рыночной активности.
Методика определения этих финансовых показателей и коэффициентов приведена в нижеследующих таблицах.
Оценка имущественного положения
Успешность работы любой компании (предприятия) зависит:
- от экономического потенциала и его использования;
- конкурентоспособности;
- делового потенциала.
При этом экономический потенциал рассматривается с двух сторон:
- имущественного положения;
- финансового положения.
При финансовом анализе деятельности компании (предприятия) анализу подвергается не предметно-вещевой характер имущества, а его финансовая оценка, позволяющая судить о целесообразности, возможности и оптимальности вложений финансовых ресурсов в активы.
Изучению подвергаются:
- величины и структура имущества;
- средства компании, направленные на финансирование активов, и их структура;
Показатели ликвидности и платежеспособности
Платежеспособной компания (предприятие) считается тогда, когда у неё достаточно средств, чтобы расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. У неё должен быть собственный оборотный капитал, а также достаточное количество текущих активов, способных трансформироваться в денежные средства. Система показателей и коэффициентов платежеспособности представлена в табл. 2
Таблица 2
Показатели платежеспособности и ликвидности

Наименование показателя Формула для расчета Обозначение
1. Собственный оборотный капитал (СОК) СОК = ТА - ТО СОК = СС + ДК - ВА ВА - внеоборотные активы.
3 - запасы.
ДС - денежные средства ДЗ - дебиторская задолженность.
ПрА - прочие активы. ТО - текущие обязательства. ТА - текущие активы.
2. Коэффициент общей ликвидности, кал кол = ТА/ТО

3. Коэффициент промежуточной (срочной) ликвидности, кпл кпл = (ДС + ДЗ)/ТО

4. Коэффициент абсолютной ликвидности,
Кал кш=ДС/ТО

5. Коэффициент быстрой ликвидности, кол кол = ДС/КЗ

6. Коэффициент текущей ликвидности, ктл ктл=ДЗ/КЗ

7. Коэффициент общей текущей ликвидности, кобл ДС+0,5ДЗ+0,33
к -


К3+0,5КК+0,ЗДК

Коэффициент абсолютной ликвидности учитывает только самые ликвидные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения и показывает, сможет ли предприятие расплатиться со своими кредиторами при предъявлении ими своих требований на конкретную дату.
Коэффициент быстрой ликвидности в отличие от абсолютной учитывает только требования по кредиторской задолженности.
Коэффициент промежуточной ликвидности характеризует часть текущих обязательств, которая может быть погашена за счет ликвидных актиBOB - денежных средств и ожидаемых поступлений от инкассации дебиторской задолженности.
Коэффициент общей ликвидности позволяет установить, каким образом текущие обязательства погашаются при мобилизации всех оборотных активов.
Эти показатели для оценки платежеспособности должны находиться в пределах определенных норм. В зарубежной практике приняты следующие
нормативные значения этих коэффициентов:

Коэффициенты Нормативные значения

абсолютная платежеспособность нормальная платежеспособность низкая платежеспособность неплатежеспособность
Коэффициент быстрой ликвидности >0,8 0,5+0,8 0,25+0,5 <0,2
Коэффициент текущей ликвидности >0,8 0,77+0,8 0,75+0,77 <0,75
Коэффициент абсолютной ликвидности >0,8 0,5+0,8 0,2+0,5 <0,2
Коэффициент промежуточного покрытия >1,6 1,2+1,6 0,8+1,2 <0,8
Коэффициент покрытия, или общей ликвидности >2,0 1,5+2,0 1,1+1,5 <1,1
Считается, что рентабельность инвестиций в действующее производство (собственный капитал плюс долгосрочные кредиты и займы) должна быть больше чем их стоимость, характеризующаяся показателями средневзвешенной стоимости капитала. Для оценки эффективности инвестиций с учетом их стоимости может быть использован показатель экономической добавленной стоимости. О способности расплачиваться по взятым кредитам и займам свидетельствуют коэффициенты покрытия процентов собственной прибылью предприятия и защищенности кредитов и займов.
В качестве средств для расчета в этом случае принимается суммарный доход, включающий помимо прибыли и амортизационные отчисления. Эти показатели позволяют оценить:
- какой реальный доход приносят долгосрочные финансовые ресурсы;
- имеет ли предприятие средства для расчета по кредитам и займам;
- какое бремя на предприятие накладывают заемные средства. Известно, что крупные кредиты и займы накладывают чрезмерное
бремя и повышают риск собственников капитала, так как они увеличивают фиксированные обязательства и выплаты по ним.
Эти показатели, так же как показатели платежеспособности, должны находиться в определенных пределах.
Показатели, характеризующие финансовую устойчивость Показатели финансовой устойчивости характеризуют надежность работы компании и ее подразделений, обеспеченность постоянными источниками финансирования, а также зависимость компании от заемных средств. Система этих показателей приведена в табл. 4
Таблица 4
Показатели, характеризующие финансовую устойчивость

Наименование показателя
1. Собственный капитал (СС)
2. Собственный оборотный капитал (СОК) Формула для расчета СОК = ТА - ТО
активов, коа
4. Коэффициент автономии средств (кавт) ^ = ТА/А
1
5. Коэффициент маневренности (км) км = СОК : СС
средств (кз/с) кз/с = ЗС : СС
7. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным капиталом (коа) к„ = СОК : ОС
8. Коэффициент обеспеченности запасов ко3 = СОК : 3


Коэффициент автономии показывает долю собственных средств предприятия в общем объеме активов и характеризует степень финансовой независимости от кредиторов. Чем выше значение, тем выше устойчивость предприятия. Считается, что при малом значении этого коэффициента невозможно рассчитывать на доверие к компании со стороны банков и других инвесторов.
Коэффициент маневренности показывает какую долю в собственном капитале занимает наиболее мобильный - собственный оборотный капитал. Чем выше этот показатель, тем более кредитоспособной считается компания.
Коэффициент обеспеченности СОК оборотных активов и запасов характеризует возможную стабильность работы компании.
Таким образом, финансовая устойчивость, в первую очередь обеспечивается наличием у предприятия достаточного количества собственных средств в его активах, а также собственного оборотного капитала. [12, c. 102-105]
Считается, что для обеспечения финансовой устойчивости соотношение собственных и заемных средств должно находиться в пределах 60% : 40%.
Большое значение для финансовой устойчивости имеет наличие СОК, поскольку его превышение над текущими обязательствами свидетельствует о возможности предприятия погасить свои краткосрочные обязательства и иметь финансовые ресурсы для дальнейшего развития.
Недостаток СОК может привести к банкротству. Сам недостаток может быть вызван убытками, ростом безнадежной дебиторской задолженности, неразумной финансовой политикой. В то же время увеличение СОК в динамике сверх нормы может свидетельствовать о нерациональном использовании денежных средств.
Показатели, характеризующие деловую активность
Показатели деловой активности характеризуют эффективность использования финансовых средств компании и ее ДООО независимо от их источника. Они показывают, как быстро оборачиваются финансовые средства в течение определенного периода. В зависимости от вида финансовых средств определяют оборачиваемость всех активов, текущих активов и раздельно их видов, а также собственного капитала. Кроме того, характеристика деловой активности требует расчета коэффициентов устойчивого экономического роста и внутренних темпов роста.
Таблица 5

Таким образом, в табл. 2-5 перечислены основные показатели и коэффициенты, характеризующие финансовые результаты и состояние компании и ее ДООО. Они используются в последующих главах, где раскрывается не только их суть, но и определяющие их факторы. Подробно методы расчета и анализа этих показателей изучаются в курсе «Анализ производственно-финансовой деятельности».
Основным источником информации для диагностики финансового состояния является бухгалтерская отчетность. В соответствии со статьей 13 главы III Федерального закона РФ «О бухгалтерском учете» все организации обязаны составлять бухгалтерскую отчетность, в состав которой включается: бухгалтерский баланс (форма №1); отчетность о прибылях и убытках (форма №2); отчет о движении капитала (форма №3); отчет о движении денежных средств (форма №4); приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5).
Знание финансового состояния компании и ее дочерних обществ необходимо:
Владельцам (акционерам) предприятия для решения вопроса о владении, покупке или продажи акций;
- Управляющим предприятия (компании) для разработки мер по повышению эффективности финансовой деятельности;
- Кредиторам для решения вопроса о целесообразности предоставления кредита, его стоимости, риска;
- Налоговым службам для определения налогооблагаемой прибыли и размера налога, а также их выплат;
- Правительственным организациям, регулирующим деятельность акционерного общества в части соблюдения законов;
- Инвесторам для определения целесообразности вложения денежных средств. [12, c. 214-215]


1.2.Управление долгосрочным и краткосрочным финансированием
Источники средств и методы долгосрочного финансирования
Долгосрочным финансированием считается финансирование сроком на 5 и более лет. Оно связано с развитием компании и его подразделений: ДООО, ЗАО и др. Ежегодно компании вкладывают миллиарды рублей в фиксированные активы и долгосрочные ценные бумаги.
Первый тип вложений составляют реальные инвестиции, второй - финансовые. В любом случае вложения осуществляются во внеоборотные активы.
По объему долгосрочные инвестиции занимают наиболее значительное место в общем объеме финансирования в компании. Определением величины долгосрочного финансирования, его структуры, целей и направлений использования занимается материнская компания. Дочерние общества долгосрочное финансирование осуществляют в пределах стратегического плана материнской компании.
Инвестииионная деятельность материнской компании подчинена определенной инвестииионнои политике, основная иель которой - найти наиболее эффективные пути расширения и совершенствования его активов, получение максимального дохода, и, следовательно, повышение стоимости компании.
В инвестиционной деятельности есть ряд общих положений, которые связаны с:
• формированием отдельных направлений инвестиционной деятельности;
• отбором эффективных инвестиционных проектов;
• определением необходимого объема инвестиционных ресурсов;
• определением стоимости источников финансирования долгосрочного развития;
• определением оптимальной структуры используемого долгосрочного капитала;
• определением методов инвестирования;
• формированием инвестиционных и финансовых портфелей;
• формированием и разработкой бюджета капитальных вложений.
Определение путей совершенствования внеоборотных активов, их оптимизация производится при стратегическом планировании и не является чисто финансовой проблемой. Задачами финансового менеджмента является определение источников и методов финансирования, их оптимизация с учетом стоимости, риска и эффективности использования.
Источниками долгосрочного финансирования, как показано ранее, являются:
• собственные средства: акции, реинвестированная прибыль, амортизационные отчисления, имущество и другие;
• заемные средства: кредиты, облигационные займы и другие виды заемных средств.
• производные финансовые инструменты: опционы и т.д.
Методы долгосрочного финансирования также разнообразны. Ими могут быть:
• прямые вложения нераспределенной прибыли и амортизации;
• эмиссия акций;
• выпуск облигационных займов;
• арендное финансирование (лизинг);
• использование производных финансовых инструментов (опцион и др.);
• контрактные формы финансирования: СРП и другие.
Сущность отдельных источников и методов долгосрочного финансирования рассматривается далее.
Управление долгосрочным финансированием состоит из ряда последовательных этапов, представленных в таблице 11
Таблица 11. Алгоритм определения методов и источников долгосрочного финансирования

