Задача 1

Оценить рыночную стоимость предприятия «Веста», его инвестированного и собственного капитала, если аналогом является предприятие «Зенит» и по ним известна следующая информация.

Показатели Значение показателя
1 2
Оцениваемое предприятие
Годовая выручка, тыс. р. 1850
Общая стоимость капитала, млн. р. 17
Доля собственного капитала, % 35
Доля краткосрочных обязательств, % 50
Предприятие-аналог
Рыночная цена 1 акции, р. 65
Число акций в обращении, тыс. шт. 125
Годовая выручка, тыс. р. 2300
Рыночная стоимость капитала, млн. р. 25
Доля собственного капитала, % 15
Доля краткосрочных обязательств, % 75

1. Определить рыночную стоимость всего предприятия-аналога.
65 ∙ 125000 = 8125000 р.
2. Рассчитать мультипликатор Цена/ выручка по данным предприятия аналога

3. С помощью полученного мультипликатора рассчитать стоимость оцениваемого предприятия
р.
4. Определить величину инвестированного капитала предприятия-аналога
р.
5. Рассчитать мультипликатор Цена/ инвестированный капитал по данным предприятия-аналога

6. С помощью полученного мультипликатора рассчитать рыночную стоимость инвестированного капитала оцениваемого предприятия
р.
7. Определить рыночную стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия
р.
8. Сравнить рыночную и балансовую стоимости собственного капитала предприятия «Веста» и сделать вывод об эффективности его деятельности.
Балансовая стоимость собственного капитала предприятия «Веста» составляет:
р.
Таким образом, можно говорить о том, что предприятие «Веста» работает довольно эффективно, так как рыночная стоимость собственного капитала в 2 раза выше его балансовой стоимости. То есть предприятие имеет довольно стабильный доход и является привлекательным для инвесторов.


Задача 2

Оцените текущую стоимость дебиторской задолженности предприятия «Торгмет» и сумму дисконта, если известны общая балансовая стоимость дебиторской задолженности, график ее погашения по месяцам и ставка дисконта с учетом риска невозврата и альтернативных вложений.

Показатели Значение
1 2
Дебиторская задолженность, млн. р. 20
График погашения задолженности, % через мес. 15% - 3 мес.,
5% - 4,
15% - 6,
15% - 7,
25% - 9,
25% - год.
Ставка дисконта, % 12

1. Определить объем дебиторской задолженности к каждому сроку погашения.

Срок погашения, мес. Объем дебиторской задолженности к погашению, млн. р.
3 3
4 1
6 3
7 3
9 5
12 5
Итого 20



2. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого срока погашения.

Срок погашения, мес. Объем дебиторской задолженности к погашению, млн. р. Коэффициент дисконтирования фирмы
1 2 3
3 3

4 1

6 3

7 3

9 5

12 5

Итого 20 -


3. Определить текущие стоимости дебиторской задолженности к каждому сроку погашения и найти их общую сумму.

Срок погашения, мес. Объем дебиторской задолженности к погашению, млн. р. Коэффициент дисконтирования фирмы Текущая стоимость дебиторской задолженности, млн. р.
1 2 3 4
3 3
2,916196
4 1
0,962928
6 3
2,834734
7 3
2,808088
9 5
4,592577
12 5
4,464286
Итого 20 - 18,578810

4. Рассчитать сумму дисконта, характеризующую объем потерь.
млн. р.

5. Сделать вывод об эффективности работы с дебиторами на предприятии.
Из исходных данных видно, что на предприятии присутствует лишь краткосрочная дебиторская задолженность, то есть задолженность, погашение которой осуществляется в течение года. Данный факт является положительной тенденцией в деятельности предприятия. Но при этом объемы платежей распределяются неравномерно, что может отражаться на текущем финансовом состоянии фирмы в течение рассматриваемого периода.

Задача 3

Рассчитать меру систематического риска для компании «Рассвет», если известен фактический доход на ее акции на конец квартала, а доход на ее акции на начало квартала был на А % меньше. При этом фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала составил В % от фактического дохода на акции «Рассвета» на конец квартала при известном уровне среднерыночного дохода на начало квартала.

Показатели Значение
1 2
Фактический доход на 1 акцию компании на конец квартала, тыс. р. 6,0
А, % 9
В, % 80
Среднерыночный доход на начало квартала, тыс. р. 4,5

1. Рассчитать доход на акции компании «Рассвет» на начало квартала.
тыс. р.
Рассчитать фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала по заданным соотношениям.
тыс. р.

2. Рассчитать индекс прироста дохода на акции компании «Рассвет».

3. Рассчитать индекс прироста среднерыночного дохода.

