ГлавнаяКаталог работБухучет и аудит → Российский рынок субфедеральных и муниципальных займов
5ка.РФ

Не забывайте помогать другим, кто возможно помог Вам! Это просто, достаточно добавить одну из своих работ на сайт!


Список категорий Поиск по работам Добавить работу
Подробности закачки

Российский рынок субфедеральных и муниципальных займов

7 вариант

Российский рынок субфедеральных и муниципальных займов
В современных условиях все в большей степени территориальные органы власти призваны обеспечивать комплексное развитие регионов, пропорциональное развитие производственной и непроизводственной сфер на подведомственных территориях. Значительно возрастает координационная функция территориальных органов власти в экономическом и социальном развитии территорий. Указанные выше факторы и определяют необходимость дальнейшего расширения и укрепления финансовой базы территориальных органов власти, решения ряда проблем, которые связаны с совершенствованием методов формирования и использования финансовых ресурсов территорий.
Расходы территориальных, также как и федеральных, органов власти часто превышают доходы, поэтому наряду с традиционными источниками (налогами, сборами, отчислениями и др.) территориальные органы власти вынуждены привлекать заемные средства.
Заимствования территориальных органов власти имеют две основные цели:
1) собрать денежные средства для инвестиционных проектов, имеющих региональное или местное значение;
2) компенсировать дефициты соответствующих бюджетов.
С целью преодоления дефицита бюджета федеральные и территориальные органы власти стараются повысить доходы и снизить расходы своих бюджетов. Однако эти усилия не приносят ощутимых и, главное, быстрых результатов по сокращению дефицитов бюджетов. Здесь-то и принимается во внимание третья возможность – привлекать заемные средства.
При выборе займа решающее значение для федеральных и территориальных органов власти имеют:
1) его стоимость, т.е. плата за привлекаемые финансовые ресурсы;
2) наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах на соответствующем рынке капиталов и
3) срок, на который привлекаются заемные средства.
Территориальные органы власти, также как и федеральные органы власти, имеют незначительное количество источников привлечения заемных ресурсов: это бюджетные ссуды (кредиты) вышестоящих бюджетов, кредиты коммерческих банков (банковские кредиты) и выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Бюджетные (ссуды) кредиты предоставляются из федерального бюджета территориальным органам власти в ограниченном размере и носят краткосрочный характер в связи с тем, что федеральные органы власти сами испытывают недостаток в финансовых ресурсах. Банковские кредиты территориальным органам власти не отличаются от аналогичных кредитов другим предприятиям и организациям, являются довольно дорогим источником привлечения средств и носят краткосрочный характер. Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в форме облигаций, реже – векселей. С помощью векселей территориальные органы власти могут привлекать ограниченный размер финансовых ресурсов на короткий срок. С помощью субфедеральных и муниципальных облигационных займов территориальные органы власти привлекают дешевые заемные ресурсы, не обремененные большими процентными выплатами и предоставляемые на максимально длительный срок. Этому способствует широкий круг инвесторов, который обеспечивает возможность заимствования на более предпочтительных условиях по сравнению с привлечением кредитов коммерческих банков.
Таким образом, выпуск субфедеральных и муниципальных облигаций является наиболее приемлемым и экономически целесообразным методом финансирования расходов территориальных органов власти, широко распространенным в мире способом удовлетворения финансовых потребностей административно-территориальных единиц государства.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы представляют собой совокупность экономических отношений между территориальными органами власти (органами власти субъектов стран и органами местной власти), с одной стороны, и юридическими и физическими лицами – с другой, при которых территориальные органы власти выступают в качестве заемщиков на рынке ценных бумаг.
Как экономическая категория субфедеральные и муниципальные облигационные займы находятся на стыке двух видов денежных отношений – финансов и кредита – и имеют особенности как финансов, так и кредита.
В качестве звена финансовой системы субфедеральные и муниципальные облигационные займы обслуживают формирование и использование централизованных денежных фондов территориальных органов власти, т.е. территориальных бюджетов и внебюджетных фондов.
Как один из видов кредитных отношений, субфедеральные и муниципальные облигационные займы предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности: через определенный период времени владелец облигаций получает обратно предоставленные взаймы средства вместе с процентами.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы отличаются от других видов кредита. Как правило, дополнительные финансовые ресурсы, привлекаемые в результате размещения субфедеральных и муниципальных облигаций для покрытия бюджетного дефицита, не участвуют в кругообороте производительного капитала, в производстве материальных ценностей. Если при предоставлении банковского кредита юридическим лицам в качестве обеспечения обычно выступают какие-то конкретные материальные и финансовые ценности – товары на складе, незавершенное производство и др. (хотя возможно и предоставление бланкового кредита), то при заимствовании финансовых ресурсов территориальными органами власти на рынке ценных бумаг обеспечением займа, как правило, служит имущество данной территориальной единицы или какой-либо ее доход.