Следовательно, на первом этапе производятся оценки инвестиционных проектов с точки зрения их эффективности, рисков и возможных (целесообразных) источников финансирования.
На втором этапе определяется общая потребность в инвестициях, строится график инвестиционных возможностей (ГИВ). На третьем этапе определяются методы финансирования.
Нa четвертом этапе определяется стоимость и оптимальная структура капитала на данном этапе развития компании, уточняются методы финансирования. Рассчитывается предельная цена капитала.
Нa пятом этапе исходя из оптимальной (целевой) структуры капитала корректируется инвестиционный портфель компании.
Шестой этап - разработка бюджета капитальных вложений на данный период.
Выбор целесообразных источников долгосрочного финансирования осуществляется на основе оценки их стоимости, эффективности использования, доступности и риска.
Каждый источник финансирования имеет свои преимущества и недостатки, знать которые необходимо при выборе этих источников.
Рассмотрим более подробно инвестиционные качества основных источников долгосрочного финансирования.
Финансирование за счет собственных средств в виде прибыли, амортизационных отчислений и накоплений
Этот вид финансовых средств имеет ряд преимуществ:
• он наиболее доступен;
• не приводит к изменению сложившейся структуры и стоимости капитала;
• позволяет привлекать дополнительные кредиты, не изменяя соотношение собственных и заемных средств;
• не вызывает дополнительные риски потери платежеспособности и кредитоспособности;
• не приводит к изменению форм собственности.
Но этот источник долгосрочного финансирования ограничен возможностями компании генерировать доход и, следовательно, может снижать ее инвестиционные потребности. Кроме того, собственная прибыль является основным источником финансирования текущей деятельности, в том числе меньший риск недополучения запланированных финансовых средств.
Система приобретения акций работниками компании основана на предложении им покупки новых выпусков акций на льготных условиях. Менеджерам компании для стимулирования эффективности ее деятельности предоставляется опцион на покупку акций.
Недостатки - связаны со следующими свойствами акций:
1. Достаточно большие затраты на создание и размещение ценных бумаг.
2. Стоимость компании, а также цена ее акций зависит от величины выплачиваемых дивидендов, невыплаты их приводят к потере имиджа и, значит, стоимости компании.
3. Привлекаемые новые инвесторы имеют право голоса, поэтому может быть потерян контрольный или блокирующий пакет в управлении.
4. Ослабляется позиции акционеров в управлении.
5. Прибыль должна быть распределена на большое число участников.
Поэтому финансирование за счет эмиссии акций рекомендуется в следующих случаях:
• у компании слишком низкий уровень рентабельности, поэтому привлече
ние заемных средств невозможно из-за низкой кредитоспособности;
o компания (предприятие) находится в стадии падающей добычи и в целом
o при спаде производства;
o у компании сложилось высокое соотношение заемных и собственных средств до осуществления вложений;
o у компании высокий уровень операционной и финансовой зависимости.
Исходя из выше изложенного считается, что дополнительная эмиссия акций - дорогостоящий и протяженный во времени путь. Объем получаемых финансовых средств, привлекаемых с фондового рынка, может оказаться намного ниже требуемой величины, что зависит от рейтинга компании, затрат на размещение акций, успешности рекламной кампании и др.
Рассматривая источники финансирования в предшествующие годы, следует отметить, что акционерный капитал и нераспределенная прибыль были основными финансовыми средствами, обеспечившими развитие нефтегазовых компаний. Их доля в структуре капитала составляла 60-95%.
Большая доля собственных средств в структуре капитала объясняется рядом причин:
- непрерывным ростом цен акций нефтегазовых компаний на фондовом рынке;
- высокими ценами на энергоносители.
Это снижало потребность нефтегазовых компаний в дополнительных денежных средствах. Кроме того, для финансирования развития компании выходили на международные фондовые рынки, выпуская АДР и ГДР, которые в структуре капитала занимают значительное место.
Финансирование за счет долгосрочных банковских кредитов
Банковские долгосрочные кредиты (ссудное финансирование) - наиболее распространенная форма во многих странах.
Они позволяют привлечь большую долю инвестиций для развития компании, но так же как эмиссия акций имеют свои преимущества и недостатки.
Преимущества банковских кредитов заключаются в том, что:
• создается возможность одновременного привлечения крупных инвестиций, особенно при высоком кредитном рейтинге компании;
• обеспечивается рост финансового потенциала для существенного расширения активов;
• использование заемных средств образует эффект финансового рычага, а отсюда, увеличение рентабельности собственных средств;
• по сравнению с эмиссией акций банковское кредитование считается более дешевым источником.
Однако широко используемая форма финансирования имеет существенные недостатки. Главный из них - риск финансовой зависимости от банковского сектора. Считается, что банковская система достаточно узка, недостаточно прозрачна и не всегда обладает полной информацией о заемщике. Как показывает практика, банковский рынок достаточно монополизирован. В странах даже с развитой рыночной экономикой количество крупных банков невелико: 3-5 крупных банков, контролирующих 75 - 80% кредитного оборота, а отсюда, большая доля риска. Все кризисы в предшествующие годы начинались, как правило, с банковской системы.
Невозврат кредитов клиентами провоцирует крах конкретного банка, а в силу взаимосвязи банковской системы - ее кризис. Подтверждение этому недавние кризисы в Юго-Восточной Азии.
Монополизированность рынка приводит к субъективному, недостаточно оптимальному распределению финансовых ресурсов, порождает коррупцию (примеры - залоговые аукционы в России, скандальная история «Банк of New - York » и другие).
Стоимость банковских кредитов во многом зависит от конъюнктуры финансовых рынков, отличающихся высокой волотильностью.
Использование большой доли долгосрочных кредитов создает трудности в компании, использующей эти кредиты:
• нарушается соотношение заемных и собственных средств, что ухудшает кредито- и платежеспособность;
• стоимость заемного капитала увеличивается по мере роста его доли в пассивах, а отсюда увеличивается средневзвешенная стоимость всего капитала;
• растет финансовая зависимость
Кроме того, существует определенная сложность процедуры привлечения кредитов: требование аванса или залога в виде имущества, более полного раскрытия результатов деятельности компании.
Большие кредиты требуют серьезного обоснования и прозрачности.
Долгосрочные кредиты часто бывают «связанны», т.е. выдаются по приемлемым процентам при использовании определенной техники и технологии, диктуемых банками.
Все это необходимо учитывать при определении источников финансирования.
В России стоимость долгосрочных кредитов достаточно высока, в том числе из-за высокой ставки рефинансирования. По публикуемым данным, российские банки в настоящее время в основном осуществляют кратко- и среднесрочное финансирование.
Нефтегазовые компании достаточно широко привлекали и привлекают долгосрочные кредиты с международных рынков. Только в 2003 году сумма привлеченных долгосрочных кредитов составила - 5,4 млрд. S. Основными заемщиками выступали: «ЮКОС», «Лукойл», «Газпром». Процентные ставки по кредитам были привязаны к ставке LIBOR плюс 2,5+4,0%. Таким образом, стоимость кредитов была ниже, чем российских, но кредиты обеспечивались экспортными поставками нефти.
Финансирование путем выпуска облигационных займов
Облигационные займы, так же как и кредит, представляют собой долговой источник Финансирования, позволяющий привлечь значительные финансовые ресурсы с внешнего рынка для обеспечения развития без изменения прав собственности.
В настоящее время на рынке облигаций большую долю занимают облигации нефтегазовых компаний. Облигации, выпущенные ими, могут быть классифицированы по трем принципам:
Первая группа - среднесрочные валютно-индексированные облигации (срок обращения 2-5 лет). На нее приходится 80% объемов размещенных средств.
Их выпустили: Газпром, Лукойл, ТНК, РАО ЕЭС и др. Срок обращения 3-5 лет, с возможностью долгосрочного погашения. Номинальная стоимость и купонная ставка индексировались в соответствии с изменением курса доллара. Облигации были куплены в основном нерезидентами. Вторичный рынок этих облигаций практически отсутствует. Наиболее крупные сделки были совершены ТНК - 9 млрд. руб.; Газпром, Лукойл, РАО - по 3 млрд. руб. Доходность по ним примерно - 10%.
Вторая группа облигаций - краткосрочные рублевые со сроком погашения 3 - 9 мес. Они образуют наиболее быстрорастущий рынок, со II кв. 2000 г. растет и вторичный рынок по этим облигациям, так как они оказались наиболее интересны для широкого круга инвесторов.
Третья группа - займы региональных компаний. Они размещены в основном среди частных инвесторов соответствующих регионов.
На рынке облигаций в начале 2000-х годов основную долю составляли облигации компаний нефтегазового сектора. В 2000 году их доля составляла ~ 55%. В последующие годы, несмотря на значительный выпуск долгосрочных облигаций, доля компаний ТЭК снизилась до 18%. В 2003 году среди заемщиков были «Газпром», «Сибнефть», «ТНК», «Татнефть», общая сумма займа составляла 3,8 млрд. $, по сравнению с 2002 годом рост заимствований увеличился примерно на 30%. При этом основным заемщиком выступал «Газпром».
Российские нефтегазовые компании в качестве заемщиков выходили в основном на международные рынки, выпустив еврооблигации, облигационные займы на внутренний рынок выпустила НК «Татнефть».
Облигации имели долгосрочный характер, их купонная доходность составляла - 8,5-12%, рыночная доходность была ниже и колебалась в пределах - 6,27-7,5%. Этому видимо способствовало присвоение России инвестиционного рейтинга.
По мнению специалистов-аналитиков, сегмент корпоративных облигаций в последующие годы может возрасти, так как облигации по сравнению с акциями могут быть более привлекательны.
Однако специалисты отмечают, что рынок облигаций в России недостаточно развит. Необходимо развитие вторичного рынка, а также повышение кредитной репутации эмитентов.
Облигации являются значимым фактором для развития небанковских финансовых институтов - пенсионных, паевые фондов, страховых компаний и других.
Долгосрочное финансирование на основе лизинга
К лизингу как форме финансирования в России стали проявлять интерес 80 - 90 годы XX столетия, когда на Западе он занимал одно из ведущих мест в финансировании производства и его развития.
Согласно Федеральному закону «О лизинге», Лизинг - вид инвестици-пиной деятельности по приобретению имущества и передаче его на ос-ипяе договора лизинга Физическим и юридическим лииам за определенную тату. на определенный срок и на определенных условиях, с правом выкупа имущества лизингополучателем.
Осуществляется эта деятельность на основе лизинговой сделки. Лизинговая сделка - совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом предмета лизинга.
Участники сделки финансового лизинга: Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование.
Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга. Продавец (поставщик) - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга.
Управление краткосрочным финансированием. Управление оборотными активами и капиталом
Краткосрочное финансирование связано в основном с оборотными активами и краткосрочными пассивами.
Как показывает практика финансирования активов, менеджеры большую часть своего времени тратят на финансовые операции текущего характера. Но это не исключает необходимости принятия текущих решений, связанных и с долгосрочным финансированием оборотных средств.
Управление оборотными активами и капиталом - это процесс разработки стратегии и тактики принятия решений, определяющих объем текущих яктивов по видам, объем и виды инвестиций для их финансирования, а также организацию повседневной работы, обеспечивающей их достаточность и эффективность использования.
Основная цель управления оборотными активами и капиталом - это их оптимизация для обеспечения непрерывной и эффективной работы.
В качестве задач управления выступают:
- обеспечение необходимого уровня оборотных активов;
- определение величины источников финансирования оборотных активов;
- обеспечение необходимого уровня платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости.
Для решения этих задач по видам используется система мер: 1. По обеспечению необходимого уровня оборотных активов:
- разработка нормативов запасов, дебиторской задолженности и денежных средств;
- разработка принципов формирования оборотных активов;
- разработка кредитной политики;
- разработка схем инкассации дебиторской задолженности;
- оптимизация величины и структуры оборотных активов.
2. По определению величины и источников финансирования оборот
ных активов:
- определение возможности содержания оборотных активов;
- разработка стратегии финансирования оборотных активов;
- разработка схем и бюджетов финансирования;
- минимизация стоимости источников финансирования.
3. По обеспечению необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости:
- разработка планов притока и оттока денежных средств и их синхронизация;
- обеспечение необходимого уровня собственного капитала;
- оптимизация соотношения собственные/заемные средства в финансировании;
- организация постоянного контроля и анализа состояния оборотных
активов и капитала.
Оборотные активы и оборотный капитал, факторы, их определяющие
Оборотные активы - это мобильные активы компании и предприятия, к которым относятся наличные денежные средства и их эквиваленты (краткосрочные финансовые вложения-) и средства, которые в пределах одного операционного цикла или одного года могут быть превращены в денежные. Это производственные запасы, дебиторская задолженность, ликвидные и ожидающие погашения обязательства, выплаченные авансы. Следовательно, к оборотным активам относятся активы, которые могут быть обращены в денежную наличность в течение одного цикла или одного года.
Оборотный капитал - это финансовые ресурсы, с помощью которых профинансированы оборотные активы.
Такими источниками могут быть:
- собственные средства;
- векселя, полученные;
- кредиты банков, в основном краткосрочные;
- займы, в основном краткосрочные;
- коммерческие бумаги;
- начисленные затраты;
- кредиторская задолженность.
Следовательно, оборотный капитал - это инвестиции компании (ПРЕДПРИЯТИЯ) в текущие (краткосрочные) активы.
Различают несколько видов оборотного капитала:
- общий (валовый) оборотный капитал;
- собственный оборотный капитал;
- чистый рабочий капитал.
Общий оборотный капитал (ООК) - это величина оборотных активов по балансу.
Собственный оборотный капитал (СОК) показывает, какая часть оборотных активов профинансирована собственными средствами. Наличие его и величина являются одной из важнейших характеристик финансовой устойчивости.
Определяться СОК может двумя способами:
I способ - по разности текущих активов и текущих обязательств;
II способ - по разности собственного капитала с долгосрочными обязательствами и внеоборотных активов.
I способ: СОК, = ТА-ТО,
где: ТА - текущие активы;
ТО - текущие обязательства.
II способ: СОК„ = СС + ДК - ВА,
где: СС - собственные средства;
ДК - долгосрочные кредиты и займы;
ВА - внеоборотные активы. Рассмотрим расчет собственного оборотного капитала.
В период рыночной экономики доля оборотных активов резко возросла, что было вызвано рядом причин: инфляция, неплатежи, завоевание рынков и другие.
В структуре оборотных активов наибольшую долю занимает дебиторская задолженность, по нефтяным и газовым компаниям она колеблется в пределах 50 - 76%. Доля запасов невелика, она составляет примерно 10-15%.
Величина и структура оборотных активов должна соответствовать потребностям предприятия. Она должна быть минимальной, но достаточной для успешной и бесперебойной работы, а их структура обеспечивать ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость.
Величина оборотных активов зависит от целого ряда факторов:
- размера, состава и формы предприятия;
- отраслевой принадлежности;
- длительности производственно-финансового цикла;
- темпов развития предприятия;
- способов формирования запасов и других элементов оборотных активов;
- способов формирования кредитной политики;
- способов финансирования оборотных активов;
- конъюнктуры рынка;
В каждой отрасли складывается определенная величина добавленной стоимости. Чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени кредиторская задолженность может перекрывать дебиторскую. При большой величине добавленной стоимости для покрытия потребности в оборотном капитале предприятию необходимо будет либо выделить значительные собственные средства (прибыль), либо прибегнуть к краткосрочному кредиту.

1.3.Финансовое планирование и бюджетирование
Финансовое планирование является одним из основных этапов (элементов) управления и принятия управленческих решений в области финансовой деятельности.
Оно состоит из ряда последовательных этапов:
• формирование финансовой стратегии;
• разработка стратегического финансового плана;
• разработка текущего (годового) плана;
• разработка оперативно-календарных планов и графиков.
Формирование финансовой стратегии
Финансовая стратегия - это финансовая политика компании на долгосрочную перспективу, определяющая устойчивый темп развития, общий объем необходимых и возможных финансовых средств, их состав и источники, методы инвестирования, стоимость и эффективность использования.
Основной целью финансовой стратегии компании является максимизация ее рыночной стоимости путем повышения доходности и эффективности использования финансовых средств и снижения их стоимости.
Как показано, в наибольшей степени этой цели соответствует расчет стоимости компании доходным методом на основе денежного потока по формуле:
т СУ = 1ДП,/(1+г),)
где: CV - стоимость компании;
ДП, - денежный поток, полученный в «t» году;
Т - прогнозируемый период, лет;
г - коэффициент дисконтирования, в качестве которого может использоваться как средневзвешенная стоимость капитала (WACC), так и кумулятивный дисконт (R).
При этом денежный поток должен включать все элементы дохода доступные всем владельцам капитала, как собственного, так и заемного. Факторы, от которых зависит стоимость компании, многообразны, и они делятся на внешние и внутренние. Система факторов представлена в таблице 5
Таблица 5
Факторы, влияющие на стоимость компании

Внешние Внутренние
1. Спрос на продукцию компании.
2. Соотношение спроса и предложе
ния на рынке.
3. Положение компании на рынке.
4. Состояние финансовых рынков.
5. Степень доступности капитала.
6. Рейтинг компании.
7. Система налогообложения.
8. Государственная политика, регу
лирующая деятельность компании.
9. Состояние экономики страны.
10. Политические факторы и др. 1. Масштаб компании.
2. Объем производства.
3. Диверсификация производства.
4. Сбалансированность производства.
5. Научно-технический потенциал.
6. Обеспеченность геологическими
запасами.
7. Маржинальный доход.
8. Стоимость и структура капитала.
9. Эмиссионная политика.
10. Инвестиционная политика.
11. Инновационная политика.
12. Дивидендная политика.
Как следует из таблицы 5, большая часть факторов связана с развитием реального производства.
Основные проблемы, стоящие перед нефтегазовой компанией, направлены на:
- завоевание новых рынков;
- развитие ресурсной базы;
- формирование научно-технического потенциала;
- увеличение масштаба за счет слияния, поглощения, покупки новых активов;
- диверсификация производства;
- создание гудвилла и другие.
Все они требуют притока инвестиций, в том числе путем эмиссии акций и привлечения заемного капитала.
Каждая компания стремится повысить свою стоимость и инвестиционную привлекательность за счет ускорения темпов своего развития. Но, как показывают исследования и практика, высокие темпы роста не всегда могут обеспечить желаемый результат.
С точки зрения финансового менеджмента чрезмерно высокие темпы роста не всегда приводят к положительным результатам, так как осуществляя большие инвестиции, компания увеличивает долю заемных средств, снижая тем самым возможности по их обслуживанию ниже предельной величины. Чрезмерный рост может привести к банкротству. В то же время темпы развития не должны быть слишком медленные, так как это снижает конкурентоспособность компании и может привести к ее поглощению. Поэтому необходимо разрабатывать реальные темпы роста. Их называют устойчивыми темпами развития.
Для их обеспечения необходимы прогнозы потребности, источников и способов инвестирования.
Возможные направления решения этих задач представлены на рис. 11.1.
Следовательно, для определения темпов развития требуется предварительное изучение общей потребности в финансовых средствах, возможных источников инвестирования, а также возможных способов инвестирования.
Устойчивые темпы роста - это максимально достижимые темпы роста компании при оптимальной структуре капитала, зависят они от внутреннего потенциала компании.
На каждый текущий период устойчивые темпы роста зависят от прироста собственного капитала, источником которого является нераспределенная прибыль и рентабельность собственных средств. Из всех источников финансовых средств прибыль является постоянно воспроизводимым ресурсом. Все остальные источники: эмиссия акций, выпуск облигаций, кредиты носят на определенном отрезке времени разовый характер.
Кроме того, прибыль считается наиболее дешевым источником финансирования, так как с его привлечением не связываются необходимые выплаты.
Сформулировав финансовую стратегию, предварительно определив возможную величину финансовых ресурсов по видам, их стоимость и структуру, а также возможные схемы финансирования отдельных проектов, компания определяет цели и задачи в области финансирования на период стратегического планирования по годам. Предварительно на основе финансовой стратегии компания разрабатывает:
- дивидендную политику;
- эмиссионную политику;
- кредитную политику.
Основным документом в стратегическом плане является прогноз денежных потоков. Для осуществления стратегического выбора прогноз осуществляется на основе многовариантных расчетов. В качестве критерия используется максимизация денежного потока, доступного собственникам компании или всем собственникам капитала.
Заключительным этапом является определение финансовых результатов и разработка условий реализации выбранного варианта стратегического плана.
Следовательно, стратегический план - это реализация финансовой стратегии. Проработка и обоснование в балансовых расчетах целей и задач, поставленных в финансовой стратегии.
Текущие финансовые планы являются детализацией задач стратегического плана на год с разбивкой на более короткие периоды времени (квартал). Текущее финансовое планирование, помимо детализации документов стратегического плана, включает разработку балансов и смет образования и использования денежных средств по отдельным конкретным видам деятельности, таким как финансирование оборотных средств, выплаты дивидендов и другие (более подробно рассматривается в 11.4).
Входящей информацией разработки текущего плана является:
- задачи, сформулированные в стратегическом плане на данный текущий год;
- выявленные в процессе анализа реализации стратегического плана в предшествующие годы недостатки, требующие его корректировки;
- данные анализа внешней среды (потребительского, банковского и фондового рынков);
- изменение в экономике страны и в развитии отрасли и другие.
В соответствии с этой информацией окончательный вариант текущего плана подлежит корректировке. Данные анализа могут потребовать корректировку не только процесса финансирования, но и целей, и задач, поставленных в стратегическом плане на данный планируемый год. Это может быть возникшая необходимость повышения ликвидности, платежеспособности, предотвращения банкротства, максимизация дохода и другие, которые формируются на основе анализа состояния компании (предприятия) и состояния экономики в данный период.
В составе текущего плана, помимо плановых документов представленных в таблице 11.4, разрабатывается прогнозный баланс.
Оперативное финансовое планирование заключается в разработке:
- платежного баланса;
- плана наличного денежного оборота (кассового плана).
Платежный баланс и кассовый план - это подробные финансовые до
кументы, отражающие оперативный денежный оборот предприятия.
Их разработка позволяет обеспечить предприятие денежными средствами в любой период времени, синхронизировать денежные потоки, определить возможные кассовые разрывы, для ликвидации которых потребуется привлечение краткосрочных кредитов, векселей или других производственных финансовых инструментов.
В последние годы в финансовом планировании внедряется понятие бюджетирование. Оно более емкое по сравнению с финансовым планированием, так как:
- предусматривает бюджетное планирование работы структурных
подразделений;
- взаимосвязь финансовых планов с производственными и маркетинговыми планами;
- взаимоувязку с системой бухгалтерского и прочих видов учета;
- создание системы управления финансами на основе бюджетов.
Таким образом, финансовое планирование - это система финансовых
планов, обеспечивающая компанию и ее предприятия необходимыми финансовыми ресурсами в каждый период времени, поддерживающая его ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость на необходимом уровне.
Стратегический финансовый план и методика его разработки
Стратегический финансовый план - это план, разрабатываемый на длительный период. Его длительность определяется головной (материнской) компанией исходя из общей стратегии ее развития.
Входными данными такого плана являются цели и задачи, поставленные общей и финансовой стратегиями компании, а также параметры планов: производства, затрат, инвестиционной деятельности и других видов планов.
План разрабатывается на 5 и более лет с разбивкой по годам и дочерним обществам.
Основная иель - обеспечение роста стоимости компании в соответствии с общей стратегией развития.
Задачами финансового плана являются:
- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами всех видов деятельности предприятия;
- выявление путей наиболее эффективного использования финансовых средств, обеспечивающих максимальный доход;
- обеспечение постоянной платежеспособности и финансовой устойчивости компании в целом и дочерних обществ;
- обеспечение своевременных расчетов с бюджетом, банками, кредиторами и другими хозяйствующими субъектами;
- обеспечение сбалансированности поступлений и расходов финансовых средств;
- создание оптимальной структуры финансовых средств.
По форме стратегический финансовый план состоит из ряда документов:
- план прибылей и убытков;
- план денежных потоков, включая изменение балансовых статей;
- план движения заемных средств;
- план движения собственных средств;