4. Определить меру систематического риска как соотношение между ними.

5. Сделать вывод о величине полученной меры риска для компании «Рассвет».
Индекс прироста дохода на акции компании «Рассвет» рассчитывается исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.
Инвестиции в компанию, курс акций которой, а, следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются более рисковыми, и наоборот. Индекс прироста дохода для рынка в целом равен 1. То есть, если у компании «Рассвет» индекс прироста дохода равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, ее систематический риск равен среднерыночному. Таким образом, индекс доходности компании «Рассвет» характеризуется стабильностью, так как его значение не очень велико и составляет 1,0989, но при этом данное значение все же превышает индекс прироста среднерыночного дохода, что отрицательно характеризует положение предприятия и говорит о более высоком систематическом риске компании «Рассвет» по сравнению с другими предприятиями.


Задача 4

При открытии фирмы известны первоначальные инвестиции. Определить текущую стоимость бизнеса, если фирма планирует получать доходы в течение прогнозного периода; известны объем дохода за первый прогнозный год и его цепные темпы прироста в последующих годах. В конце последнего года прогнозного периода фирма будет продана. Известен доход фирмы за первый постпрогнозный год, ставка дисконта, а также долгосрочные темпы прироста доходов фирмы.

Показатели Значение
1 2
Первоначальные инвестиции, тыс. р. 240
Прогнозный период, годы 7
Доход за первый год, тыс. р. 75
Темп прироста доходов 32
Ежегодный доход за постпрогнозный период, тыс. р. 400
Ставка дисконта, % 22
Долгосрочный темп прироста доходов, % 4

1. Определить поток доходов фирмы на прогнозный период.
Годы Доход фирмы, тыс. р.
1 2
1 75
2 99
3 130,68
4 172,498
5 227,697
6 300,560
7 396,739
Итого 1402,173

2. Рассчитать стоимость фирмы на конец последнего прогнозного года как стоимость постпргнозного периода по модели Гордона.
,
где С – стоимость предприятия в постпрогнозном периоде;
ДП – денежный поток за первый постпрогнозный год (7 год);
R – ставка дисконта;
g – долгосрочные темпы прироста дохода компании.
тыс. р.
3. Определить поток денежных средств на прогнозный период.

Годы Денежный поток фирмы, тыс. р.
1 2
Доходы
1 75
2 99
3 130,68
4 172,498
5 227,697
6 300,560
7 396,739
Итого 1402,173
Расходы
1 240
Итого 240
Доходы – Расходы 1162,173

4. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого прогнозного года.

Годы Коэффициент дисконтирования фирмы
1 2
1

2

3

4

5

6

7

5. Определить текущую стоимость бизнеса как сумму текущих стоимостей будущих доходов за каждый прогнозный год за вычетом инвестиционных затрат.

Годы Доход фирмы, тыс. р. Коэффициент дисконтирования фирмы Текущая стоимость будущих доходов, тыс. р.
1 2 3 4
1 75
61,47541
2 99
66,51438
3 130,68
71,96638
4 172,498
77,86526
5 227,697
84,24766
6 300,560
91,15320
7 396,739
98,62478
Итого 1402,173 - 551,84706

6. Сделать вывод об эффективности инвестирования в данный бизнес на основании его текущей стоимости.
По полученным значениям можно сделать вывод, что инвестировать средства в данный бизнес выгодно, так как его текущая стоимость на момент продажи превышает сумму вложенных средств на 311,84706 тыс. р. (551,84706 – 240 = 311,84706 тыс. р.).
Таким образом, инвестирование средств в данный бизнес является эффективным.


Задача 5

Определить средневзвешенную итоговую стоимость предприятия «Альфа» по четырем мультипликаторам, если известны его выручка за отчетный год, чистая прибыль, чистый доход, балансовая стоимость чистых активов. Аналогом является предприятие «Сигма»; известны его рыночная стоимость, годовая выручка, балансовая стоимость чистых активов, а также то, что чистая прибыль составляет Х % от выручки, а чистый доход превышает чистую прибыль в N раз. Значимость мультипликаторов по выручке, чистой прибыли, чистому доходу и чистым активам составляет соответственно 0,2; 0,3; 0,2; 0,3.

Показатели Значение показателя
1 2
Оцениваемое предприятие («Альфа»)
Выручка, млн. р. 3,4
Чистая прибыль, млн. р. 1,3
Чистый доход, млн. р. 1,5
Чистые активы, млн. р. 2,1
Предприятие-аналог («Сигма»)
Рыночная стоимость, млн. р. 5,3
Выручка, млн. р. 2,4
Х, % 28
N, раз 1,16
Чистые активы, млн. р. 1,25

1. Рассчитать чистую прибыль предприятия «Сигма» по заданным соотношениям.
млн. р.
Рассчитать чистый доход предприятия «Сигма» по заданным соотношениям.
млн. р.
2. Определить значения мультипликатора Цена/ выручка по данным предприятия-аналога.