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы экономически обусловлены. Объективная необходимость получения заемных денежных средств территориальными органами власти путем выпуска ценных бумаг обусловлена несоответствием между величиной финансовых ресурсов, которыми они располагают, и потребностями региона. Причем следует отметить, что суммы налоговых поступлений в территориальный бюджет ограничены нормативами отчислений, которые установлены законами. На основании вышеизложенного представляется целесообразным использование территориальным органом власти заемных средств, полученных в результате размещения облигаций, для формирования дополнительных финансовых ресурсов. Использование заемных средств, привлеченных в результате выпуска субфедеральных и муниципальных облигаций, оказывает значительно меньшее негативное влияние на государственные финансы в целом по сравнению с инфляционными приемами финансирования. Заем позволяет переместить спрос от юридических и физических лиц к территориальному органу власти без увеличения совокупного спроса и количества денег в общегосударственном масштабе. Кроме того, при инвестировании заемного капитала в экономические и социальные программы он выступает важным фактором социально-экономического развития региона, а также способствует нормализации денежного обращения благодаря изъятию значительных денежных сумм.
Успешное проведение субфедеральных и муниципальных облигационных займов, реализация региональных социально-экономических проектов за счет инвестирования привлеченных по займу средств повышает авторитет территориальных органов власти у населения и федеральных органов власти, что является важным для повышения социальной стабильности в регионе и организации возможных преференций со стороны федерального правительства.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы имеют следующие особенности:
1. Как правило, субфедеральные и муниципальные облигации, также как и государственные ценные бумаги федерального правительства, имеют наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами.
2. На уровне территориальных органов власти облигационные займы достаточно часто имеют четко выраженную целевую направленность в отличие от государственных займов федеральных органов власти, которые, как правило, не имеют конкретного целевого характера. Целевая структура субфедеральных и муниципальных облигационных займов обусловлена тем, что, в отличие от федеральных органов власти, территориальные органы власти имеют незначительный поток бюджетных доходов, что вынуждает их привлекать заемные средства на определенные цели.
3. Как и любой другой заемщик, территориальные органы власти привлекают средства на заранее определенный срок. Так, Бюджетный кодекс Российской Федерации предусматривает, что долговые обязательства субъектов РФ и муниципальных образований погашаются в сроки, которые определяются условиями заимствований и не могут превышать соответственно 30 и 10 лет.
4. Значительная роль на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций отводится мелким инвесторам, и прежде всего населению.
Например, территориальные органы власти могут использовать заемные средства, мобилизованные путем выпуска ценных бумаг, на благоустройство городских и сельских районов, строительство новой дороги, объектов здравоохранения, культурно-просветительского, жилищно-бытового назначения и т.д.
С целью определения отличий субфедеральных и муниципальных облигаций от других видов ценных бумаг сравним рынок субфедеральных и муниципальных облигаций с рынками федеральных облигаций и корпоративных долговых ценных бумаг, к которым будем относить долговые инструменты только крупных, известных компаний (так называемые blue chips).
На первом месте по надежности и, следовательно, с минимальным уровнем риска в России обычно находится рынок федеральных облигаций, на втором – закрепился рынок субфедеральных и муниципальных облигационных займов, и только за ним – корпоративных инструментов. Второе место субфедеральных и муниципальных ценных бумаг обусловлено тем, что база для выпуска облигаций территориальными органами власти достаточно основательна. В компаниях иногда происходит неконтролируемый выпуск различных финансовых инструментов. Следует отметить, что надежность ценных бумаг находится в прямой зависимости от рейтинга, который имеет эмитент ценных бумаг.
По доходности российские субфедеральные и муниципальные облигации обычно занимают второе место, опережая федеральные облигации и уступая по доходности корпоративным облигациям. И это понятно, т.к. уровень доходности по ценным бумагам находится в прямой зависимости от уровня риска по ценным бумагам: чем выше риск, тем выше доходность ценной бумаги.
В России с точки зрения ликвидности финансовых инструментов субфедеральные и муниципальные облигации уступают многим. В настоящее время облигации субъектов Федерации и муниципальных образований отличаются низкой ликвидностью. Однако это не означает, что они не будут своевременно погашены. Инвестору, купившему данные ценные бумаги, придется держать их в своем портфеле и ждать погашения.
Следствием низкой ликвидности российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг является его высокая волатильность. Если на рынке низкая ликвидность, то цена финансовых инструментов сильно зависит, например, от появления крупного покупателя или продавца.
По уровню риска и доходности ценные бумаги на западных рынках ранжируются примерно так же, как и в России.
Выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг контролирует Министерство финансов Российской Федерации. В регионах за их выпуском, обращением и погашением следят законодательные и исполнительные органы власти. Существуют четкие рамки, ограничивающие произвольный выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.