- план налоговых выплат;
- план финансовых результатов.
Формирование денежного потока нефтяной компании зависит от ее - вертикально интегрированная нефтяная компания (ВИНК);
- дочернее общество с ограниченной ответственностью, входящее в ВИНК;
- независимая (специализированная) нефтяная компания (ННК) -.по добыче нефти, производству отдельных типов нефтепродуктов, транспорту нефти и нефтепродуктов, оказанию различных услуг и другие.
По форме представляются денежные потоки независимой нефтяной компании (ННК) и дочерних обществ с ограниченной ответственностью (ДООО).

2. Финансовый менеджмент в топливно-энергетическом комплексе
2.1. Состав и роль топливно-энергетического комплекса
Топливно-энергетический комплекс (ТЭК) представляет собой сложную и развитую систему добычи природных энергетических ресурсов, их обогащения, преобразования в мобильные виды энергии и энергоносителей, передачи и распределения, потребления и использования во всех отраслях национального хозяйства. Объединение таких разнородных частей в единый национально-хозяйственный комплекс объясняется их технологическим единством, организационными взаимосвязями и экономической взаимозависимостью.
Неразрывная цепь добычи — преобразования — передачи — распределения — потребления — использования энергоресурсов определяет технологическое единство топливно-энергетического комплекса.
Организационно комплекс разделяется на отрасли, системы и предприятия ТЭК:
— добывающие: угледобыча, нефтедобыча, газодобыча, добыча торфа и сланцев, добыча урана и других ядерных материалов;
— преобразующие (перерабатывающие): углепереработка, нефтепереработка, газопереработка, переработка торфа и сланцев, электроэнергетика, атомная энергетика, котельные, получение местных энергоносителей— сжатого воздуха и газов, холода и т.п.;
— передающие и распределяющие: перевозка угля, торфа и сланцев, нефтепроводы и другие способы транспорта нефти и нефтепродуктов, газопроводы, транспорт газовых баллонов, электрические сети, включая высоковольтные линии электропередачи (ЛЭП) и низковольтные распределительные электросети, паро- и теплопроводы, трубопроводы местных энергоносителей, газобаллонное хозяйство;
— потребление и использование: во всех отраслях национального хозяйства на технологические, санитарно-технические и коммунально-бытовые нужды, объединяемые понятием «Энергетика отраслей национального хозяйства», разделяемой на промышленную энергетику, энергетику транспорта, энергетику сельского хозяйства, коммунальную энергетику и т.п. [2, c. 14-15]
Как видим, организационного единства топливно-энергетического комплекса нет, хотя руководит значительным количеством его отраслей Министерство топлива и энергетики. В современных условиях произошло еще большее организационное обособление отдельных частей ТЭК с образованием локальных хозяйственных единиц, как правило, акционерных обществ (АО) с участием государственного капитала и капитала вышестоящих административно-производственных структур. Например, самостоятельными акционерными обществами стали некоторые электростанции с участием районных энергетических объединений (РАО), РАО ЕЭС (единой энергетической системы) России. Тем не менее технологическое единство производства и потребления топливно-энергетических ресурсов приводит к необходимости очень тесных информационных связей между различными частями ТЭК, особенно в электроэнергетике. Здесь существует единая система оперативного управления, объединяющая все электроэнергетические объекты независимо от уровня управления (станции, сети, системы, Единая энергосистема страны) и формы собственности (государственная, акционерная, коллективная, частная).
Различные отрасли и составные части ТЭК экономически объединяются на российском и мировом энергетическом рынке (по прямым договорам, через товарно-сырьевые биржи, по государственным заказам и квотам на экспорт и т.п.), будучи хозяйственно самостоятельными субъектами рынка. В то же время технологическое единство ТЭК делает субъектов энергетического рынка взаимозависимыми. А в такой целостной отрасли как электроэнергетика и при теплоснабжении от ТЭЦ и котельных, когда потребители в полном смысле слова привязаны к электрическим и тепловым сетям, возникает естественная монополия производителей.
Монополизм электроэнергетики естественным образом затрудняет развитие рыночных отношений между производителями и потребителями энергии. Решение этой проблемы может быть решено путем организации Федерального общероссийского рынка энергии и мощности (ФОРЭМ).
Основные принципы, установленные государством при формировании Федерального общероссийского рынка энергии и мощности, следующие:
1) рынок формируется из производителей энергии — региональных акционерных обществ (АО «Энерго») и крупных потребителей энергии, включая перепродавцов. Весь энергетический рынок делится на зоны — Европейскую и Сибирскую, где имеются существенные экономические различия в условиях производства и поставок энергии и мощности;
2) на рынке заключаются долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные контракты на поставку энергии и мощности между субъектами ФОРЭМ. Краткосрочные договоры и заказы, в том числе суточные, заключаемые в реальном режиме времени, образуют так называемый «спо-товый рынок»;
3) ЦДУ (центральное диспетчерское управление) и ОДУ (объединенные диспетчерские управления) осуществляют диспетчерское регулирование графиков нагрузки, обеспечивают необходимое резервирование энергетических мощностей;
4) государство контролирует и регулирует региональные тарифы на энергию и мощность, включая образование многоставочных тарифов.
Со временем, когда ФОРЭМ обретет более четкие очертания, появятся и другие его технические, экономические и организационные характеристики. [3, c. 24-45]

2.2. Проблемы финансового менеджмента в топливно-энергетическом комплексе
За время экономической реформы в стране ТЭК прошел свою часть пути к рыночной экономике. Этот путь имеет особенности, связанный с технологическим монополизмом таких производств, как газовая, электроэнергетическая системы и централизованное теплоснабжение, трубопроводный транспорт. Важной особенностью является воздействие цен энергоносителей на инфляционные и другие процессы в экономике, а также сильное влияние ТЭК на социальную обстановку и жизнедеятельность общества.
В финансовом менеджменте предприятий топливно-энергетического комплекса главной проблемой является часто его отсутствие вообще. На предприятиях ТЭК зачастую нет руководителей, отвечающих за управление финансами (таковыми по ошибке считаются главбухи), и, соответственно, нет технологий оптимизации финансовых потоков. Посему формирование системы регулярного финансового менеджмента для большинства предприятий отрасли сегодня является "вопросом номер один".
Постановка эффективного финансового менеджмента на предприятиях ТЭК требует коренной перестройки всего механизма их управления. Здесь необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики происходит смещение акцентов в управлении предприятием с чисто производственного планирования на финансовое. В соответствии с этим должны изменяться структура и направление внутренних и внешних информационных потоков. Однако существующий на наших предприятиях учет не дает возможности: с одной стороны, оперативно сводить разрозненную финансовую информацию воедино, а с другой, - определять влияние различных центров формирования доходов и затрат на общий финансовый результат. Более того, процесс управления "по-русски", как правило, характеризуется признаками системной дезорганизации: на лицо переизбыток несущественной и устаревшей, и напротив, недостаток необходимой и оперативной управленческой информации, отрывочный контроль по всем направлениям деятельности предприятия, большая инерция в реализации управленческих решений.
Рано или поздно собственники или менеджмент предприятия осознают все перечисленные выше проблемы. И появляется необходимость в "самом главном по финансам" - финансовом директоре. В идеале такой руководитель должен в любой момент владеть информацией о динамике финансовых потоков предприятия и быть в состоянии спрогнозировать их в пределах месяца, квартала, года. Такой менеджер должен быть уверен, что на предприятии происходит оптимальное формирование себестоимости, обоснованное ценообразование и, как следствие, достигается максимальный финансовый результат. Причем с увеличением масштабов предприятия, тем более для холдинговых структур (которых хватает в российском ТЭК), сложность финансового управления многократно увеличивается.
Тревожная ситуация, сложившаяся в энергоснабжении страны, требует разработки такой энергетической стратегии, которая позволила бы, прежде всего, предотвратить дальнейшее углубление энергетического кризиса и обеспечить энергетическую безопасность России в условиях перехода страны к рыночной экономике.
В то же время в сложившихся условиях состояние топливно-энергетического комплекса может оказать серьезное негативное влияние на экономическую безопасность России в целом, на жизнедеятельность всех сфер экономики и населения, социально-экономическую стабильность общества и независимость государства.
В числе основных факторов, сдерживающих развитие комплекса, перечислены:
* высокая степень износа основных фондов: к настоящему времени этот показатель превысил 50% (а в нефтепереработке-80%).
Ввод в действие новых производственных мощностей во всех отраслях ТЭК сократился за девяностые годы от 2-х до 6-ти раз.
* тяжелое финансовое положение производственных структур ТЭК (за исключением нефтяных компаний, где в связи с ростом цен на мировом рынке положение улучшилось) из-за недостаточной экономической эффективности производства, высокой налоговой нагрузки, недостатков ценовой политики в регулируемой государством сфере.
* продолжающийся дефицит инвестиционных ресурсов во всех отраслях комплекса. В последние два года в нефтяной отрасли эта ситуация несколько улучшилась в связи с благоприятной конъюнктурой мировых цен.
* отставание производственного потенциала ТЭК от мирового научно-технического уровня. Доля добычи нефти за счет современных методов воздействия на пласт и доля продукции нефтепереработки, получаемой по процессам, повышающим качество продукции, очень низка.
* высокая энергоемкость экономики, в 3-4 раза превышающая удельную энергоемкость экономики развитых стран. Основой такого положения является сформировавшаяся еще до начала экономической реформы тяжелая энергоемкая структура промышленного производства и нарастающая технологическая отсталость энергоемких отраслей промышленности.
* сохраняющаяся высокая нагрузка на окружающую среду от топливно-энергетической деятельности. Несмотря на произошедшее снижение добычи и производства топливно-энергетических ресурсов, отрицательное влияние ТЭК на окружающую среду остается высоким и его доля сохраняется примерно на сложившемся уровне.
* высокая зависимость нефтегазового сектора и угольной промышленности России и, как следствие, доходов государства от состояния и конъюнктуры мирового энергетического рынка.
* высокая аварийность оборудования, обусловленная старением основных фондов, отсутствием побудительных стимулов и низкой производственной дисциплиной персонала, недостатками управления. В связи с этим возрастает возможность возникновения чрезвычайных ситуаций в ТЭК;
Решение этих основных проблем и является приоритетом энергетической стратегии.
Платежеспособный внутренний спрос быстро падает, а жестокие транспортные ограничения не позволяют наращивать экспорт топлива и энергии. В результате производство энергоресурсов в России, при всей их высокой эффективности и безусловной конкурентоспособности по мировым нормам, подошло к грани обвального спада, а отнюдь не рыночного равновесия спроса и предложения.
Наиболее опасна в этом отношении острая нехватка капитальных вложений в топливно-энергетические отрасли и энергосбережение. Гиперинфляция обесценила амортизационные отчисления как источник финансирования капитальных вложений. Высокие проценты на кредиты и их краткосрочность перекрыли и этот источник. Ваучерная приватизация лишила даже самые привлекательные и надежные предприятия ТЭК притока акционерного капитала. Непомерный налоговый пресс, связанный с ним кризис неплатежей в России и других странах СНГ, уменьшение выручки от экспорта из-за снижения мировых цен на топливо и достижение пределов пропускных способностей экспортных терминалов и трубопроводов – все это грозит исчерпать еще теплившийся главный источник капитальных вложений – инвестиционную компоненту цены (тарифа) на топливо и энергию.
В случае непринятия срочных мер разрушение системы энергосбережения страны станет необратимым не только из-за массового выбытия старого оборудования, введенного 30-40 лет назад в период бурного развития ТЭК, но и ввиду специфики процесса топливодобычи, требующего постоянных вложений в проходку, бурение и т.д. прекращение инвестиций в этих отраслях сбросит их производство по крутой экспоненте, а для восстановления добычи потребуется не только многократно большие затраты, но и длительное время – от 4-5 лет в нефтяной и газовой, до 8-12 лет в угольной промышленности.

