Задача 1

Оценить рыночную стоимость предприятия «Веста», его инвестированного и собственного капитала, если аналогом является предприятие «Зенит» и по ним известна следующая информация.

Показатели Значение показателя
Оцениваемое предприятие
Годовая выручка, тыс. р. 900
Общая стоимость капитала, млн. р. 15
Доля собственного капитала, % 25
Доля краткосрочных обязательств, % 55
Предприятие-аналог
Рыночная цена 1 акции, р. 50
Число акций в обращении, тыс. шт. 100
Годовая выручка, тыс. р. 1100
Рыночная стоимость капитала, млн. р. 18
Доля собственного капитала, % 20
Доля краткосрочных обязательств, % 55

1. Определить рыночную стоимость всего предприятия-аналога.
50 ∙ 100000 = 5000000 р.
2. Рассчитать мультипликатор Цена/ выручка по данным предприятия аналога

3. С помощью полученного мультипликатора рассчитать стоимость оцениваемого предприятия
р.
4. Определить величину инвестированного капитала предприятия-аналога
р.
5. Рассчитать мультипликатор Цена/ инвестированный капитал по данным предприятия-аналога

6. С помощью полученного мультипликатора рассчитать рыночную стоимость инвестированного капитала оцениваемого предприятия
р.
7. Определить рыночную стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия
р.
8. Сравнить рыночную и балансовую стоимости собственного капитала предприятия «Веста» и сделать вывод об эффективности его деятельности.
Балансовая стоимость собственного капитала предприятия «Веста» составляет:
р.
Таким образом, можно говорить о том, что предприятие «Веста» работает довольно эффективно, так как рыночная стоимость собственного капитала гораздо выше (примерно в 2,6 раза) его балансовой стоимости. То есть предприятие имеет довольно стабильный доход и является привлекательным для инвесторов.


Задача 3

Рассчитать меру систематического риска для компании «Рассвет», если известен фактический доход на ее акции на конец квартала, а доход на ее акции на начало квартала был на А % меньше. При этом фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала составил В % от фактического дохода на акции «Рассвета» на конец квартала при известном уровне среднерыночного дохода на начало квартала.


Показатели Значение
Фактический доход на 1 акцию компании на конец квартала, тыс. р. 5,7
А, % 8
В, % 90
Среднерыночный доход на начало квартала, тыс. р. 5,0

1. Рассчитать доход на акции компании «Рассвет» на начало квартала.
тыс. р.
Рассчитать фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала по заданным соотношениям.
тыс. р.

2. Рассчитать индекс прироста дохода на акции компании «Рассвет».

3. Рассчитать индекс прироста среднерыночного дохода.

4. Определить меру систематического риска как соотношение между ними.

5. Сделать вывод о величине полученной меры риска для компании «Рассвет».
Индекс прироста дохода на акции компании «Рассвет» рассчитывается исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.
Инвестиции в компанию, курс акций которой, а, следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются более рисковыми, и наоборот. Индекс прироста дохода для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у компании «Рассвет» индекс прироста дохода равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, ее систематический риск равен среднерыночному. Таким образом, индекс доходности компании «Рассвет» характеризуется стабильностью, так как его значение не очень велико и составляет 1,087, но при этом данное значение все же превышает индекс прироста среднерыночного дохода, что отрицательно характеризует положение предприятия и говорит о более высоком систематическом риске компании «Рассвет» по сравнению с другими предприятиями.


Задача 4

При открытии фирмы известны первоначальные инвестиции. Определить текущую стоимость бизнеса, если фирма планирует получать доходы в течение прогнозного периода; известны объем дохода за первый прогнозный год и его цепные темпы прироста в последующих годах. В конце последнего года прогнозного периода фирма будет продана. Известен доход фирмы за первый постпрогнозный год, ставка дисконта, а также долгосрочные темпы прироста доходов фирмы.

Показатели Значение
Первоначальные инвестиции, тыс. р. 210
Прогнозный период, годы 6
Доход за первый год, тыс. р. 50
Темп прироста доходов 28
Ежегодный доход за постпрогнозный период, тыс. р. 220
Ставка дисконта, % 19
Долгосрочный темп прироста доходов, % 2




1. Определить поток доходов фирмы на прогнозный период.
Годы Доход фирмы, тыс. р.
1 50
2 64
3 81,92
4 104,858
5 134,218
6 171,799
Итого 606,794

2. Рассчитать стоимость фирмы на конец последнего прогнозного года как стоимость постпргнозного периода по модели Гордона.
,
где С – стоимость предприятия в постпрогнозном периоде;
ДП – денежный поток за первый постпрогнозный год (7 год);
R – ставка дисконта;
g – долгосрочные темпы прироста дохода компании.

тыс. р.

3. Определить поток денежных средств на прогнозный период.