3 а д а ч а 1.

Рассчитать ставку выплаты дивидендов (в процентах к номиналу) по обыкновенным акциям и размер дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию. Прибыль АО, направляемая на выплату дивидендов, равна 300 000 р., общая сумма акций составляет 450 000 р., в том числе привилегированных – 60 000 р., фиксированный процент выплаты дивидендов по привилегированным акциям к номиналу равен 50 %.
Р е ш е н и е:
Количество привилегированных акций:
шт.
Общее количество акций:
шт.
Значит, количество обыкновенных акций:
шт.
Общая сумма выплачиваемых дивидендов по привилегированным акциям составит:
р.
Следовательно, прибыль АО, направленная на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, составит:
р.
Определим ставку выплаты дивидендов (в процентах к номиналу) по обыкновенным акциям:
.
Размер дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию будет равен:
р./акцию.

Задача2.

Акция со ставкой дивиденда 20 % годовых приобретена по цене, составляющей 200 % к номиналу, и продана через 1 год за 6000 р., обеспечив владельцу конечную доходность 45 %. Определить номинальную цену акции.
Р е ш е н и е:

Конечная доходность определяется по следующей формуле:
,
где – дивиденды;
– цена продажи;
– цена покупки.











Задача 3.

Облигация номиналом 1000 р. с купонной ставкой 8 % годовых и сроком обращения 5 лет размещена с дисконтом 20 %. Определить среднегодовую конечную доходность облигации.
Р е ш е н и е:





3 а д а ч а 4.
Рассчитать текущую доходность облигации с купоном 60 %, если она выпущена на 4 года и имеет рыночную стоимость 40 % к номиналу.
Р е ш е н и е:










З а дача5.

Акция с номинальной стоимостью 1000 р. и ставкой дивиденда 30 % годовых приобретена по двойному номиналу и через год продана, обеспечив владельцу конечную доходность 35 %. Определить цену продажи акции.
Р е ш е н и е:



р.



Задача6.

Вексель, выданный на 180 дней, на сумму 70 000 р. учтен в банке за 30 дней до погашения по учетной ставке 42 % годовых. Определить сумму, которую получит векселедержатель, и доход банка от учета векселя (используются обыкновенные проценты).

Р е ш е н и е:
Сумма, которую получил векселедержатель:
р.
Доход банка от учета векселя: р.




Задача7.

ГКО была приобретена на аукционе по средневзвешенной цене 88,92 % и через 46 дней продана на вторичных торгах по цене 96,52 %. Срок обращения ГКО данной серии 91 день. Определить доходность продажи ГКО для продавца и доходность ГКО к погашению для покупателя.
Определим доходность продажи ГКО

Найдем доходность ГКО к погашению для покупателя:


3 а д а ч а 8.

Депозитный сертификат выдан на 180 дней под процентную ставку 15 % годовых с погашением суммой 22 000 р. Определить номинал сертификата и доход владельца при начислении обыкновенных процентов.


Определим номинал сертификата:

Доход владельца:





Список литературы

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – Москва: Инфра-М, 2004. – 270 с.
2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2005. – 550 с.
3. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 352 с.
4. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 416 с.




Данные о файле

Размер 40.39 KB
Скачиваний 21

Скачать



* Все работы проверены антивирусом и отсортированы. Если работа плохо отображается на сайте, скачивайте архив. Требуется WinZip, WinRar