2.3. Опционы, как инструмент дерегулирования в ТЭК
Хорошо известно, что "люди противятся переменам", и это обстоятельство является серьезной проблемой для любого реформатора вне зависимости от того, какого рода реформы он проводит. Однако все же точнее говорить, что "хотя некоторые противятся переменам, некоторые их поддерживают". Такой взгляд не только внушает больший оптимизм относительно возможностей реформирования, но и помогает представить реформу как политическую задачу, успех которой зависит от укрепления позиций недовольных существующим положением дел и ослабления оппозиции реформам. Именно политический аспект не позволяет сводить реформы к непосредственному воплощению в жизнь тех или иных экономических и этических идей, как бы ни было это неприятно для экономиста или моралиста. Даже реформаторски настроенный диктатор типа А. Пиночета не может проводить избранную политику без создания сложных механизмов компенсации потерь для различных групп населения.
В российском экономическом сообществе широко обсуждаются различные меры по стимулированию и развитию конкуренции. При этом как большинство авторов, так и лица, ответственные за экономический курс правительства, отдают приоритет средствам антимонопольной политики, нерыночным по своей природе, принудительным, ограничивающим частную собственность и свободу предпринимательства. В настоящей статье рассматривается альтернатива такому подходу. Она предполагает переход от административно-командных отношений в отдельных секторах экономики к рыночно-конкурентным за счет превращения обеспеченных публично-правовым принуждением льгот, которыми сегодня пользуются привилегированные экономические субъекты, в особые ликвидные активы, обращающиеся на вновь возникшем рынке специфических ценных бумаг. [13, c. 14-15]
Одной из сфер реформирования, где политический аспект особенно значим, является электроэнергетика, потребление услуг которой стало неотъемлемой частью образа жизни подавляющего большинства населения. В таких случаях проведение реформы, предполагающей снижение или риск снижения привычного уровня жизни, едва ли возможно без создания специфических компенсационных механизмов и средств сокращения риска.
Оригинальный компенсационный механизм был предложен авторами Доклада рабочей группы по реформированию электроэнергетики при Государственном совете РФ "О единой государственной концепции реформирования электроэнергетики, выдвинувшими следующие принципы реформирования. [13, c. 16-18]
1) "Лица, осуществляющие строительство и ввод в эксплуатацию новых мощностей в генерации и передаче электроэнергии, должны иметь право самостоятельно на договорной основе определять все условия своих (в том числе будущих) отношений по вопросам использования новых мощностей с другими субъектами электроэнергетики, включая и цены контрактов. Государственное принуждение, регулирование и ценообразование при наличии таких договоров не применяются".
2) "Необходимым условием реформирования электроэнергетики является перевод хозяйственных отношений из сферы административного регулирования в сферу гражданского права, снятие административных барьеров на пути инвестиций. Для этого необходимы гражданско-правовое оформление существующих неявных обязательств (сервитутов) и их привязка к существующим активам отрасли".
Другими словами, речь идет о полномасштабном дерегулировании отрасли, в ходе которого основные заинтересованные стороны получают гарантии того, что все существующие перед ними обязательства будут выполняться, хотя и не появятся новые. При этом данные обязательства связываются с имеющимися в наличии активами и оформляются как обременения собственности. Сроком прекращения обязательств служит момент износа этих активов. С точки зрения политической экономии реформирования предлагаемая схема обладает рядом достоинств, которые отсутствуют у альтернативных механизмов компенсации.
Во-первых, обязательства предлагается формулировать в натуральном выражении, то есть непосредственно в виде предоставления тех же услуг на дореформенных условиях. Разумеется, здесь возникает непростая проблема фиксации существующих условий предоставления услуги, однако такой подход все же связан с меньшими конфликтами и ошибками по сравнению со схемой, согласно которой сначала рассчитывается потребляемый объем услуг, а затем на основе этого определяется денежная компенсация. [13, c. 19-21]
Во-вторых, в рамках предложенной схемы замена старой системы на новую происходит постепенно, и реализация всех мер по реформированию электроэнергетики (полный переход на договорные условия предоставления услуг) отодвигается на относительно длительный и трудно прогнозируемый индивидами срок. Как показывают работы по теории общественного выбора, такого рода подход позволяет снизить роль краткосрочного осознаваемого частного интереса в принятии решения о поддержке реформы*.
В-третьих, данный вариант реформирования не требует многоэтапных изменений механизмов регулирования, как это характерно для градуалистских реформ, а также изменения других видов регулирования, что составляет суть механизмов косвенной компенсации.
Перечисленные достоинства изложенного подхода позволяют трактовать его как универсальный способ компенсации изменений в регулировании, который может использоваться для реформирования не только электроэнергетики, но и других естественных монополий. Однако для этого необходимо конкретизировать как правовой механизм оформления существующих в настоящее время обязательств, так и их экономическое содержание. При этом с юридической точки зрения определенную сложность представляет выбор названия для компенсационного механизма, который был бы частноправовым, но воспроизводил бы основные перераспределительные черты теперешнего регулирования. [13, c. 24-26]
Авторы Доклада рабочей группы назвали этот механизм сервитутом, что достаточно точно отражает идею "привязки" обязательства к существующим активам, а не к людям. Но использование данного термина не вполне удачно в том смысле, что исторически сервитуты не предполагают наличия позитивных обязанностей у того, чья собственность стала объектом обременения. От владельца обремененного сервитутом актива требуется только, чтобы он не препятствовал владельцу сервитута, он не обязан предоставлять услуги последнему. В электроэнергетике ситуация противоположная - генерирующие компании обязаны производить электроэнергию и доставлять ее потребителям.
Поэтому мы предлагаем использовать другой термин - опцион, который подразумевает право-привилегию владельца опциона на покупку определенных активов по определенной цене в течение определенного срока. Конечно, данный термин также не совсем корректен ввиду того, что обычно опцион не предполагает "привязку" к активам. Однако история этого термина намного короче и его использование в несколько модифицированном виде не будет столь противоречить сложившейся практике, как применение термина "сервитут". В настоящей статье мы рассмотрим, как могла бы быть реализована обсуждаемая идея в дерегулировании электроэнергетики.
Проблемы дерегулирования топливно-энергетического комплекса
Российский топливно-энергетический комплекс (ТЭК) обладает рядом специфических особенностей, создающих отдельные проблемы в аспекте реализации любых планов по его дерегулированию. Среди них приоритетными являются следующие:
- наличие нескольких уровней государственного регулирования цен, существование хозяйствующих субъектов, которые приобретают сырье по нерыночным, административно установленным ценам и реализуют произведенную продукцию также по регулируемым, нерыночным тарифам;
- критическая роль регулирования цен в энергетике с точки зрения финансового благополучия и даже самого существования некоторых экономических субъектов;
- наличие тесной взаимозависимости между государственным регулированием ТЭК и российской внешнеторговой политикой.
Рассмотрим их по порядку, указав, как эти особенности могли бы повлиять на работу механизма сервитутов. [13, c. 19-21]
Предприятия, одновременно покупающие и реализующие продукцию по регулируемым ценам. В ТЭК действует значительное количество экономических субъектов, чья продукция, согласно законодательству, продается по регулируемым ценам. Многие из них одновременно приобретают по регулируемым ценам основные виды сырья и полуфабрикатов, без использования которых их функционирование невозможно. Прежде всего это относится к генерирующим и сбытовым компаниям в электроэнергетике. Первые реализуют электроэнергию, а приобретают топливо, главным образом в виде природного газа, угля и мазута. Тарифы и на газ, и на электроэнергию устанавливаются Федеральной службой по тарифам. Сбытовые энергетические компании действуют в условиях, когда розничная цена электроэнергии регулируется одновременно с регулированием цен, существенно влияющих на уровень издержек энергосбытовых предприятий.
Значимость регулирования цен в аспекте финансового благополучия различных субъектов экономики. Одной из наиболее важных мер по государственному регулированию экономики России является поддержание внутренних цен на природный газ на уровне, существенно более низком, чем уровень цен на соседних рынках. Например, в Калининградской области газ отпускается населению по 822 руб (это примерно 28,5 долл.) за тысячу кубометров, а при экспорте в Польшу та же самая тысяча кубометров реализуется уже по 70 долл. При фактически одинаковых затратах на добычу и транспортировку газ, поставляемый на экспорт, стоит в 2,4 раза дороже. При этом из 545 млрд. куб. м газа, добытых "Газпромом" в 2004 г., на экспорт было направлено только 193 млрд. куб. м, то есть около 35%. Примерный объем косвенных субсидий, получаемых российской экономикой благодаря заниженным ценам на газ, можно оценить путем вычитания внутренней цены из экспортной и умножения разности на внутренний объем потребления газа. При подобном расчете мы получаем сумму, чуть меньшую, чем 14,5 млрд. долл., или 406 млрд. руб. [13, c. 20-21]
О том, что эти субсидии колоссальны, свидетельствует сопоставление данной цифры с консолидированными финансовыми показателями РАО "ЕЭС России" - основного российского потребителя газа. В 2004 г. объем реализации его продукции составил 797 млрд. руб., налоговые платежи в консолидированный бюджет России - 105 млрд., чистая прибыль - 54 млрд. руб. Это означает, что даже среди самых крупных российских предприятий есть такие, для которых объемы издержек и выгод, обусловленных государственным регулированием цен, сопоставимы с размером выручки и в несколько раз превышают размеры чистой прибыли. В данном случае либерализация регулируемых рынков означает немедленное и резкое изменение их структуры, вероятно, сопровождающееся уходом с рынка многих существующих ныне отраслевых лидеров.
Возможный механизм использования опционов при либерализации ТЭК
Опционная схема дерегулирования ТЭК на примере рынков нефти, газа и мазута. Опционы на поставку нефти и газа могли бы быть положены в основание "опционной пирамиды", обеспечив производителям электроэнергии возможность и впредь пользоваться дешевым топливом, но уже в рамках частноправовых отношений. Без этого механизма нельзя поддерживать нынешний уровень прибыльности и объем производства российских производителей электроэнергии.
Либерализация внутрироссийских рынков нефти, газа и мазута с использованием опционов могла бы включать следующие элементы.
1. Отмену государственного регулирования цен на газ. С момента его отмены цены на данный товар определяются исключительно договорами, контрактными соглашениями продавцов и покупателей.
2. Отмену экспортных пошлин на нефть и мазут, компенсированную одновременным повышением налога на добычу нефти и акциза на мазут, взимаемого в момент отпуска этого товара производителем.
3. Составление закрытого списка следующих объектов: (а) расположенных в России заводов по производству мазута; (б) расположенных в России электростанций, работающих на газе или мазуте; (в) лицензий, выданных на добычу нефти на территории России; (г) лицензий, разрешающих добычу газа на территории России.
4. Публикация для каждого из объектов, названных в пункте 3, следующих сведений.
а) Для заводов по производству мазута: собственник завода; годовые объемы потребления нефти в разрезе по поставщикам с указанием номеров лицензий, согласно которым была добыта нефть, поставленная данным поставщиком нефти на данный завод по производству мазута; годовые объемы отгрузки мазута на различные электростанции; цены, уплаченные собственником завода по производству мазута за купленную нефть; цены, уплаченные собственником электростанции, на которую был поставлен мазут, собственнику завода по производству мазута.
б) Для электростанций, работающих на газе или мазуте: собственник электростанции; годовые объемы потребления газа и мазута, полученных от разных поставщиков с указанием заводов, на которых был изготовлен приобретенный мазут, и номеров лицензий, согласно которым был добыт поставленный на электростанцию газ; цены, уплаченные разным поставщикам газа и мазута. [13, c. 25-27]
в) Для лицензий на добычу нефти: обладатель лицензии; годовые объемы нефти, добытой согласно данной лицензии и поставленной на различные заводы по производству мазута; цены на нефть, уплаченные собственником завода по производству мазута или покупателем-посредником обладателю данной лицензии.
г) Для лицензий на добычу газа: обладатель лицензии; годовые объемы газа, добытого согласно данной лицензии и поставленного на различные электростанции; цены, уплаченные собственником электростанции или посреднической организацией обладателю данной лицензии.
5. Законодательное признание следующих фактов.
а) Собственники заводов по производству мазута владеют опционами-колл, то есть правами требования на поставку нефти, продавцами которых считаются обладатели лицензий на добычу нефти. Цена исполнения по опционам соответствует цене, по которой собственник завода по производству мазута закупал нефть ранее. В качестве дат поставки по опционам берутся все первые числа месяцев, находящиеся в промежутке между началом данной реформы и датой, когда перестает действовать лицензия на добычу нефти, в качестве объемов поставки - объемы фактических поставок, осуществлявшихся данным обладателем лицензии на данный завод ранее.
б) Собственники электростанций, работающих на мазуте, обладают опционами-колл на поставку мазута, продавцами которых считаются собственники заводов по его производству. Цены исполнения, даты и объемы поставки определяются по аналогии с п. 5а.
в) Собственники электростанций, работающих на газе, владеют опционами-колл на поставку газа, продавцами которых являются обладатели лицензий на добычу газа. Цены исполнения, даты и объемы
поставки определяются по аналогии с пунктом 5а.
Функционирование ТЭК до и после реформы


Рисунок 2
Особенностью данной схемы (см. рис.2) является то, что обязанности продавца опционов в этом случае лежат на собственниках определенных активов, будь то нефтеперерабатывающие заводы или лицензии на добычу полезных ископаемых. В классическом опционном контракте обязательства несет лицо, выпустившее опционы. Мы считаем классическую схему неоптимальной для подобной ситуации, поскольку предполагаем, что опционы, о которых идет речь, выпускаются на беспрецедентно длительные сроки и устанавливают обязательства на суммы в миллиарды долларов. В этих условиях продавец опционов имеет мощный экономический стимул уступить свои активы подставному лицу, а потом объявить о банкротстве и неспособности рассчитаться по опционам. Привязка обязательств по опционам к конкретным активам исключает такие риски. [13, c. 29-31]
Другой характерной чертой изложенной выше концепции является то, что активами, на которые ложится обременение опционами, предлагается сделать именно лицензии на добычу полезных ископаемых, а не какие-либо промышленные объекты типа буровых вышек. Высказывая такое предположение, мы исходим из гипотезы, что любой актив, обремененный обязательствами по опционам, в глазах собственника может иметь отрицательную ценность, а это - потенциальная причина ускоренной амортизации или преждевременного разрушения данного актива.
Условно говоря, у нас есть нефтедобывающая компания, владеющая нефтяной вышкой NN, замена которой обошлась бы в 1 млрд. долл.; при этом собственник вышки NN обязан поставлять % добываемой на ней нефти обладателю опционов по цене 20% мировой. Если из-за этих поставок по опционам нефтяная компания недополучает 2 млрд. долл. в год, то она материально заинтересована в том, чтобы сжечь вышку NN и построить вместо нее новую, уже не обремененную никакими обязательствами. Отказ же нефтяной или газовой компании от уже имеющейся лицензии на разработку месторождения в современных условиях представить трудно (а при отмене экспортных пошлин на нефть, газ и мазут - тем более).
Опционная схема дерегулирования применительно к электроэнергетике. Российские тепловые электростанции подобно заводам, производящим мазут, при опционной либерализации будут находиться в двойственных условиях. С одной стороны, они станут владельцами опционов на поставку топлива - газа и мазута - с ценой исполнения существенно ниже рыночной. С другой стороны, и на них самих будет лежать обязанность снабжать своих потребителей электроэнергией по тарифам, указанным в опционных контрактах, которые не зависят от цены электроэнергии на европейских рынках. Во многом такое положение сходно с тем, что существует сегодня. Однако нелишне напомнить и о серьезных отличиях. [13, c. 31-32]
1. В настоящее время принуждение топливных компаний к поставкам на электростанции дешевого топлива так же, как и принуждение владельцев электростанций к поставкам дешевой электроэнергии для своих потребителей, имеет публично-правовой статус. В случае опционной либерализации оно трансформируется в принуждение к выполнению договорных обязательств, что создает гораздо более гибкие и комфортные условия взаимодействия продавца и покупателя, оставляя возможность для различных взаимовыгодных соглашений и уступок (например, поставщик, обремененный опционом, может попытаться выкупить его у владельца).
2. Существующее административное регулирование цен и объемов поставок топлива и электроэнергии носит самовоспроизводящийся и расширяющийся характер. По мере роста объемов производства в ТЭК оно должно будет распространяться на все большее количество предприятий и все большие количественные объемы поставок. При опционной либерализации регулирование будет ограничено закрытым перечнем конкретных опционных контрактов и по мере завершения их сроков прекратится. Оно не будет распространяться на производителей и продавцов электроэнергии, которые выйдут на этот рынок в будущем.
Современная система государственного регулирования цен на топливо и электроэнергию в определенном смысле является произвольной и непредсказуемой, зависимой от аппаратного "веса" различных ведомств и лоббистских возможностей заинтересованных лиц. Опционная либерализация, напротив, предполагает четкую фиксацию поставщиков, потребителей, сроков, объемов и цен поставок топлива и электроэнергии. Пересмотр этих параметров будет возможен исключительно в рамках частных соглашений покупателей и продавцов.
Отметим несколько особенностей, отличающих схему опционной либерализации рынка электроэнергии от вышеизложенного плана опционной либерализации рынков газа, нефти и мазута. Во-первых, помимо тепловых электростанций в России существуют ГЭС и АЭС, которые, очевидно, также должны быть обременены опционами на поставку дешевой электроэнергии, но при этом не имеют никакого отношения к рынкам газа и мазута. Во-вторых, есть определенные сложности с выявлением того, кто будет владельцем опционов на электроэнергию. Раздача опционов физическим лицам - простым потребителям электроэнергии - потребует значительных затрат и вызовет трудности в контроле за выполнением обязательств по опционам. Поэтому мы предлагаем передать опционы на поставки электроэнергии, потребляемой населением, в собственность органов местного самоуправления, муниципалитетов или муниципальных предприятий. Что же касается юридических лиц, то выдача опционов этой категории потребителей, вероятно, должна осуществляться на основании заявок, поданных ими, причем предприятия, желающие иметь опционы, должны указывать в своих заявках объемы и цены электроэнергии, ежегодно потреблявшейся ими ранее.
Опционная либерализация также в принципе может быть применена в сферах транспортировки газа, нефти и электроэнергии в той мере, в какой в них будет допущено частное предпринимательство.
Выгоды от использования опционов при дерегулировании электроэнергетики
Предложенная схема обладает рядом преимуществ с точки зрения как политической экономии, так и экономической теории благосостояния.
Политэкономические выгоды от дерегулирования путем замены существующего регулирования опционами состоят прежде всего в том, что оно обеспечивает постепенность перехода к новым правилам: сложившиеся на момент реформы отношения без заметных изменений будут действовать в среднесрочной перспективе. Новые же правила хозяйственной жизни начинают превалировать только спустя длительное время.
Такие свойства схемы, как перспективность (отдаленность во времени последствий ее использования) и ориентация на критерий Парето-эффективности, делают предлагаемые изменения близкими к "конституционному выбору" в смысле теории общественного выбора. Иными словами, поведение индивида при анализе этих норм скорее можно считать выбором правил, чем игрой по определенным правилам. Дело в том, что при отдаленности во времени последствий выбора индивид затрудняется не только оценить будущую ценовую конъюнктуру на рынке электроэнергии, роль ее заменителей, значение поставок электроэнергии для поддержания благосостояния его домохозяйства, но ему даже непросто определить позицию на этом рынке: тот, кто был нетто-потребителем, может стать нетто-производителем. В подобной ситуации текущие эгоистические мотивы не будут довлеть над выбором, что позволит объективно обсуждать экономические и правовые проблемы, связанные с дерегулированием.
Каким образом предлагаемая схема может повысить экономическую эффективность? Конечно, экономическая эффективность не является единственным важным критерием при проведении экономической политики, но, вероятно, многие согласны с тем, что эффективность выступает серьезным аргументом в тех случаях, когда она не конфликтует с моральными и правовыми соображениями. [13, c. 34-35]
В исходной точке трансформация регулирования в опционы предполагает неухудшение положения всех заинтересованных экономических субъектов. Содержание отношений сохраняется, хотя и меняется их форма: с публично-правовой на частноправовую. Разумеется, здесь следует сделать оговорку, что речь идет только о существующих отношениях в связи с использованием имеющихся активов. Достаточно ли этого, чтобы говорить о неухудшении положения? На наш взгляд, достаточно. Ведь и в рамках современных отношений ни у кого нет позитивной обязанности создавать новые активы. Соответственно ошибочно полагать, что на момент начала реформы потребители обладали правом на привилегированное использование вновь создаваемых активов.
Однако трансформация регулирования в опционы не только не ухудшает положение индивидов, но и создает для них новые возможности, недоступные ранее. Так, регулирование может привести к тому, что издержки обременяемой стороны превысят выгоды стороны, являющейся бенефициаром обременения. При сохранении государственного регулирования подобного рода ситуации могут разрешаться путем использования "правила взвешенного подхода" ("rule of reason"), которое требует при решении о применении/неприменении нормы закона учитывать соображения "экономической эффективности". Однако у этого правила есть серьезные недостатки. Во-первых, оно предполагает возможность сравнения индивидуальных полезностей, во-вторых, - релятивизацию права -наличие у человека прав становится не безусловным и неотъемлемым, а зависящим от соображений общественной пользы. В-третьих, использование "правила взвешенного подхода" не вполне соответствует традициям континентальной правовой системы России, где возможности для судебного усмотрения и дискреции чиновников принято стремиться сводить к минимуму.
Использование опционов, как и "правила взвешенного подхода", позволяет решить задачу обеспечения экономической эффективности, но лишено присущих последнему недостатков. Прежде всего покупка-продажа опциона не связана со сравнением или сложением полезностей. Сделка происходит только тогда, когда она выгодна обеим ее сторонам. Кроме того, возникшие в результате реформы права становятся прочными - ни один субъект не может быть лишен этих прав без его согласия. Тем не менее экономический агент может продать опцион в любое удобное для него время. И, наконец, подобная схема исключает возможность коррупции, так как не предполагает использования судьями или чиновниками дискреционных полномочий.
Итак, нами рассмотрены наиболее важные экономические и правовые особенности предлагаемой системы регулирования, а также соотношение предлагаемых идей с отдельными разработками в области политической экономии. Однако до сих пор остался неосвещенным практический вопрос о текущих возможностях использования опционов для дерегулирования электроэнергетики. На наш взгляд, такие возможности предоставляет начатая в 2005 г. работа по подготовке закона "О регулировании товаров и услуг общего экономического значения", который должен заменить ныне действующий Федеральный закон "О естественных монополиях".
Принципиальными новшествами законопроекта, "открывающими путь" предлагаемому подходу, являются отказ от эксплицитной "привязки" к теории естественной монополии и признание роли социальных и политических причин регулирования. Если данные новшества будут реализованы, это будет означать, что государственное регулирование электроэнергетики станет ассоциироваться не со спорным вопросом о содержательности понятия "естественная монополия" (хотя данный вопрос весьма интересен для теоретических дискуссий), а с возможностью решения тех серьезных социальных и политических проблем, которые во всем мире порождаются естественно-монопольным регулированием. Хотя, конечно, при всех своих достоинствах трансформация регулирования в опционы является только одним из вероятных механизмов решения этих проблем, которые все еще нуждаются в признании и осмыслении. [13, c.35-39]


3. Практика финансового менеджмента в ТЭК на примере конкретных стран
3.1. Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК
Топливно-энергетический комплекс (ТЭК) является важнейшей структурной составляющей экономики России, одним из ключевых факторов обеспечения жизнедеятельности производительных сил и населения страны. Он производит более четверти промышленной продукции России, оказывает существенное влияние на формирование бюджета страны, обеспечивает более половины ее экспортного потенциала. Основные фонды ТЭК составляют примерно третью часть производственных фондов промышленности. [30, c. 15]
В то же время, собственно экономическое развитие России, ее внутреннее энергопотребление не являются ключевыми факторами, определяющими конъюнктуру развития мировой энергетики, а являются, скорей, факторами дополнительной неопределенности и риска. Поэтому импортеры российских энергоресурсов очевидно будут стремиться минимизировать эту неопределенность, даже за счет некоторой потери в экономической эффективности, как это происходит при развитии ситуации вокруг прикаспийских нефти и газа. Таким образом, Россия вынуждена постоянно бороться за поддержание и улучшение своих позиций на мировых энергетических рынках в каждый конкретный момент времени в условиях не только жестокой конкуренции, но и в силу объективных причин, в том числе, возможно, и политических.
Вместе с тем, учитывая географическое положение России, ее роль не может ограничиваться экспортом собственных первичных или преобразованных энергоресурсов и должна включать участие в освоении, транспорте и маркетинге энергоресурсов третьих стран, например, стран Каспийского бассейна.
Россия располагает всеми возможностями для участия в процессе развития интеграции и объединения энергетических (электроэнергетических, трубопроводных) систем и инфраструктуры транспорта энергоносителей при создании единого Евразийского энергетического пространства. Располагая 2,8% населения и 12,8% территории мира, Россия имеет 12-13% прогнозных ресурсов и около 12% разведанных запасов нефти, 42% ресурсов и 34% запасов природного газа, около 20% разведанных запасов каменного и 32% запасов бурого угля. Суммарная добыча за всю историю использования ресурсов составляет в настоящее время по нефти 17% от прогнозных извлекаемых ресурсов и по газу 5%. Обеспеченность добычи разведанными запасами топлива оценивается по нефти и газу в несколько десятков лет, а по углю - значительно выше. Существующая минерально-сырьевая база урана способна обеспечить его добычу, лишь частично покрывающую потребности атомной промышленности. [30, c. 23-31]
Считается, что ресурсы определенного вида топлива в стране хорошо освоены и существенное наращивание добычи маловероятно, если доля извлеченного топлива в прогнозных ресурсах составляет около 25 %. В России к этому рубежу приближается использование нефти, а по газу и углю ресурсные ограничения обусловлены не размерами запасов, а стоимостью их освоения.
Перспективные уровни добычи нефти в России будут определяться в основном следующими факторами – уровнем мировых цен на топливо, налоговыми условиями и научно-техническими достижениями в разведке и разработке месторождений, а также качеством разведанной сырьевой базы.
Расчеты показывают, что уровни добычи нефти в России могут составить в 2010 г. и 2020 г. соответственно до 335 и 360 млн. Основным нефтедобывающим районом России на всю рассматриваемую перспективу останется Западная Сибирь, хотя ее доля к 2020 г. и снизится до 58-55% против 68% в настоящее время. После 2010 г. масштабная добыча нефти начнется в Тимано-Печорской провинции, на шельфе Каспийского и северных морей, в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. Всего на Восток России к 2020 г. будет приходиться 15-20% нефтедобычи в стране. В течение всей рассматриваемой перспективы останется актуальной задача повышения коэффициента извлечения нефти и комплексного использования углеводородного сырья. Для обеспечения внутренней потребности России в качественном моторном топливе, смазочных маслах, спецжидкостях и других нефтепродуктах, а также экспорта нефтепродуктов. Энергетической стратегией предусматривается рост объемов переработки нефти к 2015-2020 гг. до 220-225 млн. т/год с одновременным увеличением глубины переработки до 75-80% в 2010 г. и до 85% к 2020 г. Исходя из особой роли нефтеперерабатывающей промышленности в обеспечении обороноспособности страны, Энергетическая стратегия приоритетное внимание уделяет мерам по стимулированию развития отрасли и задачам государства по регулированию ее деятельности. Основное направление развития нефтепереработки – модернизация и коренная реконструкция действующих нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ) с опережающим строительством мощностей по углублению переработки нефти, повышению качества нефтепродуктов и производству катализаторов. В целях приближения производства нефтепродуктов к их потребителям возможно строительство новых высокоэффективных нефтеперерабатывающих заводов средней мощности в районах концентрированного потребления нефтепродуктов, а в удаленных северных и восточных районах допустимо развитие сертифицированных малых НПЗ с полным циклом переработки нефти. Целевой задачей отрасли является также обеспечение сырьем (прямогонным бензином, бензином для химии, сжиженными нефтяными газами, ароматическими углеводородами, мономерами, сырьем для сажи и др.) нефтехимической промышленности, продукция которой на порядок выше стоимости продукции собственно нефтепереработки. [30, c. 45-56]
В газовой промышленности базовые месторождения Западной Сибири, обеспечивающие основную часть текущей добычи, в значительной мере уже выработаны: Медвежье – на 78%, Уренгойское – на 67%, Ямбургское– на 46%. Основной резервный фонд разведанных месторождений размещен в Западной Сибири. Это уникальные по запасам месторождения полуострова Ямал, Заполярное месторождение, менее крупные и конденсатсодержащие залежи глубокого залегания в Надым-Пур-Тазовском районе. Открыты крупнейшие месторождения на шельфах Баренцева, Охотского и Карского морей. В Восточной Сибири и на Дальнем Востоке разведано свыше 2,7 трлн. м3 запасов газа, из которых разрабатывается лишь 7,4%. Из неразведанных ресурсов газа 42,3% размещены на шельфах северных морей. Из неразведанных ресурсов суши около 43% приходится на Восточную Сибирь и Дальний Восток, 47% на северные районы Западной Сибири. В Европейской зоне основные приросты прогнозируются в Прикаспии, где газ характеризуется высоким содержанием сероводорода и углекислоты.
Чтобы обеспечить расширенное воспроизводство сырьевой базы отрасли, необходимо развивать опережающими темпами поисковые работы в перспективных нефтегазоносных районах с высокой результативностью работ с целью подготовки фонда структур для глубокого разведочного бурения. [30, c. 64-67]
Особое внимание в Энергетической стратегии уделено комплексному использованию газовых ресурсов Ямало-Ненецкого автономного округа – основной газодобывающей базы России на всю рассматриваемую перспективу. [30, c. 71-78]
Учитывая важную роль систем трубопроводного транспорта энергоресурсов в энергетическом обеспечении жизнедеятельности общества, государство сохранит за собой контроль над деятельностью в этой сфере и соответствующую собственность в указанных системах – полную в системах магистральных нефтепроводов и частичную – в системе магистральных газопроводов.
Угольная промышленность располагает достаточной сырьевой базой для полного удовлетворения потребностей экономики России в угольном топливе. Однако в современных экономических условиях уголь значительно уступает газу и нефтетопливу по затратным и экологическим показателям его использования потребителями и фактически замыкает топливно-энергетический баланс. Наращивание производственного и экономического потенциала отрасли должно обеспечить снижение риска в энергообеспечении России от возможного невыполнения целевых установок по добыче газа и вводу АЭС. Отрасль должна иметь необходимые резервы по наращиванию объемов добычи угля до 500 млн. т/год к 2020 г.
В соответствии с оптимальной структурой топливно-энергетического баланса, принятого в Энергетической стратегии России, востребованные объёмы добычи угля по стране составят до 335 млн. т в 2010 г. и до 430 млн. в 2020 г. Названные уровни добычи угля в целом обеспечены разведанными запасами, что не исключает необходимости определенных дополнительных геологоразведочных работ.
Удовлетворение потребности экономики страны в угольном топливе будет связано с развитием добычи угля в бассейнах федерального значения – Кузнецком и Канско-Ачинском. Межрегиональное значение будут иметь месторождения Восточной Сибири, Печорского, Донецкого и Южно-Якутского бассейнов.
В период 2001-2020 гг. с учетом выбытия из-за отработки запасов и ликвидации убыточных предприятий (до 60 млн. т производственных мощностей по добыче угля), потребность в строительстве новых мощностей составит около 200 млн. т, из них в Кузнецком бассейне – 75 млн. т, в Канско-Ачинском – свыше 70 млн. т., на месторождениях Дальнего Востока –20 млн. т. Предусмотрено строительство 10 новых шахт и 16 разрезов.
В целях роста конкурентоспособности угля на рынке энергоресурсов важное значение в рассматриваемый период должно приобрести улучшение качества угольной продукции. Для этого предусматривается широкое применение наиболее прогрессивных методов переработки и обогащения углей и переход на международную систему управления качеством на предприятиях угольной промышленности.
Персонал крупной компании топливно-энергетического комплекса (ТЭК) — её важнейший стратегический ресурс. Конкурентоспособность крупной компании определяется состоянием трудового потенциала. Оттого большое значение приобретает совершенствование организации оплаты труда работников. В структуре заработной платы компаний ТЭК (без учета выплат по районному коэффициенту и северных надбавок) доля тарифа (оклада) составляет от 30% в газовой промышленности до 42—43% в электроэнергетике.
Относительно низкий удельный вес тарифа (оклада) в заработной плате свидетельствует о недостаточном внимании к организации оплаты труда персонала. Это способствует обесценению значимости квалификации работника, росту субъективизма при организации оплаты труда. Низкий удельный вес тарифа (оклада) в заработной плате предполагает, что и минимальная тарифная ставка не может устанавливаться на уровне, соответствующем прожиточному минимуму. Так, например, в 1999 г. в электроэнергетике тарифная ставка I разряда была ниже среднего по стране прожиточного минимума на 15—16%, что характеризует ослабление воспроизводственной функции заработной платы работника. Такое положение настоятельно требует постепенного повышения удельного веса тарифа (оклада) в заработной плате. Однако этот процесс должен быть связан как с общим улучшением состояния экономики в стране, так и повышением качества организации производства и труда на предприятии. По мнению ряда авторов, в условиях некоторой нестабильности (при условии, что минимальная тарифная ставка устанавливается на уровне 35% от средней заработной платы и диапазон оценки сложности труда составляет 1 к 5) оптимальный удельный вес тарифа (оклада) в заработной плате должен составлять примерно 65—70%. В электроэнергетике тарифная ставка I разряда составляет примерно 25—26% среднеотраслевой заработной платы, a количество групп сложности труда и разброс их оценки достигает порядковых величин. Совокупное действие данных факторов позволяет считать в настоящих условиях приемлемым удельный вес тарифа (оклада) примерно 55—60%. Однако в дальнейшем, по мере экономического развития, значимость тарифа (оклада) должна увеличиваться до значений, рекомендуемых в высокоразвитых странах, то есть 70—75%.
Представляется, что для повышения эффективности организации оплаты труда персонала отраслей ТЭК (да и промышленности в целом) необходимо:
• постепенно с учётом динамики инфляционных процессов увеличивать удельный вес тарифной составляющей (оклада) до 55—65% зарплаты работника;
• значительно усилить стимулирующую функцию премий и вознаграждения работников по результатам деятельности за год благодаря внедрению современных систем участия персонала в прибыли (доходах), которое должно быть одним из важнейших направлений совершенствования экономического механизма компаний;
• теснее увязать величину оплаты дополнительных отпусков, вознаграждений за выслугу лет и иных выплат с реальными трудовыми результатами конкретного работника.
Совершенствование структуры доходов работника (в том числе структуры его заработной платы) очень важно для повышения эффективности мотивационного механизма. При этом может применяться не только метод умозаключений, но и количественные и качественные (экспертные) методы. Может быть предложена следующая количественная методика оптимизации структуры заработной платы (дохода):
определение математической зависимости уровня заработной платы от изменения какого-то её элемента (тарифной составляющей, премий, вознаграждения за год). При этом следует использовать полиномы различных степеней, полученные однофакторным регрессивным анализом;
изучение чувствительности модели при помощи коэффициента эластичности. Выбор оптимальной величины элемента заработной платы (дохода).
Однако при недостатке количественной информации более рационально использовать экспертный метод оптимизации структуры дохода (заработной платы) работника. Одним из авторов было проведено анкетирование работников нефтяных и электроэнергетических компаний. Всего было получено 69 заполненных анкет, в том числе от рабочих — 17, от специалистов и служащих — 23, от руководителей низшего и среднего звена — 25, от руководителей высшего звена — 4 анкеты. Эксперты полагают, что у рабочих, специалистов (служащих) и руководителей низшего и среднего звена доля тарифа (оклада) должна составлять 60—65% дохода, а у руководителей высшего звена примерно 50—55% дохода.
Основной причиной социальных конфликтов на производстве в России и за рубежом являются различные вопросы, связанные с оплатой труда работников. Кроме того конфликты часто вызываются неудовлетворительными условиями труда, ошибочными действиями администрации. Следовательно, обоснованию действий по регулированию уровня заработной платы работников следует уделять особое внимание.