Определить значения мультипликатора Цена/ чистая прибыль по данным предприятия-аналога.

Определить значения мультипликатора Цена/ чистый доход по данным предприятия-аналога.

Определить значения мультипликатора Цена/ чистые активы по данным предприятия-аналога.

3. С помощью каждого полученного мультипликатора рассчитать соответствующую рыночную стоимость оцениваемого предприятия.
Мультипликатор Цена/ выручка.
млн. р.
Мультипликатор Цена/ чистая прибыль.
млн. р.
Мультипликатор Цена/ чистый доход.
млн. р.
Мультипликатор Цена/ чистые активы.
млн. р.
4. Определить итоговую рыночную стоимость предприятия по четырем стоимостям как средневзвешенную с учетом значимостей мультипликаторов.
млн. р.
5. Сделать вывод о характере и качестве оцениваемого бизнеса по уровням значимости использованных мультипликаторов.
В среднем рыночная стоимость предприятия составляет 9,2885 млн. р. Значения стоимости колеблются в интервале от 7,5083 до 10,253 млн. р. Данный разброс является весьма значительным. При этом, обратив внимание на уровни значимости мультипликаторов выявлено, что по мультипликатором с более высоким уровнем значимости наблюдаются значения 10,253 и 8,904 млн. р., а по мультипликаторам с уровнем значимости 0,2 наблюдаются значения 7,5083 и 8,904 млн. р., что также позволяет говорить о разбросе значений стоимости предприятия при разделении на группу по уровням значимости мультипликаторов. Проранжируем мультипликаторы по стоимости и представим их в таблице.

Мультипликатор Обозначение Рыночная стоимость предприятия Значимость мультипликаторов Вес мультипликатора в стоимости предприятия Ранг
1 2 3 4 5 6
Цена/ выручка М1 7,5083 0,2 2,2083 4
Цена/ чистая прибыль М2 10,253 0,3 7,8869 1
Цена/ чистый доход М3 10,1986 0,2 6,7991 2
Цена/ чистые активы М4 8,904 0,3 4,24 3


Задача 7

Рассчитайте реальную общую ставку дисконта, если известны номинальная безрисковая ставка, мера систематического риска для данного вида бизнеса, номинальная среднерыночная ставка дохода на вложения, процентная ставка за привлеченный кредит, доля собственного капитала в общей стоимости источников средств, годовой темп инфляции.

Показатели Значение показателя
Оцениваемое предприятие
Номинальная безрисковая ставка, % 8
Мера риска 1,2
Номинальная среднерыночная ставка дохода, % 18
Процентная ставка за кредит, % 25
Доля собственного капитала, % 33
Темп инфляции, % 13

1. Рассчитать номинальную ставку дисконта для денежного потока на собственный капитал.
Rск = Rf + b ∙ (Rm – Rf),
где Rск – ставка дисконта;
Rf – безрисковая ставка дохода;
b – мера риска;
Rm – среднерыночная ставка дохода.
Rск = 8 + 1,2 ∙ (18 – 8) = 20 %
2. Рассчитать общую номинальную ставку дисконта на весь инвестированный капитал с учетом его структуры.
Rобщ = Kd ∙ (1 – tc) ∙ Wd,
где Rобщ – общая ставка дисконта на инвестированный капитал;
Kd – стоимость привлечения заемного капитала;
tc – ставка налога на прибыль;
Wd – доля заемных средств в общем капитале.
Rобщ = 0,25 ∙ (1 – 0,24) ∙ (1 – 0,33) = 0,1273 = 12,73%
3. Определить реальную общую ставку дисконта по формуле Фишера.
,
где I – инфляция.

4. Пояснить различие между номинальной и реальной ставкой дисконта.
Реальная ставка дисконта отражает положение ставки с учетом риска. Номинальный процент, в свою очередь, отражает состояние без учета всевозможных рисков предприятия.
При этом номинальная ставка дисконта не учитывает инфляцию. При необходимости учета темпов инфляции рассчитывают реальную ставку дисконта.


Список литературы

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2003. – 352 с.
2. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А.. – М: Финансы и статистика, 2002. – 512 с.
3. Оценка стоимости предприятия: Методические указания к выполнению курсового проектирования / Сост. Е.А. Витчукова. – Йошка-Ола: МарГТУ, 2004. – 52 с.
4. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник. – М.: Изд-во «Экмос», 2000. – 352 с.