Годы Денежный поток фирмы, тыс. р.
Инвестиции
1 210
Доходы
1 50
2 64
3 81,92
4 104,858
5 134,218
6 171,799


4. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого прогнозного года.
Годы Коэффициент дисконтирования фирмы
1

2

3

4

5

6


5. Определить текущую стоимость бизнеса как сумму текущих стоимостей будущих доходов за каждый прогнозный год за вычетом инвестиционных затрат.

Годы Доход фирмы, тыс. р. Коэффициент дисконтирования фирмы Текущая стоимость будущих доходов, тыс. р.
1 50
42,017
2 64
45,195
3 81,92
48,613
4 104,858
52,289
5 134,218
56,244
6 171,799
60,498
Итого 606,794 - 304,855


6. Сделать вывод об эффективности инвестирования в данный бизнес на основании его текущей стоимости.
По полученным значениям можно сделать вывод, что инвестировать средства в данный бизнес выгодно, так как его текущая стоимость на момент продажи превышает сумму вложенных средств на 94854,63 р. (304,85463 – 210 = 94,85463 тыс. р.). Таким образом, инвестирование средств в данный бизнес является эффективным.


Задача 5

Определить средневзвешенную итоговую стоимость предприятия «Альфа» по четырем мультипликаторам, если известны его выручка за отчетный год, чистая прибыль, чистый доход, балансовая стоимость чистых активов. Аналогом является предприятие «Сигма»; известны его рыночная стоимость, годовая выручка, балансовая стоимость чистых активов, а также то, что чистая прибыль составляет Х % от выручки, а чистый доход превышает чистую прибыль в N раз. Значимость мультипликаторов по выручке, чистой прибыли, чистому доходу и чистым активам составляет соответственно 0,2; 0,3; 0,2; 0,3.

Показатели Значение показателя
Оцениваемое предприятие («Альфа»)
Выручка, млн. р. 3,8
Чистая прибыль, млн. р. 1,0
Чистый доход, млн. р. 1,3
Чистые активы, млн. р. 2,0
Предприятие-аналог («Сигма»)
Рыночная стоимость, млн. р. 5,0
Выручка, млн. р. 2,5
Х, % 25
N, раз 1,1
Чистые активы, млн. р. 1,6

1. Рассчитать чистую прибыль предприятия «Сигма» по заданным соотношениям.
млн. р.
Рассчитать чистый доход предприятия «Сигма» по заданным соотношениям.
млн. р.
2. Определить значения мультипликатора Цена/ выручка по данным предприятия-аналога.

Определить значения мультипликатора Цена/ чистая прибыль по данным предприятия-аналога.

Определить значения мультипликатора Цена/ чистый доход по данным предприятия-аналога.

Определить значения мультипликатора Цена/ чистые активы по данным предприятия-аналога.

3. С помощью каждого полученного мультипликатора рассчитать соответствующую рыночную стоимость оцениваемого предприятия.
Мультипликатор Цена/ выручка.
млн. р.
Мультипликатор Цена/ чистая прибыль.
млн. р.
Мультипликатор Цена/ чистый доход.
млн. р.
Мультипликатор Цена/ чистые активы.
млн. р.
4. Определить итоговую рыночную стоимость предприятия по четырем стоимостям как средневзвешенную с учетом значимостей мультипликаторов.
млн. р.
5. Сделать вывод о характере и качестве оцениваемого бизнеса по уровням значимости использованных мультипликаторов.
В среднем рыночная стоимость предприятия составляет 7,685909 млн. р. Значения стоимости колеблются в интервале от 6,25 до 9,4545 млн. р. Данный разброс является весьма значительным. При этом, обратив внимание на уровни значимости мультипликаторов, выявлено, что по мультипликатором с более высоким уровнем значимости наблюдаются значения 8 и 6,25 млн. р., а по мультипликаторам с уровнем значимости 0,2 наблюдаются значения 7,6 и 9,4545 млн. р., что также позволяет говорить о разбросе значений стоимости предприятия при разделении на группу по уровням значимости мультипликаторов. Проранжируем мультипликаторы по стоимости и представим их в таблице.

Мультипликатор Обозначение Рыночная стоимость предприятия Значимость мультипликаторов Вес мультипликатора в стоимости предприятия Ранг
Цена/ выручка М1 7,6 0,2 1,52 4
Цена/ чистая прибыль М2 8 0,3 2,4 1
Цена/ чистый доход М3 9,4545 0,2 1,891 2
Цена/ чистые активы М4 6,25 0,3 1,875 3


Задача 6

Определить текущую стоимость активов предприятия на дату оценки, если известны их общая балансовая стоимость, структура, сроки реализации, а также ставка дисконта.

Показатели Значение показателя
Оцениваемое предприятие
Балансовая стоимость активов, млн. р. 180,5
Структура активов и сроки их реализации, % через мес.:
Денежные средства 4 % - 0
Краткосрочные финансовые вложения 5 % - 1
Дебиторская задолженность 15 % - 3
Материальные запасы ликвидные 25 % - 6
Материальные запасы залежалые 16 % - 9
Основные средства 35 % - год
Ставка дисконта 20

1. Определить балансовую стоимость каждой статьи актива в стоимостном выражении.