3.2. Финансовый менеджмент в ТЭК за рубежом
Для исследования зарубежного опыта управления финансов в топливно-энергетическом комплексе самым оптимальным вариантом будет рассмотреть систему финансового менеджмента в стране, которая, несмотря на свою относительно небольшую площадь, занимает лидирующие позиции в развитии ТЭК – Норвегии.
Экономическая политика Норвегии обращает на себя внимание своей самостоятельностью и эффективностью управления разнообразными экономическими ресурсами, включая и такой, как среда обитания человека. Индустриализация норвежской экономики начиналась с освоения природных ресурсов, но постепенно происходило облагораживание структуры ее производства и экспорта путем перехода к более высоким ступеням переработки первичного сырья: от древесины к экспорту целлюлозно-бумажной массы, от руды к производству и экспорту сплавов цветных металлов, от вывоза рыбы - к экспорту рыбных полуфабрикатов и консервов и т. д. Ход этих процессов, характерных для всех стран Скандинавии, был прерван переходом к широкой разработке месторождений нефти и газа, расположенных на норвежской части континентального шельфа Северного моря. Это резко усилило сырьевую направленность норвежского экспорта: на топливо приходится в разные годы от 45 до 63% экспорта страны '. Однако экономика Норвегии и в этих условиях продолжила развиваться в качественном отношении. В начале столетия страна вышла на первое место в мире по индексу человеческого развития, определяемого по комплексу показателей, характеризующих качество и уровень жизни, а также на одно из первых мест по конкурентоспособности - показателя, который характеризует использование в норвежской экономической системе тех ресурсов, которые она получила от природы или благодаря труду своего населения.
Норвегия находится на первом месте среди стран ЕС по уровню экономического развития и благосостояния (40 тыс. долл. на душу населения), а также является наиболее крупным донором структурных фондов ЕС в перерасчете на душу населения. По уровню благосостояния она превзошла Данию и Швецию (на 20 и 40% соответственно), не говоря о России, которая все еще опережает Норвегию по размерам экспорта нефти и газа на мировой рынок. Несмотря на весьма различные масштабы населения, Норвегия вывозит на мировой рынок всего лишь в 2 раза меньше, чем Россия, а импортирует немногим меньше, поскольку не вывозит капитал в таких крупных масштабах. И Россия, и Норвегия сталкиваются с одной и той же проблемой: из-за топливной направленности экспорта их экономика приобрела двойственный характер, т. е. сформировалось резкое различие между топливно-энергетическим сектором, зависящим от сбыта на внешнем рынке, и внутренним сектором экономики, связь которого с мировым рынком менее интенсивна (в Норвегии он называется материковой экономикой в отличие от так называемой шельфовой). Оба сектора резко различаются по своим движущим механизмам развития и динамике, зависимости от внешних импульсов, и экспортный сектор довольно слабо взаимодействует с внутренним. [1, c. 14-15]
Состояние норвежской экономики, ее государственных финансов, социальное благополучие, достижение экономической безопасности, одним из показателей которой можно считать отсутствие внешнего долга, относительная политическая стабильность свидетельствуют о высокой эффективности системы управления природными ресурсами. Разные элементы ее направлены к одной цели - обеспечению экономической безопасности страны в основных ее аспектах. Главное место в системе принадлежит ТЭК, на который в отдельные годы приходится от 18 до 46% ее ВВП 2. За 30 лет эксплуатации месторождений нефти и газа государство получило более 4000 млрд. норвежских крон дохода, из которых 1184 млрд. было перечислено в Нефтяной фонд Норвегии, что соответствует 454,5 млрд. долл. (по курсу 8,8 крон за доллар) и 181,5 млрд. долл. соответственно. [1, c. 16-18]
Норвежский стиль управления топливными ресурсами. Добыча нефти и газа превратилась в самый крупный сегмент норвежской экономики: третье место в мире по экспорту нефти и газа (после Саудовской Аравии и России) и седьмое по экспорту газа. По состоянию на 2005 г. Норвегия обеспечивала потребности Западной Европы в природном газе на 14%, а в сырой нефти - на 20%, а в Германии и Франции норвежским газом обеспечивается 30% потребления. По объему создаваемой продукции норвежский ТЭК в 2 раза превосходит обрабатывающую промышленность, а ее доля в норвежском импорте в 2005 г. составила 63,5%, но к 2006 снизилась до 47%, в 2007 г. она должна вновь несколько подняться из-за роста цен.
По оценке специалистов норвежского министерства нефти и энергетики, Норвегия обеспечена нефтяными запасами на 50 лет, а газом - на 100 лет. Норвежская система управления топливными ресурсами отличается инновационным характером и активной ролью государства, которая основана на государственной собственности и нескольких инструментах регулирования. Именно государственные компании начали впервые в конце 1960-х гг. поиск нефтегазовых месторождений, а в начале 1970-х гг. - их разработку. На протяжении последующих 30 с лишним лет государство сохраняет контроль над топливными ресурсами страны. Наряду с государственными компаниями по добыче и разведке нефти и газа оно использует систему инструментов для контроля над топливными ресурсами, которая включает в себя: налоги и сборы, лицензионную систему, выделение государственной доли в каждом месторождении, а также выработку законодательства, которое определяет направления и формы регулирования норвежского ТЭК.
Частичная приватизация двух крупных норвежских нефте- и газодобывающих компаний была вызвана вхождением Норвегии в единое экономическое пространство с ЕС, в соответствии с которым Норвегия должна гармонизировать свое внутреннее законодательство с законодательством ЕС, учитывая в своей экономической политике директивы Комиссии ЕС, в том числе о либерализиции энергетического рынка. В частности, в Норвегии существовала особая система торговли природным газом под управлением Переговорного комитета по газу, который служил посредником между производителями газа и его покупателями. При этом покупатель не знал, с какого месторождения поступил купленный им газ. Такая обезличенная система торговли из общего пула пришла в противоречие с директивой ЕС по открытию газового рынка, которая в соответствии с соглашением о ЕЭП была инкорпорирована в норвежское законодательство, поэтому деятельность комитета была упразднена в 2002 г. [1, c. 18-19]
Исторически развитие государственной собственности в Норвегии связано с индустриализацией страны, созданием необходимой инфраструктуры и оказанием социально значимых услуг (почта, железные дороги, торговля лекарствами, алкогольной продукцией, жилищное строительство), а также с передачей в руки государства немецких активов после Второй мировой войны. Развертывание в свое время процессов индустриализации Норвегии во многом происходило благодаря деятельности государства, государственные компании налаживали производство и распределение электроэнергии, развивали металлургию и машиностроение, закладывали нефтедобывающую промышленность. Сейчас политика расширения государственной политики сменилась приватизационной волной, однако она подчинена задаче повышения эффективности управления, и государство сохраняет ведущие позиции во многих областях. Производство и распределение электроэнергии по большей части остаются в руках центрального правительства или муниципалитетов. Сохраняется государственная монополия на розничную торговлю алкогольной продукцией. Ныне Норвегия по размерам государственной собственности опережает Россию: 17,43% против 8,06% по отношению к доходной части бюджета приходится на доходы от государственных компаний и другой государственной собственности 3. Всего в 1980-1997 гг. в Норвегии было полностью или частично приватизировано 50 предприятий, а 23 компании продолжают оставаться в собственности государства; в девяти из них государство является единственным владельцем, в одной оно владеет 99% капитала, акции шести компаний котируются на бирже, в шести компаниях государство является миноритарным владельцем. 90% государственного предпринимательского капитала приходится на четыре крупнейшие компании: "Статойл", "Норшк Гидро", "Статкрафт", "Теленур", "Ден Норшке Банк". Норвегия не планирует проведения масштабной приватизации. По данным ОЭСР, в Норвегии за 1992 - 2000 гг. была проведена приватизация в масштабе 1,7% ВВП за 2000 г. по сравнению с 2,9 - в Дании, 5,7 - в Швеции, 6,6 - в Финляндии и 20% - в Португалии.
Государство участвует в эксплуатации абсолютно всех месторождений на норвежском континентальном шельфе прямо через государственные компании, через выделение государственной доли, через выдачу лицензий, разрешающих деятельность других, негосударственных компаний на поиск и добычу углеводородов, приобретая таким образом долю в их доходах от добываемого ими топлива. В 1984 г. был принят закон о разграничении доли государственной компании "Статойл" и самого государства в нефте- и газодобывающей деятельности. Решение приобрело особый смысл после частичной приватизации этой компании. Сначала государственными долями в каждом месторождении управляла "Статойл", после приватизации эта функция была передана новой, полностью государственной компании "Петоро" . Компания не только управляет государственными долями в каждом месторождении нефти и газа, но и продает лицензии и право использовать норвежские трубопроводы, распоряжается государственными долями в совместных предприятиях. Вся торгово-предпринимательская деятельность осуществляется практически через "Статойл", а "Петоро" только наблюдает за тем, чтобы не было нанесено ущерба интересам государства7. Одновременно управление трубопроводами было передано вновь созданной компании "Гасско", которая также находится в государственной собственности. Компания учреждена 14 мая 2001 г. и с 1 января 2002 г. взяла под свое управление все норвежские трубопроводы протяженностью 6,6 тыс. км., которые связывают Норвегию и НКШ с Францией, Британией, Германией и Бельгией. Компания "Гасско" призвана обеспечивать доступ к транспортной системе для всех компаний, добывающих газ, на равной основе. [1, c. 20-31]
Государство проводит в ТЭК особую налоговую политику, оно налагает на нефте- и газодобывающие компании налоги по повышенной ставке, а также специальные сборы. Помимо обычного корпоративного налога на прибыли в пределах 28% введен дополнительный специальный налог в 50%, в пользу государства изымается 78% прибылей топливодобывающих компаний. Существует еще три вида сборов: роялти за добычу нефти (отменяется с 2005 г.), ежегодный сбор с компаний в пользу государства за доступ к территории (от 7 до 70 тыс. норвежских крон за квадратный километр на ежегодной основе. Этот сбор может взиматься по особым правилам в случае длительно действующих лицензий или лицензий в Баренцевом море), налог за выбросы двуокиси углерода (0,76 норвежских крон за сжигание литра нефти или кубического метра газа). Период амортизации установлен длительностью в шесть лет.
Норвежское государство через Совет по ценам на нефть ежемесячно устанавливает так называемую нормальную цену на сырую нефть. Нормативная цена определяется после всесторонней оценки состояния рынка, учитывая различные виды трансакций, представительность рынка, методы оценки, и основывается на сделках между независимыми участниками торговой сделки (т. е. исключая возможность сговора о ценах). Цены на нефтепродукты не устанавливаются. Нормативные цены используются не для регулирования рынка, а только в расчетных целях при начислении налогов на нефтедобывающие компании, чтобы исключить попытки уклонения компаний от налогов путем искусственного занижения своей прибыли. [1, c. 41-45]
Законодательную основу для регулирования нефте- и газодобывающей деятельности создает закон о нефтяной деятельности, утверждающий право государственной собственности на нефтяные запасы на норвежском континентальном шельфе, фактически с 31 мая 1963 г. над ними был установлен норвежский суверенитет. Закон допускает возможность передачи им права на добычу нефти по лицензиям частным или государственным компаниям. В нем закреплено, что нефть и газ представляют собой часть национального богатства, и поэтому все население должно извлекать пользу от разработки этих ресурсов. В соответствии с норвежской экономической политикой нефтяными ресурсами следует управлять так, чтобы не наносить вреда интересам не только нынешнего, но и будущих поколений граждан Норвегии.
Лицензии регулируют взаимоотношения между собственником топливных ресурсов - норвежским государством и пользователями ресурсов, в качестве которых могут выступать частные или государственные компании как Норвегии, так и других стран. Первоначально доля государства по каждой выдаваемой лицензии в период с 1973 по 1991 г. была установлена в размере 50%, затем эта система стала применяться более гибко: на более выгодных месторождениях она может быть больше 50%, а на менее выгодных - ниже. Тарифы на транспортировку нефти или газа по трубопроводам установлены в инструкции норвежского министерства нефти и энергетики в 2003 г.
Непосредственно управление нефтяным сектором возложено на министерство нефти и энергетики, в подчинении которого находится норвежский нефтяной директорат, который служит консультативным органом правительства по вопросам шельфовой экономики; с 2005 г. выделен в отдельный орган, отвечающий за вопросы безопасности в нефтяной промышленности, включая безопасность людей и окружающей среды.
В Норвегии большое внимание уделяется развитию технологий добычи нефти и газа, так как эта отрасль промышленности является самым важным источником средств для финансирования государства всеобщего благоденствия. Кроме того, поскольку топливо добывается в море на континентальном шельфе, а рыболовство является третьей опорой промышленности, то важно обеспечить сохранение морской среды, чтобы нефте- и газодобывающая промышленность не наносила урона рыболовству. В частности, благодаря совершенствованию технологий добычи норвежцам удалось увеличить отдачу нефтяных пластов с 17 до 46% 8. Предполагается повысить ее до 50%. Постоянно растет глубина бурения. Применяются как стационарные, так и плавучие платформы. Новые технологии были разработаны компанией "Статойл" для подводной добычи газа на шельфе Баренцева моря. Добываемый газ будет направляться по газопроводу на расположенный на суше завод по сжижению газа, а затем в сжиженном виде поставляться заграничным потребителям, прежде всего, в таких поставках заинтересованы США.
В результате рационального управления топливными ресурсами под государственным контролем и постоянного развития применяемых технологий выработка на одного занятого в нефтегазовом секторе Норвегии достигла в 2005 г. 3,88 млн. крон в год (441 тыс. долл.). (В ТЭК Норвегии занято 76 тыс. человек.) По данным норвежского министерства нефти и энергетики в 2005 г. на нефте- и газодобывающую отрасль приходилось 23% ВВП, 32 - государственных доходов, 22 - совокупных инвестиций, 45 - экспорта, но только 3% занятых 9. [1, c. 53-65]
Нефтяные доходы как объект управления. Норвежская система управления финансовыми ресурсами используется для обеспечения стабильности государственного бюджета и поддержания сложившейся системы социальной защиты населения. Главной гарантией устойчивости государственных финансов является Нефтяной фонд Норвегии. Он образован в 1990 г. и за период с 1996 г., когда были сделаны первые отчисления, по 2005 г. в нем накоплено 1184 млрд. норвежских крон (181,5 млрд. долл.), что сопоставимо по размеру с ВВП страны (184,5 млрд. в 2004 г. 1"). Это составляет 39 870 долл. в расчете на каждого жителя страны, включая младенцев и старцев. Фонд создает финансовый буфер, обеспечивающий свободу маневра при проведении экономической политики в случае, например, падения мировых цен на нефть или обоснованного увеличения государственных расходов. Долгосрочной целью является превращение Норвегии в государство-рантье (как Швейцария или Лихтенштейн) путем приобретения постоянного рентного дохода, с тем чтобы компенсировать последующим поколениям норвежских граждан сокращение доходов от нефти, которое может быть вызвано истощением нефтяных запасов.
Средства Нефтяного фонда образуются за счет отчисления в него части средств, которые получает норвежское государство за счет всех применяемых им инструментов участия в доходах нефте- и газодобывающей промышленности и благодаря превышению реальных цен над прогнозируемыми. Фонд служит также финансовым буфером на случай сокращения цен на топливо или снижения экономической активности в материковой части Норвегии, его средства также могут быть использованы для решения экономических проблем, которые могут возникнуть из-за старения населения. Эта тенденция, которая угрожает многим европейским странам, фактически является отложенным во времени "эхом" женской эмансипации, которая привела к резкому сокращению числа детей в одной семье и, как следствие, к заметному замедлению роста численности населения. (Скандинавы, как известно, являются мировыми лидерами в отношении обеспечения равенства полов.) Официально провозглашенная цель фонда - обеспечить будущим поколениям норвежцев возможность воспользоваться преимуществами, связанными с нынешними нефтяными богатствами страны. Поэтому его называют также фондом поколений. Норвежцы считают, что они не имеют права израсходовать все доходы от нефти, которая принадлежит всем гражданам Норвегии: и нынешним, и будущим.
Отчисления правительства в Нефтяной фонд составили: в 1996 г. - 47,48 млрд., в 2000 г. - 149,84 млрд., в 2005 г. - 249,91 млрд. крон п. Поскольку суммарно накопления достигли 1884 млрд. крон (181,5 млрд. долл.), то на каждого жителя Норвегии приходится 260 088 крон, или 39 870 долл. Средства фонда находятся под строгим контролем: ни правительство, ни Центральный банк не могут их тратить без разрешения Стортинга, без предварительного проведения парламентских дебатов и без информирования общественности о результатах обсуждения. Средства фонда вкладываются в иностранные ценные бумаги (40% в акции и 60% - в ценные бумаги), поскольку в Норвегии нет достаточного количества конкурентоспособных производств, которые могли бы обеспечить прибыльное вложение таких огромных по масштабам этой страны средств. Большая часть средств инвестируется в европейские ценные бумаги. В 2001 г. при фонде был создан в качестве отдельного портфеля ценных бумаг Экологический фонд, который в 2004 г. был слит с Нефтяным.
Доход, полученный на инвестиции Нефтяного фонда 2004 г., составил 8,9% (по корзине валют, что соответствует доходности - 3,8% в норвежских кронах). В том числе по акциям - 13%, облигациям - 6,1, экологическому портфелю - 8,7% 12. Наиболее высокая доходность портфеля инвестиций фонда (12,6%) была достигнута в 2003 г., но в 2001 и 2002 гг. отмечался убыток. В среднем доходность вложений Нефтяного фонда составляет 5,8% в расчете по корзине валют, после вычета управленческих расходов - 4% (см. таблицу). [1, c. 73-87]
Банком Норвегии управляется 78% капитала фонда, остальной передается в управление иностранным финансовым институтам. Распределение инвестиций определяется задачей рассредоточения рисков и сведения их до минимума при максимально высокой доходности. Предполагается, что доля фонда в капитале иностранной компании, акции которой приобретаются, не должна превосходить 1%, а количество приобретаемых акций должно быть пропорционально ее доле на фондовом рынке соответствующей страны. Среди компаний, акциями которых владеет Нефтяной фонд, фигурируют всемирно известные и высоконадежные компании. Всего ценные бумаги покупаются в 27 странах и включают в себя акции более чем 2 тыс. компаний. Предпочтение отдается телекоммуникациям, добыче углеводородного топлива нефтехимии, а также производству оборудования для этих отраслей.
Если провести международные сравнения, то Нефтяной фонд уступает по своим размерам такому фонду, как голландский фонд АВР, зато опережает национальный шведский пенсионный фонд АР.
Управление качеством человеческих ресурсов. Методы поддержания социальной безопасности и обеспечения высокого качества жизни, используемые в Норвегии, свидетельствуют о рациональном характере управления человеческими ресурсами. Именно поэтому Норвегии удалось стать мировым чемпионом по условиям и качеству жизни населения, измеряемым индексом человеческого развития. Важное место среди этих показателей занимают продолжительность и качество жизни, которые в свою очередь зависят от состояния окружающей среды, уровня медицинского обслуживания, доступности образования (и то и другое в Норвегии бесплатно и общедоступно), системы социальной поддержки. Продолжительность жизни в Норвегии выросла с 46 лет в 1820 г. до 78,7 лет 2001 г. 13
Доля государственного бюджета в ВВП Норвегии несколько сократилась (например, в 2000 г. она упала до 42%, а в 2004 г. вновь поднялась до 48% по сравнению с 52% в 1992 г.), но так как это происходит на фоне возрастания государственных доходов в абсолютном их выражении в связи с ростом цен на нефть, то в денежном выражении расходы на каждого жителя Норвегии на социально значимые цели не падают, а увеличиваются. Следовательно, социальная ориентация экономического развития сохраняется, плоды экономического роста относительно равномерно распределяются в масштабах всего норвежского общества. Такой курс поддерживает большая часть норвежских граждан: все опросы населения и результаты последних выборов в парламент показывают, что население страны твердо привержено ценностям социально ориентированного общества. Поскольку в связи с распространением неолиберальной доктрины по всему миру происходит реформирование социального государства, то в Норвегии возникло широкое народное движение в его защиту, в котором активно участвуют профсоюзы, причем это движение стало самым массовым в стране.
Поддержка сельского хозяйства. Норвежская система поддержки сельского хозяйства направлена, прежде всего, на обеспечение продовольственной безопасности, так как она является важным элементом экономической безопасности, которая требует использовать земельный и людской потенциал для развития национального сельского хозяйства.
Аграрное производство Норвегии развивается в сложных природно-климатических условиях: страна растянута в меридианном направлении и значительная ее часть расположена в приполярных широтах, хотя климат смягчается Гольфстримом. Пригодные для сельского хозяйства территории расположены узкой полосой между морем и горами и составляют всего лишь 2,7% всей территории страны. Из-за северного расположения страны, норвежские условия для сельского хозяйства благоприятными не назовешь: короткий вегетационный период (от 100 до 190 дней в зависимости от широты), низкие температуры (средняя температура в июле - 16,4 °С), существуют сложные топографические условия и необходимость содержания скота под крышей большую часть года.
Суровый климат, ограниченность земли, низкая плотность населения, преобладание мелких фермерских хозяйств, - все это обусловливает относительно высокие издержки и низкую конкурентоспособность норвежского сельского хозяйства и ставит его в зависимость от государственной поддержки. В этих условиях норвежскому сельскому хозяйству трудно конкурировать с другими странами, расположенными в более благоприятных природно-климатических условиях. Поэтому норвежское правительство, так же как и ЕС, проводит политику аграрного протекционизма, т. е. защищает внутренних производителей продовольствия от иностранной конкуренции высокими импортными пошлинами, искусственно повышая цены на продукты питания и обеспечивая таким образом доходы фермеров. Другим инструментом поддержки сельского хозяйства служат государственные закупки. Ежегодно норвежские фермеры получают благодаря государственным дотациям и субсидиям около 3 млрд. долл. (1,7 млрд. долл. выделяются из государственного бюджета, а еще 1,3 млрд. поступают благодаря поддержанию высокого уровня цен на рынке) 14, что почти удваивает их доходы. Без этих ассигнований норвежские производители сельхозпродукции, которые трудятся в зоне рискованного земледелия, были бы вынуждены уступить свое место на рынке иностранным конкурентам, что привело бы к продовольственной зависимости от поставок из-за рубежа, отказу от национальной продовольственной политики, невозможности поддерживать традиционно высокое качество продуктов питания и устанавливать национальные высокие стандарты экологической чистоты продовольствия. Большая часть дополнительного притока средств, которые получают норвежские фермеры, приходит в виде прямой помощи (субсидии и дотации составляют примерно 60%), а меньшая часть (около 40%) поступает фермерам через механизм цен, уровень которых поддерживает государство благодаря государственным закупкам и высоким пошлинам на аграрный импорт. Степень государственной поддержки в Норвегии превышает средний для ОЭСР уровень. Размеры государственной помощи норвежскому сельскому хозяйству сопоставимы по стоимости со стоимостью всего произведенного в стране сельскохозяйственного продукта. Размер субсидирования определяется специальным соглашением, которое заключается между правительством и союзом норвежских фермеров и подлежит одобрению Стортингом. Главной причиной государственной поддержки является задача обеспечения продовольственной безопасности и гарантирования высокого качества продуктов питания в условиях неблагоприятного климата и сложных топографических условий. Деньги, потраченные на эти цели, остаются во внутреннем товарообороте страны, часть из них превращается в капиталовложения, следовательно, они возвращаются в промышленное и сельскохозяйственное производство, участвуя в процессе воспроизводства национального капитала, тогда как средства, израсходованные на импортное продовольствие, навсегда уходят из страны и участвуют в развитии производства в странах-экспортерах. [1, c. 14-15]
В соответствии с этой концепцией за сельским хозяйством наряду с обеспечением продовольственной безопасности признается ряд других задач:
• закрепление сельского населения в местах его традиционного проживания, что в противном случае вызовет его приток в города со всеми вытекающими последствиями;
• поддержание высокого качества жизни, так как сохраняя собственное сельское хозяйство страна имеет возможность проводить собственную продовольственную политику и устанавливать требования к качеству продуктов питания и их экологической чистоте с учетом медицинских показаний;
• сохранение сельских регионов, содействие улучшению окружающей среды и переводу на экологически дружественный тип развития;
• сохранение биологического разнообразия и природных ландшафтов, что важно и с точки зрения привлечения туристов;
• содействие сохранению занятости в сельском хозяйстве, так как в городах безработица несколько выросла по сравнению с периодом 1970 - 1980-х гг. и город уже не сможет поглотить рабочую силу, если она будет вытесняться из сельского хозяйства. Сельские производители в условиях достаточного уровня рентабельности могут осуществить переход на экологически дружественный тип развития, содействуя разгрузке окружающей среды от вредного влияния человеческой деятельности.
Многофункциональная концепция развития сельского хозяйства служит инструментом защиты позиции стран, которые в эпоху глобализации желают сохранять продовольственную безопасность и не хотят подчиняться требованиям даже такой влиятельной организации, как ВТО, которая ведет активное наступление против аграрного протекционизма начиная с 1995 г. Страны -члены ОЭСР ежегодно тратят на поддержку сельского хозяйства суммы, сопоставимые с расходами на науку и инновации, благодаря чему удается поддерживать доходы сельских производителей и финансировать их постепенный переход на модель устойчивого развития.
Норвегия активно продвигает свою позицию в международных организациях, используя различные каналы: ФАО, ВТО, ОЭСР, Северный совет. В Норвегии был разработан план действий по обеспечению безопасности продуктов питания, теоретической основой которого является все та же многофункциональная концепция. План выдвинут на рассмотрение заседания Северного совета.
Управление рыбными ресурсами: не рационирование, а развитие. Будучи традиционно крупным экспортером рыбы, Норвегия внимательно относится к управлению рыбными ресурсами. Расхождение интересов в области рыболовства - одна из важнейших причин того, что Норвегия предпочитает оставаться вне ЕС. Эффективное управление рыбным хозяйством и экономическими ресурсами привело к возникновению весьма своеобразной ситуации в отношениях между Россией и Норвегией в рыбном секторе. На севере Норвегии, где отмечается дефицит рабочей силы, в последние годы около 80 перерабатывающих рыбу предприятий производят продукцию на основе использования рыбы и морепродуктов, выловленных мурманскими рыбаками, которые продают в Норвегию большую часть своего улова. Производство приняло такие масштабы, что норвежские власти были вынуждены договариваться с мурманскими властями о возможности использования российской рабочей силы. В результате достигнута договоренность о привлечении российских рабочих, которые прибывают на север Норвегии сроком на один-два года. Значительная часть продукции в переработанном виде поступает обратно в Россию. В результате использования российских рабочих и многочисленных смешанных браков численность русскоговорящих в северных губерниях Норвегии достигла уже 5%. [1, c. 14-15]
Норвегия одной из первых стран в мировой экономике встала на путь развития аквакультуры. Рыболовство приносит ей крупные дивиденды, а рыба и морепродукты являются третьей по значению статьей товарного экспорта (после топлива и цветных металлов). 90% выловленной норвежскими рыбаками рыбы реализуется на мировом рынке, что ежегодно приносит стране около 3,7 млрд. долл. дохода. В том числе не менее 1,4 млрд. долл. поступает за счет экспорта атлантического лосося 15, который разводится на искусственно созданных в море аквафермах. Новый тип хозяйствования на основе марикультуры отражает новаторский характер экономической системы, которая создает условия для качественного развития применяемых человеком способов хозяйственной деятельности. Ведь аквакультура - это революционный шаг вперед по сравнению с традиционным рыболовством, который по его значению можно сравнить с переходом человечества в древности от охоты к разведению домашних животных. Аквакультура или марикультура - это аналогичное по значению явление, в области рыболовства оно выражается в переходе от улова рыбы в море к ее разведению, что является более надежным способом сохранения рыбных ресурсов, чем применяемые ныне многими странами методы контроля за состоянием рыбных ресурсов в целях регулирования масштабов улова рыбы.
Распоряжение ресурсом будущих поколений - окружающей средой. Переход к экологически дружественному развитию осуществляется в Норвегии не только ради сохранения и улучшения среды обитания современного поколения норвежцев, поддержания их социальной безопасности и повышения качества жизни, но и как выполнение обязательств по отношению к будущим поколениям норвежцев. С 1998 г. проводится экологическая ориентация экономического развития в сельском хозяйстве, когда стали применяться меры, направленные на повышение экологической чистоты производимых продуктов питания и уменьшения вредной нагрузки на окружающую среду, возникающей в связи с химизацией сельского хозяйства. Теперь, 20 лет спустя, Норвегия применяет азотных и фосфатных удобрений меньше всех стран на Севере Европы, а калийных - меньше, чем в Дании и Финляндии |6. Поскольку для Норвегии большую роль играет рыболовство, то она стала уменьшать применение тех удобрений, которые не поглощаются почвой полностью и с водами выносятся в океан, принося вред морской среде. Перевод сельского хозяйства на устойчивый путь развития осуществляется путем меньшего использования и химических средств защиты от вредителей и сорняков (пестицидов и гербицидов), и внедрения более совершенных методов культивации сельскохозяйственной техники вместо химических методов, которые дают хороший эффект в краткосрочной перспективе, но оказались губительными в долгосрочной перспективе. Применение регуляторов роста сократилось в норвежском сельском хозяйстве в 3 раза по сравнению с 1985 г., а гербицидов - на 54% (Норвегия применяет этих средств в 14 раз меньше, чем в среднем по ЕС). Поэтому норвежские продукты питания отличаются экологической чистотой и соответствуют самым высоким стандартам качества. В 1990-е гг. норвежское государство начало содействие переходу фермерского хозяйства на органические удобрения вместо химических. С 1996 по 2000 г. количество таких ферм в стране почти удвоилось, а размер государственных дотаций составляет 731 евро на гектар. [1, c. 14-15]
Особенности использования внешнеэкономического ресурса. Норвегии удается эффективно управлять ресурсом внешнеэкономической политики. Действительно, цена неправильных решений в этой сфере настолько высока, что они могут перечеркнуть, сведя к нулю, все достижения во внутриэкономической политике. Как известно, Норвегия дважды отклонила предложение о присоединении ее к ЕС, так как такое присоединение не сулит норвежской экономике получения преимуществ. Во-первых, структура ее экономики принципиально отличается от ЕС, поскольку она является крупнейшим экспортером углеводородного топлива и одновременно обладает инновационной экономикой, опирающейся на наукоемкие технологии. У Норвегии и ЕС разные интересы в отношении некоторых аспектов использования ресурсов норвежского нефтяного шельфа, организации рынка топлива, налоговой политики, регулирования трудовых конфликтов в топливных отраслях и т. д. Норвегия обладает компаративными преимуществами по целому ряду природных ресурсов (гидроэнергоресурсы, цветные металлы, рыбные запасы), что обеспечивает ей возможность проведения относительно независимой политики. В области поддержки сельского хозяйства, развития энергетики, охраны окружающей среды, рыболовства, поддержания баланса между регионами и т. д. интересы Норвегии отличаются от ЕС. По сравнению даже с самыми эффективными экономиками стран ЕС Норвегия не нуждается в строгом ограничении бюджетной политики - у нее профицит бюджета доходит в отдельные годы до 15 млрд. долл., тогда как большинство стран ЕС борется с дефицитом бюджета. Следовательно, им нужны различные варианты экономической политики. Если многие западноевропейские страны под давлением экономических факторов вынуждены пересматривать механизмы социальной поддержки населения и проводить социальные реформы, то Норвегия не испытывает финансовых трудностей в этом направлении и в состоянии поддерживать существование общества всеобщего благосостояния несмотря на то, что на социальные нужды в отдельные годы уходит до двух третей государственных расходов. С другой стороны, сельское хозяйство, рыболовство, аграрные и северные коммуны и природа всей Норвегии нуждаются в более высокой степени защиты, чем ныне это наблюдается внутри ЕС. Именно поэтому норвежскую экономическую систему не так легко нивелировать под общие для ЕС правила и нормы. В то же время Норвегия благодаря соглашению 1992 г. о создании европейского экономического пространства (введено в действие с 1994 г.) уже пользуется беспрепятственным доступом на внутренний рынок ЕС, и эвентуальное присоединение к ЕС не принесет этой стране никаких дополнительных преимуществ, но зато наложит на нее дополнительные обязательства. Она и так уже является крупнейшим донором структурных фондов ЕС, если пересчитать размер ее взноса на душу населения. Поэтому парадоксальным образом небольшая Норвегия меньше заинтересована в ЕС, чем ЕС в участии Норвегии. Действительно, вступление ее в ЕС способно повысить топливную обеспеченность Союза 25 стран, который испытывает зависимость от внешних источников, а также повысить престиж ЕС, так как это означало бы окончательную победу интеграционной идеи ЕЭС/ЕС над идеей европейской зоны свободной торговли в виде ЕАСТ.
Проблемы норвежской экономики. Разумеется, Норвежское королевство -не независимо от окружающей его действительности и нет гарантий от возможности появления неудачных политических решений. Наряду с достижениями имеются проблемы. Наиболее крупная из них заключается в том, что высокие экспортные доходы от реализации топлива или сырья, обеспечивая стабильность или даже возрастание курса национальной валюты, ведут к перераспределению финансовых средств между отраслями народного хозяйства в пользу не обрабатывающей промышленности и наукоемких отраслей, а добывающей промышленности, что в конечном итоге консервирует узкую экспортную специализацию, невыгодную в долгосрочной перспективе и препятствующую комплексному развитию экономики. Далее, возможно удорожание национальной денежной единицы к мировым валютам, что ведет к относительному сокращению конкурентоспособности продукции обрабатывающей промышленности страны и содействует консервации топливно-сырьевой специализации. Другой проблемой Норвегии является старение населения. Правда, в отличие от стран ЕС она имеет такой фактор для ее решения, как Нефтяной фонд. Существенно и то, что, как отмечалось, основу экономической политики Норвегии составляет положение о том, что нефтяные ресурсы, расположенные на Норвежском континентальном шельфе, принадлежат всему обществу, что обеспечивает национально-государственную ориентацию топливно-энергетической политики. Топливные ресурсы должны использоваться во благо нынешнего и будущих поколений норвежских граждан ради поддержания экономического роста и государства всеобщего благоденствия. [1, c. 63-74].

3.3. Сравнение российского и зарубежного менеджмента в ТЭК
Безусловно, российским специалистам в области финансового менеджмента в ТЭК предстоит многое освоить и предпринять, чтоб «догнать» уровень развития этой отрасли в других странах. По мнению консультантов, имеющих опыт работы в отечественном топливно-энергетическом комплексе, его характерной чертой является консерватизм. Одна из сфер, где он виден невооруженным глазом, - управление финансами, а точнее отсутствие такового. На предприятиях ТЭК зачастую нет руководителей, отвечающих за управление финансами (таковыми по ошибке считаются главбухи), и, соответственно, нет технологий оптимизации финансовых потоков. Посему формирование системы регулярного финансового менеджмента для большинства предприятий отрасли сегодня является "вопросом номер один".
Постановка эффективного финансового менеджмента на предприятиях ТЭК требует коренной перестройки всего механизма их управления. Здесь необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики происходит смещение акцентов в управлении предприятием с чисто производственного планирования на финансовое. В соответствии с этим должны изменяться структура и направление внутренних и внешних информационных потоков. Однако существующий на наших предприятиях учет не дает возможности: с одной стороны, оперативно сводить разрозненную финансовую информацию воедино, а с другой, - определять влияние различных центров формирования доходов и затрат на общий финансовый результат. Более того, процесс управления "по-украински", как правило, характеризуется признаками системной дезорганизации: на лицо переизбыток несущественной и устаревшей, и напротив, недостаток необходимой и оперативной управленческой информации, отрывочный контроль по всем направлениям деятельности предприятия, большая инерция в реализации управленческих решений. В то же время, в ряде стран финансовый менеджмент в ТЭК отлажен достаточно грамотно, чтоб как можно рациональней использовать все ресурсы и активы предприятий топливно-энергетического комплекса.
Давно уже используемая за границей практика введения должности «финансового директора» постепенно приживается и в нашей стране. В идеале такой руководитель должен в любой момент владеть информацией о динамике финансовых потоков предприятия и быть в состоянии спрогнозировать их в пределах месяца, квартала, года. Такой менеджер должен быть уверен, что на предприятии происходит оптимальное формирование себестоимости, обоснованное ценообразование и, как следствие, достигается максимальный финансовый результат. Причем с увеличением масштабов предприятия, тем более для холдинговых структур (которых хватает в российском ТЭК), сложность финансового управления многократно увеличивается.
Исходя из всех исследований текущего положения управления финансами в ТЭК, можно сказать, что развитие этой отрасли стало на верный путь и уже в ближайшем будущем можно ожидать положительных результатов от внедрения новых технологий управления и расходования.

Заключение
Проанализировав состояние финансового менеджмента в ТЭК РФ, можно сказать, что за последние годы управление финансами в стране сделало большой скачок, но, чтобы догнать европейские страны, необходимо ещё множество реформ и нововведений. После досконального изучения топливно-энергетического комплекса ясно представляется необходимость качественного контроля в этой области, особенно в плане финансов.
Россия располагает всеми возможностями для участия в процессе развития интеграции и объединения энергетических (электроэнергетических, трубопроводных) систем и инфраструктуры транспорта энергоносителей при создании единого Евразийского энергетического пространства.
За время экономической реформы в стране ТЭК прошел свою часть пути к рыночной экономике. Этот путь имеет особенности, связанный с технологическим монополизмом таких производств, как газовая, электроэнергетическая системы и централизованное теплоснабжение, трубопроводный транспорт. Важной особенностью является воздействие цен энергоносителей на инфляционные и другие процессы в экономике, а также сильное влияние ТЭК на социальную обстановку и жизнедеятельность общества.
В финансовом менеджменте предприятий топливно-энергетического комплекса главной проблемой является часто его отсутствие вообще. На предприятиях ТЭК зачастую нет руководителей, отвечающих за управление финансами (таковыми по ошибке считаются главбухи), и, соответственно, нет технологий оптимизации финансовых потоков. Посему формирование системы регулярного финансового менеджмента для большинства предприятий отрасли сегодня является "вопросом номер один".
Постановка эффективного финансового менеджмента на предприятиях ТЭК требует коренной перестройки всего механизма их управления. Здесь необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики происходит смещение акцентов в управлении предприятием с чисто производственного планирования на финансовое. В соответствии с этим должны изменяться структура и направление внутренних и внешних информационных потоков. Однако существующий на наших предприятиях учет не дает возможности: с одной стороны, оперативно сводить разрозненную финансовую информацию воедино, а с другой, - определять влияние различных центров формирования доходов и затрат на общий финансовый результат. Более того, процесс управления "по-русски", как правило, характеризуется признаками системной дезорганизации: на лицо переизбыток несущественной и устаревшей, и напротив, недостаток необходимой и оперативной управленческой информации, отрывочный контроль по всем направлениям деятельности предприятия, большая инерция в реализации управленческих решений.
Рано или поздно собственники или менеджмент предприятия осознают все перечисленные выше проблемы. И появляется необходимость в "самом главном по финансам" - финансовом директоре. В идеале такой руководитель должен в любой момент владеть информацией о динамике финансовых потоков предприятия и быть в состоянии спрогнозировать их в пределах месяца, квартала, года. Такой менеджер должен быть уверен, что на предприятии происходит оптимальное формирование себестоимости, обоснованное ценообразование и, как следствие, достигается максимальный финансовый результат. Причем с увеличением масштабов предприятия, тем более для холдинговых структур (которых хватает в российском ТЭК), сложность финансового управления многократно увеличивается.
Тревожная ситуация, сложившаяся в энергоснабжении страны, требует разработки такой энергетической стратегии, которая позволила бы, прежде всего, предотвратить дальнейшее углубление энергетического кризиса и обеспечить энергетическую безопасность России в условиях перехода страны к рыночной экономике.
В то же время в сложившихся условиях состояние топливно-энергетического комплекса может оказать серьезное негативное влияние на экономическую безопасность России в целом, на жизнедеятельность всех сфер экономики и населения, социально-экономическую стабильность общества и независимость государства.
Для достижения более высоких результатов необходима корректировка усилий правительства по улучшению бизнес-климата:
1. Дифференциация НДПИ.
Пока вследствие неурегулированной налоговой системы сырьевые компании не могут начать осваивать новые месторождения и проводить геолого-разведочные работы. А обеспеченность сырьевыми запасами составляет в среднем около 15 лет.
2. Согласование проекта строительства нефтепровода "Восточная Сибирь - Тихий океан".
Его строительство должно начаться в апреле, но межведомственная бумажная волокита реально процесс тормозит.
3. Нефтепровод "Балтийская трубопроводная система" (ETC).
Сейчас он заполнен на 50 млн тонн, но уже в первом полугодии его мощность должна быть увеличена до проектных 60 млн.
4. Североевропейский газопровод (СЕГ) - очень важный объект с точки зрения новых экспортных маршрутов российской нефти. На его возведение уйдет не менее 10 лет.
В заключение хотелось бы отметить, что финансовый менеджмент, с одной стороны, — это искусство, поскольку большинство финансовых решений ориентировано на будущие финансовые успехи компании, что предполагает иногда чисто интуитивную комбинацию методов финансового менеджмента, основанную, однако, на знании тонкостей экономики рынка. С другой стороны, — это наука, т.к. принятие любого финансового решения требует не только знаний концептуальных основ финансового менеджмента фирмы и научно обоснованных методов их реализации, но и научных знаний общих закономерностей развития рыночной экономики.

Список литературы
1. Антюшина Н. / «Норвежская модель управлением ресурсами» // Экономист, 2005 - №11. – с. 63-74
2. Байков Н. / «Инвестиции в отраслях ТЭК и естественные монопоЛии» // //«МЭ и МО», 2005 №1. – с. 12-34
3. Байков Н. / «Топливно-энергетический комплекс» //«МЭ и МО», 2004 №12. – с. 96-104
4. Байков Н., Безмелъницина Е. / Тенденции развития зарубежной энергетики, 2005.
5. Бушуев В.В., Голубев В.С., Тарко А.М. "Индикаторы социоприродного развития российских регионов" – М.: ООО "ИАЦ Энергия", 2004. – 96 с.
6. Виханский О., Наумов А. / Менеджмент. — М.: «Фирма Гардарика» , 2005. — 416 с.
7. Воронкова О., Акопова Е. / Мировая экономика и международные экономические отношения, 2005.
8. Дворецкая А.Е. / «Организация управления финансами на предприятии» // Менеджмент в России и за рубежом, 2004. - № 4. - С. 96-104
9. Добрынин А.И., Дятлов С.А., Цыренова Е.Д. / Человеческий капитал в транзитивной экономике: формирование, оценка, эффективность использования. — СПб.: Наука, 2004. — 309 с.
10. Домодедов А. / «Финансовый менеджмент как вызов» // ТЭК, 2005 – № 3. – с. 3-29
11. Зайцев Н. / Экономика промышленного предприятия. — М.: ИНФРА-М, 2005. — 336 с.
12. Злотникова Л., Колядов Л., Тарасенко П. / Финансовый менеджмент в нефтегазовых отраслях: Учебник. - М.: ФГУП Изд-во <<Нефть и газ>> РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина, 2005.-456с
13. Кизилов В., Новиков В. / «Опционы как инструмент дерегулирования в топливно-энергетическом комплексе» // Вопросы Экономики, 2005 - №12. – с. 14-35.
14. Кучеренко В., Калюжный В. / «ТЭК должен выкинуть все мысли о собственной исключительности» // Российская газета. 2005, 25 марта, - с.3 -5
15. Мировая экономика: Учебник/ Под. ред. проф. А.С. Булатова. -М.: Юрист, 2005.
16. Накиченович Н. / «Перспективы энергетики Евразии» // Энергия, 2005 - № 5, с. 53-84
17. Некрасов А. / «Современное электро- и теплоснабжение в России» // Проблемы прогнозирования, 2005 - № 3. – с. 65-183
18. Некрасов А., Синяк Ю. / « Проблемы и перспективы российской энергетики на пороге XXI века» // Проблемы прогнозирования, 2005 - № 11. – с. 86-101
19. Основы финансового менеджмента: Учеб.пособие. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 512 с.
20. Полякова Е., Тимофеев А. «Некоторые особенности управления персоналом крупной компании ТЭК в современных условиях» / Менеджмент в России и за рубежом, 2004 - №3. – с.14-43
21. Ревинский И. / Международная экономика и мировые рынки. Учеб. пос. Новосибирск: Изд-во НГПУ. 2004
22. Самсонов Н., Баранникова Н., Володин А. / Финансовый менеджмент. — М.: ЮНИТИ, 2005. — 495 с.
23. Сергеев П. / «Трубопроводный транспорт России и Западной Европы» // МЭиМО, 2005. - №11. – с. 36-51
24. Справочник "ТЭК регионов России (федеральных округов, субъектов Российской федерации)": в 2 т.– М.: ИАЦ Энергия, 2006.
25. Стратегия развития нефтегазового комплекса России на период до 2010–2015 гг. // Прил. к обществ.-дел. журн. "Энергетическая политика". – М.: ГУ ИЭС, 2005. – 104 с. (7 рис.).
26. Суслов Н. / «Макроэкономические проблемы ТЭК» // ЭКО, 2005. - №3. – с. 3-15
27. Тимофеев А. / «Проблемы поддержания и развития занятости работников предприятий ТЭК» // Вестник электроэнергетики. — 2005. — №3.
28. Тимофеев А., Божанова О., Карасёва Л. / «Проблема оценки результативности управления персоналом крупных компаний топливно-энергетического комплекса» // Новые технологии. — 2005. — № 6. — С.12—15.
29. Топливно-энергетический комплекс. Основы политики Минэнерго России в области развития науки и технологий на период до 2010 г. и дальнейшую перспективу//- М.: ГУ ИЭС, 2005. - 84 с.
30. ТЭК и экономика России: вчера – сегодня – завтра. Взгляд из 2005 г. – М.: ГУ ИЭС, 2005.
31. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е. Шохина. – М..: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004 – 408 с.
32. Экономика предприятия. / Вяткин М.А., Самсонов В.С. - Высшая школа, 2005.
33. Экономика предприятия. / Под ред. проф. Волкова О. И.: Учебник. — 2-е изд., пераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2005. — 520 с.
34. Энергетика России. Стратегия развития. (Научное обоснование энергетической политики) – М.: ГУ ИЭС Минэнерго России, 2006.
35. Энергетическая безопасность. Термины и определения. / Отв. редактор чл.–корр. РАН Воропай Н.И. – М.: ИАЦ Энергия, 2005. – 60 с.
36. Энергетическая стратегия России до 2020г / Авторский коллектив под руководством Яновского А.Б., 2001 год




Данные о файле

Размер 576 KB
Скачиваний 27

Скачать



* Все работы проверены антивирусом и отсортированы. Если работа плохо отображается на сайте, скачивайте архив. Требуется WinZip, WinRar