Наименование статьи актива Структура актива Балансовая стоимость, млн. р.
Денежные средства 4 % 7,22
Краткосрочные финансовые вложения 5 % 9,025
Дебиторская задолженность 15 % 27,075
Материальные запасы ликвидные 25 % 45,125
Материальные запасы залежалые 16 % 28,88
Основные средства 35 % 63,175
Итого 100% 180,5




2. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого срока реализации.

Срок реализации, мес. Наименование статьи актива Значение показателя, млн. р. Коэффициент дисконтирования фирмы
0 Денежные средства 7,22

1 Краткосрочные финансовые вложения 9,025
3 Дебиторская задолженность 27,075
6 Материальные запасы ликвидные 45,125
9 Материальные запасы залежалые 28,88
12 Основные средства 63,175
Итого - 180,5 -










3. Определить текущие стоимости статей актива с учетом сроков реализации и найти их общую сумму.
Срок
реализации,
мес. Наименование статьи актива Значение
показателя,
млн. р. Коэффициент дисконтирования фирмы Текущая стоимость активов, млн. р.
0 Денежные средства 7,22
7,22
1 Краткосрочные финансовые вложения 9,025
8,889
3 Дебиторская задолженность 27,075
25,869
6 Материальные запасы ликвидные 45,125
41,193
9 Материальные запасы залежалые 28,88
25,189
12 Основные средства 63,175
52,646
Итого - 180,5 - 161,006

4. Сделать вывод о ликвидности активов предприятия.
Наиболее ликвидными активами предприятия являются денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Их приведенная стоимость и балансовая почти схожи. Вторую группу активов предприятия занимают быстрореализуемые активы, в состав которых входят дебиторская задолженность и материальные запасы ликвидные. Медленно реализуемые активы – это материальные запасы. К труднореализуемым активам относятся основные средства предприятия.





Задача 7

Рассчитайте реальную общую ставку дисконта, если известны номинальная безрисковая ставка, мера систематического риска для данного вида бизнеса, номинальная среднерыночная ставка дохода на вложения, процентная ставка за привлеченный кредит, доля собственного капитала в общей стоимости источников средств, годовой темп инфляции.

Показатели Значение показателя
Оцениваемое предприятие
Номинальная безрисковая ставка, % 6
Мера риска 1,1
Номинальная среднерыночная ставка дохода, % 15
Процентная ставка за кредит, % 22
Доля собственного капитала, % 35
Темп инфляции, % 12

1. Рассчитать номинальную ставку дисконта для денежного потока на собственный капитал.
Rск = Rf + b ∙ (Rm – Rf),
где Rск – ставка дисконта;
Rf – безрисковая ставка дохода;
b – мера риска;
Rm – среднерыночная ставка дохода.
Rск = 6 + 1,1 ∙ (15 – 6) = 15,9 %
2. Рассчитать общую номинальную ставку дисконта на весь инвестированный капитал с учетом его структуры.
Rобщ = Kd ∙ (1 – tc) ∙ Wd,
где Rобщ – общая ставка дисконта на инвестированный капитал;
Kd – стоимость привлечения заемного капитала;
tc – ставка налога на прибыль;
Wd – доля заемных средств в общем капитале.
Rобщ = 0,22 ∙ (1 – 0,24) ∙ (1 – 0,35) = 0,10868 = 10,868%
3. Определить реальную общую ставку дисконта по формуле Фишера.
,
где I – инфляция.

4. Пояснить различие между номинальной и реальной ставкой дисконта.
Реальная ставка дисконта отражает положение ставки с учетом риска. Номинальный процент, в свою очередь, отражает состояние без учета всевозможных рисков предприятия.
Предположим, инвестор желает вместо 100 руб. сейчас получить через год 104 руб. Он может дать эти деньги взаймы или положить в банк под 4% (реальный процент), но лишь в предположении, что покупательная сила денег не изменится (нулевая инфляция). Если же инфляция ожидается ненулевой (например, 10 %), то инвестор потребует более высокий процент, чтобы через год на полученные деньги можно было бы купить столько же товаров, сколько сейчас – на 104 руб., а именно 14,4% (номинальный процент).











БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2003. – 352 с.
2. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М. 1996. – 458 с.
3. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2002. – 416 с.
4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие / Под ред. Абдулаева П.А., Колайко Н.А. – М.: Изд-во «Экмос», 2000. – 352 с.
5. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А.. – М: Финансы и статистика, 2002. – 512 с.
6. Пратт Ш. Оценка бизнеса: оценка и анализ компаний закрытого типа / Пер. с англ. ИЭРВБ под ред. Лаврентьева В.Н. – М., 1995. – 384 с.
7. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник. – М.: Изд-во «Экмос», 2000. – 